Partie 2 Gestion de La Trésorerie

Partie
Gestion de la
trsorerie
A.BENGHERABI - IAHEF
Plan du chapitre
1 Les raisons de dtenir du cash
2 Dtermination du solde de
trsorerie cible
3 Gestion des encaissements et des
dcaissements
4 Investir la trsorerie oisive
5 Rsum & Conclusions
6 Exercices et questions de cours
1 Les raisons de dtenir

du cash
Motif de transactions
Soldes de compensation
2 Dtermination du solde de
trsorerie cible
Le modle de Baumol
Le modle de Miller-Orr
Les autres facteurs impactant la trsorerie
Cots de dtention
de cash (DZD)
Les cots de transactions

augmentent quand lentreprise vend
des titres de placement pour
rpondre ses besoins de trsorerie.
Le cot total de dtention
de cash
Cots
dopportunit
Les rendements perdus du fait
de dtenir des liquidits.
Cots de transactions
C*
Trsorerie
5
Le modle de Baumol*
F = Les cots de transactions pour lever des fonds lis par
exemple la vente des titres de placement T = Le montant total de la trsorerie ncessaire
K = Le cot dopportunit li la dtention de cash (le taux
dintrt)
Si lon dtient en dbut de
priode C DZD, alors en le
dpensant taux constant durant
la priode, la fin de cette
dernire, on se retrouvera sans
un sou . Ainsi, la trsorerie
moyenne dtenue durant la
priode slve (C/2) .
C
C
Le cot dopportunit li la
dtention de (C/2) de cash
Temps slve donc (C/2) K
1
2
3
W. S. Baumol, The Transactions Demand for Cash: An Inventory Theoretic
Approach, Quarterly Journal of Economics 66 (November 1952).
Exemple 1
Supposons que lentreprise GS ait une trsorerie en
dbut de priode 1.2 million de DZD. Ds lors, si cette

entreprise des dcaissements hebdomadaire qui
slvent 600.000 DZD, alors sa trsorerie de dbut
de priode ne durera que 2 semaines. Donc, la
trsorerie moyenne quelle dtient est de 600.000
DZD.
Supposons maintenant que sa trsorerie de dpart
soit de 2,4 millions. Dans ce cas, sa trsorerie suffira
rpondre aux besoins de 4 semaines et la trsorerie
moyenne quelle dtient sera de 1.2 millions.
Si sa trsorerie de dpart tait de 600.000 DZD alors
sa trsorerie moyenne slverait 300.000 DZD.
Exemple 1
Les cots dopportunit sont illustrs comme
suit :
Trsorerie
Initiale
Trsorerie
moyenne
Cots d'opportunit
(K=0,1)
C/2
(C/2) K
4 800 000
2 400 000
240 000
2 400 000
1 200 000
120 000
1 200 000
600 000
60 000
600 000
300 000
30 000
300 000
150 000
15 000
Le modle de Baumol
F = Les cots de transactions pour lever des fonds lis par
exemple la vente des titres de placement T = Le montant total de la trsorerie ncessaire
K = Le cot dopportunit li la dtention de cash (le taux
dintrt)
Si lon transfert chaque fois un

montant C DZD en dbut de priode,
alors un cot de transaction de F
DZD sera subit par lentreprise
chaque dbut de priode.
Si lentreprise a besoin dun montant

T de trsorerie alors, lentreprise
paiera F DZD, (T/C) fois.
Temps
Les cots de transaction

slvent donc (T/C)F.
Exemple 1
Si lentreprise GS a besoin de 600.000 DZD par
semaine pour pouvoir rponde ses besoins de

trsorerie, alors ces derniers slvent
600.000 x 52 semaines = 31,2 millions par an.
Si lentreprise dtient une trsorerie de 1,2 million
chaque dbut de priode, alors celle-ci devra
lever des fonds chaque 2 semaines.
Si le cot de lever des fonds slve F, alors les
cots de transactions annuels slveront
(31,2/1,2) F = 26 F
10
Exemple 1
Les cots de transactions sont illustrs
comme suit :
Besoins annuels
de trsorerie
Trsorerie
initiale
(F=1.000 DZD)
(T/C) F
31 200 000
31 200 000
31 200 000
4 800 000
2 400 000
1 200 000
6 500
13 000
26 000
31 200 000
31 200 000
600 000
300 000
52 000
104 000
11
Exemple 1
Le cot total est synthtis dans le tableau
qui suit:
Trsorerie
initiale
C
4 800 000
2 400 000
1 200 000
600 000
300 000
Cot total
(C/2) K+
(T/C) F
246
133
86
82
119
Cots d'opportunit
(K=0,1)
Cots de
transactions
(F=1.000 DZD)
(C/2) K
(T/C) F
500
000
000
000
000
240
120
60
30
15
000
000
000
000
000
6
13
26
52
104
500
000
000
000
000
12
Solution algbrique (1)

Il faut trouver la trsorerie initiale qui
minimise le cot total.

C
Donc, si
T
Cot total = K + F
2
C
Alors, la trsorerie initiale qui minimise le cot
total doit rpondre deux critres :
d Cot total
=0
dC
d Cot total
>0
dC
13

Dveloppons:
d Cot total K T F
=
=0
dC
2
C
Donc
K TF
2T F
=
C=
2
C
K
Au final :
2T F
C=
K
*
14

Le seconde driv est toujours positive,
donc : C* est un minimum.
d Cot total 2T F
= 3
>0 , T,F,C
dC
C
15
Une autre manire de trouver le minimum est de remarquer

quau niveau du cot total minimum, les deux courbes de
cots se croisent, donc :
Cot dopportunit= Cots de transactions
C
T
K F
2
C
En multipliant les deux cts par C et en dveloppant , on
obtient le mme rsultat.
2
C
K T F
2
2TF
C
K
T F
C 2
K
2
16
C
T
Cot total = K + F
2
C
Cot dopportunit
C*
Trsorerie Initiale
C
K
2
T
F
C
La trsorerie initiale optimale (qui minimise le

cot total) slve :
C*
2T
K
17
Exemple 1
Si F = 1000 DZD, T = 31,2 millions et K =10%,
alors
231 . 200 . 0001. 000

C=
=789 . 936,71
0.1
*
Vrification :
Trsorerie
Initiale
C
789 936,71
Besoins annuels
de trsorerie
T
31 200 000,00
Trsorerie
moyenne
C/2
394 968,35
Cots d'opportunit
(K=0,1)
(C/2) K
39 496,84
Trsorerie
initiale
C
789 936,71
(F=1.000 DZD)
(T/C) F
39 496,84
Cot total
78 993,67
18
Les limites du modle

Le modle de Baumol reprsente une grande
contribution la gestion de la trsorerie.

Cependant, ce modle a plusieurs limites:
1)Le modle suppose que lentreprise un taux
de dcaissement constant.
2)Le modle suppose quil ny a aucun
encaissement durant le priode.
3)Aucune trsorerie de scurit nest dtenue
par lentreprise .
19
Application 1
Exercice 4
20
Le modle de Miller et Orr*

La trsorerie de lentreprise varie alatoirement, mais
entre une limite de contrle suprieure et infrieure.

DZD
Quand la trsorerie atteint sa limite de contrle suprieure H,

un montant est investi (dans des titres de placement) pour
quelle redescende son cible Z.
Quand la trsorerie
atteint sa limite
de contrle
infrieure L, les
titres de
placement sont
cds pour que la
Z
trsorerie remonte
son niveau cible
L
Z.
Temps
H
* M. H. Miller and D. Orr, A Model of the Demand for Money by Firms, Quarterly Journal of
Economics (August 1966).
21
Les maths du modle de Miller

et Orr
Etant donn L, tabli par lentreprise, le modle de
Miller et Orr nous donnent les valeurs optimales Z et

H
3 F 2
Z=
+L
4K
* 3
H =3Z2L
*
Avec 2 : la variance des cash flows

quotidiens nets.
La trsorerie moyenne selon le modle de Miller
et Orr slve
*
4Z
L
Trsorerie moyenne=
3
22
Exemple 2
Supposons que les cots de transactions
slvent F 1.000 DZD, que le taux dintrt

soit de 10 % et que lcart-type des cash flows
nets quotidiens quivaut 2.000 DZD.
Le cot dopportunit quotidien est de:
365
365
(1+K ) =1,1 K =
1,11=0,000261
La variance des cash flows nets quotidiens

slve : 2
=(2 . 000) =4 . 000 . 000

23
Exemple 2
Si nous supposons que lentreprise se fixe comme
limite infrieure de ne pas recourir

lendettement (en dautres termes, L=0) alors :
31.0004.000.000
Z=
+0=22.568 DZD
40,000261
3
H =322 .56820=67. 704 DZD

*
422 .5680
Trsorerie moyenne=
=30 . 091 DZD
3
24
Les implications du modle de Miller

et Orr
Pour utiliser le modle de Miller et Orr, le
manager se doit de dterminer 4 variables :

1. Dfinir une limite de contrle infrieure de la
trsorerie.
2. Estimer lcart-type des cash flows quotidiens.
3. Dterminer le taux dintrt
4. Estimer les cots de transactions lis aux achats
et aux ventes de titres de placements.
25
Les implications du modle de Miller

et Orr
Le modle nous clarifie certains problmes lis
la gestion de la trsorerie:
Le point optimal Z, est corrl positivement
avec les cots de transactions F et ngativement
avec le cot dopportunit K.
Z et la trsorerie moyenne sont corrls
positivement avec la variabilit des cash flows.
26
Application 2
Exercice 6
27
Les autres facteurs influenant la

trsorerie cible
Lemprunt
Emprunter cote en gnral plus cher que de
vendre des titres de placements.

Le besoin demprunter dpend de la volont du
management de ne pas dtenir assez de cash.
28
Les autres facteurs influenant la

trsorerie cible
La trsorerie de scurit
Les entreprises gardent toujours un seuil de
trsorerie pour le rglement des services
bancaires.
Les grandes entreprises possdent en gnral un
nombre important de comptes bancaires dans
diffrentes banques. Ainsi, laisser certains
comptes dormants peut tre plus raisonnable que
de grer tous les comptes en mme sur une base
quotidienne.
29
Le flottant
La diffrence entre le compte bancaire au
niveau de la banque et le compte bancaire sur

les livres de comptes de lentreprise est
appel le flottant.
La gestion du flottant implique le contrle des
encaissements et des dcaissements.
30
Exemple 3
Supposons que le 8 juillet, lentreprise AZ
ait un dpt d1 million de DZD sur son

compte bancaire. Pour ses achats de
matires premires, lentreprise tablit un
chque d1 million de DZD pour les rgler.
Supposons maintenant que ce chque ne
sera encaiss par le fournisseur que le 15
juillet. Ds lors, jusqu lencaissement de
ce chque, lentreprise bnficie dun
flottant positif.
31
Exemple 3
Avant le 8 juillet :
Le flottant = Compte bancaire compte

banque
= 1 million 1 million = 0
Entre le 8 et 14 juillet :
banque
= 1 million 0 = 1 million
o tablir des chques engendre des flottants de
dcaissements.
32
Exemple 3
Supposons que le 8 octobre, lentreprise AZ ait
un dpt d1 million de DZD sur son compte

bancaire. Lentreprise reoit cette date un
chque d1 million de DZD dun client quelle
dpose le jour mme auprs de sa banque, mais
qui ne sera pass en compensation que le 15
novembre.
Cette fois-ci, jusqu lencaissement effectif du
chque, lentreprise subit un flottant ngatif ,
appel flottant dencaissement.
33
Exemple 3
Supposons que le 8 octobre, lentreprise AZ ait
un dpt d1 million de DZD sur son compte

bancaire. Lentreprise reoit cette date un
chque d1 million de DZD dun client quelle
dpose le jour mme auprs de sa banque, mais
qui ne sera pass en compensation que le 15
novembre.
Cette fois-ci, jusqu lencaissement effectif du
chque, lentreprise subit un flottant ngatif ,
appel flottant dencaissement.
34
Exemple 3
Avant le 8 octobre :

banque
= 1 million 1 million = 0
Entre le 8 et 14 octobre :
banque
= 0 - 1 million = - 1 million
35
Le flottant
dencaissement
3 lments:
1) Flottant postal
2) Flottant de lentreprise
3) Flottant de compensation
36
De quoi dpend le
flottant?
Il dpend essentiellement de deux variables:
Le montant
La dure
Exemple:
Supposons que vous envoyiez un chque de 100.000 DZD lun de
vos fournisseurs le 1er septembre. A cause des dlais de

recouvrement, le chque ne sera encaiss quune semaine plus
tard. Le flottant dans ce cas est de 100.000 7 jours = 700.000
DZD.
Supposons maintenant que le montant du chque est de 700.000
DZD et que les dlais de recouvrement sont dun jour. Le flottant
dans ce cas est de 700.000 1 jour = 700.000 DZD.
37
Le cot du flottant
Le cot du flottant (dencaissement) est
typiquement un cot dopportunit, vu que le

montant nest pas disponible jusqu
lencaissement effectif du chque.
Ce cot peut tre calcul en dterminant :
1.Lencaissement moyen quotidien
2.Le dlai dencaissement moyen (en jours)
3.Le cot dopportunit quotidien
38
Exemple 4
Supposons que lentreprise ER ne reoit que deux
encaissements par mois.

En DZD
Montant
Dlai
dencaissement
(en jours)
Flottant
dencaissement
Chque 1
5.000.000
15.000.000
Chque 2
3.000.000
15.000.000
Totaux 8.000.000
30.000.000
Le flottant dencaissement quotidien moyen
= 30 millions/30 jours = 1 million

Lencaissement quotidien moyen = 8 millions/ 30 jours = 266.667 DZD
Le dlai dencaissement moyen
3
5
=5. 000 . 000 +3 . 000 . 000 =3, 75 jours
8
8
39
Exemple 4
Supposons maintenant que le cot dendettement
de lentreprise ER slve 10%.

Ds lors, le cot quotidien du flottant
dencaissement slve 10% (3,75/365) =
0,00103 (logique dintrts simples)
Ainsi, le flottant dencaissement cote :
0,00103 266.667 = 274,67 DZD/jour
Donc
274,67 365 = 100.254 DZD/an
40
3 La gestion des encaissements

et des dcaissements
Lacclration des encaissements
Le retardement des dcaissements
Le flottant de dcaissement
Le compte zro
Les effets de commerce
Les questions thiques et lgales
41
Lacclration des encaissements

Le client
poste son
paiement
Lentreprise
reoit le
chque
Lentreprise
dpose le
chque
Encaissement
effectif
temps
Dlai de
poste
Flottant
postal
Dlai de
lentreprise
Flottant de
lentreprise
Dlai de
compensation
Flottant de
compensation
Flottant dencaissement
42
27-43
Processus des boites postales

Client
Client
Boite
postale 1
Client
La banque collecte
les fonds des
boites postales
Ouverture des
Enveloppes, sparation
des chques et des factures;
Le dtail des paiements

est envoy lentreprise
Lentreprise encaisse
Dpt des chques

dans le compte
bancaire
La banque
compense les
chques
Client
Boite
postale 2
Application 3
Exercice 8
44
Retardement des paiements

Lentreprise prpare
le chque au client
Lenvoie du chque
Rception du chque
par le fournisseur
Dpt du chque
auprs de sa banque
tablir le chque dune banque

lointaine.
2. Dtenir le chque la poste pour un
bon nombre de jours aprs avoir
dat.
3. Appeler le fournisseur pour vrifier
lauthenticit des gros montants.
1. Envoyer le chque dune poste
lointaine.
2. Envoyer le chque dune poste qui
utilise de lentes procdures.
1.
La banque encaisse
le chque
45
Effets de commerce
Les entreprises utilisent dans certains cas, les effets de
commerce au lieu des chques.

Les effets de commerce diffrent des chque car ils ne
sont pas tirs sur la banque mais plutt lmetteur
(lentreprise) et ils sont rgls par lui.
La banque nest dans ce cas quun agent qui prsente
leffet de commerce son metteur pour rglement.
Quand leffet de commerce est transmis la banque pour
encaissement, cette dernire est oblige de prsenter
leffet de commerce son metteur pour acceptation
avec le paiement.
Aprs lacceptation, lentreprise mettrice se doit de faire
un dpt auprs de la banque pour couvrir le paiement.
Cela permet lentreprise de diminuer sa trsorerie.
46
Les questions thiques et

lgales
Les financiers dentreprise se doivent de
toujours utiliser largent collect prsent sur

le compte bancaire et non celui du compte
sur les livres de comptes de lentreprise qui
reflte les chque dposs mais non encore
encaisss.
Car mettre un chque sans provision est
interdit par la loi.
47
Application 4
Exercice 11
48
4 Investir la trsorerie oisive

Un excdent de trsorerie peut tre investi en
titres de placement sur les marchs de

capitaux.
Les entreprises constatent des excdents de
trsorerie essentiellement pour trois raisons
principales:
Des activits saisonnires ou cycliques
Des dpenses planifies
Se prmunir des imprvus
49
Besoin total de
financement
Prts
bancaires
Titres de
placement
Financement
de court
terme
Financement
de long
terme
A
Mois
50
Des dpenses planifies

Les grandes entreprises ont souvent recours
aux marchs des capitaux pour financer les

investissements.
Comme les missions se font lavance,
largent collect de ces missions peut tre
plac -temporairement- sur les marchs sous
forme de titres de placement, en attendant de
raliser linvestissement prvu au dpart.
51
Choisir les titres de placement

Les principaux critres prendre en
considration dans le choix de titres de

placement sont :
La maturit
Le risque de dfaut
La liquidit
Limposition
52
Les titres de placement

Marchs des actions
Actions, Certificats dinvestissements, OPCVM
dactions, Trackers
Marchs obligataires
Obligations, OAT, OPCVM obligataires
March montaire
Certificats de dpt, Bons du trsor, billet de
trsorerie, Repo
53

Une entreprise dtient du cash pour ses besoins
de transaction et pour garder un solde de

compensation.
Le niveau optimal de trsorerie dpend du cot
dopportunit et de lincertitude des
dcaissements et encaissements futurs.
Deux modles procurent les grandes lignes
suivre pour dterminer le niveau optimal de
trsorerie:
Le modle de Baumol
Le modle de Miller et Orr
54

Lentreprise peut mettre en place une varit de
procdures pour grer les encaissements et

dcaissements pour aire en sorte dacclrer les
encaissements et retarder les dcaissements.
Quelques mthodes pour acclrer les
encaissements:
Les boites postales
Les virements
Le gestionnaire financier se doit utiliser largent
encaiss effectivement.
55

A cause des activits saisonnires ou cycliques,
les dpenses planifies et afin danticiper des

imprvus, les entreprises dtiennent de temps
autres des excdents de trsorerie.
Les marchs de capitaux offrent une varit de
possibilits pour placer la trsorerie oisive.
56
Exercices et questions de
cours
1. Quels sont les principales raisons de dtenir des
liquidits?
2. Indiquez si les actions suivantes augmentent,
baissent ou nont aucun impact sur la trsorerie de
lentreprise.
a)
b)
c)
d)
e)
f)
Les intrts pays sur les titres de placement du march

montaire augmentent.
Les commissions payes aux courtiers augmentent
Le solde de compensation requis par une banque baisse
Le cot des emprunts baisse.
La notation de lentreprise se dgrade
Les charges directs pour les services bancaires sont tablis.
57
cours
3. Une entreprise dtient les niveaux de
trsorerie moyens comme suit :
Semaine 1
24.000.000 DZD
Semaine 2
34.000.000 DZD
Semaine 3
10.000.000 DZD
Semaine 4
15.000.000 DZD
Si le taux dintrt annuel slve 12%,
combien peut-on gagner sur la trsorerie

moyenne dtenue?
58
cours
4. Lentreprise AZERTY dtient une trsorerie de
800.000 DZD. Lanne prochaine, elle projette que
ses dcaissements vont dpasser ses encaissements
de 345.000 DZD chaque mois. Chaque fois que
lentreprise achte ou vend des titres, son courtier
lui facture des commissions de 500 DZD. Le taux
annuel sur les placements du march montaire
slve 7%.
a)
b)
Quel est le niveau de trsorerie que lentreprise doit dtenir

et quel montant devrait tre investi en titres de placements?
Aprs linvestissement de lexcdent de trsorerie, combien
de fois des titres devront tre vendus durant les 12
prochains mois?
59
cours
5. Chahrazed B., DFC de lentreprise Dou, a
conclu que le niveau optimal de trsorerie
dtenir slve 20 millions de DZD, daprs
le modle de Baumol. Le taux dintrt annuel
sur les titres de placement est de 7,5%. Le
cot fixe de la cession de titre pour se
renflouer slve 5.000 DZD.
Calculez le besoin hebdomadaire de trsorerie
de lentreprise Dou.
60
cours
6. La variance des cash flows nets quotidiens de
lentreprise LLL est de 1,44 million. Le cot
dopportunit que subit lentreprise en
dtenant de la trsorerie slve 8%. Les
cots lis lachat et la vente de titres est
600 DZD/transaction.
Quels seraient le niveau de trsorerie cible et la
limite suprieure, si le seuil infrieur tolrable
slevait 20.000 DZD?
61
cours
7. Les entreprises AAA et BBB grent toutes les deux
leurs trsoreries en utilisant le modle de Miller et

Orr. Lentreprise AAA contrle son cash flow quotidien
entre 100.000 et 200.000 DZD tandis que lentreprise
BBB contrle la sienne entre 150.000 et 300.000
DZD. Les taux dintrts que les entreprises AAA et
BBB peuvent obtenir slvent respectivement
10% et 9%. Et les cots de transactions lis aux titres
de placements sont de 2.000 et 2.500 DZD
respectivement.
a)
b)
Quels sont les niveaux de trsorerie cibles respectives?

Laquelle des entreprises a le cash flow quotidien le plus
volatile?
62
cours
8. Lentreprise QWERTY, dont le sige social est Alger, a un
nombre croissant de client dans la wilaya dOran. De ce fait,
elle est en train de considrer de mettre en place un
systme de boites postales, offert par une banque. Selon les
informations qui suivent, lentreprise doit-elle adopter ce
systme?
Nombre de paiements moyen quotidien : 150
Valeur moyenne des paiements: 15.000 DZD
Cot fixe annuel des boites postales : 80.000 DZD
Cot variable des boites postales : 0,5 DZD/transaction
Taux dintrt annuel sur les titres du march montaire :
7,5 %
Le systme de boites postales acclre les paiements de 3
jours.
63
cours
9. Un producteur oranais compte utiliser le systme des
boites postales pour acclrer les encaissements de
clients se trouvant lest de lAlgrie. Une banque lui
propose ce service pour un montant annuel fixe de
15.000 DZD plus un cot variable 25 centimes par
transaction. Ce systme devrait acclrer les
encaissements de 2 jours.
Sachant que le taux de placement slve 6% et que
les paiements moyens quotidiens des clients dans
cette rgion est 4.500 DZD, de combien de clients par
jours en moyenne doivent payer pour que le systme
des boites postales soit rentable?
64
cours
10. Chaque jour ouvrable, une entreprise met en
moyenne un chque de 12.000 DZD pour payer ses
fournisseurs. La dure de compensation pour ces
chque est de 5 jours. Tous les jours, cette entreprise
reoit des paiements de ses clients pour un total de
15.000 DZD. Lencaissement de ces paiements se fait
au bout de 3 jours.
Calculez le flottant dencaissement, le flottant de
dcaissement et le flottant net de lentreprise.
b) Comment les valeurs obtenues doivent changer, si les
encaissements se font en 4 jours plutt quen 3?
a)
65
cours
11. La dure pour recevoir les chques des clients
et les dposer la banque pour lentreprise POS
est de 7 jours. Le top management de lentreprise
considre srieusement dinstaller un systme de
boites postales. Ils pensent que ce systme
rduira la dure de 3 jours. Les paiements
quotidiens sont de 100.000 DZD et le taux
dintrt est de 12%.
De combien la trsorerie va-t-elle diminuer?
b) Quel rendement peut-on obtenir de cette trsorerie?
c) Quel est le montant maximum que lentreprise peut
payer pour mettre en place ce systme?
a)
66
cours
12. Lentreprise FGH met chaque deux semaines
un chque de 200.000 DZD qui prend 3 jours pour
tre encaiss par les fournisseurs.
Combien dconomie de trsorerie lentreprise peutelle raliser, si elle pouvait transfrer ce montant
au bout de trois sur son compte courant, dun
compte pargne payant 0,04% dintrt (en
intrts composs) ?
67
cours
13. Lentreprise JKL avait un compte chez la banque A qui lui
grait des encaissements quotidiens de 4 millions de DZD et
gardait 500.000 DZD comme solde de compensation.
Lentreprise Est en train de rflchir changer de banque.
En effet, elle pense ouvrir deux comptes auprs des
banques B et C, ce dernires grant chacune 2 millions
dencaissements par jour et imposant des soldes de
compensation de 300.000 DZD chacune. Cependant, grce
cette opration, lentreprise anticipe lacclration de ses
encaissements dun jour.
a)
b)
Lentreprise JKL doit-elle implmenter ce nouveau systme

dencaissement?
Si oui, combien slvera son pargne annuelle?
68
cours
14. Quels sont les plus importantes
caractristiques des titres de placements ?
69

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Partie

1 Les raisons de dtenir

Les cots de transactions

dbut de priode 1.2 million de DZD. Ds lors, si cette

Si lon transfert chaque fois un

Si lentreprise a besoin dun montant

Les cots de transaction

semaine pour pouvoir rponde ses besoins de

Solution algbrique (1)

minimise le cot total.

Alors, la trsorerie initiale qui minimise le cot

total doit rpondre deux critres :

Solution algbrique (1)

Solution algbrique (1)

donc : C* est un minimum.

Une autre manire de trouver le minimum est de remarquer

La trsorerie initiale optimale (qui minimise le

231 . 200 . 0001. 000

Les limites du modle

contribution la gestion de la trsorerie.

Le modle de Miller et Orr*

entre une limite de contrle suprieure et infrieure.

Quand la trsorerie atteint sa limite de contrle suprieure H,

Les maths du modle de Miller

Miller et Orr nous donnent les valeurs optimales Z et

Avec 2 : la variance des cash flows

slvent F 1.000 DZD, que le taux dintrt

La variance des cash flows nets quotidiens

=(2 . 000) =4 . 000 . 000

limite infrieure de ne pas recourir

H =322 .56820=67. 704 DZD

Les implications du modle de Miller

manager se doit de dterminer 4 variables :

Les implications du modle de Miller

Les autres facteurs influenant la

vendre des titres de placements.

Les autres facteurs influenant la

niveau de la banque et le compte bancaire sur

ait un dpt d1 million de DZD sur son

Le flottant = Compte bancaire compte

un dpt d1 million de DZD sur son compte

un dpt d1 million de DZD sur son compte

Le flottant = Compte bancaire compte

vos fournisseurs le 1er septembre. A cause des dlais de

typiquement un cot dopportunit, vu que le

encaissements par mois.

Le flottant dencaissement quotidien moyen

= 30 millions/30 jours = 1 million

de lentreprise ER slve 10%.

3 La gestion des encaissements

Les questions thiques et lgales

Lacclration des encaissements

Processus des boites postales

Le dtail des paiements

Dpt des chques

Retardement des paiements

tablir le chque dune banque

commerce au lieu des chques.

Les questions thiques et

toujours utiliser largent collect prsent sur

4 Investir la trsorerie oisive

titres de placement sur les marchs de

Des dpenses planifies

aux marchs des capitaux pour financer les