FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES

ESCUELA DE ADMINISTRACIN DE EMPRESAS

MERCADO DE SWAPS
INTEGRANTES
BAZAURI.LISSETH
CABRERA CONTRERA, MARITA.
CERDAN LINARES, LUIS ANGEL
HURTADO CRUZ, KAREN.
LAVADO MONTEJO, JUNIOR
MUOZ ABANTO, PAOLA
MONTOYA TAVARA, JOSE

DOCENTE
ANTONIO RAFAEL RODRIGUEZ ABRAHAM

CURSO
FINANZAS INTERNACIONALES

Trujillo Per
2016

MERCADO SWAPS
1. DEFINICIN:

PAOLA

Segn Fausto Mercado Philco (2000), indica que un SWAP es un contrato

financiero por el que las partes, se comprometen a intercambiar los pagos o
cobros de obligaciones referenciales, se basa en una tasa fija y una tasa
variable, su objetivo principal es evitar los riesgos asociados a la concesin de
un crdito, saber manejar los tipos de inters, en base a la suscripcin de una
renta fija (inters fijo o variable), o el cambio de divisas.
Segn Ross, Westerfield & Jordan (2010) seala que un contrato de
intercambio (swap) es un convenio entre dos partes para intercambiar, o
canjear, flujos de efectivo especificados a intervalos especificados. Los swaps
son una innovacin reciente; se introdujeron por primera vez al pblico en 1981
cuando IBM y el Banco Mundial celebraron un convenio de intercambio. El
mercado de los swap ha crecido mucho desde esa poca. Un contrato swap es
en realidad un portafolio, o serie, de contratos forward. Recurdese que con un
contrato forward una parte promete intercambiar un activo (por ejemplo,
bushels de trigo) por otro activo (efectivo) en una fecha futura especfica. Con
un swap, la nica diferencia es que hay mltiples intercambios en lugar de slo
uno. En principio, podra celebrarse un contrato swap para intercambiar casi
cualquier cosa. En la prctica, la mayora de los contratos swap se clasifican
dentro de una de tres categoras bsicas: contratos de intercambio de divisas,
de tasase inters y de mercancas. Desde luego surgirn otros tipos, pero aqu
se centrar la atencin slo en estos tres (Pag.746).

2. TIPOS DE SWAPS:
A. SWAPS DE COMMODITIES:
Un swaps de commodities es un contrato que consiste en que el comprador
del swap, por ejemplo una empresa, se compromete a lo largo de un
periodo de precio del swap) sobre un nominal en determinadas fechas a lo
largo de dicho periodo, y simultneamente a percibir en las mismas fechas
una cantidad resultante de aplicar el precio al contado del subyacente, que
haya en los momentos de liquidacin, sobre el nominal del contrato.
EJEMPLO:

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Supongamos que una empresa refinera compra habitualmente 1.000.000

de barriles de petrleo al mes (hacia el dia 15) y que desea cubrir el riesgo
de subida del precio durante un ao contratando un swap sobre el petrleo
con una contraparte financiera. Supongamos que la empresa petrolera
paga cada dia 15 del mes correspondiente una cantidad a la contraparte,
que es el resultado de multiplicar el milln de barriles por el precio fijo de
100 USD/barril. Por otro lado, la empresa recibe un flujo de caja de la
contraparte, que es el resultado de multiplicar el precio spot del barril de
petrleo el dia 15 de cada mes por el nominal del contrato (un milln de
barriles). De esta forma, la empresa se asegura un precio aproximado de
100 USD por barril para todas sus compras a lo largo de un ao. Decimos
que es un precio aproximado porque puede ocurrir que la compra de
petrleo fsico no se realice siempre al precio del dia 15, sino que haya
cierto defase.

Compras
realizadas por la
empresa en el
mercado spot
durante un ao,

SWAP
EMPRESA
PRECIO SPOT
DIA 15

PETROLE
O

MERCADO
DE

DEALER

PRECI
O

LIZETH
B. CONTRATOS DE INTERCAMBIO DE DIVISAS (CURRENCY SWAPS)
Segn Ross et al. (2010), seala que Con un contrato de intercambio de
divisas dos empresas se comprometen a intercambiar una cantidad especfica
de una divisa por una cantidad especfica de otra moneda en fechas concretas
en el futuro. Por ejemplo, suponga que una empresa estadounidense tiene una
subsidiaria alemana y desea obtener financiamiento mediante deuda para una
ampliacin de las operaciones de la subsidiaria. Debido a que la mayor parte
de los flujos de efectivo de sta se dan en euros, la empresa le pide que
consiga un prstamo que pueda pagarse en euros para cubrirse de las
variaciones en el tipo de cambio entre el euro y el dlar. Por desgracia, la
FINANZAS INTERNACIONALES
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empresa tiene buen acceso a los mercados Asimismo, a una empresa alemana
le gustara obtener financiamiento en dlares estadounidenses
Puede conseguir prstamos baratos en euros, pero no en dlares. Ambas
empresas enfrentan un problema similar. Pueden conseguir prstamos a tasas
favorables, pero no en la moneda deseada. Un contrato de intercambio de
divisas es una solucin. Estas dos empresas tan slo se comprometen a
intercambiar dlares por euros a una tasa fija en fechas futuras especficas
(delos pagos relacionados con los prstamos). Cada empresa obtiene la mejor
tasa posible y luego acuerda eliminar la exposicin a las variaciones en el tipo
de cambio comprometindose a intercambiar divisas, una solucin ideal. De
deuda estadounidenses, pero no a los mercados de deuda alemanes (Pg.
746-747).
Aunque muchas veces se confunden, un currency swap tiene una estructura
diferente de una FX swap, comprende tres etapas:
1. Las contrapartes intercambian cantidades iniciales de divisas al tipo de cambio
spot. El principal inicial es mltiplo de un milln.
2. Peridicamente, por ejemplo cada seis meses, las contrapartes intercambian
los intereses sobre el principal inicial. Cada parte paga el inters sobre el
principal en la moneda que recibi. Las tasas de inters pueden ser fijas,
determinadas al inicio del swap, o flotantes, basadas en Libor.
3. Al final del contrato las contrapartes intercambian los principales iniciales al tipo
de cambio inicial.
Resulta til visualizar un currency swap como un intercambio de los flujos de
efectivo provenientes de un bono en una moneda a los flujos de efectivo
provenientes de un bono en otra moneda.
Una empresa entra en un currency swap si tiene ventaja comparativa en una
moneda especfica, en un instrumento especfico, o en un mercado de capital
especfico. Por ejemplo una empresa estadounidense A necesita un prstamo
en euros a tasa flotante, pero tienen una ventaja en prstamos en dlares a
una tasa fija. El swao dealer busca una contraparte, la empresa B, que necesita
dlares a tasa fija pero tiene ventaja en prstamos en euros a una tasa flotante,
y organiza swap (Zbigniew Kozikowski Zarska pag. 291 y 292).
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CERDAN
FOREIGN EXCHANGE SWAP
Los swaps pueden considerarse como portafolio de contratos forward.
En el mercado interbancario predominan los swaps, cuyo volumen
constituye 50% de todo mercado de divisas. La mayora de estos
contratos se negocia en los mercados de Nueva York y Londres; casi
siempre el dlar es la moneda base swap.
Mientras que en los contratos spot y forward se intercambia una divisa
por otra una sola vez, en los swap hay dos o ms canjes. El FX swap
(swap del mercado de divisas) implica dos intercambios, mientras que el
currency swap (swap de moneda extranjera) implica intercambios
mltiples.
El currency swap es ms complicado porque combina un FX swap de
tasas de inters. El currency swap es una serie de canjes peridicos
entre flujos de efectivo en dos monedas. Es una generalizacin de los
prstamos paralelos.
En un FX swap hay dos fechas de valor o transacciones, en la primera
se compra la moneda base en una fecha y en la segunda se vende en
una fecha posterior, o al revs.
Si suponemos que la moneda base es siempre el dlar estadounidense,
hay dos tipos de FX swap. En el buy/sell FX swap compramos un milln
de dlares en la primera fecha y lo vendemos en la segunda. En el
sell/buy FX swap vendemos los dlares en la primera fecha y los
compramos en la segunda.
La popularidad de los FX swaps en el mercado interbancario se debe a
sus mltiples usos. La idea general es un cambio temporal de la moneda
sin incurrir en el riesgo cambiario. Un FX swap equivale a pedir prestado
en una moneda ofreciendo la segunda moneda como garanta colateral.
Los dealers en el Forex usan los swaps para administrar la liquidez,
cambiar las fechas de entrega, cubrir el riesgo de otras transacciones,
especular sobre las diferencias en las tasas de inters, etc. El FX swap
es un instrumento financiero muy flexible y de bajo costo. (Zbigniew
Kozikowski Zarska pag.282 y 283).
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PUNTOS SWAP
La valuacin de los FX swap se basa en la paridad de las tasas de inters. El
costo de un FX swap se mide en puntos swap, cuyo valor depende de la
diferencia en las tasas de inters en las dos monedas. La contraparte que
recibe la moneda que ofrece tasas ms altas paga los puntos swap. De esta
manera, el rendimiento en las dos monedas permanece igual.
Las tasas de inters que se utilizan para calcularlos puntos swap representan
el costo de oportunidad del dinero para las contrapartes. En el caso de un swap
interbancario se utilizan las tasas Libor (Tasa que los bancarios internacionales
en Londres pagan sobre los depsitos en diferentes monedas. LA Libor se
ofrece en dlares estadounidenses, euros, yenes y libras esterlinas) en
diferentes monedas. Si una moneda no tiene su Libor, entonces se usa la tasa
interbancaria internacional. En el caso de Mxico est la TIIE a diferentes
plazos. (Zbigniew Kozikowski Zarska pag. 283).
Un swap dealer calcula los puntos swap (PSw) tanto la compra como la venta.
Para un dealer la compra significa entregar la moneda base (dlares) y recibir
la moneda extranjera. En los dos casos la frmula es la misma, pero en un
swap a la compra se utilizan las tasas pasivas y en un swap a la venta las
tasas activas.

n
360
PSw=S0
1
n
1+ R E
360
1+ R M

Dnde:
PSw = puntos swap
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S 0 =tipo de cambio spot

R M = tasa interbancaria en Mxico
R E = tasa interbancaria en dlares (Libor)
Al inicio, el valor del FX swap es cero. Este valor puede cambiar si las tasas de
inters en las dos monedas cambian. Si valoramos un FX swap en cualquier
da entre su iniciacin y su liquidacin, casi seguramente tendr un valor
positivo para una contraparte y un valor negativo para la otra. (Zbigniew
Kozikowski Zarska pag. 284)

KAREN!!!

SWAP-IN DE DLARES.

La parte que contrata un swap-in de dlares toma posesin de dlares por

algn tiempo a cambio de entregar la cantidad equivalente en su moneda
nacional. Transcurrido el plazo, tendr que devolver los dlares y recibir la
moneda nacional.
Un swap-in de dlares es equivalente a dos transacciones: una al contado y
otra a plazo: compro un milln de dlares al contado y los vendo a plazo de tres
meses. Durante los tres meses puedo disponer de los dlares, pero al vencerse
el plazo los convertir a pesos.
Cada swap est hecho a la medida, pero sus condiciones tienen que basarse
en los precios del mercado. As los dlares se compran al tipo de cambio spot y
se venden al tipo de cambio forward. (Zbigniew Kozikowski Zarska pag. 284)
Ejemplo: Un banco mexicano necesita un milln de dlares durante tres meses
y despus tiene que regresar a pesos. Para ello contrata un swap-in de dlares
a tres meses.
Datos:
PSw = 8.5%-9.0%(tasa libre de riesgo en pesos en Mxico)
S 0 = 2.5%-2.7%(tasa libre de riesgo en dlares)
FINANZAS INTERNACIONALES
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R M = 11.24
R E = 90das
En qu consiste un swap de divisas aplicable a este caso?
Cunto cuesta el swap en trminos de puntos?
El banco entra en un swap con otro banco o con un swap dealer. El swap
consiste en dos intercambios: inicial y final. En el intercambio inicial se usa el
tipo de cambio spot.
Intercambio Inicial
USD 1 000 000
Banco
mexicano

Swap
dealer

MXN 11 240 000

[ ]
[ ]

90
360
PSw=11.24
1
90
1+ 0.025
360
1+ 0.085

=
0.1676

Si en vez de entregar dlares el swap dealer entregara pesos, entonces

calculara los puntos swap con base en las tasas interbancarias activas.

[ ]
[ ]

90
360
PSw=11.24
1
90
1+ 0.027
360
1+ 0.09

=
0.1758

As una cotizacin 1676-1758 significa que el swap dealer est dispuesto a

entregar a cambio de pesos y pagar 1676 puntos swap, y tambin est
dispuesto a tomar dlares entregando pesos y recibir 1758. (Zbigniew
Kozikowski Zarska pag. 285)
Intercambio Final
FINANZAS INTERNACIONALES
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El banco mexicano devuelve un milln de dlares y el swap dealer paga la

cantidad inicial ms los puntos swap multiplicados por el monto del contrato:
11 240 000+0.1676 x 1 000 000=11 407 600

MXN 11 407 000

Banco
mexicano

USD 1 000 000

Swap
dealer

Por mantener durante tres meses la moneda que paga una mayor tasa de
inters. El swap dealer tuvo que pagar 167 600 pesos. Si tambin contrat un
FX swap en el sentido opuesto, gan el spread de (0.1758-0.1676) x 1 000
000= 8 200 pesos. La ganancia del swap dealer parece insignificante, pero hay
que recordar que en un swap tpico se manejan cientos de millones de dlares.
El banco mexicano poda disponer de dlares durante tres meses sin incurrir en
el riesgo cambiario. Para el banco, el FX swap equivale a comprar dlares spot
y a l mismo tiempo venderlos forward a tres meses. De esta manera, el banco
elimina el riesgo de una depreciacin inesperada del dlar. (Zbigniew
Kozikowski Zarska pag. 286)
SWAP FORWARD- FORWARD
Un swap forward-forward o swap a doble plazo consiste en comprar una divisa
a un plazo y venderla a otro plazo. ES til para amarrar hoy el resultado
financiero de dos operaciones futuras en divisas. Un ejemplo explicar la idea
de la transaccin. (Zbigniew Kozikowski Zarska pag. 287)
Ejemplo: Un exportador mexicano est preparando un proyecto de inversin
para aumentar su capacidad de exportar. Tiene los fondos necesarios en pesos
pero en un mes necesitar un milln de dlares para adquirir un equipo nuevo.
En seis meses su proyecto ya producir las divisas necesarias para pagar la
deuda. Su riesgo cambiario es que en un mes el dlar cueste ms de lo
esperado y en seis meses cueste menos de lo esperado. Un swap con un

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banco estadounidense puede eliminar ese doble riesgo del exportador

mexicano. (Zbigniew Kozikowski Zarska pag. 287)
Datos:
S 0 = 11.25
1

F0 = 11.3062

tipo de cambio a plazo de un mes.

F60 = 11.5842

tipo de cambio a plazo de seis meses.

El swap consiste en dos intercambios. En 30 das el exportador pagar al

banco estadounidense 11 306 200 pesos por recibir un milln de dlares. En
180 das tendr lugar un intercambio en el sentido contrario.
Intercambio Inicial (30 das)
USD 1,000,000
Exportador
mexicano

MXN 11 306 200

Swap
dealer

Intercambio Final ( en 180 das)

MXN 11 584 200
Exportador
mexicano

USD 1 000 000

Swap
dealer

As el exportador mexicano podr disponer de un milln de dlares durante

cinco meses. Durante este periodo el banco estadounidense dispondr de 11.3
millones de pesos. El costo de oportunidad para el exportador mexicano son
los intereses que estos pesos podran haber granado en Mxico.
Si la tasa libre de riesgo en Mxico es de 8% anual, 11.3 millones de pesos en
cinco meses se convierten en 11 683 073. As el costo de oportunidad para el
exportador mexicano es de 376 873 pesos.
Si la tasa de inters en Estados Unidos es de 2%, el costo de oportunidad para
el swap dealer de renunciar a un milln de dlares durante cinco meses ser: 8
FINANZAS INTERNACIONALES
10

333.33 = 1 000 000 x 0.02 x 5/12 dlares, lo que equivale a 94 218 pesos.
(Zbigniew Kozikowski Zarska pag. 288)
El swap dealer tendr que pagar al exportador mexicano la diferencia en los
costos de oportunidad.
376 873 94 218 = 282 655
Un swap debe ser mutuamente benfico. El exportador mexicano puede
disponer de dlares cuando los necesita, elimina el riesgo cambiario y puede
calcular los resultados financieros de su proyecto hoy en da. (Zbigniew
Kozikowski Zarska pag. 288)

KAREN!!!

SWAP-OUT DE DLARES.

La parte que contrata un swap-out de dlares por algn tiempo a cambio de su

moneda nacional. Transcurrido el plazo, tendr que devolver pesos y recibir
dlares.
Un swap-out de dlares es equivalente a dos transacciones: venta de dlares
al contado y compra a plazo.
El anlisis de un swap-out de dlares es inversamente simtrico al de un swapin. Todo depende del punto de vista. Un swap-out de dlares para un cliente es
un swap-in para el swap dealer. (Zbigniew Kozikowski Zarska pag. 289)

JOSE
C. CONTRATOS DE INTERCAMBIO DE TASAS DE INTERS: UN
EJEMPLO
Segn Ross et al. (2010), seala que. Para comprender mejor los contratos de
intercambio y la funcin del operador de swaps, considrese un intercambio de
tasa de inters variable por fija. Supngase que la empresa A puede conseguir
un prstamo a tasa variable igual a la tasa preferencial ms 1 punto porcentual
o a una tasa fija de 10%. La empresa B puede conseguir un prstamo a una
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tasa variable igual a la tasa preferencial ms 2 puntos porcentuales o a una

tasa fija de 9.5%. La empresa A desea un prstamo a tasa fija, mientras que la
empresa B prefiere un prstamo a tasa variable. Como resulta evidente, les
conviene celebrar un contrato de intercambio. La empresa A se pone en
contacto con un operador de swaps y cierra el trato. La empresa A pide
prestado el dinero a la tasa preferencial ms 1 punto porcentual. El operador de
swaps se compromete a cubrir los pagos del prstamo, y a cambio, la empresa
se compromete a efectuar pagos a tasa fija al operador de swaps a una tasa de
9.75%. Obsrvese que el operador de swaps efecta pagos a tasa variable y
recibe pagos a tasa fija. La empresa realiza pagos a tasa fija, de modo que ha
intercambiado un pago variable por otro fijo. La empresa B tambin se
comunica con un operador de swaps. El trato en este caso exige que la
empresa B pida prestado el dinero a una tasa fija de 9.5%. El operador de
swaps se compromete a cubrir los pagos del prstamo a tasa fija y la empresa
se obliga a efectuar los pagos a tasa variable al operador de swaps a una tasa
igual que la tasa preferencial ms 1.5 puntos porcentuales. En este segundo
acuerdo, el operador de swaps efecta pagos a tasa fija y los recibe a tasa
variable. Cul es el efecto neto de estas maniobras? Primero, la empresa A
obtiene un prstamo a tasa fija a una tasa de 9.75%, que es ms barato que la
tasa de 10% que puede conseguir por su cuenta. Segundo, la empresa B
obtiene un prstamo a tasa variable equivalente a la tasa preferencial ms 1.5
en lugar de la tasa preferencial ms 2 puntos porcentuales. El intercambio
beneficia a ambas empresas. El operador de swaps tambin gana. Cuando se
ve lo que est pasando, resulta que el operador de swaps recibe (de la
empresa A) pagos fijos a una tasa de 9.75% y efecta pagos a tasa fija (a
nombre de la empresa B) a una tasa de 9.5%. Asimismo, efecta pagos a tasa
variable (a nombre de la empresa A) a una tasa equivalente a la tasa
preferencial ms 1 punto porcentual y recibe pagos variables a una tasa igual a
la tasa preferencial ms 1.5 puntos porcentuales (de la empresa B). Obsrvese
que el libro del operador de swaps est equilibrado a la perfeccin, en funcin
del riesgo, y no tiene exposicin a la volatilidad de las tasas de inters. La
figura se ilustra las transacciones en este intercambio de tasas de inters.
Obsrvese que la esencia de las transacciones de intercambio es que una
empresa negocia un pago fijo por uno variable, mientras que la otra intercambia
FINANZAS INTERNACIONALES
12

un pago variable por uno fijo. El operador de swaps acta como intermediario y
se beneficia del diferencial entre las tasas que cobra y las que recibe (Pg.
748-749)

FIGURA 1. Ilustracin de un contrato de intercambio (swap) de tasas de inters

SWAPTION:

MARITA

Un swaption es una opcin sobre un swap de tipo de inters o IRS. Como en

toda opcin, hay un comprador y un vendedor, pero tambin, como ocurre con
las opciones, hay que distinguir dos productos.

FINANZAS INTERNACIONALES
13

El primero de ellos es el dominado call swaption (receiver swaption o swaption

receptora). El comprador del call swaption tiene el derecho de recibir una
cantidad de dinero resultante de aplicar un tipo de inters variable a un capital
nocional a cambio de pagar un tipo de inters fijo sobre el mismo capital. Por
tanto, este producto es una opcin para tomar una posicin compradora en un
IRS.
El segundo es el producto put swaption ( payer swaption o swaption pagadora).
El comprador de esta opcin adquiere el derecho de recibir un flujo de caja
calculada sobre un capital nocional al que se aplica un tipo fijo, a cambio de
pagar un tipo variable sobre el mismo nocional. El comprador de esta opcin, si
la ejerce, estara tomando una posicin vendedora en un IRS.

En ambos casos el comprador paga una prima y el tipo de ejercicios seria

el precio del IRS, que como se recordar es el tipo de inters fijo de la
operacin.
D. CONTRATOS DE INTERCAMBIO DE MERCANCAS BSICAS
Segn Ross et al. (2010), seala que

Como el nombre lo indica, un

contrato de intercambio de mercancas bsicas es un convenio para

intercambiar una cantidad fija de una mercanca bsica en fechas fijas en el
futuro.
Por ejemplo. Los contratos de intercambio de mercancas bsicas son el tipo
ms novedoso de swap, aunque su mercado es pequeo comparado con otros.
Sin embargo, el potencial de crecimiento es enorme. Por otra parte, se han
formulado contratos de intercambio de petrleo. Por ejemplo, supngase que
un usuario de petrleo necesita 20 000 barriles cada trimestre. Este
consumidor podra celebrar un contrato de intercambio con un productor para
que le suministre el petrleo que necesita. Qu precio convendran? Como se
mencion con anterioridad, no se puede fijar un precio para siempre. En
cambio, podran acordar que el precio fuera igual al precio promedio diario del
petrleo en los 90 das anteriores. Como resultado del uso de un precio
promedio, el efecto de las fluctuaciones relativamente importantes de los
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precios diarios en el mercado petrolero se reducira y ambas empresas se

beneficiaran de una disminucin en la en la exposicin de las transacciones
(Pg. 747).

EL OPERADOR DE SWAPS

LAVADO

Segn Ross et al. (2010), seala que A diferencia de los contratos de futuros,
los contratos de intercambio no se negocian en bolsas organizadas. El
operador de swaps lleva a cabo una funcin decisiva en el mercado de estos
contratos. En la ausencia de un operador de swaps, una empresa que quisiera
celebrar un contrato de intercambio tendra que localizar a otra que quisiera lo
contrario en el trato. Esta bsqueda podra ser costosa y llevara mucho
tiempo. En cambio, una empresa que desea celebrar un contrato de
intercambio se pone en contacto con un operador de swaps y ste asume la
otra parte del contrato. Entonces, el operador de swaps trata de encontrar una
transaccin compensatoria con alguna otra parte (quiz otra empresa u otro si
no lo consigue, el operador de swaps cubrir la exposicin por medio de
contratos de futuros. Los bancos comerciales son los principales operadores de
swaps en Estados Unidos. Como un operador importante de swaps, el banco
participa en una variedad de contratos. Quiz intercambie prstamos a tasa fija
por prstamos a tasa variable con algunas partes y haga lo contrario con otros
participantes. El conjunto total de contratos en que participa un operador se
llama libro de swaps. El operador trata de mantener un libro equilibrado (Pg.
747-748).
MARCO INSTITUCIONAL DE LOS SWAPS
Para las grandes instituciones financieras internacionales los swaps
permiten:
1. Reducir el costo de las transacciones.
2. Ajustar el perfil riesgo/rendimiento de las carteras.
3. Reducir el costo del capital.
4. Administrar el riesgo cambiario.
5. Crear instrumentos sintticos.
6. Cubrir el riesgo en todo tipo de posiciones.
(Zbigniew Kozikowski Zarska pag. 293)
FINANZAS INTERNACIONALES
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FINANZAS INTERNACIONALES
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