Cálculo de tasas efectivas y rendimientos reales

Introduccin al Clculo Financiero - Prof.
Ana Mara Nappa

Resolucin Ejercicios Complementarios
CAPITULO 4 Tasa Efectiva y Tasa Equivalente (Pg. 158 a 162)
it =
dt =
q
iq = 1 + i t 1 Tasa efectiva vencida equivalente
t
( )
TNA t
t
365
q
dq = 1 1 dt t Tasa efectiva adelantada equivalente
TNAA t
t
365
Nota: Las frmulas para calcular tasas efectivas equivalentes vencidas y

adelantadas mencionadas anteriormente corresponden al rgimen de
Capitalizacin Compuesta.
Ejercicio Nro. 1:
Complete la siguiente pizarra:
Plazo
30
60
90
120
180
TNA
6.08 %
6.09 %
6.11 %
6.12 %
6.15 %
TEM (i30)
A qu plazo invertira y porqu?

Se trata de seleccionar la mejor alternativa de Colocacin de Fondos. Pero para
poder comparar dichas alternativas debemos llevarlas a un mismo plazo.
Primero debemos calcular las tasas efectivas vencidas correspondientes a cada
plazo:
Plazo 30 das:
TNA30 30
i30 =
TNA60 60
365
i30 = 0.004997
365
i60 =
0.0609 60
365
i60 = 0.010011
TNA90 90
365
i90 =
0.0611 90
365
i90 = 0.015066
Plazo 120 das:

i120 =
0.0608 30
Plazo 90 das:
i90 =
i30 =
Plazo 60 das:
i60 =
365
TNA120 120
365
i120 =
0.0612 120
365
i120 = 0.020121
Plazo 180 das:

i180 =
Prof. Ana Mara Nappa

Prof. Flavia C. Otero
TNA180 180
365
i180 =
57
0.0615 180
365
i180 = 0.030329
Introduccin al Clculo Financiero - Prof. Ana Mara Nappa

Pero estas tasas efectivas vencidas no son comparables, ya que estn referidas
a distintos plazos. Debemos llevar a todas las alternativas a un mismo plazo
para poder compararlas y el ejercicio pide que calculemos la tasa efectiva
mensual (i30), entonces aplicaremos la frmula de equivalencia de tasas para
tasas efectivas vencidas:
q
iq = 1 + i t 1 Tasa efectiva vencida equivalente
t
( )
TEM1 equivalente a la tasa efectiva vencida para 30 das:

La tasa efectiva vencida calculada es para 30 das por lo tanto no es
necesario hacer ningn clculo adicional.
30
i30(2) = 1 + i60
-1
60
30
30
i30(3) = (1.015066)
-1
90
i30(3) = TEM3 = 0.004997
30
i30(4) = 1 + i120
-1
120
i30(2) = TEM2 = 0.004993

i30(3) = 1 + i90
-1
90
30
i30(2) = (1.010011 )
-1
60
30
i30(4) = (1.020121 )
-1
120
i30(4) = TEM4 = 0.004993
30
30
i30(5) = 1 + i180
-1
180
i30(5) = (1.030329 )
-1
180
i30(5) = TEM5 = 0.004992
Completando la pizarra:
Plazo
30
60
90
120
180
TNA
6.08 %
6.09 %
6.11 %
6.12 %
6.15 %
TEM (i30)
0.004997
0.004993
0.004997
0.004993
0.004992
Como se trata de una Colocacin de Fondos y lo que se busca es el mayor

rendimiento, resulta indistinto invertir en una colocacin a 30 das a una TNA del
6,08% o invertir por un plazo de 90 das a una TNA del 6,11%, dado que el
rendimiento es el mismo. En este caso la seleccin de la alternativa ms
conveniente tendr que ver con la temporalidad de la necesidad de fondos.

58

Ejercicio Nro. 2:
Cul ser la tasa efectiva anual equivalente al 3,25 trimestral? Tache lo que no
corresponda.
a) 13.1806%
b) 13%
c) 13.8497%
Datos:
0
i90=0.0325
i365=TEA=?
90
i90=0.0325
i90=0.0325
180
270
i90=0.0325
365
i90=0.0325
365
i365=?
Se trata de encontrar la tasa efectiva vencida para 365 das que produzca el
mismo rendimiento que 4 operaciones a inters compuesto a una tasa efectiva
vencida para 90 das.
En este caso, el dato es una tasa efectiva vencida para 90 das y lo que
debemos calcular es la tasa efectiva vencida equivalente para 365 das.
Entonces:
365
365
i365 = TEA = 0.138497
i365 = TEA = (1.0325 )

1
90
i365 = TEA = 1 + i90

1
90
La respuesta correcta es la c).

Ejercicio Nro. 3:
Cul es la tasa efectiva mensual equivalente al 19% efectivo anual?
a) 1.5616%
i365=0.18
Datos:
0
0
30
i30=?
60
i30=?
90
i30=?
b) 1.44%
c) 1.7170%
i30=TEM=?
120
i30=?
365
i365=0.19
150
180
210
i30=?
I30=?
i30=?
240
i30=?
270
i30=?
300
i30=?
330
i30=?
365
i30=?
Se trata de encontrar una tasa efectiva vencida para 30 das que permita
obtener a inters compuesto durante 12,16 perodos (ya que el ao se considera
de 365 das y los meses de 30 das) el mismo rendimiento que se obtendra en
una nica operacin por 365 das al 19% efectivo anual.
En este caso, el dato es una tasa efectiva vencida para 365 das y lo que
debemos calcular es la tasa efectiva vencida equivalente para 30 das.
Entonces:
30
i30 = TEM = 1 + i365

1
365
30
i30 = TEM = (1.19 )

1
365
La respuesta correcta es la b).

Ejercicio Nro. 4:
Calcular la TEM equivalente a las siguientes tasas:
a. 7% TNA capitalizable cada 60 das.
b. 2,8% trimestral adelantada.
c. 9% TNAA capitalizable cada 180 das.
59
i30 = TEM = 0.014400

a. 7% TNA capitalizable cada 60 das.
Datos: TNA60=0.07 i30=TEM=?
0
60
TNA60=0.07
30
0
i30=?
60
I30=?
obtener a inters compuesto durante 2 perodos, el mismo rendimiento que
se obtendra en una operacin por 60 das al 7% Nominal Anual.
Primero debemos calcular la tasa efectiva vencida para 60 das:
i60 =
TNA60 60
i60 =
365
0.07 60
i60 = 0.011507
365
Luego por equivalencia de tasas podremos obtener la tasa efectiva vencida

para 30 das:
30
i30 = TEM = 1 + i60

1
60
30
i30 = TEM = 0.057370
i30 = TEM = 1.011507 60 1
b. 2.8% trimestral adelantada.

Datos: d90=0.028 i30=TEM=?
0
90
d90=0.028
30
i30=?
60
i30=?
90
I30=?
obtener a inters compuesto durante 3 perodos el mismo rendimiento que
se obtendra con una nica operacin por 90 das al 2.8% efectivo
adelantado.
Tenemos 2 alternativas para calcular la tasa efectiva vencida para
30 das:
1. Calcular la tasa efectiva vencida para 90 das aplicando arbitraje
de tasas y luego calcular la tasa efectiva vencida para 30 das
aplicando equivalencia de tasas:
Calculamos la tasa efectiva vencida para 90 das aplicando arbitraje de
tasas vencidas y adelantadas:
d90
i90 =
1 - d90
0.028
i90 =
1 - 0.028
i90 = 0.028807
Luego por equivalencia de tasas podremos obtener la tasa efectiva

vencida para 30 das:
30
i30 = TEM = 1 + i90

1
90

30
i30 = TEM = (1.028807 )

1
90
60
i30 = TEM = 0.009511

2. Como el dato es una tasa efectiva adelantada podemos aplicar la
frmula de tasa equivalente para tasas efectivas adelantadas y
luego por arbitraje obtener la tasa efectiva vencida para 30 das:
q
dq = 1 1 dt t
30
d30 = 0.009422
d30 = 1 (1 0.028) 90
Luego, por arbitraje de tasas:

0.009422
i30 =
1 - 0.009422
d30
i30 =
1 - d30
i30 = TEM = 0.009511
c. 9% TNAA capitalizable cada 180 das.

Datos: TNAA180=0.09 i30=TEM=?
0
180
TNAA180=0.09
0
30
60
90
120
150
180
i30=?
i30=?
i30=?
i30=?
i30=?
i30=?
obtener a inters compuesto durante 6 perodos el mismo rendimiento que
se obtendra con una nica operacin por 180 das al 9% Nominal Anual
Adelantado.
Primero debemos calcular la tasa efectiva adelantada para 180 das:
d180 =
TNAA180 180
365
d180 =
0.09 180
365
d180 = 0.044384
Tenemos 2 alternativas para calcular la tasa efectiva vencida para

30 das:
1. Calcular la tasa efectiva vencida para 180 das aplicando
arbitraje de tasas y luego calcular la tasa efectiva vencida para
30 das aplicando equivalencia de tasas:
Calculamos la tasa efectiva vencida para 180 das aplicando arbitraje de
tasas:
d180
i180 =
1 - d180
i180 =
0.44384
i180 = 0.046445
1 - 0.044384
Luego por equivalencia de tasas podremos obtener la tasa efectiva

30
i30 = TEM = 1 + i180

1
180

30
i30 = TEM = (1.046445 )

1
180
61
i30 = TEM = 0.007595

2. Como el dato es una tasa efectiva adelantada, podemos aplicar la
frmula de tasa equivalente para tasas efectivas adelantadas y
luego por arbitraje obtener la tasa efectiva vencida para 30 das:
q
dq = 1 1 dt t
30
d30 = 0.007538
d30 = 1 (1 0.044384 ) 180
Luego, por arbitraje de tasas:

d30
i30 =
1 - d30
0.007538
i30 =
1 - 0.007538
i30 = TEM = 0.007595
Ejercicio Nro. 5:
Cul es el rendimiento real semestral de una colocacin al 8,5% TNAA con
capitalizacin trimestral, si el promedio mensual de inflacin es del 4%?
Datos:
TNAA90=0.085
0
0
30=0.04
r180=?
TNAA90=0.085
30=0.04
30=0.04
180
TNAA90=0.085
30=0.04
r180=?
30=0.04
30=0.04
30=0.04
180
Para poder determinar el rendimiento real en trminos vencidos, debemos

utilizar el Teorema de Fisher para tasas efectivas vencidas:
(1 + i180 ) = (1 + r180 ) (1 + 180 )

Como el rendimiento real que debemos calcular es para 180 das, deberemos
calcular la tasa efectiva vencida para 180 das y la inflacin tambin para 180
das.
Tasa efectiva vencida para 180 das:

Como el dato es una TNAA90 al proporcionalizarla por el plazo de la operacin
obtendremos una d90:
d
=
90
TNAA
90
90
365
d90 =
0.085 90
d90 = 0.020959
365
Una vez que conocemos la tasa efectiva adelantada, tenemos dos

alternativas para calcular la tasa vencida para 180 das:
1. Aplicar arbitraje para obtener la tasa efectiva vencida para 90
das y luego por equivalencia de tasas obtener la tasa efectiva
d90
i90 =
1 - d90
180
i180 = 1 + i90
1
90

0.020959
i90 =
1 - 0.020959
i90 = 0.021408
180
i180 = (1.021408)
1
90
62
i180 = 0.043274

2. Aplicar equivalencia de tasas para obtener la tasa efectiva
adelantada para 180 das y luego por arbitraje de tasas obtener la
tasa efectiva vencida para 180 das:
q
dq = 1 1 dt t
d180
i180 =
1 - d180
0.041479
i180 =
1 - 0.041479
d180 = 0.041479
i180 = 0.043274
Inflacin para 180 das:

La inflacin es una tasa efectiva vencida que acta en forma acumulativa, al
igual que el rgimen compuesto. Dado que la inflacin mensual es constante
en todos los meses para encontrar la inflacin para 180 das podemos aplicar
la frmula de equivalencia de tasas efectivas vencidas:
180
180 = 1 + 180
1
30
180
d180 = 1 (1 0.020959 ) 90
180 = (1.04 )
180
30
180 = 0.265319
Rendimiento real vencido para 180 das:

Aplicando el Teorema de Fisher para tasas efectivas vencidas:
(1 + r180 ) = (1(1++ i180 ))
(1 + i180 ) = (1 + r180 ) (1 + 180 )

(
(
)
)
1 + i180
r180 =
1
1 + 180
180
(
(
)
)
1.043274
r
=
1
180
1.0265319
r180 = -0.175486
Vemos que el rendimiento real fue negativo, dado que la inflacin de la

operacin super al rendimiento punta contra punta.
Este ejercicio tambin lo podramos haber resuelto aplicando el
Teorema de Fisher para tasas efectivas adelantadas, dado que uno de
los datos es una TNAA:
(1 d180 ) = (1 rd180 ) (1- ppa180 )
Tasa efectiva adelantada para 180 das:
d90 =
TNAA90 90
365
d90 =
d90 = 0.020959
0.085 90
365
Luego por equivalencia de tasas efectivas adelantadas:

q
dq = 1 1 dt t
180
d180 = 1 (1 0.020959) 90
d180 = 0.041479
Prdida del poder adquisitivo para 180 das:

La prdida del poder adquisitivo es la tasa efectiva adelantada que arbitra a
la tasa de inflacin. Por lo tanto, para calcular ppa para 180 das tenemos
dos alternativas:

63

1. Aplicar arbitraje de tasas para obtener la ppa para 30 das y luego
aplicar equivalencia de tasas efectivas adelantadas para obtener
la ppa para 180 das:
0.04
ppa30 =
1 + 0.04
30
ppa30 =
1 + 30
ppa30 = 0.038462
180
180
ppa180 = 1 (1 0.038462)
30
ppa180 = 1 1 ppa180
30
ppa180 = 0.209688
2. Aplicar equivalencia de tasas efectivas vencidas para obtener la

inflacin para 180 das y luego por arbitraje de tasas obtener la
ppa para 180 das:
180
180 = (1.04 )
180
ppa180 =
1 + 180
0.265319
ppa180 =
1 + 0.265319
30
180 = 0.265319
ppa180 = 0.209685
Rendimiento real adelantado para 180 das:

Aplicando el Teorema de Fisher para tasas efectivas adelantadas:
(1 rd ) = (1(1-ppad) )
(1 d) = (1 rd ) (1 - ppa )
(1 0.041479)
rd = 1
(1 - 0.209685)
(1 d)
rd = 1
(1 - ppa )
180
180 = 1 + 180
1
30
rd
180
= -0.212834
Rendimiento real vencido para 180 das:

Aplicando arbitraje de tasas al resultado anterior:
-0.212834
r180 =
1 + 0.212834
rd
180
r180 =
1 rd
180
r180 = -0.175486
Ejercicio Nro. 6:
Determine la tasa real de descuento anual de una operacin efectuada al 10,4%
TNAA a un plazo de 60 das y con un nivel de inflacin del 1,3% quincenal. Cul
debera ser la tasa mensual de inflacin para que el resultado real anual sea
nulo?
15=0.013
30=? r365=0
Datos: rd365=? TNAA60=0.104
0
0
TNAA60=0.104
TNAA60=0.104
TNAA60=0.104
TNAA60=0.104
rd365=?
TNAA60=0.104
TNAA60=0.104
365
15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15
Para calcular el rendimiento real en trminos adelantados debemos utilizar el

Teorema de Fisher para tasas adelantadas:
(1 d ) = 1 rd
365

1- ppa
365
365
64

Tasa efectiva adelantada para 365 das:

El dato es una TNAA para 60 das, por lo tanto al proporcionalizarla
obtendremos la tasa efectiva adelantada:
d60 =
TNAA60 60
d60 =
365
d60 = 0.017096
0.104 60
365
Luego por equivalencia de tasas efectivas adelantadas:

365
d365 = 1 1 d60 60
365
d365 = 1 (1 0.017096 ) 60
d365 = 0.099585
Prdida del poder adquisitivo para 365 das:

La prdida del poder adquisitivo es la tasa efectiva adelantada que arbitra a
la tasa de inflacin, por lo tanto para calcular ppa para 180 das tenemos dos
alternativas:
1. Aplicar arbitraje para obtener la ppa para 15 das y luego aplicar
equivalencia de tasas adelantadas para obtener la ppa para 365
das:
0.013
ppa15 =
1 + 0.013
15
ppa15 =
1 + 15
365
ppa365 = 1 1 ppa15
15
ppa15 = 0.012833
365
ppa365 = 1 (1 0.012833)
15
ppa365 = 0.269693
2. Aplicar equivalencia de tasas efectivas vencidas para obtener la

inflacin para 365 das y luego por arbitraje de tasas obtener la
ppa para 365 das:
365
365 = 1 + 15
1
15
365
ppa365 =
1 + 365
365 = (1.013)
365
15
0.369293
ppa365 =
1 + 0.369293
365 = 0.369293
ppa365 = 0.269696
Rendimiento real adelantado para 365 das:

Aplicando el Teorema de Fisher para tasas efectivas adelantadas:
(1 rd ) = (1(1-ppad) )
(1 d ) = (1 rd ) (1 - ppa )
(1 d)
rd = 1
(1 - ppa )
(1 0.099585)
rd = 1
(1 - 0.269696)
rd
365
= -0.232932
Cul debera ser la tasa mensual de inflacin para que el resultado real
anual sea nulo?
Datos:
30=?
r365=0
0
365
r365=0
30=? 30=? 30=? 30=? 30=? 30=? 30=? 30=? 30=? 30=? 30=? 30=?

65

Para que el resultado real anual sea nulo, la inflacin anual debera ser igual a la
tasa efectiva vencida para 365 das , en trminos adelantados, la prdida del
poder adquisitivo debera ser igual a la tasa efectiva adelantada:
(1 d365 ) = 1 rd365 (1 ppa365 )
(1 + i365 ) = (1 + r365 ) (1 + 365 )

Si r=0 rd=0, entonces:
(1 + i365 ) = (1 + 365 )
(1 d365 ) = (1 ppa365 )
i365 = 365
d365 = ppa 365
Como ya habamos calculado la inflacin para 365 das, nos resta aplicar
equivalencia de tasas efectivas vencidas para obtener la inflacin mensual:
30
30 = 1 + 365
1
365
30 = (1.369293)
30
365
30 = 0.026169
Tambin podramos haber aplicado equivalencia de tasas efectivas vencidas a la

inflacin de 15 das que era dato, ya que si el rendimiento real en 365 das ser
nulo, tambin lo ser en los distintos subperodos que quisiramos tomar.
Siempre se verificar que i= y que d=ppa.
Entonces:
30
30 = 1 + 15
1
15
30 = (1.013)
30
15
30 = 0.026169
Ejercicio Nro. 7:
En una operacin a plazo fijo a 35 das se ha pagado una TNA del 8,9%. Calcular
la TNA para 30, 60 y 90 das si se pretende en cada caso un rendimiento
equivalente.
Datos:
t=35 das n=1

0
TNA35=0.089
TNA30=?
TNA60=?
35
TNA35=0.089
C0
C1
Se ha realizado una operacin a 35 das y se trata de

deberan ser las Tasas Nominales Anuales para operaciones
que tendra que ofrecer el Banco para que el rendimiento sea
Primero calculamos la tasa efectiva vencida de la operacin a
i35 =
TNA35 35
365
TNA90=?
i35 =
determinar cules
a 30, 60 y 90 das
el mismo.
35 das:
i35 = 0.008534
0.089 35
365
Para calcular las TNA para distintos plazos, vamos a necesitar las tasas
efectivas vencidas para dichos plazos, por lo tanto primero debemos
aplicar equivalencia de tasas efectivas vencidas:

30
i30 = 1 + i35 35 1

30
i30 = (1 + 0.008534) 35 1
66
i30 = 0.007310


60
i60 = 1 + i35 35 1
60
i60 = (1 + 0.008534) 35 1
i60 = 0.014674

90
i90 = 1 + i35 35 1
90
i90 = (1 + 0.008534) 35 1
i90 = 0.022092
Luego, las Tasas Nominales Anuales sern:
Tasa Nominal Anual vencida para 30 das:

TNAt =
TNA30 =
TNA30 = 0.088938
0.007310 365
30

TNAt =
it 365
it 365
TNA60 =
TNA60 = 0.089267
0.014674 365
60

TNAt =
it 365
TNA90 =
TNA90 = 0.089595
0.022092 365
90
Ejercicio Nro. 8:
Una persona dispone de $ 60.000 por el plazo de 90 das y puede invertirlos de
la siguiente manera:
1.
2.
Efectuar un depsito al 12% Nominal Anual capitalizable cada 30 das,

renovndolo en forma mensual, hasta 90 das.
Efectuar un depsito por 90 das al 12,5% Nominal Anual capitalizable cada
90 das.
Determine:
a. Cul es la alternativa ms conveniente?
b. Cul debe ser la Tasa de inters Nominal Anual para el plazo de 90
das que se hubiera aplicado en la alternativa 2 para que esta sea
equivalente a la alternativa 1?
a. Cul es la alternativa ms conveniente?
Se trata de comparar dos alternativas de inversin a 90 das, es decir que la
eleccin recaer sobre aquella alternativa que ofrezca el mayor rendimiento.
1. Datos:
C0= $ 60.000
0
TNA30=0.12
30
TNA30=0.12
TNA30=0.12
C0
60
t=30
n=3
TNA30=0.12
90
C1
Esta alternativa consiste en recolocar el Capital Inicial durante 3 perodos

a una TNA capitalizable cada 30 das.

67

Primero calculamos la tasa efectiva vencida para 30 das:
it =
TNAt t
i30 =
365
i30 = 0.009863
0.12 30
365
Pero debemos calcular el rendimiento punta contra punta de la operacin.
(1 + i30 ) (1 + i30 ) (1 + i30 ) = (1 + i90 )
(1 + i30 )3 = (1 + i90 )
i90 = (1 + i30 )3 1
Y como:
90
i90 = (1 + i30 ) 30 1
Dado que la tasa es la misma para todos los perodos, calcular la tasa
punta contra punta equivale a utilizar la frmula de tasa efectiva vencida
equivalente:
q
iq = (1 + it ) t 1
90
i90 = (1.009863) 30 1
90
i90 = (1 + i30 ) 30 1
C0= $ 60.000
2. Datos:
i90 = 0.029882
1
TNA90=0.125 t=90
n=1
90
TNA90=0.125
C0
C1
La tasa efectiva vencida de esta operacin ser:

it =
TNAt t
i90 =
365
0.125 90
365
i90 = 0.030822
2
De la comparacin de ambas alternativas surge que la mejor es la

alternativa 2, ya que el rendimiento obtenido es mayor.
b. Cul debe ser la Tasa de inters Nominal Anual para el plazo de 90
das que se hubiera aplicado en la alternativa 2 para que esta sea
equivalente a la alternativa 1?
Datos: TNA90=?
t=90
n=1
i90(1)=0.029882
i90=0.029882
TNA90=?
90
C0
C1
Si la segunda alternativa debe producir el mismo rendimiento que la

primera, las tasas efectivas vencidas para 90 das deberan ser iguales, por
consiguiente, la Tasa Nominal Anual que deber ofrecer el Banco en la
alternativa 2, para que sea equivalente a la alternativa 1, ser:
TNAt =
it t
365

TNA90 =
0.029882 365
90
68
TNA90 = 0.121188
2

Ejercicio Nro. 9:
El 12/08/9x suscribi un documento por $ 10.000 con vencimiento el 11/09/96
recibiendo a cambio $ 9.800. Determinar:
a. La tasa efectiva de descuento
b. La tasa efectiva de inters
c. La tasa efectiva anual vencida
d. La tasa efectiva anual adelantada
e. La Tasa Nominal Anual adelantada
f. La Tasa Nominal Anual vencida
Datos:
C1= $ 10.000
t=30
n=1
C0= $ 9.800
a. La tasa efectiva de descuento

Como conocemos el Capital Inicial y el Capital Final, la tasa efectiva de
descuento la podemos calcular como la variacin relativa de estos capitales:
d90 =
C1 C 0
C1
d90 =
10.000 9.800
10.000
d90 = 0.02
b. La tasa efectiva de inters

Al igual que en el punto anterior podramos haber calculado la variacin
relativa de los capitales con respecto al Capital Inicial o aplicar arbitraje de
tasas a la tasa anteriormente calculada:
i30 =
d30
1 d30
i30 =
0.02
1 0.02
i30 = 0.020408
c. La tasa efectiva anual vencida

Para calcular la tasa efectiva anual vencida debemos aplicar equivalencia de
tasas efectivas vencidas:
q
365
i365 = 0.278641
i365 = (1.020408) 30 1
iq = 1 + it t 1
d. La tasa efectiva anual adelantada

Dado que en el punto anterior hemos calculado la tasa efectiva vencida para
365 das, aplicaremos arbitraje de tasas para obtener la tasa efectiva
adelantada para 365 das:
d365 =
i365
1 + i365
d365 =
0.278641
1.278641
d365 = 0.217920
e. La Tasa Nominal Anual Adelantada

Para calcular la Tasa Nominal Adelantada partimos de la tasa efectiva
adelantada para 30 das:
TNAAt =
dt t
365
TNAA30 =
0.02 365
30
TNAA30 = 0.243333
3. La Tasa Nominal Anual Vencida

Para calcular la Tasa Nominal Vencida partimos de la tasa efectiva vencida
para 30 das:
TNAt =
it t
365

TNA30 =
0.020408 365
30
69
TNA30 = 0.248297

Tasa Neta de Costos
Operaciones pasivas
C
CF = C 0 1 - c e 1 + i 1 t
)[
i
= 1 - ce 1 + i 1 t
neta
)[
= C 0 Ce + I T Cs
)] (1 cs )
)] (1 cs ) 1
Operaciones Activas
CF = C 0 1 + c
e
CF = C 0 + C e + I + T + C s
*
e
c
=
1 c
i
=
neta
[1 + i (1 + t )] (1 + c )
s
1 + c * [1 + i (1 + t )] (1 + c ) 1
s
e
Las frmulas de tasa neta de costos antes mencionadas pueden ser

utilizadas an cuando no existan algunos de los tres tipos de costos:
Si ce=0, t0 y cs0
Si t=0, ce0 y cs0
Si cs=0, t0 y ce0
Operacin Pasiva
ineta=[1+i.(1-t)].(1-cs)-1
ineta=(1-ce).(1+i).(1-cs)-1
ineta=(1-ce).[1+i.(1-t)]-1
Operacin Activa
ineta=[1+i.(1+t)].(1+cs)-1
ineta=(1+ce*).(1+i).(1+cs)-1
ineta=(1+ce*).[1+i.(1+t)]-1
Nota: Los costos estn dados para el plazo de la operacin, por lo tanto,
al utilizar la frmula de Tasa Neta de Costos deberemos calcular primero
la tasa efectiva punta contra punta para el plazo de la operacin, ya sea
bajo el rgimen de capitalizacin vencida simple o compuesto.
Ejercicio Nro. 10:
Ud. puede efectuar un depsito por un plazo de 90 das en las siguientes
condiciones: para los primeros 20 das TNAA =9%, para los siguientes 45 das
TEM=1% y para el resto TNA=8,5%.
a. Determine el rendimiento efectivo de la operacin y las siguientes tasas
equivalentes: efectiva mensual vencida, efectiva mensual adelantada,
efectiva anual vencida y efectiva anual adelantada.
b. Si existiera un costo a la entrada del 0,02% y un costo a la salida del 0,01%,
calcule el rendimiento neto.
Datos:
t1=20 das n1=1 TNAA1=0,09

t3=25 das n3=1 TNA3=0,085
0
20
TNAA20=0.09
C0
TEM=0.01
t2=30 das n2=1,5 TEM2=0,01

n1+ n2+ n3=90 das
65
TNA25=0.085
90
C3
i90=?
a. Determine el rendimiento efectivo de la operacin y las siguientes

tasas equivalentes: efectiva mensual vencida, efectiva mensual
adelantada, efectiva anual vencida y efectiva anual adelantada.

70

i90=?
i30=? d30=? i365=? d365=?
Rendimiento efectivo de la operacin

El rendimiento efectivo de la operacin es el rendimiento para 90 das y
tenemos distintas tasas para los 3 perodos, que adems tienen distinta
duracin, entonces primero debemos calcular las tasas efectivas para la
duracin de los distintos perodos:
1er. perodo: 20 das

Como el dato es una TNAA20 al proporcionalizarla obtendremos una
d90 y luego aplicando arbitraje obtendremos la i20:
TNAAt 20
d20 =
i20 =
d20 =
365
d20
i20 =
1 d20
60
0.004932
1 0.004935
d20 = 0.004932
i20 = 0.004956
2do. perodo: 45 das

Como el dato es una TEM, para calcular la tasa efectiva vencida para
45 das debemos aplicar equivalencia de tasas efectivas vencidas:
45
i45 = 1 + i30
1
30
0.09 20
45
i45 = (1 + 0.01 )
1
30
i45 = 0.015037
3er. perodo: 25 das

Como el dato es una TNA25 al proporcionalizarla obtendremos la i25:
i25 =
TNA25 25
i25 =
365
0.085 25
365
i25 = 0.005822
Luego la tasa efectiva de la operacin surgir del producto de todos los

factores de capitalizacin:
(1 + i90 ) = (1 + i20 ) (1 + i45 ) (1 + i25 )
i90 = (1.004956) (1.015037 ) (1.005822) 1
Tasa efectiva mensual vencida

Se trata de encontrar una nica tasa efectiva vencida mensual que
produzca en 3 recolocaciones el mismo rendimiento que la tasa efectiva
vencida para 90 das, entonces aplicamos equivalencia de tasas:
30
i30 = 1 + i90
1
90
i90 = 0.026006
30
i30 = (1 + 0.026006 )
1
90
i30 = 0.008595
Tasa efectiva mensual adelantada

Como en el punto anterior hemos calculado la tasa efectiva vencida para
30 das, debemos aplicar arbitraje de tasas para obtener la tasa efectiva
mensual adelantada:

71

d30 =
i30
0.008595
d30 = 0.008522
1 + 0.008595
Tasa efectiva anual vencida

Para encontrar la tasa efectiva anual vencida debemos aplicar
equivalencia de tasas a cualquiera de las tasas efectivas vencidas
calculadas anteriormente, ya que todas son equivalentes entre s:
365
i365 = 1 + i90
1
90
365
i365 = (1 + 0.026006)
1
90
i365 = 0.109734
365
i365 = 1 + i30
1
30
365
i365 = (1 + 0.008595)
1
30
i365 = 0.109739
d30 =
1 + i30
Tasa efectiva anual adelantada

Para encontrar la tasa efectiva anual adelantada debemos aplicar
arbitraje de tasas a la tasa efectiva vencida para 365 das calculada
anteriormente:
d365 =
i365
d365 =
1 + i365
0.109739
d365 = 0.098887
1 + 0.109739
b. Si existiera un costo a la entrada del 0,02% y un costo a la salida del

0,01%, calcule el rendimiento neto de costos.
Datos:
ce=0.0002
cs=0.0001
i90=0.026006
ineta=?
Con los datos del ejercicio, la tasa neta de costos ser:
)(
ineta
= 1 ce 1 + i
1 cs 1
90
90
ineta
90
( )(
= 1 ce 1 + i
1 cs 1
90
ineta
90
ineta
)(
)(
= 1 0.0002 1 + 0.026006 1 0.0001 1
90
= 0.025698
Vemos que en una Colocacin de Fondos, al existir Costos de Entrada y

Costos de Salida, el rendimiento disminuye.
Ejercicio Nro. 11:
Ud. toma fondos por 90 das al 17% TNA con un costo de salida del 0,01%.
a. Determine la tasa neta de la operacin y la tasa de descuento
correspondiente.
b. Si la tasa de inflacin esperada para el plazo de la operacin fuera del 0,5%,
determine el costo real de la operacin.
c. Si el mercado le ofreciera otra posibilidad de tomar fondos a una TEM del
5%, qu le conviene ms?
Datos:
t=90 das TNA90=0.17

cs=0.0001
72

0
90
TNA90=0.17
cs=0.0001
a. Determine la tasa neta de la operacin y la tasa de descuento

correspondiente.
Tasa neta vencida de la operacin

Como el dato es una TNA para 90 das al proporcionalizarla obtendremos
la tasa efectiva vencida para 90 das:
i90 =
TNA90 90
i90 =
365
i90 = 0.041918
0.17 90
365
Pero, este sera el costo de la Toma de Fondos si no existieran costos. En

una Toma de Fondos, los costos incrementan el costo de la operacin.
Como existen Costos de Salida, el Capital que deberemos devolver ser
mayor.
Con los datos del ejercicio, la tasa neta de costos ser:
ineta
90
( )(
= 1+ i
90
) (1 + c ) 1
s
ineta
= 1+i
1 + cs 1
90
90
)(
ineta
= 1 + 0.041918 1 + 0.0001 1
90
ineta
90
= 0.042022
Vemos que en una Toma de Fondos, al existir Costos de Salida, el costo

aumenta.
Tasa de descuento neta de costos

La tasa de descuento neta de costos surgir de aplicar arbitraje a la tasa
neta de costos vencida calculada en el punto anterior:
i
neta
90
dneta
=
1+i
90
neta
90
0.042022
dneta
=
1 + 0.042022
90
dneta
90
= 0.040327
b. Si la tasa de inflacin esperada para el plazo de la operacin fuera

del 0,5%, determine el costo real de la operacin.
Datos:
t=90 das ineta(90)=0.042022

0
cs=0.0001 90=0.05
90=0.05
TNA90=0.17 ineta=0.042022
r90=?
90
Al calcular la tasa neta de costos de una operacin financiara estamos

calculando el rendimiento/costo teniendo en cuenta lo acordado con la
entidad financiera.
73

Pero sabemos que en un contexto inflacionario, la inflacin afecta al
rendimiento/costo en trminos reales dado que existe una prdida del poder
adquisitivo. Entonces para saber el rendimiento/costo real de la operacin
debemos eliminar el efecto de la inflacin.
Para ello aplicaremos el Teorema de Fischer utilizando como tasa efectiva de
la operacin a la tasa efectiva vencida punta contra punta neta de costos:
(1 + i
neta90
1 + ineta
90
rneta
=
1
1 + 90
90
) = (1 + r ) (1 + )
90
r
neta
90
90
(1.042022) 1
(1.005 )
rneta
90
= 0.036838
c. Si el mercado le ofreciera otra posibilidad de tomar fondos a una TEM

del 5%, qu le conviene ms?
Datos:
i90(1)=0.042022
TEM(2)=0.05
Mejor alternativa=?
En este caso se trata de comparar dos alternativas de Toma de Fondos, y

sabemos que para poder compararlas debemos llevar a ambas a un mismo
plazo.
Tenemos dos alternativas:
Calcular la tasa efectiva

equivalencia de tasas:
90
i90 = 1 + i30
1
30
vencida
para
90
90
i90 = (1 + 0.05 )
1
30
das
aplicando
i90 = 0.157625
Como la tasa efectiva para 90 das neta de costos es menor, conviene la

alternativa 1.
Calcular la tasa efectiva vencida

aplicando equivalencia de tasas:
30
i30 = 1 + i90
1
90
mensual
30
i30 = (1 + 0.042022 )
1
90
neta
de
costos
i30 = 0.013816
Si comparamos esta tasa con la TEM de la segunda alternativa, vemos

que conviene la alternativa 1.
Ejercicio Nro. 12:
Ud. necesita tomar fondos para lo cual recurre a un prstamo bancario por un
plazo de 90 das al 20% TNA. Existe un costo de entrada del 0,5% y un
impuesto a los intereses del 0,2%. Calcule:
a. Tasa Neta de Costos.
b. Tasa de descuento implcita.
c. Teniendo en cuenta una inflacin del 2,5% mensual, determine el costo real
de la operacin.
Datos:
t=90 das TNA90=0.20

ce=0.005
74
ti=0.002

90
TNA90=0.20
ti=0.002
ce=0.005
a. Tasa Neta de Costos.

Como se trata de una Toma de Fondos, la tasa neta de costos ser:
( )[
)] (
*
ineta
= 1+c 1+i
1 + t 1 + cs 1
e
90
90
Primero debemos calcular la tasa efectiva vencida para los 90 das:

i90 =
TNA90 90
i90 =
365
0.20 90
i90 = 0.049315
365
Pero, como el costo de entrada est dado en forma de tasa adelantada

debemos transformarlos en tasa vencida dado que todas las tasas que
intervienen en la frmula de tasa neta de costos son tasas vencidas. Para
ello aplicamos arbitraje de tasas:
*
ce =
ce
*
ce =
1 ce
ce* = 0.005025
0.005
1 0.005
Luego, la tasa efectiva vencida para 90 das neta de costos ser:
)[
ineta
= 1 + 0.005025 1 + 0.049315 1 + 0.002
90
)] 1
ineta
90
= 0.054687
b. Tasa de descuento implcita.

La tasa de descuento para 90 das neta de costos surgir de aplicar arbitraje
a la tasa neta de costos vencida para 90 das calculada en el punto anterior:
i
neta
90
dneta
=
1+i
90
neta
90
0.054687
dneta
=
1 + 0.054687
90
dneta
90
= 0.051851
c. Teniendo en cuenta una inflacin del 2,5% mensual, determine el

costo real de la operacin.
Datos: t=90 das
0
ineta(90)=0.054687
30=0.025
ce=0.005
ineta=0.042022
30=0.025
ti=0.002
ce=0.005
ti=0.002
30=0.025
30=0.025
r90=?
90
Al calcular la tasa neta de costos de una operacin financiara estamos

calculando el rendimiento/costo teniendo en cuenta lo acordado con la
entidad financiera.

75

Pero sabemos que en un contexto inflacionario la inflacin afecta al

rendimiento/costo en trminos reales, dado que existe una prdida del poder
adquisitivo, entonces para saber el rendimiento/costo real de la operacin,
debemos eliminar el efecto de la inflacin.
Para ello aplicaremos el Teorema de Fisher utilizando como tasa efectiva de
la operacin a la tasa efectiva vencida punta contra punta neta de costos:
(1 + i
neta90
) = (1 + r ) (1 + )
90
90
Pero, como la inflacin est dada para 30 das y la operacin es por 90 das,
debemos aplicar equivalencia de tasas efectivas vencidas para obtener la
inflacin de 90 das:
90
90 = (1 + 0.025 ) 30 1
90
90 = (1 + 30 )30 1
90 = 0.076891
Entonces, la tasa real neta de costos de la operacin ser:
1 + ineta
90
rneta
=
1
1 + 90
90
r
neta
90
(1.054687 ) 1
(1.076891)
rneta
90
= -0.020619
Como la inflacin fue mayor que el costo neto de la operacin, el rendimiento

real es negativo, es decir que el Tomador de Fondos se benefici con la Toma
de Fondos.
Ejercicio Nro. 13:
Ud. tiene la posibilidad de colocar fondos a 180 das, al 10% TNA capitalizable
trimestralmente. Existe una comisin al inicio de 0,1% y el impuesto a los
intereses del 5%. Determine:
a. Rendimiento antes de costos.
b. Tasa de inters neta de costos.
c. Si la inflacin para los primeros tres meses fuera del 1% mensual y para los
siguientes 3 meses del 1,5% mensual, calcule el rendimiento real de la
operacin neto de costos.
Datos:
t=90 das
0
n=2 TNA90=0.10
TNA90=0.10
ce=0.001
90
ce=0.001
TNA90=0.10
ti=0.05
180
ti=0.05
a. Rendimiento antes de costos.

El rendimiento antes de costos vendr dado por la tasa efectiva vencida
para 180 das. Pero el dato es una TNA para 90 das entonces primero
calculamos la tasa efectiva para 90 das:
i90 =
TNA90 90

365
i90 =
0.10 90
76
365
i90 = 0.024657

Luego aplicando la frmula de equivalencia de tasas para tasas efectivas

vencidas, obtendremos la tasa efectiva vencida para 180 das:
180
180
i180 = (1 + 0.024657 ) 90 1
i180 = (1 + i90 ) 90 1
i180 = 0.049922
b. Tasa de inters neta de costos.

Como se trata de una Colocacin de Fondos, la tasa neta de costos ser:
ineta
180
ineta
( )[
= 1c
)[
= 1 0.001 1 + 0.049922 1 0.05
180
)] (
1+i
1 t 1 cs 1
180
ineta
)] 1
= 0.046378
180
c. Si la inflacin para los primeros tres meses fuera del 1% mensual y

para los siguientes 3 meses del 1,5% mensual, calcule el
rendimiento real de la operacin neto de costos.
Datos: ineta(180)=0.046378 ce=0.001 ti=0.05 30(1)=0.01 30(2)=0.015 r180=?
0
30=0.01 30=0.01
ce=0.001
ineta=0.046378
30=0.01
30=0.015
30=0.015
180
30=0.015
ti=0.05
Pero, como la inflacin est dada para 30 das y adems no es la misma

para todos los meses y la operacin es por 180 das, la inflacin para el
plazo de la operacin la deberemos calcular aplicando la frmula de tasa
punta contra punta para el rgimen compuesto:
180 =
[(
n
(1 + 30 ) 1
j = 1
) (
)]
180 = 1 + 30 3 1 + 30 3 1
3
3
180 = (1 + 0.01 ) (1 + 0.015 ) 1
180 = 0.077363
Luego la tasa efectiva real neta de costos para 180 das de la Colocacin de
Fondos ser:
1 + ineta
180
rneta
1
=
1 + 180
180

r
neta
90
(1.046378) 1
(1.077363)
77
rneta
180
= -0.02876

Cálculo de tasas efectivas y rendimientos reales

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Cálculo de tasas efectivas y rendimientos reales

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Introduccin al Clculo Financiero - Prof.

Ana Mara Nappa

Nota: Las frmulas para calcular tasas efectivas equivalentes vencidas y

A qu plazo invertira y porqu?

Plazo 120 das:

Plazo 180 das:

Prof. Ana Mara Nappa

Introduccin al Clculo Financiero - Prof. Ana Mara Nappa

TEM1 equivalente a la tasa efectiva vencida para 30 das:

TEM2 equivalente a la tasa efectiva vencida para 60 das:

i30(3) = TEM3 = 0.004997

TEM4 equivalente a la tasa efectiva vencida para 120 das:

i30(2) = TEM2 = 0.004993

TEM3 equivalente a la tasa efectiva vencida para 90 das:

i30(4) = TEM4 = 0.004993

TEM5 equivalente a la tasa efectiva vencida para 180 das:

i30(5) = TEM5 = 0.004992

Como se trata de una Colocacin de Fondos y lo que se busca es el mayor

Prof. Ana Mara Nappa

Introduccin al Clculo Financiero - Prof. Ana Mara Nappa

i365 = TEA = 0.138497

i365 = TEA = (1.0325 )

i365 = TEA = 1 + i90

La respuesta correcta es la c).

i30 = TEM = 1 + i365

i30 = TEM = (1.19 )

La respuesta correcta es la b).

i30 = TEM = 0.014400

Introduccin al Clculo Financiero - Prof. Ana Mara Nappa

Luego por equivalencia de tasas podremos obtener la tasa efectiva vencida

i30 = TEM = 1 + i60

i30 = TEM = 0.057370

i30 = TEM = 1.011507 60 1

b. 2.8% trimestral adelantada.

Luego por equivalencia de tasas podremos obtener la tasa efectiva

i30 = TEM = 1 + i90

Prof. Ana Mara Nappa

i30 = TEM = (1.028807 )

i30 = TEM = 0.009511

Introduccin al Clculo Financiero - Prof. Ana Mara Nappa

Luego, por arbitraje de tasas:

i30 = TEM = 0.009511

c. 9% TNAA capitalizable cada 180 das.

Tenemos 2 alternativas para calcular la tasa efectiva vencida para

Luego por equivalencia de tasas podremos obtener la tasa efectiva

i30 = TEM = 1 + i180

Prof. Ana Mara Nappa

i30 = TEM = (1.046445 )

i30 = TEM = 0.007595

Introduccin al Clculo Financiero - Prof. Ana Mara Nappa

d30 = 1 (1 0.044384 ) 180

Luego, por arbitraje de tasas:

i30 = TEM = 0.007595

Para poder determinar el rendimiento real en trminos vencidos, debemos

(1 + i180 ) = (1 + r180 ) (1 + 180 )

Tasa efectiva vencida para 180 das:

Una vez que conocemos la tasa efectiva adelantada, tenemos dos

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Inflacin para 180 das:

Rendimiento real vencido para 180 das:

(1 + r180 ) = (1(1++ i180 ))

(1 + i180 ) = (1 + r180 ) (1 + 180 )