Aula 3 Parte 1

Avaliao de Investimentos
Prof.: Fernando Couto

29/08/2016

Avaliao de Investimentos

Avaliao: estabelecer a valia, o

valor ou preo de algo;
Investimento: aplicar recursos,
tempo e esforo para obter algo
(utilizar o capital visando lucro).

Avaliao de Investimentos

Quando avaliar um investimento?

1 Necessidade de optar por diferentes ou
novos investimentos;
2 Obter recurso de terceiros ou utuiilizar
capital prprio.

O que considerar na avaliao?

1 Fluxo de Caixa Livre;
2 Custo do Capital.

Avaliao de Investimentos

Fluxo de Caixa Livre:

Ganho do negcio ou das operaes;
(+) Receitas
(-) Custos e despesas variveis
(-) Custos e despesas fixas (sem depreciao)
(-) Depreciao
= Lucro Operacional Tributvel
(-) IR
= Lucro Lquido Operacional
(+) Depreciao
= FCO (Fluxo de Caixa Operacional)
(+/-) Investimentos Lquidos em Equipamentos
(+/-) Investimentos Lquidos em Capital de Giro
= FCL (Fluxo de Caixa Livre)

Avaliao de Investimentos

Fluxo de Caixa Livre (FCL):

Projeo do Fluxo de Caixa Livre:
- Previses de Indicadores Econmicos;
(Inflao, PIB, Taxa de Juros, etc.)
- Informaes da Produo, Vendas, RH.

Avaliao de Investimentos

Custo do Capital:
- Identificar o custo do capital empregado no
projeto;
- Se for utilizado mix de capital (prprio e de
terceiros), o custo ser formado pela mdia
ponderada.

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Custo de Capital Prprio:

- Recursos fornecidos pelo scio;
- Deve refletir a rentabilidade que o acionista
deixa de ganhar se tivesse investido no
mercado de capitais;
- Representa o custo de oportunidades da
deciso.

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Custo do Capital Prprio:

R = Rf + (Rm Rf)
Onde:
R = retorno esperado do ativo analisado
Rf = taxa livre de risco
= beta, nvel de risco sistemtico
Rm = retorno mdio de uma carteira com risco
(Rm Rf) = prmio pelo risco do mercado

Avaliao de Investimentos

Custo do Capital de Terceiros:

- o custo de emprstimos a longo prazo;
- Deve ser calculado aps o IR e CSLL.
Ke = Kc (1 T%)
onde:
Ke = custo efetivo da dvida
Kc = custo contratual da dvida (taxa de juros + spread)
T% = alquotas do IR e CSLL

Avaliao de Investimentos

Custo do Capital Investido:

- Ponderao do custo de capital das diversas
fontes de financiamento utilizadas CPMC
(Custo Mdio Ponderado de Capital).
CMPC = SFINi x Ki / SFIN total, onde:
SFINi = volume financiado pela fonte i.
Ki = custo do financiamento da fonte i.
SFIN total = volume do financiamento total.

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Tcnicas de Anlise de Investimentos:

- Valor Presente Lquido (VPL);
- Payback;
- Retorno Contbil Mdio (RCM);
- Taxa Interna de Retorno (TIR).

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Valor Presente Lquido:

- Mais recomentado por especialistas;
- Considera o valor temporal do dinheiro;
- No influenciado por decises;
- Utiliza todos os fluxos de caixa gerado.

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Valor Presente Lquido:

- O VPL consiste no valor presente dos fluxos
de caixa futuros, reduzido do valor presente do
investimento.
VPL = (-) Valor do Investimento Inicial (+) Valor
Presente do Investimento

Avaliao de Investimentos

Valor Presente Lquido:

- O VPL representa hoje o valor de um fluxo de
caixa futuro.
VPL = Ci / (1 + k), onde:
Ci = fluxo de caixa futuro na data i.
k = custo mdio ponderado de capital.
i = perodo correspondente ao fluxo de caixa.

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Valor Presente Lquido:

- Se o VPL for positivo o Investimento
rentvel;
- Se o VPL for negativo o Investimento dever
ser rejeitado.

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Valor Presente Lquido VANTAGENS

- Identifica se h aumento ou no no valor da
empresa;
- Analisa todos os fluxos de caixa da empresa;
- Permite a adio de todos os fluxos na data zero;
- Considera o custo do capital;
- Embute o risco no custo do capital.

Avaliao de Investimentos

Payback
- Representa o perodo de recuperao do
investimento inicial;
- Apresenta o nmero de anos necessrios
para que os fluxos de caixa futuros igualem o
montante inicial investido.

Avaliao de Investimentos

Payback
- Definio do prazo mximo para o retorno do
investimento;
- Anlise do fluxo de recursos do projeto;
- Comparar o volume necessrio de investimentos
com os resultados a serem alcanados e verificar
em qual perodo o saldo se tornou zero.

Avaliao de Investimentos

Payback
- Saldo zero antes do perodo mximo fixado o
projeto pode ser aprovado;
- Saldo zero aps o perodo mximo fixado o
projeto dever ser descartado.

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Retorno Contbil Mdio

- Diviso do lucro lquido mdio do projeto pelo
valor mdio contbil do investimento,
considerando toda a sua vida til.
RCM (%) = Lucro Lquido Mdio /
Investimento Mdio

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Retorno Contbil Mdio

- Lucro Lquido Mdio.
Lucro Lquido Mdio = Somatrio dos
Lucros Lquidos / Vida til do Investimento

Avaliao de Investimentos

Retorno Contbil Mdio

- Investimento Mdio.
Investimento Mdio = Somatrio dos
Investimentos Depreciados Anualmente /
Vida til do Investimento + 1

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Retorno Contbil Mdio

- O projeto dever ser efetuado caso o RCM
seja maior que a rentabilidade da empresa;
- No considera a poca em que acontecem os
recebimentos e pagamentos;
- No considera o custo do capital envolvido.

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Taxa Interna de Retorno

- Independe da taxa de juros do mercado;
- Depende apenas dos fluxos de caixa projetados;
- Representa a taxa que remunera o investimento.
0 = (-) valor do investimento + somatrio dos
fluxos de caixa / 1 + (TIR)^i

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Taxa Interna de Retorno

- A TIR encontrada deve ser comparada com a
taxa de desconto no momento da deciso do
investimento ou financiamento;
- Para aceitar o investimento a TIR dever ser
maior que o custo de oportunidades.

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Exemplo
A fbrica CP3 solicitou um estudo de
viabilidade de um projeto que solicita R$
547.000,00 para adquirir e instalar um novo
sistema de manuseio de sucata de materiais
para suas operaes de embalagem de
medicamentos. A compra do novo sistema
proporcionar fbrica atingir os seguintes
objetivos:

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Exemplo
- Reduzir o refugo nas operaes de embalagem da firma,
economizando cerca de R$ 300.000,00 por ano;
- Reduzir o nmero de empregados na rea de testes.
Economia estimada de R$ 35.000,00 por ano;
- Reciclar materiais plsticos que historicamente eram
parte do refugo, com custo de destinao dos resduos de
R$ 8.800,00 por ano;
- Obter uma taxa de retorno de 20% sobre o capital
investido.

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2016
Aquisio de Imobilizado

2017

2018

2019

2020

2021

-547.000,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Receita da sucata

0,00

300.000,00

300.000,00

300.000,00

300.000,00

300.000,00

Economia de mo-de-obra

0,00

35.000,00

35.000,00

35.000,00

35.000,00

35.000,00

Reduo dos custos de reciclagem

0,00

8.800,00

8.800,00

8.800,00

8.800,00

8.800,00

Impacto Total

0,00

343.800,00

343.800,00

343.800,00

343.800,00

343.800,00

Menos: Depreciao (5 anos)

0,00

-109.400,00

-109.400,00

-109.400,00

-109.400,00

-109.400,00

Lucro Operacional Lquido antes dos impostos

0,00

234.400,00

234.400,00

234.400,00

234.400,00

234.400,00

Menos: Impostos (40%)

0,00

93.760,00

93.760,00

93.760,00

93.760,00

93.760,00

Renda Operacional Lquida depois dos impostos

0,00

140.640,00

140.640,00

140.640,00

140.640,00

140.640,00

Mais: Despesas de depreciao

0,00

109.400,00

109.400,00

109.400,00

109.400,00

109.400,00

Menos: Aquisio de imobilizado

-547.000,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

Fluxo de Caixa Livre do Projeto (FCLP)

-547.000,00

250.040,00

250.040,00

250.040,00

250.040,00

250.040,00

Impacto nas receitas / (despesas)

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Exemplo
- Calcular o VPL, o Payback e a TIR e para
estudarmos a viabilidade do projeto.