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Un inversionista del sector textilero, que cuenta con un capital de $1100.000.000, debe decidir entre la alternativa
de crear una empresa grande o dos ms pequeas para atender una oportunidad de negocio en el mercado
externo.
Los anlisis sobre inversin e ingresos netos para las diferentes opciones se presentan a continuacin. El costo
de capital al cual descuenta sus flujos de caja es del 30% nominal. La inflacin del pas es del 7%.
Millones de $ constantes
Alt 1
Alt 2
Alt 3
Alt 4
Alt 5
Inversin
Ao 0
400
500
600
700
1100
Ingresos Net Ao 1
250
300
280
300
400
Ao 2
350
400
320
300
500
Ao 3
450
450
320
300
500
Ao 4
400
300
500
Ao 5
400
700
2003= 100
Bajo las limitaciones de capital, usted debe asesorar al inversionista en cul o cules alternativas
seleccionar si stas son independientes entre s.
PROBLEMA 2
1. Una compaa manufacturera dispone de $70'000.000 para invertir este ao y tiene en consideracin 4 inversiones
A,B,C y D. Si la tasa mnima es del 20% real y los datos de las inversiones estn en el cuadro siguiente, determine
la mejor combinacin de ellas.
Miles $
Propuestas
CONCEPTO
Inversin inicial
Igresos netos
Valor del mercado
Vida econmica
B
30,000
8,500
6,000
7aos
C
25,000
9,000
4,000
6aos
70,000
29,500
0
4aos
D
40,000
12,500
8,000
5aos
RACIONAMIENTO DE CAPITAL
COMPARACIN DE ALTERNATIVAS INDEPENDIENTES
PROBLEMA 1
Determinacin del tamao ptimo de un proyecto con racionamiento de capital.
Un inversionista del sector textilero, que cuenta con un capital de $1100.000.000, debe decidir entre la alternativa
de crear una empresa grande o dos ms pequeas para atender una oportunidad de negocio en el mercado
externo.
Los anlisis sobre inversin e ingresos netos para las diferentes opciones se presentan a continuacin. El costo
de capital al cual descuenta sus flujos de caja es del 30% nominal. La inflacin del pas es del 7%.
Inversin
Ingresos Netos
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Milones de $ constantes
Alt 1
Alt 2
Alt 3
400
500
250
300
350
400
450
450
Alt 4
600
280
320
320
400
Alt 5
700
300
300
300
300
400
2003= 100
Bajo las limitaciones de capital, usted debe asesorar al inversionista en cul o cules alternativas
seleccionar si stas son independientes entre s.
Solucin:
Primer paso: reexpresar la tasa nominal a real
ir
=
0.214953271
=
Segundo paso: Calcular el Valor Presente Neto de todas las alternativas
Alt. 1
VPN(21,5%)
Alt. 2
VPN(21,5%)
Alt. 3
VPN(21,5%)
21.50% real
1100
400
500
500
500
700
Alt. 4
VPN(21,5%)
Alt. 5
VPN(21,5%)
1
2
3
4
5
COMBINACION
INVERSIN
VPN
VPN / INV.
Rta. se selecciona la primera combinacin 1+2 por ser el conjunto que con menor inversin obtiene el mayor VPN.
Rta.
Seleccionamos la combinacin
PROBLEMA 2
1. Una compaa manufacturera dispone de $70'000.000 para invertir este ao y tiene en consideracin 4 inversiones
A,B,C y D. Si la tasa mnima es del 20% real y los datos de las inversiones estn en el cuadro siguiente, determine
la mejor combinacin de ellas.
Miles $
Propuestas
CONCEPTO
Inversin inicial
30,000
25,000
70,000
40,000
Igresos netos
8,500
9,000
29,500
12,500
6,000
4,000
8,000
Vida econmica
7aos
6aos
4aos
5aos
Solucin:
Alt. A
0
8,500
8,500
8,500
8,500
8,500
9,000
9,000
9,000
9,000
9,000
30,000
Alt. B
0
25,000
Alt. C
0
0
29,500
29,500
29,500
29,500
12,500
12,500
12,500
12,500
12,500
70,000
Alt. D
8,000
0
40,000
Solucin:
Periodo
Alt. A
Alt. B
Alt. C
Alt. D
Primer paso:
Calculamos el VPN de cada alternativa
Alt. A
VPN (20%)
Alt. B
VPN (20%)
Alt. C
VPN (20%)
Alt. D
VPN (20%)
Alt B +
Alt C +
Sujeto a inversin:
Alt A +
Alt B +
1
2
3
4
COMBINACIN
2/1
INVERSIN
VPN
VPN / INV.
Alt C +
6,000
8,500
8,500
4,000
9,000
6
Alt D
Alt D
$70000
Inversin
Ingresos Netos
Milones de $ constantes
Alt 1
Alt 2
400
500
250
300
350
400
450
450
Ao 0
Ao 1
Ao 2
Ao 3
Ao 4
Ao 5
Alt 3
Alt 4
600
280
320
320
400
Alt 5
700
300
300
300
300
400
2003= 100
Bajo las limitaciones de capital, usted debe asesorar al inversionista en cul o cules alternativas
seleccionar si stas son independientes entre s.
Solucin:
Primer paso: reexpresar la tasa nominal a real
ir
=
0.214953271
=
Segundo paso: Calcular el Valor Presente Neto de todas las alternativas
21.50% real
Alt. 1
-400
VPN(21,5%)
250
350
450
300
400
450
280
320
320
$ 294
Alt. 2
-500
VPN(21,5%)
$ 269
Alt. 3
-600
VPN(21,5%)
Alt. 4
$ 209
400
1100
400
500
500
500
700
-700
VPN(21,5%)
300
300
300
300
400
400
500
500
500
700
$ 206
Alt. 5
-1100
VPN(21,5%)
$ 340
$1100 Alt. 5
<=
1
2
3
4
5
Posible solucin
1+ 2
1+ 3
1+ 4
2+ 3
5
COMBINACIONES
1+ 2
1+ 3
1+ 4
2+ 3
5
INVERSIN
900
1000
1100
1100
1100
VPN
$ 294
$ 503
$ 500
$ 478
$ 340
0.33
0.50
0.45
0.43
0.31
Rta. se selecciona la primera combinacin 1+2 por ser el conjunto que con menor inversin obtiene el mayor VPN.
Rta.
Seleccionamos la combinacin
2+3
PROBLEMA 2
1. Una compaa manufacturera dispone de $70'000.000 para invertir este ao y tiene en consideracin 4 inversiones
A,B,C y D. Si la tasa mnima es del 20% real y los datos de las inversiones estn en el cuadro siguiente, determine
la mejor combinacin de ellas.
Miles $
Propuestas
CONCEPTO
Inversin inicial
30,000
25,000
70,000
40,000
Igresos netos
8,500
9,000
29,500
12,500
6,000
4,000
8,000
Vida econmica
7aos
6aos
4aos
5aos
Solucin:
Periodo
Alt. A
-30,000
8,500
8,500
8,500
8,500
8,500
Alt. B
-25,000
9,000
9,000
9,000
9,000
9,000
Alt. C
-70,000
29,500
29,500
29,500
29,500
Alt. D
-40,000
12,500
12,500
12,500
12,500
Primer paso:
Calculamos el VPN de cada alternativa
Alt. A
VPN (20%)
$ 2,314
Alt. B
VPN (20%)
$ 6,269.18
Alt. C
VPN (20%)
$ 6,367.67
Alt. D
VPN (20%)
$ 597.67
6,269 Alt B +
6,368 Alt C +
Sujeto a inversin:
30,000
Alt A +
25,000
Alt B +
70,000 Alt C +
A+B
A+D
B+D
COMBINACIN
2/1
INVERSIN
VPN
VPN / INV.
A+B
55,000
8,583
0.16 ptima
A+D
70,000
2,911
0.04
20,500
B+D
65,000
6,867
0.11
70,000
6,368
0.09
PROBLEMAS ADICIONALES
PROBLEMA 1
Dada la siguiente informacin sobre 4 proyectos mutuamente excluyentes que buscan optimizar una oportunidad
de inversin, defina a travs de criterios de decisin sin reinversin y con reinversin cul es el ptimo si la TIO
del inversionista es del 18% real, antes de impuestos
Aos
PROY.A
PROY. B
PROY. C
PROY. D
Inver. Inicial
700,000
800,000
1,000,000
1,200,000
Ingresos
950,000
1,100,000
1,200,000
1,400,000
Egresos
750,000
820,000
1,000,000
1,100,000
PROY. A
PROY. B
PROY. C
PROY. D
-700,000
-800,000
-1,000,000
-1,200,000
200,000
280,000
200,000
300,000
200,000
280,000
200,000
300,000
200,000
280,000
200,000
300,000
800,000
930,000
990,000
1,300,000
VPN (18%) =
VPN (18%) =
VPN (18%) =
VPN (18%) =
$ 147,485.69
$ 288,480.07
$ -54,514.43
$ 122,807.42
>
>
<
>
0
0
0
0
Proyecto factible
Proyecto factible
Proyecto no factible
Proyecto factible
TIR
TIR
TIR
TIR
=
=
=
=
26.13%
32.06%
15.85%
21.98%
> 18%
> 18%
< 18%
> 18%
Proyecto factible
Proyecto factible
Proyecto no factible
Proyecto factible
$ 2,326,533.31
VFFC(Alt.A:18%)
VFFC(Alt.A:18%)
$ 969,388.88
$ 2,612,475.28
$ 1,043,086.40
Factible
$ 600,000
VFFC(Alt.B:18%)
VFFC(Alt.B:18%)
$ 775,511.10
$ 2,885,832.06
$ 1,460,320.96
Factible
$ 650,000
VFFC(Alt.C:18%)
VFFC(Alt.C:18%)
$ 387,755.55
$ 2,220,841.95
$ 1,043,086.40
No factible
$ 790,000
VFFC(Alt.D:18%)
VFFC(Alt.D:18%)
$ 0.00
$ 2,564,629.60
$ 1,564,629.60
Factible
$ 1,000,000
Conclusin: Todas las alternativas son factibles pero la B es la ms factible y a la vez la ptima.
CRITERIO DE LA TASA DE CRECIMIENTO DE PATRIMONIO
VFM(Alt.A:18%)
VFM(Alt.A:18%)
$ 0.00
$ 1,643,086.40
$ 1,043,086.40
$ 600,000
VFM(Alt.B:18%)
VFM(Alt.B:18%)
$ 0.00
$ 2,110,320.96
$ 1,460,320.96
$ 650,000
VFM(Alt.C:18%)
VFM(Alt.C:18%)
$ 0.00
$ 1,833,086.40
$ 1,043,086.40
$ 790,000
VFM(Alt.D:18%)
VFM(Alt.D:18%)
$ 0.00
$ 2,564,629.60
$ 1,564,629.60
$ 1,000,000
INVER. INIC.
700,000
800,000
1,000,000
1,200,000
TCP(AltA)
TCP(AltB)
TCP(AltC)
TCP(AltD)
0.24
0.27
0.16
0.21
VFM
1,643,086
2,110,321
1,833,086
2,564,630
Factible
Factible
No factible
Factible
ANLISIS INCREMENTAL
PROY. A
PROY. B
PROY. C
PROY. D
-700,000
-800,000
-1,000,000
-1,200,000
200,000
280,000
200,000
300,000
200,000
280,000
200,000
300,000
200,000
280,000
200,000
300,000
800,000
930,000
990,000
1,300,000
3
80,000
4
130,000
1
80,000
$ 140,994.39 > 0
76% > TIO(18%)
2
80,000
Alternativa (D-B)
0
-400,000
VPNI (D-B) =
TIRI
=
1
20,000
$ -165,672.66 < 0
2% < TIO(18%)
2
20,000
3
20,000
4
370,000
TCP:
B-A
D-B
INVER. INIC.
100,000
400,000
TCP(Alt. B -A)
TCP(Alt. D-B)
VFM
467,235
454,309
ENTES
1100
7
8,500
14,500
13,000
598 Alt D
40,000 Alt D
$70000
rsin en la alternativa D
rsin en la alternativa D