Contabilidade Gerencial

Autora: Ivana Ap. Ribeiro Canata

Tema 08

Alavancagem Financeira

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Alavancagem Financeira

Como citar este material:

CANATA, Ivana Ap. Ribeiro. Contabilidade
Gerencial: Alavancagem Financeira. Caderno de
Atividades. Valinhos: Anhanguera Educacional,
2014.

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Tema 08

Alavancagem Financeira

Introduo ao Estudo da Disciplina

Caro(a) aluno(a).
Este Caderno de Atividades foi elaborado com base no livro Contabilidade Gerencial: um
enfoque em sistema de informao contbil, do autor Clvis Luis Padoveze, editora Atas,
2010, Livro-Texto n.

Roteiro de Estudo:
Contabilidade Gerencial

Ivana Ap. Ribeiro Canata

CONTEDOSEHABILIDADES
Contedo
Nessa aula voc estudar:
Estudar os conceitos bsicos e aplicaes da alavancagem financeira como uma
ferramenta na avaliao de desempenho das empresas.
Entender a formulao do grau de alavancagem financeira (GAF).
Mostrar como funciona a alavancagem financeira no Brasil dentro da abordagem de
passivos exigveis.

CONTEDOSEHABILIDADES
Habilidades
Ao final, voc dever ser capaz de responder as seguintes questes:
Qual o objetivo da alavancagem financeira nas empresas?
Como calcular o grau de alavancagem financeira (GAF) para incrementar o retorno do
acionista?
Como avaliar a capacidade da alavancagem com a maior utilizao de recursos de
terceiros?

LEITURAOBRIGATRIA
Alavancagem Financeira
As empresas tem seus custos fixos operacionais decorrentes da estrutura dos ativos
com o desempenho das atividades operacionais, esses custos permitiro a alavancagem
operacional e representaro um risco operacional. Enquanto que na estrutura de
financiamento de capital de terceiros permitir a alavancagem financeira; pois quando
a empresa no utilizar capital de terceiros, no existir a possibilidade de alavancagem
financeira.
Segundo o autor Padoveze (2010), A alavancagem financeira se explicita de duas maneiras:
a) O aumento do volume de vendas, e, consequentemente, da margem de contribuio,
com manuteno dos custos fixos dos emprstimos;
b) O custo de capital de terceiros inferior a rentabilidade operacional, para maior
rentabilidade dos acionistas (capital prprio).
Exemplo: Considerar uma empresa recentemente inaugurada com um investimento de R$
50.000,00, dos quais R$ 20.000,00 para aplicao em ativo imobilizado e o restante, R$
30.000,00 para o capital de giro. Os proprietrios ou acionistas saberiam da possibilidade
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LEITURAOBRIGATRIA
de conseguir financiamento para parte desses ativos totais, e precisariam disso, pois no
possuem recursos prprios suficientes.
Admita-se que as taxas de juros para financiamentos sejam de 12% a.a., e o retorno
esperado seja de R$ 800,00/ano, antes dos encargos financeiros. Verificar neste exemplo,
que no existir Imposto de Renda e nem inflao na economia do pas. Como apurar o
demonstrativo de resultado?
Receitas das Vendas

R$ 100.000

(-) Custo dos Produtos Vendidos

(R$ 60.000)

Lucro Bruto

R$ 40.000

Despesas com Vendas

(R$ 12.000)

Despesas Administrativas

(R$ 20.000)

(=) Lucro

R$ 8.000

O retorno do investimento poder ser analisado, a partir, de diferentes formas de

financiamento: participao exclusiva de capital prprio ou 50% financiado por capital de
terceiros.
Analisaremos as duas situaes:
a) Retorno do investimento com participao de capital prprio (total), de acordo com
exemplo anterior:
Ativo (R$ mil)
Ativo Circulante

Passivo (R$ mil)

20.000

Ativo Permanente 30.000

Patrimnio
Lquido

50.000

Total

Total

50.000

50.000

Retorno sobre o Ativo = Retorno sobre o PL = Lucro Lquido / PL *100

ROA = ROE = 8.000,00 / 50.000,00 *100 = 16% a.a.
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LEITURAOBRIGATRIA
O retorno sobre o ativo e retorno sobre patrimnio lquido em razo do lucro operacional,
devido a inexistncia de dividas e nem despesas financeiras, lembrando que na ausncia
de dvidas:
Lucro Operacional = Lucro Lquido
Ativo Total = Patrimnio Lquido
a) Retorno do investimento com 50% financiado por capital de terceiros
Os proprietrios decidiram utilizar R$ 25.000,00 (50% do total) de recursos prprios, e
financiar a outra metade atravs de um financiamento com taxa de 12% a.a. Como ficar a
estrutura patrimonial da empresa?
Ativo (R$ mil)
Ativo Circulante

Passivo (R$ mil)

20.000

Financiamento

25.000

Ativo Permanente 30.000

Patrimnio
Lquido

25.000

Total

Total

50.000

50.000

Os acionistas analisaro qual o retorno produzido pelos ativos? E como poder ser apurado
antes ou aps os encargos?
Como ficar o resultado da empresa?
Lucro Aps as Despesas Operacionais (vendas e Administrativas)

R$ 8.000

(-) Despesas Financeiras (12% x R$ 25.000)

(R$ 3.000)

Lucro Aps as despesas financeiras

R$ 5.000

Como ficariam o retorno sobre o ativo e retorno sobre patrimnio lquido?

ROA = Lucro Operacional antes da despesa financeira/Ativo Total * 100
ROA = 8.000,00 / 50.000,00 * 100 = 16% a.a.
ROA = Lucro Operacional aps a despesa financeira/Ativo Total * 100
8

LEITURAOBRIGATRIA
ROA = 5.000,00 / 50.000,00 * 100 = 10% a.a.
ROE = Lucro Lquido / PL * 100
ROE = 5.000,00 / 25.000,00 * 100 = 20% a.a.
Os proprietrios verificaram que o retorno dos acionistas elevou de 16% para 20% do capital
prprio investido. Sem financiamentos, o lucro seria de financiamento, o lucro reduziu para
R$ 5.000,00, mas diante do capital prprio investido reduziu pela metade, R$ 25.000,00,
alavancando seu retorno; o que chamamos de alavancagem financeira, o efeito de tomar
recursos de terceiros a um determinado custo e aplicando nos ativos a outra taxa de retorno,
onde a diferena ir para os proprietrios ou acionistas com alterao no retorno sobre o
patrimnio lquido.
No exemplo anterior, poder considerar que a alavancagem financeira foi positiva, onde os
recursos tomados a 12% a.a., foram aplicados nos ativos e geraram 16% a.a.
Segundo Alexandre Assaf Neto (2012), afirmaria que os ativos da empresa produzem um
retorno de 16% a.a., mas os acionistas esto ganhando 20% a.a. Diz-se que est havendo
alto grau de alavancagem financeira (GAF); o aumento do endividamento trouxe uma
elevao na taxa de retorno dos acionistas, onde a alavancagem medida pelo Grau de
Alavancagem Financeira (GAF), sendo definido por:

GAF = ROE / ROA

Nesse no exemplo anterior: GAF = 20% / 16% = 1,6

Poderemos observar que o retorno dos acionistas foi alavancado em 60% pela participao
de dividas no financiamento dos ativos, sendo que para cada R$ 1,00 de recursos de terceiros,
os acionistas ganharam R$ 1,60 pela diferena de taxa (aplicao: 16% - captao: 12%).
Anlise da rentabilidade (Mtodo Dupont)
De acordo com o autor Padoveze (2010), Essa anlise conjuga os aspectos de produtividade
financeira do investimento da lucratividade das vendas e da estrutura de capitais. Evidencia
os trs componentes bsicos de alavancagem da rentabilidade do capital prprio. O objetivo
da decomposio dos componentes que propiciam a maximizao da rentabilidade do
capital prprio possibilitar o estudo de quais componentes ainda eventualmente carecem
de adequaes corretivas.
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LEITURAOBRIGATRIA
Frmula combinada
Rentabilidade do Capital Prprio = (Giro do Ativo)x(Lucro Lquido sobre Vendas) /
(Participao do Patrimnio Lquido)

A maior rentabilidade do capital para ser percebida, precisar ao mesmo momento procurar:
a) Maior giro do ativo.
b) Maior lucratividade lquida sobre as vendas.
c) Menor participao do patrimnio lquido sobre o ativo total.
Transformando a frmula combinada, teremos:
Rentabilidade do Capital Prprio = (Giro do Ativo)x(Lucro Lquido sobre Vendas) /
(Participao do Patrimnio Lquido)
= Receita Operacional Lquida
Ativo Total

Lucro Lquido

Receita Operacional Lquida

Patrimnio Lquido

Ativo Total
Para o Brasil, a alavancagem financeira funcionar a partir dos passivos exigveis, sendo:
reciprocidade bancria, duplicatas descontadas, capital de giro, entre outros, sendo
empregados alguns processos, geralmente, avaliam os passivos de funcionamento normal
e sem encargos como redutivos do ativo circulante, diminuindo o valor dos ativos que
procuram recursos prprios ou de terceiros. Sendo assim, haver uma reduo do ativo e
passivo tributrio a encargos, mostrando o custo efetivo do dinheiro recebido de terceiros.
Anlise de Preo das Aes
Um ttulo ser chamado de renda varivel quando os seus rendimentos so formados com
base no desempenho apresentado pela instituio emitente. Um ativo de renda varivel
no garantir remunerao ao investidor. O portador de uma ao ser considerado como
co-proprietrio da empresa.
10

LEITURAOBRIGATRIA
Segundo Assaf Neto (2012), os valores mobilirios de renda varivel so representados
principalmente por aes. As aes so valores que conferem ao seu titular a propriedade
de certa parte (frao) do capital da empresa emissora. As debntures so tambm
classificadas como valores mobilirios, porm, ao contrrio das aes, so ttulos que
conferem renda fixa aos seus investidores.
Os indicadores de anlise de aes procuram avaliar os reflexos do desempenho da
empresa emitente sobre o valor de mercado de suas aes. Sendo de grande utilidade
para os analistas de mercado, acionistas e investidores, como indicador de valor.
Quanto a evoluo da cotao de ao no mercado estar associada aos indicadores,
podendo ter seus preos elevados ou reduzidos em funo dos comportamentos dos ndices
financeiros.
Valor Patrimonial da Ao (VPA)
Representar todos os recursos dos acionistas (recursos prprios) que se encontram
investidos na empresa para cada ao disponvel.
O clculo ser pela relao entre o valor do patrimnio liquido e a quantidade de aes
emitidas pela empresa, ou seja:
Valor Patrimonial da Ao = Patrimnio Lquido / Quantidade de aes emitidas
Exemplo VPA de uma indstria:
Patrimnio Lquido de R$ 7.548.030,00
Quantidade de aes emitidas de 390.038
VPA = 7.548.030 / 390.038 = R$ 19,35
O valor R$ 19,35 refletir, quanto em dinheiro pertenceria a cada acionista por lote de ao.
Lembrando que o valor patrimonial de uma ao no dever ter relao com o seu valor de
mercado.

11

LEITURAOBRIGATRIA
Lucro por Ao
O Lucro por Ao (LPA) ser o resultado lquido (aps o IR) obtido por cada ao em caso
de distribuio integral aos acionistas.
Frmula para clculo:
LPA = Resultado Lquido / Quantidade de aes emitidas
O indicador LPA informar a parcela do lucro lquido correspondente a cada ao, no
necessariamente o valor que cada acionista ir receber, pois o valor da distribuio dos
lucros aos acionistas ser definido pela poltica de dividendos determinada pela empresa.
Exemplo:
Uma empresa apurou no final de 2011 um lucro lquido de R$ 5.920.000,00 e com 490.040
aes em circulao. Apurar o lucro por ao da empresa:
LPA = 5.920.000 / 490.040 = R$ 12,06
Significar que caso a empresa distribuir todo o seu lucro lquido de 2011 aos seus acionistas
deveria pagar R$ 12,06 para cada ao em circulao.
Relao Preo/Lucro (P/L)
A relao preo/lucro (P/L) indicar o nmero de vezes (anos, meses) que um investidor
levar para recuperar o capital investido na ao. Por exemplo, um P/L igual a 15 indicar
que o investidor levar, 15 anos (exerccios sociais) para recuperar o capital aplicado na
ao.
O tempo de retorno do investimento, ter a seguinte frmula:
P/L = Valor de mercado da ao / Lucro por ao (LPA)
Exemplo: Uma empresa no ltimo prego de 2011 obteve um lucro por ao de R$ 7,8081,
e a cotao de fechamento de suas aes foi de R$ 55,05/ao). Calcular o indicador (ou
relao) P/L da ao:
P/L = 55,05 / 7,8081 = 7,050
O P/L indicar que o investido levar 7,050 anos para recuperar o capital investido.
12

LEITURAOBRIGATRIA
A relao preo/lucro das aes poder ser calculada utilizando outros componentes.
Para investidores interessados em fluxo de rendimento financeiro atravs dos dividendos
distribudos, a frmula ser a seguinte:
Relao Preo/Lucro = Valor de mercado da ao /Dividendo por ao
Exemplo: Uma empresa apresenta um valor de mercado de ao de R$ 9,50 e dividendos
de R$ 1,00, teramos:
Relao P/L = 9,50 / 1,00 = 9,50 anos
O valor de uma ao para um prazo determinado ser funo dos dividendos e sua
valorizao no mercado, que ser medido pelo ganho de capital obtido no preo da ao
em Bolsa de Valores.

LINKSIMPORTANTES
Quer saber mais sobre o assunto?
Ento:
Artigos
Acessar o link e leia o artigo: Investimento: quanto captar? de Humberto Matsuda.
Disponvel em: <http://www.endeavor.org.br/endeavor_mag/financas/acesso-a-capital/
investimento-quanto-captar>. Acesso em: 02 jan. 2014.

Vdeos:
Acessar o vdeo Alavancagem Financeira e ndices Econmicos Disponvel em: <https://
www.youtube.com/watch?v=08_OBq4Sw2s>. Acesso em: 02 jan. 2014.
Como relacionar com investidores? Disponvel em: <http://www.endeavor.org.br/endeavor_
mag/financas/acesso-a-capital/investimento-quanto-captar>. Acesso em: 02 jan. 2014.
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AGORAASUAVEZ
Instrues:
Chegou a hora de voc exercitar seu aprendizado por meio das resolues
das questes deste Caderno de Atividades. Essas atividades auxiliaro
voc no preparo para a avaliao desta disciplina. Leia cuidadosamente
os enunciados e atente-se para o que est sendo pedido e para o modo de
resoluo de cada questo. Lembre-se: voc pode consultar o Livro-Texto
e fazer outras pesquisas relacionadas ao tema.

Questo 1:
Assista o vdeo disponvel no link <https://
www.youtube.com/watch?v=COVaGdOU--I>.
Acesso em 2 jan. 2014. Apresentao baseada
no livro PAI RICO PAI POBRE.
Explique a diferena entre passivo e
ativo baseado na leitura obrigatria sobre
alavancagem financeira e os dez passos
para conseguir a independncia financeira.

Questo 2:
Sobre a alavancagem financeira correto
afirmar:

a) Afetar negativamente o lucro lquido

devido ao pagamento de juros.
b) Haver possibilidade de utilizar mais
capital prprio para investimento.
c) Estar relacionada a utilizao de
recursos de terceiros na estrutura de
capital da empresa.
d) Reduzir o Imposto de Renda a pagar.
e) Reduzir o nvel de endividamento da
empresa.

Questo 3:
Assinalar a alternativa incorreta em relao
a alavancagem financeira:

14

AGORAASUAVEZ
a) O GAF significa o valor que a empresa
conseguir de retorno para os ativos
para cada 1% de retorno que obter dos
acionistas.

b) 12,00%

b) O custo do endividamento e a proporo

entre capital de terceiros e capital prprio
ser possvel aumentar o seu GAF.

e) 10,00%

c) A empresa tomar emprestado recursos

de terceiros somente quando o retorno
sobre o ativo for maior que o custo dos
recursos emprestados.
d) Caso o GAF dor menor que 1 significa
que a taxa de juros obtida pelo recursos
de terceiros ser maior que o retorno
sobre o capital prprio.
e)
Alavancagem
financeira
est
relacionada com a capacidade da empresa
de administrar os recursos de terceiros e
prprios com o objetivo de maximizar o
retorno do capital prprio.

Questo 4:
A empresa XYZ apurou um lucro operacional
antes do IR de R$ 50.000.000,00 na
DRE. O imposto de renda tem alquota de
34%. A soma do Passivo Total de R$
148.000.000,00 e o Patrimnio Lquido R$
182.000.000. Atravs desses valores, qual
ser o retorno sobre o ativo (ROA):

c) 14,00%
d) 13,00%

Questo 5:
Uma empresa apresenta um grau de
alavancagem financeira (GAF) igual a 1,25
e o ROE = 20%, onde o lucro dos acionistas
fora de R$ 5.000.000,00 e o Patrimnio
Lquido somou R$ 25.000.000,00. Voc,
como analista financeiro, analisaria esse
ndice?
a) Os acionistas estariam ganhando um
retorno de 25%, sendo melhor que se
financiassem totalmente os ativos com
seus prprios recursos.
b) Os investidores estariam perdendo
125% perante um patrimnio lquido de
R$ 25.000.000,00 por aplicar em recurso
de terceiro.
c) Quanto maior o endividamento, menor
o grau de alavancagem financeira.
d) O retorno dos acionistas foi
incrementado em 125% para cada 1% de
recursos de terceiros.
e) Nenhuma das alternativas.

a) 16,80%

15

AGORAASUAVEZ
Questo 6:

DRE

A empresa ABC ser inaugurada em janeiro

de 2013, est elaborando um planejamento
financeiro para o prximo exerccio social,
com a previso dos valores para a atividade:

Vendas

10.000

(-) Custo do Produto vendido

(6.000)

Lucro Bruto

4.000

(-) Despesas

(320)

- Vendas R$ 39.100,00

(=) Lucro

3.680

- Despesas Operacionais: R$ 36.000,00

(-) Despesas Financeiras (12%)

(441)

- Despesas Financeiras: R$ 1.560,00

Lucro Aps as despesas

financeiras

3.239

O passivo exigvel oneroso para o

planejamento ser de R$ 7.500,00, o
Patrimnio Lquido previsto ser de R$
8.000,00 com alquota 34%, calcular:
- Alavancagem financeira projetada
- Anlise sobre o resultado obtido

Questo 7:
Uma empresa apresentar no final do exerccio social a seguinte estrutura patrimonial, os
encargos financeiros sobre o financiamento
ser de 12% a.a. e os ativos da empresa produzem um retorno de 16% a.a.
ATIVO
Ativo
Circulante

16

PASSIVO
20.000 Finanancia- 10.000
mentos

Ativo
30.000 Patrimnio
Lquido
Permanente

40.000

Total

50.000

50.000 Total

Calcular o ROE e GAF:

Questo 8:
Um investidor adquiriu uma ao em determinada data por R$ 38,00 e vendeu aps
seis meses por R$ 41,20 e recebeu dividendo de R$ 0,40/ao, como apurar os
rendimentos no investimento de aes?

Questo 9:
A empresa CRISTALINA apurou no ltimo
prego de 20X6 um lucro por ao de R$
5,90 e a cotao de fechamento das aes
foi de R$ 49,08/ao. Qual o indicador (relao) P/L da ao e como analisar esse
resultado?

AGORAASUAVEZ
Questo 10:
O Valor Patrimonial da Ao representa todos os recursos dos acionistas que encontram investidos na empresa para cada ao
disponvel. Sendo assim, como apurar e
analisar o VPA da empresa ABC sabendo
que possui um patrimnio lquido no final
do exerccio social de R$ 85.430.248,00 e
a circulao em aes de 5.320.140.

FINALIZANDO
Na parte VII relacionado ao tema Alavancagem Financeira, voc aprendeu como
calcular e analisar o grau de alavancagem financeira e tambm, o clculo do valor das coes
negociadas em Bolsa de Valores.; e como a alavancagem financeira poder designar o uso
do capital de terceiros como elemento financiador dos investimentos, atravs do aumento
do volume de vendas com menor custo de capital de terceiros.
Caro aluno, agora que o contedo dessa aula foi concludo, no se esquea de acessar
sua ATPS e verificar a etapa que dever ser realizada. Bons estudos!

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REFERNCIAS
ASSAF, Alexandre Neto & LIMA, Fabiano Guasti. Curso de Administrao Financeira. 2 ed.
So Paulo: Atlas, 2011.
PADOVEZE, Clvis Luis. Contabilidade Gerencial: um enfoque em sistema de informao
contbil. 7 ed. So Paulo: Atlas, 2010.

GLOSSRIO
Direitos de Subscrio: so direitos inerentes a todo acionista de adquirir (subscrever)
todo o aumento de capital na proporo das aes possudas.
Juros sobre Capital Prprio: remunerao dada aos acionistas pelo pagamento de juros
calculados sobre o capital prprio.
Valor Contbil: calculado pelo preo pago pelo ativo na data de aquisio, no determinando
a relao com o potencial futuro de gerao de beneficios econmicos de caixa.
Valor de Mercado de uma Ao: ser formado com base na lei de oferta e procura e pelas
expectativas futuras de ganhos previstas pelos investidores.
Valorizao: o ganho de capital que um acionista poder ganhar pela valorizao de
suas aes no mercado.

18

GABARITO
Questo 1
Resposta: Resposta pessoal.
Questo 2
Resposta: Alternativa C. Alavancagem financeira resultar da participao de recursos de
terceiros na estrutura de capital da empresa.
Questo 3
Resposta: Alternativa A. O grau de alavancagem financeira medir a capacidade que os
recursos de terceiros apresentam de elevar os lucro lquido dos proprietrios.
Questo 4
Resposta:
Alternativa E. Ativo total = R$ 148.000.000 + R$ 182.000.000 = R$ 330.000.000
Lucro Operacional depois IR = R$ 50.000.000 34% (IR) = R$ 33.000.000
ROA = 33.000.000 / 330.000.000 * 100 = 10%.
Questo 5
Resposta: Alternativa A.
Questo 6
Resposta:
Vendas R$ 39.100

19

GABARITO
(-) Despesas Operacionais

(R$ 36.000)

Lucro Operacional antes IR

R$

IR s/Lucro (34%)

(R$ 1.054)

Lucro Operacional Lquido

R$

Despesa Financeira

(R$ 1.560)

Lucro Lquido

R$

3.100

2.046

486

ROA = 2.046 / 15.500 * 100 = 13,20%

ROE = 486 / 8.000 * 100 = 6,07%
GAF = 6,07% / 13,20% = 0,46
Anlise: O grau de alavancagem financeira (GAF) menor que 1 indica que a empresa estar
financiando a um custo maior que o retorno esperado na aplicao desses recursos.
Questo 7
Resposta:
ROE = 3.239 / 40.000 * 100 = 8,09% a.a.
GAF = 8,09%/16% = 0,50
Questo 8
Resposta:
Dividendos R$ 0,40/ao
Ganho de Capital:
R$ 41,20 R$ 38,00

R$ 3,20/ao

Rendimento Total

R$ 3,60/ao

20

GABARITO
Questo 9
Resposta:
P/L = 49,08 / 5,90 = 8,31 anos
A relao P/L indicar que o investidor, atravs do preo unitrio de compra por R$ 49,08
e o ganho por ao calculado no ano de R$ 5,90, ir precisar de 8,31 anos para recuperar
o capital investido.
Questo 10
Resposta:
VPA = 85.430.248 / 5.320.140 = R$ 16,05
A empresa possui um VPA de R$ 16,05, refletindo, o quanto cada acionista ter em dinheiro
por ao em caso de venda dos ativos da empresa pelos valores registrados na contabilidade.

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