Note de conjoncture

- Juillet 2016

Lconomie nationale aurait progress de 1,4%, au deuxime trimestre 2016, en variation annuelle, au lieu de
+1,7% un trimestre auparavant. Ce ralentissement aurait t, principalement, attribuable au repli de 12,1% des
activits agricoles, alors que hors agriculture, la valeur ajoute aurait augment de 2,5%, en variation annuelle. Au
troisime trimestre 2016, les activits non-agricoles poursuivraient leur affermissement, au rythme de 2,4%,
portes, essentiellement, par une amlioration de la production des branches tertiaires. Compte-tenu dune baisse
de la valeur ajoute agricole de 13,2%, lconomie nationale raliserait, ainsi, une croissance de 1,2%, au
troisime trimestre 2016, au lieu de +4,1% une anne plus tt.
Une conjoncture extrieure plus favorable au deuxime trimestre 2016
Le climat des affaires dans les conomies avances se serait lgrement amlior au deuxime trimestre 2016 et
la croissance aurait atteint 2%, en rythme annualis, au lieu de +1,6% un trimestre auparavant. Lconomie
amricaine aurait profit de la reprise des secteurs industriel et de services, aprs avoir pti du recul de
l'investissement et des exportations au premier trimestre. En zone euro, lactivit aurait lgrement ralenti, suite
un inflchissement de la production industrielle et une dclration de la demande intrieure.
Lactivit dans les pays mergents aurait t, relativement, plus dynamique, notamment en Chine o la croissance
aurait atteint 6,8%, au lieu de +4,4% un trimestre plus tt. Cette amlioration aurait t soutenue par d'importantes
mesures de baisse d'impts et d'assouplissement du crdit, en
Demande mondiale adresse au Maroc
faveur du soutien de la demande intrieure. En Russie, la
croissance se serait stabilise et l'inflation aurait nettement
GA en %
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reflu, dans un contexte d'une dprciation moins importante du
rouble face au dollar. En Inde, en Turquie et dans les pays
dEurope centrale et orientale, la croissance aurait continu
10
s'amliorer, tire par la demande intrieure.
Le commerce mondial de biens se serait redress de 2,2% au
deuxime trimestre 2016, suite la reprise des importations des
conomies mergentes, surtout asiatiques, aprs avoir reflu un
trimestre plus tt. En ligne avec l'volution du commerce
mondial, la demande trangre adresse au Maroc se serait
oriente en hausse de 3,3%, en glissement annuel, profitant de
la reprise des importations des pays de la zone euro, en
particulier de l'Espagne.

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Source : laboration HCP, indice des biens en volume, cvs, base 100 : 2005.

Au niveau national, les exportations de biens, en hausse estime 1% au deuxime trimestre 2016, auraient pti
de la baisse, en valeur, des expditions des phosphates et drivs dans un contexte de reflux des cours
mondiaux des drivs phosphats (DAP et TSP). Hors phosphates et drivs, les exportations auraient augment
de 6,3%, profitant de lorientation favorable de la demande extrieure pour le secteur automobile, notamment pour
le segment de la construction et, dans une moindre mesure, pour le secteur aronautique et celui du textile et cuir.

Pour plus de dtails, se rfrer la publication Note de conjoncture N28 qui sera incessamment hberge sur le site du HCP. La
reproduction des informations, contenues dans cette publication, est autorise, sous rserve den mentionner expressment la source.

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Les importations se seraient, en revanche, inscrites en baisse de 3,8%, sous l'effet du repli, en valeur, des
produits nergtiques dans un contexte d'accalmie relative des prix mondiaux, et ce, malgr la hausse des achats
en tonnage des gasoils et fuels, du gaz de ptrole et autres hydrocarbures, en vue de compenser la suspension
temporaire des importations de ptrole brut. Hors nergie, les importations auraient t tires par les acquisitions
des biens dquipement (parties et pices dtaches pour vhicules industriels, machines et appareils divers,
moteurs pistons et voitures industrielles), de consommation (voitures de tourisme et mdicaments), des demiproduits (matires plastiques, papier et carton) et des produits alimentaires.
Le dficit de la balance commerciale se serait, ainsi, allg, au deuxime trimestre 2016, de 10,2%, en glissement
annuel et le taux de couverture se serait amlior de 2,8 points, pour atteindre 59,9%. Hors automobile, ce taux
aurait atteint 44,2%.
Consommation des mnages

Lger ralentissement de la demande intrieure

GA en %

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La demande intrieure prive aurait continu son

ralentissement au deuxime trimestre 2016. La consommation
des mnages aurait pti dune lgre reprise des prix la
consommation (+1,9%, au lieu de +1% un trimestre plus tt) et
de la faiblesse de lemploi rmunr. Toutefois, lamlioration de
4,2% des transferts des MRE et de 4,6% des crdits la
consommation, aurait soutenu la hausse des dpenses des
mnages de 2,4%, en variation annuelle, au lieu de +2,7% au
premier trimestre. Cette progression aurait plutt profit aux
importations de biens de consommation, dont la hausse se
serait tablie 18,8%, au deuxime trimestre 2016.

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Source : HCP

Linvestissement productif aurait affich un accroissement de 4,2%, en variation annuelle, au lieu de +5% un
trimestre auparavant. Cette volution aurait t, particulirement, attribuable la lente reprise des investissements
en construction, en ligne avec la poursuite de la baisse des crdits adresss aux promoteurs. Linvestissement en
produits industriels aurait, en revanche, poursuivi sa tendance haussire, dans le sillage du renforcement de 11%
des importations de biens dquipement et dune progression de 4% du flux des crdits accords lquipement.
Stagnation du rythme de croissance des activits hors agriculture
Le mouvement de reprise des activits non-agricoles amorc fin
2015 se serait essouffl au premier semestre 2016. En variation
annuelle, le rythme de progression de la valeur ajoute hors
agriculture n'aurait pas dpass 2,5%, au deuxime trimestre
2016, au lieu de +3% au quatrime trimestre 2015. Les activits
tertiaires auraient continu de soutenir la croissance non-agricole,
grce la rsilience des activits du commerce et de la
communication. Au sein des branches secondaires, les industries
manufacturires auraient t la composante la plus dynamique,
affichant une lgre acclration de leur rythme de croissance.
Cest ainsi quaprs avoir ralis un accroissement de 2,9%, au
premier trimestre 2016, la valeur ajoute industrielle aurait
progress de 3,2%, au deuxime trimestre 2016, en variation
annuelle. Cette volution aurait t sous-tendue par les bonnes
performances des branches de lagroalimentaire, des IMME et de
la chimie et parachimie , dont les progressions auraient atteint,
respectivement, 4,3%, 5,3% et 4,5%, en variations annuelles.

Valeur ajoute industrielle

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Source : HCP

En revanche, les industries extractives auraient affich une sensible inflexion de leur dynamique de croissance
au cours du deuxime trimestre 2016. En variation annuelle, leur valeur ajoute aurait cr de 1,1%, au lieu de +7%
au premier trimestre. Ce ralentissement incomberait la dclration de lactivit dans la branche des minerais
non-mtalliques, qui reflte davantage un rquilibrage de la production du phosphate brut, aprs une hausse de
10,2% au premier trimestre, dans un contexte de poursuite du reflux des cours internationaux des engrais
phosphats et de la reprise, encore modre, du commerce mondial des fertilisants.

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Les activits de construction se seraient amliores de 1,4%,

au deuxime trimestre 2016, en variation annuelle, aprs avoir
progress de 2,3%, un trimestre auparavant. Cette inflexion du
rythme de croissance aurait t attribuable au manque de
dynamisme du march immobilier ; les transactions immobilires
stant replies de 1,1%, au premier trimestre 2016, par rapport
la mme priode de lanne prcdente. En consquence, la
demande adresse au secteur de la construction serait reste
atone, comme le confirme les anticipations des chefs
dentreprises, collectes dans le cadre de la dernire enqute de
conjoncture du HCP, ayant attest du prolongement de
lvolution au ralenti des carnets de commandes avec une
attnuation de la baisse des prix de vente, notamment au niveau
du btiment.

Valeur ajoute du BTP

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Source : HCP

Sinscrivant dans la mme trajectoire, lactivit lectrique aurait dclr au deuxime trimestre 2016, affichant
une hausse de 1,2%, en variation annuelle, au lieu de +2% au premier trimestre. Cette volution aurait t,
notamment, le fait dune rgression de la production des centrales hydrauliques et thermiques base de
carburants, conjugue une amlioration modre de celle des centrales thermiques concessionnelles base de
charbon. Au total, le rythme de progression de la production globale dlectricit se serait limit +1,7%, en
variation annuelle, sajustant, ainsi, au ralentissement de la demande intrieure ; les ventes dlectricit stant
amliores de 0,9% seulement, en variation annuelle, au deuxime trimestre 2016, au lieu de +2,6%, au premier
trimestre.
Poursuite du repli de la production agricole
Les activits agricoles se seraient contractes de 12,1%, en
Valeur ajoute agricole
variation annuelle, au deuxime trimestre 2016, aprs avoir
GA en %
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rgress de 9% au premier trimestre. La production vgtale
aurait sensiblement flchi, suite une baisse de 71% et 58%,
respectivement, des rcoltes des trois principales crales et
des lgumineuses. Hors crales et lgumineuses, la
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production des cultures aurait mieux rsist aux effets du
dficit pluviomtrique estim, fin mai 2016, prs de 48%, en
comparaison avec la mme priode dune anne normale. Les
0
rcoltes de larboriculture et des cultures industrielles,
notamment le tournesol et la betterave sucre, auraient connu
une croissance sensible, amplifie par une hausse de leurs prix
-15
intrieurs. Les prix des marachres de saison se seraient,
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galement, apprcis, dans un contexte de rcoltes tardives,
Source : HCP
notamment pour la courgette et loignon. Dans lensemble, les
prix des lgumes frais auraient affich une hausse de 16,3% au deuxime trimestre 2016. Dans la filire animale,
malgr des signes nets de ralentissement au dbut de lanne la suite des contre-performances de la production
avicole, la production serait reste soutenue, grce la rsilience de la production laitire et au renforcement des
activits dlevage du gros cheptel, favoris par le retour quasi-gnralis des pluies printanires et les mesures
publiques du soutien des aliments de btail.
Globalement et compte tenu des indicateurs collects jusqu fin
mai 2016, ainsi que des estimations sectorielles tablies pour le
deuxime trimestre 2016, la croissance conomique nationale se
serait tablie 1,4%, au deuxime trimestre, au lieu de +1,7%,
lors du trimestre prcdent.

Inflation et inflation sous-jacente

4

en %
Inflation
Inflation sous-jacente

Retournement la hausse des prix la consommation

Aprs une croissance de 1%, en variation annuelle, au premier

trimestre 2016, les prix la consommation auraient augment
de 1,9% au deuxime trimestre. Cette progression aurait rsult,
essentiellement, de laugmentation de 3,6% des prix des produits
alimentaires, tire, en particulier, par la hausse notable de ceux
des volailles, des lgumes frais et des agrumes. Dans le mme
sillage, le rythme de croissance des prix des produits non-

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Source : HCP

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alimentaires aurait lgrement augment, pour atteindre +0,6%, au lieu de +0,5%, un trimestre auparavant. La
lgre hausse des prix des services, en lien avec la progression des prix de la restauration et des soins mdicaux,
aurait contribu positivement cette volution. Linflation sous-jacente, qui exclut les tarifs publics, les produits
frais et lnergie, aurait, pour sa part, connu une progression de 1,5%, aprs +1,2% au trimestre prcdent, sous
leffet de la remonte des prix des produits hors frais et la lgre hausse des prix des services.
Dclration de la masse montaire
Le rythme de croissance de la masse montaire aurait lgrement dclr, au deuxime trimestre 2016, pour se
situer 5,1% en glissement annuel, aprs +5,5% un trimestre plus tt. Cette tendance aurait t imputable,
particulirement, la baisse des crances sur lEtat et au lger ralentissement des rserves internationales nettes.
Le dficit de la liquidit des banques se serait, en revanche, nettement allg et leurs trsoreries auraient poursuivi
leur amlioration. Paralllement, leurs crances lconomie se seraient lgrement affermies.
Le march montaire aurait enregistr une dtente globale de ses diffrents taux dintrt, au deuxime trimestre
2016, avec des baisses importantes au niveau des taux interbancaires et ceux des adjudications des bons du
Trsor. Il est noter que la Banque Centrale a maintenu, au mois de juin, son taux directeur 2,25%, dans un
contexte dune dclration anticipe de la croissance conomique et dune lgre acclration des prix la
consommation.
Indice MASI (GA en %)

Reprise timide du march des actions

30

Le march des actions aurait renou avec la croissance, au

deuxime trimestre 2016, aprs trois trimestres de baisses
conscutives. Les indices MASI et MADEX auraient progress de
0,5% et 0,2%, respectivement, en glissements annuels,
entrainant une attnuation de la baisse de la capitalisation
boursire, passant de -9,2% au premier trimestre 2016 -0,5%
au deuxime trimestre. Cette volution aurait t tire,
notamment, par la hausse des cours boursiers des secteurs du
transport, de llectricit et des services aux collectivits.
Paralllement, le volume des transactions aurait doubl en
variation annuelle.

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Source : BVCB, laboration HCP

Poursuite du ralentissement de la croissance conomique au troisime trimestre 2016

Lconomie nationale poursuivrait son ralentissement au troisime trimestre 2016, sous leffet dune rgression de
13,2% de la valeur ajoute agricole, en comparaison avec la mme priode de lanne passe. La production des
cultures continuerait de se replier sensiblement, alors que lapport de la filire animale serait moins soutenu, face
une hausse anticipe des charges des leveurs lie aux achats des aliments de btail.
Par ailleurs, et dans un contexte marqu par le renforcement des incertitudes lies un nouveau partenariat entre
l'Union europenne et le Royaume-Uni, aprs le Brexit, et le climat d'attentisme des investisseurs qui pourrait en
dcouler, la demande mondiale adresse au Maroc progresserait de 2,8%, en variation annuelle, au troisime
trimestre 2016. Cette augmentation, relativement moins soutenue quau deuxime trimestre, continuerait profiter
certains secteurs industriels, comme lautomobile et l'aronautique. Dans lensemble, la valeur ajoute
industrielle devrait raliser un accroissement de 3,4%, au
PIB global et valeur ajoute non-agricole
troisime trimestre 2016, en variation annuelle. Les activits
GA en %
minires connatraient, en revanche, une lgre dclration de
8
PIB
leur rythme de croissance, en raison dune demande extrieure
VA non-agricole
peu favorable. Quant aux services, leur valeur ajoute crotrait
6
au mme rythme que celui enregistr au trimestre prcdent,
contribuant pour presque la moiti la croissance conomique
4
hors agricole.
Dans lensemble, la valeur ajoute hors agriculture devrait
samliorer de 2,4%, au troisime trimestre 2016, en variation
annuelle, favorisant, ainsi, une hausse du PIB global de 1,2%, au
cours de la mme priode, au lieu de 4,1% une anne
auparavant.

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Source : HCP

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