Las finanzas son

sencillas y fciles de
entender

Introduccin

K.s/udio del Financiamiento de la Empresa, o Estructura Financiera.

Para muchas personas las expresiones Finanzas o Anlisis

Financiero dejan la sensacin de algo muy especializado, difcil y al
alcance solamente de ciertos profesionales adecuadamente preparados
y con experiencia en la materia.

Conocidas las necesidades de la compaa, de acuerdo con el

volumen y la cuanta de los activos, se hace necesario pensar en los
recursos requeridos para tal inversin. Aqu no slo se precisa
determinar qu fuentes de financiacin utilizar en el corto, mediano
o largo plazo, sino que tambin se debe determinar la composicin
; i decuada de la parte derecha del balance, o sea la correcta distribucin
entre pasivos con terceros y patrimonio, sin olvidar en ningn
momento el costo que cada fuente implica.

Sin embargo, el manejo financiero de un negocio y el anlisis de sus

estados financieros es algo que est al alcance de todas las personas,
independientemente de su preparacin acadmica, requirindose
apenas un poco de sentido comn y un conocimiento elemental de las
matemticas.
LO QUE DEBEN HACER QUIENES TRABAJAN EN EL CAMPO
FINANCIERO

Tenemos entonces que todo el esfuerzo de la funcin financiera se

refleja en el balance general, tal como se advierte en el grfico
siguiente:
BALANCE GENERAL

De una manera general podemos decir que la actividad financiera, en

cualquier negocio, comprende tres funciones bsicas, a saber:

PASIVO
ACTIVO

Preparacin y anlisis de Informacin Financiera.

El cumplimiento de esta funcin es indispensable para el desarrollo

de las dos siguientes. Se refiere a la preparacin adecuada y el
anlisis exhaustivo de los estados financieros bsicos y dems
informacin financiera auxiliar o derivada, de tal manera que todo
esto pueda ser utilizado para la toma de decisiones en cuanto al
manejo actual o futuro de la empresa.
Determinacin de la Estructura de Activos.
t

Esta funcin implica la determinacin de la clase, cantidad y calidad

de los activos que la empresa requiere para el desarrollo de su objeto
social. Por otra parte se debe controlar permanentemente el nivel de
la inversin en activo corriente para que se mantenga en el ptimo
establecido por la compaa. As mismo el financista debe saber
cuando adquirir activos fij os, cuando reemplazarlos y cuando retirarlos.

PATRIMONIO

Observamos aqu que las tres funciones financieras, convergen en la

presentacin del balance general. La primera funcin aporta la
informacin financiera adecuada, la cual se condensa en el balance.
La segunda funcin se ocupa de la parte izquierda.o sea el manejo de
los activos. Y, finalmente, la tercera funcin se encamina a la parte
derecha o sea todo lo concerniente al financiamiento. No se menciona
aqu el estado de prdidas y ganancias, puesto que su resultado final
est representado en el Patrimonio, en forma de utilidad o prdida,
aumentando o disminuyendo el valor de la empresa.
Desglosando un tanto los conceptos anteriores se puede decir que la
funcin financiera dentro de la empresa, implica las siguientes
responsabilidades concretas:

Responsabilidad por la produccin, manejo y Jlujo adecuado de la

informacin contable y financiera.

Responsabilidad por el manejo administrativo de las reas de la

empresa involucradas en la funcin financiera.

Esta informacin, su calidad y oportunidad de presentacin

constituyen la base fundamental para que todos los funcionarios que
participan en la gestin financiera puedan llevar a cabo su objetivo

Tales pueden ser las reas de Contabilidad, Costos, Anlisis

Financiero, Proyectos, Tesorera, Crdito, Presupuestos, Auditoria,
Impuestos, Comercio Exterior, Sistemas, etc.

Responsabilidad por la administracin eficiente del capital de trabajo.

Esto es, establecer los niveles deseables de efectivo, cartera e
inventarios y controlar permanentemente la inversin all representada
para que se ajuste a lo establecido. Naturalmente los niveles ptimos
evolucionan con el desarrollo de la empresa y requieren por lo tanto
una continuada revisin y ajuste.
Responsabilidad por la seleccin y evaluacin de inversiones a largo
plazo.
Especialmente en lo que concierne a los activos fijos que se requieren
para la marcha normal de la empresa. Es tal la cantidad y complejidad
de los factores que en este punto intervienen que se ha dado lugar al
establecimiento de una disciplina especfica denominada Evaluacin
de Proyectos de inversin.
Responsabilidad por la consecucin y manejo de fondos requeridos
por la compaa.
El financista debe conocer y saber utilizar con la debida propiedad las
fuentes de financiacin que su empresa puede utilizar. Por esta razn
es indispensable que el funcionario financiero mantenga una estrecha
relacin con los inversionistas y entidades de crdito, quienes
constituyen las principales fuentes de financiamientoparasu negocio.
Sus conocimientos sobre el medio ambiente financiero y su apropiado
desempeo en los mercados de capitales nacionales e internacionales
se convierten entonces en la clave del xito para su gestin financiera.

CUAL ES EL OBJETIVO DE UN BUEN MANEJO

FINANCIERO?
Todo el esfuerzo desarrollado por la gestin financiera debe tender
hacia un fin: Maxim izar el valor de la empresa. Ese fin corresponde,
por lo general, al propsito de los accionistas, inversionistas o
dueos, de incrementar su propia riqueza, es decir su inversin.
El valor de la empresa es un concepto muy complejo de entender en
la vida prctica, pero podemos decir que, tratndose de sociedades
por acciones, se compendia en el valor de mercado de cada accin o
aporte social, y que, de alguna manera, a travs del tiempo, el valor
promedio dla accin reflej a el xito o fracaso de la gestin financiera.
Por otra parte, si se trata de otro tipo de sociedades, el valor de la
empresa es el valer por el cual se podra negociar la propiedad de la
misma.
Lo que s debe quedar claro es que el objetivo financiero no debe ser
simplemente el de maximizar las utilidades, como en ocasiones se
predica, ya que las utilidades no son sino uno de los ingredientes del
valor de la empresa.

Responsabilidad por su participacin en el desairollo de la empresa.

Por la razn anterior, resulta lgico que algunas veces se tomen

decisiones que afectan negativamente las utilidades en el corto plazo,
pero las cuales redundan en beneficio del valor de la empresa, en
tanto que puede ocurrir lo contrario cuando, con el nimo de mostrar
utilidades rpidas a los accionistas, se eligen alternativas que van en
contra del valor de la empresa en el futuro.

El funcionario financiero debe tomar parte activa en la definicin de

los objetivos, las estrategias, los planes y programas para desarrollar
por la empresa.

Todo este proceso financiero exige la evaluacin cuidadosa y constante

de dos parmetros bsicos, cuales son rentabilidad y riesgo. De la
posicin que se tome frente a estas dos variables depende en mucho

la situacin actual de la empresa. Una firma con un slido

posicionamiento financieroy de mercado se sentir tentada a desechar
proyectos con alto riesgo, aunque presenten un elevado potencial de
utilidad; en tanto que una firma cuya situacin financiera y de
mercado pasa por un momento difcil, puede verse abocada a
incursionar en proyectos de elevado riesgo, con tal de mejorar su
rentabilidad.
Es bastante difcil demostrar de una manera concreta si una gerencia
est trabaj ando o no para maximizar la riqueza de los dueos, porque
no existe forma alguna de medir el efecto futuro que puedan tener
algunas decisiones que se tomen en el presente. Cmo evaluar, por
ejemplo, la incidencia futura de los programas que benefician a los
empleados, o de un incremento en los sueldos de los directivos ?
Precisar aqu si tiene como meta maximizar la riqueza de los
accionistas -valor de la empresa- sera algo extraordinariamente
complicado.
EL MANEJO FINANCIERO DEPENDE DEL TAMAO DEL
NEGOCIO
La condicin real, la complejidad y la importancia de la funcin
financiera dependen en buena parte del tamao del negocio y de la
etapa por la cual atraviesa la empresa en su desarrollo.
En una empresa pequea o que est iniciando operaciones, el
proceso ser en extremo sencillo. El departamento de contabilidad
concentrar todos los aspectos financieros, y las decisiones sern
tomadas por el gerente general.
Pero a medida que el negocio crece, la importancia de 'la gestin
financiera demanda unmayor nmero de funcionariosy dependencias.
Entonces se crear una vicepresdencia, subgerencia o divisin
financiera, la cual tendr a su cargo un mayor nmero de funciones.
presentar una mayor complejidad y requerir un mayor nmero de
funcionarios con diversas especializaciones en los diferentes tpicos
de las finanzas.

L_

Es entonces cuando surgen los financistas-especialistas, quienes

hacen de su trabajo algo exclusivo que, si bien se relaciona con los
dems campos de la actividad financiera y actividad general de la
empresa, constituye por s mismo una disciplina especfica. Se tiene
entonces:
E contador, encargado del manejo contable y preparacin de la
informacin financiera.
E financista experto en presupuestos, a quien corresponde la
preparacin y control de los presupuestos de la empresa.
E Financista-Auditor, el cual tiene que ver con la vigilancia y control
interno de las operaciones de la empresa.
E Financista experto en impuestos, a quien corresponde el manejo de
los aspectos tributarios.
E Financista especializado en comercio exterior, quien se encargar
de todo lo que se relaciona con importaciones, exportaciones, crdito
externo, etc.
El Financista tesorero, quien se encarga del manejo de los recursos
de tesorera y las inversiones de la empresa.
E Financista experto en proyectos, al cual le corresponde preparar y
evaluar los proyectos de desarrollo de la compaa.
E Anaisa Financiero, finalmente, a quien corresponde adecuar la
informacin financiera, analizarla dentro de un marco macro y
microeconmico, obtener conclusiones y proponer recomendaciones
para que el administrador financiero tenga una base en la toma de
decisiones.
QUIEN ES EL ANALISTA FINANCIERO?
Es un financista especializado a quien, con base en los estados
financieros y dems informacin que posea sobre la empresa, le
corresponde interpretar, analizar, obtener conclusiones y presentar

recomendaciones, una vez haya determinado si la situacin financiera

y los resultados de operacin de una empresa son sactisfactorios o
no.
La tarea del analista consiste fundamentalmente en examinar la
situacin y el comportamiento histrico de una empresa, establecer
las causas de dicho comportamiento y obtener conclusiones acerca
de las posibles consecuencias, proyectadas en el tiempo.
Siendo que las empresas se comportan como unidades dinmicas, el
analista no puede establecer un divorcio entre el desarrollo histrico
y futuro de las mismas. Al contrario, debe trabajar permanentemente
en torno a una relacin pasado-presente-futuro, debido a que las
decisiones que se tomen afectarn el futuro de las compaas, y la
nica base cierta para tomarlas es el pasado histrico y situacin
presente de las mismas.
Dado que la actividad del analista es algo tan importante, que sus
conclusiones y recomendaciones son de tan vasta trascendencia y
pueden afectar positiva o negativamente no slo a una sino a muchas
empresas, aqul debe ser un profesional que rena un mnimo de
condiciones y cualidades como son las siguientes:
Contar con una capacidad analtica sobresaliente, gran habilidad
para la investigacin y, porqu no decirlo, algo de esa malicia que
ayuda a descubrir cosas que no aparecen a primera vista.
Poseer mucha mstica, entusiasmo, persistencia y condiciones
especiales para el trabajo en equipo.
Poseer buenos conocimientos de contabilidad general, porque
sera difcil interpretar y analizar debidamente los estados financieros,
si no se conocen las tcnicas y procedimientos que se utilizan en su
preparacin.
Contar con suficiente informacin sobre las caractersticas no
financieras de la empresa que se estudia, especialmente en cuanto
a su organizacin, aspectos laborales, productos y mercado, proceso
productivo, capacidad instalada, planes y proyecciones, etc.

Finalmente, estar suficiente y permanentemente enterado de las

situaciones y cambios en los campos econmico, poltico, monetario
y fiscal, tanto a nivel nacional como internacional, los cuales pueden
incidir en la marcha de la empresa, objeto de estudio.
Como puede concluirse de las consideraciones anteriores, el trabajo
del analista financiero no es algo aislado sino que, por el contrario,
mantiene una estrecha relacin con el trabajo de los dems
funcionarios financieros, pero especialmente con el contador y el
administrador financiero. El contador, por ser quien prepara y
suministra la informacin financiera, de cuya claridad y calidad
depende, en buena parte, la eficiencia en la labor del analista. Por su
parte, el administrador financiero es quien, por lo general, requiere
el concepto del analista para tomar decisiones, aunque est en
libertad de acatar o no las recomendaciones de este ltimo.
QUE ES EL ANLISIS FINANCIERO?
Se puede definir como un proceso que comprende la recopilacin,
interpretacin, comparacin y estudio de los estados financieros y
datos operacionales de un negocio.
Esto implica el clculo e interpretacin de porcentajes, tasas,
tendencias, indicadores y estados financieros complementarios o
auxiliares, los cuales sirven para evaluar el desempeo financiero y
operacional de la firma, ayudando as a los administradores,
inversionistas y acreedores a tomar sus respectivas decisiones.
El anlisis financiero, cualquiera que sea su finalidad, requiere una
comprensin detallada de la naturaleza y limitaciones de los estados
financieros, puesto que el analista tiene que calificar, con base en el
estudio de las diversas partidas, las polticas financieras y
administrativas de la empresa.
PARA QUE SE HACE EL ANLISIS FINANCIERO?
Engeneral, cuando el analista realiza su trabajo, busca dar respuesta
a muchos interrogantes, procedentes de diversos ngulos, dentro y

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fuera de la empresa. Tales preguntas son, entre otras, las siguientes:

A QUIEN INTERESA EL ANLISIS FINANCIERO?

Es el nivel de activos adecuado al volumen de operaciones de la

empresa?

En principio existen varias personas y entidades a quienes interesa

y conviene el anlisis financiero. Cada uno lo enfocar desde el punto
de vista de sus propios intereses y dar nfasis a ciertos aspectos que
considere de mayor inters. Veamos:

Se cuenta con el capital de trabajo suficiente para atender la marcha

normal de las operaciones de la compaa?
Posee la empresa una capacidad instalada excesiva y subutilizada?
Ser suficente para el desarrollo futuro? Se requerirn nuevas
inversiones en planta?
Cmo ha sido financiado el activo de la empresa? Es adecuada la
estructura de capital?
Podr la empresa pagar oportunamente sus pasivos corrientes?
Podr atender sus obligaciones de largo plazo? Son proporcionados
el aporte de los socios y el volumen de pasivos con terceros?
La empresa ha venido fortaleciendo su base patrimonial? Cul ha
sido su poltica de dividendos? Ha crecido su patrimonio
proporcionalmente con el incremento en las operaciones de la
empresa?
Se estn obteniendo rentabilidades aceptables sobre las ventas y
sobre el patrimonio? Cul ha sido su tendencia a travs del tiempo?
Est la empresa generando suficientes fondos para crecer, o tiene
que financiar su crecimiento con recursos externos?
Hasta qu punto el negocio se ha visto afectado por factores externos
econmicos, poltiqps, sociales?
Cul es la posicin de la competencia? Cules sus tendencias?
Existen productos sustitutos?
En qu medida afectan a la empresa las disposiciones legales de tipo
laboral o fiscal?.

La Administracin de la Empresa.
Debe ser, en principio, la ms interesada en los resultados del
anlisis financiero. Las personas que estn dirigiendo el negocio son
directamente responsables de las finanzas y las operaciones.
El anlisis financiero provee a los administradores de herramientas
para determinar las fortalezas o debilidades del negocio en cuanto a
sus finanzas y las operaciones. Por tal razn, el administrador
financiero estar especialmente interesado en conocer lo siguiente
acerca de su empresa:

Su capacidad para atender compromisos de corto y largo plazo.

La rentabilidad de sus operaciones.

El valor real de sus activos.

La naturaleza y caractersticas de sus obligaciones.

La habilidad para realizar sus inversiones.

Su potencial para conseguir nuevos recursos.

La capacidad para soportar cualquier traspis de naturaleza

interna o externa.
Los resultados del anlisis, en respuesta a estos interrogantes,
constituyen una invaluable herramienta para que la administracin
pueda tomar medidas en cuanto a:
Medicin de costos.
Determinacin de la eficiencia relativa de las divisiones, departamentos,

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procesos y productos.
Evaluacin de los funcionarios del rea financiera, a quienes se han
delegado responsabilidades.
Determinacin de nuevas normas de direccin y procedimientos.
Evaluacin de los sistemas de control interno.
Establecimiento de futuros planes y procedimientos.
Justificacin de su actuacin ante los inversionistas.

Los Inversionistas actuales y potenciales.

Los dueos del patrimonio y los inversionistas potenciales estarn
interesados en la rentabilidad a largo plazo y la eficacia administrativa
de la empresa, de tal manera que esto se traduzca en un incremento
del valor del negocio.
Para ellos ser muy importante el potencial de utilidad, o capacidad
para generar utilidades, as como la estabilidad operacional de la
compaa. Tambin se preocuparn por la estructura de capital,
evalundola siempre dentro de los parmetros de rentabilidad y
riesgo.

Los Bancos y Acreedores en General

liquidez ello no garantiza la existencia de recursos en el momento de

cancelar un crdito con vencimiento, por ejemplo, a cinco aos.

Las Cmaras de Comercio.

Toda persona o empresa que ejerza el comercio, en la concepcin ms
amplia de la palabra, debe estar inscrita en una Cmara de Comercio.
Estas instituciones por lo general, mantienen actualizada la
informacin financiera de sus afiliados y calculan algunos indicadores
con el fin de llevar ciertos registros y poder suministrar informacin
a los afiliados.

Las Bolsas de Valeres.

Las Sociedades inscritas en las Bolsas de Valores tienen la obligacin
de enviar, al final de cada perodo, sus estados financieros a la bolsa
respectiva. Esta evala la situacin financiera de la sociedad y
suministra informacin a quienes estn interesados en el mercado de
tales valores.

Las Superintendencias y dems organismos de control y

vigilancia
4U

Para los bancos, proveedores y acreedores en general tienen una vital

importancia los resultados del anlisis financiero y darn un nfasis
particular a determinados aspectos, dependiendo del tipo de
obligacin, especialmente en cuanto a su plazo.
En el repago de acreencias de corto plazo, lo ms importante es la
situacin de liquidez del negocio, ayudada por la gil rotacin de sus
recursos corrientes.
t
Tratndose de una obligacin de largo plazo, el inters del anlisis
coincidir en parte con el del inversionista, dando nfasis a la
capacidad de generar utilidades y a la estabilidad en las operaciones
de la empresa.
En el largo plazo, el factor rentabilidad, y el uso que se les da a las
utilidades, debe ser considerado con prioridad frente al factor
liquidez, ya que el hecho de que una empresa posea una buena

Entidades como la Superintendencia Bancaria y la Superintendencia

de Sociedades deben mantener informes actualizados sobre las
empresas vigiladas, lo cual implica realizar anlisis financieros que
permitan evaluar la evolucin de su situacin financiera frente a las
exigencias de carcter legal y el compromiso con los ahorradores e
inversionistas.

La Administracin de Impuestos.
Toda empresa est obligada a presentar anualmente su declaracin
de renta, la cual incluye informacin financiera que laAdministracin
de Impuestos examinar y evaluar, siempre desde su propio punto
de vista, tratando de establecer si cada compaa est cumpliendo
debidamente con su deber de contribuyente.

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CUAL ES LAMATERIAPRIMADEL ANLISIS FINANCIERO?

Cuando se habla de la materia del anlisis, se trata de la informacin
que sirve de punto de partida para el estudio del negocio.
El analista, dependiendo de su ubicacin dentro o fuera de la
empresa, cuenta con una serie de herramientas para el desarrollo de
su anlisis entre las cuales las ms importantes son las siguientes:
Los estados financieros bsicos suministrados o publicados por la
empresa. Se recomienda tomar por lo menos los correspondientes a
los tres ltimos aos.
La informacin financiera complementaria sobre sistemas
contables y polticas financieras, especialmente en lo referente a:
Estructura de costos,
Discriminacin de costos fijos y variables,
Sistemas de valuacin de inventarios,
Forma de amortizacin de diferidos,
Costo y forma de pago de cada uno de los pasivos,
Mtodos utilizados en la depreciacin.
Algunas de estas informaciones se encuentran, por lo general, en las
notas o comentarios a los estados financieros.
La informacin no financiera de la empresa sobre diferentes fases
del mercado, la produccin y la organizacin.
La informacin de tipo sectorial que se tenga por estudios

especializados o por el anlisis de otras empresas similares.

La informacin macroeconmica sobre aspectos como produccin

nacional, poltica monetaria, sector externo, sector pblico,etc.
EL ANLISIS PUEDE SER INTERNO Y EXTERNO
De acuerdo con la ubicacin del analista dentro o fuera de la empresa
y, ms an, de acuerdo con su facilidad de acceso a la informacin

detallada y minuciosa de la compaa, se dice que el anlisis

financiero se clasifica en interno y externo.
El anlisis interno se presenta cuando el analista tiene acceso a los
libros y registros detallados de la compaa y puede comprobar por
s mismo toda la informacin relativa al negocio, en sus aspectos
financieros y no financieros.
Por lo general, este anlisis puede ser requerido por la administracin
de la empresa, por algunos inversionistas en ciertas compaas y por
organismos del gobierno con capacidad legal para exigir detalles y
explicaciones sobre la informacin.
El anlisis externo es aquel en el cual no se tiene acceso a la
totalidad de la informacin de la empresa y por consiguiente el
analista tiene que depender de la informacin que le sea suministrada
o encuentre publicada, sobre la cual debe hacer la evaluacin y
obtener sus conclusiones. Este es el caso del anlisis que hacen los
bancos, los acreedores en general y algunos inversionistas.
Como es lgico suponer, el analista externo encuentra a su paso
muchas dificultades en la obtencin de la informacin, bien sea
porque la empresa no muestre simpata por el estudio y no le interesa
colaborar, bien pftrque se trate de una empresa desorganizada, o
simplemente porque la informacin haya sido ajustada a los
intereses de la compaa con el nimo de entrabar el trabajo del
analista.
Sin embargo, los anteriores contratiempos se han venido superando
poco a poco, ya que los empresarios han comprendido que la mejor
manera de obtener crdito o atraer a los inversionistas es mostrar
una informacin clara, completa, ordenada y fcil de analizar.
EL ANLISIS FINANCIERO NO ES SOLO ANLISIS DE
CIFRAS
El anlisis financiero no es un fri clculo de indicadores o una
interpretacin de cifras, aislada de la realidad. Por el contrario, debe
estar enmarcado dentro del conjunto de hechos y situaciones que

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conforman el medio ambiente dentro del cual se ubica y opera la

empresa.
Se debe insistir en que no podemos considerar a la empresa como un
ente aislado, sino ms bien como un organismo viviente y dinmico
que forma parte de una economa con caractersticas especiales, que
recibe influencia de otras empresas y entidades, y que, a su vez,
revierte unos resultados sobre el medio econmico.
De igual manera se debe entender que los resultados operacionales
de la empresa y la situacin financiera que presente en un momento
dado, son el fruto de una labor administrativa, constituyendo el
producto del trabajo de directivos, empleados y obreros y
representando el efecto de unas polticas de produccin y mercadeo.
En fin, son el resumen del esfuerzo unnime de todas las reas de una
empresa.
Por consiguiente, el estudio de toda la empresa, en su conjunto, se
hace necesario para poder hallar justificacin a muchos indicadores
financieros, los cuales, de otra manera no tendran una explicacin
lgica.
Para su estudio, estos aspectos preliminares al anlisis financiero se
pueden clasificar en dos grupos bien definidos:
Aspectos externos a la empresa, los cuales se pueden enmarcar
dentro de los siguientes cuatro parmetros:
La situacin econmica mundial necesariamente estar afectando
directa o indirectamente a nuestro pas y a nuestras empresas. Este
efecto no slo es palpable sobre el comercio internacional sino
tambin sobre la estructura productiva de cada pas y de cada
empresa.
Por ejemplo, una variacin brusca en los precios internacionales del
petrleo puede causar dificultades a muchas empresas del pas, o un
problema puramente poltico puede influir sobre las posibilidades de
nuestras empresas exportadoras. Todo esto y mucho ms debe pasar
por la mente del analista antes de entrar a conceptuar sobre la
situacin de una firma particular.

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La situacin econmica nacional y sus cambios permanentes

tampoco pueden escapar de la rbita del anlisis. En este campo
deben de ser de nuestra permanente preocupacin las polticas
econmicas generales del gobierno, las medidas monetarias, la
actitud y pronunciamientos de los gremios, la marcha de los planes
de desarrollo nacional, los problemas especficos de la balanza
cambiara, el desarrollo de importacionesy exportaciones, las polticas
de crdito, los problemas del contrabando.etc.
La situacin Poltica y los Aspectos Legales. No slo las medidas
econmicas pueden afectar la marcha de un sector econmico o de
una empresa. Tambin los cambios en el orden poltico y fiscal
tienen que ver, y a veces mucho, con el porvenir de una compaa.
Es este sentido es necesario tener en cuenta las frecuentes medidas
de orden impositivo, la posicin personal de los gobernantes y
candidatos a gobernantes sobre la inversin extranjera, la apertura
de las importaciones, etc.
Estas situaciones no slo afectan, en determinado momento a la
empresa directamente implicada sino a todas aquellas que tengan
alguna relacin con ella.
La Situacin del Sector.
Con el fin de hacer comparable la
situacin de las diferentes empresas, se debe tener en cuenta el
sector al cual pertenecen o las compaas de caractersticas similares
en su mercados y lneas de produccin. De tal manera toda empresa
debe estar incluida en alguno de los sectores de produccin, cuya
situacin es necesaria para analizar antes de entrar a particularizar
en el estudio especfico de la empresa.
Por ejemplo, no tendra sentido hacer un anlisis de la situacin
financiera de Coltejer -Compaa Colombiana de Tejidos S.A.-, sin
consultar la evolucin del sector textil, ni estudiar la empresa Sofasa
sin analizar el sector ensamblador de vehculos o sin medir el auge
de las importaciones de vehculos, especialmente japoneses.

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19

Aspectos internos de la empresa.

de jubilacin, de acuerdo con las normas legales, teniendo en cuenta

el nmero de trabajadores y su antigedad en la empresa.

Es necesario Insistir una vez ms en que la situacin financiera y el

desarrollo de las operaciones de una empresa son el resultado del
trabajo conjunto de todas las reas de la compaa. Por consiguiente
es necesario involucrar en el estudio financiero todas y cada una de
las diferentes divisiones, con el fin de determinar su grado de
influencia sobre los resultados de la gestin financiera.

El Mercado. La existencia de un mercado potencial es la primera

condicin para que una empresa inicie operaciones dentro de cualquier
sector de la economa. Sin mercado una empresa no puede subsistir,
y el comportamiento de sus productos dentro del mismo, marca la
pauta en el desarrollo y en los resultados de la compaa.

La administracin de la empresa tiene una influencia definitiva

sobre la situacin financiera de la misma. La organizacin de la
empresa debe ser funcional, esto es, acorde a su tamao, sus
necesidades y objeto social.

Por lo tanto, es de vital importancia estudiar el tipo de productos que

se producen o comercializan, sus posibilidades en el mercado
nacional y de exportacin, la competencia nacional y extranjera, los
canales de distribucin, las polticas de cartera, la estacionalidad de
las ventas, etc.

No se puede esperar que se presente el mismo organigrama para una

empresa comercial que para una industrial. Tampoco se requiere el
mismo tipo de organizacin en una gran empresa siderrgica que en
un pequeo taller.

Lo anterior adquiere una mayor relevancia cuando se trata de

empresas nuevas o negocios en trance de lanzar nuevos productos o
servicios o sustituir parte de los actuales.

Adems de la funcionalidad de la organizacin se debe examinar el

grado de capacidad, experiencia y conocimientos acerca del negocio
que tengan los directores y ejecutivos. Estos aspectos seguramente
se vern reflejados en unos resultados buenos, aceptables o malos.

La informacin recolectada y el anlisis de estas facetas conforman

una premisa indispensable para la posterior interpretacin de ciertos
indicadores financieros tales como la rotacin de la cartera, el
crecimiento de las ventas, la rotacin de los activos totales, el
comportamiento d"e ciertos costos, etc.

Las relaciones laborales de la empresa con sus trabajadores

constituyen un punto que el analista no puede olvidar. Un sano
ambiente laboral constituye un principio de garanta de que la
empresa podr cumplir con sus presupuestos, y por consiguiente sus
compromisos financieros, por lo menos en un futuro inmediato.

La Produccin. Tampoco se pueden dejar de lado en el estudio

financiero de una empresa manufacturera, los aspectos relacionados
con la parte productiva.

Por el contrario, la existencia de sindicatos beligerantes, la

insatisfaccin laboral o la proximidad de una negociacin colectiva de
trabajo son aspectos que le restan posibilidades a la compaa.
As mismo, es necesario analizar si la firma en estudio tiene, de
tiempo atrs, problemas con trabajadores o extrabajadores, los
cuales ante un fallo de la autoridad competente pueden constituirse
en un pasivo gravoso e inesperado para la compaa.
En este aporte cabra, finalmente, corroborar si se estn haciendo las
reservas y provisiones de tipo laboral, tales como cesantas y pensiones

El conocimiento y examen de factores tales como la capacidad

instalada, el proceso productivo, los turnos de trabajo, la conservacin
de las materias primas y relaciones con los proveedores, los proyectos
de ensanche de la planta, etc, nos dan pie para la comprensin del
comportamiento financiero de la empresa en aspectos tales como las
rotaciones de las materias primas y los productos en proceso, la
inversin en planta y el sistema de depreciacin, la situacin de las
cuentas de proveedores, la tendencia en los costos de mano de obra,
las necesidades futuras de financiacin, etc.

20

CONSIDERACIONES GENERALES SOBRE EL ANLISIS

PURAMENTE FINANCIERO
Hechas todas las reflexiones anteriores y examinados todos los
factores externos e internos de la empresa, ya se puede entrar a
realizar el anlisis financiero propiamente dicho, el cual se basa en
el examen de interpretacin de los estados financieros bsicos,
debidamente clasificados, mediante la aplicacin de todas las tcnicas
necesarias, tales como indicadores, anlisis horizontal y vertical,
elaboracin de los estados financieros derivados, flujo de fondos,
proyecciones financieras, etc.
Existe una cuestin importante que debe resaltarse una vez ms: El
anlisis financiero en s no es un fin sino un medio. Es un proceso que
ayuda al administrador en la toma de decisiones.
En este estudio, es importante que quien est interesado en el
anlisis manifieste el objetivo concreto para el cual se realizar el
estudio financiero. Porque existen mltiples tcnicas que el analista
puede emplear, pero slo el conocimiento de la finalidad del anlisis
puede determinar cules tcnicas utilizar, cules desechar y qu
enfoque dar al estudio en s. Por consiguiente es necesario que, antes
de iniciar el anlisis, se consideren los siguientes puntos :

21

IC1 analista debe utilizar el mximo nmero de tcnicas aplicables en

cada caso. A mayor nmero de instrumentos utilizados mayor ser
1.1 exactitud de los resultados. Algunos financistas pretenden que el
estado de flujo de fondos pueda dar respuesta a todas sus inquietudes,
o ros slo utilizan los indicadores financieros, en tanto que para unos
terceros el presupuesto de caja constituye la solucin a todos sus
problemas.
Sin embargo, el verdadero analista debe conocer todas estas y otras
muchas posibilidades de entrar de lleno en la informacin financiera
I >ara conocer las intimidades de la empresa. Como es lgico, volvemos
a repetirlo, no todas las tcnicas son aplicables en todos los casos. Por
tanto, se requiere saber seleccionar los instrumentos necesarios en
cada caso concreto y, algo no menos importante, saberlos combinar
para no llegar a resultados contradictorios.
Las tcnicas de anlisis no son completamente independientes unas
de otras. Muchas se relacionan entre s y se complementan dando
mayor claridad a ciertos puntos crticos. El analista no puede llegar
a obtener tantas conclusiones dismiles cuantos instrumentos haya
utilizado, porque esto confundira en lugar de ayudar a quien vaya a
tomar las decisiones. Por el contrario, las tcnicas se deben
interrelacionar para lograr una visin global del negocio, o de los
aspectos de la empresa que interesen concretamente al estudio.

Quin solicita el estudio y con qu objetivo?

Cul es exactamente el problema que debe analizar? Ha sido
planteado con claridad?
Cules indicadores, tendencias, clculos y tcnicas de anlisis en
general ser conveniente utilizar para examinar el problema planteado?
Qu grado de exaititud se requiere de las conclusiones?
De qu informacin se dispone? Es confiable dicha informacin?
Qu limitaciones presenta?
Despus de haber resuelto los anteriores interrogantes puede el
analista proseguir su trabajo. Se trata no solamente de hacer un
buen anlisis financiero, sino de darle un enfoque racional a la
solucin de los problemas.

A manera de ejemplo, no se puede separar el estudio del capital de

trabajo del anlisis de la liquidez. Estos dos involucran los mismos
elementos del Activo Corriente y Pasivo Corriente, enfocados desde
diferentes ngulos.
Tampoco se puede concebir el examen de los aspectos de liquidez sin
incluir los indicadores de rotacin de la cartera y los inventarios.
Como la cartera y los inventarios son por lo general los ms
importantes componentes del capital de trabajoy del activo corriente,
no slo interesa, al analista de la liquidez, que aparezcan tales
renglones en el balance, sino que realmente generen efectivo en el
corto plazo.
De la misma manera que en el caso anterior, tampoco se puede
examinar por separado la rentabilidad del negocio y el movimiento de