Fronteiras da pesquisa sobre Governana Corporativa: uma anlise epistemolgica

Autoria: Gabriel Moreira Campos, Josedilton Alves Diniz, Gilberto de Andrade Martins

Resumo

dividendos

As pesquisas sobre governana corporativa comearam a tomar forma cientfica a

partir do sculo XX. Tradicionalmente, verifica-se que elas tm adotado uma abordagem
focada quase que exclusivamente na resoluo de conflitos de interesse (problemas de
agncia) entre gerncia corporativa e acionista (Jensen e Meckling, 1976; Fama, 1980; Fama e
Jensen, 1983; Eisenhardt, 1989) num ambiente corporativo, cujas empresas apresentam seu
capital aberto, em um horizonte temporal restrito a datas prximas da pesquisa. Isso se d por
existir uma lacuna na literatura acadmica utilizada na construo dessas pesquisas. A
epistemologia da cincia preconiza que os avanos em qualquer rea de conhecimento esto
atrelados busca de ampliao de suas fronteiras. Ampliar as fronteiras de pesquisa em
governana corporativa, segundo Brennan e Solomon (2008), consiste em retirar a governana
corporativa de um estado inercial, o qual se caracteriza como um obstculo epistemolgico a
essa rea do conhecimento, conforme acentua Bachelard (1996). Nesse contexto, surge o
problema a ser investigado neste artigo: qual a amplitude da explorao das fronteiras de
pesquisa sobre Governana Corporativa presentes nas publicaes em Congressos e
Encontros de Contabilidade no Brasil, no perodo de 2006 a 2008? Alinhado a esse problema,
o objetivo dessa investigao consiste em identificar e analisar as publicaes brasileiras
sobre governana corporativa dentro do contexto da contabilidade e finanas, evidenciando as
fronteiras de pesquisas: estrutura terica, mecanismos de accountability, metodologia e
tcnica aplicada, setores e contexto, globalizao e horizonte temporal. Para alcanar esse
intento, foi feito um levantamento nos artigos publicados em anais de Congressos e Encontros
Nacionais de Contabilidade ou que se incluam na rea especfica de Contabilidade e que
apresentavam qualificao pela CAPES com Conceito A. A coleta de dados foi feita a partir
da anlise documental dos artigos analisados dentro do perodo de 2006 a 2008. Os resultados
revelaram que as pesquisas brasileiras sobre governana corporativa tm feito uso quase que
exclusivo das fronteiras apontadas como tradicionais. Na fronteira da estrutura terica, h
uma evidncia maior da teoria da agncia, muito embora j se vislumbrem pesquisas que
ampliaram esta viso para estruturas tericas que abordam as teorias de Stakeholder, Teoria
do Acionista Esclarecido, Dependncia de Recursos, Stewardship, Institucional e do
Proprietrio. Quanto fronteira de mecanismos de responsabilidade, a pesquisa brasileira tem
focado em uma variedade de mecanismos de responsabilidade em governana corporativa
voltada, na sua maioria, para os acionistas, mediante instrumentos regulatrios, transparncia,
conselho de auditoria. No que tange s fronteiras metodolgicas, setor/contexto, globalizao
e horizonte temporal, pode-se observar que a abordagem dominante ainda a abordagem
tradicional.

1. INTRODUO
Durante os sculos XIX e XX, ocorreram significativas mudanas na gesto
empresarial, notadamente, nas relaes mantidas entre os personagens responsveis pelas
principais decises. A esse respeito, Berle Jr. e Means (1932) afirmam que as corporaes
deixaram de ser meros aparatos legais, utilizados para transaes comerciais individuais, e se
tornaram propriedades com forma prpria de organizao da vida econmica.
Novos conceitos e configuraes foram incorporados na gesto empresarial, sendo que
essas transformaes comearam a ser mais evidentes ao longo do sculo XIX e no primeiro
quarto do sculo XX. Esses avanos foram possveis graas a uma base terica construda a
partir de um conjunto de trabalhos acadmicos que caracterizam as empresas segundo as
relaes mantidas entre as pessoas responsveis pela conduo de suas operaes, bem como
numa definio baseada nas estruturas de propriedade.
O trabalho seminal no desenvolvimento da estrutura terica foi escrito por Berle Jr. e
Means (1932) e que apresentou uma distino entre os atributos de propriedade e o controle
no sistema corporativo. Dando continuidade a esse construto, Coase (1937) apresenta a
natureza da firma, evidenciando a empresa sob um enfoque alternativo ao convencional. Dois
pontos fundamentais so destacados por ele: primeiro, no a tecnologia, mas as transaes e
seus respectivos custos que constituem o objeto central da anlise; e, segundo, a incerteza e,
de maneira implcita, a racionalidade limitada constituem-se em elementos-chave na anlise
dos custos de transao.
Posteriormente, Alchian e Demsetz (1972), Jensen e Meckling (1976), Fama (1980),
Fama e Jensen (1983) e Eisenhardt (1989) desenvolveram vrios trabalhos que formaram a
base para uma srie de pesquisas acadmicas acerca da teoria da firma, que considerada
como teoria ontolgica nas pesquisas sobre Governana Corporativa.
Brennan e Solomon (2008) afirmaram que, tradicionalmente, a pesquisa sobre
Governana Corporativa tem utilizado a abordagem da teoria da agncia, com foco exclusivo
na soluo de conflitos de interesses (problemas de agncia) entre os gestores da corporao e
os acionistas. Esses autores realizaram uma reviso naquilo que denominaram de pesquisa
tradicional em governana corporativa e responsabilidade final.
No referido trabalho, editorial de uma edio especial do Accounting, Auditing &
Accountability Journal (2008), foi apresentado o resultado da pesquisa sobre governana
corporativa em contabilidade e finanas. Os autores apresentaram que as pesquisas com essa
temtica tinham se desenvolvido em seis fronteiras: estrutura terica, mecanismos de
accountability , metodologia e tcnica aplicada, setores e contexto, globalizao e horizonte
temporal.
Ao ampliar as fronteiras de pesquisa em governana corporativa, Brennan e Solomon
(2008) apresentaram uma nova dinmica de pesquisa e a possibilidade de se contrapor ao
estado inercial ao qual estaria submetida essa rea de conhecimento. Essa inrcia se
caracteriza como um obstculo epistemolgico expanso e desenvolvimento do
conhecimento cientfico. Nesse sentido, Bachelard (1996, p.17) afirma que:
[...] no mago do prprio ato de conhecer que aparecem, por uma espcie de
imperativo funcional, lentides e conflitos. a que mostraremos causas de
estagnao e at de regresso, detectaremos causas de inrcia s quais daremos o
nome de obstculos epistemolgicos.

Os autores supracitados propuseram um novo caminho para as pesquisas na rea em

sintonia com as mudanas pelas quais as corporaes tm passado nas ltimas dcadas, e
talvez seja esse o fator que torne a sua pesquisa mais relevante. Pode-se afirmar que o estado
no qual as pesquisas se encontravam equivaleria cincia normal, denominada por Kuhn
(2009) como a pesquisa que tem por forte base uma ou mais realizaes cientficas anteriores
2

reconhecidas durante um perodo de tempo por determinada comunidade cientfica,

fundamentando a prtica posterior.
No se defende aqui que Brennan e Solomon (2008) tenham proposto uma nova teoria
cientfica, contudo, a iniciativa dos mesmos aponta para novos paradigmas de pesquisa em
governana corporativa por demonstrar que o assunto no fica restrito s grandes corporaes
privadas, a horizontes temporais, teorias e metodologias especficas. Assim, para que ocorra
solidez do conhecimento, importante submeter constantemente as teorias prova, utilizando
diversos mecanismos de refutao. Nessa direo, Popper (2004) enfatiza que o conhecimento
s se consolida quando possvel submet-lo ao processo de refutao.
No Brasil, segundo Cotrim (2003), as pesquisas em governana corporativa
comearam a se desenvolver com mais nfase a partir da criao, em 1995, do Instituto
Brasileiro de Governana Corporativa IBGC. Porm, s com a criao da Lei SarbanesOxley, que reescreveu as regras para a governana corporativa, que ocorreram
significativas mudanas na gesto das empresas e dos rgos reguladores, seja por comits de
auditoria ou firmas independentes. O fato que somente a partir desse perodo as fronteiras
das pesquisas comearam a experimentar um processo de ampliao de aplicaes dos
mecanismos de governana corporativa.
Nesse contexto, surge o problema a ser investigado neste artigo: qual a amplitude da
explorao das fronteiras de pesquisa sobre Governana Corporativa presentes nas
publicaes em Congressos e Encontros de Contabilidade no Brasil, no perodo de 2006 a
2008?
Assim, alinhado a esse problema, o objetivo desta investigao consiste em identificar
e analisar as publicaes brasileiras sobre governana corporativa dentro do contexto da
contabilidade e finanas, evidenciando as fronteiras de pesquisas: estrutura terica,
mecanismos de accountability, metodologia e tcnica aplicada, setores e contexto,
globalizao e horizonte temporal, todas evidenciadas nos textos publicados por esses
eventos.
2. PLATAFORMA TERICA
2.1 A dinmica do conhecimento cientfico
A concepo e desenvolvimento da cincia exigem uma epistemologia que no seja
fixista, que no parta de fora para dentro, mas cujo desenvolvimento esteja ligado produo
cientfica em suas respectivas disciplinas e sempre buscando uma aproximao com os
aspectos epistemolgicos de outras disciplinas cientficas. Essa concepo de epistemologia,
conforme afirma Bruyne et al. (1991), apresenta um carter reflexivo e de vigilncia interna
sobre os seus procedimentos e resultados.
A formao de uma plataforma terica para resoluo de problemas, com os quais a
cincia constantemente se depara, no est atrelada a uma posio terica ou metodolgica
nica e passvel de solues gerais, mas, como afirma Ringer (2001), definitivamente est
relacionada a uma viso ampla do mundo e a determinada concepo epistmica de cincia.
Na contramo desse pensamento, observa-se que as pesquisas em governana corporativa tm
se desenvolvido, ao longo desses ltimos anos, unicamente luz teoria da firma e
metodologias de pesquisa tradicionais (Brennan e Solomon, 2008).
A dinmica da cincia, segundo Ladrire (1978), vive um momento que se caracteriza
pela auto-organizao, ou seja, o que produzido num dado momento no vem simplesmente
acrescentar-se ao que j foi produzido anteriormente, mas cria condies novas que tornaro
possvel uma produo qualitativamente superior no futuro. Assim, o que importa no o
crescimento do saber, mas a sua transformao qualitativa.
3

A epistemologia deve dirigir sua ateno no apenas para os resultados ou para o

elaborado, mas para os procedimentos, para momentos genticos, para devir. Em sntese, para
tudo o que faz da cincia uma atividade essencialmente prospectiva. Com isso, possvel
entender que a cincia deve ser criadora, no pela apresentao de novos resultados, mas pelo
aparecimento de novas metodologias, utilizao de novas teorias, emprego de novas tcnicas,
uso de outros horizontes temporais de bases de dados, fortalecendo a ideia de cientificidade
que pode assumir, aos poucos, contornos cada vez mais precisos. Destarte, esse foi o norte
pelo qual se guiou esta pesquisa, o de identificar novas fronteiras epistemolgicas propulsoras
da nova dinmica cientfica em governana corporativa.
2.2 Fontes da Governana Corporativa
A teoria que d suporte governana corporativa fruto de um conjunto de pesquisas
desenvolvidas por Berle Jr. e Means (1932), Coase (1937), Alchian e Demsetz (1972), Jensen
e Meckling (1976), Fama (1980), Fama e Jensen (1983) e Eisenhardt (1989), e outros.
Ao discorrerem sobre a separao dos atributos de propriedade no sistema corporativo
e a transio ocorrida na estrutura de propriedade das empresas, Berle Jr. e Means (1932)
afirmaram que as corporaes se tornaram um sistema corporativo, abandonando uma
caracterstica feudal, tornando-se instituies sociais com uma combinao de atributos e
poderes.
A mudana significativa, apresentada pelos autores, no estava no aparato corporativo
em si, mas, sim, no fato de na corporao ocorrer a separao entre propriedade e controle
atravs da multiplicidade de proprietrios.
O exame das mudanas produzidas poderia comear propriamente pelas novas
relaes entre os proprietrios, de um lado, e o controle, do outro, e eram essas relaes que
Berle Jr. e Means (1932) abordaram em sua obra. Envolvia a rea por eles denominada
finanas corporativas as relaes entre a corporao, gerenciada pelo grupo no controle e os
detentores de participaes na mesma seus acionistas, investidores, e, em certa medida, seus
credores.
Explicitando a firma e a sua natureza, Coase (1937) sublinhou que ela consiste em um
sistema de relaes que surgem quando o fluxo de recursos depende de um empreendedor.
Com essa definio, o autor destaca o papel do personagem frente das atividades da
empresa.
Para evidenciar que seu conceito de firma era adequado quela existente no mundo
real, o autor abordou a questo do que constitui uma firma na prtica, considerando a relao
legal normalmente chamada de senhor e servial ou empregador e empregado. Nesse sentido,
Coase (1937), destaca uma nova realidade nas relaes mantidas entre pessoas atuantes nas
operaes da empresa que a entrada, em cena, do personagem denominado agente, que,
conforme o texto, goza de autonomia no desempenho de suas funes.
Na obra em que abordaram a produo, custos de informao e organizao
econmica, Alchian e Demsetz (1972) afirmaram que uma teoria da organizao econmica
enfrentava dois importantes problemas: explicar as condies que determinam se os ganhos
da especializao e produo cooperativa podem melhor ser obtidos dentro de uma
organizao como uma firma, ou atravs de mercados, e explicar, tambm, a estrutura da
organizao.
Na obra em questo, os autores foram instigados pelos seguintes problemas: o que
um processo em equipe e porque ele induz forma contratual chamada firma. Mais uma vez,
aborda-se a relao entre personagens atuantes nas operaes de empresas e relaes mantidas
entre os mesmos. Os autores entenderam que em uma organizao econmica a medio de
4

produtividade ingressante e a medio de recompensas so duas demandas-chave ali

colocadas.
Jensen e Meckling (1976) ressaltaram que as implicaes comportamentais dos
direitos de propriedade especificados nos contratos se aproximam de progresso recente na
teoria de: 1) direitos de propriedade, 2) de agncia, e 3) finanas para desenvolver a teoria de
estrutura de propriedade para a firma.
Os autores defenderam que a anlise por eles efetuada enriqueceu e teve implicaes
em vrios temas na literatura popular e profissional, tais como, a definio da firma, a
separao de propriedade e controle, a responsabilidade social empresarial, a definio de
uma funo objetivo-corporativa, a determinao de uma estrutura tima de capital, a
especificao do contedo de acordos creditcios, a teoria de organizaes, e o lado da oferta
da perfeio do problema de mercados.
Ainda, os autores entendiam que a teoria econmica estava repleta de referncias
teoria da firma e que, geralmente, tais estudos no se configuravam como tal, mas, sim, uma
teoria de mercados nos quais as firmas so importantes atores. Defendem que a firma uma
caixa preta que funciona para o alcance da maximizao de lucros e que, a despeito de
algumas tentativas nesse sentido, no h uma teoria que explique como os objetivos
conflitantes dos indivduos participantes so equilibrados para produzir tal resultado.
Ao tratar dos direitos de propriedade, os mesmos autores citaram que o trabalho
pioneiro de Coase e a extenso realizada por Alchian e Demsetz e outros estimularam uma
corrente independente de pesquisa com significativas implicaes para a teoria da firma.
Entendiam que o importante para o tema em questo que a especificao de direitos
geralmente efetivada atravs de contrato e que o comportamento individual nas organizaes,
incluindo o comportamento de gerentes, depender da natureza de tais contratos.
Ao tratar dos custos de agncia, Jensen e Meckling (1976) afirmaram que as literaturas
que tratavam da teoria das relaes de agncia e dos direitos de propriedade eram
complementares. Esses autores definiram uma relao de agncia como sendo: [...] um
contrato sob o qual uma ou mais pessoas (o(s) principal(is)) engaja outra pessoa (o agente)
para prestar um servio em seu nome e que envolve delegao de autoridade ao agente para a
tomada de deciso (JENSEN e MECKLING, 1976, p. 308).
Os autores supracitados explicavam que, se tanto o agente como principal eram
maximizadores de utilidade, h boas razes para se acreditar que nem sempre o agente agir
no melhor dos interesses do principal. Visando limitar divergncias nos interesses, aes do
agente que o prejudiquem ou garantir compensaes em tais casos, o principal poder
estabelecer alguns incentivos para o agente, incorrer em alguns custos de monitoramento e de
bonificaes.
Ainda, consideram que geralmente impossvel para o principal ou o agente a um
custo zero assegurar que o agente otimizar as decises do ponto de vista do principal. Na
maior parte das relaes de agncia, o principal e agente incorrero em custos e haver
alguma divergncia entre as decises do agente e aquelas decises que maximizam o bemestar do principal. Os autores acreditam que o equivalente em dlar da reduo do bem-estar
do principal experimentado pelo principal devido a essa divergncia tambm um custo da
relao de agncia, o qual eles denominam de perda residual.
Para Jensen e Meckling (1976), os custos de agncia foram definidos como a soma de:
a) as despesas de monitoramento por parte do principal; b) as despesas de bonificao por
parte do agente; e c) a perda residual.
Esses defendem que o problema de agncia ocorre em todas as organizaes e em
todos os esforos cooperativos em todo nvel de gesto em firmas, em universidades, em
5

companhias mtuas, em cooperativas, em reparties governamentais, em associaes, e em

relaes normalmente classificadas como relaes de agncia tal como comum nos
mercados de artes e no mercado de bens imveis.
Os autores comentaram a definio de firma instituda por Ronald Coase (1937) e
citaram que Alchian e Demsetz (1972) objetivaram a noo de que atividades dentro da firma
so governadas por autoridade, e corretamente enfatizaram a funo de contratos como
veculos para trocas voluntrias. Eles enfatizaram a funo de monitoramento em situaes
nas quais h entradas conjuntas ou times de produo. Simpatizam com a importncia dada
por eles ao monitoramento, mas acreditam que a nfase de Alchian-Demsetz na entrada
conjunta de produo muito limitada e, portanto, enganosa.
Os referidos autores afirmam que as relaes contratuais so a essncia da firma, e que
essas relaes no se restringem relao com empregados, mas tambm dizem respeito as
relaes com fornecedores, consumidores, credores, etc. Nessas relaes contratuais, verificase a existncia do problema de custos de agncia e de monitoramento, sendo que esse
problema ocorre independentemente da forma de funcionamento da firma.
De acordo com Jensen Meckling, a definio para firma pode ser assim entendida:
A corporao privada ou firma simplesmente uma forma de fico legal que serve
a um nexo para relaes contratuais e que tambm caracterizada pela existncia
de direitos residuais divisveis sobre os ativos e os fluxos de caixa da organizao
os quais geralmente podem ser vendidos sem a permisso de outros indivduos
contratantes. (JENSEN e MECKLING, 1976, p. 311)

Os citados autores explicam que h, em um sentido muito real, somente uma

multiplicidade de complexas relaes (contratos) entre a firma e os proprietrios do trabalho,
material, capital injetado e consumidores. Nesse sentido, o comportamento da firma como
de um mercado, ou seja, o resultado de um complexo processo de equilbrio.
2.3 Fronteiras de pesquisa em Governana Corporativa
Brennan e Solomon (2008) apresentam os caminhos pelos quais a pesquisa em
governana corporativa est sendo executada e como poderia ser ampliada sua utilizao,
fornecendo, assim, uma estrutura de referncia, desvendando outras fronteiras de pesquisa.
Esses autores apresentam seis fronteiras de pesquisa nas quais as investigaes em
governana corporativa tm se desenvolvido, a seguir comentadas.
2.3.1 Estrutura terica e responsabilidade
Tradicionalmente, a pesquisa em governana corporativa tem adotado uma abordagem
da teoria da agncia, focando exclusivamente na resoluo de conflitos de interesse
(problemas de agncia) entre gerncia corporativa e acionista. Esse paradigma em finanas,
dominante na pesquisa em governana corporativa, emanou dos Estados Unidos da Amrica,
surgindo do trabalho original de Berle Jr. e Means (1932) sobre a separao de propriedade e
controle em companhias listadas.
Como forma de ampliao da estrutura terica, Brennan e Solomon (2008) destacam
que mais recentemente, medida que a considerao de governana corporativa comeou a
ampliar em seu escopo, tem havido uma mudana de nfase, ou seja, da tradicional
abordagem centrada no acionista rumo a uma abordagem em governana corporativa mais
orientada para o stakeholder.
H agora um crescente interesse entre pesquisadores em estruturas tericas mais
amplas, as quais incorporam outros stakeholders no acionistas. A teoria do stakeholder, do
acionista esclarecido, da dependncia de recursos, do Stewardship e a teoria institucional
esto sendo usadas mais intensamente para oferecer uma abordagem mais inclusiva para
governana corporativa.
6

2.3.2 Mecanismos de responsabilidade

Tradicionalmente, segundo Brennan e Solomon (2008), pesquisadores em
contabilidade e finanas tm focado em uma variedade de mecanismos de responsabilidade
em governana corporativa, em que responsabilidade tem sido interpretada somente como
responsabilidade corporativa para com os acionistas. J, pesquisadores em finanas tm
focado nos mecanismos internos da companhia relacionados aos conselhos e no desempenho
de conselhos.
Segundo esses autores, estudos sobre o impacto da eficcia do(s) conselho(s) na
lucratividade corporativa e valor do acionista tm dominado a pesquisa sobre governana
corporativa em finanas. Outro mecanismo importante de aperfeioamento de governana
corporativa o papel de investidores institucionais. Tem havido um crescimento constante de
pesquisa em seus papis desenvolvedores como monitores de gerncia corporativa e a relao
envolvendo investidores institucionais e sua gerncia em companhia investida.
Quanto aos pesquisadores contbeis, afirmam que esses tm estado preocupados com
mecanismos de transparncia (particularmente relatrios financeiros) procurando alinhar seus
interesses aos dos gerentes e dos acionistas, e com mecanismos de responsabilidade, tais
como: comits de auditoria, auditoria interna e gesto de risco como garantias da qualidade
dos relatrios financeiros.
Ainda, explicam que mecanismos de transparncia, modelo contbil, relatrios
financeiros e evidenciao voluntria tm tambm tomado lugar na pesquisa em governana
corporativa. Tradicionalmente, essa abordagem tem se desenvolvido sob uma perspectiva da
teoria da agncia para a qual a transparncia na forma de evidenciao para acionistas um
importante mecanismo para alinhamento de interesses de acionista e gerncia.
Ampliando essa fronteira, Brennan e Solomon (2008) afirmam que, em finanas,
pesquisas sobre investidores institucionais como um mecanismo para desenvolvimento da
governana corporativa tm comeado a adotar uma abordagem mais orientada para o
stakeholder. Por exemplo, h um maior foco em servios de responsabilidade para um
espectro maior de stakeholders. A indstria de servios financeiros tem respondido na prtica
por comear a considerar a governana ambiental, social e investimento institucional.
Os autores defendem que essa orientao ampliada representada por pesquisa recente
em investimento socialmente responsvel, um mecanismo de governana corporativa pelo
qual investidores institucionais almejam encorajar suas companhias investidas a serem mais
parceiras. Essa reorientao dentro do ramo de servios financeiros est pavimentando o
caminho para nova pesquisa em governana corporativa, especificamente, nas instituies
financeiras.
2.3.3 Metodologia, setor/contexto, globalizao e horizonte temporal
obancp

Brennan e Solomon (2008) tambm demonstram que a tradicional preocupao com a

estrutura da teoria da agncia tem afetado uma srie de outras escolhas feitas por
pesquisadores, especificamente, a abordagem metodolgica adotada, o setor/contexto
escolhido, as tcnicas analticas aplicadas, internacionalizao de governana corporativa e o
horizonte temporal estudado.
Segundo eles, provavelmente correto dizer que a tradicional abordagem dominante
para pesquisar e analisar governana corporativa tem envolvido a adoo de metodologia
quantitativa positiva, incluindo a aplicao de tcnicas economtricas. Estudos prvios
investigando um mbito ampliado de fatores de governana corporativa a desempenho de
conselho tm adotado tais metodologias.
7

Os mesmos autores explicam que a pesquisa em governana corporativa tem

principalmente focado no setor corporativo, particularmente, companhias listadas. O modo
como outros tipos de organizaes vm sendo dirigidas e controladas no tem sido o foco
prioritrio de pesquisadores em contabilidade e finanas at recentemente. Contudo,
representa uma exceo, um trabalho que considera o contexto nico de governana de
organizaes sem fins lucrativos, e estudos de processos de conselho em duas de tais
organizaes.
Brennan e Solomon (2008) afirmam que tradicionalmente, a pesquisa em
contabilidade e finanas sobre governana corporativa tem focado nos mercados acionrios
Anglo-saxnicos, novamente refletindo a tradicional dominao da teoria da agncia. Desde a
publicao do primeiro cdigo de melhores prticas em governana (O Relatrio Cadbury,
1992), tem havido a proliferao de cdigos de boas prticas ao redor do globo, com a
maioria dos pases desenvolvendo cdigos de prticas adequados s suas necessidades. Como
resultado, a pesquisa em governana corporativa tem comeado a focar em sistemas que no
se adquam ao modelo baseado no mercado Anglo-saxnico. Realmente, a maior parte dos
pases tm demonstrado cair no modelo de dominao interna de governana corporativa, em
que companhias tendem a ser controladas por pessoas internas, tais como, famlias
fundadoras, o estado, bancos e outras companhias.
2.3.4 Ampliando a abordagem metodolgica e tcnicas aplicadas
Brennan e Solomon (2008) explicam que a pesquisa em governana corporativa est
ampliando a dimenso de abordagem metodolgica e aplicao de tcnicas de pesquisa.
medida que a pesquisa na rea tem se desenvolvido, pesquisadores esto usando uma
variedade de tcnicas analticas, associadas no somente com uma abordagem positivista,
economtrica, teste de hipteses, mas com uma abordagem metodolgica mais interpretativa.
Estudos envolvendo entrevistas, estudos de caso e questionrios/surveys esto se tornando
mais comuns. Tambm, h estudos que usam uma metodologia de observao participante
mais profunda.
De acordo com os autores supramencionados, pesquisadores esto focando menos em
testes de hipteses derivadas da teoria em finanas e mais no desenvolvimento de novos
modelos tericos, usando, por exemplo, uma abordagem de grounded theory para pesquisa.
H tambm mais tcnicas analticas que podem ser aplicadas pesquisa em governana
corporativa, tais como, tcnicas economtricas recentemente desenvolvidas, estudos de
grupos focais, anlise de contedo e anlise de arquivo.
2.3.5 Ampliando pesquisa em diferentes setores e diferentes contextos
Parker (apud BRENNAN e SOLOMON, 2008, p. 893) apontou para uma carncia em
estudos de pesquisa em relatrios financeiros e relatrios externos de uma perspectiva em
governana corporativa, sugerindo significativas oportunidades futuras para pesquisadores
contbeis. A pesquisa existente est tradicionalmente focada em companhias listadas em
bolsas. Assim, h um extenso escopo para acadmicos mudarem sua ateno para outros
setores e contextos.
Brennan e Solomon (2008) afirmam que, enquanto tem havido alguma pesquisa em
governana em companhias privadas (empresas familiares e pequenas e mdias empresas),
subsidirias (especialmente subsidirias multinacionais), reparties do setor pblico,
voluntariado e instituies de caridade, essas no tm necessariamente focado em aspectos de
responsabilidade em governana. Os setores de instituies de caridade, pblico e de
voluntariado fornecem uma rica fonte de dados e uma grande variedade de mecanismos de
8

responsabilidade, os quais requerem pesquisa e pesquisadores esto comeando a voltar sua

ateno nesta direo.
Explicam, ainda, que est emergindo pesquisa examinando a conformidade, ao setor
pblico, de modelos de governana aplicados ao setor privado, com as necessidades de
modelos de governana do setor no privado diferindo dos modelos tradicionais. Tambm tem
sido considerado um interessante novo setor para pesquisa em governana corporativa: as
firmas de auditoria.
2.3.6 Ampliando globalizao e horizonte temporal em governana corporativa
Segundo Brennan e Solomon (2008), tem havido um crescente corpo de literatura
investigando a agenda por reforma em governana corporativa em pases individuais. Esses
estudos em nvel de pas tenderam a focar inicialmente em economias mais desenvolvidas,
tais como, Japo, Alemanha, Austrlia e Canad. Entretanto, pesquisadores esto agora
voltando sua ateno para governana corporativa em economia em desenvolvimento, como
modelos de governana mais estabelecidos, aplicados e testados em economias desenvolvidas,
e que esto comeando a ser implementados em pases com mercados acionrios emergentes.
Para eles, por exemplo, o desenvolvimento de nova teoria da agncia, a qual
examina a funo de diretores no executivos como mediadores entre tradicionais
proprietrios gestores de empresas familiares e grupos externos de acionistas, representa uma
extenso de governana corporativa ao longo da dimenso de paradigma terico. Um aspecto
pouco pesquisado de governana em um contexto global a rea de cultura. Patel (apud
BRENNAN e SOLOMON, 2008, p. 894), por exemplo, conduziu um interessante estudo
sobre a influncia da cultura sobre whisteblowing como um mecanismo de controle interno.
Muita da pesquisa tradicional em governana corporativa de corte transversal, baseada em
grandes bancos de dados e frequentemente conduzida em resposta a falhas de governana
principais ou suas consequentes mudanas regulatrias.
Brennan e Solomon (2008) afirmam que, em relao ao horizonte temporal, h um
reconhecimento emergente de que a pesquisa em governana corporativa no comeou com o
Relatrio Cadbury (1992), Enron, ou com a legislao SOX. A governana corporativa to
antiga como as companhias e os mercados acionrios. H, claramente, excees,
especialmente, na literatura terica, em que pesquisadores tm considerado o
desenvolvimento de paradigmas tericos alm das origens temporais e histricas dos sistemas
de governana corporativa em pases ao redor do mundo.
3. METODOLOGIA
Para alcanar os objetivos propostos, foi feito um levantamento nos artigos publicados
em anais de Congressos e Encontros Nacionais de Contabilidade ou que se enquadravam na
rea especfica de Contabilidade e que apresentavam qualificao pela CAPES com Conceito
A, para o perodo de 2006 a 2008. A escolha desse perodo foi motivada pela busca de
pesquisas mais recentes em governana corporativa que representassem o estado da arte no
assunto. A tcnica de coleta de dados e informaes foi feita a partir da anlise documental
dos artigos analisados.
Para selecionar os artigos, foram realizadas pesquisas nos anais eletrnicos, utilizandose como ndex de busca a palavra governana. Feita essa primeira triagem, foi realizada uma
leitura para identificar se o artigo realmente se propunha a pesquisar sobre governana
corporativa. Aps esse procedimento, chegou-se aos dados, conforme se apresenta na Tabela
1 a seguir:
9

Tabela 1 Caractersticas dos dados da pesquisa

Ano
Frequncia Percentual
2006

34

28

2007

41

34

2008

46

38

Total

121

100

Conforme descrito anteriormente, a investigao aqui proposta tem por finalidade

analisar as fronteiras de pesquisa sobre Governana Corporativa na Contabilidade e em
Finanas no Brasil, a partir do modelo proposto por Brennan e Solomon (2008). As seis
fronteiras apresentadas por eles sofreram algumas adaptaes, contudo mantendo a essncia
da proposta. Assim, foram definidas a amplitude e o contedo das fronteiras como segue:
1 Fronteira - Estrutura terica da Governana Corporativa
Essa fronteira busca evidenciar a estrutura terica que sintetiza o conhecimento e
indica a organizao e os pontos de referencia para observaes dos fenmenos. Foi apontado
pelos citados autores que a Teoria da Firma considerada a teoria basilar e esta teve sua
estrutura terica ampliada para as teorias: Stakeholder; Teoria do Acionista Esclarecido,
Dependncia de Recursos, Stewardship, Institucional e do Proprietrio.
2 Fronteira Mecanismos de responsabilidade
De acordo com o modelo proposto por Brennan e Solomon (2008), os principais
mecanismos de governana so: regulaes de governana ampla; conselho de administrao;
transparncia (relatrios financeiros, evidenciao); comits de auditoria; auditoria externa; e
papel dos investidores institucionais. A partir da sugesto proposta, os mecanismos de
governana teriam ampliado sua utilizao para: regulaes de governana (no nvel
individual); relatrios sociais e ambientais; investimento socialmente responsvel;
mecanismos de accountability em diferentes setores e em diferentes economias; auditoria
interna; governana em tecnologia da informao; e gesto de risco.
3 Fronteira - Metodologia e tcnica aplicada
Nessa fronteira, utilizou-se o modelo apresentado por Bruyne et al. (1991),
incorporando dimenses contidas em Gamboa (1987) e Martins (1994), Thephilo e Iudcibus
(2005) e ampliadas por Martins e Thephilo (2007).
Segundo afirma Martins e Thephilo (2007), a gerao do conhecimento cientfico se
processa em seis nveis ou plos: epistemolgico, terico, metodolgico, tcnico, avaliao e
formatao. Para os desta pesquisa foram adotados apenas os plos metodolgicos, tcnico e
de avaliao.
O plo metodolgico define as tipologias que incluem abordagens de natureza
emprica, positivas, sistmicas, estruturalismo, e as abordagens no convencionais
(fenomenologia e crtico-dialtica). J, no que diz respeito ao plo tcnico, esse foi delineado
em estratgia de pesquisa cujos objetos e propsitos de estudos se ajustam a pesquisas
bibliogrfica, documental, experimental, quase-experimental, levantamento, estudo de caso e
outros. Dentro do plo tcnico, definiram-se as opes de coleta de informao, dados e
evidncia que foram utilizados nos artigos pesquisados, quais sejam: observao, observao
participante, documental, entrevistas, laddering, painel, focus group, questionrio, anlise de
contedo e discurso, e outros.
4 Fronteira - Setores e contexto
Essa fronteira tem como aplicao as companhias listadas nas bolsas de valores. Com
a proposta de ampliao, as pesquisas poderiam se deslocar para: Negcios familiares
10

Subsidiria, Setor pblico, Terceiro Setor, Estgios de ciclo de vida de firmas, Fuses,
Aquisies, Estatizao, Privatizaes, Desmutualizao, Fechamento de fbricas, Greves.
5 Fronteira Globalizao
Para essa fronteira, Brennan e Solomon (2008) afirmaram que a maioria das pesquisas
se dava no mercado anglo-saxo e estudos em economias desenvolvidas. Uma forma de
ampliao, segundo os autores, seria desenvolver pesquisa em governana nas economias
emergentes, utilizar anlises comparativas, investigar influncia cultural.
6 Fronteira O horizonte temporal utilizado aqui foi modificado, uma vez que o perodo de
investigao das pesquisas foi delimitado ao intervalo temporal de 2006 a 2008. Assim, foi
feita uma anlise do comportamento das fronteiras de pesquisa ao longo desses trs anos.
Delineadas as fronteiras, procedeu-se anlise dos artigos na ntegra, enfatizando o
resumo, metodologia aplicada, plataforma terica e concluso. Para anlise dos dados, foi
utilizada a planilha eletrnica Microsoft Excel. Feita a tabulao dos dados, utilizou-se o
SPSS 15 para fazer anlise descritiva e cruzamento de variveis.
4. RESULTADOS
Aplicada a metodologia proposta, verificou-se que foram catalogados 121 artigos que
exploraram governana corporativa. Os dados da Tabela 2 revelam que h um crescimento da
produo nessa rea. A produo do ENANPAD a que mais se destaca, representando cerca
de 65% de toda a produo. Um aspecto que chama a ateno diz respeito ao Congresso USP
de Contabilidade, que teve a quantidade de artigo reduzida. Por outro lado, o Congresso
Brasileiro de Custos e ANPCONT apresentaram um acrscimo nos dois ltimos anos.
Tabela 2 Distribuio da produo por evento e por ano
Evento
2006 2007

2008

Total

ENANPAD
Congresso USP de Controladoria e Contabilidade
Congresso Brasileiro de Custos
ANPCONT

21
12
1
0

32
4
4
1

26
4
11
5

79
20
16
6

Total

34

41

46

121

Como mencionado, esta pesquisa buscou fazer uma reviso das fronteiras utilizadas
nas investigaes realizadas sobre a governana corporativa, destacando aspectos que a
literatura tem abordado como uma viso tradicional e a possibilidade de se ampliar esse
escopo de pesquisa nesse campo.
A primeira fronteira destaca o quadro de referncia analtico no qual se fundamenta a
teoria da governana corporativa nas pesquisas no Brasil. Segundo Brennan e Solomon
(2008), a Teoria da Agncia a basilar da governana corporativa. A Tabela 3 apresenta
como tem se dado a fundamentao terica nas pesquisas brasileiras nesses trs anos.
Tabela 3 fronteira terica
Fronteira terica

Frequncia Percentual

Teoria da Agncia
Teoria do Stakeholder

84
19

69,4
15,7

Teoria do acionista esclarecido

4,1

Teoria da dependncia de recursos

Teoria do Stewardship

1
3

0,8
2,5

Teoria institucional

3,3

Teoria do Proprietrio

1,7

Outras

22

18,2

11

Pelo que se percebe, h realmente uma predominncia da teoria da agncia na

fundamentao terica das pesquisas em governana corporativa, pois, como se verifica,
69,4% das pesquisas utilizam essa plataforma terica, fato que corrobora a afirmao de
Brennan e Solomon (2008) a respeito da tradio das pesquisas focadas nas relaes entre
agente e principal. Outra teoria que se destaca, dentre aquelas apontadas como uma viso
ampliada, a Teoria do Stakeholder em que aproximadamente 16% dos artigos utilizaram
essa teoria, o que se pode considerar tmido por ser inferior a 1/3 das pesquisas baseadas na
teoria da agncia. As demais teorias, denominadas de fronteira ampliada, ainda no
demonstraram serem muito recorrentes nas pesquisas realizadas no Brasil. Um aspecto que
chamou ateno neste estudo que 18,2% das pesquisas no utilizaram as teorias
apresentadas como fundamentao, muito embora se propusessem a pesquisar governana
corporativa.
A segunda fronteira que se refere aos mecanismos de responsabilidade preconiza que
regulaes de governana ampla, conselho de administrao e transparncia (relatrios
financeiros, evidenciao) so as abordagens mais recorrentes. De fato, no Brasil, de acordo
com os dados levantados, fica evidente que a grande maioria segue essa mesma tendncia, ou
seja, cerca de 110 trabalhos (91%) abordam esses aspectos. J, quanto aos mecanismos de
responsabilidade ampliada, 24 artigos (20%) apresentaram esses mecanismos s ou em
conjunto com a abordagem dita como tradicional.
Tabela 4 Fronteira dos mecanismos de accountability
Abordagens das pesquisas

Frequncia Percentual

Regulaes de Governana ampla

Conselho Administrao
Transparncia (relatrios financeiros, evidenciao)
Comits de auditoria

13
20
89
15

10,7
16,5
73,6
12,4

Papel dos investidores institucionais

10

8,3

Regulaes de Governana (no nvel individual)*

Relatrios sociais e ambientais*

4
3

3,3
2,5

Investimento socialmente responsvel*

Mecanismos de accountability em diferentes setores e em diferentes economias*

Governana em TI*

1
5

0,8
4,1

6,6

Gesto de risco*
* Alcance ampliado dos Mecanismos de accountability

De acordo com os dados da Tabela 4, pesquisas que se dispuseram a investigar

aspectos relacionados com a transparncia foram as mais recorrentes, pois 73,6% das
pesquisas tiveram este foco. Em seguida, os que mais se destacaram foram: Conselho de
Administrao, com 16,5%; e Comits de auditoria, com uma frequncia de 12,4%. Apesar
do importante nmero de pesquisas baseadas na teoria do stakeholder, conforme observado na
fronteira anterior, essa fronteira revela a preponderncia das abordagens focadas na
informao contbil destinada ao investidor no mercado de capitais. Na fronteira ampliada
dos mecanismos de accountability, a gesto de risco, com 6,6%, e governana em TI e
Regulaes de Governana (no nvel individual) foram, dentre esse rol, as que mais se
destacaram, muito embora sem muita relevncia na frequncia das pesquisas analisadas.
Na fronteira metodolgica, utilizou-se uma anlise baseada nos plos metodolgicos,
tcnico e de avaliao, conforme sugerido por Martins e Thephilo (2007). Segundo os
autores, o maior problema da cincia no o mtodo, mas a realidade, uma vez que esta no
evidente e no h coincidncia entre as concepes que se tem da realidade e a prpria
12

realidade. No levantamento dos dados, verificou-se que a maior parte dos artigos no fazia
meno abordagem metodolgica utilizada, o que de certa forma demandou tempo na
identificao de contedos que permitissem identificar os trabalhos de uma ou de outra
abordagem, dificuldade essa semelhante encontrada por Iudcibus e Thephilo (2005).
Nesta pesquisa, conforme se depreende pelos dados expostos na Tabela 5, a
abordagem empirista foi a que apresentou maior incidncia, em cerca de 45% dos artigos
analisados. Essa abordagem caracterizada por se fundamentar no emprico, no dando
muita importncia teoria. Os artigos positivistas foram frequentes em 36% da amostra,
caracterizando-se por: descrever e buscar explicao dos fatos a partir das suas relaes; o
estudo dos fenmenos desvinculados de uma dinmica ampla, sem o aprofundamento nas
causas; e a nfase na lgica do discurso (IUDCIBUS E THEPHILO, 2005). Os trabalhos
que utilizaram uma abordagem sistmica/estruturalista representaram apenas 6% da amostra.
J, os ditos no convencionais, aqui definidos com fenomenolgicos e crtico-dialticos e
outros foram presentes em 13% dos artigos pesquisados.
Tabela 5 Abordagem metodolgica
Abordagem
Frequncia Percentual
Empirismo
Positivismo
Sistmica/estruturalista

54
44
7

45
36
6

No Convencional

16

13

Total

121

100

A tcnica de coleta de dados, conforme indica o Grfico 1, teve como forma mais
recorrente a documental (60%) que, na sua grande maioria, era oriunda de relatrios
contbeis. Em seguida, evidencia-se a coleta de dados mediante questionrio (28%) que
fundamentaram a estratgia de pesquisa do tipo levantamento e a abordagem de pesquisa
positivista.
Grfico 1 - Tcnica de coleta de dados
60

50
40

30
20

10

0
Observacional

Documental

Entrevista

Questionrio

Anlise de
Discurso/Contedo

Outros

No plo de avaliao da pesquisa, verificou-se que as opes mais utilizadas nas

investigaes sobre governana corporativa foram aquelas que tratavam de pesquisa tericoemprica e que apresentavam avaliao a quantitativa (55%) e quali-quanti (23%). J as
pesquisas tericas com avaliao qualitativa apresentaram uma frequncia de 23%. Esses
resultados esto alinhados com os achados de Iudcibus e Thephilo (2005), nos quais se
verificou uma tendncia de crescimento de pesquisas quantitativas na contabilidade (Tabela
6).
13

Tabela 6 Plo de avaliao

Avaliao

Frequncia Percentual

Quantitativa
Qualitativa
Quali-Quanti

66
27
28

55
22
23

Total

121

100

Referente 4 fronteira, que trata de setores e contexto, verifica-se que h uma grande
concentrao de pesquisas nas empresas listadas nas bolsas de valores, aproximadamente,
74%. J, no que tange fronteira ampliada, as empresas fechadas, 7% das pesquisas foram
realizadas com essas empresas e 19% das investigaes envolveram empresas de capital
fechado como companhias abertas (Tabela 7). Empresas familiares representaram 4% e o
setor pblico foi alvo de 9% das pesquisas. Os dados revelam, de uma forma geral, que j
existem pesquisas na fronteira ampliada, muito embora no sejam muito recorrentes.
Tabela 7 Fronteira de setores e contexto
Companhia
Frequncia

Percentual

Abertas
Fechadas

89
9

74
7

Mistas
Propriedade
Familiar

23
Frequncia

19
Percentual

No Familiar

116

96

Setor

Frequncia

Percentual

Privado

107

88

Pblico

11

Terceiro Setor

A 5 fronteira, referente globalizao, evidencia uma predominncia de estudos

feitos com entidades brasileiras, representando, segundo a Tabela 8, 95% dos artigos. Assim,
apenas 5% das pesquisas se comportavam como globalizao ampliada, ou seja, faziam
comparaes com outros pases ou continentes.
Tabela 8 Fronteira globalizada
Local de Realizao da
Frequncia Percentual
Pesquisa
Brasil
115
95,0
Amrica Latina
3
2,5
USA
1
0,8
Global
2
1,7
Total

121

100

Finalmente, a Tabela 9 revela que a 6 fronteira, que trata do horizonte temporal,

revela que, de uma forma geral, as pesquisas que abordam as fronteiras expandidas de
mecanismos de responsabilidade apresentaram crescimento ao longo dos anos, destacando-se
a gesto de risco e o investimento socialmente responsvel, porm as pesquisas que abordam
o papel dos investidores institucionais tiveram uma reduo no ltimo ano observado. J, a
fronteira terica, essa parece que no avanou muito, pois as teorias abordadas so aquelas
definidas em 1932. Assim, pode-se concluir que a fronteira horizonte temporal ampliado
14

apresenta indcios de crescimento, muito embora a quantidade de publicao no permita

inferir conclusivamente.
Tabela 9 Horizonte temporal da fronteira ampliada
Mecanismos de responsabilidade
2006

2007

2008

Total

Papel dos investidores institucionais

Regulaes de Governana (no nvel individual)
Relatrios sociais e ambientais
Investimento socialmente responsvel
Mecanismos de accountability em diferentes
setores e em diferentes economias

4
1
0
0

4
1
1
3

2
2
2
3

10
4
3
6

Gesto de Risco

Total

1
7

2
13

2
17

5
37

Fronteira terica

2006

2007

2008

Total

Teoria da dependncia de recursos

Teoria do Stewardship

Teoria institucional
Teoria do Proprietrio

1
0

1
0

2
2

4
2

Total

10

Governana em TI

5. CONCLUSES
O presente estudo buscou contribuir para elucidao do problema proposto nesta
pesquisa em que se buscou investigar at que ponto as fronteiras de pesquisa em governana
corporativa, denominadas tradicional e ampliada, so, de fato, norteadoras dessa linha de
pesquisa e, em que medida elas so utilizadas nas pesquisas desenvolvidas no Brasil.
As seis fronteiras estudadas foram aquelas apresentadas por Brennan e Solomon
(2008), em editorial de uma edio especial do Accounting, Auditing & Accountability
Journal, sobre pesquisa em governana corporativa em contabilidade e finanas. A
investigao foi desenvolvida a partir de uma anlise de contedo dos artigos publicados em
congressos nacionais em Contabilidade, avaliados pela CAPES com Conceito A.
Aps a anlise de 121 artigos do EnANPAD, Congresso USP de Contabilidade e
Controladoria, ANPCONT e Congresso Brasileiro de Custos, pode-se concluir que as
pesquisas nos eventos supracitados, sobre governana corporativa, timidamente, j
conseguem ampliar as fronteiras na estrutura das investigaes realizadas no perodo de 2006
a 2008.
Na fronteira da estrutura terica, evidente que a teoria da agncia tem sido alvo da
maioria das investigaes, focando exclusivamente na resoluo de conflitos de interesse
(problemas de agncia) entre gerncia corporativa e acionista, muito embora j se vislumbrem
pesquisas que ampliaram esta viso e j se encontram estruturas tericas que abordam as
teorias de Stakeholder; Teoria do acionista esclarecido, Dependncia de Recursos,
Stewardship, Institucional e do Proprietrio.
Quanto fronteira de mecanismos de responsabilidade, verifica-se que,
tradicionalmente, pesquisadores em contabilidade e finanas no Brasil tm focado em uma
variedade de mecanismos de responsabilidade em governana corporativa, em que
responsabilidade tem sido interpretada somente como responsabilidade corporativa para com
15

os acionistas, mediante instrumentos regulatrios, transparncia, conselho de auditoria.

Seguindo a fronteira ampliada sugerida, pode se verificar que j existem pesquisas que
abordam gesto de risco, governana em TI, pesquisas preocupadas com questes ambientais
e outras.
No que tange s fronteiras metodolgicas, setor/contexto, globalizao e horizonte
temporal, pode-se observar que a abordagem dominante para pesquisar e analisar governana
corporativa tem envolvido a adoo de metodologia com abordagem emprico-positiva,
utilizando como estratgia de pesquisa quase-experimento, levantamento e estudo de casos.
Como tcnicas de coleta de dados, so mais recorrentes: a documental e questionrios e a
avaliao das pesquisas realizada mais frequentemente de forma quantitativa. J, quanto a
setores e contexto, destaca-se que h uma expanso de pesquisas em empresas familiares e no
setor pblico. Em termos de pesquisa que envolvem outros pases ou continentes, no Brasil, a
maioria trata do mercado domstico, muito embora haja comparao, de forma tmida, com
empresas de outros pases. Acerca do horizonte temporal, h de se destacar que h uma
crescente utilizao das fronteiras ampliadas em maior ou menor escala nas pesquisas em
governana corporativa no Brasil.
Por fim, pode-se concluir, a partir desta pesquisa, que h necessidade de se alargarem
os caminhos pelos quais a pesquisa em governana corporativa dever ser discutida, de forma
a fornecer uma estrutura de referncia, evidenciando as fronteiras de pesquisa ampliadas em
governana corporativa.
Futuros estudos nessa rea certamente contribuiro para identificar outras fronteiras,
ou investigar mais profundamente cada uma delas, de modo que possam ser estabelecidos
mecanismos e ajustes para aplicao da governana corporativa de modo a melhorar o
desempenho das entidades e, principalmente, com benefcios sociedade.
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