Evaluacin de Proyectos

Es viable embarcarse en un proyecto cuprfero?

Luego del desastre ocurrido en la mina San Jos el ao 2010, es importante evaluar si vale la pena invertir en
pequeos proyectos cuprferos.

Producto del desastre ocurrido en la mina San Jos en

agosto del ao 2010, se hizo ms evidente las grandes
diferencias, sobre todo en materia de seguridad, que existen
entre grandes, medianas y pequeas empresas mineras.
Por este motivo Codelco, que tena planes de adquirir
algunas pequeas minas, hoy est evaluando la posibilidad
de estos proyectos. Para ello le pide a usted que elabore los
flujos anuales que generara la pequea mina La Insegura
para los inversionistas. sta pequea mina se ubica a 30
kilmetros de Chuquicamata, y su principal atractivo es la
calidad del mineral que posee.
Para que pueda elaborar los flujos anuales que generara la
explotacin de La Insegura por parte de Codelco, usted
ha recibido la siguiente informacin:

Codelco ha contratado los servicios de una empresa especialista en geologa, la cual ya ha enviado su reporte final.
En l se seala que a partir de estudios geolgicos en la mina La Insegura, se ha concluido que en una primera
capa la ley del mineral alcanza el 3,4%, en una segunda capa el mineral tiene una ley de 4%, y en la ltima y tercera
etapa la ley del mineral es de un 2,3%.
A partir de un estudio sobre las reservas de minerales en La Insegura, usted sabe que dichas reservas permitirn
explotar la mina por 5 aos. Las dos primeras capas de la mina se explotarn en dos aos cada una, mientras que
la tercera capa se explotar durante un ao.
Se calcula que cuando se est explotando la primera capa se podrn extraer 30 toneladas diarias, cuando se
explote la segunda capa ser posible extraer 25 toneladas, y al explotar la tercera capa se podrn extraer 35
toneladas diarias.
En funcin de la ley del mineral extrable de La Insegura, el precio de venta que se puede conseguir es de:

La inversin requerida es principalmente en maquinaria pesada de extraccin y trituracin con costo de US$300 mil,
2 camiones tolva a US$45 mil cada uno y 2 edificios, uno de administracin y bodega de materiales y otro para
casino y albergue, ambos en madera con un costo de US$150 mil. El capital de trabajo asciende a US$15 mil.
Los gastos de administracin y supervisin se estiman en US$20 mil anuales, incluyendo los contratos para la
mantencin del casino y el albergue.

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El costo de operacin por tonelada se estima en US$12 para los tres primeros aos, y de US$10 y US$8 para los
perodos cuatro y cinco respectivamente.
La depreciacin es lineal, a 5 aos con un valor residual de un 10% del costo de los activos y que corresponder al
valor de desecho.
La tasa de impuesto a las utilidades es de 20%.
Parte de los fondos requeridos son obtenidos de un crdito aportado por el Banco Superior en un monto de US$300
mil, a cinco aos con una tasa de inters anual de un 18%. El saldo con respecto a la inversin inicial debe ser
proporcionado por el inversionista.

Estimando el flujo de caja

En la tabla que se encuentra al final de este documento, se encuentra la determinacin de los flujos de cada ao, desde el
punto de vista del inversionista. Como se observa, para calcular la utilidad antes de impuesto se debe restar a los ingresos
operacionales (que es el resultado de la cantidad producida anualmente por el precio de venta) los egresos afectos a
impuestos como son los costos de explotacin, los gastos de administracin y el inters del prstamo, adems se debe
restar los gastos no desembolsables como son la depreciacin de la maquinaria pesada, los camiones y los edificios.
Para determinar el monto de inters del prstamo es necesario calcular el valor cuota del crdito, y posteriormente
determinar qu parte de la cuota corresponde a intereses y qu parte a amortizacin, en la siguiente tabla se explicita
esto:

Para determinar la depreciacin anual, se debe restar al valor de los activos el 10% que corresponde al valor residual y de
desecho; esta diferencia se debe dividir por el nmero de aos a depreciar el activo, obtenindose as la depreciacin
anual.
Luego de obtener la utilidad antes de impuesto se debe aplicar el impuesto de 20% que se seala en el enunciado. A
continuacin a la utilidad despus de impuesto es necesario realizar el ajuste por gastos no desembolsables, por tanto se
vuelve a sumar la depreciacin. Recordemos que la depreciacin no es un flujo real, sino ms bien se utiliza en la
elaboracin de los flujos producto de sus beneficios tributarios.
Las otras partidas que no debemos olvidar incluir en la obtencin de los flujos corresponde a la inversin inicial, que se
debe hacer antes de la puesta en marcha. Adems, se debe ingresar el monto del crdito recibido inicialmente y luego
descontar la amortizacin del mismo.
Finalmente, el valor de desecho corresponder al 10% del valor del activo, en tanto que el capital de trabajo se recupera al
final del perodo de 5 aos.
Todo lo anterior se distingue en la siguiente tabla:

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(*)Supuesto: Los flujos se producen al final de cada ao.

Tal como se anticipa de este ejercicio, la correcta construccin de un flujo anual es uno de los elementos ms relevantes
detrs de la evaluacin de un proyecto de este tipo. En ella quedan reflejados no slo los ingresos y costos directos del
proyecto, sino tambin cualquier otro elemento de anlisis relevante y cuantificable.
An cuando la obtencin de los flujos asociados al proyecto no nos permite concluir sobre la conveniencia de embarcarse
en un proyecto como el sealado, ste representa el primer paso en un anlisis ms extenso que nos proveer la base
para la toma de decisiones y que revisaremos en las prximas clases.

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