Economa de Procesos

CONTENIDO

INTRODUCCIN
CAPITULO 1
NECESIDADES DEL ANLISIS DE INVERSIONES

Toma de decisiones econmicas

1.1

1.2 El rol del anlisis y la evaluacin econmica de proyectos de inversin

1.3 Caractersticas del proceso para la toma de decisiones

1.4 Estudio de mercado

1.4. El mercado
1

1.4. Estudio de mercado

2

1.4. Como realizar una investigacin de mercado

3
Recomendaciones
1.4.
4

1.5 Estudio tcnico (Ingeniera del proyecto)

1.5. Diseo preliminar (o estimados rpidos)

1.5. Diseo de estimados detallados

2

1.5. Diseo exacto (o diseo detallado)

3

1.6 Estudio econmico

1.7 Evaluacin econmica

CAPITULO 2
CONTABILIDAD PARA INGENIERA ECONMICA
2.1 La importancia de la informacin contable para tomar decisiones econmicas
2.1. Trminos usados en contabilidad
1
2.2 Perfil del procedimiento contable
2.3 Principales estados financieros
2.3. El Balance general
1
2.3. Estado de prdidas y ganancias
2
2.3. El estado de utilidades no distribuidas
3
2.3. El estado de los cambios en el capital neto de trabajo
4
2.4 Preparacin de estados financieros
2.4. Ejemplo de balance general

1
2.5 Razones financieras
2.5. Razones de liquidez
1
2.5. Razones de administracin de los activos
2
2.5. Razones de administracin de deudas
3
2.5. Razones de rentabilidad
4
2.5. Razones de valor de mercado
5
2.6 Inters en diferentes fases de un negocio
2.7 Anlisis e interpretacin de razones financieras

CAPITULO 3
ESTIMACIN DE COSTOS
3.1 Flujo de dinero para operaciones industriales
3.2 Posicin acumulativa de dinero
3.3 Factores que afectan la inversin y costos de produccin
3.3. Origen de los equipos
1
3.3. Fluctuaciones del precio
2
3.3. Polticas de la compaa
3
3.3. Tiempo de produccin y Velocidad de produccin
4
3.3. Polticas gubernamentales
5
3.4 Inversin de capital
3.4. Capital fijo

1
3.4. Capital de trabajo
2
3.5 Estimacin de la Inversin de Capital
3.5. Exactitud y propsito de los estimados de costos
1
3.6 ndices de costos
3.6. ndices de costo de equipo Marshall & Stevens
1
3.6. Chemical Engineering Plant Cost Index (CEPCI)
2
3.6. Otros ndices de costos
3
3.7 Factores de costos en inversin de capital
3.8 Adquisicin de equipo
3.8. Estimacin de costo de equipo versus capacidad (escalamiento)
1
3.8. Costo de instalacin
2
3.9 Mtodo factorial para estimacin de costos
3.9. Factores de Lang
1
3.9. Estimados factoriales detallados
2
3.9. Uso de UNTSIM
3
3.1 Estimacin del costo total de producto
0
3.1 Problemas
1

CAPITULO 4
EL CONCEPTO DEL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

4.1 La tasa de inters

4.2 Tipos de inters
4.2. Inters simple
1
4.2. Inters Simple Ordinario y Exacto
2
4.2. Inters compuesto
3
4.3 Tasas de inters efectivo y nominal
4.4 Interes continuo
4.5 Flujos de efectivo y su representacin grfica y tabular
4.5. Representacin Tabular
1
4.5. Representacin grfica
2
Simple (pago nico)
Serie Uniforme (esquema uniforme) o anualidad uniforme
Gradiente lineal
Gradiente Geomtrico (o gradiente porcentual)
Sin esquema
4.5. Perpetuidades y costos capitalizados
3

4.6 Relaciones para flujo continuo de dinero e inters continuo de importancia para anlisis de
factibilidad
4.7 Costos en inversiones debido al inters
4.7. Capital Prestado versus Capital Propio
1
4.7. Efecto del inters en pequeos negocios
2
4.7. Inters efectivo en un Negocio Grande

3
4.7. Fuentes de capital y efectos del impuesto a los ingresos
4
4.8 Mtodos para incluir el costo del capital en anlisis econmicos
4.8. Prcticas en Ingeniera de diseo para Costos de Inters e Inversiones
1
4.9 Nomenclatura para este captulo
4.1 Problemas
0

CAPITULO 5
IMPUESTOS Y SEGUROS
5.1 Tipos de impuestos
5.1. Impuesto a la propiedad
1
5.1. Impuesto a la renta
2
5.2 Entidades que administran impuestos
5.3 Seguros

CAPITULO 6
DEPRECIACIN
6.1 Definicin de depreciacin
6.1. Significado de valor
1
6.1. Propsito de la depreciacin como un costo
2
6.2 Tipos de depreciacin
6.2. Agotamiento Agotamiento
1
6.2. Costo de mantenimiento y reparacin

2
6.3 Vida de servicio
6.4 Valor de salvamento
6.5 Valor presente
6.5. Valor de libros, o Costo no amortizado
1
6.5. Valor de mercado
2
6.5. Valor de reemplazo
3
6.6 Mtodos para determinar la depreciacin
6.6. Mtodo de la lnea recta
1
6.6. Mtodo del saldo decreciente (o porcentaje fijo)
2
6.6. Mtodo de la suma de los dgitos de los aos
3
6.6. Mtodo del fondo de reserva
4
6.6. Mtodo por unidad de produccin o servicio
5
6.7 Nomenclatura para este capitulo
6.8 Problemas

CAPITULO 7
RENTABILIDAD, INVERSIONES ALTERNATIVAS Y REEMPLAZOS
7.1 Mtodos matemticos para evaluar la rentabilidad
7.1. Retorno sobre la inversin (RSI)
1
7.1. Tasa interna de retorno (TIR)
2
7.1. Valor presente neto (VPN)

3
7.1. Costos capitalizados
4
7.1. Tiempo de repago (POT)
5
7.2 Posicin del dinero (cp)
7.3 Alternativas de inversin
7.3. Alternativas cuando debe hacerse una inversin
1
7.3. Anlisis con pequeas inversiones incrementales
2
7.4 Ventajas y desventajas de los mtodos para evaluar alternativas
7.4. Consideracin de las tasas de impuestos
1
7.5 Reemplazos
7.6 Nomenclatura usada en este capitulo
7.7 Problemas

CAPITULO 8
EVALUACIN DE PROYECTOS
8.1 Definicin de proyecto
8.2 Proyecto de inversin
8.3 Ciclo de vida de un proyecto
8.4 Clasificacin de los proyectos de inversin
8.5 Tipos de proyectos de inversin
8.6 Proceso de preparacin y evaluacin de proyectos
8.6. Diagnostico
1
8.6. Definicin de situacin base
2
8.6. Identificacin de costos y beneficios

3
8.6. Definicin de criterios de valoracin
4
8.6. Anlisis de factibilidad
5
8.6. Evaluacin
6
8.6. Conclusin
7
8.7 Construccin del perfil del proyecto. Proyecto puro o proyecto financiado?
8.7. Los tipos de evaluacin
1
8.7. Construccin del perfil del proyecto puro
2
8.7. Perfil del proyecto financiado o del inversionista
3
8.8 Las metodologas de evaluacin social
8.8. Problemas de la evaluacin social
1
8.8. Las metodologas
2
8.8. El Numerario
3
8.8. Conclusin
4
8.9 Problemas

BIBLIOGRAFA

Apendice A

Apendice B

Apendice C

Apendice D

Apendice E

INTRODUCCIN
Un criterio vital en las decisiones en ingeniera es el econmico, por lo que
esta obra presenta una introduccin a la teora, tcnica y prctica relacionada con
la formulacin y evaluacin econmica (y social) de proyectos de inversin, por
lo que se ofrecen las herramientas matemticas fundamentales que dan a conocer
en forma integral todos los aspectos y actividades que comprende el anlisis y la
evaluacin de proyectos de inversin como una parte importante en el proceso
para la toma de decisiones econmicas. Asimismo, el material a presentarse en la
presente obra pretende conjugar el conocimiento obtenido en otras materias para
identificar la interrelacin de los proyectos de inversin con la realidad
econmica y financiera del pas.
Por otro lado, tratndose de proyectos industriales siempre se debe explorar
las diferentes posibilidades en busca de la mejor alternativa. Esta bsqueda se
hace mediante tcnicas de optimizacin las cuales se enfocan en la obra desde el
punto de vista de la ingeniera de procesos, mostrando las diferentes herramientas
que podemos usar para encontrar la solucin optima.
Finalmente como esta obra est dirigida a los alumnos de pre-grado en el
rea de la ingeniera qumica o de procesos se dan algunos conceptos y
definiciones usadas en las transacciones comerciales lo cual sin querer invadir el
campo de los profesionales comprometidos con estas reas, busca familiarizar a
los ingenieros de procesos con esta terminologa

CAPITULO 1

NECESIDADES DEL ANLISIS DE

INVERSIONES

1.1 TOMA DE DECISIONES ECONMICAS

El comportamiento humano siempre sigue un enfoque econmico, el cual
involucra cualquier decisin que se realice, y en la mayora de los casos stas
decisiones son reproducidas en base a la cultura que cada individuo tiene, ya
que los objetivos que busca estn de acuerdo con aspectos culturales, sociales
y econmicos
Cuando el comportamiento humano sigue un enfoque econmico, lo que
se busca es el crecimiento econmico y todas sus actividades estarn
orientadas a la bsqueda de este crecimiento. Una vez que empezamos a
pensar sobre el crecimiento econmico, es difcil llegar a pensar en cualquier
otra cosa
En la bsqueda de este crecimiento econmico se deben tomar
decisiones, las cuales podemos enfocarlas desde dos puntos de vista: las
decisiones de los individuos y las decisiones de las firmas.
Las decisiones de los individuos pueden manifestarse en diferentes
aspectos tales como:
lugar de residencia, universidad, noviazgo, matrimonio, nmero de hijos,
profesin, etc.
Es importante resaltar que el concepto de Crecimiento econmico es
diferente al concepto de desarrollo econmico.
El crecimiento econmico se refiere al aumento en el ingreso real de las
familias.
b)

El desarrollo econmico es el aumento en el bienestar social, que se

medira con los factores como el alfabetismo, la instruccin, la mortalidad
infantil, las expectativas de vida y la alimentacin.

Las decisiones de las firmas, desde el punto de vista de la inversin en

una actividad econmica se orienta a que se puede invertir o no (o continuar o

no con el negocio); para esto como parte del anlisis de posibilidades se deben
tomar decisiones sobre situaciones especificas tales como:
1. Tamao
2. Ubicacin geogrfica
3. Turnos de trabajo
4. No. de empleados
5. No. de sucursales

Para la firma su principal objetivo es el de maximizar beneficios,

por lo que para la firma, uno de los factores importantes, es el
referente a la productividad.
Esto se traduce en que la produccin crece gracias a los
aumentos de los insumos de produccin tales como:
a) La Mano de obra
b) El Acervo de capital fsico
c) El Conocimiento

Los diferentes mtodos para la produccin de un bien o

servicio es llamada tcnica y al conjunto de todas las tcnicas
disponibles para una firma es la tecnologa misma que
combina todos los factores de produccin.

Becker, Gary (1976) The Economic Approach to Human Behavior Chicago

University Press
Lucas, Robert E. Jr. (1988) On the Mechanics of Economic
Development Journal of Monetary Economics, July.

1.2 EL ROL DEL ANLISIS Y LA EVALUACIN ECONMICA DE PROYECTOS

DE INVERSIN
Vamos a hacer un pequeo resumen tendente a mostrar la necesidad creciente de
implementar programas de formacin en evaluacin de proyectos y el importante rol que
como agentes activos en el proceso de intercambio de conocimientos y su posterior
aplicacin nos corresponde a quienes participamos en este acto.
La teora sostena, hace algunas dcadas, que el crecimiento econmico de un pas se
fundamentaba en el aumento de la inversin total; es decir, que el crecimiento dependa,
primordialmente, del monto de recursos que se destinaba a inversin. Ello exiga grandes
sacrificios a la comunidad al requerir aumentos importantes en ahorro, tanto interno como
externo. Posteriormente, modelos econmicos ms elaborados, establecieron que el
crecimiento es consecuencia de realizar proyectos rentables, adems de incrementos en la
fuerza laboral empleada productivamente y de una serie de factores de difcil cuantificacin
o identificacin; como por ejemplo, el desarrollo tecnolgico.
La importancia de estos modelos recientes esta en que permiten concluir que se
pueden aumentar las tasas de crecimiento econmico de un pas mediante la asignacin de
los escasos recursos de inversin disponibles hacia los proyectos econmica y socialmente
ms rentables. Esta conclusin es la base de una poltica generalizada tendente a
racionalizar las decisiones de inversin tanto pblicas y como privadas. La pretensin de
racionalizar tcnicamente el proceso de toma de decisiones de inversin surge de la
incertidumbre sobre el comportamiento futuro de ciertas variables que pueden afectar,
discrecionalmente, las distintas posibilidades que se le presentan al inversionista. Al menos
en el sector privado, el inters en la maximizacin de los beneficios se ve matizado por la
consideracin de los riesgos en que se incurre con una inversin frente a otra. Las tcnicas
de evaluacin de proyectos procuran minimizar la incertidumbre, no solo en trminos
comparativos de la relacin beneficio costo, sino tambin en funcin de los riesgos de la
inversin, los que dependen crticamente del tiempo de recuperacin de la inversin y de la
capacidad para predecir y controlar las variables criticas del proyecto. Comparando la
prospeccin del flujo de ingresos y egresos de las distintas opciones, en funcin de las
rentabilidades relativas que de all se derivan, las tcnicas clsicas de la evaluacin de
proyectos, le brindan al inversionista una jerarquizacin de los distintos proyectos.
En la historia reciente, los enfoques, las tcnicas y aun los criterios mismos de
evaluacin han sufrido cambios considerables que son el resultado de una compleja trama
de cambios y ajustes en los procesos globales de desarrollo econmico, que le han impuesto
a los inversionistas y en general a los tomadores de decisiones de inversin, nuevos
criterios de valoracin de alternativas. En este proceso, las variables econmicas y
financieras, especialmente en trminos de costos, adquieren una importancia creciente en
las tcnicas de evaluacin de proyectos, al mismo tiempo que el paulatino parcelamiento
estratificado de los mercados plantea una acuciante necesidad de mejorar la prediccin de
las variaciones de la demanda.
La orientacin hacia el mercado de las empresas y los crecientes costos financieros,
hacen que se privilegien, en la evaluacin, este tipo de consideraciones frente a otras que en

el pasado podran ser ms importantes. En los estudios de localizacin, por ejemplo, se

tiende a adquirir cada vez mas un rigorismo tcnico que va en pos de igualar, a lo menos, la
importancia de los trminos de mercado que se consideraban prioritarios en un pasado
reciente.
Por otra parte, esa misma historia reciente que contrasta el concepto de estado
benefactor e intervencionista con el de un estado subsidiario, no intervencionista y
contralor implica una serie de modificaciones que afectan la lgica de la evaluacin
econmica y social de proyectos, cabe destacar entre estas:
a.- La transferencia de los costos y la responsabilidad de produccin social al sector privado
de la sociedad (incluso en lo que pueda cobrarse a las empresas por sus
responsabilidades ante terceros)
b.- La desgravacin impositiva de la propiedad y las ganancias con el argumento de que
ello estimulara a la inversin productiva.
c.- Las aplicaciones de polticas de control monetario extremadamente contractivas para
frenar la inflacin.
d.- En general, una tendencia a la eliminacin mas o menos radical de resquicios de
intervencin estatal que se expresan bsicamente a travs de la planificacin
macroeconmica y territorial.
En este esquema se han puesto de moda los bancos de proyectos, preevaluados en
funcin de criterios de rentabilidad interna y tiempo de recuperacin de la inversin cuya
ejecucin esta sujeta a la disponibilidad financiera o presupuestaria.
El valor de los procesos sistemticos de formulacin y evaluacin de proyectos, para
la toma de decisiones, esta en que obliga a una sistematizacin que implica la definicin de
objetivos, la determinacin de los recursos y la definicin explcita del criterio que se debe
utilizar para evaluar la magnitud de los costos, de los beneficios y su distribucin temporal.
Lo anterior ha hecho de las tcnicas de la evaluacin de proyectos un instrumento de
uso generalizado y creciente que de pronto se puede llevar a extremos ("Proyectitis"). Hoy
da, en cualquier mbito de la gestin de inversiones o programas de inversin, deben ser
muy pocas las personas que no hayan escuchado hablar en todos los niveles de "n"
concursos de financiamiento a los cuales se puede postular va presentacin de un proyecto.
Para llevar a la prctica esta presentacin se requiere formular y evaluar el proyecto, y para
ello, es necesario cumplir ciertas normas y conocer antecedentes bsicos que permitan
complementar y documentar los criterios tendentes a mostrar las ventajas y/o desventajas
de una determinada lnea de accin.
Por ltimo, dentro de los cambios que han complicado el proceso de toma de
decisiones de inversin esta el gran debate iniciado a mediados de los setenta sobre la
interrelacin entre desarrollo y ambiente, que cuestiona los principios bsicos en los que se

fundamentaban hasta entonces las distintas tcnicas de evaluacin de proyectos,

especialmente en trminos de consecuencias ambientales y la consideracin de que en las
metodologas vigentes habra un "desmedido afn por maximizar beneficios". Las crticas
surgidas de este debate han generado una tendencia institucional que procura transferir a las
empresas la responsabilidad por los costos ambientales, sociales, culturales y hasta polticos
que derivan de las decisiones econmicas, comerciales y financieras. La consecuencia
inmediata de este proceso implica un reconocimiento formal de la necesidad de incorporar
el anlisis de las externalidades de los proyectos en algn momento. Convirtiendo, de cierta
forma, los problemas del medio ambiente en un asunto de negocios, lo que les otorga un
significado institucional y poltico muy relevante.
Las tcnicas de evaluacin de proyectos van evolucionando a la saga de estos
cambios y estn en proceso permanente de desarrollo. En el mbito privado, desde el
tradicional mtodo del valor presente neto como extensin de un modelo bsico sin riesgo
hasta el uso de los mercados de opciones futuras para la evaluacin de proyectos de
recursos naturales. Y en el mbito social, desde un sistema de asignacin residual por el de
un estado benefactor hasta la exigencia de evaluaciones mas o menos sofisticadas en
trminos comparativos bajo probables esquemas de anlisis de impacto, anlisis costoeficiencia o anlisis costo beneficio.
Finalmente, debemos hacer una breve referencia a algunas observaciones de utilidad,
para el proceso de gestin de inversiones, que pueden extraerse de los procesos de
formulacin y evaluacin de proyectos.
La primera observacin consiste en que el proceso de evaluacin debe ser un
proceso iterativo, esto es, debe desarrollarse por aproximaciones sucesivas; si el resultado
de la primera iteracin (aproximacin) es positivo entonces pasar a un nivel superior de
aproximacin, si despus de este segundo anlisis la evaluacin sigue siendo positiva
entonces continuar. El objetivo natural de este procedimiento es ahorrar recursos al no
abordar cada estudio en forma definitiva, sino por etapas. La idea es que se avance por
etapas, desde lo general a lo especfico, evaluando en cada una la conveniencia de
continuar. Si se detecta la inconveniencia de hacerlo se suspende sin arriesgar recursos
adicionales.
Un segundo aspecto importante es considerar las comparaciones que deben hacerse
para determinar las ventajas o desventajas de una iniciativa, comparaciones que tienden a
identificar los cambios generados y su valor. La idea es confrontar la realidad que existira
en el futuro si se realiza el cambio con la realidad que existira sin el cambio y no, como
habitualmente se hace, comparar la situacin existente antes del proyecto con la que existir
despus.
Un tercer aspecto, que se puede extraer de la experiencia de evaluacin econmica de
proyectos, esta relacionado con la complicacin que se presenta cuando los beneficios y/o
costos significativos del proyecto son de naturaleza subjetiva. Aqu la idea que se puede
extraer es la siguiente: cuando estamos tratando de estudiar los efectos de un cambio o
innovacin debe comenzarse por identificar todos los beneficios y todos los costos
perceptibles, independientemente de s pueden ser cuantificados o no. La cuantificacin y/o

medicin es el siguiente problema de la evaluacin y depender del objetivo de esta. Si el

objetivo de la evaluacin es competir a un financiamiento limitado entre muchas
alternativas de proyectos se requerir investigar que criterios se utilizaran para asignar los
fondos y procurar que el proyecto se ajuste a ellos.
1.3 CARACTERSTICAS DEL PROCESO PARA LA TOMA DE DECISIONES
El proceso de formulacin y evaluacin de un proyecto normalmente es una tarea
interdisciplinaria y en el intervienen tres tipos de agentes: los promotores, los tcnicos y los
inversionistas. Los primeros son los que han identificado la idea bsica, realizan o motivan
la realizacin de estudios tendientes a verificar dicha idea y deben convencer a los
inversionistas de la factibilidad de llevar a cabo el proyecto; los tcnicos o profesionales
son los que desarrollaran los estudios y supervisaran o realizaran las actividades de
ejecucin del proyecto y por ltimo los inversionistas, que seran las personas o
instituciones que asumirn el riesgo de comprometer recursos financieros para la
realizacin del proyecto en cualquiera de sus etapas.
Dado el objetivo de esta obra, se debe concentrar la atencin en la primera fase o
etapa de la vida de un proyecto, esta es la de diseo o generacin y anlisis de la idea,
tambin denominada preinversin. En definitiva, esta etapa tiene como objetivo final
determinar la factibilidad de llevar a cabo un proyecto, y el proyecto ser factible cuando la
evaluacin de cada una de sus variables de un resultado positivo para los inversionistas.
El proceso de toma de decisiones involucrado en la evaluacin del proyecto
constituye un conjunto de iteraciones que en forma independiente sugieren una decisin. En
cada iteracin debe existir una instancia de evaluacin que permita decidir si conviene
pasar a la etapa siguiente: un nuevo estudio con un mayor nivel de profundidad o no
conviene continuar, lo que implica abandonar la idea o postergar para una futura
evaluacin.
La identificacin de los beneficios y costos asociados a un proyecto es un proceso
largo y costoso, por lo tanto es til determinar un proceso iterativo que logra minimizar el
costo del proceso.
Por ejemplo, en el caso de un proyecto Industrial, a primera vista identificamos los
beneficios: Industrializacin de un recurso existente o manufactura de productos para
elevar el nivel de vida y los costos: recursos utilizados tales como materiales, mano de
obra, terrenos, Etc. Sin embargo, el problema es mas complejo, en cuanto a los beneficios
no basta saber en que consisten sino cuanto, cuando, como, para quien y en cuanto a los
costos, adems de los recursos directos, tales como la cantidad materias primas, se requiere
conocer el consumo de otros recursos como la cantidad de agua para proceso o para
auxiliares por ejemplo o el impacto socioeconmico que podra darse para un determinado
grupo social.
Cada uno de los elementos que intervienen como beneficios o costos, directos o
indirectos, pueden conocerse en distintos momentos del estudio y requerirn de distintos
grados de esfuerzo para su obtencin. Se requerirn algunos supuestos, su verificacin,

estudios especficos en distintas reas, estudios de mercado, estudios de planes y programas

con diferente grado de avance, Etc. Gran parte de estos estudios en una primera etapa
concluyen en la necesidad de una mayor profundizacin, o en la justificacin del estudio
siguiente. De aqu surge la importancia de un mtodo iterativo. Es decir de un mtodo que,
por aproximaciones sucesivas, sistemticamente permita, en distintas etapas del proyecto
tomar una decisin. Si el proyecto es conveniente al final de una etapa determinada, se
deber decidir con la informacin disponible si se debe ejecutar el proyecto de inmediato o
continuar incurriendo en costos para una evaluacin mas completa. Si el proyecto es
inconveniente habr que decidir si se abandona definitivamente la idea, o se posterga para
una oportunidad mejor.

Si el resultado de la evaluacin no permite decidir, se enfrenta una

situacin dudosa y habr que disponer de estudios y anlisis adicionales en la
bsqueda de algn criterio bsico de decisin como por ejemplo un anlisis
estadstico de significacin, que permitiran estimar la probabilidad de cometer
error al abandonar un proyecto conveniente o continuar con un proyecto
inconveniente.
1.4

ESTUDIO DE MERCADO

Tras haber validado la idea (cerciorarse de que el proyecto

es realista y que hay coherencia entre el portador y las
caractersticas y exigencias del proyecto), hay que pasar a la
etapa de la elaboracin del proyecto. Se trata de un trmite fino
y minucioso cuya primera realizacin ser el estudio del
mercado par confirmar, afinar o anular muy rpidamente las
primeras
elecciones
respecto
a
la
combinacin
"producto/mercado"; es decir, qu producto o qu servicio
vamos a vender y a qu tipo de clientes?.
Desde el puno de vista de la ingeniera de procesos, la
importancia del
estudio de mercado radica en el
dimensionamiento del proyecto, lo cual servir como base para
la ingeniera del proyecto.
1.4.1

El mercado

1. Definicin.- Tericamente, y de una forma sencilla, se puede definir

mercado como "conjunto de actos de compra y de venta de unos bienes en el
lugar y en el tiempo" o "lugar para el intercambio en potencia".

Sin embargo, para un emprendedor el mercado de su producto

es "el conjunto de clientes con unas necesidades que satisfacer,
recursos para pagar la compra y deseos de satisfacer esas
necesidades".
Los expertos nos hablan de mercado posible (tienen necesidad,
deseos,
pero
no
recursos
econmicos),
mercado
potencial ( existe recursos y necesidad, pero falta el deseo de
compra) y mercado latente ( se da una carencia de necesidad).
Esta definicin ser una de las variables analizadas en el estudio de mercado.
2. Caractersticas.- Una vez definido el mercado al que nos vamos a dirigir,
se debe obtener informacin a cerca del mismo, con el fin de ofertar el
producto de la forma ms adecuada dependiendo de las necesidades a cubrir.

Las caractersticas a estudiar son:

Su tamao: nmeros de clientes, volumen de ventas...

Su evolucin: tendencia creciente o decreciente.

Los productos que se ofertan.

Los competidores.

Los sistemas de distribucin empleados en el sector.

Existencia o no de temporadas estacionales en el sector

Otras.

3. Clasificacin.- Existen 4 grandes tipos de clientela; para cada

parte del procedimiento para colectar la informacin es diferente.
adaptar el proceso del estudio de mercado al tipo de clientela
sabiendo que a una empresa puede corresponder uno o varios
clientela.
a)

tipo, una
Hay que
buscado,
tipos de

Clientela identificable.- Son las empresas, los "profesionales", los

organismos que tengan un estatuto particular que pueda ser identificado
con ayuda de archivos: por ejemplo, las ferreteras del departamento de La
Libertad, los mayoristas de material elctrico en la regin Los Libertadores
Huari, los Notarios de Lima, los sindicatos de iniciativa, etc.. Se pueden

detectar por medio de diferentes soportes (por ejemplo: guas

profesionales, archivos seleccionados de la Cmara de Comercio o de
gremios profesionales, bases de datos telemticas, salones profesionales
etc.).
Para este tipo de clientes, es imperativo entrevistar a un cierto nmero
(panel) para conocer su reaccin con respecto al producto o servicio
propuesto. Este tipo de clientela es una oportunidad ya que durante el
estudio de mercado se puede empezar a prospectar los futuros clientes y
registrar las primeras intenciones de pedido.
Las hiptesis comerciales sern todava ms realistas puesto que
habrn sido extradas de estos contactos (negociaciones en curso,
intenciones de pedido, pedidos condicionales).
b)

Clientela localizada.- Se trata de clientes potenciales de un comercio al

detalle: los que viven o trabajan en la zona o los que pasan
obligatoriamente por ella (por ej.: tienda cerca de una estacin).

Por lo tanto, hay que determinar con mucha pertinencia

el potencial de clientes de la zona del punto de venta,
practicando una observacin de terreno muy detallada
(reconocimiento del barrio, recuento de los pasantes a
diferentes horas, cuestionario proporcionado a los clientes de
la zona, etc.).
Evaluar la riqueza viva de esta zona, evaluar tambin la competencia
existente y las prdidas que resulten de la competencia exterior (por
ejemplo, segn el caso: mercados ambulantes, ventas por correspondencia,
hipermercado cerca, etc.).
Para un comercio al detalle, la ubicacin es esencial: es muy raro que
se llegue a cambiar el sentido natural de circulacin de los pasantes.
c)

Clientela difusa.- Es la ms difcil de cuantificar. Corresponde a las

actividades culturales, la moda, el turismo, las termas, la restauracin, la
hostelera, los pequeos artesanos no localizados, etc.
Por lo tanto, hay que buscar todas las informaciones posibles sobre la
oferta existente (los competidores), las tendencias, los estilos de vida, las
corrientes de moda, (Gremios profesionales, Expertos, ...)

Hay que entrevistarse con los expertos, la prensa

especializada, los centros de intercambio de opiniones y,
segn el caso, los detallistas que vendan productos
complementarios. El estudio cuantitativo de esta clientela no
es fcil, hay que comprobar los datos generales, las
declaraciones de los expertos con los elementos colectados
sobre los competidores.
Ya que no es posible alcanzar esta clientela, por definicin diseminada,
se puede, despus de haber definido el perfil del cliente, realizar una
encuesta por medio de un cuestionario sobre un panel de "clientes-tipo"
permaneciendo prudente sobre las intenciones de compra que resulten de
la encuesta y la transposicin que pueda realizarse para el proyecto.
La subida en potencia de la actividad con esta clientela es
generalmente larga.
d)

Clientela de gran consumo.- Es, a escala de un mercado muy extenso, la

difusin de productos de consumo por medio de las redes de la gran
distribucin.

El estudio de mercado debe ser muy profundizado y

realizado por especialistas para llegar a un estudio de
comportamiento y de motivacin de los consumidores.
Para este tipo de creacin de empresa, el estudio de
mercado es costoso y las inversiones comerciales son
forzosamente muy elevadas.
4. Segmentacin.- A veces el mercado es demasiado grande como para
abarcarlo exitosamente con nuestras posibilidades. Por este motivo se recurre
a su segmentacin, diferenciando los posibles clientes segn diversos criterios,
con el fin de reducir nuestro mercado y especializarnos en determinados
segmentos.
Algunos criterios son:
Geogrficos: segn ciudades, regiones, clima,...
Demogrficos: edad, sexo, profesin, etc.
Econmicos: capacidad de gasto, ventas anuales,...

Culturales: analfabetos, universitarios, aficionados a la msica, lectura...

Sociales: religin, ideas polticas, etc.
1.4.2

Estudio de mercado

1. Definicin.- Instrumento de trabajo mediante el cual se puede obtener

informacin vital para responder interrogantes sobre el mercado que no
puedan ser solucionados con la informacin interna que la empresa posee (ej.cantidad a producir, precio de venta), con el fin de conseguir orientacin para
la toma de decisiones del emprendedor. Las principales interrogantes son:

QU?
y
POR
QU?

A
QUIN?

CMO?

CUNT
O?

Qu vamos a vender? (Por qu esto precisamente y no otra

cosa? Cmo estar seguro de lo que se afirma? Ninguna
afirmacin sin justificacin!

Qu clientes? (Por qu estos? Qu es lo que permite

concretamente afirmarlo?)

Qu modo de funcionamiento y de venta? (Por qu de esta

manera y no de otra? Qu es lo que permite justificarlo?

Qu nivel previsible de ventas?

Qu es lo que permite afirmar tal cifra de negocios previsible?
Qu es lo que permite comprobar que es realista y que ser
alcanzada?

DNDE
?

En qu lugar? (implantacin, ubicacin)

Cmo justificar que este lugar es el que conviene, en particular
cuando se trata de una clientela localizada?

Los informes a buscar debern concernir:

La demanda (los clientes potenciales) que hay que calificar y cuantificar

con precisin

La oferta (la competencia directa e indirecta) que hay que identificar y

analizar

El entorno (profesional, econmico, legislativo, sociolgico, cientfico,

etc.), es decir todos los factores que de cerca o de lejos puedan tener una
incidencia sobre la evolucin de la futura actividad (fuentes de informacin:
gremios profesionales, revistas profesionales, Ministerios, Colectividades
locales, expertos, centros de documentacin, por ejemplo los de la Cmara
de Comercio, etc.).

2.

Objetivos del estudio de mercado.- Los objetivos del estudio de

investigacin del mercado son:

Verificar que los clientes previstos existen realmente (que hay necesidades
identificadas a satisfacer, que actualmente estas necesidades no son
satisfechas o malsatisfechas, que esos futuros clientes son suficientemente
numerosos, que se pueden alcanzar sin dificultad y que disponen de un
poder adquisitivo suficiente).

Conocer la demanda y la oferta del sector de estudio para demostrar si

existe un hueco o laguna en el mercado. Es decir, saber si el proyecto es
viable.

Definir con precisin el producto (o gama de productos) o el servicio

propuesto (prestaciones),

Determinar el precio del producto o servicio (o tipo de gama de artculos

propuestos),

Elegir los medios los ms rentables para realizar la cifra de negocios:

modo de venta, tcnicas comerciales apropiadas, comunicacin,
distribucin.

Ayudar en la toma de decisiones de la direccin y fundamentar las

estrategias.

3. Cundo se realiza el estudio.- Previamente al inicio de cualquier tipo de

actividad empresarial es imprescindible definir muy claramente la idea del
negocio.

Para ello es necesario contrastar la idea con otras similares que ya existan
y que sean operantes en el mercado, detectando tanto sus puntos fuertes
como dbiles. Es aqu cuando se hace necesaria, pues, una recogida de

datos e informacin (estudio de mercado) y su posterior anlisis (anlisis de

viabilidad).

Se tendr que analizar cules son las caractersticas de los mercados

potenciales, las tendencias de crecimiento, las preferencias de los
consumidores, la sensibilidad a la calidad o al precio, la fidelidad a una
marca, etc.

Se trata de efectuar un sondeo que nos proporcione una idea general de

las preferencias de los consumidores, de los competidores y del campo de
actuacin.

4. Campos de estudio.- La empresa se desarrollar en un contexto

determinado, por tanto, es necesario considerar:
Factores externos.- (macroentorno, microentorno y reflexiones sobre
oportunidades y amenazas).
Factores internos.- (relativos al emprendedor, al producto y reflexiones
sobre puntos fuertes y dbiles).

1.4.3 Como realizar una investigacin de mercado

1.

mbitos de aplicacin.- Los estudios de mercado se pueden realizar

con mltiples objetivos y en la prctica corriente son aplicables a cuatro
campos bien definidos:

a) Sobre los consumidores:

Motivaciones de consumo.
Hbitos de compra.
Opiniones sobre nuestro producto y los de la competencia.
Aceptacin de precios.
Preferencias y necesidades, etc.
b) Sobre el producto:
Estudio sobre los usos del producto.
Examen sobre su aceptacin.

Test comparativo con los de la competencia.

Estudios sobre sus formas, tamaos y envases.
d) Sobre el mercado:

Cuantificacin del mercado.

Participacin por marcas, por empresas...
Estimacin del mercado real y potencial.
Estudios sobre la distribucin.
Medida de la efectividad del equipo de ventas.
Estudios sobre coberturas de producto en tiendas.
Aceptacin y opinin sobre productos en los canales de distribucin.
Estudios sobre punto de venta, etc.
e) Sobre publicidad:
Pre-tests de anuncios y campaas.
Estudios a priori y posteriori de la realizacin de una campaa, sobre
actitudes del consumo hacia una marca.
Estudios sobre eficacia publicitaria.
Estudios sobre compresin de mensajes.
Estudios motivacionales.
Estudios sobre audiencias de medios.

1.4.4

Recomendaciones

Sea cual sea el tipo de proyecto.

Un estudio de mercado sin ser una ciencia exacta, permite
reducir tanto como sea posible las incertidumbres, por ello
nunca debe ser descuidada o realizada con prisas.

El contenido de un estudio de mercado es nicamente vlido

en un momento dado.
Un estudio ya realizado para un proyecto dado no podr
nunca corresponder a otro proyecto.
Recurrir a los consejos de la gente de terreno y de
profesionales expertos. No olvidar que se puede consultar
gratuitamente a varias personas cualificadas.
Cuando sea posible, el estudio de mercado debe ser un test de pre-venta.

1.5 ESTUDIO TCNICO O INGENIERIA DEL PROYECTO

El desarrollo de un proyecto de diseo siempre comienza con una idea inicial o un
plan, esta idea inicial, debe ser dada clara y concisamente como sea posible. En razn de
definir el alcance del proyecto junto a la idea inicial.
La Fig. 1-1 muestra el diseo de un proyecto en ingeniera qumica como un proceso
iterativo, a medida que se desarrolle el diseo el diseista se enterar de ms posibilidades
y ms restricciones, y estar constantemente buscando nuevos datos y nuevas ideas, y
evaluando las posibles soluciones al diseo hasta definir el mejor diseo, para luego pasar a
la etapa de construccin y operacin.

Fig. 1-1. Etapas en el diseo de un proyecto

Los responsables de la parte tcnica deben conocer las bases y consideraciones que se
van a emplear, la capacidad de la planta y el tiempo asignado al proyecto. Se debe definir
la filosofa del mismo. Por ejemplo, Qu tan precisos deben ser los resultados?, Cuanta
capacidad de produccin extra se desea?, Cuales son los posibles cambios que podra
sufrir el diseo?, Debe llevarse al mnimo el capital inicial, o deber ser mayor para que se
inicien las operaciones con menos dificultad?, Debern de emplearse materiales de
construccin costosos para reducir la corrosin?, A cuanto ascenderan los costos para
cubrir el mantenimiento?. Algunas de las respuestas sern obvias debido a experiencias
pasadas, sin embargo, deben volverse a examinar algunos temas de concepcin y definicin
en cada proyecto nuevo.
Muy a menudo se le pide al ingeniero de procesos que explore diferentes alternativas
que le proporcionen una base para seleccionar la mejor. En muchos casos estas preguntas
deben volver a tomarse en cuenta mas adelante en el proyecto cuando ya se tiene mas
informacin
Los mtodos para llevar a cabo un proyecto de diseo dependiendo del grado de
exactitud y detalles requeridos pueden dividirse en:
1.

Diseos preliminares o estimados rpidos

2.

Diseos estimados detallados

3.

Diseos exactos del proceso o diseos detallados

1.5.1

Diseo preliminar (o estimados rpidos)

Los diseos preliminares, son ordinariamente usados como base para determinar si
deben hacerse futuros trabajos acerca del proyecto propuesto. El diseo, est basado en
mtodos aproximados de seleccin de equipo y estimados preliminares de costos. Son
incluidos pocos detalles y el tiempo empleado en los clculos es mnimo.
Al desarrollar un diseo preliminar, el ingeniero debe primero establecer un proceso
de manufactura realizable para producir el producto deseado. Frecuentemente varios
procesos alternativos o mtodos pueden estar disponibles para manufacturar el mismo
producto. Excepto para aquellos procesos obviamente indeseables, cada mtodo debe ser
tomado en consideracin.
El primer paso en la preparacin de un diseo preliminar es establecer las bases para
el diseo. En adicin a las especificaciones conocidas para el producto y el
aprovechamiento de materias primas, el diseo deber considerar detalles tales como el
factor anual de operacin esperado (fraccin de ao que la planta deber estar en
operacin), temperatura del agua de enfriamiento, presin del vapor disponible,
combustible usado, crdito para los subproductos, etc. El siguiente paso consiste en la
preparacin de un diagrama de flujo simplificado mostrando las etapas del proceso.
1.5.2

Diseo de estimados detallados.

Si el diseo preliminar y los trabajos de desarrollo del proceso dan los resultados
necesarios para un diseo de estimados detallados. En este tipo de diseo, pueden
determinarse los costos y los beneficios potenciales de un proyecto establecido mediante un
anlisis detallado de los factores que intervienen en el proyecto. Sin embargo no se dan
especificaciones exactas del equipo.
1.5.3

Diseo exacto (o diseo detallado)

Un diseo slido (o detallado) puede prepararse para la adquisicin de equipo y

construccin desde un diseo de estimados detallados. Se deben hacer planos detallados
para la construccin de equipo espacial y preparar las especificaciones para la adquisicin
de los equipos y materiales. Se debe preparar un plano completo de la distribucin de la
planta y desarrollar los planos e instrucciones para la construccin. Se deben incluir
diagramas de tuberas y otros detalles de construccin. Se deben hacer especificaciones
para almacenes, laboratorios, guardiana, vestuarios, facilidades de transporte, etc. El
diseo final del proceso debe ser desarrollado con el asesoramiento de personas
experimentadas en varios campos de la ingeniera.
1.6 ESTUDIO ECONMICO

Un proyecto industrial aceptable debe presentar un proceso que sea capaz

de operar bajo condiciones en las cuales rinda un beneficio. Como el beneficio
neto es igual a los ingresos totales menos los gastos totales, es esencial

considerar los diferentes tipos de costos involucrados en el proceso de

manufactura. Debe asignarse capital para gastos directos de planta, tales como
para materia prima, mano de obra y equipo. Adems de los gastos directos se
incurren en otros gastos indirectos, y estos deben ser incluidos si se desea obtener
un anlisis completo de costos. Algunos ejemplos de estos costos indirectos son
los salarios administrativos, costos de distribucin del producto.
Una inversin de capital es requerida para todo proceso industrial, y la
determinacin de la inversin necesaria es parte importante de un proyecto. La
inversin total para todo proceso consiste de inversin de capital fijo para equipo
fsico y facilidades en la planta adems del capital de trabajo, el cual estar
disponible para pagar salarios, materias primas y producto en proceso y otros
tem especiales que requieren un desembolso directo de dinero en efectivo.
Luego en un anlisis de costos en procesos industriales, deben considerarse los
costos de inversin de capital, costos de manufactura y gastos generales incluidos
los impuestos.
Este punto se tratar con ms detalle en el captulo 3 referente a costos.

1.7 EVALUACIN ECONMICA

Desde una perspectiva amplia o general evaluar implica emitir un juicio

acerca de la bondad de un objeto o sujeto a evaluar. Se requiere emitir una
opinin, para lo cual es necesario establecer parmetros de comparacin, estos
parmetros pueden provenir de diversas fuentes, tales como por ejemplo: fuentes
religiosas, morales, artsticas, estticas, legales, etc.
En este caso, se trata de una evaluacin Econmica, esto significa que se
limita el inters de la evaluacin al contexto de la economa, o sea que se utiliza
la lgica econmica para evaluar. Los parmetros de comparacin se obtienen
considerando el enfoque de la Economa Positiva esto es, un enfoque que
considera la realidad tal como es al contrario del enfoque de la Economa
Normativa, que indica como deberan ser. Utilizar la lgica econmica implica
utilizar el esquema de anlisis llamado Costo-Beneficio, por lo tanto para evaluar
econmicamente un proyecto se le concibe como un ente generador de beneficios
y utilizador de recursos a travs del tiempo. De esta manera el problema principal
de la evaluacin econmica es identificar costos y beneficios, medirlos y
valorarlos comparablemente.

CAPITULO 2

CONTABILIDAD PARA
INGENIERA ECONMICA
El ingeniero de diseo, mediante el anlisis de costos y
beneficios, intenta predecir el capital que debe invertirse en
un proyecto particular. Antes de hacer la inversin se deben
verificar los resultados financieros actuales. Estos datos son
seguidos e interpretados por los contadores, el ingeniero de
diseo, desde luego, espera que las predicciones originales
concuerden con los datos reportados por el contador. Hay
pocas opciones para llegar a un acuerdo, si ambas partes no
consideran los mismos factores de costos, y se simplifica la
comparacin de los resultados usando la misma terminologa
por el ingeniero y el contador.
El propsito del contador es registrar y analizar cualquier
transaccin financiera que tenga influencia sobre la utilidad
del

capital.

obligaciones,

Las
e

cuentas
tem

de

ingreso,

similares

son

gastos,

recursos,

registrados.

Estos

registros pueden ser de considerable valor para el ingeniero,

ya que ellos indican donde se cometieron errores en los
estimados pasados y dan la informacin que puede usarse

para evaluaciones futuras. Por lo tanto, la razn para que el

ingeniero

de

diseo

deba

estar

enterado

de

los

procedimientos de contabilidad es obvia. Aun cuando no es

necesario conocer todos los detalles involucrados en la
contabilidad, un conocimiento de los principios bsicos los
cuales se aplican a la evaluacin econmica, es una ayuda
invalorable para el ingeniero.
Este captulo sin profundizar los aspectos relacionados a
la contabilidad, lo cual es extensamente estudiado por los
especialistas, trata de presentar los procedimientos contables
usualmente

encontrados

en

operaciones

industriales.

El

propsito es dar un entendimiento de la terminologa,

mtodos

bsicos

manera

de

registrar

presentar

informacin empleada por los contadores industriales, lo cual

ser una ayuda valiosa para que el ingeniero de procesos
pueda entender y usar dicha informacin en la bsqueda de
su objetivo.

2.1

LA IMPORTANCIA DE LA INFORMACIN CONTABLE PARA TOMAR

DECISIONES ECONMICAS

La contabilidad es el arte de 1) registrar, clasificar y resumir en una

forma significativa y en trminos de dinero las transacciones y hechos que son,
al menos en parte, de carcter financiero, y 2) interpretar los resultados de
ello.
La contabilidad representa un instrumento efectivo para la gerencia, o
para ayudar a la misma y a otras personas interesadas en un negocio.
Constituye un servicio de excepcional importancia para la gerencia en:
a.

La formulacin, complementacin de normas administrativas.

b.

Lograr la coordinacin de las actividades

c.

La planeacin y el control de las operaciones diarias

d.

La contabilidad por reas de responsabilidad dentro del negocio.

e.

El estudio de proyectos especficos o de las fases de un negocio.

f.

La informacin sobre la administracin del negocio a los propietarios y la

presentacin de datos contables a otros grupos externos interesados,
incluyendo a los acreedores, agencias gubernamentales, inversionistas en
perspectiva, acciones comerciales, empleados y pblico en general.

2.1.1

Trminos usados en contabilidad

Activo.- En el sentido extenso, un activo puede ser definido

como algo de valor, tal como dinero, terreno, equipo, materias
primas, producto final, o cualquier tipo de propiedad. A
cualquier instante dado, un negocio involucrado tiene un cierto
valor monetario debido a sus activos. Un activo por lo general se
define como una propiedad poseda sobre lo cual el individuo o
el negocio tienen derecho legal, o sobre la cual poseen alguna
participacin.
Pasivo.- El pasivo o deudas de un individuo o de un negocio representa los
fondos recibidos de los acreedores. La clasificacin detallada del pasivo
muestra la extensin en que est siendo utilizado cada tipo de crdito.
Capital.- El capital representa la cantidad en unidades netas monetarias
aportada por los propietarios del negocio y las ganancias obtenidas por los
mismos. El capital del negocio es tambin conocido como participacin de los
accionistas, capital social y supervit , capital, valor neto, capital contable,

participacin personal o propiedad personal. El lado del activo en el balance

revela la forma en que estn empleados los fondos obtenidos de los acreedores
y de los propietarios.

2.2 PERFIL DEL PROCEDIMIENTO CONTABLE

La Fig. 2-1 muestra el procedimiento contable estndar,

inicindose con el registro de las transacciones de negocios
originales y procediendo a la preparacin final de las hojas de
balance y declaraciones de ingresos. As como las transacciones
ocurren da por da, estas son registradas en la hoja de control.
Una simple hoja de control puede ser usada para todos los
ingresos en pequeos negocios, pero en grandes negocios
ordinariamente se usan varios tipos de hojas de registro, tal
como efectivo, ventas, compras, y otros.
El siguiente paso es congregar las entradas en el registro bajo los ttulos
de cuenta apropiados en el principal. El proceso de transferir las entradas del
registro diario al principal mayor se denomina fijar.

Fig. 2-1 Diagrama de procedimiento contable

Las declaraciones que muestran las condiciones financieras del negocio
son preparadas peridicamente a partir de la contabilidad general. Estas
declaraciones son presentadas en forma de hojas de balance y declaraciones
de ingresos. Las hojas de balance muestran la condicin financiera del negocio
en un tiempo particular. Mientras que las declaraciones de ingresos es un
registro de las ganancias o prdidas de la organizacin sobre un periodo de
tiempo.
2.3

PRINCIPALES ESTADOS FINANCIEROS

Las tareas anteriores se realizan por medio de informes contables, esto

es, los estados financieros tradicionales y los informes contables internos
destinados a la gerencia, debidamente registrados, interpretados y

presentados, como medio principal de comunicar los datos financieros. La

contabilidad, de manera definitiva, no constituye un fin en s misma, sino que
representa un medio para poder llegar a un fin o a muchos fines.
Los principales estados financieros comprenden el balance general,
el estado de prdidas y ganancias, y el estado del capital y el supervit o de
utilidades no distribuidas. Aunque generalmente no se le encuentra en la
prctica, el estado de los cambios en el capital neto de trabajo (estado de los
recursos) se est utilizando como un complemento analtico que complementa
a los estados anteriores. Un nmero creciente de corporaciones publican un
estado de los cambios en el capital neto de trabajo en su informe anual a los
accionistas. Tambin puede prepararse especialmente para el uso interno de la
administracin un estado del movimiento del efectivo. El estado de los cambios
en el capital neto de trabajo y el estado del movimiento de efectivo
proporcionan una informacin valiosa, la cual no se manifiesta fcilmente por
medio de los otros tres estados mencionados; estos estados de fondos,
muestran los recursos que se encuentran a disposicin de la gerencia.
2.3.1

El Balance general

El balance general, que presenta la situacin financiera o

las condiciones de un negocio segn son reflejadas por los
registros contables, contiene una lista del activo, del pasivo y
del capital del propietario a una fecha determinada. Un balance
general se define por el Comit sobre terminologa del Instituto
Americano de Contadores Pblicos Titulados como un estado
tabular o resumen de los saldos (deudores y acreedores) como
resultado real o constructivo del cierre de los libros de cuentas
que se llevan conforme a los principios contables.
El balance general incluye todas las cuentas con los respectivos saldos
que han quedado en el mayor general despus de los procesos de ajuste y
cierre. Sin embargo, las cuentas similares pueden ser agrupadas o descritas de
manera diferente en los estados financieros. Los activos posedos por el
negocio y las fuentes de los fondos (tanto de los acreedores como de los
propietarios) utilizados en la adquisicin de activos, deben clasificarse
apropiadamente al presentarse en el balance general.
El enfoque del balance general hace hincapi en que no se propone ser un
estado de valores, sino solamente una lista de las fuentes y de las inversiones
del capital.

2.3.2

Estado de prdidas y ganancias

El estado de prdidas y ganancias muestra los ingresos, los

gastos, as como la utilidad o prdida neta como resultado de las
operaciones de un negocio durante el periodo cubierto por el
informe; es un estado que refleja la actividad.
2.3.3

El estado de utilidades no distribuidas

El estado de utilidades no distribuidas preparado por las

negociaciones muestra un anlisis de los cambios en el capital
que ha sido registrado en la cuenta de Utilidades no Distribuidas
(frecuentemente llamada Supervit Ganado o Ingresos no
Distribuidos) durante un determinado periodo. El estado del
capital preparado para negocios de un solo propietario o para
sociedades resume los cambios que han tenido lugar en la
cuenta o cuentas de capital durante un periodo determinado.
2.3.4

El estado de los cambios en el capital neto de trabajo

Muestra el movimiento, es decir, las fuentes y los usos

capital neto de trabajo durante un determinado periodo.
estado resume el cambio en el capital neto de trabajo y toma
cuenta este cambio mostrando las fuentes de las cuales
obtuvo el capital de trabajo y los usos a los cuales se
dedicado

2.4

de
El
en
se
ha

PREPARACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

El propsito principal de la contabilidad es conservar un registro de todas

las transacciones que afectan al activo, a los saldos acreedores, al capital, a los
ingresos y a los costos. con estos informes se pueden preparar estados
financieros que muestren la situacin financiera y los resultados de operacin
del negocio; un resumen de los mismos se da a continuacin

1.
2.

Balance general
Estado de resultados
1. BALANCE GENERAL

PRINCIPAL ECUACIN CONTABLE

A=P+C

Balance General al 31 de Diciembre del 2002

2. ESTADO DE RESULTADOS
Ingresos
Egresos
FEN = Ingresos Egresos
FEN: flujo de efectivo neto

Estado de Resultados al 31 de Diciembre del

2004
Ingresos
Ventas netas
Egresos
Costo de ventas
Gastos preoperativos

Gastos administrativos
Depreciacin
Utilidades antes de intereses e impuestos (EBIT)
EBIT = Ingresos Egresos
EBIT tambin se le llama utilidad en operacin
Intereses I (%)
Utilidad antes de los impuestos (EBT)

EBT = EBIT I
Impuestos T (%)
Ingreso antes de dividendos preferentes (EBPD)
EBPD = EBT T
Dividendos Preferentes (PD) (%)

Ingreso antes de dividendos comunes (EBCD)

EBCD = EBPD PD
Dividendos Comunes (CD) (%)
Utilidad Bruta (UB)
UB = EBCD CD
Participacin a los trabajadores en Utilidades (PTU) (%)
Utilidad Neta (U)
U = UB PTU

2.4.1 Ejemplo de balance general

Balance General
Activo

Pasivo

Circulant
e

Corto plazo

Efectivo

$ 500,000

Bancos

Proveedores

$ 5,225,650

Cuentas por
cobrar

$
10,550,450

Inventarios

$
10,750,750

Largo plazo

Hipotecas

Mat. Prima $ 5,250,000

Prod. en
Proceso $ 4,500,750

Prod. Terminado $ 1,000,000

$
27,026,850

Fijo

Total de pasivo

Terreno

$
20,450,550

Capital

Edificios

$
184,039,10
0

Accionistas
preferentes

Capital Contable
Comn

Maquinaria

$ 2,750,000

Equipo de
transporte

$ 1,785,000

Accionistas Comunes

Equipo de
oficina

$ 5,000,000

Utilidades retenidas

$
214,024,65
0

Utilidades de ejercicio
Anterior

Acciones en circ.
Preferentes

Diferido

Gastos preoperativos

$ 100,000

Gastos
administrativos

$ 500,000

$ 600,000

Acciones en circ.
Comunes

Total de
Activo

$
241,651,5
00

Total de Pasivo +
Capital

2.5 RAZONES FINANCIERAS

Las razones o relaciones financieras usadas en los procesos

contables de un negocio son:
2.5.1 Razones de liquidez
a) Razn de circulante

Representa el grado en el cual los pasivos a corto plazo

quedan cubiertos por los activos circulantes
b) Razn Rpida o prueba del cido

Representa el grado ms efectivo con que se pueden cubrir los

pasivos a corto plazo mediante los activos circulantes
2.5.2

Razones de administracin de los activos

a) Razn de rotacin de los inventarios

Representa la efectividad con que una firma emplea sus inventarios

b) Das de venta pendientes de cobro

Indica el plazo promedio que una firma debe esperar para recibir
el pago de sus clientes
c) Razn de rotacin de activos fijos

Indica la efectividad con que una firma emplea sus activos fijos
d) Razn de rotacin de activos totales

Indica la efectividad con que una firma emplea sus activos totales
2.5.3 Razones de administracin de deudas
Dentro
de
stas
razones
aparece
el
concepto
de apalancamiento financiero, que es el uso de financiamiento por medio de
deudas
a) Razn de endeudamiento o apalancamiento

Representa el porcentaje de fondos proporcionado por los acreedores

b) Razn de rotacin de intereses a utilidades

Mide el punto hasta el cual el ingreso en operacin puede

disminuir antes de que la firma llegue a ser incapaz de satisfacer
sus costos anuales por intereses

2.5.4

Razones de rentabilidad

a) Margen de utilidad sobre ventas

Representa el ingreso que obtienen los accionistas comunes por

cada cantidad vendida
b) Razn de generacin bsica de utilidades

Indica la capacidad que tienen los activos de una firma para

generar un ingreso en operacin, esto sera el potencial bsico
de generacin de utilidades
c) Rendimiento sobre los activos totales

Indica la capacidad que tienen los activos de una firma para

generar un ingreso para los accionistas comunes
d) Rendimiento sobre el capital contable comn

Representa la tasa de rendimiento que obtienen los accionistas

sobre la inversin que realizan en sta firma
2.5.5

Razones de valor de mercado

a) Razn precio/utilidades

Representa la cantidad que los inversionistas estn dispuestos a

pagar por cada cantidad de utilidades reportadas
b) Razn de valor de mercado / valor en libros
Representa la razn del precio de mercado de una accin a su valor en libros

2.6 INTERS EN DIFERENTES FASES DE UN NEGOCIO

En general, la direccin de una empresa y los grupos de personas y organismos

interesados en un negocio desean analizar e interpretar los estados financieros,
as como obtener y analizar los datos financieros y de operacin complementarios
no incluidos en los estados a fin de obtener respuesta a muchas preguntas,
algunas de las cuales aparecen a continuacin:
1. Est obteniendo el negocio un rendimiento razonable sobre sus inversiones
de fondos procedentes de prstamos y del capital de los propietarios? Si no
se obtiene un rendimiento razonable, se debe a: a) Un bajo volumen de
ventas, que puede ser resultado de la competencia, de la falta de esfuerzo para
vender, de un esfuerzo poco efectivo, de la calidad de los artculos disponibles
para la venta, de la declinacin de los precios, de una poltica de precios
inconveniente, de la incapacidad para obtener un suministro adecuado o de la
ausencia de demanda; b) Un elevado costo de los artculos vendidos en
relacin con las ventas, lo cual puede ser resultado de una excesiva capacidad
de la planta en relacin con el volumen de ventas, produccin ineficiente,
compras no lucrativas o precios caros en los artculos comprados o
manufacturados no compensados por precios de venta ms altos, y la
continuacin de departamentos no lucrativos; c) Gastos de venta elevados,
as como gastos administrativos y otros tambin altos, lo cual puede ser
resultado de operar extensivamente en vez de intensivamente, duplicidad en
actividades de ventas y actividades administrativas, sueldos excesivos
pagados a los empleados y funcionarios, un volumen excesivamente grande
de fondos procedentes de prstamos, o la propiedad de inversiones a largo
plazo que representen un gasto para el negocio, y d) Cantidades excesivas de
bonos y acciones en circulacin, en relacin con el poder de ganancia del
activo que respalda a estos valores?
2. Es favorable la posicin de crdito de la compaa? Est el negocio en una
posicin financiera saludable? Est mejorando la situacin financiera? Est
el importe del efectivo en proporcin adecuada con los requerimientos del
volumen actual de las operaciones? Ser capaz el negocio de pagar las
deudas a corto plazo en el curso regular del negocio? Est bien balanceada

la estructura financiera, o sea entre los fondos procedentes de prstamos y la

aportacin de los propietarios? Estn debidamente espaciados los
vencimientos? Posee el negocio suficiente capital de trabajo y capital
social? Han sido empleados apropiadamente y con ventaja los fondos
obtenidos mediante prstamos y el capital de los propietarios (incluyendo las
utilidades no distribuidas)?
3. Cmo ha sido financiado el activo?
4. Cul ha sido la poltica de dividendos de la compaa en el pasado? Los
dividendos, si ha habido alguno, han sido decretados teniendo en cuenta la
situacin del capital de trabajo, las ganancias actuales, las utilidades no
distribuidas y la situacin futura del negocio? Hasta que grado podra
continuarse la misma poltica de dividendos en el futuro?
5. Hasta que punto existe un evidente exceso de inversin en el activo fijo, en
los valores por cobrar y en los inventarios?
6. Cul es la poltica de valuacin, amortizacin y determinacin de utilidades
en relacin con los inventarios y otras partidas de activo? Cul es la poltica
aplicada a la depreciacin, reparacin y conservacin del activo depreciable?
7. Hasta que grado est el negocio adversamente afectado por causa de las
depresiones?
8. Hasta que punto afectan a la empresa la legislacin en vigor los controles o
supervisiones gubernamentales existentes o futuras y la operacin por parte
del gobierno de proyectos comerciales, industriales y financieros?
9. Tiene el negocio una competencia excesiva? Si es as, es probable que
contine dicha competencia?
10. Hasta que grado est afectado el negocio por la aparicin de artculos o
servicios sustitutivos?
11. Hasta que punto se dedica el negocio a la investigacin y al desarrollo con la
intencin de lograr nuevos productos, mejorar los productos viejos y
perfeccionar los mtodos y procedimientos? Representa este costo una
utilizacin provechosa de los recursos?
2.7 ANLISIS E INTERPRETACIN DE RAZONES FINANCIERAS

El anlisis e interpretacin de los estados financieros, representan el ltimo de los

cuatro pasos ms importantes en la contabilidad. Los tres primeros, que
comprenden el trabajo del contador en la acumulacin y resumen de los datos
financieros y en la formulacin de los estados financieros, son los siguientes:
1. Anlisis de cada transaccin para determinar las cuentas que deben cargarse
y abonarse y el clculo o valuacin de cada transaccin para determinar las
cantidades que comprende.
2. Registro de los informes en los diarios, resumen en el libro mayor y
preparacin de una hoja de trabajo.
3. preparacin de estados financieros.
El cuarto paso de la contabilidad (el anlisis e interpretacin de los estados
financieros) consiste en la presentacin de informes que ayudarn a los directores de un
negocio al igual que a los inversionistas y acreedores a tomar decisiones, as como a otros
grupos interesados en la situacin financiera y en los resultados de la operacin de un
negocio.
El proceso de anlisis de los estados financieros comprende la recopilacin, la
comparacin y el estudio de datos financieros y de operacin del negocio, as como la
preparacin e interpretacin de unidades de medida tales como tasa, tendencia y
porcentajes. En esta forma el analista trata de determinar la importancia y significacin de
los datos que aparecen en el estado y de cerciorarse de si no hay datos nuevos
desproporcionados o variaciones importantes que requieran atencin especial. Muchas de
las interrogantes planteadas en el punto anterior pueden ser resueltas con un anlisis
detallado y una interpretacin cuidadosa de los datos de los estados financieros.
Al interpretar los datos de los estados financieros, deben hacerse comparaciones entre
las partidas relacionadas entre si en los mismos estados en una fecha o periodo dado, o en
los estados por una serie de aos. Adems, los datos de ndole financiera y de operacin de
una compaa deben ser comparados con datos semejantes de otras compaas similares o
con estadsticas que hayan sido preparadas para toda la industria

APITULO 3
ESTIMACIN DE COSTOS
La estimacin de costos es un asunto especializado y una profesin en su propio
derecho. El ingeniero de diseo, sin embargo, necesita estar capacitado para hacer
estimados preliminares rpidos para decidir entre alternativas de diseo y para evaluacin
del proyecto. Las plantas industriales se construyen para obtener un beneficio y un

estimado de la inversin requerida y los costos de produccin son necesarios antes de que
pueda evaluarse la rentabilidad de un proyecto.
En este captulo se discuten los diferentes componentes que constituyen el costo
principal de una planta y componentes del costo de operacin, y revisadas brevemente las
tcnicas usadas para su estimacin. Se dan mtodos simples, los cuales pueden ser usados
para hacer estimados preliminares de costo de capital y de operacin.

3.1

FLUJO DE DINERO PARA OPERACIONES INDUSTRIALES

La Fig. 3-1 muestra el concepto de flujo de dinero para una operacin

industrial basado en un sistema de soporte que sirve como la fuente de capital o
el receptor para los recibos importantes. La entrada al receptor puede estar en la
forma de prstamos, acciones, depsitos, y otras fuentes de fondos incluyendo el
flujo neto de dinero retornado al receptor de capital de cada proyecto. La salida
desde la fuente da capital es en la forma de inversin total de capital para cada
compaa industrial en operacin, dividendos a accionistas, reembolso de deudas,
y otras inversiones.
El concepto de diagrama de rbol, como muestra la Fig. 3-1, grfica la
inversin total de capital para iniciar una operacin industrial particular. El
capital total invertido incluye todos los fondos necesarios para conseguir que el
proyecto se encamine. Esto abarca el capital fijo y el capital de trabajo junto con
la inversin requerida para todos los auxiliares necesarios y otras facilidades.

Fig. 3-1 Diagrama de rbol mostrando flujo de dinero para operaciones

industriales
3.2

POSICIN ACUMULATIVA DE DINERO

La Fig. 3-1 representa una situacin al estado estacionario para el flujo de

dinero con Si, Co, y d todos basados en el mismo incremento de tiempo. La Fig.
3-2 es para el mismo tipo de flujo de dinero para una operacin industrial excepto
que esta grafica la situacin sobre un periodo de tiempo como la posicin de
dinero acumulativa. El periodo de tiempo elegido es el periodo de vida estimado
para el proyecto, y el valor del dinero en el tiempo es despreciado.

Fig. 3-2 Posicin acumulativa de dinero

En la situacin graficada en la Fig. 3-2, el valor del terreno
es incluido como parte de la inversin total para mostrar la
secuencia completa de las etapas en todo el ciclo de vida para
un proceso industrial. El punto cero en la abcisa representa el

tiempo en el cual la planta ha sido completamente construida y

esta lista para operar. La inversin total de capital en el punto
cero en el tiempo incluye valor del terreno, inversin fija y
auxiliares, y capital de trabajo. La posicin del dinero es
negativa en una cantidad equivalente a la inversin total en el
tiempo cero, pero los beneficios en la situacin ideal conforme
avanza la operacin en el tiempo se hacen positivos. El flujo de
dinero para la compaa, en forma de beneficios netos antes de
los impuestos y cargas de depreciacin comienza a aumentar y
gradualmente alcanza a pagar la inversin total. Para las
condiciones mostradas en la Fig. 3-2, la inversin total es
pagada en cinco aos. Despus de este tiempo, los beneficios se
acumulan en el lado positivo hasta el final de la vida econmica
del proyecto, tiempo despus del cual tericamente el proyecto
cierra y cesan las operaciones. A este tiempo, el capital de
trabajo est todava disponible. Luego el resultado final de la
posicin acumulativa de dinero es un beneficio neto sobre la
vida total del proyecto, o un flujo de dinero hacia la fuente de
capital de la compaa (en adicin al flujo de dinero de la
depreciacin para pagar la inversin) sobre el periodo de diez
aos, como se muestra por la flecha en el lado superior derecho
en la Fig. 3-2
Las relaciones presentadas en la Fig. 3-2 son muy importantes para el
entendimiento de los factores que deben ser considerados en la estimacin de
costos. Para dar nfasis sobre la naturaleza bsica del rol del flujo de dinero,
incluyendo las cargas de depreciacin, la Fig. 3-2 ha sido simplificada
considerablemente despreciando el valor del dinero en el tiempo y usando
relaciones de lnea recta para beneficios anuales constantes y depreciacin anual
constante.
.3 FACTORES QUE AFECTAN LA INVERSIN Y COSTOS DE
PRODUCCIN
Cuando un ingeniero determina los costos para cualquier
tipo de proceso comercial, estos costos debern ser lo
suficientemente exactos para tener decisiones reales. Para

conseguir esto, el ingeniero debe tener un entendimiento

completo de los diferentes factores que pueden afectar los
costos. Los principales factores que afectan los costos son:
3.3.1

Origen de los equipos

Uno de los mayores costos involucrados en un proceso

qumico es para el equipo. En muchos casos, se usan tipos
estndar de tanques, reactores, u otros equipos y puede hacerse
una reduccin sustancial en el costo usando equipo ocioso o
adquiriendo equipo de segunda mano. Si deben comprarse
equipos nuevos, deberan hacerse varias cotizaciones de los
diferentes fabricantes. Cuando las caracterstica tcnicas se dan
a los fabricantes, las oportunidades para una estimacin de
costo mas bajo son mayores si el ingeniero no pone limitaciones
demasiado estrictas en el plan.
3.3.2

Fluctuaciones del precio

En nuestra sociedad econmica moderna, los precios pueden

variar grandemente de un periodo a otro, y este factor debe
ser considerado cuando se determinan los costos para un
proceso industrial. Obviamente ser ridculo pensar que los
operadores o supervisores de la planta podran ahora ser
contratados con el mismo salario de 1990. Esta misma
afirmacin se aplica para comparar precios de equipo
comprado a diferentes tiempos. Por lo tanto, el ingeniero debe
tener informacin sobre el precio y sus fluctuaciones.
3.3.3

Polticas de la compaa

La poltica de las compaas individuales tiene un efecto

directo sobre los costos. Por ejemplo, algunas tienen particulares
preocupaciones sobre estricta regulacin de seguridad y stos
deben darse en cada detalle. Procedimientos contables y
mtodos para determinar costos de depreciacin varan para
diferentes compaas. Deben considerarse las polticas de la
compaa con referencia a las relaciones laborales, porque stas
afectarn las cargas laborales en horas extras y el tipo de
trabajo que los operadores y otros empleados puedan hacer.
3.3.4

Tiempo de produccin y Velocidad de produccin

Uno de los factores que tiene efecto importante sobre los costos de
fabricacin es la fraccin del tiempo total disponible durante el cual el proceso
esta en operacin. Cuando el equipo esta ocioso durante un largo periodo de
tiempo, los costos de mano de obra usualmente son bajos; sin embargo, otros
costos, tales como los de mantenimiento, proteccin, y depreciacin, permanecen
an cuando el equipo no est en uso.

Fig. 3-3 Carta del punto de equilibrio para una planta de proceso

El tiempo de operacin, velocidad de produccin, y las

ventas estn estrechamente interrelacionados. La planta ideal
debe operar bajo un horario de tiempo que da la velocidad de
produccin de mxima manteniendo mtodos econmicos de
operacin. De esta manera, el costo total por unidad de
produccin es mantenido cerca del mnimo debido a que los
costos fijos son utilizados a la capacidad mxima. Este mtodo
ideal de operacin est basado en la suncin que la demanda es
suficiente para absorber toda la produccin. Si la capacidad de
produccin del proceso es mayor que la demanda, la operacin
puede llevarse a cabo a una capacidad reducida o
peridicamente a capacidad total.
La Fig. 3-3 da un anlisis grfico del efecto sobre los costos y beneficios
cuando la capacidad de produccin varia. Como se indica en esta figura, los
costos fijos permanecen constantes y el costo total de produccin aumente a
medida que aumenta la capacidad de produccin. El punto donde el costo total
de produccin se iguala a las ventas totales es conocido como punto de
equilibrio o de quiebra (break-even-point). Bajo las condiciones mostradas
en la Fig.3-3, una velocidad de produccin para esta planta podra ser
aproximadamente 450 000 kg/mes, debido a que representa el punto de
mximas ganancias

3.3.5

Polticas gubernamentales

El gobierno tiene muchas regulaciones y restricciones las

cuales tienen un efecto directo sobre los costos industriales.
Algunos ejemplos de estos son los aranceles de importacin y
exportacin, restricciones sobre las velocidades permisibles de
depreciacin, impuestos sobre utilidades y regulaciones del
medio ambiente
3.4 INVERSIN DE CAPITAL
Antes de poner en funcionamiento una planta industrial, se debe suministrar una
cantidad grande de dinero para comprar e instalar la maquinaria y el equipo necesarios.
Debe obtenerse el terreno y las facilidades de servicios, y la planta debe instalarse
completamente con tubera, controles y servicios. En adicin, es necesario mantener dinero
disponible para cubrir los gastos involucrados en la operacin de la planta.

El capital necesario para suministrar las facilidades de manufactura y de planta es

denominado inversin fija de capital, mientras que el necesario para la operacin de la
planta es denominado capital de trabajo. La suma de la inversin de capital fijo y el capital
de trabajo es conocido como inversin total de capital. La porcin de capital fijo puede
subdividirse en inversin de capital fijo de manufactura e inversin da capital fijo de no
manufactura.

3.4.1

Capital fijo (IF)

La inversin de capital fijo de manufactura representa el capital necesario para el

equipo de proceso instalado con todos sus auxiliares necesarios para la operacin del
proceso. Ejemplos tpicos son gastos para tubera, instrumentacin, aislamiento, equipos,
etc.
El capital fijo requerido para la construccin sobre la planta y para todos los
componentes que no estn relacionados directamente con la operacin del proceso es
designado como la inversin de capital fijo de no manufactura. Estos componentes de la
planta incluyen el terreno, edificios oficinas administrativas y otras, almacenes,
laboratorios, transporte, embarque, y facilidades de recepcin, facilidades auxiliares y
disposicin de desperdicios, talleres y otras partes permanentes de la planta. La
construccin sobre la planta consiste de locales para supervisin, descanso, contingencias
y otras construcciones diferentes.

3.4.2

Capital de trabajo (IW)

El capital de trabajo para una planta industrial consiste en la cantidad total de dinero
invertida en (1) materias primas y suministros mantenidos es stock, (2) producto final en
stock y producto en proceso, (3) cuentas por cobrar, (4) dinero para un mes de gastos de
operacin, tales como salarios, sueldos, y compra de materias primas, (5) cuentas por pagar,
y (6) impuestos por pagar.
El inventario de materias primas incluidas en el capital de trabajo usualmente
equivale a un mes de suministro de materias primas valoradas al precio de adquisicin.
Producto final en stock y producto en proceso tienen un valor aproximadamente igual al
costo total de manufactura para un mes de produccin. Debido a que el crdito dado a los
consumidores estn usualmente basados en un periodo de 30 das para pagar, el capital de
trabajo requerido para las cuentas por cobrar ordinariamente equivale a los costos de
produccin para un mes de operacin.
La relacin de capital de trabajo a inversin total de capital vara para diferentes
compaas, pero la mayora de plantas qumicas usan un capital de trabajo inicial
equivalente a 10 a 20 por ciento de la inversin total de capital. Este porcentaje puede
incrementarse hasta 50 por ciento o ms para compaas que manufacturen productos de
demanda estacional debido a los grandes inventarios los cuales deben mantenerse por
periodos de tiempo grandes.

3.5 ESTIMACIN DE LA INVERSIN DE CAPITAL

De los diferentes factores los cuales contribuyen a estimaciones pobres de
la inversin de capital, uno de los ms significantes es usualmente atribuido a
omisiones en el dimensionamiento de los equipos, servicios o facilidades
auxiliares antes que a errores en los costos. La confeccin de una lista con los
tem necesarios para un nuevo proyecto es una ayuda invalorable para hacer una
estimacin completa de la inversin de capital fijo. La Tabla 3-1 da una lista
tpica des estos tem.
3.5.1

Exactitud y propsito de los estimados de costos

La exactitud de un estimado depende del detalle del diseo disponible, la cantidad de

datos de costos disponibles, y del tiempo consumido en la preparacin de un estimado. En
las etapas iniciales de un proyecto se requerir solamente un estimado aproximado.
Los estimados de costos de capital pueden ampliamente clasificarse en tres tipos
segn su exactitud y propsito:

1. Estimados preliminares (aproximados), con exactitud tpicamente de 30

por ciento, los cuales son usados en estudios preliminares de factibilidad y
para hacer selecciones aproximadas entre alternativas de diseo. Estos estn
basados en datos de costos y detalles de diseo limitados.
2. Estimados de autorizacin (Presupuesto), con exactitud tpicamente de 10
15 por ciento. Estos son usados para la autorizacin de fondos para proceder
con el diseo hasta el punto donde se debe hacer un estimado mas detallado y
exacto.
3. Estimados detallados (Cotizacin), exactitud de 5 10 por ciento, los
cuales son usados para control de costos del proyecto y estimados por precios
fijados por contratistas. Estos estn basados en el diseo completo del
proceso, cotizaciones para equipo, y costos de construccin.
El costo para preparar un estimado se incrementa desde cerca 0,1 por ciento del costo
total del proyecto para 30 por ciento de exactitud, a cerca del 2 por ciento para un
estimado detallado con una exactitud de 5 por ciento.
Tabla 3-1 tem del capital fijo para industrias de procesos qumicos

Costos Directos
1. Compra de equipo
Todo el equipo listado en el diagrama de flujo completo
Partes de repuesto y equipo de repuesto no instalado
Equipo excedente, suministros, y equipo en consignacin
Costo debido a inflacin
Impuestos, seguros, aranceles
Asignacin para modificaciones durante el arranque
2. Costos de instalacin del equipo
Instalacin de todo el equipo listado en el diagrama de flujo
Estructuras de soportes, aislamiento, pintura
3. Instrumentacin y controles
Compra, instalacin, calibracin, servicios de computo
4. Tubera
Toda la tubera para el proceso
Soportes para tubera, accesorios, vlvulas
Aislamiento de la tubera, y del equipo
5. Equipo y material elctrico
Equipo elctrico, interruptores, motores, conductores, instrumentos y
controles, fluorescentes, paneles
Materiales elctricos y mano de obra
6. Edificios (incluyendo servicios)

Construcciones en el rea de proceso- estructuras, plataformas, soportes ,

escaleras, vas de acceso, gras monorrieles, elevadores
Edificios auxiliares- oficinas administrativas, medicas, cafetera, garaje,
almacn de producto, almacn de equipos y partes, seguridad, laboratorio,
etc.
Mantenimiento
Servicios como ventilacin, calentamiento, colectores de polvo, aire
acondicionado, elevadores, telfono, intercomunicadores alarmas contra
incendios
7. Mejoras del terreno
Limpieza, nivelado, vas de acceso, cercas, reas de parqueo, facilidades
recreacionales, jardines
8. Servicios
Auxiliares- vapor, agua, potencia, refrigeracin
combustible, disposicin de desperdicios

aire

comprimido,

Facilidades- incineradores, pozo, tratamiento de agua, torres de enfriamiento,

almacenamiento de agua, subestacin elctrica, planta de refrigeracin,
planta de aire, almacenamiento de combustible, planta de tratamiento de
residuos, controles del medioambiente, proteccin contra incendios
Equipo de no proceso- equipo de oficina, equipo de cafetera, equipo medico
y de seguridad, equipo de almacn, equipo de laboratorio, equipo de
limpieza, extinguidotes de incendios, estaciones de carga
Distribucin y empaque- equipo para manipular y almacenar materia prima
y producto, equipo para empaque de producto
9. Terreno
Costo del terreno
Costos indirectos
1. Ingeniera y supervisin

Costos de ingeniera- administrativos, proceso, diseo e ingeniera en

general, modelos a escala, consultora
Inspeccin y supervisin
2. Gastos de construccin
Construccin, operacin y mantenimiento de facilidades temporales, oficinas,
carreteras parqueo, electricidad, tuberas, comunicaciones, cercas
Equipo y herramientas de construccin
Supervisin de construccin
Personal de almacn, guardiana
Licencias especiales
Impuestos, seguros, intereses
3. Retribucin a contratistas
4. Contingencias (imprevistos)

Otros autores clasifican los estimados de costos de capital en cinco tipos

segn su exactitud , de la siguiente manera:
Orden de magnitud (-20% - +40%)
BFD, planta anterior.
Estimativo de estudio

(-20% - +30%)

PFD, tamao preliminar de equipos.

Estimativo preliminar

(-15% - +25%)

PFD, tamao, layout prelim, servicios.

Estimativo definitivo

(-7% - +15%)

PFD, P&ID prelim., layout, diagr. Elevacin

Estimativo detallado

(-4% - +6%)

PFD, P&ID, planos recipientes, isomtricas

Costos tpicos de hacer estimado

Tipo

Costo del proyecto($MM)

2

2-10

3200

6400

13900

Estudio

21500

42900

64400

Preliminar

53700

85800

139500

Definitivo

85800

171700

343400

Detallado

214600

558000

1073000

Orden de magnitud

10-100

3.6 NDICES DE COSTOS

La mayora de datos de costos los cuales estn disponibles para uso inmediato en
estimado preliminar o prediseo estn basados en condiciones en algn tiempo en el
pasado. Como los precios pueden cambiar considerablemente con el tiempo debido a
cambios en las condiciones econmicas, pueden usarse algunos mtodos para actualizar los
datos de costos. esto puede hacerse usando los nmeros ndices.
Un ndice de costo es meramente un valor para un punto dado en el tiempo,
mostrando el costo a ese tiempo con relacin a un tiempo base. Si se conoce el costo en
algn tiempo en el pasado (ao B), el costo en el presente (ao A) puede determinarse
multiplicando el costo original por la razn del valor del ndice presente al valor del ndice
aplicable para el tiempo en el cual se tiene el dato del costo

Los ndices de costos pueden ser usados para dar estimados generales, pero
no pueden tomados en cuenta para calcular todos los factores, tales como avances
tecnolgicos o condiciones locales. Los ndices comunes permiten estimados
bastante precisos si el periodo de tiempo involucrado es menor a 10 aos.
3.6.1

ndices de costo de equipo Marshall & Stevens

Son normalmente divididos en dos categoras. El ndice para todos los

equipos es simplemente el promedio de los ndices individuales de 47 tipos
diferentes de equipos industriales, comerciales y del hogar. El ndice para equipo
industrial esta basado en el promedio ponderado de ocho industrias tpicas. Las
industrias y su ponderacin son: cemento, 2; qumicos, 48; productos cermicos,
2; vidrio, 3; pinturas, 5; papel, 10; petrleo, 22 y plsticos, 8.
Los ndices de Marshall & Stevens estn basados en un valor de ndice de
100 para el ao 1926. estos ndices toman en consideracin el costo de
maquinaria y equipo principal adems de costos para instalacin y servicios
auxiliares.
Estos ndices son publicados en la revista Chemical Engineering de
publicacin mensual y se dan en la Tabla 3-2
Tabla 3-2 ndices anuales M&S
Ao

ndice M&S

1993

964,2

1994

993,4

1995

1027,5

1996

1039,2

1997

1056,8

1998

1061,9

3.6.2

1999

1065,4

2000

1071,1

2001

1075,0

Chemical Engineering Plant Cost Index (CEPCI)

Tienen como base los costos de construccin de plantas qumicas; son publicados
en la revista Chemical Engineering. Toma como base 1957 =100 y sus
componentes son:
Bases del CEPCI (Chemical Engineering Plant Cost Index)
Componentes del ndice

Porcentaje

Equipo, Maquinaria y soportes

Equipo

37

Maquinaria de proceso
Tubera, vlvulas, accesorios

14
20

Instrumentos y controles

Bombas y compresores

Equipo y materiales elctricos

Estructuras, aislamiento, pintura

10

Instalacin, mano de obra

Edificios, materiales, mano de obra
Ingeniera y supervisin
TOTAL

61%
22

7
10
100

Tabla 3-3 ndices anuales CEPCI

Ao

ndice CEPCI

1992

358,2

1993

359,2

1994

368,1

1995

381,1

1996

381,7

1997

385,5

1998

389,5

1999

393,4

2000

396,1

2001

3.6.3

399,0

Otros ndices de costos

Engineering News-Record Construction Cost Index; muestra la

variacin en el costo de mano de obra y materiales para la construccin de
plantas industriales; aparece semanalmente en la revista Engineering NewsRecord.

Nelson Refinery Construction Cost Index; tiene como base los ndices de
costo de la industria petrolera; se publica la primera semana de cada mes en la
revista Oil and Gas Journal
3.7

FACTORES DE COSTOS EN INVERSIN DE CAPITAL

La inversin de capital, se define como la cantidad total de dinero necesaria

para construir la planta y proporcionar los servicios auxiliares adems del dinero
requerido como capital de trabajo para la operacin. En este texto nos
permitiremos considerar los costos de los equipos listados en la Tabla 3-1 como
los principales componentes de la inversin de capital fijo.
La tabla 3-4 resume la variacin tpica en los componentes de costo como un
porcentaje del capital fijo para plantas de proceso.
Tabla 3-4 Porcentaje del capital fijo para costos directos e indirectos
Componente

Rango %
Costos directos

Costo del equipo

15 40

Costo de instalacin

6 14

Instrumentacin y control (instalado)

28

Tubera (instalada)

3 20

Servicios elctricos (instalados)

2 10

Edificios (incluyendo servicios)

3 18

Mejoras del terreno

25

Servicios (instalados)

8 20

Terreno

12

Total de costos directos

Costos Indirectos

Ingeniera y supervisin

4 21

Gastos de construccin

4 16

Contratistas

26

Imprevistos

5 15

Total de Capital Fijo

Ejemplo 3.1 Estimar el capital fijo usando los rangos de componentes de

costos de planta. Hacer un estimado del capital fijo para una planta de proceso si
el costo de compra del equipo es $ 100 000. Usar las rangos de componentes de
costos de plantas de procesos dados en la Tabla 3-4 para una planta manipulando
slidos y fluidos con alto grado de automatizacin y operacin esencialmente al
aire libre.
Solucin
Componente

% del total

Costo

% del total

asumido
Costo del equipo

25

$100 000

23,0

Costo de instalacin

36 000

8,3

Instrumentacin y control (instalado)

28 000

6,4

Tubera (instalada)

32 000

7,3

Servicios elctricos (instalados)

20 000

4,6

Edificios (incluyendo servicios)

20 000

4,6

Mejoras del terreno

8 000

1,8

Servicios (instalados)

15

60 000

13,8

Terreno

4 000

0,9

Ingeniera y supervisin

10

40 000

9,2

Gastos de construccin

12

48 000

11,0

Contratistas

8 000

1,8

Imprevistos

32 000

7,3

$436 000

100,0

El rango variar desde $371 000 a $501 000 para condiciones normales; si la economa es
inflacionaria, puede variar de $436 000 - $566 000

3.8 ADQUISICIN DE EQUIPO

El costo de adquisicin de equipo es la base de varios mtodos de prediseo
para estimar la inversin de capital. Por lo tanto para hacer un estimado realista
de costos, es esencial fuentes de precio de equipo, mtodos para ajustar el precio
versus la capacidad y mtodos para estimar equipo auxiliar.
Los diferentes tipos de equipo pueden dividirse en:
1. Equipo de proceso
2. Equipo para manipular y almacenar materias primas
3.

Equipo para manipular y almacenar producto final.

El mtodo ms exacto para determinar el precio de los equipos es mediante

cotizacin directa de los fabricantes y/o proveedores. Cuando no se tiene esta
informacin se puede recurrir a datos de costos dados en la bibliografa.
3.8.1

Estimacin de costo de equipo versus capacidad (escalamiento)

Cuando se quiere estimar el costo de equipo para una capacidad de

operacin dada en base al costo de equipo similar para otra capacidad, se puede
usar la relacin logartmica conocida como regla de los seis dcimos, cuya
relacin est dada por

Sin embargo, la aplicacin de la regla de los seis decimos para la mayora

de los equipos es una simplificacin de un concepto mas preciso de costo ya que
los valores actuales de los factores varan de 0,2 a ms de 1,0 como muestra la

Tabla 3-5. por lo tanto el valor de 0,6 debera usarse solamente en ausencia de
otra informacin.
Tabla 3-5 Exponentes tpicos para costo vs. Capacidad
Equipo

Rango de tamao

Exponente

50 250 pies3

0,49

Soplador, centrfugo

103 104 pies3/min

0,59

Centrfuga

10 102 hp motor

0,67

Cristalizador

500 7000 pies3

0,37

Compresor reciprocante

10 400 pies3/min

0,69

Compresor rotatorio

102 103 pies3/min

0,79

Secador al vaci

10 102 pies2

0,76

Secador atmosfrico

10 102 pies2

0,40

Evaporador

102 104 pies2

0,54

Ventilador centrfugo

103 104 pies3/min

0,44

Ventilador centrfugo

2 x104 7x104 pies3/min

1,17

100 400 pies2

0,60

Batidora, rotatoria de doble cono

Intercambiador de calor de casco y tubos,

cabeza flotante

100 400 pies2

0,44

Caldern, hierro forjado

250 800 gal

0,27

Caldern acero inoxidable

200 800 gal

0,31

Motor de induccin, 440 volts

5 20 hp

0,69

Motor de induccin, 440 volts

20 200 hp

0,99

Bomba reciprocante (motor incluido)

2 100 gpm

0,34

104 105 gpm / psi

0,33

Reactor vidriado, enchaquetado

50 600 gal

0,54

Reactor, acero inoxidable, 300 psi

102 103 gal

0,56

Separador centrfugo

50 250 pies3

0,49

Tanque de cabezal plano

102 104 gal

0,57

Tanque vidriado

102 103 gal

0,49

Torre

103 2x106 lb.

0,62

Plato, casquetes de burbujeo

3 10 pies de diam.

1,20

Plato, perforado

3 10 pies de diam.

0,86

Intercambiador de calor de casco y tubos,

cabezal fijo

Bomba centrifuga (motor incluido)

En general, doblando el tamao de un equipo, el costo se incrementa en 60

% y triplicando el tamao en 110 %
Ejemplo 3.2 Estimar costo de equipo usando costo vs. Capacidad e ndices
de costo
El costo de compra de un reactor vidriado de 50 gal (sin motor) en Enero de
1971 fue de $3000. estimar el costo de un equipo similar de 300 gal para enero
del 2001
Solucin
Marshall & Stevens ndices de costo de equipo (todas las industrias)
Enero 1971

311

Enero 2001

1075

De la Tabla 3-5 el exponente de costo vs. capacidad es 0,54

El costo que se ha obtenido es el costo FOB costo puesto en puerto

extranjero.
Si se desea determinar el costo puesto en puerto peruano (CIF) se debe
agregar el costo de transporte ms seguros y los aranceles aduaneros, lo que hace
aproximadamente:
Costo CIF = 1,7 x Costo FOB
Para mayor exactitud consultar a la Superintendencia Nacional de Aduanas ADUANAS. Sobre las tasas arancelarias aplicadas a los diferentes equipos, maquinarias y
productos, los cuales tienen diferente valor para cada tem.

3.8.2

Costo de instalacin

Los costos de instalacin del equipo incluyen costos de mano de obra, elevacin,
soportes, plataformas, gastos de construccin y otros factores directamente relacionados al
levantamiento del equipo. La Tabla 3-6 presenta el rango general de costos de instalacin
como un porcentaje del costo de compra para diferentes tipos de equipo.

Anlisis de costos para diferentes plantas muestra que el costo de instalacin varia de
25 a 55 por ciento del costo de equipo.

Tabla 3-6 Costos de instalacin de equipo como un porcentaje del costo de

compra
Tipo de equipo

Costo de instalacin, %

Separadores centrfugos

20 60

Compresores

30 60

Secadores

25 60

Evaporadores

25 90

Filtros

65 80

Intercambiadores de calor

30 60

Cristalizadores mecnicos

30 60

Tanques de metal

30 60

Mezcladores

20 40

Bombas

25 60

Torres

60 90

Cristalizadores al vaco

40 70

Tanques

3.9

30 60

MTODO FACTORIAL PARA ESTIMACIN DE COSTOS

La estimacin del costo de capital para plantas de proceso qumico a

menudo se basa en un estimado del costo de compra del equipo principal
requerido para el proceso, siendo los otros costos estimados como un factor del
costo del equipo. La exactitud de este tipo de estimados depender de la etapa de
diseo en la que se hace los estimados, y de la fiabilidad de los datos disponibles
sobre costo de equipo. En las etapas posteriores del proyecto de diseo cuando se
dispone de especificaciones detalladas del equipo, y se obtienen las cotizaciones,
puede hacerse una estimacin ms precisa del costo de capital para el proyecto.
3.9.1

Factores de Lang

El mtodo factorial para la estimacin de costos es atribuido a Lang (1948).

El capital fijo para el proyecto es dado como una funcin del costo total de
equipo mediante la ecuacin:
Cf = fL Ce

(3.3)

Donde Cf = costo de capital fijo

Ce = costo de compra del equipo principal: tanques de almacenamiento,
reactores, columnas, intercambiadores de calor, etc.
fL = el factor de Lang, el cual depende del tipo de proceso
fL = 3,1 para plantas procesando predominantemente slidos
fL = 4,7 para plantas procesando predominantemente fluidos
fL = 3,6 para plantas procesando mezcla slido - fluido
La Ec. (3.3) puede usarse para hacer estimados rpidos de costo de capital
en las primeras etapas de diseo de un proyecto, cuando se tiene un diagrama de
flujo preliminar y dimensionado en forma aproximada los principales equipos.
3.9.2

Estimados factoriales detallados

Para tener estimaciones ms precisas, los factores de costos que son

comprendidos en los factores de Langson considerados individualmente. Los
tem de los costos directos que se dan en la construccin de una planta, en
adicin al costo de equipo y cuyos componentes se dan en la Tabla 3-1 son:
1. Instalacin del equipo, incluyendo elevacin y trabajos estructurales menores
2. Costo de aislamiento
3. Instrumentacin y control
4. Tubera
5. Instalaciones elctricas incluyendo potencia y alumbrado
6. Edificios incluyendo servicios
7. Mejora del terreno
8. Servicios auxiliares
9. Terreno
10. Ingeniera y supervisin
11. Gastos de construccin
12. Pago a contratistas
13. Imprevistos
14. Costos de arranque
La contribucin de cada uno de estos tem al costo total de capital se calcula
multiplicando el costo total de compra del equipo por un factor aproximado.
Valores promedio de estos factores han sido determinados para plantas qumicas,
y estos valores son presentados en la Tabla 3-7. estos pueden ser usados para
hacer estimados aproximados del costo de capital usando costos de equipo
publicados en la literatura.
Tabla 3-7 factores para estimar costos tomando como base el costo del
equipo

Porcentaje del costo de equipo

tem
Proceso slido

Slido - fluido

Fluido

Costos Directos
Costo de equipo

100

100

100

Costo de instalacin

45

39

47

Instrumentacin y control

13

18

Tubera (instalada)

16

31

66

Instalaciones elctricas

10

10

11

Edificios (incluyendo servicios)

25

29

18

Mejora del terreno

13

10

10

Servicios auxiliares

40

55

70

Terreno

264

293

346

32

33

Total de costos directos

Costos indirectos
Ingeniera y supervisin

33

Gastos de construccin
Total de costos directos e indirectos

39

34

41

336

359

420

17

18

21

34

36

42

387

413

483

68

74

86

455

487

569

Honorarios de contratistas (alrededor del 5 % de

costos directos e indirectos)

Imprevistos (cerca del 10 % de costos directos e

indirectos)

Inversin de capital fijo

Capital de trabajo (alrededor del 15 % de la

inversin total de capital)

Inversin total de capital

3.9.3 Uso de UNTSIM

El simulador de procesos UNTSIM dispone de una rutina para determinar
la Inversin aproximada en base al costo inicial del equipo y de acuerdo al tipo
de proceso.
Ejemplo. Para un proceso con un costo de equipo de $3000, para un proceso
fluido, se tiene lo siguiente:
Copyright 2005 UNT
MSc. Luis Moncada
All rights reserved
Este programa ESTIMA la Inversion inicial para un proyecto
de acuerdo al tipo de proceso involucrado tomando como

base el costo de equipo

Ingresar el costo total del equipo: 3000
Seleccionar de acuerdo al tipo de proceso
Proceso slido (1), Slido-fluido(2), Fluido(3): 3
COSTOS DIRECTOS
Costo de equipo:
3000
Costo de Instalacin:
1410
Instrumentacin y control:
540
Tubera (instalada):
1980
Instalaciones elctricas:
330
Edificios (incluyendo servicios): 540
Mejora del terreno:
300
Servicios auxiliares:
2100
Terreno :
180
TOTAL DE COSTOS DIRECTOS:

10380

COSTOS INDIRECTOS
Ingeniera y supervisin:
Gastos de construccin:

990
1230

TOTAL DE COSTOS DIRECTOS E INDIRECTOS:

Honorarios de contratistas :
Imprevistos:
INVERSIN DE CAPITAL FIJO:
Capital de trabajo :
INVERSIN TOTAL DE CAPITAL:
>>

3.10

12600

630
1260
14490
2557.06
17047.1

ESTIMACIN DEL COSTO TOTAL DE PRODUCTO

La determinacin del capital total necesario, es solamente una parte de un

estimado de costos completo. Otra parte igualmente importante es la
determinacin del costo de operacin de la planta y el costo de produccin. Estos
costos pueden ser agrupados bajo el nombre general de costo total del producto.
Este costo puede dividirse en dos categoras costos de manufactura y ventas
generales. Los costos de manufactura son conocidos tambin como costos de
produccin o de operacin. Posterior subdivisin de los costos de manufactura
depende de la interpretacin de costos directos e indirectos.
Es importante una determinacin exacta de los costos de produccin. La
forma tabular es muy usada en la estimacin del costo total de producto y
constituye una gran ayuda hacer una lista de todos los tem para evitar omisiones.
La tabla 3-8 proporciona una lista tentativa tpica de los costos involucrados en
operaciones de procesos qumicos.

Tabla 3-8 Costos incluidos en el costo total de producto en un proceso

qumico

Los costos de produccin son calculados sobre una de las tres bases: base diaria, por
unidad de producto, o base anual. La base anual, es probablemente la mejor eleccin para
estimar el costo total de produccin debido a que:

1. El efecto de variacin ocasional es disminuido

2. Se consideran los factores de operacin del equipo
3. Permite mayor rapidez en el calculo de los costos de operacin a menos
de la capacidad total
4. Proporciona un medio conveniente para considerar grandes lotes de
venta que se pueden dar de manera no muy frecuente.
La mejor fuente de informacin para usarla en los estimados del costo total de
produccin son los datos de proyectos similares.
La Tabla 3-9 resume los estimados para prediseo para el costo total de
producto. Los porcentajes indicados, dan rangos encontrados en plantas qumicas
tpicas.
Tabla 3-9 Estimacin del costo total de produccin

I. Costos de manufactura = costos directos de produccin + cargas fijas + gastos de planta

A. Costos directos de produccin (alrededor del 60 % del costo total de
producto)
1. Materias primas (10 50% del costo total de producto)
2. Mano de obra (10 20% del costo total de producto)
3. Supervisin (10 25% del costo de mano de obra)
4. Servicios (10 20% del costo total de producto)
5. Mantenimiento y reparacin (2 10% de la inversin de capital fijo)
6. Suministros de operacin (10 20% del costo de mantenimiento y
reparacin, o 0,5 1% de la inversin de capital fijo)
7. Cargas de laboratorio (10 50% del costo de mano de obra)

8. Patentes y royalties (0 6% del costo total de producto)

B. Cargas fijas (10 20% del costo total de producto)
1. Depreciacin (depende del periodo de vida, valor de salvamento, y
mtodo de clculo alrededor del 10% de la inversin de capital fijo para
maquinaria y equipo y 2 3% del costo de edificios para los edificios)
2. Impuestos locales (1 4% de la inversin de capital fijo)
3. Seguro (0,4 1% de la inversin de capital fijo)
4. Alquileres (8 12% del valor del terreno y edificios)
C. Gastos de planta (50 70% del costo de mano de obra, supervisin y
mantenimiento, o 3 15% del costo total del producto)
II. Gastos generales = Costos administrativos + costos de distribucin y venta
+ costos de
desarrollo e investigacin
A. Costos administrativos (alrededor del 15% de los costos de mano de obra,
supervisin y mantenimiento o 2 6% del costo total del producto
B. Costos de distribucin y venta (2 20% del costo total del producto)
C. Costos de desarrollo e investigacin (5% del costo total del producto)
D. Intereses de financiamiento (0 10% del capital total invertido)
III. Costo total del producto = Costos de manufactura + gastos generales
IV. Impuesto a las utilidades (utilidades brutas = ingresos totales costo total de
producto); depende de las utilidades brutas y de las tasas de impuestos; un rango general es
de 30 60% de las utilidades brutas)

3.11
1.

PROBLEMAS

El costo de compra de un intercambiador de calor (de

cabeza flotante con tubos de acero al carbono) con 10 m 2 de
rea de transferencia fue $1400 en el ao 2000. Cul fue el
costo de compra de un intercambiador similar con 20 m 2 de

rea de transferencia en el 2000, si el exponente de costo vs.

Capacidad es 0.60 para rangos de rea de 10 a 40 m 2? Si el
exponente de costo vs. capacidad para este tipo de
intercambiadores es 0,81 para rangos de rea desde 40 a 200
m2, cual habra sido el costo de un intercambiador con 100
m2 de rea en el 2000?.
2.

El costo de compra e instalacin de algunos equipos es dado

como una funcin del peso en lugar de la capacidad. Un
ejemplo son los costos de instalacin para tanques grandes.
El costo en el 2000 para un tanque de aluminio instalado,
pesando 50 000 Kg. fue $188 000. para un rango de tamao
de 100 000 a 500 000 Kg. el exponente de costo instalado vs.
peso para tanques de aluminio es 0,93. Si se requiere un
tanque de aluminio pesando 350 000 Kg., cual ser la
inversin necesaria de capital?

3.

Que peso de tanque de acero inoxidable instalado podra

haberse obtenido para la misma inversin de capital en el
problema previo? En el 2000, el costo para un tanque
instalado de acero inoxidable pesando 150 000 Kg. fue $410
000. el exponente de costo instalado vs. peso para tanques
de acero inoxidable es 0,88 para tamaos desde 150 000 a
350 000 Kg.

4.

El costo de compra de un tanque de acero inoxidable de

1400 Gal. en el 2000 fue $4300. El tanque es cilndrico con
tapa flotante, y el dimetro es 2 m. La totalidad de superficie
externa del tanque est siendo cubierta con bloques de
magnesia de 5 cm de espesor. Estimar el costo total actual
para el tanque instalado y aislado. En 1995 el costo de
bloques de magnesia fue de $15,00 por m 2, mientras que el
costo de mano de obra para la instalacin del aislamiento fue
$10,00 por m2.

5.

El costo de compra de equipo para una planta de

procesamiento de slidos es $500000> la planta esta siendo

construida como una adicin a una planta existente. Estimar

la inversin total de capital y la inversin fija de capital para
la planta. Que porcentaje y cantidad de la inversin de capital
fijo se debe al costo del terreno y pago a contratistas?
6.

El costo de compra de equipo para una planta la cual

produce pentaeritritol (planta de procesamiento slido-fluido)
es $300 000. La planta es adicin a una planta existente de
formaldehdo. El costo de los edificios ser el 7 por ciento de
los costos directos de la planta. Los dems valores son
cercanos a los valores promedios encontrados para este tipo
de plantas. Sobre la base de este informacin estimar lo
siguiente:
a) Los costos directos totales
b) La inversin de capital fijo
c) La inversin total de capital

7.

La inversin total de capital para una planta qumica es $ 1

milln, y el capital de trabajo es $500 000 si la planta puede
producir un promedio de 8000 Kg. de producto final por da
durante un ao de 365 das. Cul deber ser el precio de
venta en dlares por Kg. de producto para tener un
porcentaje de retorno de 1.0?

8.

La inversin total para una planta qumica convencional es

$1 500 000, y la planta produce 3 millones de Kg. de producto
anualmente. El precio de venta del producto es $0,82 /Kg. el
capital de trabajo asciende a 15 por ciento de la inversin
total de capital. La inversin es realizada con fondos de la
compaa y no se carga inters. Los costos para materias
primas son $0,09 /Kg., mano de obra $0,08 /Kg., auxiliares
$0,05 /Kg., y empaque $0,008 /Kg. Los costos de distribucin
son 5 por ciento del costo total de producto. Estimar lo
siguiente:
a)

Costo de manufactura por kilogramo de producto

b) Costo total de producto por ao

c)

Utilidad por kilogramo de producto antes de los

impuestos

d) Utilidad por kilogramo de producto despus de

impuestos (use la tasa actual de impuestos)
9.

Estimar los costos de manufactura por 50 Kg. de producto

bajo las siguientes condiciones:
Inversin de capital fijo = $2 millones
Produccin anual = 5 millones de Kg. de producto
Costo de materias primas = $0,12 /lb. de producto
Auxiliares
Vapor a 100 psig = 50 Kg. /Kg. de producto
Energa elctrica = 0,8 Kwh. /Kg. de producto
Agua filtrada y blanda = 20 Gal. /Kg. de producto

Mano de obra para operacin = 20 hombres por turno a $8.00

por hora-hombre
La planta opera trescientos das de 24 horas por ao
Los gastos de planta son 50 por ciento de los costos de
mano de obra para operacin.
10. Una compaa tiene costos directos de produccin iguales al
50 por ciento del total de las ventas anuales, gastos fijos y
generales igual a $200 000. Si la administracin propone
incrementar las ventas anuales actuales de $800 000 en 30
por ciento con un incremento del 20 por ciento en las cargas
fijas y gastos generales, Que cantidad de ventas anuales en
dlares se requiere para proporcionar las mismas utilidades
brutas que la operacin actual? Cual ser la utilidad total neta
si la planta expandida se opera a capacidad total con una

tasa de impuestos sobre utilidades de 48 por ciento? Cul

ser el beneficio total para la planta si las ventas totales
permanecen igual a las presentes? Cual ser la utilidad neta
para la planta expandida si las ventas totales anuales
disminuyen a $700 000

CAPITULO 4
EL CONCEPTO DEL VALOR
DEL DINERO EN EL TIEMPO
Existe una gran confusin entre los ingenieros sobre el rol
del inters en la determinacin de costos para una operacin de
manufactura. La confusin es causada por querer aplicar la
definicin clsica de inters. De acuerdo a la definicin clsica,
inters es el dinero retornado al dueo del capital por el uso de
su capital. Esto significa que cualquier beneficio obtenido por el
uso del capital podra ser considerado como inters. Los
economistas modernos raramente toman tal definicin. En
cambio, ellos prefieren sustituir el trmino retorno sobre el
capital o retorno sobre la inversin para el inters clsico.
Los ingenieros definen el inters como la compensacin pagada por el uso
de capital prestado. Esta definicin permite distinguir entre beneficio e inters.
La proporcin a la cual el inters debe pagarse usualmente es fijada en el
tiempo que es prestado el capital.

4.1

LA TASA DE INTERS

En otras palabras, desde el punto de vista de los ingenieros, el inters se

puede definir como: el costo de oportunidad que representa para una persona
el no tener disponible su dinero para gastar en el momento que ste lo desee.
El costo del dinero se establece y se mide por lo tanto mediante la tasa de
inters. La tasa de inters es un porcentaje que peridicamente se aplica y se
aade
a
una
cantidad
determinada.
A
esa
cantidad
la

denominaremos Principal (P). El dinero tiene un valor diferente conforme vaya

pasando el tiempo.

Los principales factores que afectan a ese valor del dinero sern:
1.- La tasa de inters
2.- La tasa inflacionaria
La tasa de inters le agrega valor al dinero conforme pasa el tiempo

La tasa inflacionaria le resta valor al dinero conforma vaya

pasando el tiempo.
La mayora de las transacciones econmicas que realizamos
involucran tasas de inters.
1.- Prstamos bancarios
2.- Inversiones
3.- Compra de maquinaria a crdito
4.- Tarjetas de crdito
Ver los diferentes tipos y valores promedio de interes en el mercado
financiero nacional

4.2
4.2.1

TIPOS DE INTERS
Inters simple

En terminologa econmica, la razn de inters se define como la cantidad

ganada por unidad de principal en una unidad de tiempo. La unidad de tiempo
usualmente es tomada como un ao. Por ejemplo, si $100 es la compensacin
demandada por dar a alguien el uso de $1000 por el periodo de un ao, el
principal (P) ser $1000, y la razn de inters ser 100/1000 = 0,1 o 10 por
ciento / ao.
La forma simple de inters requiere pagar la compensacin a una razn
de inters constante basada solamente sobre el principal original. As, si $1000

fueran prestados por un tiempo total de cuatro aos, a una razn de inters
constante igual a 10 por ciento / ao, el inters simple ganado ser
$1000 x 0,1 x 4 = $400
Si P representa al principal, n al nmero de unidades de tiempo o periodos
de inters, i la razn (o tasa) de inters basada sobre un periodo de inters, la
cantidad de inters simple I durante n periodos de inters es
I=Pin

(4.1)

El principal debe ser eventualmente pagado; entonces, la cantidad

total F de principal ms el inters simple despus de n periodos de inters es
F = P + I = P(1 + i)

4.2.2

(4.2)

Inters Simple Ordinario y Exacto

La unidad de tiempo usada para determinar el nmero de periodos de

inters es usualmente 1 ao, y la razn de inters es expresada sobre una base
anual. Cuando se considera un periodo de inters menor a un ao, el
camino ordinario para determinar el inters simple es asumir que el ao
consiste de 12 meses de 30 das, o 360 das. El mtodo exacto de clculo es
considerar que un ao normal tiene 365 das. De esta manera, si la razn de
inters se expresa sobre la base anual regular y d representa el nmero de das
en un periodo de inters, se aplican las siguientes relaciones:

Comnmente en las practicas comerciales es aceptado el inters

ordinario a menos que exista una razn particular para usar el valor exacto.

4.2.3

Inters compuesto

En el pago de inters simple, no se hace diferencia entre si

el inters es pagado al final de cada unidad de tiempo o despus

del nmero de unidades de tiempo. La misma cantidad total de

dinero es pagada durante una extensin dada de tiempo, no
importa cual mtodo sea usado. Bajo estas condiciones, no hay
incentivo para pagar el inters hasta el final del periodo total de
prstamo.
El inters, como todo capital negociable, tiene un valor en
el tiempo. Si el inters fuese pagado al final de cada unidad de
tiempo, el receptor podra disponer de este dinero para usarlo
para ganar retornos adicionales. El inters compuesto toma en
cuenta este factor estipulando que el inters es pagado
regularmente al final de cada periodo de inters. Si el pago no
se realiza, la cantidad no pagada se adiciona al principal
(capitalizacin), y el inters es cargado sobre el nuevo principal
durante la siguiente unidad de tiempo. As, un prstamo inicial
de $1000 a una tasa de inters anual de 10 por ciento requiere
pagos de $100 como inters al final del primer ao. Si no se
hace este pago, el inters para el segundo ao ser ($1000 +
$100)(0,10) = $110 y la cantidad compuesta total a pagar
despus de 2 aos ser
$1000 + $11 + $110 = $1210
La cantidad compuesta a pagar despus de un nmero discreto de periodos
puede determinarse como sigue:

Principal al
inicio del
periodo

Inters ganado durante el periodo (i = tasa

de inters basado en
un periodo)

Cantidad compuesta al final

del periodo

Pi

P + Pi = P(1 + i)

P(1 + i)

P(1 + i)(i)

P(1 + i) + P(1 + i)(i) = P(1 +

I)2

Period
o

P(1 + i)2

P(1 + i)2(i)

P(1 + i)n-1

P(1 + i)n -1(i)

P(1 + i)2 + P(1 + I)2(i) = P(1 +

I)3

P(1 + i)n

Luego, la cantidad total de principal ms el inters compuesto pagado

despus de n periodos de inters y designado como F es
F = P(1 + i)n

(4.5)

El trmino (1 + i)n es comnmente denominado como factor discreto de pago

compuesto
4.3

TASAS DE INTERS EFECTIVO Y NOMINAL

En practica industrial comn, la extensin del periodo discreto de inters

se asume a ser 1 ao y la tasa fija de inters se basa sobre 1 ao. Sin embargo,
existen casos cuando se emplean otras unidades de tiempo. An cuando el
periodo de Inters no sea un ao, la tasa de inters es a menudo expresada
sobre una base anual. Considerar un ejemplo en el cual la tasa de inters es 3
por ciento por periodo y el inters es computado en periodos de medio ao.
Una tasa de este tipo podra referirse como 6 por ciento capitalizado
semianualmente. La tasa de inters establecida en esta forma es
conocida tasa nominal de inters. La cantidad anual retornada sobre el
principal debera no ser exactamente 6 por ciento pero debera ser algo mayor
debido al efecto de la capitalizacin al final del periodo semianual.
Es preferible expresar la tasa exacta de inters basada en el principal
original y la unidad de tiempo conveniente de 1 ao. Una tasa de este tipo es
conocida como tasa efectiva de inters. En la prctica comn de ingeniera,
usualmente es preferible tratar con tasas efectivas de inters antes que con
tasas nominales de inters. El nico instante en que las tasas de inters
nominal y efectiva son iguales es cuando el inters es capitalizado anualmente
Las tasas de inters nominal deben siempre incluir una declaracin
calificativa indicando el periodo de capitalizacin. Por ejemplo, usando la base
comn anual, $100 invertido a una tasa de inters nominal de 20 por ciento
capitalizado anualmente habra una cantidad de $120,00 despus de 1 ao; si
la capitalizacin es semianualmente, la cantidad sera $121,00; y si la
capitalizacin es continua la cantidad sera $122,14. Las tasas efectivas de

inters correspondientes son 20 por ciento, 21 por ciento, y 22,14 por ciento,
respectivamente.
Si la tasa de inters nominal es dada, es posible determinar la tasa
efectiva de inters de acuerdo a la Ec. (4.5)
F = P(1 + i)n

(4.5)

En esta ecuacin, F representa la cantidad total de principal ms el inters

pagado despus de n periodos a la tasa peridica de inters i.
Si estaramos hablando de tasas de inters del siguiente tipo: r %
capitalizable peridicamente, la tasa de inters efectiva es la que realmente se
esta aplicando, ya que incluye la capitalizacin de los intereses en cada
periodo y se calcula de:

donde ie = tasa efectiva de inters que se calcular en cada periodo de inters

r = representa la tasa de inters nominal por ao
M = representa la frecuencia de capitalizacin o el No. De periodos de
inters por
ao
r/M = representa la tasa de inters por subperiodo
Cuando M = 1 se tiene el caso especial de una capitalizacin anual, y en
este caso:
ie = r, y aqu la tasa efectiva sera exactamente igual a la tasa nominal.
Luego la cantidad F despus de un ao, usando el inters efectivo ser:

Generalizando el concepto de tasa efectiva de inters para cualquier periodo

de tiempo se obtiene lo siguiente:

i = representa la tasa efectiva de inters que se calculara en cada periodo

de inters
C = representa el numero de periodos de inters por periodo de pago
K = representa el nmero de periodos de pago por ao
r/K = representa la tasa de inters nominal por periodo de pago
De la ecuacin anterior se advierte que M = CK.
Ejemplo 4.1 Aplicaciones de los diferentes tipos de inters
Se deseaba pedir prestado $1000 para cumplir con una obligacin
financiera. Este dinero puede ser prestado de una agencia de prstamo a un
inters mensual de 2 por ciento. Determinar lo siguiente:
a)

La cantidad total de principal adems del inters simple por pagar

despus de 2 aos si no se hacen pagos intermedios.

b) La cantidad total de principal adems del pago de inters compuesto

despus de 2 aos si no se hacen pagos intermedios.
c)

La tasa de inters nominal cuando el inters es capitalizado

mensualmente

d) La tasa efectiva de inters cuando el inters es capitalizado

mensualmente.

Solucin
a)

Extensin de un periodo de inters = 1 mes

Nmero de periodos de inters en 2 aos = 24
Para inters simple, la cantidad total a pagar despus de n periodos a una
tasa de inters por periodo i es
F = P(1 + in)

(4.2)

P = principal inicial = $1000

i = 0,02 sobre una base mensual

n = 24 periodos de inters en 2 aos

F = $1000(1 + 0,02 x 24) = $1480

Usando el simulador UNTSIM: Otros clculos - Ingeniera Economica - Valor

futuro de un valor presente

ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR FUTURO DE UN VALOR

PRESENTE EN BASE A UN INTERS NOMINAL O POR PERIODO
Ingresar el valor presente: 1000
Ingresar tasa de inters ( fraccin): .02
Ingresar numero de periodos : 24
El inters es nominal (0) o por periodo (1): 1
El inters es Simple (0) o Compuesto (1): 0
El valor futuro de = 1000
a un inters por periodo de= 2 por ciento
despus de= 24 periodos
es = 1480

b)

Para inters compuesto, la cantidad total a pagar despus de n periodos a

una tasa de inters por periodo i es
F = P(1 + i)n
F = $1000(1 + 0,02)24 = $1608
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PRESENTE EN BASE A UN INTERS NOMINAL O POR PERIODO
Ingresar el valor presente: 1000
Ingresar tasa de inters ( fraccin): .02
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El inters es nominal (0) o por periodo (1): 1
El inters es Simple (0) o Compuesto (1): 1
El valor futuro de = 1000
a un inters por periodo de= 2 por ciento
despus de= 24 periodos
es = 1608.44

c)

Tasa nominal de inters = 2 x 12 = 24 % por ao capitalizado

mensualmente

(4.5)

d)

Nmero de periodos de inters por ao = M = 12

Tasa nominal de inters = r = 0,24
Tasa efectiva de inters:

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ESTE PROGRAMA CALCULA LA TASA DE INTERS EFECTIVO
Ingrese los datos que se le solicita correctamente
Inters nominal (fraccin): 0.24
Periodos de capitalizacin/ao: 12
La tasa efectiva de inters anual es = 26.8242 por ciento

4.4

INTERES CONTINUO

Debido a la alta competitividad que existe en el mercado financiero, cada

da se ofrecen periodos de capitalizacin ms frecuentes, tal como
mensualmente, semanalmente o diariamente; siendo el caso extremo cuando
el intervalo de tiempo entre los periodos de capitalizacin es
infinitesimalmente pequeo de tal manera que el inters es capitalizado
continuamente por lo que se tiene el concepto de capitalizacin continua.
De la Ec. (4.7), r representa el inters nominal y M los periodos de
capitalizacin por ao. Si el inters es capitalizado continuamente, M se
aproxima al infinito, y la Ec. (4.7) para n aos puede escribirse como:

La definicin fundamental para la base de los logaritmos naturales (e =

2,71828) es:

Luego con inters continuo capitalizado a una tasa nominal de inters

anual de r, la cantidad F sobre un principal inicial P computado a n aos es:
F = Per n
(4.11)
De manera similar, de la Ec. (4.6), la tasa efectiva anual de inters ie, la
cual es la tasa convencional de inters que la mayora de ejecutivos usan, es
expresada en trminos de la tasa nominal de inters r capitalizada
continuamente como

r = ln
(ie +1)
(4.13)
Luego
er n = (1 + ie)n
(4.14)
y
F = Per n = P(1 + ie)n
(4.15)
Si consideramos los periodos de pago K (en caso de que los periodos de
pago no sean anuales), se tiene:

Como se puede ver las transacciones en la vida real son mas complicadas
a lo que se vio anteriormente. El concepto de tasa efectiva de inters es que se
pueden tener periodos de capitalizacin ms frecuentes a un ao, como por
ejemplo:
a. Semestralmente

b. Bimestralmente
c. Mensualmente
d. Semanalmente
e. Diariamente
Una complicacin adicional sera el que los periodos de capitalizacin y
los periodos de pago no coincidieran, esto es, ahora se tendra que especificar
dos situaciones para los clculos:
1. Cuando los periodos de pago y los periodos de capitalizacin coinciden
2. Cuando los periodos de pago y los periodos de capitalizacin no
coinciden.
Para esta ltima situacin tambin debemos tener en cuenta dos
situaciones ms
a)

Cuando los periodos de capitalizacin son ms frecuentes que los

periodos de pago

b)

Cuando los periodos de capitalizacin son menos frecuentes que los

periodos de pago

Algoritmo de solucin para el caso 1:

1. Identificar el nmero de periodos de capitalizacin por ao: M
2. Calcular la tasa efectiva de inters: i = r/M
3. Determinar el nmero total de periodos de pago: N = M (nmero de
aos)
4. Resolver el problema de acuerdo al esquema que presente

Algoritmo de solucin para el caso 2:

1. Identificar el nmero de periodos de capitalizacin por ao: M
2. Identificar el nmero de periodos de pago por ao: K
3. Identificar el nmero de periodos de capitalizacin por periodo de
pago: C
4. Calcular la tasa efectiva de inters; clculo discreto:
Clculo discreto: i = [1 + r/(CK)]C 1

Clculo continuo: i =
5.

Determinar el nmero total de periodos de pago: N = K (nmero de

aos)
6. Resolver el problema de acuerdo al esquema que presente

Ejemplo 4.2 Clculos con inters continuo

Para el caso de una tasa de inters nominal anual de 20 por ciento
determine:
a)

La cantidad total que podra acumular la cantidad principal inicial de un

dlar despus de un ao de 365 das con capitalizacin diaria

b)

La cantidad total que podra acumular la cantidad principal inicial de un

dlar despus de un ao con capitalizacin continua

c)

La tasa de inters efectiva anual si la capitalizacin es continua

Solucin

a) Usando la Ec. (4.7), P = $1,0 r = 0,20

M = 365

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ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR FUTURO DE UN VALOR
PRESENTE EN BASE A UN INTERS NOMINAL O POR PERIODO
Ingresar el valor presente: 1
Ingresar tasa de inters ( fraccin): 0.2
Ingresar numero de periodos de inters: 365
El inters es nominal (0) o por periodo (1): 0
Los periodos son
Menores a un ao(0) Iguales a un ao(1) Mayores a un ao(2): 0
Ingresar numero de periodos por ao: 365
El valor futuro de = 1
a un inters nominal anual de= 20 por ciento

despus de= 365 periodos

es = 1.22134

b) Usando Ec.(4.11)

F = Pern = (1,0)(e)(0,20)(1) = $1,2214

c) Usando Ec. (4.12)
ie = er 1 = 1,2214 1 = 0,2214 o 24%
Ejemplo 4.3 Representacin grafica de las cantidades capitalizadas
Representar grficamente la cantidad acumulada en el tiempo cuando
$100 es invertido inicialmente a una tasa nominal de inters de 20 por ciento
capitalizado continuamente. Tomar un periodo de 0 a 20 aos. Para
comparacin, mostrar sobre la grfica el resultado con una tasa de inters
simple de 20 por ciento y un inters efectivo anual de 20 por ciento,
Solucin
Las Ecuaciones a usar son:
Con inters simple: F = P(1 + in)
Con inters efectivo: F = P(1 + ie)n
Con capitalizacin continua: F = Pern
Haciendo un programa en Matlab al que denominaremos inters.m

Se obtiene la siguiente grfica

Fig. 4-1 Representacin de diferentes tipos de inters

4.5

FLUJOS DE EFECTIVO Y SU REPRESENTACIN GRFICA Y

TABULAR

Los flujos de efectivo pueden ser positivos (Ingresos) y negativos

(Egresos) y a la diferencia de estos le denominaremos Flujo de
efectivo neto (FEN); con lo cual:
FEN = Ingresos Egresos
Los flujos de efectivo se pueden representar de dos maneras:
4.5.1

Representacin Tabular

4.5.2 Representacin grfica

La representacin grfica a saber puede ser:

1. Simple (pago nico).- Es con frecuencia necesario determinar la cantidad de

dinero la cual debe estar disponible en el presente en razn a tener una cierta
cantidad acumulada en algn tiempo definido en el futuro. Debido al elemento de
tiempo involucrado, debe considerarse el inters. De esta manera, el valor
presente P de una cantidad futura F es el presente principal que debe depositarse
a una tasa de inters dada para dar la cantidad F.

En la Ec. (4.5), F representa la cantidad disponible despus de un periodo de

inters n si el principal inicial es P y la tasa de inters compuesta es i. Por lo
tanto, el presente puede determinarse rearreglando la Ec (4.5)

De manera similar, para el caso de capitalizacin continua de inters, de la Ec.

(4.11) se tiene,

Algunos tipos de capital estn en forma de depsitos teniendo un valor

indicado a un tiempo futuro. En terminologa de negocios, la diferencia
entre el valor futuro indicado y el valor presente es conocida
como descuento

Ejemplo 4.4 Determinacin del valor presente y

descuento
Un depsito tiene un valor de vencimiento de $1000 y esta pagando
inters capitalizado discretamente a una tasa efectiva anual de 3 por ciento.
Determinar lo siguiente a un tiempo de cuatro aos antes que el depsito
alcance su valor de vencimiento.
a)

Valor presente

b)

Descuento

c)

Tasa efectiva de inters con capitalizacin discreta la cual debe recibirse el

prestamista si el deposito fuese por $700

d)

Repetir la parte (a) para el caso de que el inters nominal del depsito
fuese 3 por ciento capitalizado continuamente.

Solucin
a)

Por la Ec. (4.17), el valor presente = F/(1 + i)n = $1000/(1 = 0,03)4 = $888

b)

Descuento = Valor futuro Valor presente = $1000 $888 = $112

c)

Principal = $700 = F/(1 + i)n = $1000/(1 + i)4

d. De la Ec. (4.18), velor presente = F/er n = $1000/e(0,03)(4) = $869

2.

Serie Uniforme
(esquema
uniforme)
o
anualidad
uniforme.- Una anualidad es una serie de pagos uniformes que ocurren en
intervalos de tiempo iguales. Los pagos de este tipo pueden ser usados
para pagar una deuda, acumular una cantidad deseada de capital. Los
ingenieros a menudo encuentran anualidades en los clculos de
depreciacin, donde la disminucin en el valor del equipo con el tiempo es
considerado por un plan de anualidades.
El tipo comn de anualidad involucra pagos que ocurren al final
de cada periodo de inters. Esto se conoce como anualidad ordinaria.

La expresin [(1 + i)n 1]/[i(1 + i)n] es conocido como factor de serie de

valor presente, mientras que el reciproco [i(1 + i)n]/[i(1 + i)n 1] es con
frecuencia denominado factor de recuperacin del capital.

Para el caso de capitalizacin continua se tiene:

El trmino [(1 + i)n 1]/i es comnmente conocida como factor uniforme

de serie discreta
Para el caso de capitalizacin continua, se tiene:

Ejemplo 4.5 Aplicacin de las anualidades en

determinacin del costo de depreciacin con inters
computado en forma discreta. Una pieza de equipo tiene un
valor inicial instalado de $12 000. Se estima que el periodo de
vida til del equipo ser de 10 aos y el valor de salvamento al
final de los 10 aos ser de $2000. la depreciacin ser
considerada como un costo con cargas iguales cada ao, el
primer pago ser realizado al final del primer periodo. El fondo
de depreciacin se acumular a una tasa de inters anual de 6
por ciento. Al final del periodo de vida, debe acumularse
suficiente capital para compensar la disminucin en el valor del
equipo. Determinar el costo anual de depreciacin bajo estas
condiciones.
(NOTA: Este mtodo para determinar la depreciacin se
basa en una anualidad ordinaria y es conocido como el mtodo
del fondo de depsito)
Solucin
Este problema es un caso tpico de una anualidad ordinaria.
Sobre un periodo de 10 aos, deben hacerse pagos iguales cada
ao a una tasa de inters de 6 por ciento. Despus de 10 aos,
la cantidad de las anualidades debe ser igual al importe total de
la depreciacin.
Cantidad de la anualidad = F
Cantidad total de depreciacin = $12 000 $2000 = $10 000 = F
Pagos iguales por ao = A = costo anual debido a la depreciacin
Nmero de pagos = n = 10
Tasa anual de inters = i = 0,06
De la Ec. (4.22)

Costo anual de depreciacin = $759

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ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR DE PAGOS IGUALES
EQUIVALENTES A UN VALOR FUTURO
Ingrese los datos que se le solicita correctamente
Tasa de interes nominal: .06
Valor Futuro: 10000
Los periodos de pago son
Menores a un ao (0), Anuales (1), Mayores a un ao (2): 1
Numero de Aos: 10
El valor de cada Pago es = 758.679582
AOS = 10.000000

Ejemplo 4.6 Aplicacin de anualidades para determinar el costo de

depreciacin con capitalizacin continua. Repetir el ejemplo 4.5 con una
tasa de inters de 6 por ciento con capitalizacin continua.
Solucin.
Este problema es resuelto exactamente de la misma manera que el Ejemplo
4.5, excepto que debe usarse la Ec. (4.24) para el caso de inters continuo en
lugar de la ecuacin para inters discreto.
Cantidad de la anualidad = F
Cantidad total de depreciacin = $12 000 $2000 = $10 000 = F

Nmero de pagos = n = 10
Inters nominal con capitalizacin continua = r = 0,06
De la Ec. (4.22)

Costo anual de depreciacin = $ 730

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ESTE PROGRAMA EFECTA CLCULOS PARA INTERS CONTINUO
Inters nominal (fraccin): .06
La tasa efectiva de inters anual es= 0.0618365 por ciento
Calcular Valor Futuro (1), Anualidad (2) Presente (3) Ninguno(4): 2
De un valor presente (1) de un valor futuro (2): 2
Valor Futuro: 10000
Aos:10
La anualidad de un valor futuro= 10000
con un inters nominal de= 0.06 por ciento y
capitalizacin continua es= 729.822 por ciento y

Usando UNTSIM para graficar el Diagrama de Flujo de

caja:
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ESTE PROGRAMA GRAFICA EL FLUJO DE CAJA
Ingrese los datos que se le solicita correctamente
Ingrese Aos: [0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10]
Cantidades: [0 -730 -730 -730 -730 -730 -730 -730 -730 -730 (10000-730)]

3. Gradiente lineal

4.

Gradiente Geomtrico (o gradiente porcentual)

5. Sin esquema

4.5.3

Perpetuidades y costos capitalizados

Una perpetuidad es una anualidad en la cual el pago

peridico continua indefinidamente. Este tipo de anualidad es de

particular inters para los ingenieros, ya que en algunos casos

pueden desear el determinar un costo total para una pieza de
equipo u otro activo bajo condiciones en las cuales permitan al
activo ser reemplazado a perpetuidad sin considerar la inflacin
o deflacin.
Considerar el ejemplo en el cual el costo original de cierta
pieza de equipo es $12 000. el periodo de vida til es 10 aos, y
el valor de salvamento al final del periodo de vida til es $2000.
El ingeniero entiende que esta pieza de equipo, o su reemplazo,
estar en uso por un periodo indefinido de tiempo, y ser
necesario suministrar $10 000 cada 10 aos en razn a
reemplazar al equipo. El l desea proporcionar por consiguiente
un fondo de tamao suficiente para que ganara suficiente
inters para pagar por el reemplazo peridico. Si la tasa anual
de inters discreto es 6 por ciento, este fondo. Este fondo
necesitara ser $12 650. A 6 por ciento de inters capitalizado
anualmente, el fondo podra aumentar a ($12650)(1 + 0,06) 10 =
$22 650 despus de 10 aos. Entonces, al trmino de los 10
aos, el equipo puede ser reemplazado por $10 000 y $12650
permanecern en el fondo. Este ciclo puede ahora repetirse
indefinidamente. Si el equipo es a perpetuidad, la cantidad
terica de capital total necesaria debe ser $12 000 para el
equipo adems de $12 650 para el fondo de reemplazo. El
capital total determinado de esta manera se denomina costo
capitalizado. Los ingenieros usan los costos capitalizados
principalmente para evaluar alternativas.
En una perpetuidad, tal como en el ejemplo precedente la
cantidad requerida para el reemplazo debe ganarse como
inters compuesto sobre un periodo de tiempo dado.
Denominando P a la cantidad de principal presente (Ej. el valor
actual) que puede acumular una cantidad F durante n periodos
de inters a una tasa de inters por periodo i. Luego de la Ec.
(4.5),

F = P(1 + i)n
(4.5)
Si ocurre la perpetuidad, la cantidad F acumulada despus
de n periodos menos el costo para el reemplazo debe igualar al
valor presente P. Entonces, si CArepresenta los costos de
reemplazo,
P = F CA

(4.32)

Combinando las Ecs. (4.5) y (4.32),

El costo capitalizado se define como el costo original del equipo

ms el valor presente de la renovacin a perpetuidad.
Designando al costo capitalizado como K y al costo original del
equipo como CV,

Ejemplo 4.7 Determinacin del costo capitalizado

Una nueva pieza de equipo completamente instalado cuesta $12
000 y tendr un valor de salvamento de $2000 al final de su
vida til. Si el periodo de vida til es 10 aos y el inters es
compuesto a 6 por ciento por ao, cual es el costo capitalizado
del equipo?
Solucin
El costo de reemplazo del equipo al final de la vida til
(asumiendo que los costos no cambian) = $12 000 $2000 =
$10 000
Por la Ec. (4.34)

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ESTE PROGRAMA CALCULA EL COSTO CAPITALIZADO DE UN ACTIVO
Nota.- La capitalizacin debe ser anual
Costo inicial del activo: 12000
Costo de reemplazo: 10000
Inters nominal (fraccin): .06
Vida til: 10
El Costo capitalizado es= 24644.7

Ejemplo 4.8 Comparacin de alternativas de inversin usando costos

capitalizados.

Se ha diseado un reactor, el cual tratar lquidos

corrosivos. Si el reactor es fabricado de acero templado, el costo
inicial instalado ser de $5000, y el tiempo de vida til ser de 3
aos. Como el acero inoxidable, es ms resistente a la accin
corrosiva de los lquidos, se ha propuesto el acero inoxidable
como material alternativo al acero templado. El reactor de acero
inoxidable instalado tendr un costo inicial de $15 000. El valor
de salvamento al final de la vida til ser cero para ambos tipos
de reactor, y ambos podrn ser reemplazados a un costo igual al
precio original. Sobre la base de costos capitalizados iguales
para ambos tipos de reactores, cual deber ser el periodo de
vida til para el reactor de acero inoxidable si el dinero es
sometido a un inters de 4 por ciento capitalizado anualmente?
Solucin

Por la Ec.(4.34), el costo capitalizado para el reactor de acero templado es

K = $5000 + $40 000 = $45 030

Por lo tanto, el costo capitalizado para el reactor de acero inoxidable debe
tambin ser $45 030
Para el reactor de acero inoxidable,

Resolviendo algebraicamente para n,

n = 10,4 aos
Por lo tanto, el periodo de vida til del reactor de acero inoxidable deber
ser 10,4 aos.
Si el reactor de acero inoxidable tiene una vida til mayor a 10,4 aos
ser la eleccin recomendada, mientras que el reactor de acero templado ser
el recomendado si el periodo de vida til del reactor de acero inoxidable es
menor que 10,4 aos.
4.6

RELACIONES PARA FLUJO CONTINUO DE DINERO E INTERS

CONTINUO DE IMPORTANCIA PARA ANLISIS DE FACTIBILIDAD

Las relaciones fundamentales que tratan con inters capitalizado

continuamente pueden dividirse en dos categoras generales:
1.

Las que involucran pagos instantneos o sumas individuales, como la

inversin inicial requerida o un pago futuro que debe hacerse a un tiempo
dado

2.

Las que involucran pagos continuos o flujos continuos de

dinero, tales como los costos de construccin distribuidos

uniformemente sobre un periodo regular de construccin o los

ingresos que fluyen continuamente dentro de una operacin
total.
La Ec. (4.12) es un ejemplo tpico de la frmula de una suma individual,
mientras que las Ec. (4.24) es una frmula tpica de flujo continuo de dinero.
Los smbolos F, P, y A representan pagos discretos individuales como valor
futuro, presente principal (o valor presente), y pagos de final de periodo (o de
fin de ao) respectivamente. Una barra sobre el smbolo, tal como
,
o ,
indican que los pagos son realizados continuamente a travs de periodos de
tiempo bajo consideracin. Por ejemplo, considerar el caso donde la
construccin de una planta requiere un flujo continuo de dinero al proyecto por
un ao, con la planta lista para la operacin al final del ao de construccin. El
smbolo
representa la cantidad total de cada cantidad de dinero puesta en el
proyecto sobre la base de un ao con un flujo continuo. Al final del ao, la
cantidad capitalizada de este

es

Si la planta est lista para la operacin despus del tiempo de construccin de

un ao, y el inicio de operaciones es designado como el tiempo cero, el valor
futuro del costo de construccin de la planta despus de n aos con inters
capitalizado continuamente es

4.7

COSTOS EN INVERSIONES DEBIDO AL INTERES

El dinero, o cualquier tipo de capital negociable, tiene un valor en el

tiempo. Cuando un negocio involucra inversin de dinero, se espera recibir un
retorno durante el tiempo que el dinero est comprometido en la inversin. La

cantidad de retorno esperado usualmente esta relacionado al grado de riesgo

de que se pueda perder la inversin total.
Uno de los quehaceres del ingeniero de diseo es determinar el retorno
neto o beneficio el cual puede obtenerse haciendo una inversin. Por lo tanto,
es necesario encontrar el costo total involucrado. Casi siempre el ingeniero en
reconocer el valor del dinero en el tiempo y desprecia los efectos del inters
sobre los costos. De acuerdo a la moderna definicin de inters, se debe incluir
al costo debido al valor de la inversin con el tiempo como inters para la
porcin de capital total invertido que proceda de fuentes externas.

4.7.1

Capital Prestado versus Capital Propio

La pregunta a veces se hace acerca de si el inters sobre el

capital propio puede considerarse como un verdadero costo. La
definicin moderna de inters proporciona una respuesta
definitiva de noa esta pregunta. las decisiones judiciales y
regulaciones de impuesto sobre el ingreso comprueban esta
respuesta.
4.7.2

Efecto del inters en pequeos negocios

En establecimientos de pequeos negocios, es usualmente muy fcil

determinar la fuente exacta de todo el capital. Por lo tanto, el costo de inters
puede obtenerse con poca dificultad. Por ejemplo, suponer que un ingeniero
qumico nuevo tiene $20 000 levantar una pequea planta para producir
anticoagulante de las materias primas disponibles. Para una inversin de
capital de trabajo mas capital fijo de $20 000, el ingeniero qumico determina
que el plan propuesto puede proporcionar un beneficio anual de $8 000 antes
de los impuestos, como la inversin era personal, obviamente el inters podra
no ser incluido como un costo. Si hubiese sido necesario prestar los $20 000
a una tasa anual de inters de 10 por ciento, el inters se habra considerado
como un costo, y el beneficio total habra sido $8 000 (0,10)x($20 000) = $6
000 por ao.

Tabla 4-1 Tasas de inters promedio del mercado (2002)

Sistema Bancario

Tasa
anual %

Por tipo de crdito

Comerci
al

Por tipo de
depsito

Microempres Consum Hipotecari Ahorro

as
o
o

Plazo CTS

Moneda
Nacional

10,83

54,63

47,47

17,48

1,39

5,50 4,08

Moneda
Extranje
ra

8,75

22,51

22,09

10,03

0,59

1,66 2,04

Empresas Financieras
Tasa
anual %

Por tipo de crdito

Comerci
al

Microempres Consum Hipotecari Ahorro Plazo CTS

as
o
o

Moneda
Nacional

--

62,92

47,34

--

6,00

10,2
4

8,0
0

Moneda
Extranje
ra

--

26,97

15,00

12,00

3,00

1,00

4,0
0

* Fuente BCRP

4.7.3

Por tipo de
depsito

Inters efectivo en un Negocio Grande

En el establecimiento de negocios grandes, capital nuevo

puede provenir de la emisin de acciones y compromisos,
prestamos de los bancos o compaas de seguro, de los fondos
de reserva para reemplazo de equipo obsoleto, beneficios
recibidos pero no distribuidos a los accionistas, y otras fuentes.
Por esta razn, a menudo es dificultoso determinar la fuente
exacta de capital nuevo, y la base particular usada para
determinar los costos de inters deberan indicarse cuando se
reporta el resultado de un anlisis de costos.
4.7.4

Fuentes de capital y efectos del impuesto a los ingresos

Una fuente de capital nuevo es los prestamos externos. El

inters sobre tales prestamos usualmente es a una tasa fija, y el
costo anual puede determinarse directamente.
Capital nuevo tambin puede obtenerse de la emisin de obligaciones
(carta fianza), acciones preferenciales, o acciones comunes. El inters sobre las
obligaciones y los dividendos sobre acciones preferenciales deben ser pagados
a tasas fijas. Una tasa de inters relativamente baja es pagada sobre las
obligaciones debido a que el poseedor de las obligaciones tiene la prioridad
sobre las ganancias, mientras que tasas ms altas son pagadas a los
poseedores de acciones preferenciales ya que el accionista tiene una
posibilidad mayor de perder la inversin total. El poseedor de acciones
comunes, acepta todos los riesgos involucrados en tener un negocio, el retorno
sobre las acciones comunes, por lo tanto, no es una tasa fija pero varia
dependiendo del xito de la compaa que emiti la accin. En compensacin
para este riesgo mayor, el retorno sobre acciones comunes puede ser mucho
ms alto que el dado sobre obligaciones o acciones preferenciales.
El efecto del impuesto sobre los ingresos en el costo de capital es muy
importante. En la determinacin del impuesto sobre los ingresos, el inters
sobre prestamos y obligaciones puede considerarse como un costo, mientras
que el retorno sobre las acciones preferenciales y comunes no se incluye como
un costo. Desde que los impuestos del ingreso corporativos pueden sumar a
ms de la mitad de las ganancias brutas, la fuente de capital nuevo puede
tener una considerable influencia sobre los beneficios netos.
Si la tasa de impuesto anual para una compaa es 48 por ciento, cada
dlar gastado en intereses sobre prestamos u obligaciones podra tener un
costo verdadero despus de los impuestos de solamente 52 centavos. De esta

manera, despus de haber tomado en consideracin los impuestos sobre los

ingresos, una obligacin emitida a una tasa anual de inters de 6 por ciento
podra actualmente tener una tasa de inters de solamente 6 x (52/100) = 3,1
por ciento. De otro lado, los dividendos sobre acciones preferenciales deben ser
pagados de los beneficios netos despus de los impuestos. Si las acciones
preferenciales tienen una tasa anual de dividendos de 7 por ciento, la tasa
equivalente antes de los impuestos sera 7 x (100/52) = 13,5 por ciento
A pesar del hecho que puede ser ms barato usar capital prestado en
lugar de otros tipos de capital, es irreal financiar cada empresa nueva usando
capital prestado. Toda corporacin necesita mantener una estructura
balanceada de capital y es por consiguiente indebido ponerse bajo una carga
pesada de deuda
Una comparacin de intereses o tasas de dividendos para diferentes tipos
de capital financiado externamente es presentado en la Tabla 4-2

Tabla 4-2 Costos tpicos para capital financiado

externamente
Tasa de impuesto = 48% de ( ingreso total costos totales)

Fuente de capital

Inters indicado
o tasa de
dividendo, %
anual

Inters actual o
tasa de dividendo
antes de
impuestos, %
anual

Interes actual o
tasa de dividendo
despus de
impuestos, %
anual

Obligaciones

3,1

Bancos u otros
prestamistas

3,6

Acciones
preferenciales

13,5

Acciones
comunes

17,5

4.8

MTODOS PARA INCLUIR EL COSTO DEL CAPITAL EN ANLISIS

ECONMICOS

El costo de capital nuevo obtenido de obligaciones, o

acciones preferenciales puede determinarse directamente a
partir de la tasa de inters o de dividendos establecida, ajustada
por los impuestos. Sin embargo, el costo de capital nuevo
obtenido de la venta de acciones comunes no es tan obvio, y
debe fijarse alguna base para determinar este costo.
Probablemente la mejor base es considerar el punto de vista de
los poseedores de las acciones comunes (accionistas actuales).
Si una accin comn nueva es emitida, su porcentaje de retorno
debe ser por lo menos tanto como el obtenido de las acciones
comunes anteriores; de otro lado, los accionistas actuales
habran recibido un retorno ms bajo despus de la emisin de
la nueva accin. Por lo tanto, desde el punto de vista de los
accionistas actuales, el costo de una nueva accin comn es la
tasa presente de utilidades de la accin comn.
Una mejor fuente de capital nuevo es de capital interno,
incluyendo, principalmente beneficios no distribuidos y fondos
de depreciacin, como esto definitivamente es capital que se
posee, no es necesario considerar el inters como un costo. Sin
embargo, en algunos casos se prefiere asignar un costo a este
tipo de capital, particularmente si debe hacerse la comparacin
de alternativas de inversin. El razonamiento aqu es que el
capital propio podra prestarse fuera o podra ponerse en otra
empresa para dar un retorno definido.
Comnmente son usados dos mtodos para determinar el
costo del capital propio. En el primer mtodo, el capital es
cargado a una baja tasa de inters sobre la asuncin que este
podra ser usado para pagar las deudas contradas fuera o
invertir en prestamos libres de riesgo. El segundo mtodo
demanda pagar un inters sobre el capital propio a una tasa
igual al retorno presente sobre todo el capital de la compaa.

4.8.1

Prcticas en Ingeniera de diseo para Costos de Inters e

Inversiones

Muchos mtodos alternativos son usados por los ingenieros en la

determinacin de costos de inters en el anlisis econmico de un proyecto de
diseo. En diseos preliminares, usualmente es usado uno de los dos mtodos
siguientes:

1.

No se incluyen costos de inters. Esto asume que todo el

capital necesario proviene de capital propio, y cualquier
comparacin de alternativas de inversin debe hacerse sobre
la misma base.

2.

El inters es cargado sobre la inversin total de capital a una tasa de

inters dada. Usualmente se emplean tasas equivalentes a los prestamos
bancarios u obligaciones. Bajo estas condiciones, el beneficio total
representa el incremento sobre el retorno que se habra obtenido si la
compaa hubiese invertido la misma cantidad de dinero en un prstamo
externo a la tasa de inters dada.

A medida que el diseo procede hacia la etapa final, la fuente

actual de capital debe considerarse en detalle, y deben usarse
mtodos ms refinados para determinar el costo de inters.
Cuando el inters se considera como
acerca de si los costos de inters deben ser
la inversin promedio encima de la vida del
discutible, el plan aceptado en la prctica
inversin inicial.

un costo, hay alguna interrogante

basados en la inversin inicial o en
proyecto. Aunque ste es un punto
es basar el costo de inters en la

Debido a los diferentes mtodos usados para tratar el inters como un

costo, debe hacerse una declaracin definida acerca del mtodo particular
empleado en cualquiera anlisis econmico dado. Los costos son
especialmente importantes al hacer comparacin entre las inversiones
alternativas. Estas comparaciones, as como el esquema del costo total, se
simplifica si el papel de inters en el anlisis econmico se define claramente.

4.9

NOMENCLATURA PARA ESTE CAPTULO

A = pagos peridicos uniformes, efectuados durante n periodos en una

anualidad ordinaria, dlares /periodo

= total de todas las anualidades pagadas regularmente durante el

periodo de tiempo, dlares /periodo
a = constante
C = factor de inters compuesto
CA = costo para reemplazo u otro costo, dlares
CV = costo original de equipo u otro activo, dlares
d = numero de das en un periodo, das o derivada
e = base de logaritmos decimales = 2,71828...
F = factor de descuento
g = tasa constante decreciente o gradiente
i = tasa de inters basada en la duracin de un periodo de inters, por
ciento /100
ie = tasa efectiva de inters-tasa exacta de inters basada en un periodo
de inters de un ao, por ciento/100
I = total de inters acumulado durante n periodos de inters, dlares
K = costo capitalizado, dlares
M = nmeros de periodos de inters por ao, o numero de periodos de
capitalizacin
n = nmero de periodos de inters o nmero de unidades de tiempo
nT = nmero de unidades de tiempo necesarias para que el flujo de dinero
sea cero
P = principal o valor presente de capital sobre el cual se paga el inters,
dlares
= principal o valor presente considerando que ocurre regularmente a
travs de los periodos de tiempo, dlares
r = tasa nominal de inters inters aproximado basado en un periodo de
inters de un ao o tasa continua de inters, por ciento/100

F = valor futuro cantidad del principal o valor presente ms el inters

durante n periodos de inters, dlares
= valor futuro que se considera ocurren continuamente durante el
periodo de tiempo, dlares
T = periodo de tiempo, aos

4.10

PROBLEMAS

1.

Cul ser el monto del inters simple sobre $ 75 000 con

una tasa de inters del 24% anual durante medio ao.

2.

Hallar el inters simple sobre $ 200 000 con una tasa de inters del 25%
anual durante 50 das. Expresar las respuestas con inters simple exacto
(365 das) e inters simple ordinario (360 das).

3.

Hallar el inters simple sobre S/.1500 con una tasa de inters del 26%
anual del 10 de marzo del 2001 al 21 de mayo del 2001. (Expresar las
respuestas con clculo exacto y clculo aproximado de tiempo).

4.

Encontrar el valor presente, con una tasa de inters del 3.2% de inters
mensual con vencimiento de 9 meses, para un saldo final de S/.15 000

5.

Qu suma debe ser invertida con una tasa de inters del 3% mensual para
tener S/.100 000 despus de 8 meses.

6.

Cunto produciran $ 125 000 colocados al 32% de inters anual, durante

dos aos, si el cobro de intereses se hace trimestralmente.

7.

A qu tasa de inters anual hay que colocar $ 80 000 para que en 7 meses
se conviertan en $ 121 000.

8.

Durante cunto tiempo estuvo invertido un capital de $ 100 000 para que
con una tasa de inters del 3% mensual produjera $ 87 000 de intereses.

9.

A qu tasa de inters simple estuvo invertido un capital de $ 240 000 para

que en dos aos, 4 meses y 27 das produjera, $ 85 900 de intereses.

10. Cierto capital invertido al 2.5% mensual simple despus de 7 meses se

convirti en $ 88 750. Cules son sus intereses ?

11. Una persona ahorr $ 200 000 con una tasa de inters del 9% trimestral;
el 30 de noviembre de 1995. Cunto habr acumulado el 30 de noviembre
del ao 2005 ?
12. Cul ser el monto proyectado a 10 aos si se ahorran $ 2000 hoy, $
5000 en dos aos y $ 1000 en 4 aos, con una tasa de inters del 26% de
inters anual.
13. Un lder sindical se encuentra discutiendo un pliego de peticiones y est
interesado en averiguar cunto valdr dentro de dos aos el pasaje, ya que
el aumento mensual en el transporte es del 1% mensual y el pasaje cuesta
hoy $ 0,5.
14. Se ha colocado un capital de $ 150 000 al 2% mensual durante 240
meses. Se quiere saber cul ser la cantidad obtenida una vez se termine
dicho tiempo.
15. Durante cunto tiempo estuvo invertido un capital de $ 180 000 para que
al 2% mensual de inters produjera un monto de $ 272 820.
16. Cul ser el total de intereses de un capital de $ 150 000 puesto a una
tasa del 32% anual durante 10 aos.
17. Qu suma se podr acumular en 10 aos invirtiendo ahora $ 400 000 en un
fondo de capitalizacin que paga el 23% los 5 primeros aos y el 24% anual
los ltimos 5 aos.
18. Se quiere saber a que tasa de inters anual estuvo invertido $149 500 para
que en 40 aos se convirtiera en $ 587 351, incluyendo los intereses.
19. Una persona dispone de un capital de $ 300 000 y tiene dos posibilidades
de
invertirlo:
-Puede prestarlo al 7% trimestral simple.
-Puede comprar acciones cuyo valor nominal es de $ 50 cada una y paga
un dividendo de $ 1 mensual.
Se pregunta, cul inversin produce ms renta trimestral ?
20. Una persona necesita hacer un prstamo para invertir en bonos cuyo valor
nominal es de $ 50 cada uno y que le queden $ 13 500 anualmente
despus de pagar los intereses del prstamo, los cuales son del 24% anual.
Se pregunta, si cada bono le produce $ 12,5 anual, de cunto debe ser el
prstamo?

21. Una persona toma un prstamo de $ 200 000, a tres meses, con una tasa
de inters del 2% mensual pagaderos al vencimiento. En el contrato se
estipula que en caso de mora, el deudor debe pagar el 3% mensual sobre el
saldo vencido. Qu suma tendr que pagar si cancela a los cuatro meses ?
22. Si un inversionista deposita hoy $ 200 000, $ 500 000 dentro de tres aos
y $ 700 000 dentro de cinco aos, en cunto tiempo (aos, meses y das)
ascender su inversin total a $ 3 800 000, si la tasa de inters es del
22% ?
23. Cunto dinero estara dispuesto a gastar ahora para evitar gastar $ 500
000 dentro de 7 aos, si la tasa de inters es del 28% anual.
24. Durante cunto tiempo estuvo invertido un capital de $ 220 000 para que
al 21% anual de inters produjera $ 790 894.
25. Por cuanto habr tomado en prstamo una persona que ha pactado una
tasa de inters del 2,25% mensual si acaba de pagar su primera cuota de
inters de $320 000 ?
26. La compaa
en un nuevo
beneficios por
este dinero en

Todo Rico realiz una inversin de $1345 000 hace un ao

proceso de produccin y ha obtenido hasta la fecha
$ 250 000. A que tasa de inters se hubiera debido colocar
una entidad financiera para obtener los mismos beneficios.

27. Si $100 000 son equivalentes a $128 800 con una tasa de inters simple
anual y en tres aos; haciendo la misma inversin con una tasa de inters
compuesto del 28,8% anual, en cuanto tiempo se dar la equivalencia
econmica?
28. Se plantea invertir $100 000 dentro de un ao y $400 000 dentro de tres
aos, para retirar $80 000 en dos aos y $620 000 dentro de cinco aos.
Con cuanto dinero contar al finalizar el dcimo ao si la tasa de inters es
del 25% anual?
29. Se tiene planeado realizar dos inversiones iguales, la primera dentro de
dos aos y la segunda en cinco aos, para retirar $ 30 000 en el 3 ao, $ 65
000 en el sexto ao y $20 000 en el sptimo ao. A cuanto asciende el valor
de las inversiones si la tasa de inters es del 28% anual.
30. Una persona desea acumular $185 000 dentro de diez aos y para el caso
realiza un depsito hoy de $6 500 en una corporacin que reconoce una
tasa de inters del 26.5% anual. Tiene planeado realizar depsitos anuales

durante 4 aos, incrementando el monto de cada depsito en $2 000. Cual

ser el valor del depsito a realizar en el segundo.
31. Una propuesta de modificacin de un proceso productivo requiere de una
inversin de $ 185 000 dentro de tres aos. Que ahorros anuales deben
hacerse para recuperar este gasto en siete aos, con el primer ahorro al
final del ao en curso, si se contempla una tasa de inters del 32% anual.
32. Ud. acude al fondo de prstamos de la empresa en la cual trabaja y
encuentra que tienen un fondo de emergencia cuyo reglamento establece
que los crditos sern a 12 meses y que las cuotas 3, 6, 9 y 12 sern el
doble de las dems. Asimismo, el inters es del 36% anual. La cantidad que
le van a prestar depende de la cuota.
a)
b)

Si le prestan $ 500 000, cules sern las cuotas normales ?

Si sus cuotas normales son $ 10 000, cul sera el valor del prstamo ?

33. Una mquina que cuenta hoy $ 4000 000 puede producir ingresos de
$234 000 anuales. Si se planea vender la mquina dentro de seis aos y
con una tasa de inters del 24% anual, por cuanto debe venderse la
mquina para justificar la inversin?
34. Se ha realizado hoy una inversin que producir beneficios, al final de
cada mes, de $230 000, durante ao y medio, los cuales se depositan en
una cuenta de ahorros que reconoce una tasa de inters del 1,74% mensual
( igual al 23% anual). Se planea realizar un retiro de $ 850 000 al finalizar el
segundo ao y retirar el capital restante en cuatro cuotas anuales iguales,
iniciando al final del ao siguiente. Cual es el valor de estos 4 retiros?
35. Una organizacin que desea comprar una fabrica que cuesta $ 78 000,
puede pagar $15 000 de contado y el resto en doce meses. La financiera
XW acepta 12 cuotas de $5 500 y la financiera XY ofrece financiar al 0,75%
mensual.
a) Cul financiacin debe aceptar ?
b) Qu inters mensual cobra la financiera XW ?
c) Cules seran las cuotas en la financiera XY ?
36. Una persona compr una fbrica en $ 240 000 y acord pagarlo en 36
mensualidades iguales, a una tasa de inters del 3% mensual . Un plan
alternativo de pago consiste en entregar, las mismas cuotas mensuales

durante 2 aos y dos anualidades de $ 42 185 al final del primero y

segundo aos, no pagando las 12 mensualidades finales.
Determinar cul es el mejor plan de pago, 36 mensualidades iguales o 24
mensualidades ms dos mensualidades de $ 42 185 al final de los meses 12
y 24.
37. Un transportista compr un vehculo cuyo valor fue de S/. 18 000, los
cuales pact pagar a la empresa vendedora con una cuota inicial del 20% y
el saldo restante en 48 cuotas mensuales iguales con un inters del 2,5%
mensual.
Despus de haber pagado varias cuotas, el comprador decidi cambiar el
vehculo por otro que costaba S/.25 000, dando el anterior como cuota
inicial, el cual le recibieron por S/.12 000. El saldo restante lo cancelara
continuando con el pago de las cuotas mensuales restantes del primer
carro.
En qu momento, es decir, despus de pagar cul cuota, se realiz el
cambio ? Indicar la fecha calendario, si la negociacin fue realizada en
Marzo 1 de 2001.
38. El esquema de pago de un televisor de $ 450 es de 24 cuotas mensuales
iguales, con el primer pago al final del mes de la compra. Un comprador
cree posible que a los 12 meses pueda pagar, adems de la cuota
calculada, una cantidad de $ 127 y que para saldar la deuda, seguir
pagando la misma cuota mensualmente hasta el final. Este pago adicional,
har que disminuya el nmero de mensualidades.
Calcule en qu fecha calendario se termina de pagar el televisor, si se
adquiri el 1 de abril de 2001 y la tasa de inters que se cobra es del 3%
mensual.
39. Un seor desea comprar un carro deportivo que cuesta hoy S/.32 000.
Para tal fin abre una cuenta de ahorros que reconoce una tasa de inters
del 2,6% mensual y empieza a hacer depsitos desde hoy. Si el valor del
carro se incrementa en un 33% anual, cuanto deber depositar
mensualmente en la cuenta de ahorros para comprar en carro en 5 aos.
40. Usted desea comprar un nuevo computador, para lo cual cuenta con $300,
los cuales entregar como cuota inicial, tomando un prstamo para el resto.
El modelo que usted desea tiene un valor de $2890, pero el esquema de
financiacin exige que se tome un seguro cuyo valor asciende al 1,25% del
valor inicial del equipo, el cual puede pagarse con financiacin, en cuotas
mensuales y debe tomarse en el momento de comprar el computador. A

cuanto ascenderan el valor de las cuotas mensuales para cancelar el

prstamo en 24 meses con una tasa de inters del 3,2% mensual.
41. Se realiza una inversin hoy de $220 000, la cual se espera que produzca
rendimientos anuales por valor de $68 500 durante 6 aos. Cual es la tasa
de rentabilidad del proyecto?
42. Una persona deposita $ 450 000 ahora en una cuenta de ahorros que
reconoce una tasa de inters del 2,4% y se propone retirar $65 000
mensuales, empezando dentro de 8 meses. Por cuanto tiempo se pueden
realizar retiros completos?
43. Encabezado de un peridico local: 30 personas comparten premio de Loto
Lotn. En el se cuenta la historia de 30 trabajadores de una fbrica que
compraron en compaa un boleto del Loto Lotn y ganaron el premio mayor
de $850 342, al cual era necesario descontar el impuesto de ganancia
ocasional del 15%. Uno de los afortunados ganadores decidi colocar su
premio en un CDT a seis meses que le rentaba el 2,1% mensual. Al cabo de
este tiempo tiene planeado iniciar su propia empresa que requiere un
capital inicial de $ 42 000, para lo cual piensa tomar un crdito con una
tasa de inters del 2,2% mensual y por 60 meses. A cuanto ascendern las
cuotas mensuales de ste crdito?
44. Una fbrica compra un aditamento para un equipo que reduce la
produccin defectuosa en un 4,2% lo que representa un ahorro de $1320
000 anuales. Luego de este tiempo el aditamento mejorar la produccin
defectuosa slo en un 1,8% durante otros cinco aos. Al cabo de ste
tiempo el aditamento ser totalmente inservible. Si se requiere un
rentabilidad de la inversin del 30,4% anual, cuanto estara dispuesto a
pagar ahora por el aditamento?
45. Se estima que los costos de operacin y mantenimiento de un puente que
se planea construir sea de S/.1020 400 durante los primeros 12 aos y
aumentarn a S/.2456 000 por los 38 aos restantes de vida til. En los
aos 9 y 13 ser necesario hacer un gasto extra de S/. 4200 000 para
cubrir reparaciones estructurales. Si se espera tener en funcionamiento el
puente en 4 aos, cual es la cantidad de dinero que ser necesario ahorrar
desde ahora y anualmente para cubrir los costos especificados durante la
vida del puente, con una tasa de inters del 22% anual.
46. Se planea pagar un prstamo de $ 200 000 en 36 cuotas mensuales
iguales con una tasa de inters del 3,9% mensual. Luego de transcurridos 8
meses se toma otro prstamo de $82 000 con la misma tasa de inters,
logrando que el banco le unifique y refinancie el primer y segundo

prstamos tal que sean cancelados con 26 pagos mensuales anticipados e

iguales, realizando el primer pago 3 meses despus de recibir el segundo
prstamo. A cuanto ascendern estas cuotas?
47. Se compra un sistema de empaque que cuesta $ 18 500 con el cual se
piensa ahorrar $ 3 500 en el primer ao $ 4 500 en el segundo y $ 6 120
durante los aos siguientes. Cuanto tiempo deber durar este sistema de
empaque para que se pueda lograr una tasa de retorno de la inversin del
28% anual?
48. Se toma un prstamo de S/.16 000 con un banco que cobra una tasa de
inters del 3,07% mensual para ser pagado en cuotas iguales durante 48
meses. Luego de haber amortizado el 47,5% del crdito se negocia con el
banco en pagar el saldo restante en dos cuotas iguales, la primera un mes
despus y la segunda al final del plazo pactado inicialmente. Cual es el
valor de estas dos cuotas?
49. Cuanto deber invertirse hoy en un fondo que producira $ 30 000
trimestrales durante 6 aos, comenzando dentro de tres meses, si se quiere
obtener un 12% nominal anual, capitalizable trimestralmente.
50. Se han pedido prestado $ 100 000 a una tasa del 2,3% efectivo mensual y
se acuerda pagar cada fin de ao, comenzando un ao despus de hacer el
prstamo, de forma que cada pago disminuya en $7 500 cada ao.
Si se desea liquidar totalmente el prstamo en 6 aos, cul ser el pago al
final del ao 6?
51. a) Encontrar la tasa efectiva mensual, bimestral, trimestral y semestral,
equivalente a una tasa efectiva anual del 49,35%
b) Es el inters efectivo y no el inters nominal, el que realmente se
desembolsa
cuando se toma un prstamo?
52. Usted desea comprar una casa cuyo valor es de $ 60 000, pero al reunir
sus ahorros, cesantas y prstamos de familiares, slo tiene $ 30 000. Esto
lo obliga a recurrir a una corporacin de ahorro y vivienda para solicitar un
prstamo por $ 30000 a 10 aos y con un inters del 30% efectivo anual.
Usted est interesado en evaluar diversos esquemas de pago, para ver cul
se ajusta ms su situacin, y decide estudiar 3 sistemas :
1.

Cuota anual uniforme los 10 aos.

2.

Cuota creciente anualmente en $ 360

3. Cuota creciente anualmente en el 20%

Se pregunta :
a)

Cules seran los esquemas de pago en cada uno de los sistemas ?

b) Cul es el mejor sistema desde el punto de vista econmico y desde el

punto de vista financiero ?
53. Si una persona compra un automvil por $12 000 y debe hacer pagos
mensuales de $ 750 durante 48 meses, encontrar las tasas de inters
anual, nominal capitalizable mensualmente y efectiva para el prstamo.
54. Un equipo viejo produce una cantidad de piezas defectuosas. Se calcula
que durante los siguientes cuatro (4) aos se producirn 12 000 piezas
defectuosas por ao y a partir del quinto ao, stas aumentarn en 1 500
piezas anuales. La empresa propietaria del equipo, usa como referencia una
tasa de inters del 24% anual capitalizable mensualmente y est realizando
un estudio para reemplazar dicha mquina por una nueva para un perodo
de 8 aos.
Si cada pieza defectuosa le cuesta $ 100, cunto estara dispuesto a pagar
en este momento por la mquina nueva que evite totalmente este
problema ?
55. Si una compaa de gaseosas invierte hoy $ 1400000 para mejorar la
eficiencia de un proceso de embotellado, cuanto deber ahorrar
mensualmente en costo de mano de obra para recuperar la inversin en 2
1/2 aos si la tasa de inters es de 12,68% anual capitalizable
mensualmente.
56. Un empresario dedicado a la venta de maquinaria pesada tiene un cliente
potencial para venderle un equipo cuyo precio de lista es de $ 8500 000.
La financiacin de esta operacin se hara por intermedio de una compaa
de financiamiento comercial que exige el 20% de cuota inicial y el saldo
pagadero en 24 cuotas mensuales con un rendimiento esperado del 54,65%
efectivo anual.
El cliente comprador, al analizar la propuesta de financiacin acepta lo
concerniente al monto de la cuota inicial, pero no est de acuerdo con las
cuotas mensuales cuyo valor le parece muy alto, insinuando que un

competidor del empresario puede venderle el mismo equipo con la misma

cuota inicial y 24 cuotas mensuales de $ 412 500
El vendedor le solicita a la financiera reconsiderar las condiciones, a lo cual
sta le responde que es imposible cambiarlas; la nica forma de poder
cobrar al cliente cuotas de $ 412 500 sera si el vendedor concediera un
descuento a su favor para as ajustar su rentabilidad. Se pide:
a)

Cul es el valor de la cuota inicialmente presentada al comprador por la

compaa financiera ?

b) Cul es el valor del descuento que la empresa vendedora debe hacerle

a la financiera para que sta acepte el negocio y financie al comprador ?
57. Se tiene el siguiente plan de financiacin a 10 aos para una maquinaria :
$ 500 de cuota inicial, $ 200 a los 6 aos y $ 100 a los 10 aos. Adems de
lo anterior se deben pagar $ 20 anuales a partir del primer ao y durante
los 10 aos. Si el inters capitalizable anualmente es del 18% semestral :
a)

Encontrar cunto se puede pagar, como mximo, por la maquinaria.

b) Determinar cunto se podr pagar en contados iguales durante los 10

aos.
c)

Determinar la amortizacin al capital de su costo equivalente de

contado que se hace en la octava (8a.) y los intereses correspondientes.

d) Encontrar la magnitud de las cuotas, si se desea pagar el valor de la

maquinaria en 10 cuotas anuales con incrementos de $ 10.
e)

Calcular las 10 cuotas correspondientes, si el

consiste en cuotas crecientes del 10%.

plan de financiacin

58. Qu cantidad deber invertir hoy una persona en una cuenta de ahorros
que paga un inters del 30% capitalizable mensualmente, para poder retirar
la suma de S/.25 000 mensuales durante 3 aos?
59. La seora N. N. deposita S/.100 000 en una cuenta de ahorros que paga
un inters del 28% capitalizable trimestralmente; dentro de tres aos retira
la tercera parte del total acumulado en su cuenta, dos aos ms tarde hace
un depsito igual a la mitad del saldo existente en ese momento y dos aos
despus, retira la totalidad del dinero existente en esa fecha. Hallar el valor
de este ltimo retiro.

60. Cuanto tiempo lleva triplicar un monto de dinero invertido al 42 % anual

capitalizable mensualmente?
61. La produccin de un pozo de petrleo se estima en 600,000 barriles / ao
y aumentar a razn de 20,000 barriles / ao hasta finales del sexto ao, y
a partir de esa fecha la produccin disminuir a razn de 30,000 barriles /
ao durante 10 aos ms. El precio del barril se estima en $ 23 durante los
diez primeros aos y de $ 28 de all en adelante. Para una tasa mnima
requerida de retorno del 33% anual, hallar el valor presente de los futuros
ingresos.
62. Una persona adquiere un crdito de S/. 5 millones para ser cancelados en
cuatro aos con cuotas mensuales y un inters del 34% nominal mensual.
La primera cuota ser de S/. 155 000 y de all en adelante aumentarn las
cuotas en el 1,5% cada mes durante los dos primeros aos. Qu valor
deber tener la cuota No. 25 para que aumentando, de all en adelante
cada mes en S/. 13 000, la deuda quede cancelada en el tiempo estipulado?
63. Una obligacin financiera consta de tres pagars as: S/.100 000 para
dentro de cuatro meses, S/.250 000 para dentro de un ao y S/.300 000
para dentro de quince meses, se debe sustituir por un solo pagar para
dentro de diez meses. Si el inters es del 3% mensual durante el primer ao
y del 2,5% mensual de all en adelante, hallar el valor de este nuevo
pagar.
64. Se desea reunir la suma de S/.500 000 para dentro de un ao y S/. 650
000 para dentro de un ao y medio. Con tal fin, se abre una cuenta de
ahorros donde se depositarn cantidades iguales cada mes, de tal manera
que se puedan tener las sumas deseadas en las fechas correspondientes. Si
la cuenta de ahorros paga el 28% nominal mensual, hallar el valor de las
cuotas.
65. Una familia compra una casa que de contado vale S/.128 600. La adquiere
financiada con una cuota inicial equivalente al 35% del valor de contado y
el resto a 15 aos con cuotas mensuales iguales. El inters de la
financiacin es del 30,12% nominal mensual. La familia puede arrendar
parte de la casa para ayudar a cancelar la cuota mensual. Cunto debe
recibir por concepto de arriendo mensual anticipado, para que colocado
este dinero en una cuenta de ahorros que paga el 27,5% nominal mensual,
la familia slo tenga que aportar al final del mes, el 30% de la cuota de
amortizacin?
66. Una entidad financiera ofrece dos planes de inversin a sus clientes. El
plan A paga un inters del 30% nominal trimestral sin ningn recargo

adicional y el plan B que paga un inters del 32% nominal trimestral pero
descuenta el 3% sobre la inversin inicial; este descuento se hace al final
de cada ao. Si usted tiene $ 1200 para invertir en esta entidad y durante 3
aos, qu plan escogera?
67. Una persona debera cancelar una deuda mediante cuotas mensuales
iguales del S/.1 250 cada una y durante cuatro aos con una tasa de inters
del 36% nominal mensual. Desea sustituir los pagos anteriores por cuotas
mensuales variables que aumenten cada mes en el 2% y durante el mismo
tiempo, pero para este caso la tasa de inters ser del 38% nominal
mensual. Hallar el valor de las cuotas nmero 18 y 47 de esta ltima serie.
68. Un deudor debe cancelar la suma de S/.7 250 dentro de 10 meses, por una
deuda contrada hace 6 meses. El acreedor acepta que hoy se le pague una
cantidad igual al 118% de la suma prestada hace 6 meses y en esta forma
quedan a paz y salvo. Sabiendo que en esta operacin se haba pactado un
inters del 30% nominal trimestral, averiguar si existe equilibrio en esta
operacin, en caso contrario, determinar quin perdi y de cunto es esta
prdida hoy.
69. El director financiero de una empresa debe establecer un fondo para
amortizar las cesantas de un empleado al cabo de veinte aos de trabajo
de ste. El fondo consiste en un depsito el da en que el trabajador inicia
labores y se hace en una institucin bancaria que paga un inters del 33%
anual.
Si las cesantas se liquidan con veinte salarios mensuales iguales a los
devengados en el ltimo ao de trabajo, determinar el depsito que se
debe hacer para un trabajador que empieza devengando un salario
mensual de S/. 28 500 el primer ao, sabiendo que gozar de un
incremento del 24% cada ao?
70. Una institucin financiera capta dinero ofreciendo pagar el 30% nominal
trimestral, pero a su vez descuenta el 1.5% por trimestre anticipado sobre
el total acumulado hasta ese momento, por concepto de seguro de la
inversin. Hallar el total acumulado al cabo de nueve aos, por una
inversin hecha en esa institucin por valor de $ 4 200.
71. Una empresa requiere de la suma de $ 10 000 para ampliar su produccin.
Debido a que no cuenta con esta cantidad de dinero, decide emitir bonos
por este valor y comprometindose a pagar a los beneficiarios un 28%
nominal semestral, pagaderos al final de cada semestre. Los bonos vencen
en siete aos y la empresa debe hacer depsitos trimestrales iguales en
una institucin bancaria para poder cancelar tanto los intereses semestrales

como el valor final de los bonos a los beneficiarios. Esta institucin bancaria
paga un inters del 26,5% nominal mensual durante los dos primeros aos
y del 27,5% nominal mensual de all en adelante. Hallar el valor de los
depsitos trimestrales.
72. Usted es un inversionista que tiene una tasa de oportunidad del 33%
anual y en este momento necesita la suma de $ 15 000, los cuales puede
obtener de una institucin bancaria bajo las siguientes condiciones: tiempo
del crdito de 3 aos, amortizacin del capital en cuotas trimestrales
iguales y tasa de inters del 36% anual, TA, cancelando los intereses al
principio de cada trimestre. Se pide determinar, a cunto le equivale a
usted hoy, lo que le pagar al banco a lo largo de los tres aos.
73. Una compaa minera ha descubierto que sus ingresos anuales por la
explotacin de una mina ha venido decreciendo ao a ao. El ao anterior
recibieron S/.10500,000, este ao recibirn S/.9800,000 y el prximo
esperan recibir S/. 9100,000. En cuantos aos, a partir de este ao los
ingresos sern cero? Cual ser el valor futuro de los ingresos, al final de
ese ao de ingresos nulos, contados a partir de los recibidos el ao
anterior? Se desea saber cual sera la serie uniforme equivalente a los
ingresos, a partir del prximo ao y hasta que los ingresos se acaben. La
tasa de inters es del 11% anual.
74. Una compaa fabricante de medicamentos prev que recibir una serie
de demandas por los efectos colaterales de una nueva droga. Con el fin de
preparar un fondo para atender esas demandas, la compaa espera tener
S/.2 500 000 disponibles dentro de cinco aos. Se tiene planeado reservar
S/. 500 000 el final de este ao y cantidades uniformemente crecientes o
decrecientes en cada uno de los cuatro aos siguientes. Si el fondo donde
se depositan estas reservas produce un 13% anual, en cuanto deben
aumentar o disminuir anualmente las cuotas para alcanzar los S/.2 500 000
al final de los cinco aos? Cual ser el valor de la tercera cuota? Si se
desea que las reservas que se depositan en el fondo de ahorro crezcan o
decrezcan geomtricamente, cual deber ser este valor para obtener al
cabo de los cinco aos los S/. 2 500 000? En el caso de que se pretenda
hacer ahorros anuales iguales, cual ser este valor?
75. Se deposita una cantidad P dada en un fondo que reconoce un inters del
15,47% anual. Cuanto tiempo se tardar en multiplicar por diez la cantidad
depositada inicialmente? Este dinero se utiliza para pagar la compra de un
repuesto efectuada en la mitad del plazo de la inversin. Si se cobra el
22,28% anual de financiacin por el repuesto, el cual ser pagado al
trmino de la inversin, cuanto cost el repuesto al momento de su compra
(en funcin del depsito inicial)?

CAPITULO 5

IMPUESTOS Y SEGUROS
Los gastos correspondientes a impuestos y seguros son
parte importante en la determinacin de la situacin econmica
para cualquier proceso industrial. Debido a que los impuestos
actuales pueden ser una gran porcin de los ingresos, es
esencial que el ingeniero qumico entienda los principios bsicos
y los factores motivo de una contribucin. Los costos de seguros
ordinariamente son solo una parte pequea del desembolso
total involucrado en una operacin industrial; sin embargo, es
necesario un adecuado fondo de seguro antes de llevar a cabo
la operacin sobre una determinada base econmica.
Los impuestos son exigidos para recaudar fondos para satisfacer las
necesidades pblicas de un gobierno, mientras los seguros son requeridos para
la proteccin contra ciertos tipos de emergencias u ocurrencias catastrficas..
las tasas de impuestos y de seguros pueden variar considerablemente para los
negocios con referencia a las tasas para personas naturales. La informacin
presentada en este captulo generalmente se aplica al establecimiento de
grandes negocios.

5.1

TIPOS DE IMPUESTOS

Los impuestos pueden clasificarse en tres tipos: (1)

impuesto a la propiedad (patrimonio), (2) impuesto a la renta, y
(3) impuesto a los ingresos
5.1.1

Impuesto a la propiedad

Los impuestos a la propiedad se dan tanto por el estado en

el impuesto sobre los activos, as como por los gobiernos locales
(municipios) en el impuesto sobre los predios. Tambin podemos
considerar en este rubro todos los dems pagos que se deben

hacer por el hecho de ubicar el negocio en un determinado lugar

y varan de acuerdo a la poltica de los gobiernos central y local
sobre el particular
5.1.2
a)

Impuesto a la renta

Rgimen nico simplificado (RUS)

Es un Rgimen tributario sencillo dirigido a las personas

naturales o sucesiones indivisas que generan rentas de tercera
categora por la venta de bienes o prestacin de servicios a
consumidores finales, el cual sustituye al IGV (incluyendo al
Impuesto de Promocin Municipal) y al Impuesto a la Renta .
Quines pueden incorporarse?
Las personas naturales y sucesiones indivisas con negocio, domiciliadas
en el pas, que vendan bienes o presten servicios que generen rentas de
tercera categora, siempre que sus ingresos brutos no superen en promedio los
18,000 soles mensuales.

Adicionalmente, para estar comprendidos dentro de este

rgimen las personas naturales y sucesiones indivisas, con
excepcin de los pequeos productores agrarios dedicados a
la actividad agropecuaria, pescadores artesanales para el
consumo directo, extractores de madera y de productos
silvestres, debern cumplir con los siguientes requisitos
Que la actividad se desarrolle en un slo establecimiento o puesto
comercial
Que el nmero de trabajadores a su cargo no exceda de 4 por turno,
excluyendo en el cmputo al dueo de la empresa unipersonal

Desarrollen sus actividades en un establecimiento cuya

superficie no exceda de 100 (cien) metros cuadrados, salvo que
se demuestre que el tipo de actividad que se realiza requiere de
un rea mayor.
Tambin podrn acogerse a este rgimen las personas naturales no
profesionales que nicamente perciban rentas de cuarta categora por el
ejercicio individual de cualquier oficio.
Los sujetos del presente Rgimen, abonarn una Cuota Mensual cuyo importe
se determinar aplicando la tabla siguiente:

TABLA DE CATEGORIAS

CATEGORIA

Ingreso
Mensual Hasta

Impuesto
Bruto

Monto Mximo
a deducir

Cuota
Mensual

S/. 2200

S/.

80

S/. 60

S/. 20

S/. 4600

S/. 255

S/. 205

S/. 50

S/. 7000

S/. 560

S/. 450

S/.110

S/. 8600

S/. 910

S/. 740

S/.170

S/. 9700

S/.1190

S/. 950

S/.240

S/.12000

S/.1520

S/.1200

S/.320

S/.15000

S/.2040

S/.1630

S/.410

S/.18000

S/.2700

S/.2160

S/.540

b)

Rgimen general

Qu es el Rgimen General del Impuesto a la Renta?

Es un rgimen tributario que comprende a aquellas personas

naturales y jurdicas que generan rentas de tercera categora
(aquellas provenientes del capital, trabajo, o de la aplicacin
conjunta de ambos factores).
El clculo de sus impuestos se realizar de acuerdo con lo siguiente :
IGV : 18% de las ventas mensuales con derecho a deducir Crdito Fiscal.
RENTA : 30% de la utilidad del ejercicio.
En cuanto al Impuesto a la Renta, deber realizar pagos a cuenta
mensuales de acuerdo con alguno de los siguientes sistemas de clculo:
-

Sistema A) : Mtodo del Coeficiente sobre los Ingresos Netos mensuales

Sistema B) : Mtodo del 2% de los Ingresos Netos mensuales

Asimismo, deber presentar su Declaracin Jurada Anual del

Impuesto a la Renta determinando la utilidad o prdida del ejercicio. De haber
utilidad, deber efectuar el pago de regularizacin, deduciendo del impuesto
calculado (30% de la utilidad) los pagos a cuenta que hubiere realizado durante
el ejercicio.
De tener trabajadores a su cargo, tambin deber pagar el Impuesto
Extraordinario de Solidaridad (antes FONAVI): 5% de la remuneracin del
trabajador.
De ser el caso, deber cumplir con efectuar las retenciones
correspondientes a las rentas que abone por Segunda, Cuarta y Quinta
Categora, as como las correspondientes a contribuyentes No Domiciliados.
Cules con los mtodos para el clculo de los pagos a cuenta del
Rgimen General?

Para el clculo de los pagos a cuenta existen dos (2) sistemas o mtodos:
el mtodo de coeficientes y el mtodo del 2% de los ingresos netos. Estos
sistemasno son optativos sino que cada contribuyente debe determinar cual le
corresponde aplicar de acuerdo con los supuestos que establece la Ley del
Impuesto a la Renta.

Mtodo del Coeficiente:

Se determina aplicando
devengados en el mes.

un

coeficiente

sobre

los

ingresos

netos

Dicho coeficiente se obtiene dividiendo el impuesto calculado (30% de la

Renta Neta Imponible anual) entre los ingresos netos del ejercicio anterior
(ingresos gravables luego de deducir las devoluciones, bonificaciones,
descuentos, etc.), redondeando el resultado a cuatro decimales.
Slo pueden acogerse a este mtodo quienes hayan obtenido impuesto
calculado en el ejercicio anterior, y no los que hubieran obtenido prdidas.
Para el clculo de los pagos de Enero y Febrero se toma como base el
impuesto calculado y los ingresos netos del ejercicio precedente al anterior.

Mtodo del Porcentaje del 2%:

Se determina aplicando el 2% sobre los ingresos netos obtenidos durante
el mes.
Slo pueden acogerse a este mtodo aquellos contribuyentes que inicien
sus actividades durante el ejercicio o que no hubiesen obtenido renta
imponible en el ejercicio anterior.
Este porcentaje puede ser variado segn el balance acumulado al 31 de
enero o al 30 de junio.

c)

Rgimen especial del impuesto a la renta (RER)

Es un rgimen dirigido a los pequeos comerciantes y

productores que facilita y simplifica el pago del Impuesto a la

Renta. Sin embargo, no exime del pago del Impuesto General a

las Ventas (IGV).
Requisitos para acogerse
1. Ser persona natural, sociedad conyugal, sucesiones
indivisas o personas jurdicas domiciliadas en el pas que
obtengan rentas de Tercera Categora, provenientes de:
- La venta de bienes que adquieran, produzcan o manufacturen; as como la de
aquellos recursos naturales que extraigan, incluidos la cra y el cultivo.
- La fabricacin de bienes por encargo.
Ejemplo: empresas dedicadas a la pequea minera, confeccin de tejidos,
venta de repuestos, etc.

2. Que sus ingresos netos en el ejercicio anterior no hayan

superado los S/.216,000 anuales. Si las actividades se iniciaron
en el transcurso del ejercicio anterior deber determinar el
promedio mensual de los ingresos que hubiera obtenido desde
la fecha en que inici actividades y la correspondiente al cierre
del ejercicio, multiplicarlo por 12 (doce), y verificar que el
monto resultante no supere el lmite sealado anteriormente.
Tratndose de contribuyentes que inicien actividades en el presente
ejercicio, podrn acogerse siempre que presuman que el total de sus ingresos
no superar los S/. 18,000 mensuales en promedio (vase Ejemplo 1).

3. Si adicionalmente a sus ingresos originados por la

realizacin de actividades de manufactura, extraccin,
comercializacin de bienes o fabricacin por encargo, tuviera
ingresos por servicios considerados rentas de Tercera Categora,
puede acogerse tambin al RER, siempre que el monto de estos
ltimos no exceda el 20% del monto total de sus ingresos netos
(vase Ejemplo 2).

Ejemplo 5.1
Si inici operaciones en el mes de agosto de 1999 y sus ingresos
fueron los siguientes:
Agosto

S/.20,000

Setiembre

S/.15,000

Octubre

S/.12,000

Noviembre

S/.13,000

Diciembre

S/.15,000

Total

S/.75,000

- Dividimos el resultado entre los cinco meses de referencia para obtener el

promedio mensual de ingresos:
S/.75,000 / 5 = S/.15,000
- Anualizamos el promedio obtenido multiplicndolo por 12 (doce) :
S/.15,000 x 12 = S/.180,000
- Al resultar S/. 180,000 inferior al lmite anual de S/. 216,000 , el contribuyente
puede estar incluido en el RER.
Similar procedimiento se aplica cuando las actividades se inicien en el
transcurso del ejercicio 2000. Slo vara el nmero de meses y los ingresos que
presuntamente se percibirn a lo largo del ao.

Ejemplo 5.2
La empresa Confecciones Lorens S.A. en el ejercicio 1999 obtiene los siguientes
ingresos:

venta de ropa

S/. 195,000

servicio alquiler de zona de almacn

Total de ingresos

5,000

200,000

20% de 200,000 = S/.40,000

Como los ingresos obtenidos por su actividad de servicios son

de S/. 5,000 y este monto es menor al 20% del total de
ingresos (S/. 40,000) entonces la empresa puede acogerse al
RER en 2000.

5.2

ENTIDADES QUE ADMINISTRAN IMPUESTOS

Superintendencia Nacional de Administracin Tributaria, SUNAT.

(Incluido el ex Fondo Nacional de Vivienda - FONAVI)
Superintendencia Nacional de Aduanas ADUANAS.
Servic. Nac. de Capacitacin para la Industria de la Construccin SENCICO
Servic. Nac. De Adiestramiento en Trabajo Industrial, SENATI.
Oficina de Normalizacin Previsional, ONP.
Seguro Social de Salud, ESSALUD.

5.3

SEGUROS

Toda empresa debe tomar una pliza de seguros para poder

hacer frente a cualquier contingencia. El costo por el pago de
seguros lo determinan las compaas aseguradoras segn el tipo
de empresa y los alcances del seguro.
De igual manera que los impuestos estos costos varan de
acuerdo a las polticas econmicas dadas por el gobierno central
y sobre todo de acuerdo a la calificacin de riesgo que dan las
entidades dedicadas a este rubro

CAPITULO 6
DEPRECIACIN
6.1

DEFINICIN DE DEPRECIACIN

Un anlisis de costos y beneficios para toda operacin de negocios

requiere reconocer el hecho que de que los recursos fsicos disminuyen su valor
con la edad. Esta disminucin en su valor puede deberse al deterioro fsico,
avances tecnolgicos, cambios econmicos, u otros factores los cuales
finalmente causan el retiro de la propiedad. La reduccin del valor debido a
cualquiera de estas causas es una medida de la depreciacin. La funcin
econmica de la depreciacin, puede ser empleada como un medio de
distribuir el gasto inicial para un recurso fsico en un periodo en el cual el
recurso esta en uso.

Debido a que el ingeniero piensa en la depreciacin como

una medida de la disminucin del valor de la propiedad con el
tiempo, la depreciacin puede inmediatamente ser considerada
desde el punto de vista de un costo. Por ejemplo, suponer que
una pieza de equipo ha sido puesta en uso hace 10 aos a un
costo total de $31 000. El equipo esta ahora fuera de servicio y
su valor es solamente $1000 como material de desecho. La
disminucin en su valor durante el periodo de 10 aos es $30
000; sin embargo, el ingeniero considera que estos $30 000 son

en realidad un costo por el uso del equipo. Este costo de

depreciacin fue extendido sobre un periodo de 10 aos, y los
clculos econmicos podran requerir parte de estos costos para
ser cargados cada ao. La aplicacin de la depreciacin en
ingeniera de diseo, contabilidad, y anlisis de impuestos
siempre se basan en costos prorrateados a travs del tiempo de
vida de la propiedad.
6.1.1

Significado de valor

Desde el punto de vista del ingeniero de diseo, el costo

total debido a la depreciacin, es el valor original o nuevo de la
propiedad menos el valor de la misma propiedad al final del
periodo de depreciacin. El valor original usualmente es tomado
como el costo de la propiedad en el tiempo en que este esta
listo para su uso inicial. En practica de ingeniera de diseo, el
periodo total de depreciacin ordinariamente es asumido a ser
el periodo en que la propiedad est en uso, y el valor al final del
periodo de uso es asumido a ser el probable valor como chatarra
o valor de salvamento de los componentes de la propiedad.
Debera notarse aqu que el ingeniero no espera hasta el final del periodo
de depreciacin para determinar los costos de depreciacin. Estos costos
pueden ser prorrateados a travs de todo el periodo de vida de la propiedad, y
estos deben ser incluidos como una carga de operacin incurrida cada ao. El
valor de la propiedad al final del periodo de depreciacin y la duracin del
periodo de depreciacin no pueden ser conocidos con certeza cuando se
determinan los costos iniciales anuales. Consecuentemente, es necesario
estimar el valor final de la propiedad as como su periodo de vida til. En la
estimacin de la vida de la propiedad, deben tomarse en consideracin los
diferentes factores que pueden afectar el periodo de vida til como el
desgaste, cambios econmicos, o posibles avances tecnolgicos.
Cuando la depreciacin no se usa en el sentido de los costos prorrateados,
pueden darse diferentes significados a la palabra valor. Uno de estos
significados involucra la apreciacin de los valores inicial y final sobre la base
de condiciones en un cierto tiempo. La diferencia entre el costo estimado de
una nueva propiedad equivalente y el valor apreciativo del recurso actual es
conocida como la depreciacin apreciativa. Este concepto involucra la
determinacin de los valores de dos recursos en una fecha y comparados con

el concepto de costos del ingeniero, lo cual requiere determinar el valor de un

recurso en dos tiempos diferentes.

6.1.2

Propsito de la depreciacin como un costo

Contablemente se realiza un cargo peridico a los

resultados por la depreciacin del bien, y en contrapartida, se
crea un fondo para contar con los recursos necesarios para
remplazarlo al concluir su vida til.
La consideracin de la depreciacin como un costo permite
la evaluacin realista de los beneficios obtenidos por una
compaa, y por lo tanto, proporciona una base para la
determinacin
de
los
impuestos
a
los
ingresos.
Simultneamente, la consideracin de la depreciacin como un
costo proporciona un medio con que se separan fondos
regularmente para recuperar el capital invertido. Cuando los
contadores tratan con la depreciacin, ellos deben seguir ciertas
normas establecidas por el estado para determinar el impuesto
a los ingresos. Estas normas regulan la vida aceptable para
equipo depreciable y mtodos matemticos aceptables para
calcular el costo de depreciacin sobre la vida del recurso.
Aun cuando pueden adoptarse muchos procedimientos
para contabilidad de la depreciacin para evaluaciones internas
de la compaa, es preferible mantenerse lejos de la necesidad
de tener dos juegos de libros de contabilidad. Por lo tanto, el
ingeniero debe estar familiarizado con las regulaciones
gubernamentales relativas a la depreciacin y debe seguir estas
regulaciones en la evaluacin de los costos de depreciacin.

6.2

TIPOS DE DEPRECIACIN

Las
causas
de
la
depreciacin
pueden
ser
fsicas
o
funcionales. Depreciacin fsica es el trmino dado a la medida de la
disminucin en el valor debido al cambio en los aspectos fsicos de la

propiedad. El desgaste, corrosin, accidentes y deterioro debido a la edad o los

elementos son las causas de la depreciacin fsica. Con este tipo de
depreciacin, la utilidad de la propiedad se reduce debido a los cambios fsicos.
La depreciacin debida a otras causas es conocida comodepreciacin
funcional.
Un tipo comn de depreciacin funcional es la obsolescencia. Esta es
causada por avances tecnolgicos o desarrollos lo cual hace obsoleta a una
propiedad existente. Aun cuando la propiedad no haya sufrido cambios fsicos,
su utilidad econmica se reduce porque es inferior a recursos mejorados de
tipo similar disponibles segn el avance tecnolgico.
Otras causas de la depreciacin funcional podran ser (1) cambios en la
demanda para el servicio entregado por la propiedad, tal como una
disminucin en la demanda para el producto involucrado debido a la saturacin
del mercado, (2) cambios en el lugar de la poblacin, (3) cambios en los
requerimientos de la poblacin, (4) inadecuada o insuficiente capacidad para el
servicio requerido, (5) termino o fin de la necesidad para el tipo de servicio
dado, y (6) abandono de la empresa. Aunque algunas de estas situaciones
pueden ser completamente no relacionadas con la misma propiedad, es
conveniente agruparlas bajo el ttulo de depreciacin funcional.
Debido a que la depreciacin se mide por la disminucin del valor, es
necesario considerar todas las causas posibles cuando se determina la
depreciacin. Las prdidas fsicas son ms fciles de evaluar que las prdidas
funcionales, pero ambas deben tomarse en cuenta en razn a hacer
estimaciones ms precisas de la depreciacin.

6.2.1

Agotamiento

En el caso de los activos que no pueden reemplazarse se utiliza el

concepto de agotamiento, esto es, la perdida progresiva de valor por la
reduccin de su cantidad aprovechable. Es el caso de los minerales que, por la
extraccin de que son objeto, van disminuyendo paulatinamente su capacidad
y su valor, hasta que se agotan totalmente.

El costo de agotamiento es igual al costo inicial multiplicado por

la razn de cantidad de material usado a la cantidad original de
material adquirido. Este tipo de depreciacin es particularmente
aplicable a recursos naturales, tales como fuentes de madera o
mineral y pozos de petrleo.

6.2.2

Costo de mantenimiento y reparacin

El trmino mantenimiento transmite la idea de tener constantemente una

propiedad en buenas condiciones; las reparaciones connotan el reemplazando
o remendando de partes rotas que lleva la propiedad. Los costos para
mantenimiento y reparacin son gastos directos los cuales deben ser pagados
de los ingresos, y estos costos no deben ser confundidos con costos de
depreciacin.
La magnitud de mantenimiento y reparacin puede tener un efecto sobre
los costos de depreciacin, debido a que el periodo de vida til de cualquier
propiedad tiene que aumentar si se mantiene en buenas condiciones. Sin
embargo, debe hacerse siempre una distincin definida entre costos para
depreciacin y costos para mantenimiento y reparacin.

6.3

VIDA DE SERVICIO

El periodo durante el cual el uso de una propiedad es

econmicamente factible es conocido como la vida de servicio
de la propiedad. Tanto la depreciacin fsica como funcional son
tomadas en consideracin al determinar la vida de servicio, y,
as se usa en este texto, el trmino es sinnimo con vida
econmica o vida til. En la estimacin de la probable vida de
servicio, se asume que el valor de mantenimiento y
reparaciones ser un gasto cubierto por el dueo de propiedad.

6.4

VALOR DE SALVAMENTO

Valor de salvamento es la cantidad neta de dinero obtenida

de la venta de la propiedad usada encima de y sobre cualquier
cargo involucrado en levantamiento y venta. Si una propiedad es
capaz de un servicio posterior, su valor de salvamento puede ser
alto. Esto no es necesariamente cierto, sin embargo, debido a
otros factores, tales como ubicacin de la propiedad, niveles de
precio actuales, oferta y demanda del mercado, y dificultad de
desmantelar, pueden tener un efecto. El trmino valor de

salvamento implica que el recurso puede dar algn tipo de

servicio futuro y merece un valor ms que meramente el de un
desecho.
Si la propiedad no puede disponerse como una unidad til, a menudo
puede desmantelarse y venderse como desecho para ser usado de nuevo como
materia prima. El beneficio obtenido de este tipo de venta es conocido
como valor de desecho.

6.5

VALOR PRESENTE

El valor presente de un activo puede definirse como el valor

del activo bajo condiciones al tiempo de evaluacin. Existen
diferentes tipos de valores presentes, y pueden diferenciarse las
mediciones estndar de los diferentes tipos.
6.5.1

Valor de libros, o Costo no amortizado

La diferencia entre el costo original de una propiedad y todas las

cargas de depreciacin a la fecha se define como valor de libros
(algunas veces llamado costo no amortizado). Esto representa el
valor de la propiedad como se muestra en los archivos de
contabilidad de los propietarios.
6.5.2

Valor de mercado

El precio el cual podra obtenerse por un activo si este fuese vendido al

precio fijado por la oferta y la demanda, se designa como valor de mercado. El
uso de este trmino transmite la idea de que el activo est en buenas
condiciones y existe la demanda.
6.5.3

Valor de reemplazo

El costo necesario para reemplazar una propiedad existente en un

determinado tiempo con uno por lo menos igualmente capaz de dar el mismo
servicio es conocido como el valor del reemplazo.

Es difcil predecir valores futuros del mercado o valores de

reemplazo con alto grado de exactitud debido a las

fluctuaciones en la demanda, y condiciones del precio. De otro

lado, el valor de libros futuro puede predecirse con exactitud
absoluta con tal de que se use un mtodo constante por
determinar costos de depreciacin. Esto hace que el valor de
mercado, valor de reemplazo, y valor de libros de una propiedad
sean completamente diferentes uno del otro debido a la
asignacin de una depreciacin no realista o cambios en los
factores econmicos y tecnolgicos.
6.6

MTODOS PARA DETERMINAR LA DEPRECIACIN

Los costos de depreciacin pueden ser determinados por

diferentes mtodos, y el ingeniero de diseo debe conocer la
base de estos mtodos. El Estado ha definido normas y
regulaciones relacionadas a la manera como pueden
determinarse los costos de depreciacin.
En general, los mtodos para calcular la depreciacin pueden dividirse en
dos clases: (1) los que no consideran los costos de inters, y (2) los mtodos
que consideran el inters sobre la inversin. Los mtodos de la lnea recta, del
saldo decreciente y la suma de los dgitos de los aos estn incluidos en la
primera clase, mientras la segunda clase incluye los mtodos del fondo de
reserva y del valor presente.

6.6.1

Mtodo de la lnea recta

Es el mtodo ms simple y el mas utilizado en muchos

pases como el Per, es el nico aprobado por las autoridades
para cumplir con las disposiciones fiscales al respecto.
Este mtodo supone que la depreciacin anual es la misma
durante toda la vida til del activo. De acuerdo con ello, la base
de depreciacin se divide entre el numero de aos de vida til
calculada y se determina el cargo que anualmente se har al
fondo de reserva y a los resultados.

Al final de la vida til, la depreciacin acumulada mas el

valor de salvamento del bien debe ser igual al valor de
reposicin.
La depreciacin acumulada crece cada ao en una cantidad
fija y el valor en libro disminuye en la misma cantidad.
El costo anual de depreciacin puede expresarse en la
forma de una ecuacin como sigue:

donde d = depreciacin anual, $/ao

V = valor original de la propiedad al inicio del periodo de
servicio,
completamente instalado y listo para el uso, dlares
VS = valor de salvamento de la propiedad al final de la vida
de servicio, dlares
n = tiempo de servicio, aos
El valor del activo (o valor de libros) a cualquier tiempo durante
la vida de servicio puede determinarse por la siguiente
ecuacin:
Va = V ad
donde Va = valor de libros, dlares
a = nmero de aos en actual uso.
Ventajas:
1. Es fcil aplicacin
Desventajas
1. No toma en cuenta los intereses que genera el fondo de
reserva.

(6.2)

2. Los activos fijos tienden a depreciarse en una mayor

proporcin en los primeros aos que en los ltimos. (esto
compensa el hecho de que en los primeros aos los gastos de
mantenimiento y reparacin son menores, en tanto que
aumentan con el transcurso de los aos, de esta forma se logra
distribuir los costos de inversin en el tiempo)
6.6.2

Mtodo del saldo decreciente (o porcentaje fijo)

Este mtodo tiene en consideracin el hecho de que la depreciacin es

mayor en los primeros aos de uso y menor en los ltimos. Para reflejarlo se
carga un porcentaje fijo del valor en libros del activo a los resultados de la
empresa. Dicho valor en libros disminuye cada ao y, por tanto, la deprecacin
disminuye tambin consecuentemente.
Bajo estas condiciones, el costo de depreciacin de la propiedad para el
primer ao de vida es Vf , donde f representa el factor de porcentaje fijo.
Al final del primer ao
Valor del activo = Va = V(1 f)

(6.3)

Al final del segundo ao

Va = V(1 f)

(6.4)

Al final de a aos
Va = V(1 f)

(6.5)

Al final de n aos (por ej. Al final de la vida de servicio)

Va = V(1 f)
(6.6)
Luego,

= VS

Ventajas
1. Es un mtodo relativamente fcil de aplicar.
2. Asigna un mayor cargo por depreciacin a los primeros aos, que es cuando
los
bienes efectivamente pierden mas valor.

Desventajas
1. Como el mtodo de lneas rectas, no tiene en cuenta los intereses que
genera el fondo de reserva.

Ejemplo 6.1 Determinacin de la depreciacin por los mtodos de la

lnea recta y el saldo decreciente.

El valor original de una pieza de

completamente instalado y listo para
salvamento se estima en $2 000 al final
estimada en 10 aos. Determinar el valor
trmino de 5 aos usando.

equipo es $22 000,

usarlo. Su valor de
de la vida de servicio
de libros del equipo al

- El mtodo de la lnea recta

- El mtodo del saldo decreciente
- El mtodo del saldo doble decreciente (ej. El mtodo del saldo decreciente
usando un factor de porcentaje fijo dando una velocidad de depreciacin
equivalente al doble de la velocidad mnima usando el mtodo de la lnea
recta)

Solucin
a) Mtodo de la lnea recta:
V = $22 000

VS = $2000
n = 10 aos

Valor del activo despus de 5 aos = Va, donde a = 5

Va = V ad = 22 00 (5)(2000) = $12 000
b)

Mtodo del saldo decreciente

Valor del activo despus de 5 aos

Va = V(1 f )a = (22 000)(1 0,2131)5 = $6650
c)

Mtodo del saldo doble decreciente

Usando el mtodo de la lnea recta, la velocidad mnima de

depreciacin ocurre en el primer ao cuando V = $22 000 y la
depreciacin es = $2000. esta velocidad de depreciacin es
2000/22 000, y el factor del saldo doble decreciente (o doble
porcentaje fijo) es (2)(2000/22 000) = 0,1818 = f. (Debe notarse
que el mtodo del saldo doble decreciente es a menudo aplicado
a casos donde el valor de salvamento es considerado a ser cero.
Bajo esta condicin, el factor de doble porcentaje fijo para este
ejemplo ser 0,2000.)
El valor del activo despus de 5 aos es
Va = V(1 f )a = (22 000)(1 0,1818)5 = $8060
6.6.3

Mtodo de la suma de los dgitos de los aos

El mtodo de suma de dgitos, al igual que el del porcentaje fijo, es un

mtodo acelerado de depreciacin que asigna un cargo mayor a los primeros
aos de servicio y lo disminuye con el transcurso del tiempo. Para determinar
el cargo anual se multiplica la base de depreciacin del activo por una
fraccin que se obtiene de la siguiente manera:

1.

Se suman los dgitos (suma de dgitos) de 1 a n de los aos de vida

esperada del activo.
Los dgitos correspondientes a los aos de vida til del activo se ordenan
inversamente al tiempo y as, inversamente, se asignan a cada uno de los
aos de vida til. Estos sern los numeradores de la fraccin.

2.

La fraccin as obtenida se multiplica por la base de depreciacin del

activo (V VS) y se obtiene el cargo anual. As se tiene que:

La depreciacin acumulada (D) se obtiene multiplicando la

base de depreciacin (V VS) por la suma de las fracciones
acumuladas hasta ese ao.
Como un ejemplo, considerar el caso de una pieza de equipo
que cost (del equipo nuevo) es de $20 000. El tiempo de
servicio se estima en 5 aos y el valor de desecho $2000. La
suma aritmtica de la serie de nmeros de 1 a n es 1 + 2 + 3 +
4 + 5 = 15. El valor total depreciable al inicio de la vida de
servicio es $20 000 $2000 = $18 000. Por lo tanto el costo de
depreciacin para el primer ao es ($18 000)( 5/15 ) = $6000, y
el valor del activo al final del primer ao es $14 000. El costo de
depreciacin para el segundo ao es ($18 000)( 4/15 ) = $4800.
De manera similar, los costos de depreciacin para el tercer,
cuarto y quinto aos, sern $3600, $2400, y $1200
respectivamente.
Las ecuaciones que se aplican para determinar la depreciacin
anual por el mtodo de la suma de los dgitos de los aos son:

Ventajas
1. Este mtodo asigna un cargo mayor de depreciacin a los
primeros aos de uso del activo.

Desventajas:
1. No toma en cuenta los intereses que genera el fondo de
reserva.
6.6.4

Mtodo del fondo de reserva

En el mtodo del fondo de reserva esta involucrado el uso

del inters compuesto. Se asume que el propsito bsico de la
depreciacin es permitir acumular un fondo suficiente para
poder recuperar el capital original invertido en la propiedad. Se
establece un plan anual ordinario en el que tericamente una
cantidad constante de dinero deber separarse cada ao. Al
final de la vida til, la suma de todos los depsitos adems del
inters ganado debe ser igual a la cantidad total de
depreciacin.
Para derivar las frmulas del mtodo del fondo de reserva, definimos:
i = tasa anual de inters, expresada como fraccin
A = Pagos anuales uniformes realizados al final de cada ao (este es el
costo anual de depreciacin), dlares
V VS) = cantidad total acumulada de la anualidad en un tiempo de vida til
estimado en n aos (valor de la propiedad menos el valor de
salvamento al final de la vida til), dlares.

Segn las ecuaciones desarrolladas para anualidades ordinarias

en Cp. 4 ( El Concepto del Valor del dinero en el Tiempo)

La cantidad acumulada en el fondo despus de a aos de uso debe ser

igual a la cantidad total de depreciacin a ese tiempo. Esto es lo mismo que la
diferencia entre el valor original de la propiedad V al inicio de la vida til y su
valor Va al final del ao a. Entonces,

Cantidad total de depreciacin despus de a aos = V Va

Combinando las Ecs. (6.9) y (6.10),

Valor de libros despus de a aos = Va

Como el valor de A representa el costo anual de depreciacin, este costo

es constante cuando se usa el mtodo del fondo de reserva. Este mtodo da un
valor de libros siempre mayor que el obtenido por el mtodo de la lnea recta.
Debido a los efectos del inters en el mtodo del fondo de reserva, la
disminucin anual en el valor de la propiedad es menor en los primeros aos
de vida til que en los ltimos aos.
A pesar de que desde el punto de vista del fondo de reserva se asume de
la existencia de un fondo en el cual se hacen depsitos regulares, raramente se
mantiene un actual fondo. En su lugar, el dinero acumulado de las cargas de
depreciacin es puesto a trabajar en otros interese, y la existencia del
hipottico fondo meramente sirve como una base para contabilizar este
mtodo de depreciacin.

6.6.5

Mtodo por unidad de produccin o servicio

Al adquirir un activo se espera que d servicio durante un determinado

periodo de tiempo(aos, meses, das, horas), o bien que produzca una cantidad
determinada de kilos, toneladas, unidades, kilmetros, etc. Si se conoce la vida
esperada del bien en funcin de estos parmetros, pueden despreciarse de
acuerdo con las unidades de produccin o servicio que ha generado durante un
periodo determinado.

Ventajas
1. Es fcil aplicacin

2. Asigna la depreciacin en relacin con las unidades de

produccin o servicio que efectivamente se generan durante
el periodo de referencia.
Desventajas
1. Se requiere experiencia previa para determinar la produccin
durante la vida til del activo.
2. No considera los intereses ganados por el fondo de reserva.

6.7

NOMENCLATURA PARA ESTE CAPITULO

A = pagos anuales uniformes realizados en anualidades ordinarias, dlares

a = cantidad de tiempo en uso actual, aos
d = depreciacin anual $/ao
f = factor de porcentaje fijo o de balance decreciente
i = tasa anual de inters expresada como fraccin, por ciento/100
n = vida til, aos
V = valor original de la propiedad al inicio del periodo de vida de servicio,
completamente instalado y listo para su uso, dlares
Va = valor de libros del activo, dlares
VS = valor de salvamento de la propiedad al final de la vida til, dlares

6.8
1.

PROBLEMAS

Un reactor de diseo especial es el tem principal en una pequea planta

qumica. El costo inicial del reactor completamente instalado es $60 000, y
el valor de salvamento al final de su vida til se estima en &10 000.
excluyendo los costos de depreciacin para el reactor, los gastos totales
anuales para la planta son $100 000. Cuantos aos de vida til deben

estimarse para el reactor, si 12 por ciento de los gastos totales de la planta

s deben a los costos de depreciacin del reactor? Debe usarse el mtodo de
depreciacin por la lnea recta.
2.

El costo inicial instalado para una pieza nueva de equipo es $10 000 y su
valor de salvamento al final de la vida til se estima en $2 000. La vida til
se estima en 10 aos, despus que el equipo esta en uso por 4 aos, este
es vendido en $7 000. La compaa que originalmente tenia el equipo
emple el mtodo de la lnea recta para determinar los costos de
depreciacin. Si la compaa hubiese usado un mtodo alternativo para
determinar los costos de depreciacin, el valor de libros de la pieza de
equipo al cabo de 4 aos hubiese sido $5 240. La tasa de impuestos sobre
los ingresos para la compaa es de 48 por ciento sobre las utilidades
brutas. El capital gana 25 por ciento de las utilidades. Cuanto hubiese
ahorrado la compaa despus de impuestos si hubiese usado el mtodo
alternativo de depreciacin

3.

Una pieza de equipo que originalmente cost $40 000 fue puesta en uso
hace 12 aos. Cuando el equipo fue puesto en uso, la vida til se estim en
20 aos y el valor de salvamento al final de esta vida til se asumi a ser
cero. Sobre estas bases, se uso la lnea recta para la depreciacin. El equipo
puede ahora ser vendido por $10000, y puede instalarse un modelo ms
avanzado por $55 000. Asumiendo que el fondo de depreciacin esta
disponible para usarlo, cuanto capital nuevo debe suministrarse para hacer
la compra.

4.

La inversin original para un activo fue $10 000, y se asume que el activo
tiene una vida til de 12 aos con un valor de salvamento de $2 000 al
trmino de la vida til. Despus que el activo ha estado en uso por 5 aos,
la vida til remanente y el valor de salvamento son recalculados en 10 aos
y $1000 respectivamente. Bajo estas condiciones, cual es el costo de
depreciacin durante el sexto ao del total de vida til si se usa el mtodo
de depreciacin de la lnea recta?

5.

Una propiedad tiene un valor de $50 000, una vida til de 20 aos, y un
valor de salvamento de $4 000. Se ha propuesto depreciar la propiedad por
el mtodo del saldo doble decreciente. Podra ser este mtodo aceptable
para propsitos de pago de impuestos, si las leyes sobre impuestos a los
ingresos no permiten tasas de depreciacin anuales mayores que el doble
de la cantidad anual dada con el mtodo de la lnea recta?

6.

Un equipo que tiene un valor de salvamento despreciable se estima con

una vida de servicio de 10 aos. El costo original del equipo fue de $40 000.
determinar

a) La carga de depreciacin para el quinto ao si se usa el

mtodo del saldo doble decreciente
b) La carga de depreciacin para el quinto ao si se usa la
suma de los dgitos de los aos
c) El porcentaje de la inversin original pagada en la primera
mitad de la vida de servicio usando el mtodo del saldo
doble decreciente.
d) El porcentaje de la inversin original pagada en la primera
mitad de la vida de servicio usando el mtodo la suma de
los dgitos de los aos.
7.

El costo original de una propiedad es $30 000 y es depreciado por un

fondo de reserva del 6 por ciento. Cual es la carga anual de depreciacin si
el valor de libros de la propiedad despus de 10 aos si la misma sera
depreciada a $2 500 /ao por el mtodo de la lnea recta?

8.

Una actividad tiene un ingreso total de $1 milln /ao, y todos los gastos
excepto la depreciacin suman $600 000 /ao. Al inicio del primer ao de
operaciones, todos los tem depreciables suman $850 000, y la vida til
total se estima en 20 aos. El valor de salvamento total al final de la vida
til se estima en $50 000. El 45 % de todos los ingresos antes de los
impuestos deben ser pagados como impuestos a los ingresos. Cual ser la
reduccin en los pagos por concepto de impuestos para el primer ao de
operacin si se usa el mtodo de depreciacin de la suma de los dgitos de
los aos en lugar de la lnea recta.

9.

El valor total de una nueva planta es $2 millones. Se ha obtenido un

certificado de crdito permitiendo la cancelacin del 60 por ciento del valor
inicial en 5 aos. El balance de la planta requiere un periodo de cancelacin
de 15 aos. Usando el mtodo de la lnea recta y asumiendo valor de
salvamento despreciable, determinar el costo total de depreciacin para el
primer ao.

10. Una propiedad tiene un valor inicial de $50 000, una vida de servicio de 10
aos, y valor de salvamento cero. En cuanto se puedan incrementar las
utilidades antes de los impuestos si se usa un fondo de reserva de 5 por
ciento como mtodo para determinar los costos de depreciacin en lugar de
la lnea recta.

11. En razn a que valga la pena comprar un equipo nuevo, los anuales de
depreciacin no pueden exceder a $ 3 000 por ao. El costo original del
equipo es $30 000, y con un valor de salvamento cero. Determinar la vida
de servicio necesaria si el equipo es depreciado:
a)

Por el mtodo de la suma de los dgitos de los aos

b) Por el mtodo de la lnea recta.

12. El dueo de una propiedad esta usando el mtodo de unidades de
produccin para determinar los costos de depreciacin. El valor original de
la propiedad es $ 55 000. Si se estima que esta propiedad puede producir
5500 unidades antes de que su valor sea reducido a cero; el costo de
depreciacin por unidad producida es $10. la propiedad produce 100
unidades durante el primer ao, y la velocidad de produccin es doblada
cada ao durante los primeros 4 aos. Luego la velocidad de produccin del
cuarto ao es mantenida constante hasta que se pague el valor de la
propiedad. Cual hubiese sido el costo anual de depreciacin si se hubiese
usado el mtodo de depreciacin de la lnea recta.

CAPITULO 7
RENTABILIDAD, INVERSIONES
ALTERNATIVAS Y REEMPLAZOS

La palabra rentabilidad es usada como el trmino general para la medida

de la cantidad de beneficio que puede obtenerse de una situacin dada.
Rentabilidad, por lo tanto, es el comn denominador para todos los negocios.

Antes de que un capital sea invertido en un proyecto o

empresa, es necesario conocer cuanto beneficio puede
obtenerse y si podra ser o no ms ventajoso invertir el capital
en otra empresa. Por lo tanto, la determinacin y el anlisis de

beneficios obtenibles de la inversin de capital y la eleccin de

la mejor inversin entre varias alternativas es la meta
principal de un anlisis econmico.
Existen diferentes razones por las cuales se debe hacer la inversin de un
capital. Algunas veces, el propsito es solamente el de dar un servicio, el cual
no es posible que rinda un beneficio monetario, tal como la previsin de
facilidades recreacionales para libre uso de los trabajadores. La rentabilidad de
esta inversin no puede expresarse en una base numrica positiva. Sin
embargo, el ingeniero de diseo, usualmente trata con inversiones las cuales
estn exentas de dar un beneficio tangible.
La inversin puede hacerse para reemplazar o mejorar una propiedad
existente, para desarrollar una empresa completamente nueva, o para otro
propsito en que se espera un beneficio del capital gastado. Para casos de este
tipo, es extremadamente importante hacer un anlisis cuidadoso de la
utilizacin del capital.

7.1

MTODOS MATEMTICOS PARA EVALUAR LA RENTABILIDAD

Los mtodos mas comnmente usados para evaluar la

rentabilidad se clasifican bajo los siguientes ttulos:
1.

Retorno sobre la inversin (RSI)

2.

Tasa interna de retorno (TIR)

3.

Valor presente neto

4.

Costos capitalizados

5.

Tiempo de repago

Cada uno de estos mtodos tienen sus ventajas y desventajas, y

mucho se ha escrito sobre las virtudes de los diferentes
mtodos. Debido a que ningn mtodo solo es el mejor para
todos los casos, el ingeniero debe entender las ideas bsicas

involucradas en cada mtodo y la habilidad para escoger uno

que satisfaga las necesidades de la situacin particular.
7.1.1

Retorno sobre la inversin (RSI)

En estudios de ingeniera econmica, la tasa de retorno sobre la inversin es

ordinariamente expresada como porcentaje sobre una base anual. El beneficio
anual dividido por la inversin inicial necesaria representa el retorno fraccional.
Matemticamente se expresa:

donde RSIa = tasa de retorno sobre la inversin antes de los impuestos, %

RSId = tasa de retorno sobre la inversin despus de los impuestos, %
Ua = utilidades antes de los impuestos, dlares / ao
Ua = S
C

(7.3)
C = costo total de produccin, dlares /ao (visto en el Cap. 3)
S = ventas totales anuales, dlares / ao
S=

Ns

(7.4)
N = produccin anual, unidades / ao
s = precio de venta por unidad, dlares / unidad
Ud = utilidades despus de impuestos, dlares /ao
Ud = Ua t x Ua

(7.5)

t = tasa de impuestos a las utilidades, % (visto en el Cap. 5)

IT = inversin total, dlares (visto en el Cap. 5)

IT = IF + IW
(7.6)
IF = inversin fija (capital fijo), dlares
IW = capital de trabajo, dlares
El mtodo estndar para determinar el retorno sobre la inversin ha sida
dado anteriormente. Otro mtodo el cual algunas veces es usado para reportar
el retorno sobre la inversin se basa en la asuncin que es posible obtener un
cierto beneficio mnimo o retorno para una inversin. El beneficio mnimo es
considerado como un costo ficticio junto con los dems costos estndar.
Cuando el retorno sobre la inversin se determina de esta manera se
denomina retorno sobre la inversin con beneficio mnimo, y se dice que si el
retorno es cero o mayor, la inversin es atractiva.
Ejemplo 7.1 Determinacin del retorno sobre la inversin (efecto del
impuesto a los ingresos)

Una planta de manufactura requiere la inversin de capital fijo

de $900 000 y un capital de trabajo de $100 000. Se estima que
los ingresos anuales sern de $800 000 y los gastos anuales
incluyendo depreciacin sean de $520 000 antes de los
impuestos. Para que la inversin se considere rentable se debe
tener un mnimo retorno sobre la inversin de 15 por ciento
antes de los impuestos. El impuesto sobre los ingresos es 48 por
ciento.
Determinar lo siguiente:
a)

El retorno sobre la inversin antes de los impuestos

b)

El retorno sobre la inversin despus de impuestos

c)

El retorno sobre la inversin antes de los impuestos basado en el beneficio

mnimo.

d)

Retorno sobre la inversin antes de los impuestos asumiendo depreciacin

por la lnea recta y valor de salvamento cero

Solucin

a)

Beneficio anual antes de los impuestos = $800 000 $520 000 = $280
000
Retorno sobre la inversin antes de los impuestos

b)

Utilidades anuales despus de impuestos = ($280 000)(0,52) = $145600

Retorno sobre la inversin despus de impuestos

c)

Beneficio mnimo requerido por ao antes de impuestos

= ($900 000 +$100 000)(0,15) = $150 000
Gastos ficticios basados en la recuperacin de capital con beneficio mnimo
=
$520 000 + $150 000 = $670 000/ ao.

Retorno sobre la inversin basado en la recuperacin del capital con tasa de

retorno mnima de 15 por ciento antes de impuestos

d)

Inversin promedio asumiendo depreciacin por la lnea recta y valor de

salvamento cero = $900 000/2 + $100 000 = $550 000.
Porcentaje de retorno anual sobre la inversin promedio antes de impuestos

=
(280000/550000)(100) = 51 por ciento

Los mtodos presentados para determinar la tasa de retorno,

dan valores puntuales los cuales pueden aplicarse a un ao
particular o al promedio de varios aos. Este mtodo no
considera el valor del dinero en el tiempo. Y no toma en cuenta

el hecho que los costos y beneficios pueden variar

significativamente durante la vida de un proyecto.
Un ejemplo de los costos que pueden variar durante el periodo de vida de
un proyecto son los costos de depreciacin. Si se usa la depreciacin por la
lnea recta, este costo puede permanecer constante; sin embargo, puede ser
ms ventajoso emplear el mtodo del saldo decreciente o la suma de los
dgitos de los aos para determinar los costos de depreciacin, lo cual traer
como resultado inmediato la variacin de los costos y beneficios de un ao a
otro durante la vida del proyecto. Para estas situaciones, el anlisis de la
rentabilidad del proyecto no puede hacerse sobre la base de un punto sobre la
curva ganancias versus tiempo, y puede ser apropiado un anlisis de
rentabilidad basado en flujo del dinero en efectivo descontado o ms
ampliamente conocido como tasa interna de retorno.
7.1.2

Tasa interna de retorno (TIR)

El mtodo de evaluacin conocido como tasa interna de rendimiento,

tasa de rendimiento descontado o mtodo de inversionista, toma en
consideracin el valor del dinero en el tiempo y se basa en la cantidad de la
inversin no retornada al final de cada ao durante la vida estimada del
proyecto.
Otra forma de conceptuar a la tasa interna de rendimiento, es
considerarla como la tasa mxima que la empresa puede pagar por el
financiamiento
del
proyecto.
Los datos que se tienen son los ingresos neto anuales de efectivo que el
proyecto genera durante su vida til as como la inversin en este, siendo la
problemtica encontrar la tasa interna de rendimiento
Se usa un procedimiento de bsqueda para encontrar una tasa de retorno
la cual puede aplicarse al flujo de dinero anual hasta que la inversin original
sea reducida a cero (o al valor de salvamento y del terreno ms el capital de
trabajo invertido) durante la vida del proyecto. De esta manera, la tasa de
retorno por este mtodo es equivalente a la tasa mxima de inters
(normalmente despus de impuestos) a la cual el dinero puede ser prestado
para financiar el proyecto bajo consideraciones que el flujo neto de dinero para
el proyecto durante su tiempo de vida puede ser suficiente para pagar todo el
principal y los interese acumulados sobre el principal no pagado.

Cuando se pide prestado dinero, la tasa de inters se aplica al

saldo no devuelto, de tal manera que el monto total del crdito y
los Intereses quedan cancelados exactamente con el ultimo

pago. Si alguien presta dinero para un proyecto o invierte en el,

existe un saldo no recuperado en cada periodo de tiempo. La
tasa de inters es el retorno sobre este saldo no recuperado de
tal manera que el crdito total y los intereses se recuperan
exactamente con el ultimo ingreso.
Ejemplo 7.2 Calculo de la TIR
Para ilustrar los principios bsicos involucrados en el clculo de
la tasa interna de retorno, considerar el caso de un proyecto
propuesto para el cual se aplican los siguientes datos:
Capital fijo invertido, IF = $100 000
Capital de trabajo invertido, IW = $10 000
Vida del proyecto, n = 5 aos
Valor de salvamento al final de la vida til, VS = $10 000

Ao

Flujo de dinero estimado despus de los

impuestos basado en los ingresos totales
menos los costos totales excepto la
depreciacin, $ al final de cada ao

(110 000)

30 000

31 000

36 000

40 000

43 000

Solucin
Designando a la tasa de retorno como i. Al final de los cinco
aos, el flujo de dinero al proyecto ser:
($30000)(1 + i)4 + ($31000)(1 + i)3 + ($36000)(1 + i)2
+ ($40000)(1 + i) + $43000 = F
(7.7)

El smbolo F representa el valor futuro de los ingresos y debe ser

igual al valor futuro de la inversin inicial sometido a una tasa
de inters compuesto i, menos el valor de salvamento y el
capital de trabajo,
F = ($110 000)(1 + i)5 $10 000 $10 000
(7.8)
Igualando las Ecs. (7.7) y (7.8) y resolviendo por el mtodo de
bsqueda en una hoja de clculo, se encuentra el valor de i =
0,20716
El mtodo ms comnmente usado es llevar todos los flujos de
dinero al inicio de la vida del proyecto (ao cero) lo cual se
conoce como valor presente del flujo de dinero (VPFD).
Para el ejemplo se tiene:

La Ec. (7.9) se puede resolver usando una hoja de clculo, como

se muestra el la Tabla 7-1
Tabla 7-1 Clculo de la tasa de retorno

Generalizando, la tasa de retorno se puede determinar usando la

siguiente ecuacin:

donde VPFD = valor presente del flujo de dinero

IT = inversin total
IW = inversin de capital de trabajo
VS = valor de salvamento
An = flujo de dinero al trmino de cada ao (anualidad)
n = aos
Otra forma de calcular la tasa interna de retorno es Graficando la Ec. (7.10).
Usando MATLAB, para lo cual creamos un archivo m de la siguiente manera:
function y = vpfd(x)
y = 110000-30000*(1./((x + 1.0))) - 31000*(1./((x + 1.0).^2 )) 36000*(1./((x + 1.0).^3)) - 40000*(1./((x + 1.0).^4)) - 43000*(1./((x +
1.0).^5))-10000*(1./((x + 1.0).^5))-10000*(1./((x + 1.0).^5));

luego en la ventana principal damos las ordenes siguientes

Con lo cual se tiene la Fig. 7-1

Fig. 7-1 Anlisis grafico del VPFD y la TIR

Usando UNTSIM
Seleccionamos del men principal: Otros Clculos Ingeniera
Econmica Tasa de Retorno Para un Flujo de Dinero
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MSc. Luis Moncada
All rights reserved
ESTE PROGRAMA CALCULA LA TASA INTERNA DE
RETORNO PARA UN FLUJO DE DINERO ANUAL
*****************************************
Ingrese los datos que se le solicita correctamente
Flujo de dinero anual desde el ao 0 hasta el ao n entre [ ]
(+) para ingresos y (-) para egresos si no hay en un ao
colocar 0: [-110000 30000 31000 36000 40000 43000+10000+10000]
LA TASA DE RETORNO ES: 20.7169 por ciento

7.1.3

Valor presente neto (VPN) o Valor actualizado Neto (VAN)

El mtodo del valor presente neto (o valor actualizado neto VAN) sustituye
al costo de capital a una tasa de inters i por la tasa de retorno del flujo de
dinero descontado. El costo de capital puede ser tomado como la tasa

promedio de retorno que la compaa gana sobre su capital, o puede

designarse como el retorno mnimo aceptable para el proyecto. El valor
presente neto del proyecto es entonces la diferencia entre el valor presente del
flujo anual de dinero y la inversin inicial requerida. Para ilustrar el mtodo de
determinacin del valor presente neto, considerar el ejemplo presentado en la
Tabla 7.1 para el caso donde el valor del capital a la compaa est a una tasa
de inters de 15 por ciento. Bajo estas condiciones, el valor presente de los
flujos de dinero es $127 390 y la inversin inicial es $110 000. Por lo que el
valor presente neto del proyecto es:
VPN = $127 000 $110 000 = $17 000
El clculo del VPN puede hacerse tomando como base la Ec.(7.10), el la
cual reemplazamos el valor de i por el valor del inters que paga la compaa
por el dinero prestado (generalmente la tasa de inters que cobra el banco al
prestar dinero )

En la evaluacin de proyectos mayormente se utiliza la denominacion de VAN,

la misma que utilizaremos en el captulo siguiente.
7.1.4

Costos capitalizados

El concepto de rentabilidad de costo capitalizado es til para comparar

alternativas en las que existen posibles opciones de inversin dentro de un solo
proyecto global. Por ejemplo, si una decisin basada en anlisis de rentabilidad
sera hecha acerca de si se debera usar acero inoxidable o acero forjado en un
reactor qumico como una parte de una planta qumica, la comparacin de
costos capitalizados podra ser adecuado y de gran ayuda> este caso
particular se ilustra en el Ejemplo 4.8
El costo capitalizado en relacin a la inversin representa la cantidad de
dinero que debe disponerse inicialmente para comprar el equipo y
simultneamente proporcionar los fondos suficientes por acumulacin de
inters para permitir el reemplazo perpetuo del equipo. Si slo una porcin del
proceso global para lograr un objetivo fijo est involucrada y los costos de
operacin no varan, entonces la alternativa dando el menor costo capitalizado
sera la opcin econmica deseable.
La ecuacin bsica para el costo capitalizado de equipo ha sido
desarrollada en el Cap. 4, tal como la Ec.(4.34), la cual puede escribirse como
sigue:

Donde K = costo capitalizado

CV = costo original del equipo
CA = costo de reemplazo
VS = valor de salvamento al final de la vida til
n = vida til estimada
i = tasa de inters

Inclusin de costos de operacin en el costo capitalizado

El concepto de costo capitalizado puede extenderse para incluir los costos
de operacin al agregar un costo capitalizado adicional para cubrir los costos
de operacin durante la vida de un proyecto. Cada costo de operacin anual es
considerado como equivalente a una pieza de equipo necesaria adquirida al
final de cada ao.

El procedimiento es determinar el valor presente de los costos

anuales. La suma de estos valores presentes es luego
capitalizado multiplicndolo por el factor de costo capitalizado
dado en la Ec. (7.12). El costo capitalizado total es la suma del
costo capitalizado para la inversin inicial y los de los costos de
inversin ms el capital de trabajo. Este procedimiento se ilustra
como parte del ejemplo 7.7
7.1.5

Tiempo de repago (POT)

El tiempo de repago se define como el tiempo mnimo

tericamente necesario para recuperar el capital original
invertido en la forma de flujo de dinero efectivo para el proyecto
basado en los ingresos totales menos costos totales excepto la
depreciacin.

Generalmente, para este mtodo, la inversin inicial solamente considera

la inversin de capital fijo, inicial, depreciable, y desprecia los efectos del
inters. Luego,

7.2

POSICIN DEL DINERO (CP)

Como se ha mostrado en la Fig. 3-2 toda actividad industrial est sometida a un flujo
de dinero el cual puede ser calculado para cada ao durante la vida econmica de la
actividad
La posicin del dinero se puede calcular sin tener en cuenta el inters con lo cual se
tiene:
CPn = Ud + d IT

(7.14)

donde CPn = posicin del dinero en un ao n

Ud = utilidades netas
d = cargas de depreciacin
IT = inversin total
En este caso los valores de CPn para cada ao siguen una lnea recta y cruzan el eje de
los aos. Como una referencia para la rentabilidad de un proyecto se puede considerar que
la posicin del dinero sea positiva antes de la mitad de la vida econmica.
Otra forma de calcular la posicin del dinero es considerando el inters al que esta
sometido el dinero, en este caso se puede usar interes continuo y la ecuacin para calcular
la posicin del dinero est dada por:

donde
A = flujo anual de dinero constante al proyecto

VT = valor del terreno

CC = costos de construccin
IW = capital de trabajo invertido
Z = periodo de tiempo en aos en que se obtiene el terreno antes de iniciar las
operaciones
Y = Periodo de tiempo en aos requerido para la construccin
r = tasa de inters esperada en el proyecto
n = aos
7.3

ALTERNATIVAS DE INVERSIN

En operaciones industriales, es frecuente manufacturar productos

equivalentes por diferentes procesos. An cuando los resultados fsicos pueden
ser aproximadamente los mismos, el capital requerido y los gastos
involucrados pueden variar considerablemente dependiendo del proceso
particular seleccionado. De manera similar, mtodos alternativos que
involucren diferencias en la inversin de capital pueden presentarse para llevar
a cabo otros tipos de negocios. Por lo tanto, puede ser necesario, no solo
decidir si un negocio dado puede ser rentable, sino tambin decidir cual de los
diferentes mtodos posibles podra ser el mas adecuado.
La decisin final para elegir la mejor entre las alternativas se simplifica si
se considera que cada dlar adicional de inversin debe rendir una adecuada
tasa de retorno. En situaciones prcticas, usualmente existe un nmero
limitado de opciones, y las alternativas deben ser comparadas sobre la base de
gastos incrementales en el capital invertido.
El ejemplo siguiente ilustra el principio de comparacin de la inversin.
Una compaa qumica esta considerando adicionar una nueva unidad de
produccin la cual requerir una inversin total de $1 200 000 y rendir un
beneficio anual de $240 000. una alternativa adicional ha sido propuesta
requiriendo una inversin de $2 millones y rindiendo un beneficio anual de
$300 000. A pesar que ambas propuestas estn basadas en estimados reales,
los ejecutivos de la compaa creen que puede hacerse otra inversin
equivalente con por lo menos una tasa de retorno de 14 por ciento anual. Por
lo tanto, la tasa mnima de retorno requerida para la nueva inversin es de 14
por ciento.

La tasa de retorno sobre la unidad de $1 200 000 es 20 por ciento, y para

la alternativa adicional es 15 por ciento. Ambas alternativas exceden el valor
mnimo requerido, y podra pensarse que la inversin de $2 millones sera la
recomendada por que rendira mayores beneficios por ao. Sin embargo, una
comparacin de la inversin incremental entre las dos propuestas muestra que
la inversin extra de $800 000 da un beneficio de solamente $60 000, o un
retorno incremental de 7,5 por ciento, por lo tanto, si la compaa tiene $2
millones para invertir, ser preferible aceptar la propuesta de $1200 000 y
colocar los otros $800 000 en otra inversin a una tasa de retorno de 14 por
ciento. Una regla general para comparar alternativas de inversin puede ser
establecida como sigue: La inversin mnima la cual de el resultado funcional
necesario y la tasa de retorno requerida deber ser aceptada siempre
mientras no exista una razn especfica para aceptar una alternativa de
inversin que requiera ms capital inicial. Cuando se dispone de varias
alternativas, se puede tener como base la que requiera la inversin mnima de
capital. Las alternativas deben compararse con la base, y no debe invertirse
capital adicional mientras no se tenga un retorno incremental aceptable o
alguna otra ventaja distinta.
7.3.1

Alternativas cuando debe hacerse una inversin

El ingeniero de diseo con frecuencia encuentra situaciones donde es

absolutamente necesario hacer una inversin. Un ejemplo de esto puede
encontrarse en el diseo de una planta que requiere una operacin de
evaporacin. La unidad de evaporacin debe tener una capacidad basada en
los requerimientos de la planta, pero existen varios mtodos alternativos para
llevar a cabo la operacin. Un evaporador de un solo efecto podra ser
satisfactorio. Sin embargo, los costos de operacin podran ser menores si se
usa un evaporador de mltiple efecto, debido a la reduccin en el consumo de
vapor. Bajo estas condiciones, puede determinarse el mejor nmero de efectos
comparando los ahorros incrementales con la inversin requerida para cada
efecto adicional.
El plan base para una comparacin de alternativas de la manera discutida
en el pargrafo precedente podra ser la inversin mnima la cual da el
resultado funcional necesario. Las alternativas pueden ser comparadas con el
plan base, y una inversin adicional puede recomendarse solamente si esta
dar una ventaja definida.
Cuando se hace la comparacin de inversiones, las alternativas que
requieren ms capital inicial son comparadas solamente con inversiones
menores que han sido encontradas a ser aceptables. Considerar un ejemplo en
el cual una inversin de $50 000 dar un resultado deseado, mientras las
alternativas de inversin de $60 000 y $70 000 darn los mismos resultados

con menos costos anuales. Suponer que la comparacin entre los casos de $60
000 y $50 000 muestra que la inversin de $60 000 es inaceptable.
Ciertamente, esto dar razn a no considerar en el futuro la inversin de $60
000, y la siguiente comparacin debe hacerse entre los casos de $70 000 y
$50 000. este tipo de razonamiento, en el cual las alternativas son comparadas
en pares sobre una base mutuamente excluyente, se ilustra en el siguiente
ejemplo.
Ejemplo 7.3

Anlisis de inversiones alternativas

En la eleccin entre varias alternativas de inversin, es necesario

reconocer la necesidad de comparar una inversin a otra sobre una base
mutuamente excluyente considerando que el retorno sobre la inversin
incremental sea satisfactorio. El siguiente ejemplo ilustra este principio.
Una planta est operando en una situacin tal que una gran cantidad de
calor se esta perdiendo en los gases de salida. Se ha propuesto ahorrar dinero
mediante la recuperacin del calor que esta ahora siendo perdido. Se han
diseado cuatro intercambiadores de calor diferentes para recuperar el calor, y
todos los costos, precios, y ahorros han sido calculados para cada diseo. Los
resultados de estos clculos son presentados a continuacin

Diseo

Costo inicial instalado, $

Costos de operacin, $/ao

Cargas fijas, % del costo inicial /ao

Valor del calor ahorrado, $/ao

No. 1

No. 2

No. 3

No. 4

10 000

16 000

20 000

26 000

100

100

100

20

20

20

4 100

6 000

6 900

La compaa a cargo de la planta demanda no menos de 10 por ciento de

retorno anual basado en la inversin inicial para cualquier inversin necesaria.
Solamente uno de los cuatro diseos puede ser aceptado. Despreciando los
efectos debido al impuesto a los ingresos y el valor del dinero en el tiempo,
cual (si alguna) de los cuatro diseos puede ser recomendado.

8850

Solucin
El primer paso en la solucin de este ejemplo es determinar la cantidad
de dinero ahorrado por ao para cada diseo, del cual puede determinarse el
porcentaje de retorno anual sobre la inversin inicial. Los ahorros netos
anuales son iguales al valor del calor ahorrado menos la suma de los costos de
operacin y las cargas fijas; entonces,
Para el diseo No.1
Ahorros anuales =

4100 (0,2)(10 000) 100 = $2000

Para el diseo No.2

Ahorros anuales =

6000 (0,2)(16 000) 100 = $2700

Para el diseo No.3

Ahorros anuales =

6900 (0,2)(20 000) 100 = $2800

Para el diseo No.4

Ahorros anuales =

8850 (0,2)(26 000) 100 = $3550

Como el porcentaje de retorno de los cuatro diseos est sobre el mnimo

del 10 por ciento requerido por la compaa, cualquiera de los cuatro diseos
puede aceptarse, y ahora es necesario elegir una de las cuatro alternativas
Ejemplo 7.4 Anlisis de alternativas por el mtodo de retorno sobre la
inversin Incremental
El anlisis mediante el retorno sobre la inversin incremental es llevado a

cabo por una comparacin lgica paso a paso de una inversin aceptable con
otra que podra ser mejor. Si el diseo No. 1 del ejemplo anterior, es tomado
como la base inicial, la comparacin del diseo No. 2 con el diseo No. 1
muestra que resulta un ahorro anual de $2700 $2000 = $700 al hacer una
inversin adicional de $16000 $10000 = $6000. por lo tanto, el porcentaje
de retorno sobre la inversin incremental es (700/6000)x (100) = 11,7 por
ciento, y el diseo No. 2 es aceptable segn la poltica de la compaa en lugar
del No. 1. Este procedimiento lgico da la siguiente tabulacin y la eleccin del
diseo No, 2 como la recomendacin final:
Diseo No. 1 es aceptable
Comparando el diseo No. 1 con el diseo No. 2, el por ciento de retorno anual
= (700/6000)x (100) = 11,7 por ciento. Luego, el diseo No.2 se prefiere sobre
el diseo No.1
Comparando el diseo No. 2 con el diseo No. 3, el por ciento de retorno anual
= (100/4000)x (100) = 2,5 por ciento. Luego, el diseo No.3 comparado con el
diseo No. 2 muestra que el retorno es inaceptable y se prefiere el diseo No.2
Comparando el diseo No. 2 con el diseo No. 4, el por ciento de retorno anual
= (850/10000)x (100) = 8,5 por ciento. Luego, el diseo No.4 no es aceptable
cuando se compara con el diseo No. 2 y el diseo nO. 2 es la alternativa que
debera ser recomendada
Ejemplo 7.5 Anlisis de alternativas incorporando el retorno mnimo como
un costo.

Resultados idnticos a los obtenidos en el ejemplo anterior se obtienen

seleccionando las alternativas mediante el beneficio o el ahorro anual mximo
si el retorno requerido es incluido como un costo para cada caso. Para el
ejemplo del intercambiador de calor, el costo anual para el retorno requerido
ser 10 por ciento de la inversin inicial; luego,
Para diseo No.1, ahorros anuales sobre el retorno requerido = 2000
(0,1)x(10000) = $1000.
Para diseo No.2, ahorros anuales sobre el retorno requerido = 2700
(0,1)x(16000) = $1100.
Para diseo No.3, ahorros anuales sobre el retorno requerido = 2800
(0,1)x(20000) = $800.
Para diseo No.4, ahorros anuales sobre el retorno requerido = 2000

(0,1)x(26000) = $950.
Debido a que los ahorros anuales son mayores para el diseo No. 2, esta
ser la alternativa recomendada, lo cual es el mismo resultado como el
obtenido mediante el anlisis directo basado en el retorno sobre la inversin
incremental.
Este ejemplo simplificado se ha usado para ilustrar los conceptos bsicos
involucrados al hacer la evaluacin de alternativas en los cuales no se ha
tomado en cuenta el valor del dinero con el tiempo. Aun cuando estos mtodos
pueden ser satisfactorios para estimados preliminares, para evaluaciones
finales se debe considerar el valor del dinero con el tiempo como otro factor
para tener la mejor seleccin.

7.3.2

Anlisis con pequeas inversiones incrementales

El ingeniero de diseo con frecuencia encuentra la situacin en la cual

es posible la adicin de pequeas inversiones incrementales. Por
ejemplo, en el diseo del intercambiador de calor para recuperar
calor, cada pie cuadrado de rea de transferencia de calor
adicional puede causar una reduccin en la cantidad de calor
perdido, pero la cantidad de calor recuperado por pie cuadrado
de rea de transferencia de calor disminuye a medida que el rea
aumenta. Como la inversin para el intercambiador de calor es
una funcin del rea de transferencia de calor, puede hacerse
una grfica de los ahorros netos (o beneficios netos debido al
intercambiador de calor) versus la inversin total. Resulta una
grfica similar a la mostrada en la Fig. 7-2

Fig. 7-2 Mtodo grfico para determinar la inversin para un retorno

incremental dado cuando las inversiones incrementales pueden
aproximarse a cero
El punto de ahorros netos mximos, indicado por O en la Fig. 7-2,
representa la condicin optima clsica. Sin embargo, la ;ultima
inversin incremental antes de este punto mximo es dada a un
retorno de cero por ciento. Por lo tanto, sobre la base de
comparacin de alternativas podra recomendarse alguna
inversin menor que la correspondiente al ahorro neto mximo.
La inversin exacta donde el retorno incremental es un valor dado
ocurre en el punto donde la pendiente de la curva de los ahorros
netos versus la inversin es igual al retorno requerido. Por lo
tanto, una lnea recta con una pendiente igual al retorno
necesario es tangente a la curva de ahorros netos versus
inversin en el punto que representa la inversin recomendada.
Tal como la lnea para un retorno anual sobre la inversin
incremental de 20 por ciento mostrada en la Fig. 7-2, y la
inversin recomendada para este caso es indicada por IR. Si se
dispone de una expresin analtica relacionando los ahorros
netos y la inversin, es obvio que la inversin recomendada
puede determinarse directamente derivando los ahorros netos
con respecto a la inversin e igualando al retorno incremental
requerido
Ejemplo 7.6 Comparacin de alternativas con nmero limitado de
cambios
Se esta diseando una planta en la cual se deben concentrar 45 000
lb por da de 24 horas de un licor de soda custica en agua
conteniendo 5 por ciento en peso hasta 40 por ciento en peso. Se
debe usar un evaporador de simple efecto o de mltiple efecto
de la capacidad requerida a una inversin inicial de $18 000. Esta
misma inversin se requiere para cada efecto adicional. La vida
til se estima en 10 aos, y el valor de salvamento de cada
efecto al final de la vida til se estima en $6000. las cargas fijas
menos la depreciacin ascienden a 20 por ciento anual, basadas
en la inversin inicial. El costo de vapor es $0,60 por 1000 lb, y
los costos administrativos, de mano de obra y miscelneos son
$40 por da, sin importar el numero de efectos del evaporador.
Si X es el nmero de efectos del evaporador, 0,9X es igual al nmero

de libras de agua evaporada por libra de vapor. El evaporador

opera 300 das por ao. Si el retorno mnimo aceptable sobre
cualquier inversin es 15 por ciento, cuantos efectos deben
usarse?
Solucin
Base: 1 da de operacin
X = nmero total de efectos del evaporador

X = No.
de
efectos

Costos de
vapor por
da

Cargas fijas
menos
depreciaci
n por da

Depreciaci Mano de
n por da
obre, etc.
por da

Costos
totales por
da

$262,5

$12

$4

$40

$318,5

131,3

24

40

203,3

87,5

36

12

40

175,5

65,6

48

16

40

169,6

52,5

60

20

40

172,5

43,8

72

24

40

Comparando dos efectos con un efecto.

Por lo tanto dos efectos es mejor que un efecto.

Comparando tres efectos con dos efectos.

Por lo tanto tres efectos es mejor que dos efectos.

Comparando cuatro efectos con tres efectos.

Como el retorno es menor que 15 por ciento, que es el retorno

requerido sobre cualquier inversin, tres efectos es mejor que
cuatro efectos y el evaporador de cuatro efectos no debe
tomarse en consideracin.
Comparando cinco efectos con tres efecto.

Por lo tanto tres efectos es mejor que cinco efectos.

Como los costos diarios continan aumentando a medida que el
numero de efectos aumenta sobre cinco, no deben hacerse
futuras comparaciones.

179,8

Debe usarse un evaporador de tres efectos.

7.4

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LOS MTODOS PARA EVALUAR

ALTERNATIVAS

De los mtodos presentados para evaluar alternativas desde el punto de

vista econmico, el valor presente neto (VPN) y la tasa interna de retorno (TIR)
son los ms generalmente aceptados, y estos son los mtodos recomendados.
Los costos capitalizados tienen una utilidad limitada pero sirven como una gua
til y corregir los resultados cuando se aplica a situaciones apropiadas. El
tiempo de repago (POT) no considera adecuadamente los ltimos aos de la
vida de un proyecto, no considera el capital de trabajo y es generalmente til
solo para estimados preliminares o aproximados. Las tasas de retorno sobre la
inversin original (RSI) y sobre la inversin promedio no incluyen el valor del
dinero en el tiempo, requieren aproximaciones para determinar los ingresos
promedio, y pueden dar resultados distorsionados debido a la no especificacin
del mtodo usado para la depreciacin.
Es bastante probable comparar una serie de alternativas de inversin por
cada una de los mtodos descritos y encontrar que diferentes alternativas
podran ser recomendadas dependiendo de la tcnica de evaluacin usada. Si
hubiera alguna pregunta sobre cual mtodo usar para la determinacin final,
debe elegirse el valor presente neto, probablemente con esto ser como
aumentar al mximo el valor futuro de la compaa.
Los costos de inversin debido al terreno son considerados por
cualquiera de los mtodos excepto por el tiempo de repago. Los costos durante
el periodo de construccin antes del inicio de operaciones son considerados
correctamente tanto el mtodo del valor presente como de la tasa interna de
retorno, mientras que son ignorados en el mtodo de retorno sobre la inversin
y son raramente considerados en el tiempo de repago. Ninguno de los mtodos
dan una indicacin directa de la magnitud del proyecto, aunque el valor
presente neto da una idea general de la magnitud si se interpreta
correctamente. En ciertos casos, tales como para alternativas de diferentes
vidas econmicas el mtodo de la tasa interna de retorno es muy difcil de usar
para comparar correctamente las inversiones. La tasa interna de retorno puede
dar mltiples o imposibles respuestas para situaciones de flujo de dinero
inusuales, tal como el caso donde no es necesario inversin de dinero al inicio
y para ciertas situaciones de reemplazo.
7.4.1

Consideracin de las tasas de impuestos

Los efectos de la tasa de impuestos pueden ser incluidos

adecuadamente en todos los mtodos de rentabilidad discutidos en este
captulo mediante el uso de una adecuada definicin de los trminos, tales
como los presentados en la Tabla 7.4. los mtodos de la tasa interna de retorno
y valor presente se limitan a los ingresos y salidas de dinero a lo largo de la
vida del proyecto. De esta manera, la depreciacin, como un costo, no entra
directamente en los clculos excepto cuando puede afectar a los impuestos
sobre las utilidades.
El flujo neto de dinero representa la diferencia entre todos los ingresos
de dinero y todas las salidas de dinero incluyendo los impuestos como salida
de dinero. Por lo tanto la tasa interna de retorno y el valor presente neto deben
calcularse sobre una base despus de impuestos, a no ser que exista una
razn particular para una base antes de los impuestos, tal como la
comparacin para una alternativa especial la cual se presenta sobre una base
antes de impuestos.
Tabla 7.2 Definiciones para clarificar los impuestos en evaluacin de
rentabilidad

Ingresos = utilidad total (o ahorros totales)

Ganancias netas = Ingresos gastos totales impuestos
Gastos totales = gasto de dinero + depreciacin
Impuestos = (ingresos gastos totales)(tasa de impuestos)
Flujo de dinero = ganancias netas + depreciacin
Flujo de dinero = (ingresos)(1 tasa de impuestos) (gastos de dinero)(1- tasa de
impuestos) + (depreciacin)(tasa de impuestos)
Flujo de dinero = (ingresos)(1 tasa de impuestos) (gastos totales)(1 tasa de
impuestos) + depreciacin
Para el caso de una tasa de impuestos de 46 %
$1,00 de ingresos (ya sea como ventas o como ahorros) rinde un flujo de dinero de
entrada de $0,54.
$1,00 de gastos de dinero (como materias primas, mano de obra, etc.) da un flujo
de salida de $0,54
$1,00 de depreciacin da un flujo de dinero de entrada de $0,46

Ejemplo 7.7 Comparacin de alternativas de inversin por deferentes

mtodos de rentabilidad.
Una compaa tiene tres alternativas de inversin las cuales estn siendo
consideradas. Debido a que las tres inversiones son para el mismo tipo de
unidad y proporcionan el mismo servicio, solo una de las inversiones puede ser
aceptada. Los factores de riesgo son los mismos para los tres casos. La poltica
de la compaa, basada en la situacin econmica actual, dicta que se debe
predecir un retorno anual mnimo sobre la inversin original de 15 por ciento
despus de los impuestos para poder aceptar una alternativa. La compaa
tambin dicta que se debe usar la depreciacin por la lnea recta, para
interpretacin del valor del dinero en el tiempo, se usan anlisis de costos y
beneficios a fin de ao. Pueden ignorarse el valor del terreno y costos de
prestamos.
Dados los siguientes datos, determinar mediante una evaluacin de
alternativas, cual inversin podra realizarse, aplicando los mtodos de
rentabilidad siguientes:

Nmero
inversin

a)

tasa de retorno sobre la inversin inicial

b)

Tiempo de repago mnimo sin carga de inters

c)

Tasa interna de retorno (TIR)

d)

Valor presente neto (VPN)

e)

Costo capitalizado

Inversin
total inicial
de capital
fijo,$

Inversin
de capital
de trabajo,
$

Valor de
Vida
salvamento til,
al final de la aos
vida til, $

Flujo anual de
dinero
despus de
impuestos

Gastos anuales de
dinero (constante
s para cada ao),
$

100 000

10 000

10 000

Ver tabulacion
anual

44 000

170 000

10 000

15 000

52 000

28 000

(constante)
210 000

15 000

20 000

59 000

21 000

(constante)

Esto es el total anual de ingresos menos los costos excepto depreciacin y los costos
de inters para inversin.
Esto es el costo anual para operacin, mantenimiento, impuestos, y seguros. Igual al

total anual de

ingresos menos el flujo de dinero.

Para la inversin No. 1, el flujo variable anual de dinero al proyecto es: ao 1 =

$30000, ao 2 = $31000, ao 3 = $36000, ao 4 = $40000, ao 5 = $43000

Solucin
a) Mtodo de la tasa de retorno sobre la inversin inicial
Beneficio anual promedio = flujo anual de dinero costo anual de
depreciacin
Los beneficios anuales promedio para la inversin No. 1, usando la
depreciacin por la lnea recta son como sigue:

Para la inversin No. 1, el promedio aritmtico de los beneficios

anuales es 90 000 / 5 = $18 000.
La tasa anual de retorno promedio sobre la primera inversin es

Debido a que este retorno es mayor que 15 por ciento, se recomendar

una de las tres inversiones, por lo que es necesario comparar las tres
inversiones

Comparando la inversin No. 2 con la inversin No 1,

Por lo tanto, la inversin No. 2 se prefiere sobre la inversin No.1

Comparando la inversin No. 3 con la inversin No. 2

Este retorno no es aceptable, y la inversin No. 2 deber recomendarse

El mismo resultado se obtendr si un retorno mnimo de 15 por ciento se
incorpora como un gasto.
b)

Mtodo del Tiempo de repago mnimo sin carga de inters

donde POT = tiempo de repago (sin cargas de inters), aos

= inversin fija depreciable, dlares
ua = beneficios anuales promedio, $/ao

da = depreciacin promedio por ao. $/ao

El tiempo de repago de la inversin No. 1 es menor; por lo tanto,

aplicando este mtodo debe recomendarse la inversin No. 1
c)

Tasa interna de retorno (TIR)

Para la inversin No. 1, como se ha ilustrado en la Tabla 7-1, la tasa

interna de retorno basada en el flujo de dinero descontado es
20,7 por ciento
Para la inversin No.2, la ecuacin para la tasa de interna de retorno
basada en el flujo de dinero descontado es

Mediante una solucin de prueba y error, la tasa interna de retorno es

22,9 por ciento
De manera similar para la inversin No.3

Mediante una solucin de prueba y error, la tasa interna de retorno es

21,5 por ciento
Para hacer una eleccin entre las tres alternativas, es necesario hacer
una comparacin entre las tres opciones posibles. Esta
comparacin puede hacerse hacia delante usando la tasa interna
de retorno para comparar pares de alternativas sobre una base
mutuamente excluyente si las alternativas tienen la misma vida

til. Cuando se involucran diferentes vidas tiles, como en este

problema, la mejor aproximacin es evitar las tasa de retorno
calculadas y hacer la comparacin por el mtodo del valor
presente neto como se mostrar en la parte (d) de este
problema. Podra ser posible usar la tasa de retorno para la
comparacin de inversiones de diferente vida til asumiendo que
cada inversin podra ser repetida al final de la vida til hasta
obtener un punto final comn para las inversiones que se esta
comparando; sin embargo, este mtodo involucra muchos
clculos y no es realista.
Si la vida til de las inversiones que se estn comparando no son muy
diferentes, se puede usar el siguiente mtodo aproximado de la
tasa interna de retorno para la comparacin
En la comparacin de alternativas por pares, el tiempo base es
seleccionado como el mayor de las dos vidas tiles. Para el caso
de la inversin con menor vida til, se asume que la cantidad
acumulada al final de su vida til puede ser invertida a la tasa
mnima aceptable durante el tiempo restante para igualar las dos
vidas tiles.
Debe determinarse la tasa de retorno sobre la inversin incremental.
Comparacin de la inversin No. 2 con la inversin No.1. Al final de
sus 7 aos de vida til, el valor neto de la inversin No. 2 es
(180 000)(1 + 0,229)7 + 10 000 + 15 000 = $785 000
Con la inversin No. 1, el valor neto despus de 7 aos es la cantidad
acumulada en 5 aos multiplicado por el factor que permita a la
cantidad acumulada sea invertida al 15 por ciento por 2 aos
ms, o
[(110 000)(1 + 0,207)5 + 10 000 + 10 000](1 + 0,15)2 = $398 000
Por lo tanto, se tiene una ganancia de $785 000 $398 000 = $387
000 en 7 aos por una inversin adicional de $70 000 si se hace
la inversin No. 2 en lugar de la inversin No. 1. La tasa interna
de retorno sobre esta inversin incremental se encuentra por:
(70 000)(1 + i)7 = 387 000

i = 0,277

27,7 %

Este retorno es mayor que 15 por ciento; de tal manera que la

inversin No. 2 es preferida en lugar de la inversin No. 1
Comparacin de la inversin No. 3 con la inversin No.2. Al final de
sus 8 aos de vida til, el valor neto de la inversin No. 3 es
(225 000)(1 + 0,215)8 + 15 000 + 20 000 = $1 105 000
Para comparacin, los $180 000 invertidos en la inversin No. 2, son
llevados al final del ao 7 luego lo acumulado por la inversin
inicial mas lo invertido en el ltimo ao al 15 por ciento por 1
aos ms, dar un total al final del ao 8 de
[(180 000)(1 + 0,229)7 + 10 000 + 15 000](1 + 0,15)2 = $903 000
Por lo tanto, se tiene una ganancia de $1105 000 $903 000 = $202
000 en 8 aos por una inversin adicional de $45 000 si se hace
la inversin No. 3 en lugar de la inversin No. 2. La tasa interna
de retorno sobre esta inversin incremental se encuentra por:
(45 000)(1 + i)8 = 202 000
i = 0,208

20,8 %

Este retorno es mayor que 15 por ciento; de tal manera que la

inversin No. 3 es preferida en lugar de la inversin No. 2. Por lo
tanto debe recomendarse la inversin No. 3
d)

Valor presente neto (VPN)

Para la inversin No. 1, como se ilustra en la Tabla 7-1, el valor

presente del flujo de dinero al proyecto, descontado a una tasa
de inters de 15 por ciento, es $127 000. Luego, el valor
presente para la inversin No. 1 es $127 000 $110 000 = $17
000.
Para las inversiones 2 y 3, los valores presentes del flujo de dinero al
proyecto son determinados de la primera de dos ecuaciones de la
parte (c) de este problema, con i = 0,15. Los valores netos
presentes resultantes son:
Para la inversin No. 2, valor presente neto = $226 000 $180 000 =

$46 000
Para la inversin No. 3, valor presente neto = $278 000 $225 000 =
$53 000
El valor presente neto ms alto se encuentra para la inversin No.3;
por lo tanto debe recomendarse la inversin No. 3
e)

Mtodo del costo capitalizado

Los costos capitalizados para cada alternativa de inversin deben

incluir el costo capitalizado para que la inversin original permita
un indefinido nmero de reemplazos adems del valor presente
capitalizado de todos los gastos ms el capital de trabajo.
El valor presente capitalizado de cada gasto de dinero se determina
de la siguiente manera:
Denominando Cn al gasto anual de dinero en el ao n durante la
vida del proyecto. El valor presente de los gastos anuales esta
dado por

y el valor presente capitalizado es

Si Cn es constante, como es el caso para este ejemplo, el valor

presente capitalizado es (gastos anuales de dinero)/i. Luego,
Costo capitalizado

donde

n = vida til

i = tasa anual de retorno

CA = costos de reemplazo
VS = valor de salvamento
Para la inversin No. 1

= $492 000
Para la inversin No. 2

= $460 000
Para la inversin No. 3

= $457 000
El costo capitalizado basado en una tasa de retorno mnima de 15 por
ciento es menor para la inversin No. 3; por lo tanto, la inversin
No. 3 debe recomendarse
Nota. Los mtodos (a) y (b) en este problema dan resultados
incorrectos debido a que no se ha incluido el valor del dinero en
el tiempo. Aun cuando se recomienda la inversin No. 3 por los
mtodos (c) (d) y (e), esta relativamente cerca de la inversin
No. 2. consecuentemente par una evaluacin ms exacta se debe
tener la informacin lo mas realista posible.
7.5

REEMPLAZOS

El trmino reemplazo, se refiere a un tipo especial de alternativa en

la cual un recurso esta en uso y puede ser deseable reemplazarlo

por otro. Aun cuando factores intangibles pueden tener una

marcada influencia sobre las decisiones relativas a los
reemplazos, el ingeniero de diseo debe considerar las
implicancias tangibles econmicamente cuando se hace la
recomendacin de un reemplazo de equipo.
Las razones para hacer un reemplazo pueden dividirse en dos clases
generales:
1.

Una propiedad actual debe ser reemplazada o cambiada en

razn a continuar la operacin y satisfacer la demanda requerida
para el servicio o la produccin. Algunos ejemplos de razones
para este tipo de reemplazo necesario son:

a.

La propiedad esta fuera de servicio y no puede usarse

b.

La operacin de la propiedad no es econmicamente posible

debido a cambios en el diseo o requerimientos del producto, lo
cual ha causado que la propiedad sea obsoleta.

c.

La propiedad no tiene suficiente capacidad para satisfacer un

aumento en la demanda.

2.

Una propiedad actual es capaz de proporcionar el producto o el

servicio, pero esta disponible equipo ms eficiente que puede
operar con menos costos.

Los mismos mtodos que fueron explicados y aplicados anteriormente

en este capitulo son aplicables para el anlisis de reemplazos.
7.6

NOMENCLATURA USADA EN ESTE CAPITULO

An = flujo de dinero al trmino de cada ao (anualidad),$
C = costo total de produccin, dlares /ao

CA = costo de reemplazo,$
CC = costos de construccin
Cn = gasto anual de dinero en el ao,$
CPn = posicin del dinero en un ao n
CV = costo original del equipo,$
d = cargas de depreciacin
da = depreciacin promedio por ao. $/ao

IF = inversin fija (capital fijo), dlares

= inversin fija depreciable, dlares
IT = inversin total, dlares
IW = capital de trabajo, dlares
i = tasa de inters, %
K = costo capitalizado
N = produccin anual, unidades / ao
n = vida til estimada, aos
POT = tiempo de repago (sin cargas de inters), aos
RSIa = tasa de retorno sobre la inversin antes de los impuestos, %
RSId = tasa de retorno sobre la inversin despus de los impuestos, %
r = tasa de inters esperada en el proyecto
S = ventas totales anuales, dlares / ao
s = precio de venta por unidad, dlares / unidad
TIR = tasa interna de retorno
t = tasa de impuestos a las utilidades, %
Ua = utilidades antes de los impuestos, dlares / ao
ua = beneficios anuales promedio, $/ao
Ud = utilidades despus de impuestos, dlares /ao
VPFD = valor presente del flujo de dinero
VPN = valor presente neto
VS = valor de salvamento al final de la vida til
VT = valor del terreno
Y = periodo de tiempo en aos requerido para la construccin
Z = periodo de tiempo en aos en que se obtiene el terreno antes
de iniciar las operaciones

7.7

PROBLEMAS

1.

Una persona desea comprar una mquina automtica dando

como parte de pago una manual que posee. La entidad
vendedora le recibe dicha mquina por $ 5 000 siendo el costo de
la nueva $12 000 Esta decisin le producir ahorros al comprador
del orden de $ 300,000 mensuales. En cuntos aos justifica la
persona la inversin adicional si su tasa esperada de rendimiento
es del 34,4889% efectivo anual ?.

2.

Un acreedor de una sociedad en liquidacin acepta que se le

pague de contado el 75% del valor de dos pagars a cargo de la
sociedad. Uno de $ 6 000 est vencido hace 14 meses y el otro
por $7 500 vence dentro de 10 meses. Si el inters convenido es
el 30% anual capitalizado trimestralmente por anticipado, hallar
la suma que recibe el acreedor.

3.

Un prstamo de $ 1000.000 se paga en 12 cuotas mensuales de

$ 96 833,60. Cul es el inters nominal mensual base anticipada
que se utiliz para calcular el valor de las cuotas?.

4.

Mostrar en forma rpida las tasa de inters equivalentes

vencidas que resultan de las siguientes bases anticipadas
a) 4% mensual anticipado
b) 7% bimestral anticipado
c) 6% trimestral anticipado
d) 1% quincenal anticipado
e) 30% anual semestre anticipado
f) 32% anual trimestre anticipado
g) 32% anual bimestre anticipado
h) 33% anual mes anticipado

5.

El seor Montoya ahorra $ 20,000 semestrales en una

corporacin que le reconoce el 28% anual con capitalizacin
trimestral en los 2 primeros aos y capitalizacin mensual en los
2 aos siguientes.

Cunto tendr acumulado al final del cuarto ao si sus depsitos se

inician inmediatamente ?
6.

Una empresa necesita palas mecnicas para una operacin

minera en campo abierto. El equipo, con un costo inicial de $ 250
000, tiene un valor de salvamento estimado en $ 35 000 al final
de 10 aos de servicio. Si la empresa emplea una tasa de inters

del 12% nominal semestral capitalizable trimestre anticipado

para evaluacin de proyectos, qu cantidad debe ganarse sobre
una base anual equivalente para que recupere el capital
invertido ms los intereses, como retorno sobre el capital
comprometido en el equipo durante su vida ?
7.

El propietario de un automvil se encuentra preocupado por los

costos actuales del combustible. Piensa que el costo de la
gasolina seguir aumentando a una tasa anual del 5% a partir del
precio actual de $ 0,16 por litro. Su experiencia con este
automvil le indica que requiere en promedio, un litro de
gasolina por cada 9 kilmetros recorridos. Si espera utilizar el
carro 20,000 kilmetros anuales, en promedio:
a) Calcular el valor presente del costo del combustible durante
los prximos 4 aos. b) Calcular el costo anual equivalente del
combustible durante ese perodo de tiempo
Tener en cuenta que la tasa de oportunidad para el propietario
del automvil es del 15% anual.

8.

Un filntropo ha creado una institucin de caridad y desea

asegurar su funcionamiento a perpetuidad. Se estima que esta
institucin necesita para su funcionamiento $ 1 000 al final de
cada mes, durante el primer ao; $ 2 000 al final de cada mes,
durante el segundo ao y $ 3 000 al final de cada mes, en forma
indefinida. Suponiendo una tasa del 30% capitalizable
mensualmente, hallar el valor del monto de dinero que debe
entregar al principio para dicha institucin.

9.

Un laboratorio requiere un aislamiento trmico en paredes y

cielo raso; para mantener una temperatura constante, se
requiere el auxilio de calentadores y equipo de aire
acondicionado.

Existen en el mercado tres tipos de aislamiento, que cumplen con las

condiciones requeridas y, en todos los casos, prcticamente el
valor de salvamento es nulo; adems, se conoce la siguiente
informacin :
Aislamiento

Costo
$ 40 000
Costos anuales O&M
2 000
Vida Util (aos)
4
Ahorro de Energa
10 000
en el primer ao

B
$ 50 000
2 000
5
20000

C
$ 70 000
3 000
30
30 000

La tarifa de energa sube anualmente el 18%.

Si se espera conservar el laboratorio por 10 aos, qu tipo de
aislamiento debe utilizar?
Suponga una tasa del 20% efectivo anual y utilice el mtodo del
VPN
10. Un proyecto consiste en la construccin, mantenimiento y uso de
un pequeo edificio para oficinas cuya vida til se estima a
tiempo indefinido y el flujo de caja es aproximadamente el
siguiente :
El costo del terreno es de $ 35 000, el costo de construccin de $ 185
000, el mantenimiento anual es de $ 8 000 el primer ao y se
incrementar en $ 1 000 por ao de all en adelante, los ingresos
sern de $ 55 000 el primer ao y se incrementarn en un 20%
anual aproximadamente, la tasa de oportunidad del inversionista
se estima en un 33% anual. Bajo estas condiciones determinar la
utilidad medida en pesos de hoy.
11. Un profesional est actualmente laborando en una empresa
devengando un salario integral mensual de $ 990 y se le
presenta la oportunidad de trabajar en otra empresa la cual le
hace el siguiente ofrecimiento :
Un salario bsico mensual de $ 680, tres primas al ao en junio,
septiembre y diciembre al final de esos meses, por valor de $ 600
cada una, una bonificacin al final del ao por $ 1 000 , un auxilio
mensual para educacin de sus hijos por $ 100, un descuento del
10,303% del salario bsico en junio y diciembre. Desde el punto
de vista financiero, determinar la mejor alternativa para el
profesional, suponiendo una tasa de oportunidad del 30% anual.
12. Se ha estimado que el costo de un parque de recreacin ser de $
135 000. Se espera mejorar el parque durante los cinco aos
siguientes a un costo de $ 40 000 por ao. Los costos anuales de
mantenimiento sern de $ 1 200 el primer ao y aumentarn en $
100 cada ao hasta el quinto ao y de all en adelante
permanecern constantes. Se espera recibir $ 2 000 el primer
ao, $1 800 el segundo ao, $ 1 600 el tercer ao y as
sucesivamente hasta el sexto ao y de all en adelante se
mantendrn constantes. Suponiendo una tasa de descuento del
33% anual y una vida til perpetua del parque, hallar el costo
anual equivalente.
13. Supongamos que un inversionista dispone en este momento de la

suma de $ 10 000 para invertir, y se le presentan dos

posibilidades :
a)

Invertir en un pequeo negocio el cual generar unos beneficios

anuales de $ 2549 durante diez aos y un valor de mercado nulo
al cabo de este tiempo.

b)

Invertir los diez millones de pesos en una institucin financiera

que le ofrece un inters del 6.56% trimestral.

Sabiendo que la tasa de oportunidad del inversionista es del 20%

anual, se pregunta:
En qu alternativa debe invertir ?
Utilice los mtodos de la tasa interna de retorno y de la rentabilidad
de la inversin.
14. El ejecutivo de una fbrica propone adquirir una prensa, cuyo
costo es de $ 2 000; el dinero necesario puede ser adquirido
mediante un prstamo del banco ABC, el cual exige que le sea
cancelado en pagos mensuales uniformes, durante 3 aos y con
un inters del 42.58% efectivo anual. La prensa tiene una vida
til de 3 aos y un valor de salvamento de $ 400, esperando que
produzca ingresos mensuales por $ 83.000. Si el inversionista
espera ganarse una tasa del 42% AMV, debe adquirirse la
prensa ?
15. Una familia dispone en este momento de la suma de $ 80000 y
desea determinar qu es mejor, si comprar un apartamento por
este valor, estimando que lo vendern dentro de 6 aos en $ 110
000o tomarlo en arriendo por el mismo tiempo, pagando la suma
de $ 600por mes anticipado, durante el primer ao y luego
aumentando en el 19% anual.
Determinar la mejor alternativa de la familia, si su tasa de
oportunidad es del 31% anual.
16. Un activo tiene un costo hoy de $ 4200,000 y debe reemplazarse
cada 4 aos al mismo costo. Para una tasa de descuento del 34 %
anual, hallar el CAE por aos, sabiendo que la renovacin debe
hacerse a trmino indefinido.
17. Un reactor comprado hace tres aos tuvo un costo de S/. 8 000
con una vida til estimada de cinco aos y un valor de
salvamento de $ 1 000. Haciendo un anlisis del equipo se
concluye que hoy tiene una vida til de 3 aos y se propone

cambiarla por otro reactor que cuesta S/. 9 000, con una vida til
de ocho aos y un valor estimado de salvamento de 10% de su
costo. EL vendedor del equipo nuevo propone tomar el equipo
antiguo en S/.4 500 como parte de pago del nuevo reactor.
Revisando el archivo del equipo se ha encontrado que el costo
anual por reparaciones y mantenimiento asciende a S/.900
anuales mientras que para el nuevo equipo se calculan en S/.400.
Si se desea obtener un rendimiento del 20% sobre la inversin,
determinar la viabilidad econmica del cambio de equipo.
Si un estudio de mercados ha establecido que el producto que se
fabrica con el equipo tiene una vida de tres aos, siendo
necesario cambiar el producto, con el consecuente cambio de
equipo, al cabo de este periodo de tiempo, se justifica realizar la
inversin?
18. Hace tres aos se compr un equipo especial por S/.250 000, el
cual no tiene valor de salvamento, pudiendo venderse hoy por un
60% del valor de compra con una vida til esperada de 15 aos.
Se calcula que el costo de mantenimiento de este ao ascender
a S/.100 000 aumentando un 10% anual en los aos venideros. Se
presenta la oportunidad de comprar otro equipo que reemplace
el equipo actual con un costo de S/.120 000, una vida til de 10
aos y se estima que su costo anual de mantenimiento sea de
S/.50 000 para el primer ao y aumentando un 20% anual, y al
igual que el equipo en uso, sin valor de salvamento. Si asumimos
una tasa de descuento del 22%, debe hacerse el reemplazo
ahora? Si se presenta un fenmeno recesivo en la economa en
donde la tasa de inters sube a un 32%, se justifica hacer el
cambio?
19. Una fabrica produce manualmente un artculo, en donde, cada
empleado elabora, en promedio, 5 unidades diarias, recibiendo
un pago de $100 (incluyendo todas las prestaciones sociales y
descuentos). Se presenta la oportunidad de comprar un equipo
que puede producir hasta 100 unidades diarias del mismo
artculo. El equipo tiene un costo de $60 000 y un costo anual de
operacin de $3 000, incrementndose en un 15% para cada uno
de los aos subsiguientes. La operacin de este equipo requiere
de un solo operario el cual devengara un salario diario de $ 25.
Determinar la cantidad de unidades para las cuales es
indiferente producir con el sistema manual ( produccin anual) o
con el equipo en cuestin. Asumir una TIR del 30% anual.
20. Una planta compr hace tres aos un caldero por un valor, en ese

entonces, de $250,000, calculndose que puede usarse por otros

cinco aos, al cabo de los cuales tendr un valor de salvamento
de $ 40,000, con un costo anual de mantenimiento de $7,000.
Debido a remodelaciones realizadas en la planta y aprovechando
una promocin de estos equipos, se estudia la posibilidad de
realizar un cambio, en el cual reciben el equipo actual en $
200,000 y se instala uno mas pequeo, con un costo de $ 160,000
el cual tiene una vida til de 8 aos y un valor de salvamento de
$ 50,000 al cabo de sta, y un costo de mantenimiento anual de $
4,000. Si se asume una TIR del 26% analizar la factibilidad
econmica del reemplazo.
21. Una firma de ingenieros necesita comprar una planta de mezclas
cuyo costo es de $2800,000 y se estima que tendr una vida til
de 4 aos. Se realiz un cuidadoso estudio de su costo anual de
operacin y del valor de reemplazo:
AO

C.A.O.

VR

REEMPLAZO

300,000

2000,000

350,000

1500,000

440,000

900,000

580,000

200,000

Calcular el tiempo ptimo de retencin del equipo, antes de ser

reemplazado, usando una tasa de inters del 18% anual.
22. El equipo TRY, comprado hace dos aos, se est deteriorando ms
rpidamente que lo esperado. Tiene una vida til restante de dos
aos y su mantenimiento anual cuesta $ 130,000 sin valor de
salvamento. Es posible comprar un equipo TRY II, , por $ 250,000
y entregando en equipo actual el cual tiene un precio de
negociacin de $ 90,000. TRY II tiene una vida til de 12 aos y
un costo anual de operacin de $ 160,000, con un valor de
salvamento de $ 10,000. Otra alternativa es comprar una
mquina WAS para reemplazar el equipo TRY, pero no reciben
este en parte de pago, pero podra venderse por $70,000. El
equipo WAS cuesta $380,000, tiene una vida til de 20 aos y el

mantenimiento anual es de $125,000, con un valor de

salvamento de $ 15,000. Si se ha establecido una TIR del 18.5%
anual, establecer la alternativa ms econmica.
23. El nuevo presidente de Sulfuro y Cia. cree que su compaa debe
utilizar los ms finos y modernos implementos de laboratorio por
ello ha recomendado remplazar un equipo de anlisis de 2 aos
de uso. Adems cree que puede demostrar que su propuesta es
ventajosa econmicamente con un 15% anual de retorno en un
horizonte de planificacin de 5 aos.
Realice el anlisis de remplazo para un perodo de 5 anos.
Costo de compra
Vida til estimada
Costo estimado, 5 aos
Salvamento a los 15 aos
Costo anual de operacin
Costo actual

Actual
$30 000
5
$7 000
$5 000
$15 000

Propuesto
$40 000
15
$10 000
$5 000
$3 000

b. Ser igual la respuesta de anterior si se utiliza un horizonte de

planificacin de 15 aos para el anlisis de remplazo? Cul es la
suposicin inherente de este anlisis para el equipo actual que
slo tiene 5 aos ms de vida til?
c. Que ocurre si se aplica un horizonte de planificacin de 5 aos de
manera que el equipo propuesto sea justificable. Para hacer esto
asuma que el presidente puede negociar el precio del equipo
propuesto. Qu rebaja debe conseguir en su negociacin?
24. Una compaa de conservas esprragos posee un activo (# 101)
utilizado en la esterilizacin del producto. Este activo tiene unos
costos anuales de mantenimiento altos y puede remplazarse con
una de dos versiones nuevas mejoradas. El modelo A puede
instalarse por un costo total de $155 000 con caractersticas
esperadas de n = 5 aos, CAO = $10 000 (costos anuales de
operacin) y VS = $17 500.
El modelo B tiene un costo inicial de $100 000, con n = 5 aos,
CAO = 41 300 y VS = $7 000. Si el activo actualmente posedo se
canjea lograr $31 000 del fabricante del modelo A y $28 000 del
productor de B. Se ha estimado una retencin posible del activo
# 101 durante 5 aos ms con un CAO de $34 000 y un valor de
salvamento negativo de $2 000 despus de 5 aos. Determinar
cul es la solucin ms econmica para un retorno requerido de

16%.
25. Una compaa aceitera compr una centrifuga hace tres aos,
en $55 000, con una capacidad de 18 000 toneladas mtricas por
ao. La vida til esperada en el momento de compra era de 10
aos, con un valor de salvamento de $5 000 y un costo anual de
operacin de $27 000. Est bajo consideracin una centrfuga de
reemplazo con capacidad para 18 000 toneladas al ao. Esta
mquina costar $40 000, tendr una vida til de 12 aos, un
salvamento de $3 500, y un costo anual de operacin de $7 200.
Calcule el valor de negociacin de la primera centrifuga si se
compra el remplazo con una tasa de descuento del 12% anual.
Que sucede si se usa un horizonte de planificacin de 4 aos.
26. Una compaa de pinturas posee un compresor de aire que
posiblemente deber remplazarse. Un modelo nuevo que se
vende por $150,000, subsistir por 7 aos con costos anuales
estimados en $10,000 el primer ao, y $5,000 ms cada ao y un
valor de salvamento de cero. El dueo puede vender el
compresor viejo a su hermano en los siguientes precios: $40,000
este ao (hoy), $30,000 el prximo ao o $5,000 el tercer ao.
Piensa mantener el compresor durante 2 aos ms como mximo,
dado que espera que los costos de operacin crezcan a $1,750 el
prximo ao, y a $3,500 el ao siguiente. Deber negociar
ahora, el prximo ao o dentro de 2 aos si el compresor nuevo
tendr en el futuro los mismos costos que los estimados hoy?
Suponga TIR= 18%

CAPITULO 8
EVALUACIN DE PROYECTOS

Voy a aprovechar esta oportunidad para hacer un

pequeo resumen tendiente a mostrar la necesidad creciente de
implementar programas de formacin en evaluacin de
proyectos y el importante rol que como agentes activos en el
proceso de intercambio de conocimientos y su posterior
aplicacin nos corresponde a quienes participamos en este acto.

La teora sostena, hace algunas dcadas, que el

crecimiento econmico de un pas se fundamentaba en el
aumento de la inversin total; es decir, que el crecimiento
dependa, primordialmente, del monto de recursos que se
destinaba a inversin. Ello exiga grandes sacrificios a la
comunidad al requerir aumentos importantes en ahorro, tanto
interno como externo. Posteriormente, modelos econmicos ms
elaborados, establecieron que el crecimiento es consecuencia de
realizar proyectos rentables, adems de incrementos en la
fuerza laboral empleada productivamente y de una serie de
factores de difcil cuantificacin o identificacin; como por
ejemplo, el desarrollo tecnolgico.
La importancia de estos modelos recientes esta en que permiten concluir
que se pueden aumentar las tasas de crecimiento econmico de un pas
mediante la asignacin de los escasos recursos de inversin disponibles hacia
los proyectos econmica y socialmente ms rentables. Esta conclusin es la
base de una poltica generalizada tendiente a racionalizar las decisiones de
inversin tanto pblicas y como privadas.

La pretensin de racionalizar tcnicamente el proceso de

toma de decisiones de inversin surge de la incertidumbre sobre
el comportamiento futuro de ciertas variables que pueden
afectar, discrecionalmente, las distintas posibilidades que se le
presentan al inversionista. Al menos en el sector privado, el
inters en la maximizacin de los beneficios se ve matizado por
la consideracin de los riesgos en que se incurre con una
inversin frente a otra. Las tcnicas de evaluacin de proyectos
procuran minimizar la incertidumbre, no solo en trminos
comparativos de la relacin beneficio costo, sino tambin en
funcin de los riesgos de la inversin, los que dependen
crticamente del tiempo de recuperacin de la inversin y de la
capacidad para predecir y controlar las variables criticas del
proyecto.
Comparando la prospeccin del flujo de ingresos y egresos
de las distintas opciones, en funcin de las rentabilidades
relativas que de all se derivan, las tcnicas clsicas de la

evaluacin de proyectos, le brindan al inversionista una

jerarquizacin de los distintos proyectos.
En la historia reciente, los enfoques, las tcnicas y aun los
criterios mismos de evaluacin han sufrido cambios
considerables que son el resultado de una compleja trama de
cambios y ajustes en los procesos globales de desarrollo
econmico, que le han impuesto a los inversionistas y en
general a los tomadores de decisiones de inversin, nuevos
criterios de valoracin de alternativas.
En este proceso, las variables econmicas y financieras,
especialmente en trminos de costos, adquieren una
importancia creciente en las tcnicas de evaluacin de
proyectos, al mismo tiempo que el paulatino parcelamiento
estratificado de los mercados plantea una acuciante necesidad
de mejorar la prediccin de las variaciones de la demanda.
La orientacin hacia el mercado de las empresas y los
crecientes costos financieros, hacen que se privilegien, en la
evaluacin, este tipo de consideraciones frente a otras que en el
pasado podran ser ms importantes. En los estudios de
localizacin, por ejemplo, se tiende a adquirir cada vez mas un
rigorismo tcnico que va en pos de igualar, a lo menos, la
importancia de los trminos de mercado que se consideraban
prioritarios en un pasado reciente.
Por otra parte, la esa misma historia reciente que
contrasta el concepto de estado benefactor e intervencionista
con el de un estado subsidiario, no intervencionista y contralor
implica una serie de modificaciones que afectan la lgica de la
evaluacin econmica y social de proyectos, cabe destacar
entre estas:
a.- La transferencia de los costos y la responsabilidad de
produccin social al sector privado de la sociedad (incluso en
lo que pueda cobrarse a las empresas por sus
responsabilidades ante terceros)

b.- La desgravacin impositiva de la propiedad y las ganancias

con el argumento de que ello estimulara a la inversin
productiva.
c.- Las aplicaciones de polticas de control monetario
extremadamente contractivas para frenar la inflacin.
d.- En general, una tendencia la eliminacin mas o menos
radical de resquicios de intervencin estatal que se expresan
bsicamente a travs de la planificacin macroeconmica y
territorial.
En este esquema se han puesto de moda los bancos de
proyectos, preevaluados en funcin de criterios de rentabilidad
interna y tiempo de recuperacin de la inversin cuya ejecucin
esta sujeta a la disponibilidad financiera o presupuestaria.
El valor de los procesos sistemticos de formulacin y
evaluacin de proyectos, para la toma de decisiones, esta en
que obliga a una sistematizacin que implica la definicin de
objetivos, la determinacin de los recursos y la definicin
explcita del criterio que se debe utilizar para evaluar la
magnitud de los costos, de los beneficios y su distribucin
temporal.
Lo anterior ha hecho de las tcnicas de la evaluacin de
proyectos un instrumento de uso generalizado y creciente que
de pronto se puede llevar a extremos ("Proyectitis"). Hoy da, en
cualquier mbito de la gestin de inversiones o programas de
inversin, deben ser muy pocas las personas que no hayan
escuchado hablar en todos los niveles de "n" concursos de
financiamiento a los cuales se puede postular va presentacin
de un proyecto. Para llevar a la prctica esta presentacin se
requiere formular y evaluar el proyecto, y para ello, es necesario
cumplir ciertas normas y conocer antecedentes bsicos que
permitan complementar y documentar los criterios tendientes a
mostrar las ventajas y/o desventajas de una determinada lnea
de accin.

Por ltimo, dentro de los cambios que han complicado el

proceso de toma de decisiones de inversin esta el gran debate
iniciado a mediados de los setenta sobre la interrelacin entre
desarrollo y ambiente, que cuestiona los principios bsicos en
los que se fundamentaban hasta entonces las distintas tcnicas
de evaluacin de proyectos, especialmente en trminos de
consecuencias ambientales y la consideracin de que en las
metodologas vigentes habra un "desmedido afn por
maximizar beneficios".
Las crticas surgidas de este debate han generado una
tendencia institucional que procura transferir a las empresas la
responsabilidad por los costos ambientales, sociales, culturales y
hasta polticos que derivan de las decisiones econmicas,
comerciales y financieras. La consecuencia inmediata de este
proceso implica un reconocimiento formal de la necesidad de
incorporar el anlisis de las externalidades de los proyectos en
algn momento. Convirtiendo, de cierta forma, los problemas
del medio ambiente en un asunto de negocios, lo que les otorga
un significado institucional y poltico muy relevante.
Las tcnicas de evaluacin de proyectos van evolucionando a la saga de
estos cambios y estn en proceso permanente de desarrollo. En el mbito
privado, desde el tradicional mtodo del valor actualizado neto como
extensin de un modelo bsico sin riesgo hasta el uso de los mercados de
opciones futuras para la evaluacin de proyectos de recursos naturales. Y en
el mbito social, desde un sistema de asignacin residual por el un estado
benefactor hasta la exigencia de evaluaciones mas o menos sofisticadas en
trminos comparativos bajo probables esquemas de anlisis de impacto,
anlisis costo/eficiencia o anlisis costo beneficio.

Consecuentemente con este desarrollo, la Escuela de

Ingeniera Qumica de la Universidad Nacional de Trujillo
estableci la necesidad de responder a las necesidades del
medio regional y nacional con un programa de alto nivel
profesional que tiene como objetivo permitir a sus participantes
asumir la responsabilidad por el proceso de formulacin,
preparacin e implementacin de proyectos de distinta

naturaleza, tanto en el mbito pblico como privado. Para ello el

programa proporcionar una formacin terica y practica en
materias y metodologas modernas comunes en los procesos de
preparacin y evaluacin econmica y social de proyectos.
Pensamos que la habilitacin prctica sustentada sobre una
base terica de alto nivel, es el nico camino que podra
garantizar o avalar un proceso de toma de decisiones que
concilie y maximice los objetivos privados y sociales.
Continuando con esta exposicin haremos una breve
referencia a algunas observaciones de utilidad, para el proceso
de gestin de inversiones, que pueden extraerse de los procesos
de formulacin y evaluacin de proyectos.
La primera observacin consiste en que el proceso de
evaluacin debe ser un proceso iterativo, esto es, debe
desarrollarse por aproximaciones sucesivas; si el resultado de la
primera iteracin (aproximacin) es positivo entonces pasar a un
nivel superior de aproximacin, si despus de este segundo
anlisis la evaluacin sigue siendo positiva entonces continuar.
El objetivo natural de este procedimiento es ahorrar recursos al
no abordar cada estudio en forma definitiva, sino por etapas. La
idea es que se avance por etapas, desde lo general a lo
especfico, evaluando en cada una la conveniencia de continuar.
Si se detecta la inconveniencia de hacerlo se suspende sin
arriesgar recursos adicionales.
Un segundo aspecto importante de considerar tiene
relacin con las comparaciones que deben hacerse para
determinar las ventajas o desventajas de una iniciativa,
comparaciones que tienden a identificar los cambios generados
y su valor. La idea es confrontar la realidad que existira en el
futuro si se realiza el cambio con la realidad que existira sin el
cambio y no, como habitualmente se hace, comparar la
situacin existente antes del proyecto con la que existir
despus. Un tercer aspecto, que se puede extraer de la
experiencia de evaluacin econmica de proyectos, esta

relacionado con la complicacin que se presenta cuando los

beneficios y/o costos significativos del proyecto son de
naturaleza subjetiva. Aqu la idea que se puede extraer es la
siguiente: cuando estamos tratando de estudiar los efectos de
un cambio o innovacin debe comenzarse por identificar todos
los
beneficios
y
todos
los
costos
perceptibles,
independientemente de s pueden ser cuantificados o no. La
cuantificacin y/o medicin es el siguiente problema de la
evaluacin y depender del objetivo de esta. Si el objetivo de la
evaluacin es competir a un financiamiento limitado entre
muchas alternativas de proyectos se requerir investigar que
criterios se utilizaran para asignar los fondos y procurar que el
proyecto se ajuste a ellos.
En resumen, la evaluacin econmica de proyectos
permite determinar si conviene o no realizar un proyecto, es
decir, si es o no rentable.
Los anlisis de factibilidad de mercado, tcnica, administrativa y legal,
financiera y ambiental, generan la informacin necesaria para estimar los flujos
esperados de ingresos y costos que se producirn durante la vida til del
proyecto, en cada una de las alternativas posibles. Esto es, proporcionaran
uno o ms perfiles de flujos netos a los que habr que aplicar los criterios de
decisin, estos estarn expresados en moneda de igual poder adquisitivo o, lo
que es lo mismo, en trminos reales.
Para la identificacin de los costos y beneficios imputables al proyecto es
necesario definir una situacin base o situacin sin proyecto; la comparacin
de lo que sucedera a futuro en un horizonte de tiempo predeterminado en el
caso de ejecutarse el proyecto versus lo que sucedera si no se realiza este,
permitir definir correctamente los costos y beneficios pertinentes del mismo.
En el proceso de definir estos costos y beneficios pertinentes es necesario
tener en cuenta la perspectiva de la evaluacin, esto determina el o los tipos
de evaluacin que se pueden o deben aplicar.

8.1

DEFINICIN DE PROYECTO

El concepto de proyectos es muy utilizado, demasiado

quizs, con diversas acepciones en materias y mbitos tan
diferentes como pueden ser la administracin, la ingeniera, la
economa, la legislacin pblica y las ciencias sociales. Cada
rea le atribuye un significado diferente que dificulta la
comprensin del trmino en forma homognea por todos
aquellos que en algn momento lo emplean. De esta manera se
le usa tanto para designar actividades de carcter sustantivo,
principalmente unidades fsicas concretas, obras civiles o
plantas industriales, como para denotar actividades sociales, de
salud pblica, de educacin o similares. En este sentido se
emplean expresiones tales como: Proyecto de Agricultura,
Proyecto de Ingeniera, Proyecto de Inversin, Proyecto de
Transporte Urbano, Proyecto de Vida, Proyecto de Ley, Etc.
Descrito en forma general, un proyecto es la bsqueda de
una solucin inteligente al planteamiento de un problema
tendente a resolver, entre muchas, una necesidad humana.
En sta forma, puede haber diferentes ideas, inversiones de
diverso monto, tecnologa y metodologas con diverso enfoque,
pero todas ellas destinadas a resolver las necesidades del ser
humano en todas sus facetas, como pueden ser: educacin,
alimentacin, salud, cultura, etc.

8.2

PROYECTO DE INVERSIN

Unidad de inversin destinada a generar capacidad

productiva de bienes o servicios, coherente desde un punto de
vista tcnico y econmico y que puede desarrollarse con
independencia de otras inversiones. (Odeplan, 1978) constituye
un ejemplo de la interpretacin de proyectos en el sentido de
proyecto de inversin similar a la del Banco Mundial y a la de
instituciones dependientes de la Organizacin de la Naciones
Unidas que evalan proyectos de desarrollo.

En este enfoque es posible identificar el proyecto como "el

conjunto de antecedentes que permite estimar las ventajas y
desventajas econmicas que se derivan de asignar ciertos
recursos de un pas para la produccin de determinados
bienes y servicios"(N. U. 1956).
En sntesis, el proyecto de inversin se puede describir como un plan
que, si se le asigna determinado monto de capital y se le proporcionan insumos
de varios tipos, podr producir un bien o un servicio, til al ser humano o a la
sociedad en general.
La evaluacin de un proyecto de inversin cualquiera que ste sea,
tiene por objeto conocer su rentabilidad econmica y social, de tal manera que
asegure resolver una necesidad humana en forma eficiente, segura y rentable.
Slo as es posible asignar los escasos recursos econmicos a la mejor
alternativa.
Un proyecto es un plan de accin para la utilizacin productiva de los
recursos econmicos de que dispone una firma, ms an si consideramos que
la mayora de veces, los recursos econmicos son escasos.
Los recursos los podemos identificar como capital (dinero), mano de obra,
tierra, maquinaria, tiempo y conocimientos.
Un proyecto debe indicar los medios necesarios para su realizacin desde
los puntos de vista econmica, tcnica, administrativa y legal; ya que el
comprometer recursos econmicos en una firma o proyecto implica un costo de
oportunidad para el empresario, puesto que esos recursos podran haber sido
canalizados a otro proyecto
Por lo tanto, el empresario
mercado, econmicos y legales.

8.3

debe

CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO

hacer

estudios tcnicos, de

Segn los conceptos dados anteriormente, se identifica al

proyecto como un documento que aporta antecedentes para
tomar una decisin. Sin embargo despus de tomada la decisin
de ejecutar un proyecto es necesario implementarlo y durante
ese perodo s continua utilizando la expresin "proyecto" para
referirse a su ejecucin.
En una perspectiva acadmica, para conocer el proceso de preparacin y
formulacin de proyectos tendiente a su evaluacin econmica o social es
conveniente utilizar una definicin de proyecto como proceso: "Un proyecto
constituye un proceso de asignacin de recursos para satisfacer ciertos
objetivos,
en
el
que
es
posible
distinguir
claramente
cuatro
etapas: Generacin y Anlisis
de
la
Idea, Ejecucin, Operacin y Abandono" (Torche, A 1981).
La generacin y anlisis de la idea corresponden a la fase en que se
enuncia el proyecto, se plantean sus caractersticas fundamentales y se lo
evala, comienza con la idea y termina con la decisin de ejecutarlo,
postergarlo o abandonarlo. La etapa siguiente es la de ejecucin en la que se
realizan las actividades asociadas a la inversin, tales como contratos,
construcciones, compras de maquinarias y equipos, adquisicin de permisos,
Etc. En resumen todas las actividades necesarias para que el proyecto pueda
cumplir el objetivo para el que fue formulado; comienza con la decisin de
llevar a cabo el proyecto, realizar la inversin y termina cuando el proyecto
esta en condiciones de operar normalmente. Luego, tenemos la etapa de
operacin, que corresponde al perodo de tiempo durante el cual se
implementa el proceso y las tareas necesarias para producir regularmente el
bien o servicio que constituye el objetivo del proyecto, comienza con la puesta
en marcha y termina cuando se pone fin a la vida til econmica del proyecto,
y por ltimo esta la etapa de abandono, que muchas veces se ignora en el
proceso de evaluacin, y que correspondera a las actividades necesarias para
poner fin al proyecto, poner trmino a todos los compromisos que origin su
ejecucin y operacin y determinar el valor de liquidacin de los activos.
Como se puede apreciar estas etapas van desde que el promotor del
proyecto identifica la idea o detecta la existencia de una necesidad que puede
ser satisfecha con un conjunto de actividades que se pueden desarrollar de
manera conjunta e independiente de otras iniciativas hasta que se extrae el
ltimo beneficio (prdida) posible de la accin.
Por ltimo, precisemos que se trata de la evaluacin econmica de
proyectos de inversin, esto es aplicar la lgica econmica para decidir sobre la

conveniencia de asignar una determinada cantidad de recursos para conseguir

un objetivo especfico por un determinado perodo de tiempo.
Una forma alternativa de visualizar las etapas del ciclo de vida de un
proyecto corresponde a la visin dada desde el punto de vista de la
administracin de proyectos. Consiste en una visin vertical en la que se
distinguen cuatro grandes etapas o fases que concuerdan con las analizadas en
la definicin de proyecto como proceso: fase de diseo, fase de
implementacin, fase de operacin normal y fase de abandono.
En este esquema, la fase del diseo corresponde a la etapa de estudios
del proyecto esto es la etapa de generacin y anlisis de la idea, que comienza
con la idea y termina con la documentacin que permitir hacer realidad la
inversin del proyecto. Esta fase constituye la preinversin del proyecto y se la
subdivide en las etapas de idea, perfil, prefactibilidad y factibilidad, subdivisin
que en el mbito de los proyectos industriales corresponde a las etapas de
idea, anteproyecto preliminar, anteproyecto definitivo y proyecto definitivo. La
fase de implementacin, corresponde a la ejecucin de la inversin, y por su
puesto
puede
subdividirse
a
su
vez
en
las
etapas
de construccin, instalacin de maquinarias y equipos, puesta en marcha,
y optimizacin para la operacin. En la fase de operacin normal no puede
hablarse de etapas, pero si de actividades que deberan ser contempladas en
la formulacin y evaluacin del proyecto, estas son: produccin o uso de las
instalaciones para cumplir su objetivo, mantencin, reparaciones y
renovaciones parciales de activos. Por ltimo, con respecto a la fase de
abandono se pueden mencionar actividades especficas como la demolicin de
obras, la liquidacin de activos y cierre total (fin de todo tipo de compromisos).
Indudablemente que aqu se determina los valores de recuperacin o de
desecho de las inversiones comprometidas

8.4

CLASIFICACIN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN

1.- Proyectos de reemplazo para activos fijos.

2. - Proyectos para la expansin de la firma.
a)

Capacidad adicional de lneas de productos existentes.

b)

Nueva capacidad de lneas de productos nuevos

3. - Otros
a)

Campaas de Mercadotecnia (Publicidad)

b)

Investigacin y desarrollo

c)

Compra de equipo anticontaminante

d)

Adiciones al capital de trabajo

8.5

TIPOS DE PROYECTOS DE INVERSIN

1.- Mutuamente excluyentes.nicamente es posible seleccionar el mejor proyecto entre varias

opciones
2.- Independientes.Es posible seleccionar varios proyectos
3.- Complementarios.Seleccionar un proyecto implicar seleccionar otros adicionales

8.6

PROCESO DE PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS

Aceptando que el proceso de formulacin y evaluacin de proyectos es

un proceso iterativo, y que cada iteracin puede abordarse en forma
independiente para llegar a una decisin, se desarrolla a continuacin un
anlisis de cada una de las actividades que, con distinto nivel de profundidad,
estarn presentes en todas las iteraciones de evaluacin que sea necesario
llevar a cabo. Es importante reiterar que cada iteracin termina con una
decisin: continuar, postergar o abandonar.
En cada etapa del diseo se desarrollaran, de alguna manera, las siguientes
actividades:
1.- Diagnstico

2.- Definicin de situacin base

3.- Identificacin de beneficios y costos
4.- Definicin de criterios de valoracin y valorizacin
5.- Anlisis de factibilidad
6.- Evaluacin
7.- Conclusin
8.6.1

Diagnostico

Definicin y presentacin de la situacin que origina la necesidad del

proyecto. Presenta el problema financiero, econmico o social que justificar la
existencia del proyecto. Por ejemplo la necesidad de ampliar un hospital, un
puerto, un departamento de la empresa, instalar una empresa, manufacturar
un producto, tratar un residuo contaminante, Etc.
En el caso de un proyecto de ampliacin de la capacidad de produccin
de una planta, por ejemplo, el diagnstico debe permitir observar, que el
incremento en la demanda en de la zona, debido al aumento de la poblacin,
sobrepasa la capacidad instalada de la planta. El requisito de este diagnstico
para la evaluacin del proyecto es proporcionar una visin objetiva y cifrada
del mercado considerando todas aquellas variables o factores pertinentes para
justificar la operacin del proyecto.
8.6.2

Definicin de situacin base

Corresponde a la determinacin de la situacin sin proyecto, esto es la

base de comparacin con respecto a la cual se determinaran los costos y
beneficios que efectivamente corresponden al proyecto a ser evaluado.
Un
ejemplo
servir
para
comprender
apropiadamente
esta
determinacin. Supngase que en el perodo de tiempo que se ilustra en la
tabla siguiente se observan los beneficios proporcionados por una actividad de
ao en ao, y obsrvese que en un ao (2000) el comportamiento de estos
sufre un cambio producto de que se realiz un proyecto ese ao.
TABLA N 8-1: "Flujos de beneficios netos para un horizonte de 10
aos"

Aos

1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005

Proye
cto

Flujos

60

70

80

90

100

120

130

140

150

160

En la primera lnea se identifica el ao calendario, en la segunda los aos

de vida del proyecto, y en la tercera lnea los beneficios totales imputables a
cada ao Cual es el beneficio imputable al proyecto?
Entre las potenciales respuestas que se podran recibir al desarrollar este
ejemplo se tienen las siguientes: a) 10, b) 50, c) 20+30+40+50+60,
d)120+130+140+150+160 e) ninguna de las anteriores Con cual esta de
acuerdo Ud.?
La respuesta a) se justifica en que este es el nico cambio que se
observa derivado del proyecto, la b) en que los beneficios son 10 unidades
mayores, en cada ao de vida del proyecto, de lo que serian si se mantiene la
tendencia histrica, la respuesta c) enfatiza que hasta antes del proyecto se
reciban 100 y por lo tanto cualquier diferencia por sobre esta cifra constituye
un beneficio, la respuesta d) es extrema pues asigna el beneficio total a la
ejecucin del proyecto y la ltima e) aduce informacin insuficiente para optar
por una respuesta particular.
La variedad de respuestas que se puede observar se apoya en que con la
informacin entregada se esta comparando la situacin que exista antes del
proyecto con la situacin despus del proyecto, comparacin improcedente
pues los antecedentes histricos anteriores al proyecto solo deberan ser
informacin til para proyectar el futuro y no ser usados directamente en la
decisin. No procede comparar antes y despus para determinar los beneficios
o costos del proyecto, lo que debe hacerse es comparar la situacin sin
proyecto versus la situacin con proyecto, y esto implica definir la situacin
base, esta es la situacin que habra existido en el futuro en el caso de no
llevarse a cabo el proyecto.
Para el ejemplo analizado, las posibilidades son varias, si se acepta que
en el caso de no llevar a cabo el proyecto la actividad se termina en 2000,
entonces la respuesta correcta es d), si se supone que la tasa de crecimiento
de los beneficios se mantiene en trminos absolutos, entonces la respuesta es
b) dado que en cada ao se tienen 10 unidades mas de beneficios de los que
se habran recibido si no se hubiera realizado el proyecto y, si se sabe que la

capacidad mxima de produccin es la del ao 2000, entonces la respuesta

correcta es la c) pues sin proyecto se obtendran cero ingresos adicionales a la
capacidad mxima de 100, como se observa todo depende de la situacin base
definida.
Para la determinacin de esta base de comparacin, denominada
situacin base, es necesario tener en cuenta las siguientes consideraciones:
Primero, el horizonte de tiempo utilizado para su determinacin debe coincidir
a lo menos con el perodo de vida til del proyecto, si el proyecto tiene una
vida til estimada de "n" perodos habr que proyectar la situacin sin
proyecto para un perodo equivalente, en el caso del ejemplo 5 aos. Segundo,
proyectar la situacin de operacin futura a partir de la situacin actual
optimizada, esto implica incluir todos los cambios que sean producto de
decisiones ya tomadas y que de todas formas se llevaran a cabo y considerar
que en muchos casos es posible efectuar modificaciones de carcter
administrativo o de gestin a la situacin actual que con menor esfuerzo
permitan su mejoramiento. Esto permitira evitar sobreestimaciones de los
beneficios de las alternativas de solucin. Por ejemplo en el caso de estar
evaluando una posible ampliacin, la situacin base debera considerar la
modificacin de horarios, la resignacin de turnos de personal, la
racionalizacin operacional, Etc. Por ltimo, tercero, deber respetarse la
independencia de alternativas, esto es el principio de separabilidad del
proyecto. Para hacerlo se recomienda hacer una lista de todas las actividades
con las que se podra alcanzar el objetivo del proyecto y examinar si alguna de
ellas, o un conjunto de estas puede ser concebida como un proyecto
independiente. La idea es determinar el proyecto en forma clara y precisa
independizndolo de otros que engaosamente podran estar considerndose
como un todo. Esto ocurri, por ejemplo, en el caso de una ampliacin cuyo
beneficio neto total fue calculado en setecientas mil unidades monetarias
comparando los resultados del proyecto con la situacin actual. Sin embargo al
descomponer la informacin y observar los beneficios de la racionalizacin de
la gestin administrativa se observ que el beneficio de la racionalizacin era
de un milln de unidades monetarias y que el beneficio de ampliar una vez
racionalizado era negativo por un valor de trescientas mil unidades
monetarias. La suma de estos dos ltimos valores generaba las setecientas mil
unidades monetarias mencionadas como beneficio neto total, lo que hace
preferible no ampliar sino que solo racionalizar, hasta que las condiciones del
futuro justifiquen una ampliacin. La determinacin de la situacin base obliga
a definir correctamente el proyecto que se pretende evaluar.
8.6.3

Identificacin de costos y beneficios

Otra actividad que debe ser considerada en cada una de las iteraciones
desarrolladas para evaluar el proyecto es la identificacin explcita de todos los

beneficios y todos los costos que se puedan asociar o imputar al proyecto,

independientemente de la posibilidad de cuantificarlos, medirlos o valorarlos,
dejando esto ltimo para la actividad siguiente. La idea es que posteriormente
se podr realizar un anlisis tendiente a discriminar estos beneficios y costos
separando los mensurables de los no mensurables y eliminando duplicaciones.
Como en todas las actividades que se estn analizando, el grado de precisin
de esta actividad depender de la etapa de iteracin que se este
desarrollando.
8.6.4

Definicin de criterios de valoracin

Una vez que se han identificado los beneficios y los costos asociados al
proyecto es necesario establecer los criterios de valoracin que se utilizaran
para valorizar las diferentes partidas de costos o beneficios. Es importante
recurrir al concepto real de costo usando el costo de oportunidad como criterio
bsico relevante para asignar valor.
Un ejemplo general de asignacin de criterio de valorizacin se
encuentra en la tabla siguiente:
TABLA N 8-2: "Criterios de valorizacin de recursos".

Evaluacin privada

Si existe precio de
mercado

Si no existe precio
de mercado

Se utiliza precio de
mercado

Se simula precio de
mercado

Evaluacin social

Se usa precio social

Se usa precio social

Existen varios criterios de valoracin como por ejemplo el de costos

evitados, costos inducidos, valoracin contingente, opinin de expertos entre
otros.

8.6.5

Anlisis de factibilidad

Esta es una de las actividades ms importantes en cada iteracin del

proceso de evaluacin, se trata de determinar y verificar si el proyecto es

factible o viable desde todas las perspectivas posibles. La factibilidad debe
abordarse tomando en cuenta el entorno del proyecto y el horizonte de
planificacin completo. Entre las factibilidades ms importantes destaca en
primer lugar la factibilidad de mercado, luego la factibilidad tcnica,
administrativa, legal, financiera y la factibilidad ambiental, es preciso
demostrar que el proyecto es factible desde todos estos puntos de vista, si
alguna de estas no es demostrable existe la posibilidad de emprender un
proyecto inviable en el futuro y tener que asumir los costos de adaptacin o
abandono antes de lo planificado. La factibilidad econmica es la resultante del
proceso completo de evaluacin y es la que demostrar la rentabilidad
econmica del proyecto.
La factibilidad de mercado es la primera en cualquier evaluacin, esta
tiene como objetivo demostrar que el proyecto tiene efectivamente un
segmento de mercado objetivo posible o una necesidad insatisfecha que cubrir.
La factibilidad de mercado se concentra en un estudio de mercado tendiente
a conocer: primero, la demanda por el bien o servicio que producir el
proyecto, esto es determinar las cantidades que los consumidores potenciales
estn dispuestos a comprar a los distintos precios; segundo, la oferta, esto es
las cantidades que los oferentes actuales y potenciales estn dispuestos a
ofrecer a los distintos precios y tercero, el mercado potencial, esto es
determinar el excedente que segn las caractersticas del producto generado
(calidad, precio, atributos diferenciadores, estrategia de venta) constituye
demanda insatisfecha y por lo tanto ser la demanda potencial para el
proyecto. Esta demanda apropiable constituir la cota superior de los objetivos
de venta que sern optimizados en conjunto con otras variables de
optimizacin tales como el tamao y la localizacin.
Son actividades importantes en esta etapa, la definicin clara del
producto y la determinacin del tamao y origen del mercado de referencia.
Asimismo, al definir las variables que afectan a la demanda se debe tener en
cuenta si se trata de un bien de consumo final o de consumo intermedio,
recordando que en el segundo caso se trata de una demanda derivada, e
interesaran antecedentes como coeficientes tcnicos de produccin.
Tambin deben considerarse como parte del estudio de la factibilidad de
mercado el anlisis de los canales de comercializacin, medios de transporte,
almacenamiento, publicidad, atencin de posventas, Etc.
Con respecto a los mtodos utilizados para llevar a cabo los anlisis
incluidos en esta etapa, existe una variedad de tcnicas que puede clasificarse
en: mtodos de opinin, consulta a expertos por ejemplo y mtodos
estadsticos tales como correlacin y regresin o anlisis de series y mtodos

economtricos.
El uso de un mtodo mas o menos completo depender entre otros de la
etapa de iteracin en la que se encuentre, de la disponibilidad de informacin,
de la disponibilidad de tiempo, de la precisin deseada, del costo del
procedimiento, del perodo a estimar, Etc. El resultado de este anlisis de
factibilidad generar informacin bsica sobre precios y volmenes posibles de
venta para efectos del clculo de ingresos.
La factibilidad tcnica es una actividad que normalmente requiere de
la participacin de profesionales o expertos de diferentes reas, se propone
analizar y definir aspectos tales como caractersticas especficas de productos
y procesos que se utilizaran, equipos e instalaciones necesarias, obras civiles y
capacidad o especializacin del equipo humano requerido por el proyecto. La
disponibilidad de esta informacin permitir definir la factibilidad tcnica al
mismo tiempo que proporciona antecedentes para cuantificar los valores de
inversin en infraestructura requerida y parte importante de los costos de
operacin. Este anlisis tambin esta relacionado con decisiones de tamao,
localizacin y accesibilidad a mercados de productos y factores productivos.
Como resultado de este estudio se tendr la posibilidad de determinar una
gran parte de los costos de inversin y de los costos de operacin.
La factibilidad administrativa y legal: "Es necesario determinar la
organizacin que se dar a los distintos factores en general y en particular al
factor humano. La definicin del organigrama y la seleccin de personal
adecuada para los distintos puestos, adems de establecer las caractersticas
jurdicas que se dar a la organizacin econmica que tendr el proyecto"
(Torche, 81). En esta etapa se comprende un anlisis de la legislacin
relacionada, por lo menos con aspectos de legislacin tributaria, laboral,
industrial y ambiental. Este ltimo aspecto tiene que ver con normas para la
eliminacin de desechos y desperdicios, planos reguladores y zonas protegidas
por legislaciones especiales como es el caso de los pantanos de Villa.
Indudablemente que al realizar el anlisis de factibilidad administrativa y legal
se obtendr informacin cuantitativa para conocer parte importante de los
costos fijos de operacin.
La factibilidad financiera, en trminos muy simples, esta parte de la
evaluacin pretende demostrar que el proyecto es viable desde el punto de
vista del financiamiento, esto es, demostrar que existen mecanismos, pblicos
o privados, que permitirn financiar la inversin y las operaciones, al tiempo
que se debe demostrar la capacidad del proyecto de participar en su
financiamiento.
Por ultimo la factibilidad ambiental, la consideracin de esta variable
como una factibilidad mas obedece a la importancia que este tema a adquirido

en la preocupacin de todos los pases. Hasta hace muy poco tiempo, el

problema de la contaminacin ambiental generada por un proyecto se
consideraba solucionado cuando se verificaba que este respetaba todas las
normas existentes sobre legislacin ambiental. Sin embargo, hoy da, las
legislaciones de la mayor parte de los pases del mundo estn evolucionando
en funcin de lograr una mejor proteccin ambiental de acuerdo con el
concepto de desarrollo sustentable de las economas. Esto obliga a ser
cuidadoso con el impacto que el proyecto pueda tener en el medio ambiente,
pues hoy puede cumplir con la normativa pero en el futuro puede que no. La
factibilidad ambiental del proyecto, por lo tanto, se debe preocupar de verificar
que el proyecto, adems de cumplir con la normativa ambiental vigente, sea
compatible con los objetivos de mediano y largo plazo en lo a que a
preservacin del medio ambiente se refiere tanto en el mbito local, como
nacional e internacional.

8.6.6

Evaluacin

Esta actividad corresponde a la evaluacin propiamente tal que debera

estar presente en cada iteracin del proceso de evaluacin de proyectos. Con
la informacin recopilada, procesada y sistematizada en las actividades
anteriores se renen las condiciones para construir el perfil del proyecto. Esto
es, la distribucin intertemporal de los flujos de beneficios netos que se
obtiene como resultante de una hoja de trabajo en la que se incluyen todos los
items de costos o beneficios convenientemente valorizados en trminos
reales y ubicados en el perodo al cual correspondan, se suman, y su resultado
neto es una lnea de valores distribuidos en el tiempo, como se aprecia en la
siguiente tabla:
TABLA N 8-3: "Construccin del perfil"

Periodos

Items

Ingresos

Costos

- Inversin

2 (N 1)

Ingreso1

Ingreso2 n

Ingreso

-Costo1

-Costo2 n

-Costo

Perfil

- Inversin

BN1

BN2 n

BN

Obsrvese que la unidad de tiempo para definir el perodo puede ser da,
semana, mes, semestre, ao, Etc. y que el numerario puede ser cualquier
unidad de valor como por ejemplo: S/., US$, Etc., lo importante es que
constituyan unidades de valor equivalentes.
El anlisis de factibilidad puede terminar con varios diseos alternativos
de proyectos, asociados a diferentes tecnologas, tamaos, localizaciones,
grados de integracin entre subproductos, fechas de inicio o trmino, Etc. cada
una de estas alternativas origina un perfil, el conjunto de los cuales ser
evaluado en esta etapa como proyectos independientes.
Para la realizacin de una evaluacin econmica se requiere que haya
sido posible identificar beneficios y costos asociados al proyecto, y que dichos
beneficios o costos, o sus componentes ms importantes, puedan ser
expresados en trminos cuantitativos valorizables en unidades de valor
comparables. De esta manera el perfil constituir el resumen de los beneficios
netos expresados en trminos monetarios en cada perodo. Si los beneficios
y/o los costos no pueden ser medidos en trminos monetarios no ser posible
emplear el esquema tradicional de la evaluacin econmica de proyectos.
En esta etapa de evaluacin se procede a seleccionar y calcular los
indicadores para decisiones de inversin apropiados tales como el valor
presente neto (VPN) denominado tambien valor actualizado neto (VAN), la tasa
interna de retorno del proyecto (TIR), o el costo uniforme equivalente anual
(CUEA), entre otros, se somete los indicadores calculados a un anlisis de
riesgo e incertidumbre utilizando alguna tcnica como la sensibilizacin, y se
procede a la actividad final de cada iteracin que es la conclusin.
8.6.7

Conclusin

Aqu se trata de emitir una opinin fundada sobre la bondad del

proyecto, programa o accin que se ha sometido a evaluacin y sugerir una
decisin que puede ser abandonar, postergar, ejecutar o realizar un estudio de
mayor profundidad. Junto con la conclusin se deber dejar establecidos los
supuestos y restricciones ms importantes que condicionan los resultados, y
por ltimo, se deber sealar aqu todos aquellos aspectos constituyentes de
beneficios o costos que no fueron considerados en el clculo de los indicadores
de rentabilidad ya sea por su ambigedad o porque no fue posible

cuantificarlos y valorizarlos.
8.7

CONSTRUCCIN DEL PERFIL DEL PROYECTO. Proyecto puro o

proyecto financiado?

La evaluacin econmica de proyectos permite determinar si conviene

o no realizar un proyecto, es decir, si es o no rentable.
Los anlisis de factibilidad de mercado, tcnica, administrativa y
legal, financiera y ambiental, generan la informacin necesaria
para estimar los flujos esperados de ingresos y costos que se
producirn durante la vida til del proyecto, en cada una de las
alternativas posibles. Esto es, proporcionaran uno o ms perfiles
de flujos netos a los que habr que aplicar los criterios de
decisin, estos estarn expresados en moneda de igual poder
adquisitivo o, lo que es lo mismo, en trminos reales.
Para la identificacin de los costos y beneficios imputables al
proyecto es necesario definir una situacin base o situacin sin
proyecto; la comparacin de lo que sucedera a futuro en un
horizonte de tiempo predeterminado en el caso de ejecutarse el
proyecto versus lo que sucedera si no realiza este, permitir
definir correctamente los costos y beneficios pertinentes del
mismo.
En el proceso de definir estos costos y beneficios pertinentes es
necesario tener en cuenta la perspectiva de la evaluacin, esto
determina el o los tipos de evaluacin que se pueden o deben
aplicar.
8.7.1

Los tipos de evaluacin

Las referencias comunes a evaluacin de proyectos consideran los

conceptos de Evaluacin Financiera, Evaluacin econmica y
Evaluacin Social, siendo comn la confrontacin entre Evaluacin
Privada y Evaluacin Social en torno a proyectos especficos como
objeto de evaluacin.
Cada uno de estos conceptos hace referencia a un mecanismo o
metodologa bsica de evaluacin que consiste en el
establecimiento de un patrn o norma de comparacin que define
la utilidad o bondad del proyecto en un conjunto de variables que
se incluyen bajo la concepcin de riqueza o bienestar como

elemento a optimizar en una funcin del tipo:

U=
f(W)
(8.1)
donde: U = Utilidad
W = Riqueza
Esta expresin implica el uso de la metodologa econmica que
potencia la comparacin de los beneficios y costos asociados a
cada alternativa de accin. La diferencia que caracteriza cada
evaluacin es su objetivo, objetivo que es determinado por el
agente econmico-social para el cual se evala el proyecto y que
condiciona las variables que se utilizaran para especificar la
funcin.
La evaluacin financiera implica evaluar el proyecto desde el punto de
vista financiero, esto es, en trminos de los recursos monetarios
que utiliza o genera el proyecto para un agente especfico, se
trata de maximizar el valor presente de los flujos de utilidades
financieras. Esta evaluacin puede ser realizada desde distintos
puntos de vista: Inversionistas, Gobierno, Ejecutores, Sociedad,
etc.
En la evaluacin econmica el objetivo es determinar el rendimiento
del proyecto en trminos de los recursos reales (generacin de
bienes o servicios y uso de recursos). En este caso se trata de
evaluar el proyecto "per se", corresponde a la Evaluacin del
Proyecto Puro, y se requiere que en la cuantificacin de los costos
y beneficios no se consideren aspectos financieros, o
alternativamente, se proceda bajo el supuesto de que todos los
flujos de costos y beneficios, incluida la inversin se realizan en
efectivo en el periodo en que se requieren. La funcin a maximizar
comprende, bajo este esquema, el valor presente de los
beneficios econmicos netos del proyecto valorizados a precios de
mercado considerando como costo de capital la tasa de costo
promedio que implica la obtencin de fondos para inversin en el
mercado.
Por ltimo, la evaluacin social corresponde al proceso por medio del
cual se determina el grado de aceptacin de un proyecto desde el
punto de vista de la sociedad. Esto implica que en la funcin: U =
f (W), se considera como objeto de maximizacin el bienestar

social y, por lo tanto, en su sentido ms amplio, debe incluir todas

las variables aceptadas como representativas de objetivos
nacionales de bienestar en un pas. A modo de ejemplo:
U* = f (C, R, g, A, d, , NM,
O)

(8.2)

donde: U* = Utilidad Social

C = Consumo
R = Redistribucin del Ingreso
g = Tasa de Crecimiento del PGB
d = Tasa de Desempleo
A = Autosuficiencia
= Inflacin
NM = Necesidades Meritorias
O = Otros
Por su parte, la denominada evaluacin privada incluye tanto una
evaluacin financiera como econmica, contemplando la primera,
en su anlisis, todos los flujos financieros del proyecto,
distinguiendo entre capital propio y prestado, evaluacin
pertinente para determinar la llamada capacidad financiera del
proyecto, tambin llamada la evaluacin para el inversionista. La
evaluacin econmica del proyecto, en cambi, supone que todas
las compras y ventas son al contado riguroso y que todo el capital
es propio, desestimndose as el problema financiero.
Para la evaluacin social interesa, en cambi, el flujo de recursos
reales utilizados y producidos por el proyecto, y sus efectos
directos o indirectos en el bienestar social
En resumen, con respecto a los tres tipos de evaluacin mencionados,
el primero permite evaluar la capacidad financiera de un proyecto
y determina lo que comnmente se conoce con el nombre de
rentabilidad del inversionista; el segundo, al no considerar las
opciones de financiamiento, permite conocer la rentabilidad del
proyecto en trminos de sus beneficios y costos propios.

Metodolgicamente corresponde una evaluacin en la que se

asume total disponibilidad de recursos a precios de mercado y, en
el tercer caso, se trata de determinar la rentabilidad del proyecto
para la sociedad.
Al analizar la metodologa empleada en estos distintos tipos de
evaluacin se concluye que consiste en un anlisis costo-beneficio
con distintos objetivos: primero la evaluacin para un
inversionista especfico, que se asocia con el concepto de
evaluacin privada; luego la evaluacin del proyecto
independiente de quien lo realice, asociada al concepto de
evaluacin econmica y por ltimo la evaluacin del proyecto
segn sus efectos en el bienestar de la comunidad conocida como
evaluacin social.
Lo que cambia en cada caso, de acuerdo con los objetivos de la
evaluacin, son los criterios o normas bsicas utilizadas para la
identificacin, medicin y valoracin de los efectos del proyecto
sobre la funcin a optimizar. Si se trata de una evaluacin privada
interesa considerar el valor de los beneficios y costos relevantes
para la(s) persona(s) natural(es) o jurdica(s) involucrada(s) en el
proyecto; si se trata de evaluacin social, entonces el patrn de
comparacin est constituido por el valor que la comunidad le
asigne a los costos y beneficios vinculados directa o
indirectamente al proyecto, valor que en muchos casos no
corresponde al que se refleja en los precios del mercado.
En consecuencia, cuando se hace referencia a la evaluacin privada
interesa el efecto del proyecto en el bienestar o riqueza del
individuo tal y como lo valoriza este; y cuando se considera la
evaluacin social interesa el valor que esos mismos efectos tienen
para la sociedad o comunidad, y por lo tanto incorpora elementos
de costos y beneficios que, aunque no afecten directamente al
agente vinculado con el proyecto, significan un incremento o
disminucin del bienestar general. En ambos casos el criterio de
evaluacin en uso es la variacin en la riqueza o bienestar del
agente econmico para el cual se realice la evaluacin.
8.7.2

Construccin del perfil del proyecto puro

Para la construccin del perfil del proyecto puro se debe considerar

que el proyecto es una fuente de costos y beneficios que ocurren
en distintos periodos de tiempo, suponer que todas las compras y
ventas son al contado riguroso y desestimar el problema

financiero suponiendo que todo el capital es propio.

A partir del siguiente ejemplo, se ilustrar esta aplicacin

Ejemplo 8.1 Adquisicin de un equipo de smosis.

La compra de un equipo de smosis inversa para obtener agua de
mesa representa una inversin de $50 000; al cabo de dos aos el
equipo ya no sirve para esta tarea, pero puede liquidarse en $ 5
000; no obstante, la ley slo permite depreciar $ 20 000 por ao.
Los costos de operar el equipo son de $ 15 000 el primer ao y $
20 000 el segundo. Los ingresos por venta de agua de mesa son
de $ 55 000 cada ao, la tasa de impuestos a las utilidades es de
un 15%.
El inversionista dispone de $ 30 000 para este negocio, pero no se
decide porque tiene otro que le dara un 20% de rentabilidad
anual. los $ 20 000 restantes se pueden obtener a travs de un
crdito bancario al 12% anual. Qu recomendara usted a este
inversionista?. Considere que el crdito se paga en dos cuotas
iguales que incluyen amortizacin e intereses.
CUADRO N1:
Evaluacin econmica = Evaluacin del proyecto puro
Mtodo financiero

Inversin
-50000

Ingresos

Costos

Impuestos

5000

55000

55000

-15000

-20000

-3000

-1500

PERFIL

-50000

37000

38500

VPN
7,569

Obsrvese:
1.

La construccin del perfil anterior solo a considerado flujos

efectivos e independientes de quien realice el proyecto.

2.

El objetivo es determinar los beneficios netos de comprar un

camin y explotarlo por dos aos.

3.

Para el calculo de impuestos es necesario recurrir al estado de

resultados pro forma, y obtener la informacin del pago de
impuestos anual

4.

En la lnea de inversin se incluye el valor de recuperacin al

final de la vida til de esta.

5.

El proyecto es rentable pues tiene un Valor Presente Neto (VPN)

positivo.

6.

El VPN se calcul utilizando la tasa de costo de capital del

inversionista, esto podra originar una discusin pues si se desea
el proyecto puro realmente debera utilizarse la tasa de costo
promedio de mercado, sin embargo partiendo de la base de que
no la conocemos y considerando que es de inters del
inversionista conocer como seria el proyecto puro, sea utilizado
esta tasa de costo de capital como la relevante.

La planilla de calculo anterior se construyo utilizando una concepcin

netamente financiera, recurriendo a la contabilidad solo para
saber los impuestos que correspondan a cada periodo.
Es bastante frecuente y a lo mejor mas simple para muchos obtener
los resultados de los flujos financieros que han generado las
operaciones a partir del estado de resultados, ajustado por las
partidas que no constituyen movimiento de efectivo, como se
mostrar a continuacin.
CUADRO N2

Evaluacin econmica = Evaluacin del proyecto puro

Mtodo contable

55000

55000

-15000

-20000

Utilidades brutas antes de los impuestos

(UBAI)

40000

35000

-depreciacin

-20000

-20000

Ventas
-Costos

Ingr. Por Vta. De Act (1)

5000

-costo vta. Act(1)

-10000

Utilidad neta antes de impuestos (UNAI)

20000

10000

Impuestos (15 %)

-3000

-1500

Utilidad neta despus de impuestos (UNDI)

17000

8500

+depreciacin (2)

20000

20000

+costo vta. Act (2)

Flujo de fondos de operacin

(1)

10000

37000

38500

Al ingreso por la venta del activo fijo se le resta el valor neto de

libros que se obtiene restando la depreciacin acumulada en los
dos aos al valor de adquisicin del activo. Con esto lo que

estamos agregando en el ao 2 es la perdida (o utilidad, cuando

corresponda) por venta de activo fijo para efectos de impuestos.
(2)

Ambas partidas, depreciacin y costo de venta del activo no

constituyen movimientos de efectivo, solo constituyen
regularizaciones contables, por lo tanto se suman a la utilidad
contable del periodo para obtener el flujo de fondos generado por
la operacin.

Obsrvese:
1.

Los resultados para los el aos 1 y 2 se han obtenido ajustando

la utilidad neta del ejercicio por las partidas que no constituyeron
movimiento real en cada periodo.

2.

El resultado es el mismo que el del Cuadro N 1, ahora basta

con agregar los movimientos de fondos del periodo inicial (cero)
para obtener el perfil del proyecto puro y proceder al calculo del
VPN.

8.7.3

Perfil del proyecto financiado o del inversionista

Este flujo permite incorporar el efecto del financiamiento en la

evaluacin y determinar cul es la rentabilidad del inversionista
sobre los recursos propios aportados, es la rentabilidad del
capital propio efectivamente aportado por el inversionista.
A este respecto, vale la pena sealar que el inversionista debe
considerar la mejor alternativa de financiamiento para enfrentar
el proyecto, esto significa evaluar previamente las distintas
opciones de financiamiento, para seleccionar la mejor.
Una vez definida la opcin financiera, se procede a incorporar a la
hoja de trabajo todos los flujos y modificaciones que genere el
financiamiento en los periodos que corresponda.
En particular, el prstamo en el primer periodo, los intereses en el
periodo en que se paguen as como la amortizacin. Un efecto
importante que debe ser considerado es el impacto de los
intereses en el calculo de impuestos, pues al ser deducibles
originan una proteccin tributaria que va a favor del proyecto.
Al igual que en el caso anterior se puede proceder a partir de flujos

estrictamente financieros o utilizar el estado de resultados

contables para ajustarlo y obtener los flujos de operaciones.

CUADRO N3:
Proyecto financiado = evaluacin financiera
Mtodo Financiero

Inversin

-50 000

5 000

Ingresos

55 000

55 000

Costos

-15 000

-20 000

-2 640

-1 310

-11 834

-11 834

25 526

26 856

Impuestos

Prstamo

20 000

Int + amort.

Perfil

VPN

-30 000

9,922

Para la obtencin del pago de impuestos es necesario saber si los

intereses por la deuda originada para financiar la inversin sern
deducibles como gasto tributario, en el caso de que esto ocurra se
debe proceder a calcular la composicin de la programacin de la

deuda (Cuadro N 4) y luego calcular los impuestos

correspondientes deduciendo el gasto por intereses antes de
obtener la utilidad antes de impuestos(Cuadro N 5).

CUADRO N 4
Programacin de la deuda
Period
o

Deuda
inicial

Cuota

12 %
inters

Amortiza
c.

20 000

Deuda
final

20 000

-11 834

2 400

-9 434

10 556

10 556

-11 834

1 268

-10 556

CUADRO N 5
Estado de resultados

55 000

55 000

-15 000

-20 000

Intereses

-2 400

-1 268

UBAI

37 600

33 732

Ventas

Costos

Depreciacin

-20 000

-20 000

Venta act.

5 000

Costo venta act.

UNAI

-10 000

17 600

8 732

Impuesto
-2 640

- 1 310

Por ltimo, para la construccin del perfil del proyecto financiado a

partir de los flujos contables habr que proceder igual como se
hizo anteriormente, ajustando la utilidad de cada periodo por las
partidas que no constituyeron movimientos de efectivo durante el
periodo, esto se muestra en el siguiente cuadro (Cuadro N 6)
CUADRO N 6
Proyecto financiado = evaluacin financiera
Mtodo Contable
1

55 000

55 000

-15 000

-20 000

Intereses

-2 400

-1 268

UBAI

37 600

33 732

Ventas

Costos

Depreciacin

-20 000

-20 000

Venta act.

5 000

Costo venta act.

UNAI

-10 000

17 600

8 732

Impuesto
-2 640
UNDI

- 1310

14 960
7 422

Depreciacin
20 000

20 000

Costo venta act.

10 000
Amortizacin
-9 434

-10 556

25 526

26 856

Flujo de operacin

Nuevamente basta con agregar los flujos del periodo inicial (cero)
para obtener los mismos resultados del cuadro N 3. El ahorro
tributario de los gastos financieros se produce por la posibilidad
de que el pago de los intereses del prstamo se consideren como
un gasto tributario antes de impuesto lo que disminuye la utilidad
y, en consecuencia, el impuesto a pagar.
Debe recordarse de que con este ultimo perfil ya no se evala el
proyecto en s, sino que se evala el proyecto desde la
perspectiva del inversionista. Lo que se hace en este caso es
determinar la rentabilidad del capital propio efectivamente
invertido en el proyecto por el o los inversionistas
Este mismo resultado se podra obtener si a la rentabilidad del
proyecto puro se le agrega la rentabilidad del financiamiento y la

de la proteccin de impuestos, como se puede apreciar en el

siguiente cuadro. (Cuadro N 7)

CUADRO N 7
Obtencin del perfil financiado a partir de sus componentes

VPN (20%)

-50 000

37 000

38 500

7.569

Perfil
financiamiento

20 000

-11 834

-11 834

1.920

Perfil Proteccin

360

190

432

-30 000

25 526

26 856

9.922

Perfil Proyecto
puro

Perfil Proy. Financ.

En Cuadro N 7 se puede apreciar, en la primera lnea el perfil y el

VPN del proyecto puro obtenido en el Cuadro N1, en la segunda
lnea el perfil del financiamiento de acuerdo a los antecedentes
del crdito conseguido al 12%, pagado en cuotas iguales y su
correspondiente VPN al 20%, en la lnea nmero tres se observa el
perfil de la proteccin de impuestos, que se obtiene multiplicando
el monto de intereses pagados en cada periodo por la tasa de
impuestos, que reflejara el ahorro de impuestos en cada periodo
y su VPN calculado al 20% y en la ltima lnea, el perfil del
financiamiento, que se puede obtener a partir del cuadro N 3 o
sumando directamente cada columna, y su VPN que se puede
obtener de la misma manera.

8.8

LAS METODOLOGAS DE EVALUACIN SOCIAL

La tarea del evaluador social es identificar los impactos

positivos (beneficios) y negativos (costos) desde el punto de
vista de la comunidad y su valoracin, para calcular el valor
presente de los beneficios sociales netos utilizando para ello una
tasa social de costo del capital.
Como la identificacin, medicin y posterior valoracin de algunos
parmetros nacionales es empricamente muy difcil, y afecta a un alto grado
de subjetividad, se procede con fines prcticos, a desarticular la expresin
anterior dejando como componente de la funcin objetivo solamente la
variable consumo, y en algunos casos la variable redistribucin, para aplicar la
metodologa econmica. Los restantes parmetros son incorporados en un
nivel de decisin posterior. Una justificacin de esta simplificacin es
establecida por Dasgupta y Sen (ONUDI,1972) en el sentido de que algunos
objetivos nacionales, como crecimiento del producto y empleo, ya estn
incluidos al usar como variable de optimizacin el consumo presente y futuro.

En este enfoque simplificado, la funcin a maximizar es

(Torche,1979):
U* = f(Qijk)
(8.3)
Donde Q = cantidad consumida
i = bien
j = consumidor
k = periodo

En resumen con respecto a los tres tipos de evaluacin

mencionados, el primero permite evaluar la capacidad financiera
de un proyecto y determina lo que comnmente se conoce con
el nombre de rentabilidad del inversionista; el segundo, al no
considerar las opciones de financiamiento, permite conocer la
rentabilidad del proyecto en trminos de sus beneficios y costos
propios. Metodolgicamente corresponde una evaluacin en la
que se asume total disponibilidad de recursos a precios de

mercado y, en el tercer caso, se trata de determinar la

rentabilidad del proyecto para la sociedad.
Al analizar la metodologa empleada en estos distintos tipos de evaluacin
se concluye que consiste en un anlisis costo-beneficio con distintos objetivos:
primero la evaluacin para un inversionista especifico, que se asocia con el
concepto de evaluacin privada; luego la evaluacin del proyecto
independiente de quien lo realice, asociada al concepto de evaluacin
econmica y por ltimo la evaluacin del proyecto segn sus efectos en el
bienestar de la comunidad conocida como evaluacin social.
Lo que cambia en cada caso, de acuerdo con los objetivos de la
evaluacin, son los criterios o normas bsicas utilizadas para la identificacin,
medicin y valoracin de los efectos del proyecto sobre la funcin a optimizar.
Si se trata de una evaluacin privada interesa considerar el valor de los
beneficios y costos relevantes para la(s) persona(s) natural(es) o jurdica(s)
involucrada(s) en el proyecto; si se trata de evaluacin social, entonces el
patrn de comparacin esta constituido por el valor que la comunidad le asigne
a los costos y beneficios vinculados directa o indirectamente al proyecto, valor
que en muchos casos no corresponde al que se refleja en los precios del
mercado.

En consecuencia, cuando se hace referencia a la evaluacin

privada interesa el efecto del proyecto en el bienestar o
riqueza del individuo tal y como lo valoriza este; y cuando se
considera la evaluacin social interesa el valor que esos
mismos efectos tienen para la sociedad o comunidad, y por lo
tanto incorpora elementos de costos y beneficios que, aunque
no afecten directamente al agente vinculado con el proyecto,
significan un incremento o disminucin del bienestar general.
En ambos casos el criterio de evaluacin en uso es la variacin

en la riqueza o bienestar del agente econmico para el cual se

realice la evaluacin.

8.8.1

Problemas de la evaluacin social.

Entre las etapas de la preparacin de proyectos para su

posterior evaluacin existe una en la cual se procede a la
definicin de criterios de medicin y valoracin de costos y
beneficios que usaran posteriormente. Al confrontar esta etapa,
en los tres tipos de evaluacin mencionados, se observan menos
dificultades al identificar los criterios con los cuales se define lo
que constituye beneficio o costo que en la medicin y posterior
valorizacin de estos. Cuando se trata de la riqueza de un
particular es relativamente simple determinar sus cambios; pero
cuando se trata de identificar los cambios en la riqueza de la
sociedad se enfrentan dificultades al asociar riqueza social con
el bienestar de cada uno de sus integrantes.
Existen muchos elementos de bienestar social que son difciles de
cuantificar y en algunos casos es prcticamente imposible. Este es el problema
de la evaluacin social: determinar el valor que tienen para la sociedad los
efectos positivos y negativos originados por una accin o asignacin de
recursos especifica, y en su solucin es necesario establecer juicios de valor,
como por ejemplo: establecer que el generador de valor social por excelencia
es el consumo y que el precio de los bienes de consumo en un mercado
competitivo refleja dicho valor, o suponer que no hay interdependencias o
externalidades en el consumo. A este respecto se plantea que la determinacin
de los juicios valricos que conforman la funcin de bienestar social de una
economa son objeto de un compromiso entre operacionalidad y consenso.
(Torche,1979).
La necesidad de incorporar, en una concepcin amplia de bienestar social,
elementos distintos de los netamente econmicos como el impacto sobre la
distribucin del ingreso, las necesidades meritorias, la autosuficiencia, el
crecimiento o empleo ha generado una sistematizacin en la evaluacin social
de proyectos manifiesta en diversos manuales de evaluacin asociados a
instituciones u organismos internacionales como el Banco Mundial (Squire y

Van Der Tak, B.M., 1977) o la Organizacin de las Naciones Unidas (P. Dasgupta,
A. Sen y S. Marglin,N.U., 1972) y nacionales cuyo objetivo es presentar criterios
de carcter general para la determinacin de beneficios y costos sociales,
precios sociales o factores de conversin, que faciliten o mejoren el proceso de
asignacin de recursos en cualquier rea de inversin por parte del sector
publico. Esta sistematizacin se refleja en la coexistencia de tres modelos o
mtodos de evaluacin econmica aplicados en la evaluacin social
(Torche,1985) Estos son el anlisis costo-beneficio, anlisis de costo-eficiencia
y el anlisis de impacto.
El anlisis de costo-beneficio corresponde a la aplicacin mas completa de
la lgica econmica en la evaluacin social; implica un estudio detallado de
recursos y objetivos destinado a valorar recursos utilizados y objetivos logrados
en trminos monetarios; es lo mas aproximado a lo que en la primera seccin
de este documento se define como evaluacin social.
Esta valoracin de costos y beneficios, utilizando patrones comunes de
comparacin, tiene la gran ventaja de ayudar en la decisin sobre proyectos
alternativos de naturaleza heterognea y tan dismiles como podran ser la
construccin de un aeropuerto versus un nuevo programa de alimentacin
escolar.
Por su parte, el anlisis de costo-eficiencia supone que el objetivo es
conveniente por si mismo y la decisin sobre su deseabilidad ya esta tomada;
por lo tanto sugiere como mecanismo de eleccin entre las distintas
alternativas el criterio de eficiencia, de modo que la opcin que involucre el
menor costo para alcanzar el mismo objetivo ser la que se lleve a cabo. La
base de la metodologa sigue siendo econmica, pero se trata
fundamentalmente de minimizar los efectos negativos (costos) sobre la funcin
de bienestar.
Por ltimo, el anlisis del impacto supone que el objetivo es tan
importante que cualquier esfuerzo para lograrlo es necesario y por lo tanto
sugiere como criterio de decisin utilizar la medicin del impacto que el
proyecto tiene sobre dicho objetivo. Bajo esta metodologa, el solo hecho de
demostrar que un determinado proyecto tiene impacto favorable sobre el
objetivo deseado puede justificar su ejecucin.
Con estos tres criterios se establece una jerarqua en que el anlisis de
impacto solo permite establecer vnculos tcnico-estadsticos entre proyectos y
objetivos; luego el anlisis costo eficiencia permite comparar proyectos al
interior de un objetivo previamente determinado y finalmente el anlisis costo
beneficio permite una comparacin de todos los proyectos.

8.8.2

Las metodologas

Dado el objetivo de la evaluacin social de proyectos, determinar

proyectos convenientes para una sociedad, esta puede cambiar en cuanto a
mtodos, procedimientos y objetivos segn las distintas realidades de cada
pas. La literatura sobre evaluacin socio econmica y el intercambio de
experiencias con profesionales de distintos pases de Latino Amrica permiten
observar, en el contexto de la regin, que se han aplicado las siguientes
metodologas: Mtodo de los Efectos (Chervel,1974) aplicado en Mxico
(Gutierrez,1987); Mtodo de los Factores de Conversin, aplicado en Colombia
(Mokate,1987) y Mtodo de Precios Sociales aplicado en Chile (Odeplan,1985).
El Mtodo de los Efectos surge en Francia como un mecanismo no muy
sofisticado de resolver el problema de la asignacin de recursos para los pases
en desarrollo, con economas poco desarrolladas y/o de bajo nivel de
industrializacin (Gutierrez,1987). Como su nombre lo indica, en este mtodo
prima el esfuerzo por medir todos los efectos que un proyecto nuevo provocar
en el conjunto de la economa, tratando de cuantificar los efectos directos e
indirectos en el valor agregado nacional.
Para llevar a cabo esta medicin se separan los efectos primarios y
secundarios. Dividiendo los efectos primarios en directos e indirectos. Los
primarios directos corresponden a la medicin de los efectos que el proyecto
tendr en el mercado del producto o productos generados por este mas la
medicin de los efectos en el mercado de los insumos que directamente
requerir el proyecto en el caso de implementarse. Los efectos indirectos
corresponden a los llamados efectos indirectos "hacia adelante" y "hacia
atrs", donde los primeros dicen relacin con la cuantificacin de beneficios y
costos que se deriven del impacto que la nueva oferta generada por el
proyecto tendr en los restantes mercados de la economa, y los segundos
tratan de cuantificar el impacto que en trminos de beneficios y costos tendr
la mayor demanda de insumos originada en los restantes mercados de la
economa. Los efectos secundarios corresponden a la cuantificacin del efecto
que se producira en la actividad econmica general como producto del uso
que hagan los agentes econmicos involucrados en el proyecto con los
ingresos adicionales que perciban por su participacin en las actividades de
ejecucin u operacin de este.
El Mtodo de los Factores de Conversin y el Mtodo de los Precios
Sociales tienen un origen comn que se basa en lo siguiente:

a)

Los proyectos tienen en general diferentes impactos sobre el comercio

externo e interno, sobre la inversin privada y la inversin pblica, sobre el
ahorro privado y el ahorro pblico y sobre el consumo privado y el gasto del
estado.

b)

Los beneficios y costos generados por los proyectos deben ser

adecuadamente comparados a fin de racionalizar el proceso de asignacin
de recursos complicado por la existencia de distorsiones en los distintos
mercados y

c)

Los valores de beneficios y costos marginales generados por los proyectos

son diferentes segn si se vinculan al sector privado o pblico, o segn se
vinculan a la economa domstica o internacional.

Los puntos mencionados hacen necesaria la definicin de una unidad de

medida equivalente que permita expresar los distintos valores en trminos
monetarios, esta unidad de medida es el numerario que permite expresar los
cambios en bienestar, ocasionados por un proyecto, en funcin del valor de un
bien en particular. Obviamente que esta unidad de medida debe tener la
caracterstica primordial de mantener su valor en el tiempo y de relacionarse
de alguna manera con el sistema econmico social que caracterice cada pas y
con el sistema utilizado para la determinacin de los objetivos nacionales de
bienestar.
Los numerarios tradicional e internacionalmente utilizados en las
metodologas de evaluacin social son: Los fondos de libre disponibilidad para
la inversin del gobierno y el valor del consumo privado, ambos en trminos de
valor presente. La utilizacin de uno u otro numerario implica un juicio sobre la
capacidad de los mercados o del gobierno para reflejar en sus decisiones la
consideracin de los objetivos incluidos en la funcin de bienestar. Si se supone
que la funcin de bienestar nacional es bsicamente determinada por las
decisiones de los consumidores, libremente expresadas en los mercados,
entonces se utiliza como unidad de medida el valor de las variaciones reales en
el consumo privado originadas por el proyecto. Si de otra manera, se supone
que es el gobierno quien puede reflejar de mejor manera la consideracin de
los objetivos nacionales en sus decisiones entonces se valora el impacto del
proyecto en trminos equivalentes a las variaciones de los fondos de libre
disponibilidad para inversin valorado en trminos reales.(Mokate, 1987).

8.8.3

El Numerario

Matemticamente, bajo el supuesto de que la funcin de

bienestar simplificada incluye solo la variable consumo
tendramos la expresin definida anteriormente: U* =
f(Qijk) desde el punto de vista social interesa determinar el valor
de los cambios marginales originados por el proyecto con
respecto a todos los agentes econmicos (j), para todos los
bienes (i) y considerando todos los periodos (k) del horizonte de
planificacin. De acuerdo con esto:

La utilidad marginal social del proyecto es igual a la

sumatoria de los cambios en la utilidad social cuando cambia la
cantidad consumida del bien " i " por el agente " j " en el periodo
" k " multiplicada por el cambio total en dicha cantidad al
realizar el proyecto. El valor de estos cambios marginales esta
expresado en trminos de utilidad, utilidad/proyecto, y
corresponde a una unidad abstracta de utilidad por proyecto que
hace necesaria la utilizacin de un numerario. Si se divide por la
utilidad marginal del numerario ambos lados de la igualdad se
obtiene:

y el resultado se medir en funcin de las unidades de valor que le

correspondan al numerario utilizado. Este puede ser el valor del consumo
privado o el de las divisas de libre disponibilidad para inversin del sector
pblico.
Como la decisin sobre el numerario empleado implica un juicio de valor
sobre la capacidad de los mercados nacionales para reflejar en sus precios el
valor social de los bienes, el primer numerario se cuantifica con base en el
valor presente del consumo de una canasta de bienes bsicos, valorada a
precios de eficiencia, en cuya determinacin se utilizan como referencia los
precios de mercado. En el segundo caso, el numerario se cuantifica en divisas
por lo tanto, los efectos de un proyecto se evalan en trminos equivalentes al
valor presente de las divisas de libre disponibilidad para la inversin del sector
publico. Luego se requiere traducir las expresiones valricas del proyecto

utilizando como referencia el precio internacional del bien debidamente

ajustado para estar disponible en el mercado nacional. Es aqu donde surgen
los llamados factores de conversin para bienes de consumo, para bienes de
inversin, para servicios, etc. Que originan el denominado mtodo de los
factores de conversin
El uso de los factores de conversin no es otra cosa que la identificacin
de factores de ajuste de carcter agregado para ser aplicados a los precios de
mercado domstico e identificar el precio social del bien en trminos de
divisas, dado que este es el numerario utilizado.
El uso, por otra parte, del numerario consumo a precios de eficiencia
utiliza como referencia para su determinacin los precios de mercados
nacionales corregidos para bienes no transables, e internacionales para bienes
transables, calculando precios de eficiencia llamados precios sociales para
aquellos bienes en cuyo mercado existen distorsiones, de aqu, surge el
sistema de evaluacin social llamado de precios sociales.
Se puede observar que en ambos casos se prioriza el criterio de eficiencia
econmica, dejando de considerar explcitamente otros objetivos de bienestar
nacional como por ejemplo equidad distributiva. Esto lleva a que en lugar del
concepto de precios sociales se utilice frecuentemente el de precios de cuenta
o de eficiencia para poner nfasis en que se trata del precio de eficiencia
econmica del bien.

Cuando se utiliza el mtodo de los factores de conversin

se usan los precios internacionales como indicadores de precios
de cuenta bajo el supuesto de que el mercado mundial
representa una alternativa a la produccin nacional. En lugar de
producir o consumir domsticamente se puede importar o
exportar internacionalmente. As se esta asignando valor de
acuerdo a un precio alternativo. Y, cuando por otra parte, se
utiliza el criterio denominado de precios sociales se trata de
traducir el efecto del proyecto en trminos equivalentes al valor
domestico del consumo privado, bajo el supuesto de que el
generador de valor social por excelencia es el consumo interno y
que su valoracin esta determinada por la disposicin a pagar
de los individuos; luego la tarea bsica es determinar
correctamente cual es la disposicin a pagar por un bien,
constituyendo esta su "precio social"

8.8.4

Conclusin

Los mtodos descritos en la seccin anterior consideran, como elementos

asignadores de valor social, solo al consumo y la inversin (consumo futuro),
bajo el supuesto de que el impacto en la distribucin del ingreso puede ser
modificado por el gobierno en forma arbitraria y por lo tanto no constituira una
variable objetiva de valoracin para los beneficios de un proyecto.
Sin embargo al considerar, en la evaluacin social, el valor unitario en el
consumo con la misma ponderacin que la inversin, indirectamente se esta
asumiendo que todas las unidades de ingreso aportan lo mismo al crecimiento
nacional (Squire y Van Der Tak,1987) y es factible que la inversin sea mas
deseable que el consumo en un determinado momento y, si es as, entonces es
hace conveniente incorporar ponderaciones distributivas explcitas que
permitan asignar una valoracin diferente al impacto del proyecto sobre el
consumo presente o el futuro. En la solucin de este problema se presenta el
problema de la equidad, esto es, si vale igual el consumo de los ricos versus el
consumo de los pobres, y por lo tanto se hara necesaria una segunda
ponderacin.
Los verdaderos precios sociales, en el sentido de reflejar todos los
cambios ocurridos en el bienestar social con la implementacin de un nuevo
proyecto, no existen salvo como un mecanismo indicativo de los objetivos
sociales que se priorizar en determinado momento del tiempo.
En primer lugar se aplican los precios sociales tomando como referencia
los precios que regiran en condiciones de eficiencia econmica, con esto se
maximiza el objetivo de crecimiento econmico; luego se puede ampliar el
concepto de precio social incorporando ponderaciones distributivas para
considerar el impacto sobre la distribucin del ingreso en funcin del objetivo
de equidad o de eficiencia redistributiva. Con respecto a los restantes objetivos
nacionales, como el control del desempleo, la inflacin o el incentivo al
consumo de bienes meritorios, estos no tienen cabida directa en la
determinacin emprica de los precios sociales y son considerados
explcitamente solo cuando se trabaja con un criterio de evaluacin distinto al
de costo beneficio.

8.9
1.

PROBLEMAS

Se desea saber si es rentable una inversin que requiere 178 000 dlares
de maquinarias y 20 000 dlares en capital de operacin. El inversionista
cuenta con capital propio, que actualmente lo tiene invertido en una
actividad que le rinde 11% anual y adems tiene la alternativa de obtener
crdito. Se estima que la maquinaria tiene una duracin de 3 aos con un
valor de recuperacin de 30 000 dlares, el capital de operacin es
recuperable en un 60%, ambos al final del ltimo perodo.
Los gastos directos de fabricacin sern los siguientes:
-

Mano de obra US $ 132 000

Materias primas 66 000

Otros gastos 14 000

Patentes 7 000

La deuda es pagadera en cuotas iguales al final de cada uno de los tres

aos incluyendo los intereses anuales. La ley permite una depreciacin en 3
aos, suponga que las ventas sern 300 000 dlares anuales. El costo del
prstamo es de 12% anual y la tasa de impuestos a la renta es de 15% en
general.
a)

Evale la conveniencia de llevar a cabo el proyecto.

b) Como cambia la evaluacin si existe una tasa de impuesto a las

utilidades de las empresas igual al 30%.
2.

El Sr. Tmroso tiene un sueldo lquido al mes de $ 4 000 y desea construir

su propia empresa, lo cual le significa abandonar su empleo actual. Para
decidir si emprende el proyecto o no, el Sr. Tmroso contrata un estudio de
factibilidad, cuyo costo es de $2500.
Los gastos de inversin del proyecto se desglosan en activos fijos por un
valor de $ 20000, capital de trabajo por valor de $ 4000 y un permiso de
instalacin por valor de $ 1000. Los gastos de operacin mensual por
concepto de mano de obra, materias primas y otros ascienden a $ 5000.Para cubrir los gastos de inversin recurre a sus depsitos bancarios,
depositados al 10% anual y que a la fecha son de $10 000. El banco le

presta el saldo por cubrir a una tasa anual de 12%:

a)

Determine el ingreso anual mnimo para formar la empresa. Esto es los

costos anuales pertinentes que el inversionista enfrenta para formar su
empresa.

b)

El Sr. Tmroso ha instalado su empresa y se encuentra en pleno perodo

de operacin. No obstante, de acuerdo a las expectativas de mercado, el
precio del bien disminuir en el futuro. Ante esta situacin se ve
enfrentado a la disyuntiva de seguir o no con la empresa. Si cierra,
puede liquidar sus activos fijos en $ 16000.

Determine el ingreso anual mnimo que debera exigir para seguir

operando.
Nota: Explicite los supuestos utilizados en su respuesta
3.

Comente, en el espacio asignado las siguientes afirmaciones, indicando

claramente si las considera verdaderas, falsas o inciertas
3.1.

Los anlisis de prefactibilidad y con mayor razn los de perfil tienen

ms inconveniente que ventajas puesto que se basan en cifras
imprecisas, por lo tanto siempre es conveniente realizar el anlisis a
nivel de Factibilidad.

3.2.

No necesito contratar un estudio de mercado para evaluar

correctamente mi proyecto de fabricacin de envases de aluminio para
conservas de alimentos, ya que toda la produccin la usar en mi
propia empresa conservera.

3.3.

"Lo que la etapa de preparacin y evaluacin de proyectos tiene en

comn con la etapa de anlisis de pre-inversin es que ambos incluyen
estudios de mercado, tcnicos, econmicos, financieros. La diferencia
es que los costos de la pre-inversin a veces se incluyen en la
evaluacin del proyecto, en cambio los de la preparacin y evaluacin
no".

3.4.

Para obtener los flujos de beneficios netos de un proyecto, a la

utilidad contable despus de impuesto hay que sumarle la depreciacin
y restarle el monto de amortizacin e intereses correspondientes a la
inversin.

3.5.

La principal diferencia entre la situacin base y la situacin con

proyecto es que la primera requiere un anlisis esttico y la segunda

un anlisis dinmico.
4.

Comente las siguientes afirmaciones

a.

b.

5.

Cualquier proyecto se hace menos atractivo cuando

descuento, o de costo de capital, se incrementa

la tasa de

La TIR discrimina en contra de los proyectos con mayor vida til.

c.

No cabe duda que, como criterio de evaluacin de proyectos de

inversin, el VAN es superior a la TIR.

d.

Aunque la TIR exceda a la tasa de descuento el VAN de un proyecto

podra ser negativo.

e.

Dentro del anlisis de factibilidad el estudio de mercado tiene como

principal objetivo determinar las cantidades que el proyecto podr
vender en el mercado. Por lo tanto, un proyecto que produce un insumo
que ser utilizado por la misma empresa no requerira un estudio de
mercado

Los siguientes proyectos constituyen alternativas de inversin para un

inversionista que dispone de $ 75 000 de capital propio.

a.

Proyecto

Inversin

VAN (10%)

20000

8000

25000

7000

30000

10000

40000

12000

Si los proyecto son por nica vez, y no divisibles, Qu proyectos

realizara considerando que la tasa de inters del mercado financiero es

de 10%?
b.

6.

Cambiara su decisin si el inversionista dispone de 120 000 de capital

propio?

La empresa XYZ tiene que decidir por la compra de una mquina para
producir el producto ZYX. Las alternativas son las siguientes:

Inversin

Flujos

Vida til

TIR

Maquina A

1000

300

15,24

Maquina B

1100

300

16,19

Qu decisin recomendara usted?

7.

Cul es la decisin recomendada por usted si dispone de los siguientes

antecedentes:
Proyecto A
Proyecto B
Inversin
1 000 u.m.
1 750 u.m.
G. Variable unitario
10
12
G. Fijo anual
100
120
Vida til
3 aos
6 aos
N de veces que se puede repetir el proyecto: indefinido en ambos casos
(repetitivos)
Tasa de inters
10%
Unid. de Prod. Anuales
100
170 unidades
Los proyectos son alternativos
Explicite los supuestos en que basa su decisin.

8.

Una empresa dedicada a la fabricacin de cemento esta interesada en

determinar la vida til econmicamente ptima de las instalaciones del
proceso productivo que utiliza como combustible el carbn: Los costos
relativos a este proceso productivo son los siguientes:
Inversin: $ 12 000 /tonelada de produccin
Vida til fsica de las instalaciones: 20 aos

Gastos de combustible: $20 000/tonelada anual de produccin

Gastos de Energa Elctrica: $450/tonelada anual de produccin
Gastos de explotacin y mantencin:
i) 550/tonelada para instalaciones de hasta 5 aos de edad
ii) 800/ton para instalaciones que tienen entre 6 y 10 aos
iii) 12500/ton para las instalaciones que tienen entre 11 y 15 aos
iv) 2500/ton para las instalaciones que tienen entre 16 y 20 aos
Determine la vida til econmicamente optima de las instalaciones
Considere:
- una tasa de inters de 7% anual
- esta interesado en un proyecto de duracin infinita
- los beneficios son idnticos para cada una de las alternativas
9.

Ud. posee una mquina inyectora cuyo precio de mercado es de $ 900,

tiene una capacidad de producir 300 unidades de molduras anuales a
tiempo completo.
El precio de ventas de las molduras es de $ 3, tiene costos de fabricacin
variables de $ 1 y costos fijos de $ 100 por ao. La mquina debe
someterse a mantencin y reparaciones crecientes a lo largo de su vida
til, con lo que la cantidad producida de ao en ao van disminuyendo
conforme se anuncia en el cuadro siguiente. El costo de las reparaciones es
cero. El cuadro tambin indica el perodo de liquidacin de la mquina al
final de cada ao.
Si el costo de capital es de 10%:

a)

b)

Cunto reemplaza esta mquina por una marca que tiene las mismas
caractersticas y cuesta tambin $ 1.000?
Cul es el precio mximo que pagara por la mquina nueva?

Ao

Produccin anual Precio de liquidacin

300

750

270

650

255

600

240

550

210

450

165

200

90

10

10

10. Dados los siguientes antecedentes para 2 proyectos que producirn el

mismo bien (en miles de dlares).

Proyecto A

Proyect
oB

Inversin inicial

2.261

4.263

Gastos de venta (por unidad)

2.156

Aos de vida til

10

Unid. Produc. Anualmente (mximo)

180

240

2.318

Si la tasa de inters real relevante para el inversionista interesado es de

20% y ambos proyectos podran repetirse indefinidamente.
a) Qu proyecto recomendara usted en primera instancia?

b) Qu se requiere para que el proyecto seleccionado sea rentable?

11. Una persona que actualmente est empleada con un sueldo de $450 000
mensuales, est decidiendo formar un pequeo negocio. Los antecedentes
para formar este negocio son:
- Arriendo de un local = $ 100 000 mensuales.
- Maquinaria: arrendarla = $ 150.000 mensuales.
Comprarla = $ 11 060 000 con vida til de 10 aos (valor residual igual a
cero).
- Materia Prima = $ 250 000 mensuales
- Energa = 150 000 mensuales
- Capital de trabajo = 1 200 000
- Ventas : 100 un. de producto mensual.
- Precio venta unitario = $ 11 000
- r = 10% anual
- Los costos e ingresos estn expresados sin IVA.
- Sueldo ayudante. El actualmente tiene un empleado en su casa al cual le
cancela un sueldo de $ 70 000 al mes y decide emplearlo adems en el
negocio, con el cual debera aumentarle el sueldo a $ 120 000 mensuales.
- La depreciacin es lineal y suponga que no existen impuestos.
a)
b)

c)

Conviene emprender el negocio ?

Qu sucedera si al final de su vida til la maquinaria puede venderse
en $ 1000 000?
Si la tasa de impuestos es de 15 % cmo se altera su decisin?

Evaluacin de
Proyectos
EJERCICIOS
RESUELTOS

Primera
Parte : Evaluacin
Privada
1.- SI ESTAMOS EVALUANDO LA REALIZACION DE DOS PROYECTOS
INDEPENDIENTES, LA UTILIZACION DE LOS CRITERIOS VAN (VPN) Y LA
RAZON BENEFICIO - COSTO NOS CONDUCIR A LA MISMA DECISIN.
COMENTE.
Verdadero. Ya que como son independientes tendr que ver si son
convenientes cada uno por si slo y ambos criterios nos entregan esta
informacin . Si se tratara de una comparacin, para ver cual es mejor,
la razn beneficio costo, no nos sirve, ya que mide la ralacin que existe
entre los beneficios y los costos, pero no dice nada de los montos de
stos por lo que puede haber un proyecto que tenga una rezn beneficio
- costo mejor que otro pero el con menor razn beneficio - costo puede
generar ms beneficios (mayor VAN), por lo que ser el que se prefiera.
2.- UN PROYECTO QUE PRESENTA UN VAN= 0 NO DEBE IMPLEMENTARSE
YA QUE NO GENERA UTILIDADES AL INVERSIONISTA.
Falso. Un proyecto con VAN= 0 no significa que la utilidad es igual cero,
sino que satisface tanto el costo de oportunidad del inversionista (eval.
econmica), como a la fuente de financiamiento solicitada (eval.
financiera), por lo tanto es conveniente hacerlo.
3.- AUNQUE LA TIR EXCEDA A LA TASA DE DESCUENTO, EL VAN DEL
PROYECTO PODRA SER NEGATIVO.
Verdardero. Ya que la TIR es slo una tasa de rendimiento interna del
proyecto, independiente del costo de oportunidad, y no nos da
referencia a como es elVAN cuando existen dos TIR en proyectos que no
son bien comportados. Por lo tanto en este caso, la afirmacin es
verdadera.
4.- DADOS LOS SIGUIENTES PROYECTOS: A B C
I.I.

-2855

-2855

-285

F1

1000

2500

F2

1000

343

500

F3

1000

343

500

F4

1000

343

500

15%

15%

TIR

15%

500

ES EVIDENTE QUE EL PROYECTO MS CONVENIENTE ES EL C?

Calculando para cada proyecto el VAN al 0 % tenemos (usando UNTSIM):
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ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR PRESENTE
DE DEPOSITOS DIFERENTES
Ingrese los datos que se le solicita correctamente
Tasa nominal de interes (fraccion decimal): 0
Pagos [ ]:[-2855 1000 1000 1000 1000]
Los periodos de pago son
Menores a un ao (0), Anuales (1), Mayores a un ao (2): 1
EL VALOR PRESENTE ES = 1145

VAN (A) = 1145

VAN (B) = 674
VAN (C) = 4212

Los datos nos presentan una evidencia tal que nos permiten decir que la
alternativa C es la ms conveniente.
Ahora, al realizar la grfica VAN v/s TIR, se presenta que el proyecto C es
el mejor generador de riqueza, frente al supuesto de que la tasa de
descuento relevante no supere el 15% , ya que de ocurrir esto, (r >
15%) la situacin cambia radicalmente debido a que la alternativa B
ser la que nos generar una menor prdida de riqueza.
5.- PARA OBTENER LOS FLUJOS DE BENEFICIOS NETOS DE UN
PROYECTO, A LA UTILDAD CONTABLE DESPUS DE IMPUESTO, HAY QUE
SUMARLE LA DEPRECIACIN Y RESTARLE EL MONTO DE AMORTIZACIN
E INTERESES CORRESPONDIENTES A LA INVERSIN.
Para obtener los flujos de beneficios netos de un proyecto, a la utilidad
contable despus de impuestos hay que sumarle la depreciacin y
restarle la amortizacin,pero no los intereses, ya que estos estan
descontados antes de impuestos.
6.- TODA VEZ QUE NO SEA POSIBLE MEDIR EN TRMINOS MONETARIOS
LOS BENEFICIOS O LOS COSTOS DE UN PROYECTO, NO SE PODRA
CONSTRUIR EL PERFIL Y, POR LO TANTO, NO SER POSIBLE EMPLEAR EL
ESQUEMA TRADICIONAL DE EVALUACIN DE PROYECTOS.
Esto es correcto, puesto que el perfil debe cuantificar todos los costos y
beneficios atribuidos al proyecto. Por lo tanto el perfil debe basarse en
estimaciones de las definiciones de costos y beneficios que sean
comparables. El perfil de costos s se puede construir en base a

estimaciones generales, pero no es posible aplicar los criterios

tradicionales como VAN (VPN) o TIR, ya que stos consideran los
beneficios.
7.- Juan: EXISTEN DOS FORMAS PARA DETERMINAR LOS BENEFICIOS Y
COSTOS IMPUTABLES A UN PROYECTO: LA PRIMERA ES COMPARAR LA
SITUACIN ANTES DEL PROYECTO Y LA SEGUNDA, COMPARAR LAS
SITUACIONES SIN Y CON PROYECTO PARA UN HORIZONTE DE TIEMPO
PREDETERMINADO.
Pedro: ESTOY DE ACUERDO, PERO NO HAY QUE OLVIDAR QUE EN EL
SEGUNDO CASO UNA DE LAS DIFERENCIAS IMPORTANTES ENTRE LAS
DENOMINADAS SITUACIN SIN PROYECTO Y SITUACIN CON PROYECTO,
ES QUE LA PRIMERA IMPLICA UN ANLISIS ESTTICO Y LA SEGUNDA UN
ANLISIS DINMICO. Comente.
Esto no es correcto, puesto que para definir los costos y beneficios
imputables al proyecto, se compara la situacin sin proyecto y base
optimizada apartir de la situacin actual v/s situacin con proyecto.
Adems las comparaciones implican un anlisis dinmico, porque ambas
se proyectan en el tiempo ( no son estaticas en el tiempo)
8.- CMO ENFRENTARA USTED EL ESTUDIO DE MERCADO DE UN
PROYECTO?. SEALE OBJETIVOS Y ETAPAS QUE UD. CONSIDERE
IMPORTANTES.
Un estudio de factibilidad debe contener todos aquellos items que
permitan corroborar la factibilidad o no factibilidad de un proyecto. Aqu
se debe incorporar estudios de mercado, tcnicos, legales, financieros,
ambientales, etc. Se dice que uno de los ms importantes es el estudio
de mercado y habra que hacer estudios de demanda del consumidor,
estudios de oferta (tendientes a determinar el mercado potencial) etc.
Adems se debe considerar estudios del producto propiamente tal, del
origen del mercado y otros que permitan evaluar con fundamento el
proyecto en estudio.
9.- LO QUE LA ETAPA DE PREPARACIN Y EVALUACIN DE PROYECTOS
TIENE EN COMN CON LA ETAPA DE ANLISIS DE PRE - INVERSIN ES
QUE AMBOS INCLUYEN ESTUDIOS DE MERCADO, TCNICOS,
ECONMICOS, FINANCIEROS. LA DIFERENCIA ES QUE LOS COSTOS DE LA
PRE - INVERSIN A VECES SE INCLUYEN EN LA EVALUACIN DEL
PROYECTO, EN CAMBIO LOS DE LA PREPARACIN Y EVALUACIN NO.
COMENTE.
Incorrecto, por que ambos, tanto la etapa de preparacin y evaluacin
de proyectos son las mismas, por lo tanto no hay diferencias.

10.- UNA EMPRESA MADERERA DESEA REEMPLAZAR UNA VIEJA

MQUINA FRESADORA, LA QUE COST HACE 6 AOS $ 48 000 Y TIENE
ACTUALMENTE UN VALOR DE LIBROS DE $ 24 000 CON UNA
DEPRECIACIN LINEAL ANUAL DE $ 4 000. LA MQUINA ALTERNATIVA
TIENE UNA VIDA TIL DE SLO 4 AOS PERO SIGNIFICAR UN AHORRO
DE COSTOS DE OPERACIN PASANDO DE $ 142 000 ACTUALES A $ 120
000 ANUALES CON LA NUEVA MQUINA. EL VALOR DE ADQUISICIN DE
LA NUEVA MQUINA ES DE $ 40 000 Y REQUIERE DE TERRENOS
ADICIONALES POR UN VALOR ADICIONAL DE $ 40 000 SI SE HACE EL
NEGOCIO, LA EMPRESA VENDEDORA ACEPTA LA MQUINA ANTIGUA EN
PARTE DE PAGO COTIZNDOLA EN $8 000. AL CABO DE 4 AOS, LA
MQUINA TENDR UN VALOR RESIDUAL IGUAL A CERO. LAS VENTAS
ANUALES SON ACTUALMENTE DE $ 400 000, PERO CON LA NUEVA
MQUINA AUMENTARAN EN $ 5 000 EL PRIMER AO, $ 6 000 EL
SEGUNDO, $ 9 000 EL TERCERO, Y $ 10 000 EL CUARTO AO.
CONSIDERE UNA TASA DEL 10%.
DETERMINE SI LA DECISIN DE REEMPLAZO ES CONVENIENTE.
Situacin actual:
Flujos: 400 000 - 142 000 = 258 000

Con UNTSIM, Valor presente para pagos diferentes

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DE DEPSITOS DIFERENTES
Ingrese los datos que se le solicita correctamente
Tasa nominal
Pagos [ ]:[0
Los periodos
Menores a un

de interes (fraccion decimal): 0.1

258 258 258 258 258 266]
de pago son
ao (0), Anuales (1), Mayores a un ao (2): 1

EL VALOR PRESENTE ES = 1128173.052

Mquina nueva:
Inv. =
Flujo 1:

40 000 - 8 000 = 32 000 + 40 000

405 000 - 120 000 = 285 000

Flujo 2: 406 000 - 120 000 = 256 000

Flujo 3: 409 000 - 120 000 = 289 000
Flujo 4: 410 000 - 120 000 = 290 000
Usando el simulador UNTSIM para calcular Valor presente para pagos
diferentes:
Tasa nominal de inters (fraccin decimal): 0.1
Pagos [ ]:[-72000 285000 286000 289000 290000]
Los periodos de pago son
Menores a un ao (0), Anuales (1), Mayores a un ao (2): 1
EL VALOR PRESENTE ES = 838658.425

Entonces, teniendo como horizonte de comparacin temporal 4 aos, al

observar los VAN (VPN) correspondientes a cada opcin, nos lleva a
concluir que no es conveniente reemplazarlo.
11.- EXISTEN MUCHAS RAZONES PARAR PENSAR QUE EL CRITERIO DE
PROYECTOS TIR ES SUPERIOR AL VAN. Comente.
Esto no es correcto, porque la TIR nunca es mejor que el VAN ya que es
causante de errores cuando el proyecto es mal comportado. Adems la
TIR tiene un supuesto, y es que los fondos que se han liberado se
reinvierten a la tasa TIR. El VAN supone una reinversin a la tasa
requerida de retorno usada como tasa de descuento. Por ltimo la TIR
tiene ms restricciones que el VAN; no acepta flujos negativos, no sirve
cuando un proyecto es atpico y no sirve cuando los proyectos son
mutuamente excluyentes.
12.- LA TIR DISCRIMINA EN CONTRA DE LOS PROYECTOS CON MAYOR
VIDA TIL. COMENTE
Cuando n es mayor, la misma inversin se debe compensar en ms
flujos para igualarse, por lo tanto la i debe disminuir. Luego la TIR
discrimina a favor de los proyectos de mayor vida util, y en contra de los
de menor vida util.
13.- DON GASTN AFIRMA QUE SE HABLA DE UNA SITUACIN RIESGOSA
CUANDO SE DISPONE DE LA INFORMACIN RESPECTO DE LA
PROBABILIDAD DE APARECIMIENTO DE CADA UNA DE LAS POSIBLES
ALTERNATIVAS.

DON OMAR, EN CAMBIO, DICE QUE SE HABLA DE UNA SITUACIN

RIESGOSA CUANDO NO ES POSIBLE DEFINIR LAS PROBABILIDADES DE
OCURRENCIA DE CADA UNA DE LAS ALTERNATIVAS.
QU OPINA USTED SOBRE LA OPININ DE DON GASTN Y DON OMAR?
Don Gastn tiene razn , porque una situacin de riesgo es cuando se
dispone de informacin sobre las probabilidades, y no hay certeza de
tales propiedades. En cambio cuando hay incertidumbre, hay falta de
informacin es una situacin en la que no se dispone de informacin
para dar origen a probabilidades.
14.- LA COMPAA SARTOX ES UNA EMPRESA MANUFACTURERA DE
TAMAO MEDIANO CON OPERACIONES DE NIVEL NACIONAL QUE HA
TENIDO UN CRECIMIENTO NO ESPERADO EN LOS LTIMOS AOS.
LA COMPAA SE FUND 20 AOS ANTES Y AUNQUE LA TECNOLOGA
DEL PROCESO PRODUCTIVO SE DESARROLL EN FORMA IMPORTANTE EN
LA INDUSTRIA, EL REEMPLAZO DE EQUIPOS Y NUEVAS INVERSIONES DE
CAPITAL NO HABAN SIDO OPORTUNOS NI, EN MUCHOS CASOS,
AFORTUNADOS.
EL SR. BARISH, QUE HABA ASUMIDO HACA POCO TIEMPO LA GERENCIA
GENERAL DE SARTOX, ESTABA EMPEADO EN RACIONALIZAR LAS
NUEVAS DECISIONES DE INVERSIN. POR ELLO, CUANDO SE PERCAT
DE QUE LOS NIVELES DE ACTIVIDAD QUE PERMITE LA ACTUAL
CAPACIDAD INSTALADA PODRAN PRONTAMENTE SER INSUFICIENTES
PARA CUBRIR LAS ESPECTATIVAS DE CRECIMIENTO DE LA DEMANDA,
ENCARG AL SR. HOLDEN, GERENTE DE FINANZAS, REALIZAR UN
ESTUDIO DE LA FACTIBILIDAD DE UNA AMPLIACIN. TODAS LAS
GERENCIAS DEBAN DAR PRIORIDAD A LA PREPARACIN DE LA
INFORMACIN QUE HOLDEN PUDIERA NECESITAR.
TRES SEMANAS DESPUS DE HABER ASUMIDO LA RESPONSABILIDAD
DEL ESTUDIO, HOLDEN ESTABA REUNIDO CON EL EQUIPO DE TRABAJO
QUE HABA FORMADO CON SUS COLABORADORES PARA ESTE OBJETO.
LA AMPLIACIN DEMANDA UNA INVERSIN EN EQUIPOS DE $ 8.000.000
Y SE APROVECHARN ESPACIOS DISPONIBLES PARA OPERAR. SE ESPERA
QUE ESTA INVERSIN PERMITA LA GENERACIN DE BENEFICIOS
ADICIONALES CRECIENTES EN EL TIEMPO. ESTIMACIONES DE LA PROPIA
GERENCIA FINANCIERA CONSIDERAN LA SIGUIENTE UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS, ATRIBUIBLE A ESTA INVERSIN, PARA LOS 10 AOS DE VIDA
TIL DEL EQUIPO:
AO

UTILIDAD ANTES DEIMPUESTOS

200.000

600.000

1.000.000

1.400.000

1.800.000

2.200.000

2.600.000

3.000.000

3.400.000

10

3.800.000

EL VALOR RESIDUAL DE LA INVERSIN AL FINAL DE SU VIDA TIL ES

DESPRECIABLE.
LA EMPRESA NO TIENE PROBLEMAS EN EL ABASTECIMIENTO DE
MATERIAS PRIMAS, POR LO QUE NO SER NECESARIO CONSIDERAR UNA
INVERSIN INICIAL EN INVENTARIOS. TODOS LOS VALORES ESTN
EXPRESADOS EN MONEDA CONSTANTE.
SIN EMBARGO, LAS NUEVAS POLTICAS IMPLEMENTADAS RESPECTO A
CLIENTES HARN NECESARIO INMOVILIZAR $ 2.000.000 EN NUEVAS
CUENTAS POR COBRAR POR LOS NUEVOS CLIENTES QUE SE
ABASTECERN CON EL PROYECTO.
LA INVERSIN SE FINANCIA EN UN 50% CON CAPITAL PROPIO Y UN 50%
CON UN PRSTAMO EXTERNO A UNA TASA DE INTERS DEL 5% ANUAL.
LAS CONDICIONES DEL PRSTAMO QUE ENFRENTARA LA INVERSIN
EXIGEN EL PAGO DE LOS INTERESES ANUALMENTE Y LA AMORTIZACIN
DE LA DEUDA EN 2 CUOTAS IGUALES, UNA AL FINALIZAR EL 5 AO Y LA
OTRA A FIN DEL AO 10.
LA TASA DE IMPUESTO MARGINAL PARA LA EMPRESA ES DEL 50% . EL
MTODO DE DEPRECIACIN ES POR LINEA RECTA. SU TASA DE
DESCUENTO ES DEL 8%.
SE LE PIDE: UNA OPININ TCNICA SOBRE LA CONVENIENCIA DE ESTE
PROYECTO.

I.I.(Inversin Inicial) = 8.000.000

V.U.(Vida Util) = 10

Prstamo = 4.000.000
2.000.000

K.T.(Capital de Trabajo)=

V.R.(Valor de Rescate) = 0

i = 5%

k (Tasa de descuento) = 8%
AO

INTERS

1
4.000.000

200.000

2
4.000.000

200.000

3
4.000.000

200.000

AMORTIZACIN

SALDO

200.000

200.000

100.000

100.000

2.000.000

100.000

2.000.000

100.000

2.000.000

10

100.000

8
II
KT
UAII
3.000

0
9

1
10

4.000.000
2.000.000

2.000.000
2.000.000

2.000.000

1.400

1.800

0
6

(4.000)
(2.000)
200
600
3.400
3.800

(INTERS) -200
-100
-100

-200

1.000

-200

-200

-200

2.200

-100

2.600

-100

-100

BAS. IMP.
0
3.200
3.600
-t (50%)
-1.400

400

-1600

-200
-1.800

UTI. NETA
1.200
1.400
DEP.
800

800

200
1.600

800
800

1.200

- 400

400
1.800

800
800

-600

FLUJO
2.250

-800

600

800

800

800

-AMORT.
-2.000
K.T.

1.600

800

2.000

1.000

2.400

2.800

-1.200

1.000

800

800

1.850

2.050

-2.000

2.000
800
2.450

1.000
2.650

1.200

1.400

-400

(en Miles)
Usando UNTSIM
Tasa nominal
Pagos [ ]:[0
Los periodos
Menores a un

de interes (fraccion decimal): .08

800 1000 1200 1400 -400 1850 2050 2250 2450 2650]
de pago son
ao (0), Anuales (1), Mayores a un ao (2): 1

EL VALOR PRESENTE ES = 9338.133588

VAN (8%) = $ 9.338.134

Por lo tanto, la inversin es conveniente.
15.- UTILIZANDO EL CRITERIO VAN UN PROYECTO ES RENTABLE SI EL
VALOR ACTUAL DEL FLUJO DE INGRESOS ES MAYOR QUE EL VALOR
ACTUAL DEL FLUJO DE COSTOS, CUANDO ESTOS SE ACTUALIZAN CON LA
MISMA TASA DE DESCUENTO
Esto es verdadero suponiendo que entre los costos se encuentra la
inversin.
16.- UNA EMPRESA DEDICADA A LA FABRICACIN DE CEMENTO EST
INTERESADA EN DETERMINAR LA VIDA TIL ECONMICAMENTE PTIMA
DE LAS INSTALACIONES DEL PROCESO PRODUCTIVO QUE UTILIZA COMO
COMBUSTIBLE EL CARBN. LOS COSTOS RELATIVOS A ESTE PROCESO
SON:

INVERSIN: $ 12.000 / TON. PROD.

V.U. FSICA: 20 AOS
GTOS. COMBUSTIBLES: 20.000 / TON. PROD.
GTO. ELECTRICIDAD: 450 / TON. PROD.
GASTOS ANUALES DE EXPLOTACIN Y MANTANC.
550 / TON. PARA INSTALAC. DE HASTA 5 AOS
500 / TON. PARA INSTALAC. ENTRE 6 Y 10 AOS.
1.500 / TON. PARA INSTALAC. ENTRE 11 Y 15 AOS.
2.500 / TON. PARA INSTALAC. ENTRE 16 Y 20 AOS.
SI EXISTIERA LA ALTERNATIVA DE INSTALAR UN PROCESO QUE UTILICE
COMO COMBUSTIBLE EL PETRLEO, CUNTO TENDRA QUE SER EL
COSTO ANUAL CORRESPONDIENTE A ESTA ALTERNATIVA PARA ESTAR
INDIFERENTE ENTRE AMBAS OPCIONES? CONSIDERE: UNA TASA DE
INTERS DE 7% ANUAL.
EST INTERESADO EN UN PROYECTO DE DURACIN INFINITA.
LOS BENEFICIOS SON IDNTICOS PARA CADA UNA DE LAS
ALTERNATIVAS.
Para saber cuanto tendra que ser el costo anual correspondiente a esta
alternativa para estar indiferente, debemos tomar como referencia la
vida til econmicamente ptima en la opcin de trabajar con carbn.
As pues, debemos, como primer paso, determinar el CAE (costo anual
equivalente).
CAE (5) = ( 12.000 + 21.000/ (1,07) + ..+ 21.000/ (1,07)^5 ) x 0,2439 =
23.926,68
Usando UNTSIM:
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ESTE PROGRAMA CALCULA EL VALOR DE LAS
ANUALIDADES EQUIVALENTES A UN FLUJO DE DINERO
Ingrese los datos que se le solicita correctamente

Tasa nominal de interes (fraccion decimal): .07

Flujo de dinero [ ]:[12000 21000 21000 21000 21000 21000]
Los periodos del Flujo de Dinero son
Menores a un ao (0), Anuales (1), Mayores a un ao (2): 1
VALOR DE LA ANUALIDAD = 23926.688333

Luego:

CAE (5) = 23.926,68

CAE (10) = 22.812,58
CAE (15) = 22.615,18
CAE (20) = 22.662,15
CAE (16) = 22.627,19
El ao 20, el CAE aumenta en relacin al ao 15, y si lo comparamos con
el ao 16, ste tambin es mayor, por lo que la vida til ptima es de 15
aos. Ahora bien, para determinar lo requerido, se deben considerar los
siguientes supuestos:
i) Que el proyecto no ha comenzado a operar, es decir, estamos en la
etapa de evaluacin de proyectos.
ii) El proyecto de duracin infinita es el que utiliza como combustible el
petrleo y el otro proyecto que utiliza el carbn como combustible, se
puede repetir infinitas veces.
Carbn , con una vida til de 15 aos tiene un CAE de $ 22.627,19
Petrleo ( -I.I. - cto. Anual / 0,07) x 0,07 = costo anual del equipo,
incluida la inversin.
El costo anual, incluida la inversin, debera ser igual al monto obtenido
con una vida tilde 15 aos . Luego, para determinar el costo anual que
nos mantendra indiferentes utilizamos:
( -I.I. - cto. Anual / 0,07) x 0,07 = 22.627,19
Asumiendo que el monto de inversin es el mismo en ambos casos:
( -12.000 - cto. Anual / 0,07) x 0,07 = 22.627,19
Costo anual = 23.467,19

Con un costo anual de $ 23.467,19 estaremos indiferentes entre una

opcin u otra.
17.- EL PROYECTO A TIENE UN PERIODO DE RECUPERACION DE LA
INVERSION (PRI O POT) DE 8 AOS Y EL PROYECTO B TIENE UNPRI DE
6 AOS, LUEGO ES EVIDENTE QUE EL PROYECTO B ES PREFERIBLE AL
PROYECTO A.
Esto es correcto cuando mi objetivo como inversionista es la liquidez.
18.- LAS PRINCIPALES LIMITACIONES DEL PRI PODRIN ELIMINARSE SI
SE INCORPORA UNA TASA DE DESCUENTO PARA ACTUALIZAR LOS
FLUJOS Y SE CONSIDERAN LOS POSIBLES FLUJOS DE FONDOS
POSTERIORES AL PERIODO DE RECUPERACIN. COMENTE.
Esto es verdadero, porque se superan las limitaciones pero pasara a ser
una medida de rentabilidad y no de liquidez como originalmente es.
19.- UN ORDENAMIENTO DE PROYECTOS DE ACUERDO AL CRITERIO TIR
COINCIDE EXACTAMENTE CON EL PROPORCIONADO POR EL CRITERIO
INTERES DEL VALOR ACTUALIZADO NETO (IVAN) CUANDO ESTAMOS
ESTAMOS EN PRESENCIA DE RAZONAMIENTO DE CAPITAL.
Falso, la TIR no sirve para ordenar proyectos, y por otro lado, el IVAN
supone divisibilidad de los proyectos y razonamiento de capital.
20.- UN PROYECTO IMPLICA UN PROCESO DE ASIGNACIN DE
RECURSOS QUE, EN GENERAL, ES MUY COMPLEJO Y CAMBIANTE. DEFINA
BREVEMENTE LAS ETAPAS QUE , A JUICIO DE FONTAINE, PUEDEN
DISTINGUIRSE EN ESTE PROCESO.
El proceso de asignaciones de recursos implica en forma general 5
etapas dentro del proyecto:
-Perfil: es aquella etapa en que se distribuyen intertemporalmente los
flujos de un proyecto, en esta etapa se incurre en costos bajos.
-Prefactibilidad: se comienza a analizar la factibilidad Tcnica,
Econmica, Financiera ,Administrativa y legal del proyecto.
-Factibilidad: se hace lo mismo que la anterior pero ahora los estudios
son ms en detalle y ms precisos y por los costos incurridos ya es muy
difcil volver atrs.
-Ejecucin: esta etapa es generalmente la ms larga ya que se refiere a
que el proyecto entra en su etapa de ejecucin y esta operando.

-Evaluacin Ex Post: cuando son evaluados los resultados luego del

proyecto. Es como una etapa de control.

BIBLIOGRAFA
1. Contemporary Engineering Economics
Chan S. ParkEd. Addison Wesley
2. Advanced Engineering Economics
Chan S. Park & Gunter P. Sharp-Bette
Ed. John Wiley & Sons
3. Ingeniera econmica
Blank & Tankin Ed. McGraw Hill
4. Preparacin y evaluacin de proyectos
Nassig Sapag Chain & Reinaldo
Sapag Chain Ed. McGraw Hill
5. Evaluacin financiera de proyectos de inversin
Infante Villareal Ed. Norma
6. Evaluacin de proyectos
Baca Urbina Gabriel Ed. McGraw Hill,1995
7. Matemticas financieras
Daz Mata y Aguilera Ed. McGraw Hill

Apndice A

DEFINICIONES BSICAS

1. Qu es beneficio?
Se puede definir beneficio como el grado de satisfaccin que un empresario logra al
utilizar productivamente sus recursos econmicos.
Es difcil medir el beneficio, por lo que suponemos que a mayor riqueza (que si se
puede medir) mayor ser la satisfaccin obtenida.

2. Qu es la riqueza?
La riqueza ser la cantidad de dinero con la que dispone un empresario.
A lo largo de la vida de operacin de un proyecto, se generan entradas y salidas de
dinero; mientras mayor sea la diferencia entre las entradas y las salidas de dinero, mayor
ser la riqueza; a sta diferencia se le llama: Flujo de efectivo
Apndice B

SOCIEDADES MERCANTILES

Hoy
da
la actividad
econmica es
realizada
principalmente
por empresarios, los cuales bien de forma individual (empresario individual)
o asociada (sociedades mercantiles) compiten encarnizadamente en un
mercado cada vez ms globalizado.
Debido a estas circunstancias, y si previamente ya hemos optado por
asociarnos para desarrollar nuestra actividad, a la hora de constituir
una sociedad mercantil es necesario elegir adecuadamente la forma
jurdica que vamos a dar a la misma para estar en igualdad de condiciones en
el ring del mercado.
Una eleccin desafortunada, ya sea por exceso o por defecto, puede
hacernos cargar con el lastre de una considerable prdida de recursos
econmicos y/o una burocratizacin de nuestros recursos humanos o de una
gestin excesivamente rgida y/o una falta de toma de decisiones permanente.

1. INTRODUCCIN
A la hora de constituir una sociedad mercantil es necesario elegir
adecuadamente la forma jurdica que vamos a dar la misma para estar en
igualdad de condiciones en el ring del mercado.

Qu tipos de sociedades existen? En qu se diferencia una sociedad

mercantil personalista de
una capitalista?,
Qu
es
una
sociedad
comanditaria? y una sociedad annima?...

2. OBJETIVOS
Como contraposicin a la figura jurdica del empresario individual, vamos
a conocer las distintas clases de sociedades mercantiles y otras formas
societarias.
Esta clasificacin se presenta de un modo meramente descriptivo y sin
entrar en valoraciones sobre la clase ms adecuada de sociedad. En cada caso
concreto, y dentro de un muy estudiado y meditado plan de viabilidad, habr
que optar por una clase u otra.

3. SOCIEDADES MERCANTILES
Asociacin voluntaria de personas que crean un fondo patrimonial comn
para colaborar en la explotacin de una empresa, con nimo de obtener un
beneficio individual, participando en el reparto de las ganancias que se
obtengan.
Una vez celebrado el contrato de sociedad, plasmado en escritura pblica
de constitucin y posteriormente inscrito en los Registros Pblicos, nos
encontraremos con una nueva persona jurdica: la Sociedad Mercantil, la
cual ser titular de un patrimonio y tendr unos derechos y obligaciones
distintos de los de los socios que la han constituido.

4. CLASES DE SOCIEDADES MERCANTILES

Desde un punto de vista econmico podemos distinguir entre:

4.1 SOCIEDADES PERSONALISTAS

Aquellas en las que cuenta la persona del socio con independencia de la
aportacin econmica realizada (Sociedad Colectiva y Sociedad Comanditaria
Simple).
Sus caractersticas ms significativas son:

La condicin de socio es intransmisible.

La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a
terceros es personal e ilimitada.
La administracin de la sociedad corresponde a los socios.

4.2 SOCIEDADES CAPITALISTAS

Aquellas en las que cuenta la aportacin econmica (capital) realizada con
independencia de la identidad de la persona del socio que realiza la misma
(Sociedad Comanditaria por Acciones, Sociedad de Responsabilidad Limitada y
Sociedad Annima).
Sus caractersticas ms significativas son:
La condicin de socio es transmisible
La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a
terceros est limitada a la aportacin econmica realizada
La administracin de la sociedad no responde a los socios.

4.3

SOCIEDAD COLECTIVA

1. Concepto y normativa:
La sociedad colectiva es una sociedad personalista dedicada en nombre
colectivo a la explotacin de su objeto social.
La razn social debe contener el nombre de todos o de alguno de los
socios, aadiendo en este caso la expresin y Compaa.

2. Rgimen jurdico:
Para la constitucin de la sociedad es necesario un mnimo de dos socios,
pero no existe lmite mximo alguno.

Las aportaciones de los socios pueden ser econmicas (bienes, dinero

o derechos) o consistir en trabajo personal. A los socios que aportan
exclusivamente trabajo personal se les denomina socios industriales. No existe
mnimo legal en cuanto al capital social.
La condicin de socio es intransmisible, salvo consentimiento de los
dems socios.
La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a
terceros es personal, ilimitada y solidaria.
La administracin de la sociedad puede ser asumida por todos los
socios, salvo pacto expreso en contrario a favor de alguno o algunos de los
mismos.

4.4

SOCIEDAD COMANDITARIA

1. Concepto y normativa:
La sociedad comanditaria es una variedad de la sociedad colectiva,
siendo tambin una sociedad personalista dedicada en nombre colectivo a la
explotacin de su objeto social.
Su principal caracterstica es la existencia de dos tipos de socios:
Los socios comanditarios, que aportan capital exclusivamente.
Los socios colectivos, que, aporten o no capital, aportan trabajo
personal.
La razn social debe contener el nombre de todos, de alguno o de uno
slo de los socios colectivos, aadiendo en este caso la expresin y
Compaa, y en ambos casos debe aadirse la expresin sociedad en
comandita.

2. Rgimen jurdico:

Para la constitucin de la sociedad es necesario un mnimo de dos socios,

uno de los cuales necesariamente ha de ser colectivo, pero no existe lmite
mximo alguno.
La responsabilidad de los socios colectivos por las deudas sociales
frente a terceros es personal, ilimitada y solidaria. Mientras que la de los socios
comanditarios est limitada a la aportacin econmica realizada.
La administracin de la sociedad slo puede ser asumida por los socios
colectivos, quedando prohibida a los socios comanditarios.

4.5 SOCIEDAD COMANDITARIA POR ACCIONES

1.

Concepto y normativa:

La Sociedad Comanditaria por Acciones es un tipo especfico de

sociedad comanditaria, pero muy influenciada por la sociedad annima (la
sociedad capitalista por antonomasia). Por ello podemos calificarla como
sociedad capitalista.
Su principal caracterstica respecto a la sociedad comanditaria simple
es que el capital aportado por los socios comanditarios se divide en acciones.
La razn social debe contener el nombre de todos, de alguno o de uno
slo de los socios colectivos, o bien una denominacin objetiva con la
necesaria indicacin de Sociedad Comanditaria por Acciones o su abreviatura
S. Com. por A..

2.

Rgimen jurdico:

Para la constitucin de la sociedad es necesario un mnimo de dos socios,

uno de los cuales necesariamente ha de ser colectivo, pero no existe lmite
mximo alguno.
La responsabilidad de los socios colectivos por las deudas sociales
frente a terceros es personal, ilimitada y solidaria. Mientras que la de los socios
comanditarios est limitada a la aportacin econmica realizada.

Al estar dividido el capital social en acciones, la transmisin libre de las

mismas supone la transmisin de la condicin de socio.
A los socios colectivos les sern aplicadas las reglas de la Sociedad
Colectiva (ver apartado 3) y a los socios comanditarios las normas de la
Sociedad Annima (ver apartado 7).

4.6

1.

SOCIEDAD DE RESPONSABILIDAD LIMITADA

Concepto y normativa:

La Sociedad de Responsabilidad Limitada es la sociedad capitalista

cuya forma jurdica est ms extendida en la actualidad. Se considera la forma
jurdica ms apropiada para sociedades pequeas, con escaso nmero de
socios y capital social reducido.
Su principal caracterstica es que el capital social, que se integra por
las aportaciones econmicas de todos los socios, se encuentra dividido en
participaciones sociales y los socios no responden personalmente de las
deudas sociales.
La razn social es libre, no pudiendo adoptarse una razn social idntica
a otra preexistente, y debe incluir necesariamente la expresin Sociedad de
Responsabilidad Limitada, Sociedad Limitada o sus abreviaturas S.R.L. o
S.L..

2.

Rgimen jurdico:

La condicin de socio est determinada por la posesin y desembolso

de, al menos, una participacin social.
No existe un mnimo legal respecto al nmero de socios, admitindose la
posibilidad
de
constituir
Sociedades
de
Responsabilidad
Limitada
Unipersonales. Como lmite mximo el nmero de socios no puede ser superior
a 50.

Se pueden transmitir las participaciones sociales, y por consiguiente la

condicin de socio, con las limitaciones establecidas por los propios estatutos
de cada Sociedad y la legislacin vigente.
El capital social est dividido en participaciones sociales indivisibles y
acumulables, las cuales atribuyen a los socios los mismos derechos.

El capital social tiene un lmite mnimo, debiendo estar

totalmente desembolsado en el momento de la constitucin de
la sociedad.
Las participaciones sociales no tienen el carcter de valores, no pueden
estar representadas por medio de ttulos, o de anotaciones en cuenta, ni
denominarse acciones.
Slo pueden realizarse aportaciones econmicas (bienes o derechos
susceptibles de valoracin econmica). En ningn caso pueden consistir en
trabajo personal.
La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a
terceros est limitada a las aportaciones realizadas o a las comprometidas a
realizar.
La administracin de la
siguientes rganos sociales:

sociedad

se

lleva

cabo

por

los

La junta general de socios:

rgano supremo de gobierno de la sociedad, adopta los acuerdos sociales
tomados por mayora de capital que expresan la voluntad social y rigen la vida
de la sociedad.
Los administradores:
Pudindose recoger en los estatutos sociales cualquiera de los siguientes
modelos:
- Administrador nico,
- Varios administradores, que acten solidaria o mancomunadamente, o
- Un Consejo de Administracin (rgano de administracin colegiado,
debiendo reunir un mnimo de tres miembros y un mximo de doce).

4.7 SOCIEDAD ANNIMA

1.

Concepto y normativa:

La Sociedad Annima es la sociedad capitalista por antonomasia. Se

considera la forma jurdica ms adecuada para grandes sociedades
compuestas por numerosos accionistas y con un elevado capital social.
Su principal caracterstica es que el capital social, que se integra por
las aportaciones econmicas de todos los socios, se encuentra dividido en
acciones y los socios no responden personalmente de las deudas sociales.
La razn social es libre, no pudiendo adoptarse una razn social idntica
a otra preexistente, y debe incluir necesariamente la expresin Sociedad
Annima o su abreviatura S.A..

2.

Rgimen jurdico:

La constitucin de la Sociedad Annima, como caracterstica especfica,

puede realizarse de dos formas distintas:
Fundacin simultnea: Mediante otorgacin de escritura pblica de
constitucin y suscripcin de todas las acciones.
Fundacin sucesiva: Mediante promocin pblica de la suscripcin de
las acciones por cualquier medio de publicidad o por la actuacin de
intermediarios financieros.
La accin, que representa una parte alcuota del capital social, confiere
a su titular legtimo la condicin de socio y sus correspondientes derechos
como tal.
Aunque en un principio la propia Ley exiga un mnimo de tres socios para
la constitucin de una Sociedad Annima, en la actualidad admite la posibilidad
de constituir Sociedad Annimas Unipersonales. Respecto al nmero mximo
de socios no hay lmite legal alguno.

Las acciones pueden transmitirse libremente, y por consiguiente la

condicin de socio, de acuerdo con las normas sobre la cesin de crditos y
dems derechos incorporales.
El capital social no puede ser inferior al mnimo establecido por Ley.
Slo pueden realizarse aportaciones econmicas (bienes o derechos
susceptibles de valoracin econmica). En ningn caso pueden consistir en
trabajo personal.
La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a
terceros est limitada a las aportaciones realizadas o a las comprometidas a
realizar.
La administracin de la sociedad se lleva a cabo por los siguientes
rganos sociales:
La junta general de accionistas:
El rgano supremo de gobierno de la sociedad, adopta los acuerdos
sociales tomados por mayora de capital que expresan la voluntad social y
rigen la vida de la sociedad.
El consejo de administracin:
El rgano ejecutivo de la sociedad,
administracin y representacin de la misma.

4.8

encargado

de

la

gestin,

OTRAS FORMAS SOCIETARIAS

a) Agrupaciones de Inters Econmico.

Concepto y normativa:
Las Agrupaciones de Inters Econmico tienen personalidad jurdica y
carcter mercantil, teniendo como finalidad facilitar el desarrollo o mejorar los
resultados de la actividad de sus socios.
Rgimen jurdico:

Las Agrupaciones de Inters Econmico no tienen nimo de lucro para s

mismas, limitndose su objeto exclusivamente a una actividad econmica
auxiliar de la que desarrollan sus socios.
Slo podrn constituirse por personas fsicas o jurdicas que desempeen
actividades empresariales, agrcolas o artesanales, por entidades no lucrativas
dedicadas a la investigacin y por quienes ejerzan profesiones liberales.
La responsabilidad de los socios por las deudas sociales es personal,
ilimitada y solidaria, siendo subsidiaria de la de la Agrupacin de Inters
Econmico.

b) Uniones Temporales de Empresas.

Concepto y normativa:
La Unin Temporal de Empresas es el sistema de colaboracin entre
empresarios por tiempo cierto, determinado o indeterminado, para el desarrollo
o ejecucin de una obra, servicio o suministro.

Las Uniones Temporales de Empresas carecen de personalidad

jurdica, formalizndose en escritura pblica.
La razn social estar constituida con el nombre de uno, varios o de
todos los empresarios que la integran, a la que se aadir la expresin Unin
Temporal de Empresas.
Rgimen jurdico:
Las empresas miembros pueden ser personas fsicas o jurdicas.

El objeto ser desarrollar o ejecutar exclusivamente una obra,

servicio o suministro concreto.
Tambin pueden desarrollar o ejecutar obras y servicios
complementarios y accesorios del objeto principal.
La responsabilidad de los miembros frente a terceros es ilimitada y
solidaria respecto de los actos y operaciones realizadas en beneficio comn.

Las Uniones Temporales de Empresas tendrn una duracin idntica a la

de la obra, servicio o suministro que constituya su objeto, pero siempre con el
lmite mximo de diez aos.
Existe un Gerente nico de la Unin Temporal, con poderes suficientes
de todos y cada uno de sus miembros para ejercitar los derechos y las
obligaciones correspondientes.
Las Uniones Temporales de Empresas se formalizarn en escritura
pblica, que expresar el nombre y apellidos o razn social de los otorgantes,
su nacionalidad y su domicilio; la voluntad de los otorgantes de constituir la
Unin y los estatutos que han de regir el funcionamiento de la Unin.

c) Sociedades Cooperativas.
Concepto y normativa:
Las Cooperativas son sociedades no mercantiles constituidas por
personas que se asocian, en rgimen de libre adhesin y baja voluntaria de los
socios, para la realizacin de actividades empresariales, encaminadas a
satisfacer sus necesidades y aspiraciones econmicas y sociales.

La razn social debe incluir necesariamente la expresin

Cooperativa o su abreviatura Coop..
Rgimen jurdico:
Las aportaciones sociales pueden consistir en capital y trabajo, siendo
variables en funcin de los estatutos sociales.
La responsabilidad de los socios por las deudas sociales frente a
terceros est limitada a las aportaciones realizadas.
La gestin de la sociedad cooperativa est encomendada al Consejo
Rector, que es controlado a su vez por la Asamblea General de Socios.
Clases de sociedades cooperativas:
Las sociedades cooperativas pueden ser de dos clases:

SOCIEDADES COOPERATIVAS DE PRIMER GRADO:

Aquellas que estn integradas por, al menos, tres socios.

Se pueden clasificar de la siguiente forma: Cooperativas de

trabajo asociado, de consumidores y usuarios, de viviendas,
agrarias, de explotacin comunitaria de la tierra, de servicios,
del mar, de transportistas, de seguros, sanitarias, de enseanza,
y de crdito.

SOCIEDADES COOPERATIVAS DE SEGUNDO GRADO:

Aquellas que estn integradas
Cooperativas de igual o distinta clase.

por,

al

menos,

dos

Sociedades

d) Sociedades Laborales.
Concepto y normativa:
Son Sociedades, de Responsabilidad Limitada o Annimas, en las
que ms del 50% del capital social es propiedad de los trabajadores y ningn
socio puede poseer ms de una tercera parte del mismo, salvo sociedades
laborales participadas por el Estado, las Comunidades Autnomas, las
Entidades Locales o las sociedades pblicas.
La razn social debe incluir necesariamente, segn proceda,
la
expresin Sociedad de Responsabilidad Limitada Laboral o Sociedad
Annima Laboral, o sus abreviaturas S.L.L. o S.A.L..
Rgimen jurdico:
El nmero mnimo de socios es de tres, al no poder poseer ningn socio
ms de la tercera parte del capital social, de los que dos obligatoriamente han
de ser trabajadores.
En las sociedades laborales pueden existir dos tipos de socios:

SOCIOS TRABAJADORES:
Disponen de participaciones sociales o acciones, segn el caso, y al
mismo tiempo son trabajadores de la sociedad.

SOCIOS CAPITALISTAS:
Disponen de participaciones sociales o acciones, segn el caso, por haber
realizado aportaciones econmicas.
El rgimen de la responsabilidad, aportaciones sociales y
gestin ser, en cada caso, el equivalente a la forma social especfica
(Sociedad de Responsabilidad Limitada o Sociedad Annima ) con las
peculiaridades derivadas de la Ley de Sociedades Laborales y normativa
derivada.

5.

RESUMEN

Si hemos optado por desarrollar nuestra actividad econmica de forma

asociada, a la hora de constituir una sociedad mercantil es necesario elegir
adecuadamente la forma jurdica que vamos a dar la misma para estar en
igualdad de condiciones en el mercado que nuestros competidores.
Una eleccin desafortunada, ya sea por exceso o por defecto, puede
hacernos cargar con el lastre de una considerable prdida de recursos
econmicos y/o una burocratizacin de nuestros recursos humanos o de una
gestin excesivamente rgida y/o una falta de toma de decisiones permanente.
En cada caso concreto, y dentro de un muy estudiado y meditado plan
de viabilidad, habr que optar por una clase u otra. Cada actividad
econmica es distinta de las dems, aunque dispongamos de los mismos
recursos humanos y econmicos.
Apndice C

DOCUMENTOS E INSTRUMENTOS COMERCIALES, Y FORMA

QUE OTORGAN RENDIMIENTO:
1.

Acciones de empresas comerciales, industriales y de

servicios. Son ttulos que representan la propiedad de sus
tenedores sobre una de las partes iguales en que se divide el

capital de la sociedad. En estas acciones, las ganancias que

se pueden obtener pueden ser de dos tipo: Ganancias de
capital y dividendos.
2.

Acciones de sociedades de inversin. Son ttulos que

representan la participacin (propiedad) de sus tenedores
sobre las partes iguales en que se divide un fondo destinado
a inversiones financieras. Las ganancias que se pueden
obtener mediante estos instrumentos se logran a travs de
ganancias de capital.

3.

Aceptaciones bancarias. Son las letras de cambio emitidas

por empresas y avaladas por bancos, con base en crditos
que la institucin (banco) aceptante concede a las emisoras.
Con aceptaciones bancarias, se pueden obtener rendimiento
mediante ganancias de capital ya que se venden con
descuento.

4.

Bono. Son ttulos que documentan prestamos a largo plazo,

normalmente a mas de un ao. Los bonos otorgan
rendimiento principalmente a travs del pago de inters.
Tambin se pueden obtener ingresos (o perdidas) mediante
ganancias de capital. Aunque ganancias o perdidas de capital
suelen ser moderadas, es comn que estos ttulos se
negocien en el mercado de valores a un precio diferente de
su valor nominal. Existen tambin bonos que no hacen pagos
peridicos de inters, sino que capitalizan estos pagos. Sin
embargo esto no altera el concepto de rendimiento de
intereses. El propsito de estos bonos es, precisamente,
fomentar el desarrollo nacional en el rea de competencia del
banco emisor.

5.

Certificado de Participacin.- Certificado de Planta. Son

certificados de participacin ordinarias que representan los
derechos de sus tenderos sobre un fideicomiso constituido
con plata. El rendimiento que se obtiene es la ganancia de
capital.

6.

Certificado de participacin inmobiliaria. Representa los

derechos que sus tenedores tiene sobre determinados
inmuebles
comprometidos
como
patrimonio
de
un
fideicomiso. Otorgan rendimientos por medio de pagos
peridicos de inters y a travs de ganancias de capital.

7.

Obligaciones. Son ttulos-valor nominativos mediante los

cuales se documenta un prstamo que una sociedad annima
(o sociedad nacional de crdito) obtiene de un conjunto de
inversionistas. El rendimiento se obtiene mediante pagos
peridicos de inters y a travs de ganancias de capital.

8.

Las obligaciones hipotecarias estn garantizadas por bienes

inmuebles. Ofrecen rendimientos principalmente a travs de
pagos peridicos de inters ( las mas de las veces son pagos
mensuales) y, secundariamente, mediante ganancias de
capital.

9.

Las obligaciones quirografarias no tienen garanta

especifica, a parte de la solvencia de la emisora. Sus
rendimientos se dan en la misma forma que para las
obligaciones hipotecarias.

10. Las obligaciones convertibles ofrecen a su tenedor la opcin

de obtener acciones de la empresa emisora en su fecha de
redencin, en vez de obtener en efectivo su valor nominal.
11. Las obligaciones iniciadas otorgan rendimientos aplicando a
su valor nominal el crecimiento del ndice nacional de precios
al consumidor. Esta actualizacin del valor nominal se lleva a
cabo cada 91 das.
12. Las obligaciones con rendimiento capitalizable, como su
valor indica, son aquellas en la que los intereses que se
generan no se pagan en efectivo al tenedor, sino que pasan a
aumentar el capital invertido.
13. A las obligaciones subordinadas se les llama as porque, en
caso de liquidacin de la emisora se pagan a prorrata

despus de haber cubierto las restantes deudas de la

institucin, pero antes de repartir a los tenedores de las
acciones el remanente del haber social.
14. El papel comercial esta constituido por pagares que se
utilizan para documentar crditos, usualmente entre
empresas. Como se pactan mediante tasas de descuento los
rendimientos que ofrece son ganancias de capital.
Apndice D
Tasas promedio de Depreciacin aplicables en el Per:

Edificio 5%
Equipo de Transporte 20%
Equipo de Computo 30%
Mobiliario y Equipo 10%
Muebles y Enceres 10%
Maquinaria 10%
Herramientas 10%
Todo lo dems que se deprecia es depreciado en un 10%

Apndice E
EL MERCADO BURSTIL
1. Qu es la Bolsa de Valores?
La Bolsa de Valores, foro en el que se llevan a cabo las operaciones del
mercado de valores organizado en el Per, cumple, entre otras, las siguientes
funciones: proporciona la infraestructura, la supervisin y los servicios
necesarios para la realizacin de los procesos de emisin, colocacin e
intercambio de valores, ttulos y de otros instrumentos financieros, hace
pblica la informacin burstil, realiza el manejo administrativo de las
operaciones, supervisa las actividades de las empresas emisoras y casas de
bolsa, en cuanto al estricto apego a las disposiciones aplicables; y fomenta la
expansin y competitividad del mercado de valores. Las empresas que
requieren recursos (dinero) para financiar su operacin o proyectos de
expansin, pueden obtenerlo a travs del mercado burstil, mediante la
emisin de valores (acciones, obligaciones, papel comercial, etc.) que son
puestos a disposicin de los inversionistas (colocados) e intercambiados
(comprados y vendidos) en la BV, en un mercado de libre competencia y con
igualdad
de
oportunidades
para
todos
sus
participantes.

Mercado primario
Para realizar la oferta pblica (colocacin) de los valores, la empresa
acude a una casa de bolsa que los ofrece (mercado primario) al gran pblico
inversionista en el mbito de la BV. De ese modo, los emisores reciben los
recursos correspondientes a los valores que fueron adquiridos por los
inversionistas.

Mercado secundario

Una vez colocados los valores entre los inversionistas en el

mercado burstil, stos pueden ser comprados y vendidos
(mercado secundario) en la BV, a travs de una casa de bolsa.
2. Cul es la importancia de la bolsa de valores para un pas?

Las bolsas de valores de todo el mundo son instituciones

que las sociedades establecen en su propio beneficio. A ellas
acuden los inversionistas como una opcin para tratar de
proteger y acrecentar su ahorro financiero, aportando los
recursos que, a su vez, permiten, tanto a las empresas como a
los gobiernos, financiar proyectos productivos y de desarrollo,
que generan empleos y riqueza.
Las bolsas de valores son mercados organizados que
contribuyen a que esta canalizacin de financiamiento se realice
de manera libre, eficiente, competitiva, equitativa y
transparente,
atendiendo
a
ciertas
reglas
acordadas
previamente por todos los participantes en el mercado.
En este sentido, la BV ha fomentado el desarrollo, ya que,
junto a las instituciones del sector financiero, ha contribuido a
canalizar el ahorro hacia la inversin productiva, fuente del
crecimiento y del empleo en el pas.
3. Cmo participar en el mercado?

En la Bolsa de Valores, los inversionistas compran y venden

acciones e instrumentos de deuda a travs de agentes,
llamados casas de bolsa.

El publico inversionista canaliza sus ordenes de compra o venta de

acciones a travs de un promotor (corredor de bolsa) de una casa de bolsa.
Estos promotores son especialistas registrados que han recibido capacitacin y
han sido autorizados por la CONASEV. Las ordenes de compra o venta son
entonces transmitidas de la oficina de la casa de bolsa al mercado burstil a
travs del sofisticado Sistema Electrnico de Negociacin, Transaccin, Registro
y Asignacin donde esperarn encontrar una oferta igual pero en el sentido
contrario y as perfeccionar la operacin.

Una vez que se han adquirido acciones o ttulos de deuda,

se puede monitorear su desempeo en los peridicos
especializados, o a travs de los sistemas de informacin
impresos y electrnicos de la propia de Valores
Cualquier persona fsica o moral de nacionalidad peruana o
extranjera puede invertir en los valores (de capitales o deuda)
listados en la Bolsa.
4. Participantes

Entidades Emisoras.- Son las organismos o empresas que, cumpliendo con

las disposiciones establecidas y siendo representadas por una casa de bolsa,
ofrecen al pblico inversionista, en el mbito de la BV, valores tales como
acciones, ttulos de deuda y obligaciones.

En el caso de la emisin de acciones, las empresas que

deseen realizar una oferta pblica debern cumplir con los
requisitos de listado y, posteriormente, con los requisitos de
mantenimiento establecidos por la BV; adems de las
disposiciones de carcter general.

Intermediarios burstiles.- Son las casas de bolsa autorizadas para actuar

en el mercado burstil. Se ocupan de:
realizar operaciones de compraventa de valores;
brindar asesora a las empresas en la colocacin de valores y a los
inversionistas en la constitucin de sus carteras;
recibir fondos por concepto de operaciones con valores, y realizar
transacciones con valores por medio de sus operadores.

Los operadores de las casas de bolsa deben estar registrados y

autorizados por la CONASEV y la BV. Las comisiones que las casas de bolsa
cobran a sus clientes por el servicio de compraventa de acciones estn sujetas
a
negociacin
entre
las
partes.
Inversionistas.- Personas fsicas o morales, nacionales o extranjeras, que, a
travs de una casa de bolsa colocan sus recursos a cambio de valores, para
obtener rendimientos. En los mercados burstiles del mundo destaca la
participacin del grupo de los llamados "inversionistas institucionales",
representado por sociedades de inversin, fondos de pensiones, y otras
entidades con alta capacidad de inversin y amplio conocimiento del mercado
y de sus implicaciones.

Autoridades.- Fomentan y supervisan la operacin ordenada del mercado de

valores y sus participantes conforme a la normatividad vigente. En el Per las
instituciones reguladoras son el BCR, la CONASEV y, desde luego, la Bolsa de
Valores.

5. Las acciones

Son ttulos que representan parte del capital social de una

empresa que son colocados entre el gran pblico inversionista a
travs de la BV para obtener financiamiento. La tenencia de las
acciones otorga a sus compradores los derechos de un socio.
El rendimiento para el inversionista se presenta de dos formas:

Dividendos que genera la empresa (las acciones permiten al inversionista

crecer en sociedad con la empresa y, por lo tanto, participar de sus
utilidades).

Ganancias de capital, que es el diferencial -en su caso- entre el precio al

que se compr y el precio al que se vendi la accin.

El plazo en este valor no existe, pues la decisin de venderlo o retenerlo

reside exclusivamente en el tenedor. El precio est en funcin del desempeo
de la empresa emisora y de las expectativas que haya sobre su desarrollo.
Asimismo, en su precio tambin influyen elementos externos que afectan al
mercado en general.
El inversionista debe evaluar cuidadosamente si puede asumir el riesgo
implcito de invertir en acciones, si prefiere frmulas ms conservadoras, o
bien, una combinacin de ambas. De cualquier forma, en el mercado
accionario siempre se debe invertir con miras a obtener ganancias en el largo
plazo, ya que -junto con una buena diversificacin- es el mejor camino para
diluir las bajas coyunturales del mercado o de la propia accin.
La asesora profesional en el mercado de capitales es indispensable, ya
que los expertos tienen los elementos de anlisis para evaluar los factores que
podran afectar el precio de una accin, tanto del entorno econmico nacional
e internacional (anlisis tcnico) como de la propia empresa (anlisis
fundamental: situacin financiera, administracin, valoracin del sector donde
se desarrolla, etctera).

6.

Qu es el IPC?

El ndice de Precios y Cotizaciones (IPC) se considera el

indicador del desarrollo del mercado accionario en su conjunto,
en funcin de las variaciones de precios de una seleccin de
acciones (o muestra) balanceada, ponderada y representativa
del conjunto de acciones cotizadas en la BV.
7. Los valores burstiles.

En la Bolsa de Valores, S.A., existen algunos instrumentos que se negocian

actualmente, y son:
1.- Acciones de empresas comerciales, industriales y de servicio.
2.- Acciones de sociedades de inversin.
2.1.- De renta fija.
2.2.- Comunes (de renta variable).

2.3.- De capitales (de capital de riesgo).

3.- Aceptaciones bancarias.
4.- Bonos
6.- Certificados de participacin.
7.- Obligaciones.
8.- Papel comercial.

8. Inversin en bolsa de valores

Rendimiento de valores burstiles.

Existen tres formas de obtener ingresos o rendimientos en las
inversiones burstiles:
* Inters: El inters, es el pago que se hace por el uso de algn
capital ajeno.
* Dividendos: Los dividendos, son las utilidades que obtienen
las empresas y que reparten entre sus accionistas.
* Ganancias de capital: Las ganancias de capital, se obtienen al
vender acciones a un precio ms elevado que al precio que
realmente se obtuvieron, que es a su vez, el la forma ms
comn de obtener rendimientos en la bolsa de valores.