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Bolivia ha seguido buscando ayuda externa los ltimos aos, adicional a los alivios
de deuda, con la justificacin de que la necesitaba para por cumplir con las Metas del
Milenio, fijadas por la Conferencia de Naciones Unidas de Monterrey el ao 2000. Es
as que el ao 2004 Bolivia se encontr entre los diez y seis pases elegibles para las
donaciones la Cuenta del Reto del Milenio (Millenium Challenge Account, MCA).
Hubo algunos tmidos intentos para materializarlas, con proyectos de infraestructura
fsica y de turismo.
El gobierno del MAS no parece darle empero mayor importancia a los beneficios del
programa MCA, an si ellos pudiesen representar U$ 500 millones (alrededor de 4%
del PIB). Adems, las tensas relaciones de Bolivia con los Estados Unidos hacen
cada vez menos factible el acceso de Bolivia a estos recursos. Por otra parte, la
bonanza de la balanza de pagos combinada con la dbil capacidad de absorcin de
inversiones del pas ha hecho menos deseable el MCA no obstante de que el
financiamiento del gasto pblico social sigue todava siendo problemtico y que la
carencia de servicios bsicos sigue hacindose sentir.
En los ltimos aos, la teora de la inversin ha estado dominada por dos
interpretaciones acerca del comportamiento de los inversores. La primera de ellas es
la Teora Q formulada por Tobin, que plantea que la tasa de inversin es funcin de q,
la cual es la relacin entre el valor de mercado de los nuevos bienes de capital y su
costo de reposicin.
I = I(V/K)K.
I(1) = 0 I' > 0,
Donde I es la inversin bruta y V/K es la relacin q. Si la inflacin es nula, el precio
del capital puede ser tomado igual a la unidad. El supuesto que la relacin I/K
dependa de q, asegura que la tasa de crecimiento del stock de capital sea
independiente de la escala de la economa.
Si la empresa tiene la capacidad de elegir la combinacin ptima de sus insumos,
segn su funcin de produccin que refleja su tecnologa, incrementar o reducir las
adiciones de capital hasta que q tenga un valor unitario. Tobin encontr dos razones
para que Q pueda ser distinta de uno: los rezagos en la compra de bienes de capital
y la instalacin de la inversin.
La corriente alternativa, es la teora neoclsica de la inversin basada en la
acumulacin ptima de capital. Para fines de exposicin parece til dividir la corriente
neoclsica en dos etapas.
La primera es desarrollada por Jorgenson quien fundamenta su exposicin en el
hecho de que la demanda por el stock de capital se determina al maximizar el
beneficio neto, el cual es definido como la sumatoria de los ingresos netos
descontados, los que a su vez son los ingresos corrientes menos los gastos en las
cuentas corriente y de capital.
Sea R t el ingreso antes de la aplicacin de los impuestos; D t los impuestos directos
y r la tasa de inters, el beneficio neto W ser
Adems sea p el precio del producto, s la tasa de salarios, q el precio de los bienes
de capital, Q la cantidad de producto, L la cantidad del insumo variable e I la tasa de
inversin, entonces el ingreso neto es:
R = pQ - sL - qI.
Mientras que siendo u la tasa de impuestos directos, v la proporcin de reserva del
ingreso para pago de impuestos, w la proporcin del inters, x la proporcin de las
prdidas de capital descontables del ingreso y d la tasa de depreciacin, se tiene:
D = u(pQ - sL - (vdq + wrq xq)K)
La maximizacin del beneficio neto, sujeta a una funcin neoclsica de produccin y
el supuesto de que la tasa de crecimiento del stock de capital es igual a la inversin
menos la depreciacin, permite obtener las expresiones de las productividades
marginales del capital y el insumo variable. De la primera se puede deducir el costo
de uso del capital y el capital deseado de la empresa:
K* = t(pQ/c),
donde K* es el capital deseado, c el costo de uso del capital y t es la elasticidad del
producto respecto al capital. En esta secuencia, la inversin son las adiciones en el
tiempo al capital efectivo hasta alcanzar el capital deseado.
La velocidad con que se realiza la inversin dentro del horizonte de planificacin del
empresario, ha sido modelada de varias maneras, siendo la ms usual la del
desesperado por esas inversiones, negociar mejor con esas compaas emergentes
que con las tradicionales.
2.
Las Reservas Internacionales Netas (RIN) consolidadas estn cerca de los $us 5.000
millones, una cifra rcord en la historia de la economa nacional. A junio de 2007
registraron un crecimiento de 55,8% con relacin al mismo periodo del ao pasado
situndose en $us 4.922 millones. La importancia de esta cifra radica en que
mientras ms alta sea, mayor es la solvencia que refleja Bolivia fuera del pas.
Los datos sealan que a junio de este ao, las RIN consolidadas (las que incluyen
las Reservas Internacionales del Banco Central de Bolivia (BCB) y las que dispone el
sistema financiero) llegaron a los $us 4.922 millones, mientras que en similar periodo
de 2006 estaban en $us 3.160 millones.
En junio de 2005, las reservas internacionales consolidadas se situaron en el orden
de los $us 1.356 millones. Estos datos muestran que entre junio de 2005 y 2007, las
RIN crecieron en $us 3.566 millones.
A junio pasado las RIN del BCB llegaron a $us 3.891 millones superando, de lejos,
los $us 1.163 millones de hace dos aos. Entretanto, el sistema financiero acumul a
junio de 2007 $us 1.031 millones mientras que en junio de 2005 llegaron a $us 693
millones.
No cabe duda alguna que, en trminos de Reservas Internacionales Netas (RIN) y
situacin fiscal agregada, el pas nunca ha estado mejor. Evidentemente, se concluy
el ao 2006 con un rcord histrico de RIN equivalentes a $us 3.180 millones y, al 31
de marzo del presente ao, las Reservas Internacionales Netas alcanzaron un nuevo
rcord histrico de $us 3.540 millones. Por otro, el supervit fiscal al 31 de diciembre
del 2006 fue de 5.1%.
Las Reservas Internacionales Netas de Bolivia, crecieron sin embargo por varios
factores que no son sostenibles en el tiempo: a) un aumento espectacular de las
exportaciones como consecuencia del comportamiento de los precios internacionales
de los minerales, la soya y el gas. Los precios de los minerales y la soya reflejan el
crecimiento extraordinario de las economas de China e India. El precio del gas,
refleja el aumento de los precios del petrleo, consecuencia no slo del aumento de
los pases vecinos, que confrontan el mismo contexto internacional favorable, han
estado acumulando reservas.
activos financieros por los agentes no financieros, el crdito total externo y el crdito
total concedido entre las instituciones financieras; los usos de estos fondos se
encuentran en la columna 7: crditos a instituciones no financieras y compra de
activos financieros externos.
Se deriva una conclusin importante del anlisis anterior: se comprueba que el ajuste
macroeconmico se obtiene a partir de los ajustes de los balances de acumulacin
individuales, para todos los agentes socio-econmicos e instituciones de la
economa. Sin embargo, el mismo razonamiento no puede ser aplicado en el sentido
contrario; la obtencin de un determinado equilibrio macroeconmico a nivel
agregado, no asegura la consistencia de los equilibrios a nivel sectorial.
En lo que resta de la seccin 3 se analiza la estructura de cada uno de los balances
de acumulacin sectorial y los balances de oferta-demanda incluidos en el modelo
MCS. El objetivo es identificar todos los posibles mecanismos de ajuste presentes en
cada uno de los balances. Esto facilitar la discusin de la seccin 4, donde los
mecanismos de ajuste relevante para cada balance son analizados, de acuerdo a los
acontecimientos macroeconmicos observados en Bolivia durante las dcadas de los
70s y 80s.
Balances de Acumulacin:
Compaas
El balance de acumulacin para las empresas fue obtenido en la ecuacin (1):
Se asume que los precios del sector formal (Pf) son determinados a travs de un
"mark-up" (t) sobre los costos unitarios de produccin.
donde:
t = tasa de impuestos sobre los beneficios de las corporaciones
z = parte de los beneficios de las corporaciones que son distribuidos a los hogares
como dividendos
(14)
Sh
Las utilidades de las unidades productivas, con base en los hogares, pueden tambin
escribirse en trminos de sus componentes bsicos:
donde:
pi = (pi/pf) trminos de intercambio internos de comercio entre las actividades formal
e informal
c = propensin de los hogares a consumir de los ingresos por utilidades nocorporativas
Cm = Propensin a consumir de los hogares de los ingresos por dividendos
(ui), los precios de la produccin informal (pi), la participacin de las utilidades de las
corporaciones (p), la produccin del sector formal (uf), las exportaciones del sector
informal (ei), el crdito de los bancos comerciales obtenidos en el perodo (Dlpb.h), la
demanda de los hogares por inversin fsica (gh) y por inversin financiera (Dcfh); y,
finalmente, el valor del tipo de cambio en el mercado paralelo (qp).
Gobierno
El balance de acumulacin para el gobierno fue obtenido en la ecuacin 3:
donde:
donde:
r = el cociente entre reservas y depsitos para los bancos comerciales
fr = el cociente entre reservas internacionales y deuda externa para los bancos
comerciales.
La ecuacin (25) muestra el equilibrio entre las variaciones del total de activos y el
total de pasivos de los bancos comerciales, lo cual es equivalente al equilibrio entre
el total de fuentes y usos de fondos. En una situacin de desequilibrio, el ajuste se
dar mediante las siguientes variables del balance:
las
La ecuacin (27) muestra el balance del Banco Central. En una situacin ex-ante de
desequilibrio, el ajuste ex-post puede darse a travs de cambios en los valores de las
siguientes variables:
a) La demanda de circulante resultante de los ingresos no-corporativos de los
hogares. Tal como se especifica en el modelo, esta depender del nivel de la
produccin (ui) y de los precios (Pi) del sector informal.
b) Requerimientos de reservas de los bancos comerciales en el Banco Central.
El Banco Central puede cambiar los requerimientos del cociente reservasdepsitos como una variable de poltica (r). Las reservas requeridas tambin
pueden ser elevadas mediante la expansin de los depsitos bancarios de las
compaas y de los hogares. Estas ltimas variables dependen de la demanda
de inversin de las corporaciones (gc), del producto del sector formal (uf), y de
la participacin de las utilidades del valor bruto de produccin del sector formal
(p).
c) Endeudamiento externo (Dfcb) y utilizacin de las reservas internacionales
(Dfrcb) del Banco Central.
d) Finalmente, en el nivel de crdito del Banco Central al Gobierno (Dlcb.g) y a
los Bancos Comerciales (Dlcb.pb).
En resumen, nueve variables pueden ajustar el balance del Banco Central : precios
(Pi) y nivel de produccin (ui) en el sector informal, demanda de inversin en las
corporaciones (gc), la produccin del sector formal (uf), participacin de las utilidades
de las corporaciones sobre el valor bruto de produccin del sector formal (p), crdito
externo al Banco Central (Dfcb), las reservas internacionales del Banco Central
(Dlfrcb), Prstamos del Banco Central al Gobierno (Dlcb.g) y a Bancos Comerciales
(Dlcb.pb).
Balance Externo
La ecuacin (32) muestra que la oferta total en las actividades formales debe ser
igual al total de la demanda. Cualquier desequilibrio entre oferta y demanda debe
corregirse a travs de cambios en las siguientes variables:
a) Nivel de produccin del sector formal (uf).
b) Produccin del sector informal (ui), esto afectara la demanda por insumos
intermedios producidos en el sector formal.
c) La demanda de los hogares resultante de las utilidades no corporativas, la
cual depende de la produccin del sector informal (ui) y de los precios
relativos (pi).
d) Demanda de los ingresos de la economa de la coca, la cual depende de los
volmenes de produccin y exportacin de coca (ei) y del tipo de cambio en el
mercado paralelo.
e) Consumo del gobierno (W).
f) Nivel de exportaciones del sector formal (ef).
g) Inversin del gobierno (gg) y de los hogares (gh).
En resumen, existen nueve variables de ajuste en el balance de oferta y demanda
para el sector formal:
El sector informal
El balance entre oferta-demanda para las actividades del sector informal son
obtenidas de la fila 2 en el cuadro 2.
su
concepto
macro-dinmico,
la
estructura
est
ptimamente
de
la
idea,
se
producen
manifestaciones
procedimientos.
Martinez y Sanpedro
CAPTULO PRIMERO
La Vision estructural en economa
mediante
ciertos