Mecanismos de financiamiento

Desarrollo
de proyectos de
infraestructura
Por: Ignacio Garca de Presno

Estructura Financiera,
Fiscal y Legal

La construccin y la provisin de servicios

pblicos son esenciales para el desarrollo de la
economa y para cubrir las necesidades de las
empresas. Las restricciones presupuestales que
Mxico enfrenta en esta poca, marcada por
la volatilidad e incertidumbre de los mercados,
llevan a las instituciones a buscar los mecanismos
de financiamiento que les permitan continuar
edificando las obras en beneficio del pas y, a la
vez, aprovechar las oportunidades para hacer
crecer las compaas.
El instrumento de financiamiento de
infraestructura con capital o participacin privada
ms conocido en el pas son las asociaciones
pblico privadas (APP). Adicionalmente, el
mercado ofrece otros mecanismos igualmente
competitivos como los fideicomisos de
infraestructura y bienes races (fibras),
el fideicomiso de inversin en energa e
infraestructura (Fibra E), el financiamiento
bancario y las colocaciones pblicas, entre otros.
Para ser exitosos, estos proyectos deben estar
debidamente estructurados, con un riguroso
plan de negocios y un financiamiento que
sea sostenible, asegure su conclusin y su
puesta en servicio. En todos los casos es vital
que los desarrolladores cuenten con asesora
especializada que los ayude a evaluar el entorno,
definir los escenarios de oportunidad y analizar
la viabilidad y conveniencia de la obra.

Optimizar la competitividad
El Programa Nacional de Infraestructura
2014-2018 (PNI) es uno de los planes ms
ambiciosos de las ltimas administraciones;
en su propuesta original se calculaba que
63% de los recursos seran aportados por
el gobierno y el resto sera financiado por
el sector privado. Los recientes recortes
realizados al gasto pblico abren una ventana
a las empresas que cuentan con capacidad
para asumir algunos de esos proyectos.
Mxico, la segunda economa ms importante de
Amrica Latina, requiere modernizar sus recursos,
desarrollar su potencial econmico y optimizar las
posibilidades de atraer nuevos capitales.
La demanda de la poblacin por ms
infraestructura, mantenerla en ptimas
condiciones y proveer mejores servicios pblicos
explica que el PNI haya determinado inversiones
por 7.7 billones de pesos (bdp) para financiar ms
de 400 proyectos de toda ndole en los sectores
de comunicaciones y transporte, energa, salud,
desarrollo urbano, vivienda y turismo.
Sin embargo, en pocas de vaivenes econmicos
como la actual, el sector de infraestructura

suele ser sumamente afectado, lo que llega a

comprometer la competitividad del pas. Esta
situacin es paradjica, si consideramos que la
infraestructura suele ser un elemento contracclico,
es decir, que es un sector que funciona como
contrapeso dentro de una economa que atraviesa
momentos de crisis, por medio de la inyeccin de
recursos a travs del gasto pblico.

Los recortes al gasto pblico

abren una ventana a las
empresas con capacidad
para asumir proyectos
de infraestructura
En este contexto, llevar a cabo las obras
contempladas en el PNI requiere mecanismos
de financiamiento innovadores que permitan
unir capacidades tcnicas y financieras para
minimizar el efecto negativo de factores
externos, como la cada de los precios del
petrleo y la volatilidad cambiaria.

Demanda en expansin
En Mxico existen grandes reas de oportunidad
para invertir en este sector. A medida que el
tamao y los requerimientos de la poblacin
crecen, la necesidad de infraestructura y
servicios pblicos aumentan prcticamente
al mismo ritmo. Se trata de una demanda en
constante expansin que, una vez satisfecha,
debe ser actualizada y recibir mantenimiento.
Dado que la capacidad de recaudacin de los tres
niveles de gobierno est limitada por el lento
crecimiento econmico y la cada en los precios
de los energticos, la tendencia es apoyarse

en el financiamiento privado para aumentar las

posibilidades. Las restricciones presupuestales
abren oportunidades para quienes estn en
condiciones de ofrecer soluciones de gestin
y financiamiento ms flexibles y creativas.
Esto significa que deben explorarse todas las
opciones que brindan las APP, as como indagar
en los beneficios de otros mecanismos, como el
crdito bancario y burstil e instrumentos como
los fideicomisos de inversin en bienes races
e infraestructura (fibras), particularmente, el
fideicomiso de inversin en energa e infraestructura
(Fibra E), promovido por el gobierno federal.

Mecanismos de financiamiento

Mejores mecanismos para

el desarrollo de proyectos
Desde hace ya varios aos, se han instrumentado
diferentes modelos operativos que involucran
al sector privado en el desarrollo de proyectos
y prestacin de servicios, como la figura de las
concesiones (en carreteras, puertos, trenes y
telecomunicaciones), contratos de prestacin
de servicios (plantas de tratamiento de agua,
crceles, hospitales y universidades), y proyectos
de inversin de infraestructura productiva con
registro diferido en el gasto pblico (pidiregas)
en el sector energa, entre otras. Adems, con la
promulgacin de la Ley de Asociaciones Pblico
Privadas en 2012, se esperan ms proyectos
de infraestructura con mayor participacin
privada, inversin y responsabilidad en sectores
como salud, seguridad pblica y educacin, por
mencionar algunos.
Como todos los mecanismos de financiamiento
privado, las APP tienen ventajas y limitaciones.
Por un lado, permiten construir de manera
rpida la infraestructura que la federacin o los
gobiernos estatales y municipales requieren
para alcanzar sus compromisos, as como
optimizar la remuneracin del operador o
inversionista privado. Por otro lado, una de las

Delineando Estrategias

limitaciones es que las APP conllevan contratos

relativamente complejos, en los que deben
establecerse especificaciones, garantas,
actividades, niveles de servicio y obligaciones.
El gobierno tiene como responsabilidad principal
verificar que los proyectos y los servicios se
realicen de la manera convenida, as como
tambin pagar por los servicios realmente
recibidos. Este seguimiento representa un
esfuerzo costoso para la autoridad, una carga
que no existe, por ejemplo, cuando es ella
misma la que construye y opera la obra.

En Mxico, se han
instrumentado modelos
operativos que involucran
al sector privado en el
desarrollo de proyectos y
prestacin de servicios

Portafolio ampliado
para fondear obras
Construir y poner en marcha obras de
infraestructura, desde campos petroleros,
hospitales, crceles hasta servicios de agua,
por citar algunos, requiere tecnologa, planeacin
y capital humano. Adems, es necesario tener
una forma de financiamiento sostenible, que
apalanque eficazmente los recursos pblicos
y privados invertidos en el proyecto.
Una forma bien conocida de financiamiento
para las empresas pblicas y privadas es la
monetizacin de activos, como aquellos que
ya generan dinero, en particular, los llamados
activos maduros, que tienen cierto tiempo de
operacin y pueden evidenciar la estabilidad
de esos ingresos y gastos.
Las fibras constituyen una va para monetizar
activos inmuebles y de infraestructura.
Actualmente, estos instrumentos son utilizados
por las empresas privadas, pero podran
ser aprovechados por las nuevas empresas
productivas del Estado. Las fibras, de las que
hay varias listadas en la Bolsa Mexicana de
Valores (BMV), colocan bonos y certificados
entre los inversionistas institucionales y el gran
pblico, quienes obtienen la liquidez necesaria
para financiar el desarrollo de nuevos activos.
Por ejemplo, las fibras reciben hoteles, centros
comerciales, aeropuertos, as como tramos
carreteros o vialidades de cuota propiedad de
estados y municipios, gasoductos, acueductos y
refineras que generan rentas.
El esquema de arrendamiento financiero, conocido
como sale & lease back, es otra manera de
monetizar activos de infraestructura. Se trata de
un contrato en el que se venden bienes races o
instalaciones y que en la misma operacin son
rentados al vendedor a largo plazo; en ocasiones,
se cuenta con una clusula de recuperacin.
Las empresas productivas del Estado son
capaces de utilizar este tipo de recursos para
financiar proyectos prioritarios.

Mecanismos de financiamiento

Fibra E, una novedad

Los gobiernos estatales y municipales, as como
tambin las empresas privadas, encuentran otra
fuente de financiamiento en la Fibra E. Presentado
en octubre pasado por la Secretara de Hacienda
y Crdito Pblico (SHCP), este instrumento
sirve para monetizar instalaciones que estn
generando recursos econmicos, con el objetivo
de proporcionar la liquidez que, posteriormente,
funcionar como un mecanismo para financiar
otros proyectos. La Fibra E se materializar
mediante los certificados burstiles fiduciarios de
inversin en energa e infraestructura (CBFE), los
cuales se cotizarn en la BMV.
Este vehculo de inversin se propuso como
parte del paquete econmico presentado
por el Ejecutivo Federal el pasado 8 de
septiembre de 2015 y, entre sus ventajas,
figuran los estmulos fiscales: se podr optar
por el tratamiento establecido en la Ley del
Impuesto Sobre la Renta (LISR) aplicable a
los fideicomisos de inversin inmobiliaria.
Los bancos o las casas de bolsa sern los
encargados de constituir y administrar estos
fideicomisos, por lo que se espera que existan
varios con el mismo formato.
Fibra E es una iniciativa para contrarrestar
la cada en los precios internacionales del
petrleo y la volatilidad en los mercados
energticos, la cual permitir a las empresas
del sector obtener recursos para concretar
sus planes de inversin. Refineras, plantas

Delineando Estrategias

petroqumicas, centros de distribucin,

oleoductos y plantas elctricas son ejemplos
de activos que generan ingresos y, por ello,
pueden ser promovidos a travs de este
vehculo. Varias empresas nacionales y
extranjeras ya han manifestado su inters por
colocar activos por medio de la Fibra E.
Las reglas y la administracin de las fibras, as
como su gobierno corporativo y mecanismos
de gestin, estn aprobados por la BMV
y supervisados por la Comisin Nacional
Bancaria y de Valores (CNBV). Es de resaltar
que al menos 70% del valor promedio anual
del patrimonio del fideicomiso deber estar
invertido en entidades mexicanas.
Tanto quienes deseen colocar activos en una
fibra, como quienes inviertan en CBFE, deben
analizar con detenimiento la capacidad de pago
de los activos de que se trate, puesto que de ello
depende su buen funcionamiento.
Constituir estos fideicomisos requiere una
adecuada planeacin y estructuracin, porque
para ser atractivos para los inversionistas, los
participantes deben escoger los activos ms
rentables de su cartera, conocer a fondo su
capacidad para generar ingresos, su vida til,
as como otros detalles de tipo comercial y de
gestin. La constitucin del fideicomiso tiene
costos, comisiones y limitaciones que las
entidades interesadas no deben perder de vista.

Alternativas tradicionales
y confiables
El financiamiento tradicional a travs de la banca
privada y de desarrollo es un modelo utilizado
con frecuencia por los gobiernos. El sector
privado tambin recurre a l, puesto que la
mecnica es bien aceptada, relativamente
sencilla, con costos, riesgos y plazos conocidos
de antemano. Establece, adems, una relacin
directa entre el banco y el acreditado; sus
principales beneficios son las tasas de inters
y comisiones establecidas, los plazos y la
capacidad de pago del organismo pblico
o privado que solicita el crdito. Es una
herramienta de costo relativamente bajo, que
adems ofrece un acceso transparente. Para
regular su uso y evitar el sobrendeudamiento,
en el Congreso de la Unin existe una propuesta
de Ley de Disciplina Financiera para las
Entidades Federativas y Municipios, aprobada
por la Cmara de Diputados, que est pendiente
de ratificacin por el Senado de la Repblica.
Para limitar los riesgos y asegurar el mejor
resultado de la gestin, es recomendable que
los desarrolladores revisen con detenimiento la
capacidad de pago de los estados y municipios
que convocan licitaciones o promueven las
obras, considerando su recaudacin y otros
recursos (impuestos y derechos, puentes
y carreteras de cuota que administren,
concesiones de servicios de agua o limpia,
predial, entre otros). Para las empresas es til
contar con una consultora que las ayude a hacer
un modelaje financiero, as como un plan de
negocios que permita afrontar la negociacin
en las mejores condiciones. Es informacin
importante para la institucin que promueve la
obra y para los particulares que van a participar
en las licitaciones. Una vez ganado el concurso,
los constructores privados buscarn sus propias
lneas de crdito con el mismo plan de negocios.
Un ejemplo reciente es el esquema propuesto
para construir el nuevo aeropuerto de la Ciudad
de Mxico, en el que se utilizan los ingresos de
una de las terminales en operacin como fuente
de pago de los crditos que se contraern para
construir la nueva. Las lneas de crdito se
subastaron con mucho xito entre los bancos
interesados en participar de este financiamiento,
puesto que est asegurado por ingresos ya
existentes y conocidos.
Mecanismos de financiamiento

MECANISMOS DE FINANCIAMIENTO

DESARROLLO DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA

Para los constructores del sector privado y pblico, las oportunidades de desarrollar obras existen incluso
en pocas de volatilidad e incertidumbre. Las entidades responsables -gobierno y empresas- necesitan
recursos econmicos, por lo que deben evaluar los mecanismos de financiamiento del mercado, contando
con la asesora adecuada para definir el instrumento financiero ms conveniente.

400

7.7

63%

proyectos en sectores
estratgicos

billones
de pesos*

de recursos
gubernamentales

ENTIDADES
RESPONSABLES DE LA
INFRAESTRUCTURA
Gobierno

3. Integracin
al plan de
negocio y a las
estructuras

2. Evaluacin
de la viabilidad
y conveniencia
de la obra

Requieren
recursos para
realizar las obras

Empresa privada

1. Anlisis
del entorno
nacional e
internacional

ASPECTOS A TOMAR EN
CUENTA EN LA BSQUEDA
DE FINANCIAMIENTO

4. Asistencia
antes y despus
de la convocatoria
a licitacin
5. Definicin
de la fuente de
financiamiento
ms conveniente

META

REFLEXIN

Crditos
burstiles

Crditos
bancarios

Delineando Estrategias

APP
Asociaciones
pblico privadas

Fibra E
Fideicomiso de inversin
en energa e infraestructura

Fibras
Fideicomiso de
infraestructura
y bienes races

Invertir en infraestructura requiere conocer a fondo la viabilidad de los proyectos y encontrar la fuente
idnea de financiamiento. Al estudiar el mejor mecanismo de fondeo, las instituciones necesitan
estructurarse con una metodologa detallada que ayude a evaluar la conveniencia de la obra, medir su
capacidad de generar ingresos y elaborar un plan de negocios que le d sostenibilidad.

*Fuente: Programa Nacional de Infraestructura 2014 - 2018.

MECANISMOS DE
FINANCIAMIENTO

Crdito burstil, una

opcin en colocaciones
Otras modalidades frecuentes para el
desarrollo de infraestructura son el crdito
burstil y la deuda pblica directa. La primera
consiste bsicamente en financiarse a travs
de colocaciones de certificados o bonos de
deuda en los mercados burstiles, los cuales
se cotizan en la BMV y estn disponibles para
el escrutinio de las agencias calificadoras de
riesgos. Este instrumento tiene la ventaja
de que los plazos son largos, aunque las
colocaciones suelen ser ms costosas que la
tramitacin de un crdito convencional.

El crdito burstil tiene la ventaja

de que los plazos son largos, aunque
las colocaciones suelen ser ms
costosas que la tramitacin de un
crdito convencional
En cuanto a este tipo de financiamiento, la
empresa debe cumplir las disposiciones de los
colocadores e inversionistas, mientras que en la
deuda pblica directa, las compaas interesadas
deben apegarse a las consideraciones del banco
o institucin financiera de que se trate. En
todos los casos, la deuda tiene que estar bien
estructurada y los riesgos deben ser identificados
y correctamente valorados. Las empresas
necesitan estar al tanto de los retos que existen
para aprovechar claramente las oportunidades.
En otras palabras, en todos los modelos de
financiamiento el hecho de que los participantes
siempre demuestren fortaleza econmica y
tecnolgica suficiente, les permitir tanto convocar
una licitacin, como ganarla y desarrollarla.

Mecanismos de financiamiento

Historia
de xito
Construccin asistida
por expertos
Un desarrollador de infraestructura se propuso
participar en una licitacin convocada por una
entidad de gobierno para construir y operar un
tramo carretero de cuota por los siguientes
20 aos. Sin embargo, este constructor tena
dudas acerca del proyecto. En especial, le
preocupaban aspectos como los riesgos de
la propuesta, el clculo del aforo de dicho
tramo carretero y la capacidad de la obra para
cubrir el costo del crdito bancario a mediano
plazo, con miras a recuperar su inversin con
rendimientos a largo plazo.

Los especialistas de KPMG

analizaron los documentos del
concurso, ttulo de concesin,
bases, estudios tcnicos,
clculo del aforo, con los
cuales se evalu el proyecto
en trminos financieros
10

Delineando Estrategias

La firma constructora busc asesora para despejar

las inquietudes y determinar si el proyecto, y sus
condiciones, se alineaban con sus intereses. Los
especialistas de KPMG ofrecieron una consultora
que abarc el anlisis del entorno, la viabilidad del
proyecto, asistencia tcnica y acompaamiento.
En conjunto, los expertos en la materia llevaron
a cabo una revisin exhaustiva de todos los
documentos del concurso, como las bases, ttulo
de concesin y estudios tcnicos. Una vez realizada
la evaluacin del proyecto en trminos financieros,
se estructur el modelo de financiamiento ms
adecuado para este caso, as como tambin el
costo de dicho prstamo. Con este material, la
empresa estuvo en condiciones de participar en la
licitacin y, posteriormente, la gan.
Los asesores de KPMG llevaron a cabo un
riguroso seguimiento de todas las etapas del
proyecto: al inicio, en la fase de implementacin
y al final. Una vez concluido el tramo carretero, y
despus de comenzar su operacin, los analistas
de la Firma sugirieron al cliente realizar una
colocacin en la Bolsa Mexicana de Valores, con
el objetivo de recaudar recursos econmicos.
Con los fondos conseguidos en esta operacin,
el cliente logr liquidar por completo el paquete
bancario original y la nueva deuda obtenida cont
con mejores tasas y un cmodo periodo de pago.

Conclusiones
Construir, operar y mantener la infraestructura que
un pas necesita es un reto, pero tambin es una
oportunidad para los gobiernos y las empresas
privadas. Es una tarea que requiere una metodologa
detallada, tanto desde el punto de vista de quien la
promueve como de los consorcios interesados. Medir
la capacidad de generar ingresos, entre otras variables
sensibles, es uno de los primeros pasos para garantizar
la viabilidad y conveniencia de participar en propuestas
de estas dimensiones.
Debido al importante nivel de inversin que esta
industria demanda, los actores involucrados necesitan
contar con mltiples fuentes para la obtencin de
recursos econmicos. En la actualidad, el mercado
ofrece una diversidad de instrumentos, incluyendo los
clsicos y los innovadores: el financiamiento bancario
convencional, las colocaciones burstiles, las diferentes
formas de APP y la monetizacin de activos a travs
del arrendamiento financiero. Si dichos activos ya
producen ingresos, el desarrollador tiene la opcin de
recurrir a las fibras.
Cada uno de estos vehculos tiene ventajas y
desventajas, lo que pone en relieve la importancia de
que las organizaciones presten especial atencin a
la hora de escoger cul es el mecanismo que mejor
respalda la obra, considerando elementos como el
anlisis de riesgo, la evaluacin de responsabilidades
y la planeacin operativa. El acompaamiento
multidisciplinario en todas las etapas, desde el concurso
hasta el final de la construccin, es fundamental en el
xito de un proyecto de infraestructura.

Mecanismos de financiamiento

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kpmg.com.mx
01 800 292 KPMG
delineandoestrategias.com

Ignacio Garca de Presno

Socio Lder de Asesora en Servicios de Infraestructura
de KPMG en Mxico
Cuenta con ms de 20 aos de experiencia profesional dando asesora a
empresas del sector de infraestructura, como responsable de la evaluacin
y estructuracin de financiamiento para proyectos, participando activamente
en el anlisis, viabilidad y estructuracin de estos. Ha fundado y colaborado
en diferentes equipos de asesora en infraestructura, trabajando para
organizaciones del sector pblico y privado asesorndolas en la construccin
de carreteras, puertos, aeropuertos, vas frreas, transporte pblico,
entretenimiento, agua y saneamiento, as como el sector inmobiliario.

Si le interesa contactar al autor de este artculo o desea informacin adicional, favor de dirigirse al 01 800 292 5764,
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medidas basado en dicha informacin sin la debida asesora profesional despus de un estudio detallado de la situacin en particular.
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