FUJIMORI (1995-2000):

1. ELECCIONES PRESIDENCIALES Y MUNICIPALES DE 1995: Fujimori se

present a reeleccin del 9 de abril del 95 en un ambiente con amplios ndices de
aprobacin de su gestin debido a las mejoras en el nivel macroeconmico (descenso de
la inflacin, crecimiento del PBI), disminucin del terrorismo y reduccin del nmero
de huelgas lo que se tradujo en mayor bienestar social. En las elecciones municipales de
Lima en el mismo ao, no gan la eleccin pero si contaba con la varias alcaldas
municipales.
2. ENTORNO INTERNACIONAL: CRISIS EXTERNAS:
- Estas crisis eran producto de una salida repentina de capitales extranjeros de la regin
hacia lugares ms seguros como en el caso de Mxico, Turqua, Venezuela, Argentina,
Sudeste Asitico, Rusia, Brasil.
- A partir del consenso de Washington las economas emergentes se abrieron al exterior,
implic la liberalizacin comercial y financiera.
- La afluencia de capitales extranjeros gener supervit en la cuenta de capitales lo que
sirvi para financiar a brecha externa; es decir los excesos de importaciones sobre
exportaciones eran financiadas por capitales que venan del exterior y que ingresaban
gracias a la movilidad de capitales.
- Estas crisis ocurrieron cuando los capitales salieron originando que el exceso de
importaciones no se pueda financiar por lo que las economas se ajustaron y dejaron de
crecer.
- Per era el 3er destino de capitales, sin embargo pas de una situacin de
abundancia de capitales externos hasta 1997, a una escasez de ellos.
- Al entrar capitales a un pas se relaja la restriccin externa tpica de las economas en
desarrollo. El exceso de moneda extranjera generaba aumento rpido de las
importaciones, crecimiento alto del PBI, acumulacin de reservas y apreciacin o
disminucin del tipo de cambio es por ello que las autoridades monetarias se ven
obligadas a comprar dlares para que no disminuya ms el tipo de cambio, la inyeccin
de monedad nacional aumenta la demanda interna que eleva el PBI y se sostiene gracias
a mayores importaciones de insumos y bienes de capital.
MXICO:
- Entre 1991 y 1993 Mxico recibi el 45% del total del flujo neto de capitales en AL,
ste fue el primer pas en sufrir esta crisis. En 1985 adopta una liberalizacin comercial
y en 1987 adopt programa de estabilizacin (fij el tipo de cambio como ancla para
disminuir inflacin) y un programa gradual de reformas estructurales en favor del libre
mercado que impactaron positivamente en el PBI.
- En 1993 tuvo inflacin de un dgito, una baja de tasa de inters en EEUU y su entrada
a TLC lo que atrajo capital extranjero. El ingreso de $ origin incremento de la oferta
interna de crditos en $, tena dficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos y su
moneda sobrevaluada, luego por el pnico originado los inversionistas retiran sus
capitales lo que presiona el tipo de cambio hacia el alza, aqu el Banco Central acta
para que no suba el tipo de cambio abruptamente, se pierden las reservas y cuando las

reservas tienen niveles muy bajos, el Banco Central ya no defiende el tipo de cambio y
procede a devaluar o dejar flotar el tipo de cambio, entonces los acreedores externos
presionan a sus acreedores internos para el pago de sus deudas.
- La devaluacin es el smbolo de la crisis ya que refleja el agotamiento de las reservas,
precedida por el intento de defender la estabilidad del tipo de cambio.
- Luego viene un periodo de estancamiento de la economa mexicana que condujo a
una mejora de la brecha externa debido a un prstamo de emergencia del FMI
acompaado de un programa de reformas estructurales.
SUDESTE ASITICO (1997):
- Primero contaba con un comportamiento macroeconmico envidiable y mejoras
sociales y la liberalizacin financiera a inicios de los 90 permiti un enorme ingreso de
capitales que sobrevalu la moneda nacional.
- Causas de las crisis: A) Lento crecimiento exportador. La entrada de capitales apreci
la moneda nacional desincentiv las exportaciones adems de la devaluacin de China y
su impresionante crecimiento, tambin la recuperacin mexicana hizo que se convierta
en principal competidor del sudeste asitico en sus exportaciones. B) Falta de sistemas
de supervisin y regulacin financiera.
- Lecciones de las crisis: 1.Las crisis se originan en la liberalizacin financiera y debe
estar debidamente regulado. 2.Equilibrios macroeconmicos son condicin necesaria
pero no suficiente para evitar la crisis 3.El nivel de reservas es crucial pues la autoridad
monetaria es un prestamista de ltima instancia. 4.El pnico financiero se da cuando los
acreedores externos perciben que sus prstamos no pueden ser pagados ni por los
deudores privados ni por el banco Central porque el nivel de reserva no cubre y los
fundamentals dejan de jugar un papel importante para los inversionistas. 5.Tipo de
cambio fijo es una debilidad. 6.La crisis puede ser fundamentalmente privada y no
pblica. 7.Las crisis son precedidas por un exceso de gasto. 8.Los capitales financieros
son voltiles e inestables. 9.La apertura hacia el exterior debe atraer capitales para
inversin extranjera directa y evitar al capital especulativo de corto plazo. 10.Los
capitales huyen cuando observan inestabilidad financiera, poltica o social. 11.La
mantencin de los equilibrios macroeconmicos y una adecuada regulacin financiera
minimizan pero no eliminan la posibilidad de una crisis.
- Se agregan los efectos contagio y domin de las crisis.
CRISIS DE RUSIA:
- CAUSAS: Hered deuda externa de la Unin Sovitica, su economa es primario
exportadora y tiene un sistema bancario dbil, adems de la crisis asitica y la fijacin
del tipo de cambio.
BRASIL:
- CAUSAS: DFICIT FISCAL.
- LECCIN: Sistema de banda ancha cambiaria es incompatible con el dficit fiscal y
los equilibrios macroeconmicos son una condicin necesaria pero no suficiente para
mantener la atraccin de capitales forneos.

3. EVOLUCIN DE LA ECONOMA 1995-2000:

3.1. 1995-1997: ENFRIAMIENTO DE LA ECONOMA:
- 3 ESCENARIOS: A) Confiar en que los capitales sigan viniendo y que ello pase, el
dficit comercial no sera problema B)Confiar en que capitales sigan viniendo pero que
no ocurra, la economa se ajustara sola. C) Asumir con cautela la llegada de capitales
externos, reduciendo el dficit comercial as que cuando salgan los capitales la brecha
externa se financie con las reservas.
- La brecha comercial se origin por un exceso del gasto.
- La mayor demanda interna aument el PBI pero presion a las importaciones.
- El mayor gasto interno tuvo dos componentes: incremento del gasto privado y el
incremento del gasto pblico.
-Per opt por el escenario C) que significaba reducir el dficit comercial,
disminuyendo el gasto agregado mediante una combinacin de polticas fiscales y
monetarias contractivas (enfriamiento de la economa).
- Poltica econmica contractiva, lo que signific: a) Poltica fiscal orientada a lograr
supervit fiscal primario (SFP) b) Poltica monetaria contractiva significaba reducir
tasas de crecimiento de la emisin.
- Se deba reducir las importaciones para reducir dficit fiscal.
- Construccin y manufactura no procesadoras de recursos primarios se vieron afectados
en 1995.
A pesar de la reduccin de la demanda interna, las importaciones no bajaron.
- El objetivo para 1995, contenido en la carta de Intencin firmada por el gobierno
peruano y el FMI, era reducir el dficit comercial (boom importador) utilizando l
contraccin de la demanda interna.
-Resultado: Menor crecimiento del PBI, sin afectar las importaciones por la
disponibilidad de dlares, la inflacin disminuy, equilibrio fiscal, brecha externa alta e
intentos de reducirla marcaron la pauta en 1995. El problema fue la recesin inducida
por la poltica fiscal.
- En 1996, continu el enfriamiento, PBI creci poco, las importaciones aumentaron
poco, las exportaciones tradicionales aumentaron y brecha externa se redujo y la
inflacin aument. Sector construccin en tendencia declinante.
- 1996, fue el ao del enfriamiento con el objetivo de evitar la crisis tipo efecto tequila.
Reinsercin a la comunidad financiera internacional.
- 1997: se esperaba recuperacin por las medidas estructurales pensando que un
ambiente econmico estable recuperara confianza de inversionistas y evitara fuga de
capitales.

3.2. 1997-2000: IMPACTO DE LOS CHOQUES EXTERNOS.

3.2.1. EFECTOS DE LA CRISIS ASITICA(1997):
- Tuvo impacto en la Balanza comercial debido a que eran socios comerciales y al
disminuir el precio internacional ocasionado por la crisis asitica, la exportacin de
algunos minerales del Per disminuy.
- En 1997, salida de capitales de corto plazo debido a la crisis asitica.
- Entre enero y septiembre el tipo de cambio se mantuvo estable, en noviembre subi.
- Disminuyeron los depsitos bancarios en dlares, disminuy el encaje y por lo tanto
las reservas disminuyeron.
- Tasa de inters interbancaria en soles y dlares aument.
3.2.2. EECTOS DEL FENMENO DEL NIO(1998):
- Afect la actividad productiva especialmente a la agricultura y pesca que provoc una
reduccin de las exportaciones y aument las importaciones de alimentos.
- Afect la infraestructura y se vio la necesidad de aumentar la inversin pblica y al
asumir los costos de la reconstruccin aument la presin sobre las cuentas fiscales.
3.2.3. EFECTOS DE LA CRISIS RUSA (1998):
- Afect a la economa peruana a travs de un recorte de las lneas de crdito de corto
plazo que los bancos privados tenan con el exterior.
- Los bancos privados en el Per ya no disponan de crditos externos; es decir tenan
menos para prestar. Esto gener una fuga de capitales, el tipo de cambio bancario
aument y la tasa de inters en dlares aument.
- El banco central tuvo que actuar como prestamista de ltima instancia.
3.2.4. EFECTOS DE LA CRISIS DE BRASIL(1999):
-Los problemas de Brasil no afectaron al Per por el canal comercial pero se vio
afectado por la percepcin de los inversionistas extranjeros respecto a una crisis en
cadena.
4. EVOLUCIN DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES:
- Las Reservas Internacionales tienen 3 componentes: posicin de cambio, encajes
bancarios de los depsitos en dlares y divisas depositadas por el sector pblico.
- Las intervenciones de la autoridad monetaria afectan a las reservas va encaje y ventas
de dlares.
- Las privatizaciones se detienen en un contexto internacional inestable.

5. EVOLUCIN DE LA ECONOMA 1997-1998:

6. CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS: ECONOMA PERUANA EN 1999.