Transmisión en la Política Monetaria

PROGRAMAS DE EXPANSION
DATOS ACTUALIZADOS
Working Paper 24 de octubre de 2016
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PROGRAMAS DE EXPANSIÓN MONETARIA
DATOS ACTUALIZADOS

1. La dimensión de las cifras que se reflejan en las

operaciones extraordinarias de expansión monetaria
que el Banco Central Europeo viene poniendo en
marcha desde 2011 es una variable de un
extraordinario interés para entender qué está
sucediendo con las políticas anti-crisis europeas, en
qué dirección se mueven realmente los recursos y
cuáles son los sectores de actividad por los que
nuestras políticas públicas están apostando.

2. Hemos actualizado datos de los programas de

expansión monetaria a largo plazo al 30 de
septiembre de 2016 y, como es habitual, los
comparamos con la dimensión del proyecto que,
hasta ahora, ha sido más emblemático desde la
perspectiva de la apuesta de las instituciones
europeas por la economía productiva: el denominado
"Plan Juncker".

3. Estos son los resultados representados gráficamente:

Plan Juncker y Programas de expansión monetaria a largo

plazo del BCE
Datos al 30.09.2016 (Millones EUR) 1.322.517

1.018.500

431.997 444.559

21.000
PLAN JUNCKER LTRO 2011-12 TLTRO 2014-16 TLTRO 2016-21 PROGRAMAS APP

Fuente: Comisión Europea / BCE / Bundesbank / EKAI Center

2
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4. Frente a los datos que EKAI Center ha venido

aportando hasta ahora, no estamos hablando de
cantidades comprometidas por el BCE sino de
cantidades ya efectivamente asignadas.

5. Para hacernos una idea de la dimensión de las cifras

manejadas, podemos compararlas con el PIB de la
Eurozona:
IMPORTE % s/ PIB EUROZONA 2015
(Millones EUR) (Precios corrientes)
PLAN JUNCKER 21.000 0,2%
PROGRAMAS DE
3.217.573 30,8%
EXPANSIÓN MONETARIA
PIB EUROZONA 2015 10.455.774 100%
(Precios corrientes)
LTRO 2011-12 1.018.500
TLTRO I 2014-16 431.997
TLTRO II 2016-21 444.559
PROGRAMAS APP 1.322.517
Fuente: Comisión Europea / BCE / EUROSTAT / EKAI Center

6. Teniendo en cuenta la trascendencia cuantitativa y

política de la cuestión, parece conveniente recoger
también el desglose de los datos actualizados de los
programas de expansión monetaria a largo plazo.

7. Los datos de la TLTRO I, iniciada en 2014 y

finalizada en 2016, y de la TLTRO II, iniciada en
2016 y que finalizará en 2021, los proporciona de
forma precisa y clara el Bundesbank1. Veamos el
desglose:
TLTRO I (2014-2016)2
Tender Date Total Amount Allotted
23.06.2016 6723,83 mn
24.03.2016 7342,06 mn
11.12.2015 18303,96 mn
24.09.2015 15.548,33 mn
18.06.2015 73789,17 mn
19.03.2015 97848,23 mn
11.12.2014 129.840,13 mn
18.09.2014 82.601,57 mn
Fuente: ECB /Bundesbank

1
Deutsche Bundesbank. "Open Market Operations"
2
"Targeted longer-term refinancing operations I. Allotments". Deutsche
Bundesbank.
3
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8. Y, con respecto a la TLTRO II, iniciada en 2016 y

con finalización en 2021:
Tender Date Total Amount Alloted
22.09.2016 45.269,77 mn
24.06.2016 399.288,94 mn

9. Los datos de la situación de las APPs (Programas de

Adquisición de Activos) nos lo proporciona con
claridad la página web del propio BCE3. En
particular, esta página web nos aporta el dato del
historial acumulado de adquisiciones de activos
dentro de los programas APP4. El resultado lo
recogemos en el gráfico siguiente:

History of cumulative purchases under the APP

End of month in euro millions
Monthly net purchases at book value
Covered bond Corporate Sector
Asset-backed securities Public sector purchase
purchase purchase TOTAL
purchase programme programme
programme programme
2014 October 0 4.768 0 0 4768
November 368 13.033 0 0 13401
December 1.376 11.885 0 0 13261
2015 January 582 10.623 0 0 11205
February 1.137 10.953 0 0 12090
March 1.158 12.587 0 47.383 61128
April 1.163 11.464 0 47.701 60328
May 1.420 10.039 0 51.622 63081
June 1.590 10.215 0 51.442 63247
July 943 9.006 0 51.359 61308
August 1.348 7.459 0 42.826 51633
September 1.928 10.110 0 51.008 63046
October 1.563 9.993 0 52.175 63731
November 601 6.869 0 55.105 62575
December 145 5.803 0 44.309 50257
2016 January 2.260 7.197 0 52.956 62413
February 989 7.784 0 53.358 62131
March 418 7.819 0 53.059 61296
April -16 6.615 0 78.499 85098
May 84 5.556 0 79.673 85313

3
"Asset Purchase Programmes". European Central Bank.
4
"History of cumulative purchases under the APP". European Central Bank.
4
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DATOS ACTUALIZADOS

June 526 6.098 6.401 72.072 85097

July 783 3.258 6.816 69.650 80507
August -226 3.504 6.707 50.513 60498
September 530 4.731 9.872 69.972 85105
20670 197.369 29796 1074682 1322517
Fuente: ECB

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