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APOYO

LECTURA DE

CUMPLIMIENTO NORMATIVO Y REGULADOR

MARCO NORMATIVO
Ley 26.831 Reglamentada por por el
Dec.1023/13 y NORMAS de la CNV T.O.
2013

Proteccin del Inversor

Documentacin elaborada para el


Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas, IAEF .
Prohibida su reproduccin sin la autorizacin expresa

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LECTURA

MARCO NORMATIVO

DE APOYO

CUMPLIMIENTO NORMATIVO Y REGULADOR

Proteccin del Inversor


ndice

1.

ROL DEL INVERSOR ..............................................................................................................- 3 -

2.

QU ORGANISMO CONTROLA Y REGULA EL MERCADO DE CAPITALES? ...........................- 5 -

3.

QU ENTIDADES E INSTRUMENTOS CONFORMAN EL MERCADO DE CAPITALES? ......... - 11 -

4.

QU ES LA OFERTA PUBLICA? ......................................................................................... - 18 -

5.

QUINES PUEDEN HACER OFERTA PBLICA Y QU PUEDE SER OBJETO DE OFERTA


PBLICA? ........................................................................................................................... - 20 -

6.

CUL ES EL MARCO REGULATORIO DICTADO POR LA CNV APLICABLE AL


FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO DE CAPITALES? ......................................................... - 22 -

7.

CULES SON OTRAS NORMAS APLICABLES? RESOL GRAL CNV 516/07 ....................... - 23 -

8.

TRANSPARENCIA EN EL AMBITO DE LA OFERTA PUBLICA

24

8.1 CODIGO DE PROTECCION AL INVERSOR .................................................................... - 23 9.

CONSEJOS DE LA CNV EN CUANTO A LA PROTECCION AL INVERSOR ............................. - 52 -

10.

QU PUEDE HACER EL PBLICO INVERSOR CUANDO SE SIENTE PERJUDICADO? ........ - 55 -

11.

QU ES EL FONDO DE GARANTIA EN LA NUEVA LEY DE MERCADO DE CAPITALES .... - 57 -

12.

QU SANCIONES PUEDE APLICAR LA CNV? ............................................................ - 58 -- 60 -

ANEXOS...60

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1. ROL DEL INVERSOR


El INVERSOR es el protagonista del sistema financiero en su conjunto, y por lo
tanto, existen leyes, Organismos y Entidades, tanto en nuestro pas como en el
resto del mundo, que tienen como objetivo principal la PROTECCIN DEL
INVERSOR.

El sistema financiero comprende al Mercado de Dinero, al Mercado Bancario y al


Mercado de Capitales.

El INVERSOR, ya sea individual o institucional, impulsa el crecimiento y desarrollo


del sistema financiero, aportando sus activos con diferentes finalidades particulares
en cada caso.

En este sentido, y ratificando la importancia del rol de los INVERSORES, a lo largo


de los aos se han implementado acciones, medidas, procedimientos, sistemas y
regulaciones cuyo objetivo principal es la PROTECCIN DEL INVERSOR.

Como el sistema financiero presenta constantes innovaciones, estas acciones hacia


la

PROTECCIN

DEL

INVERSOR

deben

ser

permanentemente

revisadas

actualizadas.

Dentro del sistema financiero, intervienen diferentes entidades, instituciones,


empresas, patrimonios, cmaras e intermediarios.

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El sistema financiero brinda a los INVERSORES distintas alternativas para la
administracin de sus activos y para la cobertura contra los riesgos que enfrentan
sus actividades.

Los INVERSORES empresas necesitan el sistema financiero para implementar sus


decisiones de financiamiento o de inversin.

Los TRABAJADORES aportan su trabajo en las empresas, y a cambio reciben un


salario en dinero. Este ingreso de dinero es utilizado para gastos (impuestos, casa,
alimentos, estudios, etc.) y ahorro. Dentro de los gastos, estn incluidos la compra
de alimentos, bienes, servicios e impuestos. Entonces, las empresas que pagan
salarios, reciben dinero producto de las ventas de bienes, alimentos o servicios. Por
su parte, los impuestos son un ingreso para el Gobierno. El Gobierno, en este caso,
tambin consume bienes y servicios, paga salarios y ahorra.

Finalmente, el dinero de los ahorros es destinado: (1) a la compra de instrumentos


financieros (acciones, bonos, cuotapartes de fondos comunes de inversin,
certificados de participacin de fideicomisos financieros, plazos fijos, moneda, etc.)
que ofrece el sistema financiero, (2) a la compra de activos fsicos (inmuebles,
muebles, etc.) o (3) para afrontar gastos imprevistos adicionales.

De esta forma, el sistema financiero es el canal por donde circulan los ahorros de
los TRABAJADORES hacia las empresas que necesitan financiarse.

Justamente en estos casos, estamos ante INVERSORES, y la explicacin dada,


clarifica an ms el relevante rol que cumplen dentro del sistema financiero.

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Entonces, considerando que el sistema financiero se conforma del mercado de
capitales y del mercado bancario, en el mercado de capitales se desarrollan
operaciones de financiamiento materializadas a travs de la colocacin pblica de
VALORES NEGOCIABLES (en adelante VN).

A travs del mercado de capitales, los ahorros de los INVERSORES se canalizan


hacia quienes los necesitan para implementar sus proyectos de crecimiento, ya sea
el GOBIERNO o las Empresas Privadas.

Es decir, en el mercado de capitales, los INVERSORES pueden destinar sus ahorros


a la compra de VN que ofrecen al pblico diferentes Empresas, Entidades, o
Sociedades, con el objetivo de obtener financiamiento (dinero) para diferentes
fines, que previamente deben ser difundidos a los inversores, quedando estas
Empresas, Entidades o Sociedades, y adems todos los dems que participan en
estas operaciones, bajo control de por lo menos un Organismo del Estado con
competencia especfica en la materia, que en nuestro pas es la COMISIN
NACIONAL DE VALORES.

Ms adelante veremos con mayor profundidad la definicin de VN.

2. QU

ORGANISMO

CONTROLA

REGULA

EL

MERCADO DE CAPITALES?
El mercado de capitales en Argentina est bajo control, fiscalizacin y regulacin de
un Organismo del estado denominado COMISIN NACIONAL DE VALORES (en
adelante CNV).

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La Comision Nacional de Valores (CNV) originalmente fue creada por la Ley de
Oferta Pblica N 17.811 que en la actualidad ha sido derogada por la Ley 26.831
de Mercado de Capitales, que en su Titulo I Capitulos I al IV, Articulos 6 al 27 y en
su Decreto Reglamentario 1023/2013

Regula y reglamenta las funciones de la

CNV. velando por la transparencia de los mercados y la correcta formacin de


precios en los mismos, as como la proteccin de los inversores.

La CNV es una entidad autrquica con jurisdiccin en toda la Repblica Argentina.


Sus relaciones con el Poder Ejecutivo Nacional (PEN) se mantienen por intermedio
del Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas de la Nacin (MEYFP) i. Sus funciones
las ejerce un Directorio de cinco vocales designados por el PEN, que duran cinco (5)
aos en el ejercicio de sus cargos y son reelegibles por periodos sucesivosii. Deben
ser personas de notoria idoneidad en la materia, por sus antecedentes o actividades
profesionales. No pueden desempear otra actividad remunerada, salvo la docencia
y comisiones de estudio.

El PEN designa al Presidente y al Vicepresidente del Directorioiii. El Directorio tiene a


su cargo la designacin, suspensin y remocin del personal, y los miembros del
Directorio y el Personal gozan de las asignaciones que les fije el presupuesto
nacionaliv. El producido de las multas previstas en la Ley N 17.811 ingresan a las
rentas generales de la Nacinv.

La CNV promueve el desarrollo de un mercado de capitales transparente y


competitivo, orientado a satisfacer las necesidades de financiamiento de todas las
Empresas y Entidades, e incentivar la inversin por parte de los INVERSORES
(minoristas y mayoristas o institucionales.

La CNV controla, fiscaliza y regula

a todos los participantes del mercado de

capitales, ejerciendo las facultades delegadas por diferentes leyes y decretos.


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La primera ley fue la Ley de Oferta Pblica de Ttulos Valores N 17.811, hoy
derogada por la 26.831 pero luego a lo largo de los aos, la CNV fue recibiendo
facultades de diferentes leyes y decretos, como por ejemplo de la Ley N 22.169 de
Funciones de la CNV como IJG, de la Ley N 23.576 de Obligaciones Negociables,
de la Ley N 24.083 de Fondos Comunes de Inversin, de la Ley N 24.241 de
Fondos de jubilaciones y Pensiones, de la Ley N 24.441 de Fideicomisos
Financieros, de la Ley N 20.643 de creacin de las CAJAS DE VALORES, del
Decreto N 2284/91 de Desregulacin Econmica, del Decreto N 656/92 de
Sociedades Calificadoras de Riesgo, del Decreto N 1926/93 de Mercados de
Futuros y Opciones, del Decreto N 174/93 Reglamentario de la ley N 24.083, de
la Ley N 25.246 de Prevencin de Lavado de Dinero etc..

En este marco, y en uso de las atribuciones conferidas por la normativa vigente, la


CNV fue dictando regulaciones por medio de sus RESOLUCIONES GENERALES, que
hoy se encuentran dentro de un texto ordenado cuya ltima versin fue aprobada
en el ao 2013. A la fecha, todas las RESOLUCIONES GENERALES de la CNV se
encuentran plasmadas en un texto ordenado disponible dentro de www.cnv.gov.ar

Los objetivos estratgicos de la CNV de acuerdo a la nueva ley de merecado de


Capitales 26.831 son los enumerados en el Articulo 1ro de la misma, a saber:
Son objetivos y principios fundamentales que informan y debern guiar la interpretacin
de este ordenamiento, sus disposiciones complementarias y reglamentarias:
a) Promover la participacin en el mercado de capitales de los pequeos inversores,
asociaciones sindicales, asociaciones y cmaras empresariales, organizaciones profesionales
y de todas las instituciones de ahorro pblico, favoreciendo especialmente los mecanismos que
fomenten el ahorro nacional y su canalizacin hacia el desarrollo productivo;
b) Fortalecer los mecanismos de proteccin y prevencin de abusos contra los pequeos
inversores, en el marco de la funcin tuitiva del derecho del consumidor;
c) Promover el acceso al mercado de capitales de las pequeas y medianas empresas;
d) Propender a la creacin de un mercado de capitales federalmente integrado, a travs de
mecanismos para la interconexin de los sistemas informticos de los distintos mbitos de
negociacin, con los ms altos estndares de tecnologa;
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e) Fomentar la simplificacin de la negociacin para los usuarios y as lograr una mayor
liquidez y competitividad a fin de obtener las condiciones ms favorables al momento de
concretar las operaciones.

A continuacin se exponen las principales competencias y facultades de la


CNV, derivadas principalmente de los articulos 19, 20

de la Ley de

Mercado de Capitales 26.831

ARTICULO 19. Atribuciones. La Comisin Nacional de Valores ser la autoridad de


aplicacin y contralor de la presente ley y, a tal fin, tendr las siguientes funciones:
a) En forma directa e inmediata, supervisar, regular, inspeccionar, fiscalizar y sancionar a todas
las personas fsicas y/o jurdicas que, por cualquier causa, motivo o circunstancia, desarrollen
actividades relacionadas con la oferta pblica de valores negociables, otros instrumentos,
operaciones y actividades contempladas en la presente ley y en otras normas aplicables, que
por su actuacin queden bajo competencia de la Comisin Nacional de Valores;
b) Llevar el registro, otorgar, suspender y revocar la autorizacin de oferta pblica de valores
negociables y otros instrumentos y operaciones;
c) Llevar el registro de todos los sujetos autorizados para ofertar y negociar pblicamente
valores negociables, y establecer las normas a las que deban ajustarse los mismos y quienes
acten por cuenta de ellos;
d) Llevar el registro, otorgar, suspender y revocar la autorizacin para funcionar de los
mercados, los agentes registrados y las dems personas fsicas y/o jurdicas que por sus
actividades vinculadas al mercado de capitales, y a criterio de la Comisin Nacional de Valores
queden comprendidas bajo su competencia;
e) Aprobar los estatutos, reglamentos y toda otra normativa de carcter general dictada por los
mercados y revisar sus decisiones, de oficio o a peticin de parte, en cuanto se tratare de
medidas vinculadas a la actividad regulada que prestan o que pudieren afectar su prestacin;
f) Cumplir las funciones delegadas por la ley 22.169 y sus modificaciones respecto de las
entidades registradas en los trminos del inciso d), desde su inscripcin y hasta la baja en el
registro respectivo, cuenten o no con autorizacin de oferta pblica de sus acciones otorgada
por la Comisin Nacional de Valores;
g) Dictar las reglamentaciones que debern cumplir las personas fsicas y/o jurdicas y las
entidades autorizadas en los trminos del inciso d), desde su inscripcin y hasta la baja del
registro respectivo;
h) Dictar las reglamentaciones que se debern cumplir para la autorizacin de los valores
negociables, instrumentos y operaciones del mercado de capitales, y hasta su baja del registro,
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contando con facultades para establecer las disposiciones que fueren necesarias para
complementar las que surgen de las diferentes leyes y decretos aplicables a stos, as como
resolver casos no previstos e interpretar las normas all incluidas dentro del contexto
econmico imperante, para el desarrollo del mercado de capitales;
i) Declarar irregulares e ineficaces a los efectos administrativos los actos sometidos a su
fiscalizacin, sin sumario previo, cuando sean contrarios a esta ley, a las dems leyes
aplicables, a las reglamentaciones dictadas por la Comisin Nacional de Valores, a los
estatutos, a las disposiciones dictadas por entidades y aprobadas por el organismo;
j) Promover la defensa de los intereses de los pequeos inversores, sin perjuicio de las
atribuciones concurrentes de las autoridades de aplicacin nacional y locales de la ley 25.156
de defensa de la competencia;
k) Establecer normas mnimas de capacitacin, acreditacin y registro para el personal de los
agentes registrados o para personas fsicas y/o jurdicas que desempeen tareas vinculadas
con el asesoramiento al pblico inversor;
l) Determinar los requisitos mnimos a los que debern ajustarse quienes presten servicios de
auditora a las personas sujetas a su supervisin;
m) Propender al desarrollo y fortalecimiento del mercado de capitales creando o, en su caso,
propiciando la creacin de productos que se consideren necesarios a ese fin;
n) Organizar y administrar archivos y antecedentes relativos a la actividad de la propia
Comisin Nacional de Valores o datos obtenidos en el ejercicio de sus funciones para la
recuperacin de la informacin relativa a su misin, pudiendo celebrar acuerdos y contratos
con organismos nacionales, internacionales y extranjeros a fin de integrarse en redes
informativas de tal carcter, para lo que deber tenerse en cuenta como condicin necesaria y
efectiva la reciprocidad conforme las previsiones establecidas en los artculos 25 y 26 de la
presente ley;
o) Fijar los requerimientos patrimoniales que debern acreditar las personas fsicas y jurdicas
sometidas a su fiscalizacin;
p) Dictar normas complementarias en materia de prevencin del lavado de dinero y de la
financiacin del terrorismo, siguiendo la normativa dictada por la Unidad de Informacin
Financiera, organismo autrquico actuante en el mbito del Ministerio de Justicia y Derechos
Humanos, aplicable al mercado de capitales y fiscalizar su cumplimiento; ello, sin perjuicio del
deber de dar a la citada unidad la debida intervencin que le compete en materia sancionatoria
y de proporcionar a sta la colaboracin exigida por la ley 25.246 y sus modificatorias;
q) Regular la forma en que se efectivizar la informacin y fiscalizacin exigidas en la presente
ley, pudiendo requerir a los entes sujetos a su jurisdiccin la implementacin de aquellos
mecanismos que estime convenientes para un control ms efectivo de las conductas descriptas
en la presente ley;
r) Establecer regmenes de informacin y requisitos para la oferta pblica diferenciados;

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s) Determinar las condiciones bajo las cuales los agentes registrados, que revisten el carcter
de personas jurdicas, podrn estar habilitados para llevar a cabo ms de una actividad bajo
competencia de la Comisin Nacional de Valores, previa inclusin de las mismas dentro de su
objeto social, a los fines de su inscripcin en los registros respectivos a cargo del organismo;
t) Fiscalizar el cumplimiento objetivo y subjetivo de las normas legales, estatutarias y
reglamentarias en lo referente al mbito de aplicacin de la presente ley;
u) Ejercer todas las dems funciones que le otorguen las leyes, decretos y los reglamentos
aplicables.
ARTICULO 20. Facultades correlativas. En el marco de la competencia establecida en el
artculo anterior, la Comisin Nacional de Valores puede:
a) Solicitar informes y documentos, realizar investigaciones e inspecciones en las personas
fsicas y jurdicas sometidas a su fiscalizacin, citar a declarar, tomar declaracin informativa y
testimonial. Cuando, como resultado de los relevamientos efectuados, fueren vulnerados los
intereses de los accionistas minoritarios y/o tenedores de ttulos valores sujetos a oferta
pblica, la Comisin Nacional de Valores, segn la gravedad del perjuicio que determine,
podr:
I) Designar veedores con facultad de veto de las resoluciones adoptadas por los rganos de
administracin de la entidad, cuyas disposiciones sern recurribles en nica instancia ante el
presidente de la comisin;
II) Separar a los rganos de administracin de la entidad por un plazo mximo de ciento
ochenta (180) das hasta regularizar las deficiencias encontradas. Esta ltima medida ser
recurrible en nica instancia ante el Ministro de Economa y Finanzas Pblicas;
b) Recabar directamente el auxilio de la fuerza pblica;
c) Requerir al juez competente el allanamiento de lugares privados con el fin de obtener los
antecedentes e informaciones necesarios para el cumplimiento de sus labores de fiscalizacin
e investigacin;
d) Iniciar acciones judiciales y reclamar judicialmente el cumplimiento de sus decisiones;
e) Denunciar delitos o constituirse en parte querellante;
f) Solicitar todo tipo de informacin a organismos pblicos y a cualquier persona fsica o jurdica
que considere necesaria para el cumplimiento de sus funciones, quienes estarn obligados a
proporcionarlos dentro del trmino que se les fije bajo apercibimiento de ley. Esta disposicin
no regir respecto de la Unidad de Informacin Financiera.
ARTICULO 21. Atribuciones del presidente. Corresponde al presidente de la Comisin
Nacional de Valores:
a) Representar al organismo y presidir sus acuerdos;
b) Ejercer la administracin general del organismo;

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c) Proveer el despacho de trmite de la comisin;
d) Las dems que le sean delegadas por el reglamento interno del organismo.
ARTICULO 22. Atribuciones del vicepresidente. Corresponde al vicepresidente sustituir al
presidente en caso de ausencia circunstancial o permanente y realizar aquellas funciones que
le asigne el reglamento interno de la Comisin Nacional de Valores y las que le delegare el
presidente.
ARTICULO 23. Delegacin de facultades. El directorio de la Comisin Nacional de Valores
podr delegar en los titulares de sus sedes regionales las atribuciones conferidas en el artculo
19, salvo las referidas a la revocacin de las autorizaciones, en cuanto se vincule a sus
respectivas reas de incumbencia geogrfica.
En el caso de las sanciones, las sedes regionales podrn tramitar toda clase de sumarios, pero
la aplicacin de las sanciones de multa solamente podr ser decidida por el directorio de la
Comisin Nacional de Valores.
ARTICULO 24. Revisin de las decisiones de las sedes permanentes o mviles. La
resolucin que delegue facultades en las sedes regionales deber aclarar expresamente si la
Comisin Nacional de Valores se reserva el derecho de revisar administrativamente las
decisiones previo a que los interesados puedan ocurrir a la va judicial, entendindose en caso
contrario que las decisiones de las autoridades delegadas sern impugnables judicialmente con
arreglo al rgimen previsto para las resoluciones de la comisin.

3. QU ENTIDADES E INSTRUMENTOS CONFORMAN EL


MERCADO DE CAPITALES?
Como vimos anteriormente, la Ley de Mercado de Capitales

26.831

tiene

objetivos y principios fundamentales que tienden a desmutualizar el Mercado,


permitiendo la intervencin de nuevos participantes en forma directa, de modo tal
segn sus principios- de crear un Mewrcado de Capitales federalmente integrado
simplificando la negociacin para los usuarios.

En su Articulo 2do, tiene una serie de Definiciones que asi lo confirman:


Valores negociables: Ttulos valores emitidos tanto en forma cartular as como a todos
aquellos valores incorporados a un registro de anotaciones en cuenta incluyendo, en particular,
los valores de crdito o representativos de derechos creditorios, las acciones, las cuotapartes
de fondos comunes de inversin, los ttulos de deuda o certificados de participacin de
fideicomisos financieros o de otros vehculos de inversin colectiva y, en general, cualquier
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valor o contrato de inversin o derechos de crdito homogneos y fungibles, emitidos o
agrupados en serie y negociables en igual forma y con efectos similares a los ttulos valores;
que por su configuracin y rgimen de transmisin sean susceptibles de trfico generalizado e
impersonal en los mercados financieros. Asimismo, quedan comprendidos dentro de este
concepto, los contratos de futuros, los contratos de opciones y los contratos de derivados en
general que se registren en mercados autorizados, y los cheques de pago diferido, certificados
de depsitos de plazo fijo admisibles, facturas de crdito, certificados de depsito y warrants,
pagars, letras de cambio y todos aquellos ttulos susceptibles de negociacin secundaria en
mercados.
Productos de inversin colectiva: Fondos comunes de inversin de la ley 24.083, a los
fideicomisos financieros de la ley 24.441 y sus modificaciones y a todos los otros vehculos del
mercado de capitales que soliciten autorizacin para emisiones de oferta pblica a la Comisin
Nacional de Valores.
Mercados: Sociedades annimas autorizadas por la Comisin Nacional de Valores con el
objeto principal de organizar las operaciones con valores negociables que cuenten con oferta
pblica, quedando bajo competencia de la Comisin Nacional de Valores las actividades afines
y complementarias compatibles con el desarrollo de ese fin.
Mercado de capitales: Es el mbito donde se ofrecen pblicamente valores negociables u
otros instrumentos previamente autorizados para que, a travs de la negociacin por agentes
habilitados, el pblico realice actos jurdicos, todo ello bajo la supervisin de la Comisin
Nacional de Valores.
Agentes registrados: Personas fsicas y/o jurdicas autorizadas por la Comisin Nacional de
Valores para su inscripcin dentro de los registros correspondientes creados por la citada
comisin, para abarcar las actividades de negociacin, de colocacin, distribucin, corretaje,
liquidacin y compensacin, custodia y depsito colectivo de valores negociables, las de
administracin y custodia de productos de inversin colectiva, las de calificacin de riesgos, y
todas aquellas que, a criterio de la Comisin Nacional de Valores, corresponda registrar para el
desarrollo del mercado de capitales.
Este ultimo parrafo, es el que define los Agentes en sentido generico, y si vemos la
ultima oracion vemos que deja abierta la puerta para incorporar nuevos tipos de
Agentes.
Ademas, define nueve(9) tipos de Agentes participantes en el mercado. En muchos
casos es solo un cambio de nombre de los ya existentes, pero significa un
procedimiento
de
reinscripcin
y
registro
que
actualizara
a
los
participantes.existentes.
Estos nueve tipos de agentes definidos son:
Agente de negociacin: Sociedades autorizadas a actuar como intermediarios de mercados
incluyendo bajo competencia del organismo cualquier actividad vinculada y complementaria
que stos realicen.

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Agentes productores de agentes de negociacin: Personas fsicas y/o jurdicas registradas
ante la Comisin Nacional de Valores para desarrollar actividades de difusin y promocin de
valores negociables bajo responsabilidad de un agente de negociacin registrado.
Agentes de colocacin y distribucin: Personas fsicas y/o jurdicas registradas ante la
Comisin Nacional de Valores para desarrollar canales de colocacin y distribucin de valores
negociables, con arreglo a la reglamentacin que a estos efectos establezca la Comisin
Nacional de Valores.
Agentes de corretaje: Personas jurdicas registradas ante la Comisin Nacional de Valores
para poner en relacin a dos (2) o ms partes para la conclusin de negocios sobre valores
negociables, sin estar ligadas a ninguna de ellas por relaciones de colaboracin, subordinacin
o representacin (primera parte del inciso a) del artculo 34 del anexo I a la ley 25.028).
Agentes de liquidacin y compensacin: Personas jurdicas registradas ante la Comisin
Nacional de Valores para intervenir en la liquidacin y compensacin de operaciones con
valores negociables registradas en el marco de mercados, incluyendo bajo su jurisdiccin
cualquier actividad que stas realicen.
Agentes de administracin de productos de inversin colectiva: Sociedades gerentes de la
ley 24.083, a los fiduciarios financieros de la ley 24.441 y sus modificaciones y a las dems
entidades que desarrollen similares funciones y que, a criterio de la Comisin Nacional de
Valores, corresponda registrar en este carcter para su actuacin en el marco del
funcionamiento de los productos de inversin colectiva.
Agentes de custodia de productos de inversin colectiva: Personas jurdicas registradas
ante la Comisin Nacional de Valores para actuar en dicho carcter en los productos de
inversin colectiva, desarrollando las funciones asignadas por las leyes aplicables y las que
dicho organismo determine complementariamente.
Agentes de depsito colectivo: Entidades registradas ante la Comisin Nacional de Valores
para recibir depsitos colectivos de valores negociables, para actuar en la custodia de
instrumentos y de operaciones en los trminos de la ley 20.643 y sus modificaciones,
incluyendo bajo su jurisdiccin cualquier actividad que stas realicen.

Agentes de calificacin de riesgos: Entidades registradas ante la Comisin Nacional de


Valores para prestar servicios de calificacin de valores negociables, y de otro tipo de riesgos,
quedando bajo competencia de la Comisin Nacional de Valores las actividades afines y
complementarias compatibles con el desarrollo de ese fin.

Respecto a los Mercados, la LMC se refiere a ellos en sus articulos 28 a 33


ARTICULO 28. Denominaciones exclusivas. Las denominaciones bolsa de valores,
mercado de valores, bolsa de futuros, bolsa de opciones, mercado de futuros, mercado
de opciones u otras similares slo podrn ser autorizadas por la Comisin Nacional de
Valores.
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ARTICULO 29. Requisitos. La Comisin Nacional de Valores reglamentar los requisitos
que los mercados deben acreditar a los efectos de su autorizacin para funcionar y de su
inscripcin en el registro correspondiente.
ARTICULO 30. Registro. Los mercados autorizados por la Comisin Nacional de Valores
para su inscripcin en el registro, debern observar el cumplimiento de la totalidad de los
requisitos que establezca la Comisin Nacional de Valores durante el trmino de vigencia de su
inscripcin. Los mercados debern abstenerse de funcionar como tales, cuando incurran en
cualquier incumplimiento de los requisitos, condiciones y obligaciones dispuestas por el
organismo, sin necesidad de intimacin previa.
El incumplimiento de cualesquiera de los requisitos, condiciones y obligaciones reglamentados
por el organismo dar lugar a la suspensin preventiva del mercado, hasta que hechos
sobrevinientes hagan aconsejable la revisin de la medida, sin perjuicio de la eventual
aplicacin a los infractores de las sanciones previstas en el artculo 132 de la presente ley.
ARTICULO 31. Forma jurdica. Los mercados se constituirn como sociedades annimas
comprendidas en el rgimen de oferta pblica de acciones. La reglamentacin de la Comisin
Nacional de Valores impondr las limitaciones necesarias a los estatutos sociales de los
mercados para evitar la existencia de accionistas controlantes o la formacin de grupos de
control.
ARTICULO 32. Funciones. Los mercados deben contemplar las siguientes funciones
principales, de acuerdo a las caractersticas propias de su actividad especfica:
a) Dictar las reglamentaciones a los efectos de habilitar la actuacin en su mbito de agentes
autorizados por la Comisin Nacional de Valores, no pudiendo exigir a estos fines la
acreditacin de la calidad de accionista del mercado;
b) Autorizar, suspender y cancelar el listado y/o negociacin de valores negociables en la forma
que dispongan sus reglamentos;
c) Dictar normas reglamentarias que aseguren la veracidad en el registro de los precios as
como de las negociaciones;
d) Dictar las normas y medidas necesarias para asegurar la realidad de las operaciones que
efecten sus agentes;
e) Fijar los mrgenes de garanta que exijan a sus agentes para cada tipo de operacin que
garantizaren;
f) Constituir tribunales arbitrales, conforme lo dispuesto en el artculo 46 de la presente ley; y
g) Emitir boletines informativos.
Las atribuciones previstas en los incisos antes indicados podrn ser ejercidas por el mercado o
delegadas parcial o totalmente en otra entidad calificada en cuanto a su conocimiento a los
fines de realizar dichas actividades.

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ARTICULO 33. Facultades concurrentes. Las atribuciones conferidas a los mercados no
impiden el ejercicio de facultades concurrentes de la Comisin Nacional de Valores, al efecto
de establecer recaudos mnimos aplicables de manera uniforme en todo el pas.
La Lista de estas Entidades e Instrumentos puede consultarse en www.cnv.gov.ar

Sin perjuicio de la adecuacion que deben realizar las Bolsas y Mercados de acuerdo
a la Ley 26.831 , a continuacin exponemos detalle de algunas Entidades existentes
al momento de sancion de la ley, o sea a Diciembre 2012:

BOLSAS DE COMERCIO CON MERCADO DE VALORES ADHERIDOxvii

Bolsa de Comercio de Buenos Aires

que al unirse con el Mercado de Valores de

Buenos Aires crearon una nueva entidad

Bolsas y Mercados Argentinos S.A.

B&MA (bima)

Bolsa de Comercio de Cordoba

Bolsa de Comercio de La Rioja S.A.

Bolsa de Comercio de Mendoza S.A.

Bolsa de Comercio de Rosario

Bolsa de Comercio de Santa Fe

BOLSAS DE COMERCIO SIN MERCADO DE VALORES ADHERIDO

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Bolsa de Comercio Confederada S.A.

Bolsa de Comercio de Bahia Blanca S.A.

Bolsa de Comercio de La Plata

Nueva Bolsa de Comercio de Salta S.A.

Nueva Bolsa de Comercio de Tucuman S.A.

CAMARAS DE COMPENSACION Y LIQUIDACION DE FUTUROS Y OPCIONES

Argentina Clearing House S.A.

ENTIDADES AUTORREGULADAS NO BURSATILES

Mercado Abierto Electronico S.A.

ENTIDADES DE COMPENSACION Y LIQUIDACION AUTORIZADAS POR LA CNV

Argenclear S.A.

ENTIDADES DE DEPOSITO COLECTIVO AUTORIZADAS POR LA CNV

Caja de Valores S.A.

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MERCADOS DE FUTUROS Y OPCIONES

Mercado a Termino de Buenos Aires S.A.

Mercado a Termino de Rosario S.A.

MERCADOS DE VALORESxix

Mercado de Valores de Buenos Aires S.A.xx

xxi

Mercado de Valores de Cordoba S.A.

Mercado de Valores de La Rioja S.A.

Mercado de Valores de Mendoza S.A.

Mercado de Valores de Rosario S.A.

Mercado de Valores del Litoral S.A.

SOCIEDADES CALIFICADORAS DE RIESGO

Evaluadora Latinoamericana S.A. Calificadora de Riesgo

Fitch Argentina Calificadora de Riesgo S.A.

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Moody's Latin America Calificadora de Riesgo S.A.

Standard & Poor's International Ratings, LLC. Sucursal Argentina

4. QU ES LA OFERTA PUBLICA?
Segn las Definiciones del Articulo 2,
Oferta pblica: Invitacin que se hace a personas en general o a sectores o a grupos
determinados para realizar cualquier acto jurdico con valores negociables, efectuada por los
emisores o por organizaciones unipersonales o sociedades dedicadas en forma exclusiva o
parcial al comercio de aqullos, por medio de ofrecimientos personales, publicaciones
periodsticas, transmisiones radiotelefnicas, telefnicas o de televisin, proyecciones
cinematogrficas, colocacin de afiches, letreros o carteles, programas, medios electrnicos,
circulares y comunicaciones impresas o cualquier otro procedimiento de difusin.
La oferta es pblica porque es efectuada al pblico inversor en sentido amplio (una
generalidad de detentadores de medios financieros no preventiva ni taxativamente
individualizada en su composicin) que al menos tericamente son puestos en
grado de aceptar la oferta hecha en un pie de igualdad entre ellos.

Ahora bien, ante la necesidad de proteger al pblico INVERSOR, se ha ampliado el


concepto estricto de oferta pblica, para incluir a las invitaciones que se dirigen a
un grupo determinado de personas que, a veces, tienen un derecho de preferencia
para realizar el acto a que se invita o para recibir los VN.

Por ejemplo: se considera oferta pblica la invitacin a suscribir acciones, an


respecto

de

aquellos

accionistas

que

tienen

derecho

de

preferencia

para

suscribirlas.

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En este caso, aunque falte el requisito de la persona indeterminada, lo que se
protege es la negociacin posterior de esos VN.

El objetivo es asegurar que el acto utilizado para que los VN lleguen al mercado,
sea conforme a las normas legales, para que los terceros INVERSORES que
adquieran esos VN, no se vean expuestos a una eventual descalificacin que pueda
perjudicarlos.

Los medios utilizados para la oferta pblica han ido evolucionando a travs del
tiempo, como consecuencia de los avances tecnolgicos y de las comunicaciones.

Actualmente se considera que se est haciendo oferta pblica, cuando se contacta


al

pblico

INVERSOR

travs

de

ofrecimientos

personales,

publicaciones,

transmisiones de radio o televisin, proyecciones cinematogrficas, colocacin de


afiches, letreros o carteles, internet, o cualquier otro procedimiento de difusin.

Por la va de concrecin, puede ser oferta pblica impersonal o personal.

La oferta pblica impersonal es aquella que se realiza por medio de publicaciones,


transmisiones de radio o televisin, proyecciones cinematogrficas, colocacin de
letreros, o cualquier otro medio de difusin amplia.

La oferta pblica personal es la que se realiza a persona determinada, en forma


verbal o epistolar, pero que es pblica por el hecho de que se trata de una
comunicacin reiterada, efectuada igualmente a otras muchas personas.

Por el mbito geogrfico, la oferta pblica puede ser nacional o internacional. La


oferta pblica nacional es la que se dirige a personas residentes dentro del propio
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estado. Ser internacional cuando se dirige tambin -o exclusivamente- a personas
residentes en otras naciones.

5. QUINES PUEDEN HACER OFERTA PBLICA Y QU


PUEDE SER OBJETO DE OFERTA PBLICA?
Son sujetos ofertantes, o sujetos activos de la oferta pblica:

1. el EMISOR La ley lo trata en el Capitulo III Articulos 59 al 79

2. el INTERMEDIARIOS Mercados, mercados de Capitales y Agentes Registrados

El Articulo 82 de la LMC
pblica.

define especficamente el Objeto y sujetos de la oferta

Pueden ser objeto de oferta pblica los valores negociables emitidos o agrupados en serie que
por tener las mismas caractersticas y otorgar los mismos derechos dentro de su clase se
ofrecen en forma genrica y se individualizan en el momento de cumplirse el contrato
respectivo y todos aquellos instrumentos financieros que autorice la Comisin Nacional de
Valores.
Pueden realizar oferta pblica de valores negociables u otros instrumentos financieros las
entidades que los emitan y los agentes registrados autorizados a estos efectos por la Comisin
Nacional de Valores.
ARTICULO 83. Valores emitidos por entes pblicos. La oferta pblica de valores
negociables emitidos por la Nacin, las provincias, la Ciudad Autnoma de Buenos Aires, los
municipios, los entes autrquicos, as como por los organismos multilaterales de crdito de los
que la Repblica Argentina fuere miembro no est comprendida en esta ley, sin perjuicio de las
facultades del Banco Central de la Repblica Argentina en ejercicio de sus funciones de
regulacin de la moneda y del crdito y de ejecucin de la poltica cambiaria. Se considera
oferta pblica sujeta a las disposiciones de esta ley, la negociacin de los valores negociables
citados cuando la misma se lleve a cabo por una persona fsica o jurdica privada, en las
condiciones que se establecen en el artculo 2 de la presente ley.

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La Nueva ley de Mercado de Capitales 26.831 modifica sustancialmente la
normativa

regulacion

respecto

de

los

valores

de

NEGOCIACION

SECUNDARIA en el Capitulo V del T.O. 2013 de las NORMAS de la CNV,


estableciendo que gozan de los beneficios de la Oferta Publica en los
terminos de la LMC los siguientes instrumentos

Asi en la Seccion X regula los CHEQUES DE PAGO DIFERIDO, en la Seccion XI los


CHEQUES GARANTIZADOS POR WARRANTS, en la XIII la negociacin de los
CERTIFICADOS DE INVERSION CEDIN, en la XIV LETRAS DE CAMBIO, en la XV los
PAGARES, en la XVI los CERTIFICADOS DE DEPOSITO Y WARRANTS, y en la XVII
los CERTIFICADOS DE PLAZO FIJO

La Ley de Mercado de Capitales 26.831 en su Seccion V se refiere a la


publicidad en los Articulos 111 al 116 estableciendo que:,r r
ARTICULO 111. Operaciones. La identidad del valor negociable, la cuanta, el precio y el
momento de perfeccionamiento de cada una de las operaciones realizadas en un mercado, as
como la identidad de los agentes habilitados por el correspondiente mercado que hubieran
intervenido en ellas y el carcter de su intervencin debern encontrarse desde el momento en
que se produzcan a disposicin del pblico.
ARTICULO 112. Publicidad engaosa. La publicidad, propaganda y difusin que por
cualquier medio hagan las sociedades emisoras, mercados, agentes y cualquier otra persona o
entidad que participe en una emisin, colocacin y negociacin de valores negociables, no
podr contener declaraciones, alusiones, nombres, expresiones o descripciones que puedan
inducir a error, equvoco o confusin al pblico sobre la naturaleza, precio, rentabilidad,
rescate, liquidez, garanta o cualquier otra caracterstica de los valores negociables, de sus
sociedades emisoras o de los servicios que se ofrezcan.
ARTICULO 113. Denominaciones que se prestan a confusin. Las denominaciones que se
utilizan en la presente ley para caracterizar a las entidades y sus operaciones slo podrn ser
empleadas por las entidades autorizadas. No podrn utilizarse denominaciones similares,
derivadas o que ofrezcan dudas acerca de su naturaleza o individualidad.

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ARTICULO 114. Facultades de la Comisin Nacional de Valores. La Comisin Nacional de
Valores podr ordenar a las personas mencionadas en el artculo 112 de la presente ley el
cese preventivo de la publicidad o de la utilizacin de nombres o expresiones u otras
referencias que pudieran inducir a error, equvocos o confusin al pblico sin perjuicio de las
dems sanciones que pudieren corresponder.
ARTICULO 115. Alcance. Las previsiones contenidas en esta seccin resultan de aplicacin
a toda publicidad encargada por la sociedad emisora, los agentes registrados o cualquier otra
persona fsica o jurdica con independencia del medio elegido para la publicacin.
No sern aplicables, por el contrario, a editoriales, notas, artculos o cualquier otra colaboracin
periodstica.
ARTICULO 116. Conductas sancionables. Sern pasibles de sancin las personas que en el
mbito de la oferta pblica, difundieren noticias falsas por alguno de los medios previstos en la
definicin de oferta pblica establecida en el artculo 2 de la presente ley, an cuando no
persiguieren con ello obtener ventajas o beneficios para s o para terceros, o perjuicios para
terceros, incluida la sociedad emisora, siempre que hubieren obrado con dolo o culpa grave.

6. CUL ES EL MARCO REGULATORIO DICTADO POR LA


CNV APLICABLE AL FUNCIONAMIENTO DEL MERCADO
DE CAPITALES?
Anteriormente, vimos las leyes y decretos que delegaron en la CNV diferentes
facultades sobre Entidades e Instrumentos que conforman el mercado de capitales,
fundamentalmente la Ley 26.831 y su decreto reglamentario 1023/2013

Es en uso de estas atribuciones, que la CNV dicta normas y regulaciones mediante


la aprobacin de RESOLUCIONES GENERALES (RG). Cada una de estas RG se
encuentran disponibles al pblico en general en www.cnv.gov.ar al momento de ser
dictadas para conocimiento del pblico en general, ms all de la publicacin de
rigor que se realiza en el BOLETIN OFICIAL.

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Dentro de www.cnv.gov.ar tambin se encuentra disponible un texto ordenado
actualizado de las NORMAS de la CNV, donde se plasman las diferentes
modificaciones aprobadas por medio de las RG, a la ltima versin de Texto
Ordenado del ao 2013.

En este sentido, actualmente el texto ordenado actualizado de


las NORMAS 2013 DEBE consultarse en:
http://www.cnv.gob.ar/LeyesyReg/CNV/esp/TOC2013.pdf

7. CULES SON OTRAS NORMAS DICTADAS POR LA


CNV PARA LA PROTECCION DEL INVERSOR EN EL
MERCADO DE CAPITALES?
Dentro de las NORMAS dictadas por la CNV, se destacan las RESOLUCIONES
GENERALES N 516/07 sobre CODIGO DE GOBIERNO SOCIETARIO y las N 529/08
y 542/08 sobre CODIGO DE PROTECCIN AL INVERSOR, de reciente aprobacin
por parte de la CNV, en el marco de las acciones tendientes a la permanente
proteccin del pblico inversor:

7.1. RESOLUCION GENERAL N 516/07 CODIGO DE GOBIERNO


SOCIETARIO

QU SUJETOS DEBEN CUMPLIR ESTA NORMA Y DESDE CUNDO?

Esta RG 516/07 establece que a partir de los Estados Contables que correspondan a
ejercicios que se inicien a partir del da 01/01/08 las sociedades emisoras
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autorizadas para ofertar pblicamente las acciones representativas de su capital
social (no PYMES) debern producir en oportunidad de prepararse los Estados
Contables de ejercicio, en forma independiente de stos, un informe motivado
sobre el CDIGO DE GOBIERNO SOCIETARIO que deber ser difundido con la
misma modalidad de un HECHO RELEVANTE por medio de la AUTOPISTA DE LA
INFORMACIN FINANCIERA (AIF) creada por la CNVxxix.

Siguiendo la experiencia comparada en esta materia, la adopcin de un CDIGO DE


GOBIERNO SOCIETARIO es, en esta instancia, discrecional.

En este marco, las sociedades emisoras debern explicar anualmente para


conocimiento de los destinatarios la falta de adopcin -total o parcial- de
previsiones vinculadas con los temas contemplados en las NORMAS (T.O. 2013 y)
de la CNV y de toda otra que llegue a receptarse.

Concretamente el directorio de cada sociedad deber: (i) informar si sigue y de qu


modo las recomendaciones integrantes del Cdigo de Gobierno Societario, (ii)
explicar las razones por las cuales no adopta -total o parcialmente- tales
recomendaciones y/o si contempla incorporarlas en el futuro.

8.-CNV

NORMAS AO 2013

TTULO XII
TRANSPARENCIA EN EL MBITO DE LA OFERTA PBLICA
CAPTULO I

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DISPOSICIONES GENERALES
SECCIN I AMBITO DE APLICACIN. TRANSPARENCIA.
ARTCULO 1.- Est prohibido todo acto u omisin, de cualquier naturaleza, que
afecte o pueda afectar la transparencia en el mbito de la oferta pblica.

SECCIN II

HECHOS RELEVANTES. CONCEPTUALIZACIN. SUJETOS ALCANZADOS.

ARTCULO 2.- Los administradores de entidades emisoras que realicen oferta


pblica de valores negociables y los integrantes del rgano de fiscalizacin, stos
ltimos en materia de su competencia, y los administradores de mercados, cmaras
compensadoras y dems agentes registrados ante la Comisin en todas sus
categoras, y en su caso, los integrantes de sus rganos de fiscalizacin, estos
ltimos en materia de su competencia, debern informar a la Comisin en forma
inmediata, a travs de la AUTOPISTA DE LA INFORMACIN FINANCIERA en los
trminos del artculo 99 de la Ley N 26.831- todo hecho o situacin que, por su
importancia, sea apto para afectar en forma sustancial la colocacin de los valores
negociables, el curso de su negociacin, o el desenvolvimiento de la actividad
propia de cada sujeto alcanzado.

ENUMERACIN DE SUPUESTOS.

ARTCULO 3.- La enumeracin siguiente es ejemplificativa de la obligacin


impuesta en el artculo anterior y no releva a las personas mencionadas de la
obligacin de informar todo otro hecho o situacin aqu no enunciado:
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1) Cambios en el objeto social, alteraciones de importancia en sus actividades o
iniciacin de otras nuevas.

2) Enajenacin de bienes del activo fijo que representen ms del QUINCE POR
CIENTO (15%) de este rubro segn el ltimo balance.

3) Renuncias presentadas o remocin de los administradores y miembros del


rgano de fiscalizacin, con expresin de sus causas, y su reemplazo.

4) Decisin sobre inversiones extraordinarias y celebracin de operaciones


financieras o comerciales de magnitud.

5) Prdidas superiores al QUINCE POR CIENTO (15%) del patrimonio neto.

6) Manifestacin de cualquier causa de disolucin con indicacin de las medidas


que, dado el caso, vayan a proponerse o adoptarse cuando la causa de disolucin
fuere subsanable.

7) Iniciacin de tratativas para formalizar un acuerdo preventivo extrajudicial con


todos o parte de sus acreedores, solicitud de apertura de concurso preventivo,
rechazo, desistimiento, homologacin, cumplimiento y nulidad del acuerdo;
solicitud de concurso por agrupamiento, homologacin de los acuerdos preventivos
extrajudiciales, pedido de quiebra por la entidad o por terceros, declaracin de
quiebra o su rechazo explicitando las causas o conversin en concurso, modo de
conclusin: pago, avenimiento, clausura, pedidos de extensin de quiebra y
responsabilidades derivadas.

8) Hechos de cualquier naturaleza y acontecimientos fortuitos que obstaculicen o


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puedan obstaculizar seriamente el desenvolvimiento de sus actividades, incluyendo
hechos que generen o puedan generar afectaciones de importancia al ambiente,
especificndose sus consecuencias.

9) Causas judiciales de cualquier naturaleza, que promueva o se le promuevan, de


importancia econmica significativa o de trascendencia para el desenvolvimiento de
sus actividades, incluyendo causas de importancia relativas al ambiente; causas
judiciales que contra ella promuevan sus accionistas; y las resoluciones relevantes
en el curso de todos esos procesos.

10) Celebracin y cancelacin de contrato(s) de licencia o franquicia, de


agrupamientos, de colaboracin y uniones transitorias de empresas con resea de
las principales perspectivas razonablemente esperadas.

11) Atraso en el cumplimiento de las obligaciones asumidas en los valores


representativos de deuda con suficiente identificacin de las consecuencias que
puedan derivar de tal incumplimiento.

12) Gravamen de los bienes con hipotecas o prendas cuando ellas superen en
conjunto el DIEZ POR CIENTO (10%) del patrimonio neto.

13) Todos los avales y fianzas

otorgados, con indicacin

de

las

causas

determinantes, personas afianzadas y monto de la obligacin, cuando superen en


conjunto el DIEZ POR CIENTO (10%) del patrimonio neto, as como los otorgados
por operaciones no vinculadas directamente a su actividad cuando superen el UNO
POR CIENTO (1%) de su patrimonio neto. Las entidades financieras, cuando
otorguen avales, fianzas y garantas dentro de su operatoria normal y de acuerdo a
su objeto social, slo debern informar en la forma establecida en el Ttulo
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Rgimen

Informativo Peridico.

14) Adquisicin o venta de acciones u obligaciones convertibles de otras


sociedades, sin perjuicio de lo dispuesto en los artculos 31 y 32 de la Ley N
19.550 y 7 del presente Ttulo, cuando las sumas excediesen en conjunto el DIEZ
POR CIENTO (10%) del patrimonio neto de la inversora o de la sociedad
participada.

15) Contratos de cualquier naturaleza que establezcan limitaciones a la distribucin


de utilidades o a las facultades de los rganos sociales, con presentacin de copia
de tales contratos.

16) Hechos de cualquier naturaleza que afecten o puedan afectar en forma


sustancial la situacin econmica, financiera o patrimonial de las sociedades
controladas y controlantes en el sentido del artculo 33 de la Ley N 19.550,
inclusive la enajenacin y gravamen de partes importantes de su activo y
afectaciones de importancia al ambiente.

17) Autorizacin, suspensin, retiro o cancelacin de la negociacin respecto de la


emisora en el pas o en el extranjero.

18) Sanciones de importancia econmica significativa o de trascendencia para el


desenvolvimiento de sus actividades impuestas por autoridades de control,
incluyendo autoridades competentes de control ambiental, an cuando no se
encuentren firmes.

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19) Acuerdos de sindicacin de acciones.

20) Contratos que renan las caractersticas de significatividad econmica o


habitualidad, que celebre, directa o indirectamente, con los integrantes de sus
rganos de administracin, fiscalizacin y/o gerentes, o con personas jurdicas
controladas por estos, con envo de copia de los instrumentos suscriptos.

21) Cambios en las tenencias que configuren el o los grupos de control, en los
trminos del artculo 33, inciso 1 de la Ley N 19.550, afectando su formacin.

22) Decisin de adquirir, en los trminos del artculo 220 inciso 2 de la Ley N
19.550, sus propias acciones, con indicacin de:

a) Explicacin pormenorizada del dao grave que se pretende evitar y de por qu


tales adquisiciones se aprecian como medio idneo para evitarlo.

b) Plazo en el que las adquisiciones se llevarn a cabo.

c) Rango de precios a los que la sociedad est dispuesta a efectuarlas.

d) Cantidad mxima de acciones a adquirir.

23) Fecha, cantidad, precio por accin y monto total de cada adquisicin ejecutada
en cumplimiento de la decisin referida en el inciso anterior.

24) Decisin de adquirir las acciones que hubiera emitido, en tanto estn admitidas
a la oferta pblica, y listadas por parte de un mercado. Se deber respetar el
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principio de trato igualitario entre todos los accionistas y el derecho a la
informacin plena de los inversores. Son condiciones necesarias para toda
adquisicin de sus acciones por la sociedad emisora las siguientes:

a) Que las acciones a adquirirse se hallen totalmente integradas.

b) Que medie resolucin fundada del Directorio con informe del Comit de Auditora
y de la Comisin Fiscalizadora. La resolucin del Directorio deber establecer la
finalidad de la adquisicin, el monto mximo a invertir, la cantidad mxima de
acciones o el porcentaje mximo sobre el capital social que ser objeto de
adquisicin y el precio mximo a pagar por las acciones, debiendo el Directorio
brindar a accionistas e inversores informacin amplia y detallada.

c) Que la adquisicin se efecte con ganancias realizadas y lquidas o con reservas


libres o facultativas, debiendo la sociedad acreditar ante la Comisin que cuenta
con la liquidez necesaria y que dicha adquisicin no afecta la solvencia de la
sociedad.

d) Que el total de las acciones que adquiera la sociedad, incluidas las que hubiera
adquirido con anterioridad y permanecieran en su poder, en ningn caso excedan
del lmite del DIEZ POR CIENTO (10%) del capital social.

25) Tenencia indirecta de acciones propias que integren el patrimonio de un


establecimiento adquirido o sociedad incorporada, de conformidad con el inciso 3
del artculo 220 de la Ley N 19.550.

26) Decisin de enajenar las acciones adquiridas en los trminos de los incisos 2 y
3 del artculo 220 de la Ley N 19.550.
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27) Decisin de enajenar las acciones que hubiera emitido, en tanto estn
admitidas a la oferta pblica, y listadas por parte de un mercado, en los trminos
del artculo 65 y siguientes de la Ley N 26.831.

28) Fecha, cantidad, precio y monto total de cada enajenacin ejecutada en


cumplimiento de la decisin referida en el inciso anterior.

29) Decisin de contratar los servicios de agentes de calificacin de riesgos para


calificar sus valores negociables.

30) Obtencin de calificaciones contemporneas dispares respecto de idntico valor


negociable, cuando difieran de letra o en ms de un grado.

31) Rescisin, unilateral o consensuada, del contrato con un agente de calificacin


de riesgos, explicando los motivos en que se funda.

32) Decisiones adoptadas que establezcan o modifiquen planes, sistemas o


modalidades de recompensas y reconocimientos que estructuran la remuneracin
total de los integrantes del rgano de administracin, de fiscalizacin, comits
especiales y empleados, con presentacin de copia de tales documentos.

33) Aportes irrevocables a cuenta de futuras suscripciones de acciones, aceptados


por reunin del directorio, con independencia de lo previsto en el Captulo Aportes
Irrevocables a Cuenta de Futuras Emisiones y Capitalizacin de Deudas de la
Emisora.

34) Despidos de trabajadores, con causa o sin ella, que representen un DIEZ POR
CIENTO (10%) del nmero total que prestan servicios en la entidad o en sus
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plantas industriales, dentro de un perodo de SEIS (6) meses, debiendo en tal
supuesto enviarse a la Comisin la informacin sobre la nmina de los trabajadores
despedidos, el motivo de la desvinculacin, la fecha de ingreso, la indemnizacin
que le fuere abonada en su caso-, y la incidencia de los despidos en el patrimonio

de la entidad, evaluando la contingencia de formulacin de juicios laborales.

35) De los estados contables aprobados, el resultado del ejercicio dividido en


ordinario y extraordinario, detalle del patrimonio neto discriminado por rubros y
montos, sus propuestas en materia de distribucin de dividendos en efectivo y en
especies, capitalizaciones de ganancias de ajustes monetarios del capital y de otros
conceptos; si no efectuara propuestas en materia de distribucin de dividendos,
detalle de los motivos por la cual no ha podido efectuarla. El detalle del patrimonio
neto discriminado por rubros y montos.

A los efectos de lo dispuesto en el presente artculo, se entiende por patrimonio


neto al resultante del ltimo balance presentado.

La Comisin, a pedido de parte, por decisin fundada y por un perodo


determinado, podr suspender el cumplimiento de la obligacin de informar al
pblico sobre ciertos hechos y antecedentes que no sean de conocimiento pblico y
cuya divulgacin pudiera afectar seriamente el inters social; quedando a salvo la
dispensa referida en el artculo 101 de la Ley N 26.831, sobre pactos o convenios
de accionistas, la que podr ser por tiempo indeterminado cuando se trate de
aspectos que a juicio de la Comisin se refieran a acuerdos que slo afecten los
intereses privados de las partes.

SECCIN III INDEPENDENCIA.

RGIMEN INFORMATIVO.

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ARTCULO 4.- En el caso de emisoras, en oportunidad de cada eleccin de
directores, los accionistas que propongan candidatos titulares o suplentes a la
consideracin de la asamblea debern informar a la misma antes de la votacin la
condicin de independientes o no independientes de los candidatos, segn lo aqu
establecido y lo dispuesto en el Ttulo II de estas Normas. Igualmente, en
oportunidad de cada eleccin de miembros de los rganos de fiscalizacin, los
accionistas que propongan candidatos titulares o suplentes a la consideracin de la
asamblea, debern informar antes de la votacin la condicin de independientes de
los candidatos. Dichos accionistas tambin informarn si los candidatos propuestos,
ejercen, han ejercido o van a ser propuestos ellos, o los estudios, sociedades o
asociaciones profesionales que integren como tales, o a travs de otros de sus
miembros, como auditores externos de la emisora o tienen relaciones profesionales
o pertenecen a un estudio, una sociedad o asociacin profesional que mantiene
relaciones profesionales:

a) Con la emisora, o

b) Con su controlante o con empresas controladas o

vinculadas por o con esta ltima, o el estudio, sociedad o asociacin a la que


pertenece, o

c) Perciba remuneraciones u honorarios de la emisora (distintos, en

su caso, de los correspondientes al ejercicio del cargo) o de su controlante o de


empresas controladas o vinculadas por o con esta ltima

d) Si alguna de las

circunstancias indicadas se presenta, respecto de una sociedad con la cual la


emisora o su controlante o sociedades controladas o vinculadas por o con esta,
tengan accionistas comunes.

Los integrantes del rgano de administracin y de los

rganos de fiscalizacin de las emisoras, debern informar a la Comisin la


situacin de sus miembros respecto de lo establecido en este artculo, dentro del
plazo de DIEZ (10) das hbiles de su eleccin o asuncin del cargo titular, segn
se trate.

Asimismo dicha informacin deber incluirse en todo prospecto o suplemento de


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prospecto, que sea emitido por la emisora.

Los rganos de fiscalizacin de la

emisora debern incluir en su informe anual su opinin expresa sobre la calidad de


las polticas de contabilizacin y auditora de la emisora y sobre el grado de
objetividad e independencia del auditor externo en el ejercicio de su labor.

SECCIN IV

INFORMACIN A MERCADOS. COMUNICACIN DE LAS EMISORAS A

LOS MERCADOS.

ARTCULO 5.- Sin perjuicio de las obligaciones exigidas en el artculo 100 de la Ley
N 26.831, las emisoras que tengan sus valores negociables listados en Mercados
debern dirigir a aquellos similares comunicaciones a las exigidas en los artculos
precedentes, las que debern ser publicadas de inmediato en sus boletines
informativos electrnicos o en cualquier otro medio que garantice su inmediata y
amplia difusin. Las emisoras que no tengan valores negociables listados en
mercados, debern contratar su publicacin en esos boletines o en otro medio que
garantice su amplia difusin.

SECCIN V

RGIMEN INFORMATIVO DE NO RESIDENTES.

INFORMACIN

DE INVERSIONES DE NO RESIDENTES.

ARTCULO 6.- Las siguientes personas:

a) Agentes de negociacin y Agentes

de liquidacin y compensacin.

b) Agentes de administracin de

productos de inversin colectiva de fondos comunes de inversin. Cuando


canalicen en el mercado nacional, inversiones de personas fsicas y/o jurdicas no
residentes en la Repblica Argentina y el monto global de tales inversiones exceda
los PESOS CINCO MILLONES ($ 5.000.000), debern -dentro de los DIEZ (10) das
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hbiles de finalizado cada mes calendario- remitir por medio de la AUTOPISTA DE
LA INFORMACION FINANCIERA el saldo de las inversiones mencionadas al cierre del
mes inmediato anterior, valuadas a precio de mercado a la fecha de cierre del mes
informado. Los agentes de administracin de productos de inversin colectiva de
fondos comunes de inversin continuarn informando la composicin del patrimonio
neto del fondo y las tenencias de cuotapartes de las personas no residentes,
discriminadas por pas.

c) Los agentes de depsito colectivo debern

presentar mensualmente -dentro de los DIEZ (10) das hbiles de finalizado cada
mes calendario- por medio de la AUTOPISTA DE LA INFORMACIN FINANCIERA
informacin sobre:

1) Saldos de las inversiones en el mercado nacional, por parte de personas


residentes y de personas no residentes en la Repblica Argentina, discriminados por
especie.

2) Cantidad de inversores por pas de residencia, registrados en el

sistema de depsito colectivo a su cargo.

d) En el caso de las emisoras, las

VEINTICINCO (25) sociedades con mayor capitalizacin al cierre de cada mes,


respecto de las cuales los agentes de depsito colectivo u otra categora de agentes
correspondientes no tengan a su cargo el registro de accionistas, debern -dentro
de los DIEZ (10) das hbiles de finalizado el mes calendario- enviar por medio de
la AUTOPISTA DE LA INFORMACIN FINANCIERA lista de accionistas residentes y
no residentes en la Repblica Argentina indicando pas de residencia, y detalle de
sus tenencias accionarias, con respecto a su propio registro de accionistas.

SECCIN VI

RGIMEN INFORMATIVO DE TENENCIAS. ACCIONARIAS.

ARTCULO 7.- En las entidades emisoras, las siguientes personas:

a) Directores y administradores sean titulares o suplentes-,

b) Gerentes,

Sndicos y miembros del consejo de vigilancia -sean titulares o suplentes-, y


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c)
d)

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Accionistas controlantes, debern informar la cantidad y clase de acciones, valores
representativos de deuda convertibles en acciones, u opciones de compra o venta
de ambas especies de valores negociables, de la emisora autorizados a la oferta
pblica que posean o administren directa o indirectamente.

El deber de comunicar

alcanza a las personas mencionadas an cuando no tengan posicin directa o


indirecta en los conceptos indicados y deber ser cumplida completando -en forma

individual

por

cada

emisora-

la

informacin

requerida

en

los

formularios

correspondientes disponibles en la AUTOPISTA DE LA INFORMACIN FINANCIERA.


La Comisin podr extender el deber de informacin a otros funcionarios del grupo
econmico, en aquellos casos en que lo considere pertinente.

MODIFICACIN DE TENENCIAS.

ARTCULO 8.- Las personas mencionadas en el artculo anterior debern:

a) Informar a la Comisin, antes del QUINCE (15) de cada mes, los cambios
producidos durante el mes anterior en sus tenencias u opciones de compra o de
venta de acciones y/o valores representativos de deuda convertibles en acciones de
la entidad, utilizando los formularios correspondientes, incluidos en la AUTOPISTA
DE LA INFORMACIN FINANCIERA.

b) Completar la respectiva presentacin

dentro de los DIEZ (10) das hbiles posteriores a la toma de posesin del cargo y
hasta SEIS (6) meses posteriores a la fecha del efectivo cese, y los accionistas
controlantes -mientras revistan tal condicin- desde el siguiente da hbil de
concertada la operacin que le asigne el control accionario.

c) Conservar la

documentacin respaldatoria de todas las operaciones efectuadas, que deber ser


puesta de inmediato a disposicin de la Comisin, a su requerimiento.

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NMINAS DE AUTORIDADES EMISORAS.

ARTCULO 9.- Las emisoras debern remitir a travs de la AUTOPISTA DE LA


INFORMACIN FINANCIERA , dentro de los DIEZ (10) das hbiles de producida la
designacin de los integrantes de los rganos de administracin, fiscalizacin,
titulares y suplentes, y gerentes, la siguiente informacin:

a) Nmina de sus

directores, administradores, sndicos, y miembros del consejo de vigilancia -en


todos los casos titulares y suplentes- y de sus gerentes.

b) Nmina de los

directores, administradores, sndicos y miembros del consejo de vigilancia -sean


titulares o suplentes- de sus sociedades controlantes, controladas -en toda la
secuencia de control- y vinculadas.

c) Individualizacin de la o las persona(s)

fsica(s) controlante(s) final(es) de la emisora.

d) Datos personales de las

personas incluidas en las nminas requeridas en los incisos a) y b) y de la(s)


persona(s) referidas en el inciso c), completando los formularios especficamente
establecidos para cada caso en la AUTOPISTA DE LA INFORMACIN FINANCIERA.
La informacin a que hace referencia este articulo deber ingresarse en la
AUTOPISTA DE LA INFORMACIN FINANCIERA completando el formulario que obra
en el Anexo VI del presente Ttulo, que se publicar en el tem Nomina Anual
Emisoras y Grupos de Control Otros Sujetos. En caso de producirse cambios se
debern informar dentro de los DIEZ (10) das hbiles de producidas las
modificaciones

mediante

el

mismo

procedimiento

especificado

para

la

presentacin original.

NMINAS DE AUTORIDADES CMARAS COMPENSADORAS Y OTROS AGENTES

REGISTRADOS.

ARTCULO 10.- Las cmaras compensadoras y las dems categoras de agentes


registrados, debern remitir la siguiente informacin a travs de la AUTOPISTA DE
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LA INFORMACIN FINANCIERA, completando los respectivos formularios en la
oportunidad prevista en las normas aplicables a cada uno de ellos:

a) Nmina de sus directores, administradores, sndicos, miembros del consejo de


vigilancia, y en su caso miembros del consejo de calificacin -titulares y suplentesy de sus gerentes.

b) Cuando corresponda, nmina de los directores,

administradores, sndicos y miembros del consejo de vigilancia -sean titulares o


suplentes- de sus sociedades controlantes, controladas -en toda la secuencia de
control- y vinculadas.

c) Individualizacin de la o las persona(s) fsica(s)

controlante(s) final(es) de los mismos.

d) Datos personales de las personas

incluidas en las nminas requeridas en los incisos a) y b) y de la(s) persona(s)


referidas en el inciso c), completando los formularios especficamente establecidos
para cada caso en la AUTOPISTA DE LA INFORMACIN FINANCIERA. La informacin
a que hace referencia este articulo deber ingresarse en la AUTOPISTA DE LA
INFORMACIN FINANCIERA completando el formulario que obra en el Anexo VI del
presente Ttulo, que se publicar en el tem Nmina Anual Emisoras Grupo de
Control - Otros Sujetos

Con respecto a los agentes registrados en la Comisin que revistan el carcter de


personas fsicas debern completar los formularios con sus datos personales y
dems datos all requeridos. En caso de producirse cambios se debern informar
dentro de los DIEZ (10) das hbiles de producidas las modificaciones y mediante el
mismo procedimiento especificado para la presentacin original.

OTROS SUJETOS OBLIGADOS A INFORMAR TENENCIAS.

ARTCULO 11.- Los Directores, funcionarios y empleados de la Comisin, los


integrantes del consejo de calificacin, directores, administradores, gerentes,
integrantes del rgano de fiscalizacin, titulares y suplentes, y empleados de
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agentes de calificacin de riesgos, y los directores, administradores, gerentes,
integrantes del rgano de fiscalizacin, titulares y suplentes, y empleados de los
Mercados, que reciban informacin peridica de emisoras autorizadas a negociar en
ellos, que no haya sido divulgada pblicamente, o intervengan en trmites relativos
a los valores negociables de emisoras autorizadas a negociar en tales Mercados,
debern informar,en las condiciones descriptas en el artculo 7 de este Ttulo,
cantidad y clase de acciones, valores representativos de deuda convertibles en
acciones u opciones de compra o venta de acciones, que posean o administren
directa o indirectamente, de emisoras en el rgimen de la oferta pblica, y perodo
en que durarn en sus cargos, en su caso.

A tales efectos, los agentes de calificacin de riesgos y los Mercados registrados


ante la Comisin debern informar la nmina de los miembros de sus rganos de
administracin y fiscalizacin, integrantes del consejo de calificacin, gerentes y de
todos los empleados que en razn de sus funciones, tengan acceso a informacin
relativa a sociedades emisoras, que no haya sido divulgada, completando los
formularios especficos disponibles en la AUTOPISTA DE LA INFORMACIN
FINANCIERA.

Los cambios producidos en las nminas referidas previamente,

debern ser actualizados trimestralmente.

DEBER INFORMATIVO DE PARTICIPACIONES ACCIONARIAS.

ARTCULO 12.- Las personas fsicas o jurdicas que en forma directa, por intermedio
de otras personas fsicas o jurdicas, o cualquier grupo de personas actuando en
forma concertada, que por cualquier medio y con una determinada intencin:

a)

Adquieran

enajenen

acciones

y/o

valores

representativos

de

deuda

convertibles en acciones de una emisora, o adquieran opciones de compra o de


venta sobre aquellos,

b) Alteren la configuracin o integracin de su

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participacin directa o indirecta en el capital de una emisora,
obligaciones negociables en acciones,

c) Conviertan

d) Ejerzan las opciones de compra o de

venta de los valores negociables referidos en el inciso a), o

e) Cambien la

intencin respecto de su participacin accionaria en la emisora, al tiempo de


verificarse alguno de los supuestos indicados en los incisos anteriores. En todos los
casos, siempre que las adquisiciones involucradas y/o los hechos referidos
precedentemente otorgasen el CINCO POR CIENTO (5%) o ms de los votos que
puedan emitirse a los fines de la formacin de la voluntad social en las asambleas
de

accionistas,

inmediatamente

de

haberse

concertado

la

adquisicin,

la

enajenacin, la alteracin de la configuracin o integracin de su participacin, la


conversin en acciones, y/o el ejercicio de las opciones o de producido el cambio de
intencin, debern informar esa circunstancia a la Comisin.

Similar informacin

deber ser suministrada en cada oportunidad en que se produzcan cambios sobre la


tenencia informada, hasta el momento en que por alcanzar la condicin de
accionista controlante, quede sujeto al rgimen previsto para stos. La informacin
respectiva deber remitirse en los formularios disponibles en la AUTOPISTA DE LA
INFORMACIN FINANCIERA a travs de la (URL): http://www.cnv.gob.ar

Esta informacin deber contener los siguientes datos:

1) Datos de las personas fsicas o jurdicas que directa o indirectamente integran la


participacin accionaria mencionada.

2) Porcentaje de participacin accionaria

resultante de la operacin y total de votos al que la participacin accionaria da


derecho.

3) Precio de la operacin expresado en su importe total y en su valor

por accin adquirida o enajenada, y todo otro detalle significativo a fin de conocer
el valor involucrado en la transaccin.

4) Fecha de la adquisicin o enajenacin,

conversin o ejercicio y cantidad, clase y derechos que confieren los valores


negociables adquiridos, enajenados, convertibles o convertidos y las opciones,
segn corresponda.

5) Fecha de alteracin de la configuracin o integracin de su

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participacin directa o indirecta.

6) Intencin -segn corresponda original o

nueva- de las personas fsicas o jurdicas que directa o indirectamente integran la


participacin accionaria mencionada, respecto de la misma (por ejemplo: adquirir
una participacin mayor, alcanzar el control de la voluntad social de la emisora,
enajenar parcial o totalmente la tenencia y/o todo otro propsito).

Las personas fsicas o jurdicas que directa o

indirectamente integran

la

participacin accionaria mencionada debern, asimismo, remitir la informacin


exigida por el presente artculo a los Mercados en los que se encuentren listados los
valores negociables.

Las personas jurdicas que directa o indirectamente integran la participacin


accionaria mencionada debern, asimismo, acompaar la documentacin exigida en
los Captulos Oferta Pblica Primaria y Emisoras extranjeras y Cedears y Ceva
de estas Normas.

RGIMEN ESPECIAL ACCIONISTAS DE MERCADOS.

ARTCULO 13.- En el caso de las emisoras que revistan la calidad de Mercados,


quienes posean un porcentaje accionario a partir del DOS POR CIENTO (2%),
debern informar a la Comisin toda variacin de dichas tenencias, conforme el
procedimiento y con los alcances dispuestos en el presente Ttulo.

Los sujetos obligados por el artculo 7 incisos a), b) y c) del presente Ttulo para el
caso de las emisoras que revistan la calidad de Mercados, debern remitir la
informacin respectiva a los cambios en su tenencia accionaria a travs de la
AUTOPISTA DE LA INFORMACIN FINANCIERA de la Comisin, utilizando los
respectivos formularios disponibles en el sitio Web de la Comisin en la direccin
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(URL): http://www.cnv.gob.ar, en la periodicidad establecida en el artculo 8 del
presente Ttulo.

Las personas fsicas o jurdicas que en forma directa, por intermedio de otras
personas fsicas o jurdicas, o cualquier grupo de personas actuando en forma
concertada, que por cualquier medio y con alguna de las intenciones previstas en el
artculo 12 incisos a), b) c), d) y e), que no estn alcanzados en el segundo prrafo
de este artculo, debern remitir la informacin respectiva en los formularios a que
alude el artculo 15 del presente Titulo, en oportunidad de producirse un cambio en
sus respectivas tenencias.

DECLARACIN JURADA

ARTCULO 14.- La manifestacin efectuada por las personas mencionadas en los


artculos precedentes ante la Comisin tendr el efecto de declaracin jurada.

INGRESO DE LA INFORMACIN

ARTCULO 15.- La informacin exigida por los artculos 7, 11 y 13 -segundo


prrafo- del presente Ttulo, deber ser ingresada en la AUTOPISTA DE LA
INFORMACIN FINANCIERA de la Comisin, utilizando los respectivos formularios
disponibles

en

el

sitio

Web

de

la

Comisin

en

la

direccin

(URL):

http://www.cnv.gob.ar

A los fines de acreditar el cumplimiento del deber de informar, la informacin


exigida por los artculos 12, 13 -tercer prrafo- y 7 inciso d) del presente Ttulo cuando no sea posible su remisin por la AUTOPISTA DE LA INFORMACIN
FINANCIERA- deber ser presentada ante la Comisin por el declarante, utilizando
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los formularios de los Anexos I a V en formato papel. Cuando la informacin exigida
sea presentada firmada por apoderado, deber acompaarse copia simple del poder
respectivo, con declaracin jurada de su vigencia.

CAPTULO II

OBLIGACIONES DE LOS PARTICIPANTES EN EL MBITO DE LA OFERTA PBLICA.

SECCIN I DEBER DE GUARDAR RESERVA.

SUJETOS ALCANZADOS.

ARTCULO 1.- En el marco de las obligaciones impuestas en el artculo 102 de la


Ley N 26.831, quien en razn de su cargo o actividad tenga informacin acerca de
un hecho no divulgado pblicamente y que por su importancia sea apto para afectar
la colocacin de valores negociables, o el curso de su negociacin en los mercados,
deber guardar estricta reserva al respecto y abstenerse de negociar hasta tanto
dicha informacin tenga carcter pblico.

Quedan comprendidos en el deber mencionado:

a) Los directores, administradores, gerentes, sndicos, miembros del consejo de


vigilancia, accionistas controlantes y profesionales intervinientes de cualquier
entidad autorizada a la oferta pblica de valores negociables, incluidos los
Mercados.

b) Cualquier persona que haga una oferta pblica de adquisicin o

canje de valores respecto de una entidad autorizada a la oferta pblica.

c)

Directivos, funcionarios y empleados de los agentes de calificacin de riesgos.

d)

Directivos, funcionarios y empleados de los agentes de depsito colectivo.

e)

Directivos, funcionarios y empleados de cmaras compensadoras y dems


categoras de agentes registrados en la Comisin.
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f) Funcionarios pblicos y
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directivos, funcionarios y empleados de los organismos de control pblicos o
privados, incluida la Comisin.

g) Cualquier persona que, en razn de su cargo,

actividad, posicin o relacin tenga acceso a tal informacin.

h) Cualquier

persona que por relacin temporaria o accidental con la emisora o con cualquiera
de los dems sujetos mencionados, o relacin social o familiar con accionistas
integrantes del grupo de control o con los sujetos antes mencionados, pueda
acceder a la informacin citada. Asimismo, se extiende a los subordinados y
terceros que por la naturaleza de sus funciones hubieren tenido acceso a la
informacin.

OTROS SUJETOS ALCANZADOS.

ARTCULO 2.- Las personas fsicas o jurdicas mencionadas en el artculo anterior


que por razn de su trabajo, profesin, cargo o funciones, posean datos o
informacin reservada, debern adoptar las medidas necesarias para que sus
subordinados o terceros no accedan a la informacin reservada, salvaguardando
dichos datos e informacin.

En particular, debern: a) Impedir que la informacin reservada pueda ser objeto


de utilizacin abusiva o desleal y tomar de inmediato las medidas necesarias para
prevenir y, en su caso, corregir las consecuencias que de ello pudieran derivarse.

b) Denunciar de inmediato ante la Comisin cualquier hecho o circunstancia que


hubiera llegado a su conocimiento y de los cuales pudiera presumirse una violacin
al deber de guardar reserva o a la prohibicin de utilizar la informacin privilegiada.

Las obligaciones anteriores no alcanzan al deber de comunicacin y colaboracin


que las personas mencionadas tienen respecto de los tribunales judiciales y de las
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agencias administrativas de control.

INFORMACIN DE AUDITORES Y SNDICOS.

ARTCULO 3.- A pedido de la Comisin, las emisoras debern informar la nmina


de todo el personal de su firma auditora y de su personal afectado a la realizacin
de auditoras de sus estados contables, o de revisiones limitadas.

SECCIN II

DEBER DE LEALTAD Y DILIGENCIA.

OBLIGACIONES EMISORAS, CMARAS COMPENSADORAS Y OTRAS CATEGORAS


DE AGENTES.

ARTCULO 4.- En el ejercicio de sus funciones las personas que a continuacin se


indican debern observar una conducta leal y diligente. En especial:

a) Los

directores, administradores y fiscalizadores de las emisoras, estos ltimos en las


materias de su competencia, debern:

1) Hacer prevalecer, sin excepcin, el inters social de la emisora en que ejercen su


funcin y el inters comn de todos sus socios por sobre cualquier otro inters,
incluso el inters del o de los controlantes.

2) Abstenerse de procurar cualquier

beneficio personal a cargo de la emisora que no sea la propia retribucin de su


funcin.

3) Organizar e implementar sistemas y mecanismos preventivos de

proteccin del inters social, de modo de reducir el riesgo de conflicto de intereses


permanentes u ocasionales en su relacin personal con la emisora o en la relacin
de otras personas vinculadas con la emisora respecto de sta. Este deber se refiere
en particular: a actividades en competencia con la emisora, a la utilizacin o
afectacin de activos sociales, a la determinacin de remuneraciones o a
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propuestas para las mismas, a la utilizacin de informacin no pblica, al
aprovechamiento de oportunidades de negocios en beneficio propio o de terceros y,
en general, a toda situacin que genere, o pueda generar conflicto de intereses que
afecten a la emisora.

4) Procurar los medios adecuados para ejecutar las

actividades de la emisora y tener establecidos los controles internos necesarios


para garantizar una gestin prudente y prevenir los incumplimientos de los deberes
que la normativa de la Comisin les impone.

5) Actuar con la diligencia de un

buen hombre de negocios en la preparacin y divulgacin de la informacin


suministrada y velar por la independencia de los auditores externos.

b) Las

cmaras compensadoras, los agentes de negociacin y dems categoras de


agentes registrados en la Comisin, debern observar una conducta profesional
ejemplar, actuando en todo momento en forma leal y diligente frente a sus clientes
y dems participantes en el mercado, evitando toda prctica que pueda inducir a
engao, o que de alguna forma vicie el consentimiento de su contraparte, o que
pueda afectar la transparencia, estabilidad, integridad o reputacin del mercado.
Asimismo, debern otorgar prioridad al inters de sus clientes y abstenerse de
actuar en caso de advertir conflicto de intereses.

SECCIN III

8.1

CDIGO DE PROTECCIN AL INVERSOR O CDIGO DE CONDUCTA

SISTEMAS DE SUPERVISIN Y DE SEGURIDAD.

ARTCULO 5.- Las personas fsicas y/o jurdicas autorizadas a funcionar y


registradas en la Comisin debern:

a) Establecer sistemas que garanticen el cumplimiento de las obligaciones


impuestas y la

prevencin y represin de

las conductas contrarias

a la

transparencia en el mbito de la oferta pblica, conforme el presente Ttulo.


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b)

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Fijar los procedimientos y sistemas mnimos de seguridad, a fin de prevenir o
detectar violaciones a los deberes descriptos en el presente Titulo.

CDIGO DE PROTECCIN AL INVERSOR O CDIGO DE CONDUCTA.

ARTCULO 6.- Los personas fsicas y/o jurdicas registradas en la Comisin


debern contar con un Cdigo de Proteccin al Inversor o Cdigo de Conducta
aplicable a todos aquellos que desarrollan actividades en sus respectivos mbitos
de actuacin, que prevea normas especficas dirigidas a la prevencin, deteccin,
control y sancin de las conductas contrarias a la transparencia, al deber de lealtad
y diligencia frente a los inversores y dems participantes en el mercado, conforme
lo descripto en el presente Ttulo.

Dicho Cdigo deber estar redactado en un

lenguaje fcilmente comprensible para la generalidad de los lectores, que resulte


accesible para el anlisis y comprensin de su contenido, y abarcar, como mnimo,
los siguientes aspectos:

a) Normativa aplicable relacionada con la Transparencia en el mbito de la Oferta


Pblica, las conductas contrarias a la transparencia y los procedimientos tendientes
a prevenir dichas conductas.
incluyendo

explicacin

de

b) Normas de proteccin al inversor vigentes,


los

derechos

que

incumben

los

inversores,

especialmente respecto del pequeo inversor minorista no profesional que participa


en el mercado de capitales, y los procedimientos aplicables, en cuanto a tiempo,
modo y forma, para el efectivo ejercicio de tales derechos.

c) Disposiciones que

regulan el comportamiento del personal alcanzado, garantizando entre otros


aspectos, la seguridad y eficiencia en los servicios prestados, el respeto del deber
de confidencialidad y la prevencin de eventuales conflictos de intereses. Sin
perjuicio de las pautas generales previstas en el presente Ttulo, los sujetos
registrados en la Comisin debern atender a las pautas especficas establecidas en
los respectivos Captulos de estas Normas, conforme su actividad.
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Proteccin del Inversor


El Cdigo de Proteccin al Inversor o Cdigo de Conducta vigente deber ser
remitido por la AUTOPISTA DE LA INFORMACIN FINANCIERA, por el acceso
correspondiente en reemplazo de soporte papel, y asimismo deber ser publicado
en la direccin Web institucional del sujeto obligado.

SECCIN IV

PUBLICIDAD Y PROPAGANDA.

PUBLICIDAD NO ENGAOSA.

ARTCULO 7.- La publicidad, propaganda y difusin que, por cualquier medio,


realicen las emisoras, los mercados, las cmaras compensadoras, los agentes de
negociacin, los agentes de colocacin y distribucin, o cualquier otra persona fsica
o jurdica que participe en una emisin, colocacin, organizadores y/o negociacin
de valores negociables, no podr contener declaraciones, alusiones o descripciones
que puedan inducir a error, equvocos o confusin al pblico, sobre la naturaleza,
precios, rentabilidad, rescates, liquidez, garantas o cualquier otra caracterstica de
los valores negociables. Los sujetos mencionados debern ratificar o rectificar -en
los trminos de los artculos 2, 3 y 5 del Captulo I del presente Ttulo- la
informacin divulgada pblicamente que, por su importancia, sea apta para afectar
sustancialmente la colocacin de valores negociables o el curso de su negociacin
en los mercados.

En caso de violacin a lo dispuesto en este artculo o en las normas que al efecto


dicte la Comisin, sta podr ordenar al sujeto infractor que modifique o suspenda
esa publicidad, independientemente
corresponder.

de

las dems sanciones que

pudieran

El presente artculo se aplica a toda publicidad encargada por las

emisoras, agentes de negociacin, agentes de colocacin y distribucin, o cualquier


otra persona fsica o jurdica con un inters concreto en la operacin de que se
trate, con independencia del medio elegido para su publicacin.

El presente

artculo no se aplica a editoriales, notas o cualquier otra colaboracin periodstica.

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SANCIONES.

ARTCULO 8.- Las personas que, en el mbito de la oferta pblica, difundieren a


sabiendas noticias falsas o tendenciosas, por alguno de los medios previstos en el
artculo 2 de la Ley N 26.831, an cuando no persiguieren con ello la obtencin de
ventajas o beneficios para s o para terceros, sern pasibles de las sanciones que
correspondan.

CAPTULO III CONDUCTAS CONTRARIAS A LA TRANSPARENCIA EN EL MBITO DE


LA OFERTA PBLICA

SECCIN I

ABUSO DE INFORMACIN PRIVILEGIADA.

PROHIBICIONES GENERALES.

ARTCULO 1.- En el marco de las obligaciones impuestas por el inciso a) del


artculo 117 de la Ley N 26.831, las personas mencionadas en el artculo 1 del
Captulo II del presente Ttulo, no podrn:

a) Utilizar la informacin reservada all

referida a fin de obtener para s o para otros, ventajas de cualquier tipo, deriven
ellas de la compra o venta de valores negociables, o de cualquier otra operacin
relacionada con el rgimen de la oferta pblica.

b) Realizar por cuenta propia o

ajena, directa o indirectamente, las siguientes acciones:

b.1) Preparar, facilitar,

tener participacin o realizar cualquier tipo de operacin en el mercado, sobre los


valores negociables a que la informacin se refiera.

b.2) Comunicar dicha

informacin a terceros, salvo en el ejercicio normal de su trabajo, profesin, cargo


o funcin.

b.3) Recomendar a un tercero que adquiera o ceda valores

negociables o que haga que otros los adquieran o cedan, basndose en dicha
informacin.

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En caso de incurrir en las conductas descriptas, el diferencial de precio positivo
obtenido por quienes hubieren hecho uso indebido de informacin privilegiada
proveniente de cualquier operacin efectuada dentro de un perodo de SEIS (6)
meses, respecto de cualquier valor negociable de los emisores a que se hallaren
vinculados, corresponder al emisor y ser recuperable por l, sin perjuicio de las
sanciones que pudieren corresponder al infractor. Si el emisor omitiera incoar la
accin correspondiente o no lo hiciera dentro de los SESENTA (60) das de ser
intimado a ello, o no lo impulsara diligentemente despus de la intimacin, dichos
actos podrn ser realizados por cualquier accionista.

SECCIN II

MANIPULACIN Y ENGAO EN EL MERCADO

OBLIGACIONES.

ARTCULO 2.- En el marco de lo dispuesto en el inciso b) del artculo 117 de la Ley


N 26.831, las emisoras, los agentes de negociacin, los inversores y/o cualquier
otro interviniente en los Mercados, por s o por interpsita persona, en ofertas
iniciales o mercados secundarios, debern:

a) Abstenerse de realizar prcticas o

conductas que pretendan o permitan la manipulacin de precios o volmenes de los


valores negociables listados en Mercados.

b) Abstenerse de incurrir prcticas o

conductas engaosas que puedan inducir a error a cualquier participante en dichos


mercados, en relacin con la compra o venta de cualquier valor negociable en la
oferta pblica.

Las conductas anteriores incluyen, pero no se limitan a, cualquier acto, prctica o


curso de accin mediante los cuales se pretenda: c) Afectar artificialmente la
formacin de precios, liquidez o el volumen negociado de uno o ms valores
negociables. Ello incluye:

c.1) Transacciones en las que no se produzca, ms all

de su apariencia, la transferencia de los valores negociables.


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c.2) Transacciones
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efectuadas con el propsito de crear la apariencia falsa de existencia de oferta y
demanda o de un mercado activo, an cuando se produzca efectivamente la
transferencia de los valores negociables.
interviniente en el mercado. Ello incluye:

d) Inducir a error a cualquier


d.1) Toda declaracin falsa producida

con conocimiento de su carcter inexacto o engaoso o que razonablemente


debiera ser considerada como tal;

d.2) Toda omisin de informacin esencial

susceptible de inducir a error por quienes se encuentran obligados a prestarla.

SECCIN III
EN FORMA

PROHIBICIN DE INTERVENIR U OFRECER EN LA OFERTA PBLICA


NO AUTORIZADA OBLIGACIONES.

ARTCULO 3.- En el marco de lo dispuesto en el inciso c) del artculo 117 de la Ley


N 26.831, las emisoras, las cmaras compensadoras, los agentes de negociacin,
y todo otra persona fsica o jurdica que intervenga, se ofrezca u ofrezca servicios
en la oferta pblica de valores negociables, debern adecuar su accionar a las
normas de esta Comisin.

Con ese propsito debern especialmente abstenerse de:

a) Intervenir en la

oferta pblica en cualquier calidad que requiera autorizacin previa, sin contar con
ella.

b) Ofrecer, comprar, vender o realizar cualquier tipo de operacin sobre

valores negociables que por sus caractersticas debieran contar con autorizacin de
oferta pblica y no la hubieran obtenido al momento de la operacin.

c) Realizar

operaciones no autorizadas expresamente por la Comisin.

CAPTULO

IV

PROCEDIMIENTO

APLICABLE

ANTE

INCUMPLIMIENTOS

INCUMPLIMIENTOS.

ARTCULO 1.- El incumplimiento de las obligaciones impuestas en el presente


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Ttulo sern objeto de investigacin y eventual sancin por esta Comisin.

DEBER DE COLABORACIN

ARTCULO 2.- Conforme lo dispuesto en el artculo 103 de la Ley N 26.831, toda


persona sujeta a un procedimiento de investigacin tiene el deber de colaborar con
la Comisin, pudiendo la conducta observada durante el procedimiento constituir un
elemento de conviccin corroborante de las pruebas, para decidir la apertura de
sumario y valorable en su posterior resolucin final. Para la operatividad de esta
norma, la persona objeto de investigacin debe haber sido previamente notificada
de modo personal o por nota cursada a su domicilio real o constituido,
informndosele acerca del efecto que puede atribuirse a la falta o reticencia en el d

9.

CONSEJOS DE LA COMISION NACIONAL DE VALORES

Dentro

de

www.cnv.gov.ar

los

siguientes

consejos

bajo

el

ttulo

"PROTECCIN DEL INVERSOR, a saber:

I. COMPRUEBE. Quin es quin.

Verifique que el intermediario se encuentre autorizado para operar valores


negociables con oferta pblica. Invertir su dinero o sus valores negociables en una
entidad no autorizada, o a travs de individuos no autorizados por la COMISION
NACIONAL DE VALORES, puede implicar un alto riesgo de prdida de capital, dado
que los mismos actan irregularmente.
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Corrobore en la pgina de la CNV, la lista de entidades autorreguladas autorizadas
por

la

COMISION

INTERMEDIARIOS

NACIONAL
de

DE

VALORES

cada

la

una

NOMINA
de

actualizada
ellas

de
en

http://www.cnv.gov.ar/Advertencias/Listado/NominaDeAgentes.asp

II. CONTROLE. Ojos que no ven

Dado que la CAJA DE VALORES S.A. es la entidad depositaria de valores


negociables, asegrese de recibir trimestralmente el resumen del estado de su
cuenta comitente (abierta en CAJA DE VALORES S.A.) que sta debe remitirle.

En caso de no recibir este resumen de cuenta trimestral, exija al intermediario una


impresin del mismo, solicite al intermediario que verifique si los datos de su
domicilio estn actualizados, y en caso de ser informado que su cuenta comitente
est bloqueada, dirjase a CAJA DE VALORES S.A. con su DNI pidiendo el
desbloqueo de su cuenta y la modificacin de su domicilio, para que el resumen
trimestral le llegue en debida forma.

III. CORROBORE. Mas vale prevenir que curar

Lea atentamente el texto del convenio de apertura de cuenta que le proporciona el


intermediario antes de firmarlo. Verifique que los datos han sido cargados
correctamente y asegrese de tener un recibo por toda entrega de valores que
realice. Si tiene dudas, no firme y no entregue el dinero.

IV. COMPARE. No compre gato por liebre.

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Preste especial atencin si un intermediario le ofrece rendimientos que estn muy
por encima de la media de mercado, o que resulten en exceso atractivos.
Infrmese bien antes de invertir.

V. COMPRENDA. Su pregunta no molesta.

Antes de concretar la operacin asegrese de entender correctamente la operacin


financiera en la que va a invertir su dinero. No dude en consultar y realizar todas
las preguntas que quiera a su intermediario. Si an as sigue sin entender la
operatoria, contctese con la CNV, Gerencia de Intermediarios, Bolsas y Mercados,
4329-4794.

Como puede observarse, todos los puntos apelan al sentido comn de los
INVERSORES.

En cualquier caso, tanto la CNV como las dems Entidades bajo su competencia,
ponen a disposicin del inversor toda la informacin necesaria para que ste pueda
tomar sus decisiones de inversin.

La NOMINA DE AGENTES que se publica tanto en las Pginas en Internet de las


Entidades Autorreguladas como en la de la CNV, es el documento que hay que
consultar en el caso de que existan dudas acerca de la legalidad del intermediario.

La CNV ha habilitado un telfono (54-11-4329-4673) al que pueden llamar los


interesados para resolver cualquier duda al respecto.

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Las Entidades Autorreguladas tienen un papel importante y, de hecho, existen
departamentos de atencin e informacin al INVERSOR en los que se procura
ayudar y asesorar al INVERSOR cuando se considera injustamente tratado.

10.QU PUEDE HACER EL PBLICO INVERSOR CUANDO


SE SIENTE PERJUDICADO?
La CNV atiende las quejas o reclamaciones de los inversores cuando stos
consideren que la integridad de sus inversiones se ha podido ver perjudicada por la
conducta de personas o entidades sometidas a la supervisin de la CNV.

Dentro de la Pgina de Internet de la CNV se encuentra un LINK DENUNCIAS que


expone:

Agradecemos su inters en acercarse a la CNV para efectuar una denuncia.

Para efectuar su denuncia srvase describir la situacin que desea denunciar y, a los
fines de contactarnos con Usted, de ser necesario, le agradeceremos incluya su: a)
Nombre Completo, b) DNI o LC/LE, c) Telfono, d) Direccin.

Adems se aclara que pueden efectuarse Denuncias:

1. Por Email: cnvdenuncias@cnv.gov.ar

2. Por Telfono: (54-11) 4329-4777 o 4712

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3. Por Correo: Comisin Nacional de Valores, 25 de Mayo 175, 6 Piso, 1002
Capital, Repblica Argentina

4. Personalmente: Comisin Nacional de Valores, 25 de Mayo 175, 6 Piso, de 10 a


15 Hs.

La CNV dispone de una GERENCIA DE INVESTIGACIONES Y PREVENCIN DEL


LAVADO DE DINERO para la tramitacin de las denuncias que ingresen ante la CNV,
y de un manual de procedimiento interno para la tramitacin de las denuncias.

Es importante que los inversores tengan en cuenta que la CNV no es autoridad de


aplicacin para resolver cuestiones de ndole patrimonial o de tipo resarcitorio que
tienen exacto planteo en sede judicial, con el fin de evitar una equivocada
interpretacin o que por desconocimiento de esta situacin descarten o pueda
caducar el planteo de las cuestiones que estime hacen a su derecho en sede Judicial
vindose luego perjudicado en sus expectativas.

Es decir, que en cuanto al alcance, debe tenerse en cuenta que la CNV no puede
juzgar o valorar los conflictos patrimoniales surgidos de las relaciones mercantiles
entre los inversores y las entidades supervisadas, ya que se trata de negocios
jurdicos privados que corresponden al mbito de los tribunales de justicia.

En este sentido, es importante que los inversores tomen conocimiento que pueden
recurrir a las instancias judiciales, independientemente de presentar su denuncia en
sede administrativa ante la CNV o ante la entidad.

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De acuerdo al manual de procedimientos de la CNV, las resoluciones adoptadas por
el DIRECTORIO con relacin a las cuestiones por planteadas en una denuncia, son
notificadas a los denunciantes.

Los inversores tambin pueden plantear su denuncia ante la entidad autorregulada


en donde se encuentra registrado el INTERMEDIARIO con el que opera. A estos
efectos, las entidades autorreguladas cuentan con normas reglamentarias que
establecen los PROCEDIMIENTOS que deben seguir para la tramitacin de las
Denuncias que reciban.

11 QU ES EL FONDO DE GARANTIA

de los Articulos 40 y

especialmente el 45 de la Nueva ley de Mercado de Capitales 26.831 y


el Decreto Reglamentario 1023/13?
Ley 26.831 ARTICULO 40. Garanta de operaciones. Los mercados debern establecer con
absoluta claridad, en sus estatutos y reglamentos, en qu casos y bajo qu condiciones esas
entidades garantizan el cumplimiento de las operaciones que en ellas se realizan o registran.
y en el Decreto reglamentario 1023/13 se agrega
Los MERCADOS podrn garantizar las operaciones a travs de una CAMARA
COMPENSADORA organizada a estos efectos, en el marco del Artculo 35 de la Ley N
26.831. La COMISION NACIONAL DE VALORES reglamentar las formas y condiciones en
que los Mercados garantizarn las operaciones.
En el ARTICULO 45 la Ley aclara Fondo de garanta. Los mercados deben constituir un fondo de
garanta que podr organizarse bajo la figura fiduciaria o cualquier otra modalidad que resulte aprobada
por la Comisin Nacional de Valores, destinado a hacer frente a los compromisos no cumplidos por sus
agentes, originados en operaciones garantizadas, con el cincuenta por ciento (50%) como mnimo de
las utilidades anuales lquidas y realizadas.
Las sumas acumuladas en este fondo, debern ser invertidas en la forma y condiciones que establezca
la Comisin Nacional de Valores, quien determinar los criterios de seguridad, rentabilidad y liquidez
adecuados. Las sumas destinadas al fondo de garanta y este ltimo estn exentas de impuestos, tasas
y cualquier otro gravamen fiscal.
y en la Reglamentacion del Articulo anterior el Decreto establece:

ARTICULO 45.- FONDO DE GARANTIA PARA RECLAMOS DE CLIENTES. Adems del


FONDO DE GARANTIA que debern constituir los MERCADOS y las CAMARAS
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COMPENSADORAS para atender los compromisos no cumplidos por los agentes en las
operaciones garantizadas, cuyos requisitos y modalidades fijar la COMISION NACIONAL DE
VALORES, los AGENTES debern constituir un Fondo de Garanta para atender reclamos de
clientes.
RECLAMOS DE CLIENTES. El FONDO DE GARANTIA para atender reclamos de clientes se
constituir con los aportes que realicen los agentes que registren operaciones en los
MERCADOS.
La COMISION NACIONAL DE VALORES establecer en sus normas la base de cmputo de
los aportes, teniendo en cuenta el volumen registrado por cada agente, la cantidad de clientes
con cuentas activas, y cantidad de operaciones registradas por cuenta de clientes, entre otros
aspectos, as como tambin la periodicidad de los aportes.
Hasta tanto dicho fondo alcance el monto mnimo que disponga la COMISION NACIONAL DE
VALORES, cada uno de los agentes aportantes deber contratar un seguro de caucin por el
monto correspondiente que fije dicho Organismo.
La COMISION NACIONAL DE VALORES establecer el procedimiento a seguir por los clientes
para efectuar su reclamo y fijar el monto mximo que pueden percibir por cada reclamo.
INVERSIONES DE SUMAS ACUMULADAS. La COMISION NACIONAL DE VALORES
reglamentar el destino de las sumas acumuladas en ambos Fondos.

12.

QU SANCIONES PUEDE APLICAR LA CNV?

TITULO IV de la Nueva ley de Mercado de Capitales 26.831


Sanciones y procedimientos administrativos
CAPITULO I
Sanciones
ARTICULO 132. Sanciones aplicables. Las personas fsicas y jurdicas de cualquier naturaleza que
infringieren las disposiciones de la presente ley y sus reglamentaciones, sin perjuicio de la
responsabilidad penal o civil en que incurrieren, sern pasibles de las siguientes sanciones:
a) Apercibimiento, que podr ser acompaado de la obligacin de publicar la parte dispositiva de la
resolucin en el Boletn Oficial de la Repblica Argentina y hasta en dos (2) diarios de circulacin
nacional a costa del sujeto punido;
b) Multa de pesos cinco mil ($ 5.000) a pesos veinte millones ($ 20.000.000), que podr ser elevada
hasta el quntuplo del beneficio obtenido o del perjuicio ocasionado como consecuencia del accionar
ilcito, si alguno de ellos resultare mayor;
c) Inhabilitacin de hasta cinco (5) aos para ejercer funciones como directores, administradores,
sndicos, miembros del consejo de vigilancia, contadores dictaminantes o auditores externos o gerentes

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de mercados autorizados y de agentes registrados o de cualquier otra entidad bajo fiscalizacin de la
Comisin Nacional de Valores;
d) Suspensin de hasta dos (2) aos para efectuar oferta pblica o, en su caso, de la autorizacin
para actuar en el mbito de la oferta pblica. En el caso de fondos comunes de inversin, se podrn
nicamente realizar actos comunes de administracin y atender solicitudes de rescate de cuotapartes,
pudiendo vender con ese fin los bienes de la cartera con control de la Comisin Nacional de Valores;
e) Prohibicin para efectuar ofertas pblicas de valores negociables o, en su caso, de la
autorizacin para actuar en el mbito de la oferta pblica de valores negociables.
ARTICULO 133. Pautas para graduacin. A los fines de la fijacin de las sanciones antes referidas
la Comisin Nacional de Valores deber tener especialmente en cuenta: la magnitud de la infraccin; los
beneficios generados o los perjuicios ocasionados por el infractor; el volumen operativo del infractor; la
actuacin individual de los miembros de los rganos de administracin y fiscalizacin y su vinculacin
con el grupo de control, en particular, el carcter de miembro independiente o externo de dichos
rganos. En el caso de las personas jurdicas respondern solidariamente los directores,
administradores, sndicos o miembros del consejo de vigilancia y, en su caso, gerentes e integrantes del
consejo de calificacin, respecto de quienes se haya determinado responsabilidad individual en la
comisin de las conductas sancionadas.
ARTICULO 134. Intereses de multas. Las multas impagas devengarn intereses a la tasa que
determine el Ministerio de Economa y Finanzas Pblicas, la cual no podr exceder en una vez y media
el inters que aplica el Banco de la Nacin Argentina, entidad autrquica actuante en el mbito del
citado ministerio, en sus operaciones de descuento para documentos comerciales.
ARTICULO 135. Prescripcin. La prescripcin de las acciones que nacieran de las infracciones al
rgimen de la presente y de la ley 24.083 operar a los seis (6) aos de la comisin del hecho que la
configure. Ese plazo quedar interrumpido por la comisin de otra infraccin de cualquier naturaleza y
por los actos y diligencias de procedimiento inherentes a la sustanciacin del sumario una vez abierto
por resolucin del directorio de la Comisin Nacional de Valores. La prescripcin de la multa operar a
los tres (3) aos contados a partir de la fecha de notificacin de dicha sancin o desde que quede firme,
si hubiere sido recurrida.
CAPITULO II
Procedimiento sumarial
ARTICULO 136. Garantas mnimas. Las sanciones establecidas en el presente ttulo sern
aplicadas por el directorio de la Comisin Nacional de Valores, mediante resolucin fundada, previo
sumario sustanciado a travs del procedimiento que establezca el organismo. Sern de aplicacin
supletoria los principios y normas del procedimiento administrativo y deber resguardarse a travs de la
transcripcin en actas de las audiencias orales, la totalidad de lo actuado para la eventual revisin en
segunda instancia.
ARTICULO 137. No prejudicialidad. La existencia de causas ante la justicia con competencia en lo
criminal con respecto a conductas descriptas en la presente ley y que pudieren tambin dar lugar a
condenas en esa sede, no obstar a la prosecucin y conclusin del trmite de los sumarios respectivos
en la Comisin Nacional de Valores.
ARTICULO 138. Tramitacin. La sustanciacin del sumario ser funcin de otra dependencia de la
Comisin Nacional de Valores separada e independiente de la que formule la propuesta de cargos. La
dependencia sumariante, una vez sustanciado el sumario, elevar las actuaciones al directorio con sus
recomendaciones para la consideracin y decisin del mismo. Las decisiones que dicte la Comisin
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Nacional de Valores instruyendo sumario y durante su substanciacin sern irrecurribles pero podrn
ser cuestionadas al interponerse el recurso respectivo, si se apelara la resolucin definitiva.
Deber contemplarse, en forma previa a la apertura a prueba del procedimiento sumarial, la celebracin
de una audiencia preliminar donde adems de requerirse explicaciones se procurar reducir las
discrepancias sobre cuestiones de hecho, concentrando distintos pasos del procedimiento para dar
virtualidad a los principios de concentracin, economa procesal e inmediacin.
ARTICULO 139. Denunciante. Cuando las actuaciones se inicien por denuncia ante la Comisin
Nacional de Valores, el denunciante no ser considerado parte del procedimiento y no podr acceder a
las actuaciones.

ARTICULO 140. Procedimiento abreviado. La Comisin Nacional de Valores podr


disponer en cualquier momento, previo a la instruccin del sumario, la comparecencia personal
de las partes involucradas en la investigacin para requerir las explicaciones que estime
necesarias y an para discutir las discrepancias que pudieren existir sobre cuestiones de hecho
labrndose acta de lo actuado en dicha audiencia preliminar. En la citacin se har constar
concretamente el objeto de la comparecencia. De resultar admitidos los hechos y mediando el
reconocimiento expreso por parte de los investigados de las conductas infractoras y de su
responsabilidad, la Comisin Nacional de Valores podr disponer la conclusin de la
investigacin resolviendo sin ms trmite la aplicacin de las sanciones que correspondan

ANEXOS
Ley 26.831
i
http://www.cnv.gob.ar/LeyesyReg/Leyes/esp/LEY26831.htm
Decreto Reglamentario 1023/13
http://infoleg.mecon.gov.ar/infolegInternet/anexos/215000-219999/218004/norma.htm
NORMAS de la CNV T.O.2013
http://infoleg.mecon.gov.ar/infolegInternet/anexos/215000-219999/219405/norma.htm

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