Informe de Coyuntura

Barcelona, septiembre de 2015

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Salvador Guillermo (sguillermo@foment.com)
Karina Azar (kazar@foment.com)
Departamento de Economa

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Informe de Coyuntura

TABLA DE CONTENIDO

RESUMEN EJECUTIVO ............................................................................................................................................................................. 3

ENTORNO INTERNACIONAL .................................................................................................................................................................. 5
BREVE CRNICA DE LA CRISIS GRIEGA ......................................................................................................................... 10
HACIA UN NUEVO MODELO DE CRECIMIENTO ECONMICO EN CHINA........................................................... 14
DEMANDA Y ACTIVIDAD ..................................................................................................................................................................... .18
PRESUPUESTOS GENERALES DEL ESTADO 2016......................................................................................................... 22
MERCADO DE TRABAJO ....................................................................................................................................................................... 23
PRECIOS Y FINANCIACIN .................................................................................................................................................................. 27
SECTOR PBLICO .................................................................................................................................................................................... 31
SECTOR EXTERIOR .................................................................................................................................................................................. 33

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RESUMEN EJECUTIVO

Uno de los rasgos ms caractersticos de la actual coyuntura econmica es la mayor

incertidumbre en la marcha de la economa mundial debido a la evolucin de la actividad
de los pases emergentes.

Por ello, es necesario que la poltica econmica se base en una consolidacin

presupuestaria flexible, un impulso de las reformas estructurales y un mantenimiento de
los equilibrios macroeconmicos.

La poltica econmica debe ser previsible y razonable, ya que mayores niveles de

incertidumbre castigan el clima de confianza y debilitan el proceso de recuperacin
econmica.

La ralentizacin de los emergentes, especialmente de los BRICs, y en mayor medida de

China, tendr su impacto en las economas desarrolladas, aunque se estima suave, si
dicho deterioro no va a ms. El BCE ha revisado a la baja sus ltimas previsiones para la
zona euro, teniendo en cuenta este factor de riesgo a la baja.

La reduccin del precio de las materias primas, y en particular del petrleo, tendr un
impacto positivo sobre las economas desarrolladas y consumidoras, pero afectar ms
negativamente a las emergentes y productoras. Ello, tambin tendr su efecto en los
precios como se observa en el dato de avance de agosto del IPC (-0,2%) sin que se d
un proceso deflacionario. Esto debe ser aprovechado por las autoridades monetarias para
articular una poltica monetaria laxa, que refuerce los fundamentos, a corto plazo, de la
recuperacin econmica.

A medio y largo plazo, la recuperacin debe asentarse ms en los factores reales de

competitividad, de ah que las reformas estructurales no deban ponerse en duda, sino
ms bien lo contrario, para su impulso ser preciso disponer de un apoyo poltico fuerte y
decidido.

Este escenario internacional y el mix de polticas econmicas posibilita la continuacin

del crecimiento econmico en Espaa y Catalua, aunque en un contexto de mayor
variabilidad que exige respuestas ms exigentes.
As, el crecimiento econmico en el segundo trimestre se ha situado en el 1,0%
intertrimestral, impulsado por la demanda interna, sin un descalabro del sector
exterior, lo cual implica un patrn de crecimiento ms sostenible.

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Adems destaca la mejora del sector de la construccin y tambin del empleo, tal
como lo evidencian los datos de la EPA del segundo trimestre, a pesar de la
desaceleracin matizada de afiliacin y paro de agosto.
La contencin de precios, incluso con valores negativos, no debe confundirse con un
proceso deflacionario. La inflacin subyacente fue de 0,8% en julio.
Mejoran los valores de corta frecuencia como los relacionados con la actividad de la
industria y de los servicios, la venta de vehculos y la confianza de los consumidores.
Mejoran los ritmos de financiacin a la economa, especialmente del crdito a pymes
y hogares.
Se impulsa la actividad econmica por los estmulos fiscales derivados de las
reducciones de los tipos impositivos en 2015 y del avance en julio de los previstos
para 2016.
En este contexto, se constata la mejora de la recaudacin impositiva, especialmente
en sociedades e IVA.
Se van batiendo nuevamente los rcords de exportaciones de bienes, destacando los
sectores de productos qumicos, automvil y bienes de consumo duradero, y entre los
destinos la Unin Europea.
Hay que destacar tambin que en este contexto de crecimiento de las exportaciones,
los precios de las ventas al exterior se incrementaron un 1,1%.

Este informe de coyuntura se enriquece, en esta edicin, con tres focos destinados a la
situacin econmica de China, la economa griega y su tercer rescate y, finalmente, a un
apunte sobre los Presupuestos Generales del Estado para 2016.

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ENTORNO INTERNACIONAL
En el segundo trimestre del ao se mantuvo el crecimiento de la economa europea ya observado a
principios del ao. El aumento del PIB en trminos intertrimestrales de la zona euro fue de 0,3%,
mientras que el de la Unin Europea fue de 0,4%. En trminos anuales, las tasas de crecimiento
registradas fueron ligeramente ms elevadas que las del primer trimestre (+1,2% y +1,6%,
respectivamente).
En particular, la economa alemana continu creciendo y avanz un 0,4% en relacin al trimestre
anterior. La principal contribucin al crecimiento de PIB provino del sector exterior, debido a que las
exportaciones crecieron a un ritmo superior al de las importaciones, destacndose el aumento de las
exportaciones de bienes. El crecimiento de la demanda interna se vio afectado por la cada de la
inversin, especialmente en el sector de la construccin.
La economa francesa, por su parte, volvi a estancarse despus de crecer a un ritmo relativamente
elevado durante el primer trimestre del ao. El consumo de los hogares se desaceler fuertemente, y
tambin lo hicieron, aunque en menor medida, la inversin no financiera y la inversin pblica, con
lo que la contribucin de la demanda domstica al crecimiento del PIB se redujo significativamente
en comparacin con el trimestre anterior. Por otra parte, a diferencia del primer trimestre, la
contribucin del sector exterior fue positiva gracias al crecimiento ms intenso de las exportaciones
y la desaceleracin de las importaciones.
En cambio, el PIB de Italia continu creciendo, con un incremento de 0,4%, resultado del impulso de
la demanda interna. El crecimiento registrado en lo que va del 2015 contrasta con la ausencia de
dinamismo que caracteriz a la economa italiana en todo el 2014.
A su vez, la economa del Reino Unido continu en su senda de expansin, con un repunte respecto
al trimestre previo, al aumentar un 0,7% intertrimestral. El componente de la demanda que ms
contribuy al crecimiento de este trimestre fue el sector exterior, seguido del consumo final de los
hogares y del consumo pblico.
En cuanto a la evolucin de otras economas, en EEUU, se registr un nuevo crecimiento del PIB, ms
elevado que el del primer trimestre, con un aumento de 0,9% intertrimestral (3,7% anualizado). En
este perodo el crecimiento de la actividad econmica en EEUU se aceler principalmente por las
contribuciones positivas del gasto en consumo privado y pblico, de las exportaciones y de las
inversiones.
Por otra parte, la economa japonesa se contrajo un 0,4%, despus de un semestre de expansin. La
demanda domstica disminuy, bsicamente por la cada del consumo privado, a la vez que el sector
exterior tuvo una aportacin negativa por la fuerte reduccin de las exportaciones.

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4,0

Evolucin del PIB de las principales economas

europeas

2,0
0,0

Reino Unido

Alemania

Francia

Italia

T215

T115

T414

T314

T214

T114

T4 13

T3 13

T2 13

-2,0

Espaa

Fuente: MEC.
Tasa de variacin interanual (%).

Evolucin del PIB de Europa, EEUU y Japn

4,0
2,0
6

0,0

EE.UU

Zona euro

T215

T115

T414

T314

T214

T114

T4 13

T3 13

T2 13

-2,0

Japn

Fuente: MEC.
Tasa de variacin interanual (%).

En lo que a las economas emergentes se refiere, cabe destacar, la importante contraccin que se
observa tanto en Brasil como en Rusia. En Brasil, el PIB disminuy un 1,6% en el primer trimestre en
comparacin a igual perodo del ao anterior, y la cada se agudiz en el segundo trimestre con una
reduccin del PIB de 2,6%. Adems de registrarse una fuerte cada de la inversin, el gasto en
consumo de los hogares descendi como consecuencia de la evolucin negativa de indicadores como
la inflacin, el crdito, el empleo o la renta, segn el propio instituto de estadsticas brasileo. Por su
parte, la economa rusa contina en recesin, con una cada an ms acentuada de su PIB, de 2,2%
interanual de enero a marzo y de 4,6% de abril a junio, en un contexto derivado del precio del
petrleo que ha descendido fuertemente, as como de las sanciones econmicas que se mantienen a
raz del conflicto geopoltico con Ucrania, la depreciacin del rublo y la inflacin se sita en niveles
muy elevados.

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En cuanto a las previsiones de corto plazo, el FMI present en el mes de julio la actualizacin de sus
proyecciones econmicas. En este sentido, el FMI apunta a una desaceleracin del crecimiento en
los mercados emergentes y un repunte gradual en las economas avanzadas. Esta diferencia
responde, segn el organismo, a que actualmente se mantienen las condiciones que favorecen el
crecimiento de las economas avanzadas, a saber: las mejores condiciones en los mercados
financieros y laborales, una poltica fiscal ms neutral en la zona euro y la reduccin del precio del
petrleo. Sin embargo, la evolucin de las economas emergentes se ver menguada por la cada de
los precios de las materias primas, las peores condiciones financieras externas, problemas
estructurales y geopolticos, as como por el reequilibrio de la economa china.
En general, el FMI destaca factores negativos que representan riesgos para la actividad econmica
mundial como la volatilidad de los mercados financieros, los movimientos desestabilizantes de los
precios de los activos y tambin la moderacin del crecimiento del producto potencial.

Tasa de variacin anual (%).

EEUU
Zona euro
Japn
Alemania
Francia
Italia
Espaa
Reino Unido
China
India
Rusia
Brasil
Fuente: FMI.

FMI: PREVISIONES DE CRECIMIENTO DEL PIB

2015
3,3 ()
1,5 (=)
0,8 ()
1,6 (=)
1,2 (=)
0,7 ()
3,1 ()
2,4 ()
6,8 (=)
7,5 (=)
-3,4 ()
-1,5 ()

2016
3,8 ()
1,7 ()
1,2 (=)
1,7 (=)
1,5 (=)
1,2 ()
2,5 ()
2,2 ()
6,3 (=)
7,5 (=)
0,2 ()
0,7 ()

En este sentido, el BCE, tras la reunin del Consejo de Gobierno del da 3 de septiembre, anunci una
rebaja en las previsiones de crecimiento econmico para la zona euro. El aumento del PIB esperado
para este ao es de 1,4%, con una moderada aceleracin de 1,7% y 1,8%, para el 2016 y 2017,
respectivamente. La razn de esta revisin se debe principalmente, a la menor demanda exterior que
implicar el debilitamiento en las economas emergentes. Es de destacar que en su comparecencia
pblica el presidente del BCE seal que se mantiene el compromiso de la autoridad monetaria para
tomar las medidas necesarias de estmulo a la economa de la zona euro.
Un aspecto muy importante a destacar en relacin al entorno internacional es la evolucin del precio
de las materias primas y, en especial, del petrleo. En el mes de agosto, la cada del precio del crudo
fue de 54,3% interanual. En todo el 2014 se observ una tendencia a la baja en la variacin de los
ndices compuestos de materias primas, que se acentu en lo que va de 2015. Ms acusada ha sido
la cada del precio de los productos industriales, particularmente los no metlicos.

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Evolucin del precio de las materias primas

225
195
165
135

General
Fuente: MEC.
ndice 2005 = 100.

Alimentos

ago-15

jul-15

jun-15

may-15

abr-15

mar-15

feb-15

ene-15

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

105

Productos industriales

Precio del Petrleo

120
110
100
90
80
70
60
50
40
ago-15

jul-15

jun-15

may-15

abr-15

mar-15

feb-15

ene-15

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

Fuente: MEC.
Brent ($/barril).

Finalmente, en lo que a la evolucin del euro respecto al dlar se refiere, en lo que va del ao la
moneda europea se depreci un 7,1%, lo que representa una moderacin en la cada del euro. Ello se
debe fundamentalmente a la especulacin sobre un posible retraso en el inicio de la subida de los
tipos de inters en EEUU a pesar de los buenos indicadores de este trimestre en la economa
norteamericana.

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Evolucin del euro

1,50
1,40
1,30
1,20
1,10
ago-15

jul-15

jun-15

may-15

abr-15

mar-15

feb-15

ene-15

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

1,00

Fuente: MEC.
$/.

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BREVE CRNICA DE LA CRISIS GRIEGA

GRECIA: PRINCIPALES INDICADORES MACROECONMICOS
2011
2012
2013
2014
Tasa de variacin anual (%).
PIB
-8,9
-6,6
-3,9
0,8
Consumo privado
-10,6
-7,8
-2,0
1,3
Consumo pblico
-6,6
-5,0
-6,5
-0,9
FBCF
-16,8
-28,7
-9,5
2,7
Exportaciones
0,0
1,2
2,1
9,0
Importaciones
-9,0
-9,1
-1,6
7,4
Empleo
-6,9
-7,8
-3,8
0,7
Paro (% PEA)
17,9
24,5
27,5
26,5
IPC
3,1
1,0
-0,9
-1,4
CLU
-0,2
-3,3
-7,0
-1,6
Cuenta corriente (% del PIB)
-10,4
-4,4
-2,3
-2,2
Dficit pblico (% del PIB)
-10,2
-8,7
-12,3
-3,5
Deuda pblica (% del PIB)
171,3
156,9
175,0
177,1
Fuente: Comisin Europea. * Previsiones.

2015*
0,5
0,6
-0,6
-3,1
4,1
2,0
0,5
25,6
-1,5
0,1
-1,6
-2,1
180,2

2016*
2,9
2,4
-0,3
7,2
5,1
3,6
2,9
23,2
0,8
1,7
-1,3
-2,2
173,5

El problema financiero de Grecia ya empez a vislumbrarse a mediados de los 90, cuando el

gasto pblico superaba ampliamente las capacidades fiscales que generaban los ingresos.
Durante los siguientes aos Grecia se endeud para cubrir su dficit pblico, que lleg a
representar casi un 14% del PIB. Con el paso del tiempo, comenzaron a plantearse dudas
sobre la capacidad de Grecia de hacer frente a las obligaciones contradas, as como la de
encausar su economa hacia una senda de crecimiento sostenible, con dficits moderados y
un endeudamiento asumible (la deuda griega se situaba en el 171,3% del PIB en 2011).
Derivado de esa incertidumbre, la economa griega debi hacer frente a un fuerte
encarecimiento de los costes de financiacin.

10

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En 2010, los problemas financieros de Grecia quedaron en evidencia y se tema que la

economa quebrara. Adicionalmente, ese escenario representaba una seria amenaza para
muchos bancos extranjeros que posean la mayor parte de la deuda griega, en especial,
bancos alemanes y franceses con las consecuentes y relevantes prdidas econmicas.
Por ello, Grecia recibi en ese ao un prstamo por parte de un conjunto de gobiernos de
pases europeos y del FMI con lo que se impidi su default en ese momento, bajo ciertas
exigencias tales como que la economa redujese su endeudamiento y pudiera hacer frente al
pago de sus obligaciones. Por su parte, el BCE acept como colateral de sus prstamos bonos
garantizados por Grecia, adems de comprar directamente bonos griegos. Estos tres
acreedores han recibido, posteriormente, el nombre de troika, en referencia a las
instituciones que han brindado asistencia financiera a Grecia.
En los aos posteriores Grecia logr reducir sus dficits pero no recondujo su economa a
travs de las reformas necesarias, por lo que la contraccin del PIB y del empleo fue muy
severa. Por ello, en 2012, se volvi a establecer un segundo plan de rescate, en el que se
continu con la misma lnea de exigencias econmicas por parte de los acreedores.
Paralelamente, el BCE anunci su intencin de intervenir para preservar el euro, dando as
una seal tranquilizadora a los mercados y ajustando la poltica monetaria a las
circunstancias econmicas de la zona euro que no lograba salir de la recesin.
Una misin del FMI, del BCE y de la Comisin europea lleg a Atenas el 29 de septiembre de
2014, empezando as las negociaciones en el contexto de una revisin del Programa de
Asistencia Financiera a Grecia. Pero pocos meses ms tarde, en enero de este ao, se
convocaron elecciones parlamentarias para la designacin de un nuevo gobierno, siguiendo
el procedimiento establecido por la constitucin griega, despus del tercer intento de voto
parlamentario sin xito a fines de diciembre de 2014. Esto implic el surgimiento de gran
incertidumbre a nivel poltico, en vista del inminente vencimiento del programa de asistencia
financiera el 28 de febrero.
Despus de una serie de intensas negociaciones entre el nuevo gobierno electo y las
instituciones acreedoras, se solicit, el 18 de febrero de 2015, una extensin del Acuerdo de
Facilidad de Asistencia Financiera para Grecia (MEFA, por sus siglas en ingls). El Eurogrupo
accedi a conceder una extensin del programa por cuatro meses, con el compromiso del
gobierno griego de implementar el conjunto de reformas acordado.
La profunda crisis econmica de Grecia jug un papel determinante en el resultado de las
ltimas elecciones, donde el partido mayoritario en la coalicin de gobierno de izquierda fue
Syriza, y cuyos partidarios buscaron en las conversaciones con los acreedores de Grecia
modificar las exigencias establecidas a cambio de la asistencia financiera. Las medidas
propuestas por el nuevo gobierno griego, apuntaban a una flexibilizacin del ajuste fiscal y
una reestructuracin de la deuda vigente.

11

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El desacuerdo entre Grecia y los acreedores se deba a que, por un lado, la economa no logr
salir de la recesin y el actual gobierno consideraba que las medidas exigidas hasta el
momento no haban dado sus frutos y que por ello era necesaria una revisin de las
condiciones demandadas. Pero, por otra parte, las instituciones acreedoras, como el FMI, no
queran sentar precedente de concesiones y exigieron el cumplimiento de las obligaciones
contradas.
En junio, tras varias semanas de negociaciones, y con un aparente acercamiento entre el
gobierno griego y los representantes de los principales acreedores de Grecia, no se haba
logrado encontrar una salida consensuada. Ante la falta de acuerdo entre Grecia y sus socios
europeos, el gobierno griego decidi convocar un referndum para consultar sobre la
aplicacin de las condiciones exigidas por sus acreedores. En este sentido, el gobierno de
Alexis Tsipras, se postul en contra de aceptar ciertas demandas como algunas relativas a
las pensiones y el IVA y pretenda adems reestructurar la deuda griega, instando, por tanto,
a que los ciudadanos griegos rechacen tales exigencias.
Concretamente, el martes 30 de junio, fecha lmite para el pago por parte de Grecia de un
prstamo de aproximadamente 1.500 millones de euros al FMI, expiraba la prrroga otorgada
por las instituciones en febrero para negociar un nuevo programa, lo cual era condicin
necesaria para que el BCE mantuviera la lnea de financiacin de emergencia a los bancos
griegos. En estas circunstancias, el sistema financiero griego afront un serio problema de
liquidez y el gobierno tom medidas de control de capitales y estableci un corralito
bancario buscando contener as la salida de capitales que se vena registrando.
Segn un informe preliminar sobre la sostenibilidad de la deuda griega elaborado por el FMI
a finales de junio, para asegurar que la deuda sea sostenible, las medidas de poltica en
Grecia deben retomar su curso [], pero si se debilita an ms el paquete de reformas en
particular, a travs de reducciones en los objetivos de supervit primario y con reformas
estructurales menos profundas resultar necesario realizar quitas en la deuda.
De acuerdo con esta institucin, cambios muy significativos en las polticas y en las
previsiones han tenido lugar desde principios de ao, lo cual incide en un aumento de las
necesidades de financiacin para Grecia. El FMI estima que para el horizonte entre octubre
de 2015 y finales de 2018 sern necesarios 50.000 millones de euros para cubrir las
necesidades financieras de la economa griega.

Millones de euros.
Total:
Amortizaciones
Pago de intereses
Atrasos
Provisiones de liquidez
Privatizaciones (-)
Supervit primario (-)
Fuente: FMI.

NECESIDADES DE FINANCIACIN DEL GOBIERNO GRIEGO

Oct2015 - Dic2018
50.200
29.800
17.200
7.000
7.700
2.000
9.400

12

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Grecia recibi una propuesta por parte de la Comisin Europea, y su gobierno decidi
someter su aprobacin a referndum con una victoria del no. A pesar de los temores que tal
resultado haba originado, Grecia solicit de manera formal un tercer rescate al Mecanismo
Europeo de Estabilidad con el que se realizaron pagos de vencimientos inminentes al BCE y
otros socios europeos a cambio de la aplicacin de un paquete de ajustes y reformas en
Grecia. De esta forma, el MEE podr desembolsar hasta 86.000 millones de euros en
prstamos durante los prximos tres aos1. Segn la Comisin Europea, tras varios meses de
intensas negociaciones, el programa permitir reducir la incertidumbre y estabilizar la
situacin econmica y financiera.
El 20 de agosto Alexis Tsipras renunci a raz de discrepancias internas dentro del partido de
gobierno que han dado origen a un nuevo partido llamado Unidad Popular por lo que se
convocaron elecciones anticipadas para el 20 de septiembre.

13

http://europa.eu/rapid/press-release_IP-15-5512_en.htm (ingls)

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HACIA UN NUEVO MODELO DE CRECIMIENTO ECONMICO EN CHINA

Segn el FMI, en su informe sobre la economa china publicado el 14 de agosto, el PIB de
China crecer a tasas ms moderadas en los prximos aos. Concretamente, para el 2015, el
FMI proyecta un crecimiento de 6,8%, ligeramente por debajo del objetivo de crecimiento del
gobierno chino de 7,0%.
Ello ser consecuencia de un proceso de calibracin de las polticas econmicas y de
implementacin de reformas estructurales para garantizar una desaceleracin paulatina de la
economa, generar nuevas fuentes de crecimiento y aumentar el crecimiento potencial del
PIB.

14

Segn el FMI, la economa china se dirige hacia un nuevo estado de normalidad que
implicar un crecimiento econmico ms moderado, pero a su vez ms seguro y sostenible,
en el que el mercado tendr mayor participacin. Asimismo, se corregirn ciertas
vulnerabilidades intrnsecas de la economa china, como el rpido crecimiento del crdito y
de la inversin en construccin.
En su reciente informe, el FMI seala, que China ha realizado progresos considerables para
corregir los desequilibrios externos. As, se corrigi la infravaloracin del yuan y el supervit
por cuenta corriente descendi de aproximadamente del 10% del PIB en 2007 al 2,1% del
PIB en 2014. En el mbito interno, a su vez, se produjeron ajustes en cuanto al patrn de
crecimiento de la economa, con una mayor contribucin del consumo al aumento del PIB,
incluso superior a la de la inversin en el 2014. Asimismo las rentas del trabajo han teniendo
una mayor preponderancia en el PIB chino.

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Recientemente, los sntomas ms visibles de la desaceleracin de China se manifestaron, por

ejemplo, en la reduccin de sus importaciones o la ralentizacin del sector industrial, lo cual
ha impactado negativamente en la demanda al exterior de materias primas y otros insumos.
A nivel interno, se han producido movimientos en los mercados financieros fuertes cadas
en la bolsa durante los ltimos meses a causa, en parte, de la incertidumbre econmica que
genera esta nueva fase de transicin.

15

En este sentido, las autoridades monetarias de China han intervenido, a travs de una
poltica monetaria ms flexible, con el fin de proveer a la economa de mayor liquidez. As, el
Banco Popular de China, desde el mes de noviembre de 2014, ha rebajado los tipos de inters
de referencia para prstamos en cinco oportunidades, y tambin ha reducido el coeficiente
de caja.

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Adems, el yuan se ha devaluado respecto al dlar estadounidense, tras una intervencin de

las autoridades chinas en agosto, no anticipada, y a partir de la que se estableciera una
reforma cambiaria con el objetivo de dar a los mercados ms incidencia en la determinacin
del tipo de cambio del yuan y reflejar mejor el equilibrio entre la oferta y la demanda en el
mercado de divisas. Dado que el yuan estaba sobrevaluado por su anclaje con el dlar, el BPC
decidi dar ms margen para que el mercado determinara el valor de la moneda china. De
esta forma, el yuan registraba su mayor cada diaria contra el dlar desde mediados de los
aos 90.
En cuanto a las medidas adoptadas en el mercado de divisas, el FMI apunta que una mayor
flexibilidad en la determinacin del tipo de cambio ser importante para China en la medida
que se otorgue un papel ms relevante al mercado en la economa y que ello permita su
mejor integracin en el mercado financiero global.

16

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Fuera de China, el impacto de la transicin hacia un nuevo modelo econmico ser relevante
dada la importancia de la economa china en el mundo. Sus principales socios comerciales
entre los que se encuentran mayoritariamente muchas economas asiticas como Japn, y
fuera de la regin destaca EEUU se vern afectados en la medida que la demanda de sus
exportaciones se reduzca al caer la actividad en la economa china. En particular, afectar a
los mayores vendedores de China de materias primas, como los pases latinoamericanos,
entre los que destaca Brasil, o Rusia como vendedor de crudo. Estas economas ya estn
padeciendo los efectos negativos que en la valoracin de sus exportaciones tiene el contexto
actual de bajos precios de los commodities.
Europa no se ver tan perjudicada, en trminos generales, como otras economas ms
dependientes comercialmente de China, ya que sus principales fuentes de comercio son
intracomunitarias. De hecho, la industria europea podra verse beneficiada, en cierta medida,
de los menores costes de las materias primas y de la energa, al reducirse los precios de
importacin de estos insumos, aumentando as la competitividad de los productos europeos,
lo cual se suma a una coyuntura en la que el euro se mantiene muy depreciado.
PRINCIPALES SOCIOS COMERCIALES DE CHINA
2012
Porcentaje.
Exportaciones
Total
Asia
49,1
Hong Kong, China
15,8
Japn
7,4
Corea Rep.
4,3
Taiwn, China
1,8
frica
4,2
Europa
19,3
Reino Unido
2,3
Alemania
3,4
Francia
1,3
Itlaia
1,3
Pases Bajos
2,9
Espaa
0,9
Rusia
2,2
Amrica Latina
6,6
Brasil
1,6
Mxico
1,3
Norte Amrica
18,6
Canad
1,4
EEUU
17,2
Oceana
2,2
Australia
1,8
Fuente: Instituto de Estadsticas de China.

2013
Importaciones

Exportaciones

Importaciones

57,1
1,0
9,8
9,3
7,3
6,2
15,8
0,9
5,1
1,3
0,9
0,5
0,3
2,4
6,9
2,9
0,5
8,6
1,3
7,3
5,0
4,7

51,3
17,4
6,8
4,1
1,8
4,2
18,4
2,3
3,0
1,2
1,2
2,7
0,9
2,2
6,1
1,6
1,3
18,0
1,3
16,7
2,0
1,7

55,9
0,8
8,3
9,4
8,0
6,0
16,6
1,0
4,8
1,2
0,9
0,5
0,3
2,0
6,5
2,8
0,5
9,1
1,3
7,8
5,6
5,1

17

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

DEMANDA Y ACTIVIDAD
El 27 de agosto el INE public los datos referidos al segundo trimestre de 2015 de la Contabilidad
Nacional de Espaa. El crecimiento del PIB espaol continu acelerndose y en relacin al primer
trimestre aument un 1,0%. Desde el tercer trimestre de 2013 se observan tasas intertrimestrales de
variacin del PIB positivas. En trminos interanuales, el nivel de actividad econmica aument un
3,1%; cuatro dcimas por encima del trimestre anterior.
El crecimiento del PIB se vio favorecido por un incremento an ms fuerte del gasto en consumo
final de los hogares, que aument un 3,5%. Cabe mencionar, que este trimestre se mantuvo su ritmo
de expansin a diferencia de la aceleracin registrada en los trimestres anteriores. La formacin
bruta de capital fijo tambin aument a igual ritmo que en el trimestre anterior. Las exportaciones
se aceleraron, aunque su impacto positivo sobre el PIB se vio ms que compensado por el incremento
de las importaciones. Cabe destacar, que desde el tercer trimestre de 2014 las exportaciones han
venido registrando aumentos ininterrumpidos de su crecimiento, mientras que las importaciones,
pese a crecer ms que las exportaciones, han moderado su ritmo de expansin. De esta forma, el
crecimiento del PIB en este trimestre fue el resultado de una mayor contribucin de la demanda
nacional y, a su vez, de una aportacin menos negativa de la demanda externa.
Desde la ptica sectorial, se registr un aumento del VAB de todos los sectores, que adems
presentaron un mejor resultado que en el trimestre previo. Destaca el comportamiento del sector
industrial, que continu acelerando su ritmo de crecimiento, y tambin el sector de la construccin
que volvi a crecer a una tasa muy superior a la del conjunto de toda la economa, aunque en este
trimestre aument a un ritmo similar al trimestre anterior. El sector servicios, por su parte, sigui
expandindose, no ya a tasas por encima del crecimiento del PIB, como lo vena haciendo en
perodos anteriores.

18

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

ESPAA: PIB POR COMPONENTES Y SECTORES

2014

2015

Tasa de variacin interanual (%).

TI

T II

T III

T IV

TI

T II

PIB

0,6

1,2

1,6

2,0

2,7

3,1

Componentes:
Consumo final de los hogares

1,3

2,3

2,8

3,4

3,5

3,5

Consumo final de las AAPP

Formacin bruta de capital fijo

0,3
0,8

0,3
3,9

0,3
3,9

-0,5
5,1

0,2
6,1

1,0
6,1

Exportaciones
Importaciones

6,4
9,4

1,0
4,9

4,5
8,6

4,7
7,7

5,0
7,0

6,0
7,2

1,2
-0,6

2,3
-1,1

2,6
-1,0

2,7
-0,7

3,1
-0,4

3,3
-0,2

10,3

1,6

5,3

-3,4

-2,6

2,2

Industria
Construccin

0,5
-6,2

1,9
-1,7

1,5
0,0

2,1
3,4

2,9
5,7

3,5
5,8

Servicios

0,9

1,4

1,7

2,3

2,7

3,0

Demanda Interna*
Demanda Exterior*
Oferta:
Agricultura

Fuente: INE. *Contribucin al crecimiento del PIB.

Por su parte, en agosto, el Idescat public el avance del PIB referidos al segundo trimestre de 2015.
El crecimiento intertrimestral del PIB cataln se desaceler dos dcimas en relacin al primer
trimestre del ao, con un aumento de 0,9%, una dcima por debajo del incremento del PIB del total
de Espaa.

Evolucin del PIB de Catalua y Espaa

Espaa: intertrimestral
Interanual (eje derecho)
Fuente: Idescat.
Tasa de variacin (%).

T215

T115

T414

-3,0
T314

-1,0
T214

-1,5
T114

-0,5
T4 13

0,0

T3 13

0,0

T2 13

1,5

T1 13

0,5

T4 12

3,0

T3 12

1,0

T2 12

4,5

T1 12

1,5

Catalua: intertrimestral
interanual (eje derecho)

En trminos anuales, el PIB registr un crecimiento interanual de 3,0%, con lo que se afianza la
aceleracin del crecimiento de la economa catalana. No obstante, se ubic ligeramente por debajo
de la tasa de variacin anual del PIB de Espaa (+3,1%).

19

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

Cabe destacar, que en Catalua, todos los sectores de actividad excepto la agricultura, aumentaron
su VAB a un ritmo superior al del trimestre anterior, y en particular, la construccin y los servicios
crecieron por encima de la media.
CATALUA: PIB POR SECTORES
2014

2005

Tasa de variacin interanual (%).

TI

T II

T III

T IV

TI

T II

PIB

1,1

1,5

1,4

1,9

2,6

3,0

Oferta:
Agricultura

6,9

0,9

-1,6

-1,7

-1,1

-0,1

Industria
Construccin

3,2
-6,2

2,4
-2,1

0,1
-0,7

0,4
2,9

1,2
4,8

1,4
5,5

Servicios

1,0

1,7

2,0

2,4

2,9

3,2

Fuente: Idescat.

Los indicadores econmicos de corta frecuencia, por su parte, confirman el crecimiento registrado en
la primera mitad del ao a partir de los datos de PIB de Contabilidad Nacional.
Por un lado, en el mes de junio, el ndice de produccin industrial corregido de efectos estacionales
y de calendario aument un 4,5% en trminos interanuales en Espaa, lo que marca una fuerte
aceleracin respecto al crecimiento de los meses anteriores. Todos los sectores subieron, entre los
que destaca el incremento de bienes de equipo que fue muy por encima de la media. Para Catalua,
el ndice general corregido nicamente de efectos de calendario present un aumento interanual
del 2,8% en junio (para el total de Espaa la variacin de este indicador fue de +4,8%), despus de
la moderacin observada en los meses de abril y mayo.
Asimismo, en el mismo mes, la cifra de negocios de la industria present un aumento de 2,7%
(corregido de efectos estacionales y de calendario) en trminos interanuales, registrando as un
segundo incremento tras el descenso del mes de abril. El crecimiento de la cifra de negocios de la
industria en Catalua (serie original) fue de 4,5%, por debajo de la media espaola (+6,1%).
En lo que a entradas de pedidos en la industria se refiere, tambin se aprecia un aumento en junio,
de 2,9% (serie corregida) respecto al mismo mes de 2014. En este caso, el incremento que se registra
es ms moderado que el del mes anterior, pero aun as superior a la media del primer trimestre.
Nuevamente, en Catalua el incremento del indicador (serie sin corregir) fue inferior a la media, con
unas variaciones de 1,4% y de 6,0%, respectivamente.
Por otra parte, el ndice general de cifra de negocios de las actividades de servicios en Espaa
registr un aumento interanual de 5,9% en el mes de junio en trminos desestacionalizados, lo que
implica una aceleracin respecto a las tasas de crecimiento observadas en los dos meses anteriores.
Mientras tanto, en Catalua, la subida del ndice general fue de 8,8%, por encima de la del conjunto
de Espaa (7,5% con datos sin desestacionalizar).

20

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

A su vez, en junio, segn datos de la DGT, la matriculacin de turismos en Espaa se increment un

24,9% interanual, y en Catalua un 29,5%.
Asimismo, el nmero de turistas internacionales llegados a Espaa continu presentando registros
muy positivos en los ltimos meses; as entre enero y julio ingresaron 38 millones de turistas, un
4,7% ms que en igual perodo de 2014. Cabe sealar, que Catalua fue la principal comunidad
receptora de visitantes no residentes, captando el 25,8% del total durante los primeros siete meses
del ao, lo que representa casi 9,8 millones de turistas internacionales.
Adems, segn la encuesta de gasto turstico, los turistas internacionales que visitaron Espaa entre
enero y julio de este ao gastaron un total de 37.129 millones de euros, lo que representa un
incremento de 7,7% en relacin al mismo perodo de 2014. A su vez, el gasto medio diario subi
hasta los 113 euros, es decir, un 3,8% anual. En Catalua, el gasto total fue el ms elevado por CCAA
y ascendi a los 8.588 millones de euros (represent un 23,1% del total y un aument un 5,5%). En
este caso, el gasto medio diario fue de 126 euros, lo que implica un aumento de 2,7%.
Finalmente, el ndice de confianza del consumidor del CIS continu subiendo por encima de los 100
puntos lo que indica una percepcin optimista por parte de los consumidores, pasando desde los
105,6 puntos en julio hasta los 105,9 puntos en el mes de agosto. El aumento del ndice se produjo
exclusivamente por una mejor valoracin de situacin actual, ya que el indicador de expectativas
descendi.
21

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

PRESUPUESTOS GENERALES DEL ESTADO 2016

El pasado mes de agosto, el Gobierno Espaol aprob el Proyecto de Ley de Presupuestos
Generales del Estado (PGE) para 2016. A diferencia de otros aos, que se aprobaron a finales
de septiembre en cumplimiento del mandato constitucional, en esta ocasin se ha avanzado
su tramitacin parlamentaria con motivo de la finalizacin de la legislatura, y las elecciones
generales previstas en el mes de diciembre.
Los PGE-2016 estiman la robustez del crecimiento econmico, la senda de reduccin del
dficit pblico, ya por debajo del 3%, que determina la existencia de dficit excesivo a
efectos del procedimiento europeo y del Pacto de Estabilidad y Crecimiento, alcanzando el
nivel de deuda pblica su cenit, en un 98,5% del PIB. Gracias al crecimiento econmico y a la
continuacin en las polticas de reduccin del dficit pblico, este nivel de deuda pblica
empezar a descender a partir del 2017.
El fuerte impulso de la actividad econmica permite un fuerte aumento de la recaudacin
tributaria, del orden del 6,2% sobre el presupuesto de 2015; o bien, del 4% sobre el avance
de la liquidacin, toda vez, que se incorpora la reduccin de tipos impositivos contemplada
en la reforma fiscal, que afecta, esencialmente, al IRPF y al impuesto de sociedades.
El aumento de dichos ingresos tributarios para el Estado se reducir con las cesiones de
impuestos a Comunidades Autnomas y Administraciones locales, que aumentaran un 8.4%
respecto del presupuesto de 2015, y la merma de otros ingresos, que lo harn en una 32.5%.
Por ello, el total de ingresos no financieros para el Estado se situar en un 3.4% con respecto
al Presupuesto del 2015 (o de +0,8 con respecto a la estimacin de liquidacin para dicho
ao).
Por todo ello, el presupuesto de gasto del Estado deber reducirse un 3%, toda vez que
gracias a la reduccin de la aportacin del Estado al SEPE y FOGASA (que pasar en 2015 de
10.409 millones de euros a 4.519,70 en 2016) se podr incrementar el gasto no financiero de
los Ministerios en un 2,6%.
Dentro de los gastos consolidados, destaca el incremento de Justicia (6.3%) y aumento del
gasto social sin desempleo (3.8%), la congelacin de la inversin en infraestructuras (+0.1%)
y la reduccin del gasto en desempleo (-21,7%) por la mejora del mercado laboral.
En ese contexto, se han suavizado la poltica de reduccin del gasto. As, se incrementa el
volumen de la oferta pblica de empleo y se proyecta un incremento salarial del 1%. Por la
parte de los ingresos, destacar las medidas contempladas en el reforma fiscal, que se han
avanzado, en el caso del IPF, a julio de 2015.
Por todo ello, la reduccin del dficit se va a sentar en las mejoras que en el Presupuesto, ya
sea en ingresos o gastos, se derivan de la mejor actividad econmica.

22

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

MERCADO DE TRABAJO
De acuerdo con datos de la EPA publicados el 23 de julio, en Espaa, durante el segundo trimestre de
2015, el nmero de parados descendi en 295.600 personas respecto al trimestre anterior, con un
total de 5.149.000 desempleados. De esta forma, la tasa de paro se ubic en el 22,4%. Cabe
destacar, que la evolucin desestacionalizada del paro (disponible nicamente para toda Espaa)
continu su tendencia a la baja, con una variacin negativa del 2,5% en trminos trimestrales.
Por otra parte, en los ltimos 12 meses el paro baj en 473.900 personas en Espaa. Por sectores de
actividad, el desempleo disminuy en todos los sectores, tanto respecto a los tres primeros meses del
ao como respecto al segundo trimestre de 2014. En el ltimo ao, gran parte de la reduccin del
paro fue absorbida por el sector servicios (108.800 parados menos), y en menor medida por la
construccin (51.900) y la industria (38.400).

Espaa: Tasa de paro, actividad y ocupacin

Paro (eje derecho)

Actividad

II2015

II2014

II2013

II2012

5
II2011

40
II2010

10
II2009

45
II2008

15

II2007

50

II2006

20

II2005

55

II2004

25

II2003

60

II2002

30

II2001

65

Ocupacin

Fuente: Idescat.
Porcentaje.

En Catalua, la tasa de paro descendi hasta el 19,1%, con 31.900 desempleados menos que en el
primer trimestre del ao. As, el nmero total de parados fue de 726.200. Respecto a igual trimestre
del ao anterior, el paro en Catalua se redujo en 44.300 personas.

23

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

Catalua: Tasa de Paro, Actividad y Ocupacin

Paro (eje derecho)

Actividad

II2015

II2014

II2013

II2012

5
II2011

40
II2010

10
II2009

45
II2008

15

II2007

50

II2006

20

II2005

55

II2004

25

II2003

60

II2002

30

II2001

65

Ocupacin

Fuente: Idescat.
Porcentaje.

En lo que al empleo se refiere, en Espaa, el nmero de ocupados ascendi a 17.866.500,

representando un incremento de 411.800 personas en relacin al trimestre anterior, y en trminos
relativos, un aumento del 2,4%. En los ltimos 12 meses, se crearon 513.500 puestos de trabajo.
Nuevamente, el sector servicios lider este crecimiento (247.900 ocupados ms), seguido de la
industria (150.600) y la construccin (113.900).
24

Evolucin de la ocupacin
4
2
0
-2
-4
-6

Catalua
Fuente: Idescat.
Tasa de variacin interanual (%).

Espaa

II2015

I2015

IV2014

III2014

II2014

I2014

IV2013

III2013

II2013

I2013

IV2012

III2012

II2012

I2012

-8

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

Evolucin de ocupacin en trminos

desestacionalizados (Espaa)

-2

I2009
II2009
III2009
IV2009
I2010
II2010
III2010
IV2010
I2011
II2011
III2011
IV2011
I2012
II2012
III2012
IV2012
I2013
II2013
III2013
IV2013
I2014
II2014
III2014
IV2014
I2015
II2015

-4

Fuente: INE.
Tasa de variacin trimestal (%).

En cuanto al crecimiento de los asalariados en este trimestre, un 16,5% corresponde a contratos

indefinidos, mientras que el resto fueron contratos temporales. De esta forma, la tasa de
temporalidad subi hasta el 25,1%. No obstante, cabe mencionar, que en los ltimos 12 meses, el
empleo indefinido represent casi el 40% del incremento de la ocupacin asalariada.
En Catalua, el empleo en el segundo trimestre se increment en 51.800 personas respecto al primer
trimestre; uno de los mayores aumentos absolutos en comparacin con el resto de CCAA. En
trminos anuales, se crearon 35.000 empleos en Catalua.
Cabe destacar, que el crecimiento de la ocupacin en los ltimos trimestres ha sido superior en
Espaa respecto a Catalua, si bien la recuperacin del empleo comenz a producirse antes y con
ms fuerza en la economa catalana. Adems, en cuanto a la desocupacin, la tasa de paro en
Catalua se sita ms de 2 puntos porcentuales por debajo de la media espaola.
Los datos referidos a la seguridad social del mes de agosto indican que la media de afiliados se
increment un 3,2% en Espaa en trminos anuales (531.378 personas ms), mantenindose el total
de afiliados por encima de los 17 millones. En lo que se refiere a la variacin absoluta mensual, se
observ una reduccin de 134.289 de trabajadores en alta respecto a julio, tendencia caracterstica
del mes de agosto.
En Catalua, el nmero de afiliados se increment de forma ligeramente superior a la media, con un
aumento anual de 3,4%, es decir, de 99.584 personas (totalizando ms de 3 millones de personas
afiliadas). No obstante, la variacin absoluta mensual marc un descenso de 42.352 afiliados.
El paro registrado, por su parte, baj un 8,1%, en Espaa, durante el mes de agosto en relacin al
mismo mes de 2014, lo que representa un total de 359.975 personas (4.067.955 personas
desempleadas en total). Respecto al mes de julio, el desempleo registrado subi en 21.679 personas,
aunque en trminos desestacionalizados continu disminuyendo. El nmero de personas en paro
respecto al mes anterior se redujo nicamente en el sector de la agricultura y entre las personas sin

25

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

empleo anterior. En lo que a la contratacin se refiere, cabe sealar que la contratacin indefinida se
increment un 10,1% en trminos anuales y la temporal un 10,0%.
En Catalua, el paro registrado, que totaliza unas 506.306 personas, aument en 4.521 personas de
julio a agosto y, cabe sealar, que respecto a agosto de 2014 disminuy un 11,4%. La contratacin
indefinida en Catalua registr un incremento de 11,0% interanual y la temporal un 14,0%.

26

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

PRECIOS Y FINANCIACIN
La variacin anual del ndice general de precios ha vuelto a ser positiva en el mes de julio, con un
aumento de 0,1% en Espaa, de igual magnitud que en el mes de junio cuando se observ el primer
dato positivo despus de once meses de tasas negativas. En Catalua, en tanto, la inflacin durante
junio y julio ha sido ligeramente ms elevada, con incrementos del IPC de 0,3% y de 0,4%,
respectivamente. El adelanto para el mes de agosto, para el total de Espaa, indica una cada del IPC,
con una variacin negativa de 0,2% debido, principalmente, a la bajada de los precios de los
carburantes (gasleo y gasolina) y de la electricidad.

Evolucin del IPC

4,8
3,2
1,6
0,0

Espaa

201507

201504

201501

201410

201407

201404

201401

201310

201307

201304

201301

201210

201207

201204

201201

201110

201107

201104

201101

201010

-1,6

Catalua

Fuente: INE, Idescat.

Tasa de variacin anual (%).

Los grupos que han tenido una mayor influencia al alza han sido: vivienda, debido al aumento de la
electricidad respecto a la cada del ao anterior; comunicaciones, cuya menor reduccin se explica
por el mantenimiento de los precios de los servicios telefnicos frente al descenso del 2014; y ocio y
cultura, por el mayor incremento del precio de los viajes organizados.
Cabe destacar, que la inflacin subyacente ndice general sin alimentos no elaborados ni productos
energticos ha acelerado su ritmo de crecimiento en los ltimos meses, de forma que el precio de
los componentes ms estables de la cesta de la compra ha subido un 0,8% en trminos anuales en el
mes de julio.
Finalmente, al considerar el indicador de inflacin armonizado (IPCA) que permite realizar una
comparacin con la evolucin de los precios en la Eurozona se aprecia que el diferencial de
inflacin con la Unin Monetaria contina siendo negativo (-0,2 p.p.) ya que el IPCA en Europa ha
aumentado un 0,2%, mientras que en Espaa se ha mantenido constante, en trminos anuales. De
todas formas, cabe sealar, que la brecha de inflacin entre la Unin Monetaria y Espaa se ha
reducido significativamente en los meses de junio y julio.

27

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

Evolucin del IPC Armonizado

Diferencial (eje derecho)

Eurozona

201507

201503

201411

201407

201403

-1,5
201311

-4,0
201307

-0,8
201303

-2,0
201211

0,0

201207

0,0

201203

0,8

201111

2,0

201107

1,5

201103

4,0

Espaa

Fuente: INE.
Tasa de variacin anual (%).

En tanto, la financiacin de los hogares y las ISFLSH contina decreciendo pero a un ritmo ms
suavizado que el observado en 2014, con una cada de 2,8% en julio, en trminos interanuales. En el
caso de las sociedades no financieras la desaceleracin tambin ha sido importante, con una cada
del crdito de 2,7%, muy por debajo de los promedios de aos anteriores. Cabe sealar, que dentro
de la financiacin de las sociedades no financieras, el crdito bancario continu contrayndose, y en
julio se redujo un 3,0%, un ritmo marcadamente inferior al registrado a lo largo de todo el 2014 y
los primeros meses de este ao. Los prstamos del exterior, por su parte, se redujeron un 4,0%,
mientras que la financiacin mediante valores diferentes de las acciones subi un 4,0%.

Evolucin del crdito bancario a empresas

(Espaa)

750

Miles de millones de euros

jul-15

may-15

mar-15

ene-15

nov-14

sep-14

jul-14

-12
may-14

550
mar-14

-9
ene-14

600

nov-13

-6

sep-13

650

jul-13

-3

may-13

700

Tasa de variacin interanual (eje derecho)

Fuente: BdE.

En cuanto al coste del crdito, en el mes de julio, se apreci un descenso en los tipos de inters
respecto al inicio del ao para los aplicados a empresas para operaciones nuevas menores a 1 milln
de euros (+3,72%), y tambin para las superiores a este importe se registr un aumento moderado
(+2,02%), expresados en TAE. El coste del crdito a pymes aproximado por el de cuantas inferiores

28

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

a 1 milln de euros ha experimentado en el ltimo ao un marcado descenso si se tiene en cuenta

que en promedio en el 2014 el tipo de inters para estos prstamos fue de 4,13%. La recuperacin
de la economa, as como el contexto de tipos de inters en mnimos histricos y la poltica de
estmulos monetarios del BCE, son elementos que contribuyen a explicar este descenso en el coste
del crdito, que parece estar llegando a las pymes espaolas. Para los hogares, los tipos de inters de
los prstamos tambin se redujeron ligeramente en julio; hasta el 2,43% para la adquisicin de
vivienda y hasta el 9,05% para el consumo.
Por otra parte, segn los ltimos datos publicados por el Banco de Espaa, en el mes de junio el
porcentaje de crditos dudosos continu reducindose, hasta llegar al 11,0% del total, con un
volumen de 149.308 millones de euros. Cabe recordar, que en todo el 2014 esta proporcin se situ
en el 13,2% en promedio y desde comienzos del ao se ha venido reduciendo mes a mes.

Evolucin del crdito dudoso (Espaa)

14
12
10
8
6
4
2

29

jun-15

may-15

abr-15

mar-15

feb-15

ene-15

2014

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

Fuente: BdE.
Ratio (%).

Asimismo las nuevas operaciones de crdito que podran tomarse como una proxy al flujo de
crdito que es la variable que ms correlacin tiene con el nivel de actividad econmica para las
sociedades no financieras de menor tamao (aproximado a travs de los crditos de menos de 1
milln de euros) subieron un 21,3% en trminos interanuales en el mes de julio con variaciones
positivas desde octubre de 2013 y para las empresas grandes (aproximado a travs de los crditos
de ms de 1 milln de euros) se observ un aumento de 60,1% anual.

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

Nuevas operaciones de crdito

sociedades no financieras (Espaa)
100
50
0

Hasta un milln de euros

jul-15

feb-15

sep-14

abr-14

nov-13

jun-13

ene-13

ago-12

mar-12

oct-11

may-11

-50

A partir de un milln de euros

Fuente: BdE.
Tasa de variacin interanual (%).

30

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

SECTOR PBLICO
El dficit acumulado del Estado de las operaciones no financieras, en trminos de Contabilidad
Nacional, se situ en el mes de julio, en 26.773 millones de euros, lo que equivale a un 2,44% del
PIB. La cifra de dficit, fue inferior al 3,05% alcanzado en igual perodo del ao anterior. El dficit
primario sin considerar los intereses de la deuda alcanz el 0,85% del PIB. Por concepto de
intereses se devengaron 17.386 millones de euros; similar a lo devengado entre enero y julio de
2014.
Concretamente, los recursos no financieros acumulados ascendieron a 100.785 millones de euros
(9,18% del PIB), mientras que los empleos sumaron 127.558 millones de euros (11,62% del PIB).
Cabe destacar, que los recursos no financieros crecieron por el aumento de 5,9% de los impuestos ya
que las cotizaciones sociales descendieron un 0,4%, as como el resto de los recursos que cayeron un
7,6%. Los gastos de 2015 incluyen el extracoste derivado de la produccin de energa elctrica en los
territorios no peninsulares y la parte de la paga extraordinaria de 2012, operaciones sin
correspondencia en los siete primeros meses de 2014, por lo que, en trminos homogneos, una vez
deducido su efecto, los empleos registraran un descenso de 1,8%.
RECURSOS NO FINANCIEROS DEL ESTADO
Acumulado a fin de julio. Millones de euros.

2014

2015

% Variacin

Impuestos y Cotizaciones Sociales

Impuestos sobre la Produccin y las Importaciones

85.814
49.348

90.553
53.071

5,5
7,5

IVA
Otros

36.140
13.208

39.077
13.994

8,1
6,0

Impuestos Corrientes sobre la Renta, el Patrimonio, etc.

Impuestos sobre el Capital

31.637
112

32.721
64

3,4
-42,9

Cotizaciones Sociales
Rentas de la Propiedad

4.717
4.960

4.697
2.762

-0,4
-44,3

Dividendos y Otras Rentas

Intereses

1.921
3.039

1.321
1.441

-31,2
-52,6

Produccin de Mercado y Pagos por otra Produccin no de Mercado

Otros Recursos No Financieros

831
5.281

731
6.739

-12,0
27,6

Transferencias entre AAPP

Otros Ingressos

6.329
-1.048

8.477
-1.738

33,9
65,8

Total Recursos No Financieros

96.886

100.785

4,0

Fuente: MINHAP.

De la recaudacin impositiva, por concepto de caja, hay que destacar el aumento del IRPF total de
1,0% tras la reforma tributaria, el incremento de 44,9% del impuesto de sociedades y la subida de
7,8% del IVA. Por el lado del gasto, cabe mencionar, el aumento de los consumos intermedios
(+3,1%), de las remuneraciones de asalariados (+1,8%) y de la formacin bruta de capital (+4,2%),
as como la cada de los intereses (-0,4%) por la reduccin de los tipos de inters.

31

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

EMPLEOS NO FINANCIEROS DEL ESTADO

Acumulado a fin de julio. Millones de euros.

2014

2015

% Variacin

Consumos Intermedios
Remuneracin de Asalariados

2.577
10.279

2.657
10.459

3,1
1,8

Intereses
Prestaciones Sociales Distintas de las Transferencias Sociales en Especie

17.452
7.574

17.386
7.896

-0,4
4,3

Transferencias Sociales en Especie de Productores de Mercado

Transferencias Corrientes entre AAPP

256
75.244

126
73.047

-50,8
-2,9

Cooperacin Internacional Corriente

Otras Transferencias Corrientes

854
991

596
899

-30,2
-9,3

Recursos Propios de la UE: IVA y RNB

Resto Empleos Corrientes

7.048
1.513

6.779
2.095

-3,8
38,5

Formacin Bruta de Capital

Transferencias de Capital entre AAPP

2.498
2.497

2.603
2.425

4,2
-2,9

353
18

640
-50

81,3
-

129.154

127.558

-1,2

Ayuda a la Inversin y otras Transferencias de Capital

Resto Empleos Capital
Total Empleos No Financieros
Fuente: MINHAP.

32

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

SECTOR EXTERIOR
En el primer semestre del ao, la balanza por cuenta corriente de la economa espaola registr un
saldo positivo de 500 millones de euros, lo que implica una mejora frente al saldo negativo de 3.600
millones de euros del mismo perodo de 2014.
Dentro de los componentes de la cuenta corriente, destaca el saldo de la balanza de bienes y
servicios que present un supervit acumulado de 11.400 millones de euros, superior al registrado
durante el primer semestre del ao anterior. Por su parte, el supervit de la balanza de turismo y
viajes descendi ligeramente en comparacin con el perodo enero-junio de 2014. El dficit de rentas
tambin disminuy.
La cuenta capital experiment una reduccin del supervit pero, de todas formas, se registr una
capacidad de financiacin de la economa espaola que alcanz los 3.400 millones de euros. De
acuerdo con los movimientos producidos en la cuenta financiera, se registr una salida neta de
capital, excluido el Banco de Espaa, de 29.500 millones de euros en los primeros seis meses del ao.

Miles de millones de euros.

Cuenta Corriente:
Bza. Comercial y Servicios
Turismo y viajes
Rentas
Cuenta de Capital:
Cuentas Corriente y Capital:
Cuenta Financiera:
Excluido Banco de Espaa
Inversiones Directas
Errores y Omisiones:
Fuente: BdE.

BALANZA DE PAGOS
Acumulado junio 2014
Ingresos
Pagos
Saldos
189,1
192,7
-3,6
163,1
152,8
10,3
20,6
5,6
15,0
26,0
39,9
-13,9
3,5
0,3
3,2
192,6
193,0
-0,4
15,4
13,0
20,0
15,6
4,5
15,7

Acumulado junio 2015

Ingresos
Pagos
Saldos
200,7
200,2
0,5
174,1
162,8
11,4
21,2
6,4
14,8
26,5
37,4
-10,9
3,3
0,3
3,0
204,0
200,5
3,4
5,2
29,5
23,3
9,5
13,8
1,8

En lo que al comercio exterior de mercancas se refiere, en el primer semestre del ao, las
exportaciones alcanzaron 125.122,9 millones de euros para el total de Espaa. En trminos anuales,
esta cifra representa un incremento de 4,9%. Asimismo se produjo un aumento, aunque menos
fuerte, de las importaciones, que subieron un 4,2%, y totalizaron 136.603,3 millones de euros. Por
consiguiente, el saldo comercial negativo (-11.480,4 millones de euros) fue inferior al dficit de igual
perodo de 2014 (-3,4%) y la tasa de cobertura se situ en el 91,6%.
Cabe sealar, que los precios de las exportaciones subieron (+1,1%), mientras que los de las
importaciones descendieron (-1,5%). Por lo tanto, el crecimiento de las exportaciones e
importaciones en trminos reales fue del 3,8% y del 5,7%, respectivamente.
El dficit energtico (-14.040,6 millones de euros) se redujo un 30,8%, en tanto que el supervit no
energtico (2.560,2 millones de euros) fue menos de un tercio del observado en el mismo perodo del

33

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

2014.
COMERCIO EXTERIOR ESPAA
Exportaciones
Importaciones
Cobertura (%)
Millones de euros Variacin anual (%) Millones de euros Variacin anual (%)
2008
2009

189.227,9
159.889,6

2,3
-15,5

283.387,8
206.116,2

-0,6
-27,3

66,8
77,6

2010
2011

186.780,1
215.230,4

16,8
15,2

240.055,9
263.140,7

16,5
9,6

77,8
81,8

2012
2013

226.114,6
235.814,1

5,1
4,3

257.945,6
252.346,8

-2,0
-2,2

87,7
93,4

2014
S1 2015

240.034,9
60.972,8

2,5
4,4

264.506,7
66.496,8

5,7
2,5

90,7
91,7

Fuente: MEC.
EXPORTACIONES: COMPARATIVA INTERNACIONAL
Junio 2015

Enero-junio 2015

Catalua
Espaa

15,2
7,8

7,2
4,9

Francia
Alemania

14,6
13,7

5,0
7,0

Italia
Zona euro

9,4
11,1

5,0
4,8

Reino Unido
UE-28

4,0
11,3

-2,2
5,4

EE.UU.
Japn

-5,3
9,5

-5,2
7,9

Fuente: MEC.

Segn el destino, lo que explica el mayor dinamismo de las exportaciones espaolas y catalanas, ha
sido el crecimiento de las ventas a Europa, tanto a la Unin Europea como a la zona euro, y en
particular destacan las exportaciones a Francia e Italia que aumentaron con mayor intensidad.
Por sector, el mejor desempeo de las exportaciones totales es causa de un mayor aumento de las
exportaciones de productos qumicos y bienes de equipo, as como del repunte de las ventas de
materias primas, para el conjunto de Espaa. En tanto, las exportaciones totales catalanas, se vieron
favorecidas por el mayor incremento de las exportaciones de productos energticos,
semimanufacturas no qumicas, productos qumicos, bienes de equipo y bienes de consumo duradero.

34

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

EXPORTACIONES POR DESTINO

% Total
70,5
64,8

Espaa
Variacin anual (%)
5,3
6,8

% Total
72,2
65,3

Catalua
Variacin anual (%)
6,3
8,0

50,7
15,9

6,3
5,4

52,5
15,3

6,9
0,1

Alemania
Italia

10,8
7,5

6,2
12,1

11,7
8,8

4,7
16,0

Resto UE
Reino Unido

14,0
7,2

8,6
7,6

12,8
6,8

12,7
15,9

Resto Europa
Amrica del Norte

5,7
5,1

-8,8
11,6

6,9
3,7

-7,1
24,5

EEUU
Amrica Latina

4,5
5,9

10,6
7,9

3,4
6,5

25,5
13,2

Brasil
Asia

1,2
9,6

-7,9
9,9

1,3
10,2

12,3
20,5

Japn
China

1,0
1,7

-3,9
4,5

1,3
1,9

25,6
19,9

Oriente Medio
frica

3,6
6,5

21,1
-1,8

3,6
6,2

24,5
-5,9

Marruecos
Oceana

2,4
0,9

-1,0
16,7

1,9
0,5

-0,5
-41,8

100,0

4,9

100,0

7,2

Enero-junio 2015
Europa
Unin Europea
Zona Euro
Francia

Total
Fuente: MEC.

EXPORTACIONES POR SECTOR

Espaa

Catalua

% Total

Variacin anual (%)

16,4

8,9

13,0

9,7

Productos energticos
Materias primas

4,9
2,4

-24,2
2,9

3,3
1,7

18,5
30,4

Semimanufacturas no qumicas
Productos qumicos

10,8
14,7

3,9
8,2

7,1
26,6

2,6
5,7

Bienes de equipo
Automvil

19,6
17,1

2,0
17,9

16,7
16,9

0,4
13,9

Bienes de consumo duradero

Manufacturas de consumo

1,5
9,2

12,9
10,6

1,4
12,8

17,7
10,1

3,4
100,0

-17,6
4,9

1,0
100,0

-31,9
7,2

Enero-junio 2015
Alimentacin, bebidas y tabaco

Otras mercancas
Total
Fuente: MEC.

% Total Variacin anual (%)

35

Fomento Analiza
Informe de Coyuntura

Por ltimo, las ventas al exterior catalanas, ascendieron a 31.899,8 millones de euros, mientras que
las importaciones alcanzaron 37.814,9 millones de euros (27,7% del total). Como consecuencia, la
balanza comercial registr un dficit de 5.915,1 millones de euros, un 0,8% menos que el registrado
en igual perodo de 2014, y la tasa de cobertura se ubic en el 84,4%. Concretamente, el saldo
comercial de Catalua con la Unin Europea registr un dficit de 1.812,7 millones de euros, y el
dficit comercial con pases extracomunitarios ha sido de 4.102,4 millones de euros.
COMERCIO EXTERIOR CATALUA

2008

Exportaciones
Millones de
Variacin anual
euros
(%)
50.515,7
1,7

Importaciones
Variacin anual
Millones de euros
(%)
77.233,9
-3,9

Cobertura (%)

65,4

2009
2010

41.461,7
48.871,6

-17,9
17,9

57.663,8
67.621,1

-25,3
17,3

71,9
72,3

2011
2012

54.989,2
58.880,7

12,5
7,1

72.173,2
70.323,9

6,7
-2,6

76,2
83,7

2013
2014

58.981,3
60.194,5

0,2
3,1

67.859,8
71.890,1

-3,5
7,9

86,9
83,7

S1 2015

31.899,8

7,2

37.814,9

5,8

84,4

Fuente: MEC.

En cuanto a datos de exportadores para toda Espaa se refiere, durante los primeros seis meses del
ao, se contabilizaron 102.220 exportadores, de los cuales 44.466 fueron exportadores regulares, es
decir, un 3,8% ms que en el mismo perodo del ao anterior. Cabe destacar, que los exportadores
regulares, vendieron por un valor de 117.449,6 millones de euros, lo que represent el 93,9% de las
ventas totales al exterior.
EXPORTADORS (EPANYA)
Primer semestre 2015.

Exportadors

Variaci anual (%)

102.220

-0,7

Exportadores de = >50.000 d'euros (nombre)

Valor vendes exportadores (milions d'euros)

30.594
125.122,9

-1,1
4,9

Valor vendes exportadores >= 50.000 d'euros (milions d'euros)

Exportadores regulars:

124.681,0

4,9

44.466
21.502

3,8
2,4

117.449,6
116.173,8

5,0
5,2

Empreses exportadores (nombre)

Empreses exportadores regulars (nombre)

Exportadores regulars de = >50.000 d'euros (nombre)
Valor vendes exportadores regulars (milions d'euros)
Valor vendes exportadores regulars >= 50.000 d'euros (milions d'euros)
Font: MEC.

36