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Gua: Finanzas
NIVEL SUPERIOR
GUIA DIDCTICA
FINANZAS
CARRERA:
Tecnologa en Contabilidad y Auditoria
PROFESOR:
Eco. Silvana Lpez
MARZO - JULIO/ 2014
6
CICLO
2014
Gua: Finanzas
INTRODUCCION
El campo de las Finanzas afecta directamente la vida de las personas y de todas las
organizaciones. En las Finanzas estn disponibles muchas reas de estudio as como una gran
cantidad de oportunidades de desarrollo profesional, por est rezn es muy importante estudiar
y conocer las Finanzas, ya que todas las empresas requieren una administracin financiera
eficiente que permita conseguir los objetivos trazados.
OBJETIVOS GENERALES.
Explicar y conocer los conceptos financieros importantes y los instrumentos financieros
para las decisiones de inversin a largo plazo que deben realizar las empresas.
Practicar las tcnicas relacionadas con el valor del dinero en el tiempo.
Conocer el mbito de la administracin financiera y sus tcnicas de anlisis y evaluacin
para la toma adecuada de decisiones relacionadas con los recursos monetarios.
Conocer el instrumento terico prctico para la evaluacin financiera de los resultados de
las decisiones empresariales a mediano y largo plazo sobre inversiones, financiamiento y
dividendos.
Obtener de los estudiantes no solo lineamientos generales, sino una visin clara y
profunda del contenido y significado de las finanzas; desarrollando sus destrezas y
habilidades en el futuro.
BIBLIOGRAFA
Administracin Financiera de Lawrence J. Gitmasn. Editorial PEARSON- Fundamentos de
Gerencia Financiera.- Stanley B. Block Geoffre A. Hirt Doceava edicin. Editorial Prentice
Hall, 2001.
Garca. E., (1998). Matemticas Financieras. Mxico: McGraw Hill
SITIOS DE INTERNET
www.finanzas.com
www.unamosapuntes.com
Instituto Tecnolgico Primero de Mayo
2014
Gua: Finanzas
www.gestiopolis.com/dirgp/fin
CONTENIDOS
Resumen de Contenidos
PRIMER BIMESTRE
UNIDAD I
CAPITULO 1: LAS FUNCIONES DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA
1.1
1.2
1.3
1.4
Introduccin
Qu es la administracin financiera?
El objetivo de las firmas
Organizacin de las funciones de la administracin financiera.
El entorno empresarial
El entorno fiscal
El entorno financiero
UNIDAD 2
CAPITULO 3: EL VALOR DEL DINERO EN RELACION CON EL TIEMPO
3.1
3.2
3.3
3.4
3.5
Tasas de inters
Inters simple
Inters compuesto
Capitalizacin de ms de una vez al ao.
Amortizacin de un prstamo
2014
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UNIDAD 3
CAPITULO5:
5.1
5.2
5.3
5.4
RIESGO Y RENDIMIENTO
Definicin
Actitudes hacia el riesgo
Riesgo y rendimiento en el contexto de portafolio
Mercados financieros eficientes
UNIDAD 4
CAPITULO 7: TECNICAS DE ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE GASTOS DE CAPITAL
7.1
7.1.1
7.1.2
7.1.3
7.1.4
7.1.5
7.1.6
El apalancamiento
Apalancamiento operativo
Anlisis de equilibrio
Grado de apalancamiento financiero
UNIDAD 5
CAPITULO 9: POLITICA DE DIVIDENDOS
9.1
Poltica activa y pasiva de dividendos
9.1.1 Teora de la irrelevancia de los dividendos
9.1.2 Teora del Pjaro en mano
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Gua: Finanzas
Concepto
primario y secundario
Bonos y sus caractersticas
Acciones preferentes y sus caractersticas
Acciones ordinarias y sus caractersticas.
Formas de reestructuracin corporativa
Fusiones
Consolidaciones
Empresas controladoras
Reestructuracin de la propiedad
Adquisiciones apalancadas.
PRIMER BIMESTRE
Instituto Tecnolgico Primero de Mayo
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Gua: Finanzas
UNIDAD I
CAPITULO 1: LAS FUNCIONES DE LA ADMINISTRACION FINANCIERA
1.5
Introduccin
Dos son las principales reas de las finanzas: los servicios financieros y la administracin financiera.
Loa servicios financieros tienen que ver con la asesora y la oferta de productos financieros a los agentes
de la economa; estas actividades se relacionan con la banca e instituciones, afines, la planeacin
financiera personal, las inversiones, los bienes races, seguros, etc.
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La administracin financiera tiene que ver con el manejo financiero interno de las actividades productivas;
si bien sus tcnicas han sido diseadas para las actividades lucrativas, estas tambin pueden ser aplicadas
en actividades no lucrativas.
1.6
Qu es la administracin financiera?
Es bueno precisar que es la administracin financiera una vez que se ha visto su mbito.
La administracin financiera se refiere a la adquisicin, el financiamiento y la administracin de
activos con un propsito general.
b.
c.
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e. La participacin en el desarrollo de la empresa.
f.
1.3
El objetivo principal es el crear valor para los accionistas que puede ser medido a travs del precio de las
acciones en el mercado, el que a su vez es consecuencia de la toma de decisiones adecuadas en el mbito
de las inversiones, el financiamiento y la administracin de activos. Hay que resaltar que maximizar el
precio de las acciones en el mercado no siempre coincide con el objetivo de maximizar utilidades.
1.4
Hay que destacar que el administrador financiero desempea un papel dinmico en el desarrollo
de una empresa moderna, aunque esto no siempre ha sido as.
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La funcin financiera depende en buena parte del tamao del negocio y de la etapa de desarrollo de la
empresa.
En una empresa pequea o que este iniciado operaciones el proceso es sencillo, pero a medida que va
creciendo la gestin financiera demanda un mayor nmero de funcionarios y dependencias en donde el
proceso ser ms complejo, exhaustivo y especfico.
En estas dependencias intervienen algunos funcionarios como: el contador, los financistas en
presupuestos, en comercio exterior, en impuestos, en proyectos, etc.
2.1
El entorno empresarial
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2.2
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El entorno fiscal
Muchas de las decisiones empresariales se ven afectadas de manera directa o indirecta por los impuestos.
Debido a su poder fiscal, los gobiernos estatales y locales tienen una profunda influencia en el
comportamiento de sus empresas y dueos.
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2.3
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El entorno financiero
En distintos grados, todas las empresas operan dentro de un sistema financiero, el cual est integrado por
diferentes instituciones y mercados financieros que dan servicios a empresas, personas y gobiernos.
Los mercados financieros son todas aquellas instituciones y procedimientos para reunir a los
compradores y vendedores de instrumentos financieros.
El propsito de los mercados financieros en una economa consiste en asignar de manera eficiente el
ahorro a los usuarios finales. La eficiencia implica reunir a los inversionistas finales en activos fijos y a los
ahorradores finales a los costos ms bajos y con los menores inconvenientes posibles.
Los intermediarios financieros son instituciones financieras que aceptan dinero de los ahorradores
y lo utilizan para hacer prstamo a otras inversiones financieras en su propio nombre.
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VALORACION
3
3.1
Tasas de inters
La mayor parte de las decisiones financieras tanto personales como de negocios incluyen
consideraciones sobre el valor del dinero en el tiempo.
La tasa de inters expresa el valor del dinero en el tiempo y puede ser utilizada para
ajustar el valor de los flujos de efectivo a un solo punto en el tiempo.
3.2
Inters simple
Es el inters que se paga (gana) solo sobre la cantidad original o principal que se pidi prestada.
La frmula es
Is = C0 (i)(n)
Is = Inters simple
C0 = Capital original
i = Tasa de inters
n = nmero de periodos
Ejemplo: Se deposita $ 100 en una cuenta de ahorros que paga un inters simple de 8% los que se
mantienen ah por 10 aos. Calcular su inters simple.
Is = C0 (i)(n)
Si se desear conocer el valor futuro para los 10 aos se aplicara la siguiente ecuacin:
M = C0 [ 1+ (i)(n)]
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Directamente M= C0 + Is
Tecnologa en Contabilidad y Auditora
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M = 100 [ 1 +( 0,08) (10)]
M = 100 + 80
M = 180
3.3
Inters compuesto
Implica que el inters pagado (ganado) sobre un prstamo o sobre una inversin se aade peridicamente
al principal. Se ganan intereses sobre intereses adems de principal inicial, es decir existe un efecto de
acumulacin.
La frmula para el clculo del inters compuesto se expresa por:
VFn = C0 (1 + i)n
AOS
1
2
20
A INTERES
A INTERES
SIMPLE
COMPUESTOS
$ 1,08
$ 1,08
1,16
1,17
2,6
4,66
Una persona tiene $ 100 en una cuenta de ahorros; si la tasa de inters es del 8% compuesto en forma
anual Cunto valdrn los 100 dlares al final del ao?
VFn = C0 (1 + i)n
VF1 = C0 (1 + i)n
= 100 (1 + 0,08)1
= 108
= 116,64
VF2 = C0 (1 + i)2
= 116,64
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3.4
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Valor presente, actual o descontado
Una moneda vale ms el da de hoy que la misma moneda que se recibir 1, 2 o 3 aos ms tarde. O sea
que 1 dlar hoy es > 1 dlar despus de un ao, inclusive sin tomar en cuenta el fenmeno inflacionario.
Las cosas se complican al preguntarnos entre 1000 dlares de hoy y 2000 dlares en 10 aos que debera
preferirse?
Calcular el valor presente no es otra cosa que colocar todos los flujos de efectivo de un conjunto de
periodos posteriores a una condicin de ser valorados con dlares de hoy.
Para poder calcular el Valor Presente de valores futuros tenemos que tomar en cuenta la tasa de inters
por la que tambin se la llama tasa de descuento, que no es otra cosa que el costo de oportunidad de los
fondos que desean invertirse.
El valor presente es lo contrario de la acumulacin con inters compuesto, por tanto partamos de la
misma ecuacin de valor futuro.
VFn = C0 (1 + i)n
De donde:
VP = VFn / (1 + i)n
VP = VFn [1/ (1 + i)n]
Ejemplo: Cul ser el VP de 2000 dlares que se recibirn al final de 10 aos, descontados al 8%?
VP = VFn [1/ (1 + i)n]
= 2000 [1/(1 +0,08)10]
VP = 926
Si comparamos esta cantidad de valor presente con la promesa de recibir $ 1000 hoy preferiramos tomar
los 1000 dlares.
Para todo esto se debe conocer que es una anualidad
Una anualidad es una serie de pagos o ingresos similares que ocurren en determinado nmero de
periodos. En el caso de una anualidad ordinaria, los pagos o ingresos tienen lugar al final de cada
periodo.
Una perpetuidad es una anualidad ordinaria cuyos pagos o ingresos continan eternamente.
3.5
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Se ha supuesto que el inters se paga en forma anual, sin embargo existen sistemas de acumulacin en
que los intereses se pagan en periodos menores.
Analicemos el caso de que se depositan $ 100 en una cuenta de ahorros a un inters anual nominal 8%
pero los intereses se pagan semestralmente. Por lo que al trmino del primer semestre tendremos:
La frmula para acumulaciones por ms de una vez al ao es la siguiente:
VFn = C0 [1 +( i/ m)]mn
= 108,6
Supngase que del ejemplo anterior se pago en forma trimestral y que de nuevo se desea calcular el valor
final de $ 100
VF = 100 (1 + 0,08/2)4
= 108,24
Ntese que es ms alto que lo que hubiera sido con pago semestral, esto indica que a periodos ms cortos
mas inters y por ende ms dinero a cancelar o cobrar.
Cuando el inters se acumula ms de una vez al ao la frmula para calcular el valor presente debe
revisarse de la misma forma que la del clculo del valor futuro. Es decir:
VP = VFn [1/ (1 + i/m)nm]
Cul ser el valor presente de $ 100 que se recibirn al final del ao 3 a una tasa de descuento nominal
de 8% acumulada trimestralmente?
VP = 100 [ 1/ (1 + 0,08/4)4.3]
3.6
= 78,85
Los razonamientos expuestos nos llevan a plantear la nocin de una tasa efectiva de inters anual. Por
definicin tenemos:
TEIA = [ 1 + (i/m)]m - 1
Si un banco anunciara una tasa de inters nominal de 8% acumulada trimestralmente sobre un certificado
de depsito de 1 ao la tasa efectiva de inters anual sera:
TEIA = [ 1 + (i/m)]m - 1
TEIA = [1 + 0,08/4]4 -1
= 0,0824
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CANTIDAD
INICIAL
TASA
NOMINAL
PERIODO DE
ACUMULACIN
1000
1000
1000
1000
1000
8%
8%
8%
8%
8%
Anual
Semestral
Trimestral
Mensual
Diario
VF AL FINAL
DEL 1ER
AO
1080,00
1081,60
1082,43
1083,00
1083,28
TEIA
8,000
8,160
8,243
8,300
8,328
Mientras mayor sean los periodos de acumulacin mayores sern las tasas anuales efectivas y por lo
tanto el valor futuro y el inters compuesto.
4.1
El valor intrnseco de un valor es el precio que debe valer en base a determinaciones objetivas.
La valoracin consiste en la determinacin del valor intrnseco de un titulo de valor. Este valor es el
valor presente de una serie de flujos de efectivo proporcionada al inversionista.
4.2
Valoracin de bonos
Un bono es un valor que periodo tras periodo, paga una cantidad establecida de inters al inversionista,
hasta que en algn momento es retirado por la entidad emisora, debiendo restituir su valor nominal al
poseedor.
Si por ejemplo se emite un bono con un valor nominal de 1000 dlares por 10 aos con una tasa de cupn
de 12% la empresa pagar al tenedor 120 dlares por diez aos y reembolsar al tenedor en el ltimo ao
la cantidad de $ 1000.
Si un bono tiene un vencimiento preciso, la ecuacin para su valuacin es la siguiente:
VI = I / (1 + i)1 + I / (1 + i)2 + I / (1 + i)n + VN / (1 + i)n
En donde:
VI = Valor intrnseco
n = vencimiento
I = Intereses ganados
i = tasa de descuento
VN = Valor Nominal
Determine el valor intrnseco de un bono con valor nominal de $ 1000 a 12% y 10 aos para el
vencimiento, dado el riesgo requerimos un rendimiento del 14%?
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AOS
FLUJO DE
FONDOS
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
TOTAL
4.3
120
120
120
120
120
120
120
120
120
1120
FACTOR DE
ACTUALIZACIN
14%
0,8772
0,7695
0,6750
0,5921
0,5194
0,4556
0,3996
0,3506
0,3075
0,2697
VI
105,264
92,340
81,000
71,052
62,328
54,672
47,952
42,072
36,900
302,064
895,644
La mayor parte de las acciones preferentes pagan un dividendo fijo a intervalos regulares.
Las acciones preferentes no tienen una fecha de vencimiento establecida. Dada la naturaleza fija de sus
pagos, su tratamiento es similar a la de los bonos perpetuos. As el valor intrnseco de una accin
preferente es:
VI = D / i
D = dividendo anual
i = tasa apropiada de descuento.
Si Cibertrom Corporation tuviera una emisin pendiente de acciones preferenciales al 9% con un valor de
$ 100 y el rendimiento requerido sobre esta inversin fuera del 14% el valor por accin, si el inversionista
deseara comprar debera ser:
VI = D / i
4.4
VI = 9 / 0,14
= 64,29
El valor por accin de una accin comn puede verse como el valor descontado de todos los dividendos
de efectivo al final del tiempo. Es decir que:
VI = D1 / (1 + i)1 + D2 / (1 + i)2 + . Dg / (1 + i)g
Pero que sucede si planificamos poseer la accin solo para dos aos? En este caso el modelo se convierte
en:
VI = D1 / (1 + i)1 + D2 / (1 + i)2+ . P2 / (1 + i)2
accin al final de dos aos.
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Para fines de evaluacin se sume que los dividendos crecen a una tasa constante. Si simbolizamos a esta
tasa con g tendremos la ecuacin de la siguiente manera para casos de periodos determinados.
VI = [D0 (1 + g)1] /[(1 + i)1] +[D0 (1 + g)1] /[(1 + i)1] +.+ = [D0 (1 + g)n] /[(1 + i)n] + [Pn]/ [(1 + i)n]
En donde D0 es el dividendo actual que est pagando la empresa o con el que se espera arrancar en caso
de emisiones nuevas.
Ejemplo: Cual ser el valor intrnseco de una accin que paga en la actualidad un dividendo de $ 10 y que
viene creciendo a una tasa del 5% anual si en el transcurso de 3 aos se la piensa vender en $ 200. Se
toma en cuenta que existe una tasa de oportunidad en el mercado de 7%.
Aplicando la formula y hacindola de manera sistemtica se tiene el siguiente cuadro de su solucin.
AOS
1
2
3
TOTAL
RIESGO Y RENDIMIENTO
5.1
Definicin
FLUJO DE
FONDOS
10,5
11,025
211,576
FACTOR DE
ACTUALIZACIN
7%
0,9346
0,8734
0,8163
VI
9,8133
9,6292
172,7095
192,1520
R= Rendimiento esperado
Dt = Dividendo en efectivo al final del periodo t.
Pt = Precio de la accin en el periodo t
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Pt-1 = precio de la accin en el periodo t-1
Cul ser el rendimiento de una accin que vale inicialmente $ 100 , que produce luego de 1 ao $ 7 de
dividendos en efectivo y su precio de mercado es de 106?
R =[ Dt + (Pt - Pt-1)]/ Pt-1
R = [7 + (106 - 100)]/ 100
= 13/100
= 0,13 0 13%
Por otra parte supongamos que compra un bono del Estado a 1 ao con un rendimiento de 8% al final del
periodo recibir estrictamente el 8%.
Si Ud. Compra una accin comn en determinada empresa y espera conservar durante un ao, el
dividendo que ud espera recibir puede o no materializarse y lo que es ms el precio final de la accin
puede ser menor al esperado.
Es decir el rendimiento real sobre esta inversin puede diferir sustancialmente de su rendimiento
esperado, entonces diremos que:
Riesgo es la variabilidad de los rendimientos en relacin con lo que se espera recibir.
As el bono del Estado tendr un valor libre de riesgo, mientras que la accin comn ser un valor riesgoso.
5.2
Tolerancia al riesgo
Por ello en el mercado una misma estrategia aplicada por varios inversionistas tiene diferentes
resultados.
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Gua: Finanzas
PROBABILIDAD
RENDIMIENTO
DE
POSIBLE
OCURRENCIA
-0,10
0,05
-0,02
0,10
0,04
0,20
0,09
0,30
0,14
0,20
0,2
0,10
0,28
0,05
TOTAL
1,00
(Ri)(Pi)
-0,005
-0,002
0,008
0,027
0,028
0,02
0,014
0,09
Es decir que no es otra cosa que el promedio ponderado de los rendimientos posibles con las
probabilidades de ocurrencia como magnitudes.
5.3
Los inversionistas rara vez colocan su riqueza en un solo activo o inversin sino que construyen un
portafolio o grupo de inversiones.
El rendimiento esperado de un portafolio es simplemente un promedio ponderado de los
rendimientos esperados de los valores de los que consta ese portafolio.
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Gua: Finanzas
= ()()
=
En donde:
Ejemplo:
Valor accin A %
Valor accin B %
0,08
0,24
0,06
0,08
CVj
0,75
0,33
Si se invierten cantidades iguales de los dos valores el rendimiento del portafolio ser:
= =()()
5.4
Mercado eficiente es aquel en el cual los precios corrientes reflejan plenamente toda la
informacin financiera disponible acerca de la economa, los mercados y las empresas especficas
involucradas.
6.1
Algunos ejemplos son la inversin en activos como equipos, edificios y terrenos, as como la introduccin
de un nuevo producto, un nuevo sistema de distribucin o un nuevo programa para investigacin y
desarrollo.
El xito futuro de una empresa depende de las decisiones de inversin que se tomen en la actualidad.
La elaboracin del presupuesto de capital es el proceso de identificacin, anlisis y seleccin de proyectos
de inversin cuyos rendimientos o flujos de efectivo se espera que se extiendan ms all de un ao.
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2014
6.2
Gua: Finanzas
Las propuestas de inversin pueden provenir de varias fuentes. As por ejemplo, una propuesta para un
nuevo producto se origina en el departamento de mercadotecnia, una propuesta para reponer un equipo
por un modelo ms perfeccionado se origina en el rea de produccin.
6.3
Una de las tareas ms importantes en la elaboracin del presupuesto de capital es estimar los flujos de
efectivo futuros para un proyecto.
Es el efectivo, no la utilidad, el valor que se toma en cuenta para las decisiones de la empresa, por lo que
sus beneficios deben expresarse en trminos de flujos de efectivo y no de utilidad.
La empresa invierte en el presente en efectivo con la esperanza de recibir rendimientos en efectivo en
una mayor cantidad en el futuro.
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Gua: Finanzas
Para cada propuesta de inversin necesitamos proporcionar informacin sobre operaciones, a diferencia
de los flujos de efectivo de financiamiento.
Los flujos de efectivo deben determinarse sobre una base despus de los impuestos.
La informacin tiene que presentarse sobre una base creciente, de tal manera que permita analizar la
situacin con y sin la nueva inversin. Es decir que solo importan los flujos marginales de efectivo.
Tambin se deben ignorar los costos hundidos es decir costos pasados irrecuperables que no entran en
el proceso de decisin actual o futuro de la empresa.
Ciertos costos no incluyen necesariamente un desembolso de dinero como es el caso de los denominados
costos de oportunidad, que son lo que se pierde al no tomar la siguiente y mejor alternativa de inversin.
No se toman en cuenta los gastos por depreciacin ya que no constituyen verdaderas salidas de efectivo
sino que representan la distribucin sistemtica del costo de un activo de capital durante un perodo para
propsitos de reporte financiero, fiscales, o ambos.
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Gua: Finanzas
Hay que tomar en cuenta que si bien la depreciacin es un gasto que no es en efectivo, afecta el flujo de
efectivo de la empresa ya que influye directamente en los impuestos que s representan salida de efectivo.
Para la depreciacin se toman en cuenta algunos mtodos como la lnea recta o la depreciacin acelerada.
Cuando una inversin de capital contiene un componente de activo circulante, este componente es
tratado como parte de la inversin de capital y tratada como un flujo de salida de efectivo en el momento
en que ocurra.
Al estimar los flujos de efectivo debe tomarse en cuenta la inflacin prevista, ya que los precios de venta
no permanecen sin cambios a travs de la vida de un proyecto (entrada de efectivo), igual cosa sucede
con los costos de los materiales y los salarios (salida de efectivo).
A continuacin podemos ilustrar la diferencia que existe entre flujo neto de efectivo y la utilidad contable
tomando como ejemplo las cuentas de la empresa norteamericana Fast Food Products que tiene una
propuesta de inversin en dlares:
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Gua: Finanzas
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Gua: Finanzas
La tasa de impuesto de la empresa es del 15% y el mtodo de depreciacin utilizado es la lnea recta.
Se pide calcular los flujos netos de efectivo definitivos para todo el proyecto. Analice los resultados
obtenidos
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2014
Gua: Finanzas
SEGUNDO BIMESTRE
7.
7.1
En base a las tcnicas de evaluacin de los presupuestos de gastos de capital o de proyectos de inversin,
se busca tomar la decisin de aceptar o rechazar la proposicin.
Desde el punto de vista conceptual, la evaluacin de un presupuesto de capital implica el mismo
procedimiento utilizado para el caso de los ttulos valores.
Los principales mtodos de evaluacin son los siguientes:
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Gua: Finanzas
Es decir, el nmero de aos que se requieren para recuperar una inversin inicial en efectivo.
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2014
Gua: Finanzas
En donde:
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Gua: Finanzas
En proyectos alternativos o mutuamente excluyentes deber escogerse aquel cuyo VPN sea ms alto.
Existe el consenso de que en ltima instancia sta debe ser la tcnica determinante en la evaluacin
financiera, sobre todo cuando los resultados son contradictorios con otros indicadores que tambin
toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo.
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2014
Gua: Finanzas
En base a los criterios de aceptacin anotados concluimos que el proyecto debe ser aceptado.
En donde:
En proyectos alternativos o mutuamente excluyentes deber escogerse aquel cuya TIR sea ms alta.
Para calcular la TIR debe usarse el mtodo del tanteo hasta conseguir que el VPN se haga cero; se puede
usar una interpelacin para agilizar el proceso de clculo del indicador.
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Gua: Finanzas
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2014
Gua: Finanzas
Es decir que la TIR est entre 15 y 20% porque en este tramo est aquella tasa que permite que el VPN
sea igual a cero.
Recurrimos a una interpelacin que puede ser expresada en la siguiente frmula:
Cabe aclarar que mientras ms estrecha es la escala de las tasas de descuento que utilizamos en la
interpelacin, ms aproximada ser la TIR que se obtenga para que aplicada permita que el VPN sea igual
a cero.
En base a los criterios de aceptacin anotados concluimos que el proyecto debe ser aceptado.
Es decir que:
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Gua: Finanzas
En donde:
En proyectos alternativos o mutuamente excluyentes deber escogerse aquel cuyo IR sea ms alto.
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Gua: Finanzas
En base a los criterios de aceptacin anotados concluimos que el proyecto debe ser aceptado.
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Gua: Finanzas
Para cuantificar el riesgo se necesita conocer la probabilidad de que ocurran los diversos estados de la
economa. As tenemos:
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Gua: Finanzas
Conclusin: A pesar de que el valor esperado de los flujos de efectivo es igual en ambos casos, sin
embargo, la propuesta B es ms riesgosa conforme lo demuestra su el CV, que indican mayor
dispersin de posibles resultados.
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El proyecto no es sensible a una disminucin del 10% en sus ingresos ya que afecta su rentabilidad.
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No se incrementa la inversin (ao 0) porque es el valor que se toma como referencia para observar las
variaciones
El proyecto no es sensible a un aumento del 10% en sus costos ya que el proyecto sigue siendo rentable.
8.
8.1
El apalancamiento
Cuando una palanca se utiliza en forma correcta, una fuerza aplicada en un punto es transformada o
amplificada en otra fuerza o movimiento de mayor magnitud en algn otro punto.
En un contexto de negocios, el apalancamiento se refiere al uso de costos fijos en un intento por
incrementar (o apalancar) la rentabilidad.
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El apalancamiento operativo consiste en el uso por parte de la empresa de costos fijos de
operacin asociados con la produccin de bienes y servicios.
Ambos tipos de apalancamiento afectan el nivel y la variabilidad de las utilidades despus de impuestos
de la empresa y, en consecuencia, el riesgo y el rendimiento global de la empresa.
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Todas las empresas muestran el efecto del apalancamiento operativo, es decir, los cambios en las ventas
resultan en cambios ms que proporcionales en las utilidades operativas.
La empresa F resulta ser la ms sensible ya que un incremento del 50% en las ventas produce un
incremento de 400% en las utilidades operativas.
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No siempre la empresa con la cantidad absoluta o relativa de costos fijos ms alta es la ms sensible en
situaciones de apalancamiento.
Con las siguientes expresiones matemticas podemos deducir la frmula del Punto de Equilibrio:
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Ejemplo:
Una empresa produce un casco de alta calidad para nios ciclistas, cuyo precio es de 50 dlares por
unidad. La empresa tiene costos fijos de operacin anuales de $ 100.000 y los costos variables de
operacin son $ 25 por unidad sin importar el volumen vendido Cul ser el punto de equilibrio de la
empresa?
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Graficando tenenmos:
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Cherokee Tire Company, con una capitalizacin a largo plazo de 10 millones de dlares integrada por
completo por acciones comunes, desea obtener otros 5 millones de dlares para ampliaciones a travs
de uno de tres posibles planes de financiamiento:
a) Acciones comunes,
b) Crdito al 12% o
c) Acciones preferentes con un dividendo del 11%.
Las utilidades anuales actuales antes de impuestos e intereses son de $ 2,700,000, la tasa de impuesto a
la renta es del 40% y se encuentran en circulacin 200,000 acciones, las que se pueden vender a $ 50 cada
una en la opcin a), lo cual se traduce en $ 100, 000 acciones adicionales.
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9.
POLITICA DE DIVIDENDOS
9.1
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Ellos afirman que el valor de la empresa se ver maximizado por una alta razn de pago de dividendos ya
que se reduce el riesgo que significa una reinversin de las utilidades; es decir que los dividendos reales
son menos riesgosos que las ganancias de capital potenciales.
9.2
Las pruebas empricas de las tres teoras anotadas no han sido concluyentes, es muy difcil precisar si un
cambio en la poltica de dividendos afectar los precios de las acciones y el valor de la empresa.
En definitiva, la poltica ptima de dividendos es una cuestin de juicio que depende entre otras cosas de
la empresa y sus objetivos, la rentabilidad y liquidez de la misma, el marco legal, las condiciones del
mercado y las caractersticas de los inversionistas.
La empresa debe intentar establecer una poltica de dividendos que maximice la riqueza del accionista y
si la empresa no tiene oportunidades de inversin suficientemente rentables debe distribuir a sus
accionistas cualquier exceso de fondos.
10.
EL MERCADO DE CAPITAL
10.1
Concepto
El mercado de capital es aquel mercado para instrumentos financieros de mediano y largo plazos,
es decir con vencimientos mayores a un ao.
10.2
primario y secundario
El mercado primario es aquel en que los valores nuevos se compran y venden por primera vez, es decir
que es un mercado de emisiones nuevas.
El mercado secundario es aquel en que los valores ya existentes se compran y se venden.
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La accin preferente es una forma hbrida de financiamiento que combina caractersticas de los bonos
(renta fija) y de las acciones comunes (sin vencimiento y dividendos). En caso de liquidacin, el derecho
de un accionista preferente sobre los activos va despus de los dueos de los bonos pero antes que los
accionistas ordinarios.
Las acciones preferentes pueden acumular los dividendos no pagados por decisin de la administracin
de la empresa, pero antes que la empresa pueda pagar un dividendo sobre sus acciones ordinarias tiene
que pagar los dividendos atrasados sobre sus acciones preferentes.
Las acciones ordinarias son los principales instrumentos de renta variable, sus poseedores son los dueos
residuales de la empresa, en forma colectiva la poseen y asumen el riesgo final relacionado con su
propiedad.
Solo los tenedores de acciones ordinarias tienen derecho a expresarse en la administracin de la empresa.
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Hay varias razones por las que la empresa podra desear comprometerse en la reestructuracin
corporativa. El fundamento en todos los casos es maximizar la riqueza del accionista, es decir, conseguir
el incremento en el precio de mercado de las acciones.
Con frecuencia se pueden lograr economas de operacin a travs de una combinacin de empresas.
Con ello es posible eliminar instalaciones duplicadas y consolidar las operaciones de mercadotecnia,
contabilidad, compras y otras.
Tambin es posible lograr economas de escala mediante la combinacin de dos empresas. Ocurren
economas de escala cuando el costo promedio declina con los aumentos en volumen ya que estos
permiten una utilizacin ms eficiente de los recursos.
10.2.4.1
Fusiones
Combinacin de dos a ms empresas en una, donde solamente la empresa que adquiere a la otra retiene
su identidad. Por lo comn la ms grande de las empresas es la que hace la adquisicin y mantiene su
identidad.
Existen algunos tipos de fusiones:
Fusin horizontal: Caracterizada por la unin de dos empresas en la misma lnea de negocios.
Fusin vertical: A travs de la cual una empresa se ampla bien sea hacia adelante hacia el
consumidor final, o hacia atrs en direccin de la fuente de materias primas; y,
Fusin de conglomerados: Que combina dos empresas en lneas de negocios no relacionadas.
10.2.4.2
Consolidaciones
Ocurre cuando dos a ms empresas se combinan para formar una nueva. Ninguna de las empresas de la
consolidacin sobrevive legalmente, esto quiere decir que las empresas consolidantes se disuelven y se
forma una nueva empresa.
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En estos casos se cambia la estructura de propiedad de una empresa. El caso tpico es la privatizacin que
permite convertir una empresa pblica en privada a travs de la venta a los inversionistas particulares de
la mayora o totalidad de las acciones estatales.
10.2.4.5
Adquisiciones apalancadas.
Son transacciones en las cuales un conjunto de acciones del pblico es adquirido por las empresas
utilizando como principal fuente de financiamiento la deuda a largo plazo. El objetivo es la obtencin de
utilidades en un porcentaje mayor al gasto financiero.
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