Elementos del Flujo de Caja

Los intervalos de tiempo definidos para efectuar a proyeccin de flujo, los

cuales pueden ser mensuales, trimestrales, semestrales o anuales. El criterio
de seleccin de intervalos obedecer a la magnitud y relevancia de los flujos
considerando en la evaluacin, donde el costo de oportunidad del recurso
desempea un rol importante en su determinacin.
El flujo de caja de cualquier proyecto se compone de cuatro elementos bsicos:
a) Ingresos y egresos de operacin: Todos los flujos de entrada y salidas
reales de caja. Es usual encontrar clculos de ingresos y egresos
basados en los flujos contables en estudios de proyectos, lo cual por su
carcter de causados o devengados no necesariamente no
necesariamente ocurren de manera simultnea con los flujos reales.
b) Egresos iniciales de fondos: total de la inversin inicial requerida para la
puesta en marcha del proyecto. Solo debe considerarse lo requerido para
financiar el primer periodo del proyecto.
c) Momento en el que ocurre estos ingresos y egresos: reflejara todos los
egresos previos a la puesta en marcha del proyecto. Si se proyecta
remplazar un activo durante el periodo de evaluacin, se aplicar la
convencin de que en el momento del remplazo se considerar tanto l
ingreso por la venta del equipo antiguo como el egreso por la compra del
nuevo.
d) Valor de desecho o salvamento del proyecto
Algunos gastos contables que no constituyen movimientos de caja
(efectos indirectos sobre los impuestos), pero que permiten reducir la
utilidad contable sobre la cual deber pagarse el impuesto correspondiente.
Estos gastos conocidos como no desembolsables, estn constituidos por las
depreciaciones de los activos fijos, la amortizacin de activos
intangibles y el valor libro o contable de los activos que se venden.
EL desembolso se origina al adquiriese el activo, los gastos por depreciacin no
implican un gasto en efectivo, sino uno contable para compensar la prdida
de valor de los activos por su uso, mediante la reduccin en el pago de
impuestos. Cuanto mayor sea el gasto por depreciacin, menor sea el ingreso
gravable (ingreso que ganas antes de pagar impuestos) tambin conocido
como base imponible, y, por lo tanto, tambin el impuesto pagadero por las
utilidades del negocio.
En los estudios de viabilidad, generalmente se acepta la convencin de que es
suficiente aplicar el mtodo de depreciacin lineal o lnea recta.
Clasificacin usual de costos los agrupa en:
Los costos de fabricacin: pueden ser directos o indirectos. Donde los
directos estn compuestos por los materiales directos y la mano de obra
directa, que debe incluir remuneraciones, previsin social, indemnizaciones,
gratificaciones y otros desembolsos relacionados con salarios y sueldos.

Los costos indirectos se componen por la mano de obra indirecta como los jefes
de produccin, choferes, etc, los materiales indirectos como le combustible,
tiles de aseo, etc y los gastos indirectos como la energa, comunicaciones,
seguros, etc.
Los gastos de operacin: Estn constituidos por los gastos de venta y los
gastos generales y de administracin. Los de venta estn compuestos por
gastos laborales-sueldos, seguro social, gratificaciones y otros-, comisiones de
venta y cobranza, publicidad, empaques, trasporte y almacenamiento. Los
gastos generales y de administracin por su parte consideran los gatos
laborales, de representacin, de seguros, de alquileres, de materiales y tiles
de oficina, de depreciacin de edificios administrativos y equipo de oficina, etc.
Los gastos financieros: cuando se trata de proyectos financiados por terceros,
estn constituidos por los gastos de intereses de los prestamos obtenidos.
Otros gastos es un porcentaje del total de gastos por ser incobrables y un
castigo por imprevistos entre otro.
HORIZONTE DE EVALUACION
Depende de las caractersticas de cada proyecto, Si este tiene una vida til
esperada posible de prever y si no es de larga duracin, lo ms conveniente es
construir el flujo en ese nmero de aos. Si, por lo contrario, no tiene una
permaneca definida, resulta importante establecer un horizonte de evaluacin
que permita considerar la conveniencia de la decisin en el largo plazo.
En segundo orden est el grado de obsolencia, al que est sujeto el proyecto
en estudio, que de alguna manera est relacionado con la velocidad del ciclo
de vida del producto o servicio que se est analizando.
La estabilidad del entorno, tambin juega un rol importante en la
determinacin del horizonte de valuacin, pues mientras menor sea el grado
de estabilidad poltica, econmica, social, regulatoria, ambiental y tecnolgica,
el nivel de credibilidad de los flujos proyectados necesariamente ser menor,
siendo prcticamente imposible validar la proyeccin.
Por ltimo, tambin hay un aspecto relacionado con el clculo matemtico del
VAN. Mientras mayor sea el horizonte de evaluacin, menor ser el valor
presente de los flujos finales en el clculo del VAN.
ESTRUCTURA DE LA CAJA
La construccin de los flujos de caja puede basarse en una estructura general
que aplica a cualquier finalidad del estudio del proyecto.
Para un proyecto que busca medir la rentabilidad de la inversin, el
ordenamiento propuesto es el que se muestra en el cuadro:
+Ingresos afectos a impuestos
-Egresos afectos a impuestos
=EBITDA (ganancias antes del inters, depreciacin, impuestos,

amortizacin)
-Gastos no desembolsables
=Resultado de antes de impuesto/EERR
-Impuesto
=Resultado despus de impuesto
+Ajustes por gastos no desembolsables
=Resultado operacional neto
-Egresos no afectos a impuestos
+Beneficios no afectos a impuestos
=Flujo de caja
Ingresos y egresos afectos impuestos: Son todos aquellos que
aumentan o disminuyen la utilidad contable de la empresa, como los
ingresos de explotacin, los costos directos y los gastos de
administracin y ventas tambin denominados costos indirectos de
fabricacin.
Gastos no desembolsables: Son aquellos que para fines de
tributacin son deducibles, pero no ocasionan salidas de caja, como la
depreciacin, la amortizacin de activos intangibles o el valor libro de un
activo que se venda. Por no ser salidas de caja, se restan primero para
provechar su descuento tributario y se suman en el tem Ajustes por
gastos no desembolsables, con lo cual se incluye solo su efecto
tributario.
Egresos no afectos a impuestos: Son las inversiones, ya que no
aumentan ni disminuyen la riqueza contable de la empresa por el solo
hecho de adquirirlos.
Beneficios no afectos a impuestos: Son ingresos que generan y no
provienen de la operacin de los negocios, como es el caso del desecho
del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo si corresponde.