Sesión+03 (1)

UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CENTRO DEL PERU
ESCUELA DE POST GRADO

MAESTRA EN ADMINISTRACIN
VALORIZACION
DE
EMPRESAS
Dr. Sal Astuaupa Flores.
01 de Mayo de 2010
VALORIZACION DE EMPRESAS
CONTENIDO
DEFINICION
FACTORES DE EVALUACION
METODOLOGIAS Y APLICACIONES
MODELO ESTRATEGICO DE
VALUACION GLOBAL
PRINCIPALES PRIVATIZACIONES
) CCC
DAD/PSD Worldwide Marketing

Summit- Feb. 1996
VALUACIN DE EMPRESAS E INTANGIBLES

MARCO CONCEPTUAL
I. CONCEPTOS BSICOS
TRMINOS JURDICOS
- Avaluo.- Evaluacin
Accin de determinar
VALUACIN Es Sinnimo de: - Valoracin
el valor de un bien
- Tasacin
Cosa o Derecho fijndole
- Justiprecio
un precio
- Segn el libro Finanzas para Directivos, publicado por la

Universidad de Piura, seala que:
VALORACIN.- Es un proceso por el cual tratamos de asignar valor
a las cosas, para los usuarios o propietarios.
- Segn el CPC. Mario Apaza Meza, Especialista en Finanzas y
Mercado de valores, en su libro de Contabilidad y Finanzas, seala que:
VALORACIN.- Es aquella parte de la economa cuyo objeto es la
estimacin de un determinado valor o valores de una empresa basados
en informacin de carcter tcnico y econmico.
VALUACIN DE EMPRESAS E INTANGIBLES

MARCO CONCEPTUAL
Segn la Asociacin Espaola de Contabilidad y Administracin

de Empresa, en su libro Principios de valoracin de Empresas.
VALORACIN.- Es la aplicacin de un patrn de medida
adecuado y razonable con el fin de apreciar y fijar, tanto desde el
punto de vista pblico como del privado, el valor atribuible a la
riqueza de una empresa
APLICACIONES DE LA
VALORIZACIN DE EMPRESAS
Existen dos tipos de utilidad.1. DE UTILIDAD PUBLICA
Nacionalizaciones
Expropiaciones
Privatizaciones
2. DE UTILIDAD PRIVADA
Fusin y absorcin
Escisin
Compra - Venta de empresas
Valor burstil
Alianzas Estratgicas
APLICACIONES DE UTILIDAD
PBLICA.
La Nacionalizacin.- significa incorporar al Patrimonio de un Pas Nacin,
todos o una parte de los bienes, eliminndose la intervencin extranjera
y la de los empresarios la intervencin extranjera y particulares, aunque
sean nacionales.
La Expropiacin.- Es la accin y efecto de desposeer a una persona de una
cosa que le pertenece, generalmente inmuebles pagndole una
indemnizacin que se llama JUSTIPRECIO. Esta facultad le
corresponde al Estado, en ejercicio de su poder de imperio y debe estar
justificado por razones de utilidad o inters pblico, previa sentencia en
el juicio de expropiacin correspondiente.
Las Privatizaciones.- de empresas es un proceso INVERSO de las
expropiaciones que trata de que una empresa o grupos de empresas
propiedad del Estado pasen a MANOS PRIVADAS, ya sea porque el
sector que en un momento dado era ESTRATGICO para la
ECONOMA del PAS ha dejado de serlo, o porque el sector pblico es
EXCESIVAMENTE GRANDE O INEFICAZ o simplemente para
aumentar los ingresos del Estado y reducir el DFICIT FISCAL.
PRIVADA.
LA FUSIN
es definida como un acto en virtud del cual dos o ms
sociedades mercantiles, juntan sus patrimonios y agrupan a sus
nuevos socios en una sola sociedad.
LA ESCISIN
Es la divisin de empresas que contempla el derecho mercantil
que comprende a la escisin como una de sus formas.
- Compra . Venta de empresas
Se presenta en las transacciones de pequeas y medianas
empresas por empresarios individuales que se inician en esta
actividad o que la desarrollan paralelamente con otras. Es un
caso distinto al de la fusin.
PRIVADA.
CONSTITUCIN DE GARANTAS BANCARIAS
La concesin de un prstamo bancario a una empresa esta
condicionado por el valor de la misma. Los bancos analizan
detalladamente su valor y, aunque se fijan preferentemente en
el Activo fijo y ms exactamente en los bienes inmuebles,
tambin se tienen en cuenta el valor global de la empresa.
ANLISIS BURSTIL
Para aquellos que cotizan en bolsa. Una estimacin del valor
de la empresa es el valor burstil que se calcula rpidamente
multiplicando el valor de una Accin por el nmero de
acciones en circulacin.
MTODOS DE VALORACIONES DE
EMPRESAS
Segn el libro FINANZAS PARA DIRECTIVOS elaborado por la
Universidad de Piura, seala que los mtodos contables de valoracin de
empresas ms utilizados los han agrupado en cuatro bloques:
1) Mtodos basados en el valor patrimonial
2) Mtodos basados en el beneficio y los dividendos
3) Mtodos basados en el fondo de Comercio o Goodwill
4) Mtodos basados en el descuento de flujos de fondos
La Asociacin Espaola de Contabilidad y Administracin de Empresas, en su
libro Principio de valorizacin de empresas considera a dos grandes bloques
econmico - financieros:
2. MTODOS COMPUESTOS:
1. MTODO SIMPLES:
- El Good - Will
- Valor nominal
- Activo Neto Real + N beneficios
- Valor contable histrico
- Mtodo indirecto o de los prcticos
- Activo Neto real
- Mtodo directo o de los Anglosajones
- Valor sustancial
-Capitalizacin de la renta del Good Will
- Valor de rendimiento
- Actualizacin de la renta del Good Will.
MTODOS DE VALORACIONES DE
EMPRESAS
Cabe precisar que no es igual una valuacin FINANCIERA y ECONMICA
son completamente diferentes. Sin embargo, se complementan en el proceso
de bsqueda de resultados, y esta se agrupan en los siguientes bloques:
A) MTODO DE VALUACION FINANCIERO:
1) Mtodos basados en el valor patrimonial
2) Mtodos del valor contable o nominal
3) Mtodos del valor del Activo Neto real o de liquidacin
4) Mtodos basados en el descuento de flujos de fondos
B) MTODO DE VALUACION ECONOMICO:
1) Mtodos basados en el beneficio y los dividendos (Bolsa)
2) Mtodos basados en el fondo de Comercio o Goodwill
3) Mtodo directo o de los Anglosajones
4) Mtodo basado en Valores (EVA)
5) Mtodo Valorizacin Estratgica
6) Mtodo basado a proyectos RSC
-La escuela Espaola de Contabilidad y Administracin de Empresas, han desarrollado
importantes teoras sobre este tema, de los mismos que se deriva esta relacin.
FACTORES DE VALUACION
DE LA EMPRESA
FILOSOFIA DE LA EMPRESA
Es el resultado de los diferentes perfiles: actitudes,
valores morales, principios, personalidades,
conocimientos, relaciones humanas, etc que le
confiere una ENTIDAD que trasciende a la misma
empresa y que le d una personalidad propia, y
que contribuye poderosamente al posicionamiento
de la empresa en la mente de los miembros de la
sociedad (sociologa de la empresa); este factor
determina en el tiempo el xito o el fracaso
empresarial. Consecuentemente por ello, en valor
de la organizacin.
Relaciones Externas
LA LEALTAD
produce valor aadido
Confianza
Instituciones
Publicas
Clientes
Proveedores
Solo entre interlocutores confiados

se intercambian informaciones
finas, se exploran soluciones nuevas
en un dialogo discreto. Lo inverso,
el costo de la desconfianza provoca
carencia de agilidad en los
controles, bloqueo de las
comunicaciones y por ello la
detencin del avance
Sociedad
Relaciones Internas
LA ETICA INTERNA
crea un clima de
Adhesin Participativa
Accionistas
Directivos
Funcionarios
Comunicacin abierta, es una

gran fortaleza en la competicin
de hoy: no slo por la mejora del
funcionamiento ordinario, sino
tambin por una percepcin ms
rica del mundo.
Trabajadores
COMPONENTES DE VALORIZACIN
Esta compuesto por los siguientes elementos :
I. SISTEMA DE VALORACION.- Es la interaccin de un
conjunto de factores: Internos y Externos, que influye o
determina el valor atribuible a la riqueza de una empresa
II. METODOS DE VALORACIN.- Son aquellos modelos
de computo, que se utilizan para estimar el valor de una
unidad organizacional.
III. NORMAS TECNICA.- Son conjunto de lineamientos
que establecen parmetros para efectuar la tasacin de
bienes, en funcin a sus cualidades y caractersticas.
SISTEMA DE VALUACION DE EMPRESAS

EXTERNOS
COMPORTAMIENTO
SOCIAL (EMPLEO,
EDUC, SALUD Y ETC)
ENTORNO
MACROECONOMICO
INTERNOS
EL MERCADO QUE
SE ENCUENTRA
PROTECCION DEL
MEDIO AMBIENTE
FUENTE: SERGIO BOISIER, ILPES. CHILE 1994
- Balance General
- Estado de G. y P.
- Activos
- Edad
- Capacidad Instalada
- Capacidad Ociosa
- Futuro del producto
- Cuadros gerenciales y
personal
- Etc.
AVANCE
TECNOLOGICO
SITUACION POLITICA
Y JURIDICA
SISTEMA DE VALUACION DE EMPRESAS

FACTORES DE EVALUACION
(INTERNOS Y EXTERNO)
Los dos factores estn estrechamente ligadas que no

pueden ser apreciados aisladamente, al contrario se
complementas y deben ser considerados los dos
elementos para poder llegar a una estimacin
aproximada a la realidad.
Estimar el valor de una empresa, es una expresin
resumida que significa estimar el valor de los derechos
que sobre la misma tiene los poseedores del capital.
Los negocios y las empresas tienen valor no por lo que
han hecho; sino, por lo que son capaces de hacer (Valor
Estratgico). Cada empresa debe valorizarse de
acuerdo a sus propios hechos y circunstancias.
METODOLOGIAS CONTABLES
DE
VALORIZACION
EN BUSCA DE UNA METODOLOGIA

Aplicaciones:
En la actualidad, terica y prcticamente se esta
buscando la aplicacin de un patrn de medida
adecuado y razonable, con el fin de apreciar y fijar,
tanto desde el punto de vista pblico como del
privado, el valor atribuible a la riqueza de una
empresa.
El desarrollo en materia de Valuacin Empresarial
en los ltimos decenios, no ha llegado todava a
descubrir un patrn de medida, reconocido
universalmente.
METODOLOGIA DE VALUACION
La evaluacin trata de buscar el valor global de
la empresa y no su precio, precisando la
diferencia entre ambos conceptos:
VALOR
-Se
determina en abstracto
el valor empresarial.
-El
valor implica la
posibilidad, siendo la base
de la discusin el valor
estimado.
PRECIO
-Tiene
en
cuenta
elementos de oferta y
demanda.
-Es una realidad derivada
de la negociacin o cierta
ocurrencia.
Metodologas Contables:
1. Mtodo del Valor Patrimonial
2. Mtodo del Valor Burstil del Patrimonio
3. Mtodo del Flujo de Caja Descontado
4. Mtodo Basado en el Goodwill o Fondo
de Comercio
1. Mtodo del Valor Patrimonial:
z
z
Valor Contable: Considera como valor de una

empresa el de su Patrimonio=Activo-Pasivo
Valor de Mercado: Modificar (reajustar) cada
cuenta del balance para mostrar su valor de
mercado; es decir, se traduce todas las partidas del
pasivo y de las partidas del activo en su valor Mdo.
Valor de Liquidacin: Esta valoracin es una forma
modificada del valor de Mdo. Parte del supuesto que
si una empresa se ve obligada a la liquidacin, ya
sea por razones empresariales o personales,
muchos de sus activos se devaluarn comparados
con el valor que representaran de una empresa en
marcha.
VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA

Caso Practico: EMPRESA MINERA RAURA S.A.
BALANCE GENERAL
Al 31-12-2009
ACTIVO
PASIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
S/. 200,000
Clientes
400,000
Existencias
600,000
Total =
1200,000
Activo No Corriente:
Activo Fijo
1000,000
Depreciacin (200,000)
Total =
TOTAL ACTIVO =
Pasivo Corriente:
Tributos por Pagar
Proveedores
Total =
S/. 20,000
400,000
420,000=
PATRIMONIO
Capital
1000,000
Reservas
330,000
Utilidad
del ejercicio
250,000
VALOR
CONTABLE
800,000
Total =
1580,000
2000,000=
TOTAL PASIVO Y
2000,000=
PATRIMONIO
VALOR MERCADO DE LA EMPRESA

BALANCE GENERAL
Al 31-12-2009
ACTIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
Clientes
+i
Existencias
+ Px R
PASIVO
S/. 200,000
400,000
600,000
Total =
1200,000
Activo Fijo
1000,000
- VR
Total =
TOTAL ACTIVO =
Pasivo Corriente:
Tributos por Pagar + i
Proveedores
S/. 20,000
+i
400,000
Total =
420,000=
PATRIMONIO
Capital
Reservas
Utilidad del ejercicio
800,000
Total =
TOTAL PASIVO Y
2000,000=
PATRIMONIO
1000,000
330,000
250,000
1580,000
2000,000=

BALANCE GENERAL
Al 31-12-2009
ACTIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
Clientes
=i
Existencias
= Px R
PASIVO
S/. 200,000
440,000
760,000
Total =
1400,000
Activo Fijo
1,000,000
= VR
Depreciacin ( 300,000)
Total =
TOTAL ACTIVO =
Pasivo Corriente:
Tributos por Pagar = i
Proveedores
S/. 24,800
=i
Total =
415,200
440,000=
PATRIMONIO
Capital
1000,000
Reservas
330,000
VALOR
MERCADO
Utilidad
del ejercicio
330,000
700,000
Total =
1660,000
TOTAL PASIVO Y
2100,000=
2100,000=
PATRIMONIO
+/- VC
VALOR DE LIQUIDACIN DE LA EMPRESA

BALANCE GENERAL
Al 31-12-2009
ACTIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
Clientes
-id
Existencias
- Px Lq
PASIVO
S/. 200,000
400,000
600,000
Total =
1200,000
Activo Fijo
1000,000
- V Lq
Total =
TOTAL ACTIVO =
Pasivo Corriente:
Tributos por Pagar + i
Proveedores
S/. 20,000
+i
400,000
Total =
420,000=
PATRIMONIO
Capital
Reservas
800,000
Total =
TOTAL PASIVO Y
2000,000=
PATRIMONIO
1000,000
330,000
250,000
1580,000
2000,000=
VALOR DE LIQUIDACIN DE LA EMPRESA

BALANCE GENERAL
Al 31-12-2009
ACTIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
Clientes
=id
Existencias
= Px Lq
PASIVO
S/. 200,000
340,000
510,000
Total =
1050,000
Activo Fijo
1,000,000
= V Lq
Total =
TOTAL ACTIVO =
Pasivo Corriente:
Tributos por Pagar = i
Proveedores
S/. 24,800
=i
Total =
415,200
440,000=
PATRIMONIO
Capital
1000,000
Reservas
330,000
VALOR
LIQUIDACION
Prdida
del ejercicio
( 220,000)
500,000
Total =
1110,000
TOTAL PASIVO Y
1550,000=
1550,000=
PATRIMONIO
+/- VC
2. Mtodo del Valor Burstil del Patrimonio:
z
Para aquellas empresa

cuyas acciones
cotizan en bolsa es posible definir un nuevo
valor El Valor Burstil, esta se obtiene
multiplicando el precio de cotizacin de sus
acciones por el N de acciones.
Clculo Simplificado del VB
Nmero de Acciones
X Precio de Cada Accin
= Valor Burstil (VM)
EL VALOR DE MERCADO / BURSTIL

La fuente del Valor Mdo: Incremento del Valor Organizacional
basado en la especulacin.
La especulacin tiene su fundamento en los factores internos o externos concurrentes que afectan
a la organizacin, el cual genera el incremento o decremento del Valor de Mdo de la organizacin.
Mejor
a del
Mejora
del VB
VB
Valor del
VIM
Niveles
Niveles actuales
actuales
del
del VB
VB
Mercado
Inversin
Total
VB es igual al valor presente de todos los factores futuros
BALANCE GENERAL (Al 31-12-2009)
ACTIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
Clientes
Existencias
Total =
PASIVO
S/. 200,000
400,000
600,000
1200,000
Pasivo Corriente:
Cuentas por Pagar
Tributos por Pagar
Proveedores
Total =
S/. 20,000
400,000
200,000
620,000=
PATRIMONIO
Activo Fijo Neto
TOTAL ACTIVO =
Capital Acc. K 64% y Acc.T 36% 1000,000

800,000
Reservas
130,000
250,000
Total =
1380,000
TOTAL PASIVO Y
2000,000=
2000,000=
PATRIMONIO
En base a esta informacin calcule los ratios de Mercado:

- Dividendos por distribuir S/. 90,000 (36% de Acc. Trabajo)
- Acciones en circulacin 1000,000 de S/. 1.00 c/accin (valor nominal)
De Acciones de Trabajo:
Beneficios por Accin = Utilidad / Acciones en circulacin

Beneficios por Accin =
250,000 = 0.25
1000,000
Dividendos por Accin W = Divid. X Distribuir / Acciones en Circulacin
Dividendos por Accin W =
90,000 = 0.09
1000,000
Adems se tiene como datos: que los inversores esperan que tanto
el precio de las acciones como de dividendos sern 8% (tasa de
descuento) y la tasa de rentabilidad de dividendos llegar 12%.
Dividendos X Accin
Precio de la Accin =
=
Tasa Rentb Tasa Descuento
S/. 0.09
= S/. 2.25
0.12 0.08
Capitalizacin Burstil = Acciones en Circulacin X Ultima Cotizacin
Valor Burstil de la Organizacin (Dividendos):

Capitalizacin Burstil = 1000,000 X 2.25 = S/. 2250,000
De Acciones Totales ( Capital y Trabajo):

250,000 = 0.25
1000,000
Dividendos por Accin = Divid. X Distribuir / Acciones en Circulacin
Dividendos por Accin =
90,000 = 0.09
1000,000
Adems se tiene como datos: que los inversores esperan que tanto
el precio de las acciones como de dividendos sern 8% (tasa de
descuento) y la tasa de rentabilidad de dividendos llegar 12%.
Dividendos X Accin
Precio de la Accin =
=
Tasa Rentb Tasa Descuento
S/. 0.25
= S/. 6.25
0.12 0.08
Valor Burstil (Total) de la Organizacin:

Capitalizacin Burstil = 1000,000 X 6.25 = S/. 6250,000
3. Mtodo de Flujo de Caja Descontado o FCL o
FCN:
z Los flujos de caja libre de la empresa se
pronostican para varios aos futuros, y se
prev asimismo el valor de venta de la
empresa al final de ese periodo.
z
Cada uno de stos valores se descuenta

posteriormente basndose en el costo de
capital (marginal) en el momento actual para
obtener el Valor Actual de la Empresa.
3. Mtodo de Flujo de Caja Descontado o FCL o FCN:
PERIODO
AO 0
AO 1
AO 2
AO 3
AO 4
AO 5
INGRESOS:
Ventas
Otros Ingresos
901,500
954,800
985,200
1,003,450
1,056,800
TOTAL INGRESOS
901,500
954,800
985,200
1,003,450
1,056,800
COSTOS Y GASTOS:
Compras
Gastos Administrativos
Gastos de Ventas
Otros Gastos
800,150
5,500
7,950
843,400
5,660
7,950
879,800
5,760
7,950
899,500
5,800
7,950
946,450
5,860
7,950
TOTAL EGRESOS
813,600
857,010
893,510
913,250
960,260
87,900
97,790
91,690
90,200
96,540
30,000
13,777
30,000
13,777
30,000
13,777
30,000
13,777
30,000
13,777
44,123
54,013
47,913
46,423
52,763
44,123
98,136
146,049
192,472
245,235
RESULTADO OPERATIVO
INVERSION
Capital Propio
Crdito
Servicio de la Deuda:
Amortizacin
Intereses
(450,000)
300,000
150,000
RESULTADO FINANCIERO
SALDO DE CAJA NETO
00
CALCULO DE FACTORES DE
AMORTIZACION/ DESCUENTO /
ACTUALIZACION
Flujos Constantes:
FA =
1 (1 + i) -n
i
Flujos No Constantes:
FAn =
1
(1 + i) n
Considerando la empresa RAURA espera generar un Flujo de Caja
Neto para los 5 aos consecutivos como se muestra en la tabla y el
siguiente ao planea vender en S/. 4350,000. Sus propietarios
esperan ganar 10% sobre su inversin en la empresa. Determinar el
valor de la empresa segn el Mtodo de Flujo de Caja Descontado.
Periodo
Flujo de Caja Neto
Factor de Amortizac.
10%
1
2
3
4
5
6
960,000
1690,000
1700,000
1700,000
1700,000
4350,000
0.909090909
0.826446281
0.751314801
0.683013455
0.620921323
0.56447393
Valor Actual de la Empresa
Valor Actual de los

Flujos de Caja Neto
872,727.27
1396,694.21
1277,235.16
1161,122.87
1055,566.25
2455,461.60
8218,807.37
Si desea venderle a Ud. Dicha empresa en S/. 7500,000. Qu decide y

por que?
VAN = Valor Actual Inversin = 8,218,807.37 7500,000 = 718,807.37
4. Mtodo Basado en el Goodwill o Fondo de
Comercio:
z Este mtodo combina dos puntos de vista:
una evaluacin esttica de los activos de la
empresa, y adems le confiere ciertas
dinamicidad a dicha valoracin al
considerar las utilidades futuras de la
empresa como Fondo de Comercio o GW.
CALCULO DE FACTORES DE
AMORTIZACION
Flujos No Constantes:
FAn =
1
(1 + i) n
Determinar el valor total segn el Mtodo de Basado en el Goodwill.
Considerando que la Empresa Barner S.A.C. tiene un Capital Neto de S/.
8300,000., una Utilidad Neta Promedio de 1450,000. Y la tasa de
rendimiento anual de capital ROI es 12%.
Se espera una plusvala de 5 aos, descontados al valor actual de un
inters de 10% (CK anual 10%)
Periodo
Flujo de Caja Neto
10%
1
2
3
4
5
Valor Goodwill
Valor Intrnseco o Capital Neto

Goodwill
VALOR TOTAL
Valor Actual de los

Flujos de Goodwill
Empresa Barner S.A.C. Tiene:
Capital Neto = S/. 8300,000.
Utilidad Neta =
1450,000.
Tasa de rendimiento anual ROI = 12%
Tasa de inters anual (costo) K = 10%
Periodo de plusvala = 5 aos
Periodo
Flujo de Caja Neto
1
2
3
4
5
454000
454000
454000
454000
454000
Rendimiento promedio= 12% (8300,000)

Rendimiento promedio= 996,000.
Superbeneficio = 1450,000 - 996,000
Superbeneficio = 454,000
10%
Valor Goodwill

Goodwill
VALOR TOTAL
Valor Actual de los

Flujos de Goodwill
Utilidad Neta =
1450,000.

Periodo
Flujo de Caja Neto
10%
1
2
3
4
5
454000
454000
454000
454000
454000
0.909090909
0.826446281
0.751314801
0.683013455
0.620921323
Valor Goodwill

Goodwill
VALOR TOTAL
Valor Actual de los

Flujos de Goodwill
Utilidad Neta =
1450,000.

Periodo
Flujo de Caja Neto
10%
1
2
3
4
5
454000
454000
454000
454000
454000
0.909090909
0.826446281
0.751314801
0.683013455
0.620921323
Valor Goodwill
Valor Actual de los

Flujos de Goodwill
412,727.27
375,206.61
341,096.92
310,088.11
281,898.28
1721,017.19

Goodwill
8300,000
1721,017
VALOR TOTAL
10021,017
Modelo Estratgico de Ingeniera Financiera

Valuacin Global de Empresas
z/(1+ i )t1
a(1+ i )t1
y/(1+ i )t2
b(1+ i )t2
c(1+ i )t3
Factor a Factor b Factor c
Pasado
-Activo
x/(1+ i )t3
Factor x Factor y Factor z
Valor
Actual
Futuro
-Mercado
-Pasivo
-Imagen
-Patrimonio
-Posicionamiento
-Gestin
-Know How
-Otros
-Resultados Potenciales
Hoy
-Otros
LAS PRINCIPALES PRIVATIZACIONES
Telefnica
EDELNOR
LAS PRINCIPALES PRIVATIZACIONES

Fecha
Privatizacin
Comprador
Dic'92
Hierro Per S.A.
Shougang Corporation (China)
Feb'93
Proyecto Quellaveco
Mar'94
Pago
C. Inversin
128.4
175.9
Mantos Blancos (Chile)
12.8
2.5
Mina Cerro Verde
Cyprus Minerals (USA)
35.2
445.9
Mayo'94
Proyecto La Granja
Cambior* / BHP Billiton*
7.0
28.0
Mayo'94
Refinera de Ilo
Southern Peru Copper Corp.
66.6
20.2
Nov.'94
Emp Minera Tintaya S.A.
BHP Billiton Magma Copper USA
275.2
85.0
1994
ENTEL CPT
Telefonica De Espaa
2,200
1995
Banco Continental
Banco Bilbao Viscaya - Espaa
Feb'95
Refinera Cajamarquilla
Cominco (Canad) / Marubeni (Japn).
Set.96
Proyecto Antamina
BHP Billiton / Noranda / Teck / Mitsubishi
Abr.97
Yauliyacu S.A.
Yuracmayo (Per)
Set.97
Mahr Tunel S.A.
Oct.97
195
154.5
20.0
20.0
2,520.0
9.1
110.2
Volcan Cia Minera S.A. (Per)
127.8
60.0
MetalOroya S.A.
Doe Run (USA), Capitalizacin $ 126.5 MM
121.5
120.0
Ago.98
Cobriza S.A.
Doe Run (USA)
Set.99
Paragsha S.A.
Volcan Cia Minera (Per)
Mar.00
Proyecto Quicay
Barrick* / Chancadora Centauro (Per)
Mar'01
Iscaycruz S.A. (25%)
Glencore (Suiza)
Set'01
Imexcallao S.A.
Cormin (Per)
Dic'01
Electroandes S.A.
PSEG Global Inc. (USA)
Mar'01
Yauricocha
SIMSA* / Minera Corona (Per)

TOTAL
7.5
61.8
70.0
1.1
13.7
18.6
1.0
227.1
17.5
4.8
5.0
1,288.0
3,701.7
ULTIMAS PRIVATIZACIONES
CASO: EGASA Y EGESUR
Valorizado por la Empresas Consultora Interinvest
EGASA
EGESUR
-Margen de Ventas es menos de 2%
-Margen de Ventas es menos de 2%
-En el 2001 obtuvo perdidas
-En el 2001 obtuvo perdidas
-Niveles de Capacidad ociosa son:
-Niveles de Capacidad ociosa son:
*Hidroelect. Charcani 49%

*Central Trmica Chilina 64%
*Central Trmica Mollendo 64%
-Antigedad 50 aos
-Produce el 5.7% del total de electrici
dad en el pas
*Centrales Hidroelctrica
Aricota I y Aricota II 72%
*Central Trmica Mollendo 64%
-Antigedad 35 aos
-Produce solo el 1% del total de
electricidad en el pas
-Precio Base
-Precio Base
139 millones
17 millones
ULTIMAS PRIVATIZACIONES
CASO: EGASA Y EGESUR
Valorizado por la Empresas Consultora Interinvest
EGASA Y EGESUR
-Ambos poseen 215 trabajadores
-El rango sugerido por INTERINVEST, como precio base
oscila entre US $ 141millones y US $ 156millones.

-Dos oportunidades postergados
El viernes 14 de Junio se apertura sobres, declarando ganador
al unico postor Empresa belga TRACTEBEL que pag la
suma de US $ 167 millones 432 mil.
CASO: ETECEN Y ETESUR

Precio base US $ 229 millones y se pag US $ 241 millones
FACTORES LIMITANTES DE LA
PRIVATIZACIONES
Limitantes:
Existe muchos factores entre ellos tenemos:
INTROMISION POLITICA A LA TECNICA
INTERVENCION DE LA CLASE POLITICA COMO
EMPRESARIO
PRESION DE GRUPOS DE PODER
DEMASIADA CONCESIONES CONTRACTUALES A
INVERSIONISTAS
MAL USO DE FONDOS DE LA PRIVATIZACION
REACIONES SOCIALES
CASOS DE VALORIZACIONES
(SECTOR PRIVADO)
Empresa DOnofrio (giro helados y golosinas): fue vendido
en 1991-92 en aproximadamente 9 millones de dlares a un
grupo empresarial y el ao 1997 fue vendido a la
transnacional Nestl en 80 millones de dlares. Estamos
seguros, que ningun mtodo de valorizacin puede explicar
esta diferencia de avalor en 5 aos.
DOnofrio
La compaa de telfonos y ENTEL. Si Telefnica de Espaa
ofreci 2,200millones de dlares y la IT&T ofreci 800
millones de dlares; y la diferencia de valores puede
explicarse por el valor de monopolio y la sinergia al poseer
otras empresas de telefona en Amrica Latina.
Telefnica
Compaa de Cervecera
Backus & Johnston
ORIGINALES
34.6 %
EMPRESA POLAR
22/11/01 compra la
participacin de grupo
Romero 12.8% a $11.00
c/accin por un total $110
millones y la diferencia de
Lince Netherlands.
22.9 %
Propietario: Lorenzo Mendoza

Gimenez y familia Industrial
Venezolano dedicado a las
bebidas y alimentos. Con una
fortuna aproximadamente de
$ 4,400 millones.
COMPANIA CHESWICK
COMERCIAL
20.5 % al
08/08/02 22/07/02 compra de la familia

Bentin-Montori 16% a $16
c/accin y otros 7.32 % de
inversionistas minuristas en
bolsa, su objetivo es poseer
BARAVIA
24.8% de Backus y Johnston.
22 %
EMPRESA
11/07/02 compra del grupo

Brescia a $ 21.95 c/accin por
un valor de $ 420 millones, su
objetivo es poseer 24.9% de
Backus y Johnston.
Propietario:
Julio
Santos
Domingo, es el primer grupo
cervecero de Colombia posee
valores
y
negocios
en
telecomunicaciones; su fortuna
es aproximadamente de $
1,100 millones
Propietario: Gustavo Cisneros y

familia (Venezolano), es el grupo
ms
grande
de
telecomunicaciones de Amrica
Latina, pasee supermercados,
cadena de comida rpida y la
cervecera Regional; su fortuna
asciende aproximadamente a $
5,300 millones.
TRABAJO PRCTICO
En equipos de trabajo, desarrollar el
proceso de valorizacin de la empresa
(caso) tomando en cuentas los diversos
Mtodos Contables.
Los resultados ser presentados en
archivos de XLS y/o PPT en la siguiente
hora.
VALOR CONTABLE DE LA EMPRESA

Caso Practico 2: CONSORCIO TUPAC S.A.
BALANCE GENERAL
Al 31-12-2009
ACTIVO
PASIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
S/. 57,500
Clientes
60,000
Existencias
52,500
Total =
170,000=
Activo Fijo
750,000
Total =
TOTAL ACTIVO =
450,000
620,000=
Pasivo Corriente:
Tributos por Pagar
Proveedores
Total =
S/. 34,000
110,000
144,000=
PATRIMONIO
Capital
Reservas
Resultados del Ejercicios
Total =
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
250,000
66,000
160,000
476,000
620,000=

Datos Adicionales
CRITERIOS DE VALORIZACION A VALOR DE MERCADO:
VALOR DE MERCADO (al cierre del ejercicio):
- Tasa promedio de inters (i) de cuentas por cobrar a clientes es 12%
- % promedio de variacin del precio de reposicin de mercaderas es 1.5%
- Valor neto de mercado de Inmuebles, Maquinaria y Equipo es S/. 375,000.
(Depreciacin acelerada 50%)
-Deuda tributaria aplicable 1.5% al cierre pago pendiente de un mes.
- Tasa promedio de facturas por pagar a proveedores (i) 5%
En base a los datos determine el Valor de Mercado al 31-12-2009 de la
empresa Consorcio Tupac S.A.

BALANCE GENERAL
Al 31-12-2009
ACTIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
Clientes
Existencias
Total =
Activo Fijo
Depreciacin (
Total =
TOTAL ACTIVO =
PASIVO
S/.
Pasivo Corriente:
Tributos por Pagar
Proveedores
Total =
S/.
PATRIMONIO
Capital
Reservas
Total =
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
VALOR LIQUIDACION DE LA EMPRESA

Datos Adicionales
CRITERIOS DE VALORIZACION A VALOR DE MERCADO:
VALOR DE LIQUIDACIN (al cierre del ejercicio):
- Tasa promedio de descuento (i) de cuentas por cobrar a clientes es 8%
- % de descuento promedio por liquidacin de mercaderas es 12%
- Valor neto de liquidacin de Inmuebles, Maquinaria y Eq. es S/. 300,000.
(depreciacin acelerada de 60%).
-Deuda tributaria aplicable 1.5% al cierre pago pendiente de un mes.
- Tasa promedio de facturas por pagar a proveedores (i) 5%
En base a los datos determine el Valor de Liquidacin al 31-12-2009 de la
empresa Consorcio Tupac S.A.
VALOR LIQUIDACION DE LA EMPRESA

BALANCE GENERAL
Al 31-12-2008
ACTIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
Clientes
Existencias
Total =
Activo Fijo
Depreciacin (
Total =
TOTAL ACTIVO =
PASIVO
S/.
Pasivo Corriente:
Tributos por Pagar
Proveedores
Total =
S/.
PATRIMONIO
Capital
Reservas
Total =
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
BALANCE GENERAL
Al 31-12-2009
ACTIVO
PASIVO
Activo Corriente:
Caja y Bancos
S/. 57,500
Clientes
60,000
Existencias
52,500
Total =
170,000=
Activo Fijo
750,000
Total =
TOTAL ACTIVO =
450,000
620,000=
Pasivo Corriente:
Tributos por Pagar
Proveedores
Total =
S/. 34,000
110,000
144,000=
PATRIMONIO
Capital Acc. K 65% y Acc.T 35%
Reservas
Total =
TOTAL PASIVO Y
PATRIMONIO
250,000
66,000
160,000
476,000
620,000=
En base a esta informacin calcule los ratios de Mercado:

- Dividendos por distribuir S/. 50,000
- Acciones en circulacin 250,000 de S/. 1.00 c / accin (valor nominal)
De Acciones de Trabajo:

Dividendos por Accin W = Divid. X Distribuir / Acciones en Circulacin

Dividendos por Accin W =
Se tiene como informacin adicional: que la tasa de rentabilidad de

dividendos de la empresa ser 16% y los inversores esperan que
tanto el precio de las acciones como de dividendos aumente en 12%
(tasa de descuento).
Valor Burstil de la Organizacin (Dividendos):

Capitalizacin Burstil =
= S/.
De Acciones Totales ( Capital y Trabajo):

Dividendos por Accin = Divid. X Distribuir / Acciones en Circulacin

Dividendos por Accin =
Se tiene como informacin adicional: que la tasa de rentabilidad de

dividendos de la empresa ser 16% y los inversores esperan que
tanto el precio de las acciones como de dividendos aumente en 12%
(tasa de descuento).
Valor Burstil (Total) de la Organizacin:

Capitalizacin Burstil =
= S/.
Determinar el valor segn el Mtodo deL Flujo de Caja
Libre. Considerando que la Empresa Consorcio Tupac
S.A. le proporciona la siguiente informacin:
Periodo
Flujo de Caja Neto
1
2
3
4
5
96,000
106,000
147,000
182,000
249,000
Los directivos tienen una expectativa de costo de oportunidad

de 12% (CK anual)
Determinar el valor total segn el Mtodo de
Basado en el Goodwill. Considerando que la
Empresa Consorcio Tupac S.A. tiene un Capital
Neto de S/. 250,000. una Utilidad Neta Promedio
de 160,000. y una tasa de rendimiento anual de
capital ROI 36%.
Se espera una plusvala de 5 aos, descontados al
valor actual de un inters de 10% (CK anual)
Empresa Consorcio Tupac S.A. Tiene:
Utilidad Neta =
160,000.
Tasa de rendimiento anual ROI =
Tasa de inters anual (costo) K =
Periodo de plusvala =
Periodo
Flujo de Caja Neto
Rendimiento promedio=
Rendimiento promedio=
Superbeneficio =
Superbeneficio =
10%
1
2
3
4
5
Valor Goodwill
Valor Intrnseco
Goodwill
VALOR TOTAL
Valor Actual de los

Flujos de Goodwill
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Clculo Simplificado del VB

EL VALOR DE MERCADO / BURSTIL

Capital Acc. K 64% y Acc.T 36% 1000,000

En base a esta informacin calcule los ratios de Mercado:

Beneficios por Accin = Utilidad / Acciones en circulacin

Capitalizacin Burstil = Acciones en Circulacin X Ultima Cotizacin

Valor Burstil de la Organizacin (Dividendos):

Beneficios por Accin = Utilidad / Acciones en circulacin

Capitalizacin Burstil = Acciones en Circulacin X Ultima Cotizacin

Valor Burstil (Total) de la Organizacin:

Cada uno de stos valores se descuenta

Flujo de Caja Neto

Valor Actual de la Empresa

Valor Actual de los

Si desea venderle a Ud. Dicha empresa en S/. 7500,000. Qu decide y

Flujo de Caja Neto

Valor Intrnseco o Capital Neto

Valor Actual de los

Flujo de Caja Neto

Rendimiento promedio= 12% (8300,000)

Valor Intrnseco o Capital Neto

Valor Actual de los

Rendimiento promedio= 12% (8300,000)

Flujo de Caja Neto

Valor Intrnseco o Capital Neto

Valor Actual de los

Rendimiento promedio= 12% (8300,000)

Flujo de Caja Neto

Valor Actual de los

Valor Intrnseco o Capital Neto

Modelo Estratgico de Ingeniera Financiera

Factor x Factor y Factor z

LAS PRINCIPALES PRIVATIZACIONES

LAS PRINCIPALES PRIVATIZACIONES

Hierro Per S.A.

Shougang Corporation (China)

Mantos Blancos (Chile)

Mina Cerro Verde

Cyprus Minerals (USA)

Cambior* / BHP Billiton*

Southern Peru Copper Corp.

Emp Minera Tintaya S.A.