Dirio do Estrategista

1 de junho de 2016

PERSPECTIVA PARA O MERCADO

A divulgao do PIB do 1 trimestre o destaque entre os indicadores desta tera-feira. A economia
brasileira recuou 0,3% no 1 trimestre deste ano em relao ao 4 trimestre de 2015, segundo dados do
IBGE.
O resultado veio dentro do esperado. Em relao ao mesmo perodo do ano anterior, o PIB domstico
caiu 5,4%.
Mais cedo foi divulgado o IPC-S, que acelerou de 0,49% em abril para 0,64% em maio. O indicador
acumula altas de 4,23% no ano e de 9,15% em 12 meses.
Tambm hoje ser divulgada a balana comercial de maio, s 15h. As estimativas vo de supervit de
US$ 4,29 bilhes a US$ 5,8 bilhes.
Nos EUA, as atenes se voltam para o Livro Bege do Fed (banco central norte-americano), s 15h
tambm.
Ainda hoje saem o ndice de gerentes de compras (PMI) do setor industrial (10h45), os investimentos
em construo de abril e o ndice ISM de atividade industrial de maio (ambos s 11h).
Na zona do euro tambm foi divulgado o PMI, ndice de gerentes de compras, considerado como um
indicador da atividade. O PMI do setor industrial da zona do euro caiu levemente em maio, a 51,5, de
51,7 em abril, em linha com a prvia de maio e com a expectativa.
Na Alemanha, na Frana e no Reino Unido o PMI industrial tambm subiu, enquanto na Itlia e na
Espanha o indicador recuou.
Na sia as principais bolsas fecharam em queda, com Xangai recuando 0,11% e Tquio, 1,6%. Na
China foi anunciado que o PMI industrial oficial ficou estvel em 501, em maio, enquanto o indicador do
setor de servios desacelerou para 53,1 em maio, de 53,5 em abril.

Braskem
Valuation continua atrativo
Implicaes para o investimento: a recomendao permanece em outperform (desempenho acima da
mdia do mercado), com preo justo de R$ 30.
No ano, a Braskem (BRKM5) acumula desempenho abaixo do Ibovespa, principalmente por causa da
apreciao do real, da potencial venda da participao da Petrobras na empresa, do anncio da venda
da participao do BNESPar e das investigaes da operao Lava Jato. No entanto, apesar desses
fatores, o analista Diego Mendes acredita que o valuation da companhia est mais atrativo,
compensando os potenciais riscos. A viso positiva do analista se baseia (i) nas boas perspectivas
globais para os petroqumicos, (ii) no fato de que, apesar da apreciao do real afetar o lucro da
companhia, isso j parece precificado pelo mercado, (iii) a Lava Jato um risco no curto prazo, mas
pode ser um catalisador para as aes quando for encerrada, (iv) as alteraes no Reiq (benefcio fiscal
da indstria petroqumica) no so to negativas quanto inicialmente esperado e, por fim, (v) no
valuation. O analista mantm a recomendao de outperform (desempenho acima da mdia do
mercado), com preo justo de R$ 30.

ESTRATEGISTAS
Lucas Tambellini, CNPI
Fbio Perina, CNPI
Pedro Araujo, CNPI

Favor consultar a ltima pgina deste relatrio para divulgaes importantes, certificaes dos analistas e outras informaes. A Ita
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negcios com as empresas monitoradas em seus relatrios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatrio. Os investidores devem considerar o presente relatrio somente como um dentre vrios fatores ao
realizarem sua deciso de investimento.
A Ita Corretora de Valores S.A. uma diviso do Grupo Ita Unibanco. Ita BBA uma marca registrada usada pela Ita Corretora de Valores S.A.

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Cielo
Analista revisa estimativas e mantm recomendao
Implicaes para o investimento: recomendao permanece em market perform (desempenho em
linha com a mdia do mercado), com novo preo justo de R$ 36.
O analista Alexandre Spada atualizou suas projees para a Cielo (CIEL3), mantendo a recomendao
de market perform (desempenho em linha com a mdia do mercado) e revisando o preo justo de R$
31,2 para R$ 36. Segundo o analista, a principal razo para o aumento no preo justo a premissa de
uma taxa de desconto menor. As projees para o lucro por ao em 2016 esto agora em R$ 1,87
(16% maior na comparao anual), mas se mantiveram relativamente estveis para 2017 em R$ 2,05
(10% acima). Entre os principais riscos esto alteraes regulatrias e o cenrio competitivo.

Iochpe Maxion
Novo preo justo aps resultados e novas premissas
Implicaes para o investimento: recomendao permanece em outperform (desempenho acima da
mdia do mercado), com novo preo justo de R$ 18 (ante R$ 13).
A analista Renata Faber revisou suas estimativas para a Iochpe Maxion (MYPK3) incorporando os
resultados do 1 trimestre e novas premissas macroeconmicas. A recomendao permanece em
outperform (desempenho acima da mdia do mercado), com novo preo justo de R$ 18 (ante R$ 13).
Segundo a analista, para conseguir se desalavancar, a companhia precisa melhorar seus resultados
operacionais e reduzir o custo da dvida. As operaes no Brasil tm o maior potencial para melhora
nos resultados, com espao para aumentar margens e receitas. Uma reduo na taxa de juros no Brasil
poderia reduzir as despesas financeiras da companhia em 2017 em R$ 40 milhes (em relao a 2016),
enquanto o pr-pagamento das debntures emitidas pela empresa podem se traduzir em uma
economia de R$ 33 milhes.

Mahle Metal Leve

Elevao da recomendao e do preo justo
Implicaes para o investimento: recomendao foi elevada para outperform (desempenho acima da
mdia do mercado), com novo preo justo de R$ 27.
Aps resultados positivos no 1 trimestre, a analista Renata Faber elevou o preo justo da Mahle Metal
Leve (LEVE3) de R$ 24,5 para R$ 27 e a recomendao para outperform (desempenho acima da mdia
do mercado). Apesar de no ver espao para uma maior depreciao do real neste ano (o que impactou
positivamente os nmeros do 1 tri), a analista acredita que a companhia j tirou vantagem da moeda
mais desvalorizada e, alm de ter repassado os custos no mercado de reposio, tambm ganhou
novos contratos no mercado externo de equipamentos originais. Dessa forma, o melhor mix deve se
sustentar ao longo do ano e ter um impacto positivo sobre os resultados.

Tupy
Recomendao permanece, mas com novo preo justo
Implicaes para o investimento: recomendao permanece em outperform (desempenho acima da
mdia do mercado), com preo justo reduzido de R$ 24,5 para R$ 20.
Apesar da desvalorizao do real no ter mais um impacto positivo sobre a Tupy (TUPY3), a analista
Renata Faber acredita que o valuation continua atrativo. Ela lembra que 2015 foi um ano bastante forte
para a companhia por conta do cmbio, mas em 2016 esse efeito no deve se repetir e, alm disso, a
Tupy deve registrar perdas nas vendas de energia e o governo ainda pode retirar alguns dos benefcios
para o setor. No entanto, a companhia est bem posicionada para ganhar mercado na Amrica do
Norte, os gastos com investimentos devem ser baixos nos prximos anos e h espao para melhora no
capital de giro, especialmente por meio da reduo de estoques. Dados esses fatores e incorporando
tambm os resultados do 1 trimestre, novas premissas macroeconmicas e um menor custo do capital,
a analista revisou suas estimativas para a companhia, mantendo a recomendao de outperform
(desempenho acima da mdia do mercado) e reduzindo o preo justo de R$ 24,5 para R$ 20.

Ita Corretora
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BB Seguridade
Nmeros do setor de seguros em abril
Implicaes para o investimento: recomendao permanece em market perform (desempenho em
linha com a mdia do mercado), com preo justo de R$ 33.
A Susep (Superintendncia de Seguros Privados) divulgou os nmeros de abril para as companhias
brasileiras do setor de seguros. Segundo os analistas Thiago Batista e Guilherme Costa, a BB
Seguridade (BBSE3) registrou recuperao nos prmios emitidos e nas contribuies, especialmente no
segmento de previdncia, com crescimento de 20,3% em relao ao mesmo perodo do ano passado.
No entanto, apesar do bom crescimento na receita lquida, o lucro foi impactado por resultados
financeiros mais fracos. O resultado financeiro combinado caiu 19% em relao ao ms anterior (ainda
que tenha vindo 11% acima na comparao anual). Os analistas mantm a recomendao de market
perform (desempenho em linha com a mdia do mercado), com preo justo de R$ 33.

FLUXO NA BOVESPA
Os investidores estrangeiros ingressaram com R$ 147,948 milhes na Bovespa na ltima sexta-feira
(27). Em maio, o saldo acumulado est negativo em R$ 1,444 bilho. O montante resultado de
compras de R$ 66,251 bilhes e vendas de R$ 67,696 bilhes. Em 2016, o saldo de capital externo na
bolsa est positivo em R$ 11,845 bilhes. (Fonte: Broadcast)

Ita Corretora
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EXONERAO DE RESPONSABILIDADE
Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A.
Classificaes: Definies, Disperso e Relaes Bancrias
Classificaes (1)

Definio (2)

Cobertura (3)

Relao Bancria

Outperform

A expectativa do analista para a ao de um

desempenho acima da mdia do mercado.

51%

48%

Market Perform

A expectativa do analista para a ao de um

desempenho em linha com a mdia do mercado.

38%

36%

Underperform

A expectativa do analista para a ao de um

desempenho abaixo da mdia do mercado.

11%

10%

(4)

1. As classificaes usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem

aproximadamente a Compra, Manuteno e Venda, respectivamente.
2. As classificaes refletem a avaliao do analista sobre o desempenho da cotao da ao no mdio prazo comparado
com a mdia do mercado. As recomendaes continuaro vlidas at o analista alterar a classificao, o que poder
acontecer como resultado de novas informaes, ou simplesmente devido alterao na cotao da ao (no existe
um perodo de tempo pr-determinado). As empresas esto agrupadas em setores de acordo com as suas
semelhanas. Os setores so: (i) Bancos e Servios Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas
(iii) Sade + Educao; (iv) Siderurgia & Minerao + Papel & Celulose; (v) Petrleo, Gs & Petroqumica +
Agronegcio; (vi) Setor Imobilirio & Construo; (vii) Telecomunicaes, Mdia e Tecnologia; (viii) Transportes,
Indstrias e Logstica; (ix) Servios de Utilidade Pblica; (x) Estratgia.
3. Percentual de empresas cobertas pela Ita Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificao.
4. Percentual de empresas includas nessa categoria de classificao, para as quais foram prestados servios de banco de
investimento, pelo Ita Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos ltimos 12 (doze) meses, ou
podero ser prestados nos prximos 3 (trs) meses.

Divulgao de Terceiros
Itens de Divulgao
Empresas Mencionadas

Ticker

Cotao Recente

Braskem

BRKM5

21,00

Cielo

CIEL3

31,75

Iochpe Maxion

MYPK3

14,14

Mahle Metal Leve

LEVE3

23,27

Tupy

TUPY3

BB Seguridade

BBSE3

13,20

27,26

1. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas lideraram ou co-lideraram uma oferta pblica para as empresas
analisadas neste relatrio nos ltimos 12 (doze) meses, tendo sido remunerada por este servio.
2. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas foram remuneradas pelos servios de banco de investimento
prestados para as empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem
buscar remunerao por esses servios a serem prestados s empresas analisadas neste relatrio nos prximos 3 (trs)
meses.
3.

A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como formadoras de mercado para as empresas
analisadas neste relatrio, na poca em que o mesmo foi emitido.

4. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como underwriter dos ttulos e aes emitidos pelas
empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 5 (cinco) anos.
5. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas, fundos, carteiras e clubes de investimento administrados pela Ita
Corretora de Valores S.A. detinham em sua carteira, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer
classe de aes ordinrias emitidas pelas empresas analisadas neste relatrio, no final do ms passado.
6. O(s) emissor(es) analisado(s) tem participao relevante em empresas do Grupo Ita Unibanco.

Ita Corretora
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Informaes Relevantes
1.

2.

3.

4.

5.

6.

7.

Este relatrio foi elaborado pela Ita Corretora de Valores S.A. ("Ita BBA"), uma subsidiria do Ita Unibanco S.A., regulada pela
Comisso de Valores Mobilirios (CVM), e distribudo pelo Ita BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente
"Grupo Ita Unibanco". Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas
do Grupo Ita Unibanco.
Este relatrio tem como objetivo nico fornecer informaes, e no constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de
compra ou venda ou como uma solicitao de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de
participao em uma determinada estratgia de negcios em qualquer jurisdio. As informaes contidas neste relatrio foram
consideradas razoveis na data em que o relatrio foi divulgado e foram obtidas de fontes pblicas consideradas confiveis. O
Grupo Ita Unibanco no d nenhuma segurana ou garantia, seja de forma expressa ou implcita, sobre a integridade,
confiabilidade ou exatido dessas informaes. Este relatrio tambm no tem a inteno de ser uma relao completa ou
resumida das estratgias de investimentos, mercados ou desdobramentos nele abordados. As opinies, estimativas e projees
expressas neste relatrio refletem a opinio atual do analista responsvel pelo contedo deste relatrio na data de sua divulgao e
esto, portanto, sujeitas a alteraes sem aviso prvio. Os preos e disponibilidades dos instrumentos financeiros so meramente
indicativos e sujeitos a alteraes sem aviso prvio. O Grupo Ita Unibanco no tem obrigao de atualizar, modificar ou alterar este
relatrio e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos emitentes dos ttulos mobilirios abordados neste
relatrio.
O analista responsvel pela elaborao deste relatrio, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opinies expressas
neste relatrio refletem, de forma precisa, nica e exclusiva, suas vises e opinies pessoais a respeito de todos os emitentes ou
valores mobilirios analisados, e foram produzidas de forma independente e autnoma, inclusive em relao ao Ita BBA, ao Banco
Ita BBA S.A. e demais empresas do Grupo. Uma vez que as opinies pessoais dos analistas de investimento podem ser
divergentes entre si, o Ita BBA e suas subsidirias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatrios que no
apresentem uniformidade e/ou cheguem a concluses diferentes das informaes fornecidas neste relatrio. O analista responsvel
pela elaborao deste relatrio no est registrado e/ou no qualificado como analista de pesquisas junto NYSE ou FINRA,
tampouco sendo associado Ita USA Securities, Inc., portanto, ele pode no estar sujeito s restries da Norma 2711 sobre
comunicaes com uma empresa objeto de anlise, aparies pblicas e transaes com valores mobilirios mantidos em uma
conta de analista de pesquisas.
A remunerao de um analista determinada com base no total das receitas do Ita BBA, uma parcela das quais oriunda da
prestao de servios de banco de investimento. Como todos os funcionrios do Ita BBA e de suas subsidiria e afiliadas, os
analistas recebem uma remunerao que est atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remunerao de um analista pode ser
considerada indiretamente relacionada a este relatrio. Entretanto, o analista responsvel pelo contedo deste relatrio certifica, por
meio deste, que nenhuma parcela de sua remunerao esteve, est ou estar, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer
recomendaes ou opinies especficas contidas neste relatrio, ou vinculada precificao de qualquer um dos valores mobilirios
discutidos neste relatrio. O Grupo Ita Unibanco e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Ita
Unibanco podem ter uma participao direta ou indireta equivalente a no mais que 1% (um por cento) do capital social das
empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisio, venda ou negociao dessas aes no mercado.
Os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio podem no ser adequados para todos os investidores. Este relatrio no leva
em considerao os objetivos de investimento, a situao financeira ou as necessidades especficas de um determinado investidor.
Os investidores que desejem adquirir ou negociar os ttulos mobilirios cobertos neste relatrio devem obter documentos
pertinentes relativos aos instrumentos financeiros e s bolsas e confirmar o seu contedo. Os investidores devem obter orientao
financeira independente, com base em suas caractersticas pessoais, antes de tomar uma deciso de investimento baseada nas
informaes contidas neste relatrio. A deciso final em relao aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em
considerao os vrios riscos, tarifas e comisses. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que no a do
investidor, uma alterao nas taxas de cmbio pode impactar adversamente seu preo, valor ou rentabilidade, e o leitor deste
relatrio assume quaisquer riscos de cmbio. Os rendimentos dos instrumentos financeiros podem apresentar variaes e,
consequentemente, o preo ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou diminuir, direta ou indiretamente.
Rentabilidade passada no necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurana ou garantia, de forma
expressa ou implcita, dada neste relatrio em relao a desempenhos futuros. O Grupo Ita Unibanco se exime de toda e
qualquer responsabilidade por eventuais prejuzos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilizao deste relatrio ou de
seu contedo e ao utilizar tal relatrio o investidor obriga-se, de forma irrevogvel e irretratvel, a manter o Grupo Ita indene em
relao a quaisquer pleitos, reclamaes e/ou pedidos.
Este relatrio no pode ser reproduzido ou redistribudo para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o
propsito, sem o prvio consentimento por escrito do Ita BBA. Informaes adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos
neste relatrio se encontram disponveis mediante solicitao.
Conforme exigido pelas regras da Comisso de Valores Mobilirios o(s) analista(s) responsvel(eis) pela elaborao do presente
relatrio indica(m) no quadro abaixo "Informaes Relevantes" situaes de potencial conflito.

Observao Adicional nos relatrios distribudos no (i) Reino Unido e Europa: Este material foi preparado pelo Itau BBA International
plc (IBBAI) somente para fins de informao. O nico propsito deste material fornecer informao apenas, e no constitui ou deve ser
interpretado como proposta ou solicitao para aderir a qualquer instrumento financeiro ou participar de qualquer estratgia de negcios
especfica. Os instrumentos financeiros discutidos neste material podem no ser adequados a todos os investidores e so voltados
somente a Contrapartes Elegveis e Profissionais, conforme definio da Autoridade de Conduta Financeira. Este material no leva em
considerao os objetivos, situao financeira ou necessidades especficas de qualquer cliente em particular. Os clientes precisam obter
aconselhamento financeiro, legal, contbil, econmico, de crdito e de mercado individualmente, com base em seus objetivos e
caractersticas pessoais antes de tomar qualquer deciso fundamentada na informao aqui contida. Ao acessar este material, voc
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Informaes adicionais referentes aos produtos financeiros discutidos neste material so disponibilizadas mediante solicitao. O Itau BBA
International plc tem escritrio registrado no endereo 20th floor, 20 Primrose Street, London, United Kingdom, EC2A 2EW e autorizado
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Dealers Association; (v) Oriente Mdio: Este relatrio distribudo pela Itau Middle East Limited. A Itau Middle East Limited
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(conforme definio do mdulo DFSA Conduta de Negcios) e outras pessoas no devem tomar decises com base no mesmo; (vi) Brazil:
Ita Corretora de Valores S.A., a subsidiary of Ita Unibanco S.A authorized by the Central Bank of Brazil and approved by the Securities
and Exchange Commission of Brazil, is distributing this report. If necessary, contact the Client Service Center: 4004-3131* (capital and
metropolitan areas) or 0800-722-3131 (other locations) during business hours, from 9 a.m. to 8 p.m., Brasilia time. If you wish to re-evaluate
the suggested solution, after utilizing such channels, please call Ita's Corporate Complaints Office: 0800-570-0011 (on business days from
9 a.m. to 6 p.m., Brasilia time) or write to Caixa Postal 67.600, So Paulo-SP, CEP 03162-971. *Custo de uma Chamada Local

Ita Corretora
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Informaes Relevantes Analistas

Analistas

Itens de Divulgao
1

Lucas Tambellini
Fbio Perina
Pedro Araujo

1.

O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaborao deste relatrio, tem vnculo com pessoa natural que
trabalha para o emissor objeto do relatrio de anlise. A natureza do vnculo consiste em...

2.

O(s) analista(s) de investimentos, seus cnjuges ou companheiros, detm, direta ou indiretamente, em nome prprio
ou de terceiros, aes e/ou outros valores mobilirios de emisso das companhias objeto de sua anlise.

3.

Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, esto direta ou indiretamente envolvidos na aquisio,
alienao ou intermediao dos valores mobilirios objeto deste relatrio.

4.

Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse
financeiro em relao companhia emissora dos valores mobilirios analisados neste relatrio.

5.

Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que
concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia,ou em cuja administrao ou
gesto podem influenciar, direta ou indiretamente.

Ita Corretora
6