SUPERVISIN Y REGULACIN BANCARIA

AO DE LA CONSOLIDACIN DEL MAR DE GRAU"

LA POLTICA MONETARIA DEL BCRP Y LAS ACCIONES

TOMADAS EN LOS LTIMOS DOS AOS FRENTE A LA
INFLACIN

CURSO

: SUPERVISIN Y REGULACIN BANCARIA

PROFESOR

: Daniel Martin Vidal Olaechea

INTEGRANTES:

SUPERVISIN Y REGULACIN BANCARIA

NDICE
INTRODUCCIN..................................................................................................4
LA POLTICA MONETARIA DEL BCRP Y LAS ACCIONES TOMADAS EN LOS
LTIMOS DOS AOS FRENTE A LA INFLACIN..............................................5
Poltica monetaria.................................................................................................5
Poltica monetaria Per........................................................................................5
Historia Poltica Monetaria....................................................................................5
Entidades que regulan la Poltica.........................................................................7
Perspectiva de la poltica monetaria.....................................................................7
Poltica monetaria en el Per y su rol sobre el comportamiento en la economa
peruana.................................................................................................................7
La Transparencia de la poltica monetaria Por el ente autnomo (BCRP)........11
Programa Monetario...........................................................................................11
Los Reportes de Inflacin...................................................................................12
Un crecimiento de la liquidez se traduce necesariamente en mayor inflacin. .18
CONCLUSIONES...............................................................................................19
BIBLIOGRAFA...................................................................................................20
ANEXOS.............................................................................................................21

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Este trabajo est dedicado primeramente a Dios, tambin a mi familia por

apoyarme moral y espiritualmente.

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INTRODUCCIN
La poltica monetaria es una parte de la poltica econmica que es
responsabilidad del Banco Central de Reserva (BCR), entidad autnoma e
independiente del Gobierno Central.
La poltica monetaria. En el caso peruano, tiene como finalidad la estabilidad
monetaria, definida como el logro de la meta de inflacin establecida por el
BCR, que es de 2% con un margen de error de 1%, es decir, el rango meta se
ubica entre 1% y 3%. La idea es anclar las expectativas del pblico a una
meta de inflacin. Dicho de otro modo, el Banco Central anuncia la meta anual
de inflacin y con ello ancla las expectativas de las personas.
La poltica monetaria consiste en un compromiso explcito y pblico de
mantener la estabilidad monetaria a travs del uso de metas de inflacin, fue
implementado por primera vez en 1990, en Nueva Zelanda, para luego
extenderse a 26 pases. El nombre del esquema es Metas Explcitas de
Inflacin, o en ingls, Inflation Targeting. Destacan la presencia de Canad,
Reino Unido, Suecia, Australia, Israel, Polonia, Brasil, Chile, Colombia,
Sudfrica, Corea, Mxico, Turqua y Repblica Checa, entre otros, y cada pas
con rangos-meta distintos.
La herramienta principal de poltica monetaria es la tasa de inters de
referencia interbancaria (TIRI), definida como la tasa de inters que los bancos
comerciales se cobran entre s para prstamos de muy corto plazo. Veamos
esto con detalle. Los bancos comerciales se prestan dinero entre s de manera
rutinaria, es decir, aquellos bancos con exceso de liquidez le prestan
voluntariamente a aquellos a los que les falta liquidez; la TIRI es el costo de
ese prstamo y el BCR induce su cambio en funcin de la meta de inflacin.

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LA POLTICA MONETARIA DEL BCRP Y LAS ACCIONES TOMADAS EN

LOS LTIMOS DOS AOS FRENTE A LA INFLACIN

Poltica monetaria
La poltica monetaria o poltica financiera es una rama de la poltica
econmica que usa la cantidad de dinero como variable para controlar
y mantener la estabilidad econmica. La poltica monetaria comprende
las decisiones de las autoridades monetarias referidas al mercado de
dinero, que modifican la cantidad de dinero o el tipo de inters. Cuando
se aplica para aumentar la cantidad de dinero, se le denomina poltica
monetaria expansiva,

cuando

se

aplica

para

reducirla, poltica

monetaria restrictiva.

Poltica monetaria Per

En el marco de la Constitucin Poltica del Per y de su Ley Orgnica, el
Banco Central de Reserva del Per cuenta con la autonoma y los
instrumentos de poltica monetaria que le permiten cumplir su objetivo de
preservar la estabilidad monetaria.

Historia Poltica Monetaria

Desde enero de 2002, la poltica monetaria del BCRP se conduce bajo un
esquema de Metas Explcitas de Inflacin (inflation targeting), con el cual
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se busca anclar las expectativas inflacionarias del pblico mediante el

anuncio de una meta de inflacin. Hasta el ao 2006, la meta de inflacin
fue de 2,5 por ciento
anual,

con

una

tolerancia de desvo
mximo de un punto
porcentual hacia arriba
y hacia abajo. A partir
de 2007, la meta de
inflacin se redujo a
2,0

por

ciento,

mantenindose el punto porcentual de desvo mximo, con lo cual el

rango de tolerancia para la meta de inflacin se ubica entre 1 y 3 por
ciento.

La reduccin de la meta de inflacin de 2,5 a 2,0 por ciento tiene la

finalidad de que nuestra moneda tenga un mayor poder adquisitivo en el
largo plazo y se fortalezca la confianza en la moneda nacional,
favoreciendo la desdolarizacin. Asimismo, una meta inflacionaria de 2,0
por ciento iguala el ritmo de inflacin del pas con el de las principales
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economas desarrolladas, evitando la desvalorizacin relativa de nuestra

moneda. El BCRP evala el cumplimiento de su meta de inflacin de
manera continua desde 2006, revisndose mensualmente la evolucin de
la inflacin de los ltimos doce meses. De este modo, el Per se suma al
grupo de pases con tasas de inflacin bajas y estables que hacen uso de
una evaluacin continua del objetivo inflacionario.

Entidades que regulan la Poltica

Monetaria en el Per La poltica monetaria son las decisiones que toma el
banco central de reserva en relacin al control de la oferta monetaria.
Cuando el banco central de reserva lleva a cabo una poltica monetaria
expansiva, se produce un incremento de la oferta monetaria. Este tipo de
polticas producen, adems un efecto expansivo sobre el nivel de
produccin y empleo, ya que, como veremos provocan una disminucin
del tipo de inters del mercado favoreciendo la inversin privada y
consecuentemente el nivel de produccin y empleo. Del mismo modo
cuando el Banco Central de Reserva lleva a cabo una poltica monetaria
contractiva, se produce una disminucin de la oferta monetaria
produciendo en este caso un aumento del tipo de inters lo que reduce la
inversin privada y por tanto el nivel de produccin y empleo

Perspectiva de la poltica monetaria

El BCRP toma decisiones de poltica monetaria mediante el uso de un
nivel de referencia para la tasa de inters del mercado interbancario.
Dependiendo de las condiciones de la economa (presiones inflacionarias
o deflacionarias), el Banco Central modifica la tasa de inters de
referencia (hacia arriba o hacia abajo, respectivamente) de manera
preventiva para mantener la inflacin en el nivel meta. Ello se debe a que
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las medidas que toma el Banco Central afectan a la tasa de inflacin con
rezagos.

Poltica monetaria en el Per y su rol sobre el comportamiento en la

economa peruana
POLTICA MONETARIA EN EL GOBIERNO DEL DR. ALEJANDRO
TOLEDO.
Poltica monetaria e inflacin
El principal problema que ha enfrentado el BCRP, ha sido una inflacin
excesivamente baja. Hacia fines de 2001, la inflacin subyacente se
encontraba por debajo de 1,5%, mientras que en el primer trimestre de
2002, la inflacin total lleg a registrar tasas negativas. La poltica
monetaria, en tal sentido, fue exitosa al acelerar el ritmo inflacionario
hasta el 2,5%anual
Cul fue el origen del auge?
El

crecimiento

econmico

se

inicia

con

las

nuevas

polticas

macroeconmicas adoptadas por el gobierno de Toledo, y que nada

tienen que ver con las recetas neoliberales. Se combati la dolarizacin
aumentando encajes a los depsitos en moneda extranjera, reduciendo la
remuneracin a estos encajes y limitando las lneas de crdito del exterior
de las empresas bancarias. Se mantuvo un tipo de cambio real alto y
estable, mediante una regla de intervencin cambiara esterilizada. Se
adopt un esquema de poltica monetaria de metas explcitas de inflacin.
Se empez el desarrollo del mercado de deuda pblica en soles que
ayud a la estabilidad de la poltica fiscal, a la desdolarizacin y tambin a
reducir el costo del crdito.
POLTICA MONETARIA DEL 2DO GOBIERNO DE ALAN GARCIA
Efectos de la crisis internacional sobre la poltica monetaria actual

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Efectos de la crisis internacional sobre la poltica monetaria actual La

poltica monetaria del Per durante la crisis ha sido tan celebrada en el
exterior como criticada en casa. En mantenimiento de la estabilidad
cambiaria es objetivo clave de poltica econmica. Cuando un banco
central se ve forzado por el mercado a devaluar en exceso, se tambalean
las finanzas de empresas y deudores
Las alternativas de la poltica
Las alternativas de poltica La poltica monetaria sigue siendo expansiva.
El crdito en moneda nacional al sector privado creci, en el ltimo ao,
en cerca de 49%. Este crdito y el denominado en moneda extranjera
aumentaron en aproximadamente seis puntos del PBI. Estos son los
responsables del incremento de la demanda interna del sector privado.
CAMBIOS DE LA POLTICA MONETARIA ACTUAL
Cambios Contraproducentes en la Poltica Monetaria
La experiencia de los ltimos cinco aos mustrala importancia que la
poltica monetaria tiene para mantener la estabilidad de los precios y para
estimular el crecimiento econmico.
La estabilidad de precios, la inflacin y el papel del banco central
A veces se nos olvida que las monedas y billetes que imprimen los
bancos centrales para sus respectivas economas apenas cuestan unos
centavos el fabricarlos. Sin embargo, a ese dinero el pblico le reconoce
un mayor valor que su simple costo de fabricacin por la confianza que
tiene en que ste le permitir comprar una determinada cantidad de
bienes y servicios. Si el valor del dinero descendiera de forma sustancial,
y por tanto los precios de la economa subieran de manera importante, la
gente dejara de confiar en se dinero

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Bancario en moneda nacional muestran una mayor relacin con la

evolucin de la tasa de inters de referencia, que es el instrumento de
poltica monetaria desde 2002 hasta la actualidad.

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Las tasas de inters interbancaria muestran una alta correlacin con la

tasa de inters de referencia del BCRP, lo que indicara un mayor
potencial por parte de la poltica monetaria para afectar las condiciones
monetarias en el sistema financiero.

La Transparencia de la poltica monetaria Por el ente autnomo

(BCRP)
La transparencia es una condicin necesaria para fortalecer la credibilidad
en el Banco Central y, de esa manera, mejorar la efectividad de la poltica
monetaria. Por ello, las decisiones de poltica monetaria son explicadas al
pblico en general y especializado mediante la difusin de:

Programa Monetario
Desde 2001, el BCRP publica el calendario de las decisiones de poltica
monetaria. La decisin se comunica mediante la Nota Informativa del
Programa Monetario, la cual contiene una breve descripcin de la
evolucin macroeconmica reciente, la decisin sobre la tasa de inters
de referencia y el sustento de dicha decisin, as como las tasas de
inters para las operaciones del BCRP con el sistema financiero.
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Los Reportes de Inflacin

Mediante este documento, el BCRP informa sobre la evolucin
macroeconmica reciente y en particular la dinmica de la inflacin y la
ejecucin de la poltica monetaria. Adems, difunde las perspectivas de
las

variables

macroeconmicas y financieras que se utilizan en el anlisis de la poltica

monetaria, tales como el entorno internacional, las condiciones de oferta y
demanda domsticas y la posicin de las finanzas pblicas, entre otros.
Con base en esta informacin se publica la proyeccin de inflacin del
Banco en el horizonte relevante de poltica monetaria y se hacen
explcitos los principales riesgos de la proyeccin (balance de riesgos). El
reporte se publica 4 veces al ao, con informacin a marzo, junio,
setiembre y diciembre.
La Estabilidad Financiera
Desde 2007, el BCRP publica este documento con la finalidad de
identificar los riesgos que afectan el funcionamiento de los mercados
financieros y la situacin del sistema financiero y de los sistemas de
pagos. Los choques financieros pueden reducir la efectividad de la poltica
monetaria, en tanto alteren los canales que vinculan las variables

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financieras con la variables reales y, eventualmente, con la inflacin. El

reporte se publica 2 veces al ao, con informacin a marzo y setiembre.

Estabilidad Macro-Financiera, administracin de riesgos

Dentro del esquema de administracin de riesgos, el BCRP tiene en
cuenta acciones preventivas y acciones correctivas. Las acciones
preventivas son tomadas con el objetivo de reducir las vulnerabilidades
macro-financieras, mientras que las acciones correctivas son tomadas
despus de las medidas preventivas con la finalidad de atenuar el impacto
de choques, en particular frente a eventos de crisis.
Los Instrumentos de la poltica monetaria
La regulacin de la liquidez del sistema financiero es dinmica conforme
se conocen las condiciones del sistema financiero da a da de modo que
la tasa de inters interbancaria se ubique en un nivel cercano al de
referencia. Los instrumentos de poltica se pueden clasificar en:
instrumentos de mercado, instrumentos de ventanilla y medidas de
encaje.
Encaje
Es las reservas de dinero de curso legal que los bancos mantienen como
forma de garantizar las demandas de tesorera y para fines de regulacin
monetaria. Se define como un porcentaje dado del Total de Obligaciones
Sujetas a Encaje (TOSE) y est conformado por el dinero de curso legal
que los bancos mantienen en sus propias cajas y por sus depsitos en
cuenta corriente en el Banco Central. En un contexto de dolarizacin
parcial, el encaje se ha constituido en un respaldo importante a la liquidez
del sistema financiero, debido a que los encajes en moneda extranjera
son ms elevados que en moneda nacional, por el mayor riesgo de
liquidez que implica la intermediacin en moneda extranjera. Asimismo, el
encaje tiene un rol macroprudencial, porque contribuye a mantener la
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estabilidad financiera y macroeconmica. Este es uno de los mecanismos

prudenciales de acumulacin de reservas internacionales que son tiles
en escenarios de reversiones de flujos de capitales de corto plazo. Los
flujos de capitales de corto plazo aumentan la vulnerabilidad de la
economa frente a salidas repentinas de capitales. En estos escenarios, el
BCRP prudencialmente eleva las tasas de encaje en moneda nacional y
extranjera, incluyendo la de los adeudados de corto plazo provenientes
del exterior, lo que reduce el impacto de los flujos de capitales sobre la
evolucin de la liquidez y del crdito

del

sistema financiero y de esta forma la

economa y el sistema financiero
reducen

su

vulnerabilidad

las

capitales. A diciembre de 2015, la tasa

salidas
de

de
encaje

exigible en moneda nacional es de 6,5

por ciento.

Dicha tasa puede ser incrementada

para

banco si su saldo u operaciones con

derivado

un

cambiarios excede determinados lmites. En moneda extranjera esta tasa

tiene un lmite mximo de 60 por ciento, la que puede ser incrementada
para un banco si su crdito en moneda extranjera no se reduce en un
nivel determinado. 20 El encaje para los adeudados externos de corto
plazo en moneda extranjera (hasta 2 aos) es 50 por ciento. Los
adeudados externos y bonos de largo plazo no estn sujetos a encaje.

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En resumen, hasta mayo de 2013 las medidas de encaje han permitido

moderar la expansin del crdito en el periodo de alto influjo de capitales.
Posteriormente,

luego

del

cambio

de

las

condiciones

financieras

internacionales, han apoyado la expansin del crdito en soles y han facilitado

el proceso de desdolarizacin del crdito, lo que se ha reflejado en mayores
tasas de crecimiento del crdito en soles, tanto en el segmento de crdito a
personas como para el crdito a empresas.

Tasa de Encaje
Este porcentaje, denominado Tasa de Encaje, es un instrumento de Poltica
Monetaria que utiliza el Banco Central de Reserva del Per (BCR), con el fin de
regular la expansin del crdito y la liquidez del sistema financiero, que es una
variable importante para lograr el equilibrio macroeconmico y as evitar la
inflacin. EL BCR tiene la facultad de fijar esta tasa, que es de cumplimiento
obligatorio por las instituciones financieras.

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Desde el mes de junio de 2013, el BCR ha venido aplicando una poltica de

reduccin sostenida de la tasa de encaje, con la finalidad de inyectar liquidez
en moneda nacional y de esa manera incentivar las colocaciones en moneda
nacional y, consecuentemente, desincentivar los prstamos en moneda
extranjera, ya que estos ltimos conllevan un riesgo cambiario, por el aumento
en el precio de la moneda extranjera, como viene sucediendo en los ltimos
meses.

En este periodo, junio de 2013 a mayo de 2015, el BCR ha reducido la tasa de

encaje de un nivel inicial de 30%, a una tasa de 6.5% a partir del 1 de junio de
este ao, lo que obviamente es una variacin muy importante y de gran
impacto. De diciembre de 2014 a abril de 2015, esta medida ha estado
acompaada de una reduccin del requerimiento mnimo de depsitos en
cuenta corriente en el BCR, lo que tambin constituye un aumento en la
liquidez disponible del sistema financiero.
Estas medidas han liberado recursos por 13,724 millones de soles, en el
periodo mencionado, segn informacin publicada por el BCR con fecha 31 de
mayo de este ao.

Inflacin en los aos ltimos aos

El BCRP Este fenmeno econmico consiste en la suba sostenida del nivel
general de precios de los bienes y servicios, por lo tanto no es el incremento
del precio de un determinado bien, sino de todos los bienes y servicios. Este
fenmeno no es un problema en s mismo, sino es el sntoma de desequilibrio
entre la Oferta y Demanda Global, es decir por la totalidad de los bienes y
servicios que se transan en una economa.
Como sucede en la vida diaria, cuando disminuye la cantidad de bienes que se
ofrecen en el mercado, o aumenta la demanda del mismo, el precio de ste
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sube. Este mismo proceso afecta el Nivel General de Precios, cuando aumenta
la Demanda Global o disminuye la Oferta Globa l.
Es por ello que el BCR es muy cuidadoso en el manejo de las variables
relacionadas con el aumento en la
liquidez, porque puede originar un
aumento en la Demanda Global y
provocar

el

mencionado

desequilibrio, con la consecuente

inflacin;

lamentablemente,

peruanos

tenemos

experiencia
cuando

en

llegamos

esta
a

los
amplia

situacin,
tener

una

inflacin de 7,200% en un ao. (S,

7,200%, no me estoy equivocando) y
una de sus causas, tal vez la
principal,

fue

un

aumento

descontrolado de la liquidez, en ese

momento

para

financiar

gasto

pblico, que no estaba sostenido por

impuestos.

La inflacin de los ltimos 12 meses ascendi a 2,96 por ciento, ubicndose

dentro del rango meta. En el escenario central de proyeccin se espera que la
inflacin se mantenga Sntesis Reporte de Inflacin.
Diciembre desde el 2013 CUENTA CORRIENTE Y ENTRADA DE CAPITALES
EXTERNOS DE LARGO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO 1/: 2006 - 2015
(Porcentaje del PBI) RESULTADO ECONMICO DEL SECTOR PBLICO NO
FINANCIERO: 2006-2015 (Porcentaje del PBI) TASA DE INTERS DE
REFERENCIA DEL BANCO CENTRAL (En porcentaje) MEDIDAS RECIENTES
DE ENCAJE dentro del rango meta y que converja gradualmente a 2,0 por
ciento.

Este

escenario

considera

que

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no

habra

mayores presiones

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inflacionarias asociadas a los incrementos en los precios de commodities y que

las acciones de poltica monetaria mantendran ancladas las expectativas de
inflacin.
Las medidas del BCRP
El BCPP proyecto de inflacin para el periodo 2014-2015 se ubicaba entre
alrededor de 2,0 y 2.5

por ciento debido a la desaceleracin de nuestra

economa la inflacin llego a estar entre 3.22% por ciento, ahora estamos una
recuperacin sistemtica este 2016.
La proyeccin para concluir el ao 2016 la inflacin es de 4.00 por ciento.

Un crecimiento de la liquidez se traduce necesariamente en mayor

inflacin
A nivel terico, existe amplio consenso en la literatura econmica en torno a
que en el largo plazo el dinero es neutral -esto es que no afecta el nivel de
producto ni otras variables reales, y que la inflacin es un fenmeno monetario.
A nivel emprico, la evidencia internacional confirma una correlacin positiva de
largo plazo entre la tasa de crecimiento de la liquidez y la tasa de inflacin. Sin
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embargo, esta correlacin no implica causalidad. La causalidad depende de la

naturaleza del rgimen monetario. Cuando la poltica monetaria utiliza como
instrumento operativo la cantidad de dinero, la causalidad va desde dinero a
inflacin. De otro lado, cuando la poltica monetaria utiliza como instrumento
operativo la tasa de inters de corto plazo del mercado de dinero, la oferta
monetaria se adeca para satisfacer la demanda por dinero y, por lo tanto, el
comportamiento del dinero en la explicacin de la dinmica de corto plazo de la
inflacin es menos importante.

CONCLUSIONES

La poltica monetaria es un elemento de la poltica econmica, que utiliza el

dinero como variable de control para asegurar y mantener la estabilidad
econmica.

La desaceleracin econmica por la que atraviesa el Per, pero solamente un

manejo cuidadoso evitar caer en el desequilibrio, causante de inflacin.

El Banco de Crdito del Per (BCP) revis a la baja su proyeccin sobre

la inflacin y el tipo de cambio en el Per hasta el cierre del 2016. "Esperamos
que la inflacin cierre el 2016 con una tasa alrededor de 3.5%, por debajo del
4.0% que esperbamos previamente", indic.

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BIBLIOGRAFA

Principios

Aplicaciones

de Macroeconoma (ROBERT

E.

HALL / MARC LIEBERMAN) 2005, Macroeconoma (MARCO PLAZA)

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Webgrafa

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Per. Obtenido de http://www.bcrp.gob.pe/

BCRP. (2014). BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PER. Recuperado

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Per: http://www.bcrp.gob.pe/docs/sobre-el-bcrp/folleto/folleto-institucional1.pdf

Orrego, J. L. (2008). Recuperado el 20 de octubre de 2015, de Los aos

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Kemmerer

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Parodi, C. (01 de 06 de 2015). Cmo funciona la poltica monetaria en el

Per? Gestin.

Ruiz, G. G. (2009). http://www.bcrp.gob.pe/15540805-3595-45E7-A078B55B79995221/FinalDownload/DownloadIdEE32682704FD3F31BF229B94E45C3E60/15540805-3595-45E7-A078B55B79995221/docs/Publicaciones/Revista-EstudiosEconomicos/05/Estudios-Economicos-5-2.pdf. Recuperado el 25 de octubre

de 2015, de Poltica Monetaria del Banco Central.
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ANEXOS

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