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TRABALHO DE AVALIAO
1. INTRODUO
A depreciao um dos principais aspectos da engenharia de avaliaes, vez
que, muitas vezes, a determinao direta do valor de bens usados impossvel,
devido ausncia de dados de mercado que permitam a comparao.
Por outro lado, os mtodos de depreciao tradicionalmente utilizados
baseiam-se em modelos matemticos tericos, com formas funcionais diversas, que
no necessariamente espelham as condies mercadolgicas para os bens em
questo. No obstante, segundo Benvenho (2009), os mtodos de depreciao mais
comumente utilizados apresentem, para alguns conjuntos de bens, boa aproximao
em relao ao valor de mercado, importante uma melhor fundamentao neste
tema.
Como indicativo da necessidade de uma aproximao entre mtodos de
depreciao e valor de mercado de bens usados, estudos recentes tem abordado
este assunto. Sabino (2012) props uma conjuno de dois mtodos de
depreciao: Caires e Ross-Heideck, obtendo resultados superiores, quando
cotejados com os valores de mercado dos bens avaliados, aos dois mtodos
aplicados isoladamente. Gatto e Da Silva (2013) aproximaram curvas de
depreciao atravs de dados de mercado de equipamentos usados, obtendo
resultados bastante consistentes.
Neste artigo, busca-se efetuar a anlise de dois pontos de suma importncia
para a depreciao de bens:
1.
2.
Modelo uma estrutura que descreve, de forma aproximada, um fenmeno qualquer. Modelo
matemtico um sistema axiomtico consistindo de termos indefinidos que so obtidos pela
abstrao e qualificao de ideias do mundo real
2
(1)
sendo:
T = idade atual do ativo;
D = idade de desativao ou sucateamento;
t = tempo;
r = taxa de desconto para os rendimentos esperados do ativo;
S(t) = valor dos rendimentos esperados do ativo no tempo t;
P(T) = valor do ativo com idade T.
D(t) =
dP(t)
dt
(2)
sendo:
D(t) = Depreciao em funo do tempo;
dP(t) = Diferencial do valor em funo do tempo;
dt = Diferencial do tempo.
A combinao das equaes (1) e (2) evidencia a depreciao como funo
da perda de capacidade (ou diminuio da probabilidade) de gerao de receitas
futuras de um bem qualquer.
Depreciao
fsica
Perda fsica
Obsolescncia
funcional
Perda funcional
Obsolescncia
externa
Perda externa
Perdas pela
depreciao
combinada
Valor atual
do bem
(3)
V = ((1 - Vr ) D(t, n, , ) + Vr ) Vn
1,34796143 1
D(t, n, , ) =
1 + 0,34796143 1 e
(,)( 0,04167927 7)
(4)
t
n
(5)
V=
Vn
C
1 +
100
(6)
NDICE DE
CRITICIDADE
0a2
0a3
0a1
0a2
0a2
0a2
ndices
(7)
(8)
Onde:
t (2t - x ) D p
2
(9)
Onde:
t a idade do bem;
n a vida til do bem
Dp a depreciao por perodo, calculada pela seguinte expresso:
Dp =
2 (Vn - Vr )
n (n + 1)
(10)
Onde:
Vr o valor residual
t2
= 1 - + 2 Vd
2 n n
(11)
Onde:
a parcela de depreciao
Vd o valor deprecivel
V = Vn
(12)
Condies Fsicas
No sofreu nem requer reparos
Requer/recebeu pequenos reparos
Requer reparaes simples
Requer reparaes importantes
Valor de demolio (residual)
Classificao Estado
Coeficiente
TIMO
0,000%
MUITO BOM
0,032%
BOM
2,520%
INTERMDIO
8,090%
REGULAR
18,100%
DEFICIENTE
33,200%
MAU
52,600%
MUITO MAU
75,200%
DEMOLIO
100,00%
100
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
0
20
40
60
80
estado (a)
estado (b)
estado (c)
estado (d)
estado (f)
estado (g)
estado (h)
estado (i)
100
estado (e)
t Vd
V = Vn 1 -
(13)
tipo h. Entretanto, as curvas de Iowa ainda so as mais usuais, tendo passado por
um processo de revalidao2.
A seguir, apresenta-se uma curva de sobrevivncia de Iowa do tipo L, com a
curva de sobrevivncia propriamente dita, a curva de vida provvel, a curva de
frequncia de retiradas, a vida mdia, a vida provvel, a vida mxima, a expectativa
de vida, a moda de retiradas e a idade atual do bem.
Vida mdia
Vida mxima
Vida provvel
Expectativa
Idade
Porcentagem de sobreviventes
Curva de
sobrevivncia
Moda
Curva de frequncia
Idade, em anos
Russo, J.G. e Cowles, H.A. Revalidation of Iowa Type Survivor Curves. The Engineering
Economist. V. 26, No. 1, 1980.
10
1,00
0,90
0,80
Depreciao
0,70
0,60
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
1
10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46
Idade (anos)
=0
y dx y'
(14)
(15)
sendo que o objetivo descobrir a funo que maximiza (ou minimiza) alguma
caracterstica entre os pontos a e b.
11
valor
OHS
HP
LR
GEO
SD
tempo
A soluo do funcional de depreciao est alm do objetivo deste artigo, mas pode ser encontrada
na citao apresentada (Ross, 1928), ou em Ross, Charles F. A mathematical theory of depreciation
and replacement. American Journal of Mathematics. Vol. 50, N 1, 1928.
4
One Hoss Shay, termo em ingls sem traduo definida para o portugus, mas que indica um
padro de depreciao em que o bem tem valor de novo ao longo de toda a sua vida til, caindo
zero ao chegar quele limite.
12
K& (t)
= b(t)
k(t)
(16)
K(t) = K 0 e-bt
(17)
4. MODELAGEM
4.1 Dados
Os dados para estudo foram obtidos de fontes diversas, especialmente sites
de anncio de equipamentos, sites de resultados de leiles e tabelas de preos que
fossem consideradas como referncia para o mercado.
Sempre que possvel, buscou-se o maior nmero de dados disponveis, com a
mxima variao nas idades. Foram utilizados neste estudo apenas dados
considerados confiveis, ou seja, que refletiam corretamente o preo e as condies
do bem.
No foram feitas restries relativas aos bens estudados. A partir do momento
em que se contava com dados confiveis e em nmero suficiente para anlise, os
mesmos eram considerados.
Foram adotados dados tanto de negcios realizados quanto de ofertas. No
entanto, tomou-se o cuidado de no misturar as duas fontes. Para determinado bem,
ou se adotava apenas dados de transaes ou apenas de ofertas.
As fontes pesquisadas foram as seguintes:
- Tudo Plstico (www.tudoplastico.com.br): equipamentos do mercado de
plstico;
- Bresser Mquinas (www.bressermaquinas.com.br): equipamentos da rea
grfica;
- A C Mquinas (www.acmaquinas.com.br): equipamentos da rea grfica;
- Apolo Mquinas (www.apolo.com.br): equipamentos da rea grfica;
- B2B Graf (www.b2bgraf.com.br): equipamentos da rea grfica;
- Roepa (www.roepa.com): equipamentos da rea grfica;
- RB Auctions (www.rbauction.com): site de leiles de equipamentos diversos;
- Aircraft Blue Book Prices Digest (www.aircraftbluebook.com): site de preos
referenciais de avies;
- FIPE Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas (www.fipe.org.br):
automveis.
Para valores de novo dos equipamentos, foram contatados fabricantes,
revendedores e sites especializados.
Os bens utilizados nesta anlise foram os seguintes:
- Extrusoras de PP (polipropileno);
- Extrusoras de filme (polietileno);
- Injetoras de plstico;
- Impressoras flexogrficas;
- Mquinas de construo: motoniveladora e motoescraper;
- Equipamentos de movimentao: Guindastes Terex e Grove e
empilhadeiras;
- Impressoras off set Heidelberg;
- Automveis: Gol City 1.0, Fox City, Toyota Corolla SE-G, Porsche Boxer,
Mitsubishi Pajero TR4, Mercedes Benz C180 e Mercedes Benz Sprinter;
- Avio Cessna Citation CJ2/CJ2+.
18
(18)
sendo
V(t) = valor do bem;
t = idade do bem;
x1,...,xn = atributos particulares de cada bem (capacidade, dimenses,
potncia, etc.).
Esta formulao se mostrou eficiente, onde era possvel identificar padres de
depreciao ao longo do tempo. Entretanto, para alguns itens, com diferentes
caractersticas prprias, a anlise poderia ficar complexa e at inconclusiva. Tomese, por exemplo, o caso das injetoras de plstico, com capacidades de fechamento
variando de 25 ton at 900 ton. A seguir, o grfico com todos os itens sem distino,
e a variao do valor com o tempo.
600.000,00
500.000,00
400.000,00
300.000,00
y = 270711e-0,078x
R = 0,372
200.000,00
100.000,00
0,00
0
10
15
20
25
30
35
40
45
19
600.000,00
y = 265464e-0,069x
R = 0,7088
y = 82007e-0,05x
R = 0,6594
500.000,00
y = 144557e-0,062x
R = 0,6266
y = 70065e-0,047x
R = 0,5204
400.000,00
y = 672747e-0,147x
R = 0,963
25-50
y = 1.462.060,3362e-0,1090x
R = 0,4780
300.000,00
60-65
80-85
100-150
200.000,00
180-360
> 400
100.000,00
0,00
0
10
15
20
25
30
35
40
45
V*=
V(t)
Vn
(19)
t*=
t
n
(20)
sendo t a idade do bem e n a vida til, obtida junto ao Estudo de Vidas teis para
Mquinas e Equipamentos, do IBAPE/SP (Gatto, 2007).
Com essa mudana, os dados da pesquisa ficam parametrizados, bem como
so eliminadas as caractersticas particulares dos elementos componentes da
amostra, pois as mesmas so englobadas pelo valor novo e pela vida til dos bens.
Diante disso, o modelo assume a seguinte forma:
V* = f(t*)
(21)
20
0,8
0,7
0,6
0,5
y = 0,8292e-1,416x
R = 0,6319
0,4
0,3
0,2
0,1
0
0
0,5
1,5
2,5
21
y( )
y - 1
=
log
(22)
=0
0,5
22
4.5 Inflao
Os estudos de depreciao econmica consideram dados presentes e
pretritos para o clculo da mesma, sendo um que considera puramente o efeito da
idade no valor e outro que considera, tambm, o momento do evento (efeito
conhecido como vintage), o que pode ser considerado o efeito da inflao. Portanto,
a variao do valor, segundo Hulten e Wykoff (1981b), dada pela seguinte
expresso:
V&
V
V ds
V dt
+
s V
dt V
Variao
do valor
Efeito do
perodo
(23)
Efeito da
idade
23
ITEM
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
MODELO
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2
CESSNA CITATION CJ2+
CESSNA CITATION CJ2+
CESSNA CITATION CJ2+
CESSNA CITATION CJ2+
CESSNA CITATION CJ2+
CESSNA CITATION CJ2+
CESSNA CITATION CJ2+
CESSNA CITATION CJ2+
CESSNA CITATION CJ2+
PREO (U$)
2.725.000,00
2.750.000,00
2.795.000,00
2.795.000,00
2.950.000,00
2.995.000,00
3.350.000,00
3.400.000,00
3.450.000,00
3.450.000,00
3.499.000,00
3.595.000,00
3.595.000,00
3.595.000,00
3.695.000,00
3.750.000,00
3.950.000,00
3.950.000,00
3.951.542,00
3.995.000,00
4.175.000,00
4.200.000,00
4.300.000,00
4.350.000,00
4.600.000,00
3.845.653,75
4.500.000,00
4.595.000,00
4.750.000,00
4.900.000,00
4.995.000,00
5.000.000,00
5.000.000,00
5.750.000,00
5.900.000,00
ANO
2001
2002
2001
2002
2001
2001
2002
2002
2004
2002
2003
2002
2003
2004
2002
2001
2002
2003
2002
2003
2003
2006
2005
2003
2003
2002
2006
2008
2007
2007
2007
2008
2007
2008
2008
V/VN
0,386854
0,390403
0,396792
0,396792
0,418796
0,425185
0,475582
0,48268
0,489779
0,489779
0,496735
0,510363
0,510363
0,510363
0,52456
0,532368
0,560761
0,560761
0,56098
0,567149
0,592703
0,596252
0,610449
0,617547
0,653038
0,545947
0,638842
0,652328
0,674333
0,695627
0,709114
0,709824
0,709824
0,816298
0,837592
T/N
0,55
0,5
0,55
0,5
0,55
0,55
0,5
0,5
0,4
0,5
0,45
0,5
0,45
0,4
0,5
0,55
0,5
0,45
0,5
0,45
0,45
0,3
0,35
0,45
0,45
0,5
0,3
0,2
0,25
0,25
0,25
0,2
0,25
0,2
0,2
(24)
para
V * - 1
= V0* - kt *
(25)
24
(26)
25
V* = V0 e-kt*
(27)
MDIA
MODA
MEDIANA
DESVIO PADRO
INT. CONFIANA
LIM. SUPERIOR PARA l
0,0758
0,0000
0,0000
0,3472
0,2332
0,3090
-0,1575
26
1
0,9
0,8
0,7
Lambda
mximo
0,6
0,5
y = 1,222e-1,094x
R = 0,9606
0,4
0,3
0,2
Lambda
mnimo
y = 0,8126e-1,06x
R = 0,9823
0,1
0
0,0000
0,5000
1,0000
1,5000
2,0000
27
1,2
y = 0,7528e-1,397x
R = 0,5909
y = -0,2632x + 0,5227
R = 0,4263
1
y = -0,241ln(x) + 0,2264
R = 0,4805
y = 0,1617x-1,103
R = 0,4937
0,8
y = -0,1228x3 + 0,5799x2 - 1,0318x + 0,7919
R = 0,4815
0,6
0,4
0,2
0
0
0,5
1,5
2,5
1
0,9
0,8
0,7
0,6
0,5
y = 0,8802e-0,886x
R = 0,9646
0,4
0,3
0,2
0,1
0
0
0,5
1,5
2,5
28
CDA
0,9616
0,9297
0,9708
0,9316
0,9517
0,9393
0,9310
0,9426
0,9632
0,9386
0,9086
0,9426
0,0181
0,0093
-1,1823
V
n
=e
Vn
(28)
sendo
V = valor atual do bem;
Vn = valor de novo do bem;
t = idade do bem;
n = vida til do bem.
O modelo matemtico graficamente se apresenta assim:
29
1,00
0,90
Depreciao (V/Vn)
0,80
0,70
0,60
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
t/n
30
MODELO
VALOR 0 KM
Audi A3 Sportback
140.516,00
126.113,00
10,25%
BMW 335i
265.503,00
230.106,00
13,33%
Chrysler 300C
170.134,00
147.774,00
13,14%
Citroen C4 Pallas
65.294,00
59.645,00
8,65%
133.183,00
119.963,00
9,93%
55.532,00
50.001,00
9,96%
68.741,00
63.240,00
8,00%
27.242,00
24.834,00
8,84%
Ford Courrier XL
38.233,00
34.925,00
8,65%
54.510,00
48.074,00
11,81%
39.409,00
35.172,00
10,75%
83.921,00
75.176,00
10,42%
GM Meriva SS
48.922,00
45.360,00
7,28%
GM Prisma Sedan
30.396,00
27.960,00
8,01%
GM S10 Avant
60.012,00
55.020,00
8,32%
GM Vectra GTX
61.698,00
57.040,00
7,55%
GM Zafira Express
58.795,00
55.350,00
5,86%
93.966,00
86.411,00
8,04%
Jaguar XJ Super
447.030,00
373.733,00
16,40%
108.928,00
92.594,00
15,00%
Kia Sportage EX
89.466,00
78.640,00
12,10%
Maseratti Quatroporte
729.300,00
670.495,00
8,06%
Mercedes CL 500
586.181,00
515.126,00
12,12%
106.045,00
94.744,00
10,66%
180.594,00
163.761,00
9,32%
Nissan Sentra SL
71.192,00
58.882,00
17,29%
Peugeot 207 XS
44.779,00
41.174,00
8,05%
571.300,00
513.598,00
10,10%
395.795,00
362.855,00
8,32%
81.241,00
73.674,00
9,31%
Toyota Hilux CS D4
75.934,00
67.429,00
11,20%
168.800,00
147.936,00
12,36%
Volvo V70XC
VW Bora 2.0
56.214,00
49.637,00
11,70%
VW Crossfox
44.515,00
40.812,00
8,32%
31.941,00
30.153,00
5,60%
VW Polo Bluemotion
47.077,00
43.076,00
8,50%
VW Jetta Variant
90.029,00
85.275,00
5,28%
MDIA
9,96%
DESVIO PADRO
2,75%
31
20,00%
18,00%
16,00%
14,00%
12,00%
10,00%
y = 3E-08x + 0,0946
R = 0,0458
8,00%
6,00%
4,00%
2,00%
0,00%
0,00
200.000,00
400.000,00
600.000,00
800.000,00
-1,2375
V
n
= 0,9 e
Vn
(29)
32
1,00
0,90
Depreciao (V/Vn)
0,80
0,70
0,60
0,50
0,40
0,30
0,20
0,10
0,00
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
t/n
Bloco de granito encontrado no Egito, em 1799, que foi fundamental para a traduo dos hierglifos
egpcios, feita por Jean Franois Champollion, em 1825.
33
1,00
GATTO E DA
SILVA
ARTIGO
0,80
CRITICIDADE
0,60
CAIRES
COLE
0,40
IOWA S0
0,20
ROSSHEIDECKE
LINHA RETA
0,00
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
35
Outro ponto a ser destacado que o modelo ora proposto vlido no clculo
da depreciao de bens em estado de conservao condizente com sua idade, bem
como submetidos a cargas de trabalho e manutenes mdias ou levemente
superiores/inferiores. Para bens diferentes destas condies, ajustes pelo Mtodo de
Ross-Heidecke ou Caires podem ser necessrios.
Alm disso, h bastante espao para pesquisas em relao ao mtodo
proposto. Por exemplo, o uso de outros grupos de bens em que seja possvel obter
informaes de mercado e a expanso da base de dados dos grupos j analisados,
na questo da pesquisa, ou o uso de transformaes diferentes da Box-Cox, tais
como Box-Tidewell ou Tukey, ou o uso de modelos de preos hednicos, quanto a
metodologia.
Uma interessante aplicao seria o estudo de depreciao de benfeitorias
civis com base em dados de mercado, nos moldes de Hulten e Wykoff (1981b). Um
dos pontos interessantes deste eventual estudo seria a anlise da forma funcional
da depreciao das mesmas, uma vez que o mtodo de depreciao mais
empregado o de Ross-Heidecke (Gatto e Da Silva, 2013), que apresenta um
padro cncavo.
Finalmente, destaca-se que h uma bvia tendncia metodolgica, nos
estudos de depreciao, da utilizao de dados de mercado, seja para efetuar
comparaes entre os mtodos clssicos, como Benvenho (2009), implementar
mtodos j existentes, como Oliveira (2003) e Sabino (2012), ou para inferir novas
curvas, tais como Gatto e Da Silva (2013) e este artigo.
36
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38
theory
of
prices
movement.
40
11
16
APNDICE 1
GRFICOS LOG MXIMA VEROSSIMILHANA x l
95%
log-Likelihood
-10
-5
10
9
95%
log-Likelihood
12
10
log-Likelihood
14
95%
-2
-1
-2
-1
-2
-1
Extrusora PP
30
95%
20
50
95%
-100
-30
-250
-20
-50
log-Likelihood
log-Likelihood
-10
-150
-200
log-Likelihood
10
-100
Impressora flexogrfica
Extrusora filme
95%
-2
-1
-2
-1
Injetora
140
-2
-1
Empilhadeira
-20
Guindaste
95%
95%
-60
log-Likelihood
-10
-80
-5
log-Likelihood
100
-100
80
60
-2
-1
-2
-1
Motoscraper
Motoniveladora
Impressora off-set
log-Likelihood
95%
11
-50
10
log-Likelihood
-40
13
-30
14
95%
12
-1
-60
-2
-70
log-Likelihood
120
-40
95%
-2
-1
Automvel
-2
-1
Avio
41