Indice Big Mac

El Big Mac Index (o ndice Big Mac, en espaol) es un ndice publicado por la
revista The Economist y es elaborado a partir de una investigacin no cientfica, que
permite comparar el poder adquisitivo de distintos pases donde se vende la
hamburguesa Big Mac de McDonald's.
El ndice basa su sistema en la teora de la paridad del poder adquisitivo (PPA), que
sostiene el concepto de que el dlar debe comprar la misma cantidad de bienes o
servicios en todos los pases.
El bien y servicio propuesto por el ndice es un men Big Mac. De esta manera,
laPPA Big Mac manifiesta el tipo de cambio que lograra significar que dicho men
costase lo mismo en los Estados Unidos y en el extranjero. Al comparar el cambio real
con la PPA, se llega a observar una subvaluacin o sobrevaloracin de la moneda del
pas que se analiza.
La finalidad del ndice es comparar, mediante el valor referencial de venta de la
hamburguesa Big Mac perteneciente a la cadena de comida rpida McDonald's, el costo
de vida de los pases donde se vende la hamburguesa, junto con establecer si las
monedas locales estn sobrevaloradas en relacin al dlar estadounidense. El nombre
del ndice, por lo tanto, se toma a partir del nombre de la hamburguesa.
23-01-2015 06:59:00 p.m. | Jean Carlos Manzano.- La revista britnica The
Economist public su actualizacin semestral del ndice Big Mac con la novedad de que
el combo en Venezuela lo calcul a la tasa del Sistema Cambiario Alternativo de Divisas
( Sicad 2), con lo que su valor pas de $6,82 en julio de 2014 a $2,32 en enero
de 2015, el ms bajo en Suramrica.
La diferencia es mayor an si se toma en cuenta que The Economist calculaba el Big
Mac de los McDonalds venezolanos en enero de 2014 a una tasa de cambio de Bs. 6,30
por dlar , que los colocaba como uno de los ms costosos del mundo a $7,15.
En julio del ao pasado McDonalds inform que para los efectos contables de reportes a
su casa matriz utilizara en Venezuela la tasa de cambio Sicad 2, cuando antes utilizaba
el oficial de Bs. 6,30 por dlar . Este es uno de los factores que pudo haber considerado
The Economist para hacer el cambio, sin embargo, no lo detalla en su publicacin.
El ndice Big Mac trata de comparar el poder de paridad de compra de 57
pases de los cinco continentes usando como base el combo bsico de la empresa de
comida rpida.
Con el ajuste que hicieron en enero de este ao la moneda venezolana pas de
estar sobrevaluada 54,66% con respecto al dlar a estar 47,11% subvaluada,
segn indica el reporte.
En Venezuela conviven tres tipos de cambio desde marzo de 2014, por lo que existe un
debate para establecer la tasa de cambio para un bien en especfico como el combo de
McDonalds. Adems, la empresa maneja materias primas nacionales y otros
insumos que en algunos puntos de la cadena productiva se valoran a una de las otras
dos tasas.
Economistas y firmas consultoras, prefieren calcular un promedio simple, que para
enero de este ao se ubica en Bs. 23,47 por dlar , que ubicara el Big Mac en
$5,62, uno de los ms caros del mundo.
Por otro lado, The Economist presenta tambin el valor del ndice Big Mac en
yuanes. En ese caso, el equivalente en Venezuela sera 15,74 yuanes, significando una
subdevaluacin del bolvar de 8,5% con respecto a la moneda del gigante asitico. El
mismo combo en China cuesta 17.20 yuanes.
Otro dato que contiene el reporte es la evolucin del valor del Big Mac en bolvares,
que pas de Bs. 45 en enero de 2014 a Bs. 132 en el mismo mes de 2015, un alza de
191%.

Leer ms en: http://www.elmundo.com.ve/noticias/negocios/consumo/the-economistcambia-calculo-del-indice-big-mac-ve.aspx#ixzz3e0Zqh7yd

Paridad del poder adquisitivo

La teora de la "Paridad del Poder Adquisitivo" afirma que los tipos de cambio entre las
diversas monedas deben ser tales que permita que unamoneda tenga el mismo poder
adquisitivo en cualquier parte del mundo.
Si con 1.000 dlares se puede comprar un televisor en Estados Unidos, con esos mismos 1.000
dlares se debera poder comprar tambin en Espaa, en Japn, o en Timor Oriental.
El arbitraje internacional es el que garantiza que esta ley se cumpla:
El arbitraje internacional es una operatoria seguida por numerosos inversores y especuladores
que vigilan los mercados internacional en busca de "gangas": diferencias de precio entre dos
mercados que permita comprar barato en un sitio y al mismo tiempo vender caro en
otro, obteniendo un beneficio sin correr ningn riesgo.
Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple, esto permite a los arbitrajistas
realizar sus operaciones de compra-venta, y esta misma operatoria hace que el tipo de
cambio se mueva hasta que se vuelve a cumplir la ley de la paridad.

Veamos un ejemplo:
Supongamos que el tipo de cambio Yen/$ es 100 (con un dlar se pueden comprar 100 yenes) y
que un mismo automvil cuesta en Estados Unidos 10.000 dlares y en Japn 900.000 yenes.
El precio de este automvil en el mercado japons (convertido a dlares) sera de 9.000
dlares, lo que hara que los vendedores americanos de automviles importasen este coche de
Japn y lo vendiesen en su pas, ganando 1.000 dlares simplemente por la diferencia de
precio.
Esto originar una fuerte demanda de yenes por parte de las empresas importadoras
americanas, que har que ste se aprecie. El tipo de cambio de equilibrio se alcanza cuando el
precio expresado en dlares fuese el mismo en ambos mercados.
900.000 yenes / Tipo de cambio = 10.000 $

Luego, el tipo de cambio de equilibrio = 900.000 / 10.000 = 90 Yenes/$

Con este nuevo cambio el precio de este coche (expresado en dlares) sera igual en Japn que
en Estados Unidos (10.000 dlares).

Como los niveles de precio varan en los pases con distinta intensidad, el tipo de cambio
nominal (aquel que todos conocemos y que no depura el efecto de los precios) se tendr que ir
ajustando para recoger estas diferencias de precio y permitir que se siga cumpliendo la
paridad.
Este ajuste del tipo de cambio nominal permitir que el tipo de cambio real(depurado el
efecto de los precios) permanezca constante, mantenindose la paridad del poder adquisitivo.
Continuamos con el ejemplo anterior:
Partimos del tipo de cambio de equilibrio (90 yenes/$). Transcurre un ao y los precios en
Estados Unidos suben un 5% y en Japn un 10% (si consideramos los precios de ambos pases
en base 100 al principio del ejemplo, transcurrido este ao este ndice ser 105 en Estados
Unidos y 110 en Japn).
Teniendo en cuenta la inflacin, el precio de este automvil ser ahora de 10.500 dlares en el
mercado americano y de 990.000 yenes en el mercado japons.
El nuevo tipo de cambio nominal para que se siga cumpliendo la paridad del poder adquisitivo:
990.000 yenes / Tipo de cambio = 10.500 $

Luego, nuevo tipo de cambio de equilibrio = 990.000 / 10.500 = 94,28 Yenes/$

El tipo de cambio del yen respecto al dlar se habr depreciado para compensar el mayor
crecimiento de sus precios.
La variacin del tipo de cambio nominal responde a la siguiente frmula:
Tcr = Tc * (Pext / Pint)
Donde:
"Tcr": Tipo de cambio real
"Tc": tipo de cambio nominal
"Pext" nivel de precios en el extranjero
"Pint ": nivel de precios en el pas
Vamos a aplicar esta frmula al ejemplo que estamos viendo:
Tc = 90 * 110 / 105 = 94,28

En la vida real la teora de la paridad del poder adquisitivo se ha mostrado vlida en

trminos generales, pero determinados factores dificultan que se cumpla con mayor
precisin:
Servicios difcilmente comercializables: un corte de pelo puede ser ms caro en Madrid que
en Pars, sin que los arbitrajistas pueden hacer nada (salvo venirse a Madrid y cortarse la
melena).
Otros bienes si se pueden comercializar pero sus costes de transporte son tan
elevados que impiden el arbitraje: un ladrillo puede ser ms caro en Francia que en Espaa,
pero el coste de transporte probablemente supere la diferencia de precios.

Tipo de Cambio Real

El tipo de cambio real es el precio relativo de los bienes entre diferentes pases. Se define
usualmente como la relacin entre el poder de compra de una divisa en relacin a otra divisa. El
poder de compra de una divisa es la cantidad de bienes que pueden ser comprados con una
unidad de esa divisa. El poder de compra de la moneda en un pas depende del nivel de precios.
El poder de compra de una moneda en el extranjero, depende de la tasa de cambio nominal y
de los precios en el extranjero.
Desde este punto de vista, el tipo de cambio real se define como:
\[ \textrm{Tipo de Cambio Real} = \frac {E P^*}{P} \]
Donde:
E: tipo de cambio nominal
P*: nivel de precios que refleja el poder de compra de la moneda extranjera.
P: nivel de precios que refleja el poder de compra de la moneda local.
El tipo de cambio nominal, es la cantidad de unidades de moneda extranjera que podemos
obtener, con una unidad de moneda local.
Esta definicin, se puede interpretar como la cantidad de bienes que se pueden comprar en el
extranjero, con una canasta de bienes locales. La canasta de bienes estar definida por los
bienes que componen esos ndices de precios. Si se utilizan los ndices de precios al consumidor,
las canastas de bienes sern aquellas que se utilicen para calcular los ndices de precios al
consumidor en cada pas. Tambin se puede utilizar el deflactor del PIB, que, en teora, incluye
todos los bienes producidos en una economa. Ya sea que utilicemos el ndice de precios al
consumidor, el deflactor del PIB o algn otro ndice de precios como un ndice de precios
mayorista, las canastas de bienes sern diferentes entre los pases y por lo tanto, la
interpretacin esttica del tipo de cambio real, que fue dada anteriormente, es slo ilustrativa.
El valor del tipo de cambio real en un momento del tiempo no tiene significado, a diferencia de

lo que ocurre con el tipo de cambio nominal, que s tiene un significado. Lo que interesa, cuando
se utiliza el tipo de cambio real para el anlisis econmico, es la variacin del mismo en el
tiempo.
Adems, los ndices de precios cambiarn de acuerdo al ao base que se utilice para calcularlos.
Otras definiciones del tipo de cambio real se basan en la distincin entre bienes transables y
no transables. Los bienes transables son aquellos que se pueden comercial libremente entre
los pases, como libros; mientras que los no transables son los que no se pueden comercial
libremente por cuestiones intrnsecas al bien, por barreras comerciales o por altos costos de
transporte, como un corte de pelo en la peluquera o un inmueble. Si se supone que los precios
de los bienes transables son iguales en todo el mundo, y siendo \( P_t \) el nivel de precios local
de los bienes transables y \( P^*_t \) el nivel de precios internacional de bienes transables,
suponemos que \( P_t = P^*_t \)
El nivel de precios de los bienes no transables es \( P_n \)
Volviendo a la definicin anterior de tipo de cambio real:
\[ E_r = \frac {E P^*}{P} \]
Si tenemos en cuenta que P* y P representan poder de compra
\[ E_r = \frac {E P^*_t}{P_n} \]
\[ E_r = \frac {P_t}{P_n} \]
Importancia del Tipo de Cambio Real
El tipo de cambio real es un indicador de la competitividad del sector externo de un pas.
Cuando el tipo de cambio real aumenta, la competitividad del sector externo aumenta, esto
tiene un efecto en los niveles de empleo y bienestar de los pases. Adems, el valor del tipo de
cambio real tiene una gran influencia en los flujos de capital de corto plazo entre los pases.
Junto con la tasa de inters, el tipo de cambio real es un determinante de la cuenta capital. Los
Bancos Centrales siguen de cerca el valor del tipo de cambio real para poder conducir su poltica
monetaria. Los flujos de dinero de corto plazo modifican el circulante, los niveles de reservas de
los bancos centrales y el nivel de inflacin.
Al tener una enorme influencia en la competitividad del sector externo de los pases, el tipo de
cambio real se utiliza para explicar la performance del sector externo.
Algunas posibles variaciones en el Tipo de Cambio Real y sus efectos
Preferencias
La demanda de los bienes locales y extranjeros pueden variar por cambios en las preferencias.
Si la demanda de bienes locales aumenta, su precio relativo aumenta. Es decir, el tipo de
cambio real disminuye.

Gasto Pblico
La participacin del gasto del gobierno en el gasto total es importante. Si el gobierno comienza
a gastar una mayor proporcin en bienes locales, aumentar la demanda de bienes locales y su
precio relativo aumentar en el corto plazo.
Poltica Monetaria y Cambiaria
Los bancos centrales influyen en el tipo de cambio y la cantidad de dinero de la economa.
Comprando y vendiendo reservas, se modifica principalmente el tipo de cambio nominal y a su
vez, el tipo de cambio real. Si, ceteris paribus, el banco central vende divisas, el precio de esas
divisas en trminos de la moneda local disminuir. El tipo de cambio nominal disminuir y as lo
har el tipo de cambio real.
Productividad
La eficiencia de las empresas de los pases influye en la cantidad y calidad de bienes producidos.
Si las empresas locales desarrollan tecnologas que les permiten aumentar la produccin. Esto
ocasiona un exceso de oferta de bienes locales, lo que disminuye su precio. La cada en el
precio de bienes producidos localmente en relacin a los bienes extranjeros ocasiona un
aumento en el tipo de cambio real, una depreciacin real de la moneda local.
Tipo de Cambio Real Multilateral
Cuando se analiza el sector externo utilizando el tipo de cambio real, se debe elegir un pas para
poder comparar la inflacin local con la inflacin extranjera. Por ejemplo, si se calcula el tipo de
cambio real con respecto a Estados Unidos, se tiene en cuenta la inflacin en Estados Unidos.
Los pases, sin embargo, comercian con muchos otros pases, no con uno solo. Para tener en
cuenta este hecho, el tipo de cambio real multilateral se calcula utilizando los tipos de cambio
nominales y niveles de precios de varios pases. Usualmente estos pases son aquellos con los
que el pas en cuestin tiene intercambio comercial, y se ponderan de acuerdo a los niveles de
importaciones y exportaciones. Una forma simple de calcularlo es realizando un promedio
ponderado simple. Tambin se puede utilizar un promedio geomtrico. Cuntos pases incluir?
Una opcin es tener en cuenta el 90% del comercio internacional, aunque para fines especficos
se pueden excluir ciertos pases que tengan grandes variaciones en su tipo de cambio que no
afecten la competitividad.
El tipo de cambio real entre dos pases se denomina bilateral, mientras que el que incluye a
varios pases se denomina multilateral.
Comportamiento del Tipo de Cambio Real
Tipo de Cambio Real Multilateral de Pases Seleccionados base 2005=100

POLTICA MONETARIA
Decisiones del Banco Central que influyen sobre la oferta monetaria, las tasas de inters y las condiciones
financieras de la economa. Su objetivo final es preservar el poder adquisitivo de la moneda mediante la creacin de
condiciones monetarias y financieras que favorezcan la estabilidad de precios. Los principales instrumentos de la poltica
monetaria son las operaciones de mercado abierto, los requisitos de encajes bancarios y los crditos a los bancos. Existe
una poltica monetaria de signo contractivo cuando las acciones del banco central tienden a reducir la circulacin del
dinero, lo cual eleva su consto mediante el incremento de las tasas de inters. Bajo estas condiciones, se restringen la
demanda de crdito y en general el gasto de la poblacin.
La poltica monetaria expansiva, por el contrario, se produce cuando el banco central aplica medidas orientadas a
incrementar la circulacin de dinero, con lo cual aminora su costo y facilita la disponibilidad de crdito, en cuyo caso se
estimula la inversin privada y el gasto de la poblacin.
Objetivos de la poltica monetaria:
Luchar contra la inflacin: El papel de la poltica monetaria consiste en mantener una adecuada proporcin entre la
liquidez monetaria y el nivel de actividad econmico con el objeto de impedir desequilibrios que puedan alentar procesos
inflacionarios.
Contribuye al crecimiento econmico: En la medida en que la poltica monetaria crea y mantiene condiciones monetarias
y crediticias favorables a la estabilidad de los precios, motiva el desarrollo de iniciativas privadas en inversin y
consumo que aceleran el ritmo de actividad econmica.
Ayuda a la estabilidad del tipo de cambio: Con estas medidas, la poltica monetaria contribuye con el objetivo
general de equilibrar la balanza de pagos, asegurar la continuidad de los pagos internacionales del pas y mantener la
competitividad externa de la produccin domstica. Para ello es necesario contar con un nivel de reservas internacionales
suficientes para cubrir las necesidades de importaciones de bienes y servicios indispensables al desempeo normal de la
economa, adems de ofrecer las divisas suficientes a su debido costo de oportunidad para el pago de los sectores pblico
y privado a sus acreedores externos.
Contribuye a la estabilidad del sistema financiero y de pagos de la economa.
Los instrumentos que se utilizan en la poltica monetaria:
Para lograr el equilibrio entre la oferta y la demanda de dinero, el banco central emplea instrumentos que influyen
directa e indirectamente sobre las reservas bancarias, las tasas de inters y las decisiones que toma la poblacin en el
manejo de sus medios de pagos, tales como monedas, billetes, depsitos a la vista y otros.
Los instrumentos de poltica monetaria son utilizados por el banco central de acuerdo con la naturaleza y nivel de
desequilibrio prevaleciente en el mercado, y su incidencia puede ser de carcter general o especfico. Las operaciones de
Mercado Abierto (OMA), el redescuento, la fijacin del encaje legal y la persuasin moral constituyen los instrumentos
de accin ms general a disposicin del banco central.
Instrumento de carcter general:
La compra y venta de ttulos pblicos es el principal y ms flexible mecanismo que tiene el banco central para
ejercer el control monetario. Como estas transacciones se realizan en el mercado, se denominan Operaciones de Mercado
Abierto. Cuando el banco central compra ttulos a la banca entrega fondos que se agregan al dinero en circulacin,
aumentando as la capacidad de los bancos para otorgar prstamos. Si el banco central vende ttulos, ocurre lo contrario,
es decir, toma recursos del sistema financiero y limita su capacidad para ofrecer crditos.
Con la OMA el banco central incide de manera directa sobre el volumen de dinero en circulacin y, de forma
indirecta, sobre la tasa de inters que aplican los bancos a sus operaciones con el pblico. Mientras que los organismos
pblicos y privados emiten ttulos para captar fondos destinados a financiar planes de inversin y gasto, el banco central
cuando lo hace persigue absorber excedentes monetarios para garantizar el equilibrio entre la oferta y demanda de dinero.
Asimismo, la racionalidad econmica del sector privado conduce a ganar la menor tasa de inters posible en sus
operaciones; en cambio, la racionalidad del banco central se gua por preceptos de poltica monetaria que van ms all de

la rentabilidad de sus operaciones, aunque resguarda la eficiencia econmica de su desempeo. Es admisible que el BCV
incurra en prdidas y afecte su patrimonio, si el cumplimiento de un objetivo mayor de poltica monetaria as lo exige.
Cuando ello ocurre, le corresponde al Gobierno Nacional hacer los aportes necesarios para reponer el patrimonio del
instituto emisor.
El ms antiguo de los instrumentos de poltica monetaria es el denominado redescuento, el cual permite al banco
central prestar fondos temporales a los bancos cuando presentan problemas de liquidez o no renovar los mismos cuando
las condiciones econmicas exigen restringir la masa monetaria. El trmino redescuento designa al prstamo que otorga
el banco central a la banca a cambio de recibir papeles y documentos de crditos realizados por sta a empresas pblicas
y privadas. La ley especifica las condiciones y caractersticas de los ttulos que califican para las operaciones de
redescuento. Cuando el banco central concede un prstamo, cobra una tasa de inters llamada de redescuento, la cual
constituye el costo que implica para la banca solicitante pedir recursos al instituto.
Cuando los documentos que tienen los bancos no cumplen con los requisitos de calidad exigidos por el banco central
para la entrega de prstamos a travs del redescuento, las instituciones pueden acudir al anticipo. La operacin es mucho
ms gil, pero la tasa de inters aplicada es mayor, debido a la menor calidad de los documentos dados en garanta.
El otro mecanismo es el reporto, a travs del cual el banco central concede asistencia financiera a un banco, a cambio
de la venta temporal de ttulos valores que el mismo banco solicitante del prstamo debe volver a comprar al banco
central dentro de un plazo y aun precio predeterminado. Mientras el redescuento, anticipo y reporto y las operaciones de
mercado abierto exigen la disposicin de los bancos para ser uso de estos instrumentos, el encaje responde nicamente a
la decisin del banco central. El encaje legal es el mecanismo ms directo para regular las reservas monetarias de la
banca. El encaje legal es una medida administrativa de la autoridad monetaria, que exige a los bancos mantener
inmovilizados dentro del Banco Central una porcin determinada de los depsitos del pblico.
POLTICA CAMBIARIA
El tipo de cambio en palabras muy sencillas, es la cotizacin de una moneda en trminos de otra moneda; Este
expresa el numero de moneda que hay que dar para obtener una unidad de otra moneda, la cotizacin o tipo de cambio se
determina por la relacin entre la oferta y la demanda de divisas, en otras palabras, el tipo de cambio se determina por la
relacin entre la oferta y la demanda de moneda nacional con el fin de realizar las operaciones internacionales del pas.
Experiencia Venezolana con Diferentes Regmenes Cambiarios
Tipo de Cambio Fijo: 1964-1983 (Febrero)
Tras la remocin del control de cambios impuesto a finales de 1960, entre enero de 1964 y febrero de 1983
Venezuela mantuvo un rgimen de tipo de cambio fijo con libertad irrestricta a los movimientos de capital. Durante la
mayor parte de este perodo, la economa disfrut de tasas de inflacin excepcionalmente bajas, alto crecimiento
econmico y una balanza en cuenta corriente relativamente favorable.
Una de las principales virtudes que se atribuye al esquema de tipo de cambio fijo es que la tasa de inflacin
domstica tiende a coincidir con la del pas con el cual se determina el tipo de cambio. Desde una perspectiva de largo
plazo, hasta 1979 las tasas de inflacin de Venezuela y Estados Unidos tendieron a moverse de manera conjunta con
ndices inflacionarios promedios entre 1951 y 1979 de 2,98% y 3,98%, respectivamente. Esto sugiere que no solamente
la economa venezolana reflejaba la disciplina financiera de los Estados Unidos, sino tambin que internamente
prevaleca en alguna medida un compromiso por mantener los precios bajo control, con todas las salvedades del caso
dado el tono de la poltica macroeconmica a partir de 1974, cuando las autoridades econmicas privilegiaron la
consecucin de altas tasas de crecimiento como objetivo fundamental de la poltica econmica.
Control de Cambios: 1983-1989 (Febrero)
Durante 1983, una vez instaurado el control de cambios, la poltica econmica consisti en una combinacin de
expansin fiscal con laxitud monetaria para evitar una mayor contraccin de la economa y preservar los niveles de
empleo (BCV 1983). De esta manera, los objetivos antiinflacionarios y de restauracin del equilibrio externo se
remitieron a la imposicin de medidas administrativas de racionamiento de divisas y control de precios.
El control de cambios se bas en la definicin de dos tipos preferenciales, Bs/US$ 4,30 y Bs/Us$ 6,00, y una tasa de
cambio libre. Las dos primeras tasas cubran las importaciones calificadas como esenciales y el servicio de deuda externa
mientras que a la tasa del mercado libre tenan lugar el resto de las transacciones de la economa. El sostenimiento de la
paridad sobrevaluada de Bs/US$ 4,30 fue concebido como el principal instrumento antiinflacionario, toda vez que el tono
de la poltica fiscal y monetaria no permita anticipar una contribucin contra la inflacin. Como soporte al tipo de
cambio, se decret un control de precios durante seis meses, para posteriormente poner en marcha un sistema de precios
administrados que reconoca los ajustes derivados del cambio en la paridad preferencial. 1983 fue un ao de transicin
debido a la realizacin de las elecciones nacionales y a las expectativas de un cambio de poltica econmica dado, los
resultados desfavorables en trminos de actividad econmica y expectativas de devaluacin no obstante que la inflacin
disminuy ligeramente y la cuenta corriente mostr un saldo superavitario, atribuible a los efectos iniciales restrictivos
del control de cambios sobre los egresos de divisas.
Flotacin Cambiaria:1989-1992 (Septiembre)
La flotacin del tipo de cambio fue apoyada con medidas de restriccin monetaria y fiscal encaminadas a
moderar los efectos inflacionarios del levantamiento de los controles cambiarios y de precios. Durante 1989, tanto la base
monetaria como M2 acusaron disminuciones producto de la contraccin monetaria que propici el BCV mediante un alza

importante de la tasa de inters. La mejora sustancial de las cuentas fiscales es atribuible fundamentalmente a las
ganancias de ingresos que produjo la devaluacin (10,4% del PIB) y en menor medida a una reduccin del gasto. Sin
embargo, el marcado retardo en la aprobacin de leyes fiscales como la que creaba el IVA, por ejemplo, restringieron
considerablemente las posibilidades de emprender un ajuste fiscal de la magnitud requerida y con ello descargar la
poltica monetaria de todo el peso del ajuste que implicaba aumentos permanentes de la tasa de inters.
Control de Cambios2: 1994 (Julio)- 1996 (Julio)
La continua prdida de reservas internacionales durante junio motiv el cierre del mercado cambiario entre el 27
de junio y el 9 de julio de 1994, una vez agotados los esfuerzos por detener las salidas de capital en el contexto del
esquema de minidevaluaciones. Convine destacar que el anuncio de control de cambios no fue hecho como parte de un
programa econmico para restituir los equilibrios, en particular el de las cuentas fiscales, sino ms bien como medidas de
urgencia para ganar tiempo vista la agudizacin de la crisis financiera y situacin desfavorable de las expectativas. Se
instrument un control de cambios integral segn el cual todas las transacciones, tanto corrientes como financieras,
estaban cubiertas por una tasa de cambio nica y la asignacin de las divisas qued a cargo de una junta donde
participaban el BCV y el Gobierno Nacional. Este organismo suministraba divisas para las transacciones corrientes, el
servicio de la deuda pblica y privada, gastos de viajeros y remesas. Quedaron fuera de la asignacin de divisas las
transacciones de capital vinculadas a la adquisicin de activos financieros por parte del sector privado.
Dadas las dificultades que al principio se presentaron para obtener las divisas, el mercado paralelo fue
adquiriendo cada vez ms importancia lo que llev a las autoridades a permitir su funcionamiento basado en la
negociacin de Bonos Brady. Estas operaciones comenzaron a finales de junio de 1995 y el precio de la divisa
estadounidense resultante reflej un diferencial cambiario de 39%, el cual continu amplindose hasta alcanzar el 92%
en noviembre.
Bandas Cambiarias: 1996 (Julio)-1999:
Venezuela comenz a instrumentar el sistema de bandas cambiarias en julio de 1996, luego de desmantelar el
esquema de control de cambios que estuvo vigente desde junio de 1994. La puesta en marcha de las bandas cambiarias
estuvo precedida por un lapso de transicin, comprendido entre abril y comienzos de julio de 1996, donde la moneda
flot limpiamente con el propsito de que el mercado apuntara hacia un tipo de cambio que indicara una posicin de
equilibrio dado, que la aplicacin del esquema de control de cambios integral no consider la existencia de un mercado
paralelo sino exclusivamente transacciones realizadas a la tasa de cambio oficial la cual no necesariamente reflejaba
condiciones de oferta y demanda.
La definicin de los parmetros de la banda, en particular la pendiente, estuvo condicionada por el uso que se le
asign al tipo de cambio como ancla de los precios. En efecto, se valor que el abatimiento de la inflacin, la cual se
haba acelerado considerablemente a partir de 1994, demandaba de un empleo ms intenso del tipo de cambio nominal
como referente del sistema de precios.
Sistema de flotacin libre. Febrero 2002
Hasta mediados del mes de febrero el tipo de cambio se manej siguiendo un esquema de bandas cambiarias, lo que
lo mantuvo en un rango entre 700-760 bolvares por dlar para el perodo junio 2001-febrero de 2002. Esta poltica
cambiaria era parte de la estrategia del gobierno central en su esfuerzo por controlar la inflacin a travs de la lenta
evolucin del tipo de cambio, dado el alto componente de bienes importados utilizados para la produccin de bienes y
servicios, y para el consumo final en nuestro pas. Durante el perodo junio 2001-febrero 2002, las Reservas
Internacionales experimentaron una considerable disminucin, ya que los precios de la deuda interna incidan en las
expectativas de los agentes econmicos y estos esperaban una devaluacin del tipo de cambio, y para proteger el valor de
su dinero demandaron gran cantidad de dlares. Esta fuerte demanda de divisas, a ve-es especulativa, condujo a la
insostenibilidad del tipo de cambio planteado por el gobierno, por lo que se vio obligado a cambiar de esquema en su
poltica cambiaria.
El 12 de febrero, el Ejecutivo Nacional anunci la medida de liberar el tipo de cambio debido a que las Reservas
Internacionales se encontraban en niveles poco favorables. Se asumi un esquema de subasta de divisas, donde intervena
el BCV vendiendo cantidades limitadas de dlares a los bancos comerciales.
Comisin de Administracin de Divisas (CADIVI). Febrero 2003 hasta la fecha
Esta comisin regula la venta de dlares en el mercado nacional actualmente, sus promotores afirman que fue
una medida necesaria con el fin de evitar la fuga de divisas, la disminucin de las reservas internacionales, la merma en
los aportes al fisco, desestabilizacin del valor externo de la moneda, todo esto consecuencia de la evasin fiscal, el paro
que experiment la industria petrolera, y la fuga masiva de capitales en los ltimos meses, y de la desestabilizacin en
palabras del gobierno "auspiciada por los sectores ms elitescos y poderosos del pas".
En trminos del Ejecutivo: "La economa venezolana fue golpeada duramente y estaba al borde de un colapso
comenzando el 2003, ao en el que precisamente de acuerdo con las proyecciones macro-econmicas, se lograra la
consolidacin de programas sociales destinados a mejorar la calidad de vida de toda la poblacin".
En vista de esta situacin, el Ministerio de Finanzas en representacin del Gobierno y el Banco Central de
Venezuela, establecen un rgimen de control cambiario y mediante decreto presidencial es creado el 5 de febrero de 2003
la Comisin de Administracin de Divisas (CADIVI), cuya misin es "administrar con eficacia y transparencia, bajo

criterios tcnicos, el mercado cambiario nacional y asume el reto de contribuir con su buena ejecutoria y el concurso de
otras polticas, al logro de la estabilidad econmica y el progreso de la Nacin".
Para la venta de dlares a personas naturales, jurdicas, y otras instituciones se solicitan una serie de recaudos,
segn sea el caso, por ejemplo para las personas jurdicas entre muchos otros se incluyen: solvencia con respecto al pago
de ISLR, IVA, INCE, SSO y otras documentaciones de actualizacin de las empresas.
Esta comisin ha recibido muchas crticas de expertos economistas entre las cuales destacan:
La inconstitucionalidad del rgimen del control de cambios, ya que se dice que las libertades econmicas
previstas en la constitucin, estn siendo violadas.
Lo engorroso que resulta la cantidad de recaudos y el tenerlos todos al da es casi imposible.
La modificacin constante de los requisitos solicitados (cambian cada 15 das)
La demora en la entrega de divisas en sus primeros meses de aplicacin, result ser la crtica principal, ya que
han tardado ms de 3 meses en otorgar los dlares.
El riesgo de que se convierta en otro RECADI, ya que existe la posibilidad de que se creen empresas
"fantasmas" que se hagan pasar por organizaciones de carcter prioritario con el fin de que se le agilice el otorgamiento
de divisas a estas, quedando en ventaja con respecto a empresas reales.
Porque trae como consecuencia un mercado "negro" o paralelo que cotiza el precio muy por encima del fijado
por el gobierno y que flucta con el aumento de la demanda y con el paso del tiempo.
Los administradores de este recin creado organismo admiten que ha habido demoras debido principalmente a que el
sistema de automatizaciones muy moderno y la actualizacin de datos lleva mucho tiempo, pero aseguran que esta
comisin evitar que haya fuga masiva de divisas adems de que trae como consecuencia un control de precios, tambin
han afirmado que no existe la posibilidad de que se convierta en un nuevo RECADI ya que el control es mucho ms
efectivo y fuerte que hace 20 aos.
El monto establecido por el BCV junto con el Ejecutivo para la compra y venta de dlares es de 1.600 Bs/$ y podrn
ser adquiridos en los bancos y en las casas de cambio siempre y cuando dichas operaciones estn autorizadas por
CADIVI. Sin embargo, en vista de que no hay ninguna normativa publicada hasta los momentos, no hay posibilidad de
comprar dlares hasta nuevo aviso.
Para comprar dlares, se deber cumplir una serie de requisitos exigidos por el organismo gubernamental, segn sea
el caso. Solo los representantes diplomticos y las instituciones que hayan suscrito tratados con la Republica, tendrn
preferencia para adquirirlos.
Cabe destacar que en los casos de emergencia como la compra de medicinas y servicios de clnicas en el exterior,
habr un cupo disponible para dicha situacin, el cual ser publicado por los entes competentes y las personas debern
demostrar que en realidad requieren divisas para estos fines.
Habr sanciones por ofertar divisas por parte de operadores no autorizados, y corresponde a la Ley de de Delitos
Cambiarios realizar las mismas y que ser publicada prximamente.
El gobierno anuncio que posiblemente se levanten dichas restricciones cuando se restablezcan
A comienzos del ao 2010 el monto para la compra de dlares cambio a Bs. 4,30. Quedando a un cambio de Bs.
2,60 por dlar a ciertos rubros (Cesta bsica alimentaria, medicinas, etc.)
CADIVI ha creado una serie de normas y convenios que rigen la adquisicin y venta de divisas en el pas.
b) El desequilibrio monetario
A pesar de que el artculo 320 de la CRBV seala que el BCV no estar subordinado a directivas del Poder
Ejecutivo y no podr convalidar o financiar polticas fiscales deficitarias, desde 2010 el instituto emisor ha
venido financiando a PDVSA. Segn datos oficiales, hasta noviembre de 2014 el BCV ha transferido a la
compaa petrolera Bs. 664.000 millones[vi], sin que haya aumentado la produccin. Esta poltica de
expansin monetaria, lejos de estimular la economa gener una mayor presin sobre los precios,
apreciacin del tipo de cambio real y agotamiento de las reservas internacionales. En consecuencia, las
reformas a la ley del BCV no arrojaron los resultados esperados.
De hecho, uno de los factores que ms ha propagado la inflacin ha sido la emisin de dinero inorgnico
para financiar empresas pblicas deficitarias.La inyeccin de dinero sin respaldo en el contexto de una
economa con altos ndices de escasez, no hace ms que erosionar el poder de compra de la moneda
nacional. Cada vez hay ms bolvares procurando comprar productos que se hacen ms escasos. Los
propios datos oficiales revelan que el financiamiento a PDVSA ha sido la principal causa de la expansin
desproporcionada de la liquidez monetaria que se ha convertido en un factor propagador de la
inflacin. PDVSA debe sanear sus finanzas y eso pasa por sincerar tanto la tasa de cambio oficial como el
precio de la gasolina, as como fijar lmites inquebrantables a las operaciones que el Gobierno puede hacer
con el BCV.
Para recoger el exceso de liquidez que l propio BCV genera, la autoridad monetaria ha incrementado el
encaje legal, primero de 17% a 19% y luego de 19% a 20% en octubre y diciembre de 2013,
respectivamente. Y nuevamente, en junio de 2014, lo elev de 20 a 21.5%. Esto significa que los bancos
deben congelar el 21,5% del dinero que captan. Obviamente, la poltica monetaria del BCV ha sido

contradictoria. Por eso, el exceso de liquidez no ha bajado y es ms el dinero sin respaldo que con una mano
el BCV inyecta a la circulacin domstica, que el que saca con la otra mano a travs del encaje legal.
Ciertamente, un aumento del encaje de 4,5% es poco lo que puede neutralizar ante un desmesurado
aumento de la base monetaria que entre noviembre de 2013/noviembre de 2014 fue de 80 %,sin que la oferta
de bienes haya crecido en la misma proporcin.
Por otra parte, la relacin entre tasas activas y pasivas fijadas por el BCV no contribuye a contener las
presiones de demanda que generan inflacin. Las tasas de inters vigentes son negativas, no compensan la
inflacin, penalizan el ahorro e incentivan el consumo. Y los intentos aislados por contener la liquidez
bancaria a travs de restricciones sobre el crdito terminan anulados por una mayor emisin de dinero para
financiar el dficit fiscal.
Una vez que el gobierno comprenda que el auge inflacionario es la inevitable consecuencia de las emisiones
de dinero inorgnico para financiar empresas pblicas deficitarias, quedar claro que un paso clave para
recuperar la fortaleza del bolvar, abatir la inflacin y proteger los salarios tiene que ver con la recuperacin
de la autonoma del BCV, que sabiamente qued plasmada en la Constitucin de 1999. Un BCV ms
independiente podr resistir las presiones para financiar el dficit fiscal con emisiones de dinero sin respaldo
y defender de mejor manera la meta de inflacin.
c) El desequilibrio cambiario
La tasa de cambio equivale al monto de bolvares entregado por cada unidad de divisa extranjera. As, entre
dos economas normales (sin la distorsin del ingreso rentstico) la tasa de cambio suele estar determinada
por sus productividades relativas, toda vez que en su proceso de intercambio comercial, lo que pasa de un
pas a otro son bienes y servicios que resultan de sus niveles de productividad, cuya expresin monetaria es
la tasa de cambio.
Ahora bien, cuando el 95 % del ingreso en divisas proviene de una renta internacional -y no de exportar
bienes con valor agregado nacional- encontrar una tasa de cambio que exprese la productividad de la
economa real no es una tarea fcil. El Estado-propietario recibe unos dlares del resto del mundo que no
tienen una contrapartida en el esfuerzo productivo interno, por lo que su decisin de repartirlos a travs del
mercado suele cumplirse a una tasa de cambio que se fija sin tener en cuenta la productividad real del
aparato productivo. En consecuencia, un abundante ingreso rentstico tiende a sobrevaluar la moneda
nacional. Esto se concreta en una tasa oficial barata que solo se modificar en situaciones de escasez de
divisas y dficit fiscal. Por lo tanto, en la sobrevaluacin de la tasa de cambio reside uno de los mecanismos
ms importantes para distribuir la renta petrolera en favor de los agentes econmicos y sociales internos.
La sobrevaluacin de la tasa de cambio permite comprar barato afuera, lo que resulta ms caro adentro. A
travs del intercambio desigual en el mercado de divisas, el Estado transfiere la renta petrolera a quienes
compran la divisa barata mientras dure la sobrevaluacin de la tasa de cambio. Ante un mal manejo de la
poltica cambiaria, el crecimiento de la agricultura e industria nacionales se ve seriamente obstaculizado. La
consecuencia no deseada es la importacin ventajosa de toda clase de bienes que inhiben y desplazan la
produccin nacional, perjudicando as el logro de los objetivos de soberana alimentaria y productiva.
Ante la drstica cada de los precios del petrleo, el anclaje cambiario y la sobrevaluacin del bolvar
terminaron siendo un costoso subsidio que ya no soporta ni PDVSA ni el fisco. El rgimen de cambiaos
mltiples est muy distorsionado y debe ser unificado. La existencia de cuatro tasas de cambio, tres oficiales
y una paralela, estimulan la especulacin cambiaria y la fuga de capitales. La sobrefacturacin de
importaciones, la subfacturacin de exportaciones, las empresas de maletn, los raspacupos son
estimulados por el enorme diferencial que existe entre las diferentes tasas de cambio. La tasa oficial de 6.30
Bs/$ es un verdadero manjar para los cazadores de renta que -en complicidad con funcionarios corruptoscontrolan y capturan buena parte de la asignacin de las divisas oficiales, sin que este subsidio cambiario se
traslade al precio de venta al pblico. Las distorsiones del rgimen de cambios mltiples impiden que el
mayor porcentaje de los dlares preferenciales finalmente se traduzcan en una mayor oferta de mercancas
importadas, toda vez que la abismal diferencia entre los diferentes tipos de cambios es el mayor incentivo a
la especulacin cambiaria y la fuga de capitales.