Cmo Emitir?

Ejemplo Financiero
A continuacin se presenta un ejemplo de una empresa que desea desarrollar un proyecto
(estratgico), para el cual requerir un financiamiento de US$10 millones.
Para financiar este proyecto la empresa tiene varias opciones, entre estas:
Crdito Internacional Sindicado
Prstamo Bancario
Emisin de Acciones en mercado local
Emisin de Ttulos de Deuda en mercado local
Recursos Propios

De estas opciones, se desarrollar el caso en que la empresa decide financiar su proyecto

mediante una emisin de ttulos de deuda en el mercado local.
Opciones de Emisin de Ttulos de Deuda en el Mercado Local:
Para este tipo de financiamiento, pueden tenerse una serie de variantes de estructuracin,
por ejemplo:
Tasa de referencia: una empresa puede decidir pagar un inters tomando como base la
Tasa de Inters Bsica Pasiva publicada por Banco Central (ya sea esta a 90 o 180 das), de
igual forma puede considerar una tasa internacional como la Libor.
Tipo de tasa: esta puede ser variable, en cuyo caso la deuda se ajustar automticamente
cada perodo de reajuste de acuerdo al movimiento que haya tenido la tasa de deuda, por
otra parte si la empresa no quisiera verse afectada por la volatilidad de las tasas puede
establecer una tasa fija, con lo cual aunque las tasas suban o bajen, el emisor pagar
siempre el mismo inters.
Forma de pago del capital: amortizacin peridica, en plazos establecidos (cada fin de ao
por ejemplo) o al final del plazo de la emisin.
Para el ejemplo, consideraremos las siguientes caractersticas:
Tasa Fija
Cupn (o inters a pagar) semestral: del 5%
Plazo de la emisin 5 aos
El capital se pagar al final del ao 5,

semestralmente se pagarn intereses al 5%

Ejemplo

Total

Monto de la Emision
Tasa ponderada

$ 10,000,000
5.0%

Plazo aos

Para poder realizar una emisin, se hace necesario que la empresa cubra ciertos costos de
registro del emisor y la emisin, los cuales a pesar de parecer excesivos, al diluirlos entre el
monto emitido y el plazo de emisin, reducen significativamente su relevancia. Estos costos
son:

Costos Fijos

Periodicidad

Costos de Inscripcin Bolsa

Inscripcin Emisor en RPB

Clasificacin de Riesgo
(aprox)

$250.00

Se paga una vez y con esto el

emisor queda registrado dentro de la
Bolsa de Valores para realizar
cuantas emisiones desee.

$100.00

Se paga solo una vez para quedar

inscrito como emisor en el Registro
Pblico Burstil de la
Superintendencia de Valores.

$10,000

Toda empresa que emite en Bolsa

debe mantener al menos una
calificacin de riesgo otorgada por
una calificadora debidamente
autorizada por la Superintendencia
de Valores

Este es un costo estimado de los

honorarios cobrados por la Casa para
$10,000.00 realizar la estructuracin de una
emisin. El monto puede ser
negociado con la Casa.

Comisin Casa y
Estructuracin

Prospectos y Certificados

$2,500.00

Inscripen cin emisin Bolsa

$1,145

Cuota de mtto. Anual Bolsa

$575.00

Costos Variables

Inscripcin Emisin RPB

Comisiones Variables

Costo aproximado de enviar a

imprimir los prospectos de la emisin
Este es el costo de inscribir una
emisin en la Bolsa de Valores.
Cada ao que la emisin permanezca
cotizando en el mercado, deber
cancelarse este monto.

Periodicidad
Por registrar la emisin en el
$2,500.00 Registro Pblico Burstil a la hora
de colocar

Bolsa (Mcdo Prim)

0.125%

Al colocar la emisin en el
mercado primario, este es el costo
de la colocacin.

Com. Casas
(Intermediacin)

0.150%

Esta comisin es negociable con la

Casa y se paga por realizar la
venta de los ttulos valores.

Comis. por Dep(primar)

0.030%

Toda emisin inscrita en la Bolsa

debe depositarse en la CEDEVAL.

Comis. por Transf

0.001%

Este costo corresponde al traslado

de los ttulos a la sub cuenta de
los compradores.

Costos Cedeval

La estructura de esta emisin sera la siguiente:

Costos Bolsa de Valores

Detalle/ Aos
Emisin

0 ($)

1 ($)

2 ($)

3 ($)

4 ($)

10 Mill.

5 ($)
10 mill

Constos Iniciales
Evaluacin,
Inscripcin

26,495

Comisiones:
Bolsa, CEDEVAL

30,600

Clasificacin de
Riesgo *

10,000

10,000

10,000

10,000

10,000

Cuota
mantenimiento
BVES

575

575

575

575

575

500,000

500,000

500,000

500,000

500,000

Flujo de Efetivo 9,942,905 510,575

510,575

510,575

510,575 10,510,575

Monto e intereses

Costo BVES

10 Mill.

5.24%

Puede observarse que el costo real de toda la emisin pasa de 5% a 5.24%, por lo que los
costos asociados con la emisin solamente incrementan el costo de la emisin un 0.24%.
Si en lugar de emitir en Bolsa la empresa hubiera decidido financiar el proyecto (en el mismo
plazo) por medio de un crdito bancario, hubiera tenido que afrontar pagos anuales de $2.2
millones, es decir aproximadamente $1.7 millones anuales ms que al emitir en Bolsa,

desperdiciando la oportunidad de invertir ese efectivo en proyectos que incrementen la

rentabilidad de la empresa y reduzcan el costo efectivo de su financiamiento.

10 Razones para Emitir en la Bolsa

El prestigio y la imagen de la empresa

Financiamiento a tasas competitivas
Proporciona liquidez a los accionistas
Financia el crecimiento de la empresa
Valoracion objetiva de la empresa
Acceso a toda la comunidad de inversionistas
Incentiva a los trabajadores y otros colectivos con acciones de la
misma empresa
Amplios plazos de financiamiento
Oportunidad de mejorar la relacin deuda-patrimonio
Incentivos Fiscales

Pasos para inscribirse como Emisor

El primer paso para que una empresa pueda cotizar en Bolsa, es su debida inscripcin en la Bolsa de
Valores de El Salvador y en el Registro Pblico Burstil (por medio de la Superintendencia de Valores),
como emisor autorizado. Todo el proceso de inscripcin se realiza a travs de una Casa de Corredores
de Bolsa.
De manera resumida, el proceso en cuestin consta de los pasos siguientes:

Contactar una Casa de Corredores de Bolsa

Presentar toda la documentacin que la Ley del Mercado de Valores, la Bolsa y la
Superintendencia solicitan
Autorizacin de la empresa como empresa emisora por parte de la Bolsa y de la
Superintendencia de Valores solicitan
Registro de la empresa en el Registro Pblico Burstil

Una vez este proceso est completo, la empresa puede emitir una variedad de productos burstiles
con el fin de obtener el financiamiento que requiere.
A continuacin se detallan los documentos que deben presentarse ante la Bolsa y la Superintendencia
de Valores para la inscripcin de una empresa:

Solicitud (presentada a travs de una Casa de Corredores de Bolsa), firmada por el

representante legal del emisor, con firma autenticada por notario
Certificacin del acuerdo del rgano social competente, en el que se autoriza a la entidad para
inscribirse como emisor (La firma del que suscribe la certificacin debe llevar autentica de
notario)
Fotocopias certificadas por notario del Testimonio de la escritura de Constitucin, y de sus
reformas, inscritas en el Registro de Comercio (O de su ley de creacin y sus reformas)
Nmina de socios o accionistas, indicando su participacin dentro del capital de la sociedad,
(cantidad de acciones y porcentaje de participacin), con los datos pertinentes de sus
documentos de identidad (cuando las acciones de la sociedad sean al portador, no ser
necesario el cumplimiento de esta disposicin).
Nmina de administradores (miembros de la Junta Directiva y/o del Cuerpo Ejecutivo en su
caso, y Gerente General), y apoderados administrativos involucrados en la toma de
decisiones, presentando las certificaciones de sus credenciales y/o fotocopias de poder,
inscritos en el Registro de Comercio, con los datos de sus documentos de identidad o
pasaporte, NIT, nombres, apellidos, fechas de nacimiento, profesin, domicilio, direccin,
nacionalidad, y curriculum vitae.
Fotocopia certificada por notario de la credencial de la Junta Directiva vigente, o del
administrador nico, en su caso, inscrita en el Registro de Comercio (con perodo de funciones
de sus miembros).
Estados Financieros auditados del emisor, de los tres ltimos aos o desde la fecha de su
constitucin cuando la entidad tenga menos de tres aos, auditados por auditores externos
registrados en la Superintendencia.
Solicitud dirigida al Superintendente de Valores, en la que se pida la inscripcin de los
administradores, en el Registro correspondiente.

En caso que el emisor pertenezca a un grupo empresarial, deber presentar las denominaciones de:

Denominacin de las Sociedades del grupo

Estados Financieros de la sociedad controlante de la emisora, auditados de cierre de los
ltimos tres ejercicios o desde la fecha de su constitucin
Nombres de los accionistas que posean ms del 10% del capital accionario y de los directores
de la sociedad controlante y de la emisora

Estados Financieros consolidados del emisor con las sociedades en las que posea una
participacin de ms del 50% en el capital accionario auditados de cierre de los ltimos tres
ejercicios o desde la fecha de su constitucin
Nombres de los directores y accionistas que posean ms del 10% de las acciones de la
emisora y de las filiales
Las sociedades vinculadas y vinculantes con la emisora
Se debern indicar las cuentas que registren operaciones entre las sociedades del grupo
En caso que existan relaciones empresariales deber proporcionar la denominacin de las
sociedades relacionadas
La tarifa que corresponde en el Instructivo de "Comisiones Burstiles" ($250.00 ms IVA).

En el caso de que la empresa emisora desee inscribir sus acciones, debe presentar los siguientes
documentos (adicionales a los presentados anteriormente):

Acuerdo de la autoridad competente autorizando la inscripcin en la Bolsa de Valores de El

Salvador y en la Superintendencia de Valores de las acciones Proyecto del certificado de
accin, el cual debe contener:
Los datos del capital social con su equivalente en dlares
Los espacios reservados para las autorizaciones que otorgar la Bolsa y la Superintendencia
Las razones literales mencionadas en el Art. 9 de la Ley del Mercado de Valores
Entre los derechos y deberes del accionista deben mencionarse el de "depsito y custodia",
"transferencia", "negociabilidad", "reparto de dividendos" y "que el emisor tiene 5 das hbiles
para registrar el traspaso de una accin hecho a travs de la Bolsa de Valores de El Salvador.
El prospecto de emisin de acciones, el cual debe contener:
Informacin sobre el historial y datos del emisor
Estados Financieros auditados y consolidados en su caso.
Dictamen del auditor.
Las principales notas referentes a los estados financieros.
Caractersticas de las acciones.

En caso que el emisor pertenezca a un grupo empresarial tambin deber incluir en el prospecto, las
denominaciones de las siguientes sociedades:

La controlante de la emisora
Las vinculantes y vinculadas con la emisora
Las filiales del emisor
Las de otras sociedades que formen parte del grupo empresarial
Los estados financieros del emisor y los estados financieros consolidados del emisor y sus
filiales del ltimo ao, debidamente auditados.
La nmina de la Junta Directiva del emisor, con los datos de inscripcin en el Registro de
Comercio, el plazo de la misma
Breve curriculum vitae del presidente y de los principales ejecutivos.
Igual obligacin se tendr con el Gerente General y/o Director Ejecutivo del emisor.
El informe de por lo menos una sociedad clasificadora de riesgo.

Productos que se pueden Emitir

La Bolsa de Valores de El Salvador ofrece a las Empresas novedosas y alternativas diferentes de

financiamiento que se acopla de una mejor manera a sus necesidades especificas.
Emitir valores puede ayudar a la empresa a mantener el balance entre sus activos y sus pasivos, as
como tambin manejar de una manera ms eficiente la relacin Deuda-Patrimonio, lo cual mejora
enormemente la posicin de la compaa ante el pblico inversor.
para obtener un mayor detalle de las diferentes posibilidades de valores que se pueden emitir, haga
click ac:

Productos burstiles que se negocian