Hugo Tornero, Miguel Rodrguez e Ignacio Ruiz.

Acuerdo en Codere: los bonistas se harn con el

97,8% del capital
Expansin 23.09.2014
Fumata blanca. Tras meses de arduas negociaciones y un total de catorce
prrrogas desde que se acogi al preconcurso, Codere anunci ayer un
acuerdo con el grueso de sus acreedores.
En concreto, la empresa de juego privado ha llegado a un pacto con el
80,2% de sus tenedores de bonos en euros y con el 88,9% de los
possedores de ttulos en dlares para reestructurar su pasivo.
En virtud de dicho acuerdo, pendiente de un procedimiento
denominado scheme of arrangement(acuerdo judicial de reestructuracin)
en Reino Unido, Codere emitir bonos por importe de 675 millones de euros.
De esa cifra, 475 millones estarn destinados especficamente al canje por
los ttulos de deuda existente. Los otros 200 millones se canjearn por
acciones procedentes de una ampliacin de capital que llevar a cabo la
empresa.
La compaa tambin solicitar un nuevo contrato de prstamo por importe
de 253 millones, que reemplazar al actual contrato de financiacin
existente y "dotar de fondos para financiar el capital circulante y proyectos
futuros".
Canje de bonos por acciones
Como resultado del proceso de reestructuracin y del canje de bonos por
acciones, los bonistas se harn con el 97,78% de capital de la empresa de
juego privado, mientras que sus actuales propietarios, la familia Martnez
Sampedro, vern reducida su participacin hasta un 2,22%.
No obstante, los bonistas vendern posteriormente a la familia Martnez
Sampedro, una vez efectuada la reestructuracin, hasta un 19,5% de
Codere a precios de mercado. El propsito, segn el texto del acuerdo, es
"alinear sus intereses econmicos (los de la familia Martnez Sampedro) de
forma permanente y que los ejecutivos clave sigan teniendo participacin
en la sociedad a la vista de las relaciones institucionales y gubernamentales
que se consideran necesarias para la continuacin del xito de los negocios
regulados del grupo".
Nombramiento de un nuevo consejo
El acuerdo establece el nombramiento de un nuevo consejo de
administracin, que estar formado por Jos Antonio Martnez Sampedro
como presidente y consejero delegado, dos consejeros adicionales a
propuesta de los ejecutivos, cinco consejeros no ejecutivos a propuesta de

los bonistas, y un consejero no ejecutivo propuesto conjuntamente por los

ejecutivos de la compaa y los bonistas.
El pacto alcanzado contempla tambin la futura exclusin de Bolsa de
Codere, cuyas acciones fueron suspendidas ayer de cotizacin por la CNMV
cuando caan un 12,3%, hasta 0,64 euros por ttulo.
Hoy expiraba el plazo (tras 14 prrrogas en el proceso de negociacin)
pactado entre Codere y sus acreedores para llegar a un acuerdo, que
finalmente se produjo ayer.

Codere se dispara un 19,6% en Bolsa por los rumores

sobre un posible acuerdo con los acreedores
Expansin 22.09.2014
La empresa de juego ha asegurado, en un comunicado enviado esta
maana a la CNMV, que contina negociando con sus acreedores la
reestructuracin de su deuda a dos das de que expire el plazo para lograr
un acuerdo, ampliado por decimocuarta vez hasta el prximo mircoles 24
de septiembre.
La compaa ha sealado que siguen en curso "sin interrupcin" las
conversaciones para la reestructuracin de su pasivo, "sin que a la fecha de
dicha comunicacin exista acuerdo aprobado por los rganos de la firma, ni
la compaa tenga constancia de haberse alcanzado un acuerdo con un
nmero suficiente de los acreedores".
A pesar de ello, los ttulos de Codere se han disparado en Bolsa, con una
subida 19,67% (aunque lleg a ganar ms de un 30%), hasta los 0,73 euros
por accin
Tras sucesivas prrrogas, Codere (que present el preconcurso de
acreedores a principios de enero) y sus acreedores se han dado de plazo
hasta las 5.00 horas del mircoles para continuar con las negociaciones que
mantienen desde hace meses con el objetivo de evitar que la compaa de
juego entre en concurso de acreedores.
Ambas partes han firmado un acuerdo de no exigibilidad de obligaciones
("stanstill", en ingls), lo que implica que durante las negociaciones para
reestructurar la deuda de la compaa el deudor se compromete a no
presentar concurso y los acreedores a no emprender acciones legales ni
requerir pagos.
La compaa prev un resultado bruto de explotacin (ebitda) consolidado
en el rango de 190-210 millones de euros para el ejercicio 2014. Para el
segundo trimestre del ao, el grupo de juego privado indic que su ebitda

se situar en el rango de 43-47 millones de euros, "comparado con 53,4

millones ex no recurrentes en el primer trimestre de 2014".

Preguntas;

1. En tu opinin, por qu Codere lleva a cabo del

procedimiento de reestructuracin de su deuda
en Reino Unido?.
El motivo por el cual se lleva a cabo la reestructuracin en
Reino Unido y no en Espaa, es debido a que los deudores de
Codere (gente a la que le debe dinero Codere) no pueden llevar
a cabo una accin legal contra la empresa para que esta entre
en concurso de acreedores, y de esta forma poder recuperar y
reclamar su dinero. En Espaa, en cambio, si que hubieran
tenido dicho privilegio y llevar a la empresa a concurso de
acreedores

2. Por qu Codere se ha visto obligada a

restructurar su deuda?

El grupo de juegos de azar Codere confa en su viabilidad a

corto y largo plazo, gracias al acuerdo de reestructuracin de
deuda acordado con la mayora de sus bonistas. Debido a esta
reestructuracin Codere, de su deuda en Reino Unido, se
podrn llevar a cabo futuros proyectos por parte de la casa de
apuestas.

El acuerdo pone fin a meses de duras negociaciones con el

objetivo de mantener a flote la empresa y evitar la solicitud de
concurso de acreedores.
No obstante, los bonistas consideran que es de "importancia
crtica" que tanto el presidente de Codere, Jos Antonio
Martnez Sampedro, como Javier Martnez Sampedro, "los
ejecutivos clave", sigan teniendo una participacin en la
sociedad a la vista de las relaciones institucionales y
gubernamentales que se consideran necesarias para la
continuacin del xito de los negocios regulados del grupo. Por
ello, como condicin para la reestructuracin, los bonistas
vendern a ambos ejecutivos un 19,58% del capital.
Por lo tanto, el principial objetivo por el cual se llevan a cabo
dichas reestructuraciones de la deuda es que se mantenga la
empresa a flote y que esta no entre en concurso de acreedores.

3. Consideras que esta empresa tena una

excesiva deuda? Consideras que ahora tiene
una excesiva deuda?. Razona las respuestas.

La situacin de liquidez que presentaba Codere antes de la

reforma era tan preocupante como en la actualidad, ya que
disponan y disponen de menos activos lquidos de los que
necesitan para afrontar sus pasivos a corto plazo. La empresa
no tena un margen de maniobra suficiente, y podran
declararse en concurso de acreedores con cualquier imprevisto.
Adems, podemos afirmar que Codere cuenta con unos niveles
excesivos de deuda en comparacin con su patrimonio neto.
Debemos destacar que este nivel tan elevado, puede poner en
riesgo la solvencia de la empresa, y es por esto por lo que se
llevo a cabo una reestructuracin de la deuda.
En la actualidad, Codere tras la reestructuracin, sigue teniendo
una deuda excesiva, pero a diferencia del pasado las acciones
han subido su valor en bolsa y adems, en cuanto a las
previsiones de la empresa, cuentan que su beneficio podra
verse casi duplicado en los prximos aos.

4. Indica razonadamente cul ser el valor de la

empresa despus de la reestructuracin de la
deuda.
El nuevo valor del capital de Codere seria de 690.184 millones
de euros de los cuales serian un 97.8% de los bonistas de un
valor de 675 millones y el resto que quedara en manos de la
familia Martnez

5. Por qu piensas que las negociaciones han sido

tan arduas y con tantas prrrogas?.
El pasado 30 de abril finaliz el plazo legal del preconcurso de
acreedores en el que Codere estaba inmerso desde principios
de ao y, desde entonces, la familia Martnez Sampedro y los
bonistas se dieron sucesivas prrrogas para negociar la
reestructuracin de una deuda de ms de 1.000 millones de
euros. Esos aplazamientos se produjeron gracias a acuerdos
"standstill" por los que los acreedores se comprometan a no
instar la solicitud forzosa del concurso mientras continuaban las
conversaciones.

Codere anunci hasta catorce pactos de este tipo en los ltimos

cinco meses, evitando la temida quiebra. Esa reiteracin no
infringe la ley concursal, sino que responde a un acuerdo entre
las partes. Codere en ese tiempo no se encontraba en una
situacin de insolvencia generalizada que legalmente le
abocara a pedir el concurso de forma automtica, ya que
abonaba sus facturas y segua operando con normalidad.

6. Consideras que esto es un buen acuerdo para

los accionistas minoritarios?. Razona tu
respuesta.
Anteriormente al acuerdo con los acreedores, los grandes
perjudicados eran los accionistas minoritarios, ya que los
prestamistas podan haber impuesto condiciones a Codere en
contra de los intereses de la empresa y sus accionistas, lo cual
supuso denuncias en cuanto ciertos accionistas que
sospecharon de prcticas ilcitas de estos acreedores hacia la
empresa de apuestas, ocurriendo adems que las acciones
cayeron de tal forma que se excluy a la empresa de emitir
acciones en bolsa y el valor unitario era de 064. Estos indicios
de negociacin para llegar a acuerdos que volvieran a favorecer
a la empresa implicaron un cambio en el consejo de
administracin y la subida del valor de los ttulos emitidos,
adems de previsiones positivas de cara a los beneficios ms
una reestructuracin de la deuda. Por lo tanto, el acuerdo, en
principio, debera ser bueno para estos accionistas minoritarios,
ya que se vera mejorada la situacin de la empresa y, con ello,
sus inversiones en ella.