Ribeiro Macedo Marques 2012 Analise-da-relevancia-De-Indic 8542

Revista de
Contabilidade e
Organizaes
Revista de Contabilidade e Organizaes, vol. 6 n. 15 (2012) p. 60-79
www.rco.usp.br
ANLISE DA RELEVNCIA DE INDICADORES FINANCEIROS E NO FINANCEIROS NA AVALIAO DE DESEMPENHO ORGANIZACIONAL: UM ESTUDO EXPLORATRIO NO SETOR
BRASILEIRO DE DISTRIBUIO DE ENERGIA ELTRICA
ANALYSIS OF RELEVANCE OF FINANCIAL AND NON FINANCIAL RATIOS WHEN EVALUATING ORGANIZATIONAL PERFORMANCE: A STUDY IN THE BRAZILIAN ELECTRICITY DISTRIBUTION SECTOR
Mait Garcia Cruz Ribeiro a; Marcelo lvaro da Silva Macedo b ;
Jos Augusto Veiga da Costa Marques c
a
Mestre em Cincias Contbeis na Universidade Federal do Rio de Janeiro

Rio de Janeiro, RJ - Brasil; E-mail: maite_gcr@yahoo.com.br
b
Professor adjunto da Universidade Federal do Rio de Janeiro - UFRJ
Doutor em Engenharia de Produo pela Universidade Federal do Rio de Janeiro
Ps Doutor em Contabilidade e Controladoria - FEA/ USP
Rio de Janeiro, RJ - Brasil; E-mail: malvaro.facc.ufrj@gmail.com
Professor Associado da Universidade Federal do Rio de Janeiro

Ps Doutor em Contabilidade e Controladoria - FEA/ USP
Doutor em Administrao de Empresas pela Escola de Administrao de Empresas - EAESP/FGV
Rio de Janeiro, RJ - Brasil; E-mail: joselaura@uol.com.br
c
Resumo
Este artigo tem como objetivo analisar a relevncia de indicadores financeiros e no financeiros
na avaliao do desempenho organizacional de empresas do setor brasileiro de distribuio de
energia eltrica. Para tanto, um estudo de carter exploratrio, com uso das tcnicas Delphi e
Anlise Hierrquica (AHP) foi conduzido. Os resultados mostram que em relao perspectiva
financeira, percebe-se que o indicador mais importante a Cobertura de Juros, seguida pelo
Retorno sobre o PL e pelo Perfil de Endividamento. Esses trs indicadores de maior importncia
representam cerca de 60% da importncia total da perspectiva financeira. J na perspectiva operacional, observa-se que existe certo equilbrio entre os indicadores, com uma leve vantagem
para os indicadores de Margem Ebitda, FEC e DEC. Por fim, a anlise da perspectiva socioambiental mostra que a Taxa de Comprometimento Ambiental e a Rentabilidade Agregada dos
Investimentos so, respectivamente, os dois indicadores mais relevantes, respondendo juntos
por quase 62% de toda importncia da perspectiva socioambiental.
Palavras-chave: Desempenho Organizacional; Indicadores Financeiros; Indicadores No Financeiros.
Abstract
This article aims to analyze the relevance of financial and nonfinancial ratios in the evaluation
of organizational performance of companies in the Brazilian electricity distribution sector. In
this regard, an exploratory study was conducted, using Delphi and Analytic Hierarchy Process (AHP) techniques. The results show that, in relation to the financial perspective, the most
important indicator is the Interest Coverage, followed by Return on Equity and Debt Profile.
Those three major ratios represent approximately 60% of the total importance of the financial
perspective. In the operational perspective, a balance between the ratios is observed, with a
slight advantage for the EBITDA margin, FEC e DEC ratios. Finally, the analysis of socioenvironmental perspective shows that the Environmental Commitment Rate and the Aggregate
Profitability of Investments are, respectively, the two most important ratios, which, together
represent approximately 62% of all social and environmental perspective importance.
Keywords: Organizational Performance; Financial Ratios; Non Financial Ratios.
Artigo apresentado no V Congresso da ANPCONT, 2011, Vitria/ ES
Recebido em: 04/01/2012 - Aceito em:10/07/2012 - 2 Reviso: 05/08/2012
Sistema de Avaliao: Double Blind Review
Editor Cientfico: Amaury Jos Rezende
Copyright 2011 FEA-RP/USP.

Todos os direitos so reservados..
Anlise da Relevncia de Indicadores Financeiros e no Financeiros na Avaliao

de Desempenho Organizacional: um Estudo no Setor de Distribuio de Energia Eltrica
1.
61
INTRODUO
A avaliao de desempenho organizacional fundamental para se compreender se as aes

e os resultados da empresa esto em sintonia com a estratgia estabelecida corporativamente
(LAVIERI; CUNHA, 2009). Chaves, Alcntara e Assumpo (2008) complementam afirmando
que a mensurao do desempenho importante para verificar se os objetivos estabelecidos pela
empresa esto sendo alcanados, ajudando ainda na melhor aplicao dos recursos.
Entretanto, existem muitas medidas para avaliar o desempenho das empresas, assim como
diversas definies sobre desempenho organizacional. E sendo este um fenmeno complexo e
multifacetado, acaba escapando de uma viso simplista. Diferentes pesquisadores tm focado
sua ateno em aspectos distintos e especficos do conceito de desempenho (CARNEIRO et al.,
2005).
A grande dificuldade atual identificar qual a estrutura ideal do Sistema de Medio
de Desempenho (SMD). De acordo com Silva, Pamplona e Bornia (2006), um SMD deve
incluir medidas internas e externas organizao, financeiras e no financeiras, sem perder
o foco estratgico. Entretanto, a questo central inicialmente definir quais critrios devem
ser observados e como eles devem ser combinados para que o resultado da avaliao seja
satisfatrio. Cabe ressaltar que os diferentes critrios podem ser agrupados em perspectivas de
diferentes naturezas (CARNEIRO et al., 2005).
A questo da utilizao de mais de uma perspectiva leva as organizaes a abandonarem
a avaliao de desempenho voltada somente para a rea financeira, j que uma anlise do
desempenho organizacional por meio apenas de indicadores financeiros pode por vezes no
refletir o real desempenho da organizao (LUITZ e REBELATO, 2003).
De acordo com Miranda et al. (2003), enquanto a literatura tem mostrado que, no
passado, as empresas tomavam decises baseadas apenas em informaes financeiras, obtidas
da contabilidade das empresas, atualmente, a tomada de deciso envolve um maior nmero de
variveis, exigindo dos gestores uma grande preocupao com indicadores como: satisfao de
clientes, qualidade dos produtos, participao no mercado, reteno de clientes, fidelidade dos
clientes, inovao e habilidades estratgicas.
Alm disso, por conta das empresas possurem um compromisso com a sociedade e o
meio ambiente, necessrio que exista um relacionamento de respeito na perspectiva social
e tambm o interesse na preservao do meio ambiente, minimizando seus impactos. Assim,
a empresa pode continuar a ser vista como um dos pilares fundamentais no desenvolvimento
econmico e social (CASTRO, SIQUEIRA e MACEDO, 2010).
Assim sendo, essa pesquisa tem como objetivo analisar a relevncia de indicadores
financeiros e no financeiros na avaliao de desempenho organizacional de empresas do setor
brasileiro de distribuio de energia eltrica.
Para tanto, ser conduzido um estudo de carter exploratrio, com uso das tcnicas
Delphi e Anlise Hierrquica (AHP), com o propsito de responder s seguintes questes, que
compem o problema de pesquisa:
RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 61-79, mai-ago 2012
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M. G. C. Ribeiro; M. A. da S. Macedo, J. A. V. da Costa Marques
Quais os indicadores financeiros e no financeiros mais importantes na avaliao

de desempenho organizacional no setor brasileiro de energia eltrica?
Dados esses indicadores, qual a relevncia (peso) de cada um numa anlise
multicriterial de desempenho organizacional?
2.
REFERENCIAL TERICO
2.1.
Desempenho Organizacional com foco Financeiro e No Financeiro
Marr e Schiuma (2003) destacam que a medio de desempenho organizacional

est no foco dos gestores de negcios e, de forma parecida, dos acadmicos, e que esta tem
necessariamente uma natureza multicriterial e multidisciplinar.
A mensurao de desempenho definida por Neely (1998) como sendo o processo
de quantificar a eficincia e a efetividade de aes passadas, atravs da aquisio, coleta,
classificao, anlise, interpretao e disseminao dos dados apropriados, gerando informaes
importantes para que aes preventivas e/ou corretivas sejam tomadas.
De acordo com Becker (2001), um bom sistema de mensurao deve ser capaz de
orientar a empresa no processo de deciso, agilizando, consequentemente, o foco em atividades
que realmente agreguem valor. Assim sendo, o desempenho est relacionado forma como as
estratgias e as metas so definidas pela organizao e como elas orientam os esforos para
garantir o sucesso organizacional.
Neely, Gregory e Platts (2005), declaram que um sistema de mensurao de performance
pode ser definido como o jogo de mtricas usado para quantificar tanto a eficincia quanto a
eficcia das aes das empresas. Porm, os autores esclarecem que a mensurao do desempenho
pode ser encarada como um processo de quantificao, mas seus efeitos so para estimular a
ao, atravs de uma atuao gerencial consistente, que conduza realizao das estratgias.
Alm disso, mensurar o desempenho organizacional um processo permanente e
repetitivo. Atravs de tal avaliao, alm do melhoramento de falhas, o gestor pode se preparar
para enfrentar as mudanas ambientais a que a empresa est sujeita, sendo interessante para a
companhia realizar tal mensurao em relao a seu ambiente competitivo (MACEDO et al.,
2008).
Entretanto, a etapa mais crtica a determinao dos indicadores de desempenho
a serem utilizados, pois esta define a eficincia do processo de medio. Segundo Chaves,
Alcntara e Assumpo (2008) determinar quais as medidas que devem ser realizadas depende
da complexidade do processo que se deseja avaliar, da sua importncia em relao s metas
estabelecidas pela empresa e da expectativa de uso gerencial posterior destes dados.
Existem diversos estudos sobre qual a melhor forma de avaliar o desempenho
organizacional de uma empresa. Uma gama de definies para desempenho organizacional foi
criada, mas no h um consenso sobre qual definio seria a melhor ou uma receita especfica
de critrios e indicadores a serem utilizados (BARNEY, 1996). Nesse contexto, um ponto a
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ser observado o aumento da utilizao de medidas no financeiras, que tm sido cada vez
mais evidenciadas em decises e relatrios. No s pela necessidade que os executivos veem
em ampliar suas ferramentas de gesto, mas tambm na propagao do uso dos sistemas de
mensurao de desempenho demandada por essas necessidades. Dessa maneira, os indicadores
no financeiros encontram um ambiente propcio sua implementao, sendo foco de vrias
metodologias e modelos de avaliao do desempenho organizacional, tal como o BSC
Balanced Scorecard (VIANNA, 2009).
Hendriksen e Van Breda (1999) enfatizam que a mensurao do desempenho pode ser
feita sob a tica de valores monetrios, normalmente utilizando dados contbil-financeiros,
e/ou sob a tica de informaes no-monetrias. A conjugao de informaes de ambas as
naturezas pode levar o sistema de avaliao do desempenho a uma condio diferenciada no
que diz respeito a certas predies para subsidiar o processo decisrio.
De acordo com Netto (2007), ao longo da histria pode-se observar a evoluo da
medio do desempenho direcionada para focos de interesse especfico. Pode-se perceber que
ao longo do tempo, tais sistemas de medio foram agregando s medidas puramente financeiras
diversos atributos relacionados gesto de pessoas, clientes, processos, recursos intangveis e
sustentabilidade.
Mesmo com a evoluo de diversos sistemas de medio de desempenho, a dificuldade
de se lidar com o universo de medidas de desempenho ainda muito grande. Por ser um
fenmeno que possui muitos aspectos, o desempenho organizacional acaba se tornando por
muitas vezes complexo de se abordar (MACEDO e CORRAR, 2010).
Ainda segundo os autores, apesar da indiscutvel importncia dos aspectos no
financeiros na anlise e avaliao do desempenho organizacional, o que se observa que ainda
se tem na anlise contbil-financeira o foco principal de muitos estudos. Assim sendo, o uso de
medidas de desempenho financeiro ainda o procedimento mais comum e sobre o qual existem
inmeros estudos comprovando sua eficincia. Esses ndices possuem como principal fonte de
informaes as demonstraes financeiras.
De acordo com Souza (2005), os ndices financeiros so inter-relaes de contas das
demonstraes financeiras, cada um fornecendo a viso de um tpico especfico da situao ou
desempenho da organizao.
A avaliao de desempenho financeiro, quando bem realizada, garante suporte ao
processo decisrio na organizao, principalmente quando so envolvidos planos estratgicos
que podem influenciar no crescimento da organizao e criao de valor para os acionistas. As
anlises com esse foco objetivam fundamentar o gestor no momento de definir polticas, aes
e metas presentes no planejamento estratgico da organizao (SOUZA, 2005). Alm disso,
a preocupao com ndices financeiros necessria tambm por conta da prestao de contas
da empresa com a sociedade. Ou melhor, o desempenho financeiro influencia diretamente
o comportamento social corporativo das empresas, pois as que tm um bom desempenho
financeiro podem aplicar recursos na dimenso social (PAVIE, 2008).
Entretanto, apesar de muito importantes e essenciais para avaliar a sade da empresa,
os indicadores financeiros no so suficientes. Pois, apesar de servirem para avaliar a gesto e
gerar algumas aes para que os objetivos sejam alcanados, so necessrias outras medidas de
desempenho que consigam dar ao gestor maior segurana ao tomar suas decises tanto interna
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quanto externamente empresa (MACEDO e CORRAR, 2010).

Nesse sentido, o desempenho operacional aquele que utiliza indicadores ligados
produtividade da empresa e qualidade de seus produtos e servios. Geralmente, esto
vinculados estrutura do mbito (setor) ao qual a organizao se insere (MACEDO et al.,
2008).
Assim como as estratgias da empresa devem estar ligadas criao de valor para os
acionistas, elas tambm devem estar alinhadas ao planejamento e execuo dos processos
(DIAS, 2008). Assim sendo, continua o autor, fatores como qualidade, flexibilidade, rapidez
e confiabilidade so cada vez mais exigidos pelos clientes de uma empresa, causando um
aumento de demanda pelo pacote de valores. Portanto, trabalhar os pontos de satisfao dos
clientes tornou-se um dos fatores decisivos para o sucesso, sendo um forte aspecto na disputa
pela competitividade no mercado.
Embora ainda pouco utilizados em anlises, os quocientes socioambientais tm revelado
sua importncia ao longo do tempo. Tais ndices so necessrios para acompanhar o progresso
nas diferentes dimenses socioambientais, tornando-se ferramentas de apoio aos tomadores de
decises e queles relacionados elaborao de polticas, alm de serem direcionadores para o
alcance do desenvolvimento sustentvel (GARCIA; GUERRERO, 2006).
Carneiro et al. (2005) ressaltam que incorporar a complexidade socioambiental ao mundo
dos negcios fundamental. So valores predominantes na sociedade que devem ser estendidos
s instituies, ou seja, se uma empresa alcana bom desempenho financeiro custa do meio
ambiente ou da sociedade, seus objetivos no estaro sendo atingidos de maneira equilibrada
e seu futuro pode ficar ameaado por aes de governo ou por boicote de clientes. Alm disso,
conforme Noguti et al. (2008), a tendncia mundial que investidores procurem investir seus
recursos em empresas que sejam ambientalmente sustentveis e socialmente responsveis,
alm de rentveis. Essa tendncia segue o conceito do Triple Botton Line (TBL), que considera
de forma integrada os resultados empresariais nas dimenses econmico-financeira, social e
ambiental.
Segundo Macedo, Corrar e Siqueira (2009), a amplido do conceito de desempenho
socioambiental associado necessidade de manuteno da integridade financeira e operacional
da empresa, pode levar a diferentes interpretaes de como se dar a gesto das organizaes.
Nesse contexto, esse trabalho busca analisar a importncia de uma srie de indicadores de
perspectivas distintas (financeira, operacional e socioambiental) na avaliao do desempenho
organizacional.
3.
METODOLOGIA
Esta pesquisa pode ser caracterizada, de acordo com Vergara (2009), como sendo
descritiva e exploratria, pois objetiva, atravs da aplicao das tcnicas Delphi e da Anlise
Hierrquica (AHP), analisar a relevncia de indicadores financeiros e no financeiros para a
avaliao de desempenho no setor de distribuio de energia eltrica no Brasil.
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A escolha por um estudo sobre o setor eltrico se justifica por sua relevncia econmica
e social. Segundo Bhattacharyya (2007), o papel fundamental que o setor de energia eltrica
tem na atividade econmica fica por conta da mtua interdependncia entre a economia e o setor
eltrico. Isso porque o setor de energia utiliza insumos de vrios setores produtivos e este setor
tambm constitui insumo para outros diversos tipos de atividades econmicas. Por conta desse
papel estratgico do setor, estudos sobre o desempenho de suas empresas se tornam pertinentes.
Alm disso, no atual cenrio, de regulamentao por parte do Estado e oferta/entrega
de energia por parte das empresas, algumas privadas e outras ainda estatais, Blose e Tankersley
(2004) comentam que tanto as organizaes pblicas quanto as privadas esto direcionadas no
sentido da racionalizao dos custos e da orientao de seus servios para os clientes, visando
reteno dos mesmos. Algumas empresas esto ainda disponibilizando a chamada energia
ambientalmente correta, gerada a partir de fontes no poluidoras.
Isso tudo mostra que o setor precisa ser foco permanente de processos de avaliao
de desempenho, e que este processo precisa cada vez mais focar as perspectivas financeira,
operacional e socioambiental.
O processo de amostragem no probabilstico, pois parte de um universo naturalmente
restrito, j que foram consultados os 20 analistas da rea de Risco de Crdito do Banco de
Desenvolvimento Econmico e Social BNDES, que trabalham com o setor eltrico.
Os indicadores a serem analisados foram obtidos com base nos indicadores utilizados
na anlise do setor eltrico, publicada no Anurio Sries 2010, que produzido pelo GESEL/
UFRJ. Tem-se, ento, uma limitao importante, pois somente os indicadores utilizados por
essa publicao foram analisados. Cabe ressaltar, entretanto, que o GESEL/UFRJ um grupo
de estudos do setor eltrico com mais de 10 anos de existncia, que publica entre outros
documentos o Anurio de Anlise Econmica e Financeira das Empresas do Setor de Energia
Eltrica Sries, que em 2010 teve sua 11a edio.
De posse de 38 indicadores divididos em trs perspectivas: financeira, operacional e
socioambiental, elaborou-se um questionrio autopreenchvel que tinha como objetivo que o
respondente apontasse os indicadores mais relevantes. Os indicadores utilizados esto listados
a seguir:
a) Perspectiva financeira (16 indicadores): Rotao do Ativo, Multiplicador de
Alavancagem, Endividamento Total, Perfil do Endividamento, Endividamento Oneroso,
Cobertura de Juros, Imobilizao do Patrimnio Lquido, Imobilizao dos Recursos
no Correntes, Liquidez Corrente, Liquidez Imediata, Rentabilidade Financeira sobre o
Patrimnio Lquido (RFPL), Retorno sobre o Patrimnio Lquido (RSPL), Necessidade
de Investimento em Capital de Giro (NIG) sobre Receita Lquida, Necessidade Total
de Financiamento Permanente (NTFP) sobre o Ativo, Saldo Disponvel (SD) sobre a
Receita Lquida e Capital de Giro (Circulante) Lquido sobre o Ativo;
b) Perspectiva Operacional (15 indicadores): Consumo Mdio Mensal, Preo Mdio
(R$/MWh), Cliente por Empregado, Despesa Financeira Unitria (R$/MWh), Perdas
de Vendas, Gerao Operacional de Caixa (EBIT), Margem Bruta ou Margem Ebit,
Razo Operacional, Margem Ebitda, DEC, FEC, Rentabilidade Financeira sobre o
Ativo Total (RFAT), Retorno sobre o Ativo (RSA), Rentabilidade Financeira sobre o
Ativo Operacional (RFAO) e Taxa de recuperao de Caixa;
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c) Perspectiva Socioambiental (7 indicadores): Giro Social Interno (%), Giro

Social Externo (%), Rentabilidade Agregada dos Investimentos, Retorno Social
sobre a remunerao dos Empregados, Riqueza Gerada por Empregado, Taxa de
Comprometimento Ambiental e Criao de Riqueza por unidade de receita.
Nota-se que essa listagem inclui indicadores financeiros e no financeiros, em suas
diversas perspectivas. Para os grupos de indicadores financeiros e operacionais, os respondentes
eram solicitados a escolher apenas oito indicadores como relevantes para uma anlise de
desempenho. J para a perspectiva socioambiental o limite era de quatro indicadores. Vale
ressaltar que para reduzir a limitao do estudo em relao lista inicial de indicadores, o
questionrio apresentava uma ltima pergunta aberta sobre a indicao de outros indicadores
no contemplados nas listagens apresentadas. Cabe ainda ressaltar que para evitar divergncias
de entendimento sobre cada indicador, foi apresentada ao respondente uma definio para o
mesmo, bem como sua frmula de clculo.
Por fim, em relao ao questionrio, destaca-se que antes da aplicao do mesmo
aos analistas do BNDES, realizou-se um teste piloto com trs professores da rea de anlise
econmico-financeira, com a finalidade de testar a inteligibilidade do instrumento de coleta de
dados (principalmente em relao a dvidas de entendimento, dificuldade de interpretao e
inconsistncias dos quesitos). As observaes feitas pelos respondentes desse teste piloto foram
incorporadas ao questionrio antes de sua aplicao.
A tcnica Delphi foi utilizada para analisar as 15 respostas obtidas desse primeiro
questionrio. De acordo com Wright e Giovinazzo (2000), o Mtodo Delphi originalmente tem
o objetivo de buscar um consenso de opinies de um grupo de especialistas a respeito de eventos
futuros e tendncias. A execuo da tcnica simples. Numa primeira rodada, os respondentes
recebem um questionrio para responderem individualmente. Na prxima rodada, as respostas
recebem um tratamento estatstico simples e em seguida so devolvidas aos participantes. A
cada nova rodada o mesmo questionrio repassado e os participantes devem reavaliar suas
respostas face s respostas dos demais respondentes da rodada anterior. O processo repetido at
que a divergncia entre as respostas dos especialistas chegue a um nvel satisfatrio (WRIGHT;
GIOVINAZZO, 2000).
Nessa pesquisa, a tcnica Delphi foi aplicada em duas rodadas, pois observou-se que
no haveria possibilidades de maior congruncia entre os respondentes. Isso foi percebido pela
baixa oscilao nas frequncias dos indicadores: os mais importantes continuaram como mais
importantes e os menos importantes continuaram como menos importantes, sem alteraes
significativas de frequncia.
De posse destes indicadores escolhidos pelos respondentes, procedeu-se uma anlise
de correlao para verificar se existiam indicadores que pudessem representar uma mesma
dimenso do desempenho organizacional.
O primeiro passo dessa anlise foi verificar se os valores desses indicadores nas empresas
do setor brasileiro de distribuio de energia eltrica, que constavam na base do GESEL
Anurio Sries 2010, tinham distribuio normal. Isso se faz necessrio para determinar qual
medida de correlao pode ser utilizada (paramtrica ou no paramtrica).
Com base nos valores desses indicadores para as 42 empresas listadas no Anurio Sries
2010, aplicou-se o teste de normalidade de Kolmogorov-Smirnov, que compara a distribuio
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de frequncia acumulada de um conjunto de valores da amostra com uma distribuio esperada,

ou seja, testa se as variveis em estudo possuem ou no uma distribuio normal (FVERO et
al., 2009).
Verificou-se no haver normalidade para a maioria dos ndices analisados, pois o p-valor
foi inferior ao nvel de significncia 5%, no sendo aceita, portanto, a H0 de que a distribuio
dos indicadores tende a uma distribuio normal. Sendo assim, o coeficiente de correlao
utilizado foi o de Spearman.
O coeficiente de Spearman, que uma medida no paramtrica, mede a intensidade da
relao entre variveis no mnimo ordinais. Usa, em vez do valor observado, apenas a ordem
das observaes, sem fazer nenhuma suposio sobre a distribuio de frequnciadas variveis.
Deste modo, este coeficiente no sensvel a assimetrias na distribuio, nem presena de
outliers, no exigindo, portanto, que os dados provenham de populaes normais (SIEGEL e
CASTELLAN Jr., 2006).
Com o resultado do teste de correlao, foi obtida a lista de indicadores para a prxima
etapa, que seria a anlise do grau de importncia (hierarquia) dos ndices selecionados. Para
essa anlise da relevncia (peso) de cada indicador na avaliao de desempenho organizacional,
utilizou-se a Anlise Hierrquica (AHP), que um mtodo multicritrio de apoio deciso
(MCDA).
O Apoio Multicritrio Deciso (AMD) consiste, ento, em um conjunto de mtodos e
tcnicas para auxiliar ou apoiar a tomada de decises, quando da presena de mltiplos critrios
(GOMES, GONALEZ-ARAYA e CARIGNANO, 2004).
Dentre os mtodos de Apoio Multicritrio Deciso (AMD) destaca-se a Anlise
Hierrquica (AHP - Analytic Hierarchy Process), que, segundo Gomes, Gonalez-Araya e
Carignano (2004), foi um dos primeiros mtodos de anlise multicritrio, e deve ser um dos
mais usados no mundo. Este vem sendo desenvolvido ao longo dos anos, podendo-se dizer que
hoje ele integra uma famlia de mtodos: Clssico, Multiplicativo, Referenciado e B-G.
A AHPumdosmtodos mais utilizados para tomada de decises em anlises
multicriteriais,pois umadasprincipais vantagens deste mtodo a facilidade com que ele
lida comvrios critrios, possuindo a capacidade de analisar um problema considerando
mltiplos objetivos. Alm disso,por no envolver matemtica complicada, a AHP mais fcil
de entender, podendo gerir eficazmente dados qualitativos e quantitativos (KAHRAMAN,
CEBECI e ULUKAN, 2003).
De acordo com Anderson, Sweeney e Williams (2005) a AHP, desenvolvida por T. L.
Saaty na dcada de 1970, exige que o decisor faa julgamentos acerca da importncia relativa
de cada critrio e depois especifique a preferncia por cada alternativa usando cada critrio.
Isso feito, de acordo com Gomes, Gonalez-Araya e Carignano (2004), atravs de
comparaes, par a par, das alternativas e dos critrios, criando-se vrias matrizes de deciso
quadradas, onde cada critrio e cada alternativa associa-se um valor de prioridade sobre as
outras em anlise, a partir de uma escala fundamental de preferncias.
Ainda segundo Anderson, Sweeney e Williams (2005), a base da AHP , portanto, a
anlise comparativa par a par, tanto dos critrios, quanto das alternativas, para definir preferncias
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(hierarquizar). Para isso, continuam os autores, necessrio estabelecer, primeiramente, o quo

importante cada critrio ou cada alternativa em relao a cada um dos outros. Isso feito
atravs da construo de uma matriz quadrada de deciso, onde os critrios ou alternativas
podem ser comparados aos pares, seguindo a escala de comparao de Saaty. A seguir, no
quadro 01, encontra-se a descrio desta escala.
Pode-se perceber, segundo Gomes, Gonalez-Araya e Carignano (2004) e Anderson,
Sweeney e Williams (2005), que a escala define apenas o que mais importante e quo mais
importante. No caso de, por exemplo, um critrio i ter importncia grande ou essencial em
relao a j, ser atribudo o valor 5 da escala para a comparao de i em relao a j (linha i e
coluna j da matriz de deciso). J na comparao de j em relao a i (linha j e coluna i da matriz
de deciso) ser atribudo o inverso deste valor, ou seja, 1/5. Ou seja, para o menos importante,
a comparao assume o valor inverso ou recproco da escala original.
De acordo com Anderson, Sweeney e Williams (2005) e Gomes, Gonalez-Araya e
Carignano (2004), para priorizar cada critrio ou cada alternativa dentro de cada critrio, a
partir da matriz de comparao, utilizado o mtodo de sintetizao das preferncias da AHP.
Primeiramente, somam-se os valores de cada coluna da matriz de comparao par
a par, depois uma nova matriz construda dividindo-se cada valor da matriz original pelo
somatrio de sua coluna, ou seja, efetuando-se o que denominado a normalizao da matriz.
Depois, calcula-se a mdia de cada linha da matriz normalizada. Tem-se, ento, a priorizao/
hierarquizao dos critrios ou das alternativas frente a um determinado critrio. Cabe ressaltar
que a soma destes ndices de priorizao dos critrios ou das alternativas dentro de um critrio
deve ser igual a 1,00 (MACEDO e CORRAR, 2010).
Intensidade de
Importncia
Definio
Mesma Importncia
Importncia pequena de uma sobre a outra
Importncia grande ou essencial
Importncia muito grande ou demonstrada
Importncia absoluta
Valores intermedirios entre os valores

adjacentes
Se a atividade i recebe uma das designaes
Recprocos dos
diferentes acima de zero, quando
valores acima de
comparada com a atividade j, ento j tem o
zero
valor recproco quando comparada com i.
2, 4, 6, 8
Racionais
Razes resultantes da escala
Explicao
As duas atividades contribuem igualmente
para o objetivo.
A experincia e o julgamento favorecem
levemente uma atividade em relao a outra.
A experincia e o julgamento favorecem
fortemente uma atividade em relao a outra.
Uma atividade muito fortemente
favorecida em relao a outra; sua
dominao de importncia demonstrada na
prtica.
A evidncia favorece uma atividade em
relao a outra com o mais alto grau de
certeza.
Quando se procura uma condio de
compromisso entre duas definies
Uma designao razovel
Se a consistncia tiver de ser forada para
obter valores numricos n, para completar a
matriz
Quadro 1: Escala de Comparaes de Saaty

Fonte: Saaty (1991)
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De acordo com Anderson, Sweeney e Williams (2005) e Costa (2002), para todas as
matrizes de comparao (entre critrios e entre alternativas para cada critrio) necessrio testar
a consistncia da anlise e do modelo construdo. Segundo Saaty (1991), o teste de consistncia
tem que ser de tal ordem que se possa testar ao mesmo tempo no s a violao de transitividade
(A prefervel a B; B prefervel a C; logo, A tem de ser prefervel a C), como tambm a de
proporcionalidade (A duas vezes prefervel a B; B trs vezes prefervel a C; logo, A tem de
ser seis vezes prefervel a C).
De acordo com Lyra (2008), no procedimento inicial da AHP, ocorre um processo de
medidas e de julgamentos, concentrando-se nesta etapa a maioria das limitaes auferidas ao
modelo. Por serem julgamentos subjetivos, a tcnica recebe algumas crticas na literatura. Na
realidade, o ponto central no est no mtodo, mas na inconsistncia das pessoas, inconsistncias
essas que podem ocorrer por desconhecimento tcnico, falta de experincia, envolvimento
ou neutralidade no processo de julgamento. por conta disso que se faz necessrio testar as
consistncias das matrizes de comparao par a par.
Segundo Saaty (1991), para verificar a consistncia da anlise, so necessrias algumas
operaes entre matrizes. Primeiramente multiplica-se a matriz de comparao (n x n) pelo
vetor de pesos (resultado hierarquizado para os critrios, ou alternativas para cada critrio, ou
vetor de priorizao dos critrios, ou alternativas). A partir da, h um novo vetor. Divide-se
a primeira componente deste vetor pela primeira componente do vetor de pesos, a segunda
componente deste vetor pela segunda componente do vetor de pesos e assim por diante, at
obter-se um novo vetor. A mdia dos elementos deste ltimo vetor ser o max. O quociente
entre (max n) e (n -1) o que Anderson, Sweeney e Williams (2005) denominam de ndice de
consistncia (IC), que de acordo com Saaty (1991) tender a zero quanto mais consistente for
o resultado.
Para analisar a consistncia, de acordo com Gomes, Gonalez-Araya e Carignano (2004),
utiliza-se um indicador denominado razo de consistncia (RC), que obtido pela diviso do
IC por um ndice aleatrio, calculado para matrizes quadradas de ordem n pelo Laboratrio
Nacional de Oak Ridge, nos EUA, denominado ndice randmico (IR). Quando n 4, o valor
aceitvel para a razo de consistncia RC 0,10.
Os valores do IR que sero considerados nesta anlise, para matrizes quadradas, de
acordo com Saaty (1991) so de: 0,90 para n = 4; 1,12 para n = 5 e 1,24 para n = 6.
Em sntese, segundo Lyra (2008), o processo de utilizao da AHP possui basicamente
cinco etapas: (1) definir o problema e a estrutura hierrquica; (2) construir matrizes de prioridade;
(3) obter as matrizes de prioridades relativas; (4) checar as consistncias das matrizes; (5)
decidir as prioridades.
Nesse estudo, utiliza-se a AHP para hierarquizar os indicadores dentro de cada
perspectiva. Para tanto, os mesmos analistas do BNDES foram convidados a responder a um
segundo questionrio, onde fariam comparaes de cada indicador (par a par) com todos os
outros indicadores da mesma perspectiva. Assim, obtm-se para cada respondente em cada
perspectiva uma matriz de comparao dos indicadores, de onde se observa o peso/importncia
de cada indicador dentro de cada perspectiva. Para consolidar uma nica importncia/peso para
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70
cada indicador procedeu-se a mdia das importncias de cada respondente.

Para essa etapa obteve-se 12 questionrios respondidos, sendo que apenas seis respostas
para cada perspectiva foram consideradas vlidas, dentro do limite de consistncia estabelecido
(RC 0,10).
Cabe ressaltar que antes de ser aplicado aos analistas do BNDES, esse segundo
questionrio tambm passou por um pr-teste frente a alunos integrantes do curso de mestrado
em Cincias Contbeis de uma instituio de ensino no Rio de Janeiro, tambm com o objetivo
de testar a inteligibilidade do instrumento de coleta. Com base nos resultados, alguns ajustes
foram realizados antes da aplicao do questionrio aos respondentes.
4.
APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS
Conforme mencionadona metodologia, a primeira fase dessa pesquisa foi a aplicao do

questionrio para verificar quais seriam os indicadores financeiros e no financeiros relevantes
na avaliao de desempenho organizacional no setor de distribuio de energia eltrica no
Brasil. Vale ressaltar que no foram indicados novos indicadores alm dos 38 iniciais.
Pela aplicao da tcnica Delphi, obteve-se a seguinte lista de indicadores mais importante
em cada perspectiva (Tabela 1). Tem-se, ento, listados pelos respondentes, sete indicadores
financeiros (dos 16 iniciais), oito indicadores operacionais (dos 15 iniciais) e cinco indicadores
socioambientais (dos sete iniciais). Num primeiro momento, com base na listagem inicial, podese concluir que esses so os indicadores financeiros e no financeiros mais importantes numa
anlise de desempenho organizacional no setor brasileiro de distribuio de energia eltrica.
Em cada perspectiva, o ponto de corte se deu prximo a 50% de frequncia relativa
para cada indicador. No caso da perspectiva financeira, o primeiro indicador fora da lista foi
Multiplicador de Alavancagem com 33% de frequncia. J para as perspectivas operacional
e socioambiental, os primeiros indicadores fora da lista foram Margem Bruta/EBIT (20%) e
Riqueza Gerada por Empregado (27%), respectivamente. Percebe-se, assim, que o ponto de
corte denota uma mudana relativamente significativa na importncia dos indicadores, pois os
primeiros fora da lista esto a mais de 15% de diferena na frequncia relativa.
Com base nesta listagem, procedeu-se uma anlise de correlao entre os valores
desses indicadores para as empresas distribuidoras de energia eltrica, que constavam no
Anurio Sries 2010 do GESEL/UFRJ. Os resultados apontaram, primeiramente pelo teste de
normalidade de Kolmogorov-Smirnov (Tabela 2), que a maioria das variveis no apresentava
tendncia distribuio normal (p-valor < 0,05). Logo, decidiu-se pela aplicao da correlao
de Sperman, conforme j relatado na metodologia.
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71
Tabela 1: Indicadores Obtidos pela Tcnica Delphi

Indicadores Financeiros
Cobertura de Juros
Perfil do Endividamento
Necessidade de Investimento em Capital de Giro (NIG) / Receita
Lquida
Endividamento Oneroso
Necessidade Total de Financiamento Permanente (NTFP) / Ativo
Retorno sobre o Patrimnio Lquido (RSPL)
Endividamento Total
Indicadores Operacionais
Perdas de Vendas
DEC
Margem Ebitda
FEC
Preo Mdio (R$/MWh)
Retorno sobre o Ativo (RSA)
Consumo Mdio Mensal
Gerao Operacional de Caixa (EBIT)
Indicadores Socioambientais
Taxa de Comprometimento Ambiental
Giro Social Externo (%)
Giro Social Interno (%)
Rentabilidade Agregada dos Investimentos
Retorno Social s/ a remunerao dos Empregados
1 Etapa
100%
87%
2 Etapa
100%
87%
80%
80%
67%
53%
47%
53%
1 Etapa
100%
100%
87%
80%
80%
53%
53%
53%
1 Etapa
87%
67%
47%
53%
47%
67%
60%
53%
47%
2 Etapa
100%
100%
87%
87%
80%
60%
53%
53%
2 Etapa
87%
67%
60%
53%
47%
Tabela 2: Resultado do Teste de Normalidade (Kolmogorov-Smirnov)

Indicadores
p-valor
Indicadores
Cobertura de Juros
0,0000
0,2000
0,0000
0,0000
0,0020
0,0060
0,0070
0,0022
0,0000
0,0000
Margem Ebitda
Retorno s Ativo
Preo Mdio
Consumo Mdio
EBIT
Giro Social Interno
Giro Social Externo
Taxa Compromet. Ambiental
Rentabil. Agreg. dos Invest.
Ret. Soc. Rem. Empregado
NIG/RL
NTFP/Ativo
Retorno s PL
Endividamento Total
Perdas Vendas
DEC
FEC
p-valor
0,0000
0,0430
0,2000
0,0040
0,0010
0,0340
0,2000
0,0000
0,2000
0,0320
O teste de correlao (Spearman) aplicado aos indicadores teve como objetivo

verificar se existiam indicadores correlacionados que poderiam estar sinalizando uma mesma
dimenso da anlise de desempenho multicriterial. Os resultados revelaram que, na dimenso
financeira, o indicador que mede o Endividamento Total estava altamente correlacionado com o
Endividamento Oneroso (0,590 e p-valor = 0,000) e a Necessidade de Investimento em Capital
de Giro em relao Receita Lquida (-0,469 e p-valor = 0,002), sendo descartado da lista de
ndices financeiros.
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J na perspectiva operacional, foram retirados da listagem de indicadores os ndices de

Perdas de Vendas e o EBIT. O primeiro, por estar altamente correlacionado com outros quatro
indicadores: DEC (0,672 e p-valor = 0,000), FEC (0,581 e p-valor = 0,000), Preo Mdio
(0,690 e p-valor = 0,000) e Consumo Mensal (-0,491 e p-valor = 0,002); e o segundo, por
estar correlacionado com outros trs indicadores: FEC (-0,418 e p-valor = 0,006), Margem
Ebitda (0,540 e p-valor = 0,000) e Retorno sobre o Ativo (0,559 e p-valor = 0,000). Uma
observao importante o fato do DEC e do FEC estarem altamente correlacionados (0,791 e
p-valor = 0,000), entretanto, os dois indicam medidas totalmente diferentes, justificando a sua
continuao na anlise.
Ainda na dimenso operacional, decidiu-se pela consolidao de dois indicadores: Preo
Mdio e Consumo Mensal. Dessa forma, tem-se um indicador nico que mede o Custo Mdio
por Cliente. Essa consolidao foi realizada com base em algumas observaes feitas pelos
respondentes na etapa Delphi, que identificaram que estes indicadores se complementam e que
a anlise em separado no faria sentido.
J na perspectiva socioambiental, o indicador desconsiderado foi o Retorno Social sobre
a Remunerao dos Empregados, que estava correlacionado com o Giro Social Interno (0,702 e
p-valor = 0,000) e o Giro Social Externo (-0,312 e p-valor = 0,047). Os demais indicadores no
demonstraram nenhuma correlao significativa entre eles.
Assim sendo, restaram 15 indicadores dos 20 selecionados pela tcnica Delphi: seis
indicadores financeiros, cinco indicadores operacionais e quatro indicadores socioambientais,
que se encontram listados na Tabela 3 (e descritos com detalhes no anexo), para a anlise da
relevncia pela aplicao da AHP.
Conforme mencionado anteriormente na metodologia, o segundo questionrio contou
com 12 respondentes. De cada um dos respondentes foram obtidas trs matrizes de comparao
dos indicadores par a par, sendo uma para cada perspectiva. Assim sendo, procedeu-se a 36
testes de consistncia, um para cada matriz de comparao. Esses testes mostraram que 18
matrizes de comparao no poderiam ser consideradas, pois violavam a consistncia mnima
exigida (RC 0,10). Isso mostra que vrios analistas no so capazes de fazer comparaes
consistentes entre os indicadores, no que diz respeito a sua importncia.
Para anlise com uso da AHP, sobraram ento 18 matrizes de comparao dos indicadores,
sendo seis para cada perspectiva. Na Tabela 3 so mostrados os pesos atribudos por cada
respondente vlido (com RC dentro do limite) a cada indicador, bem como a importncia mdia.
Em relao perspectiva financeira, pode-se perceber que o indicador mais importante
a Cobertura de Juros, seguida pelo Retorno sobre o PL e pelo Perfil de Endividamento. Esses
trs indicadores de maior importncia respondem por cerca de 60% da importncia total da
perspectiva financeira. Isso pode estar sendo influenciado pelo perfil dos respondentes, que so
analistas de um banco de investimento, que tm como objetivo fazer financiamentos de longo
prazo. Logo, a questo do endividamento e do retorno so os itens mais relevantes. Alm disso,
percebe-se que os indicadores relacionados ao endividamento correspondem a mais de 50%,
deixando para a rentabilidade e a questo do capital de giro e investimentos fixos os outros 50%.
J na perspectiva operacional, observa-se certo equilbrio entre os indicadores, como uma
leve vantagem para os indicadores de Margem Ebitda, FEC e DEC, que so os trs primeiros,
respectivamente. interessante ver como a questo da qualidade dos servios, mensurada pelo
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73
FEC e DEC so relevantes, visto que as duas juntas somam quase 45% da importncia da
perspectiva.
Por fim, a anlise da perspectiva socioambiental mostra que a Taxa de Comprometimento
Ambiental e a Rentabilidade Agregada dos Investimentos so, respectivamente, os dois
indicadores mais relevantes, respondendo juntos por quase 62% de toda a importncia da
perspectiva socioambiental. interessante notar que esses indicadores provm de relatrios
diferentes. O primeiro proveniente de algum Relatrio Social, enquanto o segundo da
Demonstrao do Valor Adicionado (DVA), que passou a ser obrigatria apenas a partir do
exerccio de 2008. Cabe salientar que no caso da questo ambiental, o setor eltrico segue o
Modelo IBASE, por imposio da ANEEL (agncia reguladora do setor eltrico).
Tabela 3: Importncia (peso) de cada Indicador em cada Perspectiva
Indicadores Financeiros
Mdia
Cobertura de Juros
0,2081
0,377
0,1268
0,4232
0,1497
0,2115
0,2494
0,5068
0,1191
0,0508
0,2218
0,0445
0,0813
0,1707
Necessidade de Investimento em Capital

de Giro (NIG) / Receita Lquida
0,0471
0,0432
0,1978
0,0926
0,1324
0,3846
0,0986
0,1051
0,0383
0,1769
0,0611
0,0702
Necessidade Total de Financiamento

Permanente (NTFP) / Ativo
0,0439
0,2709
0,211
0,0564
0,0421
0,2157
Retorno sobre o Patrimnio Lquido (RSPL)
0,0955
0,0846
0,3753
0,029
0,5702
0,0367
0,1986
DEC
0,3413
0,0653
0,1695
0,4461
0,1923
0,0878
0,2171
Margem Ebitda
0,1897
0,1494
0,6319
0,0617
0,1495
0,3636
0,2576
FEC
0,3413
0,1024
0,1103
0,2992
0,4192
0,1179
0,2317
Custo mdio por cliente
0,0439
0,2701
0,0447
0,1608
0,207
0,0594
0,1310
Retorno sobre o Ativo (RSA)
0,0785
0,4129
0,0437
0,0322
0,032
0,3712
0,1618
Indicadores Socioambientais
Indicadores Operacionais
0,1496
0,0917
0,1400
Taxa de Comprometimento Ambiental
0,3725
0,0704
0,5505
0,067
0,4813
0,4592
0,3335
Giro Social Externo (%)
0,1341
0,2183
0,2351
0,4909
0,0979
0,3156
0,2487
Rentabilidade Agregada
dos Investimentos
0,4261
0,5716
0,0976
0,2913
0,2104
0,1163
Giro Social Interno (%)
0,0674
0,1397
0,1168
0,1507
0,2104
0,1089
5.
0,2856
0,1323
CONSIDERAES FINAIS
Essa pesquisa teve como objetivo analisar a relevncia de indicadores financeiros e no

financeiros na avaliao de desempenho organizacional no setor brasileiro de distribuio de
energia eltrica.
Para alcanar esse objetivo, foram utilizados dois questionrios aplicados aos analistas
da rea de Risco de Crdito do Banco de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES, que
trabalham com o setor eltrico.
Para a anlise, foram utilizadas as tcnicas Delphi e AHP. A Delphi utilizada no
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74
primeiro questionrio teve como foco a convergncia das opinies dos analistas com relao
aos indicadores relevantes. De posse da lista dos indicadores relevantes, aplicou-se o segundo
questionrio, com o objetivo de hierarquiz-los. Para isso, utilizou-se a AHP que forneceu os
pesos/importncia de cada indicador.
Os resultados mostraram que em relao perspectiva financeira, pode-se perceber
que o indicador mais importante a Cobertura de Juros, seguida pelo Retorno sobre o PL
e pelo Perfil de Endividamento. Esses trs indicadores de maior importncia respondem por
aproximadamente 62% da importncia total da perspectiva financeira.
J na perspectiva operacional, observa-se certo equilbrio entre os indicadores,
como uma leve vantagem para os indicadores de Margem Ebitda, FEC e DEC, que so os
trs mais importantes. Por fim, a anlise da perspectiva socioambiental mostra que a Taxa
de Comprometimento Ambiental e a Rentabilidade Agregada dos Investimentos so,
respectivamente, os dois indicadores mais relevantes, respondendo juntos por quase 62% de
toda importncia da perspectiva socioambiental.
Percebe-se que, apesar da grande importncia atribuda a itens como DEC, FEC e
Comprometimento Ambiental, os indicadores calculados a partir de informaes advindas
das demonstraes financeiras ainda apresentam grande importncia para a mensurao
do desempenho organizacional, quando observado pela tica de analistas de um banco de
desenvolvimento. Isso pode ser constatado pela grande importncia de medidas como Margem
Ebitda na perspectiva operacional e Rentabilidade Agregada dos Investimentos, provenientes
da DRE e da DVA/BP, respectivamente.
Isso pode estar refletindo uma caracterstica do setor, a de se estruturar como uma
espcie de monoplio natural, pois, apesar da concorrncia no mercado de empresas (Fuses
e Aquisies) no se pode vislumbrar neste setor uma competitividade ao nvel da prestao
de servio, visto que no h, de maneira geral, possibilidade de escolha de distribuidor de
energia por parte dos consumidores. Assim, o foco no desempenho financeiro reforado, em
detrimento de uma viso mais multicriterial para a performance organizacional.
Para futuros trabalhos, prope-se a utilizao dos indicadores aqui selecionados, bem
como de seus pesos, numa avaliao de desempenho no setor de distribuio de energia eltrica
no Brasil. E, alm disso, como esse um tema muito relevante para estudos de desempenho
organizacional, a aplicao da metodologia proposta nesse estudo para verificar a relevncia de
indicadores financeiros e no financeiros em outros setores econmicos.
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ANEXO Lista Final dos Indicadores Analisados

Indicadores
Financeiros
Frmula
Significado
Cobertura de Juros
EBIT / (Despesas
Financeiras
Brutas)
Avalia a capacidade da empresa de gerar recursos para fazer frente aos

encargos de sua dvida. Quanto mais elevado, maior o retorno proporcionado
por fontes onerosas.
Perfil do
Endividamento
PC / (PC + PELP)
Qual o percentual de obrigaes (CP) em relao s obrigaes totais. Quanto

maior seu valor, mais concentrada a dvida no CP.
Necessidade de
Investimento em
Capital de Giro
(NIG) / Receita
Lquida
(PC Operacional Demonstra a parcela que a necessidade de investimento em giro da empresa

AC Operacional) / representa da Receita Lquida de Vendas. Quanto mais baixo seu valor, menor
Receita Lquida
a Necessidade de Financiamentos Operacionais.
Endividamento
Oneroso
Emprst. Financ.
e Debntures (CP
e LP) / PL
Necessidade Total
de Financiamento
Permanente (NTFP)
/ Ativo
Retorno sobre o
Patrimnio Lquido
(RSPL)
Indicadores
Operacionais
(ARLP Part.
Recebveis
Mtuos + Imob. +
Intang. + NIG) /
Ativo
Lucro do Perodo
/ PL
Frmula
Mede o quanto do Ativo Total corresponde a Ativos Operacionais de CP e LP,

necessrios manuteno do nvel atual de Atividade. Quanto mais elevado,
maior a necessidade de investimento das operaes.
Mede a remunerao (em termos de lucro) dos acionistas obtida pela empresa
em relao ao investimento prprio. Quanto mais alto seu valor, maior a
eficincia da empresa.
Significado
Mede a durao de interrupo equivalente por consumidor, medida pelo
nmero de horas que, em mdia, cada consumidor ficou desligado no perodo.
i = n de interrupes; T(i) = tempo de durao das interrupes (hora); Ca(i) =
n de consumidores atingidos nas interrupes; Cs = n total de consumidores.
DEC
Margem Ebitda
Mede o percentual de capital prprio comprometido com os passivos que

geram explicitamente juros e encargos financeiros. Quanto maior seu valor,
mais elevada a dependncia por fontes onerosas.
Mede o percentual do potencial de gerao de caixa que a empresa produz para

EBITDA / Receita
cada unidade de vendas (no inclui despesas de depreciao, amortizao e
Lquida
exausto). Quanto maior, melhor a gerao de caixa potencial por unidade de
vendas.
Mede o nmero de interrupes ocorridas, em mdia, em cada unidade
consumidora, onde i = n de interrupes; Ca(i) = n de consumidores
atingidos nas interrupes; Cs = n total de consumidores.
FEC
Custo Mdio por

Cliente
Consumo Mdio
[Consumo (MWh)
/ n de clientes]
Mede o custo mdio de quanto consumido por cliente.
x Preo Mdio
[CMV / MWh
distribudo]
Retorno sobre o
Ativo (RSA)
EBIT / Ativo
Operacional
Indicadores
Socioambientais
Frmula
O quanto do investimento operacional da empresa gerou em termos de lucro

da atividade. Ativo Operac.: Ativo exceto disponib., participaes e valor
a receber. Quanto maior seu valor, melhor a eficincia no uso dos Ativos
Operacionais.
Significado
Taxa de
Comprometimento
Ambiental
Investimento meio Mede os investimentos na rea ambiental em relao Receita Lquida. Ou

ambiente / RL
seja, o quanto da Receita Lquida est comprometida com gastos ambientais.
Giro Social Interno

(%)
Indicador Social
Interno / RL
Rentabilidade
Agregada dos
Investimentos
Valor Adicionado Mede o percentual de riqueza lquida obtida pela empresa em relao ao ativo
a Distribuir /Ativo da empresa. Quanto maior melhor.
Giro Social Externo

(%)
Indicador Social
Externo / RL
Mede o total de recursos investidos no bem-estar dos funcionrios em relao

Rec. Lq. Quanto maior, melhor.
Indica o percentual de todos os recursos investidos pelas empresas em

benefcio da sociedade em relao Receita Lquida. Quanto maior, melhor.
www.rco.usp.br

79
DADOS DOS AUTORES:
MAIT GARCIA CRUZ RIBEIRO

Universidade Federal do Rio de Janeiro
FACC - Faculdade de Administrao e Cincias Contbeis.
Av. Pasteur, 250 - Depto de Contabilidade/FACC/UFRJ - Urca
22290-240 - Seropedica, RJ - Brasil
MARCELO LVARO DA SILVA MACEDO

JOS AUGUSTO VEIGA DA COSTA MARQUES

www.rco.usp.br

Ribeiro Macedo Marques 2012 Analise-da-relevancia-De-Indic 8542

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Revista de

Revista de Contabilidade e Organizaes, vol. 6 n. 15 (2012) p. 60-79

Mestre em Cincias Contbeis na Universidade Federal do Rio de Janeiro

Professor Associado da Universidade Federal do Rio de Janeiro

Copyright 2011 FEA-RP/USP.

Anlise da Relevncia de Indicadores Financeiros e no Financeiros na Avaliao

A avaliao de desempenho organizacional fundamental para se compreender se as aes

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 61-79, mai-ago 2012

M. G. C. Ribeiro; M. A. da S. Macedo, J. A. V. da Costa Marques

Quais os indicadores financeiros e no financeiros mais importantes na avaliao

Desempenho Organizacional com foco Financeiro e No Financeiro

Marr e Schiuma (2003) destacam que a medio de desempenho organizacional

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 62-79, mai-ago 2012

Anlise da Relevncia de Indicadores Financeiros e no Financeiros na Avaliao

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 63-79, mai-ago 2012

M. G. C. Ribeiro; M. A. da S. Macedo, J. A. V. da Costa Marques

quanto externamente empresa (MACEDO e CORRAR, 2010).

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 64-79, mai-ago 2012

Anlise da Relevncia de Indicadores Financeiros e no Financeiros na Avaliao

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 65-79, mai-ago 2012

M. G. C. Ribeiro; M. A. da S. Macedo, J. A. V. da Costa Marques

c) Perspectiva Socioambiental (7 indicadores): Giro Social Interno (%), Giro

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 66-79, mai-ago 2012

Anlise da Relevncia de Indicadores Financeiros e no Financeiros na Avaliao

de frequncia acumulada de um conjunto de valores da amostra com uma distribuio esperada,

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 67-79, mai-ago 2012

M. G. C. Ribeiro; M. A. da S. Macedo, J. A. V. da Costa Marques

(hierarquizar). Para isso, continuam os autores, necessrio estabelecer, primeiramente, o quo

Importncia pequena de uma sobre a outra

Importncia grande ou essencial

Importncia muito grande ou demonstrada

Valores intermedirios entre os valores

Razes resultantes da escala

Quadro 1: Escala de Comparaes de Saaty

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 68-79, mai-ago 2012

Anlise da Relevncia de Indicadores Financeiros e no Financeiros na Avaliao

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 69-79, mai-ago 2012

M. G. C. Ribeiro; M. A. da S. Macedo, J. A. V. da Costa Marques

cada indicador procedeu-se a mdia das importncias de cada respondente.

APRESENTAO E ANLISE DOS RESULTADOS

Conforme mencionadona metodologia, a primeira fase dessa pesquisa foi a aplicao do

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 70-79, mai-ago 2012

Anlise da Relevncia de Indicadores Financeiros e no Financeiros na Avaliao

Tabela 1: Indicadores Obtidos pela Tcnica Delphi

Tabela 2: Resultado do Teste de Normalidade (Kolmogorov-Smirnov)

O teste de correlao (Spearman) aplicado aos indicadores teve como objetivo

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 71-79, mai-ago 2012

M. G. C. Ribeiro; M. A. da S. Macedo, J. A. V. da Costa Marques

J na perspectiva operacional, foram retirados da listagem de indicadores os ndices de

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 72-79, mai-ago 2012

Anlise da Relevncia de Indicadores Financeiros e no Financeiros na Avaliao

Necessidade de Investimento em Capital

Necessidade Total de Financiamento

Retorno sobre o Patrimnio Lquido (RSPL)

Custo mdio por cliente

Retorno sobre o Ativo (RSA)

Taxa de Comprometimento Ambiental

Giro Social Externo (%)

Giro Social Interno (%)

Essa pesquisa teve como objetivo analisar a relevncia de indicadores financeiros e no

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 73-79, mai-ago 2012

M. G. C. Ribeiro; M. A. da S. Macedo, J. A. V. da Costa Marques

ANDERSON, D. R.; SWEENEY, D. J.; WILLIAMS, T. A. An Introduction to Management

RCO, Ribeiro Preto, SP, v. 6, n. 15, p. 74-79, mai-ago 2012