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Administracinde

Caja
ValeriaRoblesVargas
Octubre2015

AdministracindeCaja
Lasempresasmantienenefectivoeinversiones
financieras(valores)decortoplazo,paratenerliquidez.
Lasempresasdemandanliquidezpor3motivos:
1. Transaccin:parahacerpagosderivadosdela
operacindelaempresa(sueldos,proveedores,
impuestosydividendos,entreotros)
2. Especulacin:paraaprovecharoportunidades
(disminucinenelpreciodeunamateriaprima)
3. Precaucin:cubririmprevistos(nopagodeun
cliente).Dependedelacapacidaddelaempresapara
obtenerprstamosenelmercadofinanciero.

AdministracindeCaja
Lafaltadeliquidezsetraduceencostosde
transaccin,costosfinancierosyunaeventual
insolvenciafinanciera.
Elexcesodeliquidezgenerauncostode
oportunidad,yuncostofinanciero(spread
entrelastasasdecaptacinycolocacin).

AdministracindeCaja
Latesoreradelaempresaeselrearesponsabledela
gestindecaja.Entresusfuncionessecuentan:
1. Acelerarlasentradasdecaja:entregarprontolas
facturas,sistemasdecobroefectivos,reducirlas
retenciones
2. Demorarlospagos:pagarlosviernes,usarelsaldo
flotante,pagarconcheques
3. Centralizacindesaldos:usarbancosparaconcentrar
lacaja,centralizaroperacionesdefilialesdeun
mismogrupodeempresas

AdministracindeCaja
FactoresqueafectanelmontodeEfectivoy
Valoresmantenidoporlaempresa:

Volumendeoperaciones
Desfaseentreingresosyegresosdecaja
Variabilidaddelosingresosyegresosdecaja
Tasadeinters
Accesoalmercadofinanciero
Costosdelafaltadeliquidez(consecuencias)

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AlgunosValoresNegociablesenChileson:
Depsitosaplazo
Fondosmutuos
Pactosderetrocompra
PagarsdelBancoCentral
Bonoscorporativos

Acciones
Monedaextranjera
Depsitosovernight(cuentasendlaresqueinvierten
lossaldosdiarios)

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ModelodeBaumol
Estemodelotambinesaplicablealaadministracin
deCaja.Lossupuestosdelmodeloson:
1. Losflujosdecajasonconstantesalolargodelperiodo
2. Laempresatiene2alternativasparaobtenerfondos:
a)Solicitarprstamos
b)Rescatarinversiones

AdministracindeCaja
Elobjetivoesminimizarelcostototaldemantener
saldosenCaja,quesecomponedelossiguientes
costos:
1. costodetransaccinenqueseincurrealendeudarse
orescatarValores
2. costodeoportunidadportenerlossaldosenCaja
Costototal=kxM +ixQ
Q
2
Transaccin

Oportunidad

AdministracindeCaja
Donde:
M =montodetransaccionesquetendrlaempresa
enunperiodo
k =costosdetransaccinparaobtenerdinero
i =costodeoportunidad
Q =cantidadapedirorescatar

Q*=2xkxM
i

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Unaempresanecesita$12.000.000enunao.Cada
vezquerescatainversionesincurreenuncostofijode
$60.LatasadeintersparainversionesenValores
Negociableses12%anual.
Qumontodeberrescatarlaempresaencada
ocasinycuntastransaccionesrealizaenunao?

Q*=2x60x12.000.000 =$109.545
0,12
Realiza110transacciones,unacada3,3das.

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ModelodeMilleryOrr
EsmsrealistaqueelModelodeBaumol: permite
variacinenlosflujosdeefectivodiarios
Emplea2lmitesdecontrolyunpuntoderetorno
Cuandoelsaldodeefectivotopaellmiteinferior,la
compaaconsiguefondosparallegarhastaelpunto
deretorno(ventadeValoresNegociables,etc.).
Cuandoelsaldodeefectivotopaellmitesuperior,la
compaacompraValoresNegociablesuotraaccin
(pagardeuda)paravolveralpuntoderetorno.

AdministracindeCaja

AdministracindeCaja
Supuestos:
Cambiosenlosflujosnetosdecajasonimpredecibles,yse
comportandeacuerdoaunadistribucinnormalcon
mediaigualaceroyvarianza2.
Costodeoportunidaddelosrecursosinmovilizadosesigual
a"i"porperodo.
Laempresapuedecomprarovendervaloresnegociablesa
uncostofijoigualak"pesosencadaoportunidad.

AdministracindeCaja
Definimos:
i =tasadeinters(costodeoportunidad)
Ls=lmitesuperior
Li=lmiteinferior
ZL =niveldecajadeseable(Z0 siLi=0)
k=costofijodetransarvaloresnegociables
2=varianzadelflujodecaja

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Elobjetivoesminimizarelcostoesperadodel
saldoencaja:
E(C)=ixLs +Z +kx 2 .
3
Z(Ls Z)
Saldopromedio
enCaja

Probabilidaddetransferencia
entreCajayValores

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SiLi=0:
Z0 =3k2
4i

(1/3)

Ls =3Z0

SiLi>0,sesumaLiaambosresultadosanteriores:
ZL =Z0 +Li

Ls =3Z0 +Li

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Considerandolasiguienteinformacin,
determinelosparmetrosnecesariosparaoperar
deacuerdoalmodelodeMilleryOrr (Ls ,Li,ZL).
Nohaysaldomnimodecaja
Ladesviacinestndardelosflujosdecaja
diarioses200.000.
Tasadeintersdiaria=0,018%
Costosdetransaccinporcompra/ventade
valoresnegociables=$750

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Li
2
i
k

=0
=40.000.000.000
=0,018%
=750

Z0 =3x750x40.000.000.000
4x0,00018
Ls =3x500.000=$1.500.000

(1/3)

=$500.000

AdministracindeCaja
Determinenuevamenteestosvaloressiahoraelsaldo
mnimodeCaja(Li)es$100.000.
ZL =500.000+100.000

=$600.000

Ls =1.500.000+100.000=$1.600.000
Cuandoelsaldodecajalleguea$1.600.000,se
invierteelexcedenteparavolveraZL:
Invertir

1.600.000 600.000=$1.000.000

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