Royaume du Maroc

Direction des Etudes et

des Prvisions Financires

Systme financier marocain :

Pour une convergence acclre vers les

standards de lUnion Europenne

M ars 2 0 0 8

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Sommaire
Abstract
Introduction
Premire partie : Processus de rforme du systme financier marocain
1. Stabilit macroconomique : un pralable ncessaire pour le dveloppement
du secteur financier marocain.
2. Principaux traits de la rforme du systme financier marocain.
3. Benchmark des performances du secteur financier par rapport certains
pays de la rgion euro-mditerranenne.
Deuxime partie : Cots et bnfices de l'ajustement du systme financier
marocain : quel rle pour lintgration rgionale ?
1. Processus de convergence des conomies sud-mditerranens.
2. Opportunits et cots de la convergence du secteur financier au Maroc.
3. Lintgration financire rgionale : une des voies possibles pour russir le
cap de la convergence
Conclusion

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Abstract
Morocco has engaged important structural reforms aiming at establishing the basis of a
strong and durable economic growth. These reforms have enabled for the reinforcement of overall
macroeconomic stability, the improvement of business environment and trade openness, combined
with the liberalization of key productive sectors.
The financial system, mainly the banking sector, was placed at the hearth of this reforms
dynamics, with due regard to its key role in terms of growth reinforcement and economic catch up.
Thus, in addition to the privatization of public banks, restructuring of some specialized financial
institutions and the development of equity and bond markets, the Moroccan financial sector has
seen a deep change of its regulatory and institutional framework to bring it in line with international
standards.
Being the main component of the Moroccan financial system (nearly 60% of financial
assets), the Moroccan banking sector has a diversified structure which compares favourably with
some emerging countries with a level of higher financial development like Mexico or South Korea.
This diversification is followed by an increasingly reinforced financial depth and solidity compared
to regional average.
Whereas the Moroccan financial sector currently stands as one of the most structured and
developed systems in the South-Mediterranean area, the new challenges rising ahead, in particular
with the entry into force of prudential rules within the framework of Basle II as well as current and
future engagements within the framework of financial services liberalization, put into the agenda
the issue of its adaptation to global market forces and competition to tackle the challenges of
transition and convergence.
In parallel to the efforts engaged at the domestic level in the area of financial system
modernization and deepening, it is worth to say that a significant role falls to the European Union in
terms of sustaining the process of real and normative convergence. The new business opportunities
such as offshore banking services, represents a powerful factor of attraction of resources resulting
both from financial co-operation and FDI. The positive effects of these additional resources on
Moroccos socio-economic fundamental are clearly significant as it would enhance the pace of the
process of convergence towards European standards and thus reinforce the credibility of European
Union engagements in favour of the ongoing reform process in Morocco.
The purpose of this paper is to draw up the main aspects of financial system reforms in
Morocco during the last years. Then, a comparative analysis with some Southern Mediterranean
countries and Central and Eastern Europe will be carried out to appreciate most relevant
developments. Lastly, an attempt to identify benefits and costs of the adjustment of the Moroccan
financial system will be undertaken and a number of suggestions, based upon some successful
experiences, will be made in order to accelerate the pace of Moroccan financial sector convergence
towards European Union standards.

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Introduction
Le Maroc a engag dimportantes rformes structurelles visant instaurer les bases dune
croissance conomique forte et durable pour rconforter son projet de socit dmocratique et
solidaire. Ces rformes ont permis le renforcement de la stabilit macroconomique densemble,
lamlioration continue de lenvironnement des affaires et louverture commerciale, conjugue la
libralisation des secteurs productifs.
Le systme financier, notamment le secteur bancaire, a t plac au centre de cette
dynamique de rformes, compte tenu de son rle clef en matire de renforcement de la croissance et
dacclration du processus de convergence. Ainsi, outre la privatisation des banques publiques et
les oprations de restructuration et/ou dassainissement des banques spcialises, le secteur
financier marocain a connu une profonde mutation de son cadre rglementaire et institutionnel
visant son rapprochement aux normes et standards internationaux.
Etant la principale composante du systme financier marocain (prs de 60% des actifs du
systme financier), le secteur bancaire marocain prsente un degr de diversification assez
dvelopp similaire celui des pays dots dun niveau de dveloppement financier plus lev
comme le Mexique ou la Core du Sud. Cette diversification saccompagne dune profondeur et
dune solidit financire de plus en plus renforces se comparant favorablement la moyenne
rgionale.
Alors que le secteur financier marocain apparait actuellement comme lun des secteurs les
plus structurs et les plus performants de la rgion sud-mditerranenne, les nouveaux dfis qui
simposent, notamment en lien avec les engagements actuels et futurs dans le cadre de la
libralisation des services financiers, posent avec acuit la question de ladaptation de ce secteur
aux exigences dun march mondialis et concurrentiel, imposant son adaptation continue pour
relever les dfis de la convergence.
Paralllement aux efforts consentis au niveau interne sur le plan de la modernisation et
lapprofondissement du systme financier marocain, mais aussi en matire de libralisation
commerciale, un rle important incombe au partenaire europen en matire dappui au processus de
convergence relle et normative. Les opportunits manifestes qui se profilent dans les nouveaux
mtiers et crneaux, linstar de loffshoring des services bancaires, constitueraient de toute
vidence un puissant facteur dattrait des fonds issus de la coopration financire et des IDE. Les
retombes positives du supplment dinvestissement sur les fondamentaux socio-conomiques de
notre pays favoriseraient lacclration du processus de convergence vers les standards europens et
renforceraient la crdibilit de lengagement du partenaire europen en faveur des rformes
luvre.
Lobjet de cette communication est de dresser les principaux contours de la rforme du
systme financier marocain au cours des dernires annes. Ensuite, un benchmark des performances
de ce secteur par rapport certains pays de la rgion euro-mditerranenne sera men. Enfin, il
serait question dapprcier les bnfices et les cots de la convergence du systme financier
marocain et de dduire partir de lexprience de certains pays mergents les clefs de succs pour
une convergence russie du secteur financier marocain vers les normes de lUnion Europenne.

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Premire partie : Processus de rforme du systme financier marocain

1. Stabilit macroconomique, un pralable ncessaire au dveloppement du secteur financier
A linstar de la tendance gnrale observe au niveau des pays mergents, la situation
macroconomique du Maroc sest sensiblement amliore : les indicateurs globaux de solvabilit et
de liquidit externe se sont renforcs, comme en tmoignent la matrise de linflation, le maintien
dun solde courant excdentaire, lattnuation du poids de lendettement extrieur et le net
accroissement des avoirs extrieurs.
La croissance conomique sest inscrite dans une tendance haussire se situant en moyenne
5% par an au cours des cinq dernires annes. Cette volution sest accompagne dune nette
rduction de la volatilit, tmoignant dune autonomie relative de lactivit conomique vis--vis de
l'ala climatique. Ainsi, la contribution des secteurs hors agriculture est passe un nouveau palier
qui s'est consolid ces dernires annes, pour stablir 5,9% en 2006, en liaison avec la reprise des
secteurs du BTP, du tourisme et du transport, ainsi qu'avec lmergence de secteurs fort potentiel
comme les tlcommunications, l'automobile, l'lectrique-lectronique et l'agroalimentaire.
Limpact positif de cette croissance soutenue, conjugu aux mesures actives prises en faveur
de la promotion de l'emploi, sest reflt sur le taux de chmage qui est pass de 12,5% en 2001
9,8% en 2007, malgr la baisse de lactivit dans le secteur de lagriculture.
La stabilit macroconomique a t galement consolide, avec notamment un taux
d'inflation autour de 2%, un dficit budgtaire moins de 3% et une balance de paiements
excdentaire autour de 2%. Le taux d'endettement direct du Trsor a, quant lui, recul de prs 10
points du PIB entre 2001 et 2006 pour s'tablir 57,4%. Le processus en cours de modernisation de
ladministration et de la rforme de la fiscalit devrait jouer favorablement dans le sens dune
gestion efficiente des finances de lEtat. Ceci favorise la discipline budgtaire et amliore les
marges de manuvre des pouvoirs publics et ce, en canalisant leurs interventions vers la promotion
de lenvironnement des affaires et le dveloppement des infrastructures et des secteurs sociaux.
Outre la baisse tendancielle de lendettement extrieur, la structure de la dette extrieure
publique sest amliore et prsente des conditions de financement globalement favorables et une
moindre exposition au risque de change. Presque la totalit des engagements vis vis des cranciers
trangers est constitue de dette moyen-long terme, tandis que la rpartition par type de cranciers
fait ressortir le poids limit des banques commerciales par rapport aux cranciers bilatraux et
multilatraux.
Les progrs conomiques et sociaux et la stabilit politique ont retenti positivement sur
limage de notre pays lextrieur qui sest traduite par lattribution de Investissement Grade
par lagence Fitch Rating en avril 2007. Les retombes positives sont galement perceptibles en
termes de sorties russies sur les marchs des capitaux. En effet, les deux missions obligataires
souveraines ralises sur le march international de la dette, dont la dernire a permis de rembourser
par anticipation la dette auprs du Club de Londres, ont t favorablement accueillies par la
communaut financire internationale.

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2. Principaux traits de la rforme du systme financier

A la veille de la mise en uvre des rformes, le systme financier marocain prsentait une
structure segmente, avec une omniprsence de lEtat, notamment travers les organismes
financiers spcialiss, la prvalence de fortes contraintes rglementaires et une politique montaire
base sur les techniques de rgulation quantitative, au moment o les marchs de capitaux
prsentaient une taille marginale et un faible degr de diversification des instruments, les rendant
inaptes assurer un financement adquat de lconomie.
Pour pallier ces insuffisances, dimportantes rformes ont t menes partir des annes
1990, en vue de doter le Maroc dun systme financier moderne et solide capable dassurer une
mobilisation efficace de lpargne et son allocation efficiente dans le circuit conomique. Ainsi, une
approche multidimensionnelle a t adopte, allant de la rforme du secteur bancaire et des marchs
de capitaux celle de la politique montaire et de changes, en vue dassurer une plus grande
cohrence des interventions et une meilleure comptitivit du systme financier marocain.
Ainsi, au niveau du secteur bancaire, trois axes ont t introduits, en loccurrence la
refonte du cadre lgislatif rgissant lactivit de ces institutions (principe de banque universelle,
protection des dposants, surveillance du systme bancaire), le renforcement de la rglementation
prudentielle en conformit aux normes internationales (solvabilit, liquidit, gestion des risques,)
et la drglementation de lactivit bancaire (libralisation des taux et suppression des emplois
obligatoires). Actuellement, les rformes sont orientes davantage vers le renforcement des
pouvoirs de la Banque centrale et son indpendance ainsi que lextension de son contrle
lensemble des activits bancaires, au mme titre quune orientation vers une coordination troite
entre les autorits de contrle du systme financier.
Sagissant de la rforme du march des capitaux, il y a lieu de souligner que celle-ci a t
graduelle. Elle sest attele en 1993 la modernisation de la bourse de Casablanca, la cration de
socits de bourse et des organismes de placements collectifs en valeurs mobilires, ainsi que
linstauration dune entit de contrle, le Contrle Dontologique des Valeurs Mobilires (CDVM).
La rforme de la bourse a foisonn en 1996 avec linformatisation du systme de cotation, la
dmatrialisation des titres et la cration dun dpositaire central, ainsi que la cration dun fonds de
garantie pour les clients. En 2006 et 2007, les rformes introduites visent le renforcement de la
transparence des OPCVM, les pouvoirs de contrle du CDVM et laccroissement du systme de
scurit des transactions.
Au niveau du secteur des assurances, dimportantes rformes du cadre juridique et une
libralisation progressive des tarifs relatifs certaines branches ont t menes. Celles-ci
sinscrivent dans lobjectif de dveloppement de l'pargne institutionnelle et de mise en conformit
du secteur au contenu des accords de libre change conclus et aux normes internationales.
Paralllement ces chantiers de rformes, des actions ont t entreprises sur le front de la
politique montaire, avec le recours aux instruments indirects de rgulation (Open Market, reprise
des liquidits, avances sur appels doffres,) et la mise en uvre des nouveaux statuts de Bank alMaghrib qui consacrent plus dautonomie lautorit montaire et visent viter les conflits
dintrts entre politique budgtaire et politique montaire.
De mme, la libralisation des changes, entame en 1993, a connu des dveloppements
importants, en ligne avec louverture grandissante et lintgration progressive de lconomie
nationale dans son espace rgional et international.

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Outre la mise en place dun march des changes en 1996, une libralisation graduelle du
compte capital a t entame avec l'adoption en 2007 de nouvelles mesures. Il sagit en particulier
de lassouplissement des conditions de placement des banques marocaines ltranger dont la dure
a t porte 5 ans, la libralisation des placements ltranger pour les OPCVM hauteur de 10%
de leurs portefeuilles, la libralisation des investissements directs ltranger hauteur de 30
millions de dirhams, ainsi que la suppression de lautorisation pralable pour le placement par les
compagnies dassurance de 5% de leurs actifs ltranger.
Le bilan de ces rformes sannonce dans lensemble positif. Le volume du crdit
lconomie octroy par le secteur bancaire a fortement progress pour stablir 72% du PIB en
2007 contre prs de 51% en 2001, tmoignant du renforcement du poids du secteur bancaire dans le
financement de lconomie marocaine. De plus, le secteur bancaire a assist la naissance de
grands conglomrats financiers, regroupant toute la gamme des services financiers, et de surcroit
tourns vers linternational. Du cot du march boursier, outre sa modernisation, ce dernier a vu sa
capitalisation saccrotre significativement au cours des dernires annes, passant 97% du PIB en
2007 aprs 24,5% en 2001.
3. Benchmark des performances du systme financier marocain par rapport certains pays
de la rgion euro-mditerranenne.
Le systme financier marocain a connu des mutations profondes suite aux diffrentes
rformes menes au cours des deux dcennies. Si ces rformes ont permis de renforcer la solidit et
lefficience de ce systme, il nen demeure pas moins que la comparaison avec les volutions
observes au niveau de certains pays mergents et en transition laisse entrevoir la persistance de
certains gaps qui ne permettent pas lintermdiation financire dans notre pays de jouer
pleinement son rle de financement de l'conomie.
Lobjet de cette section est dapprcier sur une base comparative les performances du
systme financier marocain, avec une focalisation particulire sur le secteur bancaire, et ce,
travers la rfrence un certain nombre dindicateurs. Loin dtre exhaustive, cette comparaison
ambitionne de capter les dveloppements remarquables quont connus certains pays de la rgion et
de sinterroger sur les carts de performances qui en dcoulent.
3.1 Des indicateurs de performance relativement satisfaisants
Poids du systme financier et qualit des actifs bancaires
En matire de crdits octroys par le systme bancaire marocain, la part des prts en
pourcentage du PIB sest accrue de manire rgulire pour atteindre 59% en 2006 contre 51% en
2001, avant de rebondir 72% en 2007. Ce ratio est largement suprieur la moyenne de la rgion
MENA (58%) et demeure nettement au dessus du niveau moyen de certains pays dEurope Centrale
(autour de 30%), mais sinscrit en net retrait par rapport au niveau moyen de la zone euro (109,6%).
Outre les facteurs lis la taille respective des conomies et leurs dynamiques de
croissance, lcart par rapport la norme europenne peut tre interprt galement par la
slectivit des tablissements de crdits, qui se livrent une forte concurrence pour les meilleurs
risques, ou par une certaine rticence des banques sengager dans les prts aux petites et
moyennes entreprises. Aussi, la prfrence du systme financier pour linvestissement dans les titres
de dette publics, particulirement liquides et dont la qualit de la signature assure un risque
quasiment nul, constitue-t-elle un facteur explicatif additionnel.

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Pour ce qui est de la qualit des actifs du systme bancaire marocain, celle-ci sest
substantiellement renforce en ligne avec lamlioration de la couverture des crances douteuses
suite au nouveau cadre juridique. Ainsi, le ratio des crances en souffrances a t ramen en 2007
7,7% du portefeuille de crdits des banques contre 10,7% en 20061 et 15,9% en 2005.
Malgr cette nette dclration du portefeuille des crances douteuses, leur niveau demeure
suprieur ce qui est observ au niveau des pays mergents dEurope, o le taux a
considrablement baiss pour sinscrire en ligne avec le niveau de la Zone euro (3%). Les progrs
enregistrs, notamment en R. Tchque (4,3%), en Pologne (7,1%) et en Slovaquie (2%)
sexpliquent par un changement de classification des crances et par le transfert dune partie des
crances douteuses portes par les banques dans une structure de dfaisance.
Sagissant du march boursier, ce dernier a connu des dveloppements positifs, avec un
niveau de capitalisation boursire de 97% du PIB en 2007 et un volume de transactions en forte
progression, pour reprsenter prs de 60% de la capitalisation boursire en 2007. Cependant, ce
march affiche un degr de concentration lev puisque les 10 premires entreprises cotes
reprsentent plus de 90% de la capitalisation boursire. Ces chiffres se comparent favorablement
ceux observs dans les pays mergents dEurope o les marchs des capitaux sont relativement peu
dvelopps, avec une capitalisation boursire denviron 30% du PIB en moyenne.
Nanmoins, les performances boursires au Maroc sont encore en dessous de celles
enregistres par certains pays de la rgion MENA, en loccurrence la Jordanie (capitalisation
boursire de 208% du PIB et un ratio de transaction de 72%), et dAsie mergente. De plus, le
march des capitaux ne parvient pas encore jouer un vritable rle de relais de financement pour
les firmes marocaines, comme en atteste le volume rduit des missions obligataires et sa
concentration sur un nombre limit de grandes entreprises (4,1 milliards de dirhams en 2006). De
mme, le volume des missions des Titres de Crances Ngociables demeure concentr sur les
certificats de dpts et les bons de socits de financement (90%), traduisant la faiblesse du recours
des entreprises non financires au march des capitaux.
Indicateurs de stabilit et defficience
Sagissant des indicateurs de rentabilit, le rendement des fonds propres (return on equity)
des banques marocaines prises globalement se situe atour de 17% en 2006, soit un ratio comparable
celui de certains pays mergents dEurope, notamment la Slovaquie, et la Lettonie (17,5%, 17,2%
respectivement). Mais, se situe au dessus de celui de plusieurs pays de lUnion europenne, en
loccurrence lAllemagne (9,4%), lItalie (13,1%) et le Portugal (15,6%). Lcart en termes de
profitabilit se justifie, entre autres, par le niveau de risque encouru qui est plus lev pour une
conomie mergente comme le Maroc que dans le cas des pays dvelopps. Cest ce dont tmoigne
la marge dintrt qui est relativement plus leve au Maroc. Celle-ci se situe 76% du PNB
(Produit Net Bancaire), contre 44,2% en France, 41,3% en Allemagne et 61,4% en Espagne.
Or, dans un contexte dintensification de la concurrence et de baisse des taux dintrts qui
exercent une pression sur les marges dintermdiation, les banques marocaines disposent encore de
marges suffisantes pour maintenir leur niveau de rentabilit, vu quune grande partie des dpts
collects n'est pas rmunre, tandis que les perspectives de dveloppement dactivits bancaires
non-traditionnelles seraient de nature conforter leurs revenus.

La faible qualit des actifs bancaires concerne davantage les banques publiques. Hormis ces institutions, le ratio des
crances en souffrance ressort 7,4% seulement aprs 9,6% en 2005.

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Paralllement leur rentabilit leve, les banques marocaines sont relativement efficientes,
avec un coefficient dexploitation de 48% en 2006. Ce ratio est infrieur celui des banques
franaises (62%), italiennes (60%) et espagnoles (55,5%), voir mme par rapport au ratio enregistr
par les banques polonaises, tchques, hongroises (entre 55 et 60%). Aussi, cette matrise des cots
mrite dtre nuance puisquelle prend place dans un contexte marqu par la faiblesse des
rmunrations salariales dans le systme bancaire marocain.
Par ailleurs, linstar des secteurs bancaires dans les pays mergents, le secteur bancaire
marocain affiche un degr de concentration assez lev, puisque les trois premires banques
totalisent prs de 64,4% du total actif en 20062, ce qui leur confre un pouvoir de march
significatif. La situation est relativement moins prononce dans le cas du secteur bancaire en France
et en Italie o ce coefficient se situe respectivement autour de 43% et 48%. Toutefois, le degr de
concentration affich par le secteur bancaire marocain est moins prononc que celui de certains
pays dEurope Centrale, notamment la R. Tchque (87%) et la Slovnie (63%). Nanmoins, en
dpit du niveau lev de concentration du secteur, de nombreuses petites banques de type
coopratives existent dans ces pays.
En outre, le systme bancaire marocain affiche un ratio de fonds propres satisfaisant de
11,5% en 2005, soit un ratio similaire plusieurs dEurope de lEst et ceux de lUnion europenne.
Ce niveau atteste de la solidit du systme bancaire national et de sa conformit aux rgles
prudentielles dictes par les standards internationaux.
Sagissant de la structure du capital des banques marocaines, celle-ci est marque par une
prsence importante des banques trangres, notamment franaises. Outre les participations
minoritaires, il est question particulirement de la BNP Paribas, de la Socit Gnrale et du Crdit
Agricole Indosuez, qui interviennent respectivement, fin 2006, hauteur de 65%, 51,9%, et de
52,7% dans le capital de la BMCI, de la SGMB et du Crdit du Maroc.
Cette tendance est similaire celle observe dans les pays mergents dEurope, qui se
caractrisent par un secteur public en retrait et une prsence trangre dominante. Les investisseurs
trangers ont particip activement au processus de privatisation des banques et dtiennent en
moyenne prs de 70% du total des actifs du systme bancaire est-europen. Or, il convient de
souligner que ces prises de participation trangres vont de pair avec les implantations de firmes
europennes sur les marchs des PECO la veille de leur adhsion lUnion europenne.
Le taux de bancarisation de la population, en dpit de sa progression, demeure encore faible
au Maroc (30 % de la population totale en 2006 contre 98% pour la France, 1 guichet pour 7300
habitants contre 1 pour 2400 habitants en France). Ceci atteste des possibilits de dveloppement
notables dont dispose le secteur bancaire marocain pour accroitre ses opportunits daffaires.
3.2. Dimportants dfis relever par le Maroc pour renforcer le dveloppement et la
convergence de son systme financier
Dans le cadre de la dynamique de rattrapage dans laquelle est engage lconomie
marocaine, le systme financier pourrait jouer un rle non ngligeable. Son implication renforce
dans le financement des secteurs productifs serait un vecteur cl pour maximiser les opportunits
qu'offrent les accords d'association et de libre-change unissant le Maroc l'Union europenne, aux
Etats-Unis, la Turquie ou encore aux pays arabes de l'Accord d'Agadir (Tunisie, Egypte,
Jordanie).
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Les 5 premires banques reprsentent 80% du total actif.

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Renforcement de la concurrence au niveau du secteur bancaire

Le renforcement de la concurrence au niveau du secteur bancaire est ncessaire pour
favoriser le dveloppement de lintermdiation financire et soutenir la stabilit du systme
financier dans son ensemble. Ceci suppose galement la modernisation du systme bancaire public,
son ouverture au capital tranger et le dveloppement des activits de services pour saffranchir de
la forte dpendance des revenus issus de lintermdiation de crdit. La prvalence dun
environnement concurrentiel sain et transparent serait un lment dcisif pour amliorer laccs des
PME au financement bancaire et rduire le cot y affrent.
Si la concurrence des banques trangres peut entrainer des cots court terme, il nen
demeure pas moins que ses effets sur le systme financier local seraient positifs globalement et
permettraient dinscrire lconomie dans une dynamique particulire, linstar de ce qui a t
observ dans plusieurs pays mergents dEurope et dAsie.
Approfondissement des marchs financiers
La liquidit constitue un facteur cl de renforcement de la profondeur du march financier.
La liquidit du march boursier marocain bien quen nette progression, se situe nettement en
dessous du niveau moyen enregistr par les pays mergents et na rien de comparable avec le niveau
en vigueur dans les pays dvelopps. Cet approfondissement passe par lamlioration de la liquidit
des marchs des capitaux, travers llargissement de lventail des investisseurs et le renforcement
de la transparence pour promouvoir la participation.
Aussi, est-il ncessaire duvrer activement dans le sens du renforcement de la profondeur
des marchs financiers. Lexcs de liquidit du systme bancaire empche en effet une
dtermination efficiente des prix. Il impacte ngativement le march interbancaire et engendre une
faible activit sur le march secondaire des titres obligataires avec la prvalence dun comportement
de conservation des titres en portefeuille jusqu maturit.
Accroissement de la transparence et renforcement du systme dinformation
Il sagit, en loccurrence, dacclrer la conformit aux principes fondamentaux de Ble II,
notamment pour ce qui est de lautonomie oprationnelle et financire des agences de rgulation.
En outre, les instances de contrle gagneraient en efficience en renforant leur coordination sur le
plan national (change formel dinformation entre entits de rgulation) et en dveloppant un
systme efficient dinformations sur le risque.
A cet gard, le projet de mise en place dune Centrale des risques par Bank Al-Maghrib, qui
dmarrera effectivement en janvier 2009, devra contribuer au renforcement et la modernisation de
l'infrastructure existante par la globalisation de l'information, l'amlioration du taux d'accs au
financement bancaire, tout en participant la baisse du cot des crdits. Les avantages associs ce
projet se manifestent aussi en matire dappui la croissance conomique et lamlioration de la
stabilit financire et du rating souverain du Maroc.

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Deuxime partie : Cots et bnfices de l'ajustement du systme financier

marocain : quel rle pour lintgration rgionale ?
La question de lajustement du systme financier marocain ne peut tre traite dans un cadre
isol. Au contraire, elle est intimement lie la consolidation du processus dmocratique dans son
ensemble, facteur de stabilit, d'quit, de distribution et de partage. Ce processus dmocratique
reprsente de loin un socle du dveloppement du systme productif travers lradication des
situations de rente, linstauration de la transparence et lmergence dune nouvelle lite conomique
forme dentrepreneurs innovants.
Cette question de lajustement s'inscrit galement au centre de la problmatique du
financement. Elle constitue une proccupation commune lensemble des conomies sudmditerranennes qui ont fait le pari de louverture et de lintgration rgionale. Toutefois, le
rattrapage conomique, qui est lobjectif recherch de cette intgration, peine aboutir en raison
dune dynamique de convergence, somme toute, lente et fortement divergente.
1. Ralit de lintgration rgionale et processus de convergence des pays sud-mditerranens
La ralit de lintgration rgionale euro-mditerranenne contraste avec les dynamiques en
cours dans certains ples rgionaux dAsie et dAmriques, qui connaissent une forte intensit des
changes intra rgionaux conjugue un afflux massifs des IDE. Ces dynamiques sont peu
videntes dans le cas des pays sud-mditerranens, malgr les efforts dploys depuis plus dune
dcennie travers le lancement du processus de Barcelone. Les insuffisances de lintgration euromditerranenne se traduisent par la faiblesse du commerce intra-rgional, en raison notamment de
la faiblesse marque en matire dinfrastructures de transports, de diversification limite des
structures productives, des caractristiques plus concurrentes que complmentaires des conomies
de la rgion et de lhtrognit des lgislations nationales.
Un processus de convergence assez lent
En dpit des efforts dploys en vue de la cration dune zone euro-mditerranenne de
prosprit partage, lacclration du rattrapage conomique et la dynamisation de linvestissement,
lespace conomique mditerranen reprsente toujours un ensemble htrogne en termes de
croissance et de niveau de dveloppement.
L'observation des donnes du PIBH en PPA entre 1990 et 20044 tmoigne d'volutions
relativement divergentes entre les pays de la rgion. Cette priode a vu, simultanment, une
croissance conomique relativement faible des pays dAfrique du Nord et un dcollage conomique
rapide lintrieur de lUnion europenne des 15 et dans le cas des conomies des pays de lEurope
de lEst.
En effet, deux pays de lUE-15 constituent des cas de russite indits: lIrlande dont le
rattrapage a t spectaculaire, passant de 78% du PIBH (PPA) de lUE-15 en 1990 126% en 2004
et le Luxembourg qui reprsente 170% du PIBH (PPA) de lUE-15 en 2004 contre 150% en 1990.
Ces pays ont profit de lessor considrable de leurs marchs financiers suite au dynamisme
exceptionnel des marchs boursiers internationaux et des flux massifs des IDE plus particulirement
dans le secteur des NTIC.

Les donnes de la comparaison sarrtent 2004.

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Dans le mme sillage, lEstonie, la Hongrie, la Pologne, la Slovnie et la Bulgarie, ont russi
rduire le gap par rapport la moyenne europenne en enregistrant un rythme de croissance de
revenu par habitant suprieur celui de lUE-15 entre 1997 et 2004 aprs avoir t infrieur entre
1990 et 1996. Cette dynamique fait suite plusieurs annes defforts de stabilisation conomique,
de transformation structurelle et de rformes de fond la veille de leur adhsion l'Union
Europenne (cration dinstitutions et de mcanismes de marchs, rorientation des changes,
restructuration et privatisation des entreprises dEtat, amlioration de l'environnement des
affaires).
Quant aux pays dAfrique du Nord, ils nont pas russi enclencher un processus de
dcollage conomique et damlioration significative et continue du niveau de vie de leurs
populations. Ainsi, entre 1997 et 2004, le taux de croissance du PIB annuel moyen (PPA) ralis
par les quatre pays dAfrique du Nord est de 2,4% contre seulement 0,9 % entre 1990 et 1996, soit
une amlioration de 1,5 point entre les deux priodes.
En particulier, le Maroc sest engag, depuis le milieu des annes 90, dans une dynamique
de rformes visant la stabilisation du cadre macro-conomique, lamlioration de lenvironnement
de lentreprise, le renforcement de la comptitivit de lappareil productif national et le lancement
de programmes ambitieux pour dvelopper les infrastructures. Les fruits de ces rformes se sont
manifests au niveau du PIBH (PPA)5 qui a connu une croissance annuelle moyenne de 1,8% entre
1997 et 2004 contre 0,7 % en 1990-1996, soit une amlioration de 1,1 point.
Cependant, ces performances nont pas t suffisantes pour absorber le gap de revenu par
habitant qui spare le Maroc de l'UE-15. Le PIBH (PPA) du Maroc sest tabli 15% de celui de
lUE-15 en 2004. Le facteur dmographique a une part importante dans lexplication de ce rsultat
dans la mesure o laccroissement de la population a t de 1,4% en moyenne par an au cours de la
priode 1997-2004, relativement lev par rapport celui observ dans les autres pays de la rgion.
De son ct, la population active marocaine a progress un rythme rgulier (1,4% par an).
Toutefois lconomie marocaine na pas profit de cette accumulation rapide du capital humain
pour acclrer son rythme de croissance. Le taux de chmage, en dpit de sa baisse, reste lev (9,7
et 9,8% respectivement en 2006 et 2007), surtout en milieu urbain et chez les jeunes.
Au total, lconomie marocaine devrait maintenir un diffrentiel de croissance de 4 points
par rapport lUE-15 pour enclencher un processus de convergence plus rapide lhorizon 2012,
tandis quun diffrentiel de croissance de 6 points inscrirait lconomie marocaine sur une
trajectoire de convergence similaire celle observe dans les PECO. Ce scnario demeure possible,
comme en atteste le passage un nouveau palier de croissance (PIB non agricole suprieur 5% sur
les cinq dernires annes) et son corollaire lamlioration substantielle du PIB/habitant qui sest
apprci de prs de 41% au cours des dix dernires annes (10% entre 1998 et 2002 et de 20% entre
2003 et 2007).
Qui reflte le poids des facteurs de blocage endognes et exognes
La lenteur du processus de convergence des pays sud-mditerranens est le reflet dun
certain nombre de blocages qui se situent plusieurs niveaux. Il sagit du caractre tardif de la
transition dmographique et de ses effets sur lemploi et sur l'ducation-formation, les retombes
limites de louverture commerciale dans le cadre du partenariat Euromed et du fonctionnement
inadquat des systmes productifs nationaux qui affecte linnovation et la prise de risque, ainsi que
le cot lev de la mise niveau du tissu productif et la modernisation des infrastructures.
5

Le PIB par habitant en PPA de lconomie marocaine, correspondant la priode 1998-2004, a t corrig partir des
rsultats du nouveau systme de comptabilit nationale 1993, base 1998.

12

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(i) Transition dmographique tardive et des consquences manifestes sur lemploi

Pour ce qui est de la transition dmographique, il y a lieu de souligner que celle-ci, bien
quen acclration, a t tardive par rapport aux autres pays mergents dAsie et dAmrique latine.
De plus, laccroissement actuel du rythme de progression de la population active concide avec la
phase la plus aigue de louverture commerciale prvue dans le cadre des accords dassociations.
Ainsi, selon les prvisions du FEMISE, en admettant que le taux dactivit actuel dans les
pays sud-mditerranens reste inchang, il faudrait crer dici 2010 prs de 20 millions demplois et
environ 34 millions demplois lhorizon 2020. Ds lors, une forte tension sur le march du travail
risque de se maintenir sur les annes venir que limmigration et les embauches du secteur public
ne sauraient contenir.
Par ailleurs, ce dfi en termes demploi sajoute le poids important des dpenses
dducation dans ces pays dont la part en termes du PIB est largement suprieur celles des pays en
dveloppement (prs de 6% contre environ 3% en moyenne en Asie et en Amrique latine). Les
rsultats de ces dpenses sont de surcrot mitigs, avec une mauvaise adquation des qualifications
lemploi.
(ii) Porte limite de lintgration rgionale
Les effets de lintgration rgionale ne se sont pas traduits par une appropriation suffisante
des retombes dun dveloppement tir principalement par lEurope. La construction dune
dynamique de dveloppement propre au niveau des pays sud-mditerranens tarde se manifester.
Le profil de spciation conomique dans la rgion na pas connu de mutations profondes
aptes susciter une rallocation des facteurs de production, ce qui aurait permis de crdibiliser le
partenariat eu gard au puissant levier que lintgration commerciale aurait exerc sur la
diversification des changes, lmergence dconomies dchelle et de spcialisations intrabranches. La lenteur des mouvements de spcialisation productive constitue aussi un des principaux
facteurs explicatifs du cloisonnement des changes Sud-Sud, ce qui empche ces conomies
datteindre une taille conomique suffisante pour attirer les investissements trangers.
La faiblesse des IDE nest que faiblement compense par laide financire de lEurope qui
est reste dailleurs disproportionne par rapport lappui financier massif accord aux pays
dEurope Centrale et Orientale la veille de leur adhsion lUnion europenne, dabord dans un
rapport de 1 3 puis de 1 8. La rfrence au cas du Mexique dans le cadre de lALENA est
rvlatrice plus dun titre. Ce pays est devenu une destination privilgie des IDE qui ont
fortement progress pour stablir en moyenne autour de 18 milliards de dollars sur la priode
2005-2007, dont 60% sont originaires des Etats-Unis.
De ce fait, le problme du financement du partenariat reste entier dans la mesure o il ne
contribue pas rellement au dcollage conomique des pays sudmditerranens, qui ont de plus fait
le choix de louverture. A cet effet, il convient de souligner que malgr l'augmentation des changes
Maroc-UE durant les dernires annes, la part du Maroc dans le commerce global de lUE est reste
relativement stable (0,7% en 2006 contre 0,75% en 2000). De plus, laccroissement des importations en

provenance de lUnion europenne sest traduit par un creusement du dficit commercial de notre
pays avec ce partenaire, pour se chiffrer prs de 28 milliards de dirhams en 2006 contre
24 milliards de dirhams en 2005.

13

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De mme, le manque gagner fiscal sur les droits dimportation dcoulant de laccord
dAssociation avec lUE sest lev prs de 6 milliards de dirhams sur la seule priode janvierdcembre 20076, soit prs de 530 millions deuros. Ce cot implicite du dmantlement tarifaire est
disproportionn par rapport laide financire accorde au Maroc dans le cadre du budget indicatif
national sur la priode 2007-2010 qui slve 654 millions deuros.
(iii) Systme productif et circuits de financement peu homognes
Le mode de fonctionnement des systmes productifs dans la plupart des pays de la rgion,
quoi qu des degrs variables, nest pas favorable linnovation et la prise de risque. Cette
situation se reflte dans la fragmentation du tissu industriel et dans labsence de complmentarits
entre acteurs du systme productif, caractris gnralement par un actionnariat de type familial,
peu ouvert et privilgiant les projets rentabilit court terme. De plus, les entreprises font peu
appel aux financements externes, quils proviennent des banques ou du march financier, et
financent leur activit majoritairement par autofinancement.
Cette faible dynamique des systmes productifs se retentit sur le systme financier, qui se
caractrise lui aussi par une forte aversion au risque et se tourne principalement vers le financement
de la dette publique. Or, en dpit des progrs enregistrs en matire de libralisation financire, le
systme financier dans la rgion reste insuffisamment orient vers le financement des PME,
principale composante du tissu conomique de ces pays.
Par ailleurs, outre la raret des projets productifs bancables , la plupart des dispositifs de
soutien au financement des entreprises (capital risque notamment), quils soient locaux ou relevant
dagences trangres bilatrales ou multilatrales, restent sous-utiliss. La BEI, travers la facilit
FEMIP mise en place en 2002 et ddie aux pays des rives sud et est mditerranennes, prouve des
difficults rquilibrer au profit des PME son portefeuille compos pour une grande partie de
prts aux grandes infrastructures du secteur public forte intensit capitalistique. Pour le seul cas du
Maroc, les projets financs dans le cadre de la FEMIP se sont chiffrs 1040 millions d'euros sur toute la
priode 2002-2006 dont 67% des fonds allous aux infrastructures, notamment lnergie et les
transports contre 4% pour les capitaux risque et 3% sous forme de lignes de crdits.

2. Bnfices et cots de la convergence du systme financier au Maroc

Le processus de convergence du secteur financier marocain est porteur dopportunits
indniables, notamment pour ce qui est du supplment de croissance conomique quinduirait une
intervention plus efficiente en matire de financement de lconomie. Nanmoins, cette
convergence nest pas sans cot. Dun ct, louverture financire acclre accrot la vulnrabilit
aux chocs exognes. De lautre, lajustement ncessaire de certaines composantes du systme
financier national serait de nature gnrer un cout substantiel.
Des bnfices manifestes qui se profilent
Les opportunits associes un approfondissement du march marocain sont manifestes.
Celles-ci englobent aussi bien le dveloppement de la concurrence sur le segment portant sur le
financement des PME que les retombes positives en matire de transfert de savoir et de savoirfaire. Lapprofondissement de la modernisation du systme financier offrirait des marges de
progression substantielle pour la croissance conomique. En particulier, le potentiel de croissance
du march bancaire marocain est particulirement prometteur. A cet gard, dans notre pays, les
crdits bancaires ne contribuent qu hauteur de 58% du PIB national, contre 110% dans les pays de
la zone euro. La contribution des dpts bancaires lconomie marocaine illustre un potentiel
similaire.
6

Selon l'Administration des Douane et des Impts indirects- Maroc.

14

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Le march marocain est intressant notamment du fait que le taux de bancarisation y est trs
faible, et que la rentabilit est leve avec des marges d intermdiation suprieures celles de
de l'Europe de l Ouest. Il bnficie dun cadre rglementaire de plus en plus scuris et voit
lmergence dune classe moyenne dont les besoins dassurance, de prvoyance retraite et sant
sont considrables.
De plus, le dveloppement des institutions financires prives, particulirement trangres,
constitue un facteur cl de lefficacit du secteur financier dans son ensemble. Ceci contribuera au
renforcement de la gouvernance et de la concurrence, favorisera lmergence de nouveaux mtiers
par opposition au cadre restreint de lintermdiation classique et permettra la diversification des
instruments de financement et le dveloppement des marchs terme. Do, une meilleure
apprciation du risque et une attnuation des entraves lies au financement de la PME, qui est de
loin la principale composante du tissu productif national.
Cette ralit se confirme dans les pays du Proche et Moyen-Orient, o les banques les plus
performantes (ratios de capitalisation, profitabilit, qualit des crdits) sont les banques prives et
particulirement les banques capitaux trangers. Lexprience des PECO et de certains pays
d Amrique latine montre galement que la prsence de banques trangres accrot lefficacit des
banques domestiques et la qualit de la rgulation et de la supervision bancaire.
De plus, la mise en place dun march liquide des titres longs favoriserait la transformation
de lpargne en source de financement, surtout dans un contexte de matrise de linflation. Les
engagements rcents de la BEI pour le financement de projets dinfrastructure de certaines grandes
entreprises publiques, en loccurrence lOffice National de lElectricit (ONE) et la socit
Autoroutes du Maroc (ADM) dont le projet sinscrit dans le cadre du futur axe transmditerranen
dans la perspective dune rouverture des frontires avec lAlgrie, tmoignent de lexistence
dimportantes opportunits dinvestissements long terme pour le systme financier, notamment
pour ce qui est de linfrastructure de transports, un des maillons faibles de lintgration rgionale.
Non moins importante, la convergence normative de lconomie nationale et du secteur
financier en particulier, vers les standards europens serait un facteur dappui la crdibilit du
partenariat. Lexprience le dmontre fort bien dans le cas des PECO o les dlocalisations
industrielles ont aliment un processus autoentretenu o les IDE industriels vont de pair avec les
IDE de services financiers et dans dautres conomies mergentes comme le Mexique.
Qui ne sont pas exemptes de cots conomiques et financiers, voir mme sociaux
Les opportunits dcrites prcdemment ne sont pas exemptes de risque. Plusieurs variables
doivent tre prises en compte dans lquation de la convergence et lintgration renforce du
systme financier marocain dans les circuits de financement internationaux.
Parmi lesquelles, il convient de souligner, entre autres, le risque quune ouverture financire
accrue sur lextrieur pourrait susciter en termes de transferts de lpargne domestique. Si ce risque
pourrait tre relativis vu que louverture permet douvrir des brches pour les institutions
financires nationales en vue doptimiser leurs oprations, il nen demeure pas moins quun
renforcement de la transparence et le perfectionnement des rgles prudentielles savrent
ncessaires pour prserver la stabilit du systme financier.
De lautre ct, la rfrence aux expriences passes et rcentes de certain pays mergents
(Mexique, Asie du Sud-Est, Argentine), montre quel point lintensification de louverture
financire extrieure, accroit les risques de transmission des crises financires (cas de la crise des
subrprimes amricains qui sest propage au reste de lconomie mondiale).
15

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La croissance des oprations bancaires internationales et le rle accru des fonds

internationaux dinvestissements, mme si la plupart suivent des stratgies de placement prudentes
et long terme, pourraient jouer un rle dstabilisant en inversant brutalement une position, surtout
dans le contexte dun pays mergent de petite taille.Ces risques de transmission des chocs financiers
internationaux sont dautant plus importants que contrairement aux pisodes de crises financire
internationales, notamment depuis les annes 1990 dont les origines traduisent des difficults
macroconomiques, ceux plus rcents sont davantage le produit des insuffisances institutionnelles
qui sont encore prsentes dans les systmes financiers mergents, linstar du systme marocain.
Aussi, le cot du dmantlement tarifaire laisse-t-il profiler un risque permanent pour les
entreprises domestiques qui sont dj vinces par les circuits de financements et des difficults
daccs aux programmes de mise niveau. La vulnrabilit des entreprises, notamment les PME et
les TPE, face au choc de la concurrence des importations europennes risque de produire un
basculement vers le secteur informel, avec toutes les consquences que ceci pourrait avoir sur la
stabilit conomique, sociale et politique. Ceci pserait sur les efforts internes engags par le Maroc
en matire de rintgration du secteur de linformel dans le circuit formel travers les incitations
fiscales, les mcanismes institutionnels, financiers et comptables.
Non moins importantes, la privatisation et la modernisation du systme financier peuvent
saccompagner parfois dun ajustement brutal des ressources humaines des institutions financires
qui pourraient en qute de productivit et dadquation des profils procder dimportants
ajustements de leurs effectifs. Do, un cot social non ngligeable qui viendrait alourdir la facture
de louverture. Ce phnomne a t dj observ en Pologne (131.000 122.000 employs
respectivement entre 2002 et 2004 avant de sorienter la hausse en 2005 et 2006 pour atteindre
129.100) et en R.Tchque (39.493 en 2002 37.540 en 2005 avant de saccrotre 38.232 en 2006).
Par ailleurs, lajustement du systme financier remet lordre du jour la question de la
viabilit financire des caisses de retraite. Les tensions persistantes sur le march du travail,
amplifies par les dparts volontaire la retraite et la baisse des crations nettes demplois dans le
secteur public, font peser dimportants dfis en termes de renforcement de la viabilit financire de
ces caisses. Outre leffort de leur rhabilitation, qui pourrait savrer couteux et se raliser au
dtriment dautres actions prioritaires, notamment les secteurs sociaux et ceux dinfrastructure, la
transition vers un rgime de placement capitaliste renforce des rserves de ces caisses pourrait
constituer une alternative possible pour dpasser les limitations actuelles.
Enfin, il importe aussi de souligner que louverture importante du secteur financier au profit
de participations majoritaires dans les tablissements bancaires nationales impose de nouveaux
dfis en matire de contrle et de rgulation financire. La complexit des relations entre banque
Mre et filiales rend cette tche difficile et impose un renforcement des capacits institutionnelles
des organes rgulateurs pour contrecarrer le risque de dilution de leur pouvoir et se prmunir contre
toute ventuelle transmission de la contagion financire au systme financier domestique.
Mais dont lattnuation passerait par une plus grande implication du partenaire europen
Nonobstant les contingences lies louverture et limportance des cots qui y sont
associs, la balance des cots et des bnfices penche toujours en faveur dune libralisation accrue
du systme financier marocain pour relever le dfi de la convergence. Lexprience de lEspagne et
du Portugal le confirme. Ces pays sont parvenus absorber rapidement le choc de louverture et
instaurer leurs conomies sur des bases trs comptitives. Or, ces cas de russite ne peuvent
oblitrer le rle de premier plan jou par lUnion europenne dans la dynamique de ces pays,
notamment travers les fonds structurels et de cohsion et lafflux massifs des investissements
privs.
16

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Ds lors, un partage plus raisonnable du cot de louverture avec le partenaire europen

savre trs lgitime pour renforcer la stabilit de lconomie marocaine dans son ensemble et
favoriser lmergence effective dun espace de prosprit partage, qui serait un socle
incontournable pour absorber le problme des flux migratoires la porte de lEurope. Dans ces
conditions, leffort financier que lUnion Europenne devra consentir en faveur de notre pays mrite
dtre revu en volume et en contenu pour favoriser la reprise de lacquis communautaire et ce, en
sinspirant des dispositifs dont ont bnfici les PECO durant leurs prparation ladhsion.
En conclusion, il apparat dcisif que lEurope simpose une lecture revue et corrige de ses
frontires stratgiques la lumire des ralits politiques et conomiques daujourdhui qui sont
sans rapport avec celles nes du Trait de Rome, et ce dans leur intrt comme dans celui des pays
de la rive Sud de la Mditerrane, socle de prosprit pour attnuer les pressions migratoires. Les
dfis sont certes nombreux, mais lexprience de lUE, qui a t articule autour du moteur francoallemand, montre bien que la coopration conomique peut donner corps aujourdhui, autour de
nouveaux tandems non-exclusifs, une Communaut euro-mditerranenne qui ne serait que le
juste corollaire de solidarits de faits compte tenu des liens historiques et culturels.

3. Lintgration financire rgionale : une des voies possibles pour russir le cap de la
convergence
Lintgration financire rgionale est devenue une ncessit incontournable, en ce sens
quelle favorise la mise en commun des ressources disponibles pour linvestissement et le
commerce, la meilleure diversification des risques financiers et le renforcement de la croissance
conomique rgionale moyen terme.
Le niveau de dveloppement atteint par le systme financier marocain le met en meilleure
position pour jouer le rle de noyau dur des systmes financiers dans la rgion maghrbine, en
particulier. Ainsi, en vue dassurer une allocation efficace de lpargne entre les pays, le
dveloppement dune coopration rgionale qui permettrait dorganiser lallocation de lpargne
lchelle rgionale serait au bnfice de lensemble des investisseurs et des oprateurs de la rgion.
Des expriences russies qui corroborent la faisabilit de lintgration financire rgionale
La rfrence aux expriences rgionales en matire dintgration financire savre utile
pour les pays sud mditerranens. En effet, le cas de lUnion europenne (UE) montre quune
intgration financire progressive peut tre fructueuse mme dans un contexte dhtrognit des
conditions conomiques et des cadres de rglementation des pays membres.
Pour y parvenir, lUE a mis en place un Plan daction pour les services financiers et a lanc
la mise en cohrence des rglementations dans le domaine financier (processus Lamfalussy) qui
consistaient dfinir des objectifs en commun, tablir les meilleures pratiques rgionales et les
transposer au niveau national, moyennant les adaptations ncessaires, et arrter des calendriers
spcifiques pour la ralisation des objectifs fixs.
De son ct, le processus dintgration financire et montaire en cours dans les pays du
Conseil Consultatif du Golf (CCG) souligne le fait que l'intgration financire peut aussi avoir des
effets trs bnfiques quand elle s'applique des pays dont les dotations en ressources et les
structures conomiques sont relativement comparables. Cette exprience montre aussi limportance
de la volont politique dans le processus dintgration pour viter les tensions qui peuvent naitre de
la dilution de la souverainet du cadre national l'chelon supranational.

17

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Qui requirent nanmoins un certain nombre de pralables

Au vu des expriences russies, lintgration financire dans les pays du Maghreb, qui peut
concerner aussi certaines conomies du Machreq comme la Jordanie et lEgypte voir mme
certaines conomies du Golfe, ncessite un certain nombre de pralables et devrait pour son bon
acheminement reposer sur les dmarches suivantes :

Consolidation de la stabilit macroconomique et adaptation du cadre macroconomique dans le

but daccrotre la capacit dabsorption des chocs exognes par les conomies nationales.

Attnuation des risques pour la stabilit financire et ce, travers le renforcement du cadre de
rglementation prudentielle et de contrle et dharmonisation de la surveillance du systme
financier.

Harmonisation des systmes de paiement et leur convergence par rapport aux normes
internationales (BRI) en vue de disposer des services et circuits de paiements rpondant aux
besoins de tous les agents conomiques.

Harmonisation de l'information financire et des contrats financiers, en ce sens que le passage

des normes internationales dinformation financire (IFRS) et normes comptables
internationales (IAS) favoriserait une meilleure apprciation du risque.

Libralisation progressive du compte capital. A cet effet, la leve progressive des restrictions
aux mouvements de capitaux et du contrle des changes, conjugue au maintien de dispositifs
de sauvegarde prudentiels appropris, pourrait intensifier la concurrence et permettre aux
investisseurs et aux entreprises daccder aux marchs rgional et international des capitaux.

Amlioration de la coordination rgionale travers l'change d'informations entre les autorits

de contrle nationales, tant au sein de la rgion quavec l'extrieur.

Vers une intgration plus renforce entre les deux rives de la Mditerrane
Ces pralables seront fortement utiles pour concrtiser une meilleure intgration euromditerranenne sur la base dune approche proactive uvrant dans le sens dune acclration du
rythme de convergence des partenaires du Sud de la Mditerrane. Outre les questions scuritaires
et culturelles, lintgration devrait prendre galement appui sur une coopration renforce dans les
domaines stratgiques tels que la mise en place de ples de comptitivit, la coopration
interentreprises et la coopration dans les domaines de lnergie, leau et lenvironnement. Ceci
repositionnerait la rgion dans la nouvelle configuration de lconomie mondiale au niveau des
changes, de la production et des investissements.
Pour ce faire, la mise en place de mcanismes et instruments institutionnels novateurs,
orients vers les investissements productifs particulirement en faveur des PME-PMI et vers les
infrastructures, parat tre un impratif incontournable. Ces mcanismes seraient opportuns pour
assurer une meilleure intgration des pays de la rgion aux circuits de financements europens et
pourraient reposer sur trois principaux axes dintervention : (i) mettre en uvre une action
spcifiquement euro-mditerranenne, se concentrant sur un nombre limit de problmatiques en
complment aux axes de coopration financire luvre, (ii) concilier entre les ncessits des
ajustements conomiques court terme et le soutien long terme du dveloppement conomique,
(iii) contribuer au renforcement des capacits des pays partenaires sur les questions lies au
financement.

18

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

Cette nouvelle dimension de lintgration rgionale serait un moyen efficient pour dpasser
les insuffisances releves dans les prcdentes approches dintgration euro-mditerranenne. Lune
des voies possibles serait de transcender la simple logique commerciale pour voluer vers une
logique productive mme de russir le pari de la convergence et relever les dfis multiples de la
mondialisation.
Non moins important, lappui financier de lUnion europenne ncessite dtre renforc. A
cet gard, linstrument europen de voisinage et de partenariat (IEVP) qui couvre la priode 20072013 mrite dtre revu en qualit et en quantit. Le montant mobilis est sans commune mesure
avec les fonds allous aux PECO dans la phase de pradhsion (4 euros/habitant pour les pays sudmditerranens contre 35 euros/habitant pour les PECO) et sont de surcrot soumis une
concurrence intense de la part des pays de la CEI, notamment lUkraine.

19

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

Conclusion
Considr comme le plus performant dans la rgion sud-mditerranenne, le secteur
financier marocain enregistre des amliorations continues en matire de conditions daccs au
financement bancaire, de cot de financement, de gestion des crances douteuses, de cot de
transactions des valeurs mobilires, damlioration des performances des autorits de contrle et de
surveillance et de modernisation du systme dinformation. Lvolution est galement positive en
ce qui concerne lamlioration du fonctionnement de la finance directe : augmentation significative
du nombre dintroductions, augmentation du volume des transactions, amlioration du flottant,
augmentation sensible de lappel public lpargne.
Ainsi, il apparat clairement que les progrs raliss par le Maroc en matire de
modernisation et de dveloppement de son systme financier, pour en accrotre lefficience en
matire de financement des secteurs productifs, sont remarquables par rapport ce qui est en
vigueur dans une bonne partie de son espace rgional. Nanmoins, un effort additionnel reste
dployer pour assurer un arrimage sur les meilleurs standards europens linstar de ce qui sest fait
pour les nouveaux adhrents lUnion europenne.
Du coup, cest toute la problmatique de lintgration rgionale qui mrite dtre revue dans
le sens de la cohrence, de lefficience et de la crdibilit. La dimension commerciale de
lintgration, aussi cruciale soit-elle, savre insuffisante pour insuffler un lan de convergence
suffisant mme de permettre lconomie marocaine de mieux sintgrer dans les circuits de
production et dchange europens. Outre le cot lev associ louverture et l'insuffisance des
ressources ddies dans le cadre de la coopration financire, il y a lieu de souligner la faiblesse des
IDE europens (hors privatisation) destination de notre pays par opposition aux mouvements
massifs des dlocalisations industrielles lEst de lEurope.
La recomposition du systme productif national et laffinement du profil de spcialisation
des firmes nationales aurait contribu enclencher une vritable dynamique de linvestissement
international, notamment europen, qui favoriserait son tour lattrait du capital bancaire, avec
toutes les consquences positives que ceci pourrait avoir en termes de transferts de savoir et de
savoir faire. Dans cette optique, des actions concrtes mritent dtre engages aussi bien sur le plan
interne que sur le plan de la rgion sud-mditerranenne dans son ensemble.
Sur le plan interne, les paramtres de changement devraient sarticuler autour de
lamlioration des conditions de financement notamment pour la PME. Ceci suppose une
diversification des instruments de financement pour une meilleure gestion des risques, un
renforcement de louverture et de la concurrence, tout en veillant ce que le systme financier
marocain renforce sa capacit dabsorption des chocs internes et externes. Il suppose aussi une
amlioration de la mobilisation de lpargne, une intgration du secteur informel et un
dveloppement de lpargne institutionnelle.
Sur le plan rgional, il est ncessaire d'avoir un meilleur accompagnement du partenaire
europen pour attnuer les cots de l'ouverture. Un accompagnement de qualit permettrait
d'atteindre une dynamique de progrs qui serait profitable aux deux parties. Lexpertise acquise par
les secteurs bancaire et des assurances marocains, le niveau de sa cotation de crdit et sa prsence
renforce sur les marchs dAfrique du Nord et de lOuest le mettent en meilleure posture pour
jouer le relais des place financires europennes sur ces marchs, notamment pour la niche des
services financiers de taille moyenne (entre 100 et 500 millions de dollars).
Ce rapprochement se justifie galement par limportance des investissements des pays
Arabes du Golfe vers le Maroc qui transitent souvent par les places europennes. Il en dcoulerait
ldification dun "triangle dor" profitable toutes les parties concernes.

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Direction des Etudes et des Prvisions Financires

Par ailleurs, un renforcement de lintgration financire Sud-Sud, permettrait aux systmes

financiers nationaux dacqurir une taille suffisante leur permettant de faire face la concurrence
extrieure et renforcer en mme temps leur attrait aux flux financiers internationaux. La mise en
place dun rseau de bourses performantes Pan-Oriental, qui mettrait en jonction lexpertise
financire europenne, le potentiel sud-mditerranen et les investissements des pays arabes du
Golfe, dboucherait sur une situation de jeu somme positive pour la rgion dans son ensemble.

21

Direction des Etudes et des Prvisions Financires

Bibliographie

Rapport Economique et Financier 2008 , Direction des Etudes et des Prvisions Financires,
www.finances.gov.ma/depf/depf.htm

Systme financiers en Euromditerrane : Enjeux et perspectives , CEMM- Novembre 2005.

Rapports annuels 2005 & 2006, Bank Al-Maghrib.

Situation densemble du systme bancaire franais , Bulletin de la Banque de France N163,

Juillet 2007.

World Financial Indicators , Banque Mondiale. www.financial-indicators.org

La lente mutation des Banques allemandes , Conjoncture BNP Paribas, Avril 2007.

Le systme bancaire italien : restructurations et opportunits, Conjoncture BNP Paribas, juin

2007.

Secteur bancaire dans les PECO : un niveau dintermdiation encore faible , Revue
Elargissement N50, janvier 2005.

Rapport annuel de la Banque Centrale de la Tunisie anne 2006.

Rapport annuel de la Banque Centrale dEgypte anne 2005/2006.

Rapport annuel de la Banque Centrale de la R.Tchque anne 2006.

Situation financires des banques en Pologne Banque Centrale de la Pologne, Juillet 2007.

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Direction des Etudes et des Prvisions Financires

Annexe : Principaux indicateurs financiers

Ratio fonds propres/actifs bancaires (%)

Bulgarie
Europe & Asie Centrale
Hongrie
Maroc
Pologne
Roumanie
Turquie

2000
15,3
11,1
8,3
9,2
7,1
8,6
6,1

Ratio fonds propres/actifs bancaires (%)

2006
10,5
11,5
9,1
8,1
7,8
8,8
13,5

16
12
8
4
0
Bulgarie

Crances douteuses/total des crdits (%)

Bulgarie
Egypte
Europe & Asie Centrale
Hongrie
Jordanie
Maroc
Pologne
Roumanie
Tunisie
Turquie

2000
17,3
13,6
11,1
3,0
18,4
15,4
15,5
21,6
9,2

Pologne

Roumanie

2000

Turquie

2006

20
15
10

10,7
7,7
8,3
20,9
4,8

5
0
Bulgarie

Egypte

2000
17,8
34,4
53,5
90,7
50,9
32,7
14,0
73,3
52,3

2006
43,0
36,3
68,1
115,9
57,7

2000
4,9
28,8
19,0
25,1
58,4
29,2
18,3
2,9
14,5
35,0

2006
32,8
87,0
80,5
37,1
209,7
72,5
44,0
27,0
14,7
40,3

2000
0,5
11,1
26,6
25,3
4,9
8,5
8,5
0,6
3,2
89,9

2006
5,5
44,2
37,4
27,6
141,4
27,4
16,3
3,8
1,8
56,5

Europe &
Asie
Centrale

Hongrie

Jordanie

Maroc

Pologne

Roumanie

2000

Tunisie

Turquie

2006

Crdit bancaire au secteur priv (% PIB)

120
100
80
60
40
20

26,8
72,8
58,6

0
Bulgarie

Europe &
Asie
Centrale

Hongrie

Jordanie

Maroc

Pologne

Roumanie

2000

Tunisie

Turquie

2006

Capitalisation boursire (% du PIB)

250
200
150
100
50
0
Bulgarie

Egypte

Volume des transactions (% PIB)

Bulgarie
Egypte
Europe & Asie Centrale
Hongrie
Jordanie
Maroc
Pologne
Roumanie
Tunisie
Turquie

Maroc

25

Capitalisation boursire (% du PIB)

Bulgarie
Egypte
Europe & Asie Centrale
Hongrie
Jordanie
Maroc
Pologne
Roumanie
Tunisie
Turquie

Hongrie

Crances douteuses/total des crdits (%)

2006
1,7
25,0
4,2
2,1

Crdit bancaire au secteur priv (% PIB)

Bulgarie
Europe & Asie Centrale
Hongrie
Jordanie
Maroc
Pologne
Roumanie
Tunisie
Turquie

Europe & Asie

Centrale

Europe &
Asie
Centrale

Hongrie

Jordanie

Maroc

Pologne

Roumanie

2000

Tunisie

Turquie

2006

Volume des transactions (% PIB)

150

100

50

0
Bulgarie

Egypte

Europe &
Asie
Centrale

Hongrie

Jordanie

Maroc

2000

Pologne

Roumanie

Tunisie

2006

Source : WDI, Bank Al-Maghrib, Bourse de Casablanca

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Turquie