MERCADO DE CAPITALES

El mercado de capitales, tambin conocido como mercado accionario, es

un tipo de mercado financiero en los que se ofrecen y demandan fondos o
medios de financiacin a medio y largo plazo.
El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado
internacional, est conformado por una serie de participantes que, compra y
vende acciones e instrumentos de crdito con la finalidad de ofrecer una gama
de productos financieros que promuevan el ahorro interno y fuentes de capital
para las empresas. Los mercados de capitales son una fuente ideal de
financiamiento por medio de la emisin de acciones, con el fin de mantener
balanceada la estructura de capital de la empresa. En Venezuela el mercado
de capitales est regulado por la Comisin Nacional de Valores, a travs de la
Ley de Mercado de Capitales
A los mercados de capitales concurren los inversionistas (personas naturales o
jurdicas con exceso de capital) y los financistas (personas jurdicas con
necesidad de capital). Estos participantes del mercado de capitales se
relacionan a travs de los ttulos valores, estos ttulos valores pueden ser de
renta fija o de renta variable.
Los Ttulos de Renta Fija son los que confieren un derecho a cobrar unos
intereses fijos en forma peridica, es decir, su rendimiento se conoce con
anticipacin. Por el contrario, los Ttulos de Renta Variable son los que generan
rendimiento o prdida dependiendo de los resultados o circunstancias de la
sociedad emisora y por tanto no puede determinarse anticipadamente al cierre
del ejercicio social. Se denominan as en general a las acciones.
Adems los ttulos valores pueden ser de emisin primaria o secundaria. La
emisin primaria es la primera emisin y colocacin al pblico que realiza una
empresa que accede por vez primera a financiarse a los mercados
organizados, estos ttulos son los negociados en el mercado primario.

La emisin secundaria comienza cuando los instrumentos financieros o ttulos

valores que se han colocado en el mercado primario, son objeto de
negociacin. Estas negociaciones se realizan generalmente en las Bolsas de
Valores
Los inversionistas del mercado de capital realizan anlisis de las posibilidades
de inversin mediante dos tcnicas: El anlisis fundamental y el anlisis
tcnico.
Anlisis Fundamental. Esta tcnica de anlisis para predecir las cotizaciones
futuras de un valor se basa en el estudio minucioso de los estados contables
de la empresa emisora as como de sus expectativas futuras de expansin y de
capacidad de generacin de beneficios. El anlisis fundamental tiene tambin
en cuenta la situacin de la empresa en su sector, la competencia, su evolucin
burstil y del grupo en que se ubica y, en general, las perspectivas
socioeconmicas, financieras y polticas. Con todos estos componentes, el
analista fundamental llega a determinar un valor intrnseco de la empresa en
torno al cual debe cotizar la accin en bolsa.
Anlisis Tcnico. Es la denominacin aplicable a un conjunto de tcnicas que
tratan de predecir las cotizaciones burstiles desde su vertiente histrica,
teniendo en cuenta tambin el comportamiento de ciertas magnitudes
burstiles como volumen de contratacin, cotizaciones de las ltimas sesiones,
evolucin de las cotizaciones en perodos ms largos, capitalizacin burstil,
etc. El anlisis tcnico se apoya en la construccin de grficos que indican la
evolucin histrica de los precios de los valores, pero tambin en tcnicas
analticas que pueden predecir las oscilaciones burstiles. Se le denomina
tambin anlisis chartista o grfico, aunque el anlisis tcnico es ms amplio
porque

incorpora

actualmente

modelos

matemticos,

estadsticos

economtricos que van ms all de la pura teora grfica.

ELEMENTOS DEL MERCADO DE CAPITALES
En el Mercado de Capitales los participantes que llevan a cabo el
funcionamiento de mercado son:

Comisin Nacional de Valores: Organismo creado por la Ley de Mercado de

Capitales de fecha 16 de mayo de 1973, modificada en 1975 y 1998, que tiene
por objetivo la promocin, regulacin, vigilancia y supervisin del mercado de
valores, con personalidad jurdica, y patrimonio propio e independiente del
Fisco Nacional: est adscrita al Ministerio de Finanzas, a los efectos de la
tutela administrativa.
Caja de Valores: Sistema de compensacin y liquidacin de valores que provee
simultneamente un intercambio de valores y efectivo en la fecha de liquidacin
que se acuerde. En la fecha de liquidacin, los valores se transfieren de la
cuenta del vendedor a la cuenta de valores del comprador. Mediante este
sistema no tiene lugar ningn movimiento fsico de valores o sumas en efectivo.
Esta Entidad que facilita la rpida transferencia de fondos y de valores
depositados por las personas naturales o jurdicas que participan activamente
en el mercado de valores, otorgndole a stas la consiguiente seguridad
jurdica en la ejecucin de las operaciones pactadas, a la vez que permite la
inmovilizacin fsica de dichos valores, minimizando los riesgos por robo,
extravo, falsificacin, entre otros.
Bolsa de Valores. Son mercados secundarios oficiales, destinados a la
negociacin exclusiva de las acciones y valores convertibles o que otorguen el
derecho de adquisicin o suscripcin. La Bolsa de Valores no constituye
mecanismos directos para la obtencin de capitales, sino ms bien provee un
lugar fsico y los servicios necesarios, para que vendedores y compradores de
ttulos valores, a travs de Corredores Pblicos, Accionistas o sus apoderados,
efecten sus transacciones con tales ttulos. Los miembros de la Bolsa asisten
a reuniones denominadas Rueda de Corredores, para realizar las operaciones
que les han sido encomendadas. All los Corredores hacen sus ofertas de venta
o compra indicando la especie de valores, la cantidad, precio y la clase de
operacin que propone.
Entidades emisoras: Son las instituciones que emiten y colocan sus ttulos
valores en los mercados organizados para financiarse
Intermediarios

Corredor de Ttulos Valores: El Corredor Pblico de Ttulos Valores es definido

en las Normas relativas a la Autorizacin de los Corredores Pblicos de Ttulos
Valores en su artculo 1 como la persona natural o jurdica que tiene entre su
objeto principal realizar operaciones de corretaje con valores, previa
autorizacin de la Comisin Nacional de Valores para actuar como tal.
Casa de Bolsa: Sociedad o casa de corretaje autorizada por la Comisin
Nacional de Valores para realizar todas aquellas actividades de intermediacin
de ttulos valores y actividades conexas. Cuando una sociedad de corretaje es
admitida en una bolsa de valores puede emplear la denominacin casa de
bolsa. A la Bolsa de Valores de Caracas pertenecen 63 casas de bolsa, siendo
cada una propietaria de una accin y habiendo sido aprobado su ingreso como
miembro por la institucin.
Calificadores de riesgo:
HISTORIA
Se remonta al ao 1805 cuando dos comerciantes de la ciudad de Santiago de
Len de Caracas, abrieron una "Casa de Bolsa y Recreacin de los
Comerciantes y Labradores". con autorizacin de la Corona Espaola.
El 21 de enero de 1947 fue inscrita en el Registro Mercantil la compaa
annima Bolsa de comercio de Caracas.
En 1973 es aprobada la primera Ley de Mercado de Capitales. Se establecen
normas para la intermediacin burstil, al igual que mecanismos de proteccin
y vigilancia.
En 1974 se crea la Comisin Nacional de Valores y se emiten las primeras
autorizaciones para actuar como Corredor Pblico de Ttulos Valores.
Lugo en 1975 fue realiza la primera reforma de la Ley de Mercado de
Capitales. Este ao es creada la Comisin Nacional de Valores, adscrita al
Ministerio de Hacienda.
En 1976 en asamblea extraordinaria de accionistas se acord cambiar la
denominacin de la institucin por el de "Bolsa de Valores de Caracas C.A.".

Misin
Facilitar la intermediacin de instrumentos financieros y difundir la informacin
que requiere el mercado de manera competitiva, asegurando transparencia y
eficacia dentro de un marco autorregulado y apegado a los principios legales y
ticos, apoyndose para ello en el mejor recurso humano y en la solvencia de
los accionistas.
Objetivo
Su principal objetivo es la prestacin al pblico de todos los servicios
necesarios para realizar en forma continua y ordenada las operaciones con
ttulos valores objeto de negociacin en el Mercado de Capitales, con la
finalidad de proporcionarles adecuada liquidez.
Caractersticas
1. Son barmetro, brjula o termmetro de la economa del pas.
2. Su indicador seala no solo lo que est ocurriendo, sino lo que va a ocurrir
en el mundo de las finanzas.
3. Es el sitio donde mejor se cumplen las leyes de la oferta y de la demanda.
4. Se mantiene el anonimato de compradores y vendedores.
En Venezuela las acciones de bancos pueden ser negociadas a travs
de la bolsa de valores, de la siguiente manera. La adquisicin de acciones en
bolsa, que no conviertan al poseedor de dichas acciones en propietario de ms
del diez por ciento (10%) del capital del banco o institucin financiera, as con
la adquisicin de acciones que produzca que una persona pasa a poseer el
diez por ciento (10%) o ms del capital o del poder de voto de la Asamblea de
Accionistas, no requiere la autorizacin previa de la Superintendencia de
Bancos, pero si debe ser informada a esa Institucin dentro de los cinco (5)
das hbiles bancarios siguientes a la inscripcin en el libro de accionistas. En

este ltimo caso, la Superintendencia de Bancos podr objetar la transaccin

en un plazo no mayor de cuarenta y cinco (45) das continuos contados desde
la fecha de la participacin

El Mercado de Capitales en Venezuela, como cualquier otro mercado

internacional, est conformado por una serie de participantes que cumplen con
una funcin muy importante en el desarrollo evolutivo del mismo.
Entre los aspectos ms importantes que ofrece este mercado,
tenemos:
Debe estar en capacidad de ofrecer una gama de productos financieros
que promuevan el traslado de capitales hacia este ltimo, a fin de incentivar el
ahorro interno y por otro lado, estimular la inversin.
Fuente de capital para aquellas empresas que deseen incrementar el
mismo, lo cual contribuira al desarrollo y crecimiento de las empresas, de
industrias y del pas.
Fuente de mano de obra: El fortalecimiento del Mercado Laboral
depender proporcionalmente del desarrollo del sector industrial y empresarial.
Debe brindar facilidad y los medios necesarios a objeto de permitir la
entrada y la salida del capital cuando el inversionista as lo desee.
Debe contar con mecanismos ptimos a fin de brindar la seguridad, el
control y la fiscalizacin necesaria por el resguardo del patrimonio de los
inversionistas.
Debe contar con los mecanismos y operatividad necesaria, ajustada a
estndares internacionales, tales como aquellos ofrecidos por mercados del
primer mundo, a objeto de competir en los mejores trminos con otros
mercados internacionales y ser capaces de atraer inversin fornea.
Las entidades que conforman el Mercado de Capitales en Venezuela,
posicionando a la Comisin Nacional de Valores (CNV) como el organismo

central que vela por el desarrollo y actuacin de los entes que interactan entre
s, tenemos:

TIPOS DE MERCADOS DE CAPITALES

En funcin de los que se negocia en ellos:

Mercados de valores
Instrumentos de renta fija.
Instrumentos de renta variable.
Mercado de crdito a largo plazo (prstamos y crditos bancarios).
En funcin de su estructura:
Mercados organizados
Mercados no-organizados ("Over The Counter")

En funcin de los activos:

Mercado primario: el activo es emitido por vez primera y cambia de

manos entre el emisor y el comprador (ej: Oferta Pblica de Venta en el caso
de renta variable, emisin de bonos en el caso de renta fija)
Mercado secundario: los activos se intercambian entre distintos
compradores para dotar de liquidez a dichos ttulos y para la fijacin de precios.
UNIDADES SUPERAVITARIAS Y DEFICITARIAS DE FONDOS.
Los bancos e instituciones financieras actan como intermediarios
financieros entre las unidades superavitarias (por ejemplo familias) y las
unidades deficitarias (por ejemplo empresas y gobiernos) de fondos. La
desintermediacin financiera consiste en una situacin caracterizada por una
menor participacin de las instituciones financieras en el proceso de
intermediacin del ahorro y el crdito, que se produce cuando los bancos y
otros intermediarios financieros captan ahorro del pblico y no lo prestan en la
misma cuanta, o cuando invierten en bonos y ttulos pblicos.

UNIDADES SUPERAVITARIAS. UNIDADES DEFICITARIAS. USO DE

FONDOS
Rendimiento sobre inversin
El mercado primario es aquel que facilita la emisin de nuevos ttulosvalores al proveerle fondos al emisor original de los ttulos, mientras que el
mercado secundario es el que permite la negociacin de instrumentos que ya
han sido emitidos. Algunos instrumentos poseen un mercado secundario ms
activo que otros, lo cual es importante porque le facilitan al inversionista la
venta de sus activos antes de que los mismos maduren. La existencia del
mercado primario depende en gran medida del mercado secundario, debido a
que este ltimo proporciona, adems, informacin sobre los precios de los
instrumentos, lo que permite al inversionista y a los emisores emprender las
acciones que consideren adecuadas.
Algunas transacciones del mercado secundario ocurren en un mercado
organizado, el cual es un mercado visible para la realizacin de estas

transacciones. La Bolsa de Valores de Caracas (BVC), la Bolsa Agrcola de

Venezuela (Bolpriaven) y la Bolsa de Valores de Nueva York (NYSE) son
ejemplos de mercados secundarios organizados.
Bonos: Los bonos representan una promesa y son emitidos por las
corporaciones o por los gobiernos: otorgan a su tenedor el derecho de percibir
intereses o una renta fija por un determinado perodo, al final del cual el capital
es reembolsado.
Bonos gubernamentales: El objetivo de los bonos emitidos por el gobierno
central es financiar el dficit fiscal caso de las Letras del Tesoro y de los
bonos de la Deuda Pblica Nacional en Venezuela, mientras que los ttulos de
deuda emitidos por el Banco Central representan uno de los instrumentos de la
poltica monetaria.
Los bonos Brady: consisten en una serie de bonos soberanos denominados
en dlares y emitidos por varios pases emergentes a principios de los aos
noventa como parte de un cambio de los prstamos bancarios que haban
recibido anteriormente. El rendimiento devengado por estos instrumentos se
emplea para calcular el llamado "riesgo-pas".
Bonos corporativos: Los bonos corporativos poseen riesgo de incumplimiento
de pagos, bien sea del principal o de los intereses, cuando la empresa que los
emite atraviesa por una situacin de tensin financiera o bancarrota.
Los bonos (deuda): conjuntamente con las acciones (capital), constituyen las
formas de financiamiento de los activos de las empresas. La inexistencia de un
mercado de renta fija de largo plazo en Venezuela ha dificultado
significativamente la emisin de deuda a largo plazo en moneda local. Es por
ello que en diversas oportunidades las empresas se han visto en la necesidad
de obtener financiamiento a largo plazo en el exterior (en moneda extranjera),
con el consecuente riesgo cambiario.
Cdulas hipotecarias: Son ttulos emitidos por los bancos hipotecarios y
tienen como garanta los crditos concedidos por el banco emisor, los cuales a
su vez gozan del respaldo de una hipoteca sobre un inmueble urbano

Acciones comunes: Constituyen una de las formas de financiamiento de los

activos de una empresa y representan el aporte realizado por los socios de la
misma. Las acciones comunes u ordinarias son valores de rendimiento variable
sin privilegios especiales, que proporcionan dividendos a sus tenedores.
Acciones preferidas: Son acciones que gozan de ciertos privilegios con
respecto a las acciones comunes u ordinarias. Estos privilegios pueden ser: el
nmero de votos que otorguen en la asamblea, el derecho a percibir un
dividendo fijo o dividendos antes que las acciones comunes.
Contratos de futuro: Un contrato de futuro es un acuerdo de comprar o vender
un activo a un cierto precio en un cierto momento. Es muy similar al contrato
forward; sin embargo, aun cuando el contrato forward se negocia en el
mercado OTC, un contrato de futuro se negocia en una bolsa.
MERCADO DE CAPITALES EN VENEZUELA
ORGANIZACIN DEL MERCADO VENEZOLANO: RENTA FIJA Y
RENTA VARIABLE

Segn Zambrano, Vivancos y Lattanzi (1988:59), en principio, el

desarrollo del mercado de capitales, en valores de renta fija y sobre todo de
renta variable, incide en una mayor rentabilidad de la inversin como
consecuencia de un mayor control por parte del pblico que presiona para
maximizar beneficios en relacin a otros objetivos que pueden, y normalmente
surgen dentro de las unidades productivas, atentar contra la racionalidad
estrictamente econmica.
En la medida en que la inversin mejora su rendimiento y esto afecte
positivamente el crecimiento econmico global, los beneficios se extienden
(desde las empresas de mayor tamao) a toda la economa, adems de
disminuir la presin sobre los mercados crediticios bancarios mejorando las
disponibilidades para las pequeas y medianas empresas.

Renta fija: Durante los ltimos aos, los instrumentos de renta fija del mercado
de capitales venezolano han estado dominados por las emisiones de deuda
pblica realizadas por el gobierno central bonos de la Deuda Pblica Nacional
y Letras del Tesoro. Al encontrarse la economa nacional en un estado
recesivo durante buena parte de la ltima dcada, las empresas venezolanas
han reducido sus inversiones, con la consecuente disminucin en las emisiones
de deuda a mediano y largo plazo, bien sea en bolvares o en moneda
extranjera. Por otra parte, los elevados y fluctuantes niveles de tasas de inters
reales han desestimulado an ms la inversin privada.
En lo que respecta a la deuda externa venezolana, sta ha permanecido
a niveles estables durante los ltimos aos e incluso ha disminuido
ligeramente. Se encuentra en un nivel cercano a los 20 millardos de dlares.
Sin embargo, la deuda interna ha crecido sustancialmente en los ltimos dos
aos, hasta crecer al equivalente, en bolvares, de cerca de 10 millardos de
dlares. Esta deuda ha sido relativamente ms costosa para el gobierno, por
haberse encontrado las tasas de inters activas en Venezuela por encima de lo
que se han encontrado en Estados Unidos.
Renta variable: La renta variable acciones en el mercado de capitales
venezolano ha sido tradicionalmente pequea, debido a la importancia que el
petrleo tiene en la economa. Si Petrleos de Venezuela (Pdvsa) fuese una
empresa privada y sus acciones se cotizaran en la bolsa, la capitalizacin del
mercado venezolano sera una de las ms altas de Amrica Latina. Por otra
parte, en Venezuela siempre ha existido reticencia por parte de las empresas a
inscribir sus acciones en la bolsa (por temor a perder el control de la empresa,
por los requisitos de suministrar informacin al mercado al estar inscrita en
bolsa, etctera).
En relacin cay a lo largo de la dcada pasada mientras suba en el
resto de los pases, en buena medida debido a que las cotizaciones burstiles
nacionales se han rezagado con respecto a las de los mercados vecinos.

El nmero de empresas inscritas en la BVC es inferior a 100 y no ha

aumentado desde hace bastantes aos. Los cuadros 3, 4 y 5 ilustran lo
pequeo del mercado de valores venezolano cuando se le compara con los de
otros pases del mundo.
QUE ES UN NDICE BURSTIL?
Es el ndice que se emplea para medir la evolucin de los precios de las
acciones que se cotizan en la Bolsa de Valores de Caracas. El cambio
porcentual en el ndice indica cunto ha aumentado o disminuido el mismo
durante un perodo determinado. El IBC se divide en ndice Financiero e ndice
Industrial. El nivel del ndice se calcula como la suma de las capitalizaciones de
todas las acciones incluidas en el mismo. Cada accin dentro del ndice se
pondera de acuerdo a su capitalizacin de mercado (nmero de acciones
multiplicado por el precio).
NDICES BURSTILES EN EL MUNDO
Los principales ndices burstiles del mundo son:
Europa
Ibex 35 (Espaa)
FTSE 100 (Gran Bretaa)
CAC 40 (Francia)
DAX 30 (Alemania)
FTSE MIB (Italia)
AEX (Pases Bajos)
Asia
Nikkei 225 (Japn)
Hang Seng (Hong Kong)
Kospi (Corea del Sur)

Amrica
Dow Jones (EE. UU.)
Nasdaq 100 (EE. UU.)
S&P 500 (EE. UU.)
Bolsa de Valores y Productos de Asuncin (BVPASA) (Paraguay)
Bovespa (Brasil)
Merval (Argentina)
IGBC (Colombia)
IPSA (Chile)
IGBVL (Per)
IPC (Mxico)
IBC (Venezuela)
TAMAO APROXIMADO Y PROBLEMTICA DEL MERCADO DE
CAPITALES EN VENEZUELA
El tamao de un mercado de capitales se mide calculando la
capitalizacin de mercado como porcentaje del PIB, si bien es cierto que esta
magnitud se refiere slo al segmento de renta variable del mercado y no
considera el de renta-fija. Esta estadstica nunca ha representado un nmero
significativo en Venezuela. De hecho, ha disminuido durante los ltimos aos
mientras que en el resto de los pases de Amrica Latina ha aumentado. Los
volmenes negociados en la BVC han cado considerablemente en los ltimos
aos debido a:
La emigracin de acciones venezolanas a Nueva York en forma de
ADR. Las acciones de las empresas venezolanas ms grandes se negocian en
Nueva York, con el atractivo para los inversionistas de que las comisiones
cargadas en ese mercado son ms bajas que las correspondientes a la BVC;
El impuesto al dbito bancario implementado en 1994 y 1999, del cual no se

exceptuaron

las

operaciones

burstiles5.

Este

impuesto

encareci

enormemente las transacciones burstiles en Venezuela, especialmente para

aquellos
inversionistas que realizaban un mayor nmero de operaciones;
El impuesto de 1 por ciento aplicado a las ventas de acciones. Este
impuesto tambin ha encarecido las negociaciones de manera significativa. Es
adems perverso, porque pecha las operaciones sin discriminar si el
inversionista obtuvo una ganancia o una prdida.
La compra en el ao 2000 de la mayor parte de las acciones de la
Electricidad de Caracas por parte de AES y la compra de Mavesa por parte de
Polar el 2001 retir del mercado importantes lotes de acciones y acentu su
iliquidez; y Los planes de recompra de acciones anunciados por varias
empresas. El deficiente comportamiento reciente del mercado venezolano
bajos volmenes y precios deprimidos de las acciones ha sido adems
acrecentado por los siguientes factores:
El bajo nivel de crecimiento econmico de la ltima dcada (incluyendo
decrecimiento econmico durante varios aos);
La inestabilidad e incertidumbre poltica, la cual ha alejado a los
inversionistas, tanto nacionales como extranjeros; y
Los altos costos transaccionales. El grfico 4 confirma el inferior
desempeo relativo del mercado venezolano durante la dcada de los noventa
cuando se le compara con el correspondiente a los dems mercados de la
regin.

Europa
Nombre Puntos Var. (%) Var. (puntos) Anterior Hora
IBEX 35 7.829,90 -2,50% -200,80 8.030,70 17:29
BEL 20 2.629,66 -0,29% -7,78 2.637,44 17:21
DAX 8.209,06 +0,62% +50,26 8.158,80 17:21
CAC 40 3.857,03 -0,31% -11,95 3.868,98 17:21
FTSE 100 6.547,81 +0,07% +4,40 6.543,41 17:21
PSI 20 5.354,18 -1,27% -69,11 5.423,29 17:21
EURO STOXX 50 2.674,72 -0,25% -6,60 2.681,32 17:21
ECO10 120,91 -2,03% -2,50 123,41 17:21
FTSE MIB INDEX 15.451,29 -1,44% -226,01 15.677,30 17:21
EEUU
Nombre Puntos Var. (%) Var. (puntos) Anterior Hora
DOW JONES 15.477,66 +0,11% +16,74 15.460,92 17:21
NASDAQ 100 3.061,02 +0,05% +1,57 3.059,46 17:21
S P 500 1.675,22 +0,01% +0,20 1.675,02 17:26
NASDAQ COMPOSITE 3.583,47 +0,14% +5,16 3.578,30 17:21
Asia
Nombre Puntos Var. (%) Var. (puntos) Anterior Hora
NIKKEI 225 14.506,25 +0,23% +33,67 14.472,58 08:00

LATINOAMERICA
Nombre Puntos Var. (%) Var. (puntos) Anterior Hora
BOVESPA SAO PAULO 46.232,09 -0,85% -394,17 46.626,26 17:21
IPC MEXICO 40.249,83 -0,57% -230,00 40.479,83 17:16
COL20 1.190,63 +0,48% +5,67 1.184,96 17:15
Merval 3.265,47 +1,03% +33,40 3.232,07 17:16
IPSA 3.174,33 +0,08% +2,42 3.171,91 17:15
LIMA INDICE GENERAL 14.993,06 +0,25% +37,95 14.955,11 17:10