FINANAS CORPORATIVAS II - Professor: RICARDO DO VALLE DELLAPE

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EXAME FINAL 27/11/2013 Durao 3h

No faa perguntas durante a prova. Caso tenha dvidas de interpretao, assuma hipteses e
premissas e registre-as em sua resposta.
As questes podem ser respondidas em qualquer ordem, a caneta ou lpis. Faa primeiro as que
souber melhor para evitar perda de tempo.
Demonstre claramente todos os seus clculos para facilitar a correo.
Quando entregar a prova devolva as folhas de questes e de frmulas.
BOA PROVA!
(20 pontos) Considere os seguintes dados da Cia Sangria:

FCF = NOPAT = $1,125 (fluxo operacional constante e perptuo, g=0)

ra = 0,0984 ao ano
rd = 0,0600 ao ano
Taxa de IR = 35%
Alavancagem (D/(D+E) = 0,00; 0,40 e 0,60
Cenrios: (A) Sem efeito de impostos sobre os juros
(B) Com efeito de impostos sobre os juros (tax shields)
Com base nas proposies 1 e 2 de MM e nos tpicos discutidos em aula, calcule para cada um dos cenrios,
nos 3 nveis de alavancagem:
ra, re, WACC, Vu, VL, D e E
a)
Demonstre que VL = PV(FCF) + PV(tax shields)
b)
Demonstre que re = Equity Income / E, onde E = Market Value of Equity
c)
2) (10 pontos) O rating de um bond constitui uma referncia para a determinao de seu preo. Suponha que no
momento t0 bonds com rating Aaa tm yield to maturity (YTM) de 5,41% e Baa de 8,47%. Suponha
adicionalmente que aps um ano (t 1) um 10% five-year bond tenha seu rating rebaixado de Aaa para Baa.
Responda, demonstrando os clculos:
a. O que ocorreria com o preo do bond em t1? Calcule a variao de preo. (Assuma coupon anual)
b. Qual teria sido a taxa de retorno de um investidor que comprasse o ttulo em t 0 e vendesse em t1
c. Decomponha os retornos em ganho % de capital e retorno % de coupons.
3) (10 pontos) Voc o diretor financeiro da empresa A e est analisando a aquisio da empresa B.
A
B
Earnings per share
$ 5,00
$ 1,50
Dividend per share
$ 3,00
$ 0,80
Number of shares
1.000.000
600.000
Stock price
$ 90,00
$ 20,00
Atualmente a empresa B tem um crescimento estvel de 6% nos lucros e dividendos. Sua expectativa que com a
nova administrao aps a aquisio a taxa de crescimento aumente para 8% ao ano, sem necessidade de novos
investimentos de capital. Calcule:
a. O ganho da aquisio
b. O custo da aquisio se for feito pagamento em cash de $25 por ao da empresa B
c. O custo da aquisio se for dada 1 ao de A para 3 aes de B
d. Qual seria o custo de aquisio em cash e em aes se a taxa de crescimento esperada no
fosse modificada com a fuso.
4) (10 pontos) No tpico de fuses e aquisies analisamos o artigo Are you paying too much for that
acquisition?. Explique os seguintes tpicos:
a. A relao entre o prmio de aquisio e a taxa de retorno obtida, ajustada para os movimentos do
mercado
b. As pesquisas efetuadas pelos autores sobre a antecipao pelos mercados dos retornos das
transaes

5) (5 pontos) A Cia MM comea sua operao financiada apenas com equity, com custo de capital de 14%.
Suponha que em seguida ela se refinancie com a seguinte estrutura (a valor de mercado): Debt = 45%, Equity
= 55% e rd = 9,5%. Calcule: (i) o novo custo de equity utilizando a Proposio 2 de MM; e (ii) calcule o novo
custo mdio ponderado de capital.

6)

(25 pontos) Mini Caso Sampa Video (Anexo)

7)

(20 pontos: 2,0 cada) Preencha o que for solicitado ou assinale (V) se verdadeira ou (F) se falsa. Ateno:
assinale (V) se voc considerar a afirmao totalmente verdadeira; caso contrrio assinale (F).

( ) Firmas com elevada alavancagem operacional tendem a ter asset betas tambm elevados.
( ) Quanto maior o duration de um bond, maior a sua volatilidade.
Relacione a ordem de preferncia de financiamento de investimentos estabelecida pela teoria da pecking order.
(1)___________________________________________________________________________________________
(2)___________________________________________________________________________________________
(3)___________________________________________________________________________________________
Segundo a tradeoff theory da estrutura de capital, o valor da firma alavancada igual a:
Value (all equity financed) + ___________________________ - _____________________________________
Relacione as trs formas de eficincia de mercado e explique suscintamente sua lgica
(1)___________________________________________________________________________________________
(2)___________________________________________________________________________________________
(3)___________________________________________________________________________________________
( ) Em um mercado competitivo, os preos das aes seguem um caminho aleatrio (random walk).
( ) A utilizao do WACC como taxa de desconto implica na premissa de que deve haver rebalanceamento
contnuo da estrutura de capital.
Os tax shields devem ser descontados a uma taxa de desconto que reflita seu risco. Indique a taxa adequada para
cada uma das seguintes situaes:
Estrutura de capital constante_____________________; Valor da dvida constante__________________________
Os mtodos de anlise de investimento de capital NPV e IRR tratam de forma distinta a taxa de reinvestimento dos
fluxos de caixa intermedirios. NPV assume reinvestimento a ____________________e IRR a _________________
Demonstre como se calcula o Free Cash Flow a partir do EBIT:
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