Apostila - Administracao de Financas I - Aluno

Administrao de Finanas I
Faculdades Senac - RS
ADMINISTRAO DE FINANAS I
Professor Gustavo da Cunha Raupp
Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

NDICE
I Administrao de Finanas............................................
II Fluxo de Caixa .............................................................
III Exerccios Fluxo de Caixa..........................................
IV Administrao do Capital de Giro...............................
V Exerccios Capital de Giro.............................................
VIII Fluxo de Caixa Descontado......................................
IX Exerccios Fluxo de Caixa Descontado.......................
X Taxa de Cmbio ...........................................................
XI Intermediao Financeira e Mercado Financeiro........
XII Anlise de Balanos...................................................
XIII Exerccios de Anlise de Balanos...........................
03
09
15
22
41
45
51
53
58
74
91
BIBLIOGRAFIA
PADOVEZE, Clovis Luis Introduo Administrao Financeira. So Paulo: Thomson
Pioneira, 2005.
HOJI, M. Administrao Financeira: uma abordagem prtica.2ed. So Paulo: Atlas, 2006.
ROSS, S. A.; WESTERFIELD, R. W.; JORDAN, B. D. Princpios de Administrao
Financeira. 2ed. So Paulo: Atlas, 2002.
Complementar:
BRIGHAM, E. F; GAPENSKI, L. C.; EHRHARDT, M.C. Administrao Financeira: teoria e
prtica. So Paulo: Atlas, 2005.
GITMAN, L. J. Princpios de Administrao Financeira. 10 ed. So Paulo: Harbra, 2004.
HERRMANN JR, F. Analise De Balanos Para A Administrao Financeira. 3ed. So
Paulo: Atlas, 2003.
NIKBAKHT, E; GROPPELLI, A.A. Administrao Financeira Srie Essencial. 3 Ed.So
Paulo: Saraiva, 2010.
MEGLIORINI, E.; VALLIM, M.A., Administrao Financeira Uma abordagem
Brasileira. So Paulo: Pearson Education do Brasil, 2009.
DIVERSOS ARTIGOS NA INTERNET
I - ADMINISTRAO DE FINANAS
A Administrao Financeira e o Papel do Administrador

Financeiro
1. Conceitos Finanas
a arte e a cincia de se administrar fundos, isto , aplicar princpios econmicos,
contbeis e conceitos do valor do dinheiro no tempo s tomadas de decises em negcios. A
palavra arte implica que existem algumas oportunidades para ser criativo na administrao de
dinheiro. E a palavra cincia implica que existem alguns fatos comprovados subjacentes s
decises financeiras.
De uma forma mais ampla, dizemos que ela trata do processo, instituies, mercados e
instrumentos envolvidos na transferncia de fundos entre pessoas, empresas e governos.
Praticamente todos os indivduos e organizaes obtm receitas ou levantam fundos, gastam ou
investem. Em ltima anlise, Finanas a arte e a cincia de administrar fundos.
2. Principais reas em Finanas

Existe uma tendncia cada vez maior de executivos oriundos da rea financeira
ocupando os cargos mais altos nas organizaes.Nesse contexto, algumas reas vm se
destacando e atraindo a ateno de estudantes e profissionais por serem excelentes
oportunidades de carreira. So elas: Finanas Corporativas (ou Empresariais), Investimentos,
Instituies Financeiras, Finanas Internacionais e, por ltimo, Consultoria em Finanas
Pessoais.
Finanas Empresariais requer do profissional financeiro conhecimento para decises
vitais no mbito empresarial, que podem envolver a estrutura de ativos, a estrutura financeira ou
planejamento e controle da gesto e obteno de resultado de empresas e rgos
governamentais.
A rea de Investimentos lida com ativos financeiros, tais como aes, debntures, ttulos
pblicos e privados, derivativos e outras obrigaes. E sua atividade o profissional financeiro
calcula preos desses ativos, determina os riscos envolvidos e o retorno possvel, analisa o
contexto para definio da melhor composio de carteiras para cada tipo de investidor. Esse
profissional pode atuar como Operador de Bolsa de Valores, Administrador de Carteiras de
Fundos ou ainda como Analista de ttulos.
As Instituies Financeiras so aquelas que lidam primeiramente com assuntos
financeiros, como Bancos, Associaes de Poupana e Emprstimo e Seguradoras. Essas
instituies necessitam profissionais para uma grande variedade de tarefas relacionadas a
finanas. Pode atuar na rea de emprstimos, captao de recursos, seguros, previdncia privada
e capitalizao entre outras.
Finanas Internacionaispodem ser definidas como uma especializao que requer
conhecimento em todas as reas citadas, sua atuao envolve aspectos internacionais como taxa
de cmbio e risco poltico, emprstimos internacionais, administrao de carteira e anlise de
ttulos de empresas sediadas em vrios pases.
Consultoria em Finanas Pessoais uma atividade com certa tradio nos Estados
Unidos. No Brasil vem se desenvolvendo de forma crescente. O Consultor de Finanas Pessoais
(CFP), conhecido tambm como Planejador de Finanas Pessoais, tem um foco de atuao
muito forte no planejamento financeiro. Sua atividade bsica consiste em gerir as finanas
pessoais para facilitar o alcance de objetivos econmico-financeiros pretendidos pelos clientes.

Pode auxiliar na administrao do oramento domstico, na anlise e na busca de alternativas
para endividamentos elevados, orientaes sobre aplicao
aplicao de recursos nas modalidades mais
adequados para cada perfil de investidor. Orienta ainda, na escolha de seguros e planos de
aposentadoria.
3. O Administrador Financeiro
Em empresas de pequeno porte, a estrutura organizacional, muitas vezes, no comporta
com
um setor ou um departamento financeiro, e o prprio proprietrio desempenha a atividade de
administrador financeiro. medida que a empresa cresce, passa a ser necessria
neces
uma estrutura
organizacional e, com isso, emerge a figura desse administrador, que pode ter diferentes
denominaes, como diretor financeiro, vice-presidente
vice
de finanas, gerente financeiro etc. Um
exemplo de seu posicionamento na estrutura organizacional de uma empresa est representado
no organograma abaixo:
Conforme ilustrado, o diretor financeiro coordena as atividades de tesouraria e

controladoria. A controladoria lida com contabilidade de custos e financeira, pagamentos de
impostos e sistemas de informaes gerenciais. A tesouraria responsvel pela administrao
do caixa e doss crditos da empresa, pelo planejamento financeiro e pelas despesas de capital.
4. reas da Administrao de Finanas Empresariais

4.1. ORAMENTO DE CAPITAL ou ANLISE DE INVESTIMENTOS
Diz respeito aos investimentos a longoprazoda empresa, maisespecificamente,
mais
ao
planejamento e gerncia destes investimentos a longoprazo.Nesta funo, o administrador
financeiro procura identificar oportunidades deinvestimentos que possuem valor superior a seu

custo de aquisio. Emtermos gerais, isso significa que o valor dos fluxos de caixa gerados
peloativo excede o custo de tal ativo.Independentemente do investimento em considerao, o
administradorfinanceiro precisa preocupar-secom o montante de fluxo de caixa que
esperareceber, quando ir receb-loe qual a probabilidade de receb-lo.A avaliaoda
magnitude, da distribuio no tempo e do risco dos fluxos de caixa futuros a essncia do
oramento de capital.
4.2. ESTRUTURA DE CAPITAL
Refere-se combinao especfica entre capital de terceiros a longoprazoecapital prprio
que a empresa utiliza para financiar suas operaes. Oadministrador financeiro possui duas
preocupaes nessa rea. Primeiro, qualo montante que a empresa deve tomar emprestado?
Segundo, qual a fontemais barata de fundos para a empresa?
Adicionalmente combinao de recursos, o administrador financeiro devedecidir
exatamentesobre como e onde levantar os recursos. Cabe a ele entoa tarefa de escolher as
fontes e os tipos de emprstimos.
4.3. ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO
Refere-se administrao dos ativos de curtoprazoda empresa, tais comoestoques, e aos
passivosde curtoprazo,tais como pagamentos devidos afornecedores. uma atividade cotidiana
que assegura que os recursossejam suficientes para continuar a operao.As questes seguintes
devem ser respondidas sobre o capital de giro:
1. Quais devem ser os volumes disponveis de caixa e estoque?
2. Devemos vender a crdito para os nossos clientes?
3. Como obteremos os recursos financeiros a curto-prazoquevenham ser necessrios?
As trs reas que acabamos de descrever oramento de capital, estrutura decapital
eadministrao de capital de giro so categorias amplas. Cada uma incluiuma variedade de
tpicos.
5. Forma Jurdica de Organizao das Empresas

Quanto ao aspecto jurdico, as empresas podem ser classificadas de duas maneiras:
individuais ou societrias.
As empresas individuais so aquela que possuem umnico dono. Geralmente, essa
forma jurdica se aplica s pequenas empresas, cujos donos respondem sozinhos pela empresa e
de forma ilimitada. A razo social de uma empresa individual constituda pelo nome do
proprietrio, por extenso ou abreviado, e pode ser complementado com o ramo de atividade ao
qual ela pertence.
J as empresas societrias so constitudas por duas ou mais pessoas. No Brasil, os tipos
mais comuns dessas empresas so:
Sociedades por cotas de responsabilidade limitada. Nesse tipo de sociedade, o
capital, estabelecido em contrato social, representado por cotas. Cada scio diretamente
responsvel pela integralizao das suas e, indiretamente, pela integralizao das cotas dos
outros scios. Cada umdeles denominado 'cotista', e o nome ou a razo social dessas
sociedades seguido da palavra 'limitada', por extenso ou abreviada na forma LTDA.
Sociedade annima.Nesse tipo de sociedade, o capital, estabelecido em contrato
social, dividido em parcelas, denominadas 'aes'. Os scios ou os 'acionistas' tm a
responsabilidade limitada ao valor de suas aes subscritas ou adquiridas. O nome ou a
razo social dessas sociedades seguido pela expresso 'sociedade annima' ou da forma

abreviada 'S.A.'. A sociedade annima pode ser classificada de duas maneiras: ABERTA,
cujas aes e/ou debntures so negociadas na bolsa de valores - e as empresas captam
recursos junto ao pblico, via subscrio de novas aes ou lanamento de debntures;
FECHADA, cujas aes no so negociadas na bolsa de valores e a captao de recursos
provm dos prprios acionistas.
6. O Papel do Administrador Financeiro

As funes financeiras podem ser de curto e longo prazo. As de curto prazo envolvem a
administrao de caixa, do crdito, das contas a receber e a pagar, estoques e financiamentos de
curto prazo.
A administrao financeira de curto prazo tambm chamada de administrao do
capital circulante. O administrador financeiro no curto prazo tambm se preocupa com o
planejamento financeiro e tributrio.
No longo prazo o administrador financeiro envolve-se com as decises financeiras
estratgicas, tais como oramento de capital, estrutura de capital, custo de capital,
relacionamento com investidores etc.
As decises financeiras no longo prazo envolvem a obteno de recursos para projetos e
investimentos e a definio dos critrios a serem adotados para a escolha entre investimentos
alternativos.
Os objetivos e as funes do Administrador Financeiro:
O objetivo da empresa maximizar o valor de mercado do capital dos proprietrios
existentes. Atendendo a um desejo especfico dos acionistas: a remunerao de seu capital, sob
a forma de distribuio de dividendos.
O administrador financeiro procura conciliar a manuteno da liquidez e do capital de
giro da empresa, para que a empresa possa honrar com as obrigaes assumidas perante
terceiros na data do vencimento, bem como a maximizao dos lucros sobre os investimentos
realizados pelos acionistas.
Resumindo as funes do administrador financeiro:
- manter a empresa em permanente situao de liquidez;
- maximizar o retorno sobre o investimento realizado;
- administrar o capital de giro da empresa;
- avaliar os investimentos realizados em itens do ativo permanente;
- estimar o provvel custo dos recursos de terceiros a serem captados;
- analisar as aplicaes financeiras mais interessantes para a empresa;
- informar sobre as condies econmico-financeiras atuais e futuras da empresa;
- interpretar as demonstraes financeiras;
- manter-se atualizado em relao ao mercado e s linhas de crdito oferecidas palas
instituies financeiras.
7. Responsabilidade Social da Empresa

Aumentar a riqueza dos acionistas no quer dizer que a administrao deva relegar para
segundo plano as responsabilidades sociais, apesar de que o conflito entre maior riqueza e
responsabilidade social seja normalmente uma constante.

Esta responsabilidade social poder ser resumidas em: proteo ao consumidor,
segurana no trabalho, apoio educao, participao ativa na comunidade, processos
sustentveis, incluso social, dentre tantos outras.
II - FLUXO DE CAIXA

A administrao da liquidez e da solvncia uma das
atividades mais importantes do administrador financeiro. Para
desempenhar esta funo, o profissional de finanas utiliza um
dos principais instrumentos de anlise e controle financeiro: o
FLUXO DE CAIXA.
FLUXO
DE
CAIXA
O caixa importante porque representa poder de compra que

pode ser transferido facilmente, em uma economia de troca, a
qualquer indivduo ou organizao para satisfao de suas
necessidades especficas por bens e servios desejados e disponveis na
economia. Informaes sobre fluxo de caixa so relevantes, medida que
permitem a investidores e credores projetar a capacidade que a empresa ter de
distribuir dividendos, pagar juros e amortizar dvidas. Alm desses pontos, a
informao sobre o fluxo de caixa destaca-se, tambm, por auxiliar na
determinao da liquidez e solvncia empresarial (HENDRIKSEN E BREDA,
1999, p.177).
Para Hendriksen e Breda (1999, p.177) liquidez a capacidade relativa de converso

de ativos em caixa e solvncia a capacidade de pagamento das obrigaes de uma empresa no
momento de seus vencimentos. O conceito de solvncia mais amplo que o de liquidez. A
capacidade de solvncia da empresa importante, pois indica a possibilidade de continuidade.
Inicialmente destaca-se que a compreenso do termo caixa deve abranger no somente a
conta contbil caixa, e sim todos os recursos disponveis da empresa dos quais se possa fazer
uso como se dinheiro fosse. Correspondem ao caixa, desta forma, as disponibilidades imediatas
da empresa, ou seja, caixa, propriamente dito, depsitos bancrios vista, numerrios em
transito e aplicaes de liquidez imediata.
Denomina-se fluxo de caixa o conjunto de entradas e sadas de dinheiro ao longo do
tempo, podendo ser calculado mediante a construo de um mapa de fluxos de tesouraria. um
instrumento de controle que tem por objetivo auxiliar o empresrio a tomar decises sobre a
situao financeira da empresa.
Pelo fato de proporcionar uma medida da capacidade da empresa em liberar meios
monetrios, o cash-flow torna-se um excelente indicador da capacidade de autofinanciamento
da empresa, isto , da sua capacidade para efetuar novos investimentos sem necessidade de
recorrer a fontes de financiamento externas.
1. Fluxo de Caixa
1.1. Conceitos e Convenes Bsicas
A representao do fluxo de caixa feita por
meio de tabelas e quadros, ou
esquematicamente, conforme abaixo:
Tempo
10
A escala horizontal representa o tempo, divididos em perodos descontnuos. O ponto

zero representa a data inicial, o ponto 1 indica o final do 1 perodo e assim por diante;
Os intervalos de tempo de todos os perodos so iguais.
Sadas de caixa correspondem aos pagamentos, tem sinais negativos e so representadas
por setas apontadas para baixo.
Entradas de caixa correspondem aos recebimentos, tem sinais positivos e so
representados por setas apontadas para cima.
Ento para que servem os relatrios de fluxo de caixa?
Planejar e controlar as entradas e sadas de caixa num perodo de tempo determinado.
Auxiliar o empresrio a tomar decises antecipadas sobre a falta ou sobra de dinheiro na

empresa.
Verificar se a empresa est trabalhando com aperto ou folga financeira no perodo

avaliado.
Verificar se os recursos financeiros so suficientes para tocar o negcio em determinado

perodo ou se h necessidade de obteno de capital de giro.
Planejar melhores polticas de prazos de pagamentos e recebimentos.
Avaliar a capacidade de pagamentos antes de assumir compromissos.
Conhecer previamente (planejamento estratgico) os grandes nmeros do negcio e sua

real importncia no perodo considerado.
Avaliar se o recebimento das vendas suficiente para cobrir os gastos assumidos e

previstos no perodo considerado.
Avaliar o melhor momento para efetuar as reposies de estoque em funo dos prazos
de pagamento e da disponibilidade de caixa.
Avaliar o momento mais favorvel para realizar promoes de vendas visando melhorar
o caixa do negcio.
Fatores que afetam o Fluxo de Caixa:

O fluxo de caixa de uma empresa impactado por uma srie de fatores, tanto internos
como externos. O Administrador financeiro deve estar preparado atravs das indicaes
observadas no fluxo de caixa para tomar as medidas corretivas em tempo hbil, de forma a
minimizar o impacto nas empresas.
Fatores Internos:
Expanso descontrolada das vendas, implicando em um volume maior de compras e

custos operacionais;
Aumento concedido no prazo de vendas como forma de aumentar o grau de
competitividade da empresa e aumentar a sua participao no mercado;
Capitalizao inadequada com a conseqente utilizao de capital de terceiros de forma
excessiva, aumentando o seu nvel de endividamento;
Compra em volume incompatvel com as projees de vendas;
Diferenas acentuadas entre giro de contas a pagar e a receber em decorrncia dos
prazos mdios de recebimento e pagamento;
11
Ciclo de produo extremamente longo e incompatvel com o prazo mdio concedido

pelos fornecedores;
Giro do estoque muito lento, significando o carregamento de produtos obsoletos ou de
difcil venda, imobilizando recursos da empresa neste item;
Baixa ocupao do ativo fixo;
Distribuio de lucros incompatveis com a capacidade de gerao de caixa;
Custos financeiros elevados em decorrncia de um nvel de endividamento incompatvel
com a estrutura de capital da empresa;
Poltica salarial totalmente incompatvel com o nvel de receitas e demais despesas
operacionais.
12
Fatores Externos:
Reduo das vendas causadas por uma retrao do mercado;

Aumento da concorrncia em decorrncia da entrada de novos concorrentes no
mercado;
Alterao nas alquotas de impostos, sejam tributos sobre a venda interna como sobre a
importao de produtos concorrentes;
Aumento geral do nvel de inadimplncia causada por fatores como, por exemplo, o
aumento da taxa de juros.
Desequilbrio Financeiro:
A anlise do fluxo de caixa permite determinar com preciso, uma empresa que se
apresente em uma situao de desequilbrio financeiro.
Sintomas:
Insuficincia crnica de caixa;

Captao sistemtica de recursos atravs de emprstimos.
Causas Bsicas:
Excesso de investimento em estoque;

Prazo mdio de recebimento maior do que o prazo mdio de pagamentos;
Excesso de investimento em ativos fixos (imobilizao);
Alto giro de estoque e ciclo de produo elevado.
Inflao;
Recesso;
Conseqncias:
Maior grau de vulnerabilidade ante as flutuaes nas condies do mercado em que a

empresa atua;
Atrasos nos pagamentos, aumentando as perspectivas de concordata e falncia.

Medidas de Saneamento:
Aumento do capital prprio atravs de aporte de novos recursos dos proprietrios atuais
ou atravs de novos scios, ou emisso de papeis (SAs);
Reduo ou adequao do nvel das atividades aos volumes de recursos disponveis para
o financiamento das operaes;
Controle rgido de custos e despesas operacionais;
Desmobilizao de ativos ociosos;
Reduo do ritmo das atividades operacionais;
Adequao do nvel de operaes ao nvel de recursos disponveis.
MODELO FLUXO DE CAIXA PREVISTO E REALIZADO

No relatrio anterior foi adotado como modelo o perodo semanal, apenas como
demonstrao, sendo usual e recomendado o perodo dirio.
Saldo Inicial: o valor constante no caixa no incio do perodo considerado para a
elaborao do Fluxo. composto pelo dinheiro na gaveta mais os saldos bancrios
disponveis para saque.
Entradas de Caixa: correspondem s vendas realizadas vista, bem como a outros
recebimentos, tais como duplicatas, cheques pr-datados, faturas de carto de crdito etc.,
disponveis como dinheiro na respectiva data.
Sadas de Caixa: correspondem a pagamentos de fornecedores, pr labore (retiradas dos
scios), aluguis, impostos, folha de pagamento, gua, luz, telefone e outros, entre eles alguns
descritos em nosso modelo.
Saldo Operacional:representam o valor obtido de entradas menos as sadas de caixa na
respectiva data. Possibilita avaliar como se comportam seus recebimentos e gastos
periodicamente, sem a influncia dos saldos de caixa anteriores.
Saldo Final de Caixa: representa o valor obtido da soma do Saldo Inicialcom o Saldo
Operacional. Permite constatar a real sobra ou falta de dinheiro em seu negcio no perodo
considerado e passa a ser o Saldo Inicial do prximo perodo.
Um dos fatores mais importantes para o sucesso na gesto de uma empresa o adequado
PLANEJAMENTO. Portanto, a gesto financeira deve ser cuidadosamente planejada,
executada, acompanhada e avaliada.
Isso s possvel se estabelecermos metas (objetivos, previses) que nos orientem a fim
de evitar surpresas inesperadas.
Se passarmos a projetar recebimentos e pagamentos com base em nossos conhecimentos
anteriores e expectativas futuras quanto ao que esperamos do mercado, poderemos nos preparar
para enfrentar dificuldades antes que elas ocorram.
Assim, trabalhar com valores previstos e compar-los com o realizado (acontecido na
data), alm de mostrar futuras faltas ou sobras de caixa, permite tomar decises antecipadas
sobre aumento de compras, liquidaes, racionalizaes de custos, hora certa para fazer
investimentos e at mesmo sobre a possibilidade de retirar mais pr-labore sem sangrar a
empresa.
13
14
15
III - EXERCCIOS FLUXO DE CAIXA

EXERCCIOS DE FLUXO DE CAIXA
EXERCCIO 1:
A sapataria do Sapatus abriu recentemente sua primeira sapataria (em junho) em uma
das ruas mais exclusivas de Porto Alegre. Apesar de os negcios estarem indo muito bem, os
scios tm estado preocupados com possveis falta de recursos no caixa. Para resolver este
problema, resolveram montar o seu fluxo de caixa:
1) Na nica loja da empresa, todas as vendas so feitas a vista;
2) No entanto a Sapatus resolveu conceder um prazo de trinta dias para uma
loja em Salvador que se interessou em distribuir seus sapatos. Hoje
responsvel por 20% da receita;
3) O prazo para pagamento aos fornecedores de matria-prima de 30 dias para
pagamento;
4) O valor do aluguel da loja de R$ 2.100,00 mensais;
5) Os 2 scios da empresas fazem retiradas mensais de R$ 2.000,00 cada um;
6) Est previsto o pagamento de uma parcela de luvas da loja, para o prximo
ms de R$ 8.000,00;
7) As vendas do ms em curso foram de R$ 90.000,00. As vendas projetadas
para o prximo trimestre so de R$ 90.000,00, R$ 110.000,00 e R$
110.000,00;
8) As compras neste ms so de R$ 45.000,00, sendo projetadas para o
trimestre seguinte, R$ 45.000,00, R$ 55.000,00 e R$ 55.000,00, nesta ordem;
9) As despesas comerciais equivalem a 5% da receitado ms;
10) Os impostos representam 20% das vendas, e so pagos no mesmo ms de sua
competncia;
11) As despesas administrativas e de pessoal so de R$ 7.000,00 mensais (fixas);
12) O saldo de caixa no incio do perodo de R$ 500,00;
Com base nas informaes acima elabore o fluxo de caixa da empresa Sapatus.
16

PROJEES VENDAS - FLUXO DE CAIXA 1
Conta
Vendas Recebidas
jun/10
jul/10
ago/10
set/10
out/10
jun/10
jul/10
ago/10
set/10
out/10
Total
Conta
Saldo Anterior
Vendas Recebidas
Total Crditos
Fornecedores
Aluguel
Prlabore
Luvas
Custos Fixos
Total de Dbitos
a - Receita Bruta para Impostos
b - Impostos
c - Receita Lquida
d - Desp Comerciais
e - Total dos Dbitos
f - Saldo Caixa
17

EXERCCIO 2:
A empresa Perfume de Mulher uma empresa lder no mercado de perfumes e
fragrncias, sendo considerada uma empresa modelo em termos de planejamento financeiro.
Neste momento, os executivos da empresa esto revisando o fluxo de caixa da empresa para os
prximos 9 meses de forma a detectar quaisquer problemas para os quais eles possam, de
imediato, pr-agir. No processo de reviso foram projetadas as despesas e as receitas para o
perodo, conforme segue:
Meses
Outubro
Novembro
Dezembro
Janeiro
Fevereiro
Maro
Abril
Maio
Junho
Despesas
Vendas de
com
Aluguis
Mercadorias
Pessoal
10.000,00
12.000,00
15.000,00
8.000,00
7.000,00
10.000,00
15.000,00
20.000,00
25.000,00
2.000,00
2.500,00
3.000,00
3.000,00
2.500,00
3.000,00
3.500,00
4.000,00
4.000,00
500,00
500,00
500,00
875,00
875,00
875,00
875,00
875,00
875,00
Compra
de MP
3.000,00
5.000,00
4.000,00
3.600,00
2.000,00
3.000,00
4.000,00
5.000,00
5.000,00
Venda de Despesas Despesas

Veculos Adminiscom
Usados
trativas Impostos
3.000,00
3.000,00
3.000,00
3.000,00
3.000,00
-
700,00
750,00
800,00
900,00
1.000,00
1.000,00
1.200,00
1.100,00
1.300,00
1.700,00
2.040,00
2.550,00
1.360,00
1.190,00
1.700,00
2.550,00
3.400,00
4.250,00
Compra
18
de
Compra
MatErial de Equipa- IGPM
de
mento
Consumo
1.000,00
0,96%
1.100,00
1,23%
-0,41%
1.200,00
1.000,00 5.000,00 0,48%
1.200,00 5.000,00 1,98%
1.100,00
2,63%
1.050,00
1,98%
0,56%
1.250,00
1.300,00
-0,12%
MP Matria Prima
INFORMAES ADICIONAIS:
1) A poltica de vendas da empresa, para os prximos meses foi definida da
seguinte forma: 20% a vista, sendo o saldo devedor pago da seguinte forma
(fora o ms):
50% com prazo de recebimento de 30 dias;
2) Os salrios e os respectivos encargos sociais so pagos no primeiro dia do

ms subseqente;
3) As despesas com vendas correspondem a 10% das vendas ocorridas no ms,
sendo pagas no ms seguinte;
4) As compras de matria-prima so pagas da seguinte forma: 10% no ms da
aquisio e o saldo restante em 4 parcelas iguais e mensais, fora o ms da
compra;
5) Todas as demais contas sero pagas e recebidas no respectivo ms de
competncia;
6) O saldo inicial do caixa de R$ 1.000,00;
7) Em assemblia geral extraordinria, ficou homologado o aumento de capital
no valor de R$ 6.000,00, a ser integralizado no ms de maro;

8) A empresa possui um imvel alugado, estando previsto um fluxo de
recebimentos a partir do ms de janeiro, no valor de R$ 400,00. O reajuste
contratual foi previsto em 50% a partir de abril;
9) Est previsto, para o ms de fevereiro, a assinatura de um contrato de leasing
de um prdio para a instalao de futura sede da empresa. A prestao
mensal ser de R$ 1.500,00, corrigida pela variao do IGPM do mesmo
ms, sendo a 1 parcela paga em 30 dias;
Com base nas informaes acima elabore o fluxo de caixa.
Pergunta-se: A integralizao de capital efetuada pelos scios resolveu eventual deficincia de
caixa da empresa?
19
PROJEES DAS VENDAS - FLUXO DE CAIXA 2
Conta
outubro
novembro
dezembro
janeiro
fevereiro
maro
abril
maio
abril
maio
junho
Vendas Recebidas
Total Das Vendas
PROJEES DE COMPRAS - FLUXO DE CAIXA 2

Conta
outubro
novembro
dezembro
janeiro
fevereiro
maro
junho
Fornecedores
Total Dass
Compras

FLUXO DE CAIXA 2
Conta
outubro
novembro
dezembro
janeiro
fevereiro
maro
abril
maio
junho
Saldo Anterior
Vendas Recebidas
Integralizao
Cred Aluguel
Vendas Veculos
Total de Crdito
Fornecedores
20
Salrios
Despesas com Vendas
Alugueis
Desp Administ
Desp Impostos
Compra MC
Compra equipamento
Leasing
Total de Dbitos
Saldo de Caixa
EXERCCIO 3:
Dois empresrios planejam abrir a empresa SCS Ltda e esto preparando em maio o
oramento de caixa para os meses de junho a outubro. Faro um aporte no caixa de R$
100.000,00. Em setembro novo scio far aporte de capital de R$ 50.000,00.
1) So projetadas vendas:
R$ 340.000,00
junho
R$ 360.000,00
julho
R$ 380.000,00
agosto
R$ 400.000,00
setembro
R$ 300.000,00
outubro
2) As vendas so recebidas 30% vista e o restante em duas parcelas iguais;
3) As compras so projetadas da seguinte forma:
R$ 200.000,00
junho
R$ 220.000,00
julho
R$ 250.000,00
agosto
R$ 240.000,00
setembro
R$ 300.000,00
outubro
4) O pagamento aos fornecedores so efetuados em 0, 30 e 60 dias, em parcelas iguais;
5) Os salrios so pagos no ms seguinte, no valor de R$ 50.000,00 por ms;
6) A empresa paga o aluguel no ms de competncia, projetado em R$ 15.000,00. Em
setembro haver reajuste passando para R$ 25.000,00
7) Os impostos sobre vendas representam 20%, pagos no ms seguinte;

8) Em janeiro do mesmo ano, a empresa havia buscado em uma instituio financeira
recurso de capital de giro, com pagamento da primeira parcela em 30 dias, sendo 7
parcelas iguais e consecutivas no valor de R$ 25.000,00;
9) Por poltica da empresa, deve o gestor financeiro manter o saldo ideal de caixa de R$
30.000,00. Eventual sobra deve aplicar em ttulos de alta liquidez e havendo
necessidade de caixa deve comunicar ao gerente do banco, para aprovar as linhas de
crdito necessrias. O gerente do banco pediu empresa que orasse eventual
necessidade de recursos, pois o mercado estava recessivo e possivelmente
necessitaria de maior prazo para aprovar as linhas de crdito.
10) Monte o oramento de caixa, apontando os meses e o valor que ser feitas aplicaes
e comunicar o gerente do banco da eventual necessidade de crdito, desconsiderando
os juros remuneratrios, em ambos os casos.
PROJEES DAS VENDAS - FLUXO DE CAIXA 3
Conta
Vendas Recebidas
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Total Das Vendas

200.000,00
220.000,00
250.000,00
240.000,00
300000
PROJEES DE COMPRAS - FLUXO DE CAIXA 3

Conta
Fornecedores
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Setembro
Outubro
Total Das Compras
FLUXO DE CAIXA 3
Conta
Saldo Anterior
Vendas Recebidas
Aporte de Capital
Total de Crdito
Fornecedores
Salrios
Despesas com Vendas
Alugueis
Emprstimos
Desp Impostos
Total de Dbitos
Saldo de Caixa
Saldo Mnimo de Caixa
Valor Investir
Valor Financiar
Junho
Julho
Agosto
21
22
IV - ADMINISTRAO DO CAPITAL
DE GIRO

ADMINISTRAO DO CAPITAL DE GIRO
As empresas, para realizarem suas atividades, precisam de recursos financeiros. Dessa

forma, essencial que toda empresa, independentemente do seu ramo de negcio, procure
controlar os seus ciclos operacional e financeiro, para que possam honrar seus compromissos,
diminuir sua dependncia financeira e aumentar o seu lucro.
A gesto do capital de giro extremamente dinmica exigindo a ateno diria dos
executivos financeiros, pois qualquer falha nesta rea de atuao poder comprometer a
capacidade de solvncia da empresa e prejudicar a sua rentabilidade.
Dolabella (1995, p. 102), oferece a seguinte definio de capital de giro: so os
recursos financeiros aplicados pela empresa na execuo do ciclo operacional de seus produtos,
recursos estes que sero recuperados financeiramente ao final deste ciclo.
Os ciclos dividem-se em Ciclo Econmico, Ciclo Financeiro e o Ciclo Operacional que
compe todo o sistema.
CICLO ECONMICO
o perodo em que a mercadoria permanece nas dependncias da empresa, ou seja,
inicia-se com a compra da mercadoria e encerra-se com a venda da mesma. Este ciclo o giro
de estoques, ele nos diz quanto tempo empresa est demorando para girar o seu estoque.
Quanto maior for o estoque, mais lento ser o giro do mesmo, ocasionando, inclusive, numa
possvel insuficincia crnica de caixa, forando-a a captao sistemtica de recursos de
terceiros comprometendo a sade financeira da empresa.
CICLO FINANCEIRO
Tem incio com o desembolso de numerrios para a aquisio da mercadoria que ser
revendida pela empresa e encerra-se com o recebimento relativo venda da mesma. Este o
ciclo de caixa. O reflexo do Ciclo Econmico se dar neste ciclo. Se o giro do estoque lento,
primeiro a empresa pagar para aps receber, ocasionando em desembolso desnecessrio. Cabe
salientar que alm de compromissos com fornecedores a empresa tambm deve honrar outros
compromissos mensais, que so os Custos Fixos ou Despesas Operacionais. So gastos
necessrios para que a empresa possa operar.
CICLO OPERACIONAL
Representa os dois ciclos juntos, iniciando-se quando da compra da mercadoria e
encerrando-se quando da venda ou do recebimento dos recursos da venda. Segundo Hoji, o
Ciclo Operacional inicia-se junto com o Ciclo Econmico ou Ciclo Financeiro, o que ocorrer
primeiro, e encerra-se junto com o encerramento do Ciclo Econmico ou Financeiro, o que
ocorrer por ltimo.
23
Ciclo Operacional
Compra da Mercadoria ou MP
Venda
0 dias
Pgto Fornecedor
30 dias
Rbto Duplicata
45 dias
60 dias
24
Prazo Mdio de Estoque

Prazo Mdio de Pagamento
Prazo Mdio de Recebimento
Ciclo Financeiro
Ciclo Econmico
Ciclo Operacional
CF = PME + PMR - PMP
Para se chegar ao ciclo financeiro e operacional necessrio o clculo dos prazos

mdios, representados em dias. Uma boa administrao do capital de giro passa pela correta
interpretao dos prazos mdios e na forma de reduzi-los ou aument-los de acordo com as
necessidades de gesto dos recursos.
A anlise dos recursos investidos no giro das operaes de uma empresa envolve o
clculo dos prazos mdios de renovao de estoques, de cobrana de duplicatas a receber e de
pagamento das compras de mercadorias para revenda. A anlise dos prazos mdios s til
quando os trs prazos so analisados conjuntamente. (MATARAZZO,2003, p.318)
A conjugao dos trs ndices de prazos mdios leva a anlise dos ciclos operacional e
de caixa, elementos fundamentais para a determinao de estratgias empresariais, tanto
comerciais quanto financeiras, geralmente vitais para a determinao do fracasso ou sucesso de
uma empresa. (MATARAZZO,2003, p.311)
PRAZO MDIO DE RENOVAO DOS ESTOQUES (PME)
O Prazo Mdio de Renovao de Estoque - PMRE representa, na empresa comercial, o
tempo mdio de estocagem de mercadorias; na empresa industrial, o tempo de produo e
estocagem. (MATARAZZO, 2003, p.318).
Esse indicador mostra a velocidade com que o estoque se transforma em produo
vendida, ou seja, um indicador da produtividade operacional e da eficincia dos valores
empatados em estocagem de materiais e produtos. (PADOVEZE, 1997, p.149). A frmula

utilizada para clculo do Prazo Mdio de Renovao de Estoque, conforme Matarazzo (2003,
p.317), a seguinte:
PME =
PRAZO MDIO DE RECEBIMENTO DE VENDAS (PMR)

o tempo mdio que a empresa demora para receber suas vendas a prazo.
(AUGUSTINI, 1999, p.42). O Prazo Mdio de Recebimento de Vendas PMR expressa o
tempo decorrido entre a venda e o recebimento. (MATARAZZO, 2003, p. 318).
Tem por objetivo dar um parmetro de quanto tempo em mdia a empresa demora para
receber suas vendas, Depende da poltica de crdito que a empresa consegue ou pode atribuir a
seus clientes. (PADOVEZE, 1997, p.147). Conforme Matarazzo (2003, p.312), a frmula final
do Prazo Mdio de Recebimento de Vendas fica:
PMR =

..
PRAZO MDIO DE PAGAMENTO DE COMPRAS (PMP)
o tempo mdio que a empresa demora para pagar as suas compras de insumos a prazo.
(AUGUSTINI,1999, p.42). Se o prazo mdio de pagamento de compras PMP for superior ao
prazo mdio de renovao de estoques PMR, ento os fornecedores financiaro uma parte das
vendas da empresa. (MATARAZZO, 2003, p.319). A finalidade desse indicador mostrar o
prazo mdio que a empresa consegue para pagar seus fornecedores de materiais e servios.
Neste caso, a empresa dependente da poltica de crdito que os fornecedores conseguem
adotar. (PADOVEZE, 1997, p.148). A frmula utilizada para calcular o Prazo Mdio de
Pagamento de Compras, conforme Matarazzo (2003, p.317), a seguinte:
PMP =

..
Apesar de ser calculado de modo similar ao clculo do ndice do perodo mdio de

cobrana, neste caso, necessrio estimar o montante de compras anuais a prazo, o que no
informado nas demonstraes contbeis. Para isso, consideram-se as compras a prazo como
uma porcentagem do custo dos produtos vendidos (compras anuais a prazo = custos de produtos
vendidos x percentual estimado de compras a prazo) Alternativamente, esse valor pode ser
obtido pela equao: compras anuais = custos de produtos vendidos estoque inicial + estoque
final.
25

O CICLO FINANCEIRO (CF)
Para Ramos (2008), o ciclo financeiro ou converso de caixa, comea com o pagamento
do produto/matria prima, que ser revendida ou transformada em produto acabado, e termina
com o recebimento do pagamento desse produto.
Gitman (2004) demonstra que a converso de caixa est dentro do ciclo operacional, que
comea com a entrada da matria prima no estoque e que envolve basicamente duas categorias
de ativos, o estoque e o contas e receber. Porm para a fabricao e venda do produto so
necessrios vrios gastos como a compra de matria prima e a mo de obra, que resulta em
passivos que so as contas a pagar. As administraes desses ativos e passivos resultaram em
uma empresa forte e competitiva, ou em uma empresa fraca e endividada.
Para Liz (2008), um bom gestor financeiro dever analisar os resultados e planejar aes
para sua melhoria. Tambm dever negociar junto aos fornecedores os melhores prazos de
pagamentos e os menores juros cobrados, como tambm estabelecer uma boa poltica de crdito
para seus clientes. A empresa precisa organizar todos os registros e documentos de forma a
preservar um histrico de suas finanas pra consultas posteriores. Como tambm dever
controlar o movimento de caixa, classificar as despesas fixas e variveis e estabelecer regras
para a retirada de pr-labore dos scios, nesse caso um dos principais motivos de fracassos
administrativos. O clculo do ciclo financeiro:
CF = PME + PMR PMP
Se o resultado do ciclo financeiro for positivo, significa que a empresa primeiro paga os
fornecedores e depois recebe de seus clientes.Implica em necessidade de recursos para capital
de giro. Se o resultado do ciclo financeiro for negativo, significa que primeiro recebe de
clientes e depois paga seus fornecedores, no necessitando de capital de giro.
ADMINISTRAO DE DUPLICATAS A RECEBER
As duplicatas a receber surgem das vendas de servios, mercadorias e produtos realizadas a crdito. Nessa transao, a empresa vendedora financia o cliente pelo prazo estipulado
para que ele efetue a quitao. Ao oferecer crdito aos clientes, a empresa aumenta suas vendas,
otimiza o uso dos recursos produtivos e aumenta seu lucro. Ao mesmo tempo em que a DRE
apresenta lucros maiores a deciso de vender a crdito originar custos adicionais relacionado
ao incremento da estrutura da rea de crdito e cobrana, ao custo de oportunidade do
investimento marginal em duplicatas a receber e a perdas com inadimplncias de clientes maus
pagadores.
Poltica de crdito
Vender a crdito sujeita a empresa a riscos que no existem nas vendas vista, associados possibilidade de no-recebimento. Desse modo a disposio de uma empresa trabalhar
com esse tipo de venda no significa que todos os potenciais clientes sero beneficiados.
necessrio que a empresa vendedora tenha uma poltica de crdito eficiente que, alm de fixar
prazo para a quitao das dvidas, estabelea critrios para a seleo de clientes, a fim de tentar
distinguir os mais confiveis, que recebero crdito, daqueles menos confiveis, o qual o
crdito ser negado.
26

Modelos de seleo de clientes e concesso de crdito
Como parte da poltica de crdito e para minimizar seus riscos, empresas vendedoras
empregam como parmetro alguns modelos de anlise que permitem averiguar a compatibilidade do crdito com a capacidade do potencial do cliente em honrar seus compromissos
em dia. Entre esses modelos, destacam-se o cinco Cs do crdito.
Os cinco Cs do crdito
O cinco Cs do crdito um modelo com alto grau de subjetividade, uma vez que
depende do julgamento do analista de crdito da empresa sobre o cliente. Por meio desse
modelo, o analista avalia o perfil do potencial cliente e, em seguida pondera, subjetivamente, e
conclui sobre a concesso ou no do crdito. O cinco Cs so: carter, condies, capacidade,
capital e colateral.
1) Carter:Busca-se avaliar a idoneidade do cliente e, com isso, sua inteno em honrar
seus compromissos. Nessa avaliao, procura-se conhecer o 'carter' do cliente por meio
da avaliao de seus hbitos de pagamento, dos histricos de liquidao de obrigaes
junto a outros ofertantes de crdito, das informaes obtidas em bancos, cartrio de
ttulos e protesto, SPC - Servio de Proteo ao Crdito, Serasa etc.
2) Condies:Relaciona-se a fatores externos empresa que, de alguma forma, possam
prejudicar seu fluxo de caixa e conseqentemente sua capacidade de honrar os
pagamentos. So fatores relacionados ao ramo de atividade do cliente, como sazonal
idade e hbitos de consumo de seus clientes; fatores ecolgicos, como a reao de
grupos de presso; fatores econmicos, como a maneira pela qual a taxa de juros ou o
ndice de inflao interfere na procura pelo produto; e fatores relacionados
concorrncia, que podem afetar o volume de venda do cliente.
3) Capacidade:Diz respeito habilidade do cliente em relao a seus conhecimentos em
proporcionar renda para seu negcio, o que cria capacidade de honrar os pagamentos.
Anlises das demonstraes contbeis, especialmente dos ndices de liquidez e endividamento, permitem identificar o potencial do cliente em satisfazer suas obrigaes.
4) Capital:Refere-se situao financeira do cliente e sua capacidade de pagamentos. Por
meio de demonstraes contbeis, avaliam-se sua evoluo patrimonial, a maneira como
so efetuados os investimentos em ativos etc.
5) Colateral:Diz respeito s garantias oferecidas pelo cliente para se candidatar obteno
de crdito. Incluem ativos, avais, fianas etc.
Prazo de crdito
O prazo de crdito corresponde ao perodo que a empresa concede aos clientes para
quitarem seus compromissos. Em geral, esse prazo definido com base em uma combinao de
diferentes fatores, como a prtica adotada pela concorrncia e o desempenho da economia. Esse
prazo interfere diretamente no volume de vendas: quanto mais tempo oferecido, maior o
volume de vendas e vice-versa. Essas situaes afetam o lucro da empresa.
Poltica ideal de crdito
A carteira de clientes de uma empresa depende da adoo de uma poltica de crdito
mais rgida ou mais liberal. Por um lado, polticas mais liberais atraem um nmero maior de
27

clientes, mas incluem aqueles de maior risco: os que podem deixar de pagar. Alm disso,
necessrio maiores investimentos em duplicatas a receber. Por outro lado, polticas mais rgidas
tendem a provocar efeito contrrio, isto , reduzem o nmero de clientes devido seleo mais
criteriosa. Essa situao minimiza os problemas decorrentes de maus pagadores e exige
investimentos menores em duplicatas a receber.
A anlise dessas variveis em conjunto determina a poltica de crdito ideal. medida
que a empresa torna a poltica de crdito mais liberal, aumentam os custos decorrentes da
concesso de crdito em relao ao investimento em duplicatas a receber e as perdas com maus
pagadores. J a poltica mais rgida, ao negar crdito a potenciais clientes, alm de provocar
efeito contrrio, tem um custo de oportunidade correspondente margem de contribuio das
vendas no realizadas.
ADMINISTRAO DE ESTOQUES
Os estoques correspondem s quantidades de matrias-primas, produtos ou mercadorias
que so mantidos em situao de disponibilidade, com certa freqncia de renovao, para
serem empregados de acordo com as necessidades de produo ou de acordo com os pedidos
dos clientes.
Uma vez que estoques representam uma parcela importante da composio do capital de
giro da maioria das empresas industriais e comerciais, a administrao deles deve otimizar o
investimento nesse ativo, mantendo-o em nveis adequados ao atendimento da produo e dos
pedidos dos clientes e minimizando, desse modo, a necessidade de capital investido, ao mesmo
tempo em que reduz os custos operacionais relacionados aos estoques.
A gesto dos estoques no fica a cargo do administrador financeiro, mas cabe a ele,
geralmente, estabelecer um montante de recursos adequado para o investimento nesse ativo.
Tipos de estoque
A terminologia empregada nos estoque varia conforme o tipo de empresa.
Em empresas comerciais, h o estoque de mercadorias, que corresponde s mercadorias
adquiridas prontas de seus fornecedores e que ainda no foram vendidas em determinada data.
Em empresas industriais, h, basicamente, trs tipos de estoques:
1) Estoque de matrias-primas.Os materiais que ainda no foram aplicados no processo de
transformao em produtos em determinada data.
2) Estoque de produtos em elaborao.Os produtos parcialmente acabados, que se
encontram, portanto, ainda em fase de fabricao em determinada data.
3) Estoque de produtos acabados.Os produtos que j esto prontos, mas que ainda no
foram vendidos em determinada data.
Necessidade de estoques
Os estoques existem para que o curso das atividades das empresas seja normal. Por
exemplo, em empresas industriais, a produo realizada conforme programao feita
antecipadamente. Em diferentes pontos da produo, so introduzidas matrias-primas at que o
produto fique pronto e, para que isso ocorra, as matrias-primas so adquiridas com antecipao
de diferentes fornecedores. Nesse processo de aquisio, o departamento de compras seleciona
fornecedores, negociam preos, prazos e outras condies favorveis empresa, e isso
determina diferentes momentos e quantidades de entrega, levando formao do estoque.
28

Ainda em empresas industriais, dado o comportamento de compras de seus clientes, h a
necessidade de manter estoques de produtos acabado, o que, em certas situaes, pode se
revelar interessante para a empresa. Por exemplo, a certo volume de produo, os custos de
fabricao dos produtos sero menores em decorrncia da economia de escala que pode ser
obtida. Entende-se que h economia de escala quando o aumento do volume de produo for
maior que o custo desse aumento de produo. Considere, por exemplo, que a produo
aumente em 20% e o custo total de produo cresa em 10%. Nessa situao, o custo mdio por
unidade decresce, o que faz aumentar o lucro da empresa.
Em empresas comerciais, a existncia de estoques representa um bom argumento de
vendas, alm de evitar a perda de vendas por falta de itens em estoque.
Custos associados a estoques
29
A manuteno de estoques implica a ocorrncia de certos custos, ao mesmo tempo em

que propicia certo benefcio. Os custos associados aos estoques podem ser classificados em dois
grupos: (1) os custos de reposio; e (2) os custos de manuteno.
Entre os custos de reposio, encontram-se:
Custos de preparao e emisso do pedido
Custos de acompanhamento do pedido
Custos de recebimento e inspeo dos pedidos
Custos de processamento das contas a pagar

J entre os custos de manuteno, esto:
Custos de armazenagem
Custos de movimentao do estoque
Custos de seguros do estoque
Custos relativos perda por obsolescncia, deteriorao, furtos, quebras, validade limitada
etc.
Custos de oportunidade do capital investido no estoque.
Alm desses custos, h outra categoria: a dos custos relacionados venda perdidas por
no haver estoque disponvel. Para que isso no ocorra, interessante que a empresa mantenha
estoque de segurana.
Tcnicas para administrar estoques
Em uma situao hipottica e ideal, uma empresa no deveria manter estoques. Isso
somente seria possvel se a demandas de matrias-prima, produtos e mercadorias fossem
conhecidas com exatido e se tais itens pudessem ser fornecidos instantaneamente.
Contudo, isso no acontece na prtica.
Assim, as empresas procuram reduzir sensivelmente os estoques de matria-prima, mercadoria e produtos, a fim de liberar recursos que sero destinados a aplicaes alternativas mais
rentveis. Para mant-los em nveis economicamente satisfatrios, as empresas podem
empregar diferentes tcnicas, entre elas a classificao ABC:
Classificao ABC
O princpio da classificao ABC atribudo a Vilfredo Paretto, que, em um estudo de
renda e riqueza, na Itlia, no final do sculo XIX, observou que havia uma grande concentrao
de riqueza nas mos de uma pequena parcela da populao, na proporo de 80% e 20%,

respectivamente. Tal princpio tem sido empregado largamente na administrao das empresas.
Especificamente em relao administrao de estoque, pode-se elaborar uma classificao ABC separando os itens estocados em classes.
Classe A.Inclui os itens de maior valor que devem ser gerenciados com ateno especial.
Em geral, 20% desses itens representam 80% do valor do estoque.
Classe B.Inclui os itens de valor intermedirio. Em geral, 30% desses itens representam
10% do valor do estoque.
Classe C. Inclui os itens de valor mais baixo e que, muitas vezes, justificam menor ateno
no gerenciamento. Em geral, 50% desses itens representam 10% do valor do estoque.
importante salientar que esses percentuais so apenas orientadores e podem variar de

empresa para empresa. Porm, isso no altera o fato de que uma pequena percentagem dos itens
representa uma grande percentagem dos valores financeiros do estoque.
ADMINISTRAO DE CONTAS A PAGAR
Contas a pagar podem ser vistas como emprstimos sem juros dos fornecedores. Na
ausncia de contas a pagar, a empresa precisa tomar emprestado ou usar seu prprio capital de
giro para pagar as faturas de seus fornecedores. Portanto, o benefcio das contas a pagar est na
economia de despesas de juros que precisariam ser pagas se no houvesse o crdito dado pelo
fornecedor. Entretanto, a aceitao do crdito e a utilizao das contas a pagar nem sempre so
interessantes para a empresa compradora. Os fornecedores geralmente oferecem generosos
descontos em dinheiro se as faturas forem pagas na entrega ou poucos dias aps o seu
recebimento. Nesse caso, a opo crucial aproveitar o desconto vista e pagar imediatamente,
ou comprar a prazo e usar as contas a pagar. Se o desconto vista for utilizado, a vantagem o
desconto por si s e as desvantagens so o custo de tomar emprestado para pagar vista e a
perda de um emprstimo sem juro. A oferta do desconto vista deve ser aceita se o benefcio
exceder o custo.
CAPITAL DE GIRO
Alguns conceitos de capital de giro:
Para Martins e Assaf :
o conceito de capital de giro (ou capital circulante) identifica os recursos que giram (ou
circulam) vrias vezes em determinado perodo. Ou seja, corresponde a uma parcela de capital
aplicada pela empresa em seu ciclo operacional, caracteristicamente de curto prazo, a qual
assume diferentes formas ao longo de seu processo produtivo e de venda.
Para Marin:
capital de giro so os ativos que normalmente devem circular e ser transformados em
dinheiro (pelo menos em parte) durante o ciclo operacional da empresa.
Martins e Assaf identificam portanto, capital de giro como capital circulante,
conceituando dessa forma:
em sentido amplo, o capital de giro representa o valor total dos recursos demandados
pela empresa, para financiar seu ciclo operacional, o qual engloba, conforme comentado, as
necessidades circulantes identificadas desde a aquisio de matrias-primas at a venda e o
recebimento dos produtos elaborados.
30

Capital de giro, portanto, o ativo circulante que sustenta as operaes do dia-a-dia da
empresa e representa parcela do investimento que circula de uma forma a outra, durante a
conduo normal dos negcios. Assim,
CAPITAL DE GIRO = ATIVO CIRCULANTE
Uma administrao ineficiente do capital de giro poder afetar de forma dramtica o
fluxo de caixa da empresa. O volume de capital de giro utilizado por uma empresa depende de
seu volume de vendas, de sua poltica de crdito comercial e do nvel de estoques que ela
precisa manter. Duas consideraes muito importantes na administrao do capital de giro so
os ciclos econmicos e a sazonalidade especfica de determinados negcios.
O capital de giro necessita de recursos para seu financiamento, como acontece com o
capital permanente. Assim, quanto maior for o capital de giro, maior ser a necessidade de
financiamento, seja com recursos prprios, seja com recursos de terceiros.
Anlise de Liquidez
A liquidez de uma empresa medida pela capacidade que ela possui para satisfazer suas
obrigaes de curto prazo, nas datas dos vencimentos. A liquidez refere-se solvncia da
situao financeira global da empresa a facilidade com a qual ela pode pagar suas contas.
Existem trs motivos importantes para se ter caixa (liquidez), de acordo com John
Keynes citado por (ROSS, et al.,2000):
a) Motivo Especulao
A necessidade de manter caixa para tirar proveito de oportunidades de investimento,
como por exemplo, desconto em compras, taxas de juros atraentes, flutuaes favorveis de
cmbio.
b) Motivo Transao:
Precisa-se manter caixa para pagamento de despesas e movimentao financeira da
empresa. Como as entradas de caixa no so perfeitamente sincronizadas, existe um
espaamento ou descasamento entre receitas e despesas que preciso ser coberto pelo caixa.
c) Motivo Precauo:
O saldo de caixa por precauo uma reserva de liquidez suficiente para arcar com
eventuais desembolsos no-previstos, trazendo assim, certa margem de segurana das operaes
da empresa.
Os principais indicadores para anlise de liquidez so:
1)
2)
3)
4)
5)
capital de giro lquido

(CGL);
participao das disponibilidades (PD);
participao de contas a receber (PCR);
participao dos estoques
(PE);
ndice de financiamento
(IF).
A interpretao desses ndices pode ser feita comparando-os com os de outras empresas
do mesmo ramo, e/ou analisando sua evoluo ao longo do tempo na prpria empresa.
1) CAPITAL DE GIRO LQUIDO (CGL);
31

Tambm chamado de capital circulante lquido, corresponde diferena aritmtica entre
o ativo circulante e o passivo circulante e representa a medida da liquidez da empresa,
refletindo sua capacidade de gerenciar as relaes com fornecedores e clientes. Logo:
CGL = ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE
2.1. Capital de Giro Lquido

32
CCL = AC - PC
CCL Positivo
CCL Negativo
CCL Nulo
ATIVO
PASSIVO
ATIVO
PASSIVO
ATIVO
PASSIVO
Ativo
corrente
Passivo
corrente
Ativo
corrente
Passivo
corrente
Ativo
corrente
Passivo
corrente
Passivo
no
corrente
Ativo
no
corrente
Ativo
no
corrente
Passivo
no
corrente
CCL
Ativo
no
corrente
CCL
Passivo
no
corrente
15
O passivo circulante representa os financiamentos (fontes de recursos) a curto prazo da

empresa, pois inclui todas as dvidas que tero seu vencimento (e devero ser pagas) em um ano
ou menos.
O objetivo da administrao financeira a curto prazo gerir cada um dos itens do ativo
circulante (caixa, bancos, aplicaes financeiras, contas a receber, estoques etc) e do passivo
circulante (fornecedores, contas a pagar, emprstimos etc.), a fim de alcanar um equilbrio
entre lucratividade e risco que contribua positivamente para aumentar o valor da empresa. Um
investimento alto demais em ativos circulantes reduz a lucratividade, enquanto um investimento
baixo demais aumenta o risco de a empresa no poder honrar suas obrigaes nos prazos
pactuados. Ambas as situaes conduzem reduo do valor da empresa.
Quando o valor do ativo circulante supera o do passivo circulante, significa que a
empresa possui CGL positivo. Nessa situao mais comum, o CGL representa a parcela dos
ativos circulantes da empresa financiada com recursos a longo prazo (soma do exigvel a longo
prazo com patrimnio lquido), os quais excedem as necessidades de financiamento dos ativos
permanentes.
Quando o valor do ativo circulante menor que o do passivo circulante, significa que a
empresa possui CGL negativo. Nessa situao menos usual, o CGL a parcela dos ativos
permanentes da empresa que est sendo financiada com passivos circulantes, ou seja, com
capitais de curto prazo, o que denota um quadro de risco.
De forma geral, a maioria das empresas no consegue conciliar com preciso as entradas
(principalmente) e as sadas de caixa. Por isso, os ativos circulantes precisam exceder os

passivos circulantes, ou seja, uma parcela dos ativos circulantes freqentemente financiada
com fundos de longo prazo.
Geralmente, entende-se que quanto maior for o CGL de uma empresa, menor ser o seu
risco, porque sua liquidez reduz a probabilidade de que ela se torne tecnicamente insolvente.
Tal premissa, entretanto, pode ser equivocada, pois um CGL muito alto significa que
expressivos fundos de longo prazo esto financiando parte dos ativos circulantes. Como os
custos desses recursos a longo prazo so sempre mais elevados que os de curto prazo, a
empresa poder vir a enfrentar problemas financeiros.
2) PARTICIPAO DAS DISPONIBILIDADES (PD);
Indica a representatividade das disponibilidades financeiras (caixa, bancos, aplicaes
financeiras de curto prazo) na estrutura do capital de giro. Nas empresas que recebem os valores
correspondentes s suas vendas antes do pagamento das compras, como normalmente acontece
no setor varejista, esse ndice tende a ser elevado.
PD = DISPONIBILIDADES ATIVO CIRCULANTE
3) PARTICIPAO DE CONTAS A RECEBER (PCR);

Mostra a participao da carteira de duplicatas a receber da empresa sobre o total do
capital de giro. Quando muito alto, pode significar que a empresa est adotando uma poltica
agressiva de concesso de crdito comercial ou, por outro lado, que ela enfrenta problemas de
altos ndices de inadimplncia por parte dos clientes.
PCR = CONTAS A RECEBER ATIVO CIRCULANTE

4) PARTICIPAO DOS ESTOQUES (PE);
Representa o peso dos estoques em relao ao capital de giro. Um ndice elevado pode
significar excessivo investimento em estoques, o que nem sempre sinnimo de boa
administrao desse importantssimo item do capital de giro, ou vendas em queda.
PE = ESTOQUES ATIVO CIRCULANTE
5) NDICE DE FINANCIAMENTO (IF)

Esse parmetro informa qual o percentual do capital de giro que est suportado por
emprstimos bancrios e financiamentos. Um ndice baixo pode indicar que a empresa est
utilizando, principalmente, financiamento dos fornecedores em lugar de linhas de crdito
bancrio. Tambm pode refletir uso normal de financiamento de fornecedores ao lado de uma
boa situao de caixa que lhe permite dispensar os financiamentos bancrios.
33

IF = (EMPRSTIMOS + FINANCIAMENTOS + ENCARGOS FINANCEIROS ) A. CIRCULANTE
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

H que recorrer-se aos motivos pelos quais as empresas necessitam de capital de giro.
Cherry aponta trs origens, que justificam as exigncias de capital de giro: Mutaes
no Nvel de Operaes, Mutaes de Poltica e Mutaes na Tecnologia., sobre as quais
alinharemos suas justificativas:
a)
34
Mutaes no Nvel de Operaes
Justificam-se quando a empresa propulsionada a um maior volume de vendas, e

conseqentemente precisar de mais estoques, e suas disponibilidades estaro na dependncia
da reao das prprias vendas.
Essas mutaes podero ocorrer: por vendas sazonais, esperadas pela normalidade nas
operaes da empresa, ou at por excepcionalidade; por mudanas cclicas decorrentes talvez
do prprio mercado; em decorrncia do prprio crescimento da empresa, ao qual toda
organizao est sujeita.
Podemos acrescentar uma quarta ocorrncia, que seria a dependncia governamental,
que atravs de sua poltica econmica poderia levar as empresas maior produo, conforme
ocorreu em tantas oportunidades no Brasil.
b)
Mudanas de Poltica
Trata-se de alteraes internas ocorridas na prpria empresa, que poder a ttulo de

exemplo, ampliar o prazo de pagamento nas suas vendas a prazo, ou diferenciar sua forma de
produo diminuindo o prazo mdio de rotao de seus estoques, em dado momento.
c)
Mutaes na Tecnologia
Essa varivel coloca as empresas modernas constantemente em sujeio.

O processo da humanidade principalmente na rea de processamento de dados, tem
justificado a presena de equipamentos alterando o processo produtivo.
Podero ocorrer, pelas mudanas de implantao, necessidades de capital de giro de
forma ampla: no s no ativo circulante como no ativo permanente.
..
O correto dimensionamento da necessidade de capital de giro um dos maiores desafios
do administrador financeiro. Elevado volume de capital de giro ir desviar recursos financeiros
que poderiam ser aplicados nos ativos permanentes da empresa. Todavia, capital de giro muito
reduzido restringir a capacidade de operao e de vendas da empresa. A necessidade de capital
de giro pode ser estimada de dois modos:
com base no ciclo financeiro ou
com utilizao dos demonstrativos contbeis (balano patrimonial)
CLCULO COM BASE NO CICLO FINANCEIRO

Esse mtodo aplicvel a uma empresa em fase de implantao, por ainda no dispor de
demonstraes contbeis. A necessidade de capital de giro corresponde ao caixa operacional,
ou seja, ao montante mnimo de recursos financeiros necessrios para garantir a
operacionalidade da empresa. Trata-se de uma forma simples de se efetuarem os clculos, pois
o mtodo pressupe que as despesas projetadas anuais so uniformemente distribudas ao longo
do ano.
Para
10 determinar a medio da necessidade de capital de giro, iremos analisar o mtodo
do Prof. Matarazzo que estabeleceu um sistema atravs dos prazos mdios.
O mtodo baseado na frmula:
35
NCG = CF X Vd + A
Onde:
NCG
CF
=
Necessidade de Capital de Giro, no momento da anlise
=
Ciclo Financeiro, em dias, obtido pela soma do prazo mdio de
recebimento das vendas e do prazo mdio de renovao dos estoques, diminudo
do prazo mdio de pagamento das compras
=
Vendas Dirias, no momento da anlise.
=
Ajustes, obtido pela deduo de outros ativos circulantes dos
outros passivos circulantes
Vd
A
Partiremos da publicao da empresa Ocrim S.A Produtos Alimentcios, nos exerccios

sociais de 2005 e 2004, para estud-las sob a tica da frmula apresentada.
A obteno do ciclo financeiro dar-se-ia da seguinte forma, nos dois exerccios sociais,
supondo-se os seguintes dados faltantes:
Consumo de matrias-primas
Compra de matrias-primas
Estoques
Duplicatas a Receber
Fornecedores
Vendas Total
2005
2004
70.858
70.949
12.706
11.631
1.885
95.945
96.660
12.615
13.379
1.056
172.481
200.910
Prazo Mdio de Renovao dos Estoques

Frmula =
360 d
Estoques_____
Custo das Vendas
Em 2004
360
12.615
47 dias
95.945
Em 2005
360
12.706
64 dias
70.858
Prazo Mdio de Recebimento das Vendas

Frmula =
360 d x
Vendas
Em 2004
360
13.379
23 dias
27 dias
200.910
Em 2005
360 x
11.631
36
150.657
Prazo Mdio de Pagamento das Compras
Frmula =
360 d
Fornecedores
Compras
Em 2004
360
1.056
4 dias
9 dias
96.660
Em 2005
360
1.885
70.949
Ciclo Financeiro ( sem a equivalncia dos prazos mdios)
Em 2004
( 47d + 23d - 4d)
= 66d
Em 2005
( 64d + 27d - 9d) = 82d
As vendas dirias seriam obtidas da seguinte forma, nos dois exerccios sociais:
Em 2004:
Venda Total = 200.910 = $ 558

360 d
Em 2005 :
360 d
Venda Total = 172.481

360 d
= $ 479
360 d
Os ajustes so obtidos pela diferena dos outros ativos circulantes de outros passivos
circulantes, que no os envolvidos nos grupos clientes, estoques, fornecedores j devidamente
considerados no ciclo financeiro.
Assim, temos:

(Disponvel + Outras Contas) - (Salrios, Contribuies e Tributos + Outras Contas)
Em 2004:
(34.834 - 4.864)
29.970
Em 2005 :
(36.048 - 6.834)
29.214
Portanto, a necessidade capital de giro dessa empresa, estaria assim calculada:

Em 2004 :
66d x $558 + 29.970 = 66.798
Em 2005 :
82d x $ 418 + 29.214 = 65.162
CLCULO COM BASE NO BALANO PATRIMONIAL

O capital de giro lquido (CGL) definido como a diferena entre o ativo circulante e o
passivo circulante. Porm, nem todo o valor do CGL assim calculado representa efetiva
necessidade de investimento. O ativo circulante contm contas transitrias (caixa, bancos,
aplicaes financeiras de curto prazo) e no passivo circulante tambm so transitrios os
emprstimos e financiamentos de curto prazo, bem como os seus respectivos encargos
financeiros. Essas contas transitrias (ativo e passivo flutuantes) no esto relacionadas
necessidade de investimento em capital de giro.
Para se calcular a necessidade de capital de giro de uma empresa com base em seu
balano patrimonial necessrio que se reclassifiquem algumas contas tanto do ativo como do
passivo com a finalidade especfica de se proceder a esses clculos. Passa-se a considerar o
balano patrimonial da seguinte maneira:
Ativo Permanente (AP) formado pelos itens de longo prazo do ativo. Seu valor igual
soma dos seguintes itens: realizvel a longo prazo, investimento, imobilizado e diferido.
Ativo Operacional (AO) representa os recursos utilizados nas operaes da empresa que
dependem das caractersticas de seu ciclo operacional. composto por: duplicatas a receber,
estoques e outros valores a receber que possuem natureza permanente.
Ativo Flutuante (AF) corresponde aos itens de curtssimo prazo do ativo circulante que
possuem natureza transitria como caixa, bancos e aplicaes financeiras de curto prazo.
Passivo Permanente (PP) formado pelas contas de longo prazo do passivo e representa a
fonte permanente de recursos financeiros da empresa. igual soma do exigvel a longo prazo
com o patrimnio lquido.
Passivo Operacional (PO) representa as contas do passivo vinculadas ao ciclo operacional
da empresa, tais como fornecedores, salrios, encargos, impostos, taxas e outras contas a pagar.
Passivo Flutuante (PF) corresponde aos itens de curtssimo prazo do passivo circulante que
no tm vinculao direta com as operaes da empresa. So eles: emprstimos, financiamentos
e outras obrigaes financeiras de curto prazo.
A frmula de clculo da necessidade de capital de giro (NCG) :
NCG = ATIVO OPERACIONAL PASSIVO OPERACIONAL
O capital de giro lquido (CGL) calculado com base nessa reclassificao de contas ser:
CGL = PASSIVO PERMANENTE ATIVO PERMANENTE
O resultado ser o mesmo se for usada a frmula:
37

CGL = ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE
MEDIDAS PARA SOLUCIONAR OS PROBLEMAS DE CAPITAL DE GIRO
As dificuldades de capital de giro numa empresa so devidas, principalmente,
ocorrncia dos seguintes fatores:
- Reduo de vendas
- Crescimento da inadimplncia
- Aumento das despesas financeiras
38
- Aumento de custos
- Alguma combinao dos quatro fatores anteriores
Na situao mais freqente, os problemas de capital de giro surgem como conseqncia
de uma reduo de vendas. Neste caso, o administrador financeiro se defronta com as seguintes
questes: como manter o capital de giro sob controle diante de um quadro de reduo das
vendas? O que pode ser feito para evitar uma crise maior de capital de giro?
Os tpicos seguintes apresentam algumas alternativas de soluo para essas questes.
1. Formao de reserva financeira
Como acontece no trato de muitos outros problemas, a ao preventiva tem um papel
importante para a soluo dos problemas de capital de giro.
A principal ao consiste na formao de reserva financeira para enfrentar as mudanas
inesperadas no quadro financeiro da empresa.
A determinao do volume dessa reserva financeira levar em conta o grau de proteo
que se deseja para o capital de giro.
Tambm uma anlise do tipo "o que aconteceria ao capital de giro se...." poderia ser
bastante til para se formular a estimativa do volume da reserva financeira.
primeira vista, poderia soar antieconmico a formao de uma reserva financeira, j
que esta deciso tiraria recursos financeiros que de outra forma deveriam ser aplicados no
investimento em ativos fixos de modo a permitir a expanso da empresa.
Dada a alta volatilidade da economia brasileira, a formao de reserva financeira para o
capital de giro deveria ser a prioridade econmica fundamental da empresa. Alm disso, os
recursos destinados e essa reserva seriam aplicados no mercado financeiro, onde as taxas de
juros tm sido maiores do que a taxa de rentabilidade do capital fixo.
2. Encurtamento do ciclo econmico
Quando a empresa encurta seu ciclo econmico - este pode ser definido como o tempo
necessrio transformao dos insumos adquiridos em produtos ou servios - suas necessidades
de capital de giro se reduzem drasticamente.
Numa indstria, a reduo do ciclo econmico significa um menor tempo para produzir
e vender. No comrcio, esta reduo significa um giro mais rpido dos estoques. Na atividade
de servios, a reduo do ciclo econmico significa basicamente trabalhar com um cronograma
mais curto para a execuo dos servios.
A reduo do ciclo econmico no uma funo tipicamente financeira. Ela requer o
apoio de funes como produo, operao e logstica.
3. Controle da inadimplncia

A inadimplncia dos clientes de uma empresa pode decorrer do quadro econmico geral
do pas ou de fatores no mbito da prpria empresa.
No primeiro caso, a contrao geral da atividade econmica e a conseqente diminuio
da renda das pessoas, tende a aumentar a inadimplncia. Nesta situao, a empresa tem pouco
controle sobre o problema.
Quando a inadimplncia decorrente de prticas de crdito inadequadas, estabelecidas
pela prpria empresa, existe uma soluo vivel para o problema. Neste caso, preciso dar mais
ateno qualidade das vendas (tanto as vendas a crdito como as vendas faturadas) do que ao
volume dessas vendas. No caso das vendas a crdito, tambm ser recomendvel uma reduo
do prazo de pagamento concedido aos clientes.
39
4. No se endividar a qualquer custo

Na tentativa de suprir a insuficincia de capital de giro, muitas empresas utilizam
emprstimos de custo elevado. Como regra, qualquer dinheiro captado a um custo maior do que
1,17% ao ms (ou 15% ao ano) em termos reais, so incompatveis com a rentabilidade normal
da empresa que gira em torno de 15 % ao ano, tambm em termos reais. Assim, uma linha de
crdito de curto prazo que custe mais de 1,17% ao ms em termos reais, claramente
antieconmica.
O financiamento de capital de giro a uma taxa real maior do que 1,17% ao ms, pode
resolver o problema imediato de caixa da empresa, mas cria um novo problema - seu
pagamento.
Obs: taxas ilustrativas, podendo variar de acordo com o montante econmico
O administrador tem conscincia da inviabilidade do custo financeiro dos
financiamentos de capital de giro. Ele tenta ganhar tempo, esperando que uma melhora
posterior nas condies de mercado da empresa permitam pagar o capital de terceiros.
Todavia, quando a recuperao das vendas acontece, a empresa j acumulou um estoque
de dvidas cujo pagamento ser impraticvel.
5. Alongar o perfil do endividamento
Quando a empresa consegue negociar um prazo maior para o pagamento de suas
dvidas, ela adia as sadas de caixa correspondentes e, portanto, melhora seu capital de giro.
Embora essa melhora seja provisria, ajudar bastante at que a empresa se ajuste
financeiramente.
Tambm neste caso, importante uma ateno especial para o custo do alongamento de
prazo. Ele precisa ser suportado pela rentabilidade da empresa.
6. Reduzir custos
A implantao de um programa de reduo de custos tem um efeito positivo sobre o
capital de giro da empresa desde que no traga restries s suas vendas ou execuo de suas
operaes.
Uma vez que a empresa com problema de capital de giro tambm estar com sua
capacidade de investimento comprometida, a reduo de custos em atividades como
modernizao, automao ou informatizao no ser possvel.
Diante de uma crise de capital de giro, o programa de reduo de custos tem natureza
compulsria e seu grande desafio identificar aqueles itens de gastos que possam ser cortados
sem grandes prejuzos para as atividades da empresa. Dificilmente sero encontrados gastos
suprfluos ou desperdcios, pois a crise de capital de giro naturalmente j os deve ter eliminado.
7. Substituio de passivos

A poltica de substituio de passivos consiste em trocar uma dvida por outra de menor
custo financeiro. Por exemplo, uma empresa de grande porte poderia adotar esta soluo,
atravs do lanamento de ttulos no exterior ou mesmo fazendo um lanamento de aes.
Entretanto, as empresas de pequeno e mdio porte no tm essa opo. Um programa
tradicional de substituio de passivos para essas empresas quase sempre significaria trocar seis
por meia dzia.
Numa situao extrema, as pequenas e mdias empresas poderiam trocar passivo
exigvel por passivo no exigvel (capital), atravs da admisso de novos scios. Sem dvida,
esta seria uma soluo a ser adotada em ltimo caso.
SOLUO DEFINITIVA
evidente que existe um forte entrelaamento entre a administrao do capital de giro
da empresa e sua administrao estratgica.
Por isso, a soluo definitiva para o problema do capital de giro consiste na recuperao
da lucratividade da empresa e a conseqente recomposio de seu fluxo de caixa.
Esta soluo exige a adoo de medidas estratgicas de grande alcance que vo desde o
lanamento de novos produtos ou servios e a eliminao de outros, adoo de novos canais de
venda ou at mesmo a reconfigurao do negcio como um todo.
Desse modo, a soluo dos problemas de capital de giro de uma empresa requer muito
mais do que medidas financeiras.
Estratgias, operaes e prticas gerenciais, entre outras, precisaro ser repensadas para
que o capital de giro volte ao estado de normalidade.
40
41
V - EXERCCIOS CAPITAL DE GIRO

1) Supondo uma empresa com resultados em 3 exerccios (20X1 / 20X2 / 20X3)
Ativo
01 Disponibilidade
02 Duplicatas a Receber
2001
05 Ativo Circulante
06 Realizvel a longo prazo

07 Ativo permanente
08 TOTAL DO ATIVO
Passivo
09 Duplicatas descontadas
10 Instituies financeiras
11 Fornecedores
Valores $
96.398
104.186
92.912
4.513
21.065
178.917
14 Passivo Circulante
15 Exigvel a Longo Prazo
16 Resultado exerccio futuro

17 Patrimnio Lquido
18 TOTAL DO PASSIVO
53.705
55.848
19.639
67.087
73.659
33.978
335.676
246.043
220.188
210.622
293.329
338.486
82.303
104.362
628.601
2001
119.045
643.734
2002
2003
Valores $
Valores $
102.003
54.934
52.783
29.144
29.978
30.776
14.190
44.292
14.161
53.199
25.933
87.608
33.078
100.811
263.692
138.603
255.948
77.166
291.853
95.317
84.892
287.743
292.469
628.601
42
677.719
Valores $
12 Impostos e taxas
13 Outros valores a pagar
2003
Valores $
03 Estoques
04 Outros valores a receber
2002
Valores $
300.974
643.734
677.719
Demonstrativo do Resultado do Exerccio:

Rubrica
2001
2002
Valores $
Valores $
21 Receita Lquida
649.191
735.804
23 Lucro Bruto
144.611
193.822
22 CPV
24 Despesas comerciais
-504.580
-75.810
25 Despesas Administrativas
-35.607
27 Receitas Financeiras
28.901
26 Lucro operacional I
28 Despesas Financeiras
33.194
0
2003
Valores
$
744.088
-541.982
-520.360
-75.820
-83.880
-47.251
70.751
9.845
-2.133
223.728
-45.114
94.734
0
-3.557
29 Lucro Operacional II
62.095
78.463
91.177
31 Lucro Operacional III
64.447
95.923
118.558
33 Lucro Lquido antes do IR
63.485
96.232
118.276
35 Lucro Lquido
61.035
78.126
102.149
30 Resultado de equivalncia patrimonial

32 Resultado no operacional
34 Proviso IR e CS
2.352
-962
-2.450
17.460
309
-18.106
27.381
-282
-16.127
Calcule o Ciclo Financeiro, considerando os Demonstrativos Financeiros acima, do ano de

2001, 2002 e 2003, relacionando-os entre si. Considere Compras como sendo o valor de 80%
do Custo dos Produtos Vendidos.Analise o resultado.

2) De acordo com o balano de pagamento abaixo, calcule o NCG pela tcnica do CF:
Contas
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
Caixa e Bancos
Aplicaes Financeiras
Estoques
Ativo RLP
ATIVO PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
Diferido
Total do ATIVO
Contas
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
Emprstimos Bancrios
Duplicatas Descontadas
Duplicatas a Pagar
Outras Obrigaes
Passivo Exig Longo Prazo
Financiamentos
PATRIMNIO LQUIDO
Capital
Reservas de Lucros
Total do PASSIVO
31/12/2001
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
83.300,00
14.000,00
800,00
37.000,00
31.500,00
125.700,00
15.700,00
94.350,00
15.650,00
209.000,00
31/12/2002
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/01
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
61.000,00
8.000,00
5.000,00
21.200,00
26.800,00
35.700,00
35.700,00
112.300,00
69.000,00
43.300,00
209.000,00
117.600,00
14.400,00
1.200,00
42.000,00
60.000,00
143.400,00
15.700,00
112.700,00
15.000,00
261.000,00
43
31/12/02
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
Dados do DRE
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
(-) CUSTO OPERACIONAL
Custo dos Produtos Vendidos - CPV
(=) LUCRO BRUTO
(-) DESPESAS OPERACIONAIS
Despesas Administrativas
Despesas de Vendas
(=) LUCRO OPERACIONAL OU LAJIR
(-) Despesas Financeiras Lquidas
(+/-) Resultados no Operacionais
(=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUIO SOCIAL E DO IR
(-) PREVISES PARA A CONTRIBUIO SOCIAL E IR
(=) LUCRO APS CONTRIBUIO SOCIAL E IR
(-) PARTICIPAES E CONTRIBUIES
(=) LUCRO OU PREJUZO LQUIDO DO EXERCCIO
78.000,00
15.000,00
3.000,00
25.000,00
35.000,00
45.000,00
45.000,00
138.000,00
69.350,00
68.650,00
261.000,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/01
330.000,00
(210.000,00)
(210.000,00)
120.000,00
(57.000,00)
(33.000,00)
(24.000,00)
63.000,00
(6.555,00)
56.445,00
(19.756,00)
36.689,00
36.689,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/02
365.000,00
(250.000,00)
(250.000,00)
115.000,00
(67.000,00)
(35.000,00)
(32.000,00)
48.000,00
(9.000,00)
39.000,00
(13.650,00)
25.350,00
25.350,00

4) Calcular a necessidade de capital de giro, e o capital de giro lquido com base no
balano patrimonial da empresa hipottica abaixo (Valores em Milhares de Reais)
.
ATIVO
Caixa
Bancos
Aplic. Financeiras
Contas a Receber
Estoques
Outros Valores a Rec.
Realizvel a Longo Prazo
Investimentos
Imobilizado
Diferido
TOTAL DO ATIVO
PASSIVO
Fornecedores
Salrios a Pagar
Encargos a Pagar
Impostos e Taxas
Emprstimos
Exigvel a Longo Prazo
Capital
Reservas
Lucros Acumulados
100
900
2.000
3.000
3.900
100
2.000
2.000
5.500
500
20.000 TOTAL DO PASSIVO
1.000
2.000
1.000
1.000
2.000
4.000
7.500
1.000
500
20.000
Reclassificando-se o balano, tem-se:

ATIVO
PASSIVO
Caixa
100 Fornecedores
1.000
Bancos
900 Salrios Pagar
2.000
Aplic. Financeira
2.000 Encargos Pagar
1.000
Ativo Flutuante
3.000 Impostos e Taxas
1.000
Contas a Receber
3.000 Passivo Operacional
5.000
Estoques
3.900 Emprstimos
2.000
Outros Valores a Rec
100 Passivo Flutuante
2.000
Ativo Operacional
7.000 Exigvel a LP
4.000
Realizvel a LP
2.000 Capital
7.500
Investimentos
2.000 Reservas
1.000
Imobilizado
5.500 Lucros Acumulados
Diferido
500 Passivo Permanente
Ativo Permanente
10.000
TOTAL DO ATIVO
20.000 TOTAL DO PASSIVO
500
13.000
20.000
44
45
VIII - FLUXO DE CAIXA

DESCONTADO

POR QUE O VALOR DO DINHEIRO MUDA COM O PASSAR DO TEMPO
O velho ditado que diz "mais vale um pssaro na mo do que dois voando" adquire uma
grande importncia quando aplicado s finanas. Em termos monetrios, ele significa que o
dinheiro em caixa hoje vale mais do que no futuro. Em outras palavras, o valor do dinheiro
muda ao longo do tempo. Os investidores tm uma preferncia natural por dinheiro agora em
vez de depois, pois assim eles podem aumentar o seu valor. Essa naturalmente a principal
meta do administrador financeiro. Alm dessa razo bsica de o dinheiro valer mais agora do
que no futuro, deve-se estar atento aos fatores que diminuemo valor do dinheiro ao longo do
tempo. As trs razes mais importantes pelo que o valor do dinheiro decresce progressivamente
ao longo do tempo so as seguintes:
1.
inflao;
2.
risco;
3.
preferncia pela liquidez.
INFLAO
Inflao refere-se ao aumento geral de preos na economia. Quando os preo aumentam
o valor do real diminui, e j que se espera que o preos subam no futuro, o valor do real nos
anos futuros ser menor do que o atual. Em outras palavras, o poder de compra do real hoje
maior do que ser amanh, por causa do aumento do preo que diminuir o valor desse real. Por
isso, possvel comprar maior quantidade de bens com um real daqui a um ano do que daqui a
dois anos assim por diante.
EXEMPLO: Inflao
Se o nvel geral de preos aumenta 5% anualmente, o poder de compra de um real hoje
ser 5% menor daqui a um ano. Em outra palavras, 1,00 hoje depreciaria o valor para 0,95
daqui a um ano. Se os consumidores compram 100 alfinetes com um real hoje, ele sero
capazes de comprar apenas 95 alfinetes daqui a um ano. Portanto, quanto maior a taxa de
inflao e quanto maior o perodo envolvido, menor ser o valor de uma quantia de dinheiro no
futuro.
RISCO
Risco, ou incerteza acerca do futuro, tambm causa um declnio no valor do dinheiro.
Como o futuro incerto, o risco aumenta com o passar do tempo. A maioria das pessoas deseja
evitar o risco, assim, valorizam mais o dinheiro agora do que a promessa de dinheiro no futuro.
Elas se dispem a entregar seu dinheiro pela promessa de receb-lo no futuro apenas se forem
adequadamente recompensadas pelo risco a ser assumido.
Ningum pode prever, com certeza o futuro da economia brasileira ou as tendncias
econmicas financeiras em outras partes do mundo. impossvel prever com preciso se o
dinheiro investido hoje estar disponvel amanh. No existe nenhuma garantia de que uma
empresa slida financeiramente permanecer assim nos anos vindouros. Os investidores no
tm garantias de que recebero dividendos e de que o preo das aes que adquiriram ser
valorizado, nem podem estar completamente certos de que os juros e o principal dos ttulos de
renda fixa sero pagos pelo emissor conforme foi combinado. Os analistas financeiros ou
investidores sofisticados, a despeito do quo competentes sejam, no podem assegurar que os
retornos que projetam para um dado investimento resultem ser o previstos originalmente.
46

Assim como a incerteza aumenta medida que se olha para um futuro mais distante, o
risco tambm aumenta - e o valor do dinheiro prometido no futuro diminui proporcionalmente.
PREFERNCIA PELA LIQUIDEZ
Liquidez importante tanto para um investidor quanto para uma empresa. Liquidez
refere-se ao grau de facilidade com que os ativos podem ser convertidos em caixa. Caixa,
obrigaes do governo e outros ttulos negociveis (ativos da empresa dados como garantia aos
credores para assegurar o pagamento de um emprstimo) aumentam a liquidez de uma empresa.
De igual forma, o ativo imobilizados, tais como a fbrica e o equipamento, no so
considerados muito lquidos. Os investidores tm preferncia pela liquidez, isto , preferem
manter dinheiro em caixa para em emergncia inesperadas e exigncias financeiras a
comprometer fundo em ativos de rendimento futuro. Se desistirem da liquidez atual, adquirindo
ativo que prometem retornos futuros, estaro trocando um ativo de caixa seguro por um ativo
futuro arriscado. A troca ser feita apenas se as recompensas prometidas para os futuros ativos
forem suficientemente altas para justificar o risco assumido.
Quando credores ou investidores desistem do caixa por retornos futuros muito
arriscados, eles requerem gios ou retornos elevados sobre o seu caixa investido para
compens-los pela falta de liquidez. Ao contrrio, quando eles investem em ativos de baixo
risco, os gios que esperam pelo retorno so relativamente baixos.
EXEMPLO:Liquidez versus retornos futuros
Nos Estado Unidos, e uma pessoa deposita dinheiro num banco assegurado pelo FOIC
(rgo do governo dos Estados Unidos que garante os depositantes), ela se dispe a aceitar 5%
de juros, enquanto se adquirir uma obrigao de longo prazo de uma companhia desconhecida
vai exigir, certamente, uma taxa de juros bem maior, digamos, 15%. Em ambos os casos, a
opo pela perda de liquidez supe um retorno que compense o risco.
Para emprestadores ou investidores, logicamente essencial saber quanto seus
investimentos em dinheiro iro crescer, pois assim podero determinar se seus investimentos
so vantajosos. Quem toma emprstimos tambm deseja saber quanto dever pagar aos
credores, em quanto tempo liquidar, e se os retornos do fundo captados sero maiores que os
custos. Tudo isso se resume ao conceito de valor futuro, como determinado pela taxa de juros
compostos, e de valor presente dos retornos futuros, uma vez que eles foram ajustados para o
risco.
Alm do fato de que o dinheiro investido sabiamente hoje render um retorno no futuro
(um fato que cria um desejo natural no investidor pela liquidez), o dinheiro perde valor com o
tempo devido inflao, ao risco e preferncia pela liquidez. O conceito de que $1,00 hoje
vale mais que $1,00 amanh fundamental na teoria das finanas.
VALOR PRESENTE E TAXAS DE DESCONTO
Por que o valor presente de interesse vital para o pessoal da rea financeira?
Porque ele fornece uma base para comparar a lucratividade de vrios projetos ou
investimentos diferentes durante um perodo de vrios anos. O valor presente, ento, o valor do
dinheiro dos retornos ou rendas futuros, descontada a taxa de capitalizao. A taxa de desconto
ou de capitalizao uma taxa de juros aplicada a uma srie de futuros pagamentos ou
recebimentos ajustados ao risco e incerteza do fator tempo.
47

AJUSTANDO AO RISCO
Para calcular o valor presente a taxa de desconto deve ser determinada considerando
quanto risco est associado a cada projeto ou investimento. Os nveis de risco seguem uma
regra simples:
RISCO ELEVADO SIGNIFICA ALTA TAXA DE DESCONTO,

E RISCO BAIXO SIGNIFICA TAXA DE DESCONTO BAIXA.
Por exemplo: se um investidor decidir que a taxa de desconto a ser aplicada a uma ao
5%, outra ao com o dobro do risco ter uma taxa de desconto de 10%.
Determinado o nvel de risco o prximo passo ajustar o retorno ou rendas futuros
incerteza do prazo. De modo geral, os seguintes princpios so aplicados para avaliar as taxas
de desconto.
Avaliao das taxas de descontos:
1.
entre duas rendas futuras, aquela que tiver a data de resgate posterior deve ter a
maior taxa de desconto;
2.
3.
tambm.
quanto menor for o risco percebido, menor dever ser a taxa de desconto;
se a taxas de juros gerais do mercado subirem, a taxa de desconto dever subir
O risco pode declinar devido a perspectiva mais favorvel dos negcios, previso da
queda das taxas de inflao e de juros, ou por condies econmica mais estveis. Quando o
risco se reduz, o valor presente das rendas futura aumenta, como se nota na Tabela 1.
Tabela 1 Relao Inversa entre Valor Presente e Risco
Renda Futura
(daqui a trs anos) (R$)

1.000,00
1.000,00
1.000,00
Taxa de desconto
(%)
15 (risco alto)
10 (risco mdio)
5 (risco baixo)
VP de R$ 1,00 em
3 anos
0,658
0,751
0,864
VP da renda futura
(R$)
658,00
751,00
864,00
AJUSTANDO AO PRAZO
O valor presente de qualquer retorno futuro declina quanto mais distante for o futuro.
Obviamente esse procedimento emprega um ajuste matemtico para o valor do dinheiro no
tempo. O princpio envolvido no difcil de captar - o valor presente dos retornos futuros
meramente o reverso do valor futuro composto.
Uma ilustrao aritmtica fornecer uma melhor compreenso desse princpio. Suponha
que voc deseje encontrar o valor presente de R$ 1.000,00 daqui a trs anos, e espera que o
nvel de risco do projeto seja de 10% ao ano. Portanto, se
48

Ento:
VP =
()
Onde:
ou
Utilizando HP12C
VF = valor futuro
VF = FV CHS
VP = valor presente
VP = PV = ?
R = taxa de desconto
R=i
N = o nmero de anos
N=n
Voc pode observar que, se esses fatores forem colocados no denominador da ltima
equao, o valor presente de R$ 1.000,00 daqui a trs anos ser
VP =
(,)
= R$ 751,31 ou HP12C => 1.000,00 CHS FV, 10 i, 3 n => PV = R$ 751,31
evidente que, se voc tivesse dois projetos com os mesmos custos e a mesma vida
econmica, porm com fatores de risco diferentes, seria possvel encontrar seus valores
presentes e, ento, determinar qual o mais favorvel.
A avaliao do oramento de capital, que projetada para determinar os mritos
relativos do projeto ou do investimentos, emprega o conceito de valor presente como
orientao. A idia, como um todo, descontar os retornos futuros pelo nvel de risco acrescido
da incerteza decorrente do prazo. O mtodo do valor presente cumpre esse objetivo.
VALOR PRESENTE DE ANUIDADE
Quando
os
administradores financeiros deparam com uma srie constante e fixa
de futuros pagamentos ou recebimentos e desejam avaliar o valor presente dessas quantias,
devem calcular o valor presente de cada ano futuro descontando cada pagamento ou
recebimento pelo seu fator de valor presente apropriado e, depois, somar todos os valores
presentes para encontrar o total.
Podemos concluir ento, como vimos anteriormente, se o clculo de um valor presente
:
VP =
()
Ento, o valor presente de uma anuidade :

49

VPa =
()
()
+ ... +
()
Sendo:
ou
()
utilizando HP12C
VPa = valor presente de uma anuidade
VPa= PV = ?
P = valor da parcela (pagamento)
P = PMT CHS
R = taxa de juros
R=i
N = nmero de perodos
N=n
Calculando o exemplo:
Um fluxo de pagamentos de trs prestaes de R$ 1.000,00, anuais e consecutivas, com
uma taxa de juros de 5% a.a., calcular o valor presente da anuidade.
VPa =
.,
(,)
.,
(,)
.,
(,)
VPa =
.,
.,
.,
VPa =
.,
.,
.,
(,)
,
(,)
,
(,)
,
VPa = 952,38+ 909,09 +863,84

VPa = 2.725,31
Ou HP12C
f FIN, f REG, 1.000,00 CHS PMT, 5 i, 3 n => PV = 2.723,25
50
51
IX EXERCCIOS FLUXO DE CAIXA

DESCONTADO

1) Uma obrigao do governo pode ser convertida em R$ 25.000,00 na data do resgate,
daqui a dez anos. Qual o valor dessa obrigao se a taxa de desconto no mercado desse
ttulo 9% a.a? (ignore os pagamentos de juro sobre o ttulo)
2) Considerando a tica de quem recebe, qual a alternativa voc prefere: R$ 4.500,00 em

dinheiro ou R$ 1.200,00 ao ano por um perodo de quatro anos.Considere uma taxa de
desconto de 10% ao ano.
3) Voc est planejando arrendar uma BMV e tenta fazer uma escolha entre duas
alternativas: arrendar o carro por $ 3.100,00 de entrada e $ 900,00 mensais durante 4
meses, ou por U$ 4.100,00 de entrada e U$ 750,00 mensais durante 4 meses. Suponha
que a taxa de desconto seja de 2% ao ms e composta mensalmente.
a. Calcule o valor presente da primeira opo;
b. Calcule o valor presente da segunda opo;
c. Aps os clculos do valor presente, qual alternativa voc escolheria? Porque?
52
53
X - TAXA DE CMBIO

POLTICA CAMBIAL
O mercado de cmbio (divisas) formado pelos diversos agenteseconmicos que
compram e vendem moeda estrangeira, conforme suasnecessidades. Empresas que vendem
mercadorias ou aes no exterior estoaumentando a oferta de moeda estrangeira, em particular
o Dlar, pois suareceita ocorre em moeda estrangeira. Empresas que compram bens ou aesdo
exterior esto demandando moeda estrangeira (Dlar), pois seus gastosocorrem em dlares.
Neste sentido, o preo da moeda estrangeira em relao moeda nacional determinado neste
mercado. Este preo chamado detaxa de cmbio (R$/US$).
Cabe explicar que as relaes econmicas, comerciais e financeirasdos agentes de
determinado sistema econmico, com os agentes de outrosistema econmico (normalmente
pas), so registradas na Balana dePagamentos. Eventuais dficits no Balano de Pagamentos
so decorrentesdo fato de a entrada de divisas (dlares) ser inferior a sada de divisas. Estefato
resultado de dois desequilbrios. O primeiro que se exportam bens eservios menos do que se
conseguem importar, resultando em uma sada dedivisas maior do que a entrada. O segundo
desequilbrio causado pelo ladofinanceiro, onde no se conseguem atrair recursos (dlares)
em quantidadesuficiente para pagar as contas em dlar.
As empresas brasileiras queparticipam do comrcio internacionaldependem
substancialmente da taxade cmbio. Entender o funcionamentodesse mercado fundamental.
Caso o cmbio esteja a R$ 2,50, significa que so necessrios R$ 2,50reais para comprar
um dlar. Se este subir para R$ 3,00 por dlar, ocorreu umadesvalorizao da moeda local em
relao moeda estrangeira. O preo damoeda estrangeira elevou-se.
Se o preo sobe devido a umaumento da demanda por dlares, dizemosque ocorreu uma
desvalorizao do Real frente ao Dlar. Precisa-se de maisreais para comprar a mesma
quantidade de dlares.
Se o preo desce devido a um aumento da oferta de dlares, dizemosque ocorreu uma
valorizao do Real frente ao Dlar. Menos reais seronecessrios para comprar a mesma
quantidade de dlares.
As empresas brasileiras que participam do comrcio internacionaldependem
substancialmente da taxa de cmbio. Entender o funcionamento dessemercado fundamental.
Ele pode agir de trs maneiras.
A) REGIME DE CMBIO FLUTUANTE
Neste caso no h interveno do Banco Central no mercado. Opreo da moeda
estrangeira, ou a taxa de cmbio, determinadoexclusivamente pela interao entre oferta e
demanda. O BACENno compra e no vende dlares. Esse procedimento adotado
nosprincipais pases desenvolvidos.
Aps a desvalorizao do Real frente ao Dlar em 1999, o Pasadotou um regime
hbrido de cmbio, que mais se aproxima docambio flutuante.
B) REGIME DE CMBIO FIXO
Este regime representa um caso extremo de controle do mercado.O Banco Central deve
estar constantemente regulando o mercado.Caso haja um excesso de procura/demanda por
dlares, este devevender dlares ao mercado para que o cmbio no se desvalorize.
54

Caso ocorra um excesso de oferta de dlares no mercado, o BancoCentral deve comprar
o excesso para que o cmbio no se valorize.A Argentina adotou esse regime durante a dcada
de 1990. Algunspases da Amrica Latina, tais como, Equador e Uruguai, tambmadotam ou
adotaram esse sistema. Eles buscavam uma alternativapara controlar o nvel de preos internos,
fortalecendo a moedanacional, pois esta estava fixada a uma taxa determinada de cmbio.
Controlar o mercado de cmbio exige do Banco Central um certonvel de reservas
internacionais (cambiais). Se esse regime sofreruma fuga significativa de capitais (dlares), o
BACEN ira perdermuitas reservas e conseqentemente pode desvalorizar a moeda local.
C) FORMAS HBRIDAS DE CMBIO
55
Formas hbridas de cmbio so maneiras de atuar sobre este; umamistura entre o
cmbio fixo e o cmbio livre ou flutuante.Existem inmeras maneiras intermedirias entre o
cmbio fixo e ocmbio livre de se atuar sobre o cmbio. Este texto se concentra emduas delas,
pelo fato destas terem sido utilizadas na economiabrasileira desde o perodo de 1994 at 2002.
Regime de BandasCambiais e Dirty Float (flutuao suja).
ORegime de Bandas Cambiais, que foi utilizado na economia brasileirapara o perodo
de 1994 a 1999, adota uma flutuao para a taxa de cmbiodentro de determinados limites, ou
seja, estabelece um teto e um piso. Estaforma de cmbio considerada hbrida, porque entre os
parmetros, superiore inferior, o cmbio flutua livremente, aproximando-se dessa forma do
cmbiolivre. Todavia, quando a taxa de cmbio aproxima-se ou ultrapassa as bandas,as
autoridades intervm no mercado comprando ou vendendo divisas (dlares)at que a taxa
retorne aos patamares estabelecidos. Sendo assim, podemosconsiderar essa taxa fixa dentro de
determinados valores.
A amplitude de variao da taxa de cmbio depende dos interesses dasautoridades
econmicas, com vista aos objetivos de poltica econmica,podendo ter uma flexibilidade maior
(limites mais amplos), ou ter uma maiorrestrio fazendo com que o teto e o piso desta
flutuao se aproximem, sendoque neste segundo caso o regime tambm chamado de Mini
Bandas Cambiais.
A flutuao suja, que passou a ser utilizada no Brasil ps 1999,distancia-se do Regime
de Bandas Cambiais, porque a princpio o cmbio livre e pode flutuar livremente. No entanto,
quando as oscilaes ocorridasno mercado cambial podem vir a comprometer determinados
objetivos depoltica econmica, o governo atua sobre o mercado at que a situao venhaa
estabilizar-se. A idia que, com a adoo do cmbio flutuante, o mercadopasse a ter uma
completa liberdade. Desta maneira, as intervenes no sodesejadas e s ocorrem em situaes
especficas.
(O texto Poltica Cambial uma
reproduo parcial do texto Polticas
Econmicas de Carlos Ilton Cleto e Lucas
Dezordi)
TAXAS DE CMBIO
1. O que taxa de cmbio?
Taxa de cmbio o preo de uma moeda estrangeira medido em unidades ou fraes (centavos)
da moeda nacional. No Brasil, a moeda estrangeira mais negociada o dlar dos Estados
Unidos, fazendo com que a cotao comumente utilizada seja a dessa moeda. Dessa forma,
quando dizemos, por exemplo, que a taxa de cmbio 2,00, significa que um dlar dos Estados
Unidos custa R$ 2,00. A taxa de cmbio reflete, assim, o custo de uma moeda em relao
outra. As cotaes apresentam taxas para a compra e para a venda da moeda, as quais so
referenciadas do ponto de vista do agente autorizado a operar no mercado de cmbio pelo
Banco Central.
2. Como ter acesso s taxas de cmbio praticadas?
As taxas de cmbio praticadas no mercado de cmbio brasileiro so livremente negociadas
entre os agentes e seus clientes e so amplamente divulgadas pela imprensa. O Banco Central
do Brasil divulga, em sua pgina na internet, cotaes dirias para as diferentes moedas.
3. Existe alguma taxa de cmbio fixada pelo Banco Central?
No. As taxas de cmbio so livremente pactuadas entre as partes contratantes, ou seja, entre o
comprador ou vendedor da moeda estrangeira e o agente autorizado pelo Banco Central a
operar no mercado de cmbio.
O Banco Central coleta e divulga as taxas mdias praticadas no mercado interbancrio, isto , a
taxa mdia do dia apurada com base nas operaes realizadas naquele mercado, conhecida por
"taxa PTAX", a qual serve como referncia e no como taxa obrigatria.
4. Onde posso consultar as taxas divulgadas pelo Banco Central?
As taxas de cmbio divulgadas pelo Banco Central podem ser consultadas em Cmbio e
capitais estrangeiros > Taxas de cmbio > Cotaes e boletins. Tambm est disponvel opo
que permite verificar valores de converso de moedas, em Cmbio e capitais estrangeiros >
Taxas de cmbio > Converso de moedas.
Caso seja de seu interesse consultar as sries histricas relativas s taxas de cmbio, pesquise
em: Economia e finanas > Sries temporais > Setor Externo - Taxas de Cmbio.
5. Fiz compra em moeda estrangeira pelo carto de crdito e o banco est me cobrando
um valor diferente do publicado na pgina do Banco Central. Ele pode fazer isso?
Sim. Conforme esclarecido anteriormente, a taxa de cmbio divulgada pelo Banco Central serve
como uma referncia para um clculo aproximado dos valores, e no como uma taxa
obrigatria. O pagamento da fatura deve ser realizado pelo equivalente em reais, devendo ser
utilizada, para efeito de converso do valor devido em moeda estrangeira para moeda nacional,
a taxa aplicvel s operaes de cmbio no dia.
56
6. As taxas podem ser diferentes para moeda em espcie e cheque de viagem?

Sim. As taxas de cmbio so livremente pactuadas entre as partes, podendo ser diferentes de
acordo com a natureza da operao e/ou a forma de entrega da moeda estrangeira (crdito,
cheque, espcie, etc.).
7. O que significam as taxas de "cmbio comercial", "cmbio turismo" e "paralelo"?
57
Inicialmente destacamos que, desde 2005, quando a Resoluo CMN 3.265 unificou o Mercado
de Cmbio de Taxas Livres (conhecido como "cmbio comercial") e o Mercado de Cmbio de
Taxas Flutuantes (conhecido como "cmbio turismo"), existe um nico mercado de cmbio
legal no Pas.
A terminologia "cmbio comercial" ou "dlar comercial" e "cmbio turismo" ou "dlar
turismo", no entanto, continua a ser utilizada pelo mercado para indicar as diferentes taxas que
pratica de acordo com a natureza da operao.
Assim, a terminologia "cmbio turismo" ou "dlar turismo" utilizada vulgarmente para
classificar as operaes relativas a compra e venda de moeda para viagens ao exterior, enquanto
a terminologia "cmbio comercial" ou "dlar comercial" utilizada para as demais operaes
realizadas no mercado de cmbio, tais como: exportao, importao, transferncias
financeiras, etc. Essas expresses so utilizadas mesmo quando as operaes so realizadas em
outras moedas estrangeiras, como o euro, iene, etc.
As operaes de cmbio tm diferentes caractersticas, de acordo com a natureza de cada uma,
com custos administrativos e financeiros tambm diversos. Assim, a taxa de cmbio pode variar
de acordo com a natureza da operao, da forma de entrega da moeda estrangeira e de outros
componentes tais como valor da operao, cliente, prazo de liquidao, etc. As taxas de cmbio
divulgadas normalmente so mdias apuradas para simples referncia.
Quanto ao mercado paralelo, trata-se de um mercado ilegal. O mercado paralelo, por estar
margem da legislao e regulamentao vigentes, sujeita seus participantes s sanes cabveis.
8. Onde obter informaes sobre a taxa SML?
Para informaes sobre a taxa SML e sobre o Sistema de Pagamentos em Moedas Locais,
consulte: Cmbio e capitais estrangeiros >SML - Sistema de Pagamentos em Moedas Locais.
Fonte:
http://www.bcb.gov.br/pre/bc_atende/port/taxCam.asp?idpai=portalbcb
58
XI - INTERMEDIAO FINANCEIRA
E MERCADO FINANCEIRO

1. INTERMEDIAO FINANCEIRA E O MERCADO FINANCEIRO
Em um sistema econmico, as unidades familiares, as empresas, o governo e o setor
externo interagem por meio de fluxos reais (fatores de produo, produtos e servios) e dos
fluxos monetrios (pagamento pelos produtos e servios adquiridos, pagamento de impostos e
remunerao dos fatores de produo).
Nesse sistema, o mercado financeiro desempenha um papel importante ao promover a
intermediao de recursos entre agentes superavitrios e os deficitrios de uma sociedade.
Agentes superavitrios so aqueles cujos gastos so inferiores s respectivas rendas. Esses
agentes recebem juros pelo capital aplicado, ou seja, so remunerados por adiar o consumo.
J os agentes deficitrios so aqueles cujos gastos superam as respectivas rendas. Na
condio de deficitrios, esses se dispem a pagar juros pelo capital obtido sob a forma de
emprstimo em outras palavras, pagam o preo por usufrurem antecipadamente de suas
receitas.
De um modo geral, as empresas apresentam perodos que se alteram entre deficitrios e
superavitrios cabendo aos administradores financeiros conhecer as possibilidades de aplicao
e obteno de recursos oferecidos por cada segmento de mercado.
2. Intermediao
Financeira
Agentes
Econmicos
Superavitrios
Agentes
Econmicos
Deficitrios
Remunerao do Investimento
Intermedirios
Financeiros
Custo do Capital
Poupadores
de Recursos
Mercado de Capitais - Sem Intermediao
Tomadores
de Recursos
4
O mercado financeiro o mercado onde os recursos excedentes da economia (poupana)

so direcionados para o financiamento de empresas e de novos projetos (investimentos). No
mercado financeiro tradicional, o dinheiro depositado em bancos por poupadores utilizado
pelas instituies financeiras para financiar alguns setores da economia que precisam de
recursos. Por essa intermediao, os bancos cobram do tomador do emprstimo (no caso as
empresas) uma taxa - spread, a ttulo de remunerao, para cobrir seus custos operacionais e o
risco da operao. Quanto maior for o risco de o banco no receber de volta o dinheiro, maior
ser a spread.
O mercado de capitais faz parte do mercado financeiro. Nele, os recursos dos
poupadores so destinados promoo do desenvolvimento econmico de forma direta, isto ,
de projetos e empresas. no mercado de capitais que empresas que precisam de recursos
59

conseguem financiamento, por meio da emisso de ttulos, vendidos diretamente aos
poupadores/investidores, sem intermediao bancria. Dessa forma, os investidores acabam
emprestando o dinheiro de sua poupana s empresas, tambm sem a intermediao bancria.
O repasse dos recursos de poupadores/investidores s empresas pode ser feito de duas
formas :
1. Dvida: Os investidores compram ttulos (obrigaes, ou no ingls, bonds) emitidos
pelas empresas que precisam de dinheiro. Esses ttulos do aos investidores o direito de receber
a quantia emprestada, mais juros previamente determinados. Os ttulos so chamados de ttulos
de dvida e esse mercado conhecido como mercado de renda fixa.
2. Aes: Tambm aqui os investidores compram ttulos emitidos por empresas. Mas os
ttulos no garantem remunerao fixa aos investidores. A remunerao dos ttulos so os
dividendos - parte do lucro que uma empresa de capital aberto distribui entre seus acionistas. Os
investidores tornam-se scios da empresa. Esses ttulos so chamados aes e o mercado
conhecido como mercado de renda varivel.
Entre o mercado de capitais e o mercado financeiro tradicional existem duas diferenas
bsicas, que tornam o primeiro mais eficiente do que o segundo:
No mercado de capitais a captao de recursos por empresas mais barata, pois no h
necessidade do pagamento da spread aos bancos.
Para o investidor vantajoso, pois ele pode desfazer-se do ttulo a qualquer momento,
o que no seria possvel num emprstimo tradicional. Ou seja, se o investidor mudar de opinio
quanto ao risco de investir em determinada empresa, pode vender os ttulos no mercado. Essa
liquidez (facilidade de compra e de venda) reduz o seu risco de perda. Assim, o mercado de
capitais faz com que o repasse de recursos dos poupadores s empresas seja mais interessante
para ambas as partes .
O mercado de capitais fundamental para o crescimento de um pas, pois sem ele
muitos projetos no conseguiriam sair do papel por falta de capital e financiamento. Muitas
empresas perderiam sua competitividade e dificilmente conseguiriam desenvolver-se. Poucas
sobreviveriam num ambiente sem a injeo de capital de investidores.
O conhecimento dos segmentos do mercado de fundamental importncia para o
administrador financeiro, pois lhe permite realizar uma gesto eficiente do fluxo de caixa, fazer
proteo para diversos ativos financeiros e, alm disso, fornece subsdios para captao de
recursos de longo prazo para a empresa.
As empresas brasileiras, em geral, podem utilizar quatros segmentos do mercado
financeiro: o monetrio, o de crdito, o de capital, o de derivativos e o cambial.
1) Mercado monetrio. nesse segmento que so realizadas as operaes de curto e de
curtssimo prazos. Os papis mais negociados nesse mercado so aqueles emitidos pelo Banco
Central do Brasil, que servem para a execuo da poltica monetria do Governo Federal, e pelo
Tesouro Nacional, cujo propsito o financiamento do dficit pblico. Alm desses papis,
tambm so negociados os CDIs (certificados de depsitos interfinanceiros), exclusivamente
entre instituies financeiras, e os ttulos de emisso privada, como o CDB (certificado de
depsito bancrio) e as debntures.
Os papis negociados no mercado monetrio servem como parmetro para a formao da taxa
de juros bsica da economia.
60

2) Mercado de crdito. Esse segmento atende s necessidades de crdito de curto e de mdio
prazos dos agentes econmicos, principalmente, as solicitaes de financiamento de bens durveis
plos consumidores e de capital de giro pelas
pe empresas.
3) Mercado de capitais. O mercado de capitais atende aos agentes econmicos quanto s
necessidades de crdito de mdio e de longo prazos, em especial aquelas relacionadas a
investimentos em ativos imobilizados. So operaes realizadas, principalmente, com aes e
debntures.
4) Mercado de derivativos: onde se realizam operaes especulativas ou de proteo dos
agentes econmicos contra oscilaes futuras dos preos dos ativos.
a
5) Mercado cambial. O mercado cambial realiza operaes de compra e venda de moedas
moe
estrangeiras conversveis. Atuam nesse mercado, principalmente, os agentes voltados
vol
ao
comrcio internacional, e as operaes so feitas sob a intermediao de instituies
ins
financeiras
autorizadas, bancrias e no-bancrias.
bancrias.
RESUMINDO:
O Sistema Financeiro Nacional possui dois subsistemas: o normativo e o de

intermediao. O primeiro tem como finalidade normatizar o sistema financeiro, com suas leis
e normas. O segundo realiza as operaes financeiras.
Estrutura do Sistema Financeiro

Brasileiro
SISTEMA FINANCEIRO
NORMATIVO
INTERMEDIAO
CMN
INST BANCRIA
RIA E
NO BANC
RIA
AGENTES ESPECIAIS
BACEN
BB E CEF
CVM
BNDES
SUSEP
SECR PREV COMPLEM
61

CMN Conselho Monetrio Nacional:
Responsvel pela fixao das diretrizes das polticas monetria, de crdito e cambial do
Pas. Pelo envolvimento destas polticas no cenrio econmico nacional, o CMN acaba
transformando-se num conselho de poltica econmica.
BACEN Banco Central do Brasil:
Entidade criada para atuar como rgo executivo central do sistema financeiro, cabendolhe a responsabilidade de cumprir e fazer cumprir as disposies que regulam o funcionamento
do sistema e as normas expedidas pelo CMN. Responsvel pela emisso de moeda, receber os
depsitos compulsrios, regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros
papeis, fiscalizar as instituies financeiras, entre outros.
CVM Comisso de Valores Mobilirios:
rgo normativo do sistema financeiro, especificamente voltado para o
desenvolvimento, a disciplina e a fiscalizao do mercado de valores mobilirios no emitidos
pelo sistema financeiro e pelo Tesouro Nacional. So valores mobilirios: aes, debntures,
bnus de subscrio, contratos futuros, de opes, de derivativos, dentre outros.
SUSEP Superintendncia de Seguros Privados:
rgo responsvel pelo controle e fiscalizao do mercado de seguros, previdncia
privada aberta e capitalizao.
Secretaria de Previdncia Complementar:
rgo Executivo do Ministrio da Previdncia e Assistncia Social, responsvel pelo
controle e fiscalizao dos planos e benefcios e das atividades das entidades de previdncia
privada fechada. Considera-se entidade de previdncia privada fechada, sendo complementares
ao sistema oficial, sem fins lucrativos.
BB Banco do Brasil:
Banco mltiplo tradicional, atuando como agente financeiro do Governo Federal.
Principal executor da poltica oficial de crdito rural. Ainda administra a Cmara de
Compensao de cheques e outros papis, efetua os pagamentos e suprimentos necessrios
execuo do Oramento Geral da Unio, principal executor de servios bancrios de interesse
do Governo Federal.
CEF Caixa Econmica Federal:
Responsvel pela operacionalizao das polticas do Governo Federal para a habitao
popular e saneamento bsico. Administra recursos do FGTS, fundos de apoio as
desenvolvimento social, PIS. Administra ainda as lotricas.
BNDES Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico:
Instituio responsvel pela poltica de investimento de longo prazo do Governo
Federal. Tem como principal objetivos: impulsionar o desenvolvimento econmico e social do
Pas; fortalecer o setor empresarial nacional; atenuar os desequilbrios regionais, criando novos
plos de produo; promover o desenvolvimento integrado das atividades agrcolas, industriais
e de servios.
62

Instituies Bancrias e no Bancrias:
O que diferencia Instituies Bancrias e no Bancrias, so que as primeiras possuem
depsito a vista, portanto, multiplicam a moeda. As segundas captam atravs da emisso de
ttulos para emprestar e, portanto, intermediam a moeda. So Instituies Bancrias os bancos
comerciais, as caixas econmicas, os bancos cooperativos. As Instituies no Bancrias, entre
outros, banco de desenvolvimentos, banco de investimentos, sociedades de crdito,
financiamento e investimento financeiras, sociedades de crdito imobilirios.
2. TAXA DE JUROS PR E PS FIXADA
63
A diferena bsica entre ambas se concentra na forma de compor a taxa: enquanto a taxa
de juros prefixado opera com juros estveis, fixos, que considera a inflao, o ganho do
tomador ou investidor, e mais uma margem de garantia para qualquer eventualidade, o psfixado conta com taxas de juros menores, que equivalem apenas aos juros (ou lucro) cobrados
por quem concedeu o crdito. Os outros dois componentes (risco da economia e inflao)
ficam por conta do devedor, que, alm do juro, arca com a correo por um indicador de
inflao ou correlao, como TR ou variao cambial.
Nota-se que, dependendo da situao uma pode ser mais vantajosa que a outra. Veja o
exemplo de um tomador de recursos. Considerando, por exemplo, que o tomador deva optar
pela taxa de juros de um emprstimo tendo como opo taxa de juros pr-fixada de 4,5% AM,
ou ps fixada de 2,5% acrescidas da variao da TR (diz-se: 2,5% + TR). Qual a premissa para
optar por uma ou por outra?
Ao optar pela taxa de juros pr fixada, ir pagar 4,5% ao ms, independentemente da
poltica monetria do governo, subindo ou descendo a taxa de juros bsicas da economia, o
tomador ir pagar 4,5%. Ora, subindo a taxa de juros bsica, percebe-se que o tomador do
recurso manteria a taxa de juros pactuadas (4,5%), no sendo onerado pela alta nas taxa de juros
do mercado, e sendo assim, seria vantajosa a opo pela taxa prefixada. Se tivesse optado pela
taxa de juros ps fixada, subindo a taxa de juro bsica, por conseqncia subiria a TR, tendo o
tomador um aumento no custo do capital emprestado.
Veja que a situao inversa pode ocorrer. Supondo que a taxa de juros bsicas diminuiu,
e sendo a opo pela taxa de juros pr fixada, o tomador pagaria um custo pelo emprstimo
mais elevado do que o praticado no mercado no momento, pela contratao da taxa pr fixada.
J neste cenrio, sendo a opo pela taxa ps fixada, baixando a taxa de juros bsicas, baixaria a
TR, e o custo pago pelo capital emprestado tambm diminuiria.
O mesmo raciocnio vale para o investidor no mercado financeiro (poupador). Portanto
RESUMINDO:
1. TICA TOMADOR DE RECURSOS
a. CENRIO: EXPECTATIVA DE AUMENTO DE TAXA DE JUROS
BSICAS DA ECONOMIA
OPO: P r F i x a d a
b. CENRIO: EXPECTATIVA DE QUEDA NA TAXA DE JUROS
BSICAS DA ECONOMIA

OPO: P s F i x a d a
2. TICA POUPADOR DE RECURSOS
a. CENRIO: EXPECTATIVA DE AUMENTO DE TAXA DE JUROS
BSICAS DA ECONOMIA
OPO:P s F i x a d a
b. CENRIO: EXPECTATIVA DE QUEDA NA TAXA DE JUROS
BSICAS DA ECONOMIA
64
OPO: P r F i x a d o
3. MERCADO BANCRIO
O segmento do mercado bancrio possui em sua amplitude trs produtos:
Produtos de Servio;
Produtos de Captao;
Produtos de Emprstimos.
Veremos os dois ltimos:

3.1. PRODUTOS DE CAPTAO
Em economia, investimento significa a aplicao de capital em meios de produo,
visando o aumento da capacidade produtiva (instalaes, mquinas, transporte, infraestrutura)
ou seja, em bens de capital. O investimento produtivo se realiza quando a taxa de lucro sobre o
capital supera ou pelo menos igual taxa de juros.
J o mercado financeiro entende por investimento as operaes de compra e venda de
ttulos financeiros como letras de cmbio, aes, etc. Passaremos a estudar este conceito.
Os ttulos de renda varivel (Aes) no garantem ao investidor rendimento definido,
no pagam juros sobre o capital, mas, dependendo do desempenho da empresa, o rendimento
pode ficar muito acima dos ttulos de renda fixa. Alm disso, tem-se ainda a vantagem de
conseguir dividendos quando uma empresa tem lucro em determinado perodo.
Os ttulos de renda fixa garantem ao investidor rendimentos predeterminados, como, por
exemplo, a taxa de juros prefixada ou ps-fixada. Esses ttulos so seguros para os investidores,
uma vez que a possibilidade de perda de patrimnio tendente a zero, isto , dificilmente o
valor na data de resgate ser inferior ao valor investido. Os ttulos so chamados de privados
quando emitidos por instituies privadas e pblicos quando emitidos pelo governo municipal,
estadual ou federal.
As instituies financeira tem em suas prateleira uma enorme variedade de
investimentos. Iremos abordar to somente os produtos de investimentos considerados
principais, sendo que so diversos os secundrios.

3.1.1. CADERNETA DE POUPANA
Os recursos das cadernetas de poupana devem ser aplicados de acordo com regras
preestabelecidas pelo Banco Central e que, conforme as variveis econmicas do momento
podem ser alteradas. Atualmente 65% dos recursos das cadernetas tem a obrigatoriedade de
serem alocado ao SFH (Sistema Financeiro de Habitao) sob forma de financiamento
imobilirio.
A caderneta de poupana remunerada pela TR da data de aniversrio mais os
tradicionais 0,5% a.m. Assim, a caderneta passou a ter uma correo diferenciada para os vrios
dias do ms, funcionando como um CDB ps-fixado.
Os valores de remunerao da caderneta so conhecidos quando do clculo da TR
divulgado nos principais jornais do Pas.
Assim, a poupana um ativo que rende de acordo com a quantidade de dias teis no
ms e a variao da TR do perodo.
Ela recebe depsito de pessoas fsicas e jurdicas. A abertura pode ser feita em qualquer
dia do ms, sendo que as contas abertas nos dias 29, 30 e 31 comeam a contar rendimento a
partir do dia primeiro do ms seguinte.
A remunerao mensal para as pessoas fsicas e jurdicas sem fins lucrativos. Para
pessoas jurdicas com fins lucrativos (empresas), o rendimento trimestral.
Atualmente, as aplicaes em caderneta de poupana de pessoas fsicas e jurdicas no
tributadas com base no lucro real esto totalmente isentas de impostos.
As pessoas jurdicas tributadas com base no lucro real sero tributadas apenas na declarao de rendimentos. Alm disso, as cadernetas oferecem seguro sobre valores depositados em
caso de morte ou invalidez por acidente do titular.
3.1.2. CERTIFICADOS DE DEPSITOS BANCRIOS CDB
O Certificado de Depsito Bancrio, o famoso CDB e o Recibo de Depsito Bancrio, o
RDB, so os mais antigos e utilizados ttulos de captao de recursos pelos bancos comerciais,
bancos de investimento, bancos de desenvolvimento e bancos mltiplos que tenham uma destas
carteiras, sendo oficialmente conhecidos como depsitos a prazo.
Os recursos captados atravs desses instrumentos so repassados aos clientes na forma
de emprstimos.
A partir de 02/08/99, os ttulos pr ou com taxa flutuante (taxa de juros pr e ps
fixados) deixaram de ter prazo mnimo, mas ficaram sujeitos a uma tabela regressiva de IOF
em funo do prazo de aplicao. A taxa flutuante deve ser regularmente calculada e de
conhecimento pblico, tendo como base taxas de mercado prefixadas, podendo inclusive incluir
a taxa DI over calculada pela Cetip.
A liberdade de prazo dos CDB permite que os bancos emitam CDB com taxa pr ou
flutuante, remunerados pela taxa do DI de qualquer nmero de dias de acordo com o interesse
da instituio emissora e do cliente, reduzindo, assim, os custos de operaes acessrias.
O CDB transfervel (resgatado, a critrio da instituio financeira, antes do
vencimento) por endosso nominativo (endosso em preto), desde que respeitados os prazos
mnimos. O endossante responde pela existncia do crdito, mas no pelo seu pagamento.
65

Alm disso, no podem ser prorrogados, mas renovados de comum acordo, por nova
contratao.
Os RDB podem ser rescindidos em carter excepcional, desde que com o acordo da
instituio depositria. Neste caso s pode ser devolvido o principal.
Mesmo no caso dos CDB existir, na venda antes do prazo final, uma perda de
rentabilidade, j que o comprador no caso a instituio financeira, exigir um spread ou
desgio para gerar liquidez.
Para calcular a rentabilidade lquida de um CDB, no levando em conta a CPMF e o
IOF, ser necessrio calcular o imposto de renda (IR) incidente sobre o ganho de capital,
conforme tabela abaixo:
66
Alquota
Prazo de
Permanncia
22,5%
at 180 dias
entre 181 dias e 360
20,0%
dias
entre 361 dias e 720
17,5%
dias
15,0%
acima de 720 dias
Fonte: Investshop Unibanco
OBS: Tabela para todo investimento tributvel
3.1.3. FUNDO DE INVESTIMENTOS

Fundos de Investimento so condomnios constitudos com o objetivo de promover a
aplicao coletiva dos recursos de seus participantes. So regidos por um regulamento e tm na
Assemblia Geral seu principal frum de decises.
Os Fundos de Investimento constituem-se num mecanismo organizado com a finalidade
de captar e investir recursos no mercado financeiro, transformando- se numa forma coletiva de
investimento, com vantagens, sobretudo, para o pequeno investidor individual.
Tais Fundos de Investimentos, atravs da emisso de cotas, renem aplicaes de vrios
indivduos para investimento em carteiras de ativos disponveis no mercado financeiro e de
capitais.
Ao Administrador do Fundocompete a realizao de uma srie de atividades gerenciais e
operacionais relacionadas com os cotistas e seus investimentos, dentre as quais a gesto da
carteira de ttulos e valores mobilirios.
As informaes relevantes de um Fundo de Investimento constam de seuProspectoe de
seu Regulamento, que devem, obrigatoriamente, ser entregues ao cotista por ocasio de seu
ingresso no Fundo.
O Regulamento o documento onde esto estabelecidas as regras bsicas de
funcionamento do Fundo. Dentre essas regras, merecem destaque aquelas que se referem aos
ativos que sero adquiridos e as estratgias de investimento adotadas, uma vez que esto
diretamente relacionadas com o risco do investimento.

O Prospecto o documento que apresenta as informaes relevantes para o investidor
relativas poltica de investimento do Fundo e dos riscos envolvidos, bem como dos principais
direitos e responsabilidades dos cotistas e administradores.
A taxa de administrao um encargo cobrado pelo Administrador do Fundo como
remunerao pela prestao dos servios de administrao do Fundo e gesto da sua carteira.
Sendo o Fundo um condomnio, cada um de seus participantes detm um certo nmero
de cotas, determinado pela proporo do valor aplicado em relao ao patrimnio do Fundo.
O valor total dos recursos do Fundo varia a cada dia, dependendo da atualizao do
valor de seus ativos no mercado e da entrada e/ou sada de cotistas.
Os Fundos de Investimento classificam-se, conforme a composio de suas carteiras,
em:
I Fundo de Curto Prazo;
II Fundo Referenciado;
III Fundo de Renda Fixa;
IV Fundo de Aes;
V Fundo Cambial;
VI Fundo de Dvida Externa; e
VII Fundo Multimercado.
COMPOSIO DA CARTEIRA SOMENTE PARA CONHECIMENTO
A classificao dos Fundos de Investimento depende da composio de sua carteira de forma a
permitir a fcil identificao dos objetivos definidos na poltica de investimento e facilitando a
compreenso pelo investidor de suas caractersticas e riscos envolvidos.
Assim so definidas a partir do principal fator de risco associado sua carteira,
que pode ser o ndice de preo, a taxa de juros, o ndice de aes ou o preo do
ativo cuja variao produza, potencialmente, maiores efeitos sobre o valor de mercado da
carteira do fundo.
1) Fundos Curto Prazo
Devem aplicar seus recursos exclusivamente em ttulos pblicos federais ou privados prfixados ou indexados taxa SELIC ou a outra taxa de juros, ou ttulos indexados a ndices de
preos, com prazo mximo a decorrer de 375 (trezentos e setenta e cinco) dias, e prazo mdio
da carteira do Fundo inferior a 60 (sessenta) dias, sendo permitida a utilizao de derivativos
somente para proteo da carteira e a realizao de operaes compromissadas lastreadas em
ttulos pblicos federais.
2) Fundos Referenciados
Esses Fundos devem identificar em sua denominao o seu indicador de desempenho, em
funo da estrutura dos ativos financeiros integrantes das respectivas carteiras, desde que
atendidas, cumulativamente, s seguintes condies:
I tenham 80% (oitenta por cento), no mnimo, de seu patrimnio lquido representado, isolada
ou cumulativamente, por:
a) ttulos de emisso do Tesouro Nacional e/ou do Banco Central do Brasil;
b) ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo emissor esteja classificado na categoria baixo
risco de crdito ou equivalente, com certificao por agncia de classificao de risco
localizada no Pas;
II estipulem que 95% (noventa e cinco por cento), no mnimo, da carteira seja composta por
ativos financeiros de forma a acompanhar, direta ou indiretamente, a variao do indicador de
desempenho (benchmark) escolhido;
III restrinjam a respectiva atuao nos mercados de derivativos a realizao de
operaes com o objetivo de proteger posies detidas vista, at o limite dessas.
3) Fundos Renda Fixa
Devem possuir, no mnimo 80% (oitenta por cento) da carteira em ativos relacionados
diretamente, ou sintetizados, via derivativos, aos principais fatores
67

de risco da carteira, que so a variao da taxa de juros domstica ou de ndice
de inflao, ou ambos.
4) Fundos Aes
Devem possuir, no mnimo, 67% (sessenta e sete por cento) da carteira em aes
admitidas negociao no mercado vista de bolsa de valores ou entidade do
mercado de balco organizado ou em outros ativos autorizados na legislao.
5) Fundos Cambiais
Devem possuir, no mnimo 80% (oitenta por cento) da carteira em ativos relacionados
diretamente, ou sintetizados, via derivativos, ao fator de risco do fundo que a variao de
preos de moeda estrangeira ou a variao do cupom cambial.
6) Fundos Dvida Externa
Devem aplicar no mnimo 80% (oitenta por cento) de seu patrimnio lquido em ttulos
representativos da dvida externa de responsabilidade da Unio, sendo permitida a aplicao de
at 20% (vinte por cento) do patrimnio lquido em outros ttulos de crditos transacionados no
mercado internacional.
7) Fundos Multimercado
Estes Fundos possuem polticas de investimento que envolvem vrios fatores de risco, sem o
compromisso de concentrao em nenhum fator especial ou em fatores diferentes das demais
classes de fundos. Os fundos classificados como Referenciado, Renda Fixa, Cambial,
Dvida Externa e Multimercado podero ser adicionalmente classificados como Longo
Prazo, devendo tal expresso constar, tambm, de sua denominao, quando estiver previsto,
em seu regulamento ou no prospecto, que tm o compromisso de obter o tratamento fiscal
destinado a fundos de longo prazo previsto na regulamentao fiscal vigente.
3.1.4. TTULOS PBLICOS TESOURO DIRETO
Os ttulos pblicos so ativos de renda fixa que se constituem em boa opo de
investimento para a sociedade. Os ttulos pblicos possuem a finalidade primordial de captar
recursos para o financiamento da dvida pblica, bem como para financiar atividades do
Governo Federal, como educao, sade e infra-estrutura.
O Tesouro Direto tem como objetivo disponibilizar s pessoas fsicas os mesmos ttulos
pblicos ofertados s instituies financeiras nos leiles tradicionais do Tesouro Nacional.
Desta forma, so ofertados os seguintes ttulos:
LTN - Letras do Tesouro Nacional: ttulos com rentabilidade definida (taxa fixa) no
momento da compra.
LFT - Letras Financeiras do Tesouro: ttulos com rentabilidade diria vinculada taxa
de juros bsica da economia (taxa mdia das operaes dirias com ttulos pblicos
registrados no sistema SELIC, ou, simplesmente, taxa Selic).
NTN-B Nota do Tesouro Nacional srie B: ttulo com rentabilidade vinculada
variao do IPCA, acrescida de juros definidos no momento da compra.
NTN-B Principal Nota do Tesouro Nacional srie B: ttulo com rentabilidade
vinculada variao do IPCA, acrescida de juros definidos no momento da compra. No h
pagamento de cupom de juros semestral.
NTN-F Notas do Tesouro Nacional srie F: ttulos com rentabilidade prefixada,
acrescida de juros definidos no momento da compra.
O preo de compra dos ttulos pblicos calculado com base nas taxas praticadas pelo
mercado, apuradas para a data de liquidao da compra. O preo de venda pelo investidor ao
68

Tesouro Direto calculado pelo Tesouro Nacional com a aplicao de um spread sobre o preo
de compra.
O limite mnimo de compra por investidor a frao de 0,2 ttulo (aproximadamente R$
200,00) e o mximo de R$ 400.000,00 por ms. No h limites quanto manuteno de estoque
de ttulos pblicos, ou seja, o investidor pode acumular o valor referente aquisio do limite
mximo de R$ 400.000 todos os meses.
Os ttulos pblicos so ofertados no Tesouro Direto em fraes de 0,2 ttulo, ou seja, o
investidor pode comprar 0,2 ttulo, 0,4 ttulo, 0,6 ttulo, 0,8 ttulo, 1,0 ttulo, 1,2 ttulo e assim
por diante. No possvel comprar, por exemplo, 0,1 ttulo ou 4,3 ttulos.
69
Ao comprar os ttulos pblicos o investidor tem a opo de definir o valor da compra
que deseja efetuar ou a quantidade de ttulos que deseja adquirir.
Os ttulos adquiridos no Tesouro Direto estaro disponveis na conta de custdia do
investidor dois dias teis aps o pagamento (D + 2). Entre a data de compra e a data em que os
ttulos tornam-se disponveis, o investidor poder consultar o estgio do processo de liquidao
da compra nas consultas de protocolos no Tesouro Direto.
Os recursos financeiros referentes ao pagamento de resgate, recompra ou juros so
repassados pelo Tesouro Nacional, pelo valor bruto, ao Agente de Custdia um dia til aps a
ocorrncia de um destes eventos. O Agente de Custdia dever proceder as dedues de IR e
creditar, posteriormente, o valor lquido na conta investimento do investidor.
As compras de ttulos realizadas no Tesouro Direto esto sujeitas ao pagamento de taxas
de servios. So 3 as taxas cobradas no Tesouro Direto. No momento da compra do ttulo,
cobrada uma taxa de negociao de 0,10% sobre o valor da operao. H tambm uma taxa de
custdia da BM&F-BOVESPA de 0,30% ao ano sobre o valor dos ttulos.
A tributao de acordo com a tabela apresentada no item 3.1.2.
3.2. PRODUTOS DE EMPRSTIMOS
3.2.1. HOT MONEY
So emprstimos de curtssimos prazos que os bancos fazem s empresas. Estas
recorrem a essa fonte de recursos para ajustar seus fluxos de caixa.
A taxa de juros do HOT MONEY apresenta-se linearizada, pois apresentada na
forma de taxa mensal ao dia til ou taxa de OVER, ou seja, a taxa efetiva de um dia til
multiplicada por 30 dias (conveno de mercado)
Para financiamentos de valores elevados, geralmente a operao contratada por um dia
e renovada no dia seguinte, caso haja necessidade. Tal procedimento evita riscos para as partes
em perodos de grandes oscilaes nas taxas de juros.
comum, de forma a simplificar os procedimentos operacionais, para os clientes
tradicionais da mesa neste produto, criar-se um contrato fixo de hot, estabelecendo as regras
deste emprstimo e permitindo a transferncia de recursos ao cliente a partir de um simples
telefonema ou fax, garantidos por uma NP j previamente assinada, evitando-se assim o fluxo
corrido de papis para cada operao.

Por ser uma operao de curto prazo, o hot money tem a vantagem de permitir uma
rpida mudana de posio no caso de uma mudana brusca para baixo nas taxas de juros.
3.2.2. CHEQUE ESPECIAL / CONTA GARANTIDA
Abre-se uma conta de crdito (conta garantida) com um valor-limite que normalmente
movimentada diretamente pelos cheques emitidos pelo cliente, desde que no haja saldo disponvel na conta corrente de movimentao. medida que, nessa ltima, existam valores disponveis, estes so transferidos de volta, para cobrir o saldo devedor da conta garantida.
Para o cliente, o produto garante uma liquidez imediata para suas emergncias. Para o
banco, um instrumento mercadol6gico forte, mas que, se mal administrado, pode representar
uma perda significativa, tendo em vista seu impacto sobre a administrao de reservas bancrias, j que necessrio deixar recursos de suas reservas de livre movimentao em stand by
para atender eventual demanda e, portanto, sem aplicao.
Algumas contas garantidas tm carter apenas de conta devedora, funcionam separadas
da conta corrente e, normalmente, exigem do cliente o aviso com antecedncia dos valores a
serem sacados, razo pela qual trabalham com taxas de juros menores.
Os juros sobre esse produto so calculados diariamente sobre o saldo devedor e cobrados normalmente, no primeiro dia til do ms seguinte ao de movimentao.
3.2.3. DESCONTO DE RECEBVEIS
Ao contrair uma dvida para pagamento futuro, o devedor normalmente oferece um
ttulo que comprova tal obrigao. De posse desse ttulo, o credor poder negociar o seu resgate
antecipado, junto s Instituies Financeiras.
uma operao de adiantamento de recursos para antecipar o fluxo de caixa e garantir o
capital de giro. Com essa modalidade de crdito, o cliente recebe vista o pagamento do
servio prestado ou do produto vendido e assegura o recebimento imediato de recursos que s
teria disponveis no futuro.
Ttulos de Crdito normalmente negociados em operaes de desconto junto a
Instituies Financeiras:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
Notas Promissrias;
Duplicatas;
Letras de Cmbio;
Cheques pr-datados;
Carto de Crdito;
Cobrana;
Contratos.
As operaes de desconto bancrio, uma das formas mais tradicionais de financiamento

do capital de giro das empresas. Conforme apresentado, a operao de desconto envolve
basicamente a negociao de um ttulo representativo de um crdito em algum momento
anterior data de seu vencimento. interpretado, em outras palavras, como uma cesso de
direitos existentes sobre um ttulo em troca de alguma compensao financeira.
As operaes de desconto praticadas pelos bancos comerciais costumam
apresentar os seguintes encargos financeiros, os quais so geralmente cobrados sobre o valor
nominal do ttulo (valor de resgate) e pagos a vista (descontados no momento da liberao dos
recursos).
70

a. TAXA DE DESCONTO (Nominal) Basicamente, representa a relao entre os
juros e o valor nominal do ttulo. Esta taxa costuma ser definida em bases mensais e empregada
de forma linear nas operaes de desconto.
b. IOF IMPOSTO SOBRE OPERAES FINANCEIRAS Identicamente taxa de
desconto, este percentual calculado linearmente sobre o valor nominal do ttulo e cobrado no
ato da liberao dos recursos.
c. TAXA ADMINISTRATIVA Cobrada muitas vezes pelas instituies financeiras
visando cobrir certas despesas de abertura, concesso e controle do crdito. calculada
geralmente de uma nica vez sobre o valor do ttulo e descontada na liberao dos recursos.
Esses encargos financeiros de desconto bancrio so referenciados, para o clculo de
seus valores monetrios, pelo critrio de juros simples.
3.2.4. EMPRSTIMOS E FINANCIAMENTOS
Emprstimo um contrato entre o cliente e a instituio financeira pelo qual ele recebe
uma quantia que dever ser devolvida ao banco em prazo determinado, acrescida dos juros
acertados. Os recursos obtidos no emprstimo no tm destinao especfica.
Financiamento tambm um contrato entre o cliente e a instituio financeira, mas com
destinao especfica, como, por exemplo, a aquisio de veculo ou de bem imvel.
No fornecimento de produtos ou servios que envolva outorga de crdito ou concesso
de financiamento ao consumidor, o fornecedor dever, entre outros requisitos, inform-lo prvia
e adequadamente sobre:
I - preo do produto ou servio em moeda corrente nacional;
II - montante dos juros de mora e da taxa efetiva anual de juros;
III - acrscimos legalmente previstos;
IV - nmero e periodicidade das prestaes;
V - soma total a pagar, com e sem financiamento.
Normalmente os emprstimos e financiamentos so contratados em prestaes mensais,
iguais e sucessivas. Alm de juros, cobrado IOF Imposto de operaes Financeiras.
3.2.5. LEASING
O leasing no se enquadra na modalidade de financiamento pois trata-se do aluguel de
um bem com a opo de compra no decorrer do contrato ou ento, a sua a devoluo.
Alm da correo monetria, o leasing sofre a incidncia de 0,5% (podendo variar por
regies) de Imposto sobre Servios (ISS) e 0,75% para o Programa de Integrao Social (PIS).
Seus contratos apresentam o chamado Valor Residual Garantido (VRG), que
corresponde a um percentual varivel do valor da mercadoria que no amortizado no prazo do
contrato.
Numa operao tpica de leasing, um resduo em relao ao valor do bem aparece ao
final do contrato. Cabe ao locatrio a escolha de pagar o resduo previsto no incio do contrato,
diludo nas prestaes (ou contraprestaes) ou ento quitar saldo ao final.
71

necessrio salientar que nas operaes de leasing o produto ficar em nome da
financeira (trata-se de aluguel) at o final do contrato, sendo que o cliente no poder devolver
o bem nem vend-lo, sob pena de ser acionado judicialmente por quebra de contrato.
A legislao que rege os procedimentos das operaes de leasing, no permite a
antecipao das prestaes ou a liquidao antecipada do contrato, algo que no ocorre nos
financiamentos. Apesar desta situao existe uma sada: a empresa de leasing recebe o valor
referente s prestaes que sero pagas antecipadamente, quita as parcelas referentes ao saldo
devedor e transforma o contrato de arrendamento mercantil em uma operao de financiamento
tradicional, que como tal sofre a incidncia de IOF.
O cliente do leasing ainda poder trocar o bem, desde que a empresa d prvia anuncia.
Nessa situao necessrio negociar a compra do novo produto e a venda do usado. O
arrendatrio tem de pagar no ato a diferena. A nova mercadoria faturada em nome da
empresa de arrendamento.
As empresas optantes pelo lucro real, as despesas do leasing (parcelas pagas sem o valor
residual) so itens totalmente dedutveis no lucro tributvel para efeito de clculo do imposto de
renda, ocasionando, conseqentemente, reduo substancial no custo final da operao. Desta
forma, parte do aluguel recuperada indiretamente pela empresa sob a forma de economia do
imposto de renda.
3.3. PRODUTOS DE CAPTAO E EMPRSTIMOS
3.3.1 AES
Aes so a menor parcela do capital de uma empresa. As aes so ttulos que no
garantem remunerao predeterminada aos investidores. Como parte do capital de uma
empresa, tm sua remunerao determinada pela capacidade da empresa em gerar lucro.
Os detentores de aes so scios da empresa e, como tal, correm o risco de sucesso ou
fracasso das estratgias adotadas pela mesma. Se o investidor mudar de opinio quanto
capacidade da empresa em conseguir lucro no mercado, pode comprar ou vender os papis.
Essa negociao feita nas bolsas de valores, um mercado livre e aberto. O funcionamento
desse mercado regulado pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM), cujo objetivo
garantir transparncia nos negcios realizados em bolsa e das informaes fornecidas pelas
empresas.
TIPOS DE AO
ORDINRIAS (ON) - Conferem a seu detentor, chamado de acionista, o direito de voto
nas assemblias de acionistas da empresa. Na assemblia so definidas as estratgias de
negcios, so escolhidos os conselheiros e os diretores da empresa. Os dividendos parte do
lucro que a empresa distribui entre seus acionistas - podem no ser prioritrios para esse tipo de
ao.
PREFERENCIAIS (PN) - O acionista no participa das decises estratgicas da
empresa, mas por outro lado tem prioridade no recebimento de dividendos. Tambm em
situaes em que a empresa entra em processo de falncia ou de dissoluo, esse acionista tem
prioridade no recebimento dos recursos oriundos da venda dos ativos da companhia. As aes
preferenciais so as mais procuradas por investidores, apresentando maior liquidez (facilidade
de compra e de venda no mercado). Por isso, comum as aes preferenciais terem preo
superior ao das ordinrias.
72

FORMAO DE PREO
O preo das aes est diretamente relacionado oferta e procura. Quando as
perspectivas de crescimento dos lucros de uma empresa aumentam, ampliando suas chances de
valorizao no mercado, a procura pelas aes da empresa tambm cresce e, conseqentemente,
seu preo.
As perspectivas envolvem fatores como a poltica econmica, estratgias da empresa,
lanamentos, inovaes tecnolgicas e aumento da competitividade dentro de seu setor. Fuses,
aquisies ou a possibilidade de fechamento de capital (recompra de todas as aes em
circulao no mercado) tambm influenciam no preo das aes.
BOLSA DE VALORES
A bolsa de valores um local, fsico ou eletrnico, onde so negociados ttulos e valores
mobilirios emitidos por empresas. As aes so os ttulos mais comprados e vendidos nas
bolsas.
BOVESPA
A BOVESPA a Bolsa de Valores de So Paulo, fundada em agosto de 1890.
Atualmente, a Bovespa a instituio com maior destaque no mercado acionrio
brasileiro por abrigar o maior centro de negociao dentre as nove bolsas de valores do Pas. A
Bovespa uma instituio formada por associaes civis sem fins lucrativos, com autonomia
administrativa, financeira e patrimonial. Toda regulamentao supervisionada pela Comisso
de Valores Mobilirios (CVM).
3.3.2. DEBNTURES
Debnture um ttulo privado. Ttulos privados so ttulos emitidos por empresas para a
captao de recursos sob a forma de dvida. Esses ttulos garantem a seu detentor remunerao
preestabelecida, que varia em funo do prazo da operao e do risco de crdito de cada
empresa. Os principais ttulos privados so:
Certificados de Depsito Bancrio (CDB);
Letras de Cmbio (LC);
Letras Hipotecrias (LH);
Nota Promissria (NP);
Debntures: ttulos de mdio e longo prazo emitidos por sociedades annimas para
financiar projetos e capital de giro junto a investidores. As debntures so negociveis e
garantem a seu detentor pagamento de juros peridicos. Apesar de serem classificadas como
ttulos de renda fixa, as debntures podem ter caractersticas de renda varivel, como prmios,
participao no lucro da empresa ou at mesmo conversibilidade em aes da companhia. As
debntures so regulamentadas pela Comisso de Valores Mobilirios. As caractersticas das
debntures so: Nome da Empresa, Nmero da Emisso, Data da Emisso, Vencimento,
Garantias, Tipo (simples, conversvel em aes ou permutvel), Valor, Cronograma de
Pagamento de Juros e Datas de Repactuao de Juros, Banco responsvel pela emisso e o
Agente Fiducirio. Possui imposto de renda sobre a rentabilidade sobre tanto para pessoas
fsicas como pessoas jurdicas.
73
74
XII - ANLISE DE BALANOS

DEMONSTRAES CONTBEIS MATRIA DE CONTABILIDADE
Balano Patrimonial
Ativo
Ativo Circulante
Contas que representam bens e direitos. Possuem liquidez imediata, ou que

possam ser convertidas em dinheiro no curto prazo.
Contas do Ativo

Caixa: dinheiro disponvel para uso imediato.

Bancos: dinheiro depositado em c.c. para livre movimentao.

Aplicaes financeiras: aplicao dos excedentes momentneos de
caixa em investimentos de liquidez imediata.

Duplicatas a receber: valores a receber de clientes resultantes de
vendas a prazo.

Estoques: valor monetrio das matrias prima que sero
consumidos na produo (indstria) e mercadorias (comrcio)

Despesas antecipadas: pagamento antecipado das despesas
relativas ao exerccio seguinte (seguro, assinatura de jornais, etc).
Ativo Realizvel a Longo Prazo
Direitos cujos vencimentos ocorrem aps o trmino do prximo exerccio fiscal.

Com o passar do tempo essas contas so transferidas para o AC, tais como adiantamentos ou
emprstimos a sociedade coligadas, a diretores, acionistas, etc.
Ativo Permanente
Aplicao de recursos que tem carter permanente na empresa, que no pretende

vender.

Contas do AP
Contas do Ativo Permanente

Investimentos: aplicaes que no se destinam manuteno da
atividade da empresa, como participao permanente em sociedades coligadas
ou controladas, investimento em obras de arte e imveis no destinados a uso
prprio.

Imobilizado: bens corpreos destinados a manuteno das
atividades da empresa, ou exercidos com esta finalidade.

Diferido: despesas pr-operacionais e os gastos de reestruturao
que contribuiro, efetivamente, para o aumento do resultado de mais de um
exerccio social.

Intangvel: os direitos que tenham por objetivos bens incorpreos
destinados manuteno da empresa ou exercidos com esta finalidade, inclusive
o fundo de comrcio adquirido.
Balano Patrimonial
Passivo
75

Passivo Circulante
So as obrigaes a pagar no curto prazo, ou seja, obrigaes cujo vencimento

ocorrer at o termino do prximo exerccio social.
Contas do PC
Duplicatas a pagar: compras efetuadas a prazo de fornecedores
(cp)

Impostos a pagar ou a recolher: obrigaes fiscais, como taxas,
contribuies, ICMS, IPI, ISS, IR, etc.

Salrios a pagar: salrios de meses encerrados que so pagos nos
meses seguintes.

Encargos Sociais: obrigao junto a agentes arrecadadores, como
INSS e o FGTS.

Outras obrigaes: demais obrigaes, como dividendos a
distribuir, energia eltrica, telefone, aluguis, etc.
So as obrigaes a pagar cujo vencimento ocorrer aps o encerramento do

prximo exerccio social. So contas destes grupos: debntures a resgatar, financiamentos junto
a instituies financeiras, etc.
Resultado dos Exerccios Futuros
Compreendem as receitas relativas a exerccios futuros que j foram recebidas,

deduzidas dos respectivos custos e despesas incorridas ou a incorrer.
Patrimnio Lquido
Representa os recursos pertencentes aos proprietrios da empresa.

Contas do PL

Capital Social: recursos integralizados pelos scios ou acionistas
da empresa somado os aportes posteriores em conjunto com os valores
transferidos das contas de reservas.

Reservas de Capital: acrscimos patrimoniais que no constituem
receitas para a empresa, como gio na emisso de aes, quando vendidas acima
do valor patrimonial.

Reservas de lucros: lucros lquidos retidos, com intuito de manter
a integralidade do capital social, expanso da empresa, compensao de reduo
dos lucros futuros, lucros contbeis, porm, no se realizaram financeiramente.

Ajustes de avaliao patrimonial: aumentos ou diminuies a
valores atribudos a elementos do ativo e do passivo, em decorrncia do valor de
mercado, enquanto no computados no resultado do exerccio.

Prejuzos acumulados: prejuzos do ltimo exerccio. No futuro ao
apresentar lucro, primeiro devero ser compensados os prejuzos acumulados, e
o saldo remanescente ser destinado a reservas de lucros.

Aes em tesouraria: aes adquiridas da prpria empresa cujo
valor deve ser deduzido do PL.
Balano Patrimonial
Demonstrativo do Resultado do Exerccio
76

o relatrio contbil que evidencia a formao do resultado lquido do
exerccio pelo confronto das receitas com os custos e as despesas apuradas em
obedincia ao regime de competncia
Contem as seguintes contas:
Receita operacional bruta
Compreende o valor das vendas de mercadorias, produtos ou servios, nas

condies a vista ou a prazo.
Dedues e abatimentos
Compreende as redues da receita operacional bruta relativas a impostos sobre

vendas (IPI, ICMS e ISS) e as dedues e abatimentos (vendas canceladas, descontos
concedidos, etc). No inclui descontos financeiros concedidos a clientes para pagamento
antecipado, o que despesa financeira.
Custo operacional
Corresponde aos gastos incorridos pela empresa na obteno do item objeto da

venda realizada.
Custos de mercadorias vendidas
Em empresas comerciais, que tem por caractersticas revenderem as mercadorias

no mesmo estado que as adquiriu dos fabricantes. Engloba os valores pagos a seus
fornecedores, os fretes e seguros, quando de sua responsabilidade
Custos de produtos vendidos
Em empresas industriais, que tem por caracterstica transformar matria-prima

em produto. Os custos dos produtos correspondem aos gastos relativos fabricao, composto
pelo custo de matria-prima, de mo-de-obra e por todos os demais custos do processo.
Custos de servios prestados
Em empresas prestadoras de servio, tendo como custos, basicamente,

compostos de mo-de-obra e de custos relacionados estrutura de que a empresa dispe para
realizar os servios.
Despesas operacionais
Correspondem aos gastos decorrentes do funcionamento normal da empresa,

exceto aquelas classificadas como custos operacionais.
Despesas administrativas
Gastos com a administrao da empresa, incluindo salrios dos funcionrios, honorrios

da diretoria administrativa, aluguis de escritrio, gastos com auditoria e consultoria
contratadas, etc.
Despesas de vendas
Gastos incorridos com a gerao de receitas, incluindo aqueles relativos a promoes,

vendas e distribuio de produtos, mercadorias e servios, salrios e comisses de vendedores,
honorrios da diretoria comercial, aluguis de escritrio de vendas e representaes, etc.
Despesas financeiras lquidas
Diferena entre as receitas e as despesas financeiras. As despesas financeiras englobam

os juros pagos a instituies financeiras relativo a emprstimos, as comisses bancrias, os
impostos sobre operaes financeiras, os descontos concedidos a clientes quando da
antecipao dos pagamentos, etc. As receitas financeiras compreendem os juros obtidos pelas
77

aplicaes de saldo de caixa, os descontos obtidos de fornecedores, os juros cobrados por atraso
de pagamento de clientes, etc.
Outras despesas operacionais
a diferena entre as receitas operacionais e as despesas operacionais que no integram

os itens anteriores. Incluem receitas de aluguis, de transaes eventuais (venda de sucatas), de
participao de sociedades coligadas ou controladas, etc.
Resultados no operacionais
Correspondem os ganhos e as perdas de capital, sendo resultantes de operaes

relacionadas baixa por obsolescncia ou venda de bens ou direito do ativo permanente.
Proviso para a contribuio social e IR
A contribuio social e o IR tem como base o lucro real, no caso de empresas

que fizeram opo por esse modo de tributao.
Participaes e contribuies
Compreendem as parcelas do resultado distribudas aos empregados,

administradores, debenturistas e outros interessados que tenham direito de participao no lucro
da empresa. J as contribuies compreendem as parcelas do resultado destinadas a instituies,
como fundos de assistncia ou previdncia dos funcionrios.
Lucro ou prejuzo lquido do exerccio
O lucro lquido a parcela do lucro remanescente do exerccio social. Todo ele,

ou parte dele, ser transferido para a conta reservas de lucro, e em eventual prejuzo, para
prejuzos acumulados, constante do PL no Balano de Pagamento. A parcela no retida pela
empresa distribuda a seus acionistas ou proprietrios.
Notas Explicativas

As demonstraes contbeis sero complementadas por notas explicativas
necessrias aos esclarecimentos da situao patrimonial e dos resultados do exerccio.
Devem indicar:
a) Os principais critrios de avaliao de elementos patrimoniais, especialmente os
estoques, depreciao, amortizao e exausto, dentre outros.
b) Os investimentos em outras sociedades, quando relevantes.
c) O aumento de valor de elementos do ativo resultante de novas avaliaes.
d) Os nus reais constitudos sobre os elementos do ativo, as garantias prestadas a
terceiros e outras responsabilidades eventuais ou contingentes
e) As taxas de juros, as datas de vencimento e as garantias das obrigaes a longo prazo
f) A quantidade, as espcies e as classes das aes do capital social
g) As opes de compra de aes outorgadas e exercidas n exerccios
h) Os ajustes dos exerccios anteriores
i) Os eventos subseqentes data de encerramento do exerccio que tenham, ou possam
vir a ter, efeito relevante sobre a situao financeira e os resultados futuros da companhia.
78

ESTRUTURA DO BALANO DE PAGAMENTO
79
80

ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS
CONTAS DO BALANO PATRIMONIAL
Ativo
Ativo Circulante
Contas que representam bens e direitos. Possuem liquidez imediata, ou que possam ser
convertidas em dinheiro no curto prazo.
Ativo Realizvel a Longo Prazo
Direitos cujos vencimentos ocorrem aps o trmino do prximo exerccio fiscal. Com o
passar do tempo essas contas so transferidas para o AC, tais como adiantamentos ou
emprstimos a sociedade coligadas, a diretores, acionistas, etc.
Ativo Permanente
Aplicao de recursos que tem carter permanente na empresa, que no pretende vender.
Passivo
Passivo Circulante
So as obrigaes a pagar no curto prazo, ou seja, obrigaes cujo vencimento ocorrer
at o termino do prximo exerccio social.
So as obrigaes a pagar cujo vencimento ocorrer aps o encerramento do prximo
exerccio social. So contas destes grupos: debntures a resgatar, financiamentos junto a
instituies financeiras, etc.
Resultado dos Exerccios Futuros
Compreendem as receitas relativas a exerccios futuros que j foram recebidas,
deduzidas dos respectivos custos e despesas incorridas ou a incorrer.
Patrimnio Lquido
Representa os recursos pertencentes aos proprietrios da empresa.
Balano Patrimonial
Demonstrativo do Resultado do Exerccio
o relatrio contbil que evidencia a formao do resultado lquido do exerccio pelo
confronto das receitas com os custos e as despesas apuradas em obedincia ao regime de
competncia
Notas Explicativas
As demonstraes contbeis sero complementadas por notas explicativas necessrias
aos esclarecimentos da situao patrimonial e dos resultados do exerccio.
PRINCIPAIS PRINCPIOS
Princpio do registro pelo valor original:
Estabelece que todos os registros de movimentaes e transaes so efetuados pelo seu
valor de entrada, ou seja, o seu valor original.
Princpio da competncia:
81

As receitas e as despesas devem ser includas na apurao do resultado do exerccio em
que ocorrem, independentemente do seu recebimento ou de seu pagamento.
Conveno da consistncia:
Uma vez adotado determinado procedimento (entre todos os possveis), ele no dever
ser alterado com freqncia, sob pena de prejudicar a comparao dos dados contbeis no
tempo.
PRINCIPAIS USURIOS
Fornecedores
Interessam-se em conhecer a liquidez da empresa, ou seja, sua capacidade de quitar as
obrigaes em dia visando manter o fornecimento de bens e servios.
Clientes
Interessam-se em conhecer, por exemplo, a situao de liquidez no curto prazo do
fornecedor. Inclui compradores de bens que demandem longo prazo de execuo ou
compradores que tm forte dependncia de um mesmo fornecedor.
Instituies Financeiras
Buscam conhecer as condies financeiras da empresa em relao sua capacidade de
gerar caixa para pagamento de juros e amortizao do principal de dvidas.
Concorrentes
Buscam conhecer a empresa em seus pontos fortes e fracos. As demonstraes
contbeis de um concorrente contribuem para a auto-avaliao de uma empresa levando-a a
aproveitar oportunidades e se precaver de ameaas.
Acionistas atuais e potenciais
Buscam identificar a capacidade que as empresas nas quais pretendem aplicar seus
recursos tm de remuner-los adequadamente. So importantes para eles, por exemplo, os
indicadores relacionados a dividendos, rentabilidade sobre o capital prprio e lucro por ao.
Os prprios administradores
Buscam monitorar o desempenho da empresa reflexo de sua gesto.
82

ALGUNS CONCEITOS DO BALANO PATRIMONIAL
ATIVO
TOTAL
100%
PASSIVO
CIRCULANTE
30 %
PASSIVO
REALIZVEL A L. P.
- 20%
PATRIMNIO
LQUIDO
50%
ATIVO
TOTAL
100%
CAPITAL DE
TERCEIROS
PC + PRLP
50 %
CAPITAL
PRPRIO
50%
83
ATIVO
CIRCULANTE
PASSIVO
CIRCULANTE
PASSIVO
REALIZVEL A
LONGO PRAZO
PASSIVO
REALIZVEL A
LONGO PRAZO
ATIVO
PERMANENTE
PATRIMNIO
LQUIDO
CONTAS DE
CURTO PRAZO
CONTAS DE
CURTO PRAZO
CONTAS DE LONGO
PRAZO
CONTAS DE
LONGO PRAZO
CONTAS DE LONGO
PRAZO
PATRIMNIO
LQUIDO
ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS OU ANLISE DE BALANOS
A anlise de balanos, tambm chamada das demonstraes contbeis, proporciona um

exame a respeito da posio atual e da evoluo da situao econmica e financeira da empresa,
bem como a comparao dela com outras.
84

A finalidade da anlise de balanos auxiliar os usurios a otimizarem suas decises em
relao empresa. Para tanto, eles combinam um conjunto de indicadores obtido a partir das
demonstraes contbeis de uma empresa e as comparam com seus perodos anteriores, com
indicadores de outras empresas do mesmo setor, bem como com os indicadores do prprio
setor. Isso lhes permite tirar concluses a respeito da empresa e, assim, estar suficientemente
informados para tomar decises.
As tcnicas mais simples utilizadas para anlise de balanos so a anlise vertical, e a
horizontal. Outra medida tradicional de avaliao a realizada por meio de ndices econmicofinanceiros.
85
Anlise Vertical:
A anlise vertical consiste em uma comparao da representatividade, em percentual, da
conta com o grupo de contas a que pertence. Para o Balano de Pagamento, o clculo da
participao relativa das contas do ativo feito por meio da diviso do valor de cada conta pelo
valor total do ativo, multiplicando por cem, aplicando-se o mesmo procedimento para as contas
do passivo. Obrigatoriamente o total do ativo e o total do passivo tero um total de 100%.
Normalmente no usamos casas depois da vrgula, arredondando os valores percentuais. Para o
DRE o clculo feito por meio da diviso do valor de cada conta pelo valor da receita
operacional lquida, que, nesse caso, tem o percentual igual a 100.
Anlise Horizontal:
A anlise horizontal evidencia a evoluo das contas das demonstraes contbeis ao
longo dos anos. Para isso, o nmero-ndice-base igual a 100 e estabelecido para os valores
de cada conta das demonstraes mais antigas. Nos nmeros ndices dos mais recentes so
calculados de acordo com a seguinte equao:
Valor da conta na data mais recente
Nmero ndice =
x 100
Valor da conta na data mais antiga
preciso ter cuidado com o clculo e com a anlise por meio de nmeros-ndices em
situaes em que, por exemplo, a empresa tenha apresentado prejuzo e, nos anos seguintes,
tenha apresentado lucros, ou seja, na demonstrao antiga, uma conta estiver sem valor (neste
caso, deve-se analisar a conta em nmeros absolutos, ema vez que no possvel a diviso por
zero).
ndices Econmicos Financeiros
A anlise de ndices ajuda a revelar a condio global de uma empresa. Auxiliam
analistas e investidores a determinar se a empresa est sujeita ao risco d insolvncia e se est
indo bem em relao ao seu setor de atividade ou aos seus concorrentes. Os investidores

consultam os ndices para avaliar melhor o desempenho e o crescimento da empresa.
Conseqentemente, ndices financeiros medocres geralmente levam a custos mais elevados de
financiamento, enquanto bons ndices muitas vezes significam que os investidores estaro
dispostos a colocar recursos disposio da companhia com custos mais razoveis. Os bancos
usam os ndices para determinar se concedem crdito e, em caso positivo, qual o seu valor.
Os credores preocupam-se quando uma empresa no gera lucros suficientes para fazer
os pagamentos peridicos de juros sobre as dvidas existentes. Tambm ficam apreensivos em
relao s empresas que tm os mais altos ndices de endividamento, j que uma tendncia ao
dec1nio nos negcios pode levar a empresa insolvncia. Os analistas de ttulos
constantemente monitoram os diferentes ndices financeiros das companhias por meio de
planilhas eletrnicas computadorizadas. Por meio dessa anlise, podem detectar os pomos
fortes e fracos de diferentes empresas.
Os dirigentes utilizam os ndices financeiros para monitorar as operaes, a segurandose de que suas empresas esto usando os recursos disponveis de forma eficaz, e para evitar a
insolvncia. A idia descobrir se a posio financeira e operacional da empresa est
melhorando com o passar do tempo e se seus ndices globais esto melhores ou piores que os
ndices dos concorrentes.
Quando esses ndices ficam abaixo de certos padres, responsabilidade do dirigente
retomar o controle antes que surjam problemas srios.
A anlise do ndice permite-nos um melhor entendimento das relaes entre o balano
patrimonial e o demonstrativo de resultado. Por exemplo, para calcular o retorno do
investimento da empresa, precisamos do valor do ativo total do balano patrimonial e do lucro
lquido do demonstrativo de resultado. Alm disso, alguns indicadores podem indicar o grau de
eficcia com que os ativos esto sendo usados e se a estrutura de financiamento das melhores.
Sem dvida, o uso dos ndices financeiros um instrumento importante no planejamento
financeiro moderno.
Os ndices econmico-financeiros so obtidos por meio da relao entre as contas ou
grupos de contas das demonstraes contbeis e podem ser agrupadas de diferentes maneiras.
As mais comuns so:
1) ndices de Liquidez;
Ograu de liquidez de um ativo depende da rapidez com que ele transformado em caixa
sem incorrer em perda substancial. A administrao da liquidez consiste em equiparar os prazos
das dvidas com os prazos dos ativos e outros fluxos de caixa a fim de evitar a insolvncia
tcnica. A mensurao da liquidez importante. A questo central, entretanto, a da
capacidade de a empresa gerar caixa suficiente para pagar seu: fornecedores e credores.
Em essncia, os ndices de liquidez testam o grau de solvncia da empresa. Medem a
capacidade de pagamento das dvidas de empresa. Assim, servem para evidenciar a capacidade
da empresa em pagar suas obrigaes de acordo com seus bens e direitos. Mede a existncia ou
no de solidez financeira para pagar os compromissos com terceiros. Mede em unidades
monetrias a quantidade de recursos que a empresa possui para pagar suas dvidas.
2) ndices de atividades;
Os ndices de atividade determinam a rapidez com que uma empresa pode gerar caixa se
houver necessidade. Evidentemente, quanto mais rpido uma empresa puder converter os
estoques e contas a receber em caixa, melhor para ela. Os seguintes ndices e clculos
consideram o ano tendo 360 dias.
86

Mede a velocidade dos elementos patrimoniais, o tempo que uma empresa demora, em
mdia, para receber duplicatas de clientes, pagar fornecedores e renovar estoque, alm de medir
os giros destas contas.
3) ndices de Endividamento;
Uma Empresa pode tomar dinheiro emprestado a curto prazo, principalmente para
financiar se capital de giro, ou a longo prazo, sobretudo para comprar instalaes ou
equipamentos. Quando a empresa se endivida a longo prazo, compromete-se a efetuar
pagamentos peridicos de juros e liquidar o principal na data do vencimento. Para fazer isso,
deve gerar lucro suficiente para cobrir os pagamentos das dvidas. Uma forma para descobrir o
grau de endividamento de uma empresa analisar vrios ndices de endividamento.
87
4) ndices de Lucratividade.
Os investidores, acionistas e administradores financeiros prestam bastante ateno
rentabilidade das empresas. A anlise da lucratividade comea pelo exame da maneira pela qual
os ativos foram empregados. Os bons dirigentes usam com eficincia seus ativos. Por meio do
aumento da produtividade, eles so capazes de reduzir ou controlar as despesas. As taxas de
retorno alcanadas por qualquer empresa so importantes se seus dirigentes pretendem atrair
capitais e contratar financiamentos bem sucedidos para o crescimento da empresa.
Se as taxas de retorno para uma dada empresa ficarem abaixo do nvel aceitvel, o seu
ndice P/L (ndice de mercado) e o valor de sua ao despencaro eis por que a mensurao
do desempenho do lucro crucial para qualquer empresa.
Vejamos os ndices:
1) NDICES DE LIQUIDEZ
NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE=
Evidencia quanto empresa tem de bens e direitos de curto prazo para cada unidade
monetria de obrigaes de curto prazo. Nem sempre mede a verdadeira liquidez de uma
empresa. Obviamente, uma empresa com grandes reservas de caixa e de ttulos
negociveis mais lquida que outra que possua grandes estoques e tenha ttulos a
receber com prazos muitos variveis.
NDICE DE LIQUIDEZ SECA=
Evidencia quanto empresa tem de bens e direitos mais rapidamente conversveis em

dinheiro para cada unidade monetria de obrigaes de curto prazo. Eliminando a
categoria de circulantes menos lquidos, os estoques, e concentrando-se em ativos mais
facilmente conversveis em caixa, o ndice de liquidez seca determina se uma empresa
pode cumprir suas obrigaes com credores, se as vendas cares drasticamente.

2) NDICES DE ATIVIDADE

PERODO MDIO DE COBRANA =
Evidencia, em mdia, quanto tempo a empresa leva para receber o montante de vendas,
em dias. Encontrando o PMC de uma empresa ficamos sabendo quantos dias ela dever
esperar antes que suas contas a receber se transformem em caixa. Assim como outros
ndices, o perodo mdio de cobrana deve ser examinado em conjunto com outras
informaes. Se a poltica da empresa conceder crdito aos clientes por 38 dias, ento
um perodo (PMC) de 45,8 dias, por exemplo, implica que a empresa tem problemas
para cobrar no prazo e deve rever sua poltica de crdito. Ao contrrio, se a poltica atual
da empresa conceder 55 dias de prazo aos seus clientes, ento, os 45,8 dias de mdia
indicam que a poltica de cobrana da empresa eficiente.

PERODO MDIO DE PAGAMENTOS =
Indica quanto tempo, em mdia, a empresa demora a pagar os fornecedores. Apesar de

ser calculado de modo similar ao clculo do ndice do perodo mdio de cobrana, neste
caso, necessrio estimar o montante de compras anuais a prazo, o que no informado
nas demonstraes contbeis. Para isso, consideram-se as compras a prazo como uma
porcentagem do custo dos produtos vendidos (compras anuais a prazo = custos de
produtos vendidos x percentual estimado de compras a prazo) Alternativamente, esse
valor pode ser obtido pela equao: compras anuais = custos de produtos vendidos
estoque inicial + estoque final. ndice indicado em dias.
PERODO MDIO DE ESTOCAGEM =
Indica o nmero de dias, em mdia, que os estoques levam para serem renovados.
Informam quantos dias a empresa, em mdia, leva para converter seus estoques em
caixa. O giro do estoque importante para uma empresa porque os estoques so os
ativos circulantes menos lquidos. Como a empresa tem fundos (CG) imobilizados nos
estoques, vantajoso para ela vender o mais rpido possvel para liberar o caixa para
outros usos. Geralmente um alto giro de estoque considerado um uso eficaz desses
ativos. Estes ndices devem ser comparados com a mdia do setor antes de qualquer
interpretao a ser feita, porque os ndices podem variar bastante de setor para setor.
Companhias que vendem bens perecveis, geralmente tm um baixo ndice de converso
(do estoque em caixa) enquanto que um fabricante de escavadeiras o seu perodo de
converso bem maior.
88

3) NDICES DE ENDIVIDAMENTO
ENDIVIDAMENTO GERAL =
x 100
Indica a relao percentual entre o capital de terceiros de curto e longo prazos e o Ativo
Total. Demonstra em outras palavras, quanto do Ativo Total financiado por recursos
de terceiros. Quanto maior este ndice, maior a dependncia de capital de terceiros.
IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO =
x 100
Indica quanto do Ativo Permanente financiado pelo Patrimnio Lquido, evidenciando

maior ou menor dependncia de capital de terceiros. Maior ou menor imobilizao do
Patrimnio Lquido.
4) NDICES DE LUCRATIVIDADE
MARGEM BRUTA =
x 100
Indica a relao entre o lucro bruto e a receita operacional lquida. As margens de lucro
bruto mostram o grau de eficincia da administrao de uma empresa para usar
materiais e mo de obra no processo de produo. Quando os custos de materiais e de
mo de obra sobrem rapidamente, possvel que a margem de lucro bruto se reduza, a
menos que a empresa possa transferir esses custos aos clientes aumentando o preo.
MARGEM OPERACIONAL =
x 100
Indica a relao entre o lucro operacional e receita operacional lquida. Mostra o grau de
sucesso da administrao da empresa nos negcios, gerando seu lucro operacional.
MARGEM LQUIDA =
x 100
Indica a relao entre o lucro operacional e receita operacional lquida. A margem de

lucro lquida aquela oriunda de todas as fases de um negcio. Em outras palavras, esse
ndice compara o lucro lquido com as vendas. Algumas empresas tm margens lquidas
89

acima de 20%, e outras, margens lquidas baixas, em torno de 3% a 5%. O nvel dessas
margens varia de setor para setor. Em geral, as companhias mais bem administradas
registram maiores margens relativas de lucro porque seus recursos so administrados
com mais eficincia. Do ponto de vista do investidor, vantajoso para uma empresa
manter as margens de lucro acima da mdia do setor e, se possvel, demonstrar uma
tendncia de melhora. Quanto mais uma empresa mantiver baixas as suas despesas
qualquer que seja seu nvel de vendas -, maior ser seu ndice da margem de lucro
lquido.
TAXA DE RETORNO SOBRE O PL (ROE) =
x 100
O ndice de retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE) mede a taxa de retorno dos
acionistas. Os analistas de mercado de capiatais, tanto quanto os acionistas, se
interessam muito por este ndice. Em geral quanto maior o retorno, mais atraente a
ao. Esse ndice uma forma de avaliar a rentabilidade e a taxa de retorno da empresa,
que podem tambm ser comparadas s outras aes.
90
91
XIII - EXERCCIOS DE ANLISE DE

BALANO
92
1) Usando a informao financeira da tabela A, calcule os ndices relacionados para 1992 e

1993, indicando o que cada um deles implica, inclusive entre si:
a) Anlise Vertical;
b) ndice de Liquidez Corrente e Seca;
Contas
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
Caixa e Bancos
Titulos Negociveis
Estoques
Ativo RLP
ATIVO PERMANENTE
Imobilizado
Total do ATIVO
Contas
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
Duplicatas a Pagar
Notas a Pagar
Outras Obrigaes
Pass ivo Exig Longo Prazo
Financiamentos
PATRIMNIO LQUIDO
Capital
Total do PASSIVO
31/12/1992
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
2.500,00
200,00
300,00
800,00
1.200,00
3.300,00
3.300,00
5.800,00
31/12/1993
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/92
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
1.500,00
300,00
200,00
1.000,00
1.000,00
1.000,00
3.300,00
3.300,00
5.800,00
AV2
AV1
AV2
2.500,00
300,00
200,00
1.000,00
1.000,00
3.700,00
3.700,00
6.200,00
31/12/93
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
AV1
1.300,00
200,00
300,00
800,00
1.200,00
1.200,00
3.700,00
3.700,00
6.200,00

Liquidez
Liquidez Corrente
Liquidez Seca
Anlise:
93

2) Abaixo os dados da Cia So Bernardo S.A.
BALANO PATRIMNONIAL
Contas
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
Caixa e Bancos
Estoques
Ativo RLP
ATIVO PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
Diferido
Total do ATIVO
Contas
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
Emprstimos Bancrios
Duplicatas a Pagar
Outras Obrigaes
Financiamentos
PATRIMNIO LQUIDO
Capital
Reservas de Lucros
Total do PASSIVO
31/12/2001
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/2002
83.300,00
14.000,00
800,00
37.000,00
31.500,00
125.700,00
15.700,00
94.350,00
15.650,00
209.000,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/01
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
AH
117.600,00
14.400,00
1.200,00
42.000,00
60.000,00
143.400,00
15.700,00
112.700,00
15.000,00
261.000,00
31/12/02
61.000,00
8.000,00
5.000,00
21.200,00
26.800,00
35.700,00
35.700,00
112.300,00
69.000,00
43.300,00
209.000,00
AH 2/1
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
94
AH 1/0
AH 2/1
78.000,00
15.000,00
3.000,00
25.000,00
35.000,00
45.000,00
45.000,00
138.000,00
69.350,00
68.650,00
261.000,00
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS DO EXERCCIO

Dados do DRE
(=) LUCRO BRUTO
Despesas de Vendas
(=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUIO SOCIAL E DO IR
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/01
330.000,00
(210.000,00)
(210.000,00)
120.000,00
(57.000,00)
(33.000,00)
(24.000,00)
63.000,00
(6.555,00)
56.445,00
(19.756,00)
36.689,00
36.689,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
31/12/02
365.000,00
(250.000,00)
(250.000,00)
115.000,00
(67.000,00)
(35.000,00)
(32.000,00)
48.000,00
(9.000,00)
39.000,00
(13.650,00)
25.350,00
25.350,00
AV1
AV2
AH
a)
Calcule a anlise horizontal da empresa, fazendo a anlise do DRE. Aps analise
os ndices de atividade PMC (PMR), PMP e PME (CF e CG).
AH 2/1
95
Atividade
Perodo Mdi o de Cobra nas
2001
2002
Perodo Mdi o de Pa ga mentos

Perodo Mdi o de Es toca gem
3) Abaixo os dados da Cia So Bernardo S.A.

Contas
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
Caixa e Bancos
Estoques
Ativo RLP
ATIVO PERMANENTE
Investimentos
Imobilizado
Diferido
Total do ATIVO
Contas
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
Emprstimos Bancrios
Duplicatas a Pagar
Outras Obrigaes
Financiamentos
PATRIMNIO LQUIDO
Capital
Reservas de Lucros
Total do PASSIVO
Balano Patrim onial

31/12/2001
31/12/2002
R$
83.300,00
R$
14.000,00
R$
800,00
R$
37.000,00
R$
31.500,00
R$
R$ 125.700,00
R$
15.700,00
R$
94.350,00
R$
15.650,00
R$ 209.000,00
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
R$
AV1
AV2
AH 1/0
AH 2/1
117.600,00
14.400,00
1.200,00
42.000,00
60.000,00
143.400,00
15.700,00
112.700,00
15.000,00
261.000,00
31/12/01
31/12/02
R$
61.000,00
R$
8.000,00
R$
5.000,00
R$
21.200,00
R$
26.800,00
R$
35.700,00
R$
35.700,00
R$ 112.300,00
R$
69.000,00
R$
43.300,00
R$ 209.000,00
R$
78.000,00
R$
15.000,00
R$
3.000,00
R$
25.000,00
R$
35.000,00
R$
45.000,00
R$
45.000,00
R$ 138.000,00
R$
69.350,00
R$
68.650,00
R$ 261.000,00
96
AV1
AV2
AH 1/0
De m onstraes do Resultado
Dados do DRE
31/12/01
31/12/02
R$ 330.000,00 R$ 365.000,00
R$ (210.000,00) R$ (250.000,00)
R$ (210.000,00) R$ (250.000,00)
(=) LUCRO BRUTO
R$ 120.000,00 R$ 115.000,00
R$ (57.000,00) R$ (67.000,00)
R$ (33.000,00) R$ (35.000,00)
Despesas de Vendas
R$ (24.000,00) R$ (32.000,00)
R$
63.000,00 R$
48.000,00
(9.000,00)
R$
(6.555,00) R$
R$
R$
(=) LUCRO ANTES DA CONTRIBUIO SOCIAL E DO IR R$
56.445,00 R$
39.000,00
R$ (19.756,00) R$ (13.650,00)
R$
36.689,00 R$
25.350,00
R$
R$
R$
36.689,00 R$
25.350,00
AH 2/1
AV1
AV2
AH 1/0 AH 2/1
b) No exerccio anterior analisamos o DRE em sua AH e os ndices de atividade. Neste

momento, analise os ndices de endividamento e de lucratividade. Para efeito de parmetros, a
taxa SELIC acumulada em 2001 foi de 19% e de 2002 foi de 23%.

Anlise
Lucratividade
Margem Bruta
Margem Operacional
Margem Lquida
31/12/01
31/12/02
ROI - Retorno sobre Investimento
Endividam ento
Endividamento Geral
Imobilizao do PL
97

Apostila - Administracao de Financas I - Aluno

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Apostila - Administracao de Financas I - Aluno

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Administrao de Finanas I

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

A Administrao Financeira e o Papel do Administrador

2. Principais reas em Finanas

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Conforme ilustrado, o diretor financeiro coordena as atividades de tesouraria e

4. reas da Administrao de Finanas Empresariais

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

5. Forma Jurdica de Organizao das Empresas

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

6. O Papel do Administrador Financeiro

7. Responsabilidade Social da Empresa

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

O caixa importante porque representa poder de compra que

Para Hendriksen e Breda (1999, p.177) liquidez a capacidade relativa de converso

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

A escala horizontal representa o tempo, divididos em perodos descontnuos. O ponto

Planejar e controlar as entradas e sadas de caixa num perodo de tempo determinado.

Auxiliar o empresrio a tomar decises antecipadas sobre a falta ou sobra de dinheiro na

Verificar se a empresa est trabalhando com aperto ou folga financeira no perodo

Verificar se os recursos financeiros so suficientes para tocar o negcio em determinado

Planejar melhores polticas de prazos de pagamentos e recebimentos.

Avaliar a capacidade de pagamentos antes de assumir compromissos.

Conhecer previamente (planejamento estratgico) os grandes nmeros do negcio e sua

Avaliar se o recebimento das vendas suficiente para cobrir os gastos assumidos e

Fatores que afetam o Fluxo de Caixa:

Expanso descontrolada das vendas, implicando em um volume maior de compras e

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Ciclo de produo extremamente longo e incompatvel com o prazo mdio concedido

Reduo das vendas causadas por uma retrao do mercado;

Insuficincia crnica de caixa;

Excesso de investimento em estoque;

Maior grau de vulnerabilidade ante as flutuaes nas condies do mercado em que a

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

MODELO FLUXO DE CAIXA PREVISTO E REALIZADO

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

III - EXERCCIOS FLUXO DE CAIXA

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS

Venda de Despesas Despesas

50% com prazo de recebimento de 30 dias;

20% com prazo de recebimento de 60 dias;

30% com prazo de recebimento de 90 dias;

2) Os salrios e os respectivos encargos sociais so pagos no primeiro dia do

Professor Gustavo da Cunha Raupp

Administrao de Finanas IFaculdades Senac - RS