FUNDAMENTOS DE

ADMINISTRACIN DE EMPRESAS

SOLUCIONES A LOS EJERCICIOS

DEL CUADERNO DE PRCTICAS

SESIN 1: INTRODUCCIN A LA EMPRESA

1.1. El gobierno est redactando una propuesta de ley que tiene por objeto el facilitar
a los poseedores de hipotecas el cambio de entidad financiera. Para implementar
esta ley, se suprimiran algunas tasas y trmites administrativos existentes en la
actualidad. Segn el modelo de las cinco fuerzas competitivas de Porter, esta
medida legislativa aumentar el beneficio de las entidades bancarias. Verdadero
o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. Aumentar el poder negociador de los consumidores, ya que stos podrn
ms fcilmente acudir a otro banco si las condiciones que estn recibiendo en su
banco actual no son satisfactorias. Al aumentar el poder negociador de los
clientes, disminuir el poder de mercado de las entidades bancarias.

1.2. Segn el enfoque de Porter, la estrategia de la empresa debe ir encaminada a

satisfacer de la mejor manera posible las necesidades de los clientes. Verdadero
o falso? Explique su respuesta.
FALSO. Segn el enfoque de Porter, la estrategia debe ir encaminada a obtener el
mximo poder de mercado. Es decir, se trata de que la empresa sea capaz de
cobrar precios mayores a sus clientes.

1.3. La fusin de dos de mis principales clientes disminuye mi poder de mercado.

Verdadero o falso? Justifique su respuesta en trminos de anlisis estratgico
(Porter).
VERDADERO. Una vez fusionados, estos clientes ganan poder de negociacin
frente a m, y pueden por ejemplo obligarme a reducir el precio del producto.

1.4. Desde el punto de vista del anlisis de Porter, si dos de mis clientes se fusionan
saldr beneficiado ya que la empresa resultante de la fusin tendr ms
capacidad de compra y esto har que aumenten mis ventas. Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.
FALSO. Desde el punto de vista de Porter, la fusin de dos clientes reduce mi
poder de mercado. En efecto, con la fusin es que estos dos clientes se pondrn
de acuerdo para exigir condiciones ms beneficiosas para ellos (por ejemplo, un
2

precio menor). Antes de la fusin, si uno de los clientes peda condiciones mejores,
la empresa poda negarle esas condiciones y todava le quedaba la posibilidad de
vender al otro cliente. Sin embargo, despus de la fusin esto ya no es posible.

1.5. Si dos de mis proveedores principales se fusionan, mi poder de mercado

aumentar porque tendr un proveedor ms solvente. Verdadero o falso?
Conteste y explique su respuesta utilizando el enfoque de Porter.
FALSO. Mi poder de mercado disminuye, ya que a partir de la fusin los dos
proveedores pueden ms fcilmente coordinarse y exigirme un precio ms alto o
unas condiciones de pagos menos favorables para m.

1.6. Segn el enfoque de Porter, a una empresa le conviene que su proveedor tenga
un elevado poder de mercado, ya que esto asegurar una mayor fiabilidad y
calidad en el suministro. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. Segn el enfoque de Porter, si el proveedor tiene mucho poder de mercado,
ser capaz de negociar precios ms altos y, en general, condiciones de compra
menos ventajosa para nosotros. Nos convendra que el proveedor tuviera poco
poder de mercado porque en ese caso tendramos ms poder de negociacin y
podramos obtener unas condiciones ms ventajosas, como un precio ms bajo o
un aplazamiento del pago.

1.7. Considere el hecho de la aparicin de las videoconsolas y su indudable xito entre

el pblico infantil y juvenil. Cmo ha podido afectar este factor al poder de
mercado de EDUJUEGA (y, en general, al de cualquier empresa del sector de los
fabricantes de juguetes tradicionales) en los ltimos aos? Razone su respuesta
apoyndose en el diagrama de Porter.
Las videoconsolas pueden considerarse productos sustitutivos del juguete
tradicional (amenaza de productos sustitutivos en el diagrama de Porter).
La aparicin y gran aceptacin de las videoconsolas suponen una amenaza para
los fabricantes de juguetes tradicionales haciendo que stos reduzcan su poder de
mercado.
Imagine que la filial espaola de Toys R Us es comprada por El Corte Ingls.
Cmo afectara este factor al poder de mercado de EDUJUEGA? Razone su
respuesta apoyndose en el diagrama de Porter.
Estamos hablando de los compradores y su poder negociador del diagrama de
Porter. Que El Corte Ingls compre la filial espaola de Toys R Us supone que dos
de los clientes de EDUJUEGA (presumiblemente clientes importantes) se conviertan
en un solo cliente. Esto significa que ahora el Corte Ingls negociar mayores

volmenes de compra con EDUJUEGA y tendr gran poder de negociacin,

debilitando as el poder de mercado de EDUJUEGA.

1.8. Si, como gestor de una empresa automovilstica quiero aumentar el poder de
mercado de mi empresa, estar interesado en que mis proveedores se
constituyan como una asociacin de proveedores, porque as slo tendr que
negociar con el representante de dicha asociacin. Esto mejorar mi posicin
negociadora. Verdadero o falso? Justifique su respuesta en trminos del
anlisis estratgico de Porter.
FALSO. Debilitar mi posicin negociadora. Si mis proveedores constituyen una
asociacin, dejarn de competir entre ellos y por tanto sern capaces de exigirme
unos precios ms elevados o unas condiciones de pago menos ventajosas para m.
Por el contrario, cuando hay muchos proveedores independientes, yo tengo ms
poder de negociacin porque, si las condiciones que me ofrece un proveedor no
me interesan, siempre podr acudir a otro.

1.9. Si aumentan las barreras de entrada a un mercado y las dems variables de

Porter se mantienen constantes, la empresa podr aumentar el precio de sus
productos sin que sus beneficios disminuyan. Verdadero o falso? Justifique su
respuesta.
VERDADERO. En el enfoque de Porter, las empresas limitan los precios de sus
productos cuando hay pocas barreras de entrada, ya que temen que unos
beneficios altos atraigan a nuevos competidores. Si las barreras aumentan, este
riesgo de entrada disminuye, y las empresas podrn aumentar los precios sin que
haya consecuencias negativas sobre los beneficios.

1.10. Un proveedor de material sanitario opera principalmente en una Comunidad

Autnoma. Hasta el momento, todos los hospitales pblicos de dicha Comunidad
gestionaban sus compras de forma independiente. El Servicio de Salud de dicha
Comunidad Autnoma recientemente ha anunciado que va a crear una central de
compras, a travs de la cual los hospitales pblicos podrn gestionar gran parte de
sus compras. De esta forma, ser la central la que negocie y establezca acuerdos
con los proveedores en representacin de los hospitales. Piense en la situacin
desde el punto de vista del proveedor de material sanitario. Cmo afectar al
poder de mercado de este proveedor el anuncio de la creacin de esta central de
compras? Razone su respuesta apoyndose en el diagrama de Porter.
Esta central de compras implica que las compras que antes haca cada hospital de
forma independiente ahora se centralicen y se gestionen a travs de una sola
entidad. Esto supone una especie de concentracin de clientes de tal forma que
stos van a tener mayor poder de negociacin (la central ahora gestionar un gran
volumen de compra y ejercer presin para bajar precios o mejorar las
4

condiciones). Segn el diagrama de Porter, los compradores y su poder de

negociacin es una de las cinco fuerzas que mueven la competencia en un sector.
En este caso estamos analizando el mercado de productos sanitarios y los clientes
son los hospitales. Con la central de compras, el poder de los clientes (hospitales)
aumentara, debilitando el poder de mercado del proveedor de productos
sanitarios.

1.11. En un pas X, debido a una norma gubernamental, toda la mercanca floral que
vena de otros pases extranjeros deba ser sometida a rigurosas inspecciones. En
este pas X, el cultivo de flores es caro, puesto que la climatologa no es muy
adecuada. Con el paso del tiempo estas normas gubernamentales se han ido
suavizando debido a presiones internacionales. Analice, apoyndose en el
diagrama de Porter, cmo afecta este factor (el que las normas se hayan
suavizado) al poder de mercado de las siguientes empresas:
a) Una empresa dedicada al cultivo de flores en el pas X.
b) Una empresa del pas X que hace adornos florales para bodas, banquetes, etc.

a) Una empresa dedicada al cultivo de flores en este pas observar, con la

relajacin de las normas, cmo otras empresas de flores extrajeras se
convierten en nuevos competidores. Antes haba una barrera de entrada que
ahora ya no es tan alta. Esto debilita el poder de mercado de la empresa, la cul
tendr que vender a precios iguales o ms bajos que sus nuevos competidores, y
esto les resultar difcil teniendo en cuenta que la climatologa no es la
adecuada.
b) En este caso analizamos el poder de mercado de la empresa frente a los
proveedores. Esta empresa ver cmo su mercado de proveedores se ampla y,
por tanto, tendr mayor poder de mercado. Sus proveedores actuales tendrn
que ofrecerle mejores condiciones porque ahora han surgido ms alternativas
para proveerse de flores.

1.12. En el entorno de una cadena privada de residencias para la tercera edad se han
producido los siguientes factores:
-El pas donde opera esta cadena ha experimentado un envejecimiento de la
poblacin importante.
-Han aparecido formas alternativas de atencin a los ancianos, como servicios de
asistencia a domicilio o pisos tutelados (son viviendas tuteladas en las que ancianos
que se valen por si mismos conviven y comparten algunas tareas del hogar).
Conteste a las siguientes preguntas:
a) Considere cada uno de estos dos factores y diga, en cada caso, si se trata de un
factor del entorno genrico o especfico de la cadena de residencias.
5

b) Cmo le afecta a esta cadena el hecho de que la poblacin haya envejecido?

c) Cmo afecta al poder de mercado de esta cadena la aparicin de formas
alternativas de atencin a los ancianos?
a) El envejecimiento de la poblacin es un factor del entorno genrico, pues es
algo que afecta no slo a este sector sino a todas las empresas. La aparicin de
formas alternativas de atencin a los ancianos es un factor del entorno
especfico (se trata de servicios sustitutivos)
b) Esto supone una oportunidad para la cadena
c) Reduce el poder de mercado de la cadena pues han aparecido servicios
sustitutivos que representan una amenaza (especialmente si los precios o
condiciones de estos nuevos servicios son mejores).

1.13. En un sector como el de la telefona mvil donde el Estado concede licencias para
entrar a operar, las empresas que operan en l tendrn ms beneficios que si
estuvieran en un sector con las mismas caractersticas con la excepcin que el
Estado no regula la entrada. V o F?
VERDADERO. Si la entrada no est regulada por el Estado, significa que hay menos
barreras para entrar en este mercado, por tanto, las empresas no tienen la
amenaza de competidores potenciales, es decir, de la posible entrada de
competidores en el futuro. Si no tienen esta amenaza, significa que pueden
incrementar sus precios y, por tanto, sus beneficios, sin el peligro de atraer a
nuevos competidores.

1.14. Si una empresa quiere adoptar una estrategia de liderazgo en costes, su nica
alternativa es reducir la calidad de sus productos. V o F?
FALSO. El liderazgo en costes implica producir un producto similar al de la
competencia a un menor coste. Esto se puede conseguir rebajando la calidad del
producto pero tambin aprovechando economas de escala, por ejemplo, o creando
un producto de menor coste pero que no sea percibido de calidad inferior, sino
simplemente distinto (ejemplo de los productos bsicos).

1.15. Una empresa de comida rpida dice: Nuestra filosofa es adaptarnos a los gustos
locales de nuestros consumidores, por lo que el criterio de departamentalizacin
ms apropiado sera por productos. V o F?
FALSO. Sera por criterios geogrficos, ya que as cada departamento podra
gestionar todas las reas funcionales, en especial produccin y marketing, teniendo
en cuenta los gustos de cada pas: diseara los nuevos mens acorde con los
gustos locales, los producira segn los ingredientes y el modo de cocinarlos que
6

requiriera cada comida y hara el marketing adecuado para cada pas para atraer a
sus consumidores.

1.16. En el funcionamiento diario de una empresa juegan un papel fundamental las

rutinas y procedimientos. Dado que stos son muy parecidos en diferentes
empresas, para saber administrar una empresa basta con saber cules son los
procedimientos y rutinas ms habituales. No es necesario comprender por qu
estos procedimientos son deseables. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. En primer lugar, no es cierto que los procedimientos sean muy parecidos en
diferentes empresas: hay una cierta variacin en los tipos de procedimientos y
rutinas que utilizan diferentes empresas. En segundo lugar, no bastara con saber
cmo son las rutinas, sino que hara falta entender por qu tienen sentido. Si no
entendemos por qu son deseables, tampoco llegaremos a entender sus
limitaciones y por tanto no seremos capaces de mejorarlas.

1.17. "Por ley, las Sociedades Annimas deben cotizar en Bolsa." Verdadero o falso?
FALSO. Las sociedades annimas no estn obligadas a cotizar en Bolsa.

1.18. Isabel Martnez es abogada y ejerce por cuenta propia. Es titular de dos cuentas
corrientes una en el BBVA y otra en el BSCH. Isabel utiliza la cuenta del BSCH
exclusivamente para sus gastos personales, y utiliza la del BBVA exclusivamente
para su actividad profesional. Para ejercer como abogada, ha comprado un
despacho que ha financiado mediante una hipoteca que le ha concedido el BBVA.
Si en un momento determinado sus ingresos como abogada no son suficientes
para pagar la hipoteca, puede el BBVA exigir el pago de la hipoteca con cargo a la
cuenta que Isabel tiene en el BSCH? Explique su respuesta.
S puede. Isabel Martnez es una empresaria individual y por tanto responde
personal e ilimitadamente de las deudas que contraiga el ejercer su actividad
profesional. Esto significa que no hay separacin entre su patrimonio personal y su
patrimonio profesional.

1.19. Suponga que usted trabaja en una entidad financiera. A la hora de prestar dinero
a una empresa tendr en cuenta la forma jurdica de la misma? Por qu?
S, ya que cada forma jurdica conlleva una determinada distribucin de los
derechos. Si la empresa tiene una forma jurdica que implica responsabilidad
ilimitada del propietario, entonces la entidad financiera estar ms protegida que
si la forma jurdica est caracterizada por la responsabilidad limitada. Sin
embargo, la respuesta sera negativa en aquellos casos en que la entidad

financiera exige garantas reales. En dichos casos, la entidad ya est cubierta y,

por tanto, la forma jurdica no es tan relevante.

1.20. Si un hotel de cinco estrellas observa que en una zona prxima de la ciudad se
ha abierto un hotel de tres estrellas, no debera preocuparse ya que las categoras de
los hoteles son distintas. Verdadero o falso? Justifique su respuesta utilizando el
enfoque de Porter.
Falso. Un hotel de tres estrellas ofrece un producto sustitutivo del de un hotel de cinco
estrellas, y por tanto la apretura de este hotel cercano reducir el poder de mercado
del hotel de cinco estrellas. En concreto, el hotel de cinco estrellas no podr permitirse
aumentar mucho el precio porque correr el riesgo de que algunos clientes vayan al
otro hotel.

1.21. En una misma ciudad hay dos hoteles, A y B. Ambos tienen mucho xito y su
porcentaje de ocupacin es muy prximo al 100%. En el hotel A, un 5% de los
clientes contrata las habitaciones a travs de la pgina web del hotel y el 95%
restante lo hace a travs de una importante cadena de agencias de viajes. Por el
contrario, en el hotel B un tercio de los clientes contrata las habitaciones a travs
de esta cadena, otro tercio lo hace directamente a travs de la pgina web del
hotel, y un ltimo tercio lo hace a travs de mltiples agencias de viajes online.
Qu hotel tiene una posicin competitiva ms slida en este mercado? Justifique
su respuesta utilizando el modelo de Porter.

El hotel B tiene una posicin competitiva ms slida. En efecto, en el caso del hotel A,
dado que el 95% de los clientes vienen a travs de una misma agencia de viajes, esta
agencia tiene un alto poder de negociacin frente al hotel: si en un momento dado la
agencia de viajes exige tarifas ms reducidas para sus clientes, el hotel tendr
dificultades para negarse, ya que en caso de hacerlo correra el riesgo de experimentar
una gran reduccin de demanda. Por el contrario, en el caso del hotel B los clientes no
vienen fundamentalmente a travs de un mismo intermediario, y adems hay un
porcentaje muy alto de clientes que hacen la reserva directamente a travs de la
pgina web del hotel, sin recurrir a ningn intermediario. En este caso, por tanto, el
poder de negociacin del hotel frente a sus clientes es mayor.

1.22. La apertura de una lnea de tren de alta velocidad entre dos ciudades debera
reducir el poder de mercado de las compaas de autobs que cubren esa misma
lnea, pero no debera afectar al poder de mercado de las compaas areas que
operan en ese trayecto. Verdadero o falso? Justifique su respuesta utilizando
los elementos de anlisis de Porter.
FALSO. Tanto las compaas de autobs como las compaas areas ofrecen servicios
que son sustitutivos del transporte por tren de alta velocidad. Al abrirse la nueva lnea
8

de tren, habr viajeros que utilizaban normalmente el autobs y que ahora tal vez
prefieran utilizar el tren; y de la misma manera, habr viajeros que normalmente
utilizaban el avin y que ahora se plantearn utilizar el tren. Esto implica que tanto las
compaas de autobs como las compaas areas van a estar sujetas a una mayor
competencia y por tanto vern reducido su poder de mercado.

1.23. En una misma ciudad hay dos hoteles, A y B. Ambos tienen mucho xito y su
porcentaje de ocupacin es muy prximo al 100%. En el hotel A, un 5% de los clientes
contrata las habitaciones a travs de la pgina web del hotel y el 95% restante lo hace
a travs de una importante cadena de agencias de viajes. Por el contrario, en el hotel B
un tercio de los clientes contrata las habitaciones a travs de esta cadena, otro tercio
lo hace directamente a travs de la pgina web del hotel, y un ltimo tercio lo hace a
travs de mltiples agencias de viajes online. Qu hotel tiene una posicin
competitiva ms slida en este mercado? Justifique su respuesta utilizando el modelo
de Porter.
El hotel B tiene una posicin competitiva ms slida. En efecto, en el caso del hotel A,
dado que el 95% de los clientes vienen a travs de una misma agencia de viajes, esta
agencia tiene un alto poder de negociacin frente al hotel: si en un momento dado la
agencia de viajes exige tarifas ms reducidas para sus clientes, el hotel tendr
dificultades para negarse, ya que en caso de hacerlo correra el riesgo de experimentar
una gran reduccin de demanda. Por el contrario, en el caso del hotel B los clientes no
vienen fundamentalmente a travs de un mismo intermediario, y adems hay un
porcentaje muy alto de clientes que hacen la reserva directamente a travs de la
pgina web del hotel, sin recurrir a ningn intermediario. En este caso, por tanto, el
poder de negociacin del hotel frente a sus clientes es mayor.

1.24. En una ciudad existen varias empresas propietarias de aparcamientos

subterrneos que alquilan las plazas por minutos. Recientemente, el ayuntamiento ha
instalado parqumetros, de forma que los conductores debern pagar para poder
aparcar en la calle. Cmo afectar la introduccin de los parqumetros al poder de
mercado de las empresas propietarias de aparcamientos?
Respuesta: El poder de mercado de las empresas propietarias de automviles
aumentar. El estacionamiento en la calle es un producto sustitutivo muy prximo del
estacionamiento subterrneo. Si no hay parqumetros, entonces el estacionamiento en
la calle es gratuito. Al instalarse los parqumetros, los conductores tendrn que pagar
por aparcar en la calle, y por tanto este producto sustitutivo es menos atractivo. Como
consecuencia de esto, aumentar el poder de mercado de los estacionamientos
subterrneos. Dicho de otra manera, a raz de la instalacin de los parqumetros los
estacionamientos subterrneos tendrn ms facilidad para aumentar los precios sin
que su demanda se vea reducida, ya que el producto sustitutivo ha dejado de ser
gratuito.

SESIN 2: OBJETIVOS DE LA EMPRESA

2.1. Considere dos empresas similares. Los problemas derivados de la separacin

entre propiedad y control son ms importantes en la empresa en la cual la
concentracin de la propiedad sea ms grande. Verdadero o falso? Justifique su
respuesta.
FALSO. La concentracin mejora los incentivos de los accionistas para controlar a
la direccin. Si el accionariado est muy concentrado en una empresa, esto
significa que el capital es propiedad de un nmero reducido de personas (cada una
de estas personas tiene un porcentaje elevado del capital). Al ser un nmero
reducido de propietarios, cada uno tendr suficiente poder de voto para colocar en
el consejo de administracin a una persona de su confianza. Por ello, en estos
casos los problemas de separacin entre propiedad y control no son demasiado
graves.

2.2. La participacin de representantes de los trabajadores en el consejo de

administracin de una sociedad annima, modificara los objetivos que persigue
la empresa? En qu sentido? Razone sus respuestas.
S: El consejo de administracin es un elemento de vital importancia para la
supervisin del equipo directivo. Por tanto, la presencia de trabajadores en el
consejo puede llevar a los directivos a tener que evitar decisiones que vayan en
detrimento del colectivo de trabajadores o a tomar decisiones que les favorezcan.
El caso alemn.
Esto se puede relacionas con la empresa segn la teora de la organizacin. La
empresa es una constelacin de colectivos con objetivos diferentes y donde cada
colectivo intenta defender sus intereses con la fuerza que les confiere la
distribucin de los derechos de propiedad.

2.3. Explique por qu la posibilidad de que una empresa sufra una OPA hostil puede
hacer que los directivos acten en beneficio de los accionistas.
Decir que los directivos no actan en beneficio de los accionistas es decir que hay
otras formas de administrar la empresa que proporcionan mayores rendimientos
al accionista. Cuando sucede esto, el precio de la empresa (por ej. cotizacin en
10

Bolsa) es menor que el precio que tendra si los directivos estuviesen tomando las
decisiones correctas. Puede haber accionistas potenciales que se den cuenta de
esto y se ofrezcan a comprar la empresa a un precio mayor que el actual (OPA).

2.4. En una OPA hostil, cmo debe ser el precio que ofrece la empresa que lanza la
OPA, en comparacin con la cotizacin actual de las acciones de la empresa que
recibe la OPA (mayor, menor o igual)? Explique por qu.
Debe ser mayor: de lo contrario, los actuales accionistas no estaran dispuestos a
vender sus acciones a la empresa que lanza la OPA.

2.5. Es posible lanzar una oferta pblica de adquisicin (OPA) hostil sobre un
empresario individual? Justifique su respuesta.
No es posible. Por definicin, una empresa individual tiene un nico propietario.
Por tanto, la nica forma de adquirir la empresa es ponerse de acuerdo con el
propietario. Es decir, no habra hostilidad. Adems, tampoco habra OPA porque
el comprador no hara una oferta pblica, sino que hablara directamente con el
propietario.

2.6. Una prctica muy extendida entre las principales corporaciones espaolas es el
blindaje de sus principales ejecutivos, de modo que se les debe pagar
indemnizaciones multimillonarias en caso de relevo. Diga si esta prctica incide
sobre el xito o fracaso de una oferta pblica de adquisicin (OPA). Justifique su
respuesta.
Dificulta la OPA, porque uno de sus principales objetivos consiste en precisamente
reemplazar el equipo directivo para mejorar la eficiencia de la empresa opada y
los blindajes constituyen un obstculo.

2.7. Los accionistas de una empresa que cotiza en Bolsa estarn de acuerdo con
propuestas de los directivos que hacen ms fciles las OPAs como el pago de
indemnizaciones millonarias en caso de que sean despedidos, V o F?
FALSO. Esta propuesta no hace ms fciles, si no ms difciles, las OPAs, ya que
quien lance la OPA tendr que tener en cuenta el pago de estas indemnizaciones a
los directivos (sube el coste de lanzar la OPA: quien lance la OPA tiene que tener en
cuenta no slo lo que va a pagar por las acciones sino tambin la indemnizacin
que tendr que pagar al directivo cuando lo quiera sustituir). A los accionistas les
interesa que las OPAs sean lo ms fciles posibles, porque cuanto ms fciles sean,
ms disciplinados estarn los directivos para conseguir que la empresa sea lo ms
rentable posible (ya que ellos desearn evitar que se lance una OPA, porque si se
lanza, sus puestos de trabajo peligran).
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2.8. En determinados crculos empresariales hay rumores de que la empresa STW, que
se dedica a la prospeccin de pozos petrolferos, ser objeto de una OPA. Justo
antes de que se materialice esta operacin, STW ha descubierto en Brasil un
nuevo yacimiento que puede incrementar notablemente los resultados de la
compaa. Cmo cree que afectar este descubrimiento a la OPA? Justifique su
respuesta.
Gracias al descubrimiento del yacimiento, el valor empresa es mayor del que era
antes. Por tanto, si la empresa que lanza la OPA desea hacerse con el control de
STW, deber ofrecer un precio mayor a los accionistas (si no, los accionistas
preferirn quedarse con sus acciones). A su vez, la empresa que lanza la OPA
puede permitirse ofrecer un precio mayor, porque sabe que el valor de STW ha
aumentado.

2.9. Cuando la cotizacin en Bolsa de una empresa se reduce significativamente y

queda por debajo de la cotizacin media de otras empresas del sector existe un
riesgo de que se produzca una OPA hostil. Verdadero o falso? Justifique su
respuesta.
VERDADERO. Si la cotizacin cae por debajo de la de otras empresas del mismo
sector, podemos interpretar que la causa de la cada no es la situacin del sector
en general, sino que hay causas especficas de esta empresa. Una posible causa
sera que la empresa no est siendo bien gestionada, en cuyo caso tendra sentido
lanzar una OPA para hacerse con el control de la empresa e intentar mejorar su
gestin.

2.10. Cundo es ms probable que una OPA hostil prospere: cuando la empresa que
es objeto de la OPA tiene diez mil accionistas, cada uno con un 0,01 % del capital;
o cuando tiene slo cinco accionistas, cada uno con el 20 % del capital? Justifique
su respuesta.
Es ms probable que prospere cuando el accionariado est ms disperso. Si hay
slo cinco accionistas, lo ms normal es que estos cinco accionistas pertenezcan al
consejo de administracin y estn bastante involucrados en la gestin. No
deberan tener ningn incentivo a vender su participacin o parte de la misma.
nicamente tendra sentido para uno de los accionistas vender sus acciones si
estuviese en desacuerdo total con la estrategia decidida por los dems accionistas.

2.11. Cuando una OPA hostil prospera, la concentracin de la propiedad en la

empresa que ha sido objeto de la OPA disminuye. Verdadero o falso? Justifique
su respuesta.

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FALSO. Si la OPA prospera, muchos pequeos accionistas venden sus acciones a un

nico comprador. Por tanto la propiedad se concentra ms.

2.12. Por un lado, la separacin entre propiedad y control permite una gestin ms
profesional de las empresas pero, por otro lado, puede llevar a decisiones que
perjudican a los accionistas. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
VERDADERO. La separacin entre propiedad y control tiene un aspecto positivo,
que consiste en que las personas que gestionan las empresas tienen una buena
preparacin (son profesionales de la administracin). Por otro lado, sin embargo,
estos administradores pueden actuar de forma deshonesta ya que saben que los
accionistas tienen dificultad para controlar sus decisiones.

2.13. Hace 20 aos, una cadena hotelera tena el accionariado muy disperso: tena
cerca de 100 accionistas y ninguno de ellos posea una cantidad de acciones
superior al 5%. Con el paso del tiempo, y a travs de diferentes operaciones en la
bolsa, el nmero de accionistas se ha reducido a 15, recayendo el 50% en 3 de
estos accionistas. Cree usted que la actual situacin favorece a la buena gestin
por parte de los directivos? Razone su respuesta relacionndola con la teora de la
agencia.
S. En los ltimos aos se ha producido una concentracin del accionariado. Esta
concentracin mejora los incentivos de los accionistas para controlar a la
direccin. Al haber ahora un nmero ms reducido de propietarios (accionistas),
estos tendrn ms poder de voto para colocar en el consejo de administracin a
una persona de su confianza que haga un seguimiento adecuado de la actuacin
del directivo. De hecho, la concentracin de la propiedad es un mecanismo interno
de gobierno de la relacin de agencia que reduce los problemas derivados de la
separacin entre propiedad y control (reduce el conflicto de agencia).

2.14. Supongamos que en una empresa hay tres grandes accionistas, cada uno con un
20% del capital, mientras que el 40% restante del capital est dividido entre un
nmero muy elevado de pequeos accionistas. Si uno de los grandes accionistas
vende todo su paquete accionarial a otro de los grandes accionistas, mejorar o
empeorar el problema de separacin entre propiedad y control? Justifique su
respuesta.
El problema empeorar. En efecto, los grandes accionistas son los que tienen ms
capacidad de control ya que tienen informacin ms detallada acerca de lo que
sucede en la empresa y tambin ms poder de decisin en la Junta General de
Accionistas y en el Consejo de Administracin. En general, ser mejor que haya
tres grandes accionistas en vez de dos, porque con tres accionistas es ms
probable que, si se toma una decisin poco adecuada, uno de estos accionistas se
oponga.
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2.15. Los directivos luchan por el bien de los accionistas intentando maximizar la
riqueza de los mismos. Por eso, el que el accionariado est disperso o
concentrado es algo que no afecta a la buena gestin del directivo, su objetivo es
satisfacer los intereses de los accionistas independientemente de cmo est
repartido el accionariado. Verdadero o falso? Razone su respuesta apoyndose
en la Teora de la Agencia.
FALSO. Segn la Teora de la Agencia, los intereses y objetivos de quien tiene la
propiedad de la empresa y de quien tiene el control de la misma pueden diferir.
Para reducir los problemas derivados de este conflicto de agencia hay mecanismos
de gobierno entre los que est la concentracin del accionariado. Cuando el
accionariado est muy concentrado los accionistas tienen gran influencia (a travs
de su voto) a la hora de elegir a los miembros del Consejo de Administracin. Estos
elegirn a gente de su confianza, de tal manera que los miembros del Consejo
controlarn muy de cerca la actuacin de los directivos. De esta forma se aseguran
de que el directivo tome las decisiones adecuadas en beneficio de los accionistas.

2.16. Los accionistas de una empresa que cotiza en Bolsa estarn muy descontentos si
se utilizan stock options (opciones de compra sobre acciones) para pagar a los
directivos, pues es una forma de enriquecer a los directivos y resta beneficio a los
accionistas. Verdadero o falso?
FALSO. Un mecanismo interno de gobierno de los problemas de agencia es
precisamente el pago a los directivos con stock options (incentivos monetarios).
Esto es una forma de alinear los intereses de los directivos con los de los
accionistas. El directivo tiene la opcin de comprar acciones de la empresa dentro
de un plazo dado a un precio establecido. De esta manera, el directivo tomar
decisiones que hagan que la empresa valga ms, para que as su cotizacin en
bolsa sea superior a ese precio establecido (precio al que l puede ejercer su
opcin de compra).

2.17. Los directivos que reciben acciones de la empresa como parte de su

remuneracin tienen incentivos distintos a esforzarse para incrementar el valor de
la empresa que los directivos que reciben una remuneracin variable en funcin
del beneficio que consiga la empresa como parte de su salario. V o F?
VERDADERO. Aunque ambas formas de retribucin ayudan a alinear intereses
entre propietarios y directivos, las acciones dan un incentivo distinto al de la
retribucin variable. Si reciben una remuneracin variable en funcin del beneficio,
sus incentivos se reducen a incrementar el valor de la empresa en el corto plazo (es
decir, en el plazo de este ao, para conseguir incrementar bfos. este ao y recibir
el bonus). En cambio, si recibe acciones, tiene incentivos a incrementar el valor de

14

la empresa en el medio/largo plazo, porque este es el valor que refleja el precio de

las acciones.

2.18. Considere la siguiente afirmacin: Si los accionistas de una empresa deciden

remunerar a los directivos con acciones de la propia empresa en vez de con una
remuneracin fija como han hecho hasta ahora, se acentuarn los problemas
derivados de la separacin entre propiedad y control. Verdadero o Falso?
Razone su respuesta.
FALSO: el pago con acciones es un mecanismo que permite atenuar el problema de
la separacin entre propiedad y control, porque al recibir acciones, los directivos
pasan a tener los mismos incentivos que los accionistas. Si reciben una
remuneracin fija, tendrn distintos incentivos que los accionistas y, por tanto,
actuarn en su propio inters en vez de en el de los accionistas.

2.19. Si en una empresa hay tres accionistas, cada uno con un tercio del capital, y uno
de ellos quiere aumentar su porcentaje de propiedad, no podr conseguirlo a travs de
una OPA hostil, sino que tendr que buscar otros medios, como por ejemplo una OPA
amistosa. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. Por un lado, es cierto que el accionista no podr recurrir a una OPA hostil: en
efecto, una OPA hostil significa que se ofrece a comprar las acciones a un precio
determinado y que el consejo de administracin de la empresa est en contra de esta
posible adquisicin. En este caso, si el consejo de administracin est en contra,
significa que los dos otros accionistas no quieren venderle sus acciones al accionista
que quiere comprar, y por tanto no tendra sentido lanzar una OPA. En realidad, la OPA
hostil slo tendra sentido si hubiera pequeos accionistas en desacuerdo con los
grandes accionistas.
Sin embargo, no es cierto que el accionista que desee comprar tenga que recurrir a una
OPA amistosa. Lo que tendr que hacer este accionista es negociar directamente con
alguno de los dos otros accionistas la compra de las acciones. Se intentara llegar a un
acuerdo, pero la modalidad no sera una OPA amistosa porque no habra una oferta
pblica de adquisicin, sino una negociacin bilateral entre los dos accionistas.

2.20. Una empresa constructora posee una participacin del 6% en el capital de una
empresa petrolera y ha decidido vender esta participacin para hacer frente a sus
problemas de liquidez. La previsin es que estas acciones se vendan a un gran nmero
de pequeos y medianos inversores. Cmo afectar esta decisin a los problemas de
separacin entre propiedad y control en la empresa petrolera? Justifique su respuesta.

Aumentarn los problemas de separacin entre propiedad y control en la empresa

petrolera. En efecto, la empresa constructora que posea el 6% de las acciones tena
probablemente suficiente peso para estar presente en el consejo de administracin y
15

tomar parte en las decisiones de la empresa. Por el contrario, una vez que estas
acciones se vendan a muchos pequeos accionistas, ninguno de stos tendr un peso
suficiente como para participar en el control de la empresa. Habr por tanto mayor
separacin entre propiedad y control.

2.21. Cuando una persona crea una empresa su motivacin no suele ser
exclusivamente financiera. Sin embargo, si este emprendedor va dando entrada a
nuevos socios con el fin de aumentar el capital de la empresa, los objetivos financieros
irn cobrando una mayor importancia. Ocurrir esto, por ejemplo, cuando acuda a una
empresa de capital riesgo o cuando decida salir a Bolsa. Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.
VERDADERO. Cuando una persona crea una empresa, generalmente hay un
componente vocacional importante: esta persona busca, a travs del proyecto
empresarial, no slo aumentar sus ingresos, sino tambin hacer realidad una idea que
considera atractiva desde un punto de vista personal. Por el contrario, las empresas de
capital riesgo y los accionistas que compran acciones una vez que la empresa cotiza en
Bolsa buscan fundamentalmente obtener una alta rentabilidad financiera, y por tanto
estn mucho ms interesados en los objetivos financieros.

16

SESIN 3: RBOLES DE DECISIN

3.1. Plantee este problema mediante un rbol de decisin y resulvalo:

Una empresa industrial tiene que decidir si sigue produciendo con la misma
maquinaria o compra una maquinaria nueva. Si sigue produciendo con la misma
maquinaria, existe una probabilidad del 20% de que esta maquinaria se avere, en
cuyo caso la empresa obtiene un beneficio de 50. Si la maquinaria no se avera, la
empresa obtiene un beneficio de 100. Si la empresa decide comprar una nueva
mquina, debe elegir entre dos modelos, uno caro (cuyo precio es igual a 20) y
otro barato (cuyo precio es igual a 10). En el modelo caro, la probabilidad de
avera es del 5%, mientras que en el modelo barato es del 10%. Si no se produce
ninguna avera, el modelo caro permite a la empresa obtener un beneficio de 180,
mientras que el modelo barato le proporciona un beneficio de 140. Al comprar
una mquina nueva, la empresa puede contratar una garanta bsica o una
garanta ampliada. La garanta bsica no tiene ningn coste, mientras que para
contratar la garanta ampliada la empresa debe pagar un importe adicional de 2
(en el momento de la compra). Si la empresa tiene nicamente la garanta bsica y
se produce una avera, obtendr un beneficio de 60, tanto si el modelo es caro o
barato. Si la empresa tiene la garanta ampliada y se produce una avera, obtendr
un beneficio de 150 (si el modelo es caro) o 70 (si es barato).

17

150 20 2 = 128

avera
0,05

garanta
ampliada

156,5

no avera

156,5

modelo
caro

180 20 2 = 158

avera

garanta
bsica

156,5

0,95

60 20 = 40
0,05

154

no avera
0,95

mquina
nueva

garanta
ampliada

modelo
barato

avera (0,1)

avera

122
90

avera

no
avera
0,9

no avera
0,8

60 10 = 50
0,1

50

0,2

140 10 2 = 128

0,9

garanta
bsica

misma
mquina

70 10 2 = 58

no avera

121
156,5

180 20 = 160

140 10 = 130

100

3.2. Una empresa est preparando su prximo plan estratgico. En el marco de este
plan, debe decidir si mantiene su presupuesto de marketing o lo incrementa.
Adems, la empresa piensa que existe una probabilidad del 30% de que entren
nuevos competidores en el mercado. Esta probabilidad es independiente de su
presupuesto de marketing. Si la empresa no cambia su presupuesto de marketing
y no entran nuevos competidores, su beneficio aumentar en un 20%. Si la
empresa no cambia su presupuesto de marketing y entran nuevos competidores,
su beneficio disminuir en un 30%. Si la empresa incrementa el presupuesto de
marketing y no entran nuevos competidores, su beneficio disminuir en un 7%.
Finalmente, si la empresa aumenta el presupuesto de marketing y entran nuevos
competidores, su beneficio disminuir en un 15%.
a) Qu debe hacer la empresa con su presupuesto de marketing?
b) Cmo tendra que ser la probabilidad de entrada de nuevos competidores
para que la empresa fuese indiferente entre aumentar o no aumentar su
presupuesto de marketing?

18

a) La empresa no debe incrementar el presupuesto de marketing, tal y como se ve

en el rbol de decisin:
entran

- 15

- 9,4
incrementa
no entran
entran
no
incrementa

-7

-30

5
no entran

20

b) La probabilidad que hace que la empresa sea indiferente es el valor p tal que:
15p 7(1 p) = 30p + 20(1 p)
Resolviendo con respecto a p,
p = 27/42 = 64,29%.

3.3. Ramiro Ramrez ha decidido abrir una tienda de bicis en Getafe. Para ello, debe
tomar dos decisiones. Una es si abrir una tienda pequea, una grande o no abrir
tienda. Si abre una tienda grande y las condiciones de mercado son favorables,
ganar 60; sin embargo, perder 40 si el mercado es desfavorable. Si abre una
tienda pequea, ganar 30 si hay un mercado favorable pero perder 10 si el
mercado es desfavorable. l cree que hay una probabilidad del 50% de que el
mercado sea favorable. Antes de tomar esta decisin, puede encargar un estudio
de mercado, por el que pagara 5. Ramiro estima que hay una probabilidad del
60% de que el estudio de mercado resulte favorable. Adems, existe una
probabilidad del 90% de que el mercado sea favorable si el estudio es favorable.
Sin embargo, slo hay una probabilidad del 12% de que el mercado sea favorable
si el estudio no es favorable.
Dibuja el rbol de decisin e indica cul es la poltica ptima.

19

25
MDO. FAV. (0,9)

21

-15
MDO. DESF. (0,1)

TIENDA PEQ
MDO. FAV. (0,9)
TIENDA
GRANDE

45
ESTUDIO
FAVORABLE

45
MDO. DESF. (0,1)

NO
ABRIR

25

-10,2

MDO. FAV. (0,12)

-5
ENCARGAR

-15

-5

TIENDA
PEQ

ESTUDIO
DESFAV

25

25
-15

TIENDA
GRANDE

MDO. DESF. (0,88)

-33

MDO. FAV. (0,12)

55

NO ABRIR
MDO. DESF. (0,88)

27

-45

-5

NO
ENCARGAR

10

MDO. FAV. (0,5)

30

TIENDA PEQ

10

MDO. DESF. (0,5)

TIENDA
GRANDE

10

MDO. FAV. (0,5)

60

NO ABRIR

-10

MDO. DESF. (0,5)

-40

3.4. Su empresa debe decidir si renueva el contrato con un proveedor. ltimamente,

este proveedor ha causado problemas a su empresa ya que se ha retrasado en la
entrega de la mercanca. Usted tiene miedo de que, al renovar el contrato,
continen los problemas.
El retraso de su proveedor puede deberse a problemas circunstanciales (con
probabilidad del 50 %) o a problemas estructurales (con probabilidad del 50 %). Si
se trata de problemas circunstanciales, hay una probabilidad del 80 % de que los
retrasos no vuelvan a producirse. Si se trata de problemas estructurales, hay una
probabilidad del 80 % de que los retrasos s vuelvan a producirse. Si usted renueva

20

el contrato de su proveedor y se producen ms retrasos, perder 100.000 . Por el

contrario, si renueva el contrato y no se producen ms retrasos, ganar 200.000 .
Por otro lado, existe la posibilidad de contratar a un proveedor alternativo.
Suponga que el proveedor alternativo tiene una probabilidad del 40% de
retrasarse en la entrega de la mercanca. Si usted contrata a este proveedor y se
producen retrasos, perder 120.000. Por el contrario, si no se producen retrasos,
ganar 180.000 .
Utilizando un rbol de decisin, calcule si a su empresa le conviene renovar el
contrato del proveedor actual, o contratar al proveedor alternativo.

100
RETRASO (0,2)
140
CIRC. (0,5)

200
NO RT (0,8)

50
RENOVAR

100
RETRASO (0,8)
ESTR. (0,5)

60
40
NO RT (0,2)
NO
RENOVAR

200

RETRASO (0,4)
120
60
NO RT (0,6)

180

Si decide no renovar, el beneficio esperado es de 60.000 euros, mientras que si

renueva al proveedor, el beneficio esperado sera de 50.000 euros. Por tanto la
decisin correcta es no renovar.

3.5. Una empresa de moda desea contratar nuevos diseadores para cubrir la
creciente demanda del mercado. Puede contratar diseadores recin titulados,
que tienen un coste de 30, o diseadores con prestigio, cuyo coste es 60. Segn la
experiencia de la empresa, los productos diseados por los recin titulados tienen
una probabilidad de 60% de que se vendan bien, y para los con prestigio, esta
probabilidad es de 80%. Las probabilidades de no vender bien para los dos son
40% y 20% respectivamente. Si los productos se venden bien, la empresa gana
150, y si no, pierde 50. Utilice un rbol de decisin para responder a las siguientes
preguntas:

21

a) Si la empresa slo contrata un diseador, qu debe hacer?

b) Para que la empresa fuese indiferente entre los dos tipos de diseadores, qu
salario pondra a los diseadores con prestigio?, dado que el salario de los recin
titulados es fijo (30).

40
titulados

venden
bien (60%)

150-30=120

venden
mal (40%)

-50-30= -80

venden
bien (80%)

150-60=90

venden
mal (20%)

-50-60= -110

50
prestigio

a) Debe contratar un diseador con prestigio, ya que ste supondr ms beneficios

(50 vs. 40).
b) Supongamos que el salario de los diseadores con prestigio es S. Entonces
tenemos la siguiente ecuacin:
(150 - S)80% + (-50 - S)20% = 40
Resolviendo la ecuacin, S = 70

3.6. Una nueva compaa area tiene que tomar dos decisiones antes de preparar las
operaciones. Una es si alquilar aviones de otras compaas o comprar nuevos
aviones. Si alquila aviones tiene que pagar 50, y si compra nuevos aviones el coste
asciende a 90. Se prev que si el precio del petrleo es favorable, lo cual tiene una
posibilidad de 50%, la compaa ganar 290 si los aviones son comprados y 250 si
son alquilados. Si el precio del petrleo no es favorable, situacin que tiene una
posibilidad de 50%, perder 60 si los aviones son comprados y 80 si son alquilados
(pues los aviones alquilados, que suelen ser de edad, consumen ms). La otra
decisin es si firma un contrato de futuros, que no tiene ningn coste, pero al
firmar el contrato la compaa tendr la obligacin de cumplirlo. Con el precio del
22

petrleo que tiene fijado este contrato, la compaa ganar 120 si opera con
aviones comprados y 100 si opera con aviones alquilados, independientemente de
si es favorable o no el precio del petrleo.
Dibuje el rbol de decisin e indique cul es la opcin ptima.

290-90=200
favor.
(50%)

25
comprar

alquilar
no
contrato

35

35
contrato

no
favor.
(50%)

-60-90= -150
250-50=200

favor.
(50%)
no
favor.
(50%)

-80-50= -130
120-90=30

comprar

50

alquilar

100-50=50

Es mejor operar con aviones alquilados y firmar el contrato. Pues la opcin de

alquilar siempre sale ms ventajosa que la de comprar (35 vs. 25, y 50 vs. 30),
sobre todo si firma el contrato (50 vs. 35).

3.7. Un banco comercial desea realizar expansiones y tiene que decidir si abre una
sucursal en Asia. Los beneficios esperados con la apertura de la sucursal dependen
de si se ajusta al mercado asitico o no. Si se ajusta, el banco obtendr un
beneficio de 100, y si no, sufrir una prdida de 40. Se considera que la
probabilidad de que se ajuste al mercado es de 60% y la probabilidad de que no se
ajuste es de 40%. En ambos casos, tanto si se ajusta como si no, el banco
considera la posibilidad de colaborar con un banco local en el segundo ao. Si los
productos financieros de esta colaboracin son aceptados por el mercado, tendr
23

un beneficio de 50, y si no son aceptados, sufrir una prdida de 50. Las

posibilidades para los dos casos son 70% y 30%, respectivamente.
Dibuje el rbol de decisin y conteste:
a) Debe el banco abrir la sucursal o no?
b) Si la abre, es mejor colaborar con un banco local o no?

100+50=150
acept.
(70%)

120

no acept
(30%)

col.

100-50=50

120
no col.

-40+50=10

ajusta
(60%)

100

64
abrir
sucursal

-20
no
ajusta
(40%)

no abrir
sucursal

acept.
(70%)
no acept
(30%)

col.

-40-50= -90

-20
no col.
0
-40

a) S. Al abrir la sucursal, el banco ganar unos beneficios de 64; y si no abre, no

habr beneficios.
b) Es mejor colaborar. Cuando se ajuste al mercado, la colaboracin da ms
beneficios (120 vs. 100); y cuando no se ajuste, la colaboracin da menos
prdidas (-20 vs. -40).

24

3.8. Una cadena hotelera se plantea abrir un nuevo establecimiento en una zona
turstica. Ante todo, tiene que decidir si lo hace de un hotel o de un resort.
Tambin ha de decidir si lo hace de tres, cuatro o cinco estrellas. Los costes para
las tres categoras de hotel son 80, 100, y 150, respectivamente. Y los de resort
son 20% ms caro en cada categora. Se prev que si la demanda del mercado es
favorable, situacin que tiene una posibilidad de 50%, el hotel ganar 200, 300, y
400 en las tres categoras; y el resort ganar 20% ms que el hotel en cada
categora. Si la demanda no es favorable, que tiene una posibilidad de 50%, el
hotel perder 50, 80, y 100 en las tres categoras; y el resort, por su parte, perder
20% ms en cada categora.
a) Si la cadena queda abierta en ambas decisiones, qu opcin debe tomar?
b) Si la cadena est obligada a construir un establecimiento de 3 estrellas, debe
elegir hotel o resort?

25

200-80=120
-5

favor.
(50%)

***

no
favor.
(50%)

10
10

****

favor.
(50%)
no
favor.
(50%)

-50-80= -130
300-100=200

-80-100= -180
400-150=250

*****

favor.
(50%)

HOTEL

no
favor.
(50%)

-100-150= -250
240-96=144

RESORT

-6

no
favor.
(50%)

***

12
12

****

favor.
(50%)

favor.
(50%)
no
favor.
(50%)

*****

favor.
(50%)

no
favor.
(50%)

-60-96= -156
360-120=240

-96-120= -216
480-180=300

-120-180= -300

a) La mejor opcin para la cadena es establecer un resort de cuatro estrellas, como

se puede ver en el rbol de decisiones. Pues esta opcin tiene el mayor beneficio
esperado: 12, frente a las otras cinco posibilidades que tienen unos beneficios
de entre -6 y 10.
b) En este caso debe establecer un hotel, ya que el hotel tiene menos prdidas
esperadas (-5) comparado con el resort (-6).

3.9. Un directivo de una empresa de vino y aceite tiene vocacin internacional y est
analizando una posible entrada en Latinoamrica. Tiene que decidir entre dos
opciones, entrar en Mxico o entrar en Brasil. Independientemente del pas
donde entre deber decidir tambin si comercializar aceite o vinos.
26

El mercado en Brasil puede mostrarse favorable o desfavorable ante la entrada

de aceite. Si se muestra favorable a la entrada de aceite (lo que se espera que
ocurra con un probabilidad del 60%) los beneficios anuales ascendern a 450 mil
euros. Si se muestra desfavorable los beneficios anuales sern 50 mil euros. Por
otro lado, si se comercializa vino en Brasil, el directivo piensa que habr que
hacer una campaa de marketing que supondr un coste. Con esta campaa, la
acogida en el mercado puede ser buena o mala. Si la acogida es buena el
beneficio esperado es de 800 mil euros, y si la acogida es mala entonces el
beneficio ser de 20 mil euros. A estos beneficios habra que restarles el coste de
la campaa. La probabilidad de que el vino tenga buena acogida en Brasil es de
un 40 %.
En Mxico se piensa que el mercado se mostrar favorable a la entrada de aceite
con una probabilidad del 80 %. En tal caso los beneficios ascendern a 400 mil
euros. Si el mercado se muestra desfavorable, entonces los beneficios sern de 5
mil euros. En cuanto al vino, el directivo cree que en Mxico no hace falta
campaa publicitaria. Si el vino tiene una buena acogida en este pas (lo que se
espera que ocurra con un probabilidad del 75 %) se obtendrn unos beneficios de
350 mil euros. Si la acogida es mala, el beneficio ser igual a 150 mil euros. Hay
que tener en cuenta que, slo en el caso de Mxico, el directivo tendr que pagar
ciertas tasas si quiere comercializar aceite. Estas tasas ascienden a 10 mil euros,
que habr que restar a los beneficios correspondientes.
a) Dibuje el rbol de decisin.
b) Con la ayuda de este rbol y sabiendo que el directivo ha decidido abrir
mercado en Mxico, cul ha debido ser, como mnimo, el coste de la
campaa publicitaria en Brasil para que haya tomado esta decisin como
alternativa ptima?
c) Sabiendo que se ha abierto mercado en Mxico qu producto se
comercializar all para que la secuencia de decisiones sea la ptima?

27

Favorable
(0.6)

290

Desfavorable
(0.4)

Aceite

Acogida buena
(0.4)

332-x

450

50

800-x

Vino
Brasil

Acogida mala

20-x

(0.6)
Favorable
(0.8)

311

400-10=390

Mxico
Desfavorable
(0.2)

Aceite

311
300

Acogida buena
(0.75)

5-10=-5

350

Vino
Acogida mala

150

(0.25)

a) Para que Mxico sea la mejor decisin debe ocurrir que el valor esperado en
Brasil-aceite y en Brasil-vino sea inferior a 311. Por tanto, dado que Brasilaceite ya es inferior, tendremos que resolver 332-x < 311, es decir: x>21
b) Las secuencia ptima ser abrir en Mxico y comercializar aceite puesto que
el valor esperado si se comercializa aceite en Mxico es 311, frente a un valor
de 300 si se comercializa vino.

3.10. Una empresa espaola se est planteando adquirir una red de establecimientos
comerciales en Argentina. Si adquiere esta red, podr invertir o no invertir en ella.
En caso de invertir, el coste de la inversin es 800 y en caso de no invertir el coste
es cero. En los diez aos posteriores a la inversin, Argentina puede crecer a una
tasa alta (con probabilidad 0,3) o baja (con probabilidad 0,7). Si la empresa
invierte, los beneficios generados por la red argentina seran (sin tener en cuenta
el coste de la inversin) 2.000 en caso de crecimiento alto y 500 en caso de
crecimiento bajo. Si la empresa no invierte, los beneficios generados seran (sin
tener en cuenta el coste de la inversin) 1.000 en caso de crecimiento alto y 200
en caso de crecimiento bajo.
Por otro lado, si la empresa no adquiere esa red comercial en Argentina, puede
decidir invertir o no invertir en Espaa. En caso de invertir, el coste de la inversin
28

sera de 800. En los 10 aos posteriores a la inversin, la empresa estima que el

crecimiento en Espaa sera alto con probabilidad 0,5 y bajo con probabilidad 0,5.
En caso de crecimiento alto, la empresa obtendra unos beneficios (sin tener en
cuenta el coste de la inversin) de 1.500 si ha invertido y 900 si no ha invertido. En
caso de crecimiento bajo, la empresa obtendra unos beneficios de 400 (sin tener
en cuenta el coste de la inversin) con independencia de que haya invertido o no.
Utilice un rbol de decisin para aconsejar a esta empresa.
A continuacin construimos el rbol de decisin.
C. ALTO (0,3)

2.000 800 = 1.200

150
INVERTIR
C. BAJO (0,7)

500 800 = 300

440

ADQUIRIR

C. ALTO (0,3)

1.000

NO INV.
440
C. BAJO (0,7)

200

440

1.500 800 = 700

C. ALTO (0,5)
150
NO ADQ
INVERTIR
400 800 = 400
C. BAJO (0,5)
650
C. ALTO (0,5)

900

NO INV.
650
C. BAJO (0,5)

400

Encontramos que la empresa no debe adquirir la red de establecimientos

comerciales argentinos y que tampoco debe invertir en Espaa

3.11. Una empresa se est planteando lanzar un nuevo producto al mercado. Si la

empresa no lanza el producto, obtendr unos beneficios iguales a 1.000. Si lanza
el producto, hay una probabilidad de xito de 0,5. Si el producto tiene xito, la
empresa obtendr unos beneficios de 2.000 y si no tiene xito, unas prdidas de
800. Antes de decidir si lanza el nuevo producto, puede encargar un estudio de
mercado, cuyo precio es P. El estudio es favorable con probabilidad 0,5 y
desfavorable con probabilidad 0,5. Si el estudio ha sido favorable y la empresa
29

decide lanzar el producto, la probabilidad de xito es 0,8. Por el contrario, si el

estudio es desfavorable y la empresa decide lanzar el producto, la probabilidad
de xito es 0,3. Cul es el valor mximo de P que la empresa debera estar
dispuesta a pagar por el estudio de mercado?

EXITO (0,5)

2.000 P

1.440 P
LANZAR

800 P
FRAC. (0,5)

1.440 P
NO LANZAR

1.000 P

FAV. (0,5)

EXITO (0,5)
1.220 P

2.000 P
40 P

CONTRATAR
ESTUDIO

800 P
LANZAR

FRAC. (0,5)

DESFAV.
(0,5)
1.000 P
1.000 P
NO LANZAR

NO
CONTRATAR

EXITO (0,5)
LANZAR

2.000

600

1.000
FRAC. (0,5)

800

NO LANZAR
1.000

Si la empresa contrata el estudio de mercado, el beneficio esperado es 1.220 P,

mientras que si no lo contrata, el beneficio esperado es 1.000. El precio P que
hace que estos dos valores sean iguales es P = 220. Este es el precio mximo que
se debera pagar por el estudio de mercado.

3.12. El laboratorio farmacutico VACUNILLAS, SA tiene un equipo de cientficos

trabajando desde hace medio ao en una vacuna contra la gripe A. De momento,
no han tenido xito. Los jefes del laboratorio se han reunido para decidir si
30

continuar investigando o no. Continuar investigando significa invertir 2 millones

de euros y una probabilidad del 70% de dar con una vacuna. Si dan con la vacuna,
se tendrn que realizar unas pruebas para que las autoridades den el visto bueno
a la produccin y venta de la vacuna. Con un 75% de probabilidad, se autorizar
el uso de la vacuna. Si se autoriza, el laboratorio la producir y obtendr unos
beneficios de su venta de 24 millones de euros. Si los jefes del laboratorio optan
por no continuar con la investigacin, tendrn que decidir si despedir al grupo de
cientficos, que supondr pagarles indemnizaciones por valor de 0,25 millones de
euros, o empezar a investigar una vacuna para otra enfermedad, con un
beneficio estimado de 10 millones de euros.
a) Cul es la poltica ptima? Y el beneficio esperado de dicha poltica?
b) Cmo tendra que ser la probabilidad de tener xito en la vacuna para que el
laboratorio prefiriera no seguir investigando?
c) Cul es la cantidad mxima que el laboratorio podra invertir en la
investigacin de la vacuna para que prefiriera seguir investigando?

VE=16

Se autoriza
(0.75)

22

xito
VE=10.6 (0.7)
No se autoriza
(0.25)

Seguir
investigando
Fracaso
(0.3)

V=10.6
V=10

Despedir

-2

-2
-0.25

No investigar
ms
Empezar una
nueva inv.

10

a) La poltica ptima ser seguir investigando. Y el beneficio esperado 10,6.

b) La probabilidad tendra que ser inferior al 66%: el 66% es la probabilidad que
hace indiferente las dos opciones:
10 =16p + (1-p)(-2) => p=0.66
c) La cantidad mxima que el laboratorio podra invertir en la investigacin de la
vacuna para que prefiriera seguir investigando:
En vez de coste=2, tenemos X:
ltimo nudo: VE = (24-X).0.75-0.25X=(18-X)
Penltimo nudo: VE = (18-X).0.7-0.3X=12,6-X
31

(12,6-X)>10 (10 es el valor del nudo no seguir investigando) => X<2.6 => 2.6 M
es la inversin que hace indiferentes las dos alternativas

3.13. SOLREP es duea de unos terrenos en un pas africano en los que puede haber
petrleo. Hay otra compaa, SACEP, interesada en los terrenos y que est
dispuesta a comprarlos pagando 90. Aparte de la opcin de vender, SOLREP est
considerando perforar los terrenos, a un coste de 100. Si hay petrleo, el
ingreso esperado ser de 800 (el beneficio, de 700). Si no hay petrleo, no
ingresar nada. La probabilidad de que haya petrleo es de 0.25 y la de que no
haya, 0.75. Sin embargo, antes de decidir si perforar o vender, tiene la opcin de
realizar una exploracin sismolgica, que le costar 30. Hay una probabilidad de
0.7 de que el sondeo sea desfavorable y del 0.3 de que el sondeo sea favorable.
Si el sondeo es desfavorable y an as se decide perforar, la probabilidad de que
haya petrleo es de 0.14 (y la de que no haya, 0.86). Si el sondeo es favorable y
se perfora, la probabilidad de que haya petrleo ser de 0.5
Construye el rbol de decisin e indica cul sera la poltica ptima de SOLREP y
su beneficio esperado.

32

PTROLEO
(0,5)

700-30=670

VE=270
PERFORAR

-130
NO PETROLEO
(0,5)

V= 270
ESTUDIO
FAVORABLE
(0.3)

90-30=60

VENDER

PETROLEO
(0.14)

VE=123

670

VE=-18
PERFORAR

SONDEO

ESTUDIO
DESFAV
(0.7)

NO PETROLEO
(0.86)

-130

V=60
VENDER

V=123

PETROLEO
(0.25)

VE=100
10

NO
SONDEO

60

700

PERFORAR

NO PETROLEO
(0,75)

-100

V=100
VENDER

90

La poltica ptima es Realizar el sondeo y, si se sale un resultado favorable,

perforar. Si sale desfavorable, vender. El beneficio esperado es de 123.
3.14. Suponga que usted quiere vender su piso antes de que transcurran seis meses.
En la actualidad tiene un comprador dispuesto a pagar 250 mil euros por su piso.
Sin embargo est pensando en venderlo a travs de una inmobiliaria.
Esta inmobiliaria ha establecido el precio en 350 mil euros. En la inmobiliaria le
dicen que pueden ocurrir tres escenarios:
a) Que le compren el piso al precio establecido antes de seis meses (esto tiene
una probabilidad del 17%)
b) Que su piso no lo venda antes de seis meses, lo cual tiene una probabilidad de
ocurrencia del 50%. Si esto ocurre, al transcurrir los seis meses la inmobiliaria
lo pondr a la venta por 200 mil euros y lo vender con toda seguridad.
c) Que haya compradores interesados pero que intenten regatear. Esto ocurre
con una probabilidad del 33%. Normalmente, el precio solicitado en estos
regateos por parte del comprador es un 10% inferior al precio establecido.
33

En el caso de que los compradores regateen solicitando un precio inferior al

establecido, usted tiene la posibilidad de vender o bien volver a negociar
intentando que el precio sea un 6% inferior al establecido (en lugar de un 10%).
En tal caso, el comprador puede aceptar el precio (6% ms barato) y comprar el
piso o puede abandonar la negociacin y no comprar el piso. La probabilidad de
abandono y que por ello no se venda en menos de seis meses es alta (90%). En
este caso, la agencia lo acabar vendiendo por 200 mil euros.
Si finalmente consigue vender su piso a travs de la inmobiliaria deber pagarles
10 mil euros por comisiones.
Dibuje el rbol de decisin y diga cul es la estrategia de venta ptima. Razone su
respuesta.

350-10=340
Precio 350
(0,17)

253.45

Precio 200 (0,5)

200-10=190

Inmobiliaria
Regateo precio
315 (0,33)

305

Vender

Vender (0.1)

202.9
250

315-10=305
329-10=319

Volver a
negociar precio
Abandono 200-10=190
329
vender a travs(0.9)
de la inmobiliaria

Vender ya

La estrategia de venta ptima es

comprador regatea, vender un 10% ms barato (no volver a negociar).

y, si el

250

3.15. TENDONIN, una empresa que disea consolas para videojuegos, tiene que decidir
si lanzar su nuevo modelo de consola para el prximo verano o seguir
compitiendo con el modelo existente. De momento, TENDONIN no sabe a
cuntos millones de euros (X) ascendern los costes del lanzamiento del nuevo
modelo.
TENDONIN tiene indicios de que su principal competidor, NISO, est pensando
tambin en lanzar un nuevo modelo de sus consolas para el prximo verano.
TENDONIN estima que, si decide NO lanzar su nueva consola, con una
probabilidad del 30% NISO S lo har. Por lo contrario, si TENDONIN lanza su
nuevo modelo, la probabilidad de que NISO tambin lance su nueva consola
aumentar hasta el 80%.

34

Si TENDONIN decide lanzar su nueva consola al mercado, despus de ver la

decisin tomada por NISO, TENDONIN tendr que decidir si mantendr el precio
de lanzamiento o lo disminuir. Si la competencia ha lanzado tambin su consola
y TENDONIN mantiene los precios, tendr unos beneficios esperados de la venta
de sus consolas de 30 millones de euros; si los reduce, los beneficios ascendern
a 40 millones de euros. En caso de que la competencia no haya lanzado su
consola al mismo tiempo, si mantiene precios, los beneficios esperados de las
ventas ascendern a 50 millones y si los reduce los beneficios sern de 45
millones.
En caso de seguir compitiendo con el mismo modelo y si NISO lanza su nuevo
modelo, los beneficios por ventas de TENDONIN sern de 20 millones de euros,
mientras que si NISO no lo lanza, stos ascendern a 30 millones.
Cul tiene que ser el coste mximo del lanzamiento del nuevo producto (X) para
que TENDONIN prefiera lanzar el producto?
Reducir precio

Lanzar
(Coste
X)

Competidor lanza
(0.8)
VE=42-X

40 - X

V= 40 - X

Mantener precio
Reducir precio
V= 50 - X

30- -2X
45 - X

Competidor NO
lanza (0.2)
Mantener
precio

No lanzar

VE=27

50 - X

Competidor lanza
(0.3)
20

Competidor NO lanza
(0.7)

30

Para que lanzar sea la poltica ptima, 42 X = 2715 = X

=> Si X=15, la empresa sera indiferente entre ambas opciones. Si X<15, lanzar
sera la poltica ptima.

3.16. Usted dirige un hotel y se ha enterado de que su principal competidor acaba de

construir una piscina cubierta para atraer a ms clientes. Usted piensa que existe
una probabilidad del 50% de que esta piscina tenga xito y tambin sabe que si la
piscina tiene xito en un hotel, tambin tendr xito en el otro. Usted considera
dos opciones: la primera opcin consiste en construir una piscina ahora, mientras

35

que la segunda consiste en esperar hasta saber si el otro hotel ha tenido xito, y
entonces decidir si construye o no construye la piscina.
Si decide construir la piscina ahora, obtendr un beneficio de 1.500 en caso de
xito y unas prdidas de 500 en caso de fracaso. Si decide esperar, ocurrir lo
siguiente: si el competidor ha tenido xito (lo cual sucede con una probabilidad
del 50%) y usted decide construir la piscina, obtendr un beneficio de 1.000,
mientras que si decide no construir la piscina, obtendr unas prdidas
equivalentes a 1.000. Si usted espera y el competidor no tiene xito, usted
obtendr unas prdidas de 1.000 si decide construir y un beneficio de 500 si
decide no construir.
Se pide:
a) Resolver el rbol de decisin para saber cules son las decisiones ptimas de
la empresa.
b) Cul es la probabilidad mxima de xito que hace que a usted le convenga
esperar?

a)
1.500

XITO
(0,5)
500

-500
CONSTRUIR
AHORA

FRAC.
(0,5)

750

CONSTRUIR

1.000

1.000
XITO
(0,5)

ESPERAR

NO CONST.

CONSTRUIR

-1.000

-1.000

750
FRAC.
(0,5)

500
NO CONST.

1.000

36

Por lo tanto, la empresa deber esperar. Si el competidor tiene xito, entonces

deber construir la piscina y si no tiene xito el competidor, entonces no deber
construirla.
b) Sea p la probabilidad de xito. Para que la empresa sea indiferente, es
necesario que tengamos:
1.500p 500(1 p) = 1.000p + 500(1 p)
Resolviendo con respecto a p, encontramos:
(1.500 + 500 1.000 + 500)p = 500 + 500
p = 1.000 / 1.500 =0,6667.
Por lo tanto, la probabilidad mxima es del 66,67%.

3.17. Actualmente, una compaa area ofrece nicamente una categora de billete
(econmico) y se est planteando la posibilidad de reformar las cabinas de los
aviones para introducir una o dos categoras ms. En caso de introducir una
categora ms, las cabinas tendran dos reas separadas: una para la categora
econmica y otra para business. En caso de introducir dos categoras ms, las
cabinas tendran tres reas separadas, una para econmica, otra para
business y otra para primera clase. Si la empresa no modifica las cabinas,
sabemos que mantendr los mismos precios que ha venido cobrando hasta ahora
y que obtendr un beneficio igual a 300.
Si la empresa opta por tener dos categoras, tiene que afrontar una obra cuyo
coste es igual a 50. Por el contrario, si opta por tener tres categoras, el coste de
la obra ser igual a 75.
Una vez realizadas las reformas en las cabinas, la empresa debe fijar los precios
de los billetes. En concreto, puede elegir entre precios muy dispares o poco
dispares. Finalmente, la demanda de los pasajeros puede ser alta o baja. Si la
empresa elige una alta disparidad de precios, la demanda ser alta con un 50%
de probabilidad, mientras que si elige una baja disparidad de precios, la demanda
ser alta con un 70% de probabilidad.
En caso de elegir dos categoras, la empresa obtendr un beneficio de 500 si la
demanda es alta y 300 si es baja. Por el contrario, en caso de elegir tres
categoras, obtendr un beneficio de 700 si la demanda es alta y 400 si es baja.
Se pide resolver el rbol de decisin correspondiente y determinar qu
decisiones debe tomar la empresa.

37

Tal y como muestra el rbol de decisin, la empresa deber tener tres categoras
distintas y elegir precios poco dispares entre las categoras.
300
Dem. Alta (0,5)

-50+500=450

350

1
Cat.
Disp.
Alta

Dem. Baja (0,5)

-50+300=250

Dem. Alta (0,7)

-50+500=450

Dem. Baja (0,3)

-50+300=250

390

535
2 Cat.

Disp.
Baja
390
3
Cat.
Disp.
Alta

475

Dem. Alta (0,5)

-75+700=625

535
Dem. Baja (0,5)
Disp.
Baja

Dem. Alta (0,7)

535
Dem. Baja (0,3)

-75+400=325

[
-75+700=625

-75+400=325

38

3.18. El dueo de un restaurante sabe que existe una probabilidad del 50% de que, en
el transcurso de este ao, se abra otro restaurante en la misma calle, con la
consiguiente prdida de clientes. Por ello, se plantea la posibilidad de llevar a cabo una
reforma ahora mismo para poder competir en buenas condiciones, en caso de que en
un futuro aumente la competencia. El coste de la reforma sera de 5.000 euros. Si se
abre otro restaurante, los beneficios (sin tener en cuenta el coste de la reforma) seran
iguales a 20.000 si se ha realizado la reforma y 8.000 si no se ha realizado la reforma. Si
no se abre otro restaurante, los beneficios (sin contar el posible coste de la reforma)
seran iguales a 30.000 tanto si se lleva a cabo la reforma como si no. Utilizar un rbol
de decisin para decidir si esta persona debe reformar el restaurante.

20.000 5.000 = 15.000

Nuevo
Rest.
0,5
20.000
No

0,5

Reformar

30.000 5.000 = 25.000

Nuevo
Rest.

8.000

No
Reformar
0,5
19.000
No
0,5
30.000

39

Conviene reformar el restaurante ya que el beneficio esperado en ese caso es de 20.000

euros, frente a un beneficio esperado de 19.000 euros en caso de que no se reforme.

3.19. Una empresa hotelera est preocupada por el escaso nmero de reservas que ha
recibido hasta ahora para el periodo de las vacaciones de Navidad. Por ello, se est
planteando la posibilidad de ofrecer a partir de ahora descuentos a sus clientes. Con o
sin descuentos, los beneficios de la empresa dependern del nivel de la demanda, que
actualmente es incierto. La empresa piensa que la demanda ser alta con una
probabilidad del 40% y que ser baja con una probabilidad del 60%. Si la empresa
ofrece descuentos, entonces obtendr un beneficio de 400 si la demanda es baja y 600
si la demanda es alta. Por el contrario, si decide no ofrecer descuentos, obtendr un
beneficio de 100 si la demanda es baja y 900 si la demanda es alta.
a) Utilice un rbol de decisin para determinar si la empresa debe ofrecer
descuentos.
b) Siendo p la probabilidad de una demanda alta, cul es el rango de valores de p
para el que a la empresa le conviene ofrecer descuentos?

D. Alta
480

600

0,4
D. Baja

Descuento

0,6

No
Descuento

400

900

D. Alta
0,4
420

D. Baja
0,6

100

El beneficio esperado en caso de ofrecer descuento es de 480, mientras que el beneficio

esperado si no ofrece descuento es de 420. Por tanto la empresa deber ofrecer un
descuento.

40

41

SESIN 4: EL PROCESO DE DIRECCIN

4.1. Una estructura de tipo lineal es adecuada para empresas que busquen la

flexibilidad y la rapidez en la toma de decisiones necesarias para innovar

Verdadero o falso? Por qu?
En principio es verdad que en la estructura lineal las decisiones se toman ms
rpidamente, no obstante no es cierto que con dicha estructura organizativa la
empresa tenga ms flexibilidad ni tampoco que esta estructura ayude a innovar.
Respecto a la supuesta flexibilidad. Una de las desventajas que generalmente se
ha atribuido a la estructura lineal es que existe una clara delegacin de la
autoridad y responsabilidad por reas. No obstante ello exige mucha burocracia
por parte de los directivos de los niveles bajos e intermedios. Por tanto, la
organizacin en su conjunto dispondr de menor flexibilidad para adaptarse a
cualquier circunstancia no prevista de antemano.
Respecto a la supuesta capacidad para innovar. Es obvio que no es el caso. Una
de las desventajas ms importantes que se ha atribuido a esta forma organizativa
es la falta de especializacin. En numerosas ocasiones se ha apelado a la
existencia de equipos multidisciplinares para fomentar la innovacin. Este tipo de
estructura es tpica de la estructura matricial.

4.2. Una empresa preocupada por la motivacin de sus empleados puede solucionar su
problema adoptando una estructura lineal (jerrquica). Verdadero o falso? Por
qu?
FALSO. En las estructuras lineales o jerrquicas la preocupacin es obtener
resultados de la forma ms eficiente. Eso significa que los trabajadores van a
estar especializados en sus tareas, cuya profundidad (responsabilidad) se limitar
a la ejecucin de su trabajo. Ello puede incidir en el nivel de esfuerzo que puede
descender a causa de una baja motivacin por la ejecucin de tareas repetitivas y
montonas y con muy poca capacidad de decisin. Caractersticas tpicas de este
tipo de organizaciones.

4.3. El principal inconveniente de una estructura matricial es la duplicidad de mando

que sufren los responsables de las diferentes divisiones. Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.
42

VERDADERO. En una estructura matricial, las responsabilidades se dividen de

acuerdo con dos dimensiones, por ejemplo la dimensin de producto y la
dimensin funcional. En este tipo de estructura, el director de una determinada
divisin se encarga de una determinada rea funcional para un producto en
concreto. Como consecuencia de esto, debe responder de sus decisiones frente a
dos personas: el director de su rea funcional y el de su lnea de productos.

4.4. Para que un plan estratgico sea completo, no debe limitarse a definir una serie
de objetivos, sino que debe explicar las acciones concretas y dotaciones
presupuestarias que deben permitir alcanzar esos objetivos. Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.
VERDADERO. El plan estratgico debe incluir, adems de los objetivos, acciones
concretas y presupuestos destinados a financiar tales acciones. De esta forma la
empresa se asegura de que puede disponer de recursos suficientes para alcanzar
los objetivos. En definitiva, la empresa se asegura de que los objetivos son
alcanzables.

4.5. Por qu es conveniente que las empresas establezcan planes estratgicos?

En primer lugar, un plan estratgico permite clarificar los objetivos. En segundo
lugar, permite organizar las diferentes decisiones de la empresa de manera que
vayan encaminadas en la misma direccin. En tercer lugar, hace que sea ms fcil
compartir la informacin entre los diferentes empleados.

4.6. En un plan estratgico, es deseable que los objetivos sean suficientemente

ambiguos como para permitir diversas interpretaciones. Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.
FALSO. Los objetivos deben ser claros, precisos. Una vez que ha concluido el
periodo al que se refiere el plan, debemos ser capaces de decir con total claridad si
los objetivos se han cumplido o no. De esta forma sabremos si nos hemos
equivocado, en qu nos hemos equivocado, y cmo podemos mejorar.

4.7. Para asegurarse el cumplimiento de los objetivos, cuando la empresa elabora un

nuevo plan estratgico debe fijar objetivos que se puedan alcanzar sin modificar
excesivamente la rutina de funcionamiento de la empresa. Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.
FALSO. Los objetivos deben obligar a la empresa a mejorar su funcionamiento. Si
los objetivos son tan modestos que para alcanzarlos basta con seguir funcionando

43

de la misma manera, entonces el plan no cumple su funcin proactiva, es decir no

est ayudando a mejorar el funcionamiento de la empresa.

4.8. En una empresa, el director de produccin est enfadado con el director

financiero. La causa del enfado es que este ltimo ha elaborado un informe en el
que desaconseja que se renueven los equipos de produccin ya que, en su opinin,
el coste financiero no sera asumible por la empresa. Qu tipo de
departamentalizacin existe en esta empresa? Justifique su respuesta.
Aparentemente hay una departamentalizacin FUNCIONAL, puesto que hay un
departamento financiero y otro de produccin, siendo finanzas y produccin dos de
las reas funcionales de la empresa.

4.9. Si una empresa ha seguido con xito una determinada estrategia durante muchos
aos, debe seguir aplicndola, sin tener en cuenta los cambios que pueda haber en
su entorno. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. El hecho de que una estrategia funcione durante muchos aos indica que
era una estrategia adecuada en el entorno existente durante aquellos aos. Es
posible que, en los aos siguientes, el entorno cambie de tal forma que esa
estrategia ya no tenga xito. Por ejemplo, muchas empresas espaolas han tenido
xito durante muchos aos con una estrategia de liderazgo en precios pero, con la
aparicin de competidores chinos, esta estrategia ha dejado de dar buenos
resultados.

4.10. Cuando una empresa tiene un sistema de departamentalizacin funcional, es

ms difcil medir los resultados de los departamentos que cuando el sistema de
departamentalizacin est organizada por lneas de productos. Verdadero o
falso? Justifique su respuesta.
VERDADERO. Para medir los resultados de un departamento, lo ideal es tener una
medida de ingresos y una medida de costes (de esta forma podemos calcular el
beneficio del departamento, que sera Ingresos menos Costes). En el caso de una
departamentalizacin por productos, esto es relativamente fcil porque conocemos
las ventas de cada producto y tambin los costes relacionados con ese producto
(estos costes sern simplemente los costes del departamento, ya que cada
departamento se encarga de forma exclusiva de una lnea de productos). Por el
contrario, si la departamentalizacin es funcional, no tendremos ninguna medida
de ingresos, ya que es muy difcil saber qu parte de los ingresos se debe a las
actividades del departamento de marketing, o qu parte se debe al departamento
financiero.

44

4.11. La organizacin en lnea es muy apropiada para empresas que trabajan por
proyectos, como por ejemplo aquellas que se dedican a la consultora, ya que
permiten un alto nivel de flexibilidad y responde al principio de unidad de mando,
donde la jerarqua de autoridad est claramente definida. Verdadero o falso?
Razone su respuesta.
FALSO. La organizacin en lnea no se caracteriza precisamente por su flexibilidad.
Para una empresa que trabaja por proyectos, lo ms adecuado es una estructura
adhocrtica o matricial, que se caracteriza por su flexibilidad, aunque no responde
al principio de unidad de mando.

4.12. Cul es la estructura organizativa ms apropiada para una empresa que entra en
un mercado muy dinmico en el que tendr que trabajar continuamente en nuevos
productos para lanzar al mercado, procurando que todas las reas funcionales
implicadas en el lanzamiento de nuevos productos estn coordinadas? Razona tu
respuesta haciendo referencia a las ventajas e inconvenientes de esta estructura
organizativa.
Estructura matricial, en la que habra dos lneas de decisin: una vertical, que
correspondera a las reas funcionales y una horizontal, que correspondera a los
jefes de productos.
Esta estructura nos da la flexibilidad de poner directivos para cada producto nuevo
que coordinen a los trabajadores de cada rea destinados a trabajar en cada uno
de los productos nuevos entre todas las reas implicadas en el diseo y lanzamiento
de un producto nuevo. La principal ventaja es la flexibilidad.
La principal desventaja es la doble autoridad.

4.13. Usted trabaja en una empresa dedicada al diseo de estructuras metlicas y

cubiertas para estadios, plazas, etc. En estos momentos se est trabajando en tres
proyectos: la plaza de toros de su ciudad, un hangar para Iberia y un estadio de
futbol. Usted es el director del proyecto de la plaza de toros y hay otros dos jefes
de proyecto ms (el del hangar y el de estadio). Ser jefe de proyecto implica
coordinar y dirigir a un equipo de personas procedentes de tres departamentos
diferentes: el departamento de estructuras, el departamento de cubiertas y el
departamento de sistemas automticos. Este equipo de personas responde ante
usted. Adems, cada miembro del equipo responde ante el director del
departamento correspondiente. Tanto usted como los directores de
departamento rinden cuentas ante el director general. El director general cuenta
con un equipo de consulta que le asesora en temas jurdicos.
Qu tipo de estructura organizativa tiene esta empresa? Dibuje el organigrama y
comente si esta estructura le parece o no apropiada para este tipo de empresa.

45

Director
General

Staff: asesora
jurdica

Director
estructuras
Proyecto: Plaza
toros

Proyecto:
Hangar Iberia

Proyecto:
Estadio

Director
cubiertas

Personal estructuras en
proyecto plaza de toros

Personal cubiertas en
proyecto plaza de toros

Personal estructuras
en proyecto hangar

Personal cubiertas en
proyecto hangar

Personal estructuras
en proyecto estadio

Personal cubiertas en
proyecto estadio

Director
sistemas autom.
Personal sistemas
en proyecto plaza
de toros

Personal
sistemas en
proyecto hangar

Personal
sistemas en
proyecto estadio

Tiene una estructura matricial con staff. El equipo staff hace una labor de
asesoramiento.
Esta es una empresa cuya actividad consiste en realizar proyectos bien definidos. La
estructura matricial encaja muy bien en este tipo de empresas, pues presenta gran
flexibilidad para abrir proyectos nuevos o cerrar los acabados, sin que esto afecte
de forma sustancial a la estructura organizativa.
En este caso tendramos una estructura matricial. En el proyecto de la plaza de
toros trabajaran personas del departamento de estructuras, del departamento de
cubiertas y del departamento de sistemas automticos. Cada uno de ellos tendra
que responder ante el jefe de su propio departamento y tambin ante el jefe del
proyecto de la plaza de toros.

4.14. El criterio de departamentalizacin utilizado por una empresa afecta a su

capacidad para medir los resultados de los diferentes departamentos o divisiones.
Verdadero o falso? Justifique su respuesta.

46

VERDADERO. Por ejemplo, con una departamentalizacin por productos, a la

empresa le resulta mucho ms fcil medir los resultados de las divisiones que con
una departamentalizacin funcional. En efecto, si las divisiones estn definidas por
lneas de productos, podemos calcular los ingresos derivados de cada lnea de
productos y los costes correspondientes, y as obtener una medida de beneficio
para cada divisin. Si las divisiones estn definidas por reas funcionales, esto no es
posible ya que no sabemos qu parte de los ingresos se deben a cada funcin.

4.15. Juan era un empleado con ganas de trabajar, era ambicioso, senta motivacin y
deseaba mejorar. Sin embargo, desde hace dos aos (momento en el que cambi
el jefe de su seccin de trabajo) Juan ha ido cambiando su actitud: evita
responsabilidades, prefiere que le manden y carece de ambicin. Por qu cree
usted que se ha podido dar este cambio en Juan? Justifique su respuesta
basndose en lo que se ha visto en la asignatura sobre liderazgo.
Juan tena un comportamiento acorde con la teora Y. Ahora se comporta segn la
teora X. Segn McGregor, la visin que el lder tiene de sus empleados redunda en
un comportamiento de los mismos acorde con esa visin. As, cuando Juan cambi
de jefe, quizs este nuevo jefe tena una visin acerca de sus empledos cercana a la
teora X. De esta forma, este nuevo jefe pudo adoptar un estilo de liderazgo
autocrtico ocasionando que, con el tiempo, Juan acabara comportndose segn la
visin preconcebida del lder.

4.16. Una empresa cuya actividad principal es el transporte areo de pasajeros se

plantea cambiar su estructura organizativa de manera que, en vez de tener divisiones
funcionales, pasara a tener una divisin para cada una de las reas geogrficas en las
que opera (Europa, Amrica y Asia). Segn el presidente de la empresa, esto permitir
medir con mayor precisin los resultados de las divisiones. Tiene razn el presidente?
Justifique su respuesta.
S tiene razn. Para medir los resultados de una divisin, lo ideal es tener alguna
medida de beneficios (ingresos menos costes) para esa divisin. Si las divisiones estn
definidas geogrficamente, esto es posible ya que sabremos claramente qu ingresos
se han obtenido en las diferentes rutas y tambin ser relativamente fcil estimar los
costes correspondientes a cada ruta. Por el contrario, si las divisiones estn definidas
con criterios funcionales, esto no es posible ya que no se pueden asociar los ingresos a
una sola divisin: la divisin de marketing no tiene ingresos propios, como tampoco los
tienen la divisin de produccin o la de planificacin.

4.17. Dentro del rea de direccin, una dotacin adecuada de recursos materiales
(por ejemplo, presupuesto, instalaciones, personal), unida a unas buenas reglas
institucionales (por ejemplo, una departamentalizacin adecuada a la actividad de la
empresa, unas reglas de remuneracin y promocin satisfactorias), garantiza que se

47

podr conseguir un alto grado de motivacin y compromiso por parte de los

empleados. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. La motivacin de los empleados depende de dos factores: factores materiales e
institucionales como los que menciona la pregunta, y factores culturales, que tienen
que ver con la mentalidad con la que cada empleado afronta el trabajo. Es necesario
que los factores materiales e institucionales sean adecuados. Sin embargo, si estos
factores son adecuados pero los empleados, por ejemplo, no perciben el significado que
tiene el trabajo que realizan, no ser posible la motivacin.

48

SESIN 5: INTRODUCCIN A LAS FINANZAS

5.1. En el archivo adjunto (EmpresasTextiles_Sabi.xls) estn los datos contables bsicos

de tres importantes empresas textiles espaolas: Industria de Diseo Textil S.A.
(INDITEX), Eurofiel Confeccin S.A. (EUROFIEL) e Industrias y Confecciones S.A.
(INDUYCO).
Utilizando los datos de los balances de situacin, conteste de forma razonada a las
siguientes preguntas:
a) Cmo medira el crecimiento que han experimentado estas empresas en los
ltimos 10 aos? Elija una medida, explique por qu la ha elegido y utilice esta
medida para comparar el crecimiento de las tres empresas.
b) En estas empresas, Ha variado la composicin del activo en los ltimos 10
aos? Explique si ha habido diferencias en cmo ha cambiado la composicin
del activo en las tres empresas.
c) Cmo ha variado el patrimonio neto de estas empresas en los ltimos 10
aos? Explique las diferencias entre las tres empresas.
d) Explique qu significado puede tener el ratio:
(Inmovilizado Material) / (Nmero de Empleados)
Explique qu diferencias ha habido en la evolucin de este ratio en las tres
empresas.
a) Podemos medir el crecimiento de estas empresas a travs de la variacin de su
activo total. En efecto, un aumento del activo significa un aumento en el valor
de los bienes y derechos que forman parte del patrimonio de la empresa. Si la
empresa crece, tendr ms bienes y derechos y esto se reflejar en su activo.
Por otro lado, como las empresas tienen tamaos diferentes, para poder
establecer comparaciones calculamos la tasa de variacin porcentual
experimentada desde el primer ao disponible hasta el ltimo.
Las tasas de crecimiento que obtenemos son 569,65% para Inditex (entre 1995 y
2005); 406,24% para Eurofiel (entre 1997 y 2007); y -2,91% para Induyco (de
1995 a 2006). Observamos por tanto que, mientras que Inditex y Eurofiel han
49

experimentado un crecimiento altsimo, Induyco ha mantenido prcticamente el

mismo tamao en un periodo similar.
b) Para contestar a esta pregunta, podemos calcular la tasa de crecimiento del
activo fijo en los ltimos 10 aos y compararla con la tasa de crecimiento del
activo total. Si la tasa de crecimiento del activo fijo es igual a la del activo total,
esto significa que la composicin del activo total no ha variado en los ltimos 10
aos. Si la tasa de crecimiento del activo fijo ha sido mayor que la del activo
total, esto significa que la proporcin del activo total que corresponde al activo
fijo ha aumentado. Finalmente, si la tasa de crecimiento del activo fijo ha sido
menor que la del activo total, estamos esto significa que la proporcin del
activo total que corresponde al activo fijo ha disminuido.
Calculando esas tasas, encontramos que la tasa de crecimiento del activo fijo ha
sido del 509,07% en Inditex; 2,73% en Eurofiel; y 31,24% en Induyco. Esto
significa que el crecimiento del activo total en Inditex ha sido muy equilibrado:
la proporcin correspondiente al activo fijo es prcticamente la misma en 2005
y 1995. Por el contrario, en Eurofiel el crecimiento del activo total se explica casi
exclusivamente por un aumento del activo circulante. Dicho de otra forma, en
Eurofiel la proporcin del activo total correspondiente al activo fijo ha
disminuido significativamente. Finalmente, en Induyco la proporcin del activo
total correspondiente al activo fijo ha aumentado en los ltimos 10 aos.
c) El patrimonio neto de estas empresas coincide con el valor de sus Fondos
Propios. Por tanto podemos calcular la tasa de crecimiento de estos fondos.
Encontramos unas tasas de crecimiento de 876,22% en el caso de Inditex;
116,27% en el caso de Eurofiel; y 358,75% en el caso de Induyco. Esto quiere
decir que el neto patrimonial de Inditex e Induyco ha crecido ms que el activo,
mientras que en Eurofiel el neto patrimonial ha crecido menos que el activo. El
caso ms llamativo es el de Induyco: en efecto, aunque la empresa no ha
crecido en trminos de activo, el valor de su patrimonio se ha multiplicado por
ms de 4. Dicho de otra forma, ha habido una reduccin muy importante de la
deuda de esta empresa.
d) Este ratio nos indica en qu medida la empresa utiliza los dos principales
factores de produccin: capital (representado por el inmovilizado material) y
trabajo (medido por el nmero de empleados). Si el ratio es alto, esto significa
que la empresa es intensiva en capital, mientras que si es bajo, significa que la
empresa es intensiva en trabajo.
Al calcular la tasa de crecimiento de este ratio, estaremos midiendo si (en los
ltimos 10 aos), la empresa ha modificado su utilizacin de los factores.
Encontramos que las tasas de crecimiento de este ratio han sido -5,97% para
Inditex; 216,01% para Eurofiel; y 84,98% para Induyco.

50

SESIN 6: ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO DE LA EMPRESA

6.1. La empresa X presenta las cuentas de explotacin adjuntas para dos perodos de
actividad consecutivos (expresadas en ):

Ao 0
Ventas

200.000

M. Primas
Gtos. Personal
Gtos. Financ.
Resultado

18.000
50.000
15.000
117.000
200.000

M. Primas
Gtos. Personal
Gtos. Financ.
Resultado

18.000
58.300
10.000
177.700
264.000

200.000
Ao 1
Ventas

264.000

264.000

Se sabe adems que los activos totales de las empresas fueron de 1.000.000 u.m.
en el ao 0 y de 1.200.000 u.m. en el ao 1. El coste de capital de la empresa
descendi del 10% al 5% durante el perodo considerado. Se pide:

La rentabilidad econmica y financiera y el tipo de apalancamiento que se da en

ambos perodos.
Rentabilidad Econmica= Beneficio econmico/Activo Total
RE = BE/AT,
AO 0
AO 1
BE = Ventas0 M.Primas GtosPersonal
BE0 = 200.000 18.000 50.000 = 132.000
BE1 = 264.000 18.000 58.300 = 187.700
51

AT0 = 1.000.000
AT1 = 1.200.000
Por tanto: RE = 132.000 / 1.000.000 = 13,20% Por tanto: RE = 187.700 / 1.200.000 = 15,64%
CONCLUSIN
Ha aumentado la rentabilidad econmica.

Rentabilidad Financiera= Beneficio neto/Fondos Propios

RF = BN/FP
AO 0
AO 1
BN = BE GtosFinancieros
FP = AT Deuda = AT (GtosFinancieros / coste capital)
BN0 = 132.000 15.000 = 117.000
FP0 = 1000000 (15000 / 0,10) = 1.000.000
150.000 = 850.000.
Por tanto: RF = 117.000 / 850.000 = 13,76%

BN1 = 187.700 10.000 = 177.700

FP1 = 1.200.000 (10.000 / 0,05) = 1.200.000
200.000 = 1.000.000
Por tanto: RF = 177.700 / 1.000.000 = 17,77%

CONCLUSIN
Ha aumentado la rentabilidad financiera.

Apalancamiento financiero
Su efecto viene dado por (AT / FP ) * (BN / BE)
AO 0
AO 1
AT/FP = 1.000.000 / 850.000 = 1,1765
AT/FP = 1.200.000 / 1.000.000 = 1,20
BN/BE = 117.000 / 132.000 = 0,8864
BN/BE = 177.700 / 187.700 = 0,9467
Por tanto: (AT / FP ) * (BN / BE) = (1.000 /
Por tanto: (AT / FP ) * (BN / BE) =
850)*(117/132) = 1,0428
1,2*(177.700/187.700) = 1,1361
CONCLUSIN
Ha aumentado el apalancamiento financiero.

6.2. Disponemos de la siguiente informacin sobre la empresa ABC referida al ao

pasado: ingresos por ventas = 30 millones; coste medio de la deuda = 8%;
rentabilidad de los capitales propios = 19%; rotacin de los activos 3 y gastos
financieros 200.000. Se desea conocer cul fue el margen de beneficios sobre
ventas (rendimiento de las ventas).
Empezamos escribiendo todos los datos que nos da el enunciado:
V = 30 mill. euros
r = 0,08.
RF = 0,19
(V/AT) = 3
GtosFinancieros = 0,2
Deseamos conocer el margen econmico: BE/V.

52

Como ya conocemos V (=30), slo nos falta calcular BE. Ahora bien,
BE = BN + GtosFinancieros = BN + 0,2.
Por otro lado, sabemos que RF = 0,19 y, por tanto,
0,19 = BN/FP
es decir: BN = FP*0,19
Por otro lado, FP = AT Deuda = (V/3) (0,2/0,08) = 10 2,5 = 7,5.
Por tanto: BN = 7,5*0,19 = 1,425.
BE = BN + 0,2 = 1,625
y finalmente: Margen econmico = 1,625 / 30 = 0,0542 = 5,42%

6.3. Rentficuned, S.A., se form hace un ao. Su propietario aport 250 millones de
u.m. de capital propio, y se endeud en 750 millones de u.m. para adquirir, por
1.000 millones de u.m., los activos necesarios para producir un nuevo tipo de
mquina mecanogrfica que atiende al dictado de la voz humana. Durante el
primer ao ha fabricado y vendido 20.000 aparatos, cada uno de los cuales se
vendi por 10.000 u.m. y requiri un coste unitario total, excluidos los costes
financieros, de 4000 u.m. El tipo de inters de las deudas es del 8% anual. Se
desea conocer la rentabilidad econmica y la rentabilidad financiera de esta
empresa.
Empezamos escribiendo los datos que nos da el enunciado:
FP = 250 mill.
D = 750 mill.
AT = 1.000 mill.
V = 20.000*10.000 = 200.000.000 = 200 mill.
GtosNoFinancieros = 20.000*4.000 = 80.000.000 = 80 mill.
r = 8%
Rentabilidad econmica:
RE = BE/AT = (V GtosNoFinancieros)/AT = (200 80)/1.000 = 120/1.000 = 0,12 = 12%.
Rentabilidad financiera:
RF = BN/FP = (BE GtosFinancieros)/FP
siendo
GtosFinancieros = r*D = 0,08*750 = 60.
Por tanto:
RF = (200 80 60)/250 = 60/250 = 0,24 = 24%
53

6.4. Una empresa que presente un fondo de maniobra positivo, tendra una parte de
su activo fijo financiado con pasivo exigible a corto plazo Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.
FALSO. El fondo de maniobra es la diferencia entre pasivo a largo plazo y activo
fijo. Por lo tanto, si es positivo, todo el activo fijo (as como una parte del activo
circulante) est siendo financiado con pasivo a largo plazo.

6.5. Dos empresas industriales, A y B, compiten en el mismo mercado y tienen unos

niveles de produccin y ventas parecidos. Sin embargo, la fbrica de la empresa A
tiene una dimensin mayor que la fbrica de la empresa B. Qu empresa tendr
un mayor ratio de rotacin de activos? Justifique su respuesta.
LA EMPRESA B tendr un mayor ratio de rotacin de activos. En efecto, el ratio es
igual a (VENTAS / ACTIVO TOTAL). El enunciado nos dice que las ventas son
iguales. Por otro lado, la empresa A es mayor y por tanto tendr un mayor activo
total y un menor ratio de rotacin que la empresa B. Intuitivamente, el ratio de
rotacin de activos mide la intensidad con la cual la empresa est utilizando su
activo. Es claro que si dos empresas tienen el mismo nivel de produccin, la ms
pequea estar utilizando ms intensivamente su activo.
6.6. Una empresa tiene unos activos fijos valorados en 600.000 euros y unos activos
circulantes valorados en 400.000 , adems presenta un beneficio econmico
anual de 100.000 euros. Calcular:
La rentabilidad econmica.
La rentabilidad financiera si el ratio de endeudamiento total (deuda total /
fondos propios) es igual a 1 y los bancos nos aplican un tipo de inters del
5%.
Rentabilidad econmica (RE):
RE = BE / AT = 100.000 / (AF + AC) = 100.000 / 1.000.000 = 0,10
(siendo BE = beneficio econmico, AT= activo total, AF=activo fijo, AC=activo
circulante)
por tanto la rentabilidad econmica es del10 %.
Rentabilidad financiera (RF):
RF = BN / FP
(siendo BN=beneficio neto, FP=fondos propios)
54

Ahora bien, si el ratio de deuda sobre fondos propios es igual a 1, esto significa que
la deuda y los fondos propios son iguales (D=FP). Puesto que
D + FP = Pasivo Total = AT = 1.000.000,
esto significa que D = FP = 500.000.
Por otro lado,
BN = BE Gastos Financieros.
Puesto que el tipo de inters es del 5%,
Gastos Financieros = 500.000*0,05 = 25.000.
Por lo tanto,
RF = BN / FP = (100.000 25.000) / 500.000 = 75.000 / 500.000 = 0,15.
Es decir, la rentabilidad financiera de esta empresa es el 15%.
6.7. Sabemos los siguientes datos de una empresa (todos los datos estn en euros):
Gastos financieros: 10.000
Coste medio de la deuda: 13%
Activo total: 300.000
Beneficio neto: 20.000
Conociendo estos datos, deseamos calcular la rentabilidad econmica y la
rentabilidad financiera.
RE = BE / PasivoTotal,
donde
PasivoTotal = ActivoTotal = 300.000
BE = BN + GastosFinancieros = 20.000 + 10.000 = 30.000
Por tanto: RE = 30.000 / 300.000 = 10%.
Para la rentabilidad financiera,
RF = BN / FP,
siendo
BN = 20.000
FP = PasivoTotal Deuda = 300.000 (10.000/0,13) = 223.076,92
55

Por tanto: RF = 20.000 / 223.076,92 = 8,96 %

6.8. Dos empresas, A y B, ofrecen la siguiente informacin contable (en miles de
euros):

Ventas
Gastos de personal
Otros gastos no financieros
Gastos financieros
Fondos propios
Pasivo total

A
250
100
55
80
2.500
3.080

B
1420
200
21
110
3.700
4.400

Para cada empresa, calcular e interpretar los siguientes datos:

a)
b)
c)
d)
e)

El coste medio de la deuda.

El ratio de rotacin del activo.
El margen econmico.
La rentabilidad econmica.
La rentabilidad financiera.

a) Coste medio de la deuda = Gastos financieros / Deuda

Empresa A: Coste medio = 80 / (3.080 2.500)= 80 / 580 = 13,79 %
Empresa B: Coste medio = 110 / (4.400 3.700) = 110 / 700 = 15,71 %
b) Rotacin de activos = Ventas / ActivoTotal
Empresa A: Rotacin del activo = 250 / 3.080 = 0,08.
Empresa B: Rotacin del activo = 1420 / 4.400 = 0,32.
c) Margen econmico = BE / V
Empresa A: Margen econmico = (250 100 55) / 250 = 95 / 250 = 38%
Empresa B: Margen econmico = (1.420 200 21) / 1.420 = 1.199 / 1.420 =
84,44%
d) Rentabilidad econmica = BE / AT
Empresa A: RE = 95 / 3.080 = 3,08 %
Empresa B: RE = 1.199 / 4.400 = 27,25 %
e) Rentabilidad financiera = BN / FP
Empresa A: RF = (95 80) / 2.500 = 15 / 2.500 = 0,6%
56

Empresa B: RF = (1.199 110) / 3.700 = 1.089 / 3.700 = 29,43 %

6.9. Conocemos los siguientes datos de una empresa:

Ratio de rotacin de activos = 0,16
Margen econmico = 27 %
Activo total = 5.000.000
Cul es su rentabilidad econmica?

Ratio de rotacin de activos: V / AT = 0,16

Por lo tanto,
V = 0,16*5.000.000 = 800.000
Por otro lado, el margen econmico es BE / V = 0,27
y por tanto:
BE = 0,27*V = 0,27*800.000 = 216.000.
Con estos datos, podemos calcular la rentabilidad econmica:
RE = BE / AT = 216.000 / 5.000.000 = 4,32%

6.10. TILO SA y MIRO SL son dos empresas cuyas cuentas de resultados se presentan a
continuacin:

Ventas
Gastos de mat. Primas
Gastos de personal
Otros gastos
Gastos financieros
Beneficio neto

TILO
400.000
20.000
50.000
22.000
10.000
298.000

MIRO
300.000
40.000
100.000
23.000
18.000
119.000

Los activos totales con los que cuentan ambas empresas son de 1.000.000 u.m.
para MIRO y de 1.300.000 u.m. para TILO. Un estudio ha sealado que la
empresa MIRO presenta un riesgo superior, por lo que a la hora de obtener
fondos externos tiene que soportar mayores costes de capital. Dicho coste es del
5% para la empresa TILO y del 15% para MIRO.
Determine las rentabilidades econmica y financiera, y los apalancamientos
financieros de ambas empresas.
57

Empresa TILO:
RE(TILO)= BE / PT = (400 20 50 22) / 1300 = 308 / 1300 = 23,7%
RF(TILO)= BN / FP = 298 / (1300 10/0,05) = 27,1%
AF(TILO)=BE / BAT = BE / BN = 308 / 298 = 1,03
Empresa MIRO:
RE(MIRO)=BE / PT = (300 40 100 23) / 1000 = 137 / 1000 = 13,7%
RF(MIRO)= BN / FP = 119 / (1000 18/0,15) = 119 / 880 = 13,5%
AF(MIRO)=BE / BAT = BE / BN = 137 / 119 = 1,15

6.11. Las empresas con grandes inmovilizados tienen unos costes fijos no financieros
bajos y en consecuencia un riesgo econmico bajo. Si adems estos activos fijos
estn financiados con recursos ajenos, su riesgo financiero ser tambin bajo,
resultando un riesgo total de empresa reducido. Verdadero o falso? Justifique con
los efectos apalancamiento.
FALSO. Las empresas con grandes inmovilizados que presentan unos costes fijos no
financieros muy elevados tendrn un alto apalancamiento operativo Ao = (BE + Cf)
/ BE mayor puesto que el numerador ser tanto mayor cuanto mayores sean los
costes fijos; en consecuencia un riesgo econmico alto. Si esos activos fijos estn
financiados con recursos ajenos su riesgo financiero ser alto ya que su
apalancamiento financiero Af = BE / (BE F) ser tanto mayor cuanto mayor sean
los gastos financieros al ir reducindose el numerador del cociente.
Por tanto el riesgo total representado por el apalancamiento total At = Ao*Af ser
tanto mayor cuanto mayores sean los apalancamientos operativo y financiero.

6.12. Si una empresa tiene un apalancamiento operativo igual a 1,37 y espera que sus
ventas aumenten en un 20% en el transcurso del prximo ao, cul ser el
aumento previsto en su beneficio econmico? Justifique su respuesta.
El apalancamiento operativo es la elasticidad del beneficio econmico con respecto
a las ventas. Por tanto si las ventas aumentan en un 20%, el beneficio econmico
aumentar en un 20*1,37 = 27,4 %.
6.13. La empresa ASQ tiene un volumen de ventas de 100.000 unidades anuales de
producto. Considerando que los costes fijos ascienden a 500.000 , el coste
variable unitario es 50 , el activo total 1.000.000 , la deuda 500.000 y el tipo de
inters por los fondos ajenos es el 10%, cul es el precio que debe fijar ASQ para
obtener una rentabilidad financiera del 10%?
La rentabilidad financiera es igual al beneficio antes de impuestos dividido por los
fondos propios. En este caso,
58

BAT = (p 50)*100.000 500.000 (0,1*500.000) = 100.000p 5.550.000

FP = 1.000.000 500.000 = 500.000
Por tanto: si BAT/FP = 0,10, tenemos
100.000p 5.550.000 = 0,10*500.000
y por tanto: p = 56 .
6.14. Un aumento del tipo de inters no tiene ningn efecto sobre la rentabilidad
econmica de la empresa. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
VERDADERO. La rentabilidad econmica es el ratio de beneficio econmico sobre
pasivo total. El beneficio econmico es el beneficio antes de intereses e impuestos
y por tanto una subida del tipo de inters no le afecta.
6.15. Una reduccin en el Impuesto de Sociedades (que grava a las Sociedades
Annimas) no tiene ningn efecto sobre la rentabilidad econmica de las
Sociedades Annimas. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
VERDADERO. La rentabilidad econmica es el ratio de beneficio econmico sobre
pasivo total. El beneficio econmico es el beneficio antes de intereses e impuestos
y por tanto una subida del Impuesto de Sociedades no le afecta.
6.16. Si soy accionista de una empresa y quiero calcular la rentabilidad que estoy
obteniendo, qu debo hacer: calcular la rentabilidad econmica o la
rentabilidad de los fondos propios? Por qu?
Si soy accionista, me interesa sobre todo la rentabilidad de los fondos propios
(capital y reservas), porque estos son los fondos que he aportado yo. La
rentabilidad econmica incluye tambin la rentabilidad de otros fondos (ajenos)
que no he aportado yo.

6.17. Si uno de mis principales clientes comienza a atravesar una poca de grandes
dificultades de tesorera (falta de liquidez), cmo afectar esto a mi periodo
medio de maduracin? Justifique su respuesta.
Mi periodo medio de maduracin aumentar, ya que este cliente tardar ms en
pagar sus facturas (es decir, aumentar el periodo medio de cobro).
6.18. Qu efecto tiene el endeudamiento sobre la rentabilidad financiera de la
empresa? Explique su respuesta.
59

En principio, no se puede saber si el efecto es positivo o negativo. Por un lado, al

aumentar D, disminuye el beneficio neto, disminuyendo tambin la rentabilidad
financiera. Por otro lado, al aumentar D disminuye el capital propio (K),
aumentando la rentabilidad financiera a igualdad de beneficio neto.
RF

BN
K

BE

D i
K

Este efecto indeterminado puede apreciarse ms claramente a travs de la

relacin entre rentabilidad financiera y rentabilidad econmica.
RF

RE

RE ki

D
K

Si aumenta el endeudamiento, la rentabilidad financiera aumentar o disminuir

en funcin de la relacin entre la rentabilidad econmica y el coste de capital de
los recursos ajenos. Si esta relacin es positiva, el endeudamiento tiene un efecto
positivo sobre la rentabilidad financiera de la empresa.
6.19. En una empresa, el ratio de rotacin del activo es igual a 1,98 y la deuda asciende
a 3.456.800 . El beneficio econmico es de 345.090 y las ventas ascienden a
10.530.000 . El tipo de inters medio de la deuda es de 5,54%.
a) A cunto ascienden los fondos propios de esta empresa?
b) Calcule su rentabilidad financiera (en tanto por ciento).

a) FP = AT Deuda = AT 3.456.800
Sabemos que V / AT =1,98
Por tanto: AT = V / 1,98 = 10.530.000 / 1,98 = 5.318.181,82
lo cual implica que
FP = 5.318.181,82 3.456.800 = 1.861.381,82.

b) RF = BN / FP = ( BE Intereses ) / FP
siendo
BE Intereses = 345.090 ( 0,0554 * 3.456.800 ) = 345.090 191.506,72
= 153.583,28
60

FP = 1.861.381,82
Por tanto:
RF = 153.583,28 / 1.861.381,82 = 0,0825 = 8,25%

6.20. Una empresa ofrece los siguientes datos (en miles de euros):
Ventas: 15.539
Margen econmico: 8,91%
Gastos financieros: 1.254
Tipo de inters medio de la deuda: 12%
Capital: 20.000
Reservas: 14.520
a) Calcule la rentabilidad econmica de esta empresa (en tanto por ciento).
b) Calcule el efecto del apalancamiento financiero sobre su rentabilidad y explique
su significado.

a) RE = BE / AT
siendo
AT = Capital + Reservas + Deuda = 20.000 + 14.520 + (1.254 / 0,12) =
= 20.000 + 14.520 + 10.450 = 44.970
BE = MargenEco * Ventas = 0,0891 * 15.539 = 1.384,52
Por lo tanto: RE = 1.384,52 / 44.970 = 0,0308 = 3,08%.

b) Para calcular el efecto del apalancamiento financiero, debemos primero

calcular BN y FP.
BN = BE GastosFinancieros = 1.384 1.254 = 130
FP = Capital + Reservas = 34.520.
El efecto del apalancamiento financiero es
( AT / FP ) * ( BN / BE ) = ( 44.970 / 34.520 ) * ( 130 / 1.384,52 ) = 0,12
Puesto que 0,12 < 1, el endeudamiento est teniendo un efecto negativo sobre
la rentabilidad de la empresa.
61

6.21. Si una empresa tiene unos gastos financieros de 400.000 por ao y una deuda
total de 2,5 millones de euros, Cul es el tipo de inters medio de su deuda?
El tipo de inters medio de la deuda, r, viene dado por la expresin:
r = Intereses / Deuda
Por lo tanto, en este caso tenemos
r = 400.000 / 2.500.000 = 0,16 = 16%.

6.22. En una empresa, el activo total es de 3,5 millones de euros, los intereses son
iguales a 40.000 euros, el tipo medio de inters medio es del 11% y el beneficio
econmico es de 500.000 euros. Cul es la rentabilidad financiera de esta
empresa?
La rentabilidad financiera (RF) est definida de la siguiente forma:
RF = BN / FP
siendo BN = beneficio neto; FP = fondos propios.
A partir del beneficio econmico (BE), podemos obtener el BN, ya que
BN = BE Intereses = 500.000 40.000 = 460.000.
Por otro lado,
FP = Pasivo Total Deuda = Activo Total Deuda = 3.500.000 (40.000 / 0,11) =
= 3.500.000 363.636,36 = 3.136.363,64.
Por lo tanto:
RF = 460.000 / 3.136.363,64 = 0,1467 = 14,67%.

6.23. Si la rentabilidad econmica de una empresa es del 10% y su ratio de rotacin de

activos es igual a 1,75 cul es su margen econmico?
Sabemos que existe la siguiente relacin entre RE, Rotacion del Activo y Margen
Econmico:
RE = Rotacin * MargenEco

62

Por lo tanto,
MargenEco = RE / Rotacin = 0,10 / 1,75 = 0,0571 = 5,71%

6.24. Un ttulo de deuda ha sido emitido en enero de 2007 y ofrece un tipo de inters
del 5,25% anual. Los intereses se pagan peridicamente en enero de cada ao y
el valor nominal del ttulo es de 1.000 . El precio del ttulo es de 905,70 en
septiembre de 2008. Cules son los intereses (en euros) que recibir el titular en
enero de 2009? Suponiendo que el titular ha comprado el ttulo en septiembre
de 2008 y que lo mantiene hasta su vencimiento, cul ser el rendimiento anual
que obtendr?
Los intereses de un ttulo son:
Intereses = ValorNominal * TipoInters.
Por lo tanto, en este caso tenemos:
Intereses = 1.000 * 0,0525 = 52,50 euros por ao.
Si el titular ha comprado el ttulo por 905,70 euros, entonces el rendimiento anual
que va a obtener es:
52,50 / 905,70 = 0,0580 = 5,80%.

6.25. Supongamos que una obligacin tiene un valor nominal de 500 y un tipo de
inters anual del 7%. Si yo compro esta obligacin en el mercado secundario por
un precio de 625 y pienso conservar este ttulo hasta su vencimiento, cul es
la rentabilidad anual que voy a obtener?
La rentabilidad que obtendr ser
Intereses / Precio,
siendo
Intereses = 500*0,07 = 35
Precio = 625
Por lo tanto, la rentabilidad ser:
35 / 625 = 0,056 = 5,60%.

63

6.26. Cuando el pasivo a corto plazo de una empresa en un momento dado supera a
su activo circulante, ello significa que la empresa se encuentra en situacin de
equilibrio financiero, es decir, que dicha empresa se encuentra en situacin de
responder a sus deudas a corto plazo con su activo no inmovilizado. Verdadero
o falso? Razone su respuesta.
FALSO. Un activo circulante menor que el pasivo a corto implica un Fondo de
Maniobra negativo, es decir, una situacin de desequilibrio financiero en la que la
empresa no es capaz de responder a sus deudas a corto con su activo circulante.

6.27. Si el balance de una empresa refleja que su pasivo a corto plazo es mayor que su
activo circulante, esto significa que existe un Fondo de Maniobra negativo, es
decir, que la financiacin a largo plazo slo financia activo fijo. Verdadero o
falso? Justifique su respuesta.
VERDADERO. El enunciado refleja un Fondo de Maniobra negativo, ya que el
Fondo de Maniobra es la diferencia entre pasivo a corto plazo y activo circulante.
En este caso, la financiacin a largo plazo ser menor que el activo fijo y, por
tanto, podemos decir que la financiacin a largo plazo slo cubre activo fijo.

6.28. De cada 100 euros que una empresa genera en ventas, 12 suponen beneficio
bruto para ella. Por otro lado, esta empresa es capaz de generar 3 en ventas
por cada euro que tiene en su activo.
a) Cul es la rentabilidad econmica de esta empresa?
b) Por otro lado, esta empresa tarda 60 das en recuperar cada euro invertido en
su ciclo de explotacin. El periodo medio de maduracin financiero es de 20
das. Cunto ser el periodo medio de pago a proveedores? Cree usted que
la empresa debera negociar con sus proveedores el pago a 30 das?
a) De los datos que nos dan se deduce que el margen econmico es 12 y que la
rotacin de activos es 3. Por tanto, RE=Margen econmico x Rotacin
activos=0.12*3=0.36 36%
b) PMF=PM-PMp
Si PMF es 20 y PM es 60, el PMp debe ser igual a 40. La empresa no debera
negociar el pago a sus proveedores a 30 das. Eso reducira el PMF y, por tanto,
los proveedores nos financiaran una parte ms pequea de nuestro periodo de
maduracin econmico

6.29. Las previsiones para el prximo ao dicen que la rentabilidad econmica de mi

negocio va a ser del 15%, con una deuda de 5000 y un coste medio de la misma
del 8%. El valor de los activos de mi negocio asciende a 6000 . Qu

64

apalancamiento financiero se estar asumiendo en el negocio? Explique su

significado.
Hay que calcular el apalancamiento financiero, que es una medida del riesgo
fiananciero al que est sometida la empresa
Af=BE/BN
El BE lo deducimos utilizando la RE y el activo
0.15=RE=BE/A=BE/6000 BE=900
El BN=BE-D*i=900-5000*0.08=500
Af=900/500=1.8
El apalancamiento financiero nos dice en qu porcentaje vara el beneficio neto
(es decir, cmo de sensible es el BN) cuando el BE vara en un 1%. Si el Af=1.8 y el
BE desciende en un 1%, el BN descender en un 1.8%

6.30. Usted va a montar un negocio que consiste en la elaboracin y venta de tartas.

Las previsiones le dicen que va a vender 7500 tartas al ao a un precio medio de
9 . El coste de la materia prima por tarta asciende a 3.5 . Los gastos de
personal ascenderan a 24000 al ao e incurrira en 1500 al ao en concepto
de otros gastos no financieros.
a) Calcular la rentabilidad econmica de este negocio si el valor del activo total
que necesita para empezar a funcionar asciende a 120000 .
b) Usted dispone justo de 120000 , sin embargo est viendo la posibilidad de
pedir un prstamo para financiar parte del negocio, pues de lo contrario
tendra que invertir todos sus ahorros en el negocio y le produce
desasosiego no disponer de unos ahorros que le sirvan de colchn. Ha
empezado una ronda de bancos para averiguar las condiciones a las que le
ofreceran el prstamo. Desde un punto de vista financiero, a partir de qu
inters usted NO estara dispuesto a endeudarse? Razone su respuesta.
c) Ha acudido a dos bancos. En un banco le han dicho que estaran dispuesto a
prestarle 30000 a un inters del 9 %. En el otro podran prestarle algo
menos de dinero, 20000 , aunque el coste del prstamo sera menor, pues
el inters sera del 8 %. Est dudando entre estos dos prstamos, sabiendo
que usted desembolsara el resto del dinero hasta llegar a los 120000
necesarios para empezar con el negocio. Cul de los dos prstamos le
proporcionara una mayor rentabilidad de los fondos propios?
a) Ventas =7500 *9=67500
Gastos materia prima=7500*3.5=26250
Gastos personal =24000
Otros gastos no financieros= 1500
BE=67500-26250-24000-1500=15750
RE=BE/A=15750/120000=0.13125 13.1%
65

b) No podramos aceptar ningn prstamo cuyo coste fuera superior al

13.12%. Si fuera as y el coste de la deuda fuera superior a este valor, la
Rentabilidad Financiera sera inferior a la Rentabilidad Econmica.
Estaramos en una situacin en la que la deuda tendra un efecto reductor
sobre la Rentabilidad financiera.
c) RF=RE+D/K(RE-i)
En el primer caso, tendramos K=90000, D=30000, y por tanto:
RF=0.1312+3/9*(0.1312-0.09)=0.1449333 14.49%
En el segundo caso, K=100000 D=20000
RF=0.1312+2/10*(0.1312-0.08)=0.1414 14.14%
El primer prstamo (el cul supone ms deuda y ms cara) produce una
mayor RF
6.31. En una empresa, el margen econmico es del 12,50% y las ventas ascienden a
450.300 euros. El beneficio neto es de 41.800 euros y la deuda es de 122.000
euros. Suponemos que la empresa no paga impuestos.
a) Cul es el beneficio econmico de esta empresa?
b) Cul es el tipo de inters medio de la deuda (en tanto por ciento)?

a) Margen = BE / Ventas.
Por lo tanto, BE = 0,125 * 450.300 = 56.287,50 euros.
b) BN = BE Intereses
Por tanto:
Intereses = BE BN = 56.287,50 41.800 = 14.487,50 euros.
Por lo tanto, el tipo de inters medio de la deuda es:
r = 14.487,50 / 122.000 = 11,87%.

6.32. Una empresa ofrece los siguientes datos (en miles de euros):
Rotacin del activo: 0,47
Capital: 400.000
Reservas: 20.000
66

Deuda: 300.000
Tipo de inters medio de la deuda: 7,25%
Gastos no financieros: 75.000
a) Calcule la rentabilidad econmica de esta empresa (en tanto por ciento).
b) Calcule el efecto del apalancamiento financiero sobre su rentabilidad y
explique su significado.
a) RE = BE / AT
RE = BE / AT
siendo
AT = Capital + Reservas + Deuda = 400.000 + 20.000 + 300.000 = 720.000
BE = Ventas Gastos no financieros = (Rotacin del activo) * Activo Gastos no
fin.
= (0,47 * 720.000) 75.000 = 338.400 75.000 = 263.400
Por lo tanto: RE = 263.400 / 720.000 = 0,3658 = 36,58%.
b) Para calcular el efecto del apalancamiento financiero, debemos primero
calcular BN y FP.
BN = BE GastosFinancieros = 263.400 (r*Deuda) = 263.400
(0,0725*300.000)
= 263.400 21.750 = 241.650.
FP = Capital + Reservas = 400.000 + 20.000 = 420.000.
El efecto del apalancamiento financiero es
( AT / FP ) * ( BN / BE ) = ( 720.000 / 420.000 ) * ( 241.650 / 263.400 ) = 1,57
Puesto que 1,57 > 1, el endeudamiento est teniendo un efecto positivo sobre la
rentabilidad de la empresa.
6.33. En una empresa, las ventas ascienden a 1.600.000 euros y el ratio de rotacin
del activo es igual a 0,20. El beneficio neto es de 300.000 euros, la deuda es de
4.000.000 euros y el tipo de inters medio de la deuda es de 9,25%. Suponemos
que la empresa no paga impuestos.
a) Cul es el activo total de esta empresa?
b) Cul es la rentabilidad econmica de esta empresa (en tanto por ciento)?
67

a) Rotacin del activo = 0,20 = Ventas / AT.

Por tanto:
AT = Ventas / 0,20 = 1.600.000 / 0,20 = 8.000.000.
b) BE = BN + Intereses = BN + (r*D) = 300.000 + (0,0925*4.000.000) =
= 300.000 + 370.000 = 670.000.
BE = BN + Intereses = BN + (r*D) = 300.000 + (0,0925*4.000.000) =
= 300.000 + 370.000 = 670.000.
Por lo tanto: RE = BE / AT = 670.000 / 8.000.000 = 0,0837 = 8,37%.
6.34. Una empresa ofrece los siguientes datos:
Margen econmico: 14%
Rentabilidad econmica: 25,30%
Activo total: 76.000
Tipo de inters de la deuda: 10%
Gastos financieros: 1.000
a) Calcule el ratio de rotacin del activo.
b) Calcule el efecto del endeudamiento sobre su rentabilidad y explique su
significado.
a) RE = (Rotacin del activo)*(Margen econmico).
Por lo tanto,
Rotacin = RE / Margen = 0,2530 / 0,14 = 1,81.
b) El efecto del endeudamiento es
( AT / FP ) * ( BN / BE ) = ( AT / BE ) * ( BN / FP ) = ( 1 / RE ) * ( BN / FP )
donde
FP = AT Deuda = AT (Intereses / r) = 76.000 (1.000/0,10) = 76.000 10.000 =

= 66.000
Adems, BN = BE Intereses
siendo
68

BE = RE*AT = 0,253*76.000 = 19.228

y por tanto: BN = 19.228 Intereses = 19.228 1.000 = 18.228.
El efecto del endeudamiento es:
( 1 / RE ) * ( BN / FP ) = (1/0,253)*(18.228/66.000) = 1,09.
Como el resultado es mayor que 1, podemos decir que el endeudamiento tiene
un efecto positivo sobre la rentabilidad.
6.35. Una empresa se dedica a la venta telefnica de plazas hoteleras y su principal
activo es el local en el cual estn situadas sus oficinas. Este local es propiedad de
la empresa y desde ah trabaja el personal de atencin al cliente que gestiona las
peticiones telefnicas. Debido a la recesin econmica, durante el ao 2009 la
peticin de reservas de hotel se ha reducido significativamente. Qu habr
sucedido con el ratio de rotacin del activo? Justifique su respuesta.
El ratio de rotacin del activo habr disminuido. En efecto, este ratio es igual a
Ventas / Activo Total. Si el principal elemento del activo (el local) se mantiene
constante y las ventas (debido a la recesin) disminuyen, entonces el ratio
disminuir. Intuitivamente, esto significa que el activo total est siendo utilizado
con menor intensidad (tenemos el mismo local que antes de la crisis, pero
nuestras ventas son menores).

6.36. Sabiendo los siguientes datos acerca de la sociedad Nina calcula sus
apalancamientos financiero y operativo:
Ingresos por ventas: 500,000 euros
Costes de materias primas: 100,000 euros
Costes fijos de personal: 200,000 euros
Costes Financieros: 20,000 euros
Af = BE/BN= (500.000-100.000-200.000)/ (500.000-100.000-200.000-20.000)=1.11

Ao= p.Q-CV/BE=(500.000-100.000)/ (500.000-100.000-200.000)=2

6.37. Cuanto mayores tenga una empresa sus costes fijos y sus costes financieros,
mayor ser su grado de apalancamiento total y, por tanto, mayor el riesgo que
sufre. V o F?
VERDADERO. Cuanto mayores los costes fijos, mayor el apalancamiento
operativo: ms afectan las variaciones de las ventas sobre el BE. Y cuanto
mayores los costes financieros, mayor el apalancamiento financiero: mayores las
variaciones del BE sobre el BN. El apalancamiento total mide como varan los BN
69

con una variacin en las ventas. Cuanto mayor el apalancamiento, ms impacto

tiene una misma variacin de las ventas en el BN. Es decir, el BN es muy sensible a
las variaciones en las ventas, y esto significa riesgo.

6.38. De media, en nuestra empresa, tardamos en recuperar cada invertido en la

actividad productiva 80 das. Si nuestros proveedores pasan de financiarnos una
media de 60 das a una media de 80 das, estaremos ms insatisfechos, porque se
incrementar el perodo medio de maduracin financiero. Verdadero o Falso?
FALSO. Si los proveedores nos financian ms tiempo, el PMF se reduce y esto es
positivo para nosotros, porque significa que los proveedores nos estn
financiando nuestra inversin productiva durante ms tiempo. En este caso, el
PMF pasara de 20 das a 0 das, lo que significa que, de media, pagamos a
nuestros proveedores el mismo da que cobramos de nuestros clientes.

6.39. Una empresa de analistas financieros quiere contratar a un nuevo analista. Entre
los candidatos, ests t. Para escoger entre todos los candidatos, proponen un
pequeo ejercicio. Os proporcionan tan slo estos datos de una empresa:
Empresa Incgnita
Beneficio Econmico=120
Costes financieros=30
Ratio de endeudamiento (D/K)=2
Activo Fijo=2000
Pasivo Circulante=200
Fondo de maniobra=20
Y preguntan:
a) Podras calcular la RF que nuestros clientes inversores obtendran si
invirtieran en esta empresa?
RF=BN/K
BN=BE-Di=120-30=90
K=A-D y D=2K
FM=AC-PC => AC=FM+PC => AC=20+200=220
A= AC+AF=220+2000=2220
K=A-D=> K=2220-2K => K=740
RF=90/740=0,12

b) Si esta empresa fuera un cliente nuestro, le recomendaras que se endeudara

ms? Qu tienes que calcular para poder responder a esta pregunta?
Tenemos que calcular la RE y el coste medio de la deuda:
70

RE=BE/A=120/2220=0,054
D.i=CF
Si K=740 => D=2K => D=2*740=1480
i=20/1480=0,0135
Como RE>i => s le interesa endeudarse, porque la RF aumentar.

6.40. En el ltimo ejercicio, una empresa ha obtenido una rentabilidad financiera igual
al 9%. Su ratio de endeudamiento total (Deuda/Fondos propios) era 3. El coste
medio de la deuda ascenda al 6%.
a) Cul es la rentabilidad econmica de la empresa en este ejercicio? Con los
datos de los que dispone, debera esta empresa reducir su nivel de
endeudamiento? Justifique su respuesta.
RF=RE+D/K(RE-i)
0.09=RE+3(RE-0,06)
RE=0,0675
Como RE>i, o como RF>RE, podemos decir que el efecto de la deuda sobre la
rentabilidad financiera es amplificador. Por tanto, NO conviene reducir el nivel
de endeudamiento
b) El beneficio neto del ejercicio ha sido igual a 270000 . El activo fijo de esta
empresa constituye las dos terceras partes del activo total. Las deudas a corto
plazo de la empresa ascienden a 3 millones de euros. Cul es el fondo de
maniobra de esta empresa?
Si BN=270000 y RF=0,09
K=270000/0,09=3000000
D/K=3
D=9000000A=D+K=12000000
Afijo=8000000 Acirculante=4000000
FM=Acirculante - Pasivo a corto = 4 millones - 3 millones = 1 milln >0
6.41. SELECTCAF se dedica al tueste y venta de caf para el sector de la hostelera
(bares, restaurantes, hoteles, etc.) SELECTCAF tiene una previsin de ventas
para el 2010 de 6000 Kg de caf. SELECTCAF sabe que si sus ventas aumentan en
un 2% respecto a lo previsto, su beneficio econmico aumentar en un 8%
respecto al previsto.
a) A qu riesgo econmico (apalancamiento operativo) est sometida la
empresa?
El apalancamiento operativo es Ao=(BE/BE)/(V/V)=0.08/0.02=4
b) Cunto necesita vender como mnimo la empresa para tener beneficios?
71

El PM es el nivel de produccin (o ventas) a partir del cual la empresa comienza

a tener beneficios. Sabemos que Ao=V/(V-PM)
4=6000/(6000-PM)
PM=4500 kg

6.42. Explique qu significa el ratio: ( BAT / BAIT )*( AT / FP ); siendo BAT = beneficios
antes de impuestos, BAIT = beneficios antes de intereses e impuestos, AT = activo
total, FP = fondos propios. JUSTIFIQUE SU RESPUESTA.
Es el efecto apalancamiento financiero. El primer ratio muestra el efecto negativo
del endeudamiento sobre los beneficios: al endeudarse ms, la empresa tiene que
pagar ms en concepto de intereses, y por tanto BAT disminuye y el ratio (BAT /
BAIT) disminuye tambin. El segundo ratio muestra el efecto positivo del
endeudamiento sobre los recursos de la empresa: al endeudarse, la empresa
obtiene ms recursos financieros y el ratio (AT / FP) aumenta.
6.43. Supongamos que el beneficio econmico de una empresa es de 230.000 euros y
los gastos financieros son 90.000 euros. Si el ratio de Deuda sobre Fondos
Propios es de 0,17, cul es el efecto del apalancamiento financiero de esta
empresa sobre su rentabilidad financiera?
El efecto apalancamiento financiero es:
(AT / FP ) * (BN / BE),
siendo BE = 230.000; BN = BE Intereses = 230.000 90.000 = 140.000.
Por otro lado, si Deuda / FP = 0,17, entonces Deuda = 0,17*FP. Entonces,
AT = FP + Deuda = 1,17*FP
y por tanto:
AT / FP = 1,17*FP / FP = 1,17.
Esto implica que el efecto del apalancamiento financiero es:
1,17 * ( 140.000 / 230.000 ) = 0,71.
Como 0,71 < 1, podemos concluir que, en esta empresa, el endeudamiento est
teniendo un efecto negativo sobre la rentabilidad financiera.

72

6.44. La deuda de la empresa A est compuesta de dos partes: una deuda de 50.000
euros a un tipo de inters del 7%, y otra de 50.000 euros a un tipo del 10%. Los
fondos propios son iguales a 400.000 euros y el beneficio econmico es de
70.000 euros. En cuanto a la empresa B, slo tiene una deuda de 50.000 euros a
un tipo de inters del 7% y sus fondos propios y beneficio econmico son iguales
que los de la empresa A. En qu empresa es mayor el efecto del apalancamiento
financiero sobre la rentabilidad financiera?
El efecto apalancamiento financiero es
(AT / FP ) * (BN / BE).
Empresa A:
FP = 400.000
D = 50.000 + 50.000 = 100.000
BE = 70.000
Intereses = (50.000*0,07) + (50.000*0,10) = 3.500 + 5.000 = 8.500
Por lo tanto,
AT = 400.000 + 100.000 = 500.000
BN = BE Intereses = 70.000 8.500 = 61.500
y tenemos el siguiente efecto de apalancamiento:
(AT / FP ) * (BN / BE) = ( 500.000 / 400.000 ) * ( 61.500 / 70.000 ) = 1,098.
Empresa B:
FP = 400.000
D = 50.000
BE = 70.000
BN = BE Intereses = 70.000 ( 50.000*0,07 ) = 70.000 3.500 = 66.500.
Por lo tanto, en este caso el efecto de apalancamiento es:
(AT / FP ) * (BN / BE) = ( 450.000 / 400.000 ) * ( 66.500 / 70.000 ) = 1,069.
En conclusin, el efecto del apalancamiento financiero es mayor en la empresa A
que en la empresa B.
6.45. Supongamos que BAT=300.000 y BE=400.000 . Si el activo total es igual a 3
millones de euros y los fondos propios son iguales a 2 millones de euros,
entonces el endeudamiento est contribuyendo a aumentar la rentabilidad
financiera de esta empresa. Verdadero o falso?
73

Para saber esto, debemos calcular el efecto apalancamiento financiero, igual que
en los ejercicios anteriores.
AT / FP = 3 / 2 = 1,5
BAT / BE = 300 / 400 = 0,75.
Por lo tanto, el efecto del apalancamiento financiero es:
( AT / FP ) * ( BAT / BE ) = 1,5 * 0,75 = 1,125.
Como el efecto es mayor que uno, la afirmacin es correcta: el endeudamiento
est contribuyendo a aumentar la rentabilidad financiera de esta empresa.

6.46. En una empresa, las ventas ascienden a 2.400.000 euros y el ratio de rotacin
del activo es igual a 1,50. El beneficio neto es de 500.000 euros, la deuda es de
400.000 euros y el tipo de inters medio de la deuda es de 8,45%. Suponemos que
la empresa no paga impuestos.
a) Cul es el activo total de esta empresa?
Rotacin del activo = 1,50 = Ventas / AT.
Por tanto:
AT = Ventas / 1,50 = 2.400.000 / 1,50 = 1.600.000.

b) Cul es la rentabilidad econmica de esta empresa (en tanto por ciento)?

BE = BN + Intereses = BN + (r*D) = 500.000 + (0,0845*400.000) =
= 500.000 + 33.800 = 533.800.
Por lo tanto: RE = BE / AT = 533.800 / 1.600.000 = 0,3336 = 33,36%.

6.47. Una empresa ofrece los siguientes datos:

Margen econmico: 6%
Rotacin del activo: 2,8
Activo total: 900.000
Tipo de inters medio de la deuda: 8%
74

Gastos financieros: 20.000

a) Calcule la rentabilidad econmica.
RE = (Rotacin del activo)*(Margen econmico) = 2,8 * 0,06 = 0,168 = 16,80%

b) Calcule el efecto del endeudamiento sobre su rentabilidad y explique su

significado.
El efecto del endeudamiento es
( AT / FP ) * ( BN / BE ) = ( AT / BE ) * ( BN / FP ) = ( 1 / RE ) * ( BN / FP )
donde
FP = AT Deuda = AT (Intereses / r) = 900.000 (20.000/0,08) = 900.000 250.000 =
= 650.000
Adems, BN = BE Intereses
siendo
BE = RE*AT = 0,168*900.000 = 151.200
y por tanto: BN = 151.200 Intereses = 151.200 20.000 = 131.200.
El efecto del endeudamiento es:
(BN/BE)*(AT/FP) = (131.200/151.200)*(900.000/650.000) = 1,20
Como el resultado es mayor que 1, podemos decir que el endeudamiento tiene un efecto
positivo sobre la rentabilidad.

6.48. El poder de mercado de una empresa afecta a su rentabilidad econmica, ya

que un mayor poder de mercado implica un mayor margen econmico, lo cual
implica una mayor rentabilidad econmica. Verdadero o falso? Justifique su
respuesta.
Verdadero. El margen econmico es el beneficio econmico dividido por las ventas, es
decir el beneficio econmico que obtiene la empresa por cada euro vendido. Si la
empresa aumenta su poder de mercado, ser capaz de aumentar los precios de sus
productos y por tanto su margen econmico de beneficios aumentar. Adems, la
rentabilidad econmica puede expresarse como (margen econmico) * (ratio de
rotacin del activo). Por tanto, el aumento del margen econmico producir un
aumento de la rentabilidad econmica.
75

6.49. Tenemos los siguientes datos acerca de una empresa:

Margen econmico: 4%
Activo total: 12.000
Fondos propios: 10.000

Rentabilidad econmica: 7%
Tipo de inters medio de la deuda: 3,50%

a) Calcule el ratio de rotacin del activo.

La rentabilidad econmica se puede expresar como:
RE = Rotacin Activo * Margen Econmico.
Por tanto Rotacin Activo = RE / Margen = 0,07 / 0,04 = 1,75.

b) Calcule el efecto del endeudamiento sobre la rentabilidad y explique su

significado econmico.

El efecto del endeudamiento viene dado por (AT / FP) * (BN / BE), siendo AT el activo
total, FP los fondos propios, BN el beneficio neto, y BE el beneficio econmico.
Segn los datos que nos da el enunciado, tenemos:
AT = 12.000
FP = 10.000
BE = RE*AT = 0,07*12.000 = 840
Intereses = 0,035 * (12.000 10.000) = 0,035*2.000 = 70
De aqu podemos tambin deducir que
BN = 840 70 = 770.
Por tanto el efecto del apalancamiento financiero viene dado por:
(12.000 / 10.000) * (770 / 840) = 1,2*0,916 = 1,1 > 1.
Puesto que el producto de los dos ratios es superior a 1, podemos decir que el
endeudamiento est contribuyendo a aumentar la rentabilidad financiera de esta
empresa.

76

SESIN 7: VALORACIN DE INVERSIONES

7.1. Lmite S.A. cuenta con 1200 u.m. para invertir en este perodo. Aplicando el
criterio del plazo de recuperacin (payback), indique qu proyecto de inversin
ser preferible y porqu:
Proyectos Desembolso inicial
X
Y
Z

Q1
-200
200
125

1.200
1.200
1.000

Q2
300
200
125

Flujos de caja
Q3
Q4
500
200
200
200
250
250

Q5
400
200
250

Q6
400
200
250

Para resolver el problema, calculamos los flujos de caja acumulados:

Proyectos Desembolso inicial
X
Y
Z

Q1
-200
200
125

1.200
1.200
1.000

Flujos de caja acumulados

Q2
Q3
Q4
Q5
100
600
800 1.200
400
600
800 1.000
250
500
750 1.000

Q6
1.600
1.200
1.250

A continuacin, identificamos el ao en el que el flujo de caja acumulado coincide

con el desembolso inicial. Obtenemos de esta forma los siguientes plazos de
recuperacin:
Proyecto X: 5 aos.
Proyecto Y: 6 aos.
Proyecto Z: 5 aos.
Por lo tanto, siguiendo el criterio del plazo de recuperacin, los dos proyectos
preferibles son el proyecto X y el proyecto Z, ya que son los proyectos en los que
antes recuperaramos el valor de la inversin.
7.2. Una empresa se est planteando adquirir un robot industrial. Hay tres modelos
disponibles. Los precios de los modelos 1 y 2 son 35.000 y 47.000
respectivamente. El precio del modelo 3 est sujeto a negociacin con el
fabricante (sea P el precio de este modelo). El flujo neto de caja que est previsto
que genere cada uno de estos modelos es el siguiente:
Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4
77

Modelo 1
Modelo 2
Modelo 3

20.000
10.000
15.000

20.000
20.000
25.000

20.000
30.000
35.000

20.000
30.000
35.000

Considere una tasa de descuento del 15 %.

a) Calcule el Valor Actual Neto que obtendr la empresa si adquiere el modelo
1 o el modelo 2.
b) Qu precio mximo P estar dispuesta a pagar por el modelo 3?
Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

PRECIO

VA (k=15%)

VAN

Modelo 1 20.000 20.000 20.000 20.000

35.000

57.100

22.100

Modelo 2 10.000 20.000 30.000 30.000

47.000

60.697

13.697

Modelo 3 15.000 25.000 35.000 35.000

74.972

74.972 - P

El precio mximo ser aquel que lo iguale con el VAN del modelo 1
74.972 - P = 22.100
Pmax = 74.972 - 22.100 = 52.872

7.3. Su empresa se plantea comenzar una campaa publicitaria de tres aos para uno
de sus productos. Para ello ha hablado con una agencia publicitaria, que pide el
pago de 200.000 para realizar la campaa. Suponga que los ingresos que espera
obtener su empresa gracias a la campaa publicitaria son de 60.000 durante los
tres primeros aos y 40.000 durante los dos aos siguientes.
a) Suponiendo una tasa de descuento del 15 % y utilizando el criterio del Valor
Actual Neto, decida si merece la pena hacer la campaa publicitaria.
b) Cul es el plazo de recuperacin ( payback ) de la inversin realizada al
contratar la campaa publicitaria?
a) El valor actual neto del proyecto es:

- 200.000 + (60.000 / 1,15) + (60.000 / 1,152) + (60.000 / 1,153) + (40.000 /

1,154) + (40.000 / 1,155) = - 200.000 + 52.173,91 + 45.368,62 + 39.450,97 +
22.870,13 + 19.887,07 = - 20.249,30 < 0
por lo tanto no merece la pena hacer la campaa publicitaria (no merece la
pena comprarla al precio de 200.000 ).

78

b) Despus del tercer ao, se han recuperado 180.000 , y en el cuarto ao se

recuperan 40.000 . Como 180.000 + 40.000 = 220.000 > 200.000, el plazo de

recuperacin se encuentra entre el tercer y el cuarto ao. En concreto, el plazo
de recuperacin seran 3 aos y medio.
7.4. El Sr. SUMAPA quiere pujar en la prxima subasta de un cuadro de Monet. La
intencin del Sr. SUMAPA es alquilar el cuadro a diferentes museos. Con ello,
espera obtener unos ingresos netos de 15 millones de en los prximos 3 aos. Al
final del tercer ao, adems, vendera el cuadro a un coleccionista por un importe
estimado de 62 millones de .
a) Suponga que puja por 25 millones de y que en la actualidad la rentabilidad
exigida (tasa de descuento) en inversiones en obras de arte es el 15%. Cul
sera el valor actual neto (VAN) de esta operacin?
b) Hasta qu lmite mximo podra haber pujado el Sr. SUMAPA? Responda
utilizando el criterio del VAN.
a) En millones de euros, tenemos
VAN = -25 + (15/1,15) + (15/1,152) + [(15+62)/1,153] = 50.
b) En millones de euros, tenemos que calcular el precio P tal que:
-P + (15/1,15) + (15/1,152) + [(15+62)/1,153] = 0
y por tanto:
P = (15/1,15) + (15/1,152) + [(15+62)/1,153] = 75.

7.5. Una empresa tiene acceso a los dos proyectos de inversin siguientes:
Proyecto
A
B

Inversin
inicial
600.000
400.000

Ao 1
-100.000
300.000

Flujos netos
Ao 2
Ao 3
450.000
200.000
100.000
100.000

Ao 4
X
50.000

Utilizando una tasa de descuento del 9%, responda a las siguientes preguntas:
a) Qu valor mnimo debe tomar X para que el proyecto A sea preferible al
proyecto B, segn el criterio del valor actual neto (VAN)?
b) En el proyecto B, si la empresa aumenta su inversin inicial en un 25%, estima
que los flujos netos de los aos 1 y 2 aumentarn en un 25%, mientras que los
de los aos 3 y 4 no variarn. Desde el punto de vista del VAN, es preferible

79

acometer el proyecto B con la inversin de 400.000 o con una inversin un

25% mayor?

a) VAN(A) = - 600.000 100.000/1,09 + 450.000/1,092 + 200.000/1,093 + X/1,094

=
= - 158.550 + X/1,094
VAN(B) = - 400.000 + 300.000/1,09 + 100.000/1,092 + 100.000/1,093 +
50.000/1,094
= 72.036.
Por tanto para tener VAN(A) VAN(B) necesitamos que
- 158.550 + X/1,094 72.036
y por tanto:
X (158.550+72.036)*1,094 = 325.491 .
b) Sea B el proyecto que B modificado. Tenemos:
VAN(B) = - 500.000 + 375.000/1,09 + 125.000/1,092 + 100.000/1,093 +
50.000/1,094
= 61.886,31 < 72.036.
Por tanto es preferible no modificar el proyecto B.
7.6. Una empresa compra un vehculo que destinar al alquiler durante dos aos. El
vehculo generar al final de cada uno de los dos aos que est al servicio de la
empresa unos beneficios de 4.207 . Adems, con la venta del vehculo al final de
su vida til recibir 5.710 . Se pide:
a) Cul ser el precio mximo a pagar por el vehculo si quiere obtener como
mnimo una tasa interna de rentabilidad del 20%?.
b) Si finalmente paga por el vehculo 9.015 . Sera rentable la inversin?.
Podra anticipar cmo sera en este caso la tasa interna de retorno?. Justifique
sin calcular dicha tasa.
T = 2 aos
B1 = B2 = 4.207,00
VR (Valor residual) = 5.710,00
80

a) Pmax para TIRa = 20%?

VAN (TIR) = 0
- P + 4.207,00 / (1+0,2) + 9.917,00 / (1+0,2)2 = 0

Pmax = 10.392,64

b) Si P = 9.015,00 , cmo ser la tasa interna de retorno en este caso?

Para Pa = 10.392,64 TIRa = 20%
10.392, 64 = 4.207,00 / (1+0,2) + 9.917,00 / (1+0,2)2

(A)

Para Pb = 9.015,00 TIRb?

9.015,00 = 4.207,00 / (1+TIRb) + 9.917,00 / (1+TIRb)2

(B)

Si comparamos (A) y (B), se comprueba que para que se verifique (B)

necesariamente se debe cumplir que TIRb > 20%
Cundo ser rentable la inversin?
La rentabilidad de la inversin depender del coste de capital (k) para la
empresa, de forma que:
Si k > TIRb
Si k < TIRb

VAN < 0
VAN > 0

Inversin no rentable.
Inversin rentable.

7.7. Una empresa necesita adquirir 20 ordenadores. Si compra ordenadores de la

marca Dell, el precio total sera de 60.000 euros, mientras que si compra
ordenadores equivalentes de la marca HP, el precio total sera de 65.000 euros. En
el caso de Dell, la empresa debera pagar la totalidad del importe en el momento
de la entrega de los ordenadores. Por el contrario, en el caso de HP, la empresa
pagara una cantidad P1 en el momento de la entrega de los porttiles y el resto
(una cantidad P2 = 65.000 P1) al cabo de un ao.
Con independencia de la marca, estos ordenadores tendrn una vida til de 4
aos y la empresa espera que le permitan incrementar sus ingresos en 30.000
euros por ao. La tasa de descuento de la empresa es del 10%.
a) Calcule qu valor debera tomar P1 para que la empresa fuese indiferente entre
comprar ordenadores de una marca o de otra.
b) Suponga que usted es un comercial de HP. Para saber qu valor debe tomar P 1,
es necesario que usted sepa qu incremento se producir en los ingresos de la
empresa al comprar los ordenadores?
a) El VAN correspondiente a los ordenadores HP tiene que ser igual al de los
ordenadores Dell:
- 60.000 + 30.000/1,1 + 30.000/1,12 + 30.000/1,13 + 30.000/1,14 =
81

= - P1 (65.000 P1)/1,1 + 30.000/1,1 + 30.000/1,12 + 30.000/1,13 +

+ 30.000/1,14
Esto es equivalente a:
- 60.000 = - 65.000/1,1 P1 + P1/1,1
y por tanto:
P1 = 9.999,99
b) No es necesario: los dos tipos de ordenador generan el mismo incremento de
ingresos y para obtener P1 nicamente necesitamos comparar los dos VAN. Si
suponemos que el incremento en los ingresos es I euros por ao y resolvemos el
apartado a), vemos que todos los trminos que dependen de I se cancelan.

7.8. Su empresa est considerando los dos proyectos de inversin que se describen a
continuacin:
Proyecto
A
B

Desembolso
inicial
(miles )
350
200

Flujos netos de caja esperados

(miles )
Ao 1
Ao 2
Ao 3
350
350
350
100
200
800

a) Utilizando el criterio del VAN y una tasa de descuento del 9%, indique qu
proyecto de inversin ser preferible.
b) Utilizando el criterio del plazo de recuperacin, indique qu proyecto ser
preferible y explique con palabras por qu el resultado difiere del resultado del
apartado anterior.
a) VAN (A) = 350 + (350/1,09) + (350/1,092) + (350/1,093)
= 350 + 321,10 + 294,59 + 270,26 = 535,95
VAN (B) = 200 + (100/1,09) + (200/1,092) + (800/1,093)
= 200 + 91,74 + 168,34 + 617,75 = 677,83
Como el proyecto B tiene un VAN superior al del proyecto A, es preferible.
b) Para el proyecto A, el plazo de recuperacin es de un ao, ya que el desembolso
inicial es de 350 y en el transcurso del primer ao se obtienen unos flujos netos
de caja de esa misma cuanta.
82

Para el proyecto B, el desembolso inicial se recupera en el transcurso del

segundo ao. Si los flujos son homogneos dentro del ao 2, entonces la
inversin se recuperara justo en la mitad del ao.
El motivo de la diferencia con respecto al apartado anterior es que, cuando
utilizamos el criterio del plazo de recuperacin, no estamos teniendo en cuenta
todos los flujos de caja posteriores a la recuperacin de la inversin. El proyecto
B genera ms flujos de caja, pero la mayor parte se obtienen con posterioridad
al segundo ao y, por ello, el criterio del plazo de recuperacin no los tiene en
cuenta.

7.9. Su empresa est considerando la posibilidad de adquirir una licencia para un

programa ms avanzado de gestin de pedidos. Este programa le permitira
aumentar sus beneficios en 10.000 durante el primer ao, 12.000 durante el
segundo, y 15.000 durante el tercer y el cuarto ao. Su empresa desea saber si
esta inversin merece la pena, utilizando el criterio del valor actual neto (VAN) y
una tasa de descuento del 9%.
a) Supongamos que el precio de una licencia de cuatro aos es de 40.000 , de los
cuales 20.000 se pagaran de inmediato y los 20.000 restantes se pagaran al
final del segundo ao. Sera recomendable la inversin?
b) El vendedor le comunica que, si pagase el importe completo de la licencia de
inmediato, obtendra un descuento igual a D euros. Es decir, en ese caso
pagara de inmediato 40.000 D euros, y obtendra una licencia de cuatro aos
sin necesidad de realizar ningn otro pago. Cmo tendra que ser el descuento
para que usted prefiriese esta opcin?
a) Calculamos el VAN de esta inversin:
VAN = 20.000 + (10.000 / 1,09) + [(12.000 20.000) / 1,092] + (15.000 /
1,093) +
(15.000 / 1,094) =
= 20.000 + 9.174,31 6.733,44 + 11.582,75 + 10.626,38 = 4.650 .
Puesto que VAN > 0, la inversin es recomendable.
b) En este caso, el VAN sera el siguiente:
VAN

= 40.000 + D + (10.000 / 1,09) + (12.000 / 1,092) + (15.000 / 1,093) +

(15.000 / 1,094) =
83

= 40.000 + D + 9.174,31 + 10.100,16 + 11.582,75 + 10.626,38 = 1.483,60 D.

Para que prefiramos esta opcin es necesario que
1.483,60 D > 4.650,
es decir: D > 3.166,40 .

7.10. Una empresa de exportacin de ctricos est considerando renovar su flota de

camiones por unos nuevos que le permitiran menores daos en la mercanca y
mayor rapidez de entrega. El coste de la nueva flota sera de 2 millones de u.m.
Los flujos netos de caja esperados (en miles de u.m.) para los prximos tres aos
son los siguientes:
Ao
1
2
3

Con la flota actual A

800
1.500
3.000

Con la nueva flota B

1.200
2.000
4.000

Suponiendo una tasa de descuento del 3 %,

a) Segn el criterio del VAN qu opcin es mejor, conservar la flota actual o
renovarla? Razone su respuesta.
b) Qu precio mximo estara dispuesta a pagar la empresa por la nueva flota?
Razone su respuesta

a) VAN A= 800/ 1,03 + 1500/1,032 + 3000/1,033 = 776,69 + 1413,89 + 2745,42 =

=4936,01
VAN B= 1200/1,03 + 2000/1,032 + 4000/1,033-2000 = 1165,05 + 1885,19+
3660,57-2000= 4710,81
Segn el criterio VAN, es mejor para la empresa conservar su flota de
camiones, ya que el VAN que se obtiene es mayor que si se realiza la
inversin en una nueva flota.
b) El precio mximo que estara dispuesta a pagar la empresa para renovar su
flota sera aquel que, como mucho, hiciera su VAN igual al que se obtiene
sin renovar la flota.
VAN = - Pmax + 1165,05 + 1885,19+ 3660,57=4936,01
84

Pmax = 1165,05 + 1885,19+ 3660,57- 4936,01 = 1774,8

7.11. El VAN de una inversin simple para una tasa de descuento del 15% es igual a
1000 . Su TIR es igual al 20%. Su desembolso inicial es igual a 500 .
a) Diga si lo siguiente es verdadero o falso y razone su respuesta: el VAN de
esta inversin para una tasa de descuento del 17% no ser negativo y
adems ser superior a 1000 .
b) Si el desembolso inicial de esta inversin fuera algo ms pequeo que el que
tiene actualmente, qu le pasara a la TIR de esta inversin? Razone su
respuesta.

a) Es cierto que el VAN no ser negativo, pues esto ocurrir para tasas de
descuento superiores al 20%. Sin embargo, no es cierto que su VAN sera
superior a 1000 . Dado que el VAN es decreciente conforme aumenta la tasa
de descuento, para una tasa del 17 % el VAN sera inferior a 1000 .
b) Con un desembolso inicial igual a 500 la TIR es 15 %, es decir, el VAN es cero
para una tasa del 15%. Si el desembolso inicial fuera inferior a 500, el VAN
para una tasa del 15% sera positivo y podramos decir que la inversin tiene
una rentabilidad esperada (una TIR) superior al 15%

7.12. Una inversin tiene un desembolso inicial igual a 300000 . El proyecto de

inversin tiene una duracin de 12 aos. Tras el desembolso inicial los flujos de
caja al final de cada ao son positivos y tienen un valor constante Q. Si el Payback de la inversin es igual a 8, a cunto ascendern los flujos de caja
constantes, Q?
300000=Q*8

Q=37500

7.13. Usted tiene un pequeo negocio de fotografa. Se dedica a hacer catlogos para
empresas. Afortunadamente tiene ya firmados algunos contratos con varias
empresas de cara a los prximos dos aos. Dado que tambin est estudiado el
Grado en Finanzas y Contabilidad no quiere comprometerse con ms empresas
a lo largo de estos dos aos. Estos contratos supondrn unos flujos de caja de
600 y 500 al final de cada uno de los prximos dos aos (considerando los
cobros menos los costes de materia prima). Para trabajar necesita un equipo de
fotografa y se est planteando sobrevivir estos dos aos con el que ya tiene o
comprar uno nuevo.

85

a) El que tiene es un equipo muy bueno, pero necesitara hacerle una buena
reparacin por un valor de X euros y adems incurrira en unos costes por
mantenimiento de 100 al final de cada uno de los prximos dos aos. Tras
estos dos aos este equipo quedara inutilizado y nadie le dara nada por el
equipo viejo, ni ahora ni dentro de dos aos. Si pagara por la reparacin 400
(es decir, X=400). Cul sera el VAN de esta inversin si la rentabilidad
mnima exigida a sus inversiones es del 15%?
b) Comprarse un equipo nuevo significara desembolsar Y en este momento.
Con este equipo no tendra costes de mantenimiento. Adems, al final del
segundo ao lo vendera por la mitad del precio al que lo compr, es decir,
por 0.5*Y . Basndose en el criterio del VAN y teniendo en cuenta que la
mnima rentabilidad exigida a sus inversiones es del 15%, hasta cunto
estara dispuesto a pagar por el nuevo equipo para que esta opcin le resulte
preferible a la opcin de reparar el equipo?
c) Suponga que est negociando el precio de la reparacin de su equipo
fotogrfico. Cunto dinero estara dispuesto a pagar si quiere que la opcin
de reparar el equipo le proporcione una rentabilidad del 25%?
a)
400

VANreparacin

600 100
1.15

500 100
1.152

337.24

b)
VANcomprar

600
1.15

500 0.5Y
1.15 2

337.24

904.56

c)
VANreparacin

600 100
1.25

500 100
1.25 2

656

7.14. Su empresa est considerando los dos proyectos de inversin que se describen a
continuacin:
Proyecto
A
B

Desembolso
inicial
(miles )
1.500
1.900

Flujos netos de caja esperados

(miles )
Ao 1
Ao 2
Ao 3
1.000
500
500
700
700
2.000

a) Utilizando el criterio del VAN y una tasa de descuento del 5%, indique qu
proyecto de inversin ser preferible.

86

b) Utilizando el criterio del plazo de recuperacin, indique qu proyecto ser

preferible y explique con palabras por qu el resultado difiere del resultado del
apartado anterior.
a)
VAN (A) = 1.500 + (1.000/1,05) + (500/1,052) + (500/1,053)
= 1.500 + 952,38 + 453,51 + 431,92 = 337,81
VAN (B) = 1.900 + (700/1,05) + (700/1,052) + (2.000/1,053)
= 1.900 + 666,67 + 634,92 + 1.727,67 = 1.129,26
Como el proyecto B tiene un VAN superior al del proyecto A, es preferible.
b) Para el proyecto A, el plazo de recuperacin es de dos aos, ya que el
desembolso inicial es de 1.500 y en el transcurso de los dos primeros aos la
suma de los flujos netos de caja obtenidos coincide con esa misma cuanta.
Para el proyecto B, el desembolso inicial se recupera en el transcurso del tercer
ao. Al final del ao 2 se habr recuperado 1.400 y faltar por recuperar 500. Si
los flujos son homogneos dentro del ao 3, la inversin se recuperara al cabo
de (500/2.000)*365 das, es decir 92 das o 3 meses aproximadamente. Por
tanto, el plazo de recuperacin es de 2 aos y 3 meses.
El motivo de la diferencia con respecto al apartado anterior es que, cuando
utilizamos el criterio del plazo de recuperacin, no estamos teniendo en cuenta
todos los flujos de caja posteriores a la recuperacin de la inversin. El proyecto
B genera ms flujos de caja, pero la mayor parte se obtienen con posterioridad
al segundo ao y, por ello, el criterio del plazo de recuperacin no los tiene en
cuenta.

7.15. Su empresa est considerando los dos proyectos de inversin que se describen a
continuacin:
Proyecto
A
B

Desembolso
inicial
(miles )
20.000
2.000

Flujos netos de caja esperados

(miles )
Ao 1
Ao 2
Ao 3
10.000
10.000
10.000
1.000
1.000
1.000

a) Utilizando el criterio del VAN y una tasa de descuento del 7%, indique qu
proyecto de inversin ser preferible.

87

b) Utilizando el criterio del plazo de recuperacin, indique qu proyecto ser

preferible y explique con palabras por qu el resultado difiere del resultado del
apartado anterior.
a)

VAN (A) = 20.000 + (10.000/1,07) + (10.000/1,072) + (10.000/1,073)

= 20.000 + 9.345,79 + 8.734,39 + 8.162,98 = 6.243,16
VAN (B) = 2.000 + (1.000/1,07) + (1.000/1,072) + (1.000/1,073)
= 2.000 + 934,58 + 873,44 + 816,30 = 624,32
Como el proyecto A tiene un VAN superior al del proyecto B, es preferible.

b) Para ambos proyectos el plazo de recuperacin es de dos aos. En el caso del

proyecto A, el desembolso inicial es 20.000 y recuperamos 10.000 en cada ao,
y en el caso del proyecto B el desembolso inicial es 2.000 y recuperamos 1.000
en cada ao
Observamos que cada flujo de caja del proyecto B es igual al flujo de caja
correspondiente del proyecto A dividido por 10. Por eso, el VAN es diez veces
mayor para A que para B. Sin embargo, a efectos del plazo de recuperacin de
la inversin, esto no tiene ninguna consecuencia ya que lo que se valora es el
tiempo que la empresa tarda en recuperar el desembolso inicial, y en ambos
casos se recupera un 50% del desembolso inicial en cada periodo.

7.16. Su empresa est considerando la posibilidad de adquirir una nueva mquina,

cuyo precio es de 50.000 , que se pagaran en el momento de la compra. Se
estima que la mquina permitira aumentar los beneficios de la empresa en
10.000 euros en cada ao en que la mquina sea utilizada. La empresa puede
vender la mquina al final del segundo ao o al final del tercero. Si la vende al
final del segundo ao, obtendr un ingreso adicional de 40.000 euros por la
venta, mientras que si la vende al final del tercer ao, el precio que obtendr por
la mquina ser de 30.000 euros. Conteste a las siguientes preguntas utilizando
el criterio del valor actual neto y una tasa de descuento del 8%.
a) Cundo debe venderse la mquina?
b) Supongamos que el precio obtenido al vender la mquina al final del tercer ao
es P. Cul debera ser este precio para que a la empresa le diera igual vender
la mquina en el segundo o en el tercer ao?
a) Calculamos el VAN de esta inversin en los dos casos:
VAN (2 aos) = 50.000 + (10.000 / 1,08) + (50.000 / 1,082) = 50.000 +
88

+ 9.259,26 + 42.866,94 = 2.126,20.

VAN (3 aos) = 50.000 + (10.000 / 1,08) + (10.000 / 1,082) + (40.000 / 1,083) =
= 50.000 + 9.259,26 + 8.573,39 + 31.753,29 = 414,06.

El VAN es mayor en el caso de 2 aos, y por tanto ser mejor vender la mquina
al final del segundo ao.
b) Seguimos teniendo VAN (2 aos) = 2.126,20.
Deseamos encontrar el valor de P que hace que el VAN correspondiente a 3
aos sea igual al de 2 aos. Por tanto, queremos resolver la ecuacin siguiente:
50.000 + (10.000 / 1,08) + (10.000 / 1,082) + [(10.000+P) / 1,083] = 2.126,20
Despejando P,
(P / 1,083) = 2.126,20 + 50.000 9.259,26 8.573,39 7.938,32 = 26.355,23
y por tanto:
P = 33.200 euros.
7.17. Su empresa va a adquirir cinco ordenadores por un importe total de 12.000
euros. Los ordenadores se utilizarn durante un periodo de tres aos y se estima
que, gracias a esta compra, el beneficio anual aumente en 5.000 euros durante el
primer y segundo ao y en 4.000 euros en el tercer ao. Conteste a las siguientes
preguntas utilizando el criterio del valor actual neto y una tasa de descuento del
5%.
a) El proveedor ofrece la posibilidad de pagar los 12.000 euros en el momento de
la compra o, alternativamente, pagar 8.000 euros en el momento de la compra
y 6.000 euros en el tercer ao. Qu opcin ser preferible para su empresa?
b) Supongamos que, en el caso del pago aplazado, el primer pago sigue siendo
8.000 euros, mientras que el segundo pago (el que se realiza en el tercer ao)
es igual a X. Qu valor debe tomar X para que la empresa sea indiferente entre
estos dos mtodos de pago?
a) Calculamos el VAN de esta inversin en los dos casos:
VAN (pago al contado) = 12.000 + (5.000 / 1,05) + (5.000 / 1,052) + (4.000 /
1,053) =

89

= 12.000 + 4.761,90 + 4.535,15 + 3.455,35 = 752,40.

VAN (pago aplazado) = 8.000 + (5.000 / 1,05) + (5.000 / 1,052) (2.000 /
1,053) =
= 8.000 + 4.761,90 + 4.535,15 1.727,67 = 430,62.
El VAN es mayor con el pago al contado, y por tanto ser mejor esta opcin que
la opcin del pago aplazado.
b) Seguimos teniendo VAN (pago al contado) = 752,40.
Deseamos encontrar el valor de X que hace que el VAN correspondiente al pago
aplazado sea igual al correspondiente al pago al contado. Por tanto, queremos
resolver la ecuacin siguiente:
8.000 + (5.000 / 1,05) + (5.000 / 1,052) + [(4.000 X) / 1,053] = 752,40.
Despejando X,
(X / 1,053) = 8.000 752,40 + 4.761,90 + 4.535,15 + 3.455,35 = 4.000
y por tanto:
X = 4.000*1,053 = 4.630,50 euros.
7.18. Tenemos dos proyectos: A y B, con los siguientes datos:
- El VAN del proyecto A es igual a 10 cuando k=0,05, mientras que el proyecto B
es igual a 8 cuando k=0,05
- El VAN del proyecto A y el VAN del proyecto B coinciden slo cuando k = 0,10
Con estos datos, sabemos que tanto el criterio del VAN como el criterio del TIR
nos llevaran a escoger siempre el proyecto A. Verdadero o Falso? Justifica tu
respuesta ayudndote de un grfico
FALSO. Si la interseccin de Fisher se produce en unos valores del VAN positivos,
significa que el criterio del VAN y del TIR no coincidirn siempre, porque mientras
que por el criterio del TIR habr una inversin mejor que la otra, el criterio del
VAN nos llevar a distintas conclusiones segn la k que utilicemos. En concreto,
hasta k=0,1, escogeramos el proyecto A y, a partir de k>0,1, escogeramos el
proyecto B

7.19. Vacunillas S.A. ha hecho recientemente unos descubrimientos que le permitirn

desarrollar una nueva vacuna. Para ello, quiere invertir en dotar a su laboratorio
de la ltima tecnologa. Esto supondr realizar ahora una inversin de 5 millones
de euros. Disponer hoy de la nueva tecnologa le supondr tener lista la vacuna
90

dentro de 2 aos, momento en el cual vendera la vacuna a la empresa

farmacutica Farma, S.A., que se encargara de producirla y venderla en todo el
mundo. Vacunillas cobrara por la venta de la vacuna: 2 millones de euros al final
del 2 ao y, al final del 3r ao, 2 millones de euros ms. La rentabilidad exigida
por los accionistas es del 10%.
a) Cul sera el VAN de esta inversin? Le interesa a Vacunillas vender la
vacuna a Farma?
VAN= -5+2/1,1^2+2/1,1^3=-1,844 => No le interesa
b) Vacunillas va a proponer a Farma que incremente sus pagos en una cantidad
X durante cada uno de los dos aos: el 2 y 3 ao. A cunto tendra que
ascender como mnimo esta cantidad?
Tendra que ser una cantidad tal que: VAN>=0
-5+(2+X)/1.1^2+(2+X)/1.1^3 = 0
X = 1,17 millones
c)

Vacunillas decide finalmente dar dos opciones a Farma si le quiere comprar

la vacuna. La opcin 1 sera pedirle 3,25 millones en el 2 ao y 3,25 millones
en el 3r. ao. La opcin 2 sera pedirle un nico pago, Q, al final del 3r ao.
Cunto tiene que ser Q como mnimo para que Vacunillas sea indiferente
entre las dos opciones?
VAN (opcin 1) = VAN (opcin 2)
-5+3,25/1,1^2+3,25/1,1^3 = -5+Q/1,1^3
0,1277=-5+Q/1,1^3
Q=6,82

7.20. COSMETICA, una empresa de cosmticos, ha contratado a una agencia

publicitaria para el diseo de una campaa publicitaria coincidiendo con el
lanzamiento de su nueva lnea de cosmticos para hombres. Por el diseo de la
campaa, la agencia publicitaria facturar a COSMETICA a finales de 2010,
300.000 euros. La campaa publicitaria se lanzar en enero de 2011 y terminar
a finales de diciembre de 2012 y estar protagonizada por un modelo
profesional. Se estima que con la publicidad se conseguirn unos ingresos de 1
milln de euros anuales y que los costes de la campaa, incluyendo el coste de
los espacios publicitarios y la contratacin de un modelo supondrn 600.000
euros el primer ao y 1 milln de euros en 2012.
El responsable de marketing de COSMETICA acaba de leer un estudio de una
prestigiosa universidad que revela que los hombres estn dispuestos a pagar ms
por un producto si lo anuncia un personaje conocido. Haciendo clculos, esto
supondra un incremento en los ingresos anuales de un 20%. Obviamente,

91

contratar a un personaje conocido tambin supondra incrementar el gasto de la

campaa publicitaria en cada uno de los dos aos.
a) Cul ser el VAN de la inversin si la rentabilidad mnima exigida por los
accionistas es del 5%?
VAN de la primera opcin = -300 + 400/(1,05) =80.9 miles de euros
b) El responsable de marketing de COSMETICA acaba de leer un estudio de una
prestigiosa universidad que revela que los hombres estn dispuestos a pagar
ms por un producto si lo anuncia un personaje conocido. Haciendo clculos,
esto supondra un incremento en los ingresos anuales de un 20%.
Obviamente, contratar a un personaje conocido tambin supondra
incrementar el gasto de la campaa publicitaria en cada uno de los dos aos.
En qu cantidad anual podra incrementarse el coste de la campaa
publicitaria para que la empresa prefiriera contratar a un personaje conocido y
no a un modelo profesional para que la protagonice? La rentabilidad exigida
en ambos casos por los accionistas es del 5%.
VAN de la segunda opcin =
-300 + (1200-(600+X))/1.05 + (1200-(1000+X)/1.05^2
Para ver cunto estara dispuesto a incrementar el gasto de la campaa
publicitaria, tenemos que igualar los dos VAN:
-300 + 400/(1,05) = -300 + (1200-(600-X))/1.05 + (1200-(1000-X)/1.05^2
400/(1,05) = (600-X))/1,05 + (200-X)/1,05^2
X = 200 miles de euros
Estar dispuesto a que el coste se incremente, como mximo, en 200.000 euros

7.21. Su empresa est considerando los dos proyectos de inversin que se describen
a continuacin:

Proyecto
A
B

Desembolso
inicial
(miles )
20.000
20.000

Flujos netos de caja esperados

(miles )
Ao 1
Ao 2
Ao 3
15.000
20.000
30.000
5.000
15.000
50.000

a) Utilizando el criterio del VAN y una tasa de descuento del 5%, indique qu
proyecto de inversin ser preferible.
VAN (A) = 20.000 + (15.000/1,05) + (20.000/1,052) + (30.000/1,053)
= 20.000 + 14.285,71 + 18.140,59 + 25.915,13 = 38.341,43
92

VAN (B) = 20.000 + (5.000/1,05) + (15.000/1,052) + (50.000/1,053)

= 20.000 + 4.761,90 + 13.605,44 + 43.191,88 = 41.559,22
Como el proyecto B tiene un VAN superior al del proyecto A, es preferible.

b) Calcule el plazo de recuperacin de cada proyecto, indique qu proyecto ser

preferible segn este criterio y explique con palabras por qu el resultado
difiere del resultado del apartado anterior.
Para el proyecto B el plazo de recuperacin es de dos aos. Para el proyecto A,
sabemos que en el primer ao se recuperan 15.000 y faltaran por recuperar 5.000 en el
transcurso del segundo ao. Suponiendo que los flujos se reparten de forma uniforme a
lo largo del segundo ao, tardaremos 365*5.000/20.000 = 91 das en recuperar estos
5.000 en el segundo ao. Por tanto, el plazo de recuperacin del proyecto A es de un
ao y 91 das. Puesto que el plazo de recuperacin es menor en el proyecto A,
preferiremos este proyecto.
El motivo por el cual los dos criterios de valoracin no coinciden es que los flujos de caja
del proyecto B son ms bajos que los del proyecto A en los primeros dos aos pero son
muy superiores en el tercer ao. Como el criterio de recuperacin de la inversin slo
tiene en cuenta los flujos que se obtienen hasta la recuperacin de la inversin, el
proyecto cuyos flujos iniciales son mayores (el proyecto A) aparece como un proyecto
mejor. Por el contrario, el VAN tiene en cuenta todos los flujos y, puesto que el proyecto
B genera unos flujos muy altos en el tercer ao, este proyecto es mejor desde el punto
de vista del VAN.

7.22. Un hotel se plantea comprar un programa informtico que le debera permitir

mejorar la gestin de las reservas y que utilizara durante un periodo de cuatro
aos. El precio del programa es de 5.000 euros, que pagara en el momento de la
compra. Adems, en el tercer ao cabra la posibilidad de pagar 1.000 euros para
actualizar el programa. La empresa estima que en los dos primeros aos el
programa generara un beneficio de 3.000 euros por ao. Los beneficios
generados en los dos ltimos aos dependeran de la actualizacin del programa.
En concreto, en caso de comprar la actualizacin, los beneficios en los dos ltimos
aos seran 3.000 euros por ao. Por el contrario, sin la actualizacin, los
beneficios seran 3.000 euros en el tercer ao y 1.000 euros en el cuarto ao.
Suponemos que la empresa utiliza el valor actual neto (VAN) como criterio de
valoracin, con una tasa de descuento del 5%.
a) Debera la empresa comprar la actualizacin del programa?
Calculamos el VAN de esta inversin en los dos casos:

93

VAN (con actualizacin) = 5.000 + (3.000 / 1,05) + (3.000 / 1,052) + (2.000 / 1,053) +
(3.000 / 1,054) = 4.774,01
VAN (sin actualizacin) = 5.000 + (3.000 / 1,05) + (3.000 / 1,052) + (3.000 / 1,053) +
(1.000 / 1,054) = 3.992,45
El VAN es mayor en el caso en el que se actualiza el programa, y por tanto ser mejor
esta opcin que la opcin de no actualizar.

b) Cul es el precio mximo que debera estar dispuesta a pagar por esta
actualizacin?
Deseamos encontrar el valor de X que hace que el VAN correspondiente al caso de la
actualizacin sea igual al del VAN correspondiente al caso en que no se actualiza el
programa. Por tanto, queremos resolver la ecuacin siguiente:
5.000 + (3.000 / 1,05) + (3.000 / 1,052) + (3.000 / 1,053) (X / 1,053) + (3.000 / 1,054)
= 5.000 + (3.000 / 1,05) + (3.000 / 1,052) + (3.000 / 1,053) + (1.000 / 1,054)
Cancelando trminos en los dos lados de la igualdad y simplificando, obtenemos:
X / 1,053 = 2.000 / 1,054
Despejando X,
X = 2.000 / 1,05 = 1.904,76 euros.

94

SESIN 8: FUENTES DE FINANCIACIN

8.1. Las acciones representan una fuente de financiacin para las sociedades
annimas que no supone endeudamiento. Verdadero o Falso? Por qu?
VERDADERO. Las acciones se emiten a cambio de aportaciones, en el momento de
la constitucin de la empresa (capital inicial) o en cualquier momento ms
adelante, mediante ampliaciones de capital. Adems, no supone endeudamiento,
porque la empresa no se compromete con el inversor a devolverle su aportacin.

8.2. En un ttulo emitido al descuento, el descuento se ve parcialmente compensado

por el hecho de que los intereses se pagarn de una sola vez en el momento del
vencimiento. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. En el momento de la emisin, la empresa que emite el ttulo, en vez de
recibir el importe correspondiente al nominal, recibe un importe igual al nominal
menos los intereses: es decir, la empresa que emite el ttulo est pagando los
intereses de forma adelantada, no en el momento del vencimiento.

8.3. Un descenso de la Bolsa consiste en una reduccin del valor de mercado de las
empresas, pero no refleja necesariamente una reduccin de su neto patrimonial o
valor contable. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
VERDADERO. Para las empresas que cotizan en Bolsa, el valor de mercado es igual
a su cotizacin multiplicada por el nmero de acciones. Por lo tanto, si la Bolsa
cae, es porque el valor de mercado de las empresas disminuye. Sin embargo, el
neto patrimonial (Capital+Reservas) no tiene por qu variar: el capital slo variar
si la empresa hace una ampliacin de capital, y las reservas slo variarn de ao
en ao cuando la empresa retenga beneficios. Por tanto, capital y reservas no
varan automticamente cuando cae la Bolsa.

8.4. Si un prstamo sigue el sistema de amortizacin al vencimiento, las cuotas sern

decrecientes. Verdadero o falso?

95

FALSO. En este caso, el principal se amortiza todo en una sola vez, en el momento
del vencimiento. Por lo tanto, hasta el momento del vencimiento, todo el prstamo
est vivo y los intereses se calculan sobre la base de la totalidad del principal. Esto
implica que, hasta el momento del vencimiento, las cuotas son constantes: (tipo de
inters) * (principal). Por otro lado, en el momento del vencimiento la cuota es
igual al principal. En resumen, las cuotas son constantes en todos los periodos
excepto en el momento del vencimiento, en el que la cuota es mayor que las
anteriores.

8.5. Si un prstamo sigue el sistema de cuota fija, los intereses pagados irn
disminuyendo a lo largo del tiempo, mientras que la proporcin de la cuota
correspondiente a la amortizacin ir aumentando. Verdadero o falso?
VERDADERO. En un sistema de cuota fija, la cuota es la misma en todos los
periodos, es decir:
Intereses + Amortizacin = constante
Como se va amortizando una parte del prstamo en cada periodo y los intereses se
calculan sobre la parte viva del prstamo, el pago por intereses ir disminuyendo.
Por tanto, para que la cuota se mantenga constante, hace falta que la parte de la
cuota correspondiente a la amortizacin vaya aumentando.

8.6. A medida que la cotizacin en Bolsa de una empresa hotelera va cayendo, el valor
nominal de sus acciones ir disminuyendo tambin. Verdadero o falso? Razone
su respuesta.
FALSO. El valor nominal de una accin no cambia aunque vare la cotizacin en
Bolsa. En efecto, el valor nominal es la parte del capital de la empresa de la cual es
propietario un accionista. El hecho de que haya menos personas dispuestas a
comprar esa accin har que su cotizacin (valor de mercado) caiga, pero el valor
nominal seguir siendo el mismo.

8.7. Tanto el valor nominal de las acciones que emite una empresa como las
obligaciones que emite la misma forman parte de los Capitales Permanentes de
dicha empresa Verdadero o falso? Justifique su respuesta tanto para el caso del
valor nominal de las acciones como para el caso de las obligaciones.
VERDADERO. El valor nominal de las acciones de una empresa constituye la parte
del capital social que aporta el accionista que adquiere dicha accin. El capital
social es una parte de los Fondos Propios de una empresa y, por tanto, una parte
de sus Capitales Permanentes. Cuando una empresa emite obligaciones est
emitiendo deuda a largo plazo, esto es: exigible a largo plazo. El exigible a largo
plazo tambin forma parte de los Capitales Permanentes.
96

8.8. El descuento comercial implica que mis proveedores me ofrecen la posibilidad de

retrasar los pagos (pagos a 30, 60 das, por ejemplo). Sin embargo, pueden
hacerme descuentos por pronto pago. Verdadero o falso? Razone y explique su
respuesta.
FALSO. Lo que se dice en el enunciado corresponde a otra fuente de financiacin a
corto plazo, que es el crdito comercial. El descuento comercial consiste en que
una entidad financiera nos anticipa el importe de letras de cambio que nuestros
clientes tienen pendientes con nosotros y, a cambio, la entidad financiera nos
cobra una cantidad preestablecida. El banco cobra los intereses por anticipado (no
asume ningn riesgo). El proceso de descuento termina cuando el cliente satisface
el pago a la entidad financiera.

8.9. En un ttulo emitido al descuento, un aumento del tipo de inters es equivalente

a un aumento del descuento. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
VERDADERO. En el momento de la emisin, la empresa que emite el ttulo, en vez
de recibir el importe correspondiente al nominal, recibe un importe igual al
nominal menos los intereses. Por lo tanto, un aumento del tipo de inters se
traduce en un mayor descuento.

8.10. Si en un prstamo con un tipo de inters fijo la amortizacin es igual en todos

los periodos, las cuotas del prstamo tambin sern constantes. Verdadero o
falso? Justifique su respuesta.
FALSO. Cada cuota est compuesta por la suma de amortizacin e intereses. La
parte de amortizacin se mantendr constante, pero los intereses irn
disminuyendo porque se calculan sobre la base de la parte viva del prstamo, y
sta ir disminuyendo con el tiempo debido a la amortizacin peridica.

8.11. Contrariamente a los pequeos accionistas, los grandes accionistas no obtienen

ninguna ganancia directa cuando se reparten dividendos y prefieren que la
empresa acumule reservas. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. Cuando una empresa reparte dividendos, todos los accionistas (grandes y
pequeos) se benefician directamente, ya que reciben unos dividendos
proporcionales al nmero de acciones que poseen.

8.12. Si en un prstamo con un tipo de inters fijo la amortizacin se realiza en el

momento del vencimiento, los intereses sern siempre contantes. Verdadero o
falso? Justifique su respuesta.
97

VERDADERO. Los intereses se calculan sobre la base de la parte viva del prstamo,
y sta se mantendr constante a lo largo del tiempo hasta el momento del
vencimiento. Puesto que el tipo de inters es constante y la parte viva del
prstamo tambin, los intereses sern constantes.

8.13. La sociedad factor me cobrar una mayor comisin por comprarme mis facturas
que el banco por descontarme una letra de cambio, ya que la primera est
asumiendo ms riesgo que el segundo.
VERDADERO. La sociedad factor asume el riesgo de impago de mis clientes, porque
me compra las facturas, mientras que el banco, no asume ningn riesgo,
simplemente adelanta el dinero al vendedor, quien asume el riesgo de impago por
parte del comprador.

8.14. La emisin de obligaciones es una forma de conseguir financiacin, mientras que

la emisin de acciones, no. V o F?
FALSO. La emisin de acciones tambin es una forma de conseguir financiacin,
aunque los fondos que se obtienen son fondos propios, mientras que en el caso de
las obligaciones, son fondos ajenos.
8.15. Usted posee 1000 acciones de una empresa de energas renovables, RENOVENERGY, con valor nominal de 2 por accin. El valor de las acciones en el
mercado burstil es de 12 por accin. Usted acaba de comprar 50 obligaciones
de la misma empresa con un valor nominal de 200 por obligacin. Diga si la
siguiente afirmacin es verdadera o falsa: su aportacin al capital social de esta
empresa es igual a 2000 en forma de acciones ms 1000 en forma de
obligaciones. Justifique su respuesta.
FALSO. Quien posee obligaciones de una empresa est realizando un prstamo a la
empresa por el valor nominal de esas obligaciones. Este prstamo ser devuelto a
quien posee las obligaciones en la fecha y forma convenidas. De este modo, el que
alguien posea obligaciones no significa que sea propietario de la empresa y, por
tanto, no hace aportacin al capital social. En el caso que nos ocupa, la aportacin
al capital social ascendera a 2000 por la posesin de las acciones.

8.16. Una caracterstica comn de los prstamos que siguen un sistema de cuota fija
y aquellos que siguen un sistema de amortizacin peridica es que en ambos
casos los intereses disminuyen a lo largo del tiempo. Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.

98

Verdadero. Sabemos que los intereses se calculan sobre la base de la parte viva del
prstamo (se multiplica el tipo de inters por la parte del prstamo que an no ha sido
devuelta). Por tanto, si la parte viva del prstamo disminuye a lo largo del tiempo, los
intereses disminuirn a lo largo del tiempo (suponiendo un tipo de inters constante).
Ahora bien, tanto en el sistema de cuota fija como en el de amortizacin peridica la
amortizacin tiene lugar paulatinamente a lo largo del tiempo, y por tanto la parte viva
del prstamo ir disminuyendo, con lo cual los intereses tambin irn disminuyendo.
8.17. Si usted es accionista de una empresa, qu beneficio debera importarle ms:
el beneficio econmico o el beneficio neto? Justifique su respuesta.
El beneficio neto debera importarme ms. En efecto, como accionista lo que me
importa son los dividendos que recibo o (en caso de que la empresa decida no repartir
dividendos), las reservas que va acumulando la empresa. Ahora bien, antes de repartir
cualquier tipo de dividendo o de dotar reservas, la empresa tiene la obligacin de pagar
los intereses de la deuda. La empresa slo puede repartir dividendos con el beneficio
sobrante una vez pagados los intereses. Esta medida de beneficio es el beneficio
neto, ya que es igual al beneficio econmico menos los intereses (e impuestos).

99

SESIN 9: SISTEMAS DE PRODUCCIN

9.1. Generalmente, las empresas con un sistema de produccin justo a tiempo

implantan sus plantas productivas en pases con unos menores costes de la mano
de obra. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. En los sistemas de produccin justo a tiempo, la calidad es ms importante,
y para que la produccin tenga una alta calidad hace falta que los empleados
tengan una cualificacin elevada. Ahora bien, cuando se trata de conseguir
empleados cualificados, las empresas generalmente deciden instalarse en pases
ms ricos en los que el coste de la mano de obra es ms alto. A cambio, consiguen
empleados altamente cualificados.

9.2. Considerando el grfico inferior, podemos afirma que la empresa A presenta un

proceso de produccin en masa y la empresa B un proceso de fabricacin
artesanal. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
.
Costes
Totales

Volumen de
Produccin

FALSO. Si la empresa A tuviera un proceso de produccin en masa y la empresa B

tuviera un proceso de produccin artesanal, la empresa A tendra unos costes fijos
mucho ms altos. Si embargo, segn el grfico, la empresa A tiene un coste fijo
menor. En efecto, el coste total es CT = cQ + F, siendo c el coste variable unitario, Q
la cantidad y F el coste fijo. Por tanto, el coste fijo es el que corresponde a un
volumen de produccin Q = 0. En el grfico, ste sera el punto de interseccin de la
lnea de costes con el eje vertical. Puede verse que el punto de interseccin es
menor para la empresa A.

100

9.3. La existencia de economas de escala en un mercado es una barrera a la entrada

de nuevos competidores. Verdadero o falso? Por qu?
VERDADERO. Si no estamos en el mercado y nos planteamos entrar en l, sabemos
que inicialmente nuestras ventas sern menores que las de las empresas que ya
estn en ese mercado. Como nuestras ventas sern menores, no podremos
producir cantidades tan altas como las empresas que ya estn establecidas, y
nuestros costes medios sern ms altos. Como nuestros costes medios sern ms
altos, tendremos dificultades para ganar clientes en ese nuevo mercado.
9.4. En la produccin justo a tiempo, la preocupacin por mantener un alto ritmo de
produccin acaba generando porcentajes relativamente elevados de productos
defectuosos, pero merece la pena en la medida en que se consigue atender a
tiempo al cliente. Verdadero o falso? Explique su respuesta.
FALSO. En los sistemas de produccin justo a tiempo, se consigue reducir los
tiempos de espera de los clientes porque se mejora la calidad del proceso de
produccin, introduciendo una mayor coordinacin y comunicacin. A su vez, esta
preocupacin por la calidad del proceso provoca una reduccin del nmero de
productos defectuosos.

9.5. Las empresas con sistemas de produccin en masa prestan gran atencin a la
eleccin de los mercados donde competir. As, suelen elegir mercados altamente
segmentados y, dentro de ellos, se suelen dirigir a aquellos segmentos de mayor
poder adquisitivo, esto es, siguen una estrategia comercial diferenciada
concentrada. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. Siguen una estrategia no diferenciada: su objetivo es vender la mayor
cantidad de producto a un precio reducido. Para ello, se dirigen a todo el mercado,
y no simplemente a los segmentos de mayor poder adquisitivo.

9.6. La comunicacin entre productores y distribuidores es ms importante en un

sistema de produccin flexible que en un sistema de produccin en masa.
Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
VERDADERO. En un sistema de produccin flexible, la empresa produce una mayor
variedad de productos y va ajustando su produccin para atender a los gustos de
los consumidores. Para saber qu tipos de productos estn demandando los
consumidores y poder adaptar su produccin, necesita tener una buena
comunicacin con los distribuidores, que tienen informacin ms completa acerca
de los gustos de los consumidores.

9.7. Una de las grandes ventajas de las empresas que adoptan una produccin flexible
es la capacidad para adaptarse a las exigencias del consumidor; flexibilidad que
101

aprovechan para fijar precios ms bajos y, as, basar su ventaja competitiva en la

minimizacin de los costes. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. Deben basar su ventaja competitiva en la diferenciacin, pues el lote de
produccin no permite el aprovechamiento de economas de escala (necesarias
para la obtencin de ventajas en costes).

9.8. En un mercado compiten tres empresas (A, B y C) que estn sujetas a economas
de escala. La cuota de mercado de la empresa A es el 25%, la de la empresa B es el
35%, y la de la empresa C es el 40%. Adems, sabemos que cada empresa posee
una fbrica y que las tres fbricas tienen el mismo tamao. Tambin sabemos que
los costes variables son parecidos en las tres empresas Qu empresa tiene el
coste medio ms bajo? Justifique su respuesta.
Si las empresas estn sujetas a economas de escala y tienen costes fijos y
variables parecidos, entonces la empresa que tendr el coste medio ms bajo es
aquella que tenga la mayor cuota de mercado, es decir la empresa C.

9.9. En las empresas industriales, una comunicacin ms fluida con los clientes
permite reducir los niveles de existencias de productos acabados. Verdadero o
falso? Justifique su respuesta.
VERDADERO. Las existencias de productos acabados sirven para hacer frente a
pedidos inesperados por parte de los clientes. Si tenemos una comunicacin ms
fluido con los clientes, seremos ms capaces de prever sus pedidos y no nos har
falta mantener niveles tan altos de existencias.

9.10. En la actualidad, las cajas de ahorros son un competidor temible para los bancos
y eso a pesar de tener mayores costes operativos que la banca privada. Esta
estructura de costes ha llevado a las cajas a aplicar unos mayores tipos de inters
a sus productos, aunque ello no ha repercutido negativamente sobre su cuota de
mercado en los mercados de activo y pasivo. A la luz de este comentario diga y
justifique si la siguiente afirmacin es verdadera o falta: El xito de las cajas se
ahorros se explica por su capacidad de implementacin de una estratgica de
liderazgo en costes.
FALSO. Si las cajas de ahorro tienen unos costes mayores y cobran unos tipos de
inters mayores, no pueden competir por el lado de los costes. De hecho,
tradicionalmente las cajas han basado su ventaja competitiva por el lado de la
diferenciacin: obra social, trato cercano, dispersin geogrfica de las oficinas, etc.

9.11. Pedro es el ltimo descendiente de una estirpe de ebanistas de fama

internacional. Desde que su bisabuelo fund la empresa, la familia se ha dedicado
102

a la produccin de muebles de lujo por encargo. Pedro, sin embargo, tiene

ambicin por abarcar ms mercado, y est planeando introducirse en el sector del
mueble para masas, abandonando as el mueble por encargo. Un amigo suyo le ha
comentado lo siguiente: Pedro, aplaudo tu ambicin, pero pinsatelo bien ya que
para acceder a un mercado de masas deberas dedicar grandes sumas de dinero a
la formacin de tus empleados para que puedan manejar adecuadamente la
maquinaria que debers adquirir. Diga y justifique si la reflexin del amigo de
Pedro es verdadera o falsa.
FALSO. En un sistema de produccin flexible las mquinas son pluri-funcionales y,
por tanto, requieren un personal cualificado que las gestione. Por lo contrario, la
maquinaria de una produccin en masa es ms especializada, se encarga
nicamente de una parte del proceso productivo y, por ello, no requieren para su
manejo de personal cualificado.

9.12. Las empresas que han introducido sistemas de produccin justo a tiempo han
tenido que eliminar controles de calidad que provocaban retrasos en la
produccin. Verdadero o falso? Justifique su respuesta.
FALSO. Al contrario, lo caracterstico de los sistemas de produccin justo a tiempo
es que, al procurar reducir al mnimo los niveles de existencias, se han visto
obligados a mejorar la calidad del proceso de produccin. Si los niveles de
existencias son bajos pero la calidad del proceso es mala, entonces la empresa se
expone a que cualquier avera o fallo de las mquinas provoque paradas y retrasos
en la produccin. Por el contrario, si la calidad del proceso es alta, la empresa
puede producir de forma ms fluida y no requiere niveles tan altos de existencias.

9.13. En qu sistema de produccin es ms importante la formacin de los

empleados: en un sistema de produccin en masa o en un sistema de produccin
flexible? Explicar por qu.
Es ms importante en un sistema de produccin flexible, porque en los sistemas de
produccin en masa los trabajos son ms rutinarios.

9.14. Una empresa industrial tiene un sistema de produccin en masa con importantes
economas de escala. La fbrica funciona con tres turnos (maana, tarde y noche).
En el mes de noviembre, se estn produciendo fallos en el suministro de
electricidad que estn obligado a la empresa a parar la produccin por un tiempo
estimado en 40 minutos por semana. Segn el jefe de produccin, esto va a hacer
que, durante el mes de noviembre, el coste medio aumente. Tiene razn el jefe
de produccin? Justifique su respuesta.
El jefe de produccin tiene razn. Si la empresa tiene economas de escala,
entonces su coste medio ser tanto menor cuanto mayor sea el volumen de
103

produccin. Si se pierden 40 minutos de produccin por semana, el volumen de

produccin en el mes de noviembre ser inferior al de meses anteriores, y por tanto
el coste medio ser mayor.

9.15. Tener una comunicacin fluida con proveedores y clientes es ms importante

para una empresa que utiliza un sistema de produccin justo a tiempo que para
una empresa que utiliza un sistema de produccin en masa. Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.
VERDADERO. En el sistema de produccin justo a tiempo, la empresa trata de
mantener niveles muy reducidos de existencias. Para que esto sea posible, es
necesario que la empresa pueda comunicar rpidamente a los proveedores sus
necesidades, y que los proveedores puedan entregar los pedidos en un plazo muy
breve. Tambin hace falta predecir las ventas con mucha precisin para que no sea
necesario mantener un alto stock de productos acabados. Para predecir bien las
ventas, har falta una comunicacin fluida con los clientes.

9.16. Cuando se produce segn un sistema justo a tiempo se intenta servir al cliente
justamente en el momento en que lo necesita y en la cantidad que necesita. Por
eso es importante tener bastante producto en stock, de tal forma que siempre
podamos servir al cliente. Adems, esto permitir producir siempre al mismo
ritmo: cuando la demanda decaiga el producto se almacenar y cuando sta suba,
entonces se podr servir al cliente con el producto almacenado. Verdadero o
falso? Razone su respuesta.
Es verdad que cuando se trabaja justo a tiempo se intenta servir al cliente en el
momento que lo solicita y en la cantidad que necesita. Sin embargo, en el Just in
Time, esto no se consigue mediante la existencia de grandes stocks, sino que se
consigue adaptando el ritmo de produccin al ritmo que exige la demanda. De
hecho, en los sistemas justo a tiempo existe gran preocupacin por reducir el nivel
de stock con el que se trabaja. Por tanto tampoco es cierto que se fabrique a un
ritmo constante almacenando existencias cuando la demanda es baja y
reducindolas cuando es alta (esto caracterizara mejor a una produccin en masa)

9.17. En los sistemas Justo a Tiempo (JAT) existe una gran preocupacin por la calidad
Por qu la calidad es una pieza tan importante en un sistema JAT y qu relacin
tiene esto con el nivel de inventario con el que se trabaja? Razone su respuesta
En el JAT se produce lo que se necesita, en el momento adecuado y nicamente la
cantidad requerida en cada caso al menor coste posible. Se intenta trabajar con el
mnimo nivel de inventario posible (los inventarios suponen despilfarro y ocultan
problemas). Para trabajar con niveles bajos de inventario es indispensable trabajar
con calidad, pues la existencia de productos defectuosos o el mal funcionamiento

104

de una mquina podran llevar a parar la produccin, pues ya no existe tanto stock
que pueda actuar de colchn en caso de errores.

9.18. En su empresa se est comenzando a elaborar un producto nuevo. De momento

los pedidos son de bajo volumen, pues es un producto que todava se est
probando en el mercado. De hecho, el diseo del producto est sometido a
constantes cambios, pues dependiendo de las reacciones de los mercados se van
haciendo cambios sobre el diseo inicial. Estos cambios implican tambin
constantes modificaciones en cuanto a la secuencia de produccin. De momento,
son clientes caprichosos los que estn comprando este producto tan novedoso, y
por ser los primeros en tenerlo son capaces de pagar un precio considerable.
Cree usted que en la actualidad el mejor sistema de produccin para este nuevo
producto es un sistema de produccin en masa? Justifique su respuesta basndose
en factores como: objetivo que se busca con el sistema, volumen de produccin y
nivel de homogeneidad en el producto y proceso de fabricacin.
NO. El producto est en una fase de constantes cambios en el diseo y tambin en
el proceso de fabricacin, por lo que se necesita un proceso que nos permita
FLEXIBILIDAD. Una fabricacin en masa busca principalmente eficiencia en COSTES,
que en estos momentos NO es el principal objetivo. Una fabricacin en masa es
eficiente en costes pero no permite la FLEXIBILIDAD que estamos buscando. Por
otro lado, la fabricacin en masa requiere de grandes volmenes de produccin
para que as los costes de produccin unitarios disminuyan (pues los costes fijos
son muy altos) y se tengan economas de escala. Este no es nuestro caso: los
pedidos son de volumen bajo.
Adems, el proceso de produccin de la produccin en masa suele darse en una
lnea de produccin, con maquinaria especfica lo que suele introducir rigidez en el
proceso (a cambio de eficiencia en costes). En estos momentos se necesita un
proceso que pueda adaptarse rpidamente a los cambios, por lo que se necesitar
maquinaria de uso ms general y quizs una distribucin en planta por funciones.

9.19. Con la introduccin de la produccin justo a tiempo, las empresas se dieron

cuenta de que era posible reducir los niveles de existencias sin necesidad de
efectuar cambios en la gestin del proceso de produccin. Verdadero o falso?
Justifique su respuesta.
FALSO. Justamente, el sistema de produccin justo a tiempo pone de manifiesto
que slo es posible reducir los niveles de existencias si cambiamos totalmente la
gestin de la produccin, en concreto introduciendo mayores controles de calidad,
asegurando una mejor coordinacin entre las diferentes fases del proceso de
produccin, o previniendo las averas de las mquinas.

9.20. El Museo del Prado est sujeto a importantes economas de escala. Verdadero
o falso? Justifique su respuesta.

105

VERDADERO. En el Museo del Prado, los costes ms importantes son costes

relativamente fijos, que cambian muy poco a medida que aumenta el nmero de
visitantes: por ejemplo, el mantenimiento de las obras de arte, la seguridad del
hotel, los seguros de las obras de arte. Por lo tanto, cuanto mayor es el nmero de
visitantes, menor es el coste medio (por visitante). Si el nmero de visitantes
aumenta, el Museo del Prado se puede permitir cobrar un precio menor por cada
billete de entrada. Por lo tanto hay economas de escala.

9.21. No hay ningn sistema productivo que me permita ser eficiente en la produccin
y, a la vez, tener flexibilidad para adaptarme al mercado. Verdadero o Falso? Por
qu?
FALSO. El just-in-time s me permite conseguir estos dos objetivos: gracias a la
tecnologa que implementa y al hecho de no tener existencias, es eficiente en la
produccin y, a la vez, puede adaptarse rpidamente a lo que pida el mercado

9.22. La empresa PUZZLES SA se dedica a la produccin de puzles convencionales

dirigidos al mercado tradicional de puzles, el pblico infantil; ste es un mercado
grande, en el que hay muchos competidores y cada uno de ellos produce pocos
modelos. La empresa LESPUZZ SA, en cambio, se dirige a un minoritario pblico
adulto amante de los puzles, con distintos modelos innovadores de puzles: puzles
gigantescos, puzles tridimensionales, etc., mercado en el que es la nica empresa.
Qu tipo de sistema de produccin tendr implementada cada una de estas
empresas? Por qu? Cmo ser la estructura de costes en cada caso?
PUZZLES tendr un sistema de produccin en masa, porque fabrica un producto
estandarizado con el que tiene que competir en costes. Tendr muchos costes fijos
y pocos variables.
LESPUZZ tendr implementado un sistema de produccin flexible, porque se dirige
a un mercado ms reducido, donde el pblico est dispuesto a pagar ms por un
producto distinto, en lo que lo prioritario es la flexibilidad, no la eficiencia. En este
caso, los costes variables sern ms importantes que los costes fijos.

9.23. Una empresa de electrodomsticos va a iniciar la produccin de congeladores

domsticos, en tres versiones: gama alta (A), gama media (M) y gama baja (B).
Esta empresa tiene dos opciones para organizar la produccin mensual. La primera
opcin consiste en producir primero todas las unidades de A que se necesitan al
mes, despus todas las unidades de M y finalmente, todas las unidades de B. La
otra opcin consiste en combinar diariamente la produccin de A, M y B en
funcin de la evolucin de la demanda. Cul de las dos opciones corresponde a la
produccin justo a tiempo? Cul es el objetivo que se quiere priorizar en esta
empresa si se escoge la produccin justo a tiempo y cul se querra priorizar si
escogiera el sistema de produccin alternativo?

106

La produccin justo a tiempo corresponde a la opcin de combinar diariamente la

produccin de A, M y B. Si se escoge este sistema de produccin, se quiere priorizar
el objetivo de producir las versiones que el mercado demanda en cada momento,
adaptndose totalmente a las necesidades de la demanda. El sistema de
produccin alternativo corresponde a la produccin en masa, en el que se busca la
mayor eficiencia posible, por ello se cambia con la menor frecuencia posible la
especificacin de la maquinaria.

9.24. En un sistema de produccin justo a tiempo, el ritmo de produccin debe

ajustarse continuamente a la evolucin de las ventas. Verdadero o falso? Justifique
su respuesta.
Verdadero. Si el ritmo de produccin fuera siempre el mismo, la empresa tendra que
tener un nivel alto de existencias para poder hacer frente a la demanda en las pocas
de mayor demanda. Por otro lado, en las pocas de menor demanda no se conseguira
vender todo, y por tanto se acumularan existencias. Para que haya unos niveles bajos
de existencias, es necesario producir en cada momento un volumen de produccin
acorde con la demanda existente en el mercado, produciendo ms en las pocas de
mayor demanda y menos en las de menor demanda.

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