21 Macrodev PDF

Novembre 2015 / N
21
Macroconomie & Dveloppement
Introduction
Depuis le dbut des annes 2000, lAfrique connat une
forte acclration de son rythme de croissance (5,5 % de
croissance moyenne annuelle entre 2000 et 2012), faisant
du continent la seconde rgion la plus dynamique du monde
aprs l Asie. Alors que le Sngal dispose de nombreux
atouts (forte stabilit sur le plan dmocratique de nature
attirer les investissements, localisation gographique
permettant un accs privilgi aux marchs europens
et amricains, diversification importante de son tissu
conomique), les performances conomiques du pays se
sont pourtant inscrites en retrait par rapport la tendance
globale des pays dAfrique subsaharienne.
En effet, la croissance sngalaise a t peu robuste,
notamment sur la dernire dcennie, et ne sest pas
traduite par une progression des indicateurs sociaux.
Le taux de pauvret, qui slevait 47 % de la population
totale en 2011, ne diminue plus depuis 2005, alors que
les ingalits restent prgnantes. En outre, lintgration
de nombreux nouveaux entrants sur le march du travail
constitue un enjeu social de premier ordre qui devrait se
poursuivre, compte tenu de limportance de la croissance
dmographique.
Lexplication de ces performances conomiques en
retrait se trouve principalement dans un certain nombre
de verrous structurels. Ainsi, linefficacit de la dpense
publique, les difficults du secteur lectrique ou encore
un environnement des affaires dfavorable sont autant
de facteurs qui empchent datteindre durablement
des taux de croissance plus soutenus.
Pourtant, les ambitions de ltat sur le plan conomique
demeurent leves, comme en tmoigne la rcente mise
en place du Plan Sngal mergent dont lobjectif est
O en est
lconomie
sngalaise trois ans
aprs lalternance ?
David Chetboun
conomiste, Division Analyse
macroconomique et risques pays, AFD
chetbound @ afd.fr
de faire du Sngal un pays mergent horizon 2035.

Si les relais potentiels de croissance existent (via le dveloppement de nouveaux secteurs dactivit comme
lhorticulture ou le secteur des mines, et le redressement
de secteurs plus traditionnels comme larachide, le phosphate ou le tourisme), les marges de manuvre de ltat
nen restent pas moins troites et les dsquilibres macroconomiques, persistants. La dette publique a en effet
rapidement progress sur la priode rcente tandis que
les dficits budgtaires et courants demeurent levs et
doivent tre rsorbs.
Cette tude prsente une analyse de la situation macroconomique et financire du Sngal. Elle sarticule autour
de cinq parties. La premire partie traite du contexte
sociopolitique du Sngal. La deuxime partie aborde
les volutions structurelles du modle de croissance.
La troisime examine lvolution rcente des finances
publiques. La quatrime partie dresse un tat des lieux
du systme bancaire sngalais. Le diagnostic est enfin
complt par une analyse des quilibres extrieurs, qui
met en exergue la faible comptitivit du pays.
Sommaire
1 / DES ENJEUX SOCIAUX IMPORTANTS MALGR

LA CONSOLIDATION DE LA DMOCRATIE
1.1. Confirmation des acquis dmocratiques
1.2. Faible rduction de la pauvret et des ingalits

depuis 2005
1.3. Vers une rsolution du conflit en Casamance?
3
3
4
5
4 / UN SECTEUR BANCAIRE PEU PROFOND

ET FRAGILIS
4.1. Faible financement du secteur priv

par le secteur financier
22
4.2. Dgradation des indicateurs macroprudentiels 23
5 / LE BESOIN EN FINANCEMENT EXTERNE

SE CREUSE
25
2 / NCESSITE DENGAGER DES RFORMES

DENVERGURE POUR DBLOQUER

LE POTENTIEL DE CROISSANCE
5.1. Un compte courant structurellement dficitaire,

reflet de la faible comptitivit de lconomie
25
2.1. Le rythme de croissance ne permet pas

une convergence vers les pays plus riches
2.2. Dbloquer les contraintes structurelles au niveau

de loffre pour amliorer la productivit

des facteurs de croissance
5.2. Le besoin de financement externe

est essentiellement financ par les flux

gnrateurs de dette
27
2.3. Une conomie domine par le secteur

des services, des secteurs traditionnels dprims
11
2.4. Des prvisions de croissance court terme

trop optimistes?
15
3 / LES MARGES DE MANUVRE DE LTAT

SE RDUISENT
17
3.1. Rapide augmentation du stock de dette publique

de ltat sur la priode rcente
17
CONCLUSION 29
LISTE DES SIGLES ET ABRVIATIONS 30
RFRENCES BIBLIOGRAPHIQUES 31
3.2. Une rduction du dficit budgtaire conditionne

laccroissement des recettes fiscales et

la rationalisation des dpenses publiques
20
22
AFD / Macroconomie & Dveloppement / Novembre 2015
1 / Des enjeux sociaux importants malgr

la consolidation de la dmocratie
1.1. Confirmation des acquis dmocratiques

1.1.1. Naissance et renforcement des pratiques
dmocratiques
Devenu indpendant en 1960, ltat sngalais se dote dune
constitution calque sur le systme constitutionnel franais
de 1958. Lopold Sdar Senghor (de lUnion progressiste
sngalaise, devenue plus tard Parti socialiste) est alors port
la prsidence de la Rpublique par un collge lectoral spcial
tandis que Mamadou Dia est nomm Premier ministre : cest
linstauration de la Premire Rpublique. Suite la crise survenue
en 1962 [1 ] , une nouvelle constitution, largissant notamment le
pouvoir du prsident au dtriment du Parlement, est adopte :
il sagit de la Seconde Rpublique (1963-1999). La premire
lection prsidentielle du pays au suffrage universel se conclut
par llection de Senghor la prsidence de la Rpublique pour
une dure de cinq ans. Il se maintiendra la prsidence jusquen
1981, date de sa dmission. Abdou Diouf, galement membre
du Parti socialiste et ancien Premier ministre de Senghor,
lui succde, remportant sa premire lection en 1983. Il sera
reconduit deux fois la prsidence, en 1988 puis en 1993. La
dure du mandat prsidentiel est porte de cinq sept ans,
en 1991. Toutefois, la crise des annes 1980, la dgradation des
conditions de vie des Sngalais et le dbut du conflit en
Casamance mettent mal la popularit du rgime de Diouf.
Dans ce contexte, llection prsidentielle de 2000 constitue un
tournant indit dans lhistoire politique du pays. Elle est marque
par la premire alternance, laquelle se droule pacifiquement,
et porte au pouvoir Abdoulaye Wade, membre du Parti dmocratique sngalais (PDS). Ce dernier fait adopter en 2001 une
nouvelle constitution, approuve par rfrendum, et ramenant
notamment la dure du mandat prsidentiel cinq ans. Wade
est rlu au premier tour, en 2007.
[1 ]

[2]
[3 ]

[4]
[ 5 ]
Llection prsidentielle de 2012 se conclut par la seconde

alternance de lhistoire politique du pays, confortant la dmocratie sngalaise. Soutenu par les autres candidats dopposition
au sein de la coalition Benno Bokk Yakaar [ 2 ] qui regroupe
notamment le parti Alliance pour la Rpublique (APR) et le
Parti socialiste, Macky Sall est lu la prsidence du pays au
deuxime tour, avec plus de 65 % des suffrages. mi-mandat,
lensemble des promesses formules lors de la campagne
lectorale, notamment en termes de croissance, de cot de la
vie et de cration demplois [ 3 ] , nont pas encore t atteintes.
Les rsultats mitigs du parti au pouvoir lors des lections
municipales de juin 2014, entranent le remplacement du
Premier ministre Aminata Tour, aprs dix mois dexercice, par
Mohamed Dionne, ce qui constitue le troisime changement
de Premier ministre en deux ans.
1.1.2. Du parti unique un multipartisme exacerb

partir de lindpendance, le systme politique sngalais
est dabord domin par un parti unique, lUnion progressiste
sngalaise (UPS devenu Parti socialiste en 1976), et souvre
progressivement au multipartisme, dabord limit quatre
courants partir de 1974. En 1981, le multipartisme illimit est
autoris lors de laccession dAbdou Diouf au pouvoir. Il existe
aujourdhui plus de 200 partis politiques au Sngal (pour une
population de 13,5 millions dhabitants). Ce nombre lev
sexplique davantage par des intrts personnels des lites
visant un accs au pouvoir, que par une volont dexprimer une
divergence idologique et de dfendre une vision alternative
pour le pays (Commission europenne, 2013). La vie politique
est galement marque par le phnomne de transhumance
politique [ 4 ] dont la principale consquence est une dsaffection citoyenne croissante vis--vis de la vie politique [ 5 ] .
Senghor et Dia entrent rapidement en conflit, notamment dans le cadre de lapplication du plan quadriennal de dveloppement voulu par Senghor et auquel Dia soppose.
Dia sera ensuite accus de tentative de coup dtat avec quatre autres ministres, et condamn douze ans de prison. Il sera graci dix ans plus tard.
Signifiant Unis dans lespoir en wolof.
Sall stait engag ce que la croissance passe de 3 % 7 % entre 2012 et 2017. Autre promesse phare de la campagne prsidentielle, la cration dun demi-million demplois
durant cette priode.
Cette expression dsigne le processus de changement systmatique de famille politique dans le but de pouvoir continuer exercer des fonctions.
titre dexemple, le taux de participation lors de la dernire lection prsidentielle tait de 55 %, ce qui est faible au regard des enjeux politiques de cette lection.
/ O en est lconomie sngalaise trois ans aprs lalternance ? /
1.2. Faible rduction de la pauvret

Graphique 2
et des ingalits depuis 2005
Depuis 2010, le Sngal fait partie des pays revenu intermdiaire de la tranche infrieure (PRITI), daprs le classement
tabli par la Banque mondiale. Aprs une priode de progression,
entre 1995 et 2005, lie la dvaluation du Franc CFA, les performances en termes de croissance ne se sont pas traduites,
de par la faiblesse de celles-ci depuis lors, par des amliorations
significatives des caractristiques socio-conomiques du
pays. Le produit intrieur brut par habitant, qui stablissait
2 170 USD en 2013, na, par exemple, quasiment pas progress
depuis 2005 (+ 0,7 % par an en moyenne sur la priode).
Alors quil stait considrablement rduit entre 2001 et 2005,
passant de 55,2 % 48,3 %, le taux de pauvret est quasiment
stable sur la priode rcente pour atteindre 46,7 % [ 6 ] de la population totale en 2011, tandis que des disparits importantes
entre les milieux urbain (taux de pauvret 41,2 % ; 26,1 %
Dakar) et rural (57,1 %) demeurent. Du fait de la forte croissance
dmographique, le nombre de pauvres a augment et dpassait 6 millions en 2011. Les ingalits, bien que moins prgnantes
par rapport aux autres PRITI de la rgion, ne diminuent plus
depuis 1994, lindice de Gini [ 7 ] slevant 0,40 en 2011.
Graphique 1
Faible rduction de la pauvret depuis 2005
56
54
52
Indice de Gini du Sngal

et dautres PRITI de la rgion
44
43
42
41
40
39
38
Sngal
Mauritanie
Nigeria
Cte
dIvoire
Moyenne
PRITI
Source : World Development Indicators (WDI).
En ce qui concerne lemploi, le march du travail est caractris

par limportance du secteur informel. LAgence nationale de
la statistique et de la dmographie (ANSD) estime sa part entre
80 et 90 % en 2011. Le taux dactivit est faible, de 48,8 %,
et celui des hommes serait beaucoup plus important que
celui des femmes (55,2 % contre 34,3 %). Par ailleurs, un tiers
des actifs occups sont en sous-emploi, ce qui sexpliquerait
par la prpondrance de lemploi dans lagriculture (avec
prs de 50 % de lemploi total), secteur constitu de petites
structures informelles et dont lessentiel de lactivit est
saisonnier.
Le taux de chmage, estim officiellement 10,2 % en 2011,
serait en ralit plus proche de 20 % selon la Banque mondiale, compte tenu des actifs qui se sont retirs volontairement
du march du travail en labsence dopportunits demploi.
Daprs le dernier recensement effectu en 2013 par lANSD,
la mesure du taux de chmage dclar [ 8 ] stablirait 23,7 %.
50
48
46
44
42
40
2001
2005
2011
Source : ANSD.
[6 ]
[7]

[8]

La lgre baisse observe entre 2005 et 2011 est statistiquement non significative, compte tenu de lintervalle de confiance relatif la mesure du taux de pauvret.
Lindice de Gini mesure le degr dingalits de revenu ou de niveau de vie au sein dune population. Plus il est lev, plus les ingalits sont fortes. Un indice de Gini gal 1
est synonyme dune situation la plus ingalitaire possible.
Le taux de chmage est ici apprhend sur la base des rponses apportes aux enqutes menes. Cette notion diffre de celle dfinie par le Bureau international du
travail (BIT), pour qui un chmeur est un actif g de plus de 15 ans, nayant pas travaill dans la semaine prcdant lenqute, et en recherche demploi.
1 / Des enjeux sociaux importants malgr la consolidation de la dmocratie
Le taux de chmage chez les jeunes actifs gs de 15 24 ans,

reprsentant 1/5 e de la population du pays, serait de 14,6 %. Le
manque de qualification des jeunes actifs et linadquation
entre les offres demploi et les diplms du suprieur sont les
principales raisons expliquant ce taux de chmage. Chaque anne,
100 000 jeunes actifs arrivent sur le march du travail alors que,
dans le mme temps, seuls 10 000 emplois seraient crs dans
le secteur formel. Lintgration des nouveaux entrants sur le march du travail continuera dtre lun des enjeux majeurs dans les
annes venir, compte tenu de la reprsentation prpondrante
de la jeunesse dans la population. En effet, 43,5 % de la population
est aujourdhui ge de moins de 15 ans.
Sur le plan de la protection sociale, le Fonds montaire international (FMI) recensait une douzaine de programmes de
protection sociale en 2011. Le budget allou par ltat
au financement de ces programmes entre 2008 et 2011 tait
toutefois faible, de lordre de 0,3 % du produit intrieur brut
(PIB) par an, les principales priorits de dpenses publiques
ayant vis les infrastructures. Le gouvernement sngalais a
rcemment mis en place de nouveaux amortisseurs sociaux,
tels que la couverture maladie universelle, la bourse familiale
ou loctroi de bourses aux tudiants. Toutefois, le ciblage de ces
programmes sur les populations les plus pauvres reste amliorer.
1.3. Vers une rsolution du conflit en Casamance?

Carte
Source : Banque de France.
Depuis 1982, le Sngal fait face des troubles rcurrents

lis la situation en Casamance. La Casamance est spare
du reste du pays par la Gambie et correspond aux rgions
administratives de Ziguinchor et de Kolda. Le sous-investissement et le sous-dveloppement de la rgion, le manque
dinfrastructures de transport qui accentue par ailleurs son
isolement gographique ont exacerb les tensions entre le
pouvoir en place et la population locale.
Cest dans ce contexte que nat, en 1982, le Mouvement des
forces dmocratiques de la Casamance (MFDC), qui rclame
notamment une plus grande autonomie de la rgion. Le
conflit entre le MFDC et les forces gouvernementales, dont
lintensit a vari au fil des diffrentes prsidences selon sa
gestion exerce du conflit, aurait caus entre 3 000 et 5 000
morts depuis le dclenchement de la rbellion sparatiste.
Larrive au pouvoir de Macky Sall marque une accalmie du

conflit, et la volont partage de rechercher une solution
dfinitive qui mette un terme aux affrontements. Ainsi, un
cessez-le-feu unilatral avec la frange la plus extrme du
MFDC a t dcrt en avril 2014, et la seconde branche la
plus influente du groupe a dclar son intention de se
joindre aux ngociations. Sur le plan conomique, des efforts
importants dinvestissement, notamment dans lagro-business,
ont t mens par le gouvernement afin de promouvoir le
dveloppement de la rgion.
Sur le plan de la scurit extrieure, le conflit au Mali se propage et, bien que modrs, les risques dune contamination
ne sont pas nuls. En outre, la participation du Sngal aux
oprations de maintien de la paix au Mali le rend sensible au
risque terroriste.
2 / Ncessit dengager des rformes denvergure

pour dbloquer le potentiel de croissance

Graphique 3
2.1. Le rythme de croissance ne permet pas

une convergence vers les pays plus riches
Depuis 1960, les taux de croissance de lconomie sngalaise

nont pas t assez soutenus pour permettre une progression
significative de la richesse par habitant. La dcennie 1980 et
le dbut des annes 1990 sont caractriss par des taux de
croissance conomique volatils et peu soutenus lis un dficit
dinvestissement ainsi qu divers dsquilibres, notamment en
matire de matrise de lendettement et de linflation (alternance entre des phases de forte inflation et de dflation).
La persistance de ces dsquilibres et le manque de comptitivit des conomies de la Zone franc conduisent la
dvaluation du Franc CFA en 1994. Lajustement du taux de
change associ une priode de rformes conomiques et
la premire alternance dmocratique renforcent la confiance
des investisseurs et se traduisent par un redressement de
lconomie sngalaise entre 1995 et 2005. Les industries exportatrices gagnent en comptitivit et le rythme de croissance
de lconomie est multipli par deux tandis que les indicateurs
socio-conomiques sont en progression.
Toutefois, depuis 2006, le rythme de croissance ralentit, avec
un taux de croissance annuel moyen ramen 3,3 % entre
2010 et 2014. Ce ralentissement trouve son origine dans
plusieurs chocs internes et externes qui ont pnalis les
performances de lconomie : la crise du secteur productif
en 2006 (en cessation de paiement, la Socit africaine de
raffinage SAR, les Industries chimiques du Sngal ICS,
la Snlec rduisent brusquement leurs volumes de production), la hausse des prix alimentaires et des cours mondiaux
du ptrole qui creusent le dficit courant de la balance des
paiements en 2008, la crise mondiale de 2008 qui induit
une baisse des transferts des migrants et des exportations de
biens et services, les difficults du secteur lectrique en 2010
(Madariaga, 2012 a ). Si les estimations de croissance de 4,5 %
pour 2014 un taux nayant plus t atteint depuis 2007
savrent encourageantes, le Sngal reste toutefois en queue
de peloton des pays de lUnion conomique et montaire
ouest-africaine (UEMOA) [ 9 ] .
Taux de croissance du PIB rel (en %)

Taux de croissance
Croissance annuelle moyenne sur 5 ans
8
7
6
5
4
3
2
1
0
-1
-2
1986
1990
1994
1998
2002
2006
2010
2014
Sources : World Economic Outlook (WEO), calculs AMR.
Graphique 4
PIB/habitant du Sngal
(F CFA constant, base 100 en 1960)
105
100
95
90
85
80
75
70
1960
1970
1980
1990
2000
2010
Sources : WDI, calculs AMR.
[9] Le FMI estime le taux de croissance de la zone UEMOA 6,1 % en 2014.
Graphique 6
Compte tenu de la forte croissance dmographique, les

faibles performances de lconomie sngalaise ne se sont
pas traduites par une progression du PIB par tte sur longue
priode. Depuis 1990, la croissance dmographique est de 2,7 %
en moyenne pour une croissance conomique de 3,5 %. Si la
dvaluation a permis au PIB par habitant de progresser
nouveau partir de 1994 (aprs une tendance la chute sur
la priode 1960-1995), celui-ci est en stagnation depuis 2005.
volution du PIB par habitant du Sngal

et dautres pays dun niveau de revenu
quivalent en 1990 (en PPA, $ constant de 2011)
Cap Vert
Sngal
100
80
60
40
20
0
1990
1995
2000
2005
2010
5000
4000
3000
2000
1000
0
1990
1995
2000
2005
2010
2.2. Dbloquer les contraintes

structurelles au niveau de loffre

pour amliorer la productivit
des facteurs de croissance
La faiblesse de la productivit globale des facteurs (PGF) a

pnalis la croissance du Sngal. Daprs les travaux mens
par la Direction de la prvision et des tudes conomiques
(DPEE) du Sngal, le taux de croissance potentiel de lconomie sngalaise au cours des trois dernires dcennies
stablirait autour de 3 % par an (DPEE, 2011). La dcomposition
de la croissance par facteurs de production fait notamment
apparatre une insuffisance de la PGF. Entre 1990 et 2012,
alors que le stock de capital a augment et que la productivit
du travail sest maintenue, la PGF a t nulle sur lensemble de
la priode. En outre, celle-ci a mme t ngative entre 1990
et 1994 ainsi quentre 2006 et 2012, priodes qui concident
avec des phases de ralentissement de la croissance.
ASS
6000
Graphique 5
Sngal / Moyenne ASS

Sngal / Moyenne mondiale
Ghana
Vietnam
7000
Ce manque de dynamisme explique labsence de convergence

de la richesse du pays par rapport au reste du monde et, en
particulier, des autres pays dAfrique subsaharienne : en parit
de pouvoir dachat (PPA), le PIB par tte du pays slve ainsi
16 % de la moyenne mondiale et 66 % de celle de lAfrique
subsaharienne. Actuellement, lexception de la Guine-Bissau
et du Mali, le taux de croissance du PIB par habitant du Sngal
est le plus faible de lUEMOA (Banque mondiale, 2014). Ces
performances en retrait expliquent pour partie le peu de
progrs effectus sur le front de la rduction de la pauvret,
des ingalits ainsi que la situation difficile du march de
lemploi.
volution relative du PIB par habitant

du Sngal par rapport la moyenne mondiale
et la moyenne en Afrique subsaharienne (en %)
Inde
Kenya
2 / Ncessit dengager des rformes denvergure pour dbloquer le potentiel de croissance
Tableau
Dcomposition de la croissance par facteur de production entre 1990 et 2012 (en %)

1990-1994
1990-2012
1995-2005
2006-2012
1 1,3 1,6
Capital
1,3
Travail
2,2 2,4 2,1 2,1

0 -2,2
Productivit totale des facteurs
1,1 -0,4
3,5 1,3 4,5 3,3
Croissance totale du PIB

Source : Banque mondiale.
La contribution ngative de la PGF la croissance tiendrait

notamment aux performances des secteurs traditionnels de
lconomie que sont lagriculture, lindustrie manufacturire,
le commerce de gros et de dtail (FMI, 2015 b ). Des secteurs
plus modernes tels que ceux du btiment et des travaux
publics (BTP), les mines ou les services ont, au contraire, soutenu la PGF. Plusieurs lments peuvent tre mis en avant
pour expliquer ce phnomne, parmi lesquels linsuffisance et
linefficacit de linvestissement en particulier dans le secteur
public ne permettant pas damliorer la productivit.
Au niveau macroconomique, la part de linvestissement dans
le PIB, bien quen lgre progression, est reste en dessous
de 25 % depuis 2010, niveau insuffisant pour permettre une
amlioration notable de la productivit, alors que les entres
des investissements directs trangers (IDE) dans le pays
demeurent infrieures 2 % du PIB. Par ailleurs, les marges
de manuvre concernant la progression de linvestissement
public se rduisent compte tenu des ratios dendettement
public dj levs du pays. Linvestissement priv, sil progresse
depuis 2010, reste faible en raison de limportance du secteur
informel, dont laccs au financement bancaire est limit. Au
niveau sectoriel, linsuffisance de linvestissement se constate,
par exemple, dans le secteur primaire o labsence dun systme
dirrigation efficace ainsi que la non-utilisation de semences
haut rendement grvent la productivit du secteur agricole et gnrent une dpendance accrue la pluviomtrie
(Madariaga, 2012 a ).
Graphique 7
PIB par emploi (en % du PIB par emploi
dautres rgions en dveloppement)
Sngal / ASS
Sngal / PRI
Sngal / PFR
Sngal / Asie (pays en dveloppement)
200
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
1991
1996
2001
2006
2011
Sources : WDI, Calculs AMR.
Graphique 8
Investissement public et priv en % du PIB
Investissement priv
Investissement public
30
25
20
15
10
5
0
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
Sources : WDI, ANSD, Calculs AMR.
La hausse de la productivit passe galement par lamlioration

de lefficacit de linvestissement. Lefficience pourrait ainsi tre
augmente par la mise en place de nombreuses rformes qui
permettraient de lever les contraintes pesant sur lconomie.
Celles-ci portent notamment sur trois domaines :
Une rforme de ltat pouvant tre dcompose en deux
axes. Le premier axe porte sur lorganisation de ltat via
lamlioration de lefficience du systme de gestion de
linvestissement public. Le second angle de la rforme
concerne lefficacit de la collecte fiscale. Actuellement,
les recettes fiscales slvent 19 % du PIB, ratio probablement survalu du fait de la sous-estimation du PIB [ 10 ] .
Dune part, 90 % des entreprises sngalaises sont informelles et ne paient pas dimpts. Inciter ces entreprises
se formaliser engendrerait un important potentiel de
recettes fiscales supplmentaires. Dautre part, il existe des
marges de manuvre pour augmenter la base taxable,
passant par des mesures simples comme labaissement du
seuil de paiement de la taxe sur la valeur ajoute (TVA) ou
encore lamlioration de la traabilit des entreprises via
la mise en place dun identifiant unique. Enfin, des progrs
peuvent galement tre raliss sur le plan de lallocation
des ressources budgtaires ;
une rforme du secteur de lnergie. Laccs llectricit
pour tous [ 11 ] un prix abordable constitue un obstacle
majeur une hausse de la productivit du pays. Actuellement, les difficults rencontres par le secteur nergtique entravent le dveloppement du secteur priv
et exercent une forte pression sur le budget de ltat.
Le cot de production de llectricit au Sngal est
lun des plus forts en Afrique de lOuest, si bien quen
dpit dun tarif de vente parmi les plus levs dAfrique
(118 F CFA/kWh) [ 12 ] , la Snlec vend son lectricit perte.
Le Sngal bnficie pourtant dune puissance installe
de 650 MW pour une demande estime 524 MW en
2014. Les raisons des difficults du secteur sont multiples :
une maintenance insuffisante du rseau, une production
90 % dorigine thermique base de combustible dont
le cot est lev, des pertes dlectricit lors du transport
entre les points de production et de distribution
Depuis quinze ans, les transferts directs (compensations

tarifaires de ltat la Snlec) et indirects (principalement
exemptions de taxes et annulations darrirs dimpts de la
compagnie) au secteur lectrique slvent en moyenne
2,5 % du PIB. Lt 2010 constitue un point dorgue de
la crise du secteur qui a cot 1,4 point de croissance sur
lanne : les dlestages massifs dlectricit entranent
un trs fort mcontentement social, auquel les autorits
rpondent par la mise en place du plan Takkal destin
redresser le secteur horizon 2015 via le rtablissement
de lquilibre de loffre et de la demande et la restructuration financire de la Snlec (Madariaga, 2012 a ). Cinq
ans plus tard, ce plan semble porter ses fruits, comme en
tmoigne la rduction des coupures dlectricit Dakar
(moins de 100 heures de coupures en 2014 contre plus
de 900 heures en 2011). La rhabilitation des capacits de
production de la Snlec se poursuit tandis que sa situation
financire samliore, notamment grce la baisse rcente
des cours du ptrole. moyen terme et afin de limiter
la dpendance aux produits ptroliers, la stratgie du
gouvernement repose sur des mesures visant une diversification progressive du mix de production nergtique.
Lobjectif est, dici 2017, de rduire 30 % la part du combustible dans le mix de production au profit dautres
sources dnergie moins coteuses : 20 % de llectricit
produite partir de gaz, 25 % partir dnergies renouvelables (dont pour partie dorigine hydro-lectrique, contre
1 % actuellement) et 25 % partir de charbon. Pour ce faire,
le plan de production sarticule autour de la mise en service
dune centrale diesel au fioul lourd attendue en juillet 2015,
de deux centrales charbon de 125 MW et 300 MW attendues respectivement pour 2016 et 2018, et dune dizaine
de projets dnergies renouvelables dans le solaire et lolien
programms en partenariat public-priv (PPP), pour un total
de 330 MW. Cette stratgie, si elle est mene efficacement
son terme, pourrait rduire les cots de production
lectrique et permettre ltat de raffecter les marges
de manuvre budgtaires dgages au financement dautres
dpenses prioritaires, comme la mise en place dinfrastructures de transport ;
[ 10 ] LANSD va lancer un chantier de changement de base du PIB, actuellement en base 1999, pour passer un calcul en base 2010. Les nouveaux chiffres de PIB en base 2010

devraient tre disponibles dici deux ans.
[11] En 2012, seulement 25 % de la population des zones rurales avait un accs llectricit contre 85 % de la population des zones urbaines.
[12] Pour comparaison, le cot de lnergie est de 63 F CFA/KWh en Cte dIvoire.
10
Graphique 10
une rforme du climat des affaires. Bien quen progression

de 10 rangs par rapport lanne prcdente, le Sngal
ne se classe quau 161 e rang du classement Doing Business
de la Banque mondiale, au regard de son environnement des
affaires dfavorable. Outre les problmes relatifs llectricit, le rapport Doing Business de la Banque mondiale pointe
les difficults lies au transfert de la proprit (rforme
importante du foncier mettre en uvre, la partie cadastre
du territoire restant limite), au recouvrement des impts,
la protection des investisseurs et lexcution des contrats.
En outre, une amlioration notable du climat des affaires
permettrait dattirer plus dIDE et, par consquent, damliorer la comptitivit du pays et sa croissance. Des progrs
significatifs ont toutefois t raliss en matire de lutte
contre la corruption : Transparency international classe
dsormais le pays au 69 e rang sur 175 pays dans son indice
de perception de la corruption, alors quil tait encore
class 112 e en 2011.
Indice de perception de la corruption

(rang sur 175 pays)
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
ga
Be
nin
Bu
na
rki
Fas
Ni
ge
Ma
li
I
ed
vo
ire
To
go
Ni
ge
ria
Gu
in
-B
e
iss
au
Source : Transparancy International.
Graphique 9
Classement Doing Business
(rang sur 189 pays)
200
180
160
140
120
100
Ma
li
I
ed
vo
ire
To
go
Source : Banque mondiale.
nin
n
S
al
B
in
urk
aF
aso
Ni
ge
Ni
ge
ria
Gu
e
in
-Bi
ssa
2.3. Une conomie domine

par le secteur des services,

des secteurs traditionnels dprims
Une dcomposition sectorielle de la valeur ajoute de

lconomie fait apparatre une prdominance du secteur
tertiaire. Entre 1980 et 2013, lactivit dans le secteur des
services [ 13 ] pse prs de 60 % du total de la valeur ajoute.
Son poids dans le PIB et sa contribution la croissance se
sont renforcs au cours des trois dernires dcennies. Alors
quil concentre prs de la moiti des actifs occups du pays,
le secteur primaire ne pse plus que 15 % du PIB entre 2005
et 2013 [ 14 ] , tandis que sa contribution la croissance a diminu tendanciellement depuis 1981. En outre, la croissance
du secteur primaire a t trs volatile, notamment en raison
de sa dpendance aux conditions mtorologiques. Le poids
du secteur secondaire dans la valeur ajoute a peu volu,
se maintenant autour de 23 %. En revanche, sa contribution
la croissance du PIB sest rduite : il explique moins de 1/5 e de
la croissance du PIB sur la priode 2006-2013, contre prs de
1/3 sur la priode 1981-1994 antrieure la dvaluation.
[ 13 ] Incluant les services publics.

[14] Il sagit galement de lune des raisons expliquant la faiblesse de la productivit du pays.
11
Graphique 11
Graphique 12
Dcomposition de la valeur ajoute par secteurs

(en % du PIB)
Contributions sectorielles la croissance

moyenne par priodes (en % du PIB)
Secteur primaire Secteur secondaire Secteur tertiaire
Secteur primaire Secteur secondaire Secteur tertiaire

3,0
100
90
2,5
80
70
2,0
60
50
1,5
40
1,0
30
20
0,5
10
0
0,0
1980
1985
1990
1995
2000
2005
2010
1981-1994
meilleur march. Plus rcemment, la mise en place dune

procdure de dlivrance de visas biomtriques [ 15 ] ainsi que
le reflux de lpidmie dEbola ont galement nui aux performances du secteur.
Dans le secteur secondaire, le BTP a tir son pingle du jeu,
bnficiant notamment du dveloppement urbain de la ville de
Dakar, des travaux de construction du nouvel aroport international ainsi que dautres projets dinfrastructures. Outre
les difficults du secteur lectrique, les industries productives
emblmatiques du pays telles que la Suneor (production
dhuiles darachides) ou les ICS (industries chimiques lies
au phosphate) sont sinistres, en proie dimportantes difficults financires [ 1 6 ] . Nanmoins, lexploitation de nouvelles
mines de zircon et dor [ 17 ] dans louest du pays et la dcouverte rcente de champs ptrolifres, dont lexploitation est
envisage lhorizon 2022, pourraient tre, moyen terme,
des vecteurs de dveloppement du secteur secondaire.
[ 15 ] Procdure qui a t supprime en avril 2015.

[1 6 ] La Suneor a t privatise en 2005 tandis que les ICS ont t recapitalises en 2008, puis rachetes par le groupe indonsien Indorama en 2014.
[1 7] Lor fait dsormais partie des cinq premiers produits exports par le Sngal.
12
2006-2013
Sources : ANSD, Calculs AMR.
Sources : ANSD, Calculs AMR.
Une dcomposition plus fine de la croissance entre 2006

et 2013 (cf. infra tableau 2) fait apparatre les progrs raliss
par certains sous-secteurs, en particulier dans les services.
Au sein du secteur tertiaire, les tlcommunications ainsi que
les services financiers ont t les principaux moteurs de la
croissance, enregistrant des taux de croissance annuels moyens
suprieurs 9 % au cours de cette priode. Ils ont notamment
profit de lessor dinternet et du dveloppement du secteur
de la tlphonie mobile. Toutefois, un essoufflement li au
phnomne de saturation du march de la tlphonie portable
est craindre (Madariaga, 2012 a ). Le commerce a galement
jou un rle de soutien lconomie en contribuant plus
de 10 % du PIB sur la priode. Le secteur touristique, en partie
apprhend par les services dhbergement et de restauration,
est en revanche en net recul. Marginalis sous le gouvernement
Wade, il a pti de labsence de mise en place dune relle
stratgie de dveloppement (retards dinvestissements, faible
diversification du produit, visibilit limite auprs des principaux
marchs metteurs), de lrosion ctire touchant les plages
de la Petite Cte et de la vive concurrence de destinations
1995-2005
Graphique 13
Dans le secteur primaire, la production agricole, en particulier

darachides, reste en retrait, impacte par les mauvaises conditions mtorologiques, la dgradation et lappauvrissement
des sols, la non structuration de la filire et les problmes de
politique foncire. Des potentialits importantes existeraient
toutefois en matire dagro-business, en particulier dans
le domaine de lhorticulture. moyen terme, la mise en
place dune stratgie de dveloppement cohrente du
secteur agricole constitue un enjeu majeur en termes de
rduction de la pauvret, compte tenu de la part de la
population travaillant dans la filire.
Indice de production industrielle

(base 100 en janvier 2008)
Industries alimentaires
Ensemble
Industries chimiques
150
140
130
120
110
100
90
80
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Source : ANSD.
13
Tableau
Contribution des sous-secteurs la croissance du PIB entre 2006 et 2013

Part dans le PIB
Secteur primaire
Taux de croissance annuel moyen
Contribution
14,5 3,7 8
Agriculture
7,7 3,3 1
levage et chasse
4,7 4,8 6
Sylviculture, exploitation forestire
0,7 4,0 1
Pche
1,4 2,5 0
Secteur secondaire
22,9 2,6 15
Activits extractives
1,1 4,7 1
Fabrication de corps gras alimentaires
0,1 -9,3 0
Industries manufacturires
13,8 2,2 6
dont transformation et conservation de viandes et poissons 3,2
4,8
dont grenage du coton et fabrication textile 1,3 1,4 1

dont raffinage, ptrole, cokfaction
0,3 19,6 0
dont chimie
1,2 -2,6 -3
lectricit, gaz et eau
2,8 3,0 2
Construction/BTP
5,1 3,5 6
Secteur tertiaire
56,0 4,2 64
Commerce
18,2 2,3 12
Transports, postes et tlcommunications
15,3 7,3 32
dont transports
4,3 2,6 3
dont postes et tlcommunications
11,0 9,5 29
Services dhbergement et de restauration
0,8 -2,1 0
ducation et formation
4,0 4,0 4
Activits de sant et action sociale
2,0 4,6 2
Autres services

dont services financiers
Administration publique
16,4 3,4 14
4,1 9,2 9
6,6 2,9 13
Sources : ANSD, calculs AMR.
14
2.4. Des prvisions de croissance court

Tableau
terme trop optimistes?
Depuis 2000, la consommation finale a t la premire

contributrice la croissance de lconomie sngalaise. En
particulier, la consommation prive constitue le principal
moteur de la croissance et reprsente prs de 80 % du PIB en
2013. Elle est soutenue par une inflation modre, notamment
depuis 2008, ainsi que par la progression des transferts de
migrants, lesquels slvent prs de 12 % du PIB en 2013 [ 18 ] .
La baisse de ces transferts en 2009, au plus fort de la crise
conomique et financire mondiale, a particip au ralentissement de la croissance. La contribution de linvestissement
la croissance, ngative en 2009 et quasi nulle lanne suivante,
est en lgre progression depuis 2011. Cette amlioration traduit la progression modre du volume dinvestissements, en
particulier dans le secteur priv (cf. graphique 8). Le commerce
extrieur a, pour sa part, frein la croissance du PIB depuis
2011, refltant les difficults rencontres par les principales
industries exportatrices du pays. En 2014 et 2015, la baisse
des prix du ptrole et des matires premires devrait rduire
le dficit courant et bnficier au commerce extrieur.
1995-2005
2006-2014
Consommation publique
0,4 0,4
Consommation prive
3,3 2,8
FBCF*
1,3 1,3
Variation de stocks
0,5 -0,6
Commerce extrieur
-1,0 -0,7
PIB
4,4 3,4
* Formation brute de capital fixe.

Graphique 14
Graphique 16
Contribution des facteurs

de la demande au PIB (en %)
Commerce extrieur
FBCF
Consommation publique
Contribution moyenne des facteurs

de la demande au PIB (en %)
Variation de stocks
Consommation prive
PIB
12
Taux dinflation (en %)

10
8
6
4
10
-2
-4
-6
2005 2006 2007 2008 2009 2010
2011
2012 2013 2014
-2
-4
Sources : International Financial Statistics (IFS), calculs AMR.
-6
00 2001 002 2003 004 2005 006 007 008 009 2010 2011 2012 2013
2
2
2 2 2
2
20
[ 18 ] Une partie non ngligeable de ces transferts de la diaspora sngalaise a t utilise pour financer des investissements en immobilier.
15
Graphique 15
Graphique 17
Part des importations et des exportations

dans le PIB (en %)
Prvisions de croissance du FMI vs

Autorits sngalaises (en %)
Propension exporter
Propension importer
60
FMI Autorits sngalaises

8
7
50
6
40
30
4
3
20
2
10
1
0
0
1960
1970
1980
1990
2000
2015
2010
plus long terme, les autorits ont mis en place une nouvelle
stratgie de dveloppement dans le cadre du Plan Sngal
mergent (PSE) dont le but est de faire du Sngal un pays
mergent lhorizon 2035. Articul autour de trois piliers
(croissance leve et soutenable via une transformation
structurelle de lconomie ; dveloppement humain et
protection sociale ; amlioration de la gouvernance, paix
et scurit), la stratgie du PSE est axe sur sept secteurs
jugs prioritaires (parmi lesquels figurent lagriculture, les mines,
le BTP ou encore le tourisme) [ 20 ] , eux-mmes dclins en 27
groupes de projets phares (publics, privs et en PPP). En
outre, la mise en place de cette stratgie ncessite un besoin
de financement supplmentaire valu 3 000 milliards de
F CFA sur les quatre prochaines annes. moyen terme et
bien que les objectifs de croissance aient t revus la baisse
par rapport au document initial, le PSE envisage une progression rapide du rythme de croissance 7 % dici 2017.
2018
2019
Lensemble des acteurs conomiques saccordent sur le fait

que le PSE constitue un bon diagnostic des forces et faiblesses
de lconomie. Il a galement le mrite de fdrer autour
dune vision claire de ce que pourrait tre lconomie sngalaise moyen terme. Toutefois, lhypothse dun doublement
du rythme de croissance court terme, formule par le PSE,
parat peu raliste au regard de la trajectoire passe de la
croissance et de la vulnrabilit de lconomie. Par ailleurs, les
lourds investissements que ncessite le PSE ne se traduiront
pas immdiatement en croissance. Le FMI et la Banque mondiale estiment en effet que latteinte durable de tels niveaux
de croissance ne pourra se faire qu un horizon plus lointain,
soit en 2020, et la condition pralable que les diffrents
verrous structurels voqus supra (section 2.2.) soient levs.
Des interrogations subsistent galement quant la capacit
du pays mobiliser les 3 000 milliards de F CFA ncessaires au
financement des projets du PSE : les marges de manuvre
en termes dendettement public se rduisent, les entres dIDE
restent limites et le secteur priv local na que peu accs au
financement bancaire, du fait de limportance de son caractre
informel.
Enfin, des risques conjoncturels externes, notamment une
forte remonte des cours du ptrole et des matires premires
ou encore des effets de contagion de linstabilit politique
rgionale, seraient galement susceptibles de remettre en
cause la stratgie du PSE.
[ 19 ] Daprs larticle IV du FMI (2014), la crise Ebola aurait cot un demi-point de croissance en 2014.
[ 20 ] Le choix de ces secteurs a t dtermin par leur facult gnrer des emplois, des exportations et attirer les IDE.
16
2017
Source : FMI, article IV.
Les premires estimations pour lanne 2014 font tat dun

taux de croissance de 4,5 % contre une prvision initiale
de 4,9 %. Lhivernage tardif dans lagriculture, les difficults
rencontres par les industries chimiques et extractives ainsi
que la crise Ebola, qui a particulirement affect le secteur
touristique [ 19 ] , ont pnalis les performances de lconomie.
Lexploitation dune nouvelle mine de zircon et la tendance
la baisse des prix du ptrole, laquelle a rduit les subventions
au secteur de lnergie, ont amlior le dficit courant et
soutenu lactivit.
2016
3 / Les marges de manuvre de ltat se rduisent

3.1. Rapide augmentation du stock de dette

Graphique 18
publique de ltat sur la priode rcente
3.1.1. volutions rcentes du stock de dette

publique
Le Sngal a bnfici en 2006 dune diminution substantielle
de son stock de dette, au titre de linitiative dallgement de
la dette multilatrale (IADM). La part de la dette publique dans
le PIB sest alors rduite, passant de 73,7 % en 2000 21,8 %
en 2006. Toutefois, le pays connat une dynamique de rendettement rapide. La dette publique nominale a ainsi cr de
prs de 3 000 Mds de F CFA depuis 2006, soit une hausse
du taux dendettement de plus de 28 points de PIB en huit ans.
Le taux de dette publique slevait 50,6 % du PIB en 2014.
Cet accroissement sexplique la fois par laugmentation de la
dette publique extrieure et de la dette publique intrieure [ 21 ] .
La progression de cette dernire rpond notamment une
volont de ltat de rduire lexposition de la dette publique
au risque de change mais galement aux objectifs de lUEMOA,
dinciter les tats membres dvelopper le march rgional
des titres de crances (Madariaga, 2012 a ). Consquence de
ce recours accru au financement par le march rgional, la
part de la dette publique intrieure dans le total de la dette
est passe de 15 % en 2007 27 % en 2014.
Lessentiel de la dette publique extrieure est contracte
auprs de cranciers multilatraux (54 % du total en 2014),
une dette contracte essentiellement auprs de la Banque
mondiale et de la Banque africaine de dveloppement
(BAfD). Toutefois, la part des bailleurs multilatraux dans le
financement de ltat sest rduite, tandis que la dette contracte
sur les marchs financiers internationaux progresse. Cette
dernire reprsente dsormais 22 % du stock total de la dette
extrieure. Sa croissance rapide au cours des annes rcentes
sexplique par lmission de trois euro-obligations en 2009,
2011 et 2014 pour des montants de 200 millions USD en 2009
et 500 millions USD, la fois en 2011 et 2014 [ 22 ] .
volution de la dette publique totale

(en % du PIB)
80
70
60
50
40
30
20
10
0
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Source : FMI.
Graphique 19
Dcomposition de la dette publique
(en % du PIB)
Dette publique extrieure Dette publique domestique
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
2005 2006 2007 2008 2009 2010
2011 2012
2013 2014
Sources : Direction de la dette publique (DDP), calculs AMR.
[ 21 ] La dette publique extrieure correspond la dette contracte en devises trangres, tandis que la dette publique intrieure est considre comme de la dette mise en F CFA.
[22] Leuro-obligation mise en 2009 a une chance de 5 ans pour un taux dintrt de 8,75 %. Cet emprunt a t rachet par leuro-obligation de 2011, dune maturit de 10 ans,

et mise un taux dintrt identique. Leuro-obligation mise en 2014 a une maturit de 10 ans et un taux dintrt de 6,25 %.
17
Graphique 20
Structure de la dette publique extrieure
par types de cranciers (en % du total)
Commerciaux (Eurobond) Bilatraux Multilatraux
120
100
Les risques portant sur lendettement public extrieur demeurent actuellement rduits, puisque celui-ci se caractrise par
des maturits longues et des taux dintrt faibles. Nanmoins
et outre le risque de change, le recours accru aux marchs
financiers internationaux fait peser moyen terme un risque
sur les finances de ltat li aux chances venir du remboursement du capital des euro-obligations.
80
60
40
20
0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Sources : DDP, calculs AMR.
Tableau
Taux dintrt moyen (en %) et dure moyenne (en annes) de la dette publique extrieure
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Taux dintrt moyen de la nouvelle dette mise 2,9 1,2 4,2 1,1 1,4 3,3
Dure moyenne
23,6 33,7 21,9 31,8 28,6 21,6
Source : DDP.
La dette publique intrieure (27 % de la dette publique totale

en 2014) se caractrise par des maturits plus courtes et
par des taux dintrt plus levs que lendettement public
extrieur. Ainsi, 25 % de la dette intrieure correspond
des bons du Trsor dont la maturit est infrieure 2 ans,
et 75 % de lendettement intrieur a une maturit infrieure
5 ans. Outre les taux dintrt levs quimpliquent ce type
de financement, le recours accru lendettement intrieur
de court terme prsente un risque de refinancement
important [ 23 ] et pse sur le service de la dette domestique.
Conscientes de cette fragilit, les autorits sngalaises ont
entam depuis 2012, avec la mise en place de la nouvelle

DDP [ 24 ] , une stratgie de rquilibrage progressif de la dette
intrieure en privilgiant le recours des instruments de moyen
et long terme (obligations du Trsor dune maturit suprieure 5 ans, financement extrieur auprs des bailleurs
de fonds) pour se financer au dtriment des bons du Trsor.
Les autorits manifestent galement la volont de maintenir
la part de la dette publique dans le PIB infrieure 52 % [ 25 ] .
Enfin, lessentiel de la dette intrieure est souscrit par les
banques de lUEMOA aux dpens du financement du secteur
priv local.
[ 23 ] La maturit courte de la dette de ltat fait peser un risque de refinancement des taux dintrt qui pourraient se rvler lavenir plus importants.
[ 24 ] La Direction de la dette publique rassemble dsormais les services de gestion de la dette extrieure et intrieure, auparavant spars.
[ 25 ] Il convient de rappeler que les critres de convergence de lUEMOA enjoignent maintenir ce ratio infrieur 70 % du PIB.
18
Tableau
Structure des nouveaux financements intrieurs (en % du total de la dette intrieure)

2009
2010
2011
2012
2013
2014
Bons du trsor
72,6 60,6 65,8 51,7 27,1 24,5
< 1 an
37,2 49,6 53,6 34,7 13,6 5,1
< 2 ans
35,4 10,9 12,1 16,9 13,5 19,4
Obligations du Trsor
27,4 39,4 34,2 48,3 43,5 73,2
3 ans
- 11,3 34,2 21,2 12,5 15,0
4 ans
5 ans
27,4 28,1
-
- 22,7
- 10,1 18,7 8,5
7 ans
10 ans
- -
- - 12,3 -
Autres emprunts directs
- 17,0
- 27,0
- 29,4 2,3
Sources : DDP, calculs AMR.
Lune des principales consquences du recours accru ces

financements intrieurs de court terme est la hausse du service
de la dette, en particulier du service de la dette interne. Alors
que le service de la dette externe slve 7,1 % des recettes
budgtaires, le service de la dette interne reprsente 27,9 %
des recettes budgtaires hors dons, en 2014. Ce ratio lev
fait craindre une acclration importante des besoins de
refinancement court et moyen terme. Toutefois, le rqui-
Tableau
librage progressif en cours a permis au service de la dette de

diminuer de plus de 6 points de pourcentage depuis 2012.
plus long terme, lchance du remboursement du capital
des euro-obligations en 2021 et 2024 pourrait se traduire par
une hausse ponctuelle importante du service de la dette, et
faire peser un risque non ngligeable sur les finances publiques
de ltat, notamment si les taux de croissance du pays restent
leurs niveaux actuels.
Service de la dette en % des recettes budgtaires hors dons

2009
2010
2011
2012
2013
2014p
Externe
5,8 6,0 10,5 8,1 8,0 7,1
Interne
15,5 9,3 18,1 33,2 30,4 27,9
Total
21,2 15,3 28,7 41,3 38,4 34,9
Sources : DDP, DPEE, calculs AMR.
Daprs lanalyse du cadre de viabilit de la dette (AVD) mene

par le FMI en janvier 2015, le risque de surendettement de
ltat sngalais demeure faible. Le Sngal a notamment
t reclass dans la catgorie des pays performance solide
dans le cadre de lvaluation de la politique et des institutions
nationales (indice valuation de la politique et des institutions
nationales EPIN), notamment depuis la cration de la nouvelle
Direction de la dette publique. Compte tenu de ces progrs,
les seuils indicatifs pour les indicateurs de la dette ont t
relevs, amliorant ainsi les perspectives dendettement
potentiel du pays.
Daprs le scnario de rfrence de lAVD, aucun des ratios

dendettement du secteur public ne dpasse le seuil de surendettement qui lui est associ, tandis que les ratios de valeur
actuelle de la dette sont infrieurs ce quils taient dans
la prcdente AVD de juin 2014. Toutefois, les stress tests
mens par le FMI indiquent un dpassement possible du seuil
du service de la dette en pourcentage des recettes, en lien
avec le remboursement des deux euro-obligations programm en 2021 et 2024.
19
Le FMI souligne galement que le risque faible de surendettement reste conditionn la poursuite de la rduction du
dficit budgtaire et un recours prudent au financement
non-concessionnel. En outre, la prservation du caractre
3.2. Une rduction du dficit budgtaire

conditionne laccroissement
des recettes fiscales et la rationalisation
des dpenses publiques
Le dficit public se rduit progressivement depuis 2011,

mais demeure un niveau lev. Alors quil slevait moins
de 2 % du PIB en 2004, le dficit public sest progressivement
creus pour atteindre un chiffre record de 6,7 % en 2011.
La hausse des prix des carburants, les effets de la crise finan-
Tableau
viable de la trajectoire dendettement est lie latteinte

moyen terme de taux de croissance levs tels que planifis
par le PSE.
cire internationale, la monte de lendettement non-concessionnel, laugmentation des dpenses en capital, en lien avec
les importants projets dinfrastructures (nouvel aroport international, autoroute page), et la crise du secteur lectrique
sont autant dlments lorigine de la dgradation progressive des finances publiques du pays sur cette priode (Madariaga,
2012 a). Toutefois entre 2011 et 2014, le dficit public se rsorbe
de 1,5 point pour atteindre 5,2 % du PIB. Cette amlioration
est notamment lie une lgre progression des recettes
fiscales et une rduction des dpenses courantes.
Excution budgtaire du secteur public sngalais (en % du PIB)

2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Total recettes et dons
21,5 21,6 21,9 22,5 23,3 22,7 23,5
Recettes budgtaires et FSE*
19,2 18,5 19,3 20 20 20,1

20,6
Recettes fiscales
18,1 17,9 18,7 19,0 18,9 18,4 19,0
Recettes non fiscales
Recettes parafiscales pour FSE* 0,6 0,6 0,5 0,5
1,1 0,6 0,7 0,7 1,0 1,2 1,2
Dons
2,3 3,0 2,5 2,2 2,9 2,6 2,8
Dpenses totales et prts (net)
26,3 26,6 27,0 29,2 29,2 28,2 28,6
Dpenses courantes
16,3 16,5 15,6 18,2 17,5 17,3 17,0
dont :

Intrts sur la dette
0,6 0,7 0,9 1,5 1,5 1,5 1,7
Traitements et salaires
5,8 6,0 6,1 6,3 6,4 6,4 6,3
Transferts et subventions
5,6 4,1 3,8 4,9 5,0 4,6 4,4
Dpenses en capital
9,9 10,0 11,5 10,6 11,4 11,0 11,5
Prts nets
0,1 0,1 0,0 0,4 0,3 -0,1 0,1
Solde Primaire
-3,9 -4,1 -4,2 -5,2 -4,4 -3,9 -3,5
Solde Global
-4,6 -4,9 -5,2 -6,7 -5,9 -5,5 -5,2
Solde Global hors dons
-6,9 -7,9 -7,7 -8,9 -8,7 -8,0 -8,0
* Fonds de soutien lnergie.
Sources : DPEE, calculs AMR.
La poursuite de la rduction du dficit public et laccroissement de lespace budgtaire sont conditionns laugmentation des recettes, en particulier des recettes fiscales. 23,5 %
20
du PIB en 2014, les recettes de ltat se situent un niveau

convenable et sont essentiellement composes de recettes
fiscales (19 % du PIB en 2014, dont la majeure partie est
constitue de recettes de TVA). Le potentiel daugmentation

des recettes fiscales est important, notamment via llargissement de la base taxable. Une large part du secteur priv
est informelle et ne paye pas dimpts. Le secteur informel
concerne la fois les petites entreprises non dclares
(90 % du tissu dentreprises), mais galement de plus grandes
entreprises qui pratiquent lvasion fiscale et ne dclarent
pas lensemble de leurs importations aux administrations.
Des mesures de rationalisation du systme de taxation sont
galement envisages afin dinciter la formalisation du
secteur informel : simplifier les dmarches administratives
pour les entreprises ; faciliter laccs au financement ; inciter
lenregistrement des commerces travers des allgements
fiscaux ; rconcilier les immatriculations aux impts et aux
douanes (via ladoption dun identifiant unique) pour rduire
lvasion fiscale des grandes entreprises, revenir un taux
dimposition sur les socits de 25 % contre 30 % actuellement. La rvision du code des impts en 2013, en vue dune
plus grande rationalisation, est alle dans ce sens. Il reste toutefois encore perfectible puisquil a entran une baisse des
recettes fiscales en 2013 lie son application [ 26 ] . Les modifications apportes par la suite ont toutefois permis une
augmentation des recettes fiscales en 2014.
Les dpenses du gouvernement sngalais (28,6 % du PIB
en 2014) figurent parmi les plus leves de la zone UEMOA.
Elles ont notamment t tires par la hausse des dpenses
courantes, en particulier de la masse salariale dans la fonction publique. En 2014, la masse salariale consolide dans la
fonction publique reprsentait 42 % des recettes intrieures
(FMI, 2015 a), ratio qui dpasse nettement le critre de convergence de lUEMOA, fix 35 % des recettes intrieures. Le
paiement dintrts sur la dette est galement en progression,
en lien avec la hausse du service de la dette. Les transferts
et subventions, dont un quart est consacr au secteur lectrique, sont en revanche en diminution depuis 2012, en lien
avec lamlioration de la situation financire de la Snlec
et la diminution des prix du ptrole. Les dpenses en capital
reprsentent quant elles 11,5 % du PIB en 2014 et figurent
parmi les plus leves de la zone UEMOA. Le faible impact de
ces dpenses sur la croissance, en dpit de leur importance,
pose la question de leur efficacit. Cette inefficience sexplique notamment par une planification et une excution
sous-optimale des dpenses, mais surtout par une mauvaise
classification des dpenses dinvestissement dans le budget
de ltat. Alors que la classification officielle des dpenses
dans le budget indique que 40 % des dpenses publiques

sont des dpenses dinvestissement, ce ratio serait en ralit
de seulement 23 % daprs le FMI, cart expliqu par le classement dune partie des dpenses courantes au sein du
poste investissement. Les autorits sngalaises ont, ce
sujet, engag un processus de reclassification des dpenses
compter de la loi de finances publiques de 2015, qui devrait
aboutir dici 2017.
Graphique 21
Dpenses publiques (en % du PIB, 2013)
dans les pays de lUEMOA
30
25
20
15
10
5
0
Gu
in
i
e-B
ssa
I
ed
vo
ire
nin
Ma
li
M
UE
OA
To
go
Bu
rk
F
ina
aso
Ni
ge
r
S
gal
Le gouvernement prvoit de ramener le dficit budgtaire

4,7 % du PIB en 2015 et 4,2 % en 2016. Pour atteindre ces
prvisions, les autorits tablent sur une croissance plus forte
permettant daugmenter les revenus fiscaux, et comptent
sur le recouvrement dune partie des arrirs dimpts des
annes prcdentes. Du ct des dpenses, un gel des dpenses
courantes, notamment de la masse salariale en termes constants,
a t dcid ainsi quune rorientation du budget des dpenses
dinvestissement les moins productives vers le financement
de projets lis au PSE. moyen terme, les autorits poursuivent
lobjectif de rduire le dficit budgtaire 3 % du PIB. cet
horizon et compte tenu des marges de manuvre troites en
matire dendettement public, laugmentation des recettes
fiscales et la rationalisation des dpenses publiques constituent
deux enjeux majeurs pour le financement des projets cibls
par le PSE.
[ 26 ] Cette premire version avait notamment entran une baisse des recettes dimpts sur les particuliers : sa mise en place, la moiti des fonctionnaires ne payait ainsi plus

dimpts sur le revenu (Banque mondiale, 2014).
21
4 / Un secteur bancaire peu profond et fragilis

4.1. Faible financement du secteur priv

Graphique 22
par le secteur financier
Occupant la deuxime place au sein de lUEMOA avec 20,4 %

du total des bilans agrgs de la zone, le secteur financier
sngalais reste nanmoins de taille contenue. lexception
de la Banque nationale pour le dveloppement conomique
(BNDE), entre en exercice en 2013, lensemble du secteur
financier est priv. Fin dcembre 2014, il est compos de
vingt-deux banques, dont quatorze sont dtenues par des
capitaux trangers, et de deux socits de crdit-bail. En
outre, la taille limite du secteur bancaire se reflte dans la
taille de ses actifs : lactif bancaire slve 56,1 % du PIB en
2013. La concentration du secteur bancaire est modre, les
cinq premires banques commerciales [ 27 ] dtenant 65 % du
total de lactif bancaire.
Lintermdiation bancaire est peu importante par rapport
aux autres PRITI. Le taux de bancarisation de lconomie
est faible, se situant 16,4 % de la population [ 28 ] , et slve
24 % en incluant les organismes de microfinance. Laccs du
secteur priv au crdit samliore depuis 1995 : en particulier,
la part des crdits au secteur priv dans le PIB a augment
de 8 points depuis 2010, pour slver 33 % du PIB en 2013.
Ce taux reste toutefois faible par rapport aux autres PRITI et
au regard des besoins du pays en matire de financement du
secteur priv.
Crdits au secteur priv (en % du PIB)

35
30
25
20
15
10
5
0
1990
1985
1995
2000
2005
2010
Source : WDI.
Graphique 23
Crdits au secteur priv en 2013
comparaisons internationales (en % du PIB)
45
40
35
30
25
20
15
10
5
0
PR
ITI
Source : WDI.
[ 27 ] Dont quatre sont dtenues par des capitaux trangers.

[ 28 ] Note dinformation de la Banque centrale des tats dAfrique de lOuest (BCEAO) du 4e trimestre 2014.
22
ga
Ke
ny
a
Mo
zam
biq
ue
C
d
te
Ivo
ire
Gh
an
Ni
ge
ria
4 / Un secteur bancaire peu profond et fragilis
Les crdits au secteur priv sont essentiellement concentrs

au sein des grandes entreprises, tandis que les petites et
moyennes entreprises (PME) nont que peu accs au financement bancaire. Ainsi, fin juin 2014, les prts aux cinq plus gros
emprunteurs reprsentaient 137,9 % du total des fonds propres
des banques [ 29 ] . Au niveau sectoriel, la majorit de lactivit
de crdit est concentre au sein du secteur des services
(42,1 % du total des prts) et, dans une moindre mesure, dans
les secteurs de lindustrie et du commerce (respectivement
24,2 % et 23,1 % du total des prts).
Graphique 24
Rpartition sectorielle des crdits
(en % du total des crdits)
Services
Industrie
Commerce
Services
120
100
80
60
40
20
0
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Afin de renforcer lactivit de crdit aux PME, les autorits

sngalaises ont cr trois nouvelles institutions financires
en 2013 :
la BNDE, banque commerciale publique spcialise dans le
financement des PME. Son objectif est doctroyer des prts
aux PME disposant de garanties suffisantes en termes de
critres de gestion, de taille dactifs ;
Le Fonds de garantie des investissements prioritaires
(FONGIP), qui offre des garanties bancaires aux PME et accorde des prts bonifis aux institutions financires dans le
but de rduire les taux dintrt des emprunts contracts
en aval par les PME auprs de ces institutions ;
[ 29 ]

[ 30 ]
[ 31 ]
[ 32 ]
Le Fonds souverain dinvestissements stratgiques (FONSIS)

qui investit en fonds propres dans les grands projets structurants et dans les PME.
Le secteur bancaire traditionnel demeure la principale source
de financement du secteur priv du pays. Le secteur de la
microfinance participe galement au financement de lconomie avec 4,4 % des dpts bancaires et 7,8 % du financement bancaire total (Banque de France, 2013). En revanche, le
financement des entreprises par le march financier est faible.
Seules trois entreprises sngalaises (contre 30 entreprises
ivoiriennes notamment) sont cotes la Bourse rgionale des
valeurs mobilires (BRVM) [ 30 ] commune aux pays membres
de lUEMOA.
4.2. Dgradation des indicateurs

macroprudentiels
Selon les indicateurs bilanciels, la situation agrge des banques

sngalaises se dgrade et laisse apparatre un certain nombre
de vulnrabilits principalement lies la qualit de lactif.
Au niveau agrg, les banques sngalaises apparaissent
bien capitalises avec un ratio de fonds propres sur actifs
pondrs des risques suprieur 16 %, soit un niveau nettement
suprieur aux exigences rglementaires de 8 % imposes par la
rglementation Ble II. En revanche, la rentabilit du secteur
bancaire est faible, comme le montre le rendement de lactif
(ROA Return on Assets ) 1 % en 2014 et le rendement des
fonds propres (ROE Return on Equity) seulement 10,2 % [ 31 ] .
La baisse de la rentabilit est directement relier la dgradation de la qualit de lactif bancaire depuis 2011. Ainsi,
le taux de prts non performants (PNP), dj lev en 2011,
a progress de 4 points, pour slever plus de 20 % du
total des prts en 2014. En outre, prs dun quart de ces PNP
concerne les seules ICS, qui ont t recapitalises en 2008,
puis rachetes par Indorama en 2014, avec lengagement des
nouveaux propritaires indonsiens dun remboursement
de ces prts (FMI, 2014). Par ailleurs, laugmentation du taux
de PNP est couple une rduction de leur provisionnement
(54,2 % du total des PNP en 2014 [ 32 ] ), signe de la situation
difficile du secteur bancaire sngalais.
La limite dengagement dune banque envers un emprunteur unique a t fixe 75 % de ses fonds propres par la BCEAO, alors que la limite recommande par les normes
internationales est de 25 %.
Ces trois entreprises sont la Sonatel, Total Sngal et Bank of Africa Sngal. noter galement que la BRVM envisage de crer un march spcifique pour les PME.
Lusage dans la profession bancaire veut que les seuils planchers pour le ROA et le ROE doivent tre respectivement de 1 % et de 15 %.
Alors quun taux de 60 % est usuellement considr comme une valeur plancher, en particulier lorsque le taux de PNP est lev.
23
Tableau
Indicateurs de performance du systme bancaire sngalais (en %)

2008
Ratio de solvabilit
2009
2010
2011
2012
2013
2014*
13,8 16,3 18,0 16,0 16,7 16,4 16,5
Ratio de capital pondr du risque

Capital sur actif
9,1 9,3 10,0 9,8 9,6 9,4 9,8
Rentabilit
Rendement de lactif (ROA)
1,4 1,3 1,6 2,2 1,7 1,3 1,0
Rendement des fonds propres (ROE)
13,0 16,0 15,4 22,6 17,4 13,7 10,2
Composition et qualit de lactif

Prts totaux sur actif total
Concentration des prts : 5 premiers emprunteurs
(en% des fonds propres)
62,8 59,5 57,5 60,6 61,4 60,1 62,1

100,9 71,7 70,6 69,8 196,7 137,4 137,9
Taux de prts non performants
17,4 18,7 20,2 16,2 18,4 19,1 20,3
Taux de provisionnement (en % du taux de PNP)
51,5 53,1 54,9 54,0 56,1 55,8 54,2
Liquidit
Actifs liquides sur actifs totaux 31,7 39,8 36,1 37,0 42,1 44,2
Actifs liquides sur total des dpots 49,8 52,4 76,6 52,3 62,9 65,7
Part des dpots dans le passif
* Juin 2014.
70,3 74,9 76 62,8 70,7 67 67,3
Pour le FMI (2014, article IV), il nexiste pas, ce stade, de

risques significatifs concernant la stabilit financire, mme
si la forte concentration du crdit et le niveau lev de prts
non performants constituent deux sources non ngligeables de vulnrabilit [ 33 ]. Afin de diminuer le risque de
contrepartie, la BCEAO a ouvert un bureau dinformation sur
le crdit avec lobjectif damliorer linformation financire
disponible destination des banques, et de rduire lasymtrie
dinformations destination du systme bancaire.
En lien avec le recours accru de ltat au march rgional pour
son financement, la part des crances accordes ltat dans
lactif bancaire est en augmentation. Elle est ainsi passe de
8 % du total des crdits bancaires en 2012 plus de 14 % fin
2014. Lexposition croissante des banques commerciales aux
obligations et bons du Trsor pourrait toutefois faire peser un
risque sur la stabilit du systme financier, notamment si des
tensions sur la liquidit de ltat sngalais apparaissaient .
Toutefois, la dtention de titres publics par les banques com-
merciales sngalaises se situe encore un niveau contenu,

bien infrieur au seuil rglementaire de 35 % du total de lactif
fix par la BCEAO.
Graphique 25
Crances des banques commerciales
sur le secteur public (en % du total du crdit)
18
16
14
12
10
8
6
4
2
0
2002
2004
2006
2008
Sources : FMI IFS, calculs AMR.
[ 33 ] Ces vulnrabilits sont galement partages par les autres conomies de lUEMOA, selon le rapport du FMI sur lUEMOA (FMI, 2015 a ).
24
2010
2012
2014
5 / Le besoin en financement externe se creuse

5.1. Un compte courant structurellement

Graphique 27
dficitaire, reflet de la faible comptitivit

de lconomie
Le solde courant de la balance des paiements du Sngal

est structurellement ngatif. Alors quil slevait 14,1 % du
PIB en 2008, le dficit courant sngalais stait alors considrablement rduit, pour atteindre 4,4 % du PIB en 2010, tirant
notamment profit dune amlioration des termes de lchange
et dune reprise des envois de fonds des migrants. Toutefois,
le dficit courant sest creus nouveau depuis, pour slever
10,9 % du PIB en 2013.
Dcomposition de la balance courante

(en % du PIB)
Balance des biens
Balance des services
Balances des revenus et transferts courants
Solde des transactions courantes
15
10
5
0
-5
-10
-15
Graphique 26
-20
volution du solde courant (en % du PIB)

2
-25
-30
00 2001 002 2003 004 2005 006 007 008 009 2010 2011 2012 2013
2
2
2 2 2
2
20
0
-2
-4
Sources : BCEAO, calculs AMR.
-6
-8
-10
-12
-14
-16
1990
1995
2000
2005
2010
Source : FMI.
Le dficit du compte courant est quasi intgralement imputable au dficit de la balance commerciale (de lordre de
20 % du PIB en 2012 et 2013). Le solde des services est
galement lgrement dficitaire. Ce dficit sest creus entre
2002 et 2013, refltant la diminution des recettes du tourisme [ 34 ] , qui a souffert de labsence dune relle stratgie
de dveloppement sous le gouvernement Wade, puis des
effets de la crise Ebola en 2014.
Le solde des revenus et des transferts courants est en revanche

positif et en progression tendancielle, en raison de limportance des transferts des migrants. De lordre de 5 % du PIB
en 2000, ces derniers atteignaient prs de 12 % du PIB en
2013 [ 35 ] , constituant une ressource importante et stable de
devises, compte tenu de leur rsilience la crise conomique
de 2008. Le Sngal est ainsi le 5 e bnficiaire de transferts
de migrants en pourcentage du PIB en Afrique subsaharienne
(FMI, 2015b). Toutefois, lessentiel de ces transferts (85 % du
total) est utilis pour satisfaire la consommation courante, alors
que moins de 10 % de ces ressources concernent lpargne
et linvestissement (BCEAO, 2014 a ). La BCEAO prvoit une
lgre rduction du dficit courant, pour stablir 8,6 %
du PIB en 2014, principalement imputable la baisse des
prix des matires premires ainsi qu une progression des
exportations de phosphate en fin danne (en lien avec la
recapitalisation des ICS).
[ 34 ] Les arrives touristiques sont traditionnellement fortement dpendantes de lvolution de la conjoncture conomique mondiale.
[ 35 ] Selon la BCEAO et la Banque mondiale, cette forte progression sexplique aussi par une valuation plus juste des envois de fonds des migrants ces dernires annes, lie

une meilleure prise en compte des montants qui transitent par voie informelle.
25
Graphique 28
Depuis 1995, les exportations du Sngal restent infrieures

30 % du PIB, alors que les importations ont progress,
portes essentiellement par la progression des importations de
biens dquipement. Pourtant, le pays bnficie dun environnement politique stable et dune position gographique
favorable qui facilitent laccs aux principaux marchs europens et amricains [ 36 ] . En outre, il jouit dune base exportatrice relativement diversifie, suprieure celle des autres
pays de lUEMOA. Il serait galement le pays qui dtiendrait
le plus de produits avantages comparatifs au sein de la
CEDEAO (BAfD, 2013) [ 37 ] .
Transferts des migrants (en % du PIB)

14
12
10
8
6
4
2
0
2002
2000
2004
2006
2008
2010
2012
Graphique 29
Indice de diversification des exportations
comparaison entre pays de lUEMOA
(Moyenne 2002-2010 ; un indice proche de 0 indique
un degr plus lev de diversification)
6
En dpit de ces avantages, le Sngal est confront un

affaiblissement dune large part de ses secteurs traditionnellement exportateurs, refltant le manque de comptitivit
de son conomie [ 38 ] : produits issus du phosphate, arachide,
coton (Madariaga, 2012 a). En revanche, de nouveaux produits
tels que lor (13,4 % des exportations totales, principalement
destination de la Suisse), le ciment (principalement destination du Mali) ou le zircon simposent parmi les principaux
produits exports du pays. Le potentiel de dveloppement
de ces exportations semble toutefois limit (concernant lor
notamment). En outre, ces nouvelles exportations sont particulirement sensibles aux chocs extrieurs, aux variations des
cours mondiaux, et sont concentres sur des produits faible
valeur ajoute, ce qui les soumet une forte concurrence
mondiale.
5
4
3
2
1
0
gal
To
go
C
I
ed
vo
ire
nin
B
urk
F
ina
aso
Ni
ge
Ma
li
Gu
e
in
-Bi
ssa
Source : FMI, New Diversification Toolkit.
[ 36 ] Cette position est en revanche handicapante pour le commerce au sein de lUEMOA. La Cte dIvoire possde, par exemple, une position gographique plus favorable

un dveloppement des changes avec la rgion.
[3 7] Daprs le rapport de la BAfD (2013), Intgration rgionale en Afrique de lOuest Dfis et opportunits pour le Sngal, sur 97 produits changs au sein de la CEDEAO,

le Sngal possde des avantages comparatifs pour 27 dentre eux.
[3 8] Daprs le FMI, le taux de change effectif rel ne laisse pas apparatre de problme de comptitivit-prix et serait correctement align.
26
5 / Le besoin en financement externe se creuse
Tableau
Principaux produits exports en volume (base 100 en 2002)

2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Coton fibre
100 117 115 127 127 149 98 67 88 95 87 91
Huile darachide
100 47 27 43 62 83 15 37 59 75 27 20
Phosphates
100 42 41 36 37 37 59 37 41 37 43 59
Acides phosphoriques
100 87 96 90 36 43 36 51 58 72 69 53
Engrais phosphats
100 126 98 46 9 63 66 16 25 13 14 10
Produits ptroliers
100 116 119 93 138 83 139 119 113 90 86 93
Produits de la pche
100 109 106 95 84 85 79 90 102 131 124 125
La rgion UEMOA est la premire destinataire des exportations de biens du Sngal (33 % du total en 2013), suivie
par lUnion europenne (28 %) et lA sie (27 %), alors que les
exportations vers lAmrique du Nord reprsentent seulement
1,8 % du total. De ce point de vue, la rcente dprciation de
leuro et, par transposition, du Franc CFA, ne devrait que peu
favoriser le dveloppement du commerce extrieur. La forte
concentration des exportations, notamment destination de
lEurope et du Mali [39 ] , contribue renforcer la vulnrabilit
du commerce extrieur du pays.
5.2. Le besoin de financement externe

est essentiellement financ par les flux

gnrateurs de dette
Le besoin de financement externe (BFE), sommant le dficit

courant et les amortissements sur la dette externe, a suivi
lvolution du dficit courant et sest creus depuis 2010.
Il est ainsi pass de 9,3 % en 2010 12,3 % du PIB en 2013,
et tmoigne de la dpendance du pays lpargne mondiale. En outre, la structure de la couverture du BFE sest
dtriore. Les flux non gnrateurs de dette sinscrivent en
retrait depuis 2010. En particulier, la part des IDE entrants, qui
constituent habituellement une source de financement stable
pour une conomie, a lgrement diminu depuis 2010 et
reste contenue 1,8 % du PIB [40 ] , ce qui reflte un climat des
affaires dfavorable et le manque dattrait du pays pour les
investisseurs trangers (cf. supra section 2). Par ailleurs, la
dpendance aux dons est reste importante puisque ces derniers, de lordre de 2,6 % du PIB en 2013, constituent lessentiel
des flux non gnrateurs de dette en 2013.
Paralllement, les flux gnrateurs de dette couvrent dsormais lessentiel du BFE et sont particulirement concentrs
sur le secteur public du fait du recours accru de ltat aux
marchs financiers international et rgional pour se financer
(cf. supra section 3).
[39 ] En 2012, les cinq premiers pays destinataires des exportations (le Mali, la Suisse, lInde, la Guine et la France) reprsentaient 55 % du total des exportations (FMI, 2014).
[40 ] Contre plus de 7 % dans les autres pays dAfrique subsaharienne (FMI, 2014).
27
Tableau 10 Estimation du besoin de financement externe (BFE) et de sa couverture (en % du PIB)

2010
2011
2012
2013
1 Besoin de financement externe (a+b)
9,3 9,5 12,6 12,3
a Dficit courant hors dons
8,4 8,6 11,6 11,2
b Amortissement de la dette externe publique
0,8 1,0 1,0 1,1
2 Couverture du besoin en financement externe (c+d+e)
7,2 10,1 11,9 11,9
c Flux non gnrateurs de dette
5,4 7,5 6,3 4,8
Dons et transferts des bailleurs de fonds publics
3,2 2,2 2,9 2,6
IDE
2,1 2,0 1,6 1,8
Flux de portefeuille
0,7 3,1 1,8 0,4
Autres
0,1 0,1 0,0 0,1
d Flux gnrateurs de dette
0,9 2,5 5,5 6,5
Nouvel endettement du secteur public
3,0 5,9 4,5 3,7
Nouvel endettement du secteur priv
-2,0 -3,4 1,0 2,7
e Erreurs et omissions
0,9 0,1 0,1 0,6
3 Variation des rserves (- pour augmentation)
1,2 -0,5 0,8 0,4
Sources : FMI, BCEAO, calculs AMR.
70,1 % du PIB en 2013, la dette externe totale sinscrit en

hausse depuis 2010, sous leffet de la progression de la dette
externe publique mais galement de la dette externe prive.
Si lessentiel de la dette publique extrieure (32,7 % du PIB
en 2013) est contract auprs de cranciers multilatraux
(notamment auprs de la Banque mondiale et de la BAfD),
et ne prsente que peu de risques en termes de solvabilit
externe, la part de la dette publique contracte sur les marchs financiers internationaux sinscrit en progression, suite
aux rcentes missions deuro-obligations (cf. supra section 3,
graphique 21).
La dette externe prive progresse galement depuis 2010,
pour atteindre 37,4 % du PIB en 2013 (FMI, 2014). Prs de la
moiti de cette dette prend la forme de crdits commerciaux
et dpts bancaires, le reste tant constitu de titres de
crance, de prts et dautres engagements.
Graphique 30
Dette externe publique et prive
(en % du PIB)
Priv Publique
80
70
60
50
40
30
20
10
0
ce stade, lanalyse de viabilit de la dette (AVD) ralise

par le FMI conclut un risque faible de surendettement. Les
marges de manuvre, notamment en termes dendettement
public, restent nanmoins limites et appellent la prudence
dans le recours aux emprunts non concessionnels (cf. supra
section 3).
28
2009
2010
Sources : FMI article IV, calculs AMR.
2011
2012
2013
Conclusion
Moins erratique quau cours des annes 1980 et quau dbut
des annes 1990, o elle avait t pnalise par un dficit
dinvestissement, un manque de matrise de linflation et un
drapage des finances publiques, la croissance conomique
du Sngal nen reste pas moins en retrait depuis 2006.
Depuis dix ans, lconomie sngalaise est impacte par de
nombreux chocs conjoncturels (la crise du secteur productif
en 2006, la crise mondiale de 2008, les difficults du secteur
lectrique en 2010) empchant une progression significative
des indicateurs socio-conomiques. Toutefois, les contraintes
qui psent sur le modle de croissance sngalais sont surtout dordre structurel : inefficacit de la dpense publique,
difficults du secteur nergtique, climat des affaires dfavorable et pnalisant pour linvestissement. Dans ce contexte,
les autorits ont mis en place une nouvelle stratgie de dveloppement, le Plan Sngal mergent (PSE) dont le but est de
faire du Sngal un pays mergent lhorizon 2035.
Articul autour de sept secteurs jugs prioritaires (parmi lesquels lagriculture, les mines, le BTP, le tourisme), le PSE envisage
une progression rapide du rythme de croissance, 7 % dici
2017. Si cet objectif apparat ambitieux court terme, les
premiers rsultats nen restent pas moins encourageants.
La croissance slve 4,5 % en 2014, un taux qui navait plus
t atteint depuis 2007, et devrait encore sacclrer en 2015.
La progression durable du rythme de croissance reste toutefois conditionne la conduite dimportantes rformes structurelles qui permettront de lever les freins la croissance et
damliorer lefficacit de linvestissement public dans un
contexte o les marges de manuvre de ltat se rtrcissent.

En effet, si la dette publique du Sngal sest fortement rduite
en 2006 la faveur de linitiative dallgement de la dette
multilatrale (IADM), ltat connat toutefois une dynamique
de rendettement rapide, puisque la dette publique slve
50,6 % du PIB en 2014. Le dgagement de nouvelles capacits
financires pour ltat est donc li une meilleure matrise des
finances publiques et la poursuite de la rduction du dficit
public.
La russite du PSE passera galement par un financement
bancaire accru qui devra soutenir activement le secteur priv.
En 2014, les crdits au secteur priv slevaient 33 %
du PIB et taient essentiellement concentrs sur les grandes
entreprises, alors que les PME nont quun accs restreint au
financement bancaire. Certaines mesures ont t prises par
les autorits en ce sens, via la cration de la BNDE, du Fongip
et du Fonsis.
Enfin, lacclration du rythme de croissance de lconomie
est lie un ncessaire regain de comptitivit du pays.
10,8 % du PIB en 2013, le dficit courant sngalais sest
tendanciellement creus depuis 2000, et reflte le manque
de comptitivit des secteurs traditionnellement exportateurs (phosphates, arachides, pche). De ce point de vue,
les potentialits de dveloppement des exportations existent.
Outre sa position gographique favorable, facilitant laccs
aux marchs europens et amricains, le Sngal possde une
base exportatrice diversifie laquelle sajoutent de nouveaux
produits tels que lor, le zircon ou le ciment.
29
Liste des sigles et abrviations

ANSD

Agence nationale des statistiques

et de la dmographie
APR
Alliance pour la Rpublique
ASS
Afrique subsaharienne
MFDC

AVD
Analyse de la viabilit de la dette
MW Mgawatt
BAfD
Banque africaine de dveloppement
PDS
Parti dmocratique sngalais
BCEAO
Banque centrale des tats dAfrique de lOuest
PFR
Pays faible revenu
BFE
Besoin de financement externe
PIB
Produit intrieur brut
BIT
Bureau international du travail
PME
Petites et moyennes entreprises
BNDE
Banque nationale pour le dveloppement
conomique
PNP
Prt non performant
PPA
Parit de pouvoir dachat
PPP
Partenariat public-priv
BRVM
Bourse rgionale des valeurs mobilires
BTP
Btiment et travaux publics
CEDEAO Communaut conomique des tats dAfrique

de lOuest
DDP
Direction de la dette publique (Sngal)
DPEE

Direction de la prvision et des tudes

conomiques (Sngal)
EPIN
valuation de la politique et des institutions
nationales
Investissements directs trangers
IFS
International Financial Statistics
Mouvement des forces dmocratiques
de Casamance
PRITI
Pays revenu intermdiaire de la tranche
infrieure
PSE
Plan Sngal mergent
PTF
Productivit totale des facteurs
ROA Return on Assets

ROE Return on Equity
SAR
Socit africaine de raffinage

Taxe sur la valeur ajoute
FBCF
Formation brute de capital fixe
TVA
FMI
Fonds montaire international
UEMOA
Union conomique et montaire
ouest-africaine
FONGIP Fonds de garantie des investissements prioritaires
30
IDE
FONSIS
Fonds souverain dinvestissements stratgiques
FSE
Fonds de soutien lnergie
IADM
Initiative dallgement de la dette multilatrale
ICS
Industries chimiques du Sngal
UPS
Union progressiste sngalaise
USD
Dollar amricain
WDI World Development Indicators

WEO World Economic Outlook
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subsaharienne : diversit des trajectoires et des processus
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Conception et ralisation : Ferrari/Corporate Tl . : 01 42 96 05 50 J. Rouy/ Coquelicot
T amba M. (2011), Mutations politiques au Sngal : Bilan de

cinquante ans dindpendance, Dakar.
MACRODEV (Macroconomie & Dveloppement)

Cette collection a pour vocation de prsenter les travaux mens par la division
Analyse macroconomique et risque pays et les conomistes de lAFD dans le champ
de la macroconomie du dveloppement. Elle propose des analyses centres sur
un pays, sur une rgion ou sur des enjeux de nature macroconomique lis aux
processus de dveloppement.
Les analyses et conclusions de ce document sont formules sous la responsabilit de son
auteur. Elles ne refltent pas ncessairement le point de vue de lAFD ou de ses institutions
partenaires.
32
Directrice de la publication :
Anne PAUGAM
Directeur de la rdaction :
Gal GIRAUD
Agence Franaise de Dveloppement
5, rue Roland Barthes 75598 Paris cedex 12
Tl. : 33 (1) 53 44 31 31 www.afd.fr
Dpt lgal : 4 e trimestre 2015

ISSN : 2116-4363

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Novembre 2015 / N

Macroconomie & Dveloppement

de faire du Sngal un pays mergent horizon 2035.

4 / UN SECTEUR BANCAIRE PEU PROFOND

2 / NCESSITE DENGAGER DES RFORMES

5.1. Un compte courant structurellement dficitaire,

2.1. Le rythme de croissance ne permet pas

2.2. Dbloquer les contraintes structurelles au niveau

5.2. Le besoin de financement externe

2.3. Une conomie domine par le secteur

2.4. Des prvisions de croissance court terme

3 / LES MARGES DE MANUVRE DE LTAT

3.1. Rapide augmentation du stock de dette publique

3.2. Une rduction du dficit budgtaire conditionne

AFD / Macroconomie & Dveloppement / Novembre 2015

1 / Des enjeux sociaux importants malgr

Llection prsidentielle de 2012 se conclut par la seconde

1.1.2. Du parti unique un multipartisme exacerb

/ O en est lconomie sngalaise trois ans aprs lalternance ? /

1.2. Faible rduction de la pauvret

et des ingalits depuis 2005

Indice de Gini du Sngal

Source : World Development Indicators (WDI).

En ce qui concerne lemploi, le march du travail est caractris

AFD / Macroconomie & Dveloppement / Novembre 2015

1 / Des enjeux sociaux importants malgr la consolidation de la dmocratie

Le taux de chmage chez les jeunes actifs gs de 15 24 ans,

1.3. Vers une rsolution du conflit en Casamance?

Source : Banque de France.

/ O en est lconomie sngalaise trois ans aprs lalternance ? /

Depuis 1982, le Sngal fait face des troubles rcurrents

Larrive au pouvoir de Macky Sall marque une accalmie du

AFD / Macroconomie & Dveloppement / Novembre 2015

2 / Ncessit dengager des rformes denvergure

2.1. Le rythme de croissance ne permet pas

une convergence vers les pays plus riches

Depuis 1960, les taux de croissance de lconomie sngalaise

Taux de croissance du PIB rel (en %)

Sources : World Economic Outlook (WEO), calculs AMR.

Sources : WDI, calculs AMR.

[9] Le FMI estime le taux de croissance de la zone UEMOA 6,1 % en 2014.

/ O en est lconomie sngalaise trois ans aprs lalternance ? /

Compte tenu de la forte croissance dmographique, les

volution du PIB par habitant du Sngal

Sources : WDI, calculs AMR.

2.2. Dbloquer les contraintes

structurelles au niveau de loffre

La faiblesse de la productivit globale des facteurs (PGF) a

Sources : WDI, calculs AMR.

Sngal / Moyenne ASS

Ce manque de dynamisme explique labsence de convergence

volution relative du PIB par habitant

AFD / Macroconomie & Dveloppement / Novembre 2015

2 / Ncessit dengager des rformes denvergure pour dbloquer le potentiel de croissance

Dcomposition de la croissance par facteur de production entre 1990 et 2012 (en %)

2,2 2,4 2,1 2,1

Productivit totale des facteurs

3,5 1,3 4,5 3,3

Croissance totale du PIB

La contribution ngative de la PGF la croissance tiendrait

Sources : WDI, Calculs AMR.

Sources : WDI, ANSD, Calculs AMR.

/ O en est lconomie sngalaise trois ans aprs lalternance ? /