ECONOMIA

Curso Online - Economia em Exerccios
Fiscal de Rendas do Estado do Rio de Janeiro ICMS/RJ

Prof. Alexandre Candido
Pessoal,
Hoje comeamos oficialmente o curso. Daremos continuidade ao assunto
abordado na aula 00, cujo estudo considero importante para compreenso da aula
de hoje.
Como disse na aula demonstrativa, resolverei questes no decorrer do curso,
dando preferncia s da FGV, sobretudo dos ltimos concursos de Fiscal de Rendas
do Rio.
Ministrarei os assuntos abaixo, sempre dando um passeio pela teoria antes de
resolver a questo.
Caso tenham dvida, no se melindrem em perguntar no frum.
Contas Nacionais do Brasil. Balano de Pagamentos e relaes com o resto do
mundo. Teoria elementar de determinao da renda. Renda nacional de equilbrio.
Polticas fiscal, monetria e cambial.
(Sefaz-RJ 2008/FGV) Quando a renda lquida enviada ao exterior (RLEE)

deficitria, pode-se dizer que:
(A) PNL > PIL.
(B) PIL < PIB.
(C) RNL < RD.
(D) PNB > PIB.
(E) PIB > PNB.
Na aula 00 vimos conceitos bsicos de contabilidade nacional. Na ocasio,
partimos de um modelo simples, onde consideramos apenas dois agentes
econmicos, famlias e empresas. Afirmamos que as famlias, proprietrias dos
fatores de produo, disponibilizava-os s empresas que os utilizava para
transformar matria prima em bens para consumo das famlias. Para chegarmos
soluo da questo, desenvolveremos o modelo que fora apresentado, inserindo
novos elementos e agentes econmicos.
Sabe-se que, alm dos bens de consumo, so produzidos tambm os bens de
capital ou bens de investimento, utilizados para aumentar a capacidade produtiva
das empresas. Constituem bens de investimento mquinas, equipamentos e
edifcios (formao bruta de capital fixo fbkf) e os estoques. O aluno atento
perguntaria: por que os estoques so considerados investimentos? Por
proporcionarem um consumo futuro, uma vez que os estoques so produtos no
consumidos logo que foram produzidos, que sero consumidos num momento
futuro. Da mesma forma, as mquinas, equipamentos e edifcios possibilitam o
consumo futuro dos bens que produziro ao longo de sua vida til. Da, tem-se a
relao:
I
fbkf
e
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possvel que parte da renda das famlias no seja convertida em bens pelo
consumo, mas, poupada. Essa poupana - que no exatamente uma caderneta de
poupana - a aplicao da renda em ttulos do mercado financeiro, via
intermedirio bancrio, que ir emprestar esses recursos para as empresas
financiarem seus investimentos, ou seja, a aquisio de mquinas, equipamentos e
edifcios ou a formao de estoques.
Surgem, da, as seguintes relaes:
Y = C + S (1)
DA = C + I (2)
Onde:
Y
=>
Renda agregada
=>
Consumo Agregado
=>
Poupana agregada
=>
Investimento Agregado
DA
=>
Despesa Agregada
Essas relaes iro nos mostrar que, no modelo de uma economia fechada e
sem governo, (1) a renda das famlias destinada ao consumo ou poupana, e
(2) os bens e servios produzidos pelas empresas (produto) so destinados ao
consumo das famlias ou ao investimento das empresas.
Baseado na identidade macroeconmica bsica, onde renda igual despesa
agregada, ou seja, Y = DA, temos que:
C + S = C + I
S = I
Assim, dentro do modelo econmico apresentado, toda parcela poupada
destinada ao investimento das empresas. Esta a identidade poupana =
investimento, que valer tambm para os modelos mais complexos.
Para darmos prosseguimento ao estudo, necessrio conceituar
depreciao. Considerando que os bens de investimento no so consumidos de
uma s vez, chamamos depreciao a parcela do bem consumida no perodo
produtivo. Em outras palavras, depreciao o decrscimo no estoque de capital
em virtude de desgaste fsico ou obsolescncia tecnolgica. Portanto, nem toda
produo de bens de capital corresponde a um novo investimento. Uma parcela
dessa produo destina-se a repor o que foi depreciado. Assim, de todo incremento
de bens de capital na economia (investimento bruto - IB), parte servir para
aumentar a capacidade produtiva (investimento lquido- IL) e parte servir para
substituir a parcela perdida dos bens de capital em uso (depreciao - dep),
possibilitando-nos estabelecer a seguinte relao:
IL = IB dep
O que nos leva a diferenciar dois tipos de produto (o produto at ento
composto pela soma da produo de bens de consumo a dos bens de capital,
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portanto, C+I), o produto bruto - PB, que inclui a depreciao, e o produto
lquido - PL, que a exclui:
PL = PB depreciao
Embora estejamos tratando de um modelo simples, que no inclui todos os
agentes da economia, o conceito apresentado acima se estende aos modelos mais
sofisticados.
Sabe-se que atualmente o governo exerce importante papel na economia. Por
isso, no h como deix-lo de fora da contabilidade nacional, haja vista sua
expressiva participao na despesa, como um grande consumidor de bens e
servios, e na renda, como aquele que arrecada um valor considervel de recursos,
por meio da tributao. Ressalte-se que no clculo do produto no sero
consideradas as transferncias (aposentadorias, seguro-desemprego etc), tendo em
vista que o pagamento destes benefcios no gera contrapartida produtiva no
presente.
Vale aqui uma ressalva: as empresas pblicas, bem como as sociedades de
economia mista, so consideradas do setor privado, para fins de clculo das contas
nacionais.
O governo, na consecuo de sua funo de proviso de bens pblicos,
necessita arrecadar impostos para financi-los. Os impostos podem ser diretos,
quando incidem diretamente sobre a renda decorrente do uso dos fatores de
produo (lucros - IRPJ, salrios - IRPF, propriedade de bens IPTU, IPVA), ou
indiretos, que incidem sobre a comercializao dos bens e servios, conhecido
tambm por impostos sobre produtos - ISS, ICMS, II etc -, ou que decorram da
produo, como os impostos sobre a folha de pagamentos.
Teremos, ento, nesse modelo mais sofisticado que o anterior, do ponto de
vista da renda:
Y = C + S + T
Onde, T
=>
Tributos
O que significa dizer que a renda ter uma parcela destinada ao consumo,
outra constituio de poupana e outra parte ser recolhida ao governo sob a
forma de tributos.
Na tica da despesa:
DA = C + I + G
Onde, G
=> Gastos correntes do Governo
Essa relao nos diz que compem a despesa agregada os gastos com bens
de consumo, bens de capital e os gastos do governo.
Como Y = DA, temos que:
C + S + T = C + I + G
S + T = I + G
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S +TG = I
Denominamos (T G) poupana do governo (Sg) ou saldo em conta corrente
do governo (scc), que vem a ser a poupana que o governo tem aps o pagamento
de suas despesas correntes. Assim:
S + Sg = I
Novamente aparece a identidade poupana = investimento, desta vez
levando em conta a poupana do governo. A soma da poupana do setor privado
(S) com a poupana do governo (Sg), conhecida por poupana bruta (ou interna),
igual aos investimentos. De outra forma: os investimentos sero financiados tanto
pela poupana privada quanto pela poupana do governo.
A denominao correta da poupana do setor privado poupana bruta do
setor privado (que passaremos a representar por Sbsp), posto que servir no s
como forma de financiamento de novos investimentos capazes de aumentar a
produo da economia, como tambm ir financiar a reposio das mquinas,
equipamentos e edifcios depreciados. Isto nos permite dividir a poupana bruta do
setor privado em duas parcelas: poupana lquida do setor privado (Slsp) e
depreciao.
Sbsp = Slsp + dep
Como o governo fora introduzido no modelo, no podemos deixar de dizer
que seus investimentos esto embutidos na varivel I, logo I = Ip + Ig
(investimento do setor privado mais investimento do governo).
Outra diferenciao do produto se faz necessria: entre produto a custo de
fatores e produto a preos de mercado. Preo de mercado o preo corrente
praticado no mercado de bens e servios, enquanto que preo a custo de fatores
o preo que cobre os custos de produo dos bens e servios, inclusive o lucro
empresarial. Uma vez que os impostos indiretos esto includos nos preos de
mercado, estes tendem a ser maiores que o custo dos fatores de produo. Por
outro lado, alguns bens recebem subsdios do governo, ou seja, este pagar parte
do custo dos fatores de produo para que os bens cheguem mais baratos s
prateleiras. Conclui-se, portanto, que aos custos dos fatores so somados os
impostos indiretos e subtrados o subsdios:
Ppm = Pcf + Imp. Ind. Subsdios
Para completar o nosso modelo, vamos incluir as transaes com o Resto do
Mundo (famlias, empresas e governo no residentes no pas), afinal, no mundo
capitalista moderno, quase impossvel um pas manter sua economia sem se
relacionar com outros pases. Essas transaes podero ser de bens e servios ou
de fatores de produo.
No primeiro caso, esto as exportaes, parte da produo domstica
vendida para o exterior, e as importaes, produtos adquiridos de outros pases.
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Costuma-se chamar estes produtos de bens e servios no-fatores. No segundo
caso, o da transao de fatores de produo (juros da dvida externa, remessa de
lucros, aluguel de equipamentos etc), quando houver prestao de servio de
fatores de produo de propriedade dos residentes no pas ou recebimento de
transferncias unilaterais (donativos, ajuda humanitria etc) teremos a Renda
Recebida do Exterior; do contrrio, ou seja, quando os proprietrios dos bens de
produo forem residentes no exterior e quando houver envio de transferncias
unilaterais chamaremos a varivel de Renda Enviada ao Exterior. Em pases
onde a renda enviada superior recebida, como tem sido no Brasil, a diferena
entre essas duas variveis resultar na Renda Lquida Enviada ao Exterior
(RLEE). No caso contrrio ao brasileiro, podemos cham-la de Renda Lquida
Recebida do Exterior ou utilizar a mesma denominao, atribuindo sinal negativo
varivel.
RLEE = REE - RRE
Agora que inserimos o setor externo, temos mais dois tipos de produto, o
Produto Interno e o Produto Nacional. O Produto Interno trata dos bens e
servios finais produzidos dentro das fronteiras geogrficas do pas (internamente),
enquanto que o Produto Nacional se refere aos bens e servios finais produzidos
com o uso dos fatores de produo dos residentes no pas (dos nacionais). Para se
obter o Produto Nacional, deve-se expurgar os fatores de produo estrangeiros
que colaboraram com a formao do produto interno (isto , a Renda Enviada ao
Exterior) e adicionar o fatores de produo nacionais que contriburam com o
produto interno do resto do mundo (Renda Recebida do Exterior). Como j
dissemos que nossa renda enviada costuma superar a recebida, para simplificar o
clculo, basta diminuir do produto interno a renda lquida enviada ao exterior
(RLEE). Assim:
Produto Nacional
Produto Interno - REE + RRE

ou
Produto Nacional = Produto Interno - RLEE
Da relao acima, depreende-se que pases como o Brasil, que faz uso de
bastante fatores de produo estrangeiros, sobretudo capital, e, por isso, necessita
remunerar os proprietrios deste fatores, mediante pagamento de juros, envia uma
quantidade considervel de renda ao exterior, normalmente superando a renda
recebida do exterior. Sendo assim, possui uma renda lquida enviada ao exterior
(diferena entre a renda enviada e a renda recebida) positiva. Nesse caso, o
produto interno ser maior que o produto nacional. Em pases como os Estados
Unidos, que disponibilizam fatores de produo para outros pases, a renda lquida
enviada ao exterior normalmente deficitria, o que equivale dizer que o pas tem
renda lquida recebida do exterior positiva. Em casos semelhantes ao americano, o
produto nacional ser superior ao produto interno.
Isso nos possibilita responder a questo, concluindo que, quando a
renda liquida enviada ao exterior deficitria, tal qual normalmente
aconetce nos Estados Unidos, o Produto Nacional superior ao Interno,
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seja ele bruto ou lquido, a custo de fatores ou a preos de mercado.
Portanto, a alternativa correta a letra D.
Solucionada a questo, vamos concluir o raciocnio do assunto.
Ao implementarmos esses novos conceitos no modelo, haver algumas
alteraes nas identidades. Agora, a oferta agregada global a produo interna
(Y) mais as importaes (M). A despesa ou demanda agregada global passa
agora a incluir as exportaes. Vejamos a seguir:
Y + M = C + I + G + X
Para obtermos a oferta interna:
Y = C + I + G + X - M
Essa uma importante identidade macroeconmica que nos fornece o
Produto Interno Bruto a preos de mercado, o PIB.
Sob tica da renda, teremos, alm da renda domstica, a renda recebida do
exterior, seja em funo da disponibilizao dos fatores de produo pelos
residentes, seja recebida na forma de transferncia unilaterais. Do total desta
renda, uma parte ser destinada ao consumo, outra poupana, uma terceira
parcela ao pagamento de tributos e outra enviada ao exterior como remunerao
aos fatores de produo ou a ttulo de transferncia unilateral:
Y + RRE = C + S + T + REE
Y = C + S + T + REE RRE
Ao relacionarmos a identidade acima com a identidade sob a tica da
utilizao da renda, teremos:
Y = C + S + T + REE RRE
C
S
S
+
+
Y = C+ I + G + X
T + REE RRE
T
+ REE - RRE
- M
-
S + T G + M X + REE RRE = I
S + (T G) (X M + RRE REE) = I
Conforme estudaremos a seguir, a terceira parcela do lado esquerdo da
equao equivale ao dficit das transaes correntes do balano de pagamentos,
tambm conhecido na economia por poupana externa (Sext), por representar a
entrada de recursos de no residentes para equilibrar o balano de pagamentos.
Guardem est informao, pois nos ser til adiante.
Assim, temos a identidade poupana = investimento em sua forma mais
completa:
Sbsp +
Sg
Sext
Combinando todos os tipos de produto estudados, teremos:

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(i) Produto Interno Bruto a preos de mercado => PIBpm ou simplesmente PIB
(ii) Produto Interno Bruto a custo de fatores
=> PIBcf = PIBpm ii + sub
(iii)Produto Interno Lquido a custo de fatores
=> PILcf = PIBcf dep
(iv)Produto Nacional Lquido a custo de fatores => PNLcf = PILcf RLEE

Onde,
ii
=> impostos indiretos
sub
=> subsdios
dep
=> depreciao
RLEE => Renda Lquida Enviada ao Exterior

Conclusoes: (ii) para se obter o produto a custo de fatores a partir do produto a
preos de mercado, basta subtrair-lhe os impostos indiretos e somar os subsdios;
(iii) para se obter o produto lquido a partir do produto bruto, deve-se subtrair-lhe a
deprecio, e (iv) para se obter um produto nacional a partir de um produto
interno, deve-se subtrair-lhe a renda lquida enviada ao exterior.
(Poitigs-RN 2006/FGV) Num determinado ano, uma economia registrou, em suas
transaes com o exterior, os seguintes dados:
Especificao
Exportao de Mercadorias
Importaes de Mercadorias
Saldo da Balana de Servios (dficit)
Movimento de Capitais Autnomos
Donativos
Valor em $
1.000
1.200
500
300
100
Considerando que no h registro de Erros e Omisses, pode-se afirmar que o

Saldo do Balano de Pagamentos equivale a:
(A) deficitrio em $ 400.
(B) superavitrio em $ 100.
(C) deficitrio em $ 200.
(D) superavitrio em $ 200.
(E) deficitrio em $ 300.
Pessoal, essa questo se refere ao assunto balano de pagamentos.
Faamos, ento, uma breve digresso terica.
Bem, o Balano de Pagamentos (BP) o registro contbil das transaes
econmico-financeiras que o pas realiza com o resto do mundo, num dado perodo
de tempo. Ele evidenciar as relaes dos residentes no pas com os residentes no
exterior (ou no residentes no pas).
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Para efeito do estudo do assunto, definiremos como residentes de um pas
todas as pessoas fsicas ou jurdicas que tenham esse pas como seu principal
centro de interesse. Assim, podemos considerar residentes todas as pessoas que
moram permanentemente no pas, ainda que no tenha nascido nele; aquelas que
moram no pas, mas que esto num outro temporariamente (para fins de turismo,
negcios ou qualquer outro motivo); todas as empresas sediadas no pas, inclusive
filiais de empresas estrangeiras; e o prprio governo. Uma curiosidade: os
funcionrios dos corpos consulares e diplomticos que estejam a servio num outro
pas so considerados residentes em seu prprio pas.
O balano de pagamentos tem uma estrutura bsica que ainda tratada nos
manuais acadmicos de economia, embora j tenha sofrido uma reformulao
metodolgica, em 1993, por meio da 5 edio do Manual de Balando de
Pagamentos do FMI, o BPM-5. Embora no Brasil, o Banco Central, responsvel pelo
BP, tenha adotado, desde 2001, o BPM-5, nos restringiremos abordagem
acadmica, por ser a preferida da banca.
Vejamos, ento, a estrutura bsica do Balano de Pagamentos:
1. Balana Comercial
1.1 Exportaes
1.2 Importaes
2. Balana de Servios
2.1 Transportes: fretes, seguros etc
2.2 Turismo e viagens internacionais
2.3 Rendas de capital: remessa de lucros, lucros reinvestidos e juros
2.4 Servios governamentais
2.5 Diversos (royalties, patentes, comisses etc)
3. Transferncias Unilaterais
4. Balano de Transaes Correntes (1 + 2 + 3)
5. Movimento de Capitais Autnomos
5.1 Investimentos diretos
5.2 Reinvestimentos
5.3 Emprstimos e financiamentos
5.4 Amortizao de emprstimos
5.5 Capitais de curto prazo
5.6 Outros capitais
6. Erros e Omisses
7. Saldo do Balano de Pagamentos (4 + 5 + 6)
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8. Balano de Capitais Compensatrios
8.1 Reservas Internacionais
8.2 Emprstimos de Regularizao
8.3 Atrasados Comerciais
H duas espcies de transaes no BP: as transaes autnomas, que esto

relacionadas aos interesses dos agentes econmicos (governo, empresas, famlias),
e as transaes compensatrias, que se destinam a financiar o saldo das transaes
autnomas.
Nos itens 4 (que o somatrio dos itens 1, 2 e 3) e 5 esto as transaes
autnomas e no item 8, as transaes compensatrias. Quando dizemos que o
saldo do Balano de Pagamentos superavitrio ou deficitrio, estamos nos
referindo ao somatrio (4 + 5 + 6), que financiado pelas transaes
compensatrias, tendo as duas grandezas o mesmo valor absoluto, porm, com
sinais trocados (mais adiante ser esclarecido). Portanto, no se pode afirmar
que o saldo de BP sempre igual a zero, como costumeiramente as bancas
tentam ludibriar o candidato. Eventualmente poder s-lo, mas, na prtica, isso
dificilmente ocorre. Nula a soma do saldo de BP com o Balano de Capitais
Compensatrios.
Especifiquemos cada conta separadamente:
O Balano de Transaes Correntes (ou saldo em conta corrente do BP,
ou ainda, poupana externa) leva em considerao as transaes comerciais de
bens e servios com o resto do mundo balana comercial e balana de servios -,
somadas s transferncias unilaterais realizadas num determinado perodo.
Frequentemente divulgada pela imprensa, a Balana Comercial engloba as
importaes - compras de mercadorias no exterior - e exportaes - vendas de
mercadorias ao exterior - executadas pelo pas, pelo critrio FOB (free on board).
Sendo superavitria quando as exportaes superarem as importaes, e
deficitria, caso contrrio.
Ressaltemos a diferena entre as exportaes/importaes FOB e as CIF
(cost, insurance and freight). A primeira considera o preo do produto acrescido
das despesas incorridas at o embarque no transporte no pais de origem, enquanto
que no critrio CIF sero adicionados a este valor as despesas com o transporte
entre o pas exportador e o importador e o respectivo prmio do seguro de
transporte. No BP utilizaremos o critrio FOB para fins de clculo da balana
comercial, uma vez que o seguro e o frete, conforme veremos a seguir, sero
includos na balana de servios.
A Balana de Servios representa as transaes de servios (bens invisveis
e intangveis) realizadas entre o pas e o exterior. So classificados nesta rubrica os
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servios de frete e de seguros, os gastos com turismo e viagens internacionais,
bem como os chamados servios governamentais, que so os gastos com
embaixadas, consulados e outras formas de representao dos governos no
exterior. Esses so denominados servios no-fatores. Esto includas tambm no
clculo da balana de servios as Rendas de Capital que so pagamentos e
recebimentos de servios dos fatores de produo1 (juros pagos e recebidos, lucros
remetidos, recebidos e reinvestidos, salrios e rendimentos pagos e recebidos)
transacionados com o exterior. Em Diversos so computados os pagamentos e
recebimentos de Royalties e patentes, assistncia tcnica, comisses etc.
A terceira parcela que compe o Saldo das Transaes Correntes a das
Transferncias Unilaterais, que se referem aos pagamentos entre pas e exterior
sem contrapartida de bens e servios. Os mais comuns so os donativos, as ajudas
humanitrias e as remessas de patrimnio dos migrantes para suas famlias em seu
pas natal.
Outra forma de representao do Balano de Transaes
Correntes, recorrentemente cobrada pelas bancas examinadoras :
1. Exportao de Bens e Servios no-fatores
2. Importao de Bens e Servios no-fatores
3. Renda Liquida Enviada ao Exterior
4. Saldo do Balano de Transaes Correntes (= 1 2 3)
Neste caso, as importaes e exportaes se referem tanto
s mercadorias quanto aos servios no-fatores. Os servios de
fatores e as transferncias unilaterais estaro embutidos na Renda
Liquida Enviada ao Exterior.
O Balano de Capitais Autnomos, conhecido ainda por Movimento de
Capitais Autnomos (nomenclatura normalmente adotada pela FGV), registra a
entrada e sada de capitais no pas para fins de investimentos, reinvestimentos,
emprstimos, financiamentos, amortizaes, movimentao de capitais de curto
prazo e de outros capitais. Estudemos cada uma de suas contas separadamente:
i. Consideram-se Investimentos Diretos as aplicaes no pas de capitais
pertencentes a no-residentes, assim como as aplicaes de capital de
residentes no exterior, para aquisio de ativos.
So considerados fatores de produo no conceito tradicional: Capital, Trabalho e Terra. Como remunerao pela
disponibilidade destes fatores de produo teremos juros, lucros e dividendos para Capital, salrios e ordenados para
TrabalhoealuguelparaTerra.Paraefeitodonossoestudo,classificaremosjuros,lucros,dividendos,salrios,ordenadosem
RendasdeCapital.Osalugueis,emborasejaremuneraodefatordeproduo,contabilizadoemDiversos.
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ii. Reinvestimentos so os investimentos de empresas estrangeiras que j
se encontram instaladas no pas. Trata-se de uma contrapartida da conta
Lucros Reinvestidos da Balana de Servios, como veremos adiante.
iii. Emprstimos e Financiamentos evidenciaro toda espcie de
emprstimos recebidos ou concedidos ao exterior (com exceo dos
Emprstimos de Regularizao), sejam para particulares - empresas e
indivduos -, sejam para o governo, bem como os financiamentos concedidos
nas exportaes ou obtidos nas importaes. Diferenciaremos os de longo e
mdio prazos dos de curto prazo, que sero lanados em conta especfica.
iv. Amortizaes de Emprstimos registra todos os pagamentos de
parcelas referentes ao principal dos emprstimos externos. Os juros
incidentes sobre tais emprstimos, tambm conhecidos por servio da dvida,
so registrados na Balana de Servios, especificamente em Rendas de
Capital.
v. Capitais de Curto Prazo so obrigaes de curto prazo do pas em poder
de no residentes, ou seja, moeda nacional e ttulos internos, inclusive ttulos
pblicos, bem como os direitos da mesma natureza que os residentes tm
com relao ao resto do mundo.
Em Erros e Omisses, sero lanadas as parcelas corretivas para equilibrar
as diferenas do BP que, por ventura, surgirem em funo de inconsistncias de
informaes das diversas fontes de dados que alimentam o Bacen. Nas provas que
elabora, a FGV normalmente atribui zero a esta varivel.
O somatrio do Balano de Transaes Correntes com o Movimento de
Capitais Autnomos e os Erros e Omisses ir resultar no Saldo do Balano de
Pagamentos, que se for superavitrio, indicar que a entrada de divisas operadas
livremente no mercado de cmbio oficial superou as sadas, se deficitrio, as sadas
superaram as entradas.
A fim de equilibrar o saldo do BP, temos o Balano (ou Movimento) de
Capitais Compensatrios, cujo saldo ter o mesmo valor do saldo do BP, porm,
com o sinal contrrio, conforme veremos no estudo dos lanamentos contbeis.
Nesta rubrica teremos a conta Variao de Reservas Internacionais que
registra a variao dos haveres em moeda estrangeira e ouro possudos em
reservas pelo pas. Assim, o dficit no saldo de BP correspode a sada de reserva, e
o supervit representar um aumento nas reservas. Fazem parte ainda dos Capitais
Compensatrios os Emprstimos de Regularizao, que so operaes
realizadas junto aos organismos internacionais (normalmente o FMI) para financiar
dficits no saldo do BP. Incluem-se nesta rubrica os Atrasados Comerciais, ou
seja, o no pagamento de obrigao em moeda estrangeira pelo fato de o pas no
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dispor de reservas internacionais suficientes para honr-la, nem de ajuda dos
organismos internacionais (decretao de moratria).
Os lanamentos contbeis no BP dar-se-o da seguinte forma:
As rubricas que constituem as transaes correntes e de capital (ou seja, as
que compem as transaes autnomas) tero natureza credora. Sendo assim,
quando houver entrada de divisas decorrentes de venda (exportao) de bens e
servios, recebimento de donativos e investimentos estrangeiros no pas em geral,
lanaremos o valor a crdito. Quando ocorrerem sadas de divisas decorrentes de
aquisio (importao) de bens e servios, envio de donativos e investimentos de
residentes em outros pases, lanaremos o valor a dbito.
J a conta de Reservas Internacionais, por se tratar de um ativo externo a
saber, a posse de moedas estrangeiras -, tem carter devedor. Via de regra, a
conta Reservas Internacionais ser contrapartida dos lanamentos das contas de
transaes correntes e de capital. Assim, quando houver venda de um bem para o
exterior, lanaremos a crdito em Exportaes e a dbito em Reservas
Internacionais. Quando uma indstria brasileira resolve abrir uma fbrica em outro
pas, lanaremos o valor a dbito em Investimentos Diretos e a crdito em
Reservas Internacionais. As contas Atrasados Comerciais e Emprstimos de
Regularizao, que compem o Movimento de Capitais Autnomos, tambm
possuem carter devedor.
Para fins de clculo, lanaremos os valores a crdito com sinal positivo e a
dbito com sinal negativo. Vale ressaltar que a Variao de Reservas
Internacionais, quando apresentar resultado negativo, por seu carter devedor,
significar que houve um aumento nas reservas. Para melhor compreenso,
utilizemos o exemplo da exportao com pagamento vista, que a venda de
mercadorias para o exterior com imediato recebimento do pagamento em moeda
estrangeira. Conforme afirmamos, haver um lanamento do valor do produto com
sinal positivo na conta Exportaes e o mesmo valor ser lanado, com sinal
negativo, em Reservas Internacionais. Como se observa, pela exportao do
produto, houve entrada de moeda estrangeira que passar a compor as reservas
internacionais que o pas possui. Assim, um lanamento a dbito (negativo) na
conta Reservas Internacionais representa o aumento da quantidade de divisas.
Existem situaes especiais, em que no h efetiva movimentao de
divisas, logo, no haver impacto nas reservas internacionais. Vejamos, ento,
cada um desses casos.
Quando empresas de origem estrangeira j instaladas no pas optarem por
reinvestirem seu lucro neste pas, haver um lanamento a dbito em Lucros
Reinvestidos e a crdito em Reinvestimentos. Neste caso, no h variao nas
Reservas. Ocorre como se no primeiro lanamento houvesse a sada efetiva das
divisas, tal qual em Remessa de Lucros, da o lanamento a dbito, e no segundo,
uma entrada de um novo capital, como em Investimentos Diretos, o que justifica o
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lanamento a crdito. A diferena ser que esse lanamento a crdito cair em
Reinvestimentos.
Nas transaes comerciais a prazo com o exterior, haver duas situaes: a)
no caso de exportaes a prazo, o valor ser lanado a crdito em Exportaes e a
dbito em Emprstimos e Financiamentos. Por ocasio do pagamento da obrigao,
o valor pago ser lanado a crdito em Emprstimos e Financiamentos e a dbito
em Reservas Internacionais. b) nas importaes a prazo, lanaremos a dbito em
importaes e a crdito em Emprstimos e Financiamentos. No pagamento da
obrigao, lanaremos o valor pago a dbito em Emprstimos e Financiamentos e a
crdito em Reservas Internacionais.
Quando houver investimentos de no-residentes sem cobertura cambial, ou
seja, sob a forma de mquinas e equipamentos, efetuaremos um lanamento a
crdito em Investimentos Diretos e a dbito em Importaes. como se houvesse
a efetiva entrada de divisas a titulo de investimento que, por conseguinte seriam
utilizadas na importao das mquinas e equipamentos. Quando os residentes
fizerem esta modalidade de investimento no exterior, lanaremos o valor da
operao a dbito em Investimentos Diretos e a crdito em Exportaes.
No recebimento de ajudas humanitrias e transferncias de donativos de no
residentes, sob a forma de mercadorias, por exemplo, medicamentos e alimentos,
efetuaremos o lanamento a crdito em Transferncias Unilaterais e a contrapartida
a dbito em Importaes. como se recebssemos a ajuda em divisas, da o
lanamento a crdito em Transferncias Unilaterais, e utilizssemos os recursos
para importar os donativos. Utilizando raciocnio anlogo, no caso de envio de
donativos aos no residentes, lanaremos a dbito em Transferncias Unilaterais e
a crdito em Exportaes.
A renegociao de juros, tambm conhecida como rolagem do servio da
dvida, ser registrada a dbito na conta Rendas de Capital (juros) e a crdito em
Emprstimos e Financiamentos. Funciona como o recebimento de um emprstimo
pelo pas para o efetivo pagamento dos juros.
Por fim, no caso de decretao de moratria, ou seja, quando o pas (ou um
residente) no puder pagar um emprstimo, lanaremos o valor referente ao
pagamento do principal a dbito na conta Amortizao de Emprstimos e o valor
referente aos juros na conta Juros da Balana de Servios, devendo a contrapartida
ser lanada a crdito, no valor total, na conta Atrasados Comerciais.
Vejamos um exemplo numrico.
Considere as seguintes operaes entre residentes e no residentes de um pas,
num determinado perodo de tempo, em milhes de dlares:
i) o pas exporta mercadorias no valor de 500, recebendo vista;
ii) o pas importa mercadorias no valor de 400, pagando vista;
iii) o pas paga 100 vista, referente a juros, lucros e alugueis;
13

iv) o pas amortiza emprstimo no valor de 100;
v) ingressam no pas mquinas e equipamentos, no valor de 100, sob a forma de
investimentos diretos;
vi) ingressam no pas 50, sob a forma de capitais de curto prazo;
vii) o pas realiza doao de medicamentos no valor de 50.
Com base nestas informaes, calculemos a variao das reservas internacionais do
pas.
Consideremos os lanamentos um a um no Balano de Pagamentos abaixo:
i) Exportaes, vista, no valor de 500 milhes, por representarem entrada de
divisas, ensejaro um lanamento a crdito (sinal positivo) na conta Exportaes e
a dbito (sinal negativo) em Reservas Internacionais.
ii) Importaes vista no valor de 400 milhes, por representarem sada de divisas,
ensejaro um lanamento a dbito na conta Importaes e a crdito em Reservas
Internacionais.
iii)
O pagamento pelos residentes de lucros, juros e aluguis no valor de 100
milhes, por representarem sada de divisas, sero lanados a dbito em Rendas de
Capital e a crdito em Reservas Internacionais.
iv)
Quando o pas amortiza o principal de um emprstimo enviando ao seu credor
no exterior 100 milhes, ser registrado a dbito em Amortizaes e a crdito em
Reservas Internacionais.
v) O ingresso no pas de 100 milhes sob a forma de mquinas e equipamentos no
impactar a conta Reservas Internacionais. Neste Caso, lanaremos o valor a
crdito em Investimentos Diretos, como se tivesse havido a efetiva transferncia de
divisas, e a dbito em Importaes, como se tivssemos importado os
equipamentos com as divisas supostamente recebidas.
vi)
O ingresso de 50 milhes em capitais de curto prazo ser lanado a crdito na
conta Capitais de Curto Prazo e a dbito em Reservas Internacionais.
vii) A doao de 50 milhes sob a forma de medicamentos ser lanada a dbito
em Transferncias Unilaterais, como se tivesse sido doado em divisas, e a crdito
em exportaes, como se tivssemos exportado os medicamentos. Portanto, no
afetar as reservas.
Balana Comercial
Exportaes:
Importaes:
+ 500 (i) + 50 (vii)

- 400 (ii) - 100 (v)
14

Balana de Servios
Rendas de Capital:
- 100 (iii)
Transferncias Unilaterais:
- 50 (vii)
Saldo do Balano de Transaes Correntes
Investimentos Diretos: + 100 (v)
Amortizaes:
- 100 (iv)
Capitais de Curto Prazo: + 50 (vi)
Erros e Omisses
Saldo do Balano de Pagamentos: - 50
----------------------------------------------------Variao de Reservas: - 500 (i) + 400 (ii) + 100 (iii) + 100 (iv) 50 (vi)
Realizados os lanamentos, somamos as contrapartidas lanadas em Reservas
Internacionais para obter seu saldo.
Variao de Reservas: - 500 (i) + 400 (ii) + 100 (iii) + 100 (iv) 50 (vi)
Variao de Reservas = + 50
Como se trata de conta devedora, o saldo positivo desta conta significa que
houve uma reduo nas reservas de 50 milhes.
Observem que o saldo do BP (- 50), conforme dissemos anteriormente, igual
ao do balano de capitais compensatrios, representado no exemplo apenas por
reservas internacionais, tendo, no entanto, o sinal contrrio.
Voltemos questo.
Especificao
Exportao de Mercadorias
Importaes de Mercadorias
Saldo da Balana de Servios (dficit)
Donativos
Valor em $
1.000
1.200
- 500
300
100
A partir dessas informaes, vamos montar o BP. Como, no caso, nada

se falou de reservas internacionais, deixaremos de lanar as
contrapartidas para no perder tempo, afinal, estamos nos preparando
para concurso pblico, onde o tempo deve ser racionado. Vejam que, a
execeo da balana comercial, as contas no esto esmiuadas em
subcontas, o que poupa nosso trabalho.
Balana Comercial
Exportaes:
Importaes:
+ 1.000
- 1.200
15

Balana de Servios
- 500
Transferncias
Unilaterais
(donativos):
100
Saldo do Balano de Transaes Correntes
600
300
Erros e Omisses
0
Saldo do Balano de Pagamentos:
- 300
Portanto, o saldo do balano de pagamentos resultar em deficitrio em R$
300,00. Alternativa correta a letra E.
(Poitigs-RN 2006/FGV) Uma economia, num determinado perodo, registra
propenso marginal a consumir de 80% e acrscimo de $ 12.000 no investimento.
Pode-se concluir que o acrscimo na renda de equilbrio corresponde a:
(A) $ 15.000.
(B) $ 18.000.
(C) $ 24.000.
(D) $ 60.000.
(E) $ 72.000.
Para resolver a questo acima, temos que adentrar no estudo do Modelo
Keynesiano Simples (MKS), para em seguida definirmos o multiplicador dos gastos
autnomos e seus efeitos sobre a renda. Antes disso, necessrio que se
estabelea as hipteses bsicas do modelo.
A primeira hiptese que o produto da economia funo apenas da mo de
obra, ou seja, do nmero de trabalhadores empregados. Dessa forma, as variaes
na produo decorrem da variao na mo de obra. Matematicamente:
Y = F (K, L, T)
Onde:
Y => produto
L => volume de mo-de-obra
K => estoque de capital (aqui considerado constante)
T => nvel tecnolgico (tambm constante)
A relao acima a funo de produo, que relaciona a quantidade
produzida e a utilizao dos fatores de produo. Em outras palavras: para
produzir, as empresas fazem uso de capital (K) mquinas, equipamentos,
edifcios etc e trabalho (L), de acordo com uma dada tecnologia. Estudaremos um
pouco mais dessa funo oportunamente.
Como segunda hiptese, supe-se que a taxa de juros (i) e o nvel de preos
(P) sejam constantes.
16

So tambm hipteses do modelo em estudo: inexistncia de depreciao do
capital e de transferncia (envio ou recebimento) de receita lquida para o exterior;
todos os lucros auferidos pelas empresas so distribudos aos scios.
No MKS, quando a economia se encontra em equilbrio, a oferta agregada
(OA) - total da oferta de bens e servios finais, ou seja, o produto agregado -
igual demanda agregada (DA) - procura por bens e servios finais de todos os
agentes econmicos.
OA = DA
Assim, toda produo da economia no perodo ser consumida pelos agentes
econmicos, no havendo, portanto, variao nos estoques.
Caso a OA seja maior que a DA, haver aumento nos estoques (variao
positiva); caso contrrio, diminuio (variao negativa). Como os estoques so
parte do investimento, chamamos estes movimentos imprevistos de variaes no
investimento no planejado.
OA > DA => e > 0
DA > OA => e < 0
Assim, como hipoteticamente os preos so constantes, a economia se
ajustar por meio da variao nos estoques, o que impactar o nvel de emprego.
Uma variao negativa dos estoques (DA > OA) estimular a contratao de
mo-de-obra, aumentando o nvel de emprego da economia. Por outro lado, uma
variao positiva dos estoques (OA > DA) levar dispensa de empregados, ou
seja, reduo do nvel de emprego da economia.
O estudo do modelo keynesiano simples partir da identidade
macroeconmica bsica abaixo, onde a demanda agregada composta pelo
consumo das famlias, investimentos das empresas, gastos dos governos e
exportaes lquidas (X M).
Y = C + I + G + X - M
Veremos, ento, cada um dos componentes da demanda. No entanto,
iniciaremos pelo mais simples dos modelos: economia fechada e sem governo.
Levando em conta a identidade macroeconmica bsica apresentada, no
estudo do Modelo Keynesiano Simples para uma economia fechada e sem governo,
desconsideraremos as variveis G (gastos do governo), X e M (transaes de bens
e servios no fatores com o resto do mundo). Como no h governo, tambm no
haver tributos.
Os gastos com bens de consumo das famlias dependem diretamente da
renda. razovel supor que, medida que a renda cresce, uma proporo cada vez
menor desta renda destinada ao consumo, sendo uma proporo cada vez maior
destinada poupana. Outra suposio vlida: a de que, independente do nvel
de renda, o indivduo consome uma parcela de bens para fins de subsistncia, que
denominamos consumo autnomo2 (Co). Pode-se considerar que os indivduos
fazem uso da poupana para isso.
2
NoModeloKeynesianoSimples,denominasevarivelautnomaaquenodependedonvelderenda(Y).
17

Representemos a relao do consumo com a renda por uma funo linear:
C = Co + cY
Onde:
C => consumo agregado
Co => consumo autnomo
c => propenso marginal a consumir (tambm PMgC)
A propenso marginal a consumir a proporo entre a variao do consumo
(C) e a variao da renda (Y). Representa o quanto de cada real incrementado na
renda destinado ao consumo. Seu valor se situa entre 0 e 1.
c = C/Y
Tal grandeza difere da Propenso Mdia a Consumir, que vem a ser quanto os
gastos com consumo representam da renda (PMeC = C/Y), ou seja, qual a
proporo absoluta entre consumo e renda. Como j afirmamos, conforme aumenta
a renda, percentuais cada vez menores desta so destinados ao consumo.
Exemplifiquemos:
C = 20 + 0,8 Y
Y
PMeC
100 100
1,00
125 120
0,96
0,8
160 148 0,925
0,8
200 180
0,8
0,90
Se o aluno no entendeu, basta pensar que um assalariado tende a destinar

todo seu salrio ao consumo, enquanto que um bem remunerado Fiscal de Rendas,
poupa parte de seu salrio.
Como se observa, a funo consumo uma funo de 1 grau crescente,
sendo que a Propenso Marginal a Consumir constante e representa o coeficiente
angular da funo consumo, assim, quanto maior c, mais inclinada a reta que
representa a funo consumo no plano C x Y. O consumo autnomo o intercepto
da funo consumo. A propenso mdia a consumir decresce conforme a renda
aumenta, corroborando a afirmativa de que, medida que cresce a renda, a
proporo de gastos com consumo diminui.
Vimos que parte da renda (Y) destinada ao consumo (C) e parte poupana
(S).
Y = C + S
Logo:
S = Y - C
Portanto, a poupana a diferena entre a renda e o consumo.
Como C = Co + cY, para obtermos a funo poupana:
S = Y - Co - cY
S = - Co + (1 - c) Y
18

Onde (1 c) a propenso marginal a poupar (PMgP).
Do exemplo anterior:
C = 20 + 0,8Y
S = Y - 20 - 0,8Y
S = -20 + 0,2Y
Y
PMeP
PMgP
100
125
0,04
0,2
160
12
0,075
0,2
200
20
0,10
0,2
Como a renda a soma do consumo com a poupana, medida que a renda

cresce, aumenta a proporo de poupana, razo pela qual a PMeP cresce com a
renda. Notem que a soma da propenso marginal a consumir e da propenso
marginal a poupar igual unidade (PMgC + PMgP = 1). A reta que representa a
funo poupana positivamente inclinada, sendo a PMgP (1 - c) sua inclinao e
seu intercepto negativo (- Co), isto , quando no h renda, ocorre uma
despoupana para financiar os gastos mnimos de subsistncia j comentado.
Numa economia fechada e sem governo, como os agregados G, X e M so
iguais a zero, teremos:
Y = C + I
Consideraremos o investimento como sendo fixo, isto , autnomo em
relao renda. O que significa dizer que o investimento no depende da renda.
Assim, qualquer que seja o nvel de renda, o investimento um valor constante.
Na concepo keynesiana, os gastos autnomos determinam a renda. Nesse
contexto, de grande importncia o conceito de multiplicador dos gastos, variao
mais que proporcional que os gastos provocam na renda. Isso ocorre porque os
gastos autnomos, ao incrementarem a renda, provocaro sucessivos aumentos no
consumo, visto que este funo direta da renda. No exemplo anterior, onde c era
0,80, um incremento nos gastos autnomos de R$ 100,00, inicialmente provocaria
aumento na renda da mesma magnitude, que, por sua vez, induziria novo gasto
com consumo de R$ 80,00, que, ao incrementar a renda neste mesmo valor,
induzir novo gasto com consumo de R$ 64,00, e assim por diante. Portanto,
aumentos nos gastos autnomos provocaro aumentos na renda, que induziro
novos gastos de consumo.
No modelo em estudo, a derivao do multiplicador obtida da seguinte
forma:
Y = C + I
I
Y = Co + cY +
Isolando os gastos autnomos:
Y - cY = Co + I
19

Y(1 - c) = (Co + I)
Y = (Co + I)/(1 - c)
Y = (Co + I) [1/(1 - c)]
Onde 1/(1 - c) o multiplicador dos gastos. Ao denominarmos = 1/(1 c), teremos:
Y = (Co + I)
Na forma incremental:
Y = (Co + I)
Como se v, o multiplicador depende da propenso marginal a consumir
(c). Com base no exemplo anterior, onde c = 0,8, o valor do multiplicador ser
igual a 5. Havendo um incremento nos gastos autnomos de R$ 100,00, o
incremento na renda ser de R$ 500,00. Entretanto, numa economia onde o valor
de c = 0,75, sendo o multiplicador igual a 4, um aumento de R$ 100,00 nos gastos
autnomos provocaria um incremento de R$ 400,00. Donde se conclui que, quanto
maior a propenso marginal a consumir, maior ser o efeito do multiplicador.
Agora fica fcil resolver a questo.
Inicialmente, devemos calcular o multiplicador a partir do valor da
propenso marginal a consumir fornecida, = 80%, ou = 0,8:
= 1/(1 - c)
= 1/(1 0,8)
=5
Conhecido o multiplicador, partiremos para o clculo da variao da
renda quando h um acrscimo de R$ 12.000,00 dos gastos autnomos, no
caso, o investimento. Observe, pelo enunciado, que o nico gasto
autnomo que variou foi o investimento. Nada acontecendo com o
consumo autnomo.
Y
Y
Y
= (Co + I)
= 5 x 12000
= 60.000
Alternativa correta: letra D.

*********
Para termos a compreenso de outros assuntos que veremos adiante, vale
dar continuidade na teoria deste tpico, especificamente o estudo do modelo de
economia fechada e com governo. Afinal, estamos estudando para o ICMS-RJ, que
cuida da arrecadao de tributos, funo do governo.
20

O terceiro elemento da demanda agregada que estudaremos so os gastos
correntes do governo (G). Estes so os dispndios que o governo de um pas realiza
na manuteno de suas atividades. No modelo em estudo, gasto do governo
considerado varivel autnoma, posto que no dependem do nvel de renda da
economia, mas de decises polticas.
G = Go
Os gastos do governo so predominantemente financiados pela arrecadao
de tributos (T), que, no modelo em questo, podero ser uma varivel autnoma
ou funo da renda.
T = To
ou
T = To + t Y
Onde t a propenso marginal a tributar, ou seja, proporo entre a variao
dos tributos e a variao da renda. De outra forma: quanto o governo tributar a
mais, para cada R$ 1,00 de aumento da renda. O t pode ser considerado a alquota
dos tributos.
Das funes apresentedas, a segunda hiptese est mais prxima da
realidade, haja vista que nas economias atuais parte dos tributos composta por
impostos que independem da renda e outra parte por impostos que incidem sobre a
renda.
Agora, parte da renda ser destinada ao pagamento de tributos, donde surge
o conceito de renda disponvel (Yd), ou seja, parcela da renda que sobra aps
recolhimento dos tributos.
Yd = Y - T
A renda disponvel ser destinada ao consumo ou poupana.
Yd = C + S
Diante deste novo conceito, deve-se considerar tanto o consumo, quanto
poupana, como funo da renda disponvel, e no mais simplesmente da renda.
C = Co + cYd
S = - Co + (1 - c) Yd
Assim, a tributao influenciar a demanda agregada indiretamente por meio
do consumo, uma vez que redues na tributao proporcionaro maior renda
disponvel e, conseqentemente, maior consumo.
Alguns autores afirmam que uma parcela dos tributos retorna para a
sociedade sob a forma de transferncias (Tra), isto , pagamentos realizados pelo
governo que no geram contrapartida produtiva no presente. So exemplos
clssicos: aposentadorias, penses, seguro-desemprego e bolsas de estudo.
Consideraremos a transferncia uma varivel autnoma. Nesse caso, a renda
disponvel seria assim:
Yd = Y - T + Tra
Embora menos comum, utilizaremos a equao acima para representar a
renda disponvel. Caso a banca no mencione as transferncias, o candidato dever
consider-la nula na soluo das questes.
21

A funo consumo ser:
C = Co + cYd
C = Co + c(Y - T + Tra)
C = Co + c(Y - To - tY + Tra)
C = Co + cTra - cTo + c(1 - t)Y
A partir da equao do consumo acima, podemos derivar o multiplicador dos
gastos com governo numa economia fechada:
Y = C + I + G
Y = Co + cTra - cTo + c(1 - t)Y + I + G
Y - c(1 - t)Y = Co + cTra - cTo + I + G
Y = (Co + cTra - cTo + I + G)/[1 - c(1 - t)]
Se denominarmos A a soma de todas as variveis autnomas e
considerarmos = 1/[1 - c(1 - t)], teremos:
Y = A
Na forma incremental:
Y = A
Da mesma forma que na economia sem governo, o multiplicador ser maior
quanto maior for a propenso marginal a consumir (c). Agora, a propenso
marginal a tributar exerce influncia sobre o multiplicador. Quanto maior a
propenso marginal a tributar, menor ser o multiplicador, reforando afirmao
feita no incio do tpico: os tributos influenciam indiretamente a demanda
agregada, visto que um aumento neste agregado proporciona reduo na renda
disponvel e, consequentemente, no consumo. Se a banca considerar a primeira
funo dos tributos, onde a tributao autnoma, basta atribuir zero a varivel t
na frmula do multiplicador, que o tornar idntico ao da economia fechada e sem
governo.
Conclui-se que, embora o governo possa, por um lado, promover incrementos
na demanda agregada via aumento dos gastos pblicos ou das transferncias, por
outro lado, a insero do governo no modelo reduz o efeito do multiplicador, em
razo da reduo que a tributao provoca na renda disponvel e, por conseguinte,
nas despesas com consumo.
***********
(Sefaz-RJ 2007/FGV) Suponha que as seguintes equaes descrevam o
comportamento da economia no curto prazo:
C = 0,8(1 t)Y
t = 0,25
I = 900-50i
G = 800
L = 0,25Y 62,5i
M/P = 500
Notao: C o consumo agregado, t a taxa de imposto sobre a renda, Y a
22

renda, I o investimento privado, i a taxa de juros, G o gasto do governo, L
representa a demanda por moeda e M/P a oferta de moeda. Dessa forma, podese afirmar que a renda de equilbrio nessa economia ser:
(A) 1.500.
(B) 2.000.
(C) 2.500.
(D) 3.000.
(E) 3.500.
Para solucionar
Keynesiana.
esta
questo,
vejamos
alguns
conceitos
da
Teoria
O modelo cujo conhecimento exigido na soluo da questo, Modelo

Keynesiano Generalizado ou modelo IS-LM, estuda os mercados de bens e
monetrio e sua interao. O primeiro, tambm conhecido por mercado real,
relaciona a oferta e a demanda de bens e servios, enquanto que o segundo diz
respeito ao relacionamento entre oferta e demanda de moeda no pas.
Neste modelo, ser incorporado o mercado monetrio que determinar a taxa
de juros e suas variaes, diferenciando-o do modelo keynesiano simples, onde a
taxa de juros era considerada constante.
A taxa de juros influenciar na
determinao da renda, por meio do investimento. Ser estudado o equilbrio dos
mercados de bens e monetrio, que sero ligados pela taxa de juros.
Continua a vigorar o pressuposto bsico de que a demanda agregada
determina o produto nacional, sendo o nvel de preos constante.
O equilbrio no mercado de bens se d quando a oferta agregada se iguala
demanda agregada. A curva IS investment-saving - representa as condies de
equilbrio neste mercado. Para uma economia fechada:
Y = DA
Y=C+I+G
Vejamos cada um dos componentes da demanda agregada.
O consumo influenciado pela renda disponvel (Yd), ou seja, pela renda (Y)
deduzida a tributao (T), sendo representado pela funo consumo:
C = C0 + c(Y T)
C = C0 + cYd
onde C0 o consumo autnomo parcela do consumo que independe do
nvel de renda, como, por exemplo, o consumo de subsistncia -, c a propenso
marginal a consumir parcela do acrscimo na renda destinada ao consumo - e Yd
a renda disponvel. Portanto, o consumo funo direta da renda disponvel: C =
C(Yd) ou C = C(Y T).
O investimento, conforme vimos, o montante destinado aquisio de
maquinas, equipamentos e edifcios para ampliar a produo ou substituir os bens
23

de capital depreciados. No modelo em estudo, consideramos que o investimento
sofre influncia da taxa de juros. Assim, elevaes na taxa de juros provocam
redues no investimento, enquanto que as redues na taxa de juros o elevam.
Isso ocorre porque o empresrio que dispe de determinada quantia para expandir
seu parque industrial deixar de faz-lo caso a taxa de juros se eleve, preferindo
aplicar seus recursos em ttulos do mercado financeiro. No sentido contrrio,
quando os ttulos estiverem remunerando baixa taxa de juros, o empresrio
preferir fazer um investimento produtivo, ou seja, na ampliao do poder de
produo de sua empresa. Pode-se considerar, ainda, a questo do crdito. Quando
os juros esto elevados, o crdito se torna caro, desestimulando o empresrio a
tomar emprstimo para investir. Portanto, o investimento funo inversa da taxa
de juros, I = I0 ir, onde I0 o investimento autnomo, i, a propenso marginal a
investir e r, a taxa de juros.
Gastos do governo (G) uma varivel autnoma, ou seja, que independe da
renda, tendo em vista que tais gastos partem de decises polticas.
Reescrevendo a equao de equilbrio: Y = C(Y - T) + I(r) + G
Logo, haver infinitas combinaes entre as variveis Y e r que satisfazem a
condio de equilbrio no mercado de produto, constituindo a reta IS, no plano Y x
r.
A reta IS ter inclinao negativa, pois, como visto acima, um aumento na

taxa de juros implicar em reduo no investimento e, por sua vez, na renda (Y).
A posio da curva ser dada pela magnitude dos gastos autnomos consumo autnomo, tributao autnoma, investimento autnomo e gastos do
governo. Quanto maiores estas variveis (a exceo dos tributos, que provoca
efeito contrrio), mais a direita a curva IS. Portanto, sempre que houver aumento
numa destas variveis, haver o deslocamento da curva IS para a direita. Em caso
de queda nestas variveis, a curva se deslocar para a esquerda (aumento, no caso
dos tributos). Merecem destaque as variveis autnomas Tributos (T) e Gastos do
governo (G), haja vista que o governo lana mo destas grandezas para executar
poltica fiscal, que pode ser definida como a arrecadao de tributos para
satisfao das necessidades da sociedade por meio dos gastos. Ou seja, a poltica
fiscal lida com a dicotomia arrecadao x gastos. Quando o governo pratica
poltica fiscal expansionista (que provoca expanso no nvel de atividade
econmica: aumento na renda e do emprego), ele o faz mediante aumento dos
24

gastos pblicos, elevando consigo a demanda agregada, ou mediante reduo da
tributao, que aumentar a renda disponvel, e, por conseguinte, o consumo,
provocando elevao da demanda agregada. Sendo assim, a poltica fiscal
expansionista desloca a curva IS para a direita, enquanto que a poltica fiscal
contracionista (reduo de G e/ou aumento de T) desloca a curva IS para a
esquerda.
A curva LM representa o equilbrio no mercado de ativos. Suponhamos que

existam dois ativos em que os indivduos possam alocar sua riqueza: moeda e
ttulos. O primeiro possui liquidez absoluta, no entanto, no rende juros, e o
segundo, embora renda juros, possui menor grau de liquidez. Nessa hiptese de
existncia de apenas dois mercados de ativos, quando um estiver em equilbrio, o
outro estar na mesma condio. Por outro lado, se o mercado de moeda
apresentar excesso de oferta, o mercado de ttulos apresentar excesso de
demanda, e vice-versa. Portanto, a anlise de um dos mercados suficiente para o
estudo (Lei de Walras). Optou-se, ento, por analisar somente o mercado
monetrio.
Neste mercado, a oferta de moeda controlada pelo Banco Central
Bacen , ao passo que a demanda de moeda explicada pelos motivos transao
e portflio (especulao). O motivo transao est diretamente relacionado ao
nvel de renda da economia, ou seja, quanto maior o nvel de renda, maior o
nmero de transaes na economia (mais as pessoas compram) e,
consequentemente, maior a demanda de moeda para fins transacionais. E quanto
menor a renda, menor ser a demanda por moeda pelo motivo transao. O motivo
portflio est inversamente relacionado com a taxa de juros, isto , quanto maior a
taxa de juros, menor a demanda por moeda, pois os indivduos preferiro
demandar ttulos, a fim de auferir ganhos com a alta dos juros. Do contrrio,
quanto menor a taxa de juros, maior ser a demanda por moeda pelo motivo
portflio.
25

Para um dado nvel de renda, teramos uma curva decrescente para
representar a relao demanda por moeda (L) versus taxa de juros, tendo em vista
que as duas grandezas, conforme acabamos de dizer, relacionam-se inersamente.
Variaes no nvel de renda provocam o deslocamento da curva da demanda

por moeda. Em caso de aumento no nvel de renda, a curva deslocar-se- para a
direita, em caso de reduo, para a esquerda. Haver equilbrio, quando a demanda
por moeda igualar-se oferta de moeda, que determinada pela autoridade
monetria (Bacen). Assim, no equilbrio do mercado monetrio, a demanda por
moeda transacional (LY) mais a portflio (Lr) igual oferta de moeda (M/P)
estabelecida pelo Bacen, portanto, constante.
M/P = LY + Lr
Para que se sustente a relao de equilbrio apresentada acima, necessrio
que elevaes na renda ocorram juntamente com elevaes na taxa de juros, ou
seja, como a demanda transacional varia diretamente com a renda, sempre que
houver elevao na renda, haver aumento daquela grandeza, o que exigir, para
manuteno do equilbrio, reduo na demanda portflio, que se d mediante
elevao na taxa juros.
26

Assim, para manuteno do equilbrio, sempre que houver aumento do nvel
de renda, haver aumento na taxa de juros, sendo a curva LM o lugar geomtrico
dos pares (Y, r) que satisfazem a condio de equilbrio.
Estudamos anteriormente que, para que se mantenha o equilbrio do mercado

monetrio, as alteraes da taxa de juros e do nvel de renda variam diretamente,
o que faz com que a curva LM tenha inclinao positiva.
A curva LM traada levando-se em conta uma dada oferta de moeda (M).
Caso o Bacen, autoridade que controla a oferta monetria, alter-la, a curva LM se
deslocar. Se o Bacen praticar uma poltica monetria contracionista, ou seja,
reduzir a oferta de moeda, a curva LM se deslocar para a esquerda; pois, mantido
constante o nvel de renda, e, por conseguinte, a demanda por moeda, a reduo
na oferta de moeda provoca o aumento da taxa de juros. Se o aluno no entendeu,
pense da seguinte forma para facilitar a compreenso: tudo que raro na natureza,
como o ouro, mais valorizado, ou seja, tem o preo elevado. Considerando o
juros como o custo de oportunidade preo do dinheiro, quando se reduz a
oferta de moeda (tornando a moeda rara), a taxa de juros se eleva, quando a
moeda se torna abundante, a taxa de juros cai.
27

Como vimos, a curva IS mostra as combinaes de taxa de juros e nvel de
renda que satisfazem o equilbrio no mercado de bens, enquanto que a curva LM
representa as combinaes das mesmas variveis que satisfazem o equilbrio no
mercado de moeda.
O ponto em que as curvas IS e LM se cruzam mostra a taxa de juros e o nvel

de renda que equilibram simultaneamente os mercados de bens e monetrio.
Neste ponto, no h presso no mercado de bens para alterao do nvel de
renda, visto que a oferta de bens igual demanda. O mesmo ocorre com o
mercado de moeda, isto , no haver presso para alterao na taxa de juros,
pois, neste ponto, no haver nem excesso de demanda por moeda, nem excesso
de oferta. Assim, no ponto de cruzamento das curvas IS e LM, a economia estar
em repouso.
Diante dessas consideraes tericas, como resolvo a questo
apresentada? o aluno se perguntaria.
Bem, para tanto, precisamos encontrar as equaes das curvas que
equilibram os mercados de bens (IS) e monetrio (LM), para, em seguida,
verificarmos qual o par (Y,r) que satisfaz o equilbrio simultneo dos
mercados.
Para facilitar, repetirei as equaes fornecidas no enunciado. Observe
que a questo utilizou a letra i para representar a taxa de juros, em vez r,
que adotei na exposio terica.
C = 0,8(1 t)Y
t = 0,25
I = 900-50i
G = 800
L = 0,25Y 62,5i
M/P = 500
Para encontrar IS, consideremos a sua condio de construo, onde a
oferta igual a demanda no mercado de bens: Y = C + I + G
Para a questo, teremos que:
Y = 0,8(1 0,25)Y + 900 50i + 800
Y = 1700 + 0,6Y 50i
28

0,4Y = 1700 50i
Y = 4250 125i
(1)
Vamos encontrar a equao da LM, a partir da condio de equilbrio no

mercado monetrio:
M/P = LY + Li
500 = 0,25Y 62,5i
0,25Y = 500 + 62,5i
Y = 2000 + 250i
(2)
O equilbrio simultneo se d quando IS e LM se cruzam, portanto, num

ponto onde h um nico par (Y,i) que possibilita o equilbrio tanto no
mercado de bens quanto no mercado monetrio. Para obtermos os valores
basta substituirmos uma equao na outra. Assim,
4250 125i = 2000 + 250i
375i = 2250
i=6
Para se obter a renda de equilbrio, que o enunciado pede, substitumos i
em uma das equaes:
Y = 2000 + 250i
Y = 2000 + 250 x 6
Y = 3500
Alternativa correta, letra E.
(Auditor TCM-RJ 2008/FGV) O pas Y possui um elevado dficit fiscal. Caso esse
pas queira reduzi-lo sem ter grande impacto no produto, a combinao de polticas
adotada ser:
(A) poltica monetria e fiscal contracionista.
(B) poltica monetria e fiscal expansionistas.
(C) poltica monetria contracionista e fiscal expansionista.
(D) poltica monetria expansionista e fiscal contracionista.
(E) somente uma poltica fiscal contracionista.
Vamos continuar o estudo das curvas IS e LM, e, por sua vez, das polticas
fiscal e monetria, para solucionarmos a questo acima.
A partir do ponto de equilbrio, se houver alteraes nos mercados de bens ou
monetrio, haver deslocamentos nas curvas IS e/ou LM. Normalmente tais
alteraes so provocadas pelas polticas econmicas: fiscal e monetria.
29

A poltica fiscal, conforme vimos, est relacionada ao controle e administrao
das contas pblicas, normalmente realizados pelo Tesouro Nacional, por meio da
poltica tributria (T) e de gastos pblicos (G). Alteraes nestas variveis
resultaro no deslocamento da curva IS: para a direita, no caso de poltica fiscal
expansionista (aumento de G ou reduo de T) e para a esquerda, no caso de
poltica fiscal contracionista (reduo de G ou aumento de T).
A poltica monetria, a cargo do Bacen, est relacionada atuao do

governo na oferta de moeda (Ms), a fim de controlar a liquidez do sistema
econmico. No curto prazo, onde o nvel de preos (P) considerado constante,
havendo aumento na oferta de moeda, a curva LM se deslocar para a direita, o
que denominamos poltica monetria expansionista. No caso de reduo da
oferta, teremos o deslocamento da curva LM para a esquerda poltica
monetria contracionista.
Alteraes nas variveis autnomas tambm so capazes de provocar

deslocamentos na curva IS: investimento autnomo e consumo autnomo. No caso
de aumento destas variveis, a curva se desloca para a direita. Havendo reduo,
para a esquerda.
30

Alteraes no nvel de preos (P), por provocarem alteraes na oferta real de
moeda (M/P), tambm deslocam a curva LM. Aumento nos preos desloca a curva
para a esquerda e reduo, para a direita.
A poltica fiscal expansionista aumenta a demanda agregada e, por sua
vez, a renda, que eleva a demanda de moeda para fins de transao. No
havendo elevao na oferta de moeda, haver aumento na taxa de juros e,
consequentemente, reduo dos investimentos privados, de modo a anular o
efeito inicial da poltica fiscal sobre a demanda agregada. Chamamos esse
fenmeno de efeito deslocamento (ou crowding-out).
Vimos, ento, que a poltica fiscal expansionista tem o efeito de elevar o nvel
de renda e a taxa de juros, o contrrio ocorrendo com a poltica fiscal
contracionista. No caso de prtica de poltica monetria expansionista, haver
aumento da renda e reduo da taxa de juros, ocorrendo o contrrio, caso a poltica
monetria seja contracionista.
No dia-a-dia, no comum o governo lanar mo de polticas econmicas
isoladas para atingir seus objetivos. Embora as polticas fiscal e monetria sejam
independentes, o governo normalmente utilizar a combinao destes instrumentos
na conduo da poltica econmica.
Tomemos, como exemplo, uma situao em que o Tesouro Nacional tem
como meta a manuteno do nvel de renda estvel. Considere que o governo haja
de maneira anticclica, ou seja, com seus gastos variando no sentido inverso do
nvel de renda - de modo que numa recesso cresam as despesas com as polticas
assistencialistas, contratao de servidores etc -, e no mesmo sentido da taxa de
juros, em virtude dos gastos com o servio da dvida pblica (juros). Nesse cenrio,
o Bacen resolve fazer poltica monetria contracionista, reduzindo a oferta de
moeda, o que provocar elevao da taxa de juros e queda no nvel de renda. A fim
de cumprir seu objetivo de estabilidade do nvel de renda, o Tesouro reage
ampliando os gastos, trazendo o nvel de renda de volta ao patamar anterior.
O grfico acima ilustra bem a situao descrita. Partindo do equilbrio (ponto

1), inicialmente ocorre o deslocamento da curva LM1 para LM2, em funo da
poltica monetria contracionista praticada pelo Bacen. No novo ponto de equilbrio,
31

cruzamento de LM2 com IS1, a renda ser inferior a Y1. Como o governo pretende
manter a renda estvel, ele dever praticar poltica fiscal expansionista,
caracterizada no grfico pelo deslocamento de IS1 ara IS2, levando o equilbrio a
um ponto (3) onde a renda igual inicial.
Num outro exemplo, vamos supor que o Bacen reaja s polticas fiscais, que
normalmente sofrem uma srie de ingerncias polticas. Assim, digamos que o
Congresso imponha uma grande elevao dos gastos pblicos ao Tesouro. Num
primeiro momento, haver tanto elevao no nvel de renda como na taxa de juros
(deslocamento de IS1 para IS2).
Considerando que o Bacen tenha como meta a manuteno da taxa de juros
(para manter o nvel dos investimentos, por exemplo), em reao poltica fiscal, o
Bacen elevar a oferta de moeda, pressionando a taxa de juros para baixo, de volta
ao patamar anterior. No grfico abaixo, a prtica de poltica monetria
expansionista mediante elevao da oferta de moeda, caracterizada pel
deslocamento de LM1 para LM2. Neste caso, a combinao das polticas fiscal e
monetria provocar uma forte expanso no nvel de renda, sem impactos na taxa
de juros (os gastos pblicos se elevam sem provocar reduo nos investimentos).
Caso a meta do Bacen seja a manuteno do nvel de renda (como forma de

evitar efeitos prejudiciais ao saldo externo ou estabilidade dos preos, por
exemplo), ele contrair a oferta de moeda, provocando uma elevao na taxa de
juros, que far com que os investimentos reduzam o suficiente para compensar o
impacto expansionista do aumento dos gastos pblicos. No grfico abaixo, isso se
verifica pelo deslocamento para a esquerda da curva LM, que resultar num ponto
de equilbrio cuja renda igual inicial.
32

Dessa forma, observa-se que no modelo IS-LM ambas as polticas, fiscal e

monetria, podem afetar o nvel de renda. O ponto crucial na deciso de poltica
econmica ser a composio do produto, visto que as polticas afetam a taxa de
juros de forma oposta.
Assim, um aumento na renda decorrente de uma poltica fiscal expansionista
por meio da elevao nos gastos pblicos, ter como efeito a reduo do
investimento (crowding-out) em razo do aumento da taxa de juros, havendo uma
estatizao da economia, ou seja, a troca de investimento por gasto pblico. Caso
a poltica fiscal expansionista decorra da reduo dos tributos, teremos o aumento
da renda em funo da elevao do consumo, mas com reduo dos investimentos.
Numa poltica monetria expansionista haver aumento da renda pela queda
da taxa de juros e conseqente aumento dos investimentos.
Logo, os instrumentos de poltica econmica devero ser combinados de
acordo com os objetivos pretendidos.
No caso especfico, em que o pas Y possui um elevado dficit fiscal,
para reduzi-lo, embora no tenhamos estudado ainda, intui-se que se deve
reduzir os gastos do governo e/ou aumentar os tributos. Qualquer destas
aes corresponde a uma poltica fiscal contracionista, que tem como impacto
queda no produto. No entanto, o enunciado dispe que no se pretende ter
grande impacto no produto. Para isso, deve-se combinar com a poltica fiscal
contracionista uma poltica monetria expansionista, uma vez que a elevacao no
produto que esta politica proporciona, neutralizaria os efeitos da medida
contracionista.
Portanto, a alternativa correta a letra D.
(Poitigs-RN 2006) Assinale a alternativa que especifica medida que o Banco
Central pode implementar para diminuir a liquidez do sistema:
(A) aumento da taxa de redesconto.
(B) aumento do montante de redesconto.
(C) reduo na taxa de recolhimento compulsrio.
(D) aumento do prazo de pagamento do redesconto.
(E) reduo da taxa de redesconto.
33

Na conduo da poltica econmica, cabe autoridade monetria (Bacen)
controlar a oferta de moeda da economia, a fim de se obter maior estabilidade dos
preos ou efeito sobre o produto e emprego, o que denominamos poltica
monetria. Dessa forma, o Bacen poder aumentar a oferta de moeda maior
liquidez ou reduzi-la menor liquidez. Nesse sentido, liquidez significa a
disponibilidade de moeda para o pblico.
A autoridade monetria, diante de seu objetivo de controlar a oferta de
moeda, lana mo de trs instrumentos clssicos: (i) as reservas compulsrias, (ii)
a poltica de redesconto e (iii) as operaes de open market (mercado aberto).
Reservas Compulsrias o montante dos depsitos que os bancos
comerciais devem manter no Bacen, a fim de que este controle a capacidade de
emprstimo daqueles bancos. Para tanto, o Bacen fixa um percentual do total dos
depsitos vista que os bancos comerciais recebem que dever ser recolhido
compulsoriamente, elevando-o quando deseja reduzir a capacidade de emprstimo
dos bancos, diminuindo, com isso, a liquidez da economia, e reduzindo a taxa do
compulsrio quando desejar o efeito contrrio.
A assistncia financeira de liquidez ou redesconto um emprstimo de curto
prazo que o Bacen concede aos bancos com problemas de liquidez. A taxa de
redesconto a taxa de juros que o Bacen cobra dos bancos na concesso deste
emprstimo, que, por sua vez, repassar aos seus clientes. Assim, quando eleva a
taxa de juros nas operaes de redesconto, o Bacen torna os emprstimo aos
bancos mais caro, e conseguintemente o de seus clientes, o que reduzir a liquidez
da economia. Caso o Bacen pretenda conferir maior liquidez economia, como fez
na crise recente, reduzir a taxa de redesconto aos bancos, que tornaro sua
concesso de emprstimo atrativa. Alm da taxa, o Bacen poder alterar o prazo de
pagamento e o volume de recursos que o banco tem direito de tomar emprestado
no redesconto. Dessa forma, ao reduzir o prazo e o volume, o Bacen ter como
resultado a reducao da liquidez da economia, tendo em vista que essas medidas
tornaro os emprstimos dos bancos comerciais menos interessantes. Caso afrouxe
o prazo e o volume, a economia se tornar mais lquida.
As operaes de mercado aberto (open market) so as compras e vendas,
realizadas pelo Bacen, de ttulos pblicos que mantm em carteira para controlar a
liquidez da economia. Quando deseja reduzir a oferta monetria o Bacen vende
seus ttulos pblicos em carteira, reduzindo a liquidez da economia (posto que
retira moeda de circulao). Ao comprar ttulos, o Bacen eleva a oferta monetria
da economia, uma vez que emitir moeda em pagamento aos ttulos.
Portanto, quando o Bacen utilizar-se dos instrumentos clssicos de poltica
monetria para promover a expanso da oferta de moeda, tornar a moeda mais
abundante, causando queda na taxa de juros, o que, por sua vez, provocar a
elevao dos investimentos, dos crditos para despesas com consumo, resultando
em aumento da demanda agregada. Neste caso, dizemos que o Bacen estar
praticando Poltica Monetria Expansionista.
Quando a inteno do Bacen de reduzir oferta monetria, provocando
escassez da moeda e conseqente aumento da taxa de juros, esta ir desestimular
34

o investimento das empresas e consumo das famlias, reduzindo a demanda
agregada. Isso o que chamamos de Poltica Monetria Contracionista.
A questo pede a alternativa que contem a medida que reduz a
liquidez da economia.
Vamos analisar cada uma das alternativas.
a) o aumento da taxa de redesconto, ou assistncia financeira de
liquidez, torna esta espcie de emprstimo de ltima instncia caro para os
bancos, forando-os a emprestar menos para seus clientes, reduzindo,
assim, a oferta de moeda, ou liquidez, da economia. Alternativa correta.
Vejamos porque as demais esto erradas.
b) possvel que o Bacen controle no s a taxa do redesconto mas
tambm o volume de recursos que um banco pode tomar emprestado a
ttulo de assistncia financeira de liquidez. Assim, quanto maior o
montante de redesconto disponvel, maior ser o volume emprestado pelo
banco, aumentando a liquidez da economia.
c) Ao reduzir a taxa do compulsrio, o Bacen est recolhendo um
percentual menor dos depsitos recebidos pelos bancos, que lhes permitir
emprestar mais, aumentando a liquidez da economia.
d) o aumento do prazo do redesconto, torna os emprstimos dos
bancos mais interessantes, aumentando, assim, a liquidez da economia.
e) a reducao da taxa do redesconto torna os emprstimos dos bancos
mais baratos, o que induzir os indivduos a tomarem emprestado,
aumentando a liquidez da economia.
(Sefaz-RJ 2007/FGV) Considere uma economia aberta, com cmbio flutuante e
sob perfeita mobilidade de capitais. Qual o impacto de uma poltica fiscal
expansionista sobre a taxa de cmbio e o nvel de produo?
(A) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo aumenta.
(B) A taxa de cmbio se aprecia, e o nvel de produo permanece inalterado.
(C) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo permanece inalterado.
(D) A taxa de cmbio se deprecia, e o nvel de produo diminui.
(E) A taxa de cmbio permanece inalterada, e o nvel de produo aumenta.
Essa uma questo sobre o modelo Mundell-Fleming, que trata das polticas
econmicas em uma economia aberta. Antes de entrarmos nesse assunto
especificamente, vamos aprender os conceitos de taxa de cmbio e regimes
cambiais, necessrios a compreenso do modelo.
A fim de permitir as transaes internacionais, deve existir um meio de
converter a moeda de um pas na moeda de outro. Surge, assim, a taxa de cmbio.
A taxa de cmbio mostra qual a relao de troca entre duas unidades
monetrias diferentes, ou seja, o preo relativo entre diferentes moedas.
35

Existem duas convenes internacionais de medio da taxa de cmbio: a do
certo e a do incerto. No Brasil, utilizamos a segunda, em que a taxa de cmbio
expressa como o preo em moeda nacional de uma unidade de moeda estrangeira.
A conveno do certo, utilizada nos EUA, relaciona a quantidade de moeda
estrangeira necessria para adquirir uma unidade de moeda nacional. Doravante,
utilizaremos sempre o conceito do incerto.
No Brasil, dizemos ento que:
US$ 1,00 => R$ 1,80
1,00
=> R$ 2,50
1,00
=> R$ 3,00
Este o conceito do incerto, onde consideramos a quantidade

de moeda nacional necessria para adquirir uma unidade de moeda
estrangeira. Ou seja, a referncia a moeda estrangeira. Este o
conceito que vai nos interessar na soluo de provas de concursos
pblicos. Normalmente as bancas se referem a ele da seguinte forma:
segundo o conceito de taxa de cmbio utilizado no Brasil.
O conceito do certo tem como referncia a moeda nacional, isto
, levamos em conta quantas unidades de moeda estrangeira sero
necessrias para adquirir uma unidade de moeda nacional. Este o
conceito utilizado nos Estados Unidos, por exemplo. L diro que:
US$ 1,00 => R$ 1,80
US$ 1,00 => 0,60
US$ 1,00 => 0,75
Quando h uma valorizao nominal (ou apreciao nominal, no caso do
cmbio flutuante, conforme veremos adiante) da moeda nacional frente
estrangeira - precisaremos ter menos reais para adquirir um dlar - haver queda
na taxa de cmbio, ou seja, queda no preo da moeda estrangeira (de R$ 1,80 para
R$ 1,50 = US$ 1,00, por exemplo). Quando houver ento desvalorizao
nominal (ou depreciao) da moeda nacional em comparao estrangeira,
haver aumento no cmbio.
Uma maneira de simplificar o entendimento comparar a moeda estrangeira
com um produto qualquer (lembre-se que a taxa de cmbio o preo do produto
moeda estrangeira). Digamos que o preo do lcool em gel se eleve. Haver, nesse
caso, uma desvalorizao da moeda nacional, j que compraremos menos garrafas
de lcool em gel com uma mesma quantidade de reais. Dizemos, ento, que a
moeda se desvalorizou. Utilizamos o mesmo raciocnio para moeda estrangeira.
Quando seu preo sobe, h uma desvalorizao nominal, quando cai, h valorizao
nominal.
Agora que estudamos os conceitos de cmbio, veremos como a taxa de
cmbio nominal determinada.
36

O mercado de cmbio caracterizado pela comercializao de moedas
estrangeiras, tambm conhecidas por divisas. Assim, um individuo que possui
compromissos em moeda estrangeira, ir adquiri-la no mercado de cmbio para
fazer frente a seus compromissos. o caso do importador. Dessa forma, se um
indivduo compra, vista, um bem produzido nos Estados Unidos, dever adquirir
dlar americano para pagar a empresa americana que lhe vendeu o bem. Caso
semelhante ocorre com quem possui obrigaes financeiras (dvidas) com credor
estrangeiro. Por ocasio da liquidao da obrigao, dever adquirir moeda
estrangeira no mercado de cmbio para pagar seu credor. No sentido contrrio,
esto os indivduos residentes no pas que recebem um valor em moeda
estrangeira, digamos, por ter exportado um bem. Nesse caso, recorrer ao
mercado de cmbio para trocar a moeda estrangeira por real.
O que determina o valor da moeda estrangeira (taxa de cmbio)? O fator
determinante da taxa nominal de cmbio depender do regime cambial. Existem
duas espcies clssicas de regimes de cmbio: regime de cmbio fixo e regime
de cmbio flutuante (ou flexvel).
Em regime de cmbio flutuante, a taxa de cmbio funo da oferta e
demanda por divisas internacionais, ou seja, a taxa se ajusta livremente para
equilibrar o mercado de divisas em razo das foras de oferta e demanda. Havendo
um excesso de demanda por moeda estrangeira, seu preo, a taxa de cmbio,
aumentar, isto , a moeda nacional se desvalorizar (lembre-se do lcool em gel),
ocorrer, portanto, uma depreciao cambial. No caso de excesso de oferta de
moeda estrangeira, haver apreciao cambial. O regime flutuante de
concorrncia perfeita3, de modo que o desequilbrio entre oferta e demanda de
divisas ser eliminado pelo mecanismo de preo, no havendo interveno do
banco central, como ocorre no regime fixo.
Para facilitar o entendimento, voltemos ao exemplo do lcool em gel. O
recente surto de gripe H1N1, a gripe suna, levou as pessoas a elevarem
repentinamente o consumo de lcool em gel, haja vista que a higienizao das
mos com este produto reduz a possibilidade de contgio. Como tal elevao na
demanda do produto surgiu de repente, no houve tempo para as fbricas
elevarem a produo, ou seja, a oferta do produto. Como havia mais pessoas
procurando por lcool em gel do que disponibilidade do produto nas prateleiras, seu
preo se elevou. Assim, o excesso de demanda por um produto em mercado de
concorrncia perfeita tem como conseqncia aumento no seu preo, ao passo que
o excesso de oferta sobre a demanda resultar em queda no preo do produto. O
mesmo acontece com o mercado de divisas no regime de cmbio flutuante. Quando
h um excesso de demanda por divisas estrangeiras, seu preo, a taxa de cmbio,
se eleva; no caso de excesso de oferta de divisas haver reduo da taxa de
cmbio. Isso nos leva a concluir que, no regime de cmbio flutuante, o equilbrio do
mercado de divisas se d por meio de ajustes da taxa de cmbio, o que lhe confere
maior volatilidade.
3
Caracterizadopelograndenmerodeparticipantes,tantoofertandoquantodemandandodivisas.
37

No regime de cmbio fixo, a taxa de cmbio determinada pelo banco
central, que dever comprar divisas quando houver excesso de oferta e vend-las
quando houver excesso de demanda, a fim de garantir seu preo. Em termos
prticos: o banco central determina o valor de cmbio e, quando houver
desequilbrios entre as foras de oferta e demanda de divisas, ele atuar para
equilibr-las. No excesso de oferta de divisas, para evitar que a taxa de cmbio
caia, o que fatalmente aconteceria se o cmbio flutuasse, o bacen atua comprando
o excesso de oferta de divisas, mantendo a taxa de cmbio inalterada. Quando h
excesso de demanda de divisas, o banco equilibrar o mercado oferecendo
(vendendo) divisas, evitando o aumento da taxa de cmbio.
Voltemos ao Mundell-Fleming.
Para a conduo das polticas monetria e fiscal, o formulador de poltica
econmica deve levar em conta as relaes econmicas do seu pas com o resto do
mundo. No poder ignorar as transaes de bens e servios com no-residentes,
bem como os fluxos internacionais de capital, uma vez que podem afetar
sobremaneira a economia.
O Modelo Mundell-Fleming demonstra as flutuaes econmicas numa
economia aberta. Este modelo guarda estreita relao com o modelo IS-LM
estudado, entretanto, relaciona o equilbrio interno, a partir dos mercados de bens
e monetrio, com o equilbrio externo, decorrente da interao comercial e
financeira com o resto mundo. Assim como o modelo IS-LM, pressupem que o
nvel de preos seja fixo, mostrando, dessa forma, as oscilaes na renda agregada
no curto prazo.
O presente modelo adota como premissa o estudo de uma economia aberta
de pequeno porte com perfeita mobilidade de capital. Isso significa dizer que o pas
em estudo toma emprestado e empresta taxa internacional de juros (r*), ou seja,
a economia deste pas suficientemente pequena em relao economia
internacional, de modo que ele possa emprestar e tomar emprestado sem afetar a
taxa de juros internacional.
Analisaremos o comportamento da economia ao implementarmos as polticas
fiscal, monetria e cambial sob os regimes de cmbio fixo e flutuante.
Numa economia aberta, o modelo IS-LM dever considerar as variveis
relacionadas s transaes com o resto do mundo. No que diz respeito curva IS,
devemos incorporar demanda agregada as exportaes (X), ou seja, aquisio de
produtos domsticos pelo resto do mundo, e as importaes (M), que so as
aquisies de produtos do resto do mundo por residentes. A diferena entre essas
duas grandezas denominaremos exportaes lquidas, sendo representada por Nx.
As importaes variaro positivamente com a renda. Assim, quanto maior a
renda, mais os indivduos consumiro; sendo que parte do consumo se d por bens
e servios importados. No tocante s exportaes, estas sero influenciadas pela
renda do resto de mundo (Y*), ou seja, da mesma forma que importamos mais
quando nossa renda aumenta, o resto do mundo tambm o faz. Como as
importaes do resto do mundo so constitudas, em parte, por nossas
38

exportaes, toda vez que aumenta a renda externa, nossas exportaes
aumentam.
Assim, teremos:
Y = C (Y T) + I(r) + G + X (e,Y*) M(e,Y)
ou
Y = C (Y T) + I(r) + G + Nx (e,Y,Y*)
Em nosso estudo, daremos maior importncia s perturbaes decorrentes de
variaes na taxa de cmbio nominal, haja vista que a renda agregada uma
varivel endgena, ou seja, explicada pelo modelo, e que a renda externa, ainda
que seja exgena, uma varivel extrada de outras economias.
Para dados nveis de renda interna e de renda externa, as exportaes
aumentam com a desvalorizao da taxa de cmbio e as importaes diminuem. O
que nos leva a concluir que uma desvalorizao na taxa de cmbio melhora as
exportaes lquidas, Nx e, por sua vez, o saldo em conta corrente do balano de
pagamentos deslocando a curva IS para a direita (Desvalorizao Direita). O
contrrio ocorre quando h uma valorizao cambial.
Portanto, no caso de uma desvalorizao cambial, as curva IS se deslocar
para a direita e, no caso de uma valorizao cambial, para a esquerda.
A curva LM no ser afetada pela introduo do setor externo. Assim, a

demanda por moeda permanece como funo direta da renda e inversa da taxas de
juros. Dada a oferta de moeda, a curva LM representa os pares ordenados (Y,r) que
equilibram o mercado monetrio.
Considere que o equilbrio externo ocorre quando no h nem dficit nem
supervit no balano de pagamentos, logo, no h variao nas reservas
internacionais. Assim, no equilbrio, o saldo do balano de pagamentos ser nulo.
Desse modo, na ausncia de saldo em Erros e omisses, teremos:
BP = STC + MCA
39

No equilbrio externo:
STC + MCA = 0
STC = - MCA
As transaes correntes (STC) dependero da taxa de cmbio e das rendas
interna e externa4. A uma dada taxa de cmbio e nvel de renda externa, a
elevao da renda interna aumenta as importaes e reduz o saldo de transaes
correntes.
Quanto ao fluxo de capitais entre pases, registrado em Movimento de
Capitais Autnomos (MCA), este depender da anlise risco-retorno dos detentores
do capital. Se considerarmos os riscos dos pases semelhantes e a inexistncia de
custos de transao (impostos sobre capital, tarifas etc), as decises de alocao
do capital sero funo da taxa de juros domsticas dos pases. Assim, o capital
fluir imediatamente para os pases que oferecerem a maior taxa de retorno.
Assim, no equilbrio externo, para uma dada taxa de cmbio e nvel de renda
externa, teremos:
STC (Y) = - MCA (r)
Depreende-se da igualdade acima que dficits em transaes correntes sero
compensados por supervits na conta capital e financeira, de modo a manter o
equilbrio do balano de pagamentos. Da mesma forma, no equilbrio externo,
supervits em transaes correntes correspondero a dficits em Movimento de
Capitais Autnomos.
A curva BP representa os pares ordenados (Y,r) que satisfazem a condio
de equilbrio do balano de pagamentos (equilbrio externo). Sua inclinao
depender do grau de mobilidade de capitais, ou seja, da forma como estes
respondem s variaes na taxa de juros.
Considere que uma economia no tenha acesso ao mercado internacional de
capitais, portanto, sem mobilidade de capital. Como no haver movimento de
capitais autnomos, seu balano de pagamentos se resumir ao saldo de
transaes correntes, logo, sua curva BP ser insensvel a taxa de juros, sendo
representada por uma reta vertical no plano r x Y. Lembre-se que na gualdade
apresentada acima a conta MCA que est em funo da taxa de juros. Como no
ha movimento nessa conta, a reta que representa o equilbrio externo, nesse caso,
ser paralela ao eixo vertical, isto , o eixo r. Esse caso nos interessar apenas
para confrontarmos com o caso em que a economia tem livre acesso ao mercado
de capitais.
No outro extremo, temos a economia com perfeita mobilidade de capital,
relevante para o estudo do modelo Mundell-Fleming. Nessa situao, uma
4
Consideramosparaefeitodoestudoqueasparcelassignificantesdastransaescorrentessoabalanacomercialdebens
e a balana de servios, ou seja, as transaes comerciais de bens s servios com o resto do mundo. Negligenciamos a
balanaderendasporsetratar,normalmente,detransfernciaderendaemremuneraodefatordecapitaldisponibilizado
nummomentoanterior,sendo,porisso,umaobrigaodepagamento.
40

economia de pequeno porte tem acesso livre ao mercado internacional de capitais,
podendo emprestar e tomar emprestado taxa de juros internacional, sem
influenci-la. Diante disso, qualquer que seja o dficit em transaes correntes,
poder ser financiado (compensado) por entrada de capitais registradas na conta
capital e financeira, e qualquer que seja o supervit poder ser aplicado no
mercado internacional de capitais, garantindo o equilbrio do BP.
Assim,
de recursos
hiptese de
determinada
um pas pequeno, cuja atuao enquanto demandante ou emprestador

financeiros insignificante para alterar o mercado internacional, na
perfeita mobilidade de capital, ter sua taxa de juros interna
pela taxa de juros internacional.
O que nos leva a concluir que o saldo das transaes correntes, e

consequentemente a renda que o determina, ser irrelevante para o nosso estudo,
sendo a taxa domstica de juros a varivel relevante para determinar o equilbrio
externo de uma economia com perfeita mobilidade de capital. Como estamos
tratando de uma pequena economia aberta, sua taxa de juros determinada pela
taxa internacional de juros (r*).
Nessa hiptese, a mobilidade de capital ser infinitamente elstica (sensvel)
em relao aos juros, de modo que, uma taxa de juros domstica ligeiramente
superior taxa internacional de juros provocar imediato e massivo fluxo de
entrada de capitais no pas causando um grande supervit no balano de
pagamentos , que pressionar a taxa de juros domestica de volta para o mesmo
patamar da taxa internacional; por outro lado, uma taxa de juros domstica
ligeiramente inferior a internacional levar a uma sada imediata e massiva de
capitais causando um grande dficit no balano de pagamentos que conduzir a
taxa domstica igualdade com a taxa internacional de juros. Portanto, o equilbrio
externo s ser possvel quando a taxa de juros domstica for igual a taxa
internacional de juros. Temos, ento, que:
r = r*
Atendendo a essa hiptese, a curva que determina o equilbrio externo, ou
seja, a curva BP, ser uma reta horizontal, no plano r x Y, posicionada em r*.
Os pontos sobre a reta BP equilibram o Balano de Pagamentos. Pontos acima

da reta, onde a taxa de juros interna superior internacional, caracterizam-se
41

por uma imediata entrada de capital estrangeiro, resultando em supervit na conta
capital e financeira e, consequentemente, no balano de pagamentos. Os pontos
abaixo de BP correspondem s situaes de sada de capital, provocando dficit na
conta capital e financeira e, por conseguinte, no balano de pagamentos.
A reta BP o lugar geomtrico dos pontos em que o mercado se encontra no
equilbrio externo. O equilbrio interno dado pelo ponto em que os mercados de
bens e monetrios esto em equilbrio, portanto, no cruzamento das curvas IS-LM.
Numa situao de equilbrio interno e externo, teremos:
Partindo do equilbrio pleno, vamos estudar o impacto das polticas

econmicas numa pequena economia aberta com perfeita mobilidade de capital.
Regime de cmbio fixo
Vejamos o que ocorre quando se implementa poltica monetria em
regime de cmbio fixo.
Uma expanso monetria poltica monetria expansionista
,
caracterizada pelo aumento da oferta de moeda, tem como consequncia o
aumento da renda e a queda da taxa de juros, observado a partir do deslocamento
da curva LM para a direita (deslocamento 1). Numa economia aberta e com perfeita
mobilidade de capital, em decorrncia da queda da taxa domstica de juros para ra,
haver fuga imediata de capital estrangeiro, provocando um dficit no balano de
pagamentos. Para atender o excesso de demanda por moeda estrangeira, o banco
central intervir vendendo divisas para manter a taxa de cmbio fixada. A atuao
do banco central reduzir a oferta de moeda enquanto houver diferena entre a
taxa de juros interna e a internacional, o que deslocar a curva LM para sua
posio original (deslocamento 2).
42

No caso de uma poltica monetria contracionista deslocamento da

curva LM para a esquerda -, haver a queda da renda e a elevao da taxa de
juros, que provocar entrada imediata e massiva de capitais estrangeiros,
obrigando a interveno do banco central na compra do excesso de divisas,
consequentemente, aumentando a oferta de moeda enquanto houver diferena
entre as taxas de juros. Essa expanso monetria neutralizar a contrao inicial,
de modo que a curva LM voltar para sua posio original.
Nas duas situaes, a poltica monetria foi incapaz de alterar a renda

agregada da economia. Da, constata-se que, em regime de cmbio fixo, numa
economia pequena e com perfeita mobilidade de capital, a poltica monetria
ineficaz.
Estudemos os efeitos da implementao de poltica fiscal em regime de
cmbio fixo.
Na ocorrncia de poltica fiscal expansionista, haver o aumento da renda
e da taxa de juros - deslocamento da curva IS para a direita. Com isso, haver uma
entrada imediata e massiva de capital internacional, o que levar o banco central a
intervir por meio da compra desse excesso de oferta de divisas, consequentemente,
emitindo moeda que deslocar a curva LM para a direita. A oferta monetria
43

perdurar at que a taxa de juros volte ao patamar anterior, proporcionando, no
entanto, novo aumento da renda.
Em caso de poltica fiscal contracionista, haver queda na renda e na taxa

de juros, que provocar a sada imediata e massiva de capital internacional. Ao
intervir na venda de divisas, de modo a equilibrar com a demanda de divisas e
manter o cmbio fixo, o banco central reduz a oferta monetria o que desloca a
curva LM para a esquerda , pressionando a taxa de juros de volta para o patamar
anterior e reduzindo ainda mais a renda.
Diante disso, podemos afirmar que a poltica fiscal, nesse caso, tem seus
efeitos aprofundados, sendo, portanto, extremamente eficaz no que diz respeito
ao seu impacto no produto. Isso nos leva a afirmar que, na hiptese de livre
mobilidade de capital, a poltica fiscal, em regime de cmbio fixo, mais eficaz
numa economia aberta que numa economia fechada.
Por se tratar de regime de cmbio fixo, o banco central poder intervir no
mercado cambial para promover desvalorizaes ou valorizaes na taxa de cmbio
e, com isso, influenciar as trocas comerciais. O que denominamos poltica
cambial. Ressalte-se que a poltica cambial no afeta a curva BP, haja vista que o
movimento de capitais o que determina o equilbrio externo. No caso de uma
poltica cambial de desvalorizao da taxa de cmbio, a curva IS sofrer um
deslocamento para direita, em razo do aumento das exportaes lquidas. Em
decorrncia disso, haver aumento da taxa de juros, provocando entrada imediata
44

e massiva de capital estrangeiro. A atuao do banco central na compra do excesso
de divisas resultante da entrada de capital implicar em aumento da oferta
monetria, que induzir a queda na taxa de juros at que se restabelea o
equilbrio interno e externo, num ponto onde o produto superior.
Regime de cmbio flutuante

Em regime de cmbio flutuante, a prtica de poltica monetria
expansionista movimento da LM para a direita - trar como conseqncia inicial
a elevao do produto e queda da taxa domstica de juros, acarretando um fluxo
de sada de capital estrangeiro e, por sua vez, um dficit em BP. Esse aumento na
demanda por moeda estrangeira para remeter o capital ao exterior provoca a
depreciao do cmbio no regime considerado, aumentando as exportaes e
reduzindo as importaes, movendo, com isso, a curva IS para a direita. Esse
movimento cessar quando a taxa de juros interna se equiparar com a
internacional, no havendo, portanto, presso para depreciao do cmbio. Nesse
caso, a poltica monetria plenamente eficaz, posto que induzir
depreciao da moeda nacional, melhorando as exportaes lquidas, o que
ampliar a renda.
45

Com efeitos contrrios, a poltica monetria contracionista provoca o
aumento da taxa de juros e, com isso, a entrada imediata e massiva de capital
estrangeiro. Como consequncia do aumento da oferta de divisas, haver
apreciao da taxa de cmbio, reduzindo as exportaes e aumentando as
importaes. Essa piora nas exportaes lquidas, deslocar a curva IS para a
esquerda, trazendo a taxa de juros de volta ao equilbrio.
No regime de cmbio flutuante, a prtica de poltica fiscal expansionista,

em decorrncia do aumento da taxa de juros, haver entrada imediata de
capital internacional. Esse aumento de oferta de divisas provoca a
apreciao da taxa de cmbio, acarretando o aumento das importaes e
reduo das exportaes. Em conseqncia disso, a curva IS se deslocar
para a esquerda, reduzindo a taxa de juros at que retorne sua posio
inicial, mantendo inalterada a renda. Esse caso corresponde ao da questo
porposta, que ter como alternativa correta a letra B.
Respondida a questo, vejamos o ltimo caso.

Na prtica da poltica fiscal contracionista, observa-se a queda dos juros
com o deslocamento da curva IS para a esquerda. A partir de ento, haver sada
imediata de capital estrangeiro, provocando a depreciao da moeda nacional, o
46

que induzir o aumento das exportaes e reduo das importaes. Essa melhora
nas exportaes lquidas deslocar a curva IS para a direita, elevando a taxa de
juros, at que cesse a sada de capitais e, por conseguinte, a depreciao da
moeda.
Como se observa, em regime de cmbio flutuante, a poltica fiscal

ineficaz quanto aos seus efeitos sobre o produto e emprego e, por conseguinte,
sobre a renda.
(Sefaz-RJ 2009/FGV) Supondo que a economia se encontre num ponto de
equilbrio de curto e longo prazo, segundo o modelo clssico de nvel de preos, o
efeito da emisso de moeda na economia caracterizado por:
(A) no curto prazo, haver um aumento da demanda agregada, levando a um PIB
real superior ao de equilbrio, que ao longo do tempo ajustado via aumento dos
salrios nominais.
(B) no longo prazo, o efeito nos salrios nominais deslocar a curva de oferta de
curto prazo para a direita, num novo equilbrio onde o PIB real igual ao anterior
mudana, mas sob um nvel de preos superior.
(C) um novo equilbrio da economia em que o PIB real superior ao anterior
mudana, apesar de implicar um nvel de preos superior.
(D) no longo prazo, haver uma reduo da demanda agregada, levando a um PIB
real inferior ao de equilbrio, que ao longo do tempo ajustado via reduo dos
salrios nominais. O novo equilbrio da economia tal que o PIB real inferior ao
anterior mudana, com um nvel de preos superior.
(E) no curto e no longo prazo, no haver efeito sob a demanda agregada, apenas
um ajuste dos salrios nominais, que perdem seu poder de compra.
Para resolver essa questo do ltimo concurso de Fiscal de Rendas do Rio,
vamos dar uma olhadinha em Modelo Oferta e Demanda Agregada (OA-DA), nas
verses clssica e keynesiana.
Na verso Clssica, a curva da Demanda Agregada (DA) pode ser definida
como a relao entre o produto real e o nvel de preos. Esta relao foi obtida a
47

partir da teoria quantitativa da moeda (TQM), em que, dada a oferta de moeda (M),
um nvel de preos (P) mais alto implica na queda no nvel de renda (Y).
MV = PY
Onde:
M => quantidade de moeda

V => velocidade-renda da moeda
P => nvel geral de preos
Y => produto real
Alerto que no vale a pena enveredarmos pela explicao da TQM. Nesse

contexto, vale explicar que a velocidade-renda o nmero de vezes que a moeda
circula na economia num determinado. Se em uma economia cujo o produto
2000, a oferta de moeda 1000, cada unidade monetria circula duas vezes
naquele perodo.
Na teoria clssica, considera-se que a velocidade-renda da moeda (V)
constante. Nessa hiptese, teremos que o nvel de preos ser inversamente
proporcional ao produto real, para uma determinada oferta de moeda (M). Essa
relao nos permite traar o grfico da Demanda Agregada Clssica abaixo.
Incrementos na oferta de moeda deslocam a curva para a direita (poltica

monetria expansionista). Assim, para qualquer nvel de preos, a quantidade
demandada aumentar com o aumento da oferta de moeda. Reduo na oferta de
moeda deslocar a curva DA para a esquerda.
De acordo com a verso Keynesiana, possvel construir a curva da DA a
partir das curvas IS e LM, j que elas mostram, para cada nvel de preos, o nvel
de produo no qual os mercados de bens e monetrio esto simultaneamente
equilibrados.
Vimos que o modelo IS-LM serve para determinar o nvel de renda no curto
prazo, quando o nvel de preos considerado constante. Para efeito de construo
da curva de demanda agregada, devemos permitir que o nvel de preos varie, uma
vez que a curva DA representa quanto os agentes econmicos esto dispostos a
adquirir de produto nacional a cada nvel de preos.
medida que o nvel de preos (P) sobe, dado o estoque nominal de moeda
(M), a oferta real de moeda (M/P) cai, deslocando a curva LM para a esquerda.
Conseqentemente, a taxa de juros se elevar, reduzindo o investimento e
contraindo o nvel de renda. Verifica-se, portanto, que, quando o nvel de preos
aumenta, o nvel de renda diminui, o que confere a declividade negativa da curva
DA.
48

Assim, mantido em repouso o mercado de bens e dada a oferta nominal de

moeda (M), uma elevao no nvel de preos provoca retrao no produto, ou seja,
quanto maior o nvel de preos menor a renda. Observem que a queda na renda e o
aumento da taxa de juros reequilibram os mercados real e monetrio.
Vejam que no h diferena grfica entre as verses clssica e keynesiana da
curva DA.
Por se tratar de uma representao dos resultados do modelo IS-LM, os
deslocamentos da curva DA se do em funo das polticas econmicas e dos
choques que deslocam as curvas IS e LM. Assim, movimentos expansionistas, que
deslocam as curvas IS e LM para a direita, provocaro deslocamento na curva DA
no mesmo sentido, ao passo que os movimentos contracionistas deslocaro DA
para a esquerda.
49

Vejamos como se constri a curva da oferta agregada.

Na verso Clssica, de uma forma simplificada, podemos determinar a curva
de oferta agregada a partir da funo de produo.
A oferta agregada ser funo da tecnologia, do estoque de capital e do
mercado de trabalho5, donde se conclui que todas as variveis que influenciam a
oferta agregada so variveis reais, ou seja, no esto quantificadas em termos
monetrios. Assim, o produto no depende de varivel nominal como nvel de
preos ou salrio nominal. Portanto, a oferta agregada inelstica (insensvel) ao
nvel de preos, o que significa que a curva da oferta vertical no grfico, ou seja,
a quantidade produzida independe do preo.
Paraproduzirumbemasempresasnecessitamdecapitalemodeobra,deacordocomumadadatecnologia.Destarelao,valeafunodeproduo:
Y = F(K,N,T); onde K o estoque de capital utilizado, N a quantidade de trabalho utilizada e T o nvel tecnolgico. Da Teoria da Produo, que ser
estudada oportunamente, temse que, no curto prazo, dado um nvel tecnolgico, todos os fatores de produo so constantes, menos um, que aqui
consideraremoscomoofatortrabalho.Onveldeempregodofatortrabalhodeterminadonomercadodetrabalho,ondeocorreroascontrataes.Ao
considerarmos o mercado de trabalho como de concorrncia perfeita (em que os preos so determinados pela oferta e demanda), no modelo clssico,
semprequehouverexcessodeofertadetrabalho,haverquedanosalrioreal,esemprequehouverexcessodedemanda,haveraumentodosalrioreal.
50

S sero admitidas alteraes na oferta em virtude de modificaes das
variveis reais da economia.
No modelo clssico, a demanda agregada no constitui fator de determinao
do produto da economia, so as condies de oferta que determinaro o nvel
de produto (Lei de Say a oferta cria sua prpria procura). Desse modo, a nica
varivel determinada pela demanda o nvel de preos.
Nesse modelo, o nvel de produto chamado de nvel de produto de pleno

emprego, onde todos os recursos so empregados em sua plenitude, ou, de forma
mais realista, onde o desemprego est em sua taxa natural. Portanto, neste ponto
no haver desemprego involuntrio.
Na verso Keynesiana, ao contrrio do modelo clssico, os preos, bem como
o salrio nominal, so rgidos, sendo assim, o produto poder ser determinado pela
demanda agregada via polticas fiscal e monetria. A verso keynesiana
representa melhor o curto prazo - CP, enquanto que a hiptese clssica est
mais para o longo prazo - LP. A curva da oferta agregada keynesiana ser uma
reta horizontal.
Assim, as alteraes na demanda agregada impactaro o produto e o
emprego no curto prazo. Uma reduo da oferta monetria, por exemplo, deslocar
a curva da demanda para a esquerda, reduzindo o nvel do produto.
As movimentaes da curva da demanda agregada no dependero dos
preos, mas das variaes dos componentes da demanda C, I, G6 e da oferta
monetria (M), ou ainda pela velocidade renda da moeda.
Nocasodeumaeconomiaaberta,asvariveisXeMtambmimpactaronademandaagregada.
51

Resumindo: no CP, os preos so rgidos, a curva de oferta agregada
horizontal (keynesiana) e alteraes na demanda agregada afetam o produto da
economia; no LP, os preos so flexveis, a oferta agregada (clssica) vertical e
as alteraes na demanda agregada alteram apenas o nvel de preos.
Analisemos os efeitos das alteraes da demanda agregada do curto ao longo
prazo no grfico abaixo, o que nos permitir solucionar a questo.
Inicialmente a economia se encontra no ponto de equilbrio de longo prazo,
onde vemos o cruzamento das trs curvas. O equilbrio no LP o ponto onde a
curva da demanda agregada corta a curva de oferta agregada de LP. Os preos se
ajustaram para alcanar este equilbrio, portanto, a curva de oferta de CP tambm
cruza este ponto.
Supondo-se uma reduo na oferta de moeda, a demanda agregada se
desloca para a esquerda. No CP, os preos so rgidos, deslocando a economia do
ponto A para o ponto B, onde o nvel de produto e o emprego esto abaixo de suas
taxas naturais (recesso). Com o passar do tempo, com a reduo da demanda,
preos e salrios cairo. Esta reduo gradual do nvel de preos conduz a
economia ao longo da curva de demanda agregada at o ponto C, que ser o novo
ponto de equilbrio de LP. Neste ponto, o nvel de produto e o emprego retornaro
s suas taxas naturais, no entanto, os preos sero inferiores aos do ponto
anterior.
No grfico mais direita, que corresponde ao caso da questo, a
saber, a prtica de poltica monetria expansionista, ocorrer um
incremento na demanda agregada, deslocando a curva DA para a direita.
No curto prazo, em que os preos so rgidos, a economia se deslocar
para o ponto B, cujos nveis de produto e emprego so superiores ao de
equilbrio. Com o passar do tempo, as novas contrataes decorrentes do
aquecimento da demanda pressionaro os salrios, que se elevaro,
levando os preos consigo. medida que os nveis de preo aumentam, a
quantidade demandada diminui, conduzindo a economia gradualmente a
um novo equilbrio. Entretanto, no novo ponto de equilbrio, C, os preos
so superiores ao anterior.
A alternativa correta, ento, a letra , que afirma que, no curto

prazo, haver aumento da demanda agregada, levando a economia a PIB
52

(produto) superior ao de equilbrio, sendo ajustado via preos no longo
prazo, conforme se demonstrou acima.
(Sefaz-RJ 2009/FGV) A respeito do efeito de eventos sobre a curva de demanda
agregada, que relaciona os preos com o PIB real de uma economia, assinale a
afirmativa incorreta.
(A) A expectativa de aumento da receita devido produo de petrleo nos
prximos anos implica um deslocamento da curva de demanda agregada para a
direita.
(B) A queda vertiginosa no valor dos imveis desloca a curva de demanda agregada
para a esquerda.
(C) As polticas fiscais afetam a demanda agregada diretamente por meio das
compras governamentais e indiretamente devido s mudanas nos tributos e nas
transferncias governamentais.
(D) A poltica monetria afeta indiretamente a demanda agregada por meio de
mudanas na taxa de juros.
(E) A expectativa de um mercado de trabalho fraco no prximo ano implica um
deslocamento da curva de demanda agregada para a direita.
Alm dos movimentos provocados por polticas econmicas, as curvas IS e
LM, conseguintemente a curva DA keynesiana, podem sofrer deslocamentos
decorrentes de outras perturbaes.
A curva IS pode sofrer choques resultantes de mudanas exgenas na
demanda por bens e servios. Ondas exgenas e talvez auto-realizveis de
pessimismo ou otimismo podem provocar alteraes na demanda agregada.
Suponhamos que uma onda de pessimismo acerca do futuro atinja os empresrios,
que decidem reduzir seus investimentos. Haver a uma contrao na demanda, em
razo da queda do investimento, sem que houvesse aumento na taxa de juros.
Essa queda no investimento provocar o deslocamento da curva IS para a
esquerda, bem como da curva DA, reduzindo a renda e o emprego.
Mudanas na confiana dos consumidores no desempenho econmico
tambm podem provocar deslocamentos na curva IS. Suponha-se que os
consumidores aumentem seu grau de confiana na economia, o que os induz a
poupar menos, portanto, a consumir mais. Assim, haver um aumento no consumo
sem que houvesse aumento na renda, elevando a demanda agregada e, por sua
vez, aumentando a renda e o emprego. Nesse caso, a curva IS se deslocar para a
direita, provocando o deslocamento da curva DA.
Com relao ao mercado monetrio, a curva LM poder sofrer choques
decorrentes de mudanas exgenas na demanda por dinheiro. Um aumento
exgeno na demanda por moeda, por exemplo, far com que, num dado nvel de
renda, a taxa de juros necessria ao equilbrio do mercado monetrio se eleve
(posto que haver excesso na oferta de ttulos). Consequentemente, a curva LM se
deslocar para a esquerda (e com ela a DA), reduzindo a renda e elevando a taxa
de juros.
53

Diante dessa exposicao, podemos analisar as alternativas uma a uma.
a) corresponde a uma situao de euforia dos agentes econmicos,
que deslocar a curva da DA para a direita.
b) A queda nos preos dos imveis, conduz os indivduos a um
ambiente de pessimismo, tornando-se mais cautelosos e, com isso,
consumindo menos, deslocando a curva DA para a esquerda.
c) Conforme afirmamos quando tratamos do modelo IS-LM, as
politicas fiscais influenciam a demanda diretamente pelos gastos do
governo e indiretamente pelos tributos e pelas transferncias, que
impactaro a renda e, assim, o consumo, que componente da demanda
agregada.
d) Da mesma forma, a poltica monetria influenciar indiretamente a
demanda agregada, por meio da taxa de juros, que influenciar o
investimento, componente da demanda agregada.
e) Essa a alternativa errada. Pois, a expectativa de um mercado de
trabalho fraco cria um ambiente de pessimismo e, como afirmamos na
alternativa, os indivduos se tornaro mais cautelosos, haja vista a
possibilidade de perderem seus empregos, passando a poupar mais e
consumir menos, o que deslocar a curva DA para a esquerda e no para a
direita, como a alternativa dispe.
Pessoal, hoje ficamos por aqui. Para se obter melhor equilbrio, fiz um ajuste
na programao e, por isso, no tratamos o assunto Polticas de Comrcio
Internacional nessa aula. Estudaremos esse assunto na prxima aula.
Grande abrao e bons estudos!
Alexandre Candido
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(Sefaz-RJ 2008/FGV) Quando a renda lquida enviada ao exterior (RLEE)

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Combinando todos os tipos de produto estudados, teremos:

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(iii)Produto Interno Lquido a custo de fatores

=> PILcf = PIBcf dep

(iv)Produto Nacional Lquido a custo de fatores => PNLcf = PILcf RLEE

=> impostos indiretos

RLEE => Renda Lquida Enviada ao Exterior

Considerando que no h registro de Erros e Omisses, pode-se afirmar que o

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O equilbrio simultneo se d quando IS e LM se cruzam, portanto, num

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A poltica monetria, a cargo do Bacen, est relacionada atuao do

Alteraes nas variveis autnomas tambm so capazes de provocar

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O grfico acima ilustra bem a situao descrita. Partindo do equilbrio (ponto

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Caso a meta do Bacen seja a manuteno do nvel de renda (como forma de

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Dessa forma, observa-se que no modelo IS-LM ambas as polticas, fiscal e