Finanzas I

FINANZAS I
Alvaro Hoyos Olivares
Cada autor es responsable del contenido de su propio texto.

De esta edicin:
Universidad Continental 2012
Jr. Junn 355, Miraflores, Lima-18
Telfono: 213 2760
Derechos reservados
Primera edicin: Noviembre 2013
Tiraje: 500 ejemplares
Autor: Alvaro Hoyos Olivares
Oficina de Produccin de Contenidos y Recursos
Impreso en el Per - Solvimagraf S.A.C
Jr. Emilio Althaus N 406 Of. 301 - Lince
contacto@solvimagraf.com
Fondo Editorial de la Universidad Continental
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ningn medio sea mecnico, fotoqumico, electrnico, magntico, electroptico, por
fotocopia, o cualquier otro sin el permiso previo por escrito de la Universidad.
NDICE
INTRODUCCIN
PRESENTACIN DE LA ASIGNATURA
COMPETENCIA DE LA ASIGNATURA
UNIDADES DIDCTICAS
TIEMPO MNIMO DE ESTUDIO
UNIDAD I: PRINCIPIOS DE FINANZAS
11
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD I
11
ORGANIZACIN DE LOS APRENDIZAJES
11
TEMA N. 1: FINANZAS Y FINANCIAMIENTO
12
1.1 Conceptos generales de finanzas
12
1.1.1 Finanzas
1.1.2 Financiamiento
12

12
1.1.3 Gerencia financiera, funciones y objetivos
13
1.1.4 Rentabilidad
14
1.2 Apalancamiento operativo- financiero
15
1.2.1 Apalancamiento
15
LECTURA SELECCIONADA N. 1
20
A) APALANCAMIENTO DE ADOBE
Gittman, Lawrence J. Chad, J Zutter principios de administracin financiera. 12 edicin. Mxico: Pearson educacin; 2012,
pgina 462
B) LEVERAGE O APALANCAMIENTO
Apaza M, Mario (2010) consultor econmico financiero instituto pacifico. pag.261
ACTIVIDAD N. 1
23
TEMA N. 2: EL FLUJO DEL DINERO
23
23
2.1 Estados financieros
2.1.1 Concepto de estado financiero
2.1.2 Objetivos de los estados financieros
23

23
2.1.3 Balance general
24
2.1.4 Estado de resultados
26
27
15
28
2.2 Flujo de efectivo

2.2.1 elementos del flujo de efectivo
A) Importancia de analizar mis estados financieros. Escrito por estrategias para el desarrollo empresarial 27 de febrero de
2008.
B) Estructura econmico-financiera en la empresa Apaza M Mario (2010) consultor econmico financiero instituto pacifi-
co. pag.10
CONTROL DE LECTURA N. 1
34
GLOSARIO DE LA UNIDAD I
34
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD I
35
AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD I
36
UNIDAD II: RATIOS FINANCIEROS
39
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD II
39
39
TEMA N. 1: RATIOS FINANCIEROS DE SOLVENCIA Y ROTACION
40
1.1 Ratios de liquidez o solvencia a corto y largo plazo
41
1.1.1 Ratio de solvencia
41
1.1.2 Prueba acida
42
1.2 Ratios de rotacin de activos
43
45
Anlisis de estados financieros (parte final). Mariela Melissa Ricra Milla

Revista actualidad empresarial N291 segunda quincena Noviembre 2013 pagina VII-1,2
ACTIVIDAD N. 1
48
TEMA N. 2: RATIOS FINANCIEROS DE RENTABILIDAD Y ENDEUDAMIENTO
2.1 Ratios de rentabilidad
48
48
2.1.1 Margen de rentabilidad bruta
48
2.1.2 Margen de rentabilidad neta
49
2.1.3 Margen de rentabilidad operativa
49
2.2 Ratios De Endeudamiento
49
2.2.1 Ratios de endeudamiento
TAREA ACADMICA N. 1
GLOSARIO DE LA UNIDAD II
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD II
50
51
52
52
AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD II
UNIDAD III: CAPITAL DE TRABAJO
53
55
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD III
55
55
TEMA N. 1: GESTION DEL CAPITAL DE TRABAJO
56
1.1 Gestin de caja
56
1.2 Gestin de inventarios
60
1.3 1.3. Gestin de cuentas por cobrar
62
68
A) Administracin del capital de trabajo. Autor Giovanny Gmez E. http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos

B) La Necesidad De Fondo De Maniobra(Nof) Apaza M. Mario (2010)consultor financiero , instituto pacifico .peru.pag.
288
ACTIVIDAD N.1
70
TEMA N. 2: FINANCIAMIENTO Y PLANEACIONA CORTO PLAZO

2.1 Mercado del dinero
71
71
2.2 Fuentes de financiamiento a corto plazo
72
76
Mercado alternativo de valores

Rodrguez Villaseca Gisela (2014), Mercado alternativo de valores; Actualidad em-presarial 235-segunda quincena
ACTIVIDAD N. 2
79
79
80
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD III
80
AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD III
81
UNIDAD IV: VALORACION DEL FLUJO DE EFECTIVO A FUTURO
83
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD IV
83
83
84
TEMA N. 1: EL DINERO Y EL TIEMPO

1.1 Valor del dinero en el tiempo
84
1.2 Valor futuro vs valor presente
84
1.3 Valor futuro
86
1.4 Valor presente
89
1.5 Valor del flujo de efectivo descontado
91
93
Valuacin de una Empresa por el Mtodo del Flujo de Fondos Descontados. Ral Bertona 5 Junio. 2,000
ACTIVIDAD N. 1
95
TEMA N. 2: FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO-MERCADO DE CAPITALES

2.1 Bonos
95
2.2 Acciones-valorizacin de acciones
98
103
108
2.3 Otras fuentes de financiamiento a largo plazo
96
Financiamiento a travs del Leaseback

Autor: Julio Cesar Mamani Bautista
Titulo financiamiento a travs del Leaseback (Retroarrendamiento)
Fuente: Actualidad empresarial n290 primera quincena de Noviembre 2013
TAREA ACADMICA N. 2
112
GLOSARIO DE LA UNIDAD IV
112
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD IV
113
AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD IV
ANEXO: CLAVES DE LAS AUTOEVALUACIONES
113
116
INTRODUCCIN
stimados estudiantes, bienvenidos al curso de finanzas
lograr metas y mejorar los procesos adminsitrativos mediante un
i de la universidad continental, este curso esta disea-
adecuado analisis de los resultados y proyecciones de los recursos
do a fin de poder ser impartido mediante la modalidad
financieros.
virtual, que a su vez tiene la particularidad de que la responsabilidad de la formacion recae en el alumno, teniendo a la universidad como una facilitadora de medios en los que ud podra acceder a los temas seleccionados a fin de lograr las competencias
del curso, es por ello, que este manual constituye, la herramienta
mas importante, para el desarrollo del curso.
La asignatura de finanzas i permite acercar al estudiante al entorno empresarial orientado a la gestion financiera de la empresa,
teniendo en cuenta los principios basicos de finanzas como son
el conseguir recursos para poder realizar actividades propuestas,
Es el manual se expondra los temas de modo sencillo y en ocasiones coloquial, con la finalidad de que el estudiante lea con
una fluidez tal, que permita un aprendizaje facil. este tipo de
redaccion no obs-tante respeta ciertas pautas y terminos, dado el
tecnisismo de su na-turaleza, evitando desnaturalizar su significado o relevancia.
Exhortamos pues a que este manual sea leido a cabalidad y que
el estudiante pueda llevar a cabo sus actividades, y autoevaluaciones de modo responsable, en permanente asesoria del tutor
del curso.
Desarrollo
de contenidos
PRESENTACIN DE LA ASIGNATURA
Diagrama
Objetivos
Lecturas
seleccionadas
Glosario
Recordatorio
Anotaciones
Inicio
COMPETENCIA DE LA ASIGNATURA
Comprende el papel de las finanzas, las funciones y elementos del mercado finan-
Desarrollo
ciero, calculaActividades
el valor delAutoevaluacin
dinero en el tiempo, analiza los bonos y accio-nes, evala el
de contenidos
apalancamiento y analiza la gestin de activos y pasivos co-rrientes, manteniendo en

forma permanente una postura tica respecto a las consecuencias de las decisiones
financieras.
Lecturas
seleccionadas
Glosario
Bibliografa
UNIDADES DIDCTICAS
Recordatorio
UNIDAD I
Anotaciones
UNIDAD II
Principios de finanRazones financieros

zas
FINANZAS
I
Actividades Autoevaluacin
MANUAL AUTOFORMATIVO
UNIDAD II
UNIDAD IV
Capital de trabajo
Valoracin del flujo

e efectivo a futuro
TIEMPO MNIMO DE ESTUDIO
UNIDAD I
UNIDAD II
UNIDAD II
UNIDAD IV
1.a y 2.a Semana
3.a y 4.a Semana
5.a y 6.a Semana
7.a y 8.a Semana
16 horas
16 horas
16 horas
16 horas
Bibliografa
10
Desarrollo
de contenidos
Diagrama
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
seleccionadas
Objetivos
Inicio
Actividades
Glosario
Recordatorio
Anotaciones
Autoevaluacin
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD I

Glosario
Bibliografa
Inicio
Recordatorio
Desarrollo
de contenidos
Anotaciones
Actividades
Autoevaluacin
Lecturas
seleccionadas
Glosario
Bibliografa
Recordatorio
Anotaciones
CONTENIDOS
Diagrama
Lecturas
seleccionadas
Objetivos
Diagrama
FINANZAS
I
LECTURAS
SELECCIONADAS
AUTOEVALUACIN
ACTIVIDADES
BIBLIOGRAFA

Objetivos
Inicio
CONOCIMIENTOS
PROCEDIMIENTOS
ACTITUDES
Tema N. 1: Finanzas y finanDesarrollo

ciamiento
1. Comprende la naturaleza
de las finanzas, su funcin
en la gestin em-presarial
1. M
antiene una postura
ticamente
responsable
frente al anlisis de las
consecuencias econmicas delas decisiones financieras
de contenidos
1.1
Conceptos generales de
finanzas
1.2 Apalancamiento financiero operativo

Lecturas
Glosario
Bibliografa
seleccionadas
Lectura seleccionada N. 1
A) APALANCAMIENTO DE
ADOBE
2. Define y estima los niveles

de apalancamiento financiero y operacional
3. Distingue y analiza los diferentes tipos de mercados financieros
4. Valora la informacin de
los estados financieros
para la toma de decisiones
Gittman, Anotaciones
Lawrence J. Chad,
J Zutter principios de adminis-tracin financiera. 12 edicin. Mxico: Pearson educacin; 2012, pgina 462
Actividad N. 1
B)
LEVERAGE O APALANCAMIENTO
Control de lectura N.1
Recordatorio
Apaza M, Mario (2010) consul-tor econmico financiero

insti-tuto pacifico. pag.261
Tema N. 2: El flujo del dinero
2.2 Flujo de efectivo
Lectura seleccionada N. 2
A)
Importancia de analizar
mis estados financieros
Escrito por estrategias para el
desarrollo empresarial 27 de
febrero de 2008
B)Estructura
econmico-financiera en la empresa
Apaza M Mario (2010)
con-sultor econmico financiero instituto pacifico. pag.10
Autoevaluacin de la unidad I
2. Mantiene una postura

analtica respecto a los resultados econmicos de la
gestin a fin de tomar decisiones acertadas
3. M
antiene una actitud vigilante ante la posibilidad
de insolvencia en las operaciones de la empresa y
tener alternativas para poder financiar las actividades dela empresa de modo
conveniente
4. T
iene amplio criterio para
poder discernir sobre las
mejores
Bibliografa
11
12
ollo
nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
TEMA N. 1: Finanzas Y Financiamiento

Se ha puesto a pensar, porque siempre que se inicia un negocios lo importante es el
capital?, tal interrogante es el tema principal de la asignatura, dado que las em-presas
no pueden operar con ms recursos de los que pueden conseguir, debemos orientar
los conocimientos impartidos modestamente en este manual para que el estudiante
pueda analizar , proyectar y asesorar de un modo adecuado a las em-presas a fin de que
puedan conseguir y administrar mejor los recursos que cuentan para poder trabajar, y
consecuentemente ganar dinero
1.1. Conceptos Generales De Finanzas
Procederemos a definir algunos de los trminos ms utilizados en el manual que
posibilitaran una mejor comprensin de la asignatura.
1.1.1 Finanzas1.Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A
nivel personal, las finanzas afectan las decisiones individuales de cunto dinero gastar de los ingresos, cunto ahorrar y cmo invertir los ahorros. En el
contexto de una empresa, las finanzas implican el mismo tipo de decisiones:
cmo incrementar el dinero de los inversionistas, cmo invertir el dinero
para obtener una utilidad, y de qu modo conviene reinvertir las ganancias
de la empresa o distribuirlas entre los inversionistas.
1.1.2 Financiamiento2.Este concepto est ligado a la definicin anterior, presento unas definiciones
al respecto:
Hunt. W y Donaldson han manifestado acerca del financiamiento que es el
esfuerzo para proporcionar los fondos que necesitas las empresas en las condiciones mas favorables, a la luz de los objetivos de negocio. Ello tiene que
ver tambin con la efectiva utilizacin de los fondos de las actividades de los
negocios.
J.H. Boneville y Lee e. han expresado que el financiamiento consiste en llegar, resumir y manejar todo el dinero, capital y fondos de cualquier clase, que
hallan de emplearse en relacin con el negocio.
Por su parte, Antonio Manero ha definido el financiamiento como calculo
y adquisicin de los fondos o crditos necesarios para la empresa en operacin.
Resumiendo podemos decir que el financiamiento es la accin de conseguir y
administrar los fondos necesarios para que las empresas operen y logren sus
objetivos, sin recursos sera imposible operar y ganar dinero.
Podemos ver dentro del esquema de un balance general(estado de situacin
financiera) los dos elementos que la empresa cuenta para poder llevar a cabo
sus operaciones, por un lado est el activo que constituye los recursos con los
que la empresa cuenta para poder trabajar y conseguir riqueza, ejemplo, caja,
mercaderas o materia prima, maquinaria, local, equipo etc.
Y por el otro lado el origen de todos los recursos del activo, es decir quien
aporto tales recursos a la empresa, existen dos posibles orgenes de tales recursos, si estos han sido aportados o financiados por los propios inversionistas
1
2
ROSS, W. Jordan (2006).Fundamentos De Finanzas Corporativas. 7ma Edicin ;Mxico Mc Graw hill
FLORES, S. Jaime. (2013).Contabilidad Para Gerencia 1ra Edicin, Per, Pacifico Editores
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
seleccionadas
de la empresa, estamos hablando de financiamiento propio o interno (capital, acciones participaciones etc.), entretanto si se trata de aportes de activo
aportados por agentes externos estamos hablando de financiamiento externo
(ejemplo facturas por pagar prestamos por pagar, etc.)
Recordatorio
Cuadro N1 Estructura Financiera De La Contabilidad
Fuente: CPC Alvaro Hoyos Olivares

1.1.3 Gerencia financiera, funciones y objetivos.El concepto de gerencia se refiere al cargo que ocupa el gerente de una empresa, quien cumple con diversas funciones, como son la de optimizar los
recursos internos, representar a la empresa frente a terceros y controlar las
metas y objetivos de la empresa.
1.1.3.1 Funciones de la gerencia financiera.La funcin principal es la adquisicin de recursos financieros y la distribucin en forma eficiente de estos recursos. Para cumplir esta funcin en forma eficiente, se debe considerar lo siguiente:
a. El financiamiento
Para Javier Ziga, en la actualidad, muchos factores externos han
condicionado el rol de administrador, financiero. Este ha pasado
de reunir fondos y administrarlos, a seleccionar proyectos de inversin volatilidad de las tasas de inters, la inflacin, la incertidumbre
de algunos mercados extranjeros, los cambios tcnicos, etc.
b. Toma de decisiones
La administracin financiera encamina la inversin analizando tcnicamente las posibilidades que le permitan a la empresa maximizar su rentabilidad de sus operaciones, Es esencial para la gerencia
financiera, tome , decisiones efectivas, clasificar estas decisiones en
dos reas principales:
Adopcin de decisiones financieras.- Mediante la presupuestacin
del capital, planeacin a largo plazo, evaluacin de usos alternativos
de fondos y que contribuyan al logro de los objetivos empresariales y
mejorar sus polticas y estrategias.
Planeacin financiera.- Tiene que ver tanto con los orgenes como
con los usos de los fondos y da nfasis al tiempo ptimo de tales fondos, la gerencia siempre se preocupa ms en saber usar los fondos y
medir el desempeo, que en como adquirir fondos.
Glosario
Anotaciones
Bibliografa
13
14
ollo
nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
1.1.3.2. Objetivos de la gerencia financiera3.-

Los objetivos o metas de una empresa se definen usualmente en trminos de elevar al mximo el valor de los intereses de los dueos en
la empresa, como tambin est siendo comn el establecimiento de
objetivos de ndole social o ambiental. Las polticas de una empresa
podran incluir proposiciones tales como tratar de acelerar el crecimiento por medio de la compra de negocios ya existentes, as como
saber cundo invertir en investigacin y desarrollo, y que grado de
riesgo asumir en el lanzamiento de nuevos productos o de entrar en
nuevos mercados. Los objetivos son:
Anotaciones
a) Mantener la liquidez y
b) ayudar a mejorar las utilidades.
Esto puede lograrse adoptando un mtodo que integre las actividades de modo que:
a) Las funciones de operacin se entrelacen de tal modo que las compras se vuelven a travs de un esquema coordinado de proceso
dentro de las ventas eventuales;
b) El flujo de efectivo de este sincronizado para limitar excesos o deficiencias y reducir as las necesidades y prstamos.
c) Los gastos de produccin se mantengan dentro de normas eficientes;
d) Los gastos generales se limiten y controlen;
e) Los procedimientos corrientes de presupuestacin estn relacionados con los pronsticos de largo plazo.
1.1.4. Rentabilidad
Siguiendo a Gitman4 desde el punto de vista de la Administracin Financiera,
la rentabilidad es una medida que relaciona los rendimientos de la empresa
con las ventas, los activos o el capital. Esta medida permite evaluar las ganancias de la empresa con respecto a un nivel dado de ventas, de activos o la inversin de los dueos. La importancia de sta medida radica en que para que
una empresa sobreviva es necesario producir utilidades. Por lo tanto, la rentabilidad est directamente relacionada con el riesgo, si una empresa quiere
aumentar su rentabilidad debe tambin aumentar el riesgo y al contrario, si
quiere disminuir el riesgo, debe disminuir la rentabilidad
De acuerdo con Baca , desde el punto de vista de la inversin de capital, la
rentabilidad es la tasa mnima de ganancia que una persona o institucin
tiene en mente, sobre el monto de capital invertido en una empresa o proyecto
Integrando las anteriores definiciones se puede afirmar que al tratar de definir la rentabilidad lo que cambia es el enfoque desde donde se mire el concepto y no su esencia, razn por la cual se puede afirmar que la rentabilidad
es el porcentaje o tasa de ganancia obtenida por la inversin de un capital
determinado.
F
lores Soria J. (2013).Contablidad para Gerencia, CPC. ediciones actualidad empresarial
BACA Urbina, Gabriel. (1987)Evaluacin de Proyectos. Editorial McGraw-Hill, Mxico.
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
1.2. Apalancamiento Financiero operativo.
Lecturas
seleccionadas
Glosario
Recordatorio
Anotaciones
1.2.1. Apalancamiento.Cuando hablamos de palanca nos viene a la memoria el fenmeno fsico en

el cual mediante la aplicacin de una fuente de fuerza apoyada en un punto
de apoyo, permite vencer una resistencia, con la finalidad de lograr ejercer
mayor fuerza para diversos fines, que de otro modo implicara realizar un
enorme esfuerzo.
En trminos financieros esta palanca es utilizada coloquialmente para representar la fuerza externa que ayuda a la empresa a poder llegar a conseguir
las metas propuestas, que de otro modo, con el financiamiento propio no
podra alcanzar.
Es de suponer que como en la fsica la materia o se destruye ni se crea, solo
se transforma, bueno en finanzas, todo apalancamiento tiene un precio que
pagar, esa elevacin producida no es gratuita, tiene un costo para la empresa, y es la incidencia de ese costo la verdadera palanca para conseguir los
objetivos trazados.
Este cambio por ms mnimo que sea tiene un gran impacto en la obtencin
de utilidades y en la liquidez de la empresa.
Figura N01 Efecto Del Apalancamiento
FUENTE: Administracin Financiera-Fundamentos Y Aplicaciones, Oscar Len Garca S. 2009

A la izquierda del dibujo tenemos la variacin de las ventas, a la derecha la variacin
de las utilidades antes de intereses e impuesto (UAII) obtenidas.
Suponga que usted produce Zapatos, y utiliza mucha mano de obra para el proceso
de fabricacin el cual sera un costo variable, a mayor produccin de zapatos mayor
nmero de trabajadores necesitara inclusive podra escasearse la mano de obra que
Usted necesita, o sea que si usted produce mas, gasta mas mano de obra el costo sigue siempre al ingreso en la misma proporcin, sin embargo Usted decide comprar
una mquina para automatizar todo el proceso y reducir dramticamente la mano
de obra que utilizaba, ahora tendr un costo variable muy bajo, pero tendr un costo fijo alto por el costo de la inversin de automatizar el proceso va depreciacin
o desgaste de esa mquina, si Usted produce 1 par de zapatos, la depreciacin, el
gasto fijo ser el mismo que si produce 1000 pares, esto quiere decir que el costo
fijo no sigue a los ingresos sino que este se divide entre ms pares de zapatos a medida que se incrementa la produccin esto da como re-sultado, un costo unitario
ms bajo.
En buena cuenta si Ud. tendra ms costos fijos y a suficiente produccin y venta
Bibliografa
15
16
ollo
nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
estos costos reducen hasta hacerse imperceptibles, maximizando la utilidad, esto se

da en las economas a escala.
Ejemplo N1 Para el anlisis del grado de apalancamiento operativo, en primer lugar debemos analizar el punto de equilibrio, que est dado por el nivel de unidades
a venderse de modo que no se produzca perdida ni tampoco ganancia.
Empresa los Gonzales SAC. Empresa dedicada a la produccin de escritorios de
gran demanda en el mercado.
Tiene la siguiente informacin:
El punto de equilibrio en unidades vendidas es:

Q= cf / (pvu cvu) = 170
Es decir para que la empresa no gane ni pierda debe vender 170 unidades.
Ahora, la frmula para medir el grado de apalancamiento ( GAO )es:

GAO= UTILIDAD BRUTA (margen de contribucin)/UTILIDAD OPERATIVO
(U. antes de intereses e impuestos)
GAO= 200,000 / 0=
En equilibrio no hay apalancamiento financiero.

Luego determinamos el cambio en la produccin adquiriendo ms maquinarias,
que posibiliten mejor acabado y exactitud, ello conlleva una reduccin en los costos
variables (reduccin de mano de obra) y un aumento en los costos fijos (depreciacin). Hagamos la comparacin entre una venta de 2,000 Y 3,000 al mismo precio
unitario (S/. 800.00) unidades para determinar el cambio en el GAO luego de la
medida:
Venta de 2000 y 3000 sin los cambios en los costos.
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
seleccionadas
Glosario
Recordatorio
Anotaciones
Con cambios
Como puede verse el GAO en ambos casos se ha mantenido, pero haciendo una
anlisis de los resultados obtenidos haciendo o no haciendo los cambios radica en
el cambio de la estructura de costos, es decir si no se hubieran realizado cambios,
con un incremento en la cantidad vendida del 50%(de 2000 a 3000 unidades) las
ganancias se incrementan en una proporcin mayor (1,415,000 / 915,000) osea
55%
De igual modo en el caso con los cambios en la estructura de costos, se produjo un
incremento equivalente, del 55% pero la diferencia radica e que se tuvo ms dinero nominalmente gracias al cambio en los costos. (en el primer caso la diferencia
entre ambas ganancias arroja s/.500,000, mientras que en el segundo caso es s/.
600,000)
Figura N02 efecto del apalancamiento
FUENTE: http://diccionariodecontabilidad-a.blogspot.com/
El empleo de la deuda en la estructura de capital de una empresa se llama apalanca-
Bibliografa
17
18
ollo
nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
miento financiero. Cuanto ms deuda tiene una empresa (como un porcentaje de

los activos) tanto mayor es su grado de apalancamiento financiero. En este sentido
la deuda acta como una palanca, pues esta aumenta considerablemente tanto las
ganancias como las perdidas, pues el apalancamiento incre-menta la recompensa
potencial para los accionistas, pero tambin incrementa el potencial de que surjan
problemas y que la empresa quiebre.5
Se deriva de utilizar endeudamiento para financiar una inversin. Esta deuda genera un costo financiero (intereses), si la inversin genera un ingreso mayor a los
intereses a pagar, el excedente pasa a aumentar el beneficio de la empresa.
El apalancamiento financiero es cuando la empresa recurre a deuda preferentemente que a capital comn de accionistas para financiar su empresa.
El apalancamiento financiero privilegia el endeudarse con terceros antes que el
de recibir nuevos accionistas (ambas alternativas posibilitan ingreso de activos), tal
preferencia se debe a que pagar dividendos a nuevos accionistas es ms caro que
pagar intereses por prstamos, adems de beneficios tributarios que si ofrecen los
intereses pagados por deudas, as como evitar que terceros pudieran toma el control de la administracin de su empresa.
Cmo funciona el apalancamiento financiero.- Al igual que el apalancamiento operativo, el apalancamiento financiero muestra en qu medida las deudas adquiridas
muestran variaciones en las utilidades de la empresa. Fundamentalmente para las
variaciones que cada socio recibir.
El siguiente cuadro refleja el impacto del apalancamiento financiero. considrese
en espacio entre cero y la base del tringulo(punto de apoyo de la palanca) como
el grado de apalancamiento financiero , una alteracin en la utilidad antes de intereses e impuestos (UAII) tiene una notoria repercusin en las utilidades por accin
(UPA) que los socios percibirn:
Figura N03 Efecto Del Apalancamiento Financiero
FUENTE: Administracin Financiera-Fundamentos Y Aplicaciones.

Oscar Len Garca S.
Se trata de analizar cual es el grado de repercusin del apalancamiento en las utilidades conseguidas a cada socio, la frmula para medir el grado de apalancamiento
financiero es:
Ross Westerfield Jordan(2006) Fundamentos de finanzas corporativas,7ma edicin, Mxico, mc graw hill
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
seleccionadas
Glosario
GAF = CAMBIO% UTILIDAD POR ACCION / CAMBIO % UTILIDAD ANTES DE

INTERESES E IMPUESTOS
Recordatorio
Donde el cambio porcentual por accin (cambio %) es igual a dividir la utilidad
por accin de la base entre la utilidad por accin (UPA: Utilidad neta entre el valor
de cada accin) del periodo que se desea comparar.
Se procede del mismo modo con la utilidad antes de participaciones e impuestos.

El efecto del apalancamiento financiero as como el operativo se refleja en la desproporcin que existe entre la cantidad vendida y las ganancias, ya sea por haber
llegado a ganar o perder.
Para poder afirmar que existe apalancamiento financiero esperado de tal formula
debera ser mayor a 1.
Ejemplo: La empresa los apalancados sac, tiene un problema, debe decidir si le
conviene o no reducir su capital y realizar un prstamo al banco, para ello analizaremos los efectos del apalancamiento financiero, es decir si a los accionistas les
conviene o no tal prstamo.
Tiene la siguiente informacin:
La propuesta es reducir al 505 el capital de accionistas y recurrir a un prstamo

para cubrir los activos, a una tasa de inters aceptable del 10% anual. Para tal caso
se plantea 3 escenarios, una esperada, otra con recesin en las ventas y otra mas
optimista mostrando una expansin de las ventas realizadas.
Viendo que le conviene a cada accionista sacaremos las conclusiones:
Observamos que sin alterar al nmero de accionistas y sin deuda cada accionista
recibir como utilidad por accin, s/. 60. En un escenario recesivo, s/.80 en uno
esperado y s/.100 para el expansivo.
Entretanto la propuesta de financiamiento arroja los siguientes resultados:
Anotaciones
Bibliografa
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20
ollo
nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
La propuesta dada con pago de intereses arroja un beneficio mayor que la propuesta sin intereses, lo que lo convierte en una potencial solucin al problema de esta
empresa.
Diagrama
Objetivos
Inicio
Desarrollo
de contenidos
Actividades
Autoevaluacin
En conclusin diremos que es ms conveniente pagarle intereses al banco que tener mas socios dentro de la empresa.
Lecturas
seleccionadas
A)
Glosario
Bibliografa
APALANCAMIENTO DE ADOBE
Fuente: Adobe Systems Inc., 2009 Annual Report

Gitman,
Lawrence J. Chad, J Zutter principios de administracin fi-nanciera. 12
Anotaciones
edicin. Mxico: pearson educacin; 2012, pgina 462
Recordatorio
http.//www.adobe.com/aboutadobe/invrelations/pdfs/fy09_10k.pdf.
Adobe Systems, la asegunda empresa fabricante de software mas grande de estados

unidos,, domina los mercados de software para diseo grfico, imgenes medios
dinmicos y herramientas de desarrollo. Los diseadores de sitios web prefieren
sus aplicaciones de photoshop e illustrator, y el software acrobat de adobe se ha
convertido en un estndar para compartir documentos en lnea.
La habilidad de adobe para administrar gastos discrecionales le ayuda a mantener
la solidez de su saldo final.
Como empresa de software, Adobe tiene una ventaja adicional: el apalanca-miento
operativo, es decir el uso de los costos operativos fijos para para acrecentar los efectos de los cambios en las ventas sobre las utilidades antes de intereses e impuestos.
Adobe y sus colegas de la industria de software ejercen la mayor parte de los costos
iniciales del ciclo de vida de un producto, en labores de investigacin y desarrollo,
y en las primeras etapas del marketing.
Los costos iniciales de desarrollo son fijos, y los costos de produccin subsiguientes
son prcticamente iguales a cero. Las economas de escala son enormes. De hecho,
una vez que una empresa vende suficientes copias para cubrir sus costos fijos, los
dlares incrementales van directamente a las utilidades.
Como se observa en la siguiente tabla, el apalancamiento operativo amplifico el
aumento en las utilidades antes de intereses e impuestos (UAII) de Adobe en 2007,
mientras que las disminuyo en 2009.
Un incremento del 22.6% en las ventas de 2007 genero un crecimiento de las UAII
del 39.7% en 2008 las UAII se incrementaron solo un poco ms rpido que las ventas, pero en 2009 conforme la economa entro a una severa recesin, los ingresos de
adobe cayeron un 17.7% el efecto del apalancamiento operativo fue que las UAII
disminuyeron inclusive ms rpido hasta registrar un 35.3%
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
RUBRO
AF 2007
AF 2008
AF 2009
Ingreso por ventas (millones)
3158
3580
2946
UAII (millones)
947
1089
705
(1) Cambio porcentual en las ventas
22.6%
13.4%
-17.7%
(2) Cambio porcentual en las UAII
39.7%
15%
-35.3%
1.8
1.1
2.0
GAO (2)/(1)
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Recordatorio
Anotaciones
B) LEVERAGE O APALANCAMIENTO
Apaza M, Mario (2010) consultor econmico financiero instituto pacifico. pag.261
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios,
socios, accionistas comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa, tienen algunas consecuencias.
Primero, examinan un patrimonio neto o fondos aportados pro los propietarios,
para buscar un margen de seguridad, si los propietarios han aportado solo una pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos
principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los
beneficios de mantener el control de la empresa con un a inversin limitada.
Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que
paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
Las empresas con indicadores de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de
perder cuando la economa se encuentra en recesin., pero menores son tambin
las utilidades esperadas cuando la economa est en auge.
.
En otras palabras las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tambin tienen la oportunidad de obtener altas utili-dades.
Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son
reacios a correr riesgos. las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar
las utilidades mas altas con el riesgo ms acrecentado.
En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en
examinar las razones del estado de situacin financiera y determinar el grado con
que los fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. en
otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de resultados
globales que determina el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por
las utilidades de operacin. Estas series de razones estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalan-camiento.
1.1 fuentes de financiacin y efecto de endeudamiento sobre la rentabilidad y riesgo de la empresa.
Se demoniza financiacin a la consecucin de los medios necesarias os para efectuar inversiones a cada una de la consecucin de los medios se le llama fuente
financiera.
Las condiciones de financiacin condicionan a las de inversiones debido a que la
rentabilidad debido a que la rentabilidad de sus inversiones ha de ser superior al
costo de su financiacin.
Bibliografa
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ollo
nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
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Bibliografa
torio
Anotaciones
La forma en que la empresa se financia influye en su rentabilidad y en su riesgo y

por consiguiente al valor de sus acciones.
Los criterios para la clasificacin de las principales fuentes de financiamiento para
las empresas es:
segn su duracin
Segn su titularidad
Segn su procedencia
permaAportaciones de los socios. Capitales

nentes
Recursos financieros propios
Recursos externos
Fuentes financieras
Autofinanciacin
Capital permanente
Recursos externos
Emisin de obligaciones
Capital permanente
Recursos externos
Otras deudas a a medio y

largo plazo.
Capital permanente
Recursos externos
Deudas a corto plazo
Pasivo a corto
plazo
Recursos externos
1.2 Variaciones de las ventas y el riesgo de la empresa

Es importante para una empresa, determinar el volumen de ventas preciso para
que sus activos empiecen a generar beneficios (punto muerto, equilibrio) y analizar
la sensibilidad del beneficio de explotacin respecto a las ventas apalancamiento
financiero)
Asimismo son de gran inters los siguientes anlisis.
El de la sensibilidad del beneficio neto respecto a los beneficios econmicos
(apa-lancamiento financiero).
La relacin existente entre la rentabilidad financiera y la econmica dependen del
grado de endeudamiento de la empresa y del costo de sus deudas.
Mientras la rentabilidad econmica sea superior al costo de las deudas, a la empresa
le interesara endeudarse, pues significa tomar fondos cuyo costo es inferior a la
rentabilidad que se va a obtener con ellos, quedndose los socios con la diferencia.
1.3 variaciones de las ventas
a.- tasa de crecimiento de las ventas
La tasa de crecimiento futuro es una medida en el cual las utilidades pro accin de
una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento. Sin embargo
el capital contable de una empresa, cuyas ventas y utilidades estn creciendo a una
tasa favorable exige un precio mas alto; esto favorece al financiamiento del capital
contable. La empresa debe usar un apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de sus acciones comunes son
altos.
b.- estabilidad de las ventas
Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede incurrir en gastos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y utilidades
estn sujetas a disminuciones, cuando las utilidades son bajas, las empresas pueden
tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
c.- actitudes del prestamista
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las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financieras, el banco

discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata
de usar el apalancamiento mas all de sus normas de la empresa, los prestamistas
Recordatorio
pueden mostrarse indispuestos a aceptar tales incrementos de deuda.
Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel reducen el nivel de crdito
del prestatario y la clasificacin de los crditos.
Las polticas de los crditos consisten en determinar la cantidad de deuda y posteriormente usar montos menos pequeos de margen de seguridad.
Diagrama
Objetivos
Desarrollo
de contenidos
Actividades
Inicio
ACTIVIDAD N.1
Autoevaluacin
Esta actividad puede consultarla en su aula virtual.

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TEMA N. 2: EL FLUJO DEL DINERO

2.1.1 Concepto estado financiero.Los estados financieros conforman los medios de comunicacin que las empresas utilizan para exponer la situacin de los recursos financieros y econmicos en base a registros contables, juicios y estimaciones necesarias para su
preparacin en base a esta conceptualizacin podemos decir que entonces
los estados financieros muestran la situacin financiera y econmica o el
resultado en la gestin de la empresa durante un periodo de tiempo determinado expresado en cuadros sinpticos, los datos extractados de los libros
y registros contables.
Tales estados tienen la informacin que la gerencia necesita para poder analizar las circunstancias a fin de tomar criterios que le permitan un adecuado
control de los recursos, y una acertada toma de decisiones.
2.1.2 Objetivos generales de los EEFF
a. Proporcionar a los accionistas u otros que tengan que ver directamente con
el negocio de la empresa, la informacin til que les posibilite comprar y
evaluar el capital de trabajo
b. P
ermite evaluar la capacidad de administracin en cuanto al uso eficaz de
los recursos y que permita generar efectivo.
c. A travs de los EEFF se conoce si es conveniente o no invertir en determinada empresa, o endeudarse, u otorgar crdito.
d. Apoya a la gerencia en la planeacin, direccin y control de los negocios.
2.1.3 Balance General .Es uno de los estados financieros que representa a una fecha determinada los
bienes y derechos (activos) as como las obligaciones y compromisos, deudas
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Anotaciones
Bibliografa
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Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
(pasivos) y patrimonio, para determinar la situacin financiera de una empresa.

Es un documento que nos proporciona una informacin razonable de la naturaleza de los recursos econmicos y financieros extrados de los documentos probatorios fuentes.
Tambin se dice que el balance general es un examen de los hechos econmicos y financieros, porque a travs de los parmetros citados, se pueden hacer
toma de decisiones y orientaciones.
Cuadro N2 Estructura Del Balance General
Fuente CPC Alvaro Hoyos Olivares

2.2.3.1. Elementos del balance general
a. Activo.- Se define como activo a todos los bienes y valores de propiedad de la entidad y que estn al servicio de la misma con el objetivo
de obtener utilidad. Estos bienes tienen mucha probabilidad de generar un beneficio econmico y varan de acuerdo con la naturaleza
del negocio, por ejemplo una pequea empresa de servicios puede
tener una oficina, la cual puede ser suficiente para el desarrollo de
sus actividades, en cambio una gran industria necesita de una planta
indus-trial, maquinaria, vehculos, edificios, muebles, etc.
Todo activo tiene un valor de cambio, es decir el propietario de
un determinado activo puede cambiarlo por efectivo o por otro activo, puede utilizarlo para cancelar una deuda o repartirlo entre los
propietarios de la empresa, es decir se lo puede utilizar para alguna
actividad productora de ingresos. El activo es tambin una de las dos
par-tes del balance de situacin.
b. Pasivo.- Son todas las obligaciones que tiene por pagar la empresa
a sus acreedores y se reflejan en el primer segmento de la segunda
parte del balance a una fecha sealada en el mismo documento.
Comprende tambin las fuentes de financiacin de una entidad, en
muchas ocasiones, las empresas deben acogerse al endeudamiento
para poder adquirir activos, es decir obtienen un bien pero a la vez
contraen una deuda, aplicando de esta forma la partida doble, existen varios tipos de pasivos que los estudiaremos con mayor detenimiento en prximos captulos.
c. Patrimonio.- El Patrimonio es el segundo segmento de la segunda
parte que completa un balance de situacin y constituye el derecho
de propiedad que tiene la empresa sobre la diferencia entre el activo
menos el pasivo. En este segmento tambin se reflejan los resultados
obtenidos por la gestin de la entidad, es decir la utilidad o prdida
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
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obtenida en un ejercicio contable determinado, as como tambin

las reservas y los resultados obtenidos de ejercicios anteriores.
Como leer adecuadamente un balance general.- La empresa esRecordatorio

un
ente creado para obtener lucro, beneficios econmicos a travs de la
realizacin de actividades econmicas que dan pie a las transacciones
comerciales.
Si tuviera que decidir qu hacer para obtener dinero (de modo lcito
por supuesto) qu pensara?, Qu sera lo primero que viene a su
cabeza?
Seguro la respuesta se encuentra en su entorno, viendo las necesidades de las personas, llega a decir les vendera tal o cual producto, lo
segundo que piensa es: De dnde obtengo tal producto para poder
comercializarlo?.
De igual modo la empresa para poder emprender sus actividades comerciales debe disponer de un conjunto de elementos tales como dinero, mercadera (o materia prima segn sea el caso), y tambin mobiliario, equipamiento, maquinarias etc. Todos estos elementos son los
que le permitan a la empresa generar sus actividades de compra y venta
para as obtener resultados econmicos, a este grupo de elementos los
llamamos la estructura econmica de la empresa.
Entretanto, como sabemos, los elementos econmicos de la empresa
no pueden aparecer de la nada, por lo tanto existe la preocupacin
por el como obtener tales elementos, a esto llamamos como Financiamos las actividades de las empresa, y tales recursos solo pueden
provenir de dos posibles orgenes, son aportados por el dueo o socios
de la empresa o son aportados por terceros (proveedores, prestamistas,
etc.). a este otro conjunto de elementos se les conoce como Estructura
financiera de la empresa.
Cuadro N3 Estructura econmica y financiera de la empresa
BALANCE GENERAL
ACTIVO:
Todo lo que la empresa
tiene para poder trabajar
y obtener beneficios econmicos, ejemplo: dinero,
mercaderas,
productos
terminados, maquinarias,
mobiliarios etc.
PASIVO:
Deudas que la empresa tiene con terceros por haber financiado sus actividades,
ejemplo: por la mercadera entregada,
facturas por pagar; por el trabajo prestado a la empresa, remuneraciones por
pagar, por el consumo de los servicios bsicos, servicios por pagar.
PATRIMONIO :
Financiamiento que los inversionistas entregan a la empresa para que esta pueda
funcionar
FUENTE: CPC lvaro Hoyos Olivares

En la estructura patrimonial del balance general podemos observar en
el lado del activo, todos los bienes y recursos que propiciaran una resultado econmico en base a las actividades de la empresa.
En el pasivo y patrimonio la fuente de tales recursos, el financiamiento
de las actividades econmicas de la empresa
Anotaciones
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Actividades
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2.1.4 Estado De Resultados.-
Anotaciones
Es un estado netamente econmico y dinmico, que tiene por objeto reflejar

al cierre del ejercicio econmico de aquellas operaciones que afectaron la
cuenta de resultados y su incidencia en la determinacin del resultado del
ejercicio.
Conceptos asociados con este estado:
Costo es el sacrificio econmico para la adquisicin de un bien o un servicio como puede ser la compra de mercaderas o maquinarias para la
fabricacin, bienes que conservan su costo hasta que salgan de la empresa
ya como venta.
Dicho en trminos ms sencillos costo e aquel desembolso de dinero que se
recuperara mediante su enajenacin o uso, en el caso de la mercadera el
costo se recupera mediante su vente.
Gasto es un valor que se da intencionalmente. con el fin de generar ingreso. Tal desembolso de Dinero ya no ser recuperable, por lo que afectara
directamente a los resultados del ejercicio, restndole de los resultados obtenidos con fines comerciales el tipo de gastos para administrar el negocio
o producir ms venta.
Segn el artculo 37 del impuesto a la renta, el principio de causalidad es
decir salida de dinero necesario para mantener su fuente.
Ejemplo: como gasto se considera el sueldo de los empleados ya que dichos
desembolsos son necesarios contribuyeron a generar ingresos.
La depreciacin de los activos inmovilizados, al pasar de costo (inversin) a
gasto.
Perdida es la reduccin de valor de una activo ya se por transcurso de tiempo o por otros factores ajenos a la empresa o por decisio-nes administrativas. Desde el punto de vista contable perdida es cuando los egresos superan
a los ingresos.
Cuadro N 4 Estructura Bsica Del Estado De Resultados

Ingresos, son los aumentos en los beneficios econmicos durante el perodo
contable producidos en forma de entradas o incrementos en los activos o
disminucin de los pasivos, y que, a su vez, producen incrementos en el patri-
FINANZAS
I
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monio, que son de naturaleza di-ferente a los aportes hechos por los socios.
Los ingresos se reconocen en el Estado de GG y PP cuando se ha producido

un incremento en los beneficios econmicos futuros, asociados a un incremento en un activo o en una disminucin en un pasivo, y que puede Recordatorio
ser
medido razonablemente
Gastos, son las disminuciones en los beneficios econmicos obtenidos durante el perodo contable en la forma de salidas o agotamiento de activos o generacin de pasivos, y que, a su vez, produ-cen disminucin en el patrimonio
de naturaleza diferente a las dis-tribuciones hechas a los socios.
Los gastos se reconocen en el Estado de resultados cuando en los beneficios
econmicos futuros se produce una disminucin de un activo o al aumento
de un pasivo, que pueda ser medido.
2.2 Flujo de efectivo6 .Es un estado financiero que refleja el movimiento de permanente ingreso y salida
de dinero, tal informacin es crucial para analizar la liquidez de la empresa y sirve
como herramienta fundamental para la gestin financiera de la empresa.
Existen varios tipos de estados de flujo de efectivo, ellos son:
a. flujos operativos.- Flujos de efectivo directamente relacionados con la produccin y venta de los bienes y servicios de la empresa.
b. flujos de inversin.- Flujos de efectivo relacionados con la compra y venta de
activos fijos, y con las inversiones patrimoniales en otras empresas.
c. flujos de financiamiento.- Flujos de efectivo que se generan en las transacciones
de financiamiento con deuda y capital; incluyen contraer y reembolsar deudas,
la entrada de efectivo por la venta de acciones, y las salidas de efectivo para pagar dividendos en efectivo o volver a comprar acciones.
Objetivo del estado de flujo de efectivo7.- Es til porque suministra a los usuarios
de los estados financieros las bases para:
Evaluar la capacidad que tiene la tienda para generar efectivo y equivalentes as
como las necesidades que esta tiene de utilizar dichos flujos de efectivo.
Tomar decisiones econmicas, los usuarios deben evaluar la capacidad que la
entidad tiene en general efectivo y equivalente al efectivo, as como fechas en
que se producen y en qu grado de certidumbre relativa de su aparicin.
Los beneficios de los estados de flujos de efectivo, cuando se usa conjuntamente
con el resto de los EEFF, es que suministra informa-cin que permite a los usuarios
evaluar los cambios en los activos, netos de una entidad, su estructura financiera
(incluyendo su liquidez y solvencia) y su capacidad para afectar a los importes y las
fechas de los flujos de efectivo, a fin de adaptarse a la evolucin de las cir-cunstancias y a las oportunidades. La informacin acerca de flujo de efectivo es til para
evaluar la capacidad que la entidad tiene para generar efectivo y equivalentes como
permitindoles desarrollar mo-delos para evaluar y comprar el valor presente de
flujos netos de efectivos de diferentes entidades, tambin mejor la comparabilidad
de la informacin sobre el rendimiento de las operaciones de diferentes entidades,
puesto que elimina los efectos de utilizar distintos tra-tamientos contables para las
mismas transacciones y sucesos econmicos.
6
Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter, (2012), Principios de administracin financiera. 12 edicin. Mxico:
pearson educacin
Flores, S. Jaime. , (2013), Contabilidad Para Gerencia 1ra Edicion, Per, Pacifico Editores
Anotaciones
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Actividades
Autoevaluacin
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2.2.1 Elementos de un estado de flujo de efectivo8
Anotaciones
Segn los prrafos 13 al 17 de la norma internacional de contabilidad 7

(NIC 7) de debe expresar claramente la informacin siguiendo los siguientes
parmetros:
Actividades de operacin
13. El importe de los flujos de efectivo procedentes de actividades de operacin es un indicador clave de la medida en la cual estas actividades
han generado fondos lquidos suficientes para reembolsar los prstamos,
mantener la capacidad de operacin de la entidad, pagar dividendos y
realizar nuevas in-versiones sin recurrir a fuentes externas de financiacin. La informacin acerca de los componentes especficos de los flujos
de efectivo de las actividades de operacin es til, junto con otra informacin, para pronosticar los flujos de efectivo futuros de tales actividades.
14. Los flujos de efectivo procedentes de las actividades de operacin se derivan fundamentalmente de las transacciones que constituyen la principal
fuente de ingresos ordinarios de la entidad. Por tanto, proceden de las
operaciones y otros sucesos que entran en la determinacin de las ganancias o prdidas netas. Ejemplos de flujos de efectivo por actividades de
operacin son los siguientes:
(a) cobros procedentes de las ventas de bienes y prestacin de servicios;
(b) cobros procedentes de regalas, cuotas, comisiones y otros ingresos;
(c) pagos a proveedores por el suministro de bienes y servicios;
(d) pagos a y por cuenta de los empleados;
(e) cobros y pagos de las entidades de seguros por primas y prestaciones,
anualidades y otras obligaciones derivadas de las plizas suscritas;
(f) pagos o devoluciones de impuestos sobre las ganancias, a menos que stos puedan clasificarse especficamente dentro de las actividades de inversin o financiacin; y
(g) cobros y pagos derivados de contratos que se tienen para intermediacin
o para negociar con ellos.
Algunas transacciones, tales como la venta de un elemento de la partida propiedades, planta y equipo, puede dar lugar a una prdida o ganancia que se
incluir en la ganancia neta. Sin embargo, los flujos derivados de tales transacciones se incluirn entre las actividades de inversin.
15. Una entidad puede tener ttulos o conceder prstamos por razones de
in-termediacin u otro tipo de acuerdos comerciales habituales, en cuyo
caso estas inversiones se considerarn similares a los inventarios adquiridos
es-pecficamente para revender. Por tanto, los flujos de efectivo de tales opera-ciones se clasifican como procedentes de actividades de operacin. De forma similar, los anticipos de efectivo y prstamos realizados por instituciones
fi-nancieras se clasificarn habitualmente entre las actividades de operacin,
puesto que estn relacionados con las actividades que constituyen la principal fuente de ingresos ordinarios de la entidad.
Actividades de inversin
16. La presentacin separada de los flujos de efectivo procedentes de las
activi-dades de inversin es importante, porque tales flujos de efectivo
representan la medida en la cual se han hecho desembolsos por causa de
los r recursos econmicos que van a producir ingresos y flujos de efectivo
en el futuro. Ejemplos de flujos de efectivo por actividades de inversin
son los siguientes:
FINANZAS
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(a) pagos por la adquisicin de propiedades, planta y equipo, activos intangibles y otros activos a largo plazo, incluyendo los pagos relativos a los
costos de desarrollo capitalizados y a trabajos realizados por la entidad
para sus propiedades, planta y equipo;
Recordatorio
(b) cobros por ventas de propiedades, planta y equipo, activos intangibles y
otros activos a largo plazo;
(c) pagos por la adquisicin de instrumentos de pasivo o de patrimonio,
emitidos por otras entidades, as como participaciones en negocios conjuntos (distintos de los pagos por esos mismos ttulos e instrumentos que
sean considerados efectivo y equivalentes al efectivo, y de los que se tengan para intermediacin u otros acuerdos comerciales habituales);
(d) cobros por venta y reembolso de instrumentos de pasivo o de capital emitidos por otras entidades, as como participaciones en negocios conjuntos (distintos de los cobros por esos mismos ttulos e instrumentos que
sean considerados efectivo y otros equivalentes al efectivo, y de los que
se posean para intermediacin u otros acuerdos comerciales habituales);
(e) anticipos de efectivo y prstamos a terceros (distintos de las operaciones
de ese tipo hechas por entidades financieras);
(f) cobros derivados del reembolso de anticipos y prstamos a terceros (distintos de las operaciones de este tipo hechas por entidades financieras);
(g) pagos derivados de contratos a plazo, de futuro, de opciones y de per-muta financiera, excepto cuando dichos contratos se mantengan por motivos de intermediacin u otros acuerdos comerciales habituales, o bien
cuando los anteriores pagos se clasifican como actividades de financiacin; y
(h) cobros procedentes de contratos a plazo, a futuro, de opciones y de permuta financiera, excepto cuando dichos contratos se mantienen por
mo-tivos de intermediacin u otros acuerdos comerciales habituales, o
bien cuando los anteriores cobros se clasifican como actividades de financiacin.
Cuando un contrato se trata contablemente como cobertura de una posicin comercial o financiera determinada, los flujos de efectivo del mismo se
clasifican de la misma forma que los procedentes de la posicin que se est
cubriendo.
Actividades de financiacin
17. Es importante la presentacin separada de los flujos de efectivo procedentes de actividades de financiacin, puesto que resulta til al realizar la
prediccin de necesidades de efectivo para cubrir compromisos con los
suministradores de capital a la entidad. Ejemplos de flujos de efectivo por
actividades de financiacin son los siguientes:
(a) cobros procedentes de la emisin de acciones u otros instrumentos de
capital;
(b) pagos a los propietarios por adquirir o rescatar las acciones de la entidad;
(c) cobros procedentes de la emisin de obligaciones, prstamos, bonos, cdulas hipotecarias y otros fondos tomados en prstamo, ya sea a largo o
a corto plazo;
(d) reembolsos de los fondos tomados en prstamo; y
(e) pagos realizados por el arrendatario para reducir la deuda pendiente
procedente de un arrendamiento financiero.
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Cuadro N 5 Elementos del Flujo de efectivo
Fuente : Estados financieros teora y prctica Demetrio Giraldo jara

EJEMPLO:
La empresa los seleccionados SAC tiene la siguiente situacin para el ao 1:
Como puede apreciarse el saldo final de caja es muy bajo. La idea es saca
un prestamos bancario a fin de mejorar la inversin en mercaderas y poder
aumentar las ventas, luego de haber realizado el prstamo a inicios del ao
2, se cuenta con toda la informacin para el segundo ao, se pide realizar el
flujo de efectivo para ambos aos.
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Anotaciones
Puede visualizarse para el ao 2 como incide el prstamo obtenido y su amortizacin en la gestin de la empresa, hay que poner atencin que el saldo
final del ao 1 es el saldo inicial para el ao 2 y comparar los saldos finales
de ambos aos.
Podramos decir que se ha mejorado la liquidez de la empresa.
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A) Importancia de analizar mis estados financieros

Escrito por Estrategas en desarrollo empresarial
Recordatorio
mircoles,
27 de febrero de 2008
Anotaciones
http://www.regionvalles.com/index.php
En la actualidad cada vez son ms la Pymes que centran su atencin en esta tarea,
ya que los nmeros de una empresa representan el compor-tamiento operativo de
la misma.
Las herramientas que son de mucha utilidad son: el estado de resultados y el balance general, en ellos se reflejan especficamente los movi-mientos de la empresa; de
ellos emana la informacin para realizar in-terpretaciones mediante frmulas denominadas Razones Financieras, las cuales se encuentran agrupadas de la siguiente
manera: razn de liquidez, Razn de endeudamiento, Ciclo financiero y Rentabilidad.
Las razones financieras constituyen un mtodo para conocer hechos relevantes
acerca de las operaciones y la situacin financiera de la empresa. Para que el mtodo se efectivo, las razones financieras deben ser evaluadas conjuntamente y no
en forma individual. Asimismo, deber de tomarse en cuenta la tendencia que han
mostrado en el tiempo.
El clculo de razones financieras que se puede calcular es muy amplio, es conveniente analizar aquellas que tienen un significado prctico y que verdaderamente
ayuden al empresario en la toma de decisiones y que lo motiven a definir aspectos
relevantes del negocio. Una razn financiera en s misma puede ser poco significativa; es recomendable compararla con la de otra empresa similar o con la misma
empresa en ejercicios an-teriores.
Las razones financieras de mayor comprensin e utilidad se encuentran clasificadas
de la siguiente manera:
- LIQUIDEZ. Los ndices que se obtienen de estas razones miden la capacidad de
la empresa para cubrir sus obligaciones de corto plazo, es decir, aquellas con vencimientos menores a un ao.
- ENDEUDAMIENTO. Su resultado nos muestra la proporcin de recursos ajenos
o de terceros que se encuentran financiando los activos de la empresa, por otra
parte indican el porcentaje de recursos propios o de los accionistas, en los activos
totales del negocio.
- EFICIENCIA Y OPERACIN. Las razones que conforman este grupo tienen como
objetivo medir el aprovechamiento que de sus activos est haciendo la empresa.
- RENTABILIDAD. Los ndices que se incluyen en este apartado permiten medir
la capacidad de una empresa para generar utilidades. Considerando que las utilidades permiten el desarrollo de una empresa, puede afirmarse que las razones de
rentabilidad son una medida de xito o fracaso de la administracin del negocio.
La principal recomendacin que se le hace a un empresario que se encuentra dirigiendo una MiPyme es poner especial atencin a el rea de finanzas analizando la
informacin real y no la fiscal para la adecuada toma de decisiones, sin esta informacin el empresario no podr deter-minar si su negocio est cumpliendo con su
principal objetivo que es el de generar utilidades.
FINANZAS
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B) Estructura econmico-financiera en la empresa
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Apaza M Mario (2010) consultor econmico financiero instituto paci-fico. pag.10

Recordatorio
En el activo del estado de situacin financiera se recogen todas las inversiones que
ha ido realizando la empresa a lo largo de su vida.
En el pasivo se reflejan las fuentes de financiacin que han servido para realizar
las inversiones por tanto el valor del activo es igual a la de la suma del pasivo, la
composicin del activa la estructura econmica de la empresa , la del pasivo conforma la estructura financiera y en u conjunto la situacin econmico-financiero
de la empresa.
La estructura econmica o activo empresarial, reflejada en el activo del estado de
situacin financiera presenta el conjunto de inversiones que se han llevado a cabo
en la empresa, en total de bienes y derechos valorables en dinero que posee una
unidad econmica. Atendiendo al grado de liquidez del activo, este se subdivide en
dos partes, una corriente y otra no corriente o fija.
E
l activo corriente est compuesto por bienes y derechos que no son permanentes en la empresa, sino que circulan por ella y son reemplazables por otros. Son
elementos ligados al ciclo productivo de la empresa que se renueva cada periodo
de produccin, y que son necesarios para poner en funcionamiento las inversiones de carcter permanente. El activo corriente en-globa las siguientes partidas:
- A
ctivo disponible, en el se agrupa la cuenta caja y bancos, y valores negociables
despus tenemos el activo realizable el cual agrupa las cuentas por cobrar, formados por todos aquellos valores que son ya disponibles o pueden ser transformados en dinero con cierta rapidez.
- A
ctivo de existencias o de explotacin, en el que se e incluyen todos los bienes
adquiridos pro la empresa bien sea para vender directamente(comerciales) o
para someterlos a transformacin mediante un proceso productivo en la empresa(empresas industriales) , as como los productos terminados y en proceso,
y tambin aquellos bienes de carcter complementario, tales como envases y
embalajes.
El activo no corriente, tambin denominado activo fijo. Est formado por aquellos bienes y derechos que estn destinados a permanecer en la empresa durante
varios periodos, siendo bajo su grado de liquidez.
Comprende los activos fijos tangibles y los intangibles, el primero incluye inversiones permanentes de naturaleza tangible, tales como terrenos, edificios, muebles y
enseres, vehculos, inversiones financieras a largo plazo, etc.. Los intangibles agrupan los diferentes bienes de la empresa que no tienen una naturaleza tangibles,
como las amortizaciones, patentes, licencias, etc.
La relacin entre nivel de rentabilidad y liquidez de un activo es inversa, de modo
que en cuanto mayor sea la liquidez de un activo, menor es su rentabilidad (y a la
inversa). Por el contrario, la relacin entre riesgo de un activo y su rentabilidad es
directa, por lo que cuanto mayor sea el riesgo, mayor ser la rentabilidad (y a la
inversa).
La determinacin del activo fijo necesario parte de la consideracin que la demanda insatisfecha que el empresario puede(o quiere) satisfacer. Una vez conocido este
valor, y en funcin de la localizacin de la empresa, el tipo de proceso productivo,
etc. Determinaremos la dimensin del activo fijo necesario, por tanto el primer problema financiero ser la obtencin de los recur-sos financieros para la adquisicin
de esta estructura permanente.
Anotaciones
Bibliografa
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Actividades
Autoevaluacin
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Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
Una vez conocido el valor de la dimensin inicial para el activo fijo necesario.
Hay que determinar en funcin del mismo, la necesidad de activo corriente, que
completara la cantidad de recursos financieros que requiere la empresa.
Por otra parte, la estructura financiera de la empresa recoge los diferentes recursos
financieros que en un momento determinado estn siendo utilizados por la entidad
econmica y viene representada por el pasivo del estado de situacin financiera, en
el que se incluyen las deudas y obligaciones que tiene en un momento determinado
la composicin de este pasivo est dada por:
P
asivo corriente o a corto plazo, que est integrado por deudas que vencen en
un periodo breve de tiempo(crditos de proveedores, a corto plazo) una gran
parte de esta deuda a corto plazo esta formada pro los llamados crditos de provisin, que son los que la empresa obtiene como consecuencia de las compras que
realiza para hacer frente a las exigencias del ciclo de explotacin(proveedores,
mano de obra a pagar y otros) el director financiero debe intentar anticiparse
al futuro y procurar de que la liquide de sus activos concretamente los activos
corrientes, sea suficiente para hacer frente a la exigibilidad de sus deudas a corto
plazo.
R
ecursos permanentes, que son aquellas fuentes de financiacin que se encuentan a disposicin de la empresa en un largo periodo de tiempo. Dentro de ellos
distinguiremos en funcin de la exigibilidad de estos recursos entre patrimonio o
recursos propios y pasivos no corrientes, es de-cir deudas a mediano y largo plazo.
Diagrama
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Actividades
Autoevaluacin
CONTROL DE LECTURA N.1

Esta actividad puede consultarla en su aula virtual
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GLOSARIO DE LA UNIDAD I
Recordatorio
Bibliografa
Apalancamiento.-Herramienta de finanzas que ejerce influencia sobre la utilidad de

la empresa, utilizando factores internos y externos cuya principal caracterstica es que
cualquier cambio en las ventas repercute en una mayor proporcin en las utilidades
Anotaciones
logradas.
Estado financiero.-cuadro resumen que es elaborado con las cuentas que la contabilidad que contienen los movimientos comerciales realizados por la empresa durante
un periodo determinado de tiempo, siguiendo las tcnicas y metodologas propias de
la ciencia contable, a fin de mostrar la situacin econmica y financiera de la empresa
para la toma de decisiones empresariales.
Activo.- conjunto de recursos bienes y derechos que posee la empresa y que le permiten
trabajar y obtener ganancias en un futuro.
Pasivo.- Conjunto de compromisos y deudas asumidas por la empresa con la finalidad de
os
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
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Glosario
obtener activo. El pasivo es necesario ya que sin el la empresa no podra llegar a tener
todo el activo necesario para poder realizar sus actividades econmicas.
Recordatorio
Patrimonio.- constituye el patrimonio el aporte de los socios y accionistas o el propietario de la empresa invertidos en el activo, tal aporte se denomina capital, adems las
reservas acumuladas mantenidas para cubrir necesidades, y los resultados obtenidos
(ganancias o prdidas).
Ingreso.- Es todo ingreso de dinero que contribuye a aumentar el patrimonio de la

empresa.
Egreso.- Es toda salida de dinero o alguna perdida no monetaria que contribuye a la
disminucin de activo.
Utilidad por accin UPA.- utilidad que recibe cada socio de la empresa sobre la utilidad
general obtenida por la empresa.
Utilidad antes de intereses e impuestos UAII.- El nivel de utilidad al que llega la empresa
en la que an debe deducrsele los intereses, los impuestos y las participaciones de los
trabajadores.
Grado de apalancamiento financiero GAO.- mide el grado de dependencia de la empresa para conseguir incrementar sus ganancias de parte del manejo de los costos fijos de
produccin y operativos.
Objetivos
Grado de apalancamiento financiero GAF.-mide el grado de dependencia de la empresa

para conseguir incrementar sus ganancias de parte del endeudamiento externo, al que
genera intereses, llama-dos gastos financieros.
Inicio
Actividades
Autoevaluacin
Glosario
Bibliografa
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD I
Baca U, G. (1987).Evaluacin De Proyectos. Editorial Mxico Mcgraw-Hil

Anotaciones
Flores H. (1974).Estados Financieros Bsicos, Ed. Grafital, Lima

Flores, S. J.(2013).Contabilidad Para Gerencia (1ra Edicin).Per, Pacifico Editores
Giraldo J., D.(1996).Estados Financieros Teora Y Prctica Tercera Edicin. Editorial San Marcos.
Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter.(2012).principios de administracin financiera.(12 edicin). Mxico: pearson educacin
Len Garca S. O. (2009).Administracin Financiera-Fundamentos Y Aplicaciones,
Ross, W. Jordan.(2006).Fundamentos De Finanzas Corporativas.(7ma Edicin).Mxico Mc
Graw Hill
Anotaciones
Bibliografa
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Actividades
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AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD I

1.- Concepto de finanzas:

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Recordatorio
Anotaciones
a) Las finanzas se definen como la ciencia de administrar el dinero. A nivel personal, las finanzas afectan las decisiones individuales de cunto dinero gastar de
los ingresos.
Bibliografa
b) Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A

nivel personal, las finanzas afectan las decisiones grupales de cunto dinero
ingresar de los ingresos.
c) Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A
nivel personal, las finanzas afectan las decisiones individuales de cunto dinero
gastar de los ingresos.
d) Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A
nivel personal, las finanzas no afectan las decisiones individuales de cunto
dinero gastar de los ingresos.

2.- Es una funcin de la gerencia financiera:
a) Adopcin de decisiones ecumnicas.
b) Adopcin de las decisiones econmicas
c) Adopcin de decisiones financieras
d) Establecimiento de polticas lepticas
3.- de acuerdo a Baca, qu es la rentabilidad?:
a) Es la tasa mnima de ganancia que una persona o institucin tiene en mente,
sobre el monto de capital invertido en una empresa o proyecto
b) Es la tasa mxima de ganancia que una persona o institucin tiene en mente,
sobre el monto de capital gastado en una empresa o proyecto.
c) Es la tasa mnima de rentabilidad que una persona o institucin tiene en mente, sobre el monto de capital invertido en una empresa o proyecto.
d) Es la tasa mxima de ganancia que una persona o institucin tiene en mente,
sobre el monto de capital invertido en una empresa o proyecto.
4.- A que nos referimos cuando hablamos de apalancamiento financiero
a) A las herramientas que la empresa utiliza para conducir y producir, generalmente son las maquinarias, y las personas.
b) A las herramientas que la empresa utiliza para producir y vender, generalmente
son las maquinarias, y las personas.
c) A las maquinarias y dems equipos de apalancamiento mecnico para mover a
la empresa.
d) Al nivel de ingresos de dinero que recibir la empresa por el ejercicio de sus
operaciones comerciales.
5.- Como funciona el apalancamiento financiero:
a) muestra en qu medida las deudas adquiridas muestran variaciones en las utilidades de la empresa. Fundamentalmente para las variaciones que cada acreedor recibir.
b) muestra en qu medida las ganancias adquiridas muestran variaciones en la
liquidez de la empresa. Fundamentalmente para las variaciones que cada socio
recibir.
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
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Glosario
c) muestra en qu medida las deudas adquiridas muestran variaciones en los gatos de la empresa. Fundamentalmente para las variaciones que cada socio recibir.
d) muestra en qu medida las deudas adquiridas muestran variaciones en las Recordatorio

utilidades de la empresa. Fundamentalmente para las variaciones que cada socio
recibir.
6.- Concepto de estado financiero.a) Los EEFF conforman los medios de comunicacin que las empresas utilizan
para exponer la situacin de los recursos financieros y econmicos.
b) Los EE.FF. no conforman los medios de comunicacin que las empresas utilizan para exponer la situacin de los recursos financieros y tributarios.
c) Los EE.FF. conforman los medios de diagnstico que las empresas utilizan para
exponer la situacin de los recursos financieros y econmicos.
d) Los EE.FF. conforman los medios de comunicacin que las empresas utilizan
para exponer la situacin de los recursos financieros y tributarios.
7.- son dos objetivos de los estados financieros.
a) Permite evaluar la incapacidad de administracin - conocer si es conveniente o
no invertir en determinada empresa, o endeudarse, u otorgar crdito.
b) Permite evaluar la capacidad de administracin - conocer si es conveniente o
no invertir en determinada empresa, o endeudarse, u otorgar crdito.
c) Permite generalizar la capacidad de administracin - Apoya a la gerencia en la
planeacin, direccin y control de los negocios.
d) Permite evaluar la capacidad del contador - conocer si es conveniente o no
invertir en determinada empresa, o endeudarse, u otorgar crdito.
8.- Es uno de los EEFF que representa a una fecha determinada los bienes y derechos
(activos) as como las obligaciones y compromisos, deudas (pasivos) y patrimonio,
para determinar la situacin financiera de una empresa.
a) Estado De Resultados.
b) Estado De Cambios En El Patrimonio Neto
c) Estado De Flujos De Efectivo
d) Balance General
9.- El patrimonio Se refleja:
a) reflejan los resultados obtenidos por la gestin de la entidad, es decir la utilidad obtenida en un ejercicio contable determinado.
b) reflejan los resultados obtenidos por la gestin de la entidad, es decir la prdida obtenida en un ejercicio contable determinado.
c) reflejan los resultados obtenidos por la gestin de la entidad, es decir la utilidad o prdida obtenida en un ejercicio contable futuro.
d) reflejan los resultados obtenidos por la gestin de la entidad, es decir la utilidad o prdida obtenida en un ejercicio contable determinado
10.- Objeto del estado de Resultados:
a) Reflejar al cierre del ejercicio econmico aquellas operaciones que afectaron
la cuenta de balance y su incidencia en la determinacin del resultado del ejercicio.
b) Reflejar al inicio del ejercicio econmico aquellas operaciones que afectaron
la cuenta de resultados y su incidencia en la determinacin del resultado del
Anotaciones
Bibliografa
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Actividades
Autoevaluacin
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ejercicio.
Anotaciones
c) Reflejar al cierre del ejercicio econmico aquellas operaciones que afectaron

ejercicio.
d) Reflejar al cierre del ejercicio econmico aquellas operaciones que afectaron
contador.
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de contenidos
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de contenidos
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DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD II

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UNIDAD II: R AZONES FINANCIERAS
CONTENIDOS
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Objetivos
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Anotaciones
CONOCIMIENTOS
PROCEDIMIENTOS
ACTITUDES
Tema N. 1: Ratios de solvencia y

rotacion de inventarios
1. Conoce, calcula e interpreta los principales ratios

financieros
1. Mantiene una postura

analtica respecto a los resultados eco-nmicos de
la gestin a fin de tomar
decisiones acertadas
Recordatorio
FINANZAS
I
Desarrollo
de1.1
contenidos
Ratios de liquidez o solvencia
a corto y largo plazo

1.2 Ratios de rotacin de activos
Lecturas
Glosario
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Lectura
seleccionada
N.
1
seleccionadas
Anlisis de estados financieros

(parte final)
Mariela Melissa Ricra Milla
Revista actualidad
empresarial
Anotaciones
N291 segunda quincena Noviembre 2013 pagina VII-1,2Actividad 1
2. Analiza debidamente un
esta-do financiero en base
al uso de ratios financieros
3. Conoce, calcula e interpreta los principales ratios
financieros de rentabilidad y endeudamiento
Recordatorio
4. Analiza debidamente estados financiero base al uso

de ratios financieros
Tema N. 2: Ratios de rentabilidad y endeudamiento

2.1 Ratios de rentabilidad
2.2 Ratios de endeudamiento
Actividad N. 1
Autoevaluacin de la unidad II
Tarea acadmica N.1
Bibliografa
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Actividades
Autoevaluacin
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Anotaciones
UNIDAD II: RAZONES FINANCIERAS
TEMA N. 1: RATIOS FINANCIEROS DE SOLVENCIA Y ROTACION DE INVENTARIOS

La informacin contenida en los estados financieros contiene la realidad expresada por
la contabilidad, la verdad de la situacin de la empresa.
Los ratios o razones financieras son herramientas bsicas para el anlisis e interpretacin de esta informacin y son bsicamente comparaciones entre partes de los estados
financieros, tal anlisis es crucial para la toma de decisiones, por parte de los usuarios
de la informacin financiera de acuerdo a sus intereses particulares.
Antes de analizar las razones especficas, debemos tomar en cuenta las siguientes precauciones sobre su uso: 9
1. Las razones que revelan desviaciones importantes de la norma simplemente indican
la posibilidad de que exista un problema. Por lo regular, se requiere un anlisis adicional para determinar si existe o no un problema y para aislar las causas del mismo.
2. Por lo general, una sola razn no ofrece suficiente informacin para evaluar el desempeo general de la empresa. Sin embargo, cuando el anlisis se centra solo en ciertos aspectos especficos de la posicin financiera de una empresa, una o dos razones
pueden ser suficientes.
3. Las razones que se comparan deben calcularse usando estados financieros fechados
en el mismo periodo del ao. Si no lo estn, los efectos de la estacionalidad pueden
generar conclusiones y decisiones errneas.
4. Los datos financieros que se comparan deben generarse de la misma forma. El uso
de tratamientos contables diferentes, puede distorsionar los resultados de las comparaciones de razones.
5. La inflacin podra distorsionar los resultados. Adems, los costos de inventario y las
amortizaciones de la depreciacin difieren de sus valores verdaderos, distorsionando
as las utilidades.
Para poder estudiar a cabalidad los diversos ratios de cada tipo
Se plantea el siguiente caso:
La empresa los continentales es una empresa comercial con algunos aos en el mercado, comercializa artculos de gran demanda en el mercado, al por mayor y menor.
Al 31 de diciembre del 2012 tiene los siguientes estados financieros:
Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter (2012).Principios de administracin financiera. 12 edicin. Mxico:

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Anotaciones
Se propone el anlisis de estos estados financieros comparativos con el ao 2011, para

ello emplearemos los distintos tipos de razones financieras para poder obtener unas
conclusiones al respecto.
1.1. Ratios de liquidez o solvencia a corto y largo plazo.10
La liquidez de una empresa se mide por su capacidad para cumplir con sus obligaciones de corto plazo a medida que estas llegan a su vencimiento. La liquidez se
refiere a la facilidad con la que puede pagar sus cuentas. Estas razones dan seales
tempranas de problemas de flujo de efectivo y fracasos empresariales inminentes.
Desde luego, que una compaa pueda pagar sus cuentas es lo mas deseable, de
modo que es muy importante tener suficiente liquidez para las operaciones diarias.
Las empresas tienen que equilibrar la necesidad de seguridad que proporciona la
liquidez contra los bajos rendimientos que los activos lquidos generan para los inversionistas. Las dos medidas bsicas de liquidez son la liquidez corriente y la razn
rpida (prueba del cido).
La liquidez en una empresa es un aspecto de suma importancia para las finanzas,
tan es as que una empresa puede estar bien econmicamente pero sin liquidez,
de acuerdo con la lgica si se est bien econmicamente, debera estarlo financieramente, pero compras exageradas(como hay dinero hay que invertirlo, muchas
veces para aprovechar algn descuento o promocin) u alguna otra razn, contribuyen a que la empresa no tenga los recursos en dinero para afrontar deudas a
corto plazo, tal situacin debe ser evitada pues muchas veces es esta falta de liquidez
lo que puede marcar los destinos de las empresas.
1.1.1. Razn de liquidez corriente.La liquidez corriente, es una de las razones financieras citadas con mayor frecuencia, mide la capacidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones
de corto plazo. Es decir para aquellos pasivos que tienen un vencimiento inferior a un ao, estas obligaciones son de distinto tipo algunas tienen un vencimiento mas inmediato, otras demoran algo mas, pero siempre el vencimiento
exige la disponibilidad de liquidez tal que permita honrar tales obligaciones,
la gerencia debera realizar cronogramas en cuanto se sepa de su existencia a
fin de preveer posibles insolvencias.
Se expresa de la siguiente manera:
LIQUIDEZ CORRIENTE= ACTIVO CORRIENTE / PASIVO CORRIENTE
10
Ross, W. Jordan (2006).Fundamentos De Finanzas Corporativas. 7ma Edicin ;Mxico Mc Graw Hill
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Para el caso propuesto se aplica la formula en los estados financieros de la

Empresa los continentales, a fin de determinar su grado de li-quidez a corto
plazo.
Por lo general, cuanto ms alto es el ndice de liquidez corriente, mayor liquidez tiene la empresa. La cantidad de liquidez que necesita una compaa depende de varios factores, incluyendo el tamao de la organizacin, su acceso
a fuentes de financiamiento de corto plazo, como lneas de crdito bancario,
y la volatilidad de su negocio. Por ejemplo, una tienda de comestibles cuyos
ingresos son relativamente predecibles tal vez no necesite tanta liquidez como
una empresa de manufactura que enfrenta cambios repentinos e inesperados
en la demanda de sus productos. En suma cada resultado arrojado pro los
ratios financieros en especial los de solvencia, no indican de por si un buen o
mal grado sino que esta condiciones estn dadas por factores y circunstancias
en las que se mueve la empresa.
En conclusin, para el ejemplo analizado podremos decir que la empresa
tiene un buena liquidez a corto plazo ya que en teora podra cumplir para
el 2013 por mas de 3 veces las obligaciones contradas, y tal situacin mejora
incluso comparndolo con el ao anterior, en la que podra haber pagado
hasta 2.6 veces todas sus obligaciones.
1.1.2. La razn rpida.- (prueba cida).Es similar a la liquidez corriente, con la excepcin de que excluye el inventario (mercaderas, o productos terminados), que es comnmente el activo corriente menos lquido. La baja liquidez del inventario generalmente se debe
a dos factores primordiales:
1. Muchos tipos de inventario no se pueden vender fcilmente porque son
productos parcialmente terminados, artculos con una finalidad especial o
algo por el estilo.
2. El inventario se vende generalmente a crdito, lo que significa que se vuelve una cuenta por cobrar antes de convertirse en efectivo.
En resumen, la prueba acida mide la capacidad de la empresa no solo para
afrontar las obligaciones a corto plazo sino a un plazo incluso mas breve, por
tal motivo se excluyen de este anlisis a los activos menos lquidos, de modo
que solo podamos contar con di-nero en mano o por convertirse en este en
un plazo mucho menor a un ao.
La razn rpida se calcula de la siguiente manera:
PRUEBA ACIDA= (ACTIVO CORRIENTE MENOS INVENTARIOS) /
PA-SIVO CORRIENTE
Al igual que en el caso de la liquidez corriente, el nivel de la razn rpida
que una empresa debe esforzarse por alcanzar depende en gran medida de la
industria en la cual opera. Por ejemplo la liquidez aceptable para un banco al
de una empresa agrcola son muy diferentes
Para el caso planteado el resultado e interpretacin es:
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Anotaciones
La interpretacin de este ratio comparndolo con la del ao anterior arroja

una disminucin en su capacidad de poder pagar los pasivos considerando los
medios ms prximos de conseguir dinero.
Como se tema, al quitar los activos menos lquidos, no se tiene los niveles del
ratio anterior sino algo mucho mas bajo. Tan solo la empresa puede pagar
hasta 1.66 veces el pasivo para el 2012 y menos de una vez para el ao 2011,
se evidencia una mejora claro esta pero no deja de ser bajo. Como todas las
obligaciones no son generalmente para pagar en un plazo tan breve, este
resultado solo es referencial.
1.2. Ratios de rotacin de activos11
Los ndices o ratios de rotacin permiten analizar el ciclo de rotacin del elemento
econmico seleccionado, tales resultados son generalmente expresados en das.
Estos ratios sirven de complemento a otros ndices, aportando ms datos que permiten mayores elementos de juicio, respecto a un rea analizada.
En este trabajo se estudiaran los siguientes ratios de rotacin:
Ratios de rotacin de inventarios.
Ratios de rotacin de activos totales
Ratio de periodo promedio de cobro
1.2.1. Ratios de rotacin de inventarios.La rotacin de inventarios mide comnmente la actividad, o liquidez, del
inventario de una empresa. Su propsito es describir la forma eficiente o intensiva en que una empresa usa sus activos para generar ventas.
Se calcula de la siguiente manera:
INDICE DE ROTACION DE INVENTARIOS = COSTO DE LOS BIENES
VENDIDOS / INVENTARIOS
La rotacin resultante tiene significado solo cuando se compara con otras
empresas del rubro o con la rotacin pasada de los inventarios de la empresa.
Una rotacin de inventarios de 20 sera normal para una tienda de comestibles, los elementos a tomar en cuenta son; la naturaleza voltil (perecedera)
de algunos activos, el monto de los bienes, la suntuariedad de los mismos etc.
No sera lo mismo entrar a comparar la rotacin de una empresa que vende
aviones con una del tipo supermercado.
La rotacin de inventarios tiene una importancia para las finanzas pues mide
cuantas veces una inversin regresa y se vuelve a vender, la teora indica que
cada vez que un capital de vuelta (compra y vende) le deja ganancias a la
empresa, osea, mientras ms veces vendo un mismo capital, ms ganancias
me deja.
11
Apaza M. Mario (2010)consultor econmico financiero .peru.pacifico edi-tores. Pag. 452
Bibliografa
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torio
Anotaciones
Para el caso de los continentales el resultado e interpretacin es:
Se ha mejorado en cuanto al nivel de rotacin de los inventarios en el clculo.

Permite apreciar un nivel de rotacin de mercadera de 3.71 veces para el
ao 2012, que contrasta con la del ao anterior (2.13), muy debajo del nivel. Evidencia entonces una mejora, tal aumento significa quizs, una buena
campaa de ventas o publicitaria, o el uso de promociones o un incremento
en las comisiones de los vendedores, a fin de poder vender ms, hay adems
otras causas externas, como un bajn en la calidad del producto de la competencia etc.
1.2.2. La rotacin de los activos totales.Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas.
Se diferencia del ratio anterior pues ac se toma en cuenta todo el activo, incluyendo los inventarios, y la propiedad planta y equipo, este ratio tiene como
explicacin que todo el activo es responsable en la obtencin de los ingresos
y consecuentemente ganancias en la em-presa, lo que se vio anteriormente
como el elemento econmico.
En el ratio de rotacin de inventario se deca que era las veces que un capital
de compraba y venda, pues en este ratio el razonamiento es diferente, pues
es meramente referencial, si se quisiera aplicar del mismo modo no podramos afirmar que hemos comprado por ejemplo el local de la empresa y vuelto
a vender, o las maquinarias; mide la eficiencia del uso de los activos.
La rotacin de activos totales se calcula de la siguiente forma:
ROTACIN DE ACTIVOS TOTALES = VENTAS / TOTAL DE ACTIVOS
Para el caso planteado los continentales la aplicacin del ratio tiene el
siguiente resultado e interpretacin:
La referencia de este ejemplo indica que la empresa ha rotado sus activos ms

que a comparacin del ao anterior, ahora, el nivel de rotacin est dada por
la comparacin con otras empresas del rubro, no obstante ambas reflejan un
aparente bajo nivel de rotacin.
Por lo general, cuanto mayor es la rotacin de los activos totales de una empresa, mayor es la eficiencia con la que se han usado sus activos. Es probable
que esta medida sea de gran inters para la admi-nistracin porque indica
si las operaciones de la empresa han sido eficientes desde el punto de vista
financiero.
1.2.3. Periodo promedio de cobro.El periodo promedio de cobro, o antigedad promedio de las cuentas por cobrar, es til para evaluar las polticas de crdito y cobro. Se calcula dividiendo
el saldo de las cuentas por cobrar entre las ventas diarias promedio:
FINANZAS
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Recordatorio
Anotaciones
PERIODO PROMEDIO DE COBRO= CUENTAS POR COBRAR/ PROMEDIO DE VENTAS DIARIAS

Para encontrar el promedio de ventas diarias:
PERIODO PROMEDIO DE COBRO = CUENTAS POR COBRAR / (VENTAS / 365)

El resultado de la formula y su interpretacin ser:
El periodo promedio de cobro tiene significado solo cuando se relaciona

con las condiciones de crdito de la empresa. La idea es mantenerse en el
medio con la debida liquidez para afrontar las obligaciones, segn este resultado. Mientras ms veces se cobran los dineros de una empresa, ms dinero
debieran obtener a fin de cumplir sus obligaciones. El nivel obtenido por la
Objetivos
Inicio continentales es bueno en ambos aos ya que como el resultado
empresa los
es en das diremos que en promedio en una semana las ventas al crdito son
cobradas, sin embargo los crditos otorgados son muchos, esto refleja una
adecuada poltica de cobranzas.
Diagrama
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Bibliografa
Anlisis financiero de la empresa (parte final)

Mariela Melissa Ricra Milla
Revista
actualidad empresarial N291 segunda quincena Noviembre 2013
Anotaciones
Recordatorio
9. Anlisis para la empresa Alicorp S.A.
ALICORP SAA
BALANCE GENERAL ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012(EN MILES
DE NUEVOS SOLES)
CUENTA
2012
2011
ACTIVOS
ACTIVOS CORRIENTES
Efectivo y equivalentes de efectivo
427,363.00
68,754.00
426.00
419.00
Cuentas por cobrar comerciales y otras

cuentas por cobrar
649,691.00
464,775.00
Cuentas por cobrar comerciales neto
534,953.00
423,426.00
Otras cuntas po rcobrar neto
43,955.00
19,949.00
Cuentas por cobrar a entidades relacionadas
42,553.00
1,047.00
Anticipos
28,230.00
20,353.00
541,394.00
612,590.00
34,262.00
10,922.00
otros activos financieros
Inventarios
Otros activos no financieros
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Activos no corrientes para venta
Anotaciones
Total activos corrientes

Activos no corrientes
9,473.00
21,834.00
1,662,609.00
1,179,294.00
Inversiones ensubsidiarias
691,246.00
471,137.00
Propiedades, planta y equipo neto
956,395.00
853,393.00
80,640.00
78,505.00
291,172.00
246,651.00
2,282.00
4,368.00
Total activos no corrientes
2,021,735.00
2,021,735.00
Total de activos
3,684,344.00
2,833,348.00
Activos intangibles distintos a la plusvalia

Plusvalia
Otros activos no financieros
ALICORP SAA
BALANCE GENERAL ANUAL AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2012(EN MILES
DE NUEVOS SOLES)
CUENTA
2012
2011
PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVOS CORRIENTES
Otros pasivos financieros
387,559.00
12,967.00
Cuentas por pagar comerciales y otras

cuentas por pagar
475,086.00
42,699.00
Cuentas por pagar comerciales
444,546.00
382,666.00
Otras cuentas por pagar
28,266.00
27,591.00
Cuentas por pagar a entidades relacionadas
2,274.00
2,442.00
76,420.00
75,646.00
Otras provisiones
6,045.00
6,045.00
PAsivos pro impuesto a las ganancias
3,987.00
23,016.00
Provision por beneficios a empleados
Total pasivos corrientes

Pasivos no corrientes
949,097.00
530,373.00
Otros pasivos financieros
633,840.00
321,289.00
5,679.00
2,972.00
73,181.00
86,560.00
712,700.00
410,821.00
1,661,797.00
941,194.00
Provision por beneficios a empleados

Pasivos por impuestos diferidos
Ingresos diferidos neto
Total pasivos no corrientes
Total de pasivos
Liquidez general: en el 2011 este indicador fue mayor al rango ptimo y esto podra haber implicado activos ociosos que no generen rentabilidad, en el ltimo
periodo analizado se encuentra en el rango ptimo. Para el 2012, quiere decir que
por cada sol que debe la empresa, esta cuenta con s/. 1.80 para afrontarla; es de-cir,
no tendr inconveniente para cancelar sus obligaciones.
Prueba cida; Alicorp sin lugar a dudas cuenta con los recursos para cubrir sus
obligaciones a corto plazo, incluso sin vender sus mercaderas en almacn. Para el
2012 se dice que por cada sol de deuda. Alicorp dispone de s/. 1.18 para pagarla.
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
seleccionadas
Liquidez de caja: el rango estndar es 0.3 y justamente en el 2012 tuvo un exceso

de liquidez, es decir dinero ocioso que no generaba rentabilidad, pero esto no
sera un gran problema porque Alicorp posee muchas obligaciones a corto plazo
y en cualquier momento determinado podra cancelarlo sin recurrir al remateRecordatorio
de
inventarios o vender otros activos corrientes para conseguir efectivo.
Principales ratios de solvencia de Alicorp
En trminos generales notamos que el ratio de apalancamiento financiero se encuentra en el ptimo (40 % - 60 %), lo que implica que Alicorp se vale menos del
financiamiento de terceros para producir y generar beneficios.
Con respecto a la calidad de la deuda el ratio nos indica que Alicorp est en una
incmoda posicin financiera porque sus obligaciones a Corto Plazo son el 57 % de
la deuda total y eso obliga que tenga urgencias para obtener efectivo pero no son
problemas para Alicorp porque posee un alto nivel de liquidez el cual le permitira
cancelar todas las obligaciones en cualquier momento.
Tambin se observa que Alicorp tiene una muy buena capacidad para cubrir con los
intereses de la deuda contrada con el sistema bancario, debido a que la ganancia
operativa excede en ms de 19 veces a los gastos financieros.
Principales ratios de rentabilidad de Alicorp
El margen de utilidad de Alicorp no ha sido muy eficiente, pero se mantiene al
pasar de los aos. Por cada sol en ventas, la empresa gana netamente s/ 0.09.
Con respecto al ROA. Se observa una pequea disminucin en el ltimo ao. El
resultado revela que por cada sol invertido en activo se gener una ganancia del
9 % lo cual denota la efectividad de las polticas implementadas por la gerencia.
Finalmente, el ROE tambin se ha visto afectado. Los accionistas obtienen de rendimiento un 16 % por cada sol invertido.
Principales ratios de gestin de Alicorp
Con respecto al ratio de rotacin de existencias de Alicorp tiene un buen indicador
porque es mayor que el promedio del sector. En el 2012 la empresa vende (rota)
sus existencias 5.06 veces al ao.
Tambin se observa que Alicorp tiene un bajo ndice en el periodo de cobranza.
Analizando el ratio de promedio periodo de cobro y pago; se comprueba que
Alicorp no tiene una muy buena poltica de cobranza porque el periodo de pago
es menor al periodo de cobranza. Se trata de primero cobrarlas cuentas pendientes
y luego pagarlas por lo que se debera cambiar est poltica para beneficiar a la
em-presa.
10. Conclusiones
El anlisis financiero permite analizar el comportamiento de la empresa en el pasado y apreciar su situacin financiera actual.
Los ratios son solo seales que indican las potenciales reas de fortaleza o debili-dad por lo que se requiere de datos adicionales para una mejor apreciacin, con
el fin de poder plantear objetivos para mejorar la situacin financiera y econmica
de la empresa.
Glosario
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Actividades
Autoevaluacin
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nadas
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torio
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Actividades
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ACTIVIDAD N.1
Autoevaluacin

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TEMA N.2: RATIOS FINANCIEROS DE RENTABILIDAD Y ENDEUDAMIENTO

2.1 Ratios de rentabilidad12
Los ratios de rentabilidad probablemente sean las ms conocidas y utilizadas de
todas las razones financieras, en una u otra forma, su propsito es medir el grado de
eficiencia con el cual la empresa usa sus activos y con cuanta eficiencia administra
sus operaciones.
2.1.1 El Margen De Utilidad Bruta
mide el porcentaje que queda de cada dlar(o moneda en la que esta expresado los estados financieros) de ventas despus de que la empresa pag
sus bienes. Cuanto ms alto es el margen de utilidad bruta, mejor (ya que es
menor el costo relativo de la mercanca vendida).
Se tiene que tener en cuenta que a la utilidad bruta, an debe de dedu-crsele un conjunto de otros gastos adicionales generalmente fijos, por lo que
se sugiere tener una mayor utilidad bruta a fin de garantizar una posterior
utilidad neta ms generosa.
El margen de utilidad bruta se calcula de la siguiente manera:
MARGEN DE UTILIDAD BRUTA = UTILIDAD BRUTA / VENTAS
En el ejemplo la aplicacin de la formula arroja el siguiente resultado:
Este nmero obtenido es preocupante pues, aunque sigue estando alto, ha

bajado a comparacin del ao anterior, en un estudio real, debera de investigarse que motivo tal reduccin.
En realidad ese 0.40 y 0.56 representan el 48% y 56% de las ventas (cuidado)
Y por eso es preocupante se ha visto reducido en un porcentaje importante,
las explicaciones podran variar pero desde todo punto de vista tal margen
debera cuando menos mantenerse y no reducirse.
12
G
itman, Lawrence J. Chad, J Zutter (2012), Principios de administracin financiera. 12 edicin. Mxico:
pearson educacin
FINANZAS
I
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2.1.2 Margen de utilidad neta.-
Lecturas
seleccionadas
El margen de utilidad neta mide el porcentaje que queda de cada dlar de

ventas (o la moneda en la que este expresada el estado financiero) despusRecordatorio
de
que se dedujeron todos los costos y gastos, incluyendo intereses, impuestos y
dividendos de acciones preferentes. Cuanto ms alto es el margen de utilidad
neta de la empresa, mejor. Esta es la utilidad la que se va a repartir entre los
socios de la empresa, de all su importancia.
El margen de utilidad neta se calcula de la siguiente manera:
MARGEN DE UTILIDAD NETA = UTILIDAD NETA / VENTAS
Los mrgenes de utilidad neta adecuados difieren considerablemente entre

las industrias. Un margen de utilidad neta del 1% o menos no sera raro para
una tienda de comestibles, en tanto que un margen de utilidad neta de 10%
sera bajo para una joyera. Para el caso de los continentales, un 10% constituye un nivel de utilidades algo bajo (empresa comercial), pero considerando
las dificultades que atraves la empresa durante el periodo, siempre podra
considerarse alentador, en el entendido que aumento un punto respecto al
ao anterior y que est en alza.
2.1.3 Margen de utilidad operativa.El margen de utilidad operativa mide el porcentaje que queda de cada sol
de ventas despus de que se dedujeron todos los costos y gastos, excluyendo
los intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes. Representa las
utilidades puras ganadas por cada dlar de venta. La utilidad operativa es
pura porque mide solo la utilidad ganada en las operaciones e ignora los
intereses, los impuestos y las participaciones de los trabajadores. Es preferible
un margen de utilidad operativa alto. El margen de utilidad operativa se calcula de la siguiente manera:
MARGEN DE UTILIDAD OPERATIVA = UTILIDAD OPERATIVA / VENTAS
El margen de utilidad operativa de LOS CONTINENTALES de 2012 es de:
Los gastos operativos son un gran dolor de cabeza para los gerentes, en esta
ocasin, los gastos operativos representan un importante rubro, (del 15 %
para el 2011 y 18% del 2012), al igual que en los dems ratios, se debiera
analizar comparaciones con otras empresas para sopesar su impacto, pero al
menos estos gastos subieron de un ao al otro segn el anlisis.
2.2 Ratios De Endeudamiento13
La posicin de endeudamiento de una empresa indica el monto del dinero de otras
13
Ross, W. Jordan (2006). Fundamentos De Finanzas Corporativas. 7ma Edicin ;Mxico Mc Graw
Hill
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Anotaciones
Bibliografa
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Actividades
Autoevaluacin
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Glosario
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torio
Anotaciones
personas que se usa para generar utilidades. En general, un analista financiero se

interesa ms en las deudas a largo plazo porque estas comprometen a la empresa
con un flujo de pagos contractuales a largo plazo. Cuanto mayor es la deuda de
una empresa, mayor es el riesgo de que no cumpla con los pagos contractuales de
sus pasivos. Debido a que los com-promisos con los acreedores se deben cumplir
antes de distribuir las ganan-cias entre los accionistas, tanto los accionistas actuales
como los futuros deben prestar mucha atencin a la capacidad de la empresa de
saldar sus deudas. Los prestamistas tambin se interesan en el endeudamiento de
las empresas.
En general, cuanto mayor es la cantidad de deuda que utiliza una empresa en relacin con sus activos totales, mayor es su apalancamiento financiero.
El apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y el rendimiento mediante
el uso de financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones preferentes.
Cuanto mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la empresa, mayores sern su
riesgo y su rendimiento esperados.
2.2.1 ndice de endeudamiento:
mide la proporcin de los activos totales que financian los acreedores de la
empresa. Cuanto mayor es el ndice, mayor es el monto del dinero de otras
personas que se usa para generar utilidades. El ndice se calcula de la siguiente manera:
NDICE DE ENDEUDAMIENTO = TOTAL DE PASIVOS / TOTAL DE ACTIVOS
Para el caso planteado como ejemplo, los resultados son:
En este caso la empresa ostenta una relativa baja dependencia de fi-nanciamiento externo al incluso, disminuir un ya bajo nivel de deuda. Considrese
bajo para el tipo de empresa.
Siendo concisos por cada sol de activo el financiamiento por terceros es de s/.
0.20 (veinte cntimos) aportados por los acreedores de la empresa. Este nivel
ya se dijo es bajo pero quiere decir algo positivo, pues depende de poco para
los acreedores y las de los recursos de la misma empresa (capital aportado por
los socios inversionistas).
CONCLUSION: la empresa al ser analizada por todos los ratios financieros
expuestos, y tras haber visto el anlisis individual de cada uno de ellos, se
concluye que:
La liquidez de la empresa es aceptablemente buena, pero a corto plazo o
plazo inmediato para la prueba acida, tales indicadores pasan a ser preocupantes, vimos tambin que su ro-tacin es alta y la cobranzas siempre est
bien manejada.
A nivel de rentabilidad esta se encuentra en una situacin expectante, pero
deberan tomarse medidas para posibilitar una mayor margen de ganancias
para los accionistas.
Finalmente su nivel de endeudamiento, es muy bajo lo que permite respirar
tranquilos, de tal modo que la empresa est trabajando ms para si misma
que para pagar financiamiento externo.
FINANZAS
I
Desarrollo
de contenidos
2.2.2 ndice de endeudamiento total
Lecturas
seleccionadas
Este ratio refleja el grado de dependencia e independencia financiera de la

Recordatorio
empresa, es decir cunto la empresa depende de la participacin de terceros
para poder llevar a cabo sus actividades.
Tal dependencia se obtiene a travs de la siguiente formula.
Recursos ajenos / (pasivo + patrimonio)
Podemos identificar que la comparacin se realiza con la suma del financiamiento externo e interno, a mayor valor obtenido en la formula, mayor
dependencia de los recursos ajenos tiene para fi-nanciar sus actividades y un
riesgo alto, se recomienda mucho cuidado.
A menos valor, menos dependencia financiera, lo cual quiere decir que la empresa se financia con sus propios recursos, no es bueno un exceso en ambos
extremos.
Endeud. total = 153,820 / (153,820+313,320) = 0.9643887
Podra decirse que tiene un ndice alto, la empresa se genera sus propios
ingresos.
Diagrama
Objetivos
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de contenidos
Actividades
Inicio
TAREA ACADEMICA N.1

Autoevaluacin

Lecturas
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Recordatorio
Anotaciones
Bibliografa
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Bibliografa
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Autoevaluacin
Diagrama
Objetivos
Inicio
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Bibliografa
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de contenidos
Actividades
Autoevaluacin
Anotaciones
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torio
Bibliografa
Endeudamiento.- medio en el que las empresas pueden agenciarse de activos para poder luego generar ganancias que permitan a su vez poder pagar las deudas con-tradas.
Recordatorio
Anotaciones
Financiamiento.- medio por el cual una persona o empresa logra conseguir los recursos
que necesita para poder llevar a cabo sus operaciones comerciales.
Inventarios.- llamado as al conjunto de activos que se adquieren para poder ge-nerar
ganancias a travs de su venta
Liquidez.- Nivel de efectivo que maneja una empresa y que es utilizado para pagar obligaciones
Razn- Ratio.- herramienta para el anlisis de la informacin financiera, los ratios o
razones son comparaciones entre partes de los estados financieros y su anlisis debe
darse en conjunto.
Rentabilidad.-Nivel de rendimiento o ganancia generado por una inversin.
Diagrama
Objetivos
Inicio
Desarrollo
de contenidos
Actividades
Autoevaluacin
Lecturas
seleccionadas
Glosario
Bibliografa
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD II
Flores, S. Jaime. (2013), Contabilidad Para Gerencia 1ra Edicin, Per, Paci-fico Editores,
Recordatorio
Anotaciones
Olano Flores, H.(1974).Estados Financieros Bsicos. Ed. Grafital, Lima

Graw Hill
FINANZAS
I
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Objetivos
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Actividades
Autoevaluacin
Lecturas
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Recordatorio
Anotaciones
AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD II
1.-Que son ratios o razones financieras?

Glosario
Bibliografa
a) Son herramientas bsicas para el anlisis e interpretacin de la informacin

financiera, para la liquidacin de tributos.
Anotaciones
b) Son herramientas bsicas para el anlisis e interpretacin de los ratios financieros para la toma de decisiones.
c) Son herramientas avanzadas para el anlisis e interpretacin de la informacin
financiera, para la toma de decisiones.
d) Son herramientas bsicas para el anlisis e interpretacin de la informacin
financiera, para la toma de decisiones.
2.- Cuantos ratios deben analizarse para tener una adecuada evaluacin del desempeo
general de la empresa?
a) Con una es suficiente, para evaluar el desempeo general de la empresa.
b) Mnimo dos ratios.
c) Todas, sino no es vlido.
d) Una sola no es suficiente debera tomarse mas
3.- A que se refiere la liquidez?
a) A la facilidad con la que puede pagar las cuentas.
b) Al nivel de ganancias obtenidas en la inversin.
c) Al nivel de endeudamiento frente a terceros.
d) A la facilidad con que puede cobrar sus deudas.
4.- Cual es la principal diferencia entre la prueba de liquidez y la prueba acida?
a) La prueba acida no incluye los activos que se vuelven en efectivo mas lentamente.
b) La prueba acida incluye los activos que se vuelven en efectivo mas lentamente.
c) La prueba de solvencia incluye adems los bienes de propiedad planta y equipo.
d) Uno es para al corto plazo y otro para el largo plazo.
5.- Cual razn financiera toma en consideracin la velocidad de las ventas en su frmula?
a) Prueba acida.
b) Razn de liquidez.
c) Rotacin inventarios.
d) Rotacin activos totales.
6.- Los ratios de endeudamiento indican:
a) Indica el monto de dinero de otras personas que se usa para generar utilidades.
b) Indica el monto de dinero de socios invertido en la empresa.
c) Indica el endeudamiento que los clientes deben a la empresa.
Bibliografa
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nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
d) Indica el monto a largo plazo que la empresa debe a sus acreedores.

7.- Porque debe tratarse de que el ratio del margen de la utilidad bruta sea alto?
a) Porque eso refleja el buen manejo de los recursos de la empresa.
b) Porque as se obtienen mejores ganancias
c) Porque an hay que seguir deduciendo gastos.
d) Es indistinto, cualquier nivel de utilidad neta, lo importante es la utilidad neta
8.- Que tipo de utilidad se adjudica al margen de utilidad neta?
a) Es el nivel inicial de utilidad y al cual se va a repartir las ganancias entre los
acreedores de la empresa.
b) Que es el nivel final de utilidad y al cual se va a repartir las ganancias entre los
socios de la empresa.
c) La utilidad al que hay que descontarle impuestos y participacin de los trabajadores.
d) A la utilidad bruta menos los gastos operativos
9.- Que mide el ndice de endeudamiento?
a) La proporcin que los activos totales que son financiados por los acreedores de
la empresa, mayor ndice es mayor dependencia de terceros.
b) La proporcin de los activos corrientes que son financiados por los acreedores
de la empresa.
c) La proporcin de los pasivos que son puestos por los acreedores de la empresa
d) La proporcin que los activos totales que son financiados por los accionistas de
la empresa, mayor ndice es mayor dependencia de terceros.
10.- Que mide el margen de utilidad operativa?
a) La ganancia descontando los pagos de operaciones
b) La ganancia tomando en cuenta intereses, impuestos y participacin de los
trabajadores
c) La ganancia sin tomar en cuenta intereses, impuestos y participaciones de los
trabajadores
d) La ganancia descontada los intereses y no los impuestos.
Desarrollo
de contenidos
Diagrama
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
seleccionadas
Diagrama
Objetivos
Inicio
Actividades
.
Diagrama
Recordatorio
Glosario
Recordatorio
Anotaciones
Autoevaluacin
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD III

Glosario
Bibliografa
Objetivos
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LECTURAS
SELECCIONADAS
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ACTIVIDADES
Autoevaluacin
AUTOEVALUACIN
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de contenidos
FINANZAS
I
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BIBLIOGRAFA
Bibliografa

Objetivos
Anotaciones
Inicio
CONOCIMIENTOS
PROCEDIMIENTOS
ACTITUDES
Mantiene una actitud viTema N. 1: Gestion del capi- 1. Analiza la gestin de los ac- 1.
tivos corrientes mediante el
gilante ante la posibilidad
Desarrollo
tal
de trabajo
de contenidos
anlisis de caja y su ciclo
de insolvencia en las ope1.1 Gestin de caja
2. Comprende y analiza la gesraciones de la empresa
1.2
Gestin de cuentas por
tin de las cuentas por coy tener alternativas para
cobrar
brar
poder financiar las actiLecturas
Glosario
Bibliografa
3. Reconoce la gestin de in1.3 Gestin
de inventarios
vidades dela empresa de
seleccionadas
ventarios, su naturaleza y elemodo conveniente
mentos
Lectura Seleccionada N. 1
4. Reconoce y analiza las fuenA) Administracin del capital
tes de financiacin a corto
de trabajo
Autor GiovanRecordatorio
Anotaciones
plazo
ny Gmez E. http://www. 5. Analiza y aplica las fuentes
gestiopolis.com/canales/
de financiamiento de modo
financiera/articulos
eficiente
B)
La Necesidad De Fondo
De Maniobra(Nof) Apaza
M. Mario (2010)consultor Actividad N 1
financiero , instituto pacifico .peru.pag. 288
Actividad N 2
Tema N. 2: Financiamiento y
planeacion a corto plazo
Control de Lectura N 2
2.1 Mercado del dinero.
2.2 Fuentes de financiamiento a corto plazo
Lectura Seleccionada N. 1
Mercado alternativo de valores
Rodrguez Villaseca Gisela
(2014), Mercado alternativo
de valores; Actualidad empresarial 235-segunda quincena
Autoevaluacin de la unidad
III
Bibliografa
55
56
ollo
nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
TEMA N.1: GESTION DEL CAPITAL DE TRABAJO

El capital de trabajo neto se define como la diferencia entre los activos corrientes de
la empresa y sus pasivos corrientes. Cuando los activos corrientes exceden a los pasivos
corrientes, la empresa tiene un capital de trabajo neto positivo. Y est re-ferido a las
decisiones financieras a corto plazo. Cuando los activos corrientes son menores que los
pasivos corrientes, la empresa tiene un capital de trabajo neto negativo. la administracin financiera de la empresa debe asegurarse que tales ni-veles permanezcan de modo
que sean positivos, analizando las mejores alternativas de gestin y de cuidado de los
activos de la empresa.
Figura N 4 Capital Positivo Y Negativo

Procurar conservar un equilibrio entre activos corrientes y pasivos corrientes
1.1 Gestin de caja.14
El elemento lquido del activo corriente debe ser administrado de la mejor manera
ya que un bajo nivel de liquidez, significara el no cumplimiento de las obligaciones
de la empresa, con las subsiguientes complicaciones financieras (y hasta legales)
que acarrean las mismas.
Al hablar de gestin de caja nos referimos a la adecuada administracin del dinero
que entra o sale de la empresa, producto de las operaciones comerciales realizadas
por esta, y que primordialmente tiene como objetivo asegurar el cumplimiento de
las obligaciones de la empresa a corto y largo plazo, el de mantener seguros los
fondos de efectivo y equivalentes y el de mantener las cuenta claras y prestas a fin
de contribuir en la administracin de la empresa.
A fin de poder realizar dichos objetivos, la empresa debe tener en claro algunos
conceptos para poder tener un manejo preciso del efectivo, y este manejo pasa por
administrar las entradas y salidas de efectivo.
1.1.1. Ciclo de conversin de efectivo
La comprensin del ciclo de conversin del efectivo de la empresa es crucial
en la administracin del capital de trabajo o administracin financiera a corto
plazo.
El ciclo de conversin del efectivo (CCE) mide el tiempo que requiere una
empresa para convertir la inversin en efectivo, necesaria para sus operaciones, en efectivo recibido como resultado de esas opera-ciones. Bsicamente
14
G
itman, Lawrence J. Chad, J Zutter (2012), principios de administracin financiera. 12 edicin. Mxico:
pearson educacin
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
seleccionadas
los ingresos y las salidas de dinero no estn sincronizados, ocasionando que

por periodos a veces muy grandes de tiempo la empresa quede sin liquidez,
Este ciclo apoya el anlisis de la administracin de los activos corrientes de
la empresa el retorno del dinero no es inmediato y difieren por cada tipoRecordatorio
de
empresa, al ciclo de retorno de efectivo de una empresa agrcola es distinta al
de una empresa comercial por ejemplo.
Figura N 5: Ciclo De Conversin De Efectivo

1.1.2. El Ciclo Operativo.Es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de produccin hasta
el cobro del efectivo por la venta del producto terminado. El ciclo operativo
abarca dos categoras principales de activos a corto plazo: inventario y cuentas
por cobrar.
Se mide en tiempo transcurrido, sumando la edad promedio de in-ventario
(EPI) y el periodo promedio de cobro (PPC).

Sin embargo, el proceso de fabricacin y venta de un producto tam-bin incluye la compra de los insumos de produccin (materias pri-mas), que generan cuentas por pagar. Las cuentas por pagar dismi-nuyen el nmero de das
que los recursos de una empresa permane-cen inmovilizados en el ciclo operativo. El tiempo que se requiere para liquidar las cuentas por pagar, medido
en das, es el periodo promedio de pago (PPP).
Figura N 6 Ciclo Operativo
FINANZAS
I
Glosario
Anotaciones
Bibliografa
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nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
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Bibliografa
torio
Anotaciones
Fuente : Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter 2012,principios de ad-ministracin financiera.

12 edicin. Mxico: pearson educacin;
El ciclo operativo menos el periodo promedio de pago da como resul-tado el
ciclo de conversin del efectivo. La frmula para calcular el ci-clo de conversin del efectivo es
CCE = CO PPP
Si sustituimos ambas ecuaciones obtenemos:
CCE = EPI + PPC PPP
Es evidente que si una empresa modifica cualquiera de estos periodos, cambiar el monto de los recursos inmovilizados en su operacin diaria.
EJEMPLO 1
En 2007, la International Business Machines Corp. (IBM) registr ingresos
anuales por $98,786 millones, un costo de los ingresos igual a $57,057 millones, y cuentas por pagar de $8,054 millones. IBM tena una edad promedio
de inventario (EPI) de 17.5 das, un periodo pro-medio de cobro (PPC) de
44.8 das, y un periodo promedio de pago (PPP) de 51.2 das (las compras
de IBM eran de $57,416 millones). De modo que el ciclo de conversin del
efectivo de IBM era de 11.1 das (17.5 + 44.8 - 51.2). La figura 4 ilustra el ciclo
de conversin del efectivo de IBM como una lnea de tiempo.
Figura N7 Lnea de tiempo del ciclo de conversin de efectivo de IBM
Fuente Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter 2012, principios de admi-nistracin financiera. 12

edicin. Mxico: pearson educacin;
El tiempo fue de alrededor de 62.3 das y su conversin a efectivo es de 11
das.
Los recursos que IBM invirti en este ciclo de conversin del efectivo (suponiendo un ao de 365 das) fueron:
EJEMPLO 2
Se compran 2,000 soles en mercaderas(inventarios) al crdito la fac-tura se
paga luego de 30 das y despus de 30 das ms, se vende las mercaderas por
Desarrollo
de contenidos
FINANZAS
I
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Recordatorio
Anotaciones
2,800 soles, pero la venta es cobrada despus de 45 das de la venta. Los datos
se resumen en el siguiente cuadro:
DIA
ACTIVIDAD
EFECTO EN EL EFECTIVO
0
30
Adquirir inventario
Pagar inventario
Ninguno
-1000 soles
60
Vender inventario al crdito
Ninguno
105
Cobrar la venta
+2800 soles
En este caso el ciclo operativo es de 105 das porque se empieza a contar desde que se adquiere el inventario hasta el momento que se cobra la venta; es
decir el tiempo que dura adquirir el inventario, venderlo y cobrarlo.
CICLO OPERATIVO = PERIODO DE INVENTARIO + PERIODO DE
CUENTAS POR COBRAR
105 das = 60 das + 45 das
Este ejemplo es un ejemplo de la no sincronizacin entre venta y retorno
de efectivo, por tal razn analizaremos el ciclo de conversin de efectivo y
encontramos:
Que en el ciclo mostrado el dinero se entrega el da 30 y recin se recibe el da
105, eso quiere decir que hay 75 das en los que no hay liquidez en la empresa
Figura N8 Ciclo de conversin de efectivo ejemplo 2

1.1.3. Estrategias para administrar el ciclo de conversin del efectivo.Mantener positivo el ciclo de conversin del efectivo, significa que la empresa
debe usar pasivos negociados (como prstamos bancarios) para apoyar sus
activos operativos. La meta es disminuir al mnimo la duracin del ciclo de
conversin del efectivo. Esta meta se logra por medio de la aplicacin de las
siguientes estrategias:
1. Hacer una rotacin del inventario tan rpido como sea posible, sin desabastos que ocasionen prdida de ventas.
2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rpido como sea posible, sin perder ventas debido a tcnicas de cobranza muy agresivas.
3. Controlar los tiempos de envo por correo, procesamiento y compensacin, para reducirlos al cobrar a los clientes y aumentarlos al pagar a los
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Actividades
Autoevaluacin
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proveedores.
4. Pagar las cuentas pendientes lo ms lentamente posible, sin perjudicar la
clasificacin de crdito de la empresa.
Anotaciones
1.2. Gestin de cuentas por cobrar15

Cuando una empresa vende bienes y servicios, puede exigir efectivo de inmediato o
u otorgar crdito a los clientes y recibir el pago luego de un cierto plazo de tiempo,
e incluso permitir cierta demora en el pago. El otorgamiento de crdito equivale
a realizar una inversin en un cliente, ligada a la venta de un producto o servicio.
Por qu otorgan crdito las empresas? No todas lo hacen, pero la prctica es muy
comn, la razn es que el crdito estimula las ventas, con el consecuente beneficio
posterior. Los costos vinculados con el otorga-miento de crdito no son triviales.
Primero, existe el riesgo de que el cliente no pague. Segundo, la empresa tiene que
correr con los costos de manejo de las cuentas por cobrar. Lo ms importante es la
decisin sobre la poltica de crdito, debe asegurarse un equilibrio entre los be-neficios del aumento en las ventas y los cotos de otorgar crdito.
Desde una perspectiva contable, cuando se otorga un crdito, se crea una partida
en las cuentas por cobrar dichas cuentas por cobrar incluyen el crdito a otras
empresas, llamado crdito comercial, y el crdito otor-gado a los consumidores ,
llamado crdito al consumo.
Estndares De Crdito Y Seleccin Para Su Otorgamiento
La seleccin para el otorgamiento de crdito consiste en la aplicacin de tcnicas
con la finalidad de determinar qu clientes merecen recibir cr-dito. Este proceso
significa evaluar la capacidad crediticia del cliente y verificar si cumple con los requisitos mnimos de la empresa para otorgar crdito a un cliente.
Las cinco C del crdito.
Una tcnica de uso comn para determinar si se otorga un crdito se denomina
las cinco C del crdito, la cual conforma un marco de referencia para el anlisis
detallado del crdito. Debido al tiempo y los gastos implicados, este mtodo de
seleccin se usa en solicitudes de crdito de grandes montos de dinero.
Las cinco C son:
1. Caractersticas del solicitante: Se refiere al historial del solicitante para cumplir
con obligaciones pasadas.
2. Capacidad: La capacidad del solicitante para reembolsar el crdito so-licitado,
determinada por medio de un anlisis de estados financieros centrado en los
flujos de efectivo disponibles para enfrentar las obli-gaciones de deuda.
3. Capital: La deuda del solicitante en relacin con su capital patrimonial.
4. Colateral: El monto de activos que el solicitante tiene disponible para garantizar
el crdito. Cuanto mayor sea el monto de activos disponi-bles, mayor ser la probabilidad de que una compaa recupere sus fondos si el solicitante no cumple
con el pago.
5. Condiciones: Esto es, las condiciones econmicas existentes generales y especficas de la industria y cualquier condicin peculiar en torno a una transaccin
especfica.
15
Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter (2012),principios de administracin financiera. 12 edicin. Mxico:

pearson educacin
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El anlisis por medio de las cinco C del crdito no genera una decisin especfica
de aceptacin o rechazo, de modo que su uso requiere de un analista experimentado que se encargue de revisar y aceptar las solicitudes de crdito. La aplicacin de
este esquema asegura que los clientes de crdito de la empresa pagarn, sin tener
Recordatorio
que presionarlos, dentro de los trminos y plazos establecidos.
La calificacin de crdito es un mtodo de seleccin para el otorgamiento de crdito que se usa comnmente en las solicitudes de crdito de alto volumen y escaso
monto de dinero. La calificacin de crdito aplica ponderaciones obtenidas estadsticamente a los puntajes de las caracte-rsticas financieras y crediticias clave de
un solicitante de crdito, para predecir si pagar a tiempo el crdito solicitado.
En pocas palabras, el procedimiento genera una calificacin que mide la fortaleza
crediticia general del solicitante, y esa calificacin se usa para tomar la decisin de
aceptacin o rechazo del otorgamiento del crdito al solicitante.
Periodo de crdito.- Los cambios en el periodo de crdito, es decir, el nmero de
das despus del inicio de la vigencia del crdito hasta el cumplimiento del pago
total de la cuenta, tambin afectan la rentabilidad de una empresa. Por ejemplo, el
aumento en el periodo de crdito de 30 das netos de una empresa a 45 das netos
debera incrementar las ventas, afectando positivamente las utilidades. Sin embargo, tanto la inversin en las cuentas por cobrar como los gastos por deudas incobrables tambin aumentaran, afectando negativamente las utilidades. El aumento de
la inversin en las cuentas por cobrar se debera a ms ventas y a pagos en general
ms lentos en promedio, como resultado del periodo de crdito ms prolongado,
es decir habra que hacer que el plazo de las cuentas por cobrar sea menor que el
plazo de las cuentas por pagar.
El aumento de los gastos por cuentas incobrables se debe al hecho de que cuanto
ms largo es el periodo de crdito, mayor es el tiempo disponible que tiene una
compaa para fracasar, al ser incapaz de pagar sus cuentas por pagar. Una disminucin del periodo de crdito producir los efectos opuestos.
Observe que las variables que resultan afectadas debido a un aumento del periodo
de crdito se comportan de la misma manera como lo ha-bran hecho si se hubieran relajado los estndares de crdito.
El factoring.- es una herramienta que posibilita a las empresas disponer del dinero
anticipadamente al plazo cobrado, sin tener que cobrar a cliente ms anticipadamente, el factoring posibilita que entidades te compren la factura por cobrar a
menos dinero y llegado el momento estos cobraran del cliente el monto pactado
por la venta.
El efecto es positivo pues hace que el dinero ingrese ms prontamente a la empresa.
Aumentando su liquidez.
Descuentos por pronto pago.- los descuentos por pronto pago son un instrumento
que permite a las empresas reducir el periodo de cobranza, al incentivar el pago
anticipado. y aunque el costo del crdito no llega al planificado, tambin es cierto
que el dinero en mano es ms til que el que est por llegar.
Efecto de la poltica de crdito.-todo crdito otorgado tiene influencia en el manejo
financiero de la empresa, fundamentalmente en la liquidez:
Efecto en los ingresos, el crdito retrasa el ingreso del dinero a caja, adicionalmente si se cobra algo ms por el crdito otorgado esto re-vierte en mayores ingresos.
Efectos en los costos, sobre todo en los gasto de ventas, afectan el costo de ventas.
Efectos en el costo de la deuda, cada crdito otorgado quita de liqui-dez a la
empresa al menos momentneamente, tales costos deben ser manejados con cuidado.
FINANZAS
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Anotaciones
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a probabilidad de falta de pago. Este es un factor inquietantemente cierto, el
nivel de cuentas por cobrar es real y en algunos tipos de empresas alto. El efecto
es prdida total.
D
escuento por pronto pago. Los clientes tienden a aprovechar los descuentos a
fin de pagar menos en el tiempo, tal medida produce que se acote el periodo de
cobranza, disponiendo ms prontamente del dinero dado en crdito.
1.3 Gestin de inventarios.16
El administrador financiero no tiene normalmente el control sobre la administracin de los inventarios, funcin que la comparten compras, produccin o marketing, y dada la magnitud que los inventarios tienen en los activos de las empresas
(mercaderas, materias primas, productos en proceso productos terminados subproductos etc.), esta se ha convertido en un rea muy importante.
C
ostos del inventario: existen varios tipos de inventarios, para las empresas comerciales lo representan las mercaderas, para las indus-triales materias primas,
productos en proceso productos terminados subproductos etc. Cada tipo de
inventario, tiene implcito costos que lo afectan:
C
ostos de mantenimiento: estos costos pueden ser
a.- Costos de almacenamiento y control.
Seguros
Perdidas por robo
Costo de oportunidad.
b.- Costos por faltantes, relacionados con la insuficiencia de los in-ventarios para
cumplir la demanda, los costos componentes de este tipo son los costos por
reabastecimiento o pedido y los cos-tos relacionados con la reserva de seguridad
(al mantener un mnimo en almacn de modo permanente, esta se pierde para
la venta).
En ambos casos los costos relacionados con el inventario aumentan de acuerdo
aumente este, la administracin procurara establecer un estn-dar que asegure el
equilibrio a fin de minimizar los costos.
1.3.1. Diversas Tcnicas Para La Gestin De Inventarios
1.3.1.1. El sistema ABC. - 17
Una empresa que usa el sistema de inventario ABC clasifica su inventario en tres grupos:
El grupo A incluye artculos que requieren la mayor inversin en dlares. Por lo general, este grupo est integrado por el 20% de los
artculos en inventario de la compaa, pero representa el 80% de su
inversin en inventario.
El grupo B est integrado por artculos con la siguiente inversin ms
grande en inventario.
El grupo C incluye un gran nmero de artculos que requieren una
inversin relativamente pequea.
Figura N 9 Modelo ABC
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Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter (2012)principios de administracin financiera. 12 edicin. Mxico:

pearson educacin;
Ross, W. Jordan (2006) Fundamentos De Finanzas Corporativas. 7ma Edicin ;Mxico Mc Graw Hill Pagina
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Recordatorio
Anotaciones
Fuente: Ross, W. Jordan Fundamentos De Finanzas Corporativas. 7ma Edicin ;Mxico Mc

Graw Hill 2006
El grupo del inventario de cada artculo determina el nivel de supervisin del
artculo. Los artculos del grupo A reciben la supervisin ms intensa, debido
a la enorme inversin en dlares (son pocos pero muy costosos). Comnmente, se mantiene un registro de los artculos del grupo A en un sistema de
inventario perpetuo que permite la verificacin diaria del nivel de inventario
de cada artculo. Los artculos del grupo B, por lo regular, se controlan a travs de verificaciones peridicas, quiz semanales, de sus niveles. Los artculos
del grupo C se supervisan con tcnicas sencillas.
1.3.1.2. El modelo de la cantidad econmica de pedido (CEP)

Una de las tcnicas ms comunes para determinar el tamao ptimo
de un pedido de artculos de inventario es el modelo de la cantidad
econmica de pedido (CEP). El modelo CEP considera varios costos
de inventario y luego determina qu volumen de pedido disminuye al
mnimo el costo total del inventario.
El modelo CEP supone que los costos relevantes del inventario se dividen en costos de pedido y costos de mantenimiento de existencias.
(El modelo excluye el costo real del artculo en inventario). se basa en
encontrar el punto en el que los costos por ordenar un producto y los
costos por mantenerlo en inventario son iguales.
Los costos de mantenimiento de existencias son los costos variables
por unidad de un artculo que se conserva en inventario durante un
periodo especfico; incluyen los costos de almacenamiento, los costos
del seguro, los costos de deterioro y obsolescencia, y el costo de oportunidad o costo financiero de tener fondos invertidos en el inventario.
Estos costos se establecen en dlares por unidad por periodo.
El modelo CEP parte de los siguientes supuestos bsicos18
1. La demanda es conocida, constante e independiente. En general
18
FINANZAS
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Vargas, Jorge, Modelo de la cantidad econmica a ordenar (EOQ), Instituto Tecnolgico Superior de Calkini
- Jay Heizer, Barry Render (2011), "Operations Management" (Pearson)
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Anotaciones
se trabaja con unidades de tiempo anuales pero el modelo puede

aplicarse a otras unidades de tiempo.
2. El lead time (tiempo de carga o tiempo de reabastecimiento) del
proveedor, o de alistamiento es constante y conocido.
3. El inventario se reabastece instantneamente cuando llega a cero,
con la llegada del lote pedido.
4. No existen descuentos por volumen de pedido.
5. Los costes totales son la suma de los costes de adquisicin (independientes de la cantidad pedida en virtud del supuesto anterior,
y, por tanto, irrelevantes para su clculo), los costes de mantener el
inventario (proporcionales al volumen/importe del inventario) y los
costes de ordenar (fijos por orden), y su for-mulacin es constante y
conocida a lo largo del perodo considerado.
Como consecuencia de estos supuestos:
1.No ocurrirn faltantes (rupturas de stock).
2. La cantidad ptima a pedir ser constante.
Los costos de pedido disminuyen conforme aumenta el tamao del
pedido. Sin embargo, los costos de mantenimiento de existencias se
incrementan cuando aumenta el volumen del pedido. El modelo CEP
analiza el equilibrio entre los costos de pedido y los costos de mantenimiento de existencias para determinar la cantidad de pedido que
disminuye al mnimo el costo total del inventario.
Formula: Es posible desarrollar una frmula para determinar la CEP
de la empresa para un artculo especfico en el inventario, en la cual:
Donde:
T: uso en unidades por periodo
F: costo fijo por pedido
C: costo de mantenimiento de existencias por unidad por periodo
Q: cantidad de pedido en unidades
Ya que se espera que la CEP sea la cantidad de pedido que disminuye
al mnimo
Aunque el modelo CEP tiene debilidades, sin duda es mejor que la
toma subjetiva de decisiones. A pesar del hecho de que el uso del modelo CEP est fuera del control del gerente financiero, este debe estar
consciente de su utilidad y proporcionar ciertos datos, especficamente
en relacin con los costos de mantenimiento de existencias del inventario.
EJEMPLO. 1
La demanda de un artculo es uniforme de 20,000 unidades por ao,
los costos de hacer el pedido son de S/.5 con un costo de mantenimiento de S/. 0.05 por unidad al ao.
a. Cul es la cantidad ptima de pedido?
b.Cuntos pedidos se harn en un ao?
Datos:
Desarrollo
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demanda anual
20,000 Unidades
costo de pedido
s/. 5.00
costo mantenimiento
s/. 0.05
FINANZAS
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Anotaciones
a.Cantidad optima de pedido
= 2000
2,000 Unidades por pedido
b.Pedidos al ao:
Demanda anual / cantidad de pedido
20,000 / 2,000 = 10
10 pedidos al ao
EJEMPLO 2
El negocio de Pedro Pablo utiliza 5,000 botellas de un litro de aceite
cada ao. El aceite 3 soles por botella. Pedro Pablo calcula que gasta 10
soles cada vez que hace un pedido y que los costos de almacenamiento
son del 20% del precio de compra.
a. Cul es la cantidad econmica de pedido?
= 408.25
Es decir 408 unidades
b. A qu nivel de inventario debe hacer el pedido?
Demanda anual / cantidad de pedido
5,000 / 408 = 12,25
12,25 veces al ao.
Variantes Cantidad Econmica De Pedido.- Las empresas no tienen
una sola manera de hacer pedidos mirando su stock, es decir algunos esperan agotar todo su stock otras esperan mantener un mnimo
y otras prevn sus compras y tratan de no fallar los pedidos, as razones
para optar por una poltica adecuada de manejo de inventarios son
varias entre ellas podemos hablar de reduce el riesgo de quedarse sin
mercaderas para el periodo(afectando las ventas)otra es la demora en
el pedido tomado, es mejor que ten-gamos un fondo necesario para
ello.
Existen variaciones del a CEP que ayudan a mantener un equilibro del
almacn.
Existencias de seguridad, se mantiene un mnimo stock, llegara a esos
niveles se cursa un pedido al proveedor, tal comportamiento obedece a
que el margen mnimo ayuda a que el pedido llegue sin haber quedado
vacos de mercadera.
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Anotaciones
Figura N 10 Extensin de seguridad
Fuente Ross, W. Jordan (2006),Fundamentos De Finanzas Corporati-vas. 7ma Edicin ;Mxico

Mc Graw Hill
De acuerdo con la figura se establece un punto de nuevo pedido ,
mecanismo similar al anterior, con la diferencia que el almacn no se
queda sin mercanca al vender y entregar productos:
Figura N11 Puntos De Nuevos Pedidos
Fuente Ross, W. Jordan (2006), Fundamentos De Finanzas Corpora-tivas. 7ma Edicin ;Mxico
Mc Graw Hill
Combinacin de los anteriores: se plantea un punto de pedido pero
sin esperar llegar al nivel mnimo estipulado por la empresa como tal.
Desarrollo
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Figura N 12 Punto De Repedido Con Margen De Seguridad
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Anotaciones
Fuente Ross, W. Jordan (2006), Fundamentos De Finanzas Corpora-tivas. 7ma Edicin ;Mxico
Mc Graw Hill
El sistema justo a tiempo (JIT, por las siglas de just-in-time) se usa para
disminuir al mnimo la inversin en inventario. Se basa en la premisa de que los materiales deben llegar justo en el momento en que se
requieren para la produccin. De manera ideal, la empresa tendra
solamente inventario del trabajo en proceso. Co-mo su objetivo es disminuir al mnimo la inversin en inventario, un sistema JIT no utiliza
ningn inventario de seguridad (o, si acaso, muy poco). Debe existir
una gran coordinacin entre los empleados de la empresa, sus proveedores y las compaas transportadoras para garantizar que los insumos
lleguen a tiempo. Si los materiales no llegan a tiempo, habr una interrupcin en la lnea de produccin hasta que estos lleguen. Asimismo, un sistema JIT requiere que los proveedores entreguen partes de
excelente calidad Cuando surgen problemas de calidad, la produccin
debe detenerse hasta que los problemas se resuelvan.
La meta del sistema JIT es la eficiencia de manufactura. Este sistema
usa el inventario como una herramienta para lograr la eficiencia, poniendo nfasis en la calidad de los materiales empleados y su entrega
oportuna. Cuando el sistema JIT funciona adecuadamente, hace que
emerjan las deficiencias de los procesos.
Por supuesto, conocer el nivel de inventario es una parte importante del sistema de administracin de inventarios. Como se describe en
la seccin Enfoque en la prctica, la tecnologa de identificacin con
radiofrecuencia puede ser lo ms nuevo para mejorar la administracin de inventarios y la cadena de suministro.
Beneficios financieros de la aplicacin del sistema justo a tiempo:
Menos inversiones en inventarios
Reducciones en los costos de mantener y manejar los in-ventarios
Reducciones en los riesgos de desuso de los inventarios.
Memore inversiones en espacio de fbrica para inventarios y produccin
Reducciones en el costo total de produccin del siguiente modo:
Materiales directos:
Descuentos por cantidad, otorgado por un proveedor.
FINANZAS
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Mejor calidad del producto

Otros costos:
Menores costos de mano de obra, debido a una mayor efi-ciencia
Anotaciones
Reducciones en inventarios de productos ineficientes etc.

Reducciones de los tiempos rutinarios en la oficina.
Caractersticas principales. Consiste en identificar las causas del tiempo perdido y la implementacin de estrategias que minimizaran el tiempo. En el caso extremo
si puede eliminarse todo el tiempo perdido, el tiempo de produccin
ser igual al de procesamiento.
Es un sistema en el cual compromete en una lnea de produccin se
produce tan pronto como se necesita en el en el siguiente paso de la
lnea.
Diagrama
Objetivos
Inicio
Es una produccin casi sin existencias.

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de contenidos
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A) ADMINISTRACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO

Autor Giovanny Gmez e.
Recordatorio
Anotaciones
La administracin de capital de trabajo se refiere al manejo de todas las cuentas

corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y pasivos corrientes, este es
un punto esencial para la direccin y el rgimen financiero.
La administracin de los recursos de la empresa son fundamentales para su progreso, este escrito centra sus objetivos en mostrar los puntos claves en el manejo del
capital de trabajo, porque es este el que nos mide en gran parte el nivel de solvencia
y asegura un margen de seguridad razonable para las expectativas de los gerentes
y administradores.
El objetivo primordial de la administracin del capital de trabajo es manejar cada
uno de los activos y pasivos circulantes de la empresa de tal manera que se mantenga un nivel aceptable de este.
Los principales activos circulantes a los que se les debe poner atencin son la caja,
los valores negociables e inversiones, cuentas por cobrar y el inventario, ya que
estos son los que pueden mantener un nivel recomendable y eficiente de liquidez
sin conservar un alto nmero de existencias de cada uno, mientras que los pasivos
de mayor relevancia son cuentas por pagar, obligaciones financieras y los pasivos
acumulados por ser estas las fuentes de financiamiento de corto plazo.
Capital de trabajo:
El capital de trabajo puede definirse como la diferencia que se presenta entre los
activos y los pasivos corrientes de la empresa.
Se puede decir que una empresa tiene un capital neto de trabajo cuando sus activos
corrientes sean mayores que sus pasivos a corto plazo, esto conlleva a que si una
entidad organizativa desea empezar alguna operacin comercial o de produccin
debe manejar un mnimo de capital de trabajo que depender de la actividad de
cada una.
Desarrollo
de contenidos
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Los pilares en que se basa la administracin del capital de trabajo se sustentan en la

medida en la que se pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que
mientras ms amplio sea el margen entre los activos corrientes que posee la organizacin y sus pasivos circulantes mayor ser la capacidad de cubrir las obligaciones
a
Recordatorio
corto plazo, sin embargo, se presenta un gran inconveniente porque cuando exista
un grado diferente de liquidez relacionado con cada recurso y cada obligacin, al
momento de no poder convertir los activos corrientes ms lquidos en dinero, los
siguientes activos tendrn que sustituirlos ya que mientras ms de estos se tengan
mayor ser la probabilidad de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir
con los compromisos contrados.
Origen y necesidad del Capital de Trabajo
El origen y la necesidad del capital de trabajo est basado en el entorno de los flujos
de caja de la empresa que pueden ser predecibles, (la preparacin del flujo de caja
se encuentran en escritos de este canal) tambin se fundamentan en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y las condiciones de crdito con
cada uno, pero en realidad lo que es esencial y complicado es la prediccin de las
entradas futuras a caja, ya que los activos como las cuentas por cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de difcil convertibilidad en efectivo,
esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las entradas a caja futuras,
menor ser el capital de trabajo que necesita la empresa.
El objetivo primordial de la administracin del capital de trabajo es manejar cada
uno de los activos y pasivos corrientes de la empresa. Rentabilidad vs. Riesgo.
Se dice que a mayor riesgo mayor rentabilidad, esto se basa en la administracin
del capital de trabajo en el punto que la rentabilidad es calculada por utilidades
despus de gastos frente al riesgo que es determinado por la insolvencia que posiblemente tenga la empresa para pagar sus obligaciones.
B) LA NECESIDAD DE FONDO DE MANIOBRA(NOF)
Apaza M. Mario (2010)consultor financiero , instituto pacifico .peru.pag. 288
Las NOF son los recursos que se necesitan para financiar las partidas de corto plazo.
Es la diferencia entre el saldo que tenemos que mantener en caja y bancos, clientes
y existencias, menos la financiacin que aportan los proveedores y otros pasivos espontneos. Cuando a las NOF se e suman los activos fijos, se llega a los activos netos,
que son iguales a la financiacin neta necesaria para la empresa.
Debe demostrarse la diferencia entre las NOF y el fondo de maniobra. El fondo
de maniobra es un concepto contable la diferencia entre el activo corriente y pasivo corriente. Las NOF son un concepto financiero referido a partidas que estn
incluidas en el activo corriente y el pasivo corriente, pero que puede no ser igual
a la diferencia entre estos grupos de partidas, dentro del activo corriente puede
haber partidas que no forman parte de las NOF, como los excedentes de caja, y
pueden faltar otras como por ejemplo, se mantienen los inventarios por debajo del
nivel necesario para dar servicio a los clientes. Lo mismo puede pasar en el pasivo
co-rriente, no deben entrar en el clculo de las NOF las deudas negociadas y se debera incluir el saldo que normalmente otorgan los proveedores aun en el supuesto
que no se utilicen.
La direccin financiera debe saber determinar el nivel de las NOF, lo que muchas
veces no es trivial, porque en ocasiones no se puede leer el importe directamente
del estado de situacin financiera sino que hay que profundizar en condiciones
prevalecientes en los mercados en los que la empresa compra y vende productos, el
nivel de servicio que se quiere dar a los clientes en lo que hace a los inventarios etc.
Adems de eso se tiene que identificar el patrn de las NOF, estas pueden ser positivas o negativas, crecientes o decrecientes estacionales o cclicas.
FINANZAS
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Etc. Solo una adecuada comprensin de la naturaleza de las NOF permitir hacer
nexo necesario con las finanzas del planteamiento.
El Activo corriente es el segmento del activo ms rpido en convertirse en lquido.
En principio, segn la teora, se debera financiar con un pasivo igual de rpido en
transformarse en exigible.
Lamentablemente el tema es solo un poco ms complejo, ni tampoco demasiado.
Pues bien, de este concepto de deduce que a pesar de la gran velocidad con la que
los activos corrientes se convierten en lquido, la propia actividad hace que se renueve permanentemente.
Esto significa no la prctica que mientras haya actividad existe permanentemente
una inversin en el activo corriente.
Desde el punto de vista de las necesidades financieras, la inversin permanente en
el activo corriente no genera necesidades permanentes de financiacin.
Esto quiere decir que si lo financisemos con pasivo a corto plazo, no estaramos
cumpliendo con el principio financiero del equilibrio mnimo las necesidades de
tipo permanente deben financiarse con capital permanente.
Visto as el problema, apura teora deberamos cubrir todo el activo corriente con
capitanes permanentes, sin embargo el ciclo de maduracin, genera una financiacin permanente en forma espontnea de parte de los proveedores.
Esta financiacin espontanea de los proveedores en relacin a cierto nivel de actividad.
Fondo De Maniobra Real Y Fondo De Maniobra Necesario
El fondo de maniobra real, tambin se le suele llamar fondo de maniobra mnimo
o ideal aparente o existente. est representado por la diferencia entre el Activo
corriente y pasivo corriente mostrados n el estado de resultados.
Sin importar los activos corrientes y los pasivos corrientes operativos o no relacionados con el negocio.
El fondo de maniobra necesario tambin llamado como fondo de maniobra mnimo o es la diferencia entre los activos corrientes y los pasivos corrientes, pero solo
los considerados operativos o aquello determinados de acuerdo a las necesidades
cclicas del ciclo de negocio , vale decir teniendo en cuenta su ciclo de transformacin de las existencias, el periodo medio de cobro y de pago
Diagrama
Objetivos
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ACTIVIDAD N.1
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TEMA N. 2: ANCIAMIENTO Y PLANEACION A CORTO PLAZO

2.1 Mercado del dinero.19
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El mercado de dinero se genera por la relacin financiera entre los proveedores

y los solicitantes de fondos a corto plazo (fondos con vencimiento de un ao o
menos). El mercado de dinero existe porque algunos individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras tienen fondos inactivos durante un tiempo que
desean invertir en un activo relativamente seguro, para obtener intereses. Al mismo
tiempo, otros individuos, empresas, gobiernos e instituciones financieras requieren
financiamiento estacional o temporal. El mercado de dinero rene a estos proveedores y solicitantes de fondos a corto plazo.
La mayora de las transacciones del mercado de dinero se realizan en valores negociables, es decir, instrumentos de deuda a corto plazo, como letras del Departamento del Tesoro de Estados Unidos, papel comercial y certificados de depsito
negociables que expiden gobiernos, empresas e instituciones financieras, respectivamente.
Los inversionistas, por lo general, consideran que los valores negociables se encuentran entre las inversiones de menor riesgo.
Caractersticas. -20La principal caracterstica del mercado monetario o del dinero es
el corto plazo, el riesgo ms reducido y la liquidez de los activos que en el mismo se
negocian, otras caractersticas son:
1. Son mercados al por mayor debido a que, sus participantes suelen ser grandes entidades financieras o industriales, que negocian grandes cantidades de recursos
financieros a partir de las decisiones de profesionales especializados.
2. En estos mercados se negocian activos con escaso riesgo, derivado tanto de la
solvencia de las entidades emisoras (Tesoro Pblico o instituciones financieras o
industriales de gran tamao).
3. Son activos negociados con mucha liquidez, derivada tanto de su corto plazo de
vencimiento, que habitualmente no supera los 18 meses, como de sus posibilidades de negociacin en mercados secundarios.
4. Se negocia directamente entre los participantes o a travs de intermediarios especializados (llamados brokers o dealers).
5. Su gran flexibilidad y capacidad de innovacin financiera, ha provocado la aparicin de nuevos intermediarios financieros, nuevos activos financieros y tcnicas
de emisin ms innovadoras, entre las que destacan:
El descuento o cobro de intereses al tirn. Esta frmula implica que el comprador del activo paga una cantidad inferior al nominal en el momento de la
adquisicin, recibiendo el nominal en el momento de cancelarlo. La diferencia
entre la cantidad pagada y el nominal es el descuento o rentabilidad que obtiene el comprador que, como es lgico, no recibe intereses peridicos, ya que los
cobra por anticipado en su totalidad. Los ttulos del mercado monetario que se
suelen emitir de esta forma son los pagars de empresa y las letras del Tesoro.
(por ejemplo el factoring)
Cupn cero. En este caso el pago de los intereses se realiza a la maduracin de
la deuda, por tanto los ttulos se adquieren por su valor nominal (o por debajo
de l) y se amortizan con diferentes primas segn el plazo de reembolso. Los
ttulos de mercado mo-netario que se suelen emitir de esta forma son los bonos
de caja y de tesorera bancarios.
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pearson educacin;
20
Mercado del dinero http://books.google.es/books?id=xj2D1keKnZMC&lpg=PA32&dq=mercado%20monetario&hl=es&pg=PR4#v=onepage&q=mercado%20monetario&f=false
FINANZAS
I
Bibliografa
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ollo
nidos
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
A
tipo variable. En este caso se emiten ttulos cuyo tipo de inters no es fijo sino
que evoluciona segn algn tipo de inters de referencia, como, por ejemplo,
el tipo interbancario, ms un diferencial fijo. Esta frmula se suele emplear en
la emisin de ciertos bonos y pagars y ha sido tomada de los crditos a tipo de
inters variable.(ciertos tipos de bonos y pagares)
En el caso de nuestro pas que muestra indicadores macroeconmicos slidos posibilitan el desarrollo de mecanismos como el mercado de dinero entre otros medios que dinamizan an ms la economa. Concretamente el mercado de dinero
constituye una fuente de apalancamiento financiero a corto plazo muy valioso.
Se destaca la contribucin de los mercados monetarios en la consecucin de las
siguientes finalidades:

El logro de los objetivos de la poltica monetaria.
La formacin de una estructura adecuada de los tipos de inters.
La eficiencia de las decisiones financieras de los agentes econmicos.
Las principales instituciones que conforman el mercado del dinero o moneta-rio

en el Per son:

Banco central de reserva.
Tesoro pblico.
Bancos comerciales y de inversin
Fondos mutuos, administradoras de fondo de pensiones.
Entidades financieras
Empresas de factoring.
Instrumentos del mercado monetario.
Certificado BCR
Certificados de depsitos
Papeles comerciales
Depsitos bancarios
Depsitos a plazos
Crditos a corto plazo
Deuda pblica a corto plazo
Warrant
Notas de crdito negociable, pagares.
2.2 Fuentes de financiamiento a corto plazo.En este tema iniciamos indicando que no existe una definicin clara sobre financiamiento a corto plazo. La diferencia ms importante entre financiamiento a
corto plazo y a largo plazo radica en la periodicidad de sus flujos de efectivo, las
decisiones financieras a corto plazo generalmente comprenden entradas y salidas
de efectivo que se producen dentro del trmino de un ao o menos. Un ejemplo
de decisiones financieras a corto plazo se da cuando una empresa ordena materias
primas, paga en efectivo y prev vender al contado los bienes terminados en menos
de un ao.
Un ejemplo que contrasta con el anterior, se da al tomar decisiones financieras a
largo plazo como cuando una empresa compra una maquinaria que reducir los
costos de operacin a lo largo de los siguientes 5 aos.
Qu tipo de preguntas se clasifican bajo el rubro general de financia-miento a
corto plazo?
Las ms conocidas son:
Desarrollo
de contenidos
FINANZAS
I
Lecturas
seleccionadas
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Recordatorio
Anotaciones
1) Qu nivel de efectivo es razonable mantener a la mano (en un ban-co) para

lograr la cuentas?
2) Cunto debe endeudarse la empresa a corto plazo?
3) Cunto crdito debe otorgarse a los clientes?
Para comenzar, recurdese que el activo circulante o corriente est compuesto por
efectivo y otros activos que se espera se conviertan en efectivo durante el ejercicio
anual (cuentas por cobrar, mercaderas).
El activo corriente se presenta en el balance general en orden de liquidez contable
(primero caja, que ya es lquido, luego cuentas por cobrar, luego mercaderas o
inventario), esto es, la facilidad con que puede convertirse en efectivo y el tiempo
que tarda dicha conversin.
A la inversin en activo circulante, las empresas usan varios tipos de deuda a corto
plazo, colectivamente denominados pasivo circulante (o corriente). El pasivo circulante est compuesto por obligaciones que se espera requerirn pago en efectivo en
menos de un ao (o dentro del periodo de operacin si es ms de un ao). Las tres
partidas principales del pasivo circulante son. Cuentas por pagar, gastos por pagar
(incluidos los salarios e impuestos acumulados) y los documentos por pagar (como
fac-turas por pagar o letras por pagar).
El objetivo es mantener un equilibrio ya que en sus mismas operaciones la empresa
experimenta ciclos de iliquidez.
Si nos fijamos en el ciclo operativo podemos observar que existe una brecha, un
espacio de tiempo que la empresa pierde liquidez por estar estas pagadas y no recuperadas a travs de la venta.
Figura N 13 periodo donde no hay liquidez en la empresa
Fuente Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter 2012) principios de ad-ministracin financiera. 12

edicin. Mxico: pearson educacin;
La brecha entre las entradas y salidas de efectivo en el corto plazo puede salvarse
ya sea solicitando un prstamo o manteniendo una reserva de liquidez en la forma
de efectivo o ttulos negociables. O sino, la brecha puede acortarse cambiando los
periodos de inventario, cuentas por cobrar y cuentas por pagar.
La poltica financiera a corto plazo que adopte una empresa se refleja por lo menos
de dos maneras:
1.- La magnitud de la inversin de la empresa en el activo circulante. Esto se mide
generalmente en relacin con el nivel de ingresos totales de operacin que reci-
Bibliografa
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74
ollo
nidos
Actividades
Autoevaluacin
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nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
be la empresa. Una poltica financiera a corto plazo flexible, o adaptable, mantiene una razn relativamente alta de activo circulante a ventas (inventarios).
Una poltica financiera a corto plazo restrictiva supone una razn baja de activo
circulante a ventas.
2.- El financiamiento del activo circulante. Esto se mide como la proporcin de
deuda a corto plazo (esto es, el pasivo circulante o corriente) y deuda a largo plazo empleada para financiar el activo circulante. Una poltica financiera a corto
plazo restrictiva implica una elevada proporcin de deuda a corto plazo, y una
poltica flexible supone me-nos deuda a corto plazo y ms deuda a largo plazo.
Figura N14 Polticas De Administracin Financiera A Corto Plazo

Cul conviene ms? Ambas tiene sus ventajas no obstante es ms comn que la
poltica flexible aporte una grado mayor de liquidez, dado que el financiamiento
para el activo circulante proviene del largo plazo, lo que be-neficia la liquidez en el
corto plazo ya que el dinero permanece en la em-presa hasta que llegue el tiempo
de pagarlo(que pueden ser aos).
La magnitud de la inversin de la empresa en activo circulante.
Que diferencias encontramos entre las dos polticas de inversin en el corto plazo
del activo corriente o circulante:
Cuadro N 6 Caractersticas De Las Principales Polticas De Financiamiento A Corto Plazo
POLTICAS FINANCIERAS DE
CORTO PLAZO QUE SON
FLEXIBLES
POLTICAS FINANCIERAS DE LARGO PLAZO QUE SON RESTRICTIVAS
saldos bajo de efectivo

1.- mantener grandes saldos de efecti- 1.- mantener
y realizar pocas inversiones en
vo y ttulos negociables.
ttulos negociables
2.- realizar grandes inversiones en
inventarios
2.- realizar inversiones pequeas en

inventarios
3.- otorgar crdito en condiciones

3.- permitir pocas ventas a crdito o
liberales, lo que da como resulninguna, reduciendo as las cuentado un nivel alto de cuentas por
tas por cobrar.
cobrar
Fuente Ross, W. Jordan (2006)Fundamentos De Finanzas Corporati-vas. 7ma Edicin ;Mxico
Mc Graw Hill
Para ver cmo podemos financiar adecuadamente al corto plazo debemos tener
Desarrollo
de contenidos
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FINANZAS
I
Glosario
en consideracin los costos de cada alternativa y trazar una lnea de acciones que
produzcan la posicin mejor equilibrada.
Recordatorio
2.2.1 Polticas alternativas de financiamiento del activo circulante o a corto plazo
Tomando la afirmacin que al activo no aparece sino que es aportado por los
socios de la empresa o por terceras personas, diremos que es el pasivo y patrimonio quienes financian las labores de la empresa, entonces que conviene
ms? Endeudarse con financiamiento propio o de terceros?, a largo plazo
o a corto plazo?
En un caso ideal, los activos de corto plazo siempre pueden financiarse con
deuda de corto plazo los activos de largo plazo, con deuda de largo plazo y
capital propio. En esta economa, el capital de trabajo neto siempre es cero.
Porque segn lo dicho el activo corriente o circulante fue aportado por la
deuda a corto plazo, asimismo el activo a largo plazo o no corriente tambin
es financiado por deudas a largo plazo. Si recordamos la frmula del capital
de trabajo neto, esta es la diferencia entre activo corriente y pasivo corriente
es decir en este caso cero.
Figura N15 Esquema De Uso Ideal Del Capital De Trabajo

Considrese el caso simplificado de un elevador de granos. Los operadores
de elevadores de granos compran los cultivos despus de la cosecha, los almacenan y los venden durante el ao. Tienen inventarios muy altos de granos
despus de la recoleccin y terminan con inventarios bajos poco antes de la
siguiente cosecha.
Los prstamos bancarios con vencimientos de menos de un ao se usan para
financiar la compra de granos y los costos de almacenamiento.
Estos prstamos se pagan con los ingresos de la venta de los granos.
La situacin que se representa en la figura supone que los activos de largo
plazo crecen con el tiempo, mientras que el activo circulante aumenta al final
de la cosecha y luego disminuye durante el ao, dependiendo de la estacionalidad de las operaciones de la empresa.
Anotaciones
Bibliografa
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Actividades
Autoevaluacin
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Bibliografa
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Anotaciones
Figura N16 Poltica De Financiamiento En Una Economa Ideal
Fuente Ross, W. Jordan (2006) Fundamentos De Finanzas Corporati-vas. 7ma Edicin ;Mxico
Mc Graw Hill
Los activos de corto plazo, terminan en cero poco antes de la siguiente cosecha.
El activo circulante (de corto plazo) se financia con deuda de corto plazo,
y los activos de largo plazo e financian con deuda de largo plazo o capital
propio. Tal afirmacin se sustenta en que si se invierte algo al largo plazo,
y la deuda se pagara en el corto plazo, esto significa que para cumplir estas
obligaciones no puede esperarse a vender o utilizar el activo sino que se debe
echar mano de activo destinado a otros asuntos, propiciando falta de liquidez.
Por el momento, es preciso analizar otras polticas para financiar el activo
circulante en condiciones menos idealizadas.
Diagrama
Se recurre al mercado del dinero a travs del factoring o poner letras en
descuento.
Objetivos
Inicio
Asegurar ventas preferentemente al contado o a crdito a plazo muy breve.

Si se tiene un alto ndice de morosidad, deber evaluarse mtodos de cobranza ms efectivos.
Desarrollo
de contenidos
Actividades
Autoevaluacin
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Glosario
Bibliografa
MERCADO ALTERNATIVO DE VALORES

Rodrguez
AnotacionesVillaseca Gisela (2014) Mercado alternativo de valores; Actualidad empresarial 235-segunda quincena de enero del 2014
Recordatorio
1.- introduccin
Si bien es cierto. En el Per el sistema financiero ha ido creciendo en cifras sorprendentes. Esta rapidez ha superado la velocidad de crecimiento del PBI. Nivel
reflejado de la penetracin financiera medida como crdito PBI.
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
seleccionadas
Sin embargo. En el panorama mundial, la prolongada expansin de crdito y creciente ampliamiento de las empresas, los fundamentos econmicos sobretodo los
mercados emergentes se han debilitado ltimamente. Gestionar los riesgos de transicin hacia un sector financiero ms equilibrado y sostenible, representa el reto
Recordatorio
por alcanzar.
2.- Per mantiene el puesto 61 en ranking de competitividad 2013-2014
PERU
MEXICO
BRASIL
CHILE
POSICION
POSICION
POSICION
POSICION
ndice de competitividad
global
61
55
56
34
Subndice de potenciadores de eficiencia
57
55
44
29
Pilar de desarrollo del

mercado financiero
40
59
50
20
Disponibilidad del servicio financiero
49
61
30
20
Asequibilidad de servicios financieros
59
85
48
30
Financiamiento a travs
del mercado de capitales
56
65
48
24
El foro econmico mundial (WEF) anunci los resultados de su informe global de

competitividad 2013-2014 en el que vala y compra el desempeo de 148 economas, en el que el Per se mantiene en posicin 61.
A nivel de Latinoamrica el pas se mantiene en 6to lugar respecto al ao pasado.
En cuanto a pases de la regin, 5 pases han escalado posiciones (costa rica, ecuador, el salvador, Bolivia y Nicaragua), 9 han retrocedido (Chile, Brasil, Mxico, Uruguay, Guatemala, Honduras, Argentina, Paraguay y Venezuela), y otros 4 mantienen
la misma posicin ( Colombia, panam, Repblica Dominicana y Per).
A nivel general Suiza continua en el primer lugar, seguido por Singapur, Finlandia,
Alemania, usa, Suecia, Hong Kong, Holanda, Japn y Reino Unido.
El foro econmico mundial preciso que el ranking, Per mejoro los pilares entorno
macroeconmico, eficiencia del mercado de bienes, desarrollo del mercado financiero y tamao del mercado.
3.- Qu es el mercado alternativo de valores?
El mercado alternativo de valores (MAV) es un segmento de la bolsa dirigida a las
pequeas y medianas empresas peruanas, que facilita el acceso financiero en el
mercado burstil a menores costos, con menso requerimientos de obligaciones de
informacin.
Las zonas que puedan acceder al MAV las empresas que acceden a este mercado
tendrn menores requerimientos y obligaciones de informacin inicial o peridica.
Estas estarn sujetas a menores tarifas exoneradas de impuestos a las ganancias de
capital.
4.- personas que pueden acceder al mercado alternativo de valores (MAV)
Las empresas que puedan acceder al mercado alternativo de valores sern las si-
FINANZAS
I
Glosario
Anotaciones
Bibliografa
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Actividades
Autoevaluacin
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Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
guientes:
Empresas peruanas que registren operaciones en los ltimos 3 aos.
Pequeas y medianas empresas que tengan una facturacin menor a s/. 200
millones en los ltimos 3 aos.
Empresas que tengan valores inscritos en la BVL o en otras bolsas.
Empresas que no es ten obligadas a inscribir en los registros pblicos del mercado de valores.
5.- Beneficios.
El MAV Facilita la canalizacin de recursos financieros hacia nuevos proyectos de
empresas en crecimiento mejora la organizacin y canales de informacin internos y externos de las compaas , profesionalizadas, la gestin de las empresas en
desarrollo al estar expuestas al mercado de capitales, prepara a las empresas para su
ingreso al mercado burstil principal, atrae mayores inversiones de capitales hacia
el mercado peruano, incrementa la liquidez en el mercado de capitales, con-tribuye
al crecimiento econmico e impulsa de esta manera el nivel de empleo. Entre otros
beneficios tenemos:
Se logra acceder a mayores montos de financiamiento y a menores ta-sas.
Se logra una reduccin al 50% de las tarifas cobradas por la BVL, SMV Y CAVALI.
Menores requisitos para la emisin y listado de valores.
Menores requerimientos de obligaciones de informacin.
Se tendr un ahorro en costo de estructuracin , asesora legal, dado que las
empresas utilizan formatos estndares disponibles en el portal de la CMV(prospecto y contratos)
Una mayor expansin y prestigio frente a clientes y proveedores.
Una aproximacin a los principios de un buen gobierno corporativo.
Listado
Mercado principal
Mercado alternativo
Memoria anual ltimo ejercicio
2 ltimos
Si
Anexo de informacin sobre el

cumplimiento de los principios
del buen gobierno
Si
A partir del 3er ao
Informe de clasificacin de riesgo
Informacin financiera individual

auditada
2 ltimos ejercicios
Si
Presentacin de estados financieros individuales
Trimestral
Semestral
Adecuacin de estados financieros si

a NIIF
Si
Rgimen sancionatorio especial
Si
No
Procedimientos que debe seguir una empresa que desea entrar al MAV
Estructuracin: la empresa decidir en trminos de financiamiento: tipo de valor
, monto, plazo y moneda.
Inscripcin: la empresa inscribe el valor en el ingreso pblico del mercado de
valores de la SMV-RPMV y el registro de valores de la BVL
Desarrollo
de contenidos
Colocacin: se subasta el valor del mercado
FINANZAS
I
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Recordatorio
Anotaciones
Emisin: Se crea el valor, ac la empresa obtiene el financiamiento deseado.

Una segunda empresa se suma al mercado alternativo de valores
La empresa A. Jaime Rojas Representaciones generales SA quedo lista para financiare a travs dl mercado alternativo de valores Podr emitir valores por primera vez
y podr ofrecerlos a travs de la oferta pblica primaria.
A. Jaime Rojas Representaciones generales SA empresa proveedora de equipamiento integral medico decidi beneficiarse del MAV y podr emitir valores por primera
vez y ofrecerlos a inversionistas a travs del mecanismo de oferta publica primaria,
asimismo la SMW dispuso la inscripcin de su primer programa de emisin de
documentos de corto plazo hasta por un monto mximo de 10 millones o su equivalente en dlares.
La citada empresa podr, en lso siguientes 6 aos realizar sucesivas emisiones de
valores, para lo cual deber presentar los documentos complementarios correspondientes a cada emisin. Estos valores debern ser colocados en un plazo no mayor
a 3 aos desde su inscripcin en el registro pblico del mercado de valores de la
SMW.
La empresa le sigue los pasos a la empresa agrcola y ganadera Chavn de Huantar ,
la primer en acceder al MAV, que ha realizado cuatro colocaciones de instrumentos
de corto plazo por un monto de 2.5 millones de dlares.
Diagrama
Objetivos
Desarrollo
de contenidos
Actividades
Inicio
ACTIVIDAD N.2
Autoevaluacin
Esta actividad puede consultarla en su aula virtua

Lecturas
seleccionadas
Glosario
Bibliografa
Recordatorio
Anotaciones
Objetivos
Inicio
Actividades
Autoevaluacin
Glosario
Anotaciones
Bibliografa
Bibliografa
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Objetivos
UNIDAD
III:Inicio
CAPITAL DE TRABAJO
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nidos
Actividades
Autoevaluacin
Diagrama
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Glosario
Bibliografa
Desarrollo
de contenidos
Actividades
Anotaciones
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Autoevaluacin
GLOSARIO DE LA UNIDAD III
Recordatorio
Bibliografa
ACTICO CIRCULANTE.- Conjunto de recursos bienes y derechos que la empresa tiene

y que le permiten trabajar y lograr beneficios econmicos, los cuales se esperan se conviertan en dinero en el corto plazo (menos de un ao).
Anotaciones
DEFICIT.- Condicin de faltante de recursos o algn bien especifico, respecto a la cantidad requerida para llevar a cabo alguna empresa o actividad.
ESTACIONALIDAD.- Condicin en la que solo en algunas pocas del ao se puede
contar con ingentes cantidades de un material, o bien, en finanzas se trata de negocios
que tienen picos de ventas a lo largo del ao, siempre coincidentes a algn evento peridico.
FINANCIAMIENTO.- Acto de financiar o buscar recursos para poder llevar a cabo las
actividades comerciales de las empresas.
INVENTARIOS.- Es una expresin utilizada para nombrar los activos realizables, ya que
la palabra inventarios tambin est referido a un libro contable, donde adems es ms
propio el trmino, se cree que tal termino es empleado para denominar los activos
porque es en la toma de inventarios donde se lleva un conteo de los mismos, establecindose la relacin.
MERCADO DEL DINERO.- Ambito en el cual las empresas que tienen un supervit
de dinero ya sea permanente o estacional, buscan ofrecer su excedente a empresas o
personas que tienen dficit del mismo, es decir, el mercado del dinero es una fuente
confiable de financiamiento al corto plazo preferentemente, en la que las empresas
ofrecen y buscan dinero para costear sus operaciones al corto plazo.
PASIVO CIRCULANTE.- Conjunto de obligaciones, compromisos y deudas asumidas
por la empresa con la finalidad de adquirir activo, y que se esperan puedan ser pagados
en un plazo menor a un ao (corto plazo).
Diagrama
Objetivos
Inicio
Desarrollo
de contenidos
Actividades
Autoevaluacin
Lecturas
seleccionadas
Glosario
Bibliografa
SUPERAVIT.- Excedente de algn bien o partida especfica, si se habla del mercado del
dinero diremos que es un supervit de dinero de algunas empresas.
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD III
Ross, W. Jordan (2006).Fundamentos De Finanzas Corporativas.(7ma Edicin).Mxico Mc

Graw Hill
Recordatorio
Anotaciones
Flores, S. Jaime.(2013).Contabilidad Para Gerencia.(1ra Edicin).Per, Pacifico Editores,

Martn Marn, J. L.,Trujillo Ponce, A.(2008),Manual de mercados financieros. Thomson
ediciones S.A.
Apaza M. M.(2010).Consultor econmico financiero .peru.pacifico editores.
Complementarias:
Mercado monetario: http://books.google.es/books?id=xj2D1keKnZMC&lpg=PA32&dq=mercado%20monetario&hl=es&pg=PR4#v=onepage&q=mercado%20monetario&f=false
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Inicio
Actividades
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FINANZAS
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Lecturas
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Recordatorio
Anotaciones
AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD III
1.- A que se llama un capital de trabajo positivo?

Glosario
Bibliografa
a) Que el activo corriente es mayor al pasivo corriente

b) Que el pasivo corriente es mayor el activo corriente
Anotaciones
c) Que el activo corriente est dando ganancias positivas a la empresa.

d) Que el pasivo corriente y el activo corriente son iguales.
2.- Que mide el ciclo de conversin de efectivo?
a) El tiempo que demora hacer que la inversin realizada se convierta en dinero
b) El tiempo en que se vende la mercadera invertida
c) Mide el instante de la compra a proveedor hasta la venta a cliente.
d) Mide la relacin entre el ingreso de dinero y la salida de dinero.
3.-Que es el ciclo operativo?
a) Es un conjunto de acontecimiento s dirigidos a mejorar la rentabilidad de la
empresa.
b) El espacio de actividades que va desde el pedido al proveedor y la cobranza de
la venta.
c) El recorrido de las empresas pro el trfico de mercaderas es el inverso al ci-clo
financiero.
d) Es el espacio de tiempo que inicia al recibir la mercadera y termina con la
cobranza al cliente.
4.-Porque otorgan crdito las empresas?
a) Estimula las ventas, acortando la brecha de las cobranzas.
b) Estimula las compras, incrementando la bolsa de bienes.
c) Para deshacerse de tales activos. Como mercadera.
d) Para obtener ms IGV que pagar a la SUNAT.
5- Seale cuales son dos de las 5 c de crdito:
a) capacidad y capital
b) contubernio y convertibilidad
c) contubernio y complot
d) cocinar y control de inventarios
6.- Por la relacin de qu elementos se genera el mercado del dinero?
a) Entre los solicitantes de fondos a corto plazo y los clientes de los fondos.
b) Entre los solicitantes de fondos a largo plazo y los proveedores de los fondos.
c) Entre los dueos fondos a corto plazo y los propietarios de los fondos.
d) Entre los solicitantes de fondos a corto plazo y los proveedores de los fon-dos.
Bibliografa
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Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
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Anotaciones
7.- principales caractersticas del mercado de dinero:

a) Riesgo reducido, corto plazo y liquidez.
b) Riesgo reducido, largo plazo y rentabilidad
c) Riesgo reducido , corto plazo y rentabilidad
d) Riesgo comprometido, corto plazo y liquidez
8.- instituciones que forman parte del mercado del dinero en Per:
a) Banco central de reserva, Tesoro sparrow, administradoras de fondo de pensiones.
b) Banco central de reserva, SUNAT, empresas de manufactoring
c) Banco central de reserva, superintendencia de banca y seguros, SUNAT
d) Banco central de reserva, empresas de factoring, administradoras de fondos de
pensiones.
9.- Cul es la razn para ordenar las partidas del activo corriente en el sentido que
estn ordenadas?
a) La facilidad con que pueden pagarse?
b) La facilidad con que pueden convertirse en dinero.
c) El orden alfabtico
d) La repercusin en el ciclo operativo
10.-Que implica en el financiamiento del activo a corto plazo, una poltica financiera
restrictiva?
a) Financiamiento bajo al corto plazo y alto al largo plazo.
b) Autofinanciamiento pro medio de cobranzas
c) Fondo de maniobra cero, el corto plazo se financia enteramente con el corto
plazo
d) Financiamiento alto al corto plazo y bajo al largo plazo.
Desarrollo
de contenidos
Diagrama
Desarrollo
de contenidos
Diagrama
Lecturas
seleccionadas
Objetivos
Inicio
Actividades
Glosario
Recordatorio
Anotaciones
Autoevaluacin
DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD IV

Objetivos
Glosario
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Bibliografa
LECTURAS
SELECCIONADAS
Actividades
ACTIVIDADES
Autoevaluacin
Anotaciones
AUTOEVALUACIN
Lecturas
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Recordatorio
Diagrama
Lecturas
seleccionadas
UNIDAD IV: VALORACIN DEL FLUJO DE EFECTIVO A FUTURO
CONTENIDOS
Desarrollo
de contenidos
Recordatorio
Glosario
BIBLIOGRAFA
Bibliografa

Anotaciones
Objetivos
Inicio
CONOCIMIENTOS
PROCEDIMIENTOS
ACTITUDES
Tema N 1: El dinero y el tiempo

Desarrollo
1. Analiza la gestin de los

activos corrientes mediante el anlisis de caja y su
ciclo
1. Mantiene una actitud vigilante ante la posibilidad

de insolvencia en las operaciones de la empresa y
tener alternativas para poder financiar las actividades dela empresa de modo
con veniente
de contenidos
1.1 Valor del dinero en el tiempo

1.2
Valor futuro
pre-sente
Lecturas
Glosario
seleccionadas
vs
valor
Bibliografa
1.3 Valor futuro

1.4 Valor presente
1.5 Valor del flujo de efectivo
descontado
Recordatorio
FINANZAS
I
Anotaciones
Lectura seleccionada N 1
Valuacin de una Empresa por
el Mtodo del Flujo de Fondos
Descontados
Ral Bertona 5 Junio. 2,000
Tema N 2: Financiamiento a
largo plazo mercado de capitales
2. Comprende y analiza la
gestin de las cuentas por
cobrar
3. Reconoce la gestin de
inventarios, su naturaleza
y elementos
4. Reconoce y analiza las
fuentes de financiacin a
corto plazo
5. Analiza y aplica las fuentes de financiamiento de
modo eficiente
Actividad N1
2.1 Bonos
2.2 Acciones-valorizacin
acciones.
de
2.3
Otras fuentes de financia-miento a largo plazo
Lectura seleccionada N 2
Financiamiento a travs del Leaseback
Titulo financiamiento a travs
del Leaseback (Retroarrendamiento)
Fuente: Actualidad empresarial
n290 primera quincena de
No-viembre 2013
Autoevaluacin de la unidad IV
Tarea Acadmica N 2
Bibliografa
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nidos
Actividades
Autoevaluacin
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nadas
Glosario
Bibliografa
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Anotaciones
UNIDAD IV : VALORACIN DEL FLUJO DE EFECTIVO A FUTURO
TEMA N. 1: EL DINERO Y EL TIEMPO

El tiempo es un factor que distorsiona el valor del dinero, a mayor tiempo mayor prdida del valor nominal, el tiempo modifica el valor del dinero, es decir hablar hoy de s/.
10,000 equivale a un poder adquisitivo de determinada cantidad de productos, 5 aos
en el pasado estos mismos 10,000 hubieran representado mayor cantidad de productos,
5 aos en el futuro, tampoco sera la misma cantidad sino menor cantidad, tal fenmeno es objeto de anlisis y su repercusin en la liquidez y rentabilidad de la empresa.
1.1. Valor del dinero en el tiempo. - 21
El valor del dinero en el tiempo se refiere al hecho de que es mejor recibir dinero
ahora que despus. El dinero que usted tiene ahora en la mano se puede invertir
para obtener un rendimiento positivo, generando ms dinero para maana. Por
esta razn, un dlar ahora es ms valioso que un dlar en el futuro (pregntese: Es
mejor recibir S/. 3,000 hoy o en dos aos?). En las empresas, los administradores
enfrentan constantemente situaciones donde las acciones que hoy requieren salidas de efectivo generarn entradas de efectivo posteriormente.
Algunas razones por las cuales no es igual el valor en el tiempo son:
La inflacin.
El costo de oportunidad
El riesgo
El dinero genera ms dinero
1.2. Valor Futuro Versus Valor Presente.De acuerdo a lo conversado en lneas anteriores, el dinero no debe entonces medirse necesariamente en trminos nominales, ejemplo:
Suponga que nuestra empresa tiene ahora la oportunidad de gastar S/. 50,000 en
alguna inversin que le producir S/. 55,000 distribuidos durante los siguientes 5
aos, como se indica a continuacin:
Ao 1: S/.
9,000
Ao 2: S/. 15,000
Ao 3: S/. 15,000
Ao 4: S/.
9,000
Ao 5: S/.
7,000
Aparentemente esto sera conveniente considerando los montos invertidos y los

obtenidos, S/. 50,000 y S/. 55,000. Recuerde, sin embargo, que el valor del dinero
recibido en el futuro es menor que el valor del dinero gastado hoy. De modo que
no est claro si la entrada de los S/.55,000 es suficiente para justificar la inversin
inicial.
El anlisis del valor del dinero en el tiempo ayuda a los gerentes a contestar preguntas como esta. La idea bsica es que los administradores necesitan un modo
de comparar el efectivo de hoy con el efectivo del futuro. Existen dos maneras de
hacer esto.
21
Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter (2012).principios de administracin financiera. 12 edicin. Mxico:

pearson educacin
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Lecturas
seleccionadas
FINANZAS
I
Glosario
Pregunta 1: Qu cantidad de dinero en el futuro es equivalente a S/. 50,000 ahora?; Es decir: cul es el valor futuro de S/.50,000?
Pregunta 2: Qu importe actual es equivalente a los S/.55,000 pagaderos durante

los prximos 5 aos como se plante anteriormente? En otras palabras, culRecordatorio
es
el valor presente de la serie de flujos de efectivo que vendrn en los prximos 5
aos?
Se usa una lnea de tiempo para representar los flujos de efectivo relacionados
con una inversin determinada. Es una lnea horizontal en la que el tiempo cero
aparece en el extremo izquierdo, y los periodos futuros se marcan de izquierda a
derecha.
Para tomar la decisin de inversin correcta, los administradores necesitan comparar los flujos de efectivo representados en el mismo momento en el tiempo. Por lo
general, ese momento se encuentra al final o al inicio de la vida de la inversin. La
tcnica del valor futuro utiliza la capitalizacin para calcular el valor futuro de cada
flujo de efectivo al final de la vida de la inversin, y despus suma estos valores para
calcular el valor futuro de la inversin.
En las figuras se muestran cmo se debe comparar, ya sea al final del periodo o al
inicio del periodo los montos obtenidos para poder evaluar su verdadero valor y
determinar si conviene o no tomar la inversin:
Figura N17 valor presente de la inversin

En esta figura todos los montos se expresan a una misma fecha (inicial) expresadas
en su valor descontado, Si la suma de todos los montos hacen ms de 55,000 la
inversin es aceptable, valor actual o presente de la inversin.
Figura N18 Valor Futuro De La Inversin

En esta figura se llevan todas las cantidades a la misma fecha en el futuro (final)
calculndolas a esa fecha. Si la suma de todos los montos no superan los 55,000 entonces no es aceptable la inversin. A esto se denomina valor futuro de la inver-sin.
Anotaciones
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El valor del dinero en el tiempo es una herramienta importante que los gerentes
financieros y otros participantes del mercado usan para evaluar los efectos de acciones propuestas. Como las empresas tienen vidas largas y algunas decisiones afectan
sus flujos de efectivo a largo plazo, es vital la aplicacin eficaz de las tcnicas para
conocer el valor del dinero en el tiempo. Dichas tcnicas permiten a los gerentes
financieros evaluar los flujos de efectivo que ocurren en diferentes momentos, as
como combinarlos, compararlos, evaluarlos y relacionarlos con la meta general de
la empresa de maximizar el precio de las acciones.
1.3. VALOR FUTURO.-22
Termino que refiere a la cantidad de dinero a la que se incrementara una inversin
a lo largo de cierto periodo y a una tasa de inters determinada. Es decires el valor
en efectivo de una inversin en algn momento en el futuro.
Para calcular el valor del dinero en el tiempo se requiere conocer el concepto de
tasa de inters, el que significa: un monto de riqueza que genera un capital en un
periodo de tiempo dado.
Existen dos tipos de inters, el simple y el compuesto:
Inters simple.- este tipo de inters resulta de aplicar una tasa a un monto de dinero, durante un periodo de tiempo estipulado.
La frmula del inters simple es:
Y se caracteriza porque el inters ganado y el capital que lo genero no se integran,

es decir no existe capitalizacin del inters. Por lo tanto el capital se mantiene igual
para los dems periodos.
Ejemplo 1:
Se quiere dar en prstamo un capital de S/.40,000 con una tasa de inters del 6%
anual en 3 aos:
Cunto obtengo de inters, al cabo de ese tiempo?
I= 40,000 x 0.06 x 3
I=7,200
En 3 aos de habr ganado inters de s/. 7,200 y el capital sigue siendo 40,000
Inters compuesto.- a diferencia del anterior, si se integra al capital, es decir existe
la capitalizacin del inters, ocasionando que al final de cada periodo, se obtenga
un nuevo capital que constituye una nueva base de clculo para el siguiente periodo, y as se repite en todos los periodos.
La frmula del inters compuesto es:
S= C(1+i)n
Dnde:
22
Ross, W. Jordan (2006) Fundamentos De Finanzas Corporativas. 7ma Edi-cin ;Mxico Mc Graw Hill pa 125
Desarrollo
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S= monto obtenido al final del periodo
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Anotaciones
C= capital invertido inicial

i= tasa de inters
n= periodos capitalizables
Es este tipo de inters el utilizado por las entidades del sistema financiero, los bancos, cajas, mutuales, financieras etc.
Ejemplo. 2
Se quiere dar en prstamo un capital de S/.40,000 con una tasa de inters del 6%
con capitalizacin anual en 3 aos (ntese que prcticamente son los mismos datos
del ejemplo anterior):
Cunto obtengo, al cabo de ese tiempo?
Solucin:
S= C(1+i)n
S= 40,000(1-0.06)3
S=40,000( 1.191016)
S=47,640.64
El monto obtenido al final del periodo es s/.47,640.64 que es el capital inicial ms
los intereses ganados.
Su uso habitual es el motivo por el cual en este manual se hablar de valor presente
o futuro del dinero teniendo como base el inters compuesto es decir capitalizacin de por medio.
Clculo del valor futuro:
La frmula del valor futuro deriva de la del inters compuesto y es:23
FVn = PV (1+i)n
Dnde:
FVn= Valor futuro al final de n periodos
PV=principal inicial o valor presente
i = Tasa anual de inters pagado
n = nmero de periodos
Ejemplo 3
De acuerdo a esta frmula calculemos el siguiente ejercicio:
Una empresa desea depositar en un banco S/. 20,000 a una tasa del 30% anual
durante 5 aos, cuanto recibir al cabo de ese tiempo?
Solucin:
23
Apaza M.Meza (2010) Consultor econmico financiero, Per, instituto pacifico.
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FVn = PV (1+i)n
FV5 = 20,000 (1+0.3)5
FV5 = 20,000 (1.3)5
Anotaciones
FV5=20,000 (3.71297)
FV5=74,258.6
Al cabo de 5 aos se retirara S/. 74,258.6
Ejemplo 4
Una empresa pide un prstamo a un banco por S/. 30,000 a una tasa de inters
de 10% anual por 3 aos. Adicionalmente otra empresa les ofrece darle la misma
cantidad pero con la condicin que cada fin de ao se le pague S/.13,000 durante
3 aos, Cual alternativa le conviene ms a la empresa?
Solucin:
Para este caso primero debemos saber cunto se va a pagar al banco al fin del pe-riodo y compararlo con los pagos que se haran a esta empresa, considerando la misma
tasa de inters que el banco.
FV BANCO= 30,000 (1+0.10)3
FV BANCO=30,000 (1.1)3
FV BANCO =39,930
FV CUOTA 1=13,000 (1+0.10)3
FV CUOTA 1=17,303
FV CUOTA 2 =13,000 (1+0.1)2
FV CUOTA 2= 15,730
FV CUOTA 3=13,000 (1+0.1)1
FV CUOTA 3= 14300
FV CUOTA1+2+3 = 17303+15730+14300 = 47,333
FV BANCO < FVCUOTA
Conviene ms elegir la alternativa de los pagos anuales
EJEMPLO 5
El primero de Enero, Jos Jacinto piensa en empezar a ahorrar en un banco con un
deposito inicial en el mes de Mayo de s/.5,000, otro depsito en Julio de S/.8,000 y
en Octubre otro depsito de S/. 10,000. si el banco paga un inters de 1% mensual,
calcule cuanto tendr esta persona al 31 de Diciembre.
Solucin:
Para este ejemplo debemos calcular individualmente los depsitos y hacerlos coincidir el da 31 de diciembre:
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Anotaciones
En la figura observamos que cada monto depositado es proyectado hacia el 31 de

diciembre, cuyo clculo se presenta a continuacin:
Valor futuro del depsito de mayo:
FVmayo = PV (1+i)n
FVmayo= 5,000 (1+0.01)8
FVmayo =5,414.28
Clculo del valor futuro del depsito de julio
FVjulio = PV (1+i)n
FV Julio = 8,000 (1+0.01)6
Fv Julio = 8,492.16
clculo del valor futuro del depsito de Octubre
FVoctubre = PV (1+i)n
Fv octubre =10,000 (1+0.01)3
Fv octubre = 10,303.01
Monto obtenido al 31 de Diciembre FVmayo+FVjulio+FVoctubre
Fv total=5,414.28 + 8,492.16 + 10,303.01
Fv total= 24,209.45
1.4. VALOR PRESENTE.El valor presente de un flujo de efectivo a recibirse en un futuro es aquella cantidad
que hoy se tiene y que en un futuro se espera conseguir.
Es decir, el equivalente hoy al monto que en el futuro esperamos obtener, ya sea por
una inversin, un prstamo o un proyecto.
Formula:
VP = VFn x 1/(1+i)n
DONDE:
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VP= valor presente

VFn = valor futuro de un monto de n periodos
= tasa de inters
Anotaciones
n = nmero de periodos
EJEMPLO 4
El sr Ral Cabrera recibir en 8 aos un monto de 1,700 soles, desea conocer Cul
es el valor de ese monto de dinero a la fecha de hoy, si la tasa de descuento es del
8% anual?
Solucin:
Formula valor presente:
VP = VFn x 1/(1+i)n
VP = 1700 x 1/(1+0.08)8
VP = 1700 X 1/(1.85093021)
VP =1700 x 0.540268884
VP = 918.46
Se necesitara invertir 918.46 soles al inicio del periodo.
EJEMPLO 7
Se desea saber cunto hay que depositar el da de hoy para obtener un monto de
S/.40,000 a una tasa de inters capitalizable semestralmente del 5% en tres aos:
Solucin:
Se debe proyectar hacia el presente considerando los semestres del periodo del
prstamo.
VP = VFn x 1/(1+i)n
VP = 40,000 x 1/(1+0.05)6
VP = 40,000 x 1/(1.340095641)
VP = 29,848.62
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Se debera depositar S/. 29,848.62 soles al inicio del periodo, para lograr en tres
aos la cantidad de S/.40,000
1.5. Valor del flujo de efectivo descontado.-
Teniendo como base el valor presente de un monto, podremos determinar el valor

presente de una serie de flujos de dinero al futuro, que en su conjunto representan
un valor presente por averiguar.
Esto sirve para poder diferenciar evaluar la viabilidad de un proyecto, determinando su conveniencia.
Es en este caso donde debemos poner en prctica lo aprendido en valor del dinero
en el tiempo (valor presente y valor futuro). El detalle reside en que en flujos de
efectivo debemos tomar no solo un periodo, sino varios periodos (los proyectos de
inversin se proyectan un promedio de 5 aos) lo que altera el enfoque, ahora se
piensa no en la conveniencia de una sola variable sino de un conjunto de variables.
Adems no solo se aplica para proyectos de inversin sino para cualquier tipo de
clculo que represente un ahorro sostenido en el tiempo, o proyeccin de financiamiento con prstamo bancario etc.
El valor presente de una serie de flujos de efectivo representa la cantidad que se
necesita hoy para poder llegar a obtener en el futuro la cantidad deseada.
Solo habra que aclarar que para un proyecto de inversin, no se trata de realizar el
clculo de cmo llegar a cada saldo final de cada flujo (ingresos menos salidas de
efectivo, eso en todo caso consta en el proyecto en s), sino que solo se considera el
saldo final de los mismos.
Ejemplo 8
Con los datos del ejemplo 5 del valor futuro, calcular el valor presente al da primero de Enero de cada depsito de los meses de mayo, julio y octubre. Y cul sera el
valor presente el monto total.
Solucin:
En primer lugar, al inverso del caso del valor futuro, hay que proyectar cada cantidad a una misma fecha, que en este caso es el da primero de Enero (hoy)
Clculo del valor presente del depsito de Mayo

VP = VFn x 1/(1+i)n
VP =5000 x 1/(1+0.01)4
VP = 5000 x 1/(1.04060401)
VP = 4,804.90
Clculo del valor presente del depsito de Julio
VP = VFn x 1/(1+i)n
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VP =8000 x 1/(1+0.01)6
VP = 8000 x 1/(1.061520151)
VP = 7,536.36
Anotaciones
Clculo del valor presente del depsito de octubre

VP = VFn x 1/(1+i)n
VP =10000 x 1/(1+0.01)9
VP = 10000 x 1/(1.093685273)
VP = 9,143.39
Valor presente de los depsitos de mayo, julio y octubre
4,804.90 + 7,536.36 + 9,143.39 = 21,484.65
Ejemplo 9
Si se tiene un capital de 50,000 hoy, y la posibilidad de un negocio a 5 aos donde
anualmente se nos asegura los siguientes ingresos:
Ao 1: 7,500
Ao 2: 12,800
Ao 3: 14,900
Ao 4: 15,000
Ao 5: 14,500
Si se sabe que la tasa de inters bancario es del 4% anual, ser conveniente in-vertir en el proyecto?
Solucin:
Se tiene el siguiente panorama:
Donde habr de determinarse el valor presente de cada flujo al da de hoy a fin de

determinar si es mayor a los 50,000 que se disponen el da de hoy.
Clculo del valor presente del flujo del ao 1
VP = VFn x 1/(1+i)n
VP =7,500 x 1/(1+0.04)1
VP = 7,500 x 1/(1.04)
VP = 7,211.53
VP = VFn x 1/(1+i)n
VP =12,800 x 1/(1+0.04)2
VP = 12,800 x 1/(1.0816)
VP = 11,834.32
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VP = VFn x 1/(1+i)n
VP =14,900 x 1/(1+0.04)3
VP = 14,900 x 1/(1.124864)
VP = 13,246.04
VP = VFn x 1/(1+i)n
VP =15,000 x 1/(1+0.04)4
VP = 15,000 x 1/(1.16985856)
VP = 12,822.06
VP = VFn x 1/(1+i)n
VP =14,500 x 1/(1+0.04)9
VP = 14,500 x 1/(1.216652902)
VP = 11,917.94
Valor presente de los flujos de los aos 1+2+3+4+5
7,211.53 + 11,834.32 + 13,246.04 +12,822.06 + 11,917.94= 57,031.89
La imagen final sera:
En consecuencia al da de hoy, los flujos proyectados de los 5 aos del proyecto representan
S/. 57,041.89
que comparado con los S/.50,000 que se disponen, sig-nifiObjetivos
Inicio
can ms de lo que tenemos, por lo que en este aspecto el proyecto sera una buena
alternativa de inversin.
Diagrama
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Valuacin de una Empresa por el Mtodo del Flujo de Fondos Descontados

Ral Bertona 5 Junio. 2,000
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La forma en que una empresa asigna sus recursos es un elemento decisivo para la
evaluacin del desempeo general de la firma.
Al asignar recursos, los administradores tienen en cuenta las operaciones de la firma, sus oportunidades y su impacto sobre los derechos de propiedad de los dueos.
Cualquier decisin importante de asignacin de recursos implica la realizacin de
un clculo acerca de cunto vale esa decisin.
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Ese valor se conoce como valor actual neto y se calcula como la diferencia entre los
valores actuales de los ingresos y egresos de fondos producidos por una inversin.
La valuacin que se realiza es siempre funcin de tres factores:
fondos,
localizacin en el tiempo,
y riesgo.
La pregunta a responder es: cunto se espera que valgan los flujos de fondos esperados luego de que la firma ha realizado las inversiones correspondientes?. La
forma de responderla es a travs del mtodo llamado flujo de fondos descontados.
Valuacin de una Empresa por el Mtodo de Flujo de Fondos Descontados
Entonces, el valor actual neto de una inversin es el valor actual de todos los flujos
de fondos presentes y futuros, descontados al costo de oportunidad de estos flujos
de fondos. Si en vez de analizar una inversin individual, lo que estamos evaluando
es el valor actual de una empresa en marcha, el valor actual neto ser el valor actual
de todos los flujos de fondos que se espera que la empresa produzca durante toda
su vida: esto es el valor de una empresa, y en los casos de empresas que cotizan en
bolsa, se refleja en la suma del valor de todas sus acciones.
El anlisis a travs de flujos de fondos descontados considera al negocio como una
serie de flujos de caja riesgosos que se van produciendo en el futuro. La tarea del
analista es, primero, pronosticar cules sern los futuros flujos de fondos espe-rados, perodo por perodo, y segundo, descontar los valores proyectados al tiempo
actual, al costo de oportunidad de esos fondos. El costo de oportunidad es el retorno que una empresa podra esperar ganar en una inversin alternativa que implique el mismo riesgo.
Costos de oportunidad
Consisten en parte en el valor tiempo del dinero (el retorno de una inversin libre
de riesgo). Este es el retorno que puede obtenerse slo por ser paciente, sin correr
ningn riesgo. El costo de oportunidad tambin incluye un precio por riesgo (el
ingreso extra que puede esperarse en relacin con el riesgo que uno est dispuesto
a soportar).
Aqu puedes ver un ejemplo de valuacin de una empresa con el mtodo de flujo
de fondos descontado.
Ejemplo
Si hoy se piden $ 100 para iniciar una actividad por la que se piensan obtener ganancias de $ 50 durante los primeros cuatro aos, y en el ao cinco se piensa vender el negocio en $ 300, y si la tasa de descuento que maneja el mercado para este
tipo de operaciones es del 15% anual, el valor actual de ese negocio ser:
VA = -100 + 50/(1+0,15) + 50/(1+0,15)2 + 50/(1+0,15)3 + 50/(1+0,15)4 + 300/
(1+0,15)5
VA = 191,90
Esto significa que al evaluar este negocio, el mercado considera que vale $ 191,90
en funcin de los ingresos que espera obtener. Si por este negocio se pretendiera
hacer una emisin de acciones para obtener los $ 100 necesarios, las acciones de $
1 se cotizaran en el mercado a $ 1,92.
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de contenidos
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En algunos casos, en lugar de determinar el valor actual neto, que es una medida
absoluta de rendimiento, ya que indica el mayor valor que tiene una empresa por
el hecho de haber encarado una determinada inversin, se trabaja con una medida
relativa de rendimiento, que es la tasa interna de retorno.
Recordatorio
La tasa interna de retorno
Se define como la tasa de descuento que iguala los valores actuales de los ingresos
y egresos de fondos de una inversin. Es el rendimiento de una inversin, medido
como porcentaje sobre la cifra invertida.
Siguiendo con el ejemplo anterior, la frmula sera:
100 = 50/(1+r) + 50/(1+r)2 + 50/(1+r)3 + 50/(1+r)4 + 300/(1+r)5
donde r, la incgnita, tendra un valor de 59,56%, que representara el rendimiento
anual de la operacin.
Volviendo al valor actual, puede verse que el valor final que se obtenga (los $ 191,90
en nuestro caso), dependen de dos valores:
El valor que se asigna a los fondos esperados.
Si ese valor crece, aumenta el valor actual de la empresa; si baja, baja tambin el
valor actual.
La tasa de descuento que se utilice.
Si la tasa sube, el valor actual baja, y si la tasa baja, el valor actual aumenta. Como
el valor de la tasa est muy relacionado con el riesgo de la inversin, puede verse
que cuanto ms riesgosa se suponga que es la inversin, menor ser su valor actual.
Del juego de estas dos variables, surgir el valor que un proyecto tiene para el inversor.
Diagrama
Objetivos
Desarrollo
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TEMA N. 2: FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO-MERCADO DE CAPITALES

El mercado de capitales es un mercado que permite a los proveedores y solicitantes
de fondos a largo plazo realizar transacciones. Esto incluye las emisiones de valores de
empresas y gobiernos. La columna vertebral del mercado de capitales est integrada por
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las diversas bolsas de valores que constituyen un foro para realizar las transacciones de
bonos y valores. Tambin existen los mercados de capitales inter-nacionales.
Cuando una empresa decide crecer y le faltan recursos puede vender bonos y acciones,
los cuales son los valores financieros ms bsicos y comunes. Se debe recordar que las
acciones son una forma de propiedad, es decir es un capital contable, en cambio, un
bono es un tipo de prstamo.24
2.1 Bonos.-25
Este tipo de instrumento financiero es utilizado frecuentemente cuando se hace
difcil un prstamo a grandes cantidades de dinero de una sola fuente o cuando
deban pagarse en un largo plazo.
Un bono es una obligacin a largo plazo por el dinero que se ha pedido prestado,
es una promesa para pagar intereses y reembolsar el dinero pedido a prstamo. En
los trminos especificados en el contrato de emisin de bonos.
Explicado de modo ms sencillo, un bono es un instrumento financiero muy simple, por ejemplo, una persona la presta dinero a una empresa, esta le paga un
inters regularmente (llamados cupones del bono) y al cabo de ese tiempo se le
devuelve el prstamo inicial (o valor a la par).
Dada su caracterstica los bonos estn siempre con una identidad discutible, es decir es una prstamo por pagar? Osea Es un pasivo o es un capital?
Se aportan algunos conceptos para la correspondiente catalogacin de los bonos:
L
a deuda no es propiedad de la empresa. los acreedores (en este caso quienes
adquieren los bonos) no tienen derecho a voto.
E
l pago de inters sobre la deuda es considerado un costo, las utilidades de los
accionistas no.
La deuda no pagada es un pasivo para la empresa, exigible judicialmente.
Clases de bonos.Bono hipotecario.- Es aquel que est respaldado por una hipoteca sobre un activo
inmovilizado de la compaa que emite los bonos (edificaciones), si la compaa
no puede pagar a los tenedores de los bonos en el momento de su vencimiento,
los tenedores tienen la opcin de entablar un juicio hipotecario sobre la propiedad
hipotecaria.
Bono sin respaldo especifico.- Son aquellos que no tienen respaldo de ninguna
forma colateral. La reputacin de la compaa es importante para atraer inversionistas a este tipo de bono. Como incentivo adicional para los inversionistas, los
bonos sin respaldo especfico son convertibles en acciones comunes a una tasa fija,
siempre y cuando los bonos sean excelentes.
Bonos municipales.- el atractivo de este bono para los inversionistas reside en su
caracterstica de estar libres del impuesto a la renta. Por lo tanto la tasa pagada por
la entidad municipal es usualmente baja. Estos bonos pueden ser de obligacin
general o de rentas pblicas. No son tan frecuentes.
24
25

pearson educacin,p.32
Revista Actualidad empresarial primera quincena marzo 2014, seccin VII-1
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Bonos perpetuos.- son bonos que se emiten sin fecha de vencimiento especifica.
Prometen pagar intereses o cupones de manera indefinida y no existe obligacin

contractual de pagar el valor principal adems la valoracin de este bono es ms
sencilla que un bono con fecha de vencimiento.
Recordatorio
Cuadro N 2: resumen sobre los bonos
Fuente: revista actualidad empresarial Segunda quincena febrero 2014 pag vii-1
2.1.1 valorizacin de bonos.El bono es una obligacin a largo plazo con el propsito de conseguir el capital necesario para conseguir financiamiento.
Los intereses pagados peridicamente, previos a la fecha de vencimiento del
bono se determinan empleando la siguiente formula.
Ejemplo 1026
Una fbrica de pantalones que est planeando una expansin emite bonos
de $1,000 a 5% para financiar el proyecto. los bonos vencern en 25 aos con
intereses pagaderos semestralmente. El seor rivera compro a travs de su
agente de bolsa por $800. a qu pagos tiene derecho el seor rivera?
Solucin:
El valor nominal del bono es $1,000 esto quiere decir que el seor rivera
recibir sus $1,000 a la fecha del cumplimiento de los bonos, es decir en 25
aos. Adicionalmente el seor rivera recibir semestralmente los intereses
que la compaa prometi pagar cuando emiti los bonos, los intereses cada
6 meses se calculan utilizando un valor nominal de $1,000, tasa de inters del
bono de 0.05 y 2 periodos de capitalizacin al ao.
26
Revista Actualidad Empresarial, segunda quincena febrero 2014 revista vii-1 valuacin de ttulos o valores
financieros.
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I= $25 cada 6 meses
2.2 Acciones-Valorizacin de acciones.

2.2.1 concepto de acciones.Las acciones son las partes iguales en las que se divide el capital social de una
sociedad annima. Estas partes son posedas por una persona, que recibe el
nombre de accionista, y representan la propiedad que la persona tiene de la
empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.
Poseer acciones de una compaa confiere legitimidad al accionista para
exigir sus derechos (como participar en reuniones, votar en las decisiones,
percibir dividendos, etc.) y cumplir con sus obligaciones (responder solidariamente de las obligaciones, asumir las perdidas, etc.)
Como podemos adquirir acciones, las acciones se pueden adquirir en el mercado primario o en el secundario, en ambos mercados la compra de acciones
se hace a travs de un intermediario de valores, sin embargo, en el mercado
primario lo ad-quirimos directamente del emisor, en el otro caso a travs de
otros accionistas.
Mercado primario: es el mercado que ofrece nuevas emisiones de valores.
Ello significa que a la tesorera del emisor ingresan recursos financieros. La
colocacin de los valores puede realizarse a travs de una oferta pblica o
colocacin privada.
Es en este mercado donde se comercializan ttulos valores de primera emisin
que son ofertados por las empresas con la finalidad de obtener recursos, ya
sea para la constitucin de nuevas empresas o inyectar capital a empresas en
marcha.
Mercado secundario.- donde se ejecutan las transferencias de ttulos y valores
que han sido colocadas previamente en el mercado primario dando liquidez,
seguridad y rentabilidad a los inversionistas y/o permitindoles revertir sus
decisiones de compra y venta.
Para adquirir acciones de la bolsa de valores debe hacerse a travs de una
sociedad agente de bolsa (SAB), que es una intermediaria en el mercado
burstil autorizada a comprar y vender acciones.
Por cada vez que se compre o venda acciones esta cobrara una comisin.
2.2.2 clasificacin de acciones.2.2.2.1 acciones comunes.
Representan el inters residual de la propiedad de una compaa (residuales porque reciben lo que queda despus de satisfacer todos los
dems derechos sobre el ingreso y los activos de la empresa), los tenedores de acciones comunes son propietarios de la empresa y eligen a
sus directores.
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En el caso de que esta se liquide, comparten proporcionalmente lo que

queda despus de que los tenedores de bonos u otros reclamantes de
mayor preferencia legal quedan satisfechos legalmente.
Recordatorio
Tienen la certeza de algo: no pueden perder ms de lo que invirtieron
en la empresa. Como consecuencia de esta posicin, por lo general incierta, los accionistas co-munes esperan recibir una compensacin consistente en dividendos adecuados y, en ltima instancia, en ganancias
de capital.
Las acciones comunes de una firma pueden ser acciones privadas en
manos de inversionistas privados o acciones pblicas en propiedad de
inversionistas pblicos. Las compaas privadas tienen con frecuencia
capital perteneciente a pocos accionistas individuales o un pequeo
grupo de inversionistas privados (tal como una familia). Las compaas
pblicas son de participacin amplia, ya que pertenecen a de muchos
inversionistas individuales o institucionales no relacionados. Las acciones de las empresas de propiedad privada, las cuales son generalmente
pequeas corporaciones, normalmente no se negocian; si las acciones
se negocian, las transacciones se hacen entre inversionistas privados y, a
menudo, requieren del consentimiento de la empresa.
Valor a la par.- El valor de mercado de una accin comn no tiene ninguna relacin con su valor a la par. El valor a la par de una accin
comn es un valor arbitrario establecido para efectos legales en los estatutos corporativos de la empresa y, por lo general, es bastante bajo,
con frecuencia con un importe de $1 o menos. Recuerde que cuando
una empresa vende acciones comunes nuevas, el valor a la par de las acciones vendidas se registra en la seccin de capital del balance general
como parte del portafolio de acciones. Una ventaja de este registro es
que, en cualquier momento, el nmero total de acciones comunes en
circulacin se puede obte-ner dividiendo el valor en libros de las acciones comunes entre el valor a la par.
Acciones preferentes.- este tipo de acciones tienen derechos de mayor prioridad pero de menos preferencia que las deudas que la empresa
tiene frente a terceros (segn la ley, las deudas son pagadas en primer
lugar a los trabajado-res, luego al estado, luego a los proveedores y si
queda algo, a los socios). El nombre de preferente est relacionada por
su prioridad frente a los dividendos y activos de la empresa.
2.2.3 Valorizacin de acciones
Valorizacin de acciones comunes.- en este tipo de acciones la duracin
es infinita, es por ello que las empresas nunca tienen que redimirlas. Para
estas acciones la valorizacin pasa por calcular los flujos de efectivo futuros
sobre la base de expectativas sobre las ganancias futuras de la empresa y su
poltica de dividendos.
El modelo bsico de valorizacin de acciones comunes es:
DONDE:
Po= Valor Actual De Las Acciones Comunes
FINANZAS
I
Glosario
Anotaciones
Bibliografa
99
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100
Actividades
Autoevaluacin
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Bibliografa
D= Dividendo esperado pro accin al final de cada periodo

Ks=Rendimiento requerido de acciones comunes
Anotaciones
Se tienen tres variantes de este tipo de accin: las acciones con crecimiento
cero, acciones con crecimiento constante y acciones de crecimiento variable.
Modelo de crecimiento cero
Supone un flujo constante de dividendos no crecientes
Po= D1/Ks
La ecuacin indica que con el crecimiento cero, el valor de una accin sera
igual al valor presente de una perpetuidad de D1 dlares, descontada a una
tasa ks.
Ejemplo 1127
Chuck Swimmer espera que el dividendo de Denham Company, un productor establecido de textiles, permanezca constante indefinidamente a $3 por
accin. Si el rendimiento requerido de sus acciones es del 15%, el valor de las
acciones es de $20 ($3 0.15) por accin.
Modelo de crecimiento constante
El mtodo ms difundido para la valuacin de dividendos es el modelo de
crecimiento constante, el cual supone que los dividendos crecern a una tasa
constante, pero a una tasa menor que el rendimiento requerido. (La suposicin de que la tasa de crecimiento constante g es menor que el rendimiento
requerido, ks, es una condicin matemtica necesaria para obtener el modelo). Si hacemos que D0 represente el dividendo ms reciente, podemos
rescribir la siguiente ecuacin:
Donde:
Po= Valor Actual De Las Acciones Comunes
K=Rendimiento requerido de acciones comunes
g = tasa de crecimiento
Ejemplo 12
Lamar Company, una pequea empresa de cosmticos, pag entre 2007 y
2012 los siguientes dividendos por accin:
Ao Dividendo por accin
27
Ao
Dividendo por accin
2012
2011
2010
2009
2008
2007
$ 1.40
1.29
1.20
1.12
1.05
1.00

pearson educacin P.262
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Suponemos que la tasa de crecimiento anual histrica de dividendos es un

clculo exacto de la tasa constante anual futura de crecimiento (g) del dividendo. Para obtener la tasa de crecimiento anual histrica de los dividendos,
debemos resolver la siguiente ecuacin para obtener g:
Recordatorio
Observamos que la tasa anual de crecimiento histrico de los dividendos de

Lamar Company es igual al 7%.
La compaa estima que su dividendo D1, en 2013, ser igual a $1.50 (aproximadamente un 7% ms que el ltimo dividendo). El rendimiento requerido,
ks, es del 15%.
Sustituyendo estos valores, encontramos que el valor de la accin es
Suponiendo que los valores de D1, ks y g son clculos exactos, el valor de cada
accin de Lamar Company es de $18.75.
Modelo de crecimiento variable
En los dos modelos anteriores no se permita variar la tasa de crecimiento esperadas Supondremos que ocurre un solo cambio en las tasas de crecimiento
al final del ao N, y usaremos g1 para representar la tasa de crecimiento
inicial, y g2 para representar la tasa de crecimiento despus del cambio. Para
determinar el valor de la accin en el caso del crecimiento variable, se sigue
un procedimiento de cuatro pasos:
Paso 1: Calcule el valor de los dividendos Dt en efectivo al final de cada ao
durante el periodo de crecimiento inicial, de los aos 1 al ao N. Este paso
requiere ajustar la mayora de los dividendos recientes D0, usando la tasa de
crecimiento inicial, g1, para calcular el importe de los dividendos de cada
ao. Por lo tanto, para los primeros N aos
Dt=Do x (1+g1)t
Paso 2: Calcule el valor presente de los dividendos esperados durante el periodo de crecimiento inicial. Usando la notacin presentada anteriormente,
vemos que este valor es:
Paso 3: Calcule el valor de la accin al final del periodo de crecimiento inicial, PN = (DN + 1)/(ks - g2), el cual es el valor presente de todos los dividendos esperados a partir del ao N + 1 al infinito, suponiendo una tasa de
crecimiento constante de dividendos g2. Este valor se obtiene aplicando el
modelo de crecimiento constante para los dividendos esperados del ao N +
1 al infinito. El valor presente de PN re-presentara el valor actual de todos los
dividendos que se espera recibir a partir del ao N + 1 al infinito. Este valor
FINANZAS
I
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Bibliografa
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Actividades
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Anotaciones
se puede representar por:
Paso 4: Sume los componentes de valor presente obtenidos en los pasos 2 y 3

para obtener el valor de las acciones, P0
Ejemplo 13
Victoria Robb est considerando la compra de acciones comunes de Warren
Industries, un fabricante de lanchas en rpido crecimiento.
Ella se entera de que el pago anual ms reciente (2012) de dividendos fue
de $1.50 por accin. Victoria estima que estos dividendos se incrementarn
a una tasa g1 del 10% anual durante los prximos tres aos (2013, 2014 y
2015) debido al lanzamiento de una novedosa lancha. Al final de los tres aos
(fines de 2015), espera que la consolidacin del producto de la empresa d
por resultado una disminucin de la tasa de crecimiento del dividendo, g2,
del 5% anual en el futuro inmediato. El rendimiento requerido, ks, por Victoria es del 15%. Para calcular el valor actual (finales de 2012) de las acciones
comunes de Warren, P0 = P2012, Victoria aplica el procedimiento de cuatro
pasos con estos datos.
Paso 1: El valor de los dividendos en efectivo de cada uno de los tres aos
siguientes est calculado en la tabla siguiente.
Los dividendos de 2013, 2014 y 2015 son $1.65, $1.82 y $2.00, respectivamente.
Paso 2: El valor presente de los tres dividendos esperados durante el periodo
de crecimiento inicial de 2013 a 2015 se calcul en la tabla de arriba. La suma
de los valores presentes de los tres dividendos es $4.12.
Paso 3: El valor de las acciones al final del periodo de crecimiento inicial (N
= 2015) se puede obtener calculando primero Dn+1= D2016:
Usando D2016: = $2.10, un rendimiento requerido del 15%, y una tasa de

crecimiento del dividendo del 5%, el valor de las acciones al final de 2015 se
obtiene realizando el siguiente clculo:
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Por ltimo, en el paso 3, el valor de la accin de $21 al final de 2015 debe

convertirse al valor presente (finales de 2012). Usando el 15% de rendimiento requerido, tenemos:
Paso 4: Sumando el valor presente de los flujos de dividendos iniciales (calculados en el paso 2) al valor presente de las acciones al final del periodo de
crecimiento inicial (calculado en el paso 3), el valor actual (finales de 2012)
de las acciones de Warren Industries es:
P2012= $4.12 + $13.81 =$17.93
Los clculos de Victoria indican que las acciones valen actualmente $17.93,
cada una.
Valorizacin de acciones preferentes.- la principal diferencia con la valorizacin con las acciones comunes es lo relacionado a los derechos de sus propietarios a pagos regulares y fijos.
2.3 Otras fuentes de financiamiento a largo plazo

No solamente se puede agenciar de recursos al largo plazo apelando a la compra
de acciones o a travs de bonos, existen medios alternativos a las que poder recurrir
de modo seguro y relativamente rpido con la finalidad de disponer de recursos.
Estas alternativas de financiamiento se dan a travs del sistema financiero es decir a
travs de las entidades como los bancos, entre los medios de financiamiento los hay
tambin a corto plazo, como por ejemplo las letras en descuento o el factoring, sin
embargo el estudio presente refiere al largo plazo, los ms conocidos son:
2.3.1 El leasing.Es un contrato de arrendamiento de bienes muebles o inmuebles (bienes
de capital) donde el arrendador es la entidad financiera de leasing, y quien
adquiere un bien para ceder su uso y disfrute, durante un plazo de tiempo
determinado contractualmente a un tercero, denominado arrendatario. El
arrendatario usuario del bien a cambio est obligado a pagar una cantidad
peridica como contraprestacin. Al finalizar el contrato de arrendamiento
este puede ejercer la opcin de compra del bien a su valor residual.
Bibliografa
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Actividades
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Glosario
Bibliografa
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Anotaciones
Figura N 19 : Qu Pasa En El Leasing?

Ejemplo 1428
Arrendamiento financiero
Empresa camerena s.a. Para ello cuenta con la siguiente informacin:
Valor de la maquinaria
S/. 9,624.02
Valor residual (opcin de compra)
S/. $500
Duracin del contrato
3 aos
Cuota anual
S/. 4,000
Fecha inicio
1ro enero ao 1
Inters anual 14%

Vida econmica
4 aos
A)Frmula para determinar el valor actual de una anualidad constante

Para determinar el valor que tiene en el momento presente la suma de una
serie de actualizadas constantes durante los n aos prximos a una tasa de
actualizacin r
Co= a (1+r)n -1

r (1+r)n
Donde:
28
Co =
valor en el momento actual
anualidad
r =
tasa de capitalizacin
nmero de aos
Ayala Z. Pascual,(peru) aplicacin prctica de las normas internacionales de informacin financie-ra(nic,niif,cniif y sic) anlisis y comentarios, pacifico editores, pag 359
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Anotaciones
Asignando datos a las variables obtenemos el valor actual de todas las anualidades pagadas en los 3 aos de contrato:
Co= 4,000 (1+0.14)3 -1

0.14(1+0.14)
Co= S/. 9286.53

c) frmula para determinar el valor actual de una cantidad futura(valor residual)
Co=
Cn
(1+r)n
Donde:
Co = valor en el momento actual
Cn = valor en el futuro
n
= nmero de aos
Co=
__500___
(1+0.14)3
Co= S/. 337.49

Sumando los datos al valor presente:
Valor anualidades al valor actual
= 9,286.53
Valor actual valor residual
Total actual
337.49
9,624.02
Cronograma pagos 3 aos:
periodos
Primer ao
Segundo ao
Tercer ao
Valor de la obligacin
Amortizacin
de la obligacin
saldo
9,624.02
6971.28
3,947.38
2,652.64
3,024.01
3,447.37
6,971.28
3,947.38
500.00
Presentacin en estado de situacin financiera (Balance General)
Bibliografa
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Anotaciones
Se aprecia el ingreso al activo del bien adquirido con la modalidad de arrendamiento financiero, al valor presente, y por otro lado las obligaciones al
corto y largo plazo originadas por esta transaccin (financiamiento).
2.3.2 Leaseback.llamado tambin retroarrendamiento financiero. En virtud del cual una empresa transfiere un bien mueble o inmueble de su propiedad a una empresa
especializada que a la vez de manera inmediata le concede en leasing el uso
del mismo bien. A cambio del pago de un monto peridico por un plazo determinado y una opcin de compra al final del contrato por un valor residual.
Podemos afirmar que el leasing funciona de modo inverso al leasing, pues
en esta modalidad el cliente o arrendatario es originalmente propietario del
bien mueble e inmueble, que ante la necesidad de contar con un financiamiento, transfiere la pro-piedad de dicho bien a la entidad financiera, quien
le pagara el precio acordado. Posterior al contrato el mecanismo es el mismo
que un leasing, la entidad financiera le cede en uso el bien al cliente y este va
pagando en cuotas peridicas teniendo al final del contrato la posibilidad de
adquirir la propiedad del bien nuevamente.
Figura N 20 Qu Pasa En El Leaseback?
FUENTE: CPC Alvaro Hoyos Olivares

Empresa arrendadora.- Es quien concede el financiamiento a la empresa
arrendataria y adquiere la propiedad del bien de la misma arrendataria para
luego cederle el uso a esta.
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Empresa arrendataria.- Es el cliente que obtiene el financiamiento aprovechando sus activos.
Recordatorio
En un inicio es el propietario del bien que luego es transferido en propiedad
a la entidad financiera. Una vez transferido recibir el precio pactado y tendr derecho al uso del bien en cuestin pagando cuotas peridicas establecidas que finalmente podr recuperar el bien al ejercer la opcin de compra
al terminar el contrato.
Ejemplo:29
La empresa molinos SA realiza una transaccin de venta con pacto de arrendamiento posterior de una maquinaria que vena usando en la produccin, el
contrato con-tiene la siguiente informacin:
Valor de venta
7000
Valor en libros:
3200
Maquinaria = 5000
Depreciacin =
(1800)
Valor residual (opcin de compra) =
60
Duracin del contrato
3 aos
fecha de inicio
01 enero ao 1
Inters anual =
15%
Vida econmica
4 aos
Cuota anual =
Solucin
En primer lugar est la venta de la maquinaria, en esta ocasin, un bien que
valia en libros 3200 fue vendida en 7000, por lo que se produce una ganancia
que segn las normas internacionales de contabilidad ser amortizada durante el tiempo que dure el contrato
VENTA
COSTO DE VENTA (VALOR EN LIBROS)
7000
(3200)
GANANCIA
3800
Una vez terminada la parte de la venta del bien al banco procedemos a realizar los clculos para contabilizar el arrendamiento financiero del activo.
a = __Co (1+r)n_

(1+r)n -1
Donde:
a
= anualidad
Co = valor nominal en tiempo presente

r = tasa
n = periodo
a =
Co = 7000
r
29
= tasa15% anual= 0.15
Ayala Z. Pascual,(peru) aplicacin prctica de las normas internacionales de informacin financie-ra(nic,niif,cniif y sic) anlisis y comentarios, pacifico editores, pag 372
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Autoevaluacin
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torio
Anotaciones
n = 3 aos
Reemplazando en la frmula:
a = 7,000 x 0.15 (1+0.15)3
(1+0.15)3 -1
a = 7000 x _0.22813125_
0.520875
a = 3065.84
Anualmente la empresa pagara 3065.84
Amortizacin de las anualidades
PERIODOS
VALOR DE LA
OBLIGACION
AMORTIZACION
DE LA OBLIGACION
Primer ao
Segundo ao
Tercer ao
Opcin de compra
7000.00
4984.16
2665.94
2015.84
2318.22
2665.95
60.00
Totales
SALDO
4984.16
2665.94
-
7060.00
Presentacin en el estado de situacin financiera (Balance General)
Se apreciaInicio
el ingreso al activo del bien adquirido con la modalidad de arrendamiento financiero, al valor presente, y por otro lado las obligaciones al
corto y lar-go plazo originadas por esta transaccin (financiamiento).
Diagrama
Objetivos
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FINANCIAMIENTO A TRAVS DEL LEASEBACK

Titulo
financiamiento a travs del Leaseback (Retroarrendamiento)
Anotaciones
Recordatorio
Fuente: Actualidad empresarial n290 primera quincena de Noviembre 2013

1. Introduccin
Toda entidad o empresa debe enfrentar permanentemente decisiones de financiamiento; este es un hecho inevitable en la realizacin de la actividad empresarial las
cuales tendrn por tanto un impacto sustantivo en el progre-so de la empresa y sus
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Anotaciones
proyectos. Se trata no solo de decisiones vitales que demandan un anlisis diligente

sino tambin elecciones que puedan afectar hasta el mismo curso de viabilidad
financiera de une empresa.
Debemos entender que para toda empresa los recursos econmicos son fundamentales para su funcionamiento en el desarrollo de sus actividades(compra de mercaderas o adquisicin de activos fijos).es por ello que se encuentran en la necesidad de utilizar algunos de los mtodos de financia-miento indirecto que implica la
obtencin de fondos o de liquide de terceros de crditos, prstamos o a travs de
operaciones de factoring, leasing (arrendamiento financiero) y lease back, en el
presente informe ahondaremos en esta ltima modalidad de financiamiento.
2. Definiciones
2.1 L
easeback es una modalidad de leasing conocida tambin bajo la denominacin de retroarrendamiento financiero, en virtud del cual una empresa transfiere un bien mueble o inmueble de su propiedad a una empresa especializada,
que a la vez de manera inmediata le concede en leasing el uso del mismo bien,
a cambio del pago de un monto pe-ridico por un plazo determinado y una
opcin de compra al final del contrato por un valor residual.
Otros autores definen al leaseback como un contrato que goza de to-das las
caractersticas del leasing, es decir un contrato complejo, uni-tario con causa
nica. Siendo importante advertir que se mantiene la tenencia del bien por
parte del vendedor, arrendatario por la sencilla razn que la transferencia solo
se produce para obtener la liquidez requerida por el arrendatario.
Por lo tanto, el bien continua siendo explotado por el arrendatario.
En este tipo de operacin podemos decir que el leasebak funciona en forma
inversa, pues en esta operacin, el cliente o arrendatario es originalmente propietario del bien mueble o inmueble, transfiere la propiedad e dicho bien a la
entidad financiera, la cual le pagara el precio acordado. Posterior al hecho el
contrato sigue el mismo meca-nismo que el de in leasing, la entidad financiera
le cede el uso del bien al cliente y este va pagando cuotas peridicas, teniendo
al final de contrato un derecho de opcin de adquirir la propiedad del bien
nuevamente:
2.2 E
mpresa arrendadora.- es quien concede el financiamiento a la arrendataria y
adquiere la propiedad del bien de la misma arrendataria para luego cederle el
uso a esta ltima.
En la medida que el contrato del leaseback no est regulado por el decreto
legislativo n299 norma que regla al contrato del leasing, no podemos concluir
que en este caso exista la obligacin de que la arrendataria deba ser una empresa bancaria, financiera u otra em-presa autorizada por la SBS pero, en nuestro
mercado, este tipo de operaciones son realizadas en forma casi exclusiva por
tales empresa.
2.3 La arrendataria es el cliente que obtiene el financiamiento aprovechando sus
activos, en un inicio, es el propietario del bien que luego es transferido en propiedad a la entidad financiera, una vez transferido, recibir el precio pactado
y tendr derecho al uso del bien en cuestin, pagando las cuotas peridicas
establecidas, que finalmente podr recuperar la propiedad de su bien haciendo
uso de la opcin de compra al termino del contrato.
La arrendataria puede ser una persona natural o jurdica, la idea del lease back
es que esta persona aproveche sus activos obtenido liqui-dez a travs de su transferencia a la entidad financiera.
Bibliografa
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Anotaciones
Como podemos apreciar, la operatividad el leaseback solo vincula a dos personas, tanto jurdica como comercialmente. A diferencia del leasing en el que
intervienen en la operacin un tercer sujeto que es el proveedor del bien.
3. Tratamiento contable
A efectos del reconocimiento de los hechos econmicos, en este tipo d operaciones, tendremos en cuenta el criterio de la esencia sobre la forma, la cual establece
que una operacin debe ser contabilizada y presentada de acuerdo a su esencia y
realidad econmica y no meramente segn su forma legal. Dado que la esencia
de la transaccin y dems sucesos no siempre es consistente con lo que aparenta
su forma legal, segn lo establecido en el prrafo 35 del marco conceptual para la
preparacin y presentacin de EEFF.
En este prrafo se seala que si se vende un activo a un tercero de tal manera que
la documentacin aportada da a entender que la propiedad ha pasado a un tercero
y sin embargo, existen simultneamente acuerdos que aseguren la continuidad de
uso de los beneficios econmicos incorporados en el bien, no resultara correcto el
reconocimiento de una venta en conclusin, siendo un contrato por el cual se cede
el derecho a utilizar un bien durante u periodo determinado de tiempo a cambio
de recibir una serie de pagos o cuotas, este contrato califica como arrendamiento
financiero, por lo cual resulta aplicable la NIC 17 arrendamientos.
En menciona la presente norma en su prrafo 59 precisa: si una venta con arrendamiento posterior resultase ser una arrendamiento financiero, se evitara reconocer inmediatamente como resultado en los estados financieros del vendedor
arrendatario, cualquier exceso en el importe de la venta sobre el importe en libros
del activo enajenado, este importe se referir y amortizara a lo largo del plazo del
arrendamiento.
4. tratamiento tributario
Con relacin al IGV, a efectos de este impuesto, el contrato laseback se descompone en dos operaciones que, integran: I) la compra venta por el que se transfiere la
propiedad de los bienes al adquiriente arrendador y II)el arredramiento de mimo
bien al vendedor-arrendatario.
Conforme a la ley del impuesto general a las ventas en su artculo 1 la transferencia
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del bien que realiza el vendedor poda tratarse de una operacin gravada o no con
el impuesto general a las ventas gravara con el mencionado impuesto si el arrendatario vende en el pas bienes muebles o si el vendedor fuese el constructor de los
mismos y se tratara de la primer venta. por otro lado, sin embargo si el arrendatario
Recordatorio
transfiere un inmueble producto de una venta y este no fuese el constructor o no
fuera la primera venta del inmueble la operacin no estar gravada con el impuesto
en mencin.
D leo parras anteriores, el vendedor- arrendatario deber afectar la operacin con
el IGV si se encuentra gravado, considerando que el nacimiento de la obligacin
tributaria se origina en la fecha en que se emite el comprobante de pago o en la fecha en que se entregue el bien, lo que ocurra primero tal como establece el literal
a) del artculo 4 de la ley del IGV.
Analizando la operacin desde el punto del arrendador- comprador, en conformidad con el artculo 1 de la ley del IGV inciso b) estn gravados con el impuesto la
prestacin o utilizacin de servicios en el pas, a su vez la conformidad con el artculo tercero de la ley del IGV numeral 1 del inciso c) se define como servicio toda
prestacin que una persona realiza para otra por lo cual percibe una retribucin o
ingreso que se considera renta de tercera categora a efectos del impuesto a la renta. Al finalizar el contrato el arrendador transfiere los riesgos y beneficios al arrendatario; cobrndole la opcin de compra, operacin de transferencia que tambin
estara gravada con el IGV si se encuentra en uno de los supuestos indicados en el
artculo 1 de la ley del IGV.
El nacimiento de la obligacin tributaria de origina en la fecha en que se emite el
comprobante de pago o en la fecha que se perciba la retribucin, lo que ocurra
primero , tal como establece el literal c) del artculo 4 de la ley del IGV de acuerdo
al reglamento de comprobante de pago, deber emitirse el respectivo comprobante en la fecha de retribucin del servicio, culminacin del servicio en la fecha de
vencimiento del plazo o de cada uno de los plazos fijados o convenidos para el pago
del servicio
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Diagrama
Objetivos
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Inicio
TAREA ACADMICA N.2

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GLOSARIO DE LA UNIDAD IV
Recordatorio
Bibliografa
Leasing.- contrato por medio del cual una persona toma en arrendamiento un bien a
una institucin financiera al final del cual la empresa arrendataria tiene a posibili-dad
de comprar a precio simblico tal bien, hacindose de su propiedad.
Anotaciones
Leaseback.- contrato en el cual una persona denominada arrendadora, decide vender

un actico a una empresa la que luego le va a arrendar tal maquinaria a fin de luego
arrendarle el bien y luego poder adquirir la nuevamente a precio simblico por medio
de la opcin de compra.
Accin.- Fraccin o parte en el que se divide el aporte de un grupo de inversionistas de
una sociedad annima. Hay de varias clases, siendo adquiridas sobretodo con la mediacin de un corredor de bolsa.
Bono.- mecanismo de financiamiento a largo plazo por el cual se le entrega un dinero
a la entidad emisora, que luego se compromete pagar peridicamente un dinero, y al
final, le es entregado al capital invertido inicialmente.
Valor a la par.- Es un valor arbitrario establecido para efectos legales en los estatutos
corporativos de la empresa y, por lo general, es bastante bajo.
Capitalizacin.- tambin llamado anatocismo, consiste en agregar, anexionar, sumar adicionar, aadir el inters ganado pro un capital en un periodo de tiempo a este mismo
capital, de modo que para el siguiente periodo capitalizable ahora se tenga una nueva
base de clculo.
Arrendatario.- persona o empresa que toma en alquiler un bien mueble o inmueble, a
cambio de un pago peridico.
Arrendador.- es quien pone en arrendamiento el bien mueble o inmueble y que producir una rente denominada merced conductiva.
Financiamiento.- Es la accin de financiar o dicho de otro modo, entregar los recursos
para la realizacin de cualquier empresa, acto, evento etc.
Mercado de capitales.- es un tipo de mercado financiero en los que se ofrecen y demandan fondos o medios de financiacin a medio y largo plazo. Su principal objetivo es canalizar los recursos y el ahorro de los inversionistas; para que los emisores, lleven a cabo
dentro de sus empresas operaciones de: financiamiento e inversin. Frente a ellos, los
mercados monetarios son los que ofrecen y demandan fon-dos (liquidez) a corto plazo
os
Desarrollo
de contenidos
Lecturas
seleccionadas
Objetivos
Mercado de valores.- son un tipo de mercado de capitales en el que se negocia la renta

variable y la renta fija de una forma estructurada, a travs de la compraventa de valores
negociables. Permite la canalizacin de capital a medio y largo plazo de los inversores a
los usuarios.El conjunto de normas y participantes (emisores, intermediarios, inversioRecordatorio
nistas
y otros agentes econmicos) tiene como objeto permitir el proceso de emisin,
Inicio
colocacin, distribucin e intermediacin de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores o internacional se puede deducir.
Actividades
Autoevaluacin
Glosario
Bibliografa
BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD IV
Apaza M.Meza (2010).Consultor econmico financiero, Per, instituto pacifico.

Anotaciones
Gitman, Lawrence J. Chad, J Zutter (2012).Principios de administracin fi-nanciera. 12

edicin. Mxico: pearson educacin
Graw Hill
Ayala Z. Pascual.(Peru).Aplicacin prctica de las normas internacionales de informacin financiera(nic,niif,cniif y sic) anlisis y comentarios.Pacifico editores,
Objetivos
Inicio
Actividades
Autoevaluacin
AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD IV
1.- Causas por las que el dinero cambia de valor en el tiempo:

Glosario
a) La inflacin, el costo, el fijar precios en demanda alta.
Bibliografa
b) La inflacin, el riesgo, el oportunismo.

Anotaciones
c) La inflacin, el costo de oportunidad, el riesgo

d) La inflacin, el costo de oportunidad, el riesgo
2. Mecanismo correcto pro el cual se puede tomar adecuadamente una inversin correcta con diferentes pagos en el tiempo.
a) Comparar los flujos en el mismo periodo de tiempo
b) Comparar los flujos al final del periodo de tiempo
c) Comparar los flujos al inicio del periodo de tiempo
d) Comparar los flujos convirtindolos en moneda extranjera.
FINANZAS
I
Glosario
Anotaciones
Bibliografa
113
ollo
nidos
114
Actividades
Autoevaluacin
as
nadas
Glosario
Bibliografa
torio
Anotaciones
3.- Que significa el valor futuro:

a) Refiere a la cantidad de dinero a la que no se incrementara una inversin a lo
largo de cierto periodo y a una tasa de inters determinada.
b) Refiere a la cantidad de dinero a la que se incrementara una inversin a lo
largo de una tasa de inters indeterminada.
c) Refiere a la cantidad de dinero a la que se incrementara una inversin a lo
d) Refiere a la cantidad de tiempo a la que se incrementara una inversin a lo
4.- El valor presente de un flujo de efectivo a recibirse en un futuro es aquella can-tidad

.
a) Que no se tiene hoy y que en un futuro se espera conseguir.
b) Que hoy se tiene y que en un futuro no se espera conseguir.
c) Que hoy se tiene y que en un futuro se espera conseguir.
d) Que hoy no se tiene y que en un futuro no se espera conseguir.
5.-para que sirve analizar el flujo de efectivo descontado?

a) Para poder diferenciar evaluar la viabilidad de un proyecto, determinando su
conveniencia.
b) Para poder diferenciar evaluar la viabilidad de un proyecto, determinando su
conveniencia.
c) Para poder diferenciar evaluar la viabilidad de un proyecto, determinando su
conveniencia.
d) Para poder diferenciar evaluar la viabilidad de un proyecto, determinando su
conveniencia.
6.- Los bonos son:

a) Es utilizado frecuentemente cuando se hace difcil un prstamo a grandes cantidades de dinero de varias fuentes.
b) Es utilizado ocasionalmente cuando se hace difcil un prstamo a grandes cantidades de dinero de una sola fuente
c) Es utilizado frecuentemente cuando se hace difcil un cambio a grandes can-tidades de dinero de una sola fuente
d) Es utilizado frecuentemente cuando se hace difcil un prstamo a grandes cantidades de dinero de una sola fuente
7.-Caracteristica de los bonos sin respaldo especifico

a) No tienen respaldo de ninguna forma colateral
b) Tienen respaldo de alguna forma colateral
Desarrollo
de contenidos
c) La tasa pagada por la entidad municipal es usualmente baja
FINANZAS
I
Lecturas
seleccionadas
Glosario
Recordatorio
Anotaciones
d) Prometen pagar intereses o cupones de manera indefinida
8.-las acciones son:

a) No representan la propiedad que la persona tiene de la empresa, es decir, el
porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.
b) representan la propiedad que la persona tiene de la empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que no le pertenece al accionista.
c) representan la propiedad que la persona tiene de la empresa, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.
d) No representan la propiedad que la persona tiene del estado, es decir, el porcentaje de la empresa que le pertenece al accionista.
9.- Donde se ejecutan las transferencias de ttulos y valores que han sido colocadas
previamente en el mercado primario dando liquidez, seguridad y rentabilidad a los
inversionistas y/o permitindoles revertir sus decisiones de compra y venta.
a) Mercado de valores
b) Mercado primario
c) Mercado secundario
d) Mercado burstil
10.- El valor a la par de una accin comn es un valor _________ establecido para efectos legales en los ____________corporativos de la empresa
a) Arbitrario-estatutos
b) Unitario-reglamentos
c) Deferencial-mercados
d) Arbitrario- psicomtricos
Bibliografa
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Actividades
Autoevaluacin
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nadas
Glosario
Bibliografa
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Anotaciones
Desarrollo
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Actividades
Autoevaluacin
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seleccionadas
Glosario
Bibliografa
Recordatorio
ANEXO: CLAVES DE LAS AUTOEVALUACIONES

Anotaciones
AUTOEVALUACIN DE
LA UNIDAD I
AUTOEVALUACIN DE
LA UNIDAD II
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AUTOEVALUACIN DE
LA UNIDAD III
AUTOEVALUACIN DE
LA UNIDAD IV
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Finanzas I

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FINANZAS I

Alvaro Hoyos Olivares

Cada autor es responsable del contenido de su propio texto.

Todos los derechos reservados.

TIEMPO MNIMO DE ESTUDIO

UNIDAD I: PRINCIPIOS DE FINANZAS

DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD I

ORGANIZACIN DE LOS APRENDIZAJES

TEMA N. 1: FINANZAS Y FINANCIAMIENTO

1.1 Conceptos generales de finanzas

1.1.3 Gerencia financiera, funciones y objetivos

1.2 Apalancamiento operativo- financiero

TEMA N. 2: EL FLUJO DEL DINERO

2.1 Estados financieros

2.1.1 Concepto de estado financiero

2.1.2 Objetivos de los estados financieros

2.1.3 Balance general

2.1.4 Estado de resultados

2.2 Flujo de efectivo

UNIDAD II: RATIOS FINANCIEROS

DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD II

ORGANIZACIN DE LOS APRENDIZAJES

TEMA N. 1: RATIOS FINANCIEROS DE SOLVENCIA Y ROTACION

1.1 Ratios de liquidez o solvencia a corto y largo plazo

1.1.1 Ratio de solvencia

1.1.2 Prueba acida

1.2 Ratios de rotacin de activos

Anlisis de estados financieros (parte final). Mariela Melissa Ricra Milla

TEMA N. 2: RATIOS FINANCIEROS DE RENTABILIDAD Y ENDEUDAMIENTO

2.1 Ratios de rentabilidad

2.1.1 Margen de rentabilidad bruta

2.1.2 Margen de rentabilidad neta

2.1.3 Margen de rentabilidad operativa

2.2 Ratios De Endeudamiento

2.2.1 Ratios de endeudamiento

DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD III

ORGANIZACIN DE LOS APRENDIZAJES

TEMA N. 1: GESTION DEL CAPITAL DE TRABAJO

1.1 Gestin de caja

1.2 Gestin de inventarios

1.3 1.3. Gestin de cuentas por cobrar

A) Administracin del capital de trabajo. Autor Giovanny Gmez E. http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos

TEMA N. 2: FINANCIAMIENTO Y PLANEACIONA CORTO PLAZO

2.2 Fuentes de financiamiento a corto plazo

Mercado alternativo de valores

BIBLIOGRAFA DE LA UNIDAD III

AUTOEVALUACIN DE LA UNIDAD III

UNIDAD IV: VALORACION DEL FLUJO DE EFECTIVO A FUTURO

DIAGRAMA DE PRESENTACIN DE LA UNIDAD IV

ORGANIZACIN DE LOS APRENDIZAJES

TEMA N. 1: EL DINERO Y EL TIEMPO

1.2 Valor futuro vs valor presente

1.3 Valor futuro

1.4 Valor presente

1.5 Valor del flujo de efectivo descontado

TEMA N. 2: FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO-MERCADO DE CAPITALES

2.2 Acciones-valorizacin de acciones

2.3 Otras fuentes de financiamiento a largo plazo

Financiamiento a travs del Leaseback

stimados estudiantes, bienvenidos al curso de finanzas

lograr metas y mejorar los procesos adminsitrativos mediante un

i de la universidad continental, este curso esta disea-

adecuado analisis de los resultados y proyecciones de los recursos

do a fin de poder ser impartido mediante la modalidad

2.2 Flujo de efectivo

1.1 Gestin de caja

1.2 Gestin de inventarios

1.3 1.3. Gestin de cuentas por cobrar

A) Administracin del capital de trabajo. Autor Giovanny Gmez E. http://www.gestiopolis.com/canales/financiera/articulos

1.2 Valor futuro vs valor presente

1.3 Valor futuro

1.4 Valor presente

1.5 Valor del flujo de efectivo descontado

2.2 Acciones-valorizacin de acciones

2.3 Otras fuentes de financiamiento a largo plazo

2. Mantiene una postura