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Capital
Inversin
Variable
Flujo
Inversin
Bruta Fija
Variacin de
Existencias
Ve
IBF = INF + IR
Ve = EF EI
Macroeconoma I
La tasa de inters (i). Si las empresas deben pedir prestados fondos para adquirir los
bienes de inversin que utilizan, cuanto ms alta es la tasa de inters, stas debern pagar
cada ao, en concepto de inters, una fraccin mayor de las ganancias que obtengan de su
inversin; por lo que cuanto ms elevado es el tipo de inters, menos beneficios tiene la
empresa despus de pagar los intereses y menores sern sus deseos de invertir.
Eventualmente los intereses podran superar los beneficios, inhibiendo al empresario de
realizar el acto de invertir. Por el contrario, un tipo de inters bajo, hace que el gasto de
inversin sea beneficioso y se refleja, en un elevado nivel de inversin planeada o deseada.
Esto resulta igualmente vlido para el caso en que el empresario posee los fondos para
invertir, dado que en ese caso los beneficios esperados de la inversin debern ser
superiores a la rentabilidad alternativa que el empresario obtendra mediante una
colocacin financiera (costo de oportunidad).
El stock de capital existente. Mientras los clsicos suponan que los precios y los salarios
eran flexibles y que siempre se obtendra el equilibrio de pleno empleo, el pensamiento
Keynesiano introduce el concepto de inversin no planeada (stocks o existencias sin
vender), es decir, se llega a un equilibrio aunque no precisamente de pleno empleo.
Las expectativas. El objetivo de una empresa es obtener beneficios. Por lo tanto, cuando
se considera la posibilidad de comprar un nuevo bien de inversin, el empresario debe
preguntarse cuntos beneficios generar sta, durante su vida productiva. Si el valor
actual de la sucesin de beneficios esperados es mayor que el coste de la adquisicin y la
instalacin de la mquina, la empresa dar el paso de invertir. De lo contrario, no lo har.
En realidad, la inversin depende del carcter incierto y fluctuante de los acontecimientos.
Por lo tanto la inversin flucta, porque el conocimiento presente del futuro es en general
precario y las decisiones que conciernen al futuro, son tambin precarias. Los empresarios,
al no tener certeza de los acontecimientos futuros, se protegen con un comportamiento
cauteloso. En resumen, la inversin flucta por esos desajustes entre el ahorro planeado y
la inversin ex post o realizada. Por ello, se puede lograr un equilibrio con desempleo. Es
decir, que si las expectativas de beneficios futuros son inciertas el comportamiento
colectivo lleva a un resultado subptimo. Los desajustes entre ahorro e inversin estaran
provocados por los cambios en las expectativas de los inversores. La inversin se lleva a
cabo cuando las expectativas de beneficios exceden el costo que hay que pagar por el
dinero tomado a prstamo, o lo que es lo mismo, la tasa de inters.
Se puede concluir que, la inversin -y por lo tanto el nivel de empleo-, dependen de que las
expectativas de rendimientos futuros sean mayores que la tasa de inters. Cuando cae la
Macroeconoma I
confianza en el futuro y las previsiones de beneficios no son favorables, el costo que hay
que pagar a los poseedores de dinero para que se desprendan del mismo, exceder al tipo
esperado de rendimiento. En este caso la inversin ser menor y caer el nivel de empleo.
Al disminuir la inversin, se producir un ciclo recesivo.
Los beneficios empresariales acumulados. El autofinanciamiento es una importante
fuente de financiacin de las inversiones, en especial en pocas de crdito bancario caro o
escaso.
Los precios. De acuerdo con esta interpretacin, las empresas invierten de acuerdo con la
evolucin de los precios de sus productos, sobre todo si stos crecen ms que los precios
de la economa.
La tasa de crecimiento del producto nacional. De acuerdo al modelo del Acelerador
Simple, que se ver ms adelante, el gasto de inversin es proporcional a la variacin de la
produccin. De acuerdo con esto, las empresas invierten slo si esperan que la produccin
aumente.
Otras variables subjetivas (gustos, modas, etc.)
En nuestro modelo inicial, nos limitaremos a las existencias, puesto que en el corto plazo no es
posible modificar las plantas productivas, los equipos o las viviendas.
Inversin
a
I0
Y1
Y2
En la Figura 8 se observa que la inversin se realiza con independencia del nivel de producto o
ingreso. La variable inversin se considera exgena. Para cualquier nivel de ingreso, la inversin
se mantiene en Io.
Ms adelante veremos que la inversin depende de otras variables, tales como el nivel de
Ingreso (Y) y la tasa de inters (i). Conocemos a este
b tipo
c de inversin como Inversin Inducida.
I = f i,Y
Macroeconoma I
Inversin
i2
I2
I1
i1
Y1
Y2
Y
Producto
I2
I1
I
Inversin
ELSTICA
INELSTICA
dI
f
f
f
f
f
fif
f
f
I = f
di I
As, una inversin elstica reflejar una alta reaccin de la demanda de inversin frente a
pequeos cambios en la tasa de inters; mientras que una inversin inelstica refleja una baja
reaccin de la inversin, an frente a importantes cambios de la tasa de inters.
Macroeconoma I
Produccin
o Renta
Consumo
Planeado
Inversin
Planeada
Gasto Total
Planeado
Desequilibrio entre
Produccin y Gasto
Y
2600
3000
4500
C
2880
2800
4000
I
200
200
200
DA = C+I
3080
3000
4200
Y DA
-480
0
300
Variacin
no deseada de
existencias
Tendencia
resultante en
la produccin
disminuyen
no varan
aumentan
expansin
equilibrio
contraccin
C + S = Y = DG = C + I
Por lo que tambin estamos en equilibrio si:
S=I
OG= DG (45)
C+ I
C
Consum
Punto de
equilibrio
C0+ I0
C0
Y0
Punto de
equilibrio
Ahorro,
S
S= I
Ii0
- C0
Producto (Y)
Y0
Producto (Y)
Estas condiciones se analizan en el grfico 4.6. La suma del consumo y la inversin (en este
caso autnoma), es la Demanda Agregada, que se representa como una recta creciente. La
condicin de Equilibrio en el mercado de bienes, se da en el punto de interseccin de la
Demanda Agregada, con la recta de 45, en donde sta es igual a la produccin y la renta. El
nivel de renta y produccin Y0, es el nivel al que tiende el mercado de bienes y servicios y marca
la produccin del pas y su renta (Renta Nacional o Producto Nacional Neto a costo de factores).
La parte inferior del grfico muestra otro aspecto del equilibrio en el mercado de bienes. La
estabilidad se consigue cuando el ahorro coincide con la inversin planeada por los
empresarios.
15.1 El Proceso de Ajuste
Si el nivel de produccin y renta de la economa es inferior al nivel de equilibrio (Yo), la oferta de
bienes es inferior a la demanda. Al ser la demanda superior a la produccin, el pblico, en su
deseo de adquirir bienes, agota el nivel de existencias deseado por los empresarios. La inversin
Macroeconoma I
efectiva es inferior a la inversin deseada. Los empresarios solicitan que les sirvan nuevos
pedidos y el sector de la produccin se pone en marcha (recordar que las empresas son precio
aceptantes). A medida que la produccin se incrementa, el diferencial entre la oferta y la
demanda se reduce hasta llegar a Y0.
Si la produccin fuese mayor al equilibrio, la demanda sera insuficiente y habra un exceso de
bienes. Las existencias empresariales se acumularan por encima de los niveles deseados y se
reduciran los pedidos, inicindose una disminucin de la produccin hasta que se igualase con
la demanda. En este modelo se observa que la produccin se ajusta a la demanda.
15.2 El Efecto Multiplicador
Si partimos de una demanda inicial DG que determina una renta de equilibrio y se produce un
ascenso en la inversin autnoma, la renta de equilibrio se incrementa hasta Ye. El proceso de
ajuste es sencillo. Para el nivel de renta Ye, una vez que se desplaza la demanda hasta DG, hay
un exceso de demanda. Las existencias disminuyen y los empresarios solicitan nuevos pedidos,
aumentando la produccin hasta el nuevo nivel de renta de equilibrio.
Pero observamos en el grfico 11 que el incremento de la produccin y renta es mucho mayor que
el incremento de demanda inicial (subida de la inversin autnoma). Si la economa est en
recesin y podemos actuar sobre algn componente de la demanda, se producir un aumento
ms que proporcional de la produccin, que nos permitir salir de dicha recesin.
El incremento inicial de la Inversin hace subir la DA en la misma cuanta. Este tirn inicial de
la demanda inicia un proceso de ajuste que, tras incrementar la produccin, hace subir la
renta. Al subir la renta se incrementan el ahorro y el consumo (en la proporcin que marque la
PMgC); y recordemos que el Consumo es un componente de la DA, por lo que el gasto subir
nuevamente. Esta subida de la DA (ahora inducida), genera un nuevo proceso de ajuste que
termina momentneamente con un nuevo incremento de la produccin; a su vez la subida de la
renta hace subir nuevamente el ahorro y otra vez el consumo y el proceso contina.
Este proceso se detiene segn la importancia de las salidas que merman el efecto multiplicador,
esto es, aquella parte de la renta que va al ahorro. Si se ahorra mucho el efecto multiplicador
desaparece pronto, mientras que con una PMgC elevada, dicho efecto se realimenta. El
multiplicador, opera en los dos sentidos. Si la inversin cae, arrastra a la produccin mucho
ms all de la disminucin de la demanda agregada y la recesin es mayor.
Macroeconoma I
esperan que la produccin aumente. La limitacin de este modelo es que prescinde de lo que
cuesta la utilizacin del capital.
K = vY
b
c
I t = K t @ K t @ 1 = v Y t @Y t @ 1 I t = vY
Se interpreta v como el coeficiente Capital / Producto, o acelerador simple de la inversin.
Segn lo visto hasta ahora, los determinantes de la Inversin pueden clasificarse en factores
que determinan el stock de capital deseado por los empresarios y la velocidad con que procuran
acumular el stock deseado. Muchos autores han otorgado especial importancia al denominado
principio de aceleracin como explicacin, en este contexto, del comportamiento de la inversin.
Supongamos que para la fabricacin de calzado los requerimientos tecnolgicos y de ingeniera
imponen contar con $ 200 millones de capital en equipos por cada $ 100 millones de valor de
calzado producido y vendido (v = 2). Suponemos precios constantes y que los valores monetarios
coinciden con los reales; es decir, que la relacin entre producto e inversin de capital es fsica,
pero se expresa por conveniencia en moneda.
Supondremos, adems:
que el sector fabricante de calzados vende al principio zapatos por valor de $ 100
millones al ao, y posee un capital invertido de $ 200 millones;
que la distribucin por edad de su capital es tal que, en el curso de los prximos 20
aos, gastar (amortizar) anualmente la vigsima parte, esto es, $ 10 millones.
Ventas
100
110
125
135
140
140
135
125
115
100
95
95
100
115
Capital
Capital
Inversin de
Deseado
Existente
Reposicin
200
200
10
220
200
10
250
220
10
270
250
10
280
270
10
280
280
10
270
280
250
270
230
260
200
250
190
240
190
230
200
220
230
210
10
Cuadro 4.7 Ajuste instantneo
Inversin
Neta
20
30
10
10
20
Inversin
bruta
10
30
40
20
20
10
30
En el ao inicial (2001) se vende por valor de $ 100 M, y el stock de capital es de $ 200 M. Por
consiguiente, el stock de equipo es el exactamente suficiente para elaborar la produccin
imprescindible para satisfacer la demanda; por tanto, el sector adquiere $ 10 M en equipo para
compensar la depreciacin, pero no aumenta su stock de equipo. En consecuencia, la inversin
de reposicin es de $ 10 M, la neta es cero, y la bruta es de $ 10 M. Se observa que las
variaciones de la demanda de calzado tienen un efecto magnificado sobre la demanda de
equipos para producir zapatos.
En 2002, se supone que las ventas de zapatos se elevan a $ 110 M. Para producir esa cantidad
de calzado es necesario poseer $ 220 M en equipo; por consiguiente, adems de reponer los $ 10
M de maquinaria que se gastan durante el ao, la empresa compra otros $ 20 M de equipo para
conseguir que el stock de capital llegue al nivel deseado. Entonces, la inversin de reposicin es
de $ 10 M, la neta es de $ 20 M y la bruta es de $ 30 M. El resultado es que un 10% de
aumento en las ventas de zapatos determina una triplicacin de la inversin bruta en equipo.
Fcilmente se advierte que la magnificacin ser tanto mayor cuanto, ms larga sea la vida del
equipo.
Tambin debe notarse que la inversin en equipo depende de la tasa de variacin absoluta de
las ventas del producto final. En 2004 las ventas continan aumentando, pero a una tasa menor
que en el perodo anterior, situacin suficiente para provocar una disminucin en la inversin
bruta de $ 40 M a $ 30 M. Como (debido al principio de aceleracin) la inversin desciende tan
Macroeconoma I
pronto como disminuye la tasa de aumento de las ventas, los puntos crticos de la inversin
preceden a los puntos crticos de las ventas.
Los efectos del principio de aceleracin no son simtricos entre perodos de aumento y perodos
de disminucin de la demanda final. A partir de 2006 hay un perodo de cada en las ventas que
dura hasta 2011. El ajuste del stock de equipo a la tasa decreciente de produccin est
limitado, sin embargo, por el hecho de que el stock de equipo no puede disminuir ms deprisa
que el desgaste de las mquinas. Por lo tanto durante varios perodos consecutivos (a pesar de
algunos pequeos aumentos en las ventas), no se realiza inversin de ningn tipo.
Recin en el ltimo perodo, a causa de un fuerte incremento de ventas a $ 115 M, junto con el
continuo desgaste del equipo existente, se observa en ese ao una reaparicin de la demanda de
inversiones de $ 30 M.
16.2. Ajuste Gradual o Hiptesis del Acelerador Flexible
El Ajuste Gradual est explicado por la hiptesis del Acelerador Flexible, en su enfoque
neoclsico. Para determinar cunto capital les gustara utilizar a las empresas en funcin de su
costo de uso, de los rendimientos derivados de su utilizacin y del nivel de produccin que
esperan obtener, analizamos el concepto de Capital Deseado.
Como se explic anteriormente, el Stock de Capital Deseado (K*) es el stock de capital que las
empresas quisieran tener a largo plazo, sin tener en cuenta el tiempo que se tarda (retardos) en
ajustar la utilizacin del capital. Sin embargo, es necesario analizar cunto tiempo tardan las
empresas en pedir nuevas mquinas, construir fbricas e instalar la maquinaria para conocer el
ritmo al que se incorpora el capital, a lo largo del tiempo, dentro del proceso de ajuste entre el
stock de capital real y el stock de capital deseado. El ritmo de ajuste, determina cunto gastan
las empresas cada perodo en aumentar su stock de capital.
Stock de Capital Deseado
Sea una funcin de produccin neoclsica del tipo Cobb-Douglas1:
Y=K AL
1@
donde:
Y = nivel de produccin
K = cantidad de capital utilizado en la produccin
L = cantidad de trabajo utilizado en la produccin
K =
Y
Y
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
t f
cu i @ +
La ecuacin anterior expresa que el Stock Deseado de Capital, depende del costo de uso y del
nivel de produccin. El K* es mayor cuanto menor es el costo de uso del capital y cuanto mayor
es el nivel de produccin.
Como primera aproximacin al concepto de costo de uso del capital (cu), identificamos al mismo
con la tasa de inters del mercado, considerando que las empresas tienen que endeudarse para
financiar su utilizacin de capital. Si una empresa ha incorporado capital en un perodo, es
posible que al finalizar el mismo todava le quede gran parte de ese capital, el cual ser utilizado
en los perodos subsiguientes. Pero seguramente, ste capital se ha depreciado a lo largo del ao
y la empresa incurrir en gastos para mantener su eficiencia productiva. Teniendo en cuenta
que el tipo de inters real es el tipo de inters nominal menos la tasa de inflacin, podemos
incorporar este concepto a la frmula de costo de uso:
cu = r + t i @ +
La funcin Cobb-Douglas, de uso frecuente en Microeconoma, se caracteriza por su homogeneidad en grado uno
con respecto a los factores de la produccin, lo que implica que:
Y = f K,L ; Y = f K,L
Macroeconoma I
La nocin bsica en que se basa esta hiptesis es que cuanto mayor sea la brecha entre el stock
de capital existente y el stock deseado, mayor ser el ritmo de inversin de la empresa. La
hiptesis es que las empresas planifican cubrir, en cada perodo, una fraccin de la brecha
entre sus stocks de capital deseado y existente. Llamemos Kt-1 al stock de capital existente al
final del ltimo perodo. La brecha entre el stock de capital deseado y el existente es:
C
K @ K t@1
La empresa planifica aadir al stock de capital, Kt-1, una fraccin de la brecha, de manera que
el stock de capital K, al final del perodo corriente, ser:
Kt = Kt@1 + K @ Kt@1
Por lo tanto la inversin neta del perodo, que deber realizar la empresa para cubrir una
porcin de la brecha, es:
It = K @ K t@1
que constituye la formulacin del ajuste gradual de la inversin neta. En esta ecuacin se
observa que la inversin corriente, es mayor cuanto mayor sea la brecha entre los stocks de
capital deseado y existente. Con una brecha nula, la inversin neta es cero.
16.3. Diferencia entre el Multiplicador y el Acelerador de la Inversin
Como vimos, se denomina Principio del Acelerador de la Inversin, a la relacin existente entre la
tasa de crecimiento del producto y el nivel de inversin. El mismo nos dice que la inversin se
expande con un aumento de la tasa de crecimiento del producto. Si no hay variacin de la
produccin, no se induce a un aumento de la inversin. Este concepto es diferente al concepto
del multiplicador, el cual implica que ante una variacin exgena de la demanda de inversin, se
produce una variacin en la renta.
El Acelerador plantea que si se produce un aumento de la demanda por una medida de poltica
implementada por el gobierno, por ejemplo, puede suceder que temporalmente se sobrepase el
nivel deseado de crecimiento. Ello se debe a que dicho incremento de la demanda, hace que la
inversin crezca a mayor ritmo. Luego, la inversin descender a su nivel de crecimiento
normal.
Rf
R
Rf
R
Bf
@
C
R
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f f
f
f
f
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f f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
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f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
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f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
VAN = ` 0 a0 + ` 1 a1 + ` 2 a2 + + ` n an = P ` t at = P ` t att
1+i
1+i
1+i
1+i
1+i
1+i
En esta descripcin del mtodo, se incluye al precio de la inversin inicial como un flujo
negativo, que en la sumatoria general aparece restando. De all que el criterio para aceptar o no
un proyecto de inversin, sea que el VAN sea positivo. La magnitud del VAN son unidades
monetarias.
Otra alternativa de utilizacin de este mtodo, consiste en no incluir el costo de la inversin
como un flujo negativo dentro de la frmula general de VAN y comparar el resultado as
obtenido con el valor o costo de la inversin. El proyecto se aceptar si el VAN es mayor que el
costo de la inversin. Este segundo criterio presenta la dificultad de presuponer que la inversin
se cancela de contado en el momento inicial, lo que puede no ser cierto para todos los casos.
Este sistema de evaluacin es el ms confiable, ya que los otros mtodos presentan diversas
dificultades de aplicacin y sus resultados pueden llevar a conclusiones errneas. Debe
sealarse que el VAN de un proyecto no slo es un indicador que permite hacer un ranking de
varios proyectos, sino que, adems, mide el valor o excedente generado por el proyecto por
encima de lo que sera producido por los mismos fondos si la inversin no fuera realizada.
Macroeconoma I
10
t=0
Donde:
R
1+r
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
tf
X `f
at
Rt = Flujos netos de fondos en el perodo t
n = Perodo de duracin del proyecto
t = Cada uno de los perodos
r = TIR
La regla de decisin que se deriva del uso de la TIR, tiene dos partes:
En el caso de proyectos alternativos se debe elegir el proyecto que tenga una TIR ms
alta.
La gran ventaja del uso de la TIR reside en el hecho de que pueda calcularse utilizando
solamente informacin proveniente del proyecto. Sin embargo, las desventajas de la TIR son
serias:
Existen proyectos para los cuales no es posible encontrar una nica tasa de retorno.
Cuando nos encontramos frente a un proyecto donde el perfil financiero es tal que se
alternan perodos de flujo de caja negativos con perodos de flujo de caja positivos y la
lnea cero es cruzada ms de una vez; entonces tendremos un proyecto con ms de
una TIR (casos de Lorie-Savage2). Esto es porque en la prctica se trata de la solucin
de una ecuacin en grado n, que presenta mltiples soluciones.
Tambin penaliza los proyectos largos en detrimento de los proyectos cortos, cuando
stos no pueden ser repetidos.
El mtodo TIR supone que los excedentes y/o faltantes de fondos son recompensados o
penalizados respectivamente a igual tasa, equivalente a r, lo que resulta poco realista.
La reinversin de fondos sobrantes en un proyecto no suele obtener igual tasa que
aquella que se abona por conseguir el prstamo original.
La eficacia marginal de la inversin (EMgI) o el rendimiento esperado del capital, junto con la
tasa de inters, determinan la cuanta de la nueva inversin, as como el nivel de empleo, dada
la propensin marginal a consumir. La EMgI, es la razn o proporcin de dos elementos: a) los
rendimientos esperados de un activo y b) el precio de oferta o costo del activo que constituye la
fuente de los rendimientos previstos. La eficacia hace referencia al rendimiento sobre el costo de
un bien de capital, y la eficacia marginal es el tipo ms elevado de rendimiento sobre el costo
que se espera de una unidad adicional. Por lo tanto, una empresa deber:
1. estimar la duracin del bien de inversin, teniendo en cuenta la tasa de depreciacin, es
decir la prdida de utilidad o de capacidad productiva de un ao a otro.
2. calcular el valor actual descontado de los beneficios (VAN) o (VPN).
decidir si adquiere o no el bien de inversin. Esta decisin depende claramente de la relacin
entre el valor actual de los beneficios esperados y el precio de una mquina.
Para mayores referencias respecto de los casos de Lorie-Savage, consultar Van Horne, Administracin
Financiera, Edit. Contabilidad Moderna, 1977.
11
Macroeconoma I
EMI1 EMI2 .
EMIN
K0
inters
PMgK
K
Cuadro 4.8 - Productividad Marginal del Capital y Eficiencia Marginal de la Inversin
Nuevos proyectos de inversin podrn ser slo aprobados si aparecen nuevas alternativas
inversoras con EMI mayores, o si, dada la sucesiva acumulacin de capital en la economa, la
PMgK desciende, dando origen a una nueva oleada de proyectos inversores.
18.2. La paradoja de la frugalidad
Racionalmente se tiende a pensar que el ahorro es bueno para la economa de un pas y que es
preferible una poblacin frugal, a una que derrocha y gasta toda su renta. Pero nuestro modelo
nos hace llegar a resultados sorprendentes. Una economa que ve aumentar su propensin
marginal al ahorro reduce el nivel de renta de equilibrio y termina ahorrando en trminos
absolutos, la misma cantidad que antes o an menos.
Partimos de una situacin de equilibrio Yo, en donde se cumple la condicin S = I. Al aumentar
la PMgS, la recta de ahorro gira hacia arriba y se determina un nuevo equilibrio en Ye; inferior
al inicial.. Las familias al modificar su comportamiento hacia el ahorro, tambin han alterado
los hbitos de consumo. El aumento del ahorro implica una disminucin del consumo que
aminora la DA. El descenso de la DA causa un exceso de bienes, los empresarios ven aumentar
la inversin en existencias por encima de los valores deseados, dejan de hacer sus pedidos y la
produccin cae. Al descender la produccin, disminuye el ahorro hasta que nuevamente
coincida con la inversin deseada que se ha mantenido inalterada; por lo que terminamos
ahorrando lo mismo en trminos absolutos: lo necesario para financiar una inversin que no ha
cambiado. En momentos de recesin econmica, apuntar a que la solucin de nuestros
problemas es ser ms frugales (ahorrar ms y consumir menos) suele ser un error que agudiza
la recesin.
Macroeconoma I
12
S,I
S,I
S=So+sY
S=So+sY
S=So+sY
S=So+sY
I=Io
Ye
Y0
I=bY
Ye
Y0
St = It
El ahorro es igual a su propensin media, multiplicada por el ingreso del perodo, y la inversin
es igual a la diferencia de capitales entre perodos::
sY t = K t @ K t @ 1
Los capitales son una relacin constante v de b
la renta (principio
de aceleracin):
c
sY t = v Y t @Y t @ 1
@Y
sf
f
f
f Yf
f
f
f
tf
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
f
tf
@
1f
=
=g
v
Yt
En consecuencia, la tasa de crecimiento es un cociente entre la propensin media al ahorro y la
relacin capital/producto (acelerador).
O sea que un incremento en la tasa de crecimiento puede provenir de un aumento en la tasa de
ahorro de la comunidad (s), o de una reduccin en la relacin capital/producto; sto es, que se
necesiten menos unidades de capital para obtener una unidad de producto, o sea, que el
capital sea ms productivo.
Una conclusin posible de este modelo es que la poltica keynesiana de redistribucin del
ingreso en el corto plazo (que tiende a aumentar el consumo de los pobres en desmedro del
ahorro de los ricos) resulara incompatible con el mantenimiento de una tasa de ahorro s
sustentable en el largo plazo.
18.4. Inversin y Ahorro en una Economa Abierta
En una economa cerrada, aislada totalmente del resto del mundo, el ahorro agregado sera, por
necesidad, igual a la inversin agregada. El producto de la economa se divide entre consumo
corriente e inversin, de modo que Y = C + I. Al mismo tiempo, el ingreso percibido por las
familias, que tambin es igual a Y, debe dividirse entre consumo y ahorro, de modo que Y = C +
S. Vemos inmediatamente que I = S, es decir, la inversin siempre debe ser igual al ahorro.
Tanto el ahorro como la inversin representan aquella parte del producto nacional que no se
utiliza para consumo corriente.
Macroeconoma I
13
Bibliografa bsica
Blanchard Prez Enrri. Macroeconoma. Teora y poltica econmica con aplicaciones a
Amrica Latina Prentice Hall
Dornbusch Fischer. Macroeconoma McGraw Gill
Sachs Larrain. Macroeconoma en la Economa Global Prentice Hall
14
Macroeconoma I
Bibliografa adicional
OKean, Jos Mara. Anlisis del entorno econmico de los negocios McGraw Hill
Warren Smith. Macroeconoma Amorrortu
Brooman. Inversin Alianza Universidad.