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MARISA DE MOURA MARQUES

APLICAO DE NDICES ECONMICO-FINANCEIROS


NA ELABORAO DO PLANEJAMENTO FINANCEIRO
EM EMPRESA PBLICA: O CASO EPTS

Taubat SP
2004

Livros Grtis
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MARISA DE MOURA MARQUES

APLICAO DE NDICES ECONMICO-FINANCEIROS


NA ELABORAO DO PLANEJAMENTO FINANCEIRO
EM EMPRESA PBLICA: O CASO EPTS

Dissertao apresentada para obteno do Ttulo


de Mestre pelo Curso de Mestrado em Gesto e
Desenvolvimento Regional do Departamento de
Economia, Contabilidade e Administrao da
Universidade de Taubat.
rea

de

Concentrao:

Planejamento

Desenvolvimento Regional.
Orientador: Prof. Dr. Edson Aparecida de Arajo
Querido Oliveira.

Taubat SP
2004

Ficha catalogrfica elaborada pelo


SIBi Sistema Integrado de Bibliotecas / UNITAU

M357a

Marques, Marisa de Moura


Aplicao de ndices econmico-financeiros na elaborao do
planejamento financeiro em empresa pblica: o caso EPTS / Marisa de
Moura Marques. - Taubat: UNITAU, 2004.
123f. : il.
Orientador: Edson Aparecida de Arajo Querido Oliveira
Dissertao (Mestrado) Universidade de Taubat, Departamento de
Economia, Contabilidade e Administrao, 2004.
1. ndices econmico-financeiros. 2. Planejamento financeiro.
3. Empresa pblica EPTS. 4. Gesto e Desenvolvimento Regional
Dissertao. I. Universidade de Taubat. Departamento de Economia,
Contabilidade e Administrao. II. Oliveira, Edson Aparecida de Arajo
Querido (orient.). III. Ttulo.

MARISA DE MOURA MARQUES

APLICAO DE NDICES ECONMICO-FINANCEIROS NA ELABORAO


DO PLANEJAMENTO FINANCEIRO EM EMPRESA PBLICA: O CASO
EPTS

UNIVERSIDADE DE TAUBAT, TAUBAT - SP


Data: ________________________________________
Resultado: ____________________________________

COMISSO JULGADORA:

Prof. Dr. Edson Aparecida de Arajo Querido Oliveira (orientador) - UNITAU


Assinatura: _____________________________________
Prof. Dr. Francisco Cristovo Loureno de Melo - UNITAU
Assinatura: _____________________________________
Prof. Dr. Arnoldo Souza Cabral - ITA
Assinatura: _____________________________________
Prof. Dr. Valdevino Krom (suplente interno) - UNITAU
Assinatura: _____________________________________
Prof. Dr. Marcio da Silveira Luz (suplente externo) - CTA
Assinatura: _____________________________________

Dedico este trabalho a minha famlia,


ao meu marido, Joo Irineu, pelo
incentivo nos momentos difceis, e
s minhas filhas, Mara e Mariana,
pela pacincia e carinho, nas horas
ausentes.

Aos meus pais, Jos Roberto e Cidinha,


por transmitirem os valores essenciais
para sermos pessoas de verdade, e amor,
para sermos felizes.

AGRADECIMENTOS

Universidade de Taubat, pela concesso da bolsa de estudos.


Ao Prof. Dr. Edson Aparecida de Arajo Querido Oliveira, por acreditar, pelos
conselhos dados, e pela dedicao e habilidade com que orientou meu trabalho.
Ao Prof. Mestre Orlandino Roberto Pereira Filho, pela amizade demonstrada e por me
estender as mos nos momentos mais difceis.
Aos professores e coordenao do Curso, pela ateno dispensada, pelos ensinamentos
transmitidos e pela amizade dedicada.
Ao Diretor Executivo Prof. Mauro Barbiere e funcionrios da Empresa de Pesquisa,
Tecnologia e Servios, pela cooperao, pelo incentivo e pela fora.
Ao Pr-reitor Prof. Dr. Jos Carlos S. Florenano e aos colegas da Pr-reitoria de
Economia e Finanas, pela pacincia e compreenso.

MARQUES, Marisa de Moura. Aplicao de ndices Econmico-financeiros na


Elaborao do Planejamento Financeiro em Empresa Pblica: O Caso EPTS.
Taubat, 2004. 123p. Dissertao (Mestrado em Gesto em Desenvolvimento Regional)
Departamento de Economia, Contabilidade e Administrao da Universidade de
Taubat, Taubat.

RESUMO

A necessidade de buscar o equilbrio das contas pblicas provocou reformas


administrativas, previdencirias e tributrias, com a inteno de aumentar a eficincia
na gesto pblica. Para se obter um modelo de gesto eficiente, necessrio
acompanhar e mensurar os custos de forma a possibilitar informaes que subsidiem o
planejamento seguro de um oramento, seja na administrao pblica direta, seja na
indireta e entidades parestatais, no caso, empresas pblicas. A Empresa de Pesquisa,
Tecnologia e Servios da Universidade de Taubat, empresa pblica de direito privado
conforme legislao pertinente, e com receita advinda em sua maioria de produtos
gerenciados para a Universidade de Taubat, autarquia municipal, necessita atender s
expectativas de eficincia e eficcia para justificar a sua criao. A cada ano, o
oramento da Empresa de Pesquisa, Tecnologia e Servios da Universidade de Taubat
(EPTS) incrementado pelo aumento de produtos requisitados pela Universidade de
Taubat (UNITAU), por novas pesquisas, novos investimentos, decorrentes de novos e
diversificados espaos acadmicos, e pela manuteno de toda a estrutura
organizacional. Este trabalho objetiva analisar e demonstrar a necessidade de elaborao
e implantao, na EPTS, de um sistema de Planejamento Financeiro similar aos
utilizados em empresas privadas. O modelo sugerido tem como base a utilizao de
ndices econmico-financeiros que permitiro empresa definir as atividades futuras e
fornecer aos gestores as informaes imprescindveis para tomada de decises eficientes
financeiramente.
Palavras-chave: ndices, Planejamento, Empresa-Pblica, Financeiro

MARQUES, Marisa de Moura. Application of Economic-financial Ratios in the


organization of the Financial Planning within a public enterprise: The EPTS Case
2004, 123p. Dissertation (Master in Management and Regional Development)
Department of Economics, Accounting and Administration, Universidade de Taubat,
Taubat.

ABSTRACT

The necessity of seeking for the balance of public accounts has fostered administrative,
social welfare and tributary reorganization, aiming at improving efficiency in public
administration. In order to achieve an efficient administrative pattern, it is necessary to
follow and measure costs thus generating information which subsidizes the reliable
planning of a budget, in both direct and indirect public administration and also in
organizations which have government participation in the control of shares, i.e., State
owned enterprises. The Service, Technology and Research Company EPTS of the
Universidade de Taubat, a state owned enterprise based on the legislation of private
enterprises, and with a revenue receipt resulting mainly from services performed to the
Universidade de Taubat (UNITAU), municipal autarchy, needs to meet efficiency and
efficacy expectations in order to justify its foundation. Every year the budget of EPTS
increases due to the rise in products requested by UNITAU, such as new researches and
investments, resulting from new and diversified academic courses and also by the
maintenance of the whole organizational structure. This work aims at analyzing and
demonstrating the need for elaborating and implementing a Financial Planning System
in the EPTS, similar to those used within private enterprises. The model proposed has as
its basis the use of economic-financial indexes, which will allow the company to define
future activities and provide administrators with all essential information they need in
order to make financially effective decisions.

Keywords: Ratios, Financial Planning, State Owned Enterprise.

SUMRIO

RESUMO
ABSTRACT
LISTA DE TABELAS
LISTA DE FIGURAS
LISTA DE QUADROS
LISTA DE EQUAES
LISTA DE ABREVIATURAS E SMBOLOS
1 INTRODUO..................................................................................................

18

1.1 Objetivos......................................................................................................

20

1.2 Delimitao do Estudo.................................................................................

21

1.3 Relevncia do Estudo...................................................................................

21

1.4 Estrutura do Trabalho...................................................................................

21

2 REVISO DA LITERATURA..........................................................................

23

2.1 Planejamento Financeiro..............................................................................

23

2.2 Ambiente Financeiro....................................................................................

25

2.3 Processo de Planejamento Financeiro..........................................................

28

2.4 Demonstrao Financeira, Fluxo de Caixa e Oramento de Caixa..............

34

2.5 ndices Econmico-Financeiros...................................................................

44

2.6 Planejamento Financeiro por Meio de ndices.............................................

63

3 PLANEJAMENTO FINANCEIRO DA EMPRESA PBLICA........................

72

3.1 Empresa Pblica...........................................................................................

73

3.2 Contabilidade Pblica..................................................................................

77

3.3 Oramento Pblico.......................................................................................

79

3.4 Estrutura e Anlise das Demonstraes Contbeis na


Contabilidade Pblica..................................................................................

81

4 MTODO............................................................................................................

86

4.1 Natureza da Pesquisa...................................................................................

86

4.2 Amostra........................................................................................................

87

4.3 Coleta de Dados...........................................................................................

87

4.4 Tratamento dos Dados.................................................................................

87

5 ESTUDO DE CASO: PLANEJAMENTO FINANCEIRO NA EMPRESA DE


PESQUISA, TECNOLOGIA E SERVIOS DA UNIVERSIDADE DE
TAUBAT.........................................................................................................

88

5.1 A Empresa....................................................................................................

88

5.2 As Bases para a Elaborao do Planejamento Financeiro...........................

91

5.3 Proposta de Planejamento Financeiro da EPTS, de 2003............................

107

5.4 Oramento de Caixa da EPTS Projetado para 2003.....................................

110

6 CONSIDERAES FINAIS..............................................................................

116

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS...................................................................

120

LISTA DE TABELAS

Tabela 1 Demonstrativo do Resultado Projetado da Companhia Delta .................

29

Tabela 2 Balano Patrimonial Projetado da Companhia Delta ..............................

30

Tabela 3 Oramento de Vendas Projetado da Companhia Delta ...........................

31

Tabela 4 Demonstrativo do Fluxo de Caixa Projetado da Companhia Delta.......

33

Tabela 5 Oramento de Caixa Projetado da Companhia Delta .............................

34

Tabela 6 Resumo dos Tipos de ndices Econmico-financeiros ...........................

62

LISTA DE FIGURAS

Figura 1 Viso Geral do Planejamento Financeiro ...............................................

25

Figura 2 Integrao de Componentes no Ambiente Financeiro ............................

26

Figura 3 O Processo de Planejamento Financeiro a Curto Prazo (Operacional).... 28


Figura 4 Relaes entre as Projees Financeiras ................................................

32

Figura 5 Fluxograma do Oramento Empresarial ................................................

37

Figura 6 Ciclo de Atividades Empresarial ...........................................................

50

Figura 7 O Sistema de DuPont de Determinao do ROA e ROE ......................

57

Figura 8 Modelo DuPont Ajustado ......................................................................

58

Figura 9 Termmetro de Insolvncia de Kanitz ..................................................

67

Figura 10 Grau de Preciso dos Modelos de Previso de Insolvncia ..................

70

Figura 11 Organograma da Empresa de Pesquisa, Tecnologia e


Servios da Universidade de Taubat ..................................................

89

Figura 12 Modelo Simplificado de DuPont aplicado EPTS para 2003 ............

108

LISTA DE QUADROS
Quadro 01 Modelo do Oramento de Caixa pelo Mtodo Direto .......................

40

Quadro 02 Modelo do Oramento de Caixa pelo Mtodo do Lucro Ajustado


ou Direto ...........................................................................................

41

Quadro 03 Modelo do Oramento de Caixa pelo Mtodo da diferena do


Capital de Giro .....................................................................................

43

Quadro 04 Peas que Devem Compor as Demonstraes Financeiras,


de Acordo com a Lei n 6.404/76 ........................................................

45

Quadro 05 Modelo de Balano Patrimonial ...........................................................

47

Quadro 06 Modelo de Demonstrao de Resultados .............................................

54

Quadro 07 Estruturas das Informaes na rea Pblica .....................................

81

Quadro 08 Resumo dos Balanos Patrimoniais de 1998 a 2002 .........................

91

Quadro 09 Resumo das Demonstraes de Resultados dos Exerccios


de 1998 a 2002- Modelo I .................................................................

92

Quadro 10 Resumo das Demonstraes de Resultados dos Exerccios


de 1998 a 2002- Modelo II ...................................................................

93

Quadro 11 Resumo das Demonstraes de Resultados dos Exerccios


de 1998 a 2002- Modelo III .................................................................

93

Quadro 12 Anlise Horizontal e Vertical das DRE da EPTS de 1998 a 2002.......

95

Quadro 13 Evoluo Mdia dos Componentes das Demonstraes dos


Resultados de 1998 a 2002 ................................................................

96

Quadro 14 Evoluo dos ndices de Liquidez da EPTS de 1998 a 2002 .............

97

Quadro 15 Evoluo do ndice Giro do Ativo Total da EPTS de 1998 a 2002 ...

97

Quadro 16 Evoluo dos ndices de Endividamento da EPTS de 1998 a 2002 ..

98

Quadro 17 Evoluo dos ndices de Lucratividade da EPTS de 1998 a 2002 ....

99

Quadro 18 Resumo das Demonstraes de Resultados dos Exerccios de 1998


a 2002 para o uso no desenvolvimento do Sistema DuPont .............

101

Quadro 19 Resumo dos Balanos Patrimoniais de 1998 a 2002 para uso no


desenvolvimento do Sistema DuPont ...............................................

102

Quadro 20 Modelo DuPont ajustado para a EPTS de 1998 a 2002 ...................

103

Quadro 21 Evoluo dos ndices Operacionais da EPTS de 1998 a 2002 .......

104

Quadro 22 Evoluo dos fatos de insolvncia da EPTS de 1998 a 2002 ........

105

Quadro 23 Demonstrativos do Resultado do Exerccio Projetado para 2003 ....

109

Quadro 24 Balano Patrimonial da EPTS, projetado para 2003 ......................

109

Quadro 25 Variao do Capital de Giro da EPTS ...........................................

110

Quadro 26 Oramento de Caixa da EPTS projetado para 2003 .......................

111

Quadro 27 Fluxo de Caixa da EPTS projetado para 2003 ................................

113

LISTA DE EQUAES

Equao 01 Capital de Giro ...................................................................................

42

Equao 02 Variao do Capital de Giro ...............................................................

42

Equao 03 Anlise Horizontal .............................................................................. 46


Equao 04 Anlise Vertical ..................................................................................

46

Equao 05 ndice de Liquidez Seca .....................................................................

47

Equao 06 ndice de Liquidez Corrente ...............................................................

47

Equao 07 ndice de Liquidez Total ....................................................................

48

Equao 08 ndice de Endividamento Geral .........................................................

49

Equao 09 ndice de Cobertura de Juros ..............................................................

49

Equao 10 ndice do Grau de Endividamento .....................................................

49

Equao 11 Giro do Estoque .................................................................................. 51


Equao 12 Perodo Mdio de Cobrana ...............................................................

51

Equao 13 Mdia das Vendas ..............................................................................

51

Equao 14 Perodo Mdio de Pagamento ............................................................. 52


Equao 15 Mdia de Compras por Dia ................................................................

52

Equao 16 Giro do Ativo Total ............................................................................

53

Equao 17 Margem Bruta ..................................................................................... 54


Equao 18 Margem Operacional ..........................................................................

54

Equao 19 Margem Lquida .................................................................................

55

Equao 20 Retorno sobre o Ativo Total ............................................................... 56


Equao 21 Retorno sobre o Ativo Total ............................................................... 56
Equao 22 Retorno sobre o Patrimnio Lquido .................................................. 56
Equao 23 Retorno sobre o Patrimnio Lquido .................................................. 56
Equao 24 Ponto de Equilbrio ............................................................................. 59
Equao 25 Receita de Venda de Equilbrio .......................................................... 59
Equao 26 Grau de Alavancagem Operacional .................................................... 60
Equao 27 Grau de Alavancagem Operacional .................................................... 60
Equao 28 Grau de Alavancagem Operacional .................................................... 60
Equao 29 Grau de Alavancagem Financeira ......................................................

60

Equao 30 Grau de Alavancagem Financeira ......................................................

60

Equao 31 Grau de Alavancagem Financeira ......................................................

61

Equao 32 Grau de Alavancagem Financeira ......................................................

61

Equao 33 Grau de Alavancagem Total ............................................................... 61


Equao 34 Grau de Alavancagem Total ............................................................... 61
Equao 35 Grau de Alavancagem Total ............................................................... 61
Equao 36 Grau de Alavancagem Total ............................................................... 61
Equao 37 Fator de Insolvncia ...........................................................................

66

Equao 38 Fator de Insolvncia ...........................................................................

68

Equao 39 Fator de Insolvncia ...........................................................................

68

Equao 40 Fator de Insolvncia ...........................................................................

69

Equao 41 Fator de Insolvncia ...........................................................................

69

Equao 42 Zeta.....................................................................................................

70

Equao 43 Zeta 1 .................................................................................................. 71


Equao 44 Zeta 2 .................................................................................................. 71
Equao 45 Valor de ndice Final ..........................................................................

96

Equao 46 ndice de Taxa Mdia .........................................................................

96

Equao 47 Margem Lquida ................................................................................. 100


Equao 48 Giro do Ativo Total ............................................................................ 100
Equao 49 Taxa de Retorno sobre Ativo Total .................................................... 100
Equao 50 Multiplicador de Alavancagem Financeira ....................................... 100
Equao 51 Taxa de Retorno sobre Patrimnio Lquido ....................................... 100

LISTA DE ABREVIATURAS

ABOP

- Associao Brasileira de Oramento Pblico

AC

- Ativo Circulante

At

- Ativo Total

CF

- Custo Fixo

CG

- Capital de Giro

CGpp

- Capital de Giro do Perodo Projetado

Cgpe

- Capital de Giro do Perodo Encerrado

COFINS

- Contribuio para Financiamento da Seguridade Social

CPV

- Custo dos Produtos Vendidos

CSLL

- Contribuio Social sobre o Lucro

CSV

- Custo dos Servios Vendidos

CV

- Custo Varivel

CVu

- Custo de Venda Unitrio

DJ

- Despesa com Juros

DOAR

- Demonstrativo de Origens e Aplicao de Recursos

Dp

- Duplicatas a Pagar

DR

- Duplicatas a Receber

DRE

- Demonstrativo de Resultados do Exerccio

- Estoque

EM

- Estoque Mdio

EPTS

- Empresa de Pesquisa, Tecnologia e Servios da Universidade de


Taubat

FASB

- Financial Acconting Standard Board (Conselho de Padres de


Contabilidade Financeira)

GAF

- Grau de Alavancagem Financeira

GAO

- Grau de Alavancagem Operacional

GAT

- Grau de Alavancagem Total

GE

- Giro do Estoque

GR

- Giro de Ativo Total

- Taxa de Capitalizao

Icj

- ndice de Cobertura de Juros

Ieg

- ndice de Endividamento Geral

Ige

- ndice do Grau de Endividamento

IOB

- Informaes Objetivas Publicaes Jurdicas Ltda.

IR

- Imposto de Renda

- Juros

LAIR

- Lucro Antes do Imposto de Renda

LAJIR

- Lucro Antes dos Juros e Imposto de Renda

Lb

- Lucro Bruto

Lc

- Liquidez corrente

LL

- Lucro Lquido

LP

- Longo Prazo

LPA

- Lucro por Aes

Ls

- Liquidez seca

Lt

- Liquidez total

MAF

- Multiplicador de Alavancagem Financeira

MB

- Margem Bruta

Mecd

- Mdia de Compras por Dia

Mevd

- Mdia das Vendas

Ml

- Margem Lquida

MO

- Margem Operacional

- Nmero de Perodos

PC

- Passivo Circulante

PIS

- Programa de Integrao Social

PL

- Patrimnio Lquido

PMec

- Perodo Mdio de Cobrana

PMep

- Perodo Mdio de Pagamento

PT

- Passivo Total

PVu

- Preo de Venda Unitrio

- Unidades Produzidas ou Vendidas

QE

- Unidades Produzidas ou Vendidas em Equilbrio

ROA

- Return on Total Assets (Retorno sobre Ativo Total)

ROE

- Return on Common Equity (Retorno sobre Patrimnio Lquido)

RLP

- Realizvel a Longo Prazo

RV

- Receita de Venda

RVE

- Receita de Venda de Equilbrio

S/A

- Sociedade Annima

SIAFI

- Sistema Integrado de Administrao Financeira

UNITAU

- Universidade de Taubat

Vr

- Valores

- Vendas

VF

- Valor Futuro

VH

- Variao Horizontal

VP

- Valor Presente

Vt

- Venda Total

VV

- Variao Vertical

- Zeta

CG

- Variao do Capital de Giro

1 INTRODUO
A administrao financeira permite que os procedimentos gerenciais sejam
dotados de eficincia e efetividade. As ferramentas por ela propiciadas, principalmente
o planejamento financeiro, constituem grande fonte de contribuio para o sucesso
organizacional.
Para Souza e Menezes (1997), o planejamento financeiro permite responder
questes relativas a decises de investimento, endividamento e lucros a distribuir. As
estratgias formuladas pelas lideranas serviro de guia para as demais decises em
todos os nveis da organizao. A deciso quanto ao nvel de vendas e,
conseqentemente, ao de receitas, para um determinado perodo relevante de
planejamento, deve fazer parte do conjunto de estratgias da empresa que deseja alguma
prosperidade relevante.
As empresas privadas dispem de tcnicas avanadas para avaliar e medir
seu desempenho. So vrios ndices e quocientes que, analisados e comparados com
parmetros preestabelecidos, servem de orientao na gesto de seus recursos e na
tomada de deciso. Quando um indicador sinaliza alguma anormalidade ou perigo, so
feitas as correes de imediato, e medidas so adotadas para diminuir o impacto do
prejuzo indesejado.
Kohama (2001) entende que o gestor pblico, de maneira geral, na ausncia
de dados e ferramentas gerenciais, freqentemente tomado de dvidas e incertezas e,
s vezes, decide erroneamente, por falta de informaes que o auxiliem na tomada de
deciso.
A Empresa de Pesquisa, Tecnologia e Servios (EPTS) foi criada pela
Universidade de Taubat, entidade de direito pblico, que detm 100% do seu controle;
no entanto, obedece aos princpios da organizao privada, pois, na sua constituio, foi
definida como empresa pblica de direito privado.
O objetivo da administrao privada o lucro, e, para atingi-lo, deve
otimizar seus recursos e minimizar seus custos. A administrao pblica no visa ao
lucro, mas satisfao e qualidade de vida das pessoas, sendo funo dos
administradores pblicos trabalhar para que o cidado tenha acesso aos servios
pblicos.

A EPTS, portanto, est voltada para os objetivos de empresa privada, mas


gerenciada com filosofia do setor pblico, submetendo-se, inclusive, fiscalizao pelo
Tribunal de Contas do Estado de So Paulo, que, dentre outros procedimentos, exige
obedincia aos preceitos da Lei 8.666, que regulamenta o processo licitatrio dos rgos
pblicos.
Seu oramento anual considera o princpio de estimar a receita e fixar as
despesas. Entretanto, no possui controle sobre a gerao de receitas que, na sua
maioria, decorrem da administrao dos cursos de ps-graduao criados e oferecidos
pela Universidade de Taubat. Isso impede uma efetiva previso de suas receitas, o que
agravado pela ausncia de um Departamento Comercial que auxilie na construo de
um oramento de vendas.
O problema a ser considerado a dificuldade de a EPTS, na ausncia desse
oramento de vendas, construir e gerenciar um Planejamento Financeiro que permita
manter um fluxo de informaes gerenciais adequadas para melhorar a base analtica do
seu planejamento, no processo de tomada de deciso.
Para superar essa dificuldade foram considerados vrios instrumentos
gerenciais financeiros, tais como o balance scorecard, a anlise custo benefcio e a
anlise de ndices econmicos financeiros. A utilizao dos ndices econmico
financeiros apresentou-se como a mais adequada para analisar os dados disponveis na
EPTS, com a finalidade de suprir a ausncia do planejamento de vendas na construo
do Planejamento Financeiro.
A opo pelo uso desses ndices econmico-financeiros levou em
considerao o fato de que a administrao privada, como o caso da empresa objeto do
estudo de caso, identifica e contrape receitas e custos para determinar a rentabilidade
financeira e capacidade de pagamento que garantam o retorno do financiamento e do
capital prprio empregado, guiando-se por critrios comerciais comuns, a fim de atingir
seus objetivos de maximizar lucros.
Considerar uma anlise ampla, em que se poderia adotar outros mtodos,
como, por exemplo, a anlise de custo-benefcio, cujo objetivo responder se um certo
conjunto de investimentos deveria ser empreendido, e como prioriz-los, se os recursos
forem limitados, fugiria da proposta do trabalho, embora, no estudo de caso, a empresa
considerada seja vinculada ao setor pblico, onde o conceito de resultado considera a
avaliao econmica (ou social) ou o mrito do empreendimento para a coletividade.

A ocorrncia de externalidades, fenmeno que surge quando os efeitos,


sobre uma terceira parte, derivadas de uma transao econmica sobre a qual a terceira
parte no tem controle, se consideradas, implicariam mudanas sobre as consideraes
deste trabalho em relao ao funcionamento dos mercados, pois a empresa objeto do
estudo de caso, embora criada pelo setor pblico, guia-se pelas regras do setor privado,
em relao aos objetivos de lucratividade
Tambm no foram considerados os fenmenos associados ao risco, pois
este est associado a situaes em que se conhece a distribuio de probabilidade do
comportamento futuro do evento, o que no o caso do presente trabalho. A empresa
objeto do estudo de caso apresenta, nos componentes de caixa, pequeno grau de
aleatoridade, exceto quanto ao crescimento das vendas futuras.
A anlise dos valores histricos no levou em conta a perda do poder
aquisitivo da moeda gerada pela inflao, pois todos os dados foram convertidos em
ndices econmico-financeiros, eliminando-se a interferncia do tempo na unidade de
medida.
Finalmente, a anlise de benchmarking com outras empresas do ramo foi
descartada, devido inexistncia de empresas similares, ou seja, empresas pblicas de
direito privado, de propriedade de uma autarquia municipal de ensino, constituda com
oramento prprio, advindo totalmente de suas receitas de servios.

1.1 Objetivos
O objetivo deste trabalho apresentar um estudo de caso para analisar e
demonstrar a necessidade de elaborao e implantao de um sistema de Planejamento
Financeiro em uma empresa pblica, similar aos utilizados em empresas privadas. A
metodologia sugerida tem como base a utilizao de ndices econmico-financeiros que
permitiro empresa definir as aes futuras, para o controle das atividades e eficincia
da gesto.
Para atingir o objetivo foi realizada uma reviso bibliogrfica profunda
sobre ndices econmico-financeiros e realizado um estudo sobre sua adequao e
aplicao, demonstrando a rentabilidade de empresas pblicas, em particular aquelas
diretamente, ligadas a prestao de servios, como o caso da EPTS.

1.2 Delimitao do Estudo


A pesquisa foi realizada na Empresa de Pesquisa Tecnologia e Servios da
Universidade de Taubat, responsvel pela comercializao e prestao de servios
voltados para o interesse da comunidade, convergentes com o ensino e a pesquisa.

1.3 Relevncia do Estudo


Para as empresas, pblicas ou privadas, o Planejamento Financeiro revestese de elevada importncia na atualidade, e consiste na elaborao de planos financeiros
que permitam a fixao antecipada de certos objetivos que se quer atingir e na
identificao dos meios para alcan-los. Entre os objetivos de planejar o futuro,
assegurar melhor controle e eficincia da gesto, a busca do lucro de importncia vital.
Considerando que a anlise de demonstraes financeiras, a partir dos
ndices econmico-financeiros, o mais difundido instrumento de medio de
desempenho retrospectivo e prospectivo de uma empresa, permite elaborar um
Planejamento Financeiro que fornece administrao ferramentas para gerenciar o
comportamento dos negcios quanto expectativa do mercado consumidor, este estudo
torna-se relevante, por utilizar dados histricos da empresa traduzidos nos ndices
econmico-financeiros para estabelecer metas futuras de gerenciamento.

1.4 Estrutura do Trabalho


O trabalho est estruturado em quatro captulos, os quais so resumidamente
apresentados nos pargrafos que seguem.
No captulo 1 expe-se o que se pretende estudar, apresentando o objetivo, a
relevncia da pesquisa e a estrutura do trabalho.
O captulo 2 apresenta a reviso da literatura, contendo a anlise do
Planejamento Financeiro, considerando-se os aspectos do ambiente financeiro e o
processo

do

planejamento

financeiro.

Abordam-se,

tambm,

os

principais

demonstrativos financeiros e a relevncia de cada um na elaborao do Planejamento


Financeiro e na construo do fluxo de caixa da empresa. A anlise dos ndices
econmico-financeiros como fonte de informaes que permita construir os critrios

para a avaliao e evoluo do histrico financeiro da empresa discutida na seqncia


do captulo.
O captulo 3 aborda os conceitos de empresa pblica e de empresa privada,
descreve os principais aspectos do planejamento financeiro do setor pblico,
demonstrando a sua no aplicabilidade na empresa pblica, que, por fora de lei, deve
manter o mesmo sistema contbil das empresas privadas.
O captulo 4 expe os procedimentos metodolgicos, definindo a natureza e
o tipo de pesquisa, como foram coletados e tratados os dados para a conduo da
pesquisa.
O captulo 5 apresenta o estudo de caso, utilizando-se das abordagens
revisadas na literatura para sugesto de um modelo de Planejamento Financeiro a partir
de ndices econmico-financeiros, e estabelecendo-se as concluses conforme proposta
no objetivo do trabalho.
No captulo 6, as consideraes finais, uma anlise das concluses do
trabalho e recomendaes para futuros estudos.
Na seqncia, as referncias bibliogrficas.

2 REVISO DA LITERATURA
A crescente complexidade dos processos de gerncia tem levado a
administrao de pequenas e mdias empresas ao entendimento errneo de que o
planejamento financeiro, includo o oramento empresarial, seja complexo, aplicvel
somente em grandes empresas, no apresentando utilidade na gesto dessas empresas.
IOB (2003) considera, ao discutir a aplicao do planejamento financeiro
em pequenas e mdias empresas, que o problema inicial obter a aceitao de toda a
direo da empresa quanto necessidade de sua implantao, quando comum
consider-lo como aplicvel somente em empresas grandes. O planejamento financeiro,
no s aplicvel a qualquer empresa, de qualquer porte, como tambm indispensvel
sua boa administrao.
Hoji (2003) conceitua o objetivo econmico das empresas como a
movimentao de seu valor no mercado, por meio de gerao de resultados econmicos
e financeiros (lucro e caixa) adequados, por longo tempo, e que o oramento
empresarial, que inclui o planejamento financeiro, importante ferramenta para exercer
efetivo controle sobre as atividades empresariais.
2.1 Planejamento Financeiro

Segundo Helfert (2000), o Planejamento Financeiro apenas parte do


processo de oramento empresarial, e permite administrao definir as atividades
futuras da empresa relativas aos ambientes econmico, competitivo, tcnico e social
esperados. Quantifica tais planos em termos financeiros, na forma de demonstrativos
financeiros projetados e numa variedade de oramentos operacionais.
IOB (2002) demonstra que, atualmente, algumas causas tm conduzido a
uma resistncia ao oramento empresarial, as quais no podem ser atribudas
obsolescncia, complexidade ou inutilidade do sistema. Essas causas esto presentes
tambm no Planejamento Financeiro e so enumeradas a seguir:
1 causa Invaso de territrio ou cime executivo;
2 causa Impureza no organograma ou incompetncia executiva; e
3 causa Desonestidade ou trapaa executiva.
possvel concluir que a soluo do problema est em estabelecer padres
de oramento, o nico processo por meio do qual se pode criar e manter, em uma

empresa, uma mentalidade apropriada adoo, ao aperfeioamento eficiente


operao do sistema de administrar com base em oramento, ou seja, utilizar o
planejamento.
Para Felisbino (2003), oramento nada mais do que a projeo futura das
aes da empresa. Pode ser, desde um simples fluxo de caixa, at um amplo oramento
incluindo todos os setores da empresa.
No mundo globalizado, e cada vez mais competitivo, as empresas precisam
se armar de ferramentas de controle para melhor decidir suas aes, ter informaes
projetadas, como um oramento programado de seus custos totais de operaes, como:
despesas com salrios, honorrios de contador, impostos a serem recolhidos e outros. O
perodo de planejamento varia de acordo com o porte das empresas, que podem ser
empresas optantes pelo Sistema Integrado de Pagamento de Impostos e Contribuies
(SIMPLES), at empresas de grande porte e multinacionais. Para empresas de pequeno
porte, um perodo de doze meses suficiente, pois no precisam de um oramento
muito amplo, trabalhando com maior nfase no controle de seu fluxo de caixa.
Uma viso geral da participao do Planejamento Financeiro no processo
de oramento empresarial mostrada na Figura 1. Para Weston e Brigham (2000),
tecnicamente consiste em desenvolver um conjunto de demonstrativos financeiros
projetados, a partir de projees de vendas, com base em estratgias e alternativas de
produo e marketing que possibilitem determinar os recursos necessrios para alcanar
essas projees.
O processo de planejamento tem incio nas projees das receitas de vendas
e custo de produo para construo de um oramento, plano que estabelece os gastos
projetados para uma certa atividade e explica a origem dos recursos necessrios.
Durante o processo de planejamento, cada um dos diferentes oramentos
operacionais ser combinado no planejamento financeiro, que dever conter as
projees dos Fluxos de Caixa e Oramento de Caixa, Demonstrao de Resultados e
Balano Patrimonial.
Essas demonstraes projetadas sero mais tarde comparadas com as
demonstraes reais, permitindo que a empresa possa detectar os desvios, corrigir
problemas operacionais e ajustar as projees para os perodos restantes do oramento,
a fim de mostrar as condies operacionais reais.

Objetivos e Metas da Empresa

Plano de Longo Prazo

Demanda Total de Mercado

Previso de Vendas de Longo Prazo

Nossa Participao de
Mercado

Estratgia de Mix de Produto

Previso de Vendas de Curto Prazo

Demanda Total de Mercado

Polticas de Produo
Oramento de Produo
Oramento de Materiais
Oramento de Pessoal
Oramento de
Dispndios de Capital

Polticas de
Marketing
Oramento de
Publicidade
Oramento de
Vendas

Polticas de Pesquisa
e Administrao
Geral
Oramento de
Pesquisa
Oramento da Equipe
Executiva

Nossa Participao de
Mercado

Polticas de Controle
Financeiro
Oramentos de
Produtos
Oramentos de Filiais
Oramentos Regionais

Demonstrativo do Resultado Operacional Projetado

Balano Patrimonial Projetado

Demonstrativo de Fluxo de Caixa Projetado

Oramento de Caixa Projetado

Fonte: Weston e Brigham (2000)


Figura 1 - Viso Geral do Planejamento Financeiro
2.2 Ambiente Financeiro
Segundo Gitman e Madura (2003), o ambiente financeiro composto por:
gerentes financeiros, mercados financeiros e investidores (incluindo credores). A
integrao dos componentes do ambiente financeiro mostrada na Figura 2. O papel do
gerente financeiro da empresa viabilizar oportunidades de negcios, considerando que,
para atrair capital e viabilizar um empreendimento, necessrio prever o montante de
capital a ser utilizado, considerando sua forma de captao, mercado de dvida, mercado
acionrio ou ambos, em consonncia com os planos de investimentos da empresa.

Mercado
de dvida

Investidores individuais e
institucionais que
fornecem financiamento
de dvida

Investidores individuais e
institucionais que
fornecem financiamento
de capital

Mercado
acionrio

Gerentes financeiros

Projeto da empresa
(ativos reais)

Fonte: Gitman e Madura (2003)


Figura 2 - Integrao de Componentes no Ambiente Financeiro

A administrao financeira, em si, diz respeito s responsabilidades do


gerente financeiro numa empresa. As atividades desempenhadas por esses profissionais
so bem diferenciadas, tais como: administrao do caixa, administrao do crdito,
anlise de investimento e captao de fundos, previses financeiras e oramentos.
Os gerentes financeiros determinam como investir os fundos de uma
empresa para capitalizar as oportunidades potenciais. Eles tambm determinam como
obter os fundos necessrios para financiar os investimentos de suas respectivas
empresas.
Os mercados financeiros facilitam o fluxo dos fundos dos fornecedores de
fundos para as empresas ou governos que deles precisam. As instituies financeiras
atuam como intermedirias, canalizando as economias de indivduos para empresas que
precisam de fundos. Os investidores costumam financiar os investimentos feitos por
empresas, comprando ttulos de dvida ou de capital emitidos por elas.

Dessa forma, Gitman (2001) define finanas como sendo a arte e a cincia
de gerenciamento de fundos. Praticamente todos os indivduos e organizaes obtm
receitas ou levantam fundos, gastam ou investem.
O oramento, em um ambiente empresarial, e o Planejamento Financeiro
so primordiais, ou seja, para que o oramento seja considerado vivel s estratgias da
empresa, necessrio que haja um Planejamento Financeiro, de modo que se possa
monitorar a situao financeira, avaliar a necessidade de aumentar ou reduzir a
capacidade produtiva e determinar os aumentos ou redues dos financiamentos
requeridos.
No momento de uma preparao do oramento e do Planejamento
Financeiro, faz-se necessrio administrar as incertezas, sejam elas internas ou externas.
Os fatores externos dizem respeito situao geral da economia, taxas de inflao, taxas
de juros correntes, aspectos tributrios, e ao crescimento dos custos, enquanto os fatores
internos correspondem administrao dos estoques, garantia de qualidade e
competitividade dos produtos, sazonalidade da produo e controle dos gastos
administrativos.
Segundo Zdanowicz (1998), o processo de Planejamento Financeiro decorre
da necessidade de a empresa crescer de forma ordenada, tendo em vista a implantao e
a adequao de padres, princpios, mtodos, tcnicas e procedimentos racionais,
prticos e competitivos no tempo. O sistema oramentrio global consiste em: planejar
todas as atividades a serem desenvolvidas para que possam ser cumpridas; projetar a
obteno de todos os recursos necessrios, dentro de determinado prazo, para fazer o
planejamento acontecer na empresa; controlar as etapas medida que so executadas; e,
avaliar periodicamente os valores realizados vista dos valores planejados.
Para Gitman (2001), o processo de Planejamento Financeiro normalmente
tem incio com planos financeiros a longo prazo ou estratgicos, que, por sua vez,
direcionam a formulao de planos e oramentos operacionais a curto prazo, que
envolvem as seguintes etapas: o oramento de caixa, a demonstrao do resultado e o
balano patrimonial projetados.
Conforme demonstrado na Figura 3, o autor considera que, a partir das
entradas bsicas (demonstrao de resultados projetados, oramento de caixa, plano de
dispndio de capital, planejamento de financiamento a longo prazo e o balano
patrimonial do perodo), o balano patrimonial projetado pode ser desenvolvido,
fechando o processo de planejamento financeiro a curto prazo, que servir de guia para

a tomada de deciso no gerenciamento dos itens que ocorrem no dia-a-dia da empresa e


que refletiro nos resultados esperados.

Previso de
venda

Informao necessria
Resultado para anlise

Planos de
Produo

Plano de
financiamento
a longo prazo

Demonstrao
do resultado
projetado

Oramento de
caixa

Plano de
dispndio de
capital

Balano
patrimonial
do perodo
corrente
Balano patrimonial

Projetado

Fonte: Gitman (2001)


Figura 3 - O Processo de Planejamento Financeiro a Curto Prazo (operacional)

2.3 Processo de Planejamento Financeiro


O processo de planejamento relaciona as projees de vendas e de ativos
elaboradas com base nas alternativas de produo e marketing, determinando os
recursos necessrios para atender os objetivos do lucro. estruturado com metas e
objetivos especficos e estabelece estratgia e aes para alcanar os resultados
desejados a curto, mdio e longo prazo.
Para Helfert (2000), o demonstrativo de resultado normalmente o primeiro
dos demonstrativos financeiros a ser preparado, porque a quantia de lucro ali definida
tambm deve ser refletida no balano patrimonial projetado como variao nos lucros
retidos, para assegurar a coerncia entre os dois primeiros.

Na Tabela 1, como exemplo, um demonstrativo de resultado efetivo com a


projeo para o ano 19X1, a partir da posio do ano 19X0, mostrando as fontes de
informaes e suposies adotadas para efetuar a projeo.

Tabela 1 - Demonstrativo do Resultado Projetado da Companhia Delta


(em milhares de reais)

Posio
19x0
Unidades vendidas

Projeo
19x1

137.000

Suposies e fontes
de informao

111.000

Dados passados mostram queda de 18 a


20% em relao ao ano anterior
Volume projetado em menos 19% com os
mesmos preos e mix.

12.650

100,0%

10.250

10.245

81,0

8.400

82,0

2.405

19,0

1.850

18,0

De vendas .........................

875

6,9

825

Queda de R$50, para mostrar atividade


8,0 menor.

Gerais e Administrativas...

585

4,6

600

5,9 Leve aumento nos custos de final de ano.

1.460

11,5

1.425

13,9

Lucro operacional ...............

945

7,5

425

4,1

Vendas lquidas

Custo dos servios


Margem bruta .......................

100,0%

Acrscimo de 1% pelas ineficincia


operacionais simuladas.

Despesas:

Despesas totais ...............

Mostra o efeito de menor eficincia


nas operaes.

Juros .....................................

190

1,5

175

1,7 Baseado nas dvidas com terceiros.

Lucro antes do imposto ......

755

6,0

250

2,4

Imposto de renda ................

272

2,2

90

Lucro lquido ........................

483

3,8

160

Dividendos ...........................

100

0,8

Lucros retidos .....................

383

3,0%

160

Depreciao Adicionada

575

600

Fluxo de caixa depois dos


Dividendos

958

760

0,9 Projetado em 36%.


1,5
Nenhum pagamento de dividendos
0 programado.
1,5% A ser transferido para o BP

Fonte: Adaptada de Helfert (2000)

O ponto de partida para o demonstrativo de resultados a projeo do


volume de vendas em unidades e em valores monetrios. No demonstrativo
apresentado, as quantias e valores monetrios so determinados para os elementoschave de receitas e custos, que tambm so calculados em porcentagem de vendas. A
base das suposies necessrias foi a experincia do ano anterior.
Munidos dos dados sobre as operaes esperadas, pode ser desenvolvido o
balano patrimonial projetado. Novamente, devem-se fazer suposies especficas sobre
cada conta, usando dados do balano patrimonial do ano anterior, previses e

informaes adicionais, para desenvolver o balano patrimonial projetado, conforme


mostrado na Tabela 2. Exemplificando, utilizaram-se dados supostamente efetivos de
19x0, que, relacionados com as fontes de informaes e suposies, permitiro a
obteno dos dados projetados.
Tabela 2 - Balano Patrimonial Projetado da Companhia Delta
(em milhares de reais)
Efetivo em
19x0 ($)

Mudana
($)

Projetado
($)

Suposies e fontes de informaes

Ativo
Caixa ...................................
Duplicatas a receber .........

1.450
9.800

- 200
-1.950

Total ativo circulante .....

11.250

- 2.150

Terreno ...............................

2.500

-0-

Planta e equipamentos .....

20.800

- 1.500

(-) Depreciao acumulada ..

8.350

- 350

Imobilizado Lquido .............

14.950

- 1.150

Outros ativos .........................

1.250

-0-

Ativo total ...........................


Passivo e patrimnio lquido

27.450

- 3.300

Duplicatas a pagar .............

1.120

-$ 410

Ttulos a pagar ...................

3.000

- 1.500

Contratos a pagar ..............

3.400

- 2.900

1.250 Saldo de caixa mnimo estimado.


7.850 Representa vendas de 30 dias (das projees
das vendas de dezembro).
9.100

Ativo imobilizado:
2.500 Nenhum mudana assumida.
19.300 Venda de mquinas com custo original de
R$1.500 e depreciao acumulada de R$950
8.000 Despesa de R$ 600 na demonstrao de
resultado, menos reduo de R$ 950 da
venda de mquinas.
13.800
1.250 Nenhuma mudana assumida.
24.150

Passivo circulante:

Provises ............................

1.250

- 310

Total passivo corrente ....

8.770

- 5.120

Exigvel a longo prazo ..........

8.500

-0-

Aes ordinrias ...................

4.250
5.930

+ 250
+ 160

Lucros retidos .......................


Total passivo e Patrimnio lquido
Capitais requeridos ..............

27.450

- 4.710
+ 1.410
- 3.300

710 Compras de 45 dias (das estimativas de


compras de novembro e dezembro).
1.500 Pagamentos programados.
500 Do programa de pagamentos.
940
3.650 Reflete amortizao de dvidas a curto prazo.
8.500 Nenhuma mudana.
4.500 Venda de aes sob opo.
6.090 Lucros retidos por demonstrao de resultado
(nenhum pagamento de dividendos).
22.740
1.410 Necessidade de caixa.
24.150

Fonte: Adaptada de Helfert (2000)

Como foi observado no balano patrimonial projetado, algumas mudanas


muito significativas aconteceram entre o incio e o fim do balano patrimonial no
perodo de previso. Um demonstrativo do fluxo de caixa projetado permitir isolar os
movimentos de dinheiro causados pelas alteraes e seus impactos na situao
financeira da empresa.
Os oramentos operacionais so documentos essencialmente de uso interno
das empresas e constituem parte do processo de planejamento empresarial. So

essenciais para as projees do fluxo de caixa, quando se deseja um patamar mais


elevado de detalhe e preciso.
Entre os vrios oramentos operacionais internos habitualmente preparados
esto o oramento anual de vendas, conforme Tabela 3.
Tabela 3 - Oramento de Vendas Projetado da Companhia Delta
(em milhares de reais)
TRIMESTRES
Primeiro Segundo Terceiro

Quarto

Total

Receita de vendas .................................................

2.423

2.572

2.954

2.364

10.313

Menos: devolues e descontos ........................

25

26

28

24

103

Vendas lquidas .......................................................

2.398

2.546

2.926

2.340

10.210

Custo das mercadorias vendidas ...........................

1.916

2.051

2.322

1.868

8.157

Margem antes da entrega .......................................

482

495

604

472

2.053

Despesa de entrega ..................................................

56

60

68

54

238

Margem bruta .........................................................

426

435

536

418

1.815

Comisso de vendedores ......................................

94

94

94

98

380

Viagem e entretenimento .....................................

32

32

32

33

129

Custo de apoio s vendas .....................................

23

23

26

24

96

Total de despesas de vendas .............................

149

149

152

155

605

Contribuio bruta .................................................

277

286

384

263

1.210

Custos departamentais peridicos ............................

18

18

18

18

72

Contribuio lquida ...............................................

259

268

366

245

1.138

Pessoal de apoio .......................................................

23

25

25

27

100

Propaganda ..............................................................

50

50

75

50

225

Custos indiretos gerais ............................................

63

63

63

63

252

Total do apoio corporativo ..................................

136

138

163

140

577

Contribuio do lucro (antes dos impostos) .........

123

130

203

105

561

Despesas de vendas (controlveis):

Apoio corporativo (transferido):

Fonte: Adaptada de Helfert (2000)

O oramento de vendas projetado para mostrar a contribuio unitria de


vendas projetadas nos lucros totais da corporao. H muitos outros tipos de oramento
de lucro e despesa, mas considera-se que estes so essenciais para fornecer subsdios

para o analista de investimentos preparar e analisar os demonstrativos projetados e os


oramentos de caixa.
O diagrama da Figura 4 mostra como os vrios oramentos operacionais
convergem para um oramento de caixa consolidado, o que, por sua vez, reforado
pelos dados especficos de planos de investimento e financiamento.

Demonstrativo
projetado
Projees
financeiras

Plano de
investimento

Oramento
de caixa

Plano de
financiamento

Oramento
de pessoal

Oramento
de produo

Oramento
de vendas

Oramentos
operacionais

Fonte: Adaptada de Helfert (2000)


Figura 4 - Relaes entre as Projees Financeiras
O conjunto dos dados embasa os demonstrativos projetados no topo do
diagrama. Assim, os demonstrativos projetados expressam o entrosamento entre as
condies esperadas para o prximo perodo.
Para Helfert (2000), os dados de caixa podem ser considerados na forma de
fluxos de caixa, classificados em operacional, de investimento e de financiamento,
como apresentado na Tabela 4. Espera-se que as operaes sejam responsveis por gerar
uma quantia lquida significativa de capital de giro R$ 200 de caixa, R$ 1.950 de
duplicatas a receber, no total de R$ 2.150, que, descontados usos de R$ 720, resulta em
um lquido de R$ 1.430. Essas fontes de capital de giro quase triplicaram o caixa
operacional bsico, com lucro lquido de R$ 160 mais depreciao de R$ 600, em uma
entrada total de caixa das operaes, de R$ 2.190.
No entanto, as fontes operacionais de caixa so ultrapassadas pelas
necessidades significativas de fundos para financiamento. Para pagar as obrigaes
financeiras correntes, R$ 4.400 esto previstos para o ano, mas ainda permanece uma
lacuna de R$ 1.410 no financiamento, para o exerccio considerado, que devero ser
financiados por capital prprio ou capital de terceiros, considerando-se a poltica de
estrutura de capital adotada, de acordo com os objetivos do seu planejamento financeiro.

Tabela 4 - Demonstrativo do Fluxo de Caixa Projetado da Companhia Delta


(em milhares de reais)
Origens

Aplicaes

Fluxo de caixa das atividades operacionais:


Lucro lquido ................................................................................

160

Depreciao (encargo no-desembolsvel) ................................

600

Diminuio no caixa ....................................................................

200

Diminuio nas duplicatas a receber .........................................

1.950

Diminuio nas duplicatas a pagar ............................................

410

Diminuio nas provises ............................................................

310

Totais .........................................................................................

2.910

720

Caixa lquido operacional ...........................................................

2.190

Mudanas no capital de giro:

Fluxo de caixa das atividades de investimento:


Resultado da venda de mquinas ...............................................

550

Fluxo de caixa das atividades de financiamento:


Pagamento de ttulos ...................................................................

1.500

Pagamento do emprstimo para a construo ..........................

2.900

Resultado das opes de compra e de aes .............................

250

250

4.400

Totais ..........................................................................................

4.150

Caixa lquido para financiamento...............................................


Necessidades de capital em 31-12-96 .............................................

1.410
4.150

4.150

Fonte: Adaptada de Helfert (2000)


J os oramentos de caixa, Helfert (2000) os considera como projees de
fluxo de caixa, instrumentos de planejamento muito especficos, geralmente preparados
mensal ou semanalmente. Eles enfocam exclusivamente os recebimentos e pagamentos
em dinheiro, diferenciando-se dos critrios usados pelo regime contbil de competncia
de exerccios, usado pela maioria das empresas, pela utilizao do conceito de regime
de caixa.
O oramento de caixa , em princpio, bastante simples. semelhante ao
oramento pessoal, em que as contas devidas so confrontadas com os recebimentos e
pagamentos. Essa comparao necessria perodo a perodo, para alinhar as
necessidades de fundos com o dinheiro disponvel para pagamento.

Para preparar um oramento de caixa, deve ser montada uma programao


dos recebimentos e pagamentos estimados no mesmo. Essa programao mostra,
perodo a perodo, o efeito lquido da atividade projetada no saldo de caixa. A escolha
dos intervalos de tempo depende da natureza da empresa e das condies comerciais
sob as quais ela opera. Um exemplo de oramento de caixa mostrado na Tabela 5.
Tabela 5 - Oramento de Caixa Projetado da Companhia Delta
(em milhares de reais)
JAN a ABR

MAI a AGO

SET a DEZ

TOTAL do
ANO

Dados bsicos:
4.250

4.100

3.900

12.250

Pagamento de compras ........................................................................

750

630

510

1.890

Salrio da produo (do oramento operacional) .............................

560

545

500

1.605

Despesas de produo (do oramento operacional) ..........................

1.265

1.260

1.235

3.760

Despesas de venda e distribuio (do oramento de vendas) ...........

350

345

335

1.030

Despesas indiretas gerais (do oramento administrativo) ................

200

200

200

600

Pagamento de juros ..............................................................................

-0-

-0-

175

175

Pagamento do principal de ttulos a pagar ........................................

1.500

-0-

-0-

1.500

Pagamento de imposto de renda .........................................................

400

-0-

-0-

400

Pagamentos pela construo da nova planta .....................................

-0-

2.000

900

2.900

Total das sadas de caixa ......................................................................

5.025

4.980

3.855

13.860

Entradas (sadas) lquidas de caixa .....................................................

(775)

(880)

45

(1.610)

Fluxo de caixa lquido acumulado ......................................................

(775)

(1.655)

(1.610)

Saldo de caixa inicial ............................................................................

1.450

675

(205)

1.450

Entradas (sadas) lquidas de caixa .....................................................

(775)

(880)

45

(1.610)

Saldo de caixa final ...............................................................................

675

(205)

(160)

(160)

Saldo mnimo de caixa .........................................................................

(1.250)

(1.250)

(1.250)

(1.250)

Necessidades de caixa ...........................................................................

575

1.455

1.410

1.410

Total das entradas de caixa ................................................................


Sadas de caixa:

Anlise das necessidades de caixa:

Fonte: Adaptada de Helfert (2000)

2.4 Demonstrao Financeira, Fluxo de Caixa e Oramento de Caixa


Weston e Brigham (2000) afirmam que o fluxo de caixa constitui o caixa
lquido efetivo em oposio ao lucro lquido contbil que uma empresa gera durante um
perodo especificado. O fluxo de caixa o instrumento que permite ao administrador
financeiro planejar, organizar, coordenar, dirigir e controlar os recursos financeiros de
sua empresa para determinado perodo. Quando a empresa pretende honrar uma

obrigao com terceiros, ela precisa saber se, na data do vencimento, ter o dinheiro
disponvel para saldar o compromisso.
Devem-se analisar, tanto os bens e direitos, como as obrigaes, para que,
em funo das composies existentes, tenha-se a idia de melhor administrar o fluxo
de caixa dentro dos parmetros de maior eficincia: liquidez e rentabilidade. O fluxo de
caixa constitui-se em instrumento prtico, de uso operacional e estratgico do
administrador financeiro.
Para Ross et al (2000), o fluxo de caixa o que determina o sucesso de uma
deciso econmica. Outros instrumentos podem ser teis na elaborao do fluxo de
caixa, como o Demonstrativo de Origens a Aplicaes de Recursos (DOAR) e o Quadro
de Fontes e Usos dos Recursos. Consideram o fluxo de caixa um dos instrumentos mais
eficientes de planejamento e controle financeiros, o qual poder ser elaborado de
diferentes maneiras, conforme as necessidades ou convenincias de cada empresa, a fim
de permitir que se visualizem os futuros ingressos de recursos e os respectivos
desembolsos.
O controle do fluxo de caixa to essencial empresa como o seu processo
de planejamento, pois um depende do outro, para que ambos possam ser teis e prticos.
Por meio da projeo do fluxo de caixa pode-se elaborar uma demonstrao das futuras
entrada e sadas de caixa, que sero um registro de todas as transaes de caixa
realizadas em certo perodo de tempo. Toda alternativa de investimento deve ser
analisada, em sua viabilidade econmico-financeira atravs de um fluxo de caixa
descontado, considerando-se os futuros ingressos e desembolsos de recursos.
O fluxo de caixa tem como objetivo bsico a projeo das entradas e sadas
de recursos financeiros para determinado perodo, visando prognosticar a necessidade
de captar emprstimos ou aplicar excedentes de caixa nas operaes mais rentveis para
a empresa. O principal objetivo do fluxo de caixa dar uma viso das atividades
desenvolvidas, bem como das operaes financeiras que so realizadas diariamente, no
grupo do ativo circulante, dentro das disponibilidades, que representam o grau de
liquidez da empresa.
O fluxo de caixa destaca-se por detectar possvel escassez ou excesso de
recursos, para que, com base nessas identificaes, sejam tomadas, em tempo hbil, as
providncias necessrias, tanto no que concerne aplicao dos saldos, como na
captao de recursos financeiros para cobrir possveis necessidades de caixa. A forma

como se far a captao dos recursos necessrios depender da qualidade do fluxo de


caixa quanto ao tempo que a informao antecipada para a tomada de deciso.
Para Weaver, Samuel C., apud Ross et al (2000, p. 65):
Ao se tomar uma deciso de investimento, o fluxo de caixa
uma medida critica. O fluxo de caixa o que determina o
sucesso de uma deciso econmica. Decises contbeis, ou seja,
decises baseadas em lucro contbil, analisam o projeto ano a
ano. Muitas decises de grandes empresas so diluidoras,
significando que reduzem o lucro no primeiro ou nos dois
primeiros anos, pois a recompensa pelo investimento comea a
vir apenas em perodos posteriores, quando o investimento se
torna totalmente operacional. Com uma viso apenas voltada
para o lucro, novos investimentos, novas pesquisas, novos
produtos e novas aquisies podem no ser realizados.
O termo fluxo de caixa tambm denominado pela expresso inglesa cash
flow, mas outras denominaes so utilizadas: oramento de caixa, fluxo de recursos
financeiros, fluxo de capitais, fluxo monetrio e movimento de caixa. De forma bastante
singela, pode-se caracterizar o fluxo de caixa da seguinte maneira:
Para Ross et al (2000), o fluxo de caixa o instrumento que, a partir das
demonstraes financeiras bsicas (balano patrimonial e demonstrao de resultado),
permite integrar componentes do ambiente financeiro para demonstrar as operaes
financeiras que sero realizadas pela empresa, facilitando a anlise e a deciso, em
comprometer os recursos financeiros, selecionar o uso das linhas de crdito menos
onerosas, determinar o quanto a organizao dispe de capitais prprios, bem como
utilizar as disponibilidades da melhor forma possvel.
Para Zdanowicz (2000), as funes de planejamento e controle financeiros
podem ser exercidas utilizando-se o oramento de caixa como ponto de referncia para
os valores financeiros projetados e realizados pelo comit de finanas. Destaca, ainda,
que as grandes e mdias empresas tero preocupao com todo o sistema oramentrio,
enquanto as micros e pequenas empresas, por suas necessidades prementes de
disponibilidades, concentrar-se-o no oramento de caixa.
A primeira etapa na elaborao do oramento de caixa consiste em
determinar o perodo de tempo a utilizar, pois, se o objetivo for investir os excedentes
de caixa, uma estimativa mensal, subdividida em perodos semanais, auxiliar o
administrador financeiro a planejar os investimentos a curto prazo da empresa, da

mesma forma que facilitar a visualizao das necessidades de caixa, permitindo optar
com antecedncia pela melhor forma de captao de recursos.
A Figura 5 mostra o fluxograma do oramento empresarial com seus
principais itens oramentrios.
ORAMENTO
EMPRESARIAL

ORAMENTO
OPERACIONAL

ORAMENTO
ECONMICO

ORAMENTO
DE CAPITAL

ORAMENTO
DE CAIXA

BALANO
PATRIMONIAL

Fonte: Adaptada de Zdanowicz (2000)


Figura 5 - Fluxograma do Oramento Empresarial
Zdanowicz (2000) considera que, dependendo do tipo de atividade
econmica da empresa e de suas necessidades especficas, trs tipos de planejamento de
caixa so utilizados com freqncia:

planejamento para um exerccio social tem por objetivo prever as


variaes de caixa durante o ano, permitindo empresa refletir sobre a
estrutura financeira projetada para o final do exerccio;

planejamento de curto prazo subdividido em semestre, trimestre,


com o objetivo de determinar os crditos de curto prazo, com perodo
inferior a seis meses; e

planejamento de curtssimo prazo, isto , para um ms subdividido


em semanas ou dias, com o objetivo de acompanhar e controlar os
ingressos e desembolsos realizados diariamente pela empresa.

Dessa forma, o principal objetivo de um oramento de caixa ser


dimensionar, para um dado perodo, a disponibilidade de recursos para suprir as
necessidades de caixa da empresa, orando os recursos que devero ser captados e a
melhor destinao dos possveis excedentes de caixa.

Nesses termos, os objetivos do oramento de caixa devero estar


intimamente relacionados com as premissas e polticas bsicas da empresa para o
perodo projetado. Outra questo relevante a considerar so as formas de elaborao e
apresentao do oramento de caixa.
Um conceito importante elabor-lo considerando-se o fluxo de caixa
histrico. Para Hendriksen e Breda (1999), uma razo bsica para o fornecimento de
demonstraes de fluxo de caixa histrico a sua possibilidade de uso para avaliao da
empresa como entidade em andamento, por parte dos acionistas e credores. A
demonstrao do oramento de caixa a partir do fluxo histrico pode ser preparada com
base em outras demonstraes j elaboradas e divulgadas pela empresa, permitindo a
anlise das causas de modificao do caixa da empresa e um estudo do seu
comportamento financeiro ao longo tempo, constituindo-se em um adequado
instrumento de anlise.
Entretanto, Hendriksen e Breda (1999) reconhecem dificuldades com a
utilizao de fluxos histricos na predio de fluxos futuros, devido interdependncia
de muitos fluxos de caixa, cujas informaes devem ser complementadas por planos da
administrao da empresa que revelem suas expectativas, alm de outros relatrios que
contenham informaes do processo de produo da empresa.
Jaedick e Sprouse (1972) destacam que o oramento de caixa, enquanto um
instrumento de gerncia financeira, visa predizer mudanas no caixa da empresa. Tem
grande utilidade na tomada de deciso de crdito de curto prazo. Uma vez que esses
tipos de deciso so repetitivos, o oramento de caixa deve compor o oramento anual
da empresa.
As formas de oramento de caixa, considerando-se o fluxo histrico, pode
ser: mtodo direto e mtodo indireto. A diferena entre eles consiste apenas na forma de
apresentao.
Para Campos Filho (1999), o mtodo direto tambm conhecido como a
abordagem das contas T (T Account Approach), e consiste em classificar os
recebimentos e pagamentos utilizando as partidas dobradas. Tem como vantagem
permitir a gerao de informaes com base em critrios tcnicos livres de qualquer
interferncia da legislao fiscal. Nesse mtodo, comea-se a explicao do caixa
gerado pelas operaes da empresa a partir do recebimento das vendas.
Trs modelos so utilizados para o oramento de caixa pelo mtodo direto: o
modelo FAS 95, emitido pela FASB (Financial Accounting Standard Board, Conselho

de Padres de Contabilidade Financeira, organismo americano que estabelece normas


do profissional de contabilidade), que tornou obrigatria a Demonstrao do Fluxo de
Caixa para as empresas americanas, apud, Santos e Lustosa (1999); o modelo do
Manual de Contabilidade das Sociedades por aes que, apud Siqueira (2003), no
segrega, na Demonstrao de Fluxo de Caixa, as atividades operacionais de
investimento e de financiamento.
O modelo apresentado por Martins (1999) chama a ateno para o fato de
que, no modelo proposto pela FASB, o fluxo de caixa, apesar de mostrar o que ocorreu,
permitindo a anlise por itens operacionais, de investimento e de financiamento, no
concilia dficits financeiros que possam ocorrer com o lucro do perodo, ainda que, na
sua opinio, isso seja perfeitamente possvel.
J o mtodo indireto, conforme Barbieri (1995), consiste na demonstrao
dos recursos provenientes das atividades operacionais a partir do lucro lquido ajustado
pelos itens que afetam o resultado (tais como depreciao, amortizao e exausto), mas
que no modificam o caixa da empresa.
O Manual de Contabilidade das Sociedades por Aes, apud Siqueira
(2003), destaca que o mtodo indireto, principalmente pela sua parte inicial (lucro
lquido ajustado), semelhante ao DOAR (Demonstrao das Origens e Aplicao de
Recursos). J Iudcibus (1998) considera que, no mtodo indireto, parte-se do lucro
lquido, para, aps os ajustes necessrios, chegar-se ao valor das disponibilidades
produzidas no perodo pelas operaes registradas na Demonstrao de Resultados do
Exerccio (DRE). No que se refere semelhana com a DOAR, o autor destaca que as
comparaes se estendem apenas s contas do circulante. Esse mtodo tambm
conhecido como mtodo da reconciliao.
A orientao da FASB, apud Siqueira (2003), para que as empresas
americanas adotem, preferencialmente, o mtodo direto para divulgao dos fluxos de
caixa da empresa, sem, no entanto estabelecer obrigatoriamente sua utilizao.
Para Hendriksen e Breda (1999), muitas empresas preferem divulgar a
Demonstrao do Fluxo de Caixa pelo mtodo indireto, que parte do Lucro Lquido,
ajustando-o at chegar ao fluxo de caixa operacional. Para os autores, esse mtodo mais
oculta que revela informaes relevantes, e deveria ser abandonado.
J Martins (1999) considera que a possibilidade de utilizao dos dois
mtodos para a elaborao de Demonstrao do Fluxo de Caixa seja algo negativo. Para
o autor, o fato de no existir proibio de utilizao do mtodo indireto far deste o

mais utilizado pelas empresas, considerando-se que de fcil montagem, apesar de ser
mais difcil sua compreenso pelos usurios.
Zdanowicz (2000) prope a utilizao de trs mtodos: direto, lucro
ajustado e diferena de capital de giro.
O mtodo direto consiste nas projees de ingressos e desembolsos
operacionais ou no, resultantes de vendas ou compras estimadas de itens do ativo
imobilizado, assim como parcelas indicativas de aumentos ou redues de contas
credoras ou devedoras da empresa (Quadro 1).
Quadro 1 Modelo do Oramento de Caixa pelo Mtodo Direto
ITENS
1. INGRESSOS
Vendas vista
Vendas a prazo
Vendas de itens de ativo permanente
Aumentos de capital social
Receitas financeiras
Aluguis a receber
Outros

2. DESEMBOLSOS
Compras vista
Compras a prazo
Compras de itens de ativo permanente
Salrios
Despesas indiretas de fabricao
Despesas administrativas
Despesas com vendas
Despesas tributrias
Despesas financeiras
Outros

3. DIFERENA DO PERODO PROJETADO (1-2)


4. SALDO INICIAL DE CAIXA
5. DISPONIBILIDADE ACUMULADA PROJETADA ( 3+4)
6. NVEL DESEJADO DE CAIXA PROJETADO
7. EMPRSTIMOS A CAPTAR
8. APLICAES NO MERC. FINANC. A REALIZAR
9. AMORTIZAES DE EMPRSTIMOS
10.RESGATES DE APLICAES
11.SALDO FINAL DE CAIXA PROJETADO

Fonte: Zdanowicz (2000)


P = Projetado; R = Realizado; D = Diferena

MESES
JAN
FEV
........
TOTAL
P R D P R D P R D P R D

O oramento de caixa projetado por este mtodo (Quadro 1) assemelha-se


ao fluxo de caixa da empresa que Zdanowicz (2000) considera como o conjunto de
ingressos e desembolsos projetados pelo administrador financeiro para um dado
perodo, cuja elaborao deve discriminar todos os valores a receber e a pagar pela
empresa. Quanto mais especificado for o fluxo de caixa, melhor o controle sobre as
entradas e sadas de caixa, verificando-se, assim, as suas defasagens e determinando-se
os perodos subseqentes.
O mtodo do oramento de caixa por meio do mtodo do lucro ajustado,
tambm conhecido como lucro direto, feito a partir das projees do Balano
Patrimonial e do Demonstrativo de Resultado do Exerccio para o perodo oramentrio
considerado.
Zdanowicz (2000) considera a elaborao do oramento de caixa pelo
mtodo do lucro ajustado (Quadro 2) bem consistente, pois engloba todos os futuros
fatos operacionais e no operacionais da empresa, tornando-se, portanto, mais
abrangente do que o mtodo direto, pois, partindo do lucro lquido projetado da empresa
para o perodo, considera tambm todas as atividades do sistema oramentrio.
Quadro 2 Modelo do Oramento de Caixa pelo Mtodo do Lucro Ajustado ou
Indireto
PERODO
CONTAS
1. INGRESSOS

Lucro lquido aps IR


Depreciaes
Redues de ativo
Aumentos de passivo exigvel
Aumentos de patrimnio lquido

2. DESEMBOLSOS
Prejuzo operacional do exerccio
Aumentos de ativo
Redues de passivo exigvel
Redues de patrimnio lquido

3. DIFERENA DO PERODO PROJETADO (1-2)


4. SALDO INICIAL DE CAIXA
5. DISPONIBILIDADE ACUMULADA PROJETADA ( 3+4)
6. NVEL DESEJADO DE CAIXA PROJETADO
7. EMPRSTIMOS A CAPTAR
8. APLICAES NO MERCADO FINANC. A REALIZAR
9. AMORTIZAES DE EMPRSTIMOS
10. RESGATES DE APLICAES
11. SALDO FINAL DE CAIXA PROJETADO

Fonte: Zdanowicz (2000)

JAN

...

EXERCCIO
SOCIAL

Quanto ao mtodo de elaborar o oramento de caixa pela diferena do


capital de giro, Zdanowicz (2000) prope que seja feito em duas etapas. Na primeira
etapa calculada a variao do capital de giro, utilizando-se o seu conceito contbil,
dado pela frmula e expresso pela Equao 1.
CG = AC PC

Equao 1

onde: CG = capital de giro


AC = ativo circulante (exceto o disponvel)
PC = passivo circulante
Assim, o clculo da variao do capital de giro projetado ser feito pela frmula
expresso pela Equao 2.
CG = CGpp - CGpe

Equao 2

onde: CG = variao de capital de giro


CGpp = capital de giro do perodo projetado
CGpe = capital de giro do perodo encerrado
A variao do capital de giro poder ser positiva ou negativa. Se positiva,
indica aumento na participao de capitais prprios superior aos capitais de terceiros, e
este valor ser diminudo na segunda etapa. Se negativa, indica aumento na participao
de capitais de terceiros superior aos capitais prprios da empresa, e este valor ser
somado ao saldo inicial de caixa mais a diferena do perodo projetado na segunda
etapa.
A segunda etapa relacionar a projeo do lucro ou prejuzo do perodo
projetado com as variaes dos elementos patrimoniais, desde que estas no sejam de
curto prazo, pois, nesse caso, j foram consideradas na primeira etapa.
O Quadro 3 apresenta um modelo de oramento de caixa pelo mtodo da
diferena capital de giro.
Zdanowicz (2000) conclui que a elaborao do oramento de caixa pelo
mtodo da diferena do capital de giro bastante abrangente, pois considera as
situaes econmico-financeiras projetadas da empresa para curto e longo prazos.

Quadro 3 Modelo de Oramento de Caixa pelo Mtodo da diferena do Capital


de Giro

PRIMEIRA ETAPA
PERODO ENCERRADO PROJETADO
CONTAS
Ativo circulante (AC) *
Passivo circulante (PC)
Capital de giro (CG)

CAPITAL DE GIRO
(CG)

* Exceto o disponvel

SEGUNDA ETAPA
JAN

...

EXERCCIO
SOCIAL

1. INGRESSOS
Lucro lquido aps IR
Depreciaes
Redues de ativo de LP
Aumentos de passivo exigvel de LP
Aumentos de patrimnio lquido

2. DESEMBOLSOS
Prejuzo operacional do exerccio
Aumentos de ativo de LP
Redues de passivo exigvel de LP
Redues de patrimnio lquido

3. DIFERENA DO PERODO PROJETADO (1-2)


4. SALDO INICIAL DE CAIXA
5. VARIAO DE CAPITAL DE GIRO PROJETADA
6. DISPONIBILIDADE ACUMULADA PROJETADA
( 3+45)
7. NVEL DESEJADO DE CAIXA PROJETADO
8. EMPRSTIMOS A CAPTAR
9. APLICAES NO MERC. FINANC. A REALIZAR
10. AMORTIZAES DE EMPRSTIMOS
11. RESGATES DE APLICAES FINANCEIRAS
12. SALDO FINAL DE CAIXA PROJETADO

Fonte: Zdanowicz (2000)


A importncia do fluxo de caixa, elaborado por qualquer mtodo,
demonstrada por Marion (2003), que informa que, a partir de 1989, tornou-se pea
obrigatria, nos Estados Unidos da Amrica, para compor o conjunto das
demonstraes financeiras. Ressalta, ainda, que o Demonstrativo de Fluxo de Caixa
(DFC) ajuda a avaliar o potencial da empresa em gerar fluxos futuros de caixa,
identificando, para a empresa, suas necessidades de recursos financeiros para honrar

compromissos e pagar dividendos. Alm disso, evidencia as razes das diferenas entre
o lucro lquido e as entradas (recebimentos) e sadas (pagamentos), bem como
demonstra, na posio financeira da empresa, os efeitos resultantes das transaes
financeiras e no financeiras (operaes que no afetam o caixa), durante um perodo.
2.5 ndices Econmico-Financeiros

Os tipos de anlise financeira, tambm conhecidos como anlise de balano


ou anlise das demonstraes contbeis, consistem na determinao de ndices,
quocientes e coeficientes, pelos quais se pode tomar conhecimento da situao
econmico-financeira das empresas e determinar tendncias.
Essa tcnica no nova, mas ocupa um espao considervel no campo das
finanas, pois possibilita que o empresariado, entidade de crditos, governo e
investidores possam analisar riscos e evitar situaes desagradveis em suas atividades.
Para Groppelli e Nikbakht (1999), as empresas utilizam os ndices
financeiros para monitorar as operaes, assegurando-se de que esto aplicando os
recursos disponveis efetivamente para evitar a insolvncia. Destacam, ainda, o uso dos
ndices enconmico-financeiros como um instrumento importante na elaborao do
planejamento financeiro moderno.
A anlise dos ndices permite revelar a condio global da empresa, bem
como obter melhor entendimento das relaes entre o balano patrimonial e a
demonstrao de resultado.
Com o objetivo de obter melhor qualidade nas informaes contbeis, de
modo a facilitar o conhecimento e a anlise da situao financeira da empresa e de seu
desempenho econmico, foi aprovada, no Brasil, em 15/12/76, a Lei n 6.404, NOVA
LEI DAS S.A., que passou a exigir que o balano geral fosse acompanhado por maior
nmero de peas.
As demonstraes financeiras publicadas para atender a Lei n 6.404/76, a
legislao comercial e a legislao do imposto de renda deveriam conter, para fins de
anlise, determinados refinamentos, para se obter uma expresso patrimonial mais real,
passando a informar administrao com um conjunto de peas composto de dois
relatrios, quatro ou cinco demonstraes financeiras e dois pareceres, conforme Teles
(1996). Ver Quadro 4.

Quadro 4 Peas que Devem Compor as Demonstraes Financeiras, de acordo


com a Lei n 6.404/76
1. Relatrio da Administrao

Art. 133

2 RELATRIOS

2. Notas Explicativas

Art. 176 4 e 5

4 ou 5
DEMONSTRAES
FINANCEIRAS (Art.
176)

3. Balano Patrimonial

Art. 178 a 182

4. Demonstrao do Resultado do Exerccio

Art. 187

2 PARECERES

5. Demonstrao de Lucros ou Prejuzos


Art. 186
Acumulados ou Demonstrao das Mutaes
do Patrimnio Lquido
6. Demonstrao das Origens e Aplicaes de
Art. 188
Recursos
7. Parecer do Conselho Fiscal
Art. 161
8. Parecer dos Auditores Independentes, se for
o caso.

Art. 133

Fonte: Teles (1996)


Segundo Gitman (2001), os tipos de anlise e ndices mais usados so os
que seguem:

Anlise Horizontal: permite medir a evoluo dos itens que compem a massa
patrimonial da empresa e caracterizar sua tendncia. Pode-se defini-la como a
variao percentual de um perodo em relao a outro, apresentada pelo conceito de
variao percentual ou ndice, considerando-se um perodo inicial igual a 100. No
exemplo que segue, aplicando-se a Equao 3 e comparando-se os exerccios 19X1
e 19X0, o ativo circulante cresceu 54,22%; o lucro lquido, 30,76%; o passivo
circulante reduziu 9,76%; ou, tornando 19X0 = 100, o ativo circulante seria 154,22;
o lucro lquido, 130,76; e o passivo circulante, 90,24.

Exemplo:
Valores R$

Variao horizontal (%)

ndice

(%)

19X0=100

(em milhares de reais)


Especificao

19x0

19x1

Ativo Circulante

8.300

12.800

54,22

154,22

Passivo Circulante

4.100

3.700

(9,76)

90,24

Lucro Lquido

2.600

3.400

30,76

130,76

VH = 19 x1 1 x100 para variao percentual


v19 x 0

ou VH =

v19 x1
x100
v19 x 0

Equao 3

para obteno de ndices

Anlise Vertical: determina como se distribuem em termos percentuais os valores


no sistema patrimonial e de resultados da empresa. a percentagem da parte, em
relao ao todo no mesmo perodo, considerando sempre o todo igual a 100. Permite
tambm comparar mais de um perodo, de acordo com a Equao 4.
Exemplo:
Valores
(em milhares de reais)

(%)

Especificao

19x0

19x1

19x0 19x1

Ativo Circulante

8.300

12.800

68,03 64,97

12.200

19.700

100,0 100,0

4.100

3.700

33,61 18,78

Passivo Total

12.200

19.700

100,0 100,0

Lucro Lquido

2.600

3.400

29,89 19,65

Receita Total

8.700

17.300

100,0 100,0

Ativo Total
Passivo Circulante

V .V =

Variao vertical

V parte
Vtotal

x100

Equao 4

Anlise da Liquidez: consiste no relacionamento de grupos heterogneos, de


naturezas diferentes, com a finalidade de medir a capacidade de pagamento da
empresa em relao s obrigaes assumidas com terceiros. A liquidez a medida da
capacidade da empresa para honrar suas obrigaes financeiras em seus prazos de
vencimentos. Entretanto, manter capital de giro suficiente para o pagamento dessas
despesas nem sempre a melhor sada.
Os tipos mais comuns de ndices de liquidez adotados so descritos a seguir:

ndice de Liquidez Seca (Ls): mostra a capacidade da empresa em


liquidar suas obrigaes a curto prazo, independentemente dos estoques,
desconsiderados os ativos com maior possibilidade de perdas em uma
eventual liquidao da empresa.

LS =

AC E
PC

Equao 5

onde: AC = ativo circulante


E = estoque
PC = passivo circulante

ndice de Liquidez Corrente (Lc): um dos ndices mais empregados


para medir a capacidade financeira. Uma elevao no passivo circulante
mais rapidamente que o ativo circulante mostrar uma queda no ndice de
liquidez, indicando problemas a enfrentar, pois significa perda de
capacidade da empresa em cobrir suas obrigaes correntes.

LC =

AC
PC

Equao 6

Exemplos de ndice de liquidez seca (Ls) e ndice de liquidez corrente (Lc)


podem ser observados no Quadro 5.
Quadro 5- Modelo de Balano Patrimonial
(em milhares de reais)
Ativos
Caixa

Passivos e Patrimnio Lquido


50.000 Contas a Pagar
200.000

Ttulos Negociveis

50.000 Outros

Passivos

20.000

Contas a Receber

240.000

Estoques

320.000 Exigvel a LP

350.000

660.000 Capital

440.000

550.000 Lucros Acumulados

200.000

Ativo Circulante
Imobilizado
Total do Ativo

Passivo Circulante

1.210.000 Total do Passivo/PL

Fonte: Elaborado pela autora

LS =

660.000 320.000
=2
220.000

LC =

660.000
=3
220.000

220.000

1.210.000

O ndice de liquidez seca mostra que a empresa possui R$ 2,00 de ativos


circulantes, excludos os estoques, para fazer face a cada R$ 1,00 das suas obrigaes
vencveis at 360 dias. O ndice de liquidez corrente mostra que, incluindo os estoques,
cada R$ 3,00 de ativos circulantes cobre R$ 1,00 das obrigaes vencveis. Em geral,
aceitvel um ndice de liquidez seca de 1,0 e um ndice de liquidez corrente de 2 ou
maiores.
Entretanto, um ndice de liquidez corrente excessivamente alto pode indicar
gerenciamento pouco eficiente, tendo como resultado caixa inativo, nveis de estoque
excessivos e gesto de crdito precria.
ndice de Liquidez Total: para Zdanowicz (2000), este ndice
demonstra a situao de liquidez da empresa a longo prazo. obtido
dividindo-se o ativo circulante mais realizvel a longo prazo pelo passivo
total.
LT =

onde:

AC + RPL
PT

Equao 7

AC= ativo circulante


RLP= realizvel a longo prazo
PT= passivo total

Por exemplo, se o ndice de liquidez total for igual a 0,80, significa que, para cada $ 1
(um) de pagamento que a empresa tenha de efetuar de exigvel, a valor
contbil, ela disps de $ 0,80. Um ndice igual a 1 significa que o ativo
permanente todo financivel por capital prprio.

Anlise do Endividamento: os ndices de endividamento medem a capacidade de a

empresa saldar suas obrigaes. Os principais so:


ndice de Endividamento Geral (Ieg): os bens e direitos que entram na
formao do patrimnio da empresa sob forma de aplicaes, denominada
ATIVO, constituem a disponibilidade para cobrir o capital de terceiros, no
momento que vier a ser exigido. O quociente resultante deve ter como
limite

superior

desejvel

0,50, situao

em

que

se

demonstra

igualdade entre o capital prprio e o de terceiros. Essa restrio s ser

vlida e observada com rigor quando os encargos financeiros das


obrigaes forem superiores ao benefcio gerado nas suas aplicaes.
Ieg =
onde:

PT
AT

Equao 8

PT = Passivo total
AT = Ativo total

Utilizando o balano apresentado no Quadro 5, o Ie g =

570.000
= 0,47 ,
1.210.000

indicando uma situao preocupante, pois perto de 50% do ativo total (investimentos)
esto sendo financiados com capital de terceiros. Entretanto, a proporo ideal entre
capital prprio e capital de terceiros objeto de outros estudos dedicados a discutir a
estrutura tima de capital.
ndice de Cobertura de Juros (Icj): mede de que forma o lucro
operacional da empresa cobre o pagamento de juros. Como regra, um valor
de pelo menos 3,0, preferentemente mais prximo de 5,0, aceitvel, pois
a inadimplncia no pagamento dos juros pode levar a empresa falncia.

Icj =
onde:

LAJIR
DJ

Equao 9

LAJIR = Lucro antes dos juros e imposto de renda


DJ

= Despesas com juros no ano

Um LAJIR de 500.000, relacionado a um pagamento de juros de 100.000,


resulta em um ndice de 5,0.
ndice do Grau de Endividamento: para Iudcibus (1998), este ndice
relaciona os dois grandes blocos componentes das fontes de recursos: o
capital de terceiros e o capital prprio. A desproporo de recursos de
terceiros sobre os prprios no poder ser muito acentuada por muito
tempo, caso contrrio acabar afetando a rentabilidade da empresa.
Ige =

PT
PL

Equao 10

Utilizando-se os dados demonstrados no Quadro 5, tem-se:


Ige =

570.000
= 0,89
640.000

Anlise de Atividade: o ciclo de atividades da empresa pode ser ilustrado na Figura

6, que mostra as informaes desde a origem do capital, passando por todas as


etapas do processo de produo de uma indstria.

PATRIMNIO
LQUIDO

DISPONVEL

A VISTA

CONTAS A
RECEBER

VENDAS

A PRAZO
PRODUTOS
ACABADOS
(+)

PRODUTOS
EM
ELABORAO
MATRIAS
PRIMAS

(-)

CUSTOS E
DESPESAS

LUCRO
OU
PREJUZO

Fonte: Adaptada de Teles (1996)


Figura 6 - Ciclo de Atividades Empresarial

Para Weston e Brigham (2000), o que se pretende, com o clculo dos ndices de
atividades, a determinao de trs informaes bsicas diante do ciclo
ilustrado:
nmero de vezes em que ocorrem os ciclos dos elementos patrimoniais
durante um perodo, via de regra um ano, obtido pela diviso entre o
volume de transaes expresso em termos monetrios e o elemento
patrimonial que se desejar;

prazo que se gasta para completar cada ciclo (que consiste no tempo,
expresso em termos de dias, meses ou anos; em geral, consideram-se 360
ou 365 dias) dividido pelo nmero de vezes em que o ciclo se repete
durante o mesmo perodo;
elemento patrimonial colocado no denominador pode ser em trs
momentos: inicial, final ou mdio. Os dois primeiros s devem ser
usados na falta de informaes que permitam determinar o mdio, que
deve ser o preferido.
Os principais ndices que medem o nvel de atividade, de acordo com
Gitman (2001), so:
Giro do Estoque (GE): o giro do estoque mede o prazo mdio da
renovao (venda) dos estoques da empresa. A frmula acima permite
conhecer quantas vezes o estoque foi renovado no ano. O giro pode ser
convertido na idade mdia do estoque, ao dividi-lo por 365 (nmero de
dias do ano).
GE =

onde:

CPV
EM

Equao 11

CPV = custo dos produtos vendidos


EM = estoque mdio

Considerando-se os dados do Quadro 6, onde o CPV = R$ 2.100.000 e um


estoque de R$ 320.000, mostrado no Quadro 5, o GE = 6,56, o nmero de dias em
estoque ser de 55,6 dias (365 6,56). Dessa forma, os ndices de estoque medem quo
rapidamente os bens estocados so produzidos e vendidos. Na anlise do giro de
estoque, deve-se levar em considerao outras empresas do mesmo setor.
Perodo Mdio de Cobrana:

mostra

prazo

mdio

para

recebimento das duplicatas, conforme Equaes 12 e 13:


PMec =

onde:

Mevd =

DR
Mevd

Equao 12

DR = Duplicatas a receber
Mevd = Mdia das vendas
Vendas ( faturamento) lquidos anuais
Dias do ano

Equao 13

Aqui, a questo : se o saldo final de duplicatas a receber se aproxima da


quantia esperada de vendas a crdito no-cobradas, de acordo com o prazo concedido,
uma empresa com vendas lquidas de R$ 100.000,00 e duplicatas a receber de R$
15.000,00 estaria trabalhando com um perodo mdio de cobrana de 54,8 dias, ou seja
PMec =

15.000
.
100.000
365

Este ndice pode indicar um departamento de crdito ou de

cobrana gerenciado de modo incompetente, caso esteja dando crdito de 30 dias para
seus clientes, com um perodo mdio de cobrana de 54,8 dias.
Perodo Mdio de Pagamento: mostra o prazo mdio para pagamento

das duplicatas, conforme Equaes 14 e 15:

PMep =

onde:

Dp
Mecd

Equao 14

Dp = duplicatas a pagar
Mecd = mdia de compras por dia

Mecd =

Compras anuais
Dias do ano

Equao 15

Neste caso, a anlise um pouco mais complicada, porque as duplicatas a


pagar devem estar especificamente relacionadas s compras feitas durante o perodo em
questo. Normalmente, a informao de compra no est imediatamente disponvel ao
analista, excluindo-se o caso de empresas comerciais, em que a quantia de compras
pode ser deduzida prontamente, somando-se a alterao entre o estoque inicial e o final
ao custo do produto vendido do perodo.
Uma aproximao pode ser feita, estimando as compras como uma
porcentagem dos custos dos produtos vendidos. Assim, uma empresa com duplicatas a
pagar de R$ 300.000, custo dos produtos vendidos de R$ 2.100.000, com compras
estimadas em 70% do custo dos produtos vendidos, estaria trabalhando com um perodo
mdio de pagamento de 74,5 dias, ou seja, PMep =

300.000
.
0,70 x 2.100.000
365

Nesse caso, pode-se seguir a abordagem usada para analisar o perodo


mdio de cobrana, relacionando-se o perodo mdio de pagamento obtido com as
condies de crdito normais sob as quais a empresa faz compras.
Giro do Ativo Total: mostra o tamanho do ativo comprometido para

sustentar um nvel especfico de vendas, ou seja, os valores de vendas


gerados por cada unidade monetria de ativos, conforme mostra a Equao
16.
GR =

onde:

Vt
At

Equao 16

Vt = Venda total
At = Ativo total

Basicamente, o ndice de rotatividade do ativo serve como um dos vrios


indcios que, combinados, podem indicar um desempenho favorvel ou desfavorvel.
Deve-se considerar, entretanto, que o valor dos ativos baseado nos custos histricos e
que, quando utilizado para comparao entre empresas, as que possuem ativos mais
novos tendero a ter giros menores do que as que possuem ativos mais velhos. Uma
empresa com Venda total de R$ 100.000 e Ativo total de R$ 150.000 no ano gira seu
ativo 0,85 vezes ao ano.

Anlise da Lucratividade: so ndices que relacionam o retorno da empresa com

suas vendas, ativos ou patrimnio lquido. A lucratividade da empresa


indispensvel para seu normal desenvolvimento e representa a remunerao do
capital prprio investido. O futuro da empresa analisado pelos proprietrios,
credores e administrao, com base na sua capacidade de gerar e sustentar lucros.
Os principais ndices de lucratividade so destacados a seguir, a partir dos dados do
Quadro 6, os quais pretendem medir o quo eficientemente a empresa utiliza seus
ativos e administra suas operaes.

Quadro 6- Modelo de Demonstrao de Resultados


(em milhares de reais)
CONTAS

VALORES

Receita de vendas

VALORES
3.100.000

(-) Custo dos produtos vendidos


= Lucro bruto
(-) Despesas operacionais
Despesas com vendas
Despesas com depreciao
Despesas gerais e administrativas
Total das despesas operacionais
Lucro operacional
(-) Despesas com juros
Lucro lquido antes do imposto de renda
(-) Imposto de renda
Lucro lquido aps imposto de renda

(2.100.000)
1.000.000
100.000
100.000
300.000
(500.000)
500.000
(100.000)
400.000
(120.000)
280.000

Fonte: Elaborado pela autora


Margem Bruta:

mostra o lucro disponvel por unidade de venda,

aps a empresa ter pago seus produtos demonstrado pela Equao 17.
MB =

onde:

LB
V

Equao 17

LB = lucro bruto
V = vendas

Representa, portanto, a margem de lucro bruta, pois o lucro bruto = vendas custo dos produtos vendidos. Uma empresa que apresente a demonstrao de resultado
abaixo teria uma MB = 0,32, ou seja =

3.100.000 2.100.000
, mostrando que a margem
3.100.000

de lucro bruto sobre as vendas de 32%.


Margem Operacional: mostra o lucro disponvel por unidade de venda,

aps a empresa ter abatido todos os custos e despesas, exceto juros e


imposto de renda.
Mo =

LAJIR
V

Equao 18

onde: LAJIR = lucro antes dos juros/imposto de renda = lucro operacional


V

= Vendas

Considerando
Mo =

Demonstrao

de

Resultado

do

Quadro

6,

500.000
, ou seja Mo = 0,16, mostrando que a margem do lucro operacional
3.100.000

sobre as vendas de 16%. Quanto maior a margem operacional, maior capacidade ter a
empresa para cobrir as despesas com juros e imposto de renda.
Margem Lquida: identifica a MB e MO, mas agora considerando o lucro

aps deduzidas as despesas com juros e imposto de renda, demonstrada pela


Equao 19.
ML =

onde:

LAIR
V

Equao 19

LAIR = lucro aps o imposto de renda


V

= Vendas

Considerando os valores

mostrados no

Quadro 6, M L =

280.000
3.100.000

ML = 0,09, ou seja, margem de lucro lquido sobre a venda de 9%. Tambm aqui,
quanto maior a margem, melhor. Entretanto, quantificar o que seria uma boa margem
lquida depender do setor em que a empresa atua.

Sistema DuPont: De acordo com Gitman e Madura (2003), o sistema DuPont foi

desenvolvido na dcada de 30 pela empresa DuPont. As vantagens oferecidas pelo


sistema repousam em sua simplicidade e abrangncia.
Partindo do princpio de que muitas empresas empregam sistemas de ndices e
padres dos quais decorre, em seus componentes, uma srie de decises que afetam
o desempenho operacional, os lucros globais e as expectativas dos acionistas, a
DuPont publicou, h quase um sculo, um grfico que mostra os efeitos e as interrelaes das decises, usando dois parmetros chave: Retorno sobre Ativo Total,
ROA (Return on Total Assets) e Retorno sobre Patrimnio Lquido, ROE (Return
on Common Equity)

Considerando que o ndice de lucro lquido para com os ativos totais mede o
retorno sobre os ativos totais ps-juros e impostos, o clculo do ROA, utilizando-se
saldos finais, dado pela Equao 20.

ROA =
onde :

LL
Ativo total

Equao 20

LL = lucro lquido

O sistema adotado pela DuPont obtm o ROA a partir do produto da margem


lquida pelo giro do ativo total, conforme Equao 21.

ROA = margem lquida x giro do ativo total

Equao 21

O resultado ser o mesmo, pois a margem lquida obtida conforme


descrito anteriormente, na Equao 19, e o giro do ativo total, descrito em anlise de
atividade, dado pela Equao 16.
Relacionando-se as duas, tem-se:

ROA =

LL
V
x
, que corresponde Equao 20.
V Ativo total

J o ndice ROE, que mede o retorno do lucro lquido em relao ao


patrimnio lquido da empresa, que representa tambm a taxa de retorno sobre o
investimento dos acionistas, pode ser obtido pela Equao 22.

ROE =

LL
PL

Equao 22

onde: LL = Lucro lquido


PL = Patrimnio lquido
O clculo do ROE, dado pela Equao 22, e no sistema DuPont, obtido
pelo produto do ROA pelo multiplicador de alavancagem financeira (MAF), conforme
Equao 23.

ROE = ROA x MAF

Equao 23

A vantagem do sistema DuPont dividir o ROE em trs componentes:

margem lquida = lucro / vendas;


giro ativo total = eficincia do uso dos ativos;
multiplicador de alavancagem financeira.
Weston e Brigham (2000) conceituam a equao Du Pont como uma frmula
que fornece a taxa de retorno sobre os ativos, multiplicando a margem de lucro pelo giro

total dos ativos. Mencionam, tambm, que o quadro Du Pont um grfico destinado a
mostrar as relaes entre o retorno sobre o investimento, a rotao dos ativos, a margem
de lucro e a alavancagem.
O sistema de DuPont de determinao do ROA e ROE, demonstrado na
Figura 7, tem por finalidade mostrar como a margem de lucros sobre as vendas, o ndice
de rotao dos ativos e o uso de capital de terceiros se interagem para determinar a taxa
de retorno sobre o patrimnio lquido da empresa.
Vendas
Menos
Custos dos
produtos
vendidos
Menos

Lucro lquido de
aps o imposto de
renda
Dividido por

Demonstrao de Resultados

Despesas
operacionais

Vendas

Margem lquida

Menos

Despesas
com juros

Multiplicado por

Menos
Imposto
renda

Taxa de
retorno sobre o
ativo total
(ROA)

de

Ativo circulante
Vendas
Mais

Giro do Ativo
Total

Balano Patrimonial

Dividido por
Multiplicado por

Total de ativos
Ativo
permanente
lquido

Passivo
circulante

Exigvel total

(ROE)

Total de passivos
e patrimnio
lquido = Total
de ativos

Mais
Mais
Dividido por
Exigvel a longo
prazo

Patrimnio lquido

Taxa de
retorno
sobre o
patrimnio
lquido

Multiplicador
de
alavancagem
financeira
(MAF)
Patrimnio
lquido

Fonte: Gitman (2001)


Figura 7 - O Sistema de DuPont de Determinao do ROA e ROE

Kassai et al (1999) apresentam um modelo DuPont ajustado, conforme


demonstrado na Figura 8, mostrando que, para se deter lucro, a empresa necessita
administrar sua atividade de maneira que tenha perfeitamente equilibradas as variveis
Giro e Margem, que so grandeza inversamente proporcionais, e, tambm, a
Alavancagem Financeira.

MARGEM
LIQUIDA

LUCRO
VENDAS

ROE

GIRO DO
ATIVO TOTAL

VENDAS
ATIVO
ATIVO

ALAVANCAGEM
FINANCEIRA

Patrimnio
Lquido

Fonte: Kassai et al (1999)

Figura 8 - Modelo DuPont Ajustado


Embora a tendncia das empresas mundiais seja utilizar mais capital de
terceiros do que recursos prprios, no Brasil, devido s altas taxas de juros, essa
tendncia vista como arriscada e, na viso de inmeros administradores experientes,
trabalhar com endividamento baixo e elevados ndices de liquidez corrente ainda
representa excelente poltica de financiamento do capital da empresa.

Anlise Operacional: para Gitman (2001), trata-se de um enfoque formal de

planejamento e anlise das operaes da empresa, baseado fundamentalmente no


reconhecimento de que certos custos so fixos, em relao ao volume de produo
ou atividade, enquanto outros variam de acordo com esse volume. Deve-se,
entretanto, ressaltar que os custos fixos, a longo prazo, tornam-se variveis.

Ponto de Equilbrio (break even point): expressa, em valores ou em termos de


unidades dos produtos, os limites de vendas necessrios para cobrir todos os
custos fixos e variveis, deixando a empresa com lucro zero.
Em termos de unidades produzidas ou vendidas, (QE), o ponto de equilbrio
pode ser expresso pela Equao 24.

QE =
onde:

CF
PVu CVu

Equao 24

CF = custo fixo
PVu = preo de venda unitrio
CVu = custo varivel unitrio

Relacionando-o ao volume de vendas, pode-se obter a receita de venda de


equilbrio (RVE) pela Equao 25.
RV E =

onde:

CF
CV
1
RV

Equao 25

CF = custo fixo
CV = custo varivel
RV = receita de venda

Alavancagem: trata-se de uma tcnica que, dependendo do seu usurio,

poder assumir o papel de uma alavanca, que, por sua vez, ter a funo de
multiplicadora da fora de trabalho. Tal qual o conceito de elasticidade,
indica a sensibilidade de mudana na varivel dependente, quando se altera a
varivel independente. Neste sentido, sua aplicao feita para fins de
planejamento de lucros em dois mtodos diferentes; um, que tem como
varivel o volume de transaes operacionais independentes da origem dos
recursos, e outro, que tem por objetivo avaliar o impacto nos lucros
provocados pelos capitais de terceiros, por meio das despesas financeiras.

Alavancagem operacional: relacionamento da mutao ocorrida nos

lucros com a variao experimentada nas vendas denomina-se alavancagem


operacional. Mostra como o volume de custos fixos operacionais pode atuar
no lucro da empresa, antes de os juros e do imposto de renda (lucro
operacional) terem dado uma alterao no volume de vendas. O grau de
alavancagem operacional (GAO) pode ser obtido pelas Equaes 26, 27 e 28.

GAO =

Variao percentual ao LAJIR


Variao percentual nas Vendas

Equao 26

GAO =

Q( PVu CVu )
Q( PVu CVu ) CF

Equao 27

onde:

= unidades produzidas ou vendidas

PVu = preo de venda unitrio


CVu = custo varivel unitrio
CF = custo fixo total

GAO =

RV CV
RV CV CF

onde:

Equao 28

RV = receita de vendas
CV = custo varivel total
CF = custo fixo total

Alavancagem financeira: indica o relacionamento entre a remunerao do


capital prprio sobre o lucro antes do imposto de renda e a rentabilidade
proporcionada pelo referido momento do resultado, excludas as despesas
financeiras oriundas das operaes com capital de terceiros. Portanto, uma
anlise que informa o reflexo positivo ou negativo da lucratividade da
empresa,

em

funo

do

capital

de

terceiros

nela

aplicados

e,

conseqentemente, serve como parmetro de avaliao da eficincia da


administrao no tocante poltica financeira.
O grau de alavancagem financeira (GAF) pode ser obtido conforme Equaes
29, 30, 31 e 32.
GAF =

onde:

GAF =
onde:

Variao percentual no LPA


Variao percentual no LAJIR

Equao 29

LPA = lucro por aes

LAJIR
LAJIR J
J = juros

Equao 30

GAF =

Q( PVu CVu ) CF
Q( PVu CVu ) CF J

Equao 31

GAF =

RV CV CF
RV CV CF J

Equao 32

Alavancagem total: a funo dos dois tipos de alavancagem, isto , a

combinao entre o relacionamento da mutao nos lucros, com a variao


experimentada nas vendas, e o relacionamento entre a remunerao do
capital prprio sobre o lucro antes do imposto de renda, com a rentabilidade
proporcionada pelo referido momento do resultado, excludas as despesas
financeiras, fornecendo outro indicador geral do impacto dessas variveis na
lucratividade. O grau de alavancagem total (GAT) pode ser obtido conforme
as Equaes 33, 34, 35 e 36:

GAT =

Variao percentual no LPA


Variao percentual nas vendas

Equao 33

GAT =

Q( PVu CVu )
Q( PVu CVu ) CF J

Equao 34

GAT =

RV CV
RV CV CF J

Equao 35

GAT = GAO x GAF

Equao 36

As principais formas de anlises e ndices econmicos financeiros so


mostrados resumidamente na Tabela 6, separados pela finalidade de uso de cada um:
anlise da liquidez, de endividamento, de atividade, da lucratividade e operacional. Os
ndices taxa de retorno sobre o ativo total (ROA) e taxa de retorno sobre o patrimnio
lquido (ROE) foram tratados anteriormente, tambm sob a tica do modelo DuPont.

Tabela 6 - Resumo dos Tipos de ndices Econmico-financeiros


ndice
Anlise da Liquidez
Capital circulante lquido
ndice de liquidez corrente

Frmula
ativo circulante passivo circulante
ativo circulante
passivo circulante

ndice de liquidez seca

ativo circulante - estoque


passivo circulante

ndice de liquidez total

ativo circulante realizvel a longo prazo


passivo total

Anlise de Endividamento
ndice de endividamento geral
ndice de cobertura de juros
ndice do grau de endividamento
Anlise de Atividade
Giro de estoque

Total de passivos
Total de ativos
Receitas antes dos juros e imp. de renda.
Juros
Passivo total _
Patrimnio lquido
Custo dos produtos vendidos
Estoque

Perodo mdio de cobrana

Duplicatas a receber .
Mdia de vendas por dia

Perodo mdio de pagamento

.
Duplicatas a pagar
mdia de compras por dia

Giro do ativo total


Anlise da Lucratividade
Margem bruta
Margem operacional

Vendas .
Total de ativos
Lucro bruto
Vendas
Lucro operacional.
Vendas

Margem lquida

Lucro lquido aps o imposto de renda .


Vendas

Taxa de retorno sobre o Ativo total (ROA)

Lucro lquido aps o imposto de renda .


Total de ativos

Taxa de retorno sobre o Patrimnio lquido (ROE)

Lucro lquido aps o imposto de renda .


Patrimnio lquido

Anlise Operacional
Custo fixo .

Ponto de equilbrio
Grau alavancagem Operacional

1 - custo varivel
receita vendas

RV - CV .
RV - CV - CF

Grau alavancagem Financeira

RV - CV - CF .
RV - CV CF - J

Grau alavancagem total


(GAO x GAF)

RV - CV
.
RV - CV CF J

Fonte: Adaptada de Gitman (2001)

2.6 Planejamento Financeiro por Meio de ndices

Quando se defrontam os fatos financeiros de uma empresa, indaga-se sobre


a sua capacidade de pagar as obrigaes a curto prazo, sobre o valor real dos vrios
itens do ativo, a quantidade e o carter das suas obrigaes, a capacidade de conseguir
um justo retorno sobre o investimento, a capacidade de resistir a possveis adversidades
de natureza interna ou externa e a capacidade de obter fundos quando deles necessita.
evidente que, com o acesso aos registros internos da empresa, ser mais
fcil avaliar sua situao. Um processo extremamente valioso para se poder avaliar a
situao da empresa, nos seus vrios aspectos, o uso de ndices.
Para Treuherz (1999), os ndices so relaes que se estabelecem entre duas
grandezas, ou seja, o ndice de um nmero o quociente do primeiro dividido pelo
segundo.
A comparao de valores dos demonstrativos financeiros mais til ao
analista do que a apreciao pura e simples dos dados existentes. Por exemplo, a
comparao do ativo circulante com o passivo circulante mais significativa do que a
observao de cada um desses montantes sem qualquer referencia entre eles.
Essas relaes devem ser sempre relevantes, e devem ser feitas com certo
objetivo. necessrio que a anlise seja precedida de uma deciso quanto aos objetivos
que se deseja obter por meio das suas comparaes.
Ainda conforme Treuherz (1999), apesar das grandes vantagens
proporcionadas pela anlise por meio de ndices, no ser demais chamar a ateno para
as limitaes a que ela est sujeita. A mais bvia a variedade de mtodos contbeis
utilizadas pelas empresas, o que contribui para diminuir a comparao em vrias
situaes, inclusive na mesma empresa.
Os mtodos de avaliao e registro dos itens do ativo, de custo e despesas
variam de acordo com o costume, a poltica e as caractersticas das empresas. Existem
vrios mtodos de avaliao de inventrios que oferecem administrao caminhos
diferentes a seguir. De modo anlogo, a depreciao do imobilizado pode apresentar
flutuaes considerveis. Por isso, no existe a possibilidade de se comparar
perfeitamente uma empresa com outra, em igualdade de condies.
Alm das limitaes, deve-se convir que as expectativas se referem ao que
poder acontecer no futuro. Os demonstrativos espelham somente o que aconteceu no
passado e, por isso, podem ser considerados somente como pistas para o futuro.

A principal vantagem que ela possibilita a identificao de tendncias e a


localizao de desvios em torno de certos padres considerados adequados. na
interpretao desses desvios e tendncias que a empresa utilizar ao mximo suas
tcnicas e experincias.
Iudcibus (1998) considera que qualquer anlise de demonstrativos
financeiros deve permitir a comparao com pelo menos uma das alternativas abaixo:

Srie histrica da mesma empresa;

Padres previamente estabelecidos pela administrao da empresa;

Quocientes das empresas pertencentes ao mesmo ramo de atividade,

mdias, modas, quartis de tais quocientes;

Certos parmetros de interesse regional, nacional ou internacional.

Entende Iudcibus (1998) que a srie histrica evolutiva da empresa deveria


ser construda de qualquer maneira, embora considere que o melhor tipo de comparao
seja efetuado em padres previamente estabelecidos pela prpria administrao ou
diviso da empresa.
O verdadeiro ncleo da questo est em como interpretar os quocientes. No
h frmulas infalveis, passveis de anlise por computador, pois cada empresa
individualizada, e como tal deve ser analisada. Uma empresa que historicamente venha
apresentando quocientes de rentabilidade timos e de liquidez pssimos e maus deve
analisar essa distoro entre rentabilidade e liquidez, pois pode ser admitida em
perodos curtos, nunca numa tendncia, sob pena de estrangulamentos fatais.
Os ndices econmico-financeiros, para elaborao do planejamento
financeiro da empresa, devem, antes, passar por uma anlise quantitativa e qualitativa
das fontes e usos de fundos, para que possam fornecer indicaes teis administrao,
para otimizar a estrutura de recursos e minimizar seus custos, pois, da mesma maneira,
uma anlise dos fluxos de caixa auxilia e desvenda os perodos em que, apesar da boa
rentabilidade, a empresa precisa de financiamentos, ou em que haver excesso de
disponibilidades.
Para Iudcibus (1998), a anlise do modelo revela aspectos importantes da
gesto financeira da empresa e permite sua utilizao como elemento de planejamento
da mesma forma que o fluxo de caixa previsto, ou oramento de caixa.
A funo primordial da preparao de uma demonstrao dos fluxos de
caixa a de propiciar informaes relevantes sobre as movimentaes de entradas e

sadas de caixa de uma entidade para um determinado perodo, seja para anlise do
passado, seja para projeo do futuro, no contexto do planejamento financeiro.
Da mesma forma que Kanitz construiu um modelo para analisar as
possibilidades de insolvncia da empresa a partir da anlise de um conjunto de ndices
econmico-financeiros, possvel melhor administrar o fluxo de caixa adotando-se
parmetros de maior eficincia, a saber: liquidez e rentabilidade.
Para Zdanowicz (2000), o objetivo principal de uma empresa deve ser a
maximizao de lucros ou a minimizao de custos, fazendo-se do planejamento um
instrumento que permita a anlise dos pontos fortes e fracos da empresa, dos riscos e
das possibilidades existentes no mercado em que a mesma atua, assim como das
expectativas dos funcionrios.
Considera Zdanowicz (2000), ainda, que uma anlise de ndices econmicofinanceiros, a partir do fluxo de caixa, permite estabelecer relao entre os dados
econmico-financeiros, evidenciando pontos de estrangulamento que possam causar
desequilbrios a curto e longo prazos.
Conclui ele que a anlise de ndices econmico-financeiros permite:

estabelecer relaes entre os dados econmico-financeiros da empresa;

identificar os pontos de estrangulamento e de desequilbrio da empresa;

utilizar os dados externos e internos da empresa;

confrontar os dados obtidos com os padres fixados pela empresa e o


mercado em que atua; e

analisar o progresso ou retrocesso da empresa.

Considerando a anlise de ndices econmico-financeiros, a decomposio


das partes que compem o balano patrimonial e a demonstrao de resultado do
exerccio (DRE), possvel que, a partir dos ndices histricos dos objetivos fixados, a
fim de melhorar a performance da empresa, seja construdo o planejamento financeiro
projetando-se o balano patrimonial, DRE, o fluxo de caixa, oramento de caixa e
demais oramentos operacionais.
A possibilidade de utilizao de ndices econmico-financeiros para o
Planejamento Financeiro reforada pela crescente utilizao dos ndices como fonte de
dados para projees futuras.
Pitela e Camargo (2000) mostram que os modelos de previso de
insolvncia, para atingir seus objetivos, utilizam a melhor combinao de ndices

econmico-financeiros. Isso possibilita constatar se determinada empresa pertence ao


grupo de empresas solventes ou ao grupo de no solventes, considerando-se essas
variveis qualitativas, as quais, de acordo com Martins e Assaf Neto, apud, Pitela e
Camargo (2000), objetivam fundamentalmente o estudo do desempenho econmicofinanceiro de uma empresa em determinado perodo de tempo passado, para
diagnosticar a situao atual e produzir resultados que sirvam de base predio de
tendncias futuras.
Kanitz, apud Iudcibus (1998), apresentou uma abordagem interessante da
utilizao de ndices, em um estudo e interpretao de alguns quocientes principais em
conjunto. Conseguiu montar, a partir do tratamento quantitativo de dados de algumas
empresas que foram falncia, o que denominou de fator de insolvncia, que consiste
em relacionar alguns quocientes, atribuindo peso a eles (derivantes da anlise
quantitativa realizada na amostra) e somando os valores assim obtidos. Se a soma recair
entre certos valores, a empresa estar na faixa de insolvncia, e, se recair em outros
intervalos, estar na faixa de penumbra, ou de solvncia.
No modelo de Stephen Kanitz, o fator de insolvncia calculado
utilizando-se os parmetros abaixo, para obter-se a Equao 37.

X1 =

Lucro Lquido
x0,05
Patrimnio Lquido

X2 =

Ativo Corrente + Realizvel a Longo Prazo


x1,65
Exigvel Total

X3 =

Ativo Corrente Estoques


x3,55
Passivo Corrente

X4 =

Ativo Corrente
x1,06
Patssivo Corrente

X5 =

Exigvel Total
x0,33
Patrimnio Lquido

Fator de Insolvncia = X1 + X2+ X3 X4 - X5

Equao 37

Se a soma resultar num valor entre 0 e 7, a empresa estar na faixa de


solvncia. Entre 0 e 3, na de penumbra, e, entre 3 e 7, na faixa de insolvncia,
conforme Figura 9.

SOLVENTE

PENUMBRA

INSOLVENTE

Fonte: Kassai e Kassai (2003)


Figura 9 Termomtro de Insolvncia de Kanitz

Considerando que Kanitz construiu o modelo em 1974, trazendo seus


quocientes para a nomenclatura atual do Balano Patrimonial, tem-se:
X1 = Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE);
X2 = ndice de liquidez Total;
X3 = ndice de liquidez Seca;
X4 = ndice de Liquidez Corrente;
X5 = ndice do Grau de Endividamento.
Para Kassai e Kassai (2003), a anlise de balano por meio de indicadores
contbeis enriquecida pela existncia de modelos preditivos, estruturados a partir de
uma cesta de informaes ponderada de acordo com critrios estatsticos. o caso dos
modelos de previso de insolvncia.
O termmetro de insolvncia de Kanitz, utilizado para prever falncia das
empresas, foi um dos modelos pioneiros no Brasil, na dcada de 70. Ao divulgar seu
modelo, Kanitz no explica como chegou frmula de clculo, dizendo tratar-se de um
ferramental estatstico.
Iudcibus (1997) relata que Stephen C. Kanitz construiu o termmetro de
insolvncia, mas no revelou a metodologia empregada na sua construo.
A anlise de balanos por meio dos indicadores contbeis tem se
desenvolvido no meio acadmico graas integrao com a comunidade empresarial. O
escopo desses indicadores abrangente, e a possibilidade de criao de novas frmulas
de acordo com necessidades especficas tem como limite a experincia e a criatividade
de cada pessoa.

Para que o analista no se sinta perdido diante de um grande volume de


ndices, quocientes, indicadores, muitas vezes repetitivos ou at contraditrios, essas
anlises de insolvncias so dispostas em grupos ou modelos especficos, que procuram
verificar a situao de uma determinada empresa sob os mais variados enfoques.
Para Kassai e Kassai (2003), no Brasil o modelo de Kanitz foi um dos
precursores (1972). Nos EUA, Edward Altman j explorava essa tcnica (1930).
Atualmente, outros pesquisadores brasileiros j desenvolveram modelos semelhantes e
mais atualizados, como os de Elizabetsky, Matias e Pereira, conforme Kassai e Kassai
(2003). Esses modelos so demonstrados pelas Equaes abaixo:

Modelo Zeta de ALTMAN:

Fator = -1,84 0,51 X1 + 6,32 X3 + 0,71 X4 + 0,52 X5

Equao 38

onde: X1 = (Ativo Circulante - Passivo Circulante) Ativo Total


X2 = Reservas + Lucros Suspensos Ativo Total
X3 = Lucro antes dos Juros e Impostos Ativo Total
X4 = Patrimnio Lquido Exigvel Total
X5 = Vendas Ativo Total
Anlise: o ponto crtico zero. Acima desse valor, a empresa estar
solvente, e abaixo, insolvente apud Silva (1988) obtido pela anlise discriminante,
tendo sido utilizadas 23 empresas com problemas financeiros e 35 empresas, de mesmo
porte e mesmo ramo, sem problemas financeiros.

Modelo de ELIZABETSKY:
Fator = 1,93 X1 0,2 X2 + 1,02 X3 + 1,33 X4 1,12 X5 .
onde: X1 = Lucro Lquido Vendas
X2 = Disponvel Ativo Permanente
X3 = Contas a Receber Ativo Total
X4 = Estoques Ativo Total
X5 = Passivo Circulante Ativo Total

Equao 39

Anlise: o ponto crtico 0,5. Acima desse valor, a empresa estar


solvente; abaixo, insolvente apud Silva (1988), aps anlise discriminante para um
grupo de 373 empresas, quando desenvolveram "Um Modelo Matemtico para Decises
de Crdito no Banco Comercial".

Modelo de MATIAS:

Fator = 23,792 X1 8,26 X2 9,868 X3 - 0,764 X4 - 0,535 X5 + 9,912 X6. Equao 40


onde: X1 = Patrimnio Lquido Ativo Total
X2 = Emprstimos Bancrios Ativo Circulante
X3 = Fornecedores Ativo Total
X4 = Ativo Circulante Passivo Circulante
X5 = Lucro Operacional Lucro Bruto
X6 = Disponvel Ativo Total
Anlise: o ponto crtico zero. Acima desse valor, seria solvente, e
abaixo, insolvente apud Silva (1988) aplicando a tcnica de anlise discriminante para
100 empresas de diversos ramos de atividade, sendo 50 solventes e 50
insolventes. As mdias foram 11,17 para solventes e 0,32 para insolventes, com um
desvio padro de 3,32, mostrando que, das 50 insolventes, 45 foram classificadas
corretamente, 2 erroneamente e 3 na regio de dvida.

Modelo de PEREIRA:

Fator = 0,7225,124X1+11,016X20,342X3-0,048X4+8,605X50,004X6. Equao 41


onde: X1 = Duplicatas Descontadas Duplicatas a Receber
X2 = Estoque Final Custo das Vendas
X3 = Fornecedores Vendas
X4 = Estoque Mdio Custo das Vendas
X5 = (Lucro Oper. + Desp. Financ.) (Ativo Total Invest.
Mdio)
X6 = Exigvel Total (Lucro Lq. + 10% Imob. Mdio + Saldo da
Cor. Monet.)

Anlise: o ponto crtico zero. Acima desse valor, a empresa solvente, e


abaixo, insolvente. Silva (1988) construiu o modelo conhecido como modelo
PEREIRA, analisando 85 ndices financeiros com o propsito de selecionar o melhor
conjunto de variveis para classificao de empresas (como boas e como insolventes).
Utilizou-se da anlise discriminante para determinao do peso relativo de cada ndice,
usando tambm uma metodologia que seleciona a composio de ndices que, em
conjunto, tm mais representatividade para classificao de empresas. A Figura 10
demonstra o grau de preciso dos modelos.
Pereira, apud Kassai e Kassai (2003), apurou o grau de preciso desses
modelos comparando as empresas classificadas corretamente com as informaes reais
obtidas em amostra de empresas solventes e insolventes. O seu modelo foi o que obteve
o melhor ndice de acerto, 90% para as empresas solventes e 86% para as empresas
insolventes. Na Figura 10 pode-se comparar o grau de preciso, ou de acertos (mdio),
desses modelos adaptados a partir do estudo de Silva.

88%

PEREIRA

80%

ALTMAN

74%

74%

KANITZ

MATIAS

69%

ELIZABETSKY

Fonte: Kassai e Kassai (2003)


Figura 10 Grau de Preciso dos Modelos de Previso de Insolvncia

Deve-se considerar, ainda, que o modelo de Pereira, apud Kassai e Kassai


(2003), refere-se ao modelo apresentado por Silva (1988), que, alm do prprio modelo,
desenvolve com mais propriedade o modelo de Altman, mostrando sua concepo
inicial com a Equao 42 e as verses posteriores de modelos Zeta (Equao 43 e
Equao 44).

Z= 0,0012X1 + 0,014X2 + 0,033X3 + 0,006X4 + 0,999X5

Equao 42

Z1 = 1,44 + 4,03 X2 + 2,25 X3 + 0,14 X4 + 0,42 X5

Equao 43

Z2= -1,84 0,51 X1 + 6,32 X3 + 0,71 X4 + 0,52 X5

Equao 44

No estudo de caso desenvolvido, foi adotado o modelo de Altman, por


apresentar melhor aplicabilidade em empresas de prestao de servios que no
possuem estoques com excelente grau de preciso, conforme demonstrado na Figura 10.
Escolheu-se o modelo Zeta por ser uma evoluo em relao ao modelo original de
Altman e, aleatoriamente, o modelo Z2, pois, de acordo com Silva (1988), em estudos
desenvolvidos em empresas brasileiras, tais modelos demonstram precises
equivalentes.
O modo como o planejamento financeiro por meio de ndices pode ser
aplicado, considerando-se os aspectos da empresa pblica, o objeto do prximo
captulo.

3 PLANEJAMENTO FINANCEIRO DA EMPRESA PBLICA


Neste captulo esto descritos os principais aspectos do planejamento
financeiro do setor pblico, demonstrando a sua no aplicabilidade na empresa pblica,
que, por fora de lei, deve manter o mesmo sistema contbil das empresas privadas.
Kohama (2001) caracteriza a Empresa Pblica como entidade dotada de
personalidade jurdica de direito privado, com patrimnio prprio e capital
exclusivamente governamental, criao autorizada por lei para explorao de atividade
econmica ou industrial, que o governo, no caso caracterizado pelo Estado, seja levado
a exercer por fora de contingncia ou convenincia administrativa.
Para Catherein, apud Kohama (2001), o Estado a organizao do poder
poltico da comunidade. organizado com a finalidade de harmonizar sua atividade, de
forma que atinja o objetivo de promover e satisfazer a prosperidade pblica, ou seja, o
bem comum.
Por servios pblicos, em sentido amplo, entendem-se todos aqueles
prestados pelo Estado ou delegados por concesso ou permisso sob condies impostas
e fixadas por ele, visando satisfao de necessidades da comunidade. Da concluir-se
que no se justifica a existncia do Estado seno como entidade prestadora de servios e
utilidades aos indivduos que o compem.
Nessa ordem de idias, verifica-se que os servios pblicos podem abranger
atividades que competem exclusivamente ao Estado, e que por ele so exercidas
diretamente, e atividades exercidas por delegaes do poder poltico, as quais atendem a
interesses coletivos ou ao bem-estar geral.
Os servios que competem exclusivamente ao Estado so considerados
servios polticos propriamente ditos, pois a sua prestao visa satisfazer
necessidades gerais da coletividade, para que ela possa subsistir e desenvolver-se,
enquanto servios prestados por delegao so considerados servios de utilidade
pblica, em virtude de visarem facilitar a existncia do indivduo na sociedade,
pondo sua disposio utilidades que lhe proporcionam mais comodidade, conforto e
bem-estar.
Portanto, o registro contbil dos atos e fatos administrativos que envolvem o
setor pblico deve obedecer, para maior clareza aos cidados, ao especificado em lei.

3.1 Empresa Pblica

Administrar e gerir os servios pblicos significa, no s prestar servio,


mas tambm execut-lo, e, ainda, dirigir, governar, exercer e interpretar os anseios da
sociedade por intermdio do governo, nas esferas federal, estadual e municipal,
abrangendo entidades estatais e paraestatais e mostrando ao contribuinte um ser social
que seu dinheiro est sendo administrado com honestidade e transparncia para se
tornar fonte do desenvolvimento coletivo com justia social.
Meirelles, apud Kohama (2001), entende que Administrao Pblica todo o
aparelhamento do Estado, preordenado realizao de seus servios, visando
satisfao das necessidades coletivas. Observa, tambm, que na Administrao Pblica
no h liberdade pessoal. Enquanto na administrao particular lcito fazer tudo o que
a lei no probe, na Administrao Pblica s permitido fazer o que a lei autoriza.
O campo de atuao da Administrao Pblica, conforme delineado pela
organizao da execuo dos servios, compreende os rgos da administrao direta ou
centralizada e os da administrao indireta ou descentralizada.
A administrao direta ou centralizada, na rea federal, constituda dos
servios integrados na estrutura administrativa da Presidncia da Repblica e dos
Ministrios; no mbito estadual, pelo Gabinete do Governador e pelas Secretarias de
Estado; e, na administrao municipal, deve seguir estrutura semelhante.
Conforme se observa, administrao direta ou centralizada aquela que se
encontra integrada e ligada, na estrutura organizacional, diretamente ao Chefe do Poder
Executivo.
Kohama (2001) considera a administrao indireta ou descentralizada a
atividade administrativa caracterizada como servio pblico ou de interesse pblico,
transferida ou deslocada do Estado para outra entidade por ele criada ou cuja criao
por ele autorizada.
A legislao que dispe sobre a administrao indireta (Decreto-lei federal
n. 200/67, alterado pelo Decreto-lei federal n. 900/69) e a descentralizada (Decreto-lei
complementar do Estado de So Paulo n. 7/69) contempla uma srie de entidades, quer
de direito pblico (autarquias), quer de direito privado (empresas pblicas, sociedades
de economia mista e fundaes), por meio das quais o Estado pode descentralizar os
servios pblicos ou de interesse pblico.

Dentre as entidades que compem a chamada administrao indireta ou


descentralizada, o Estado pode utilizar-se de instituies com personalidade jurdica de
direito pblico ou de direito privado, dependendo dos servios que pretende transferir,
quer por fora de contingncia, quer por convenincia administrativa.
As entidades de personalidade jurdica de direito pblico podem ser
constitudas para execuo de atividades tpicas da Administrao Pblica, ou seja,
atividades estatais especficas.
Por sua vez, as entidades de personalidade jurdica de direito privado,
tambm chamadas entidades paraestatais, por estarem ao lado do Estado, geralmente
podem ser constitudas ou autorizadas para a execuo de atividades de interesse
pblico, mas dificilmente para servio privativo do Estado, pela sua prpria natureza.
Autarquia, entidade de direito pblico, a forma de descentralizao
administrativa, por meio da personificao de um servio retirado da administrao
centralizada e, por essa razo, autarquia s deve ser outorgado servio pblico tpico e
no atividades industriais ou econmicas, ainda que de interesse coletivo.
As autarquias, geralmente, so constitudas para servios que requeiram
maior especializao e, conseqentemente, exigem organizao adequada, autonomia de
gesto e pessoal tcnico especializado.
Para Kohama (2001), a autarquia o servio autnomo, criado por lei, com
personalidade de direito pblico interno e com patrimnio e receita prprios, para
executar atividades tpicas da administrao pblica, ou seja, atribuies estatais
especficas.
Por ser entidade com personalidade de direito pblico interno, a autarquia
recebe a execuo de servio pblico por transferncia, no agindo por delegao, e sim
por direito prprio e com autoridade pblica, da competncia que lhe for outorgada pela
lei que a cria. Da dizer-se que, embora seja uma forma de descentralizao
administrativa, a autarquia integra o organismo estatal, est no Estado, um
prolongamento do Estado, no sendo outra coisa seno uma forma especfica da
capacidade do direito pblico de criar sujeitos auxiliares do Estado para exerccio de
funo pblica.
Sendo a autarquia servio pblico descentralizado, personalizado e
autnomo, no se acha integrada na estrutura orgnica do Executivo, nem subordinada
hierarquicamente a qualquer unidade administrativa, mas vincula-se administrao
direta, compondo o que se chamou de administrao indireta ou descentralizada, com

outras entidades autnomas. Da porque no se sujeita hierarquicamente ao rgo estatal


a que est vinculada; porm, deve fornecer esclarecimentos quanto aos seus objetivos e
fins, para adequar-se s normas regulamentares e ao plano global de Governo.
A entidade paraestatal de carter quase pblico, pois no exerce servios
pblicos, mas servios de interesse pblico, reconhecidos ou organizados pelo Estado e
entregues a uma administrao privada, que, se no desmembramento do Estado, no
goza de privilgios estatais, salvo quando concedidos expressamente em lei.
O significado da palavra paraestatal indica que se trata de ente disposto
paralelamente ao Estado, ao lado do Estado, para executar atividades de interesse do
Estado, mas no privativo do Estado.
s entidades paraestatais podem ser conferidas prerrogativas estatais, por
exemplo, a arrecadao de taxas ou contribuies parafiscais, destinadas manuteno
de seus servios.
Para Kohama (2001), entidades paraestatais so pessoas jurdicas de
direito privado, cuja criao autorizada por lei, com patrimnio pblico ou misto, para
a realizao de atividades, obras ou servios de interesse coletivo, sob normas e controle
do Estado.
Regem-se por estatutos ou contratos sociais registrados nas reparties
competentes, Junta Comercial ou Registro Civil, segundo a natureza e os objetivos de
suas atividades.
Ressalte-se que, do ponto de vista de enquadramento no entendimento de
administrao indireta ou descentralizada, existem algumas formas de constituio de
entidades paraestatais, como tais configuradas, quais sejam:

Fundaes;

Sociedades de Economia Mista; e

Empresas Pblicas.

Kohama (2001) esclarece, quanto s Fundaes, que o fato da legislao


federal t-las reincludo na administrao indireta e a legislao do Estado de So Paulo
t-las includo como entidade da administrao descentralizada no anula a necessidade
de serem todas institudas por iniciativa do Poder Pblico, o que as coloca como
integrantes da Administrao Pblica Indireta ou Descentralizada.
Entretanto, existem outras formas de entidades paraestatais, cujas
constituies so autorizadas por intermdio de lei, denominadas Servios Sociais
Autnomos, sem fins lucrativos, mas, em virtude do interesse coletivo dos servios que

prestam, o poder pblico as autoriza e as ampara, por meio de dotaes oramentrias


ou contribuies parafiscais.
Assim, considere-se a Entidade dotada de personalidade jurdica de direito
privado, com patrimnio prprio e capital exclusivamente governamental, uma criao
autorizada por lei, para explorao de atividade econmica ou industrial que o governo
seja levado a exercer por fora de contingncia ou convenincia administrativa.
A Empresa Pblica uma empresa, mas uma empresa estatal por
excelncia, e suas atividades regem-se pelos preceitos comerciais. constituda,
organizada e controlada pelo poder pblico, e, por este, atravs da entidade a que estiver
vinculada, supervisionada, com a finalidade de ajustar-se ao plano geral de Governo.
A existncia da empresa pblica depende do Estado, que a institui e,
precisamente, em virtude dessa instituio, introduz no setor de economia pblica uma
estrutura descentralizada. A conservao dessa descentralizao supe o respeito
autonomia da empresa pblica, isto , que no seja colocada sob autoridade hierrquica
de rgos do Estado.
A caracterstica especfica das empresas pblicas o seu capital,
exclusivamente pblico, de uma s ou de vrias entidades, mas sempre governamental.
As demais caractersticas gerais, j descritas para as entidades paraestatais, como
bvio, aplicam-se a esse tipo de empresa. A ttulo de exemplos, a seguir mencionam-se
algumas empresas pblicas:
No mbito da Unio: Rede Ferroviria Federal, Casa da Moeda do Brasil,
Caixa Econmica Federal, Empresa Brasileira dos Correios e
Telgrafos;
No mbito do Estado: Caixa Econmica Federal, Imprensa Oficial do
Estado, Companhia do Metropolitano de So Paulo (controle
acionrio); e
No mbito do Municpio:- Empresa Municipal de Urbanismo EMURB,
Empresa de Pesquisa, Tecnologia e Servios da Universidade de
Taubat (EPTS).
Conforme Kohama (2001), as entidades que compem a chamada
administrao direta ou centralizada e as autarquias devem obrigatoriamente praticar a
Contabilidade Pblica, enquanto as entidades da administrao descentralizada,
denominadas paraestatais, dentre as quais se inclui a Empresa Pblica, institudas com
base no direito privado, no devem obrigatoriamente praticar a Contabilidade Pblica.

Da anlise da literatura, conclui-se que a Empresa Publica constituda com


personalidade jurdica de Direito Privado e que sujeita, portanto, s normas contbeis
aplicadas s empresas privadas, conforme estabelecido pela Lei 6.404/76, Lei das
Sociedades Annimas. A anlise de seus ndices econmico-financeiros e a elaborao
do planejamento financeiro devem adotar os princpios contbeis geralmente aceitos
(PCGA).

3.2 Contabilidade Pblica

Segundo o IOB (2003), a contabilidade pblica constitui-se no mais


complexo ramo da cincia contbil. A sua aplicao restringe-se aos rgos
governamentais e, apesar da importncia que tem para o bom funcionamento das
entidades modernas, constata-se que o nmero de profissionais dedicados a essa
disciplina escasso, alm da limitao bibliogrfica que se observa em todos os seus
segmentos especficos e reas de atuao.
Aplicando as normas da escriturao contbil, a contabilidade pblica
define-se como cincia dos registros dos atos e fatos administrativos na administrao
pblica, apurando resultados em harmonia com as normas gerais de direito financeiro
(Lei n 4.320/64). As normas de escriturao contbil aplicadas oferecem relatrios que
iro demonstrar o cumprimento de disposies constitucionais, o atendimento s
solicitaes de tribunais de Contas, auditorias, controladorias, percias, precatrios e
outras solicitaes da Justia.
Conceitua-se como contabilidade pblica a cincia que tem por objeto os
atos e fatos administrativos, por meio de estudos das normas adequadas ao registro das
operaes contbeis relativas ao oramento, receita, despesa e gesto do patrimnio de
uma entidade pblica. queles que se dedicam contabilidade pblica faz-se necessrio
comentar os seguintes aspectos operacionais:

setor contbil - antes de entrar propriamente na fase dos registros


administrativos, est ligado a diversos procedimentos, at atingir o
estgio do registro;

os estgios, quando decorrentes do setor contbil centralizado para os


descentralizados, chegam a esses setores por meio de normas que vo
atender ao setor centralizado;

as normas geralmente se referem aos seguintes itens setorizados:

a parte do oramento a que se refere o setor da contabilidade


descentralizada;

os saldos patrimoniais constantes do ativo e passivo do setor


descentralizado, conta a conta;

plano de contas a que a contabilidade centralizada est


subordinada;

instrues

de

natureza

administrativa/contbil

do

setor

centralizado para o descentralizado;

na contabilidade pblica, h necessidade de dispor sobre os


estgios organizacionais at atingir-se o incio da contabilidade
pura, que se inicia com a execuo oramentria, financeira,
patrimonial e econmica. Esses estgios de execuo de sistemas
podem ser denominados da seguinte forma:
Sistema Oramentrio;
Sistema Financeiro;
Sistema Patrimonial;
Sistema Econmico ou de Compensao, que corresponde
s Variaes Patrimoniais.

Os sistemas mencionados so desenvolvidos conforme a Lei n 4.320/64,


adotando-se o mtodo das Partidas Dobradas, ou seja, sistema adotado pelos Princpios
Contbeis Geralmente Aceitos (PCGA), que requer dois registros para cada transao,
permitindo que o mesmo ato ou fato administrativo seja lanado como dbito e como
crdito, simultaneamente.
Concluindo, o oramento, no todo ou em parte, e os saldos patrimoniais das
contas encerradas no ltimo dia do ano constituem o primeiro item de lanamento no
primeiro dia til do exerccio seguinte.
Certificando-se que os saldos patrimoniais tm a sua continuidade exerccio
por exerccio e que o oramento, ou parte dele, que ser objeto de trabalho da
contabilidade descentralizada, tem vida anual, e, ainda, observando que sejam
produzidas informaes para subsidiar a elaborao do oramento da entidade, fica
patente a presena do oramento pblico e o seu relacionamento com a Contabilidade
Pblica.

Portanto, percorrem-se os itens administrativos que se relacionam com a


contabilidade pblica at chegar propriamente parte dos registros contbeis, que a
execuo oramentria e contabilizao.
Entretanto, prudente considerar que, quanto ao aspecto contbil, a
contabilidade do setor pblico e a do setor privado tm objetivos comuns. Villas Boas
(2000) considera que esses objetivos comuns possam ser: controle do patrimnio,
apurao do resultado e informao. a partir dos dados contbeis, estruturados nos
moldes da contabilidade pblica ou privada, que se elabora o planejamento, que, para
Figueiredo e Caggiano (1997), apud Villas Boas (2000), a mais bsica de todas as
funes gerenciais. A habilidade com que essa funo desempenhada determina o
sucesso de todas as operaes.

3.3 Oramento Pblico

IOB (2003) considera que o oramento pblico constitui-se no principal


instrumento para realizar as complexas tarefas do governo, e , na sua mais exata
expresso, o quadro orgnico da economia pblica. Espelha a vida do Estado,
detalhando todo o processo, a cultura e sua civilizao. Portanto, o governo ter de
decidir quanto, em qu e como vai gastar o dinheiro que arrecadar. Conforme Kohama
(2001), oramento pblico o processo mediante o qual o governo traa um programa
de atividades, estimando as suas receitas e planejando a sua aplicao, com prvia
fixao das despesas.
A administrao pblica, ao colocar disposio da comunidade os servios
pblicos, necessita de recursos humanos, ou seja, de pessoal civil, com os respectivos
encargos que constituem os direitos e as vantagens, do gasto com materiais de consumo,
da utilizao de espaos fsicos, de veculos, mquinas, semoventes, de servios
tcnicos contratados a terceiros, de profissionais de nvel superior, cientistas,
pesquisadores e outros.
Os recursos financeiros para arcar com esses gastos dependem da
contribuio dos cidados no que se refere aos servios colocados sua disposio. A
contribuio depende ou no da sua utilizao, comprovando-se, assim, a cidadania.
A partir do princpio de que todos participam, o custo de participao
menor. Aqueles que no participam, os chamados sonegadores, apesar de utilizarem os

servios que o Poder Pblico coloca disposio, contribuem para a elevao do custo
dos servios dos que contribuem espontaneamente.
O oramento tradicional at ento era constitudo de um nico documento,
no qual se previam as receitas, de um lado, e a autorizao de despesas, de outro. No
havia qualquer definio de programa de governo. A melhoria dos servios pblicos
dependia sempre da economia dos gastos pblicos em custeio, para que ocorresse uma
sobra de receita que seria utilizada no melhoramento ou ampliao desses servios.
O oramento tradicional prevaleceu at a dcada de 70. A partir de ento, o
governo do Distrito Federal elaborou o primeiro oramento, fugindo ao tradicional.
Salienta-se que, a partir da Lei n. 4.320/64, que substitui o Decreto-lei n. 2.416/40,
pode-se constatar uma notvel evoluo no oramento pblico, enfatizando-se
principalmente o Anexo I da Lei n. 4.320/64 que, de maneira simples, permite a
qualquer pessoa entender o funcionamento do oramento pblico.
A Lei de Diretrizes Oramentrias foi uma novidade introduzida pela
Constituio Federal de 1988. De natureza formal, uma lei de orientao do prprio
oramento anual e pode-se consider-la como um esboo das intenes para a
elaborao do oramento.
A Lei de Diretrizes Oramentrias no cria direitos nem tem eficcia entre
os Poderes do Estado. Assim como o Plano Plurianual de Investimentos, essa lei no
vincula o poder Legislativo quanto elaborao da proposta oramentria, no altera os
dispositivos das leis codificadas nem institui novas incidncias fiscais. No uma lei
material, no revoga nem retira a eficcia das leis e no ultrapassa os limites de um
plano prvio de uma lei de oramentos.
A Lei de Diretrizes Oramentrias trouxe poucas vantagens e est mais
identificada com o Parlamentarismo. Essa lei tem apresentado distores operacionais
para a sua aplicabilidade no regime vigente, devido influncia parlamentarista no
planejamento e programao de gastos. Como a sua execuo efetuada por um regime
democrtico presidencialista, a avaliao de resultados apresenta indicadores pouco
satisfatrios.
A Lei de Responsabilidade Fiscal, em seu Captulo II, Seo II, dispe
sobre a Lei de Diretrizes Oramentrias, conforme o disposto no 2 do art. 165 da
Constituio, e constitui-se em uma Lei que disciplina, no s a elaborao do
oramento pblico, mas tambm a sua execuo.

3.4 Estrutura e Anlise das Demonstraes Contbeis na Contabilidade Pblica

Para Lima e Castro (2000), na estrutura patrimonial da contabilidade


pblica, diferentemente da comercial, o objetivo principal no o patrimnio. Dessa
forma, seus ativos e passivos so tambm classificados em financeiro e no financeiro,
com o objetivo de verificar se o saldo que compor o oramento do prximo exerccio
ser positivo (supervit) ou negativo (dficit), conforme demonstrado no Quadro 7.
Quadro 7 - Estruturas das Informaes na rea Pblica
Ativo

Passivo

Financeiro

Financeiro

No Financeiro

No Financeiro

Compensado

Compensado

Despesa Oramentria

Receita Oramentria

Corrente

Corrente

Capital

Capital

Resultado Diminutivo

Resultado Aumentativo

Oramentrio

Oramentrio

Extra-oramentrio

Extra-oramentrio
Resultado Patrimonial

Fonte: Lima e Castro (2000)


Lima e Castro (2000) consideram que, na contabilidade pblica, as
demonstraes contbeis ainda foram estruturadas de modo a oferecer informaes
financeiras e oramentrias. O controle dos fatos oramentrios realizado nas contas
do grupo ativo compensado e passivo compensado.
Quanto s contas de receitas e despesas, em que a contabilidade comercial
apura a existncia de lucro ou prejuzo, na contabilidade pblica esses resultados so
considerados como resultado diminutivo ou resultado aumentativo, mais harmonizveis
com o conceito oramentrio.

Com o advento do Sistema Integrado de Administrao Financeira (SIAFI),


implantado pelo Decreto n. 95452, de 10/03/96, da Secretaria do Tesouro Nacional, as
demonstraes contbeis da Administrao Pblica passaram a ser analisadas do ponto
de vista gerencial, tendo em vista que a elaborao formal exigida pela Lei passou a ser
feita diretamente pelo prprio sistema.
Os balanos gerais estabelecidos, conforme artigo 101 da Lei n 4.320/64,
na contabilidade pblica, so:
Balano Oramentrio: para Lima e Castro (2000), o Balano
Oramentrio tem por funo demonstrar as receitas previstas e as
despesas autorizadas em confronto com as receitas e as despesas
realizadas. Do confronto entre as receitas previstas e as receitas
realizadas, pode-se avaliar o grau de planejamento e o desempenho da
arrecadao em determinado perodo. Confrontando-se as despesas
autorizadas e as despesas realizadas, pode-se analisar a postura da
administrao frente autorizao legislativa que limita a ao do
dirigente (que nada poder fazer quanto ao que no foi autorizado ou ao
que exceder o limite da autorizao).
A anlise e a verificao do Balano Oramentrio podem ser realizadas
por rgo/Gesto, por Gesto e por tipo de identificao, por meio de
uma das transaes disponibilizadas pelo SIAFI. Tm como fator
principal preparar os indicadores que sustentaro a avaliao da gesto
oramentria;
Balano Financeiro: para Lima e Castro (2000), o Balano Financeiro
demonstra as entradas e sadas de recursos financeiros, sob a forma de
receitas e despesas oramentrias, bem como os recebimentos e os
pagamentos de natureza extra-oramentria, conjugados com os saldos
em espcie, provenientes do exerccio anterior, e os que se transferem
para o exerccio seguinte. Apresenta todos os ingressos e dispndios de
recursos conjugados com os saldos de caixa inicial e final do exerccio;
Balano Patrimonial: o demonstrativo que evidencia a posio das
contas que constituem o Ativo e o Passivo, apresentando a situao
esttica dos bens, direitos e obrigaes e indicando o valor do Patrimnio
Lquido em determinado momento.

Sua estrutura baseada no Plano de Contas da Administrao Pblica


Federal, representada pelos saldos patrimoniais resultantes da diferena
entre o Ativo e o Passivo;
Demonstrao das Variaes Patrimoniais: segundo Lima e Castro
(2000), evidencia as alteraes verificadas no patrimnio, resultantes
(aqueles que dependem do oramento aprovado) ou independentes da
execuo oramentria (que independem do oramento aprovado),
indicando o resultado nas contas do exerccio.
A estrutura da Demonstrao das Variaes Patrimoniais constituda
pelos saldos acumulados durante o exerccio nas contas de resultado.
As Variaes Patrimoniais podem ser divididas em Ativas (somatrio
das receitas oramentrias e extra-oramentrias) e Passivas (somatrio
das despesas oramentrias e extra-oramentrias). A diferena entre o
total das Variaes Ativas e o total das Variaes Passivas poder
apresentar um dficit ou um supervit, que ser evidenciado no grupo
patrimnio lquido do balano patrimonial, representando o resultado do
perodo.
Lima e Castro (2000) consideram que, contrariamente contabilidade
comercial, em que os indicadores para a anlise dos demonstrativos contbeis so de
uso comum e relativamente padronizados, na contabilidade pblica brasileira no existe
uma frmula comumente aceita para a anlise dos balanos e demonstrativos gerados,
evidenciando-se as srias dificuldades gerenciais e institucionais para a avaliao do
desempenho contbil e financeiro dos administradores pblicos no Brasil.
O Governo Federal utiliza os ndices abaixo para mostrar o desempenho
contbil das contas pblicas:

Despesas Correntes / Receitas Correntes;

Despesas com Transferncias Intergovernamentais / Receitas Correntes;

Encargos / Receitas Correntes;

Amortizaes / Margem de Autofinanciamento;

Despesas de Capital / Margem de Autofinanciamento;

Amortizaes / Operaes de Crdito;

Encargos / Operaes de Crdito;

Recurso de Terceiros / Receita Efetiva;

Dvida Flutuante Lquida / Receita Efetiva;

Dvida Fundada Total / Receita Efetiva.

A Lei Complementar n 101, de 04/05/2000, fixou normas de finanas


pblicas voltadas para a responsabilidade na gesto fiscal e estabeleceu, para o
atendimento de seu objetivo, diversos ndices calculados sobre as contas pblicas.
A Associao Brasileira de Oramento Pblico (ABOP), apud Lima e
Castro (2000), entidade civil sem fins lucrativos, desenvolveu tambm interessantes
ndices de aspectos da execuo do oramento.
O estudo de caso focaliza uma empresa publica de caracterstica hbrida,
definida por Lei como empresa de direito privado e sujeita ao estabelecido na Lei
6.404/76, Lei das Sociedades Annimas. Assim, seu planejamento financeiro dever
levar em conta o sistema contbil das empresas privadas, diferenciado dos sistemas
usuais de planejamento financeiro, que so elaborados a partir do oramento de vendas,
para constru-lo em funo dos ndices econmico-financeiros obtidos de sries
histricas levantadas na empresa.
Para se obter um modelo de gesto eficiente de uma empresa pblica de
direito privado, com base na anlise bibliogrfica apresentada, elaborou-se um estudo
de caso com a finalidade de propor um modelo de planejamento financeiro construdo a
partir da anlise dos ndices econmico-financeiros.
O estudo de caso est focalizado na Empresa de Pesquisa, Tecnologia e
Servios da Universidade de Taubat (EPTS), e foram utilizados os ndices econmicofinanceiros das empresas privadas, revisados nos itens 2.5 e 2.6, conforme segue:
Termmetro de insolvncia pelo mtodo Zeta de ALTMAN, apud Silva
(1988), composto dos ndices abaixo, considerados os mais apropriados
para empresa prestadora de servio - o caso da EPTS, na qual no existe
formao de estoque;
X1= ativo circulante passivo circulante / ativo total;
X3= lucro antes dos juros e impostos (LAJIR) / ativo total;
X4= patrimnio lquido / passivo total;
X5= vendas / ativo total;
Capital circulante lquido, obtido pelo ativo circulante passivo
circulante;
Anlise da atividade considerando o giro do ativo total;

Anlise da lucratividade com enfoque nos aspectos da margem lquida e


margem bruta;
Anlise da lucratividade a partir da taxa de retorno sobre o ativo total
(ROA) e da taxa de retorno sobre o patrimnio lquido (ROE),
considerados pelo mtodo DuPont;
Multiplicador de alavancagem financeira, a partir do conceito revisado na
literatura e obtido tambm no mtodo DuPont.
O uso dos indicadores acima ter por objetivo permitir que a direo da
empresa possa fixar parmetros de metas financeiras, para que o planejamento
financeiro seja desenvolvido e gerenciado ao longo do exerccio futuro.

4 MTODO
Minayo (1993, p.23) define a pesquisa como a atividade fundamental da
cincia no estudo do mundo real. uma atividade, tanto terica, quanto prtica, de
aproximao da realidade, a partir de uma combinao de teoria e dados.
O mtodo a maneira de conduzir a pesquisa, um conjunto de tcnicas e
operaes que se emprega na investigao. O mtodo fornece a base lgica pesquisa e
inclui um conjunto de procedimentos intelectuais e tcnicos (GIL, 1996, p.26) e as
ferramentas especficas que so utilizadas com esses procedimentos.

4.1 Natureza da Pesquisa

Tem-se, neste trabalho, uma pesquisa aplicada, de carter descritivo,


ilustrada por um estudo de caso, e feita a anlise econmico-financeira de uma
instituio pblica de direito privado a partir de seus demonstrativos financeiros.
O Estudo de Caso uma modalidade de pesquisa na qual o estudo
desenvolvido de forma profunda e exaustiva sobre determinado assunto, ou
determinados aspectos do mesmo, e o resultado a ser atingido consiste na aquisio de
um conhecimento amplo e detalhado de uma situao real (GIL,1996).
As vantagens que o Estudo de Caso pode apresentar esto relacionadas,
principalmente, ao fato de se trabalhar com situaes concretas e com a eventual
possibilidade de se propor e/ou implementar mudanas favorveis na situao estudada.
Bressan (2000) considera que o mtodo do Estudo de Caso oferece excelentes
oportunidades para os estudiosos na rea de Administrao, pois permite estudar
inmeros problemas que seriam de difcil abordagem por outros mtodos e pela
dificuldade de isol-los de seu contexto na vida real, apresentando-se bastante oportuno
quando o fenmeno amplo e complexo.
No presente estudo, prope-se, no apenas a construo e anlise dos
indicadores econmico-financeiros da empresa, mas tambm a utilizao desses ndices
como base para seu planejamento financeiro, como forma de contornar as dificuldades
para se obter uma previso de vendas, inerentes natureza da empresa.
A combinao da pesquisa bibliogrfica com a pesquisa de campo, apoiada
por anlises quantitativas dos demonstrativos financeiros, constitui a base metodolgica
da presente pesquisa.

4.2 Amostra

Trata-se de um Estudo de Caso singular, no qual os limites esto confinados


a uma empresa especfica, a Empresa de Pesquisa, Tecnologia e Servios EPTS, da
Universidade de Taubat, e a um aspecto especfico dessa empresa, o econmicofinanceiro.

4.3 Coleta de Dados

Os dados foram disponibilizados pela prpria empresa, e consistiram de


informaes gerais sobre a constituio e funcionamento da empresa e de informaes
contbeis. O histrico dos demonstrativos financeiros abrangeu o perodo de cinco anos
(1998-2002).
Uma vez que tais informaes se apresentavam em diferentes formatos, foi
feita uma uniformizao dos dados, com base na Lei das S/A, criando-se quatro
resumos contbeis:
1- Resumo dos Balanos Patrimoniais;
2- Resumo das Demonstraes de Resultados;
3- Resumo das Demonstraes de Resultados, com detalhamento dos vrios
nveis de apurao de lucros;
4- Resumo das Demonstraes de Resultados, com detalhamento da
participao dos custos fixo e varivel no lucro.

4.4 Tratamento dos Dados

O tratamento dos dados tomou por base os Resumos construdos para o


perodo analisado. Os clculos foram feitos em planilha Excel e consistiram,
inicialmente, nas anlises verticais e

horizontais

dos

demonstrativos, conforme

exposto nos captulos 2 e 3.


Essa anlise inicial permitiu, em seguida, construir a evoluo dos diferentes
ndices propostos para o estudo econmico-financeiros da empresa: ndice de Liquidez,
ndice do Giro do Ativo Total, ndice de Endividamento, ndice de Lucratividade,
ndices Operacionais e Fator de Insolvncia.

5 ESTUDO DE CASO: PLANEJAMENTO FINANCEIRO NA


EMPRESA DE PESQUISA, TECNOLOGIA E SERVIOS DA
UNIVERSIDADE DE TAUBAT
Para anlise do modelo de gesto proposto, conforme desenvolvido na
reviso da literatura, desenvolveu-se esta pesquisa exclusivamente em uma empresa
pblica, criada pela Universidade de Taubat. Para escolha da empresa, considerou-se a
oportunidade de testar esta proposta em condies que permitissem reproduzir, em
campo, o modelo de gesto financeira, alicerado na construo de oramento
financeiro com base em ndices econmico-financeiros, e que permitissem, tambm, sua
adoo futura para o planejamento das aes da empresa.
5.1 A Empresa

A Empresa de Pesquisa, Tecnologia e Servios da Universidade de Taubat


(EPTS), empresa pblica com personalidade jurdica de direito privado, foi criada pela
Lei Municipal n 1677, de 9 de dezembro de 1977, um ano aps o reconhecimento da
Universidade de Taubat.
Possui patrimnio prprio e autonomia administrativa e financeira,
regendo-se por Estatuto aprovado pelo Conselho Universitrio da Universidade de
Taubat. Tem por objetivo a explorao de atividades industriais, comerciais, de
produo e de prestao de servios, voltadas para o interesse da comunidade, sempre
convergentes para o ensino e a pesquisa, ministrados pela Universidade de Taubat.
Sua estrutura organizacional composta pelos seguintes rgos: Conselho
Deliberativo, Conselho Fiscal e Diretoria Executiva.
O Conselho Deliberativo, rgo da administrao superior, constitudo
por cinco membros eleitos pelo Conselho Universitrio da Universidade de Taubat,
dentre os seus integrantes. O Presidente do Conselho Deliberativo eleito pelos seus
pares. Compete ao Conselho: zelar pelo cumprimento dos objetivos da EPTS; aprovar
diretrizes e normas para a obteno dos meios necessrios para a execuo das
atividades destinadas realizao dos fins; aprovar e rever, quando necessrio, os
programas anuais, o oramento anual, os crditos adicionais, os planos de aquisies;
especificar os documentos e informao que devem ser encaminhados pela Diretoria
Executiva ao Conselho Fiscal; inspecionar os servios, examinar e deliberar sobre o
Balano Patrimonial e demais relatrios financeiros; homologar a indicao do gerente

financeiro e do gerente de operaes, autorizando as contrataes; e, exercer as demais


atribuies inerentes natureza da empresa e resolver os casos omissos.
O Conselho Fiscal, rgo de fiscalizao, constitudo por trs membros
escolhidos pelo Conselho Universitrio da Universidade de Taubat, dentre os seus
membros. Compete ao Conselho Fiscal examinar balancetes, balanos e prestao anual
de contas da Diretoria Executiva e emitir pareceres, assim como exercer as demais
atribuies pertinentes ao controle de contas da EPTS.
A Diretoria Executiva, rgo da administrao da EPTS, exercida pelo
Diretor Executivo, nomeado pelo Reitor da Universidade de Taubat, auxiliado por um
Gerente Financeiro e por um Gerente de Operaes, os quais sero indicados pelo
Diretor Executivo e contratados aps homologao da indicao pelo Conselho
Deliberativo. Compete Diretoria Executiva a gesto administrativa e econmicofinanceira da EPTS e a execuo das normas e diretrizes fixadas pelo Conselho
Deliberativo.
A estrutura organizacional da EPTS est demonstrada no Organograma da
Figura 11.

Conselho Universitrio da UNITAU


Presidente: Reitor

Conselho
Fiscal

Elegem

Conselho Deliberativo
da EPTS
Presidente: Eleito pelos
conselheiros

Proprietrias
Gestores / Administradores

Diretor Executivo
EPTS
Nomeado pelo Reitor

Secretria

Gerente Financeiro
Nomeado pelo Diretor
Executivo

Gerente de Operaes
Nomeado pelo Diretor
Executivo

Fonte: Elaborado pela autora


Figura 11 Organograma da Empresa de Pesquisa, Tecnologia e Servios da
Universidade de Taubat

A EPTS possui atualmente um quadro de pessoal composto de 10 cargos,


trs dos quais esto vagos. Os funcionrios so admitidos por concurso pblico, sob o
regime jurdico da Consolidao das Leis do Trabalho (CLT).
A empresa responsvel pelo gerenciamento financeiro, por fora de
convnio com a Universidade de Taubat, dos cursos de Ps-graduao em nveis de
Doutorado, Mestrado, Especializao e Aperfeioamento, oferecidos pela Pr-reitoria
de Pesquisa e Ps-graduao, e de cursos de Extenso, Atualizao, Seminrios, Ciclos
de Palestras, dentre outras atividades da Pr-reitoria de Extenso e Relaes
Comunitrias. No ano de 2002, administrou 167 (cento e sessenta sete) cursos,
envolvendo 61 (sessenta e um) coordenadores de projetos, 532 (quinhentos e trinta dois)
professores e 3.958 (trs mil novecentos e cinqenta oito) alunos.
Possui um laboratrio de anlise de guas e efluentes lquidos, com
capacidade para gerar servios que atendem toda a comunidade local, regional, do sul
de Minas Gerais e do Litoral Norte, nas modalidades de anlises fsico, qumica e
bacteriolgica, conforme demandado pelo mercado.
A Empresa de Pesquisa, Tecnologia e Servios da Universidade de Taubat
(EPTS) atende a clientes dos setores pblicos e privados na execuo de projetos de
pesquisa, desenvolvimento cientfico e tecnolgico. Para isso, conta com os laboratrios
didticos da UNITAU, tendo o apoio de seus professores e tcnicos especializados.
Atualmente vem desenvolvendo tambm servio de gerenciamento de
concursos pblicos para os rgos pblicos da regio, como prefeituras, autarquias e
outros.
O gerenciamento financeiro na EPTS feito de forma a atender s instrues
do Egrgio Tribunal de Contas, quanto aos controles previstos em lei, pela anlise dos
relatrios financeiros tradicionais (balano patrimonial e demonstrao do resultado do
exerccio), elaborados anualmente.
A gesto do caixa acompanhada no dia-a-dia, com o propsito de controle,
sem nenhuma relao com o planejamento e sua integrao na gesto estratgica da
empresa.
Um inibidor para implantao de um sistema de planejamento financeiro
est no fato de que a EPTS no possui condies para elaborar sua previso de vendas,
base primria para construo do planejamento, pois elas decorrem, na sua maioria, de
cursos de ps-graduao implantados pela Universidade de Taubat, conforme
demandados pelo mercado, no tendo a empresa informaes sobre o processo como

um todo, assim como os detalhes do conjunto de processos inter-relacionados, para


entender a lgica comercial estabelecida, o que permitiria o gerenciamento do fluxo de
informaes necessrio elaborao do seu planejamento.
A adoo de um sistema de planejamento financeiro deve considerar
alternativas para que a falta de previso de vendas no seja um fator impeditivo. A
construo com base na evoluo histrica pode ser utilizada, desde que apoiada na
anlise de ndices econmico-financeiros, conforme proposto por este trabalho.
5.2 As Bases para a Elaborao do Planejamento Financeiro

A partir do levantamento dos dados disponibilizado na EPTS foi construdo


um modelo uniforme dos Demonstrativos Financeiros utilizados para os ltimos cinco
anos (perodo de 1998 a 2002), com base na Lei das S/A, objetivando-se permitir a
comparao de dados, uma vez que as sucessivas trocas de empresas de contabilidade
no perodo resultam em formatos diferentes de Balano Patrimonial e Demonstraes de
Resultados. Elaborou-se, ento, um resumo mostrando a evoluo dos Balanos
Patrimoniais dos ltimos cinco anos (1998 a 2002), conforme demonstrado no Quadro
8, o qual permite entender e analisar a evoluo patrimonial da EPTS.
Quadro 8 - Resumo dos Balanos Patrimoniais 1998 a 2002
(em milhares de reais)
ANO
CONTA
ATIVO
Circulante
Permanente
(-) Depreciao Acumulada
Permanente Lquido
Total do Ativo
PASSIVO
Circulante
Total Passivo
Patrimnio Lquido
Total Passivo + Patrimnio Lquido

1998

1999

2000

2001

2002

751
127
(48)
79
830

965
140
(61)
79
1.044

1.186
146
(77)
69
1.255

1.582
154
(93)
61
1.643

1.835
164
(97)
67
1.902

44
44
786
830

62
62
982
1.044

59
59
1.196
1.255

36
36
1.607
1.643

74
74
1.828
1.902

Fonte: Elaborado pela autora

Com a mesma base de dados foi possvel construir, tambm, o Quadro 9, que
mostra um resumo da evoluo das Demonstraes de Resultados dos ltimos cinco
exerccios (1998 a 2002), considerando, a partir das vendas brutas, as dedues para
obteno das vendas lquidas e detalhando os processos de apropriao das contas de
resultados, para determinao do lucro lquido.

Quadro 9 Resumo das Demonstraes de Resultado dos Exerccios de 1998 a 2002


Modelo I
(em milhares de reais)
ANO
CONTA
Vendas brutas

998
1.748

999
2.424

000
3.151

001
4.252

002
5.301

Receita de servios

91

148

32

125

Receita com cursos

1.657

2.276

3.151

4.220

5.176

(44)

(27)

(47)

(49)

(45)

(79)

(108)

(154)

(197)

PIS

11

18

20

27

35

COFINS

34

61

88

127

162

1.703 2.301 3.016


4.051
(1.255) (1.879) (2.491) (3.292)

5.055
(4.362)

(-) Devoluo de Matrculas

(-) Impostos s/ vendas

= Vendas lquidas

(-) Despesas Operacionais


Despesas Administrativas

84

120

216

221

308

Despesas c/ pessoal

193

299

446

180

180

Despesas c/ servios de terceiros

964

1.448

1.813

2.874

3.869

Depreciao

14

12

16

17

= Lucro Operacional

448
97

422
158

525
126

759
193

693
197

545

580

651

952

890

15

= Lucro antes do IR
(-) Proviso para IR/CSLL

543
155

574
184

645
236

945
329

875
346

= Lucro lquido do exerccio

388

390

409

616

529

(+) Outras receitas

= Lucro antes dos juros e IR


(-) Despesas Financeiras

Fonte: Elaborado pela autora

Para obteno dos ndices econmicofinanceiros necessrios elaborao


do planejamento financeiro, foram detalhadas mais duas formas de apurar o resultado,
considerando-se os Quadros 10 e 11:

Quadro 10: construdo com destaque para os diversos nveis de apurao


do lucro: lucro bruto, lucro operacional, lucro antes juros e do imposto
de renda (LAJIR), lucro antes do imposto de renda (LAIR) e lucro
lquido do exerccio.

Quadro 10 - Resumo das Demonstraes de Resultado dos Exerccios de 1998 a 2002


Modelo II
(em milhares de reais)
ANO

1998

1999

2000

2001

2002

CONTAS
Vendas lquidas

1.703

2.301

3.016

4.051

5.055

964

1.448

1.813

2.874

3.869

739

853

1.203

1.177

1.186

291

431

678

418

493

84

120

216

221

308

193

299

446

180

180

14

12

16

17

= Lucro Operacional

448

422

525

759

693

(+) Outras receitas

97

158

126

193

197

545

580

651

952

890

15

= Lucro antes do IR (LAIR)

543

574

645

945

875

(-) Proviso para IR/CSLL

155

184

236

329

346

388

390

409

616

529

(-) CSV
= Lucro bruto
(-) Despesas Operacionais
Despesas Administrativas
Despesas c/ pessoal
Depreciao

= Lucro antes dos juros e IR (LAJIR)


(-) Despesas Financeiras

= Lucro lquido

Fonte: Elaborado pela autora

Quadro 11: destacando a participao do custo varivel e custo fixo, na


obteno do lucro bruto e lucro operacional, para possibilitar a anlise
da evoluo do ponto de equilbrio operacional, bem como os graus de
alavancagem operacional, financeira e total.

Quadro 11-Resumo das Demonstraes de Resultado dos Exerccios de 1998 a 2002


Modelo III
(em milhares de reais)
ANO

1998

1999

2000

2001

2002

CONTAS
Vendas lquidas

1.703

2.301

3.016

4.051

5.055

(-) Custo varivel

1.168

1.768

2.277

3.061

4.103

535

533

739

990

952

87

111

214

231

259

= Lucro Operacional

448

422

525

759

693

(+) Outras receitas

97

158

126

193

197

545

580

651

952

890

15

= Lucro antes do IR (LAIR)

543

574

645

945

875

(-) Proviso para IR/CSLL

155

184

236

329

346

= Lucro lquido

388

390

409

616

529

= Lucro bruto
(-) Custos fixos

= Lucro antes dos juros e IR (LAJIR)


(-) Despesas Financeiras

Fonte: Elaborado pela autora

Com os dados da demonstrao de resultado mostrada no Quadro 9, foi


elaborada, para uso no planejamento financeiro, a anlise horizontal e a vertical do
perodo de 1998 a 2002, conforme Quadro 12.
Para a anlise horizontal, considerou-se o ano de 1998 como base 100 e, a
partir deste, determinaram-se os nmeros ndices correspondentes aos demais anos que
indicam a variao percentual de cada ano em relao a 1998. Para facilitar o
entendimento na aplicao da Equao 3, foi feito o clculo das Vendas Brutas na
Demonstrao de Resultado:
VH (1999/1998) =

2424
x100 = 139
1748

VH (2000/1998) =

3151
x100 = 180 variao % = 80%
1748

VH (2001/1998) =

4252
x100 = 243 variao % = 143%
1748

VH (2002/1998) =

5301
x100 = 303 variao % = 203%
1748

variao % = 39%

Observa-se que, no perodo de 1998 a 2002, o valor das Vendas Brutas


triplicou, enquanto o Lucro Lquido do Exerccio apresentou um crescimento mais
modesto, de 36%, no mesmo perodo.
Para a anlise vertical, adotaram-se as Vendas Brutas de cada perodo como
base 100 e, a partir desse item, foi calculada a variao percentual de cada item
componente da Demonstrao de Resultado do perodo. Para facilitar o entendimento da
aplicao da Equao 4, foi feito o clculo da participao do Lucro Lquido do
Exerccio para o perodo considerado:
VV (1998) =

388
x100 = 22,2%
1748

VV (1999) =

390
x100 = 16,1%
2424

VV (2000) =

409
x100 = 13,0%
3151

VV (2001) =

616
x100 = 14,5%
4252

VV (2002) =

529
x100 = 10,0%
5301

Observa-se que o Lucro Lquido do Exerccio em relao s Vendas Brutas


vem declinando percentualmente ano a ano, no perodo considerado, partindo de 22,2%,
no ano de 1998, e chegando a 10%, no ano de 2002.

Quadro 12 Anlise Horizontal e Vertical das Demonstraes de Resultados da


EPTS de 1998 a 2002
(em milhares de reais)

ANO

1998

CONTAS

Vendas brutas
Receita de servios
Receita com cursos

Devoluo de matrculas

Impostos s/
vendas
PIS
COFINS

Vendas Lquidas
Despesas
Operacionais
Despesa com pessoal
administrativo
Despesas administrativas
Despesas com cursos
Depreciao

Lucro operacional

Receitas Financeiras

Lucro antes dos juros

Despesas financeiras

Lucros antes dos


impostos diretos

Proviso para impostos


diretos

Lucros lquidos do
exerccio

Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB
Valor
% VB

Fonte: Elaborado pela autora

2000

1999
ndice
1998 =
100

Valor

Valor

1.748
100
91
5,2
1.657
94,7
1
0,1
44
2,5
11
0,6
33
1,9

2.424
100
148
6,1
2.276
93,9
44
1,8
79
3,3
18
7,4
61
2,5

1.703
97,4
1.255
71,8
193
11,1
84
4,8
964
55,1
14
0,8

2.301
94,9
1.879
77,5
299
12,3
120
5,0
1.448
59,7
12
0,5

135

448
25,6
97
5,5

422
17,4
158
6,5

94

545
31,1
2
0,1

580
23,9
6
0,2

106

543
31,0
155
8,8

574
23,6
184
7,6

106

388
22,2

390
16,1

101

139
163
137
4400
180
164
184

150
155
143
150
86

163

300

119

Valor

3.151
100

3.151
100
27
0,9
108
3,4
20
0,6
88
2,8

2001

ndice
1998 =
100

180

190
2700
245
182
266

3.016
95,7
2.491
79,1
446
14,2
216
6,9
1.813
57,5
16
0,5

177

525
16,7
126
4,0

117

651
20,7
6
0,2

119

645
20,5
236
7,5

119

409
13,0

105

198
231
257
188
114

130

300

152

Valor

4.252
100
32
0,8
4.220
99,2
47
1,1
154
3,6
27
0,6
127
3,0

2002

ndice
1998 =
100

243
035
255
4700
350
245
384

4.051
95,3
3.292
77,4
180
4,2
221
5,2
2.874
67,6
17
0,4

238

759
17,9
193
4,5

169

952
22,4
7
0,2

175

945
22,2
329
7,7

174

616
14,5

159

262
93
263
298
121

199

350

212

Valor

5.301
100
125
2,4
5.176
97,6
49
0,9
197
3,7
35
0,7
162
3,1

ndice
1998 =
100

303
137
313
4900
448
3,18
490

5.055
95,4
4.362
82,3
180
3,4
308
5,8
3.869
73,0
5
0,1

297

693
13,1
197
3,7

155

890
16,8
15
0,3

163

875
16,5
346
6,5

161

529
10,0

136

348
93
367
401
36

203

750

223

A partir do Quadro 12, Anlise Horizontal e Vertical, foi construdo o


Quadro 13, que mostra a variao mdia para cada item que compe as Demonstraes
de Resultados da EPTS no perodo de 1998 a 2002. Para o clculo desse ndice mdio
foi utilizado o conceito de valor presente dado pela Equao 45, abaixo:
VF= VP (1 + i)n
onde:

Equao 45

VP = valor do ndice do ano base (1998 =100)


VF = valor do ndice do final do perodo (2002 =303)
n = nmero de perodos = 5
i = taxa mdia de capitalizao

ndice de taxa mdia de capitalizao do perodo:


VF

1 x100
i = 5
VP

Equao 46

Aplicando a Equao 46 para as vendas brutas, obtm-se i = 24,8.


Expandindo para os demais itens, temos o Quadro 13.
Quadro 13 - Evoluo Mdia dos Componentes das Demonstraes dos Resultados
de 1998 a 2002
ITENS

Vendas brutas

Receita de servios

Receita com cursos

Devoluo de matrculas

Impostos s/ vendas

PIS

COFINS

Vendas Lquidas

Despesas Operacionais

Despesa com pessoal

NDICE MDIO
DE VARIAO
1998/2002 (%)

24,8
6,5
25,6
347,1
35,0
26,0
36,6
24,3
28,3
(1,4)

ITENS

Despesas administrativas

Despesas com cursos

Depreciao

Lucro operacional

Receitas Financeiras

Lucro antes dos juros

Despesas financeiras

Lucros antes dos impostos

Proviso para impostos

Lucros lquidos do

administrativo

Fonte: Elaborado pela autora

NDICE
MDIO DE
VARIAO
1998/2002 (%)

29,7
32,0
(18,5)
9,2
15,2
10,3
49,6
10,0
17,4
6,3

Analisando pelo conceito de taxa de capitalizao, observou-se que o Lucro


Lquido do Exerccio cresceu em mdia, por perodo, apenas 6,3%, enquanto as Vendas
Brutas aumentaram mdia de 24,8%, o que indica um crescimento global nos custos,
mais que proporcional ao aumento das vendas.

A evoluo da liquidez da empresa, que demonstra sua capacidade de honrar


as obrigaes financeiras em seus prazos de vencimento, mostrada no Quadro 14. O
ndice de liquidez seca deixou de ser includo, uma vez que a EPTS, por ser empresa de
servio, no possui estoque de mercadorias, o que levou este ndice a igualar-se ao
ndice de liquidez corrente. No foi apresentado, tambm, o ndice de liquidez total,
pois a inexistncia de liquidez realizvel a longo prazo o torna igual ao ndice de
liquidez corrente. Em uma primeira anlise, observa-se que os ndices de liquidez
evoluem de forma excelente, ao longo do perodo

Quadro 14 Evoluo dos ndices de Liquidez da EPTS de 1998 a 2002


(em milhares de reais)
NDICE

Capital circulante lquido


ativo circulante passivo circulante
ndice de liquidez corrente
ativo circulante / passivo circulante

1998

1999

2000

2001

2002

707

903

1127

1546

1761

17,07

15,56

20,10

43,94

24,80

Fonte: Elaborado pela autora


Para a anlise de atividade, desconsideraram-se os ndices que medem o giro
do estoque. A EPTS uma empresa prestadora de servios, inexistindo estoque. O
perodo mdio de cobrana e o perodo mdio de pagamento, uma vez que os produtos
so comprados e vendidos com o mesmo prazo de pagamento e recebimento, tambm
foram, respectivamente, desconsiderados. O giro do ativo total foi tomado como
indicador do nvel de atividade e mostrado no Quadro 15, indicando que a empresa
mantm uma administrao uniforme na obteno da produtividade de seus ativos.
Quadro 15 Evoluo do ndice do Giro do Ativo Total da EPTS de 1998 a 2002
NDICE

1998

1999

2000

2001

2002

2,05

2,20

2,40

2,46

2,66

Giro do ativo total


Vendas lquidas / total de ativos
Fonte: Elaborado pela autora

Para avaliar as finanas a longo prazo, preciso analisar o estado de


solvncia da empresa, que pode ser avaliado pela anlise de seu endividamento,
considerando-se a proporo de recursos oriundos de emprstimos em relao ao capital
investido pelos scios (estrutura de capital) e a sua capacidade de pagar, no prazo
devido, os juros decorrentes dos emprstimos. O Quadro 16 reflete a evoluo dos
ndices de endividamento e estrutura de capital, mostrando que o efeito do
endividamento nulo, na EPTS, pois a empresa trabalha sem aporte de capital de
terceiros.

Quadro 16- Evoluo dos ndices de Endividamento da EPTS, de 1998 a 2002

NDICE

2000

2001

2002

0,05

0,06

0,05

0,02

0,04

0,05

0,06

0,05

0,02

0,04

ndice de grau de endividamento


Total de passivos/patrimnio
lquido

1999

ndice de endividamento geral


Total de passivos/total de ativos

1998

ndice de cobertura de juros


LAJIR/juros

272,50 96,67

108,50 136,00

59,33

Fonte: Elaborado pela autora


As medidas de lucratividade medem o quo eficientemente a empresa
utiliza seus ativos e administra suas operaes. Tomando por base o lucro da empresa,
seja sob a tica do lucro bruto, do lucro operacional, do lucro antes dos juros e imposto
de renda (LAJIR) e do lucro lquido, demonstrou-se, no Quadro 17, a evoluo dos
ndices de lucratividade na EPTS, utilizando os dados apresentados no Quadro 10. Esses
ndices mostram uma evoluo histrica consistente, em relao obteno de taxas
positivas, e permitiram o crescimento de seu patrimnio lquido em 132,6%, no perodo,
capitalizado taxa mdia de 18,4% a.a. (obtido pela aplicao da Equao 46,
considerando-se o ndice do patrimnio lquido de 1998 = 100 e 2002 = 232,6).

Quadro 17 Evoluo dos ndices de Lucratividade da EPTS, de 1998 a 2002


NDICES

1998

1999

2000

2001

2002

Margem bruta
Lucro bruto / Vendas

0,43

0,37

0,40

0,29

0,23

Margem operacional
Lucro operacional / Vendas

0,26

0,18

0,17

0,19

0,14

Margem lquida antes dos juros e IR


LAJIR / Vendas

0,32

0,25

0,22

0,24

0,18

Margem lquida total


Lucro lquido / Vendas

0,23

0,17

0,14

0,15

0,10

Fonte: Elaborado pela autora


Os ndices que refletem a rentabilidade do ativo total (ROA) e do patrimnio
lquido (ROE) foram determinados pela metodologia de DuPont, conforme demonstrado
nos Quadros 18, 19 e 20, e mostram que as rentabilidades, tanto do ativo, quanto do
patrimnio lquido, apresentam taxas extremamente expressivas, decorrentes da
eficiente administrao da margem lquida, do giro do ativo total e da inexistncia de
capital de terceiros. Entretanto, a queda verificada ano a ano, nas taxas de lucratividade,
ainda que a mantivesse dentro de uma margem administrvel, permitiu a continuidade
do crescimento do patrimnio lquido. Isso mostra que a falta de um planejamento
financeiro, na EPTS, permite obter resultados no controlveis, o que pode causar
situaes de difcil reverso, se o resultado cair a nveis de perda de lucratividade.
Os Quadros 18, 19 e 20 mostram, respectivamente, os desmembramentos do
mtodo DuPont que inter-relacionam as operaes de resultados (gerncia operacional)
e operaes patrimoniais (gerncia de investimentos e financiamentos).
O Quadro 18 mostra as Demonstraes de Resultados dos Exerccios de
1998 a 2002, consolidados para obteno dos Lucros Lquidos de 1998 a 2000,
resultados da ao da gerncia operacional no perodo.
O Quadro 19 mostra os Balanos Patrimoniais dos Exerccios de 1998 a
2002, evidenciando as operaes patrimoniais relativas a investimentos (ativos) e
financiamentos (passivos mais patrimnios lquidos) do perodo.

O Quadro 20 consolida os resultados finais das operaes (Lucro Lquido e


Vendas Lquidas), investimentos e financiamentos (ativos e passivos, mais patrimnio
lquido), permitindo a obteno dos ndices pelo uso das equaes:
margem lquida% =

lucro lquido
x100
vendas lquidas

Equao 47

giro do ativo total =

vendas lquidas
x100
total de ativos

Equao 48

taxa de retorno sobre o ativo total (ROA) = Equao 47 x Equao 48


Equao 49

total de ativos
patrimnio lquido

multiplicador de alavancagem financeira =

Equao 50

taxa de retorno sobre o patrimnio Lquido (ROE) = Equao 49 x


Equao 50
Equao 51

Exemplificando: como foram construdos os dados obtidos no Quadro 20,


para o perodo de 1998 a 2002, considerando-se apenas o ano de 1998, temos:

margem lquida

Giro do ativo total = 1703 x 100 = 2,05%


830

Equao 48

ROA = 23% x 2,05 = 47,15%

Equao 49

Multiplicador de alavancagem financeira = 830 = 1,05


786

Equao 50

= 388 x 100 = 23%


1703

Equao 47

ROE = 47,15% x 1,05 = 49,51%

Equao 51

Quadro 18 Resumo das Demonstraes de Resultado de 1998 a 2002 para uso no


desenvolvimento do Sistema DuPont (Parte A)
VENDAS LQUIDAS
98
1703
99

2301

00

3016

01

4051

02

5055
(-)
CSV

98

964

99

1448

00

1813

01

2874

02

3869

(-)
DESPESAS
OPERACIONAIS
98
291

LUCRO
LQUIDO
98
388

99

431

99

390

00

678

00

409

01

418

01

616

02

493

02

529

()
+ OUTRAS RECEITAS
- DESPESAS C/ JUROS

98

95

99

152

00

120

01

186

02

182

(-)
IMP.RENDA + CSLL
98
155
99

184

00

236

01

329

02

346

Fonte: Elaborado pela autora

Quadro 19 Resumo dos Balanos Patrimoniais de 1998 a 2002 para uso no


desenvolvimento do Sistema DuPont (Parte B)
ATIVO
CIRCULANTE
98
751
99

965

00

1186

01

1582

02

1835

(+)
ATIVO
PERMANENTE
LQUIDO
98
79
99

79

00

69

01

61

02

67

PASSIVO
CIRCULANTE
98
44

TOTAL DE
ATIVOS
98
830
99

1044

00

1255

01

1643

02

1902

PASSIVO
TOTAL
98
44

99

62

99

62

00

59

00

59

01

36

01

36

02

74

02

74

(+)
PATRIMNIO
LQUIDO
98
786

Fonte: Elaborado pela autora

99

982

00

1196

01

1607

02

1828

Quadro 20 Modelo DuPont ajustado para a EPTS de 1998 a 2002 (Parte C)


LUCRO
LQUIDO
98
388
99

390

00

VENDAS
LQUIDAS
98
1703
99

2301

409

00

01

616

02

529

()

99

1044

3016

00

01

4051

02

5055

MARGEM
LQUIDA %
98
23
99

17

00

TOTAL DE
ATIVOS
98
830
()

PATRIMNIO
LQUIDO
98
786
99

982

1255

00

1196

01

1643

01

1607

02

1902

02

1828

()

GIRO DO
ATIVO TOTAL
98
2,05
99

2,20

14

00

2,40

01

15

01

2,46

02

10

02

2,66

(X)

TAXA DE
RETORNO S/
ATIVO TOTAL
ROA %
98
47,15

MULTIPLICADOR
DE ALAVANCAGEM
FINANCEIRA
98

1,05

99

1,06

99

37,4

00

33,6

00

1,04

01

36,9

01

1,02

02

26,60

02

1,04

(X)

TAXA DE
RETORNO S/
PATRIMNIO
LQUIDO
ROE %
98
49,51

Fonte: Elaborado pela autora

99

39,64

00

34,94

01

37,63

02

27,66

Conforme abordado na reviso da literatura, o modelo DuPont ajustado


evidencia que, para lucrar, a empresa precisa administrar corretamente suas atividades,
para manter perfeitamente equilibrada as variveis Giro e Margem, que so grandezas
inversamente proporcionais e que dependem do volume de vendas, bem como da
alavancagem financeira que mostra a influncia dos recursos de terceiros no
empreendimento.
O baixo valor do multiplicador de alavancagem financeira evidencia a opo
da empresa em no recorrer a capital de terceiros, utilizando-se, pois, dos benefcios
fiscais, para alavancar o lucro lquido, para tornar praticamente iguais as taxas de
retorno sobre o ativo total e sobre o patrimnio lquido, o que leva concluso de que o
financiamento da empresa feito praticamente com capital prprio.
O decrscimo constante do ROE, ao longo do perodo, confirma que,
embora o patrimnio lquido tenha crescido em 232,6%, no perodo, a taxa que mostra o
relacionamento do lucro lquido e patrimnio lquido apresentou decrscimo contnuo,
reforando a necessidade de implantao de planejamento financeiro, para permitir
gerenciamento de resultados inesperados.
Para melhor anlise da anatomia de custos da empresa, necessrio,
tambm, acompanhar as variaes de volume e de custos, distinguindo nestes os fixos e
variveis e suas influncias na determinao do ponto de equilbrio da empresa e os
reflexos no grau de alavancagem decorrente de sua estrutura. No Quadro 21, demonstrase a evoluo desses ndices operacionais na EPTS, observando-se, tambm, a sua
participao nos excelentes resultados obtidos.

Quadro 21 Evoluo dos ndices Operacionais da EPTS de 1998 a 2002


(em milhares de reais)
INDICES
Ponto de equilbrio
Custo fixo/1 (custo varivel/receita vendas)
Grau de alavancagem operacional (GAO)
(RV CV) / (RV CV CF)
Grau de Alavancagem Financeira (GAF)
LAJIR / (LAJIR J)
Grau de alavancagem total (GAT)
GAO x GAF
Fonte: Elaborado pela autora

1998

1999

2000

2001

2002

277

479

873

945

1375

1,19

1,26

1,41

1,30

1,37

1,00

1,01

1,01

1,01

1,02

1,19

1,27

1,42

1,31

1,40

Quanto aos dados do Quadro 21, observa-se que o ponto de equilbrio


operacional da receita monetria das vendas da EPTS, obtido pela aplicao da Equao
25, deduzida da equao 24 ( Q E =

CF
), que identifica o ponto de equilbrio em
PVu CVu

unidades de produo, embora crescendo continuamente no perodo (quintuplicou, de


1998 a 2002), devido ao aumento de vendas, foi acompanhado de um crescimento
bastante inexpressivo no grau de alavancagem operacional (15%), o que revela que a
capacidade de gerar lucros, alavancados pelo melhor uso dos custos fixos, no cresce na
mesma proporo do aumento de vendas.
Um planejamento financeiro estruturado poderia identificar pontos que
evitassem a taxa de lucro lquido decrescente no perodo, conforme j demonstrado,
decorrente de um expressivo aumento nas vendas e acompanhado de um aumento
tambm expressivo nos custos variveis que, em 1998, representavam 68,6% das vendas
lquidas, passando para 81,1%, em 2002, enquanto a participao do custo fixo em
relao s vendas lquidas, em 1998 e 2002, permaneceu inalterada, em 5%.
A questo relevante para a construo do planejamento financeiro da EPTS
, antes de iniciar qualquer projeo, buscar a interpretao dos ndices econmicofinanceiros obtidos e fixar, a partir deles, parmetros confiveis para que sejam
projetados os prximos exerccios.
Foram enfocados, na reviso da literatura, alguns modelos que mostram a
possibilidade do uso de ndices econmico-financeiros para avaliar o comportamento
das empresas e suas perspectivas de sucesso, como a probabilidade de insolvncia.
Calculou-se, para o perodo de 1998 a 2002, com base nos demonstrativos
contbeis, os ndices do fator de insolvncia, conforme Quadro 22.
Quadro 22 Evoluo do Fator de Insolvncia da EPTS de 1998 a 2002 Modelo
Zeta de Altman
COEF

X1
X3

FRMULA
ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO TOTAL
LAJIR_______
ATIVO TOTAL

PESO

1998

1999

2000

2001

2002

0,51

0,43

0,44

0,46

0,48

0,47

6,32

4,10

3,54

3,29

3,67

2,97

X4

PATRIMNIO LIQUIDO
PASSIVO TOTAL

0,71

12,68

11,24

14,39

31,69

17,53

X5

____VENDAS_______
ATIVO TOTAL

0,52

1,07

1,15

1,24

1,28

1,38

15,58

13,65

16,62

34,32

19,57

FATOR DE INSOLVNCIA
Frmula: Z2 = -1,84 -0,51X1+6,32X3+ 0,71X4+0,42X5

Fonte: Elaborado pela autora

Para avaliar a EPTS, adotou-se o modelo de Zeta de Altman, que, conforme


Pereira, apud Kassai e Kassai (2003), o nico modelo, dentre os apresentados na
reviso da literatura, a desconsiderar os estoques (inexistentes, na empresa avaliada).
A evoluo dos ndices mostra que a solvncia da EPTS vem apresentando
condies muito boas, pois, para um ponto crtico em zero, mostra valores positivos em
todo o perodo avaliado, podendo a EPTS, assim, ser considerada uma empresa bem
sucedida em relao a sua capacidade de cumprir compromissos.
Esta anlise propicia segurana para que, a partir dos ndices econmicofinanceiros da empresa, do perodo, possam ser projetado os demonstrativos: balano
patrimonial, demonstrao do resultado do exerccio e fluxo de caixa, para o ano de
2003, compondo o Planejamento Financeiro.
A anlise dos resultados da EPTS no perodo de 1998 a 2002 permitiu
identificar uma empresa que, embora slida financeiramente, o que demonstrado pelos
principais ndices economico-fianceiros analisados, apresentou condies futuras
adversas, sem percepo por parte de sua administrao, por no possuir nenhum
instrumento de gerncia capaz de identificar futuros pontos de estrangulamento que
afloram dos dados, como as alteraes expressivas que seguem:

Reduo da taxa de lucratividade, mostrada pelos indicadores de margem


bruta (de 43% para 23%), margem operacional (de 26% para 14%),
margem lquida antes dos juros e IR (de 32% para 18%) e da margem
lquida total (de 23% para 10%);

Reduo da taxa de retorno sobre o ativo total (ROA), que passou de


47,15% para 26,6%;

Reduo da taxa de retorno sobre o patrimnio lquido (ROE), de 49,51%


para 27,66%;

Aumento do volume de vendas de equilbrio de R$ 277.000,00 para R$


1.375.000,00;

Aumento do fator de insolvncia de 15,58 para 19,57.

Com base nas anlises efetuadas, possvel afirmar que a existncia do


Planejamento Financeiro permitiria o acompanhamento e a correo desses desvios,
evitando futuras surpresas na gesto financeira da empresa. O Planejamento Financeiro,
portanto, seria o instrumento adequado para sua gesto, considerando-se os limites dos
dados histricos disponveis.

5.3 Proposta de Planejamento Financeiro da EPTS, de 2003

O desenvolvimento do Planejamento Financeiro da EPTS iniciou-se com a


fixao, por parte de seu Conselho Deliberativo, de premissas consideradas com base
nos dados histricos e sua evoluo e que, ao mesmo tempo, projetam o crescimento do
lucro lquido e patrimnio lquido conforme as perspectivas financeiras da empresa.
Foram assumidas, para o ano de 2003, as seguintes metas de planejamento:
Manter a estrutura de capital da empresa, com multiplicador de
alavancagem financeira histrico de 1,04, evidenciando a vocao da
EPTS de no utilizar capital de terceiros para alavancagem de
investimentos;
Considerar a recuperao do ROE pela mdia histrica dos ltimos cinco
anos, o que torna necessrio seu crescimento em 38%, nos prximos
perodos, recompondo-o, entretanto, nos trs anos seguintes, e
projetando, inicialmente para 2003, um ROE = 32,03%, ou seja, um
crescimento de 15,8%, em relao a 2002;
Projetar aumento de 7,3% nos custos dos servios e manter inalteradas as
despesas operacionais em relao ao exerccio de 2002;
Manter o crescimento das vendas brutas na proporo necessria para
obter o ROE de 32,03%, considerando uma reduo de 35% nas
devolues das matrculas, em relao a 2002, e os impostos indiretos
mantidos na mesma proporo de 2002;
Considerar um crescimento de 6,4% nas receitas de servios e de 8,96%
nas receitas com curso em relao a 2002;
Manter inalterado o giro do ativo total obtido no exerccio de 2002;
Receitas no operacionais, considerando as receitas financeiras ajustadas
para menos 8,4%, em relao mdia dos ltimos 05 anos, para
compensar decrscimo previsto nas receitas financeiras e compensar
transferencia prevista da UNITAU de R$ 11.
Considerar investimento de R$ (milhares de reais) 10 em 2003, para
cobrir o crescimento da depreciao acumulada.
Considerar o crescimento de 9,6% do ativo circulante, decorrente de
estimativa de ganhos de aplicao financeira;

Manter o saldo de caixa e banco em 10% do disponvel de 2002,


considerando os ndices histricos trabalhados no perodo de 1998 a 2003
ajustados s necessidades projetadas pela Diretoria;
Prever um crescimento de 160% nas despesas financeiras, em relao a
2002, para cobrir possveis aumentos nos custos das transaes
bancrias;
Manter as despesas tributrias diretas na proporo das vendas brutas em
2002, reduzidas em 0,5%.
A primeira dificuldade contornada, de acordo com os dados obtidos pelos
indicadores econmico-financeiros e as premissas fixadas pelo Conselho Deliberativo,
foi determinar a varivel que impedia elaborar, na EPTS, o Planejamento Financeiro
pelo mtodo convencional, ou seja, o volume de vendas.
O modelo DuPont, pela sua concepo, foi a frmula escolhida para obter o
volume de vendas projetado, compatvel com os objetivos fixados pela empresa, pois
permite obter, com um melhor grau de detalhamento, as causas que determinam o
comportamento temporal observado no ROA e ROE, ndices muito utilizados no
mercado em geral por mostrar a capacidade que os ativos totais da empresa e o
patrimnio liquido apresentam em gerar lucros, ou seja, quo eficientemente tm sido
utilizados os recursos alocados pela empresa.
Do modelo DuPont apresentado na reviso da literatura, utilizamos a
frmula simplificada, apresentada na figura 12.
11,58%
ML
30,8%
ROA
32,03%
ROE

X
2,66%
Giro AT

640
LL

5527
VL

2078
AT
1,04
MAF

1998
PL

Fonte: Elaborada pela autora


Figura 12 - Modelo Simplificado da DuPont aplicado EPTS, para 2003

2078
AT

Utilizando a metodologia DuPont a premissa fixada pela empresa, ROE=


32,03%, foi possvel determinar o volume de vendas compatvel com os indicadores e
demais premissas projetadas, R$ 5.527.000, e a necessidade de ativos, R$ 2.078.000, a
partir das quais elaborou-se o Planejamento Financeiro da ETS para 2003.
Complementando com o os parmetros obtidos na Figura 12, foi elaborado
o planejamento financeiro da EPTS para 2003, composto pelos demonstrativos
financeiros apresentados nos Quadros 23, 24, 25, 26 e 27:
Quadro 23 - Demonstrativo do Resultado do Exerccio Projetado para 2003 da
EPTS
(em milhares de reais)

CONTAS

VALORES

Vendas lquidas

5.527

(-) C.S.V

4.151

= Lucro bruto

1.376

(-) D.O

493

= Lucro operacional

883

+ receitas financeiras

141

= Lucro antes dos juros e IR

1.024

(-) juros

39

= Lucro antes do IR

985

(-) IR (35%)

345

= Lucro lquido

640

Fonte: Elaborado pela autora

Quadro 24 - Balano Patrimonial da EPTS, projetado para 2003


(em milhares de reais)

ATIVO
Circulante

Permanente bruto
(-) Depreciao Acumulada

Permanente lquido

Total do Ativo

Fonte: Elaborado pela autora

2.011
174

PASSIVO
Circulante

80

Patrimnio lquido

1.998

Total do Passivo +
Patrimnio Lquido

2.078

(107)
67
2.078

5.4 Oramento de Caixa da EPTS Projetado para 2003

Para a elaborao do oramento de caixa da EPTS projetado para 2003,


adotou-se o mtodo da diferena do capital de giro, desdobrando-o em duas etapas:

Primeira Etapa: calculou-se a variao do capital de giro da EPTS entre


o exerccio encerrado em 2002 e o projetado para 2003, considerando-se
o conceito contbil do capital de giro, exceto o disponvel, conforme
mostrado no Quadro 25, utilizando-se a Equao 1, CG = AC PC, j
citada.

Quadro 25 Variao do Capital de Giro da EPTS


(em milhares de reais)

ANO
CONTAS
Ativo Circulante (AC)

2002

2003

VARIAES

20

20

Passivo Circulante (PC)

(74)

(80)

(6)

Capital de Giro (CG)

(54)

(60)

(6)

Fonte: Elaborado pela autora

A EPTS ter uma variao de aumento do seu capital de giro de R$ 6.000,00,


que ser considerada, na segunda etapa, como aumento do capital de giro necessrio,
pois houve um incremento em valores absolutos, na falta de capital de giro entre os dois
perodos considerados:
Segunda Etapa: nesta etapa, sero apurados o ingresso e o desembolso de
caixa, considerando-se os elementos de resultados e patrimoniais,
observados nos quatro primeiros itens relacionados no Quadro 26, que
so idnticos aos do mtodo do lucro ajustado;
O oramento de caixa apresentado no Quadro 27 foi completado, com a
incluso do item 5, apurado na primeira etapa, obedecendo-se aos
demais itens do roteiro desenvolvido no mtodo do lucro ajustado.

Quadro 26 Oramento de Caixa da EPTS Projetado para 2003


(em milhares de reais)
ITENS

VALOR

1- Ingressos
Lucro lquido aps IR

640

Depreciao

10

Total dos ingressos

650

2- Desembolsos

Investimentos

(10)

Total dos Desembolsos

(10)

3- Diferena do perodo projetado (1-2)

640

4- Saldo inicial do disponvel

1.815

5- Aumento do capital de giro (1 etapa)

6- Disponibilidade acumulada projetada (3+4+5)

2.461

7- Nvel desejado de caixa projetado


8- Aplicaes no mercado financeiro a realizar

182
(2.279)

9- Saldo final de caixa projetado

182

Fonte: Elaborado pela autora

Para elaborao do Fluxo de Caixa Projetado da EPTS para 2003,


utilizaram-se os seguintes parmetros:
As vendas so efetuadas totalmente vista;
A partir das vendas lquidas projetadas no modelo DuPont simplificado

R$ (em milhares de reais) 5.527, foi obtido o valor das vendas brutas,
decompostas conforme segue:
Vendas lquidas.................................................
(+) Devoluo de Matrculas...........................

32*

(+) Impostos indiretos (s/vendas).....................

214**

Vendas Brutas..................................................

5.773

*As devolues de matrculas foram projetadas com reduo de 35%,

em relao a 2002, considerando-se a implantao de polticas que


evitem a desistncia do curso antes do seu incio;
**Foi considerado o mesmo percentual sobre as vendas de 2002 3,7%.
Considerando-se que as receitas de servios devero crescer 6,4% sobre

2002, R$ (em milhares de reais) 133, para tornar mais agressiva a


atuao da EPTS no gerenciamento de concurso pblico, tem-se:
Vendas Brutas
Receitas s/ servios
Receitas s/ cursos

5.773
133
5.640 (crescimento de 8,96% em relao a 2002)

Despesas com pessoal administrativo e despesas administrativas foram

mantidas no mesmo nvel de 2002, conforme premissa fixada pelo


Conselho Deliberativo.
Despesas financeiras acrescidas de 160% em relao a 2002.
Despesas tributrias indiretas (impostos s/ vendas) foram projetadas na

proporo da participao s/ vendas brutas no ano de 2002, 3,7%, igual


a R$ (em milhares de reais) 214.
Despesas tributrias diretas (proviso para IRPJ/CSLL) foram projetadas

na proporo da participao s/ vendas brutas no ano de 2002, reduzidas


em 0,5%, igual a R$ (em milhares de reais) 345.
Na abordagem do estudo de caso, procurou-se desenvolver controles que
permitam EPTS implantar o planejamento financeiro, independentemente do
conhecimento da evoluo de seu mercado, mas considerando os aspectos histricos,
suportados pela evoluo dos ndices econmico-financeiros.
Com base no oramento de caixa projetado para 2003, foi possvel projetar o
fluxo de caixa, considerando-se as premissas adotadas e a proporcionalidade do
comportamento das despesas, conforme anlise horizontal e vertical demonstrada no
Quadro 27, adotando-se, para tanto, o modelo de oramento de caixa pelo mtodo
direto.

Quadro 27 Fluxo de Caixa da EPTS Projetado para 2003


(em milhares de reais)

1. INGRESSOS
Receitas com curso vista
Receitas de vendas de servios
vista
Receitas no operacionais
Total de Ingressos
2. DESEMBOLSOS
Compras vista ativo permanente
Despesas com pessoal administrativo
Despesas administrativas
Despesas com cursos
Despesas financeiras
Despesas tributrias indiretas
Despesas tributrias diretas
Devolues de matrculas
Total de desembolsos
3. Diferenas do perodo (1-2)
4. Saldo inicial de caixa
5. Disponibilidade acumulada
6. Nvel desejado de caixa projetado
7. Emprstimos a cobrar
8. Aplicao no mercado financeiro
9. Amortizao de Emprstimos
10. Resgates de aplicaes
financeiras
11. Saldo final de Caixa projetado

Fonte: Elaborado pela autora

Dezembro

Itens

Novembro

Outubro

Agosto

Julho

Junho

Maio

Abril

Maro

Fevereiro

Janeiro

Setembro

Meses

470
11

470
11

470
11

470
11

470
11

470
11

470
11

470
11

470
11

470
11

470
11

470
12

5640
133

12
493

12
493

12
493

12
493

13
494

13
494

13
494

13
494

13
494

13
494

13
494

13
495

152
5925

10
14
25
346
4
18
29
3
449
44
1815
1859
182

1677

14
25
346
4
18
29
3
439
54
1859
1913
182

1731

14
25
346
4
18
29
3
439
54
1913
1967
182

1785

14
25
346
3
18
29
3
438
55
1967
2022
182

1840

14
25
346
3
18
29
3
438
56
2022
2078
182

1896

14
25
346
3
18
29
3
438
56
2078
2134
182

1952

14
26
346
3
18
29
3
439
55
2134
2189
182

2007

14
26
346
3
18
29
3
439
55
2189
2244
182

2062

14
26
346
3
18
29
2
438
56
2244
2300
182

2118

14
26
346
3
18
29
2
438
56
2300
2356
182

2174

14
26
346
3
17
29
2
437
57
2356
2413
182

2231

26
28
345
3
17
26
2
447
48
2413
2461
182

2279

10
180
308
4151
39
214
345
32
5279
646
1815
2461
182

2279

182

182

182

182

182

182

182

182

182

182

182

182

182

O estudo procurou mostrar que, embora uma empresa no considere como


misso o desenvolvimento de seu mercado, necessrio que, de alguma forma, ele seja
gerenciado, pois, apesar de sua excelente condio financeira, suportada totalmente por
capital prprio, a EPTS obteve, no ltimo ano do perodo considerado na anlise, uma
queda em seus padres de liquidez e rentabilidade, o que acarretou preocupao quanto
a futuros resultados.
Portanto, a proposta deste trabalho, ao mostrar que a elaborao do
Planejamento Financeiro, composto pelas projees construdas para 2003, do Balano
Patrimonial, Demonstrao de Resultado do Exerccio, Oramento de Caixa e Fluxo de
Caixa, com base exclusivamente nos objetivos fixados por sua administrao, aps
anlise de resultados evidenciada pelos ndices econmico-financeiros, guarda
consistncia com a realidade e, ao mesmo tempo, fornece Diretoria Executiva
elementos que serviro de base no gerenciamento de suas atividades: administrar
financeiramente os cursos de ps-graduao e extenso da Universidade de Taubat; e,
manter a prestao de servio comunidade, pela gesto de seus laboratrios e
concursos pblicos.
relevante observar que essas ferramentas do planejamento financeiro
permitiro ao Conselho Deliberativo acompanhar os objetivos para o ano 2003, com
base nos resultados, que devero ser uma projeo de objetivos de curto prazo para o
ano de 2003, enfatizando-se os resultados que devero ser controlados:

Capital circulante lquido

ndice de liquidez corrente

Giro do ativo total

2,66

ndice de endividamento geral

0,04

ndice do grau de endividamento

0,04

ndice de cobertura de juros

Margem operacional

0,16

Margem lquida

0,12

ROA

31%

ROE

32%

Grau de alavancagem operacional

1,31

Termmetro de Insolvncia

19,6

R$ 1.931.000
25,14

26,26

Estes so os objetivos fixados que devero nortear o planejamento financeiro


da empresa no prximo exerccio.
Ao administrador fica a misso de gerenci-los, confrontando continuamente
sua evoluo com a realidade, corrigindo o rumo sempre que necessrio, para atingir o
alvo estabelecido, antecipando-se a possveis ocorrncias, as quais podero acarretar
conseqncias negativas aos objetivos da empresa.

6 CONSIDERAES FINAIS

O objetivo deste trabalho foi elaborar e propor uma metodologia de


Planejamento Financeiro que considerasse os ndices econmico-financeiros como base
para projeo, em substituio ao planejamento de vendas, como utilizado pelas
empresas em geral, considerando, ainda, sua utilizao para suportar tomada de decises
de investimentos nos produtos da empresa.
Um planejamento de sucesso requer, antes de tudo, um bom oramento, que
estime as receitas e despesas para suportar as decises empresariais. Um oramento,
tradicionalmente, composto de diversos oramentos: vendas, produo, compras,
pessoal, financeiro e outros, todos elaborados a partir do oramento de vendas.
Na ausncia de informaes que tornem possvel elaborar o oramento de
vendas, as empresas deparam-se com um problema aparentemente incontornvel, para
elaborar os demais oramentos e efetivar o planejamento oramentrio, sustentando
suas decises de gerenciamento pelas aes dirias da administrao do caixa.
A anlise do sistema de gerenciamento financeiro da Empresa de
Tecnologia e Servios da Universidade de Taubat (EPTS), objeto deste estudo de caso,
evidenciou que, para qualquer que seja a empresa, no mundo atual dos negcios, o uso
de modernas tcnicas gerenciais de planejamento financeiro torna-se imprescindvel.
Acreditando-se que as tcnicas modernas de gerenciamento financeiro,
como o Planejamento Financeiro, ficam inacessveis, na ausncia de um oramento de
vendas, e que so por demais complexas para as pequenas e mdias empresas, com
aplicao exclusiva nas grandes empresas e, ainda, que esse planejamento requer
funcionrios com bons nveis de conhecimento e treinamento atualizados, a direo da
empresa, ao longo de sua existncia, abriu mo da utilizao dessas ferramentas,
mantendo um gerenciamento passivo de eficiente tomador de conta dos recursos a ela
confiados.
A proposta do presente trabalho foi mostrar que possvel elaborar um
Planejamento Financeiro partindo de dados histricos obtidos pela anlise das
demonstraes financeiras, Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do
Exerccio, peas estas acessveis a qualquer tipo de empresa, mesmo quelas que no
tm controle sobre seu oramento de vendas.

Inicialmente foi desenvolvida uma reviso da literatura, procurando-se


demonstrar que uma empresa pblica (criada por um rgo pblico, mas de direito
privado) pode fazer uso do Planejamento Financeiro, mesmo que seus objetivos no
sejam precisamente estabelecidos e que, aparentemente, no necessite avaliar o impacto
na competitividade, lucratividade e dificuldades de caixa.
No caso especfico da EPTS, empresa objeto do estudo de caso, a
complexidade de aceitao do uso do Planejamento Financeiro ficou evidenciada devido
a sua subordinao Universidade de Taubat, autarquia municipal de regime especial,
autnoma didtica e financeiramente, o que influi e determina o volume de receitas dos
exerccios, quando planeja e executa os cursos de ps-graduao, fonte maior das
receitas operacionais da empresa.
Nesse processo, uma das peas importantes na anlise e construo do
estudo de caso foi o Balano Patrimonial e a Demonstrao do Resultado do Exerccio,
utilizados para mostrar o desempenho econmico financeiro da empresa e compor os
ndices econmico-financeiros, nos perodos histricos considerados, indicando o grau
de comprometimento do seu ativo, sua liquidez e seu desempenho em seu setor de
atuao.
Nota-se, atualmente, a preocupao de que os demonstrativos contbeis
sejam elaborados de maneira a mais correta possvel, refletindo a real situao da
empresa, no apenas para serem utilizados pelas instituies financeiras e pelos
fornecedores, mas tambm para o aperfeioamento dos controles internos das empresas.
No estudo de caso, os nicos relatrios disponveis, para anlise da empresa, seja para
avaliar os resultados, seja para definir futuras polticas, foram as peas contbeis:
Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio.
Reconhecendo-se a importncia dos dados existentes na empresa, refletidos
em seus Balanos Patrimoniais e Demonstraes de Resultado, foi possvel estabelecer
ndices econmico-financeiros e construir um planejamento, para o perodo seguinte,
que fixasse os objetivos financeiros que deveriam ser gerenciados pela empresa.
O objetivo deste trabalho, ao se elaborar o Planejamento Financeiro com
base nos ndices econmico-financeiros analisados em um perodo de cinco anos (1998
a 2002), foi estabelecer uma nova cultura, que adotasse o planejamento como
ferramenta bsica de gerenciamento e considerasse que, mesmo sem deciso sobre o
planejamento de vendas, a empresa poderia estabelecer objetivos controlveis, evitando
situaes futuras imprevisveis, como j observado na EPTS, com a queda de

lucratividade e rentabilidade dos ltimos anos e seus reflexos no patrimnio lquido da


empresa.
A partir dos dados histricos, obtidos pela anlise das demonstraes
financeiras existentes na empresa, Balano Patrimonial e Demonstrao de Resultados
do Exerccio, foi feita uma uniformizao dos dados, resumidos em demonstrativos
econmico-financeiros, elaborados em diversos nveis de detalhamento de apurao do
lucro e participao dos custos fixo e varivel no lucro, que possibilitaram construir, a
partir das anlises horizontais e verticais desses demonstrativos, um conjunto de ndices
econmico-financeiros, eliminando, assim, a influncia da varivel tempo e a
desvalorizao da moeda na unidade de medida, quando utilizados para comparao dos
diversos perodos.
Utilizando as tcnicas do mtodo DuPont, termmetro da insolvncia e
premissas fixadas pelo conselho Deliberativo, com base no ndices econmicos
financeiros elaborados para o perodo de cinco anos (1998 a 2002), foi possvel elaborar
um Planejamento Financeiro para 2003, da EPTS, conforme proposta inicial do
trabalho.
Qualquer atividade deve passar por um estgio experimental ou de
treinamento, antes de partir para um desafio maior. Aquilo que, na prtica, foi
denominado de cenrios ou alternativas, foi consolidado de forma lgica no
Planejamento Financeiro. Aprovar, executar e corrigir rumos o papel da
administrao, que pode, a partir dos objetivos financeiros fixados, comparar resultados
atuais com resultados planejados, e no mais se limitar a comparar os resultados atuais
com os do passado.
Mostrar que existem diversas alternativas para o gerenciamento financeiro,
mesmo considerando o fator impeditivo do planejamento de vendas, em razo da
natureza da empresa, foi o objetivo maior deste trabalho, ou seja, revelar que os ndices
econmico-financeiros poderiam ser usados como substitutos para fixao de objetivos
pela empresa.
Concluindo, a proposta do trabalho foi destacar a importncia do
Planejamento Financeiro dentro do processo de planejamento e controle das decises da
empresa, com o objetivo de lev-la a prever e adaptar-se ao futuro, a partir de
parmetros definidos pelo histrico de seu desempenho, o que ficou evidenciado na
construo do Planejamento Financeiro da EPTS para o perodo de 2003.

O propsito deste estudo foi informar sobre o assunto, tornando-o mais


claro e reconhecido como um mecanismo extremamente importante no contexto das
empresas pblicas. Apesar de todas as anlises e explicaes, o trabalho realizado no
esgota o tema proposto. Como o assunto em questo extremamente complexo, os erros
e omisses so de inteira responsabilidade da autora, e novos estudos so bem-vindos
nessa rea, como forma de complementao das informaes at aqui tratadas.
Embora um tratamento estatstico de validao dos ndices econmicofinanceiros seja desejvel para uma utilizao segura dos mesmos, isto no foi realizado
por no ser o objetivo deste trabalho, mas fica como uma recomendao para um novo
estudo, o que torna a metodologia de elaborao do planejamento financeiro mais
confivel do ponto de vista da tomada de deciso empresarial.
Novas metodologias para elaborao do Planejamento Financeiro, por meios
que possam ser utilizados por empresas de qualquer porte e estrutura, so as sugestes
para prximas pesquisas.

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