ESAN MBA TP 59

1.-En base al artculo del Banco Mundial, La Nueva Cara seale usted cuales han sido las diferencias
en Amrica Latina, entre la crisis del 2008-2010 y las anteriores crisis en la Regin, con respecto a: (i) la
poltica monetaria y su efecto en las monedas de LatinoAmrica, (ii) el rol de los sistemas financieros y
(iii) el papel de la poltica fiscal y su impacto en las cuentas fiscales. Discuta si el esquema de tipo IS-LM,
es til para los que ocurri en el periodo 2008-2012, en Amrica Latina, vale decir (iv) poltica monetaria
expansiva, (v) mayor gasto fiscal y la (vi) tendencia a apreciacin de las monedas latinoamericanas (con
respecto al euro y en menor medida el US dlar). Grafique los puntos en esquemas de IS-LM, con libre
movilidad de capitales, y hgalo tanto el anlisis para el tipo de cambio fijo o flexible, con oferta
agregada keynesiana.

(i) En la crisis del 2008-2010 esta situacin cambio debido a que LAC contaba con la
credibilidad necesaria por polticas monteras contractivas lo que mitigaba el efecto del shock
global. Disminuye inters, y encaje; flexibilizacin de regmenes cambiarios, lo que gener una
depreciacin significativa de la moneda.
(ii) La solvencia de los sectores financieros se elev en los pases LAC debido a una mejor
regulacin, supervisin, prcticas financieras prudentes de los intermediarios financieros y
liquidez local abundante. Estos factores contribuyeron a una combinacin de profundizacin
financiero e incremento en la proporcin de prstamos (financiamiento por depsitos en moneda
local). Los sistemas financieros se cuidaron de no depender de financiamiento mayorista en
corto plazo para las operaciones de crdito, por lo que cuando el mercado interbancario
internacional mayorista decay solo los bancos que dependientes de este tipo de financiamiento
fueron golpeados.
(iii)Contractiva, se redujo la deuda pblica, la reduccin de las vulnerabilidades de la
composicin de la deuda por moneda. Se estableci el marco legislativo unificador en el que el
endeudamiento esta permiti solo en las inversiones de capital pblico a largo plazo. Se impuso
limites en el dficit fiscal y dficit primario.
(IV)Pol. Mon. Expansiva con TC fijo / Flexible.

(v) Pol. Fiscal Expansiva con TC flexible, Esta poltica es INEFECTIVA

2. Suponga usted que es asesor econmico de Janet Yellen, actual Presidente de la FED, (Reserva
Federal de los EEUU). Analice que ocurrira con (i) una reduccin del gasto fiscal o (ii) una reduccin de la
oferta monetaria (EEUU es un pas grande). Que efectos tendran (i) y (ii) en la tasa de inters mundial y
en el tipo de cambio real de EEUU, que pasara con la tasa de inters y el tipo de cambio real en Europa,
as como el impacto en las exportaciones y el sector financiero. (Use el esquema IS-LM). (iii) Por otro
lado, analice el caso de una poltica monetaria expansiva, analice usted los efectos que tuvo esta poltica
con respecto al US dlar, el euro y la tasa de inters mundial y el impacto en el sector exportador y
financiero de EEUU. (iv) Finalmente, analice usted los efectos que tiene este mayor gasto fiscal, con
respecto al US dlar, el euro y la tasa de inters mundial y el impacto en el sector exportador y financiero
de EEUU y Europa. (v) Cual es su opinin de sobre ambos efectos (iii) y (iv) y como afectara el valor del
US dlar y el euro.
(i)

Sector financiero en EEUU se perjudica

Y en EU se beneficia.

(ii)Poltica Monetaria Restrictiva

(iii) Poltica Monetaria expansiva

Produccin en EEUU aumenta, en Eu disminuye
TI mundial cae
TC en EEUU aumenta, y en EU, disminuye
Expor en Eeuu, aumentan y en UE disminuyen
Sector financiero en EEUU se perjudica por la salidas de capitales, y en EU sector financiero se
beneficia

iv)Poltica fiscal Expansiva, aumenta el gasto. Como es pas grande contra otro pas grande la
UE, hace una oposicin, la tasa inters sube pero no llega a subir hasta el punto de inters en
equilibro, si sube la tasa de inters, por lo tanto habr entrada de capitales, apreciacin del dlar
se vuelve menos competitivo y disminuyen las exportaciones netas con respecto al euro. El euro
se ha depreciado y se vuelve ms competitivo y aumentan las exportaciones netas.

-Eeuu y euro produccin aumenta.

-Ti internacional sube.
-Tipo de cambio en eeu cae.
-Tipo de cambio en ue sube.
-Sector exportador en eeuu cae.
-Sector exportador EU sube.
-Sector financiero en eeuu, tiene un impacto positivo por la entrada de capitales
-Sector financiero en la ue, impacto negativo por la salida de capitales.

3-La economa peruana tiene un 40% de sus depsitos y crditos en US dlares. (i) Describa usted el efecto de hoja
de balance, y como afectara este a una empresa subsidiaria que tuviese que reportar sus ingresos y egresos en US
dlares, tanto cuando se aprecia el sol como cuando se deprecia el sol. (ii) Discuta usted (grfica y analticamente)
el caso de una total dolarizacin de la economa peruana en un esquema keynesiano cuando se aplican polticas
monetarias tanto expansivas como restrictivas como expansivas (caso tipo de cambio fijo). (iii) Discuta usted (grfica
y analticamente) el caso de una dolarizacin parcial de la economa peruana en un esquema de oferta agregada
keynesiana cuando se aplican polticas monetarias tanto expansivas como restrictivas (caso tipo de cambio flexible).
(iv) Discuta usted si es cierto que la poltica monetaria tiene menos efectividad en un caso de dolarizacin parcial
que sin dolarizacin.

(i)

*cuando se deprecia ves perjudicadon tus activos y ves mejroasdos tujs pasivos
Cuadno se apreica suicede lo contrario

Al ser una economa dolarizada, se le suma el efecto Hoja de Balance (Balance Sheet Effect), ya que las
empresas al estar apalancadas en US dlares, pueden tener un estado de resultados afectado por
prdidas cambiarias, en el caso de depreciacin del sol o de ganancias cambiarias, si este se aprecia a
raz de una reduccin en sus gastos financieros. Los Bancos Centrales de economas dolarizadas, como
es el caso del BCRP, intervienen en los mercados cambiarios mediante operaciones de mercado abierto
para reducir volatilidades, tanto en el caso de la depreciacin y apreciacin de la moneda local.
Los subsidios en la dolarizacin. - En el caso de la dolarizacin, los subsidios que tengan sus
depsitos en dlares estn igualmente protegidos de quiebras bancarias por el seguro de depsito que
depsito en soles, pero el riesgo de depsitos en dlares es ms alto.
-Los bancos no exigen mayor tasa de inters a empresas que no se cubren por riesgos cambiarios. La
regulacin todava no contempla estos riesgos.
-El banco central limita la volatilidad del tipo de cambio, reduce el riesgo de usar dlares.
Depreciacin, Las depreciaciones habran generado un efecto hoja de balance negativo que redujo la
inversin y la produccin. El efecto hoja de balance es definido como la suma del efecto patrimonio
(negativo) ms el efecto competitividad (positivo). De un efecto hoja de balance negativo muchas
veces se recomienda reducir la dolarizacin financiera, y as disminuir la exposicin de las empresas a
este riesgo. Adems, ha dado una razn a los Bancos Centrales para intervenir en el mercado cambiaria
Apreciacin, Si el efecto competitividad compensa al efecto patrimonio, se tendr un efecto hoja de
balance positivo. Para un efecto de competitividad se tendra que apreciar la moneda.

(ii)

(iii)

(iv) Discuta usted si es cierto que la poltica monetaria tiene menos efectividad en un caso de dolarizacin
parcial que sin dolarizacin, tipo de cambio flexible cuando es parcial. La polica monetaria es efectiva. Al
contrario de la dolarizada.

4. -Michael Dooley, David Folkerts-Landau and Peter Garber en Savings Gluts and Interest Rates:
The Missing Link to Europe sealan que hay un exceso de ahorro en el mundo que ha llevado a
la reduccin de tasas de inters en EEUU. (i) Seale usted cuales son los dos (2) hechos
relevantes que explican esta dinmica con respecto a Asia (y China en particular) y EEUU. (ii)
Discuta usted las (2) razones porque este ahorro se destina a EEUU, y como esta lgica se
modificara si hay cambios en (condiciones de inversin) de Europa y en la percepcin de riesgo
de EEUU. (iii) Explique para el caso de China, tanto la estrategia financiera (altas tasas de
ahorro) como la econmica (exportadora) y su conexin. (iv) Describa y discuta usted, que
problemas enfrentara China con una mayor inflacin domstica y un sesgo hacia el Consumo
Domstico, (que es lo que est pasando en el 2012-2013), en lugar de centrarse en las
Exportaciones.
5.Ashcraft y Schuermann sealan diversas fricciones en el esquema de titulizacin (securitization) entre
los participantes de crditos Sub-Prime. Explique usted las fricciones entre (i) el que toma la hipoteca
(mortgagor) y el banco (originator), (ii) el banco (originator) y el sindicato de bancos (arranger), por otro
lado (iii) las fricciones entre el inversionista (investor) y el fondo de inversin (asset manager). (iv) Una
vez descritas estas fricciones y describa y discuta las posibles soluciones.
(i)Predatory Lending: existe un sesgo entre el usuario que pide la hipoteca, ya que no es un entendido de
trminos financieros y podra no tomar la mejor decisin ante el banco por no tener toda la informacin
disponible.
Solucin: emitir leyes y regulaciones que impidan el mal uso de prstamos hipotecarios mediante
condiciones que aseguren que el prestatario cuenta con las condiciones para pagar el prstamo.
(ii)Mortage fraud: el banco tiene mayor ventaja en el acuerdo al conocer con ms detalle la calidad del
prestatario. Por ello, el sindicato de bancos asume el riesgo de comprar un paquete hipotecario del cual
no conoce a detalle el riesgo de pago.
Solucin: el banco debe emitir garantas sobre las condiciones de las hipotecas y prestatarios para, en
caso no se cumplan los pagos, se vea en obligacin de comprar de vuelta los paquetes al sindicato.
(iii)Principal agent: se da cuando un actor econmico, en este caso el inversionista, depende de las
acciones y la moral de otro (agencia de inversiones) sin tener perfecta informacin del mismo.
Solucin: eliminar la asimetra de informacin entre el inversionista y el paquete de inversiones mediante
leyes que exijan la publicacin de la calidad de las inversiones en cuanto a riesgo.

6.Hausmann y Gavin en The roots ... sealan una serie de caractersticas del sistema bancario, en
particular la naturaleza del apalancamiento financiero (bank leverage). Discuta las caractersticas del
sector bancario y financiero respecto al: (i) apalancamiento financiero, (ii) la naturaleza de los problemas
de informacin y (iii) la gerencia de los mecanismos de pagos. (iv) Analice en el esquema de IS-LM y con
oferta agregada keynesiana, la posibilidad de hacer una poltica monetaria cuando la demanda por dinero
es sensible a la tasa de inters. Analice el caso cuando una demanda por dinero es inelstica. (v) Discuta
usted cual de las dos demandas, refleja mejor el comportamiento actual del mercado monetario en el
Per.

7.Hausmann y Gavin en Securing Stability in a Shock Prone Region.... y en Managing Fiscal...sealan una serie de hechos estilizados de las
economas de Amrica Latina. Discuta, analice en especial: (i) la volatilidad del crecimiento, (ii) la naturaleza de los ingresos y egresos fiscales,
en especial con respecto al ciclo econmico, (iii) el tamao de los dficits fiscales, as como el del sistema financiero y el acceso a fuentes de
financiamiento externo. (iv) Cuales seran las posibles soluciones a las dificultades sealadas?. (v). Analice en el esquema de IS-LM y con oferta
agregada keynesiana que ocurre cuando se realiza un mayor gasto fiscal si la demanda por inversin es sensible a la tasa de inters. Realice el
mismo anlisis cuando la demanda por inversin es inelstica a la tasa de inters. Cul cree usted que refleja mejor el caso de Amrica Latina y
porqu?

8.Guillermo Calvo et al, en Inflows of Capital to Developing Countries in the 1990s: Causes and
Effects seala seis hechos estilizados (stylized facts) respecto a la entrada de capitales.
Describa y analice cada uno de ellos. As mismo seale cules de estos stylized facts sern
relevantes para explicar el desempeo de la economa peruana en el 2011. En base al esquema
de IS-LM analice y describa como esos hechos estilizados afectan la oferta y demanda
agregada. (Realice el anlisis tanto con tipo de cambio fijo y flexible y oferta y demanda
agregada keynesiana).
1. Acumulacin de Reserva de Divisas: ante el aumento de capitales extranjeros a
pases emergences (Asia y America latina), los flujos se han transformado en
reserva de divisas como producto de las polticas monetarios cada pas para evitar
que el valor de la moneda local se incremente y afecte las exportaciones.
2. Dficit de cuentas corrientes: como producto de la reduccin del ahorro nacional y
el incremento de las inversiones, como consecuencia del incremento de flujos de
capital externos.
3. Aceleracin del gasto de consumo: ante depreciacin del valor del dlar versus la
moneda local, se incrementan las importaciones, por lo que se incrementa el
consumo local sustancialmente.
4. Incremento de precio bienes races: el incremento de flujos fueron destinados, en
su mayora, a activos de largo plazo y bajo riesgo: bienes races; as como acciones,
las cuales incrementaron su valor por el incremento de la demanda.
5. Incremento del tipo de cambio real: como consecuencia del ingreso de capitales,
se produce un incremento del tipo de cambio real, que se explica por el alza de
precio (inflacin) de la moneda local ante el aumento de consumo. El incremento de
precios resta fortaleza a la moneda local, generando un dficit en el poder de
compra local vs el extranjero.
6. Aumento de crecimiento de balanzas reales: como producto de la aceleracin de
la actividad econmica y el incremento de divisas.
9.Guillermo Calvo , en Inflows of Capital to Developing Countries in the 1990s: Causes and
Effects seala recomendaciones desde el punto de vista de tipo de cambio, poltica fiscal y
poltica monetaria respecto a la entrada de capitales. Describa y analice cada una de ellas.
Discuta, si estas polticas se podran aplicar o se aplican en el Per en el ao 2013.
1. Tipo de cambio: una opcin que tiene un pas que importa capital es permitir que el
tipo de cambio nominal aumente en respuesta a los flujos de capital. La principal

ventaja de permitir una mayor flexibilidad del tipo de cambio es que el aumento en el
tipo de cambio real se ve afectado por un cambio en el tipo de cambio nominal y no
por una inflacin ms alta. Sin embargo, hay que tener cuidado y regularlo de la
manera adecuada, para impedir un aumento real y nominal exorbitante, que dae
sectores como las exportaciones no tradicionales.
2. Poltica monetaria: la esterilizacin, es decir, el intercambio de bonos (domsticos)
por divisa ha sido, de lejos, la respuesta poltica ms usada para los flujos de capital
tanto en Latinoamrica como en Asia. Esta poltica busca aislar la oferta monetaria
y/o el tipo de cambio del efecto de los flujos. Se intenta mitigar las presiones
inflacionarias, el incremento del tipo de cambio real y evitar la prdida del control
sobre la reserva monetaria interna.
3. Poltica fiscal: se recomienda gravar impuestos sobre los prstamos de corto plazo
en el extranjero con el propsito de desalentar los flujos que se consideren que son
especulativos. El levantamiento de las restricciones sobre la salida de capitales
puede incrementar la confianza de los inversionistas extranjeros y as estimular los
flujos de capital. No se recomienda ajustar polticas fiscales para desalentar la
inversin como medida permanente, solo temporal.
Se aplican en el Per las dos primeras, ya que el TC es flexible y se ajusta al ritmo de
los flujos; la poltica monetaria actual busca regular el TC a niveles aceptables para no
perjudicar sectores productivos importantes (exportaciones) y mitigar la inflacin; por
ltimo, la poltica fiscal actual indica que existe una tendencia a no generar un fomento
de inversiones, debido ms que todo a malas gestiones gubernamentales que a
acciones en respuesta al incremento de flujos de mercado. Sin embargo, lo correcto es
que se impongan impuestos que permitan evitar los llamados capitales golondrinos y
se fomente la inversin pblica para aprovechar los flujos de capitales en activos de
largo plazo.
10.En base a Stephen Hanke y Kurt Schuller en A Dollarization Blueprint for Argentina describa
y analice las caractersticas de una caja de conversin ortodoxa y la caja de conversin
argentina. Analice mediante el esquema de IS-LM y de Oferta y Demanda Agregada el efecto de
la devaluacin brasilea de 1999. (Nota Brasil constituye 30% del las exportaciones e
importaciones de Argentina). Analice mediante un esquema de IS-LM, la deflacin de precios
como un mecanismo para la ganancia de competitividad exportadora argentina.
Caja de conversion ortodoxa, se tiene dolares en la parte del credito y en la parte de la emisin,
esta clase de conversion establece que si reduzco el credito, tb se reduce la reserva, es decir,
hay correspondencia entre activo y pasivo.
Caja de conversion argentina, lo que sucedi en esta clase de conversion es que se distribuyo
un 70% en dolares y un 30% en soles , y no hubo correspondencia, ni habia sustento en dolares
para ese 30 % en pesos y esto genero la caida dolares. Argentina tenia poco manejo discrecional
no era adecuado tener una cartera con pesos y dolares, no habia contrapartida en dolares y eso
genero el colapso.
Devaluacin en Brazil
Revaluacin en Argentina
Baja el Tipo de cambio
Bajan las exportaciones
11.Fidel Jaramillo, Xavier Arcos y Miguel Castilla, discuten las razones para la dolarizacin de
Ecuador. Discuta que mecanismos de ajuste, una vez que el tipo de cambio esta fijo (dolarizado),
proponen los autores para el caso ecuatoriano. Por intermedio de grficos de IS-LM con tipo

de cambio fijo, (dolarizacin), los casos de: (i) Cada del precio del petrleo, (ii) Incremento de
cuotas de exportacin en Europa al banano ecuatoriano, (iii) Empeoramiento del sentimiento de
analistas econmicos sobre el futuro de la economa ecuatoriana.
(i)
(ii) aumentan exportaciones - ECONOMIA DOLARIZADA
HAY

BOOM

DE

EXPORTACIONES DEL ECUADOR , MAYOR EXPORTACION, DDA AUMENTO PRECIOS SUBEN, SOY
MENOS COMPETITITVO CON MIS EXPORTACIONES *Petrleo en ecuador es IS

12. Fidel Jaramillo, Xavier Arcos y Miguel Castilla, discuten las razones para la dolarizacin de
Ecuador. Discuta los beneficios y costos de dicha poltica para la economa de Ecuador. Que
soluciones puede tener Ecuador si tuviese una crisis econmica: del (i) punto de vista fiscal (que
poltica), (ii) del punto de vista monetario, (iii) Empeoramiento del sentimiento de analistas
econmicos sobre el futuro de la economa ecuatoriana (vealo por el lado monetario). Realice
dicho anlisis en un esquema de IS-LM. Por otro analice usted los lmites de la poltica monetaria
en el Per cuando se tiene un esquema de cuasi dolarizacin, seale los problemas de ndole
monetaria y financiero (Una IS-LM puede ayudar).
13.En base a Bernardo Kossakof y Adrian Ramos en El debate sobre poltica industrial, as como lo discutido en
clase, discuta los argumentos tericos sobre los problemas en la economa de mercado y el rol del estado para
solucionar dichas limitaciones. Discuta cuales son estas limitaciones respecto a economas de escala,
externalidades e imperfecciones en el mercado de capitales. Describa un ejemplo de estos para el caso de la
economa peruana.

14.Pedro Belli en The Comparative.... seala que las fallas de mercado como monopolios,
externalidades y oferta de bienes pblicos pueden ser resueltas eficientemente por el Estado. Sin
embargo, en actividades donde la economa de informacin es crtica, surgen problemas de riesgo moral
y seleccin adversa. (i) Describa y discuta los conceptos, de riesgo moral, seleccin adversa y
sealizacin. (ii) Discuta los criterios de exclusin y no-rivalidad, en bienes pblicos, y (iii) Seale y
discuta ejemplos de riesgo moral, seleccin adversa y sealizacin en el sector bancario y en sistema de
salud pblica.
(i) Riesgo moral (ex post): Surge cuando una de las partes de la transaccin, puede tomar acciones que
afecten la valorizacin de la otra parte, pero la otra parte no puede controlar o afectar dicha
valorizacin por ejemplo cuando alguien que toma un seguro no dice toda la verdad para tomar una pliza
de ms seguro.
Seleccin adversa (ex ante): Cuando una parte envuelta en la transaccin conoce caractersticas de las
transacciones, que son relevantes, pero desconocidas para la otra parte
por ejemplo, cuando las aseguradoras hacen una seleccin de sus asegurados, y cobran mas por los que
son ms riesgosos.
Sealizacin: Se reduce el riesgo moral y seleccin adversa a travs de sealizacin, en donde la parte
que tiene ms informacin seala que es lo que sabe con sus acciones
el gobierno proporciona informacin que tiene efectos en incentivos similares a impuestos y subsidios
(ii)Un bien es no exclusivo, no excluible o inexcluible, cuando es imposible o sumamente costoso, excluir
a alguien de su uso Y, un bien es no rival (en el consumo), si su uso no disminuye la cantidad disponible a

alguien ms, (CM=0).Los bienes pblicos se definen bajo el criterio de no exclusin y no rivalidad en el
consumo. Por ejemplo: Normas legales, defensa nacional
(iii)Riesgo moral: Los bancos que estn asegurados por el gobierno contra los malos prstamos no
tienen el mismo cuidado que los bancos que incurran en el costo total de los prstamos incobrables
echado a perder. Los consumidores les gustara comprar ms seguro, y las compaas de seguros para
vendrselos, pero slo si los consumidores ejercen el debido cuidado. Sin embargo, las compaas de
seguros, no pueden estar seguros de que los consumidores ejercen el debido cuidado, y por lo tanto
venden menos seguros que los consumidores estn dispuestos a comprar: piden a los consumidores a
asumir parte del riesgo, es decir, a auto-asegurarse y a compartir el pago.
Seleccin adversa,Los compradores de seguros no son necesariamente seleccionados al azar. Ellos
son autoseleccionados. Siempre que las primas de seguros se establecen tan alta como para compensar
la seleccin adversa, un gran nmero de personas que estaran dispuestos a pagar por la tasa actual
para protegerse de un riesgo particular no comprara un seguro. Como resultado de la seleccin adversa
y las consiguientes altas primas de seguro, muchas personas pueden quedar sin seguro contra
enfermedades catastrficas, lo que lleva a las grandes discrepancias entre los beneficios sociales y
privados.
-Sealizacion, a)En banca, un buen ejemplo fue la campaa de la SBS de hablemos claro, donde se
indicaba a los bancos a publicar la TCEA y TREA, como te cuesta y te retorna, ponan las tasas de
inters total.b)En salud, la sealizacin vendr por el lado de la historia clnica digital en el DNI
electrnico. Con esto todos podrn saber la historia de los pacientes.