Estrutura e Anlise FinanceiroEconmica das Demonstraes Contbeis

Estrutura e Anlise Financeiro-Econmica das

Demonstraes Contbeis, contabilidade,
administrrao, demonstraes contbeis, indicadores
financeiros de uma organiza

RESUMO
A administrao financeira a rea responsvel pela gesto financeira cotidiana de uma
empresa. E o profissional que atua nesta rea o administrador de finanas que tem o
papel de analisar, planejar e controlar todos os recursos financeiros da empresa.
Para desenvolver o seu trabalho, o administrador de finanas precisa conhecer as
estruturas e finalidades de cada demonstrao financeira e como saber analisar cada
uma delas. Alm disso, deve estar muito bem informado sobre as mudanas no mercado
financeiro.
As demonstraes financeiras bsicas so: Balano Patrimonial (apresenta a situao
patrimonial da empresa confrontando com os seus Ativos e Passivos ou Patrimnio
Lquido); Demonstrao do Resultado do Exerccio (tem por finalidade apresentar um
resumo dos resultados financeiros das operaes da empresa em um determinado
perodo); Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (relata como o Capital
Circulante da empresa foi utilizado ou modificado); Demonstrao das Mutaes do
Patrimnio Lquido (retrata as alteraes ocorridas na conta durante o perodo).
As anlises dessas demonstraes financeiras so divididas em:

Situao financeira: apresentada pelos ndices de Liquidez (medem a capacidade

da empresa em honrar seus compromissos) e pelos ndices de Endividamento
(mostram as grandes linhas de decises financeiras, em termos de origens e
aplicaes de recursos);

Situao econmica: apresentada pelos ndices de Rentabilidade (mostram qual

a rentabilidade dos capitais investidos) e pelos ndices de Atividade (mede a
velocidade com que as contas do Ativo Circulante so convertidas em vendas ou
interferem nas disponibilidades).

Estas anlises oferecem uma viso clara da situao financeiro-econmica da empresa,

identificando seus pontos fortes e fracos e mostrando sua evoluo durante os anos.
Com as anlises das evolues da empresa possvel projetar situaes que a empresa
pode vivenciar num futuro prximo. As anlises da situao financeira e econmica da
empresa Pirelli Pneus S.A. proporcionaram identificar os seus pontos fortes, fracos,
ameaas e oportunidades e ainda a viabilidade dos retornos dos investimentos na
empresa serem maiores que os investimentos em ttulos do Governo.
Palavras chave: administrao financeira, demonstraes financeiras, anlise das
demonstraes financeiras, situao financeira, situao econmica.
LISTA DE FIGURAS
FIGURA N. 01 Ciclo Operacional Favorvel
FIGURA N. 02 Ciclo Operacional Desfavorvel
FIGURA N.03 Ciclo Financeiro da empresa Pirelli Pneus S.A

54
54
70

LISTA DE GRFICOS

GRFICO N. 01 Liquidez Corrente, Seca, Geral e Imediata

GRFICO N. 02 Endividamento
GRFICO N. 03 Atividade
GRFICO N. 04 Rentabilidade

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69
71

LISTA DE QUADROS

QUADRO N. 01 Ativo e Passivo

QUADRO N. 02 Balano Patrimonial de 2003
QUADRO N. 03 Balano Patrimonial de 2004
QUADRO N. 04 Balano Patrimonial de 2005
QUADRO N. 05 Demonstrao dos Resultados do Exerccio de 2003
QUADRO N. 06 Demonstrao dos Resultados do Exerccio de 2004
QUADRO N. 07 Demonstrao dos Resultados do Exerccio de 2005
QUADRO N. 08 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos de 2003
QUADRO N. 09 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos de 2004
QUADRO N. 10 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos de 2005
QUADRO N. 11 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido de 2003
QUADRO N. 12 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido de 2004
QUADRO N. 13 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido de 2005
QUADRO N. 14 Anlise Vertical dos Balanos
QUADRO N. 15 Anlise Vertical das Demonstraes de Resultados
QUADRO N. 16 Anlise Horizontal dos Balanos

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45

QUADRO N. 17 Anlise Horizontal das Demonstraes de Resultados

QUADRO N. 18 Demonstraes Gerais de Resultado e tipos de Alavancagem
QUADRO N. 19 Alavancagem Operacional, Financeira e Geral
QUADRO N. 20 Anlise do Quadro Clnico da empresa Pirelli Pneus S.A

46
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64

LISTA DE TABELAS
TABELA N. 01 Liquidez Corrente, Seca, Geral e Imediata
TABELA N. 02 Endividamento
TABELA N. 03 Atividade
TABELA N. 04 Ciclo Financeiro
TABELA N. 05 Rentabilidade
TABELA N. 06 CDI mdias mensais
TABELA N. 07 Projees financeiras para os prximos 5 anos

65
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71
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74

SUMRIO
FOLHA DE APROVAO
02
DEDICATRIA
03
AGRADECIMENTOS
04
EPGRAFE
05
RESUMO
06
LISTA DE FIGURAS
07
LISTA DE GRFICOS
08
LISTA DE QUADROS
09
LISTA DE TABELAS
10
SUMRIO
11
INTRODUO
12
1 ADMINISTRAO FINANCEIRA E AS DEMONSTRAES CONTBEIS 17
1.1 O que so finanas?
18
1.2 O papel do administrador financeiro
18
1.3 Demonstraes Contbeis
18
1.3.1 Balano Patrimonial
19
1.3.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE)
26
1.3.3 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR)
30
1.3.4 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido
34
1.3.5 Notas Explicativas
38
2 ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
39
2.1 Conceito
40
2.2 Anlise Vertical
40
2.3 Anlise Horizontal
44
2.4 Anlise dos Indicadores Financeiros e Econmicos
47
2.4.1 Anlise de Liquidez
48
2.4.2 Anlise de Atividade
50
2.4.3 Anlise de Endividamento
55

2.4.4 Anlise de Rentabilidade

2.5 Alavancagem
3 ANLISE DO QUADRO CLNICO E PROJEES FINANCEIRAS
3.1 Quadro Clnico
3.2 Projees Financeiras
CONCLUSES
REFERNCIAS

57
59
63
64
74
77
79

INTRODUO
As empresas desenvolvem suas atividades financeiras que precisam ser registradas.
Estes registros demonstram a vida da empresa e possibilitam uma anlise completa de
sua situao. A administrao desses dados responsabilidade do administrador
financeiro, que coleta-os, estruturando-os e analisando-os, gerando informaes
essenciais para o processo de tomada de deciso.
A importncia de saber como so estruturadas as demonstraes financeiras e como
analis-las, auxilia o administrador financeiro a tomar decises que possibilitam grandes
retornos financeiros e crescimento empresa. Com estes conhecimentos, eles podem
ainda identificar e descobrir a poltica financeira dos concorrentes, e adotar critrios que
podero super-los.
A anlise de balano surgiu no final do sculo XIX quando os banqueiros americanos
passaram a solicit-los s empresas tomadoras de emprstimos.
Nessa poca, os balanos apresentados forneciam dados que eram examinados apenas
superficialmente, sem nenhuma tcnica analtica ou tentativa de medio quantitativa.
No comeo do sculo XX, a literatura contbil mencionava a importncia de
comparaes de dados das demonstraes financeiras, porm as idias eram muito
vagas em relao ao que comparar.
Com o passar dos anos, e o sucessivo recebimento de balanos, foi se desenvolvendo a
noo de comparao de diversos itens, sendo a mais comum a do Ativo Circulante com
o Passivo Circulante.
Por volta de 1913, comearam a despertar a ateno sobre Depsitos Bancrios em
relao ao Exigvel, percentual de Contas a Receber em relao aos demais itens do
ativo, percentual de Estoques em relao a Vendas Anuais.
Em 1915, determinava o Federal Reserve Board (Banco Central dos Estados Unidos) a
liberao de crdito apenas s empresas que apresentassem declaraes escritas e
assinadas de seus Ativos e Passivos.
Entretanto, as demonstraes financeiras eram preparadas inadequadamente, no havia
uniformidade nas disposies e na terminologia, nem na classificao de rubricas.

Em 1918, buscando solucionar esta situao, o Federal Reserve Board apresentou um

livreto que inclua formulrios padronizados para Balano e Demonstraes de
Lucros/Perdas e um esboo de procedimentos de auditoria e princpios de preparao de
demonstraes financeiras.
Em 1919, Alexandre Wall, considerado o pai da anlise de balanos, apresentou um
modelo de anlise de balanos, por meio de ndices, e demonstrou a necessidade de
considerar outras relaes, alm de Ativo Circulante contra Passivo Circulante.
Posteriormente desenvolveu, em parceria com outros autores, frmulas matemticas de
avaliao de empresas, ponderando diversos ndices no balano.
Mesmo com o mtodo de computar vrios coeficientes, os analistas sentiam a
necessidade de padres de referncia que os auxiliassem em suas avaliaes.
Em 1925, Stephen Gilman, realizou algumas crticas anlise de coeficientes e props a
sua substituio pela construo de ndices encadeados que indicasse as variaes
ocorridas nos principais itens em relao a um ano-base, ou seja, uma Anlise
Horizontal.
Surgiu na dcada de 30, dentro da empresa Du Pont, de Nemours nos Estados Unidos,
um modelo de Anlise da Rentabilidade da empresa que decompunha a Taxa de Retorno
em Taxas de Margem de Lucro e Giro dos Negcios, chamado de Anlise do ROI
(Return on Investment).
No Brasil, a anlise de balano at 1968, era ainda um instrumento pouco utilizado na
prtica. Neste ano foi criado o SERASA, empresa que passou a operar como central de
Anlise de Balano de bancos comerciais.
Atualmente, a anlise de balano o meio mais utilizado pelas instituies financeiras
para consignao de crditos e muito utilizada dentro das organizaes como anlise da
situao econmico-financeira e apoio tomada de decises.
atravs da anlise das demonstraes financeiras que podemos identificar os pontos
crticos dentro da organizao e apresenta imediatamente um esboo das prioridades
para solucionar problemas.
O conhecimento terico, e como us-lo na prtica de extrema importncia em se
tratando de estruturao e anlise das demonstraes financeiras. Essas anlises
garantem uma viso da estratgia e dos planos da empresa, possibilitando novas
decises, permitindo estimar seu futuro, suas limitaes e potencialidades. de
primordial importncia estar munidos desses conhecimentos, todos aqueles que
pretendem se relacionar com a empresa, como fornecedores, financiadores, acionistas e
principalmente profissionais na rea financeira.
As empresas buscam profissionais capacitados e com grande conhecimento terico e
prtico para analisar, planejar e controlar seu sistema financeiro. Infelizmente a maioria
dos administradores financeiros no tem conhecimento de como desenvolver este
trabalho, e isto um problema, pois muitos se preocupam apenas em negociar propostas
de crdito nas instituies financeiras, e no buscam auxiliar o administrador da

empresa a tomar decises corretas utilizando os recursos da empresa da melhor forma

possvel.
Saber estruturar os dados coletados e conhecer o significado de cada um, um
conhecimento que todo o administrador financeiro deve ter e para efetuar uma tima
anlise financeira preciso conhecer bem os indicadores utilizados e suas finalidades.
Para apresentao das estruturas e anlises utilizaremos as demonstraes financeiras da
empresa Pirelli Pneus S.A., uma das empresas pertencentes ao Grupo Pirelli.
O Grupo Pirelli possui uma longa tradio industrial e est hierarquicamente colocado
entre os lderes mundiais nos setores em que participa. O seu negcio focalizado nos
mercados chave de Pneus, Solues Imobilirias e de Banda Larga.
Com mais de um sculo de trabalho rduo, a Pirelli se tornou uma verdadeira
multinacional, firmemente enraizada em diversos mercados locais do mundo. A sua
fora competitiva est fundamentada na capacidade tecnolgica, pesquisas, qualidade e
know-how profissional dos seus recursos humanos.
Em 1929, a Pirelli comeou a escrever sua histria no Brasil com a aquisio da Conac,
uma pequena fbrica de condutores eltricos instalada na cidade de Santo Andr - SP.
Hoje, a Pirelli brasileira atua em trs setores distintos por meio da Pirelli Pneus S.A.,
Pirelli Energia Cabos e Sistemas e Pirelli Telecomunicaes Cabos e Sistemas. Trata-se
de uma das mais importantes unidades de negcios do Grupo Pirelli em todo o mundo.
Com um faturamento superior a R$ 2,5 bilhes em 2003 e empregando cerca de sete mil
funcionrios, o Brasil representa cerca de 20% das vendas globais da Empresa. So
nove fbricas espalhadas pelo pas, que produzem pneus, cabos, fios, fibras pticas e
sistemas.
no Brasil que esto dois dos centros de pesquisa e desenvolvimento da Pirelli no
mundo (um na rea de pneus e outro para cabos e sistemas), a primeira pista de testes de
um fabricante de pneus em toda a Amrica Latina, uma das mais modernas fbricas de
fibras pticas de todos os continentes e a maior fbrica de pneus de caminhes e nibus
da Pirelli, alm do nico centro de produo de pneus para bicicletas do Grupo. Isso
significa, por exemplo, que cada novo produto que a Pirelli lana no mundo passa por
testes, estudos e avaliaes feitas no Brasil.
Para garantir tamanho sucesso no mercado empresa Pirelli Pneus S.A. como todas as
outras precisam de grandes administradores financeiros que saibam analisar, planejar e
controlar os dados financeiros e ainda monitor-los e avali-los a fim de determinar o
volume de capital necessrio para desenvolver um projeto e auxiliar o administrador a
tomar decises conforme as condies da empresa.
Entender como estruturar e analisar as demonstraes contbeis de grande importncia
para a administrao do negcio. Estas demonstraes contbeis mostram uma rpida
viso intuitiva da situao da empresa e ainda so bases para planejar os negcios e
elaborar oramentos internos. H quatro demonstraes financeiras bsicas: Balano
Patrimonial, Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE), Demonstrao das

Mutaes do Patrimnio Lquido e Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos

(DOAR).
Todas as demonstraes citadas acima so de extrema relevncia para o conhecimento
do administrador financeiro, porque o diagnstico de uma empresa quase sempre
comea com uma rigorosa anlise de balanos, cuja finalidade determinar quais so os
pontos crticos e permitir, de imediato, apresentar um esboo das prioridades para a
soluo de seus problemas.
Com estas demonstraes contbeis podemos desenvolver anlises de liquidez,
endividamento, atividade, lucratividade, alavancagem e projees financeiras.
O trabalho ser elaborado com base em pesquisas bibliogrficas, coletando dados em
livros, revistas, internet e outros meios que proporcionaro o seu complemento e ainda,
utilizaremos dados fornecidos pela empresa Pirelli Pneus S.A. para demonstraes de
anlises e de seus resultados.
Esta pesquisa pretende apresentar as estruturas e anlises financeiro-econmicas das
demonstraes contbeis, seus resultados e concluses, de maneira clara e objetiva.
CAPTULO 1
ADMINISTRAO FINANCEIRA E AS DEMONSTRAES CONTBEIS
Neste captulo apresentaremos o conceito da administrao financeira, a importncia do
papel do administrador financeiro dentro das empresas, a estrutura e os objetivos das
quatro principais demonstraes contbeis.
1.1 O que so finanas?
Finanas a arte e a cincia de administrar fundos (GITMAN, 2002, p. 4). Ela estuda
toda a movimentao de recursos financeiros entre os agentes econmicos. Estes
agentes so os indivduos e organizaes que obtm receitas ou adquirem fundos,
gastam ou investem. Enfim, finanas ocupa-se de mercados, instituies e instrumentos
que esto envolvidos na transferncia de fundos entre indivduos, empresas e governos.
1.2 O papel do administrador financeiro
A administrao financeira baseia-se no processo de anlise e gesto do dia-a-dia
empresarial e de seu destino de longo prazo do ponto de vista puramente econmico e
monetrio. Enfim, a responsabilidade do administrador financeiro dentro de uma
organizao.
Os administradores financeiros podem atuar dentro de todos os tipos de empresas, sejam
elas financeiras ou no financeiras, privadas ou pblicas, pequenas ou grandes, com ou
sem fins lucrativos. Eles desempenham diversas atividades como: oramentos,
previses financeiras, administrao do fluxo de caixa, administrao de crdito, anlise
de investimentos, captao de recursos financeiros, anlise econmica e financeira da
organizao e outras.

 de extrema importncia o papel do administrador financeiro dentro de uma

organizao, pois ele que garantir o sucesso ou o fracasso do empreendimento, no
que diz respeito administrao dos recursos financeiros.
Todas as atividades empresariais envolvem recursos que so conduzidos para a
obteno do lucro, neste sentido, as empresas buscam profissionais muito bem
qualificados para analisar, planejar e controlar estes recursos.
1.3 Demonstraes Contbeis
de fundamental importncia entender as demonstraes contbeis ou tambm
chamadas de demonstraes financeiras para administrar bem o negcio em que a
empresa est inserida. As demonstraes financeiras representam um canal de
comunicao da empresa com diversos usurios internos e externos. Elas permitem uma
rpida viso intuitiva da situao da empresa, um ponto de partida para anlises
posteriores e tambm servem de bases para planejar os negcios e elaborar os
oramentos internos. (GITMAN, 2002).
A maioria das empresas desenvolve diferentes modelos e contedos de demonstraes
financeiras. Para os administradores, desenvolvida uma demonstrao mais detalhada
que proporciona uma viso melhor para gerenciar suas unidades de negcios
especficas; para a alta administrao so desenvolvidas verses mais resumidas dessas
demonstraes; para os acionistas estarem cientes da situao econmica e financeira da
empresa, so desenvolvidas demonstraes que contm informaes auditadas e por
fim, para a Receita Federal desenvolvido demonstraes fiscais.
Existem quatro demonstraes financeiras bsicas: Balano Patrimonial, Demonstrao
do Resultado do Exerccio (DRE), Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido
e Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR).
A Lei das Sociedades por Aes n. 6.404/76 obriga que no final de cada exerccio, com
base na escriturao mercantil, sejam elaboradas e publicadas as demonstraes junto
com suas Notas Explicativas e quadros, necessrios para esclarecer as demonstraes
financeiras e facilitar as anlises da situao da empresa e do resultado do perodo.
1.3.1 Balano Patrimonial
O Balano Patrimonial a demonstrao financeira que tem por finalidade apresentar a
situao patrimonial da empresa em dado momento, dentro de determinados critrios de
avaliao.
A demonstrao confronta os Ativos (bens e direitos) que a empresa possui com seus
Passivos (obrigaes) ou Patrimnio Lquido (o que foi fornecido pelos proprietrios).
A grande importncia do balano reside na viso que ele fornece das aplicaes de
recursos feitas pela empresa (Ativos) e quantos desses recursos so devidos a terceiros
(Passivos). Isso evidencia o nvel de endividamento, a liquidez da empresa, a proporo
do capital prprio (Patrimnio Lquido) e outras anlises a serem vistas no decorrer
deste trabalho.

No Balano Patrimonial, os elementos do patrimnio sero agrupados de modo a

facilitar o conhecimento e a anlise da situao financeira da empresa, portanto as
contas do Ativo devem ser apresentadas na ordem decrescente de liquidez, ou seja,
conforme a capacidade do Ativo de ser convertido em moeda corrente; assim um bem
ou direito, quanto mais prximo estiver de se transformar em dinheiro, maior liquidez
possuir, enquanto que as contas do passivo devem obedecer ordem decrescente das
exigibilidades.
As contas do balano classificam-se em vrios grupos e subgrupos, cujo esquema
apresentado logo a seguir:

QUADRO N. 01 ATIVO E PASSIVO.

Fonte: IUDCIBUS, 1998.

Classificao do Ativo:
Ativo Circulante: composto pelos bens e direitos que iro ser convertidos em dinheiro,
dentro do prazo de doze meses. Divide-se nos subgrupos:

Disponvel: composto pelas exigibilidades imediatas.

Ex.: Caixa, Bancos Conta Movimento, Aplicaes de Liquidez Imediata etc.

Realizvel a Curto Prazo: alocam os direitos a receber no prazo de at doze

meses.

Ex.: Duplicatas a Receber ou Clientes, Impostos a Recuperar, (-) Duplicatas

Descontadas, (-) Proviso para Devedores Duvidosos. Estas duas ltimas contas
representam contas retificadoras da conta duplicatas a receber ou clientes e so
classificadas no ativo, tendo saldos credores, por isso so demonstradas com o sinal (-)
etc.

Estoques: representam os bens destinados venda e que variam de acordo com

a atividade da entidade, como produtos acabados, produtos em processo de
fabricao, matrias-primas e mercadorias.

Despesas Antecipadas: compreende as despesas pagas antecipadamente que

sero consideradas como custos ou despesas no decorrer do exerccio seguinte.

Ex.: Seguros a vencer, Aluguis a vencer e Encargos a apropriar etc.

Ativo Realizvel a Longo Prazo: compreende os direitos realizveis aps o trmino do
exerccio seguinte e as dos bens e direitos oriundos de negcios no operacionais
realizados por coligadas, controladas, proprietrios, scios, acionistas e diretores.
Ex.: Contas a Receber a Longo Prazo, Emprstimos a Controladas, Depsitos Judiciais,
Aluguis a Receber, Duplicatas a Receber (+12 meses) etc.
Ativo Permanente: compreende os bens fixos necessrios para que a entidade alcance
seus objetivos. Divide-se nos subgrupos: Investimentos, Imobilizados e Diferido.
Investimentos: as contas representativas dos bens e direitos por participaes
permanentes em outras sociedades e os direitos de qualquer natureza, no classificveis
no Ativo Circulante, que no se destinem manuteno da atividade da sociedade.
Ex.: Imveis para aluguel, Participaes em Coligadas, Participao em Controladas e
Obras de Arte, Provises para Perdas etc.
Imobilizados: as contas representativas dos direitos que tenham por objeto bens
destinados manuteno das atividades da empresa, ou exercidos com essa finalidade,
inclusive os de propriedade industrial ou comercial.
Ex.: Imveis, Veculos, Instalaes, Mveis e Utenslios, Benfeitorias em Propriedades
de Terceiros, Depreciao, Exausto e Amortizao Acumulada, Marcas e Patentes,
Direitos Autorais, Mquinas e Equipamentos etc.
Diferido: as contas representativas das aplicaes de recursos em despesas que
contribuiro para a formao do resultado de exerccio(s) futuro(s).
Ex.: Gastos de Implantao, Gastos Pr-operacionais, Gastos com Modernizao e
Reorganizao.
Classificao do Passivo:
Passivo Circulante: composto por todas as obrigaes que vencerem no exerccio
social seguinte.
Ex.: Fornecedores, Salrios e Encargos a Pagar, Proviso para Frias, Emprstimos,
Debntures, Encargos Financeiros a Pagar, Impostos a Recolher, Proviso para Imposto
de Renda etc.

Passivo Exigvel a Longo Prazo: composto pelas contas representativas das obrigaes
com vencimentos aps o trmino do exerccio social seguinte.
Ex.: Financiamentos e Emprstimos Bancrios, Adiantamentos de Scios,
Adiantamentos de Acionistas, Emprstimos de Coligadas e Emprstimos de Controladas
etc.
Resultado de Exerccios Futuros: so contabilizados as receitas e os custos referentes
a exerccios outros que no os em curso.
Ex.: Receita Antecipada e Custos Atribudos Receita Antecipada.
Patrimnio Lquido: representa o capital que pertence aos proprietrios. Divide-se nos
subgrupos:
Capital Social: compreende o montante do capital subscrito e por deduo a parcela
ainda no integralizada.
Reservas de Capital: so as contas que registram doaes recebidas, eventualmente
pela entidade. No caso de sociedades annimas, o gio na emisso de aes, o produto
da alienao de partes beneficirias, entre outras.
Reservas de Reavaliao: as contrapartidas de aumento de valor atribudas a elementos
do ativo em virtude de novas avaliaes, com base em laudo aprovado pela Assemblia
Geral de Acionistas.
Reservas de Lucros: compreende as contas constitudas pela apropriao de lucros da
companhia, tais como: Reserva Legal, Reservas Estatutrias, Reservas para Planos de
Investimentos, Reserva para Contingncias, Reservas de Lucros a Realizar e Reserva
Especial de Lucros para Dividendos Obrigatrios no Distribudos.
Lucros ou Prejuzos Acumulados: registra os resultados acumulados pela entidade,
quando ainda no distribudos aos scios, ao titular ou ao acionista.
Veja os quadros a seguir dos Balanos Patrimoniais dos ltimos trs anos da empresa
Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 02 BALANO PATRIMONIAL DE 2003.

Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

QUADRO N. 03 BALANO PATRIMONIAL DE 2004.

Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

1.
QUADRO N. 04 BALANO PATRIMONIAL DE 2005.
Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

3.2 Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE)

O objetivo dessa demonstrao fornecer um resumo financeiro dos resultados das
operaes da empresa durante em perodo especfico (GITMAN, 2002, p. 71).
apresentada de forma dedutiva (vertical), iniciando-se com a Receita Bruta (total), da
qual so deduzidos os custos correspondentes, originando o Resultado Bruto; a seguir,
so deduzidas as despesas operacionais para atingir-se o Lucro Operacional, ao qual
sero adicionados ou subtrados os valores correspondentes aos resultados no
operacionais, apurando o Resultado do Exerccio antes da Contribuio Social sobre o
Lucro Lquido (CSLL) e do Imposto de Renda de Pessoa Jurdica (IRPJ).

Finalmente, deduzido o valor da proviso para a Contribuio Social sobre o Lucro

Lquido, da Proviso para o Imposto de Renda e das Participaes nos Lucros,
chegando-se, assim, ao Resultado Final, que ser denominado Lucro ou Prejuzo
Lquido do Exerccio.
Veja os quadros a seguir das Demonstraes de Resultados dos Exerccios dos ltimos
trs anos da empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 05 DEMONSTRAO DOS RESULTADOS DO EXERCCIO DE 2003.

Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

QUADRO N. 06 DEMONSTRAO DOS RESULTADOS DO EXERCCIO DE 2004.

Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

QUADRO N. 07 DEMONSTRAO DOS RESULTADOS DO EXERCCIO DE 2005.

Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

A Contabilidade, com os dois relatrios, o Balano Patrimonial e a Demonstrao do

Resultado do Exerccio, um completando o outro, atinge a finalidade de mostrar a
situao patrimonial e econmico-financeira de empresa.
Com os dois relatrios, qualquer pessoa interessada nos negcios da empresa tem
condies de obter informaes, fazer anlises, estimar variaes, tirar concluses de
ordem patrimonial e econmico-financeira, traar novos rumos para futuras transaes
e, para tanto, s praticar adequada tcnica de anlise de ndices financeiros que
veremos no decorrer deste trabalho.
1.3.3 Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR)
A DOAR um instrumento valioso para o analista. Mostra a movimentao dos
recursos em termos de Variao do Capital Circulante Lquido, detalhando as diversas

fontes e aplicaes de recursos que o afetaram. Esta demonstrao vem sendo

substituda pela Demonstrao do Fluxo de Caixa, que melhor se adapta ao objetivo de
transparncia e detalhamento dessas modificaes.
Por meio dessa demonstrao o analista pode saber se a empresa gerou recursos em suas
operaes, se imobilizou recursos no perodo, se obteve novas fontes de financiamento
de longo prazo e se os acionistas fizeram novos aportes de capital.
Veja os quadros a seguir das Demonstraes das Origens e Aplicaes de Recursos da
empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 08 DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS DE 2003.

Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

QUADRO N. 09 DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS DE 2004.

Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A

QUADRO N. 10 DEMONSTRAO DAS ORIGENS E APLICAES DE RECURSOS DE 2005.

Fonte: Empresa Pirelli Pneus S.A.

1.3.4 Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido

A elaborao dessa demonstrao facultativa para a maioria das companhias e, quando
apresentada, substitui a obrigatoriedade da Demonstrao dos Lucros ou Prejuzos
Acumulados, onde mostram as retenes de lucros, as distribuies de lucros aos scios,
os ajustes de exerccios anteriores, saldos ainda no destinados etc. obrigatria a
publicao dessa demonstrao para as companhias de capital aberto, instituies
financeiras, seguradoras e algumas outras empresas.
A Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido mais importante que a
Demonstrao de Lucros ou Prejuzos Acumulados, pois para fins de anlise, a
Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido mais informativa e mostra as
movimentaes ocorridas com as contas integrantes do Patrimnio Lquido, com base
no saldo inicial do exerccio anterior at o saldo final do exerccio, contendo, portanto,

alm da demonstrao da conta Lucros ou Prejuzos Acumulados, a demonstrao do

que ocorreu com as demais contas do Patrimnio Lquido: Capital Social, Reserva de
Capital, Reserva de Reavaliao e Reserva de Lucros.
Veja os quadros a seguir das Demonstraes das Mutaes do Patrimnio Lquido da
empresa Pirelli Pneus S.A.:
OBS.: AS DEMONSTRAES DAS MUTAES DO PATRIMNIO LQUIDO
ESTO NO OUTRO ARQUIVO, POIS A CONFIGURAO DA PGINA EST EM
FORMATO DE PAISAGEM.
1.3.5 Notas Explicativas
As demonstraes financeiras devem ser complementadas com Notas Explicativas, que
em muitos casos exigem quadros demonstrativos auxiliares para melhor esclarecer aos
interessados pelo Balano da empresa.
As Notas Explicativas so elaboradas para destacar e interpretar detalhes importantes,
informaes adicionais sobre fatos passados, presentes e futuros, significativos nos
negcios, e resultados da empresa, enfim, explicam as demonstraes para terceiros e
procuram garantir transparncia aos itens que possam necessitar de maior detalhamento,
entre os quais so mencionados os seguintes.

Os critrios de avaliao dos elementos patrimoniais (ativos e passivos) e os

efeitos, positivos e negativos, da mudana de critrio de avaliao;

As participaes relevantes em controladas e coligadas, especificando a

participao, valor, avaliao etc.;

As reavaliaes facultativas efetuadas, especificando o ativo, os efeitos lquidos

da reavaliao etc.;

As obrigaes contradas com a garantia de ativos, especificando-as pela

espcie de obrigao, garantia, valor, amortizao, juros, vencimento e outras
clusulas importantes etc.;

Financiamentos e emprstimos a longo prazo, especificando-os por espcie e

indicando valores, garantias, juros, outras obrigaes contratuais significativas
etc.;

A composio do Capital Social, especificando classe, espcie e nmero de

aes, participao de acionistas residentes no pas e no exterior etc.;

Os efeitos, positivos e negativos, da constatao de erros cometidos em

exerccios anteriores, devidamente especificados;

Fatos significativos que influenciaram ou influenciaro negcios e resultados;

Enfim, qualquer informao importante sobre as demonstraes e a situao

patrimonial econmico-financeira que deva ser oferecida s pessoas interessadas
na empresa.
CAPTULO 2
ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

Neste captulo apresentaremos as anlises das demonstraes contbeis, seus objetivos,

resultados e concluses.
2.1 Conceito
A anlise das demonstraes financeiras um estudo da situao financeira e
patrimonial de uma empresa ou entidade, em resumo, consiste num exame minucioso
dos dados financeiros disponveis objetivando extrair informaes que serviro para
tomada de decises.
As demonstraes financeiras fornecem uma srie de dados sobre a empresa, e o
administrador financeiro precisa analisar estes dados para que possam ser transformados
em informaes que proporcionaro uma viso clara do desempenho e perspectivas da
empresa, identificando seus pontos fortes e fracos e possibilitando tomar decises que
intensifiquem estes pontos fortes e minimizem os pontos fracos.
A anlise de balanos dividida em trs subgrupos: Anlise Vertical (AV), Anlise
Horizontal (AH) e Anlise de Indicadores Financeiros e Econmicos.
2.2 Anlise Vertical
A Anlise Vertical (AV) tambm chamada de estrutura ou composio ou percentual.
uma tcnica de suma importncia para avaliar a estrutura de composio de itens do
balano e sua evoluo no tempo. Consiste em estabelecer a participao (em %) de
cada item em relao ao total de seu grupo ou, na maioria das vezes, pelo total geral.

O coeficiente ou a porcentagem medida que indica a proporo de cada componente

em relao ao todo.
Calculando-se a participao de cada componente do Ativo ou Passivo e Patrimnio
Lquido em relao ao total do Ativo ou total do Passivo, o mesmo feito para os
elementos da Demonstrao dos Resultados do Exerccio em relao Receita
Operacional Lquida da empresa, expressando a participao em porcentagem.
Neste sentido, o objetivo da Anlise Vertical (AV) avaliar, em termos relativos, as
partes que compem o todo e compar-las no caso de anlise de dois ou mais perodos
sociais.
Veja os quadros a seguir da Anlise Vertical dos Balanos e das Demonstraes dos
Resultados do Exerccio dos ltimos trs anos da empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 14 ANLISE VERTICAL DOS BALANOS.

Fonte: o autor.

QUADRO N. 15 ANLISE VERTICAL DAS DEMONSTRAES DE RESULTADOS.

Fonte: o autor.

Em cada ano, para calcularmos os percentuais da coluna da Anlise Vertical (AV),

dividimos o valor da rubrica que queremos calcular pelo valor-base e multiplicamos por
cem. O valor-base do Balano Patrimonial no Ativo o seu Total e no Passivo o seu
Total e na Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE) a Receita Lquida de
Vendas.
Comeando pelo Balano Patrimonial da empresa, podemos observar que em 2003 o
Ativo Total de $1.782.464, representando a totalidade dos recursos aplicados na
empresa, isto , 100%. As Disponibilidades no valor de $324.290 correspondem a
18,2% do Ativo Total. Ao administrar as Disponibilidades importante deixar apenas o
suficiente para as dvidas cotidianas, pois o dinheiro pode ser investido em aplicaes
financeiras em longo prazo ou em investimentos que garantem maiores retornos.
Comparando sua variao durante os anos, em 2004 passou a corresponder a 19,1% do
Ativo Total de $2.158.671 e em 2005 a 9,6% do Ativo Total de $2.138.096. No Ativo
Circulante a empresa apresentou em 2003 um valor de $823.230 correspondente a
46,2% do Ativo Total, em 2004 sua representatividade foi de 48,8% e em 2005 41,4%.

O Ativo Permanente em 2003 apresentou um valor de $669.890 correspondente a 37,6%

do Ativo Total, em 2004 apresentou 37,4% e em 2005 42,2%. Dentro do grupo de
contas do Ativo Permanente identificamos a conta do Imobilizado que em 2003
apresentou um valor de $556.521 correspondente a 31,2% do Ativo Total e em 2004
correspondeu a 31,7% e em 2005 a 36,1% com o valor de $771.708. Quanto ao
Estoque, sua representatividade no houve alteraes significativas, onde em 2003
apresentou um valor de $214.053 correspondendo a 12,0% do Ativo Total e em 2004 e
2005 apresentou 12,6%.
Por outro lado, o passivo que representa a origem dos recursos utilizados na empresa,
observamos que em 2003 o montante de Recursos de Terceiros (Passivo Circulante +
Exigvel a Longo Prazo) era de $1.101.743 que correspondia a 61,8% do Passivo Total
enquanto que o Capital Prprio era de $680.721 que correspondia a 38,2% do Passivo
Total. Em 2004 a representatividade de Recursos de Terceiros passou a ser de 62,8% do
Passivo Total de $2.158.671 e em 2005 60,0% do Passivo Total de $2.138.096. Com
esta anlise podemos concluir que a empresa composta por mais Capital de Terceiros
do que de Capital Prprio. O Passivo Circulante em 2003 apresentou um valor de
$736.116 correspondente a 41,3% do Total do Passivo, em 2004 correspondeu a 45,4%
e em 2005 45,2%.
Quanto a Anlise Vertical das Demonstraes de Resultados do Exerccio (DRE)
podemos utiliz-la de trs formas:

Pela representatividade de um item em relao Receita Lquida de Vendas do

respectivo perodo. No DRE da empresa Pirelli Pneus S.A. identificamos que o
Custo dos Produtos Vendidos (CPV) em 2003 era de $1.568.406 que
correspondia a 72,7% a Receita Lquida de $2.156.461. Suas Despesas
Operacionais representavam 18,9% e o seu Lucro Lquido 7,4%.

Observando o comportamento histrico, ou seja, ao longo de mais de um

exerccio. Observamos que o CPV de 2003 correspondia a 72,7%, em 2004 a
72,1% da Receita Lquida de Vendas de $2.564.698 e em 2005 a 73,9% de
$2.732.732. Suas Despesas Operacionais em 2003 representava 18,9% da
Receita Lquida de Vendas, em 2004 a representatividade passou a ser 17,4% e
em 2005 16,5%. O Lucro Lquido em 2003 representava 7,4%, em 2004 passou
a representar 8,5% e em 2005 7,8%.

Uma terceira forma de utilizao da Anlise Vertical seria compararmos os

percentuais apresentados pela empresa com dados de outra empresa do mesmo
ramo de atividade e de preferncia da mesma regio geogrfica.

2.3 Anlise Horizontal

A Anlise Horizontal (AH) tambm conhecida como anlise de evoluo, permite
observar as oscilaes dos valores expressados pelos componentes patrimoniais ou de
resultados atravs do confronto de uma srie histrica de perodos. Ela identifica as
evolues e tendncias de cada conta das demonstraes.
Ao desenvolver esta anlise adotado um perodo base, na maioria dos casos considerase o primeiro exerccio, e so estabelecidas evolues dos demais exerccios

comparativamente com o perodo base. Estas evolues so apresentadas em

porcentagem.
Com a utilizao desta anlise, o administrador financeiro ter uma viso detalhada de
cada item dos demonstrativos contbeis no decorrer do tempo e poder visualizar
tendncias futuras tendo condies de corrigir eventuais desvios dos objetivos
propostos.
Veja os quadros a seguir da Anlise Horizontal dos Balanos e das Demonstraes dos
Resultados do Exerccio dos ltimos trs anos da empresa Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 16 ANLISE HORIZONTAL DOS BALANOS.

Fonte: o autor.

QUADRO N. 17 ANLISE HORIZONTAL DAS DEMONSTRAES DE RESULTADOS.

Fonte: o autor.

Tradicionalmente, na Anlise Horizontal tomamos o primeiro exerccio como base 100

e estabelecemos a evoluo dos demais exerccios comparativamente a essa base inicial.
Na Anlise Vertical do Balano Patrimonial e das Demonstraes de Resultados do
Exerccio (DRE) da empresa Pirelli Pneus S.A. adotamos como ano-base o 2003.
Comeando pelo Balano Patrimonial, o Ativo Circulante de 2003 para 2004 teve um
aumento de 27,9% e de 2003 a 2005 apenas 7,5%. Nas Disponibilidades teve um
aumento de 36,8% de 2003 para 2005. O Ativo Permanente de 2003 para 2004
aumentou 20,4% e de 2003 a 2005 34,6%. Dentro do grupo de contas do Permanente, a
conta Investimento de 2003 a 2005 aumentou 46,2% e a conta Imobilizado de 2003 a
2005 aumentou 38,7%, isto quer dizer que a empresa vem ampliando suas extenses,
seus equipamentos e maquinrios. O Ativo Total de 2003 a 2005 aumentou 20%.
Por outro lado, o Passivo Circulante de 2003 para 2004 teve um aumento de 33,2% e de
2003 a 2005 teve um aumento 31,4%. O Realizvel a Longo Prazo de 2003 para 2005
teve um aumento significativo de 21,6%. Os Recursos de Terceiros (Passivo Circulante
+ Exigvel a Longo Prazo) de 2003 para 2005 tiveram um aumento de 35,4% enquanto
que seu Capital Prprio evoluiu de 2003 a 2005 16,2%. Com esta anlise conclumos
que a empresa vem sendo constituda por mais Capital de Terceiros do que Capital
Prprio.
Quanto a Anlise Horizontal das Demonstraes de Resultados do Exerccio (DRE), de
2003 para 2005 a Receita Lquida de Vendas aumentou 26,7%. Isto significa que os
produtos fabricados pela empresa so bem aceitos no mercado e seu plano de marketing

vem garantindo o sucesso das vendas. Os Custos dos Produtos Vendidos (CPV) de 2003
a 2005 aumentaram 28,7%. Suas Despesas Operacionais de 2003 a 2005 aumentaram
11,1%. Seu Lucro Lquido de 2003 a 2004 teve um aumento considervel de 37,2% e de
2003 a 2005 33,0%. Podemos destacar que o aumento da Receita Lquida de Vendas
refletiu no aumento do Lucro Lquido, de maneira que o Lucro Lquido tivesse uma
evoluo ainda maior que a Receita Lquida de Vendas.
2.4 Anlise dos Indicadores Financeiros e Econmicos
A anlise dos indicadores financeiros e econmicos propicia ao administrador financeiro
informaes adicionais de grande importncia, possibilitando a ele gerenciar a execuo
oramentria, financeira e patrimonial, alm de fornecer resultados com significativa
margem de segurana.
Os indicadores tm como funo medir o desempenho da empresa no que se refere a sua
liquidez, o seu ciclo operacional, ao seu grau de endividamento, sua rentabilidade e
atividade. O clculo feito com base nas informaes financeiras apresentadas no
Balano Patrimonial e na Demonstrao do Resultado do Exerccio da empresa.
Podemos subdividir a anlise das demonstraes financeiras em anlise da situao
financeira (Liquidez e Estrutura) e anlise da situao econmica (Rentabilidade e
Atividade). Inicialmente so desenvolvidas separadamente, e no momento seguinte,
juntam-se as concluses dessas duas anlises.
2.4.1 Anlise de Liquidez
A anlise de liquidez tambm chamada de anlise de razo ou quociente, visa
mensurao da capacidade financeira da empresa em pagar os seus compromissos de
forma imediata, a curto e a longo prazo (WOLFGANG, 1999, p. 61).
Os ndices de liquidez medem a capacidade da empresa em cumprir suas obrigaes
junto a empregados, fornecedores, clientes e Governo. No geral, a Liquidez decorre da
capacidade de a empresa ser lucrativa, da administrao de seu ciclo financeiro e das
suas decises estratgicas de investimentos e financiamentos.
A anlise de liquidez se divide em:

Liquidez Imediata: tambm chamada de instantnea ou absoluta, a

capacidade financeira da empresa em pagar suas obrigaes de curto prazo
(Passivo Circulante), utilizando-se de suas disponibilidades em Caixa, Bancos e
Aplicaes Financeiras em curtssimo prazo.

Frmula: Disponibilidades
Passivo Circulante
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:

Liquidez Imediata = 204.856 = 0,2119

966.944
Interpretao: quanto maior melhor, sendo igual ou superior a 1, o que deve ser um
caso rarssimo nessa situao, pois com muito dinheiro nas disponibilidades sinal de
m administrao financeira, onde este dinheiro poderia ser aplicado nas instituies
financeiras para rendimento maior em longo prazo ou em outros investimentos da
empresa.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. para cada $1,00 que ela deve em curto prazo
tem $0,21 para cobri-los.

Liquidez Corrente: tambm conhecida por normal ou comum, mostra a posio

no caso de utilizao total do seu Ativo Circulante para pagamento total do seu
Passivo Circulante.

Frmula: Ativo Circulante

Passivo Circulante
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
Liquidez Corrente = 884.653 = 0,9149
966.944
Interpretao: quanto maior melhor, desde que possa ser comprovado que a rotao dos
componentes do Ativo Circulante seja mais rpida que a dos componentes do Passivo
Circulante.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. para cada $1,00 que ela deve em curto prazo
tem $0,91 para cobri-los.

Liquidez Seca: tambm chamada de cida, a capacidade financeira da

empresa em honrar suas dvidas em curtssimo prazo (Passivo Circulante),
valendo-se de seus ativos mais lquidos. Os estoques so excludos por
representarem bens que no tm data definida de realizao financeira, pois se
trata dos ativos de menor liquidez, que ainda necessitam ser processados
(manufaturados) e vendidos, havendo o risco de que o ciclo operacional no seja
completado por alguma razo.

Frmula: Ativo Circulante (-) Estoques

Passivo Circulante
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
Liquidez Seca = 884.653 (-) 270.445 = 0,6352
966.944

Interpretao: quanto maior melhor, desde que possa ser comprovado que a rotao dos
componentes de Ativo Circulante, exclusive os Estoques, seja mais rpida que a dos
componentes do Passivo Circulante. Podemos considerar este ndice como o mais
importante dos ndices de liquidez, pois ele demonstra a capacidade da empresa em
pagar suas obrigaes em curto prazo com apenas os ativos de liquidez rpida.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. para cada $1,00 que ela deve em curto prazo
sem somar com o estoque, ela tem $0,64 para cobri-los.

Liquidez Geral: tambm denominada de total, a capacidade financeira da

empresa de pagar todas suas dvidas de curto e longo prazo.

Frmula: Ativo Circulante (+) Realizvel a Longo Prazo

Passivo Circulante (+) Exigvel a Longo Prazo
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
Liquidez Geral = 884.653 (+) 351.783 = 0,9179
966.944 (+) 380.101
Interpretao: quanto maior melhor. Este quociente reflete mais uma situao de
solvncia do que de liquidez, pois a integral converso dos Ativos de Curto Prazo e
Longo Prazo em Caixa, para pagamento de todas as obrigaes de curto e longo prazo.
O ndice de Liquidez Geral um indicador que subentende que, se a empresa fosse
parar suas atividades naquele momento, deveria pagar suas dvidas com seu dinheiro
(disponibilidades) mais seus realizveis, sem precisar envolver o Ativo Permanente.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. para cada $1,00 que ela deve tem $0,92 para
cobri-los.
2.4.2 Anlise de Atividade
Os ndices de atividade tm como funo medir a rapidez com que vrias contas so
convertidas em vendas ou em caixa (GITMAN, 2002, p. 112). Estes ndices mensuram
as diversas duraes de um ciclo operacional, o qual envolve todas as fases operacionais
tpicas de uma empresa, que vo desde a aquisio de insumos bsicos ou mercadorias
at o recebimento das vendas realizadas. Para a reduo desse perodo e,
conseqentemente, das necessidades de investimentos, as empresas utilizam-se
normalmente dos prazos para pagamentos de estoques adquiridos e de operaes
bancrias de desconto de duplicatas representativas das vendas de crdito.
H vrios ndices disponveis para medir a atividade das contas circulantes mais
importantes, que incluem os estoques, as duplicatas a receber e a pagar.

Prazo Mdio de Renovao de Estoques (PMRE): indica o tempo mdio

necessrio para a completa renovao dos estoques da empresa. calculado da
seguinte maneira:

Frmula: Estoques Mdios

Custo dos Produtos Vendidos
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
PMRE = 271.153 (+) 270.445
2 x 360 = 48,2963 = 49 dias
2.018.534
Interpretao: quanto maior for este ndice, maior ser o prazo em que os diversos
produtos permanecero estocados e, conseqentemente, mais elevados sero os
investimentos em estoques, portanto, quanto menor melhor.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. os $271.153 o valor do estoque informado no
Balano de 2004 e os $270.445 o de 2005, que calculando a mdia desses dois fatores
para prosseguir com a resoluo da frmula, constatamos que a empresa vem girando
seu estoque no prazo de 49 dias.

Prazo Mdio de Pagamento de Compras (PMPC): indica quantos dias, em

mdia, a empresa demora a pagar seus fornecedores. calculado da seguinte
forma:

Frmula: Fornecedores Mdios

Compras
Enquanto a empresa comercial adquire as mercadorias, estoca e comercializa as
mesmas, a empresa industrial adquire matrias-primas, materiais secundrios,
componentes e embalagens, adiciona mo-de-obra direta e outros custos indiretos de
fabricao, para produzir novo produto. Portanto, tanto o Custo do Produto Vendido
(CPV) quanto os estoques das empresas industriais so formados por diversos
componentes de custos, muitos deles sem se originarem da conta de da conta de
fornecedores, o que torna a frmula tradicional (Compras = CPV + Estoque Final Estoque Inicial) inadequada para clculo das compras para empresas industriais.
A forma mais simples e direta de obter as compras anuais solicitando-as empresa;
porm, algumas empresas no tm essa informao. A outra forma seria desenvolver um
estudo por segmentos de atuao das empresas para saber a representatividade dos
custos de mo-de-obra, mais outros custos de fabricao, em relao aos custos totais.
Desenvolvendo este estudo chegamos a seguinte situao:
Tipos de itens que se relacionam com fornecedores (62%):
* Matrias-primas;
* Componentes;
* Materiais secundrios;

* Embalagens.
Tipos de itens que no se relacionam com fornecedores (38%):
* Mo-de-obra direta;
* Depreciaes, luz, gua, comunicaes e outros componentes do custo de produo.
Desta forma adotamos no clculo das compras, para empresas industriais, a seguinte
frmula:
Frmula: C = (CPV + EF EI) x 0,62
Sendo: C = Compras
CPV = Custo do produto vendido
EI = Estoque inicial
EF = Estoque final
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
C = (2.018.534 + 270.445 271.153) x 0,62 = 1.251.052,12
Com o valor das compras de 2005 podemos dar continuidade na frmula para clculo do
PMPC:
PMPC = 564.549 + 569.522
2 = x 360 = 163,1689 = 164 dias
1.251.052,12
Interpretao: desde que os encargos atribudos s compras a prazo no excedam a taxa
inflacionria verificada (ou taxa de juros de mercado, se estas estiverem eventualmente
aqum da inflao), torna-se mais importante empresa apresentar um prazo de
pagamento mais elevado. Com isso, a empresa pode financiar suas necessidades de
capital de giro com recursos menos onerosos (na realidade com fundos a custo rela
negativo).
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. os $564.549 o valor correspondente conta
Fornecedor de 2004, os $569.522 corresponde conta Fornecedor de 2005 que
calculando a mdia desses dois fatores para prosseguir com a resoluo da frmula,
constatamos que o prazo mdio de pagamento dos seus fornecedores de 164 dias.

Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV): indica em quantos dias,

em mdia, a empresa est recebendo o valor correspondente s vendas efetuadas
(Vendas Vista + Vendas Prazo). O calculo feito da seguinte forma:

Frmula: Duplicatas a Receber Mdia

Vendas
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
PMRV = 318.485 (+) 360.183
2 x 360 = 34,4302 = 35 dias
3.548.056
Interpretao: as vendas a prazo devem seguir uma poltica de crdito adotada pela
empresa que seja adequada ao seu tipo de atividade, porm a empresa deve abreviar,
sempre que possvel, o prazo de recebimento de suas vendas. Com isso, poder manter
recursos disponveis para outras aplicaes mais rentveis por prazos maiores, e elevar
o giro de seus ativos, o que determina maior nvel de rentabilidade.
O volume total das duplicatas a receber, por sua vez, poder ser reduzido mediante o
desconto de duplicatas nos bancos comerciais, porm necessrio estar atento ao custo
efetivamente cobrado por essas instituies financeiras e a necessidade de liquidez
imediata da empresa.
Analisando o caso da empresa Pirelli Pneus S.A. os $318.485 corresponde ao valor da
conta Clientes do balano de 2004 e os $360.183 de 2005, que calculando a mdia
desses dois fatores para prosseguir com a resoluo da frmula, constatamos que o
prazo mdio de recebimento das vendas de 35dias.

Posicionamento da Atividade: mostra a correlao existente entre o PMRV,

PMRE e o PMPC. O clculo feito da seguinte forma:

Frmula: PMRE (+) PMRV

PMPC
Considerando os dados acima calculados da empresa Pirelli Pneus S.A. correspondente
ao ano de 2005 temos:
Posicionamento da Atividade = 48,2963 (+) 34,4302 = 0,5070
163,1689
Interpretao: o ideal do ndice de Posicionamento de Atividade um valor prximo a
1, quanto maior este ndice, pior estar atividade da empresa, pois seu ciclo
operacional ser muito maior do que o ciclo financeiro da empresa.
O ciclo operacional mostra o prazo de investimentos. Paralelamente ao ciclo
operacional ocorre o financiamento concedido pelos fornecedores, a partir do momento
da compra. At o pagamento aos fornecedores, a empresa no precisa preocupar-se com

o financiamento, o qual automtico. Se o PMPC for superior ao PMRE, ento os

fornecedores financiaro tambm uma parte das vendas da empresa. O tempo decorrido
entre o momento em que a empresa coloca o dinheiro (pagamento ao fornecedor) e o
momento em que recebera as vendas (recebimento do cliente) o perodo em que a
empresa precisa buscar financiamento. o ciclo financeiro, tambm chamado de ciclo
de caixa.
Veja as figuras a seguir do Ciclo Financeiro Curto favorvel empresa e do Ciclo
Financeiro Longo desfavorvel empresa:
FIGURA N. 01 CICLO OPERACIONAL FAVORVEL.
Fonte: o autor.
FIGURA N. 02 CICLO OPERACIONAL DESFAVORVEL.
Fonte: o autor.
2.4.3 Anlise de Endividamento
A situao de endividamento de uma empresa pode ser identificada atravs do seu grau
de endividamento como tambm de sua capacidade de pagar suas dvidas.
Esta anlise tem o objetivo de indicar a participao do montante de recursos de
terceiros utilizados pela empresa com relao ao seu capital prprio.
Em geral, o administrador financeiro est mais preocupado com os emprstimos a longo
prazo, onde acarreta mais juros. Os credores tambm se preocupam com o grau de
endividamento da empresa e a capacidade de pagamento de suas dvidas, pois quanto
mais endividada a empresa estiver, maior ser a probabilidade de no honrar seus
compromissos com seus credores.
As principais medidas de endividamento e estrutura so descritas a seguir:

Participao de Capitais de Terceiros: tambm pode ser chamado de Grau de

Endividamento, indica quanto empresa adquiriu de Capitais de Terceiros para
cada 1 (uma) unidade monetria de Capital Prprio investido, ou seja, neste
ndice pode verificar a proporo entre os Capitais de Terceiros (Passivo
Circulante + Exigvel a Longo Prazo) e o Patrimnio Lquido (Capital Prprio)
utilizado pela empresa.

Do ponto de vista estritamente financeiro, quanto maior a relao Capital de

Terceiros/Patrimnio Lquido menor a liberdade de decises financeiras da empresa ou
maior dependncia a esses Terceiros.
Do ponto de vista da obteno de lucro, pode ser vantajoso para empresa trabalhar com
Capitais de Terceiros, se a remunerao para esses capitais for menor que o lucro
conseguido com a sua aplicao nos negcios.
O clculo feito como mostra abaixo:

Frmula: Capitais de Terceiros

Patrimnio Lquido
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
Participao de Capitais de Terceiros = 966.944 (+) 380.101 = 1,7029
791.051
Interpretao: quanto menor melhor. No caso da Pirelli Pneus S.A., os $966.944
corresponde ao Total do Passivo Circulante e os $380.101 o do Exigvel a Longo Prazo,
que totaliza o Capital de Terceiros utilizado pela empresa. O resultado de 1,7029 mostra
que para cada $1,00 de Capital Prprio empresa tem $1,70 de Capital de Terceiros.

Garantia de Capital Prprio ao Capital de Terceiros: indica quanto

empresa ter como garantia de cobertura para cada 1 (uma) unidade monetria
de capital tomado de terceiros. Este ndice tem uma grande importncia, pois
demonstra as reais garantias que a empresa pode dar para possveis captaes
dentro do mercado financeiro ou investidores e acionistas quando da tomada de
recursos.

O clculo de participao de Capitais de Terceiros feito anteriormente demonstrava o

quanto empresa tinha de Capital de Terceiro em relao ao Capital Prprio, j este
ndice de Garantia de Capital Prprio ao Capital de Terceiros reflete o inverso, ou seja,
quanto empresa tem de Capital Prprio para cobrir os de Terceiros. O clculo feito
da seguinte forma:
Frmula: Capital Prprio
Capital de Terceiros
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
Garantia de Capital Prprio ao Capital de Terceiros = 791.051 =
= 0,5872 966.944 (+) 380.101
Interpretao: quanto maior melhor. No caso da Pirelli Pneus S.A. os $791.051
corresponde ao Patrimnio Lquido que dividindo pelo total de Capital de Terceiros
(Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo) resultou em 0,5872, que significa dizer
que, para cada $1,00 de Capital de Terceiros tem $0,59 de Capital Prprio para cobrilos.

Participao de Capital de Terceiros sobre Recursos Totais: este ndice mede

a porcentagem dos recursos totais da empresa que se encontra financiada por
Capital de Terceiros, ou seja, mede quanto provm de fontes de financiamento
no prprias. O clculo feito dessa maneira:

Frmula: Capital de Terceiros

Recursos Totais
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
Participao de Capital de Terceiros/Recursos Totais = 966.944 (+) 380.101 =
= 0,63 2.138.096
Interpretao: sabendo que o Passivo Total (Recursos Totais) incorpora todos os
recursos captados pela empresa e que suas aplicaes encontram-se identificadas no
Ativo, essa medida ilustra tambm a proporo dos ativos totais (total do investimento
da empresa) financiada mediante Capital de Terceiros, portanto quanto menor melhor.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. o resultado encontrado foi de 0,63 indicando
que para cada $1,00 captado pela empresa $0,63 so de capitais no prprios.

Composio de Endividamento: indica quanto da dvida total da empresa

dever ser pago a curto prazo, isto , as obrigaes a curto prazo comparadas
com as obrigaes totais. calculado da seguinte forma:

Frmula: Passivo Circulante

Capital de Terceiros
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
Composio de Endividamento = 966.944 = 0,7178
966.944 (+) 380.101
Interpretao: quanto menor melhor, pois no haver maior presso para a empresa
gerar recursos para honrar seus compromissos.
Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. em 2005 para cada $1,00 que deve $0,72 so
dvidas de curto prazo, ou seja, num perodo inferior a um ano.
2.4.4 Anlise de Rentabilidade
Os ndices de rentabilidade visam avaliar os resultados auferidos pela empresa, ou seja,
mostram qual a rentabilidade dos capitais investidos, isto , quanto rendeu os
investimentos e, portanto, qual o grau de xito econmico da empresa.
As principais bases de comparao adotadas para o estudo dos resultados empresariais
so o Ativo Total, o Patrimnio Lquido e as Receitas de Vendas. Os resultados
normalmente utilizados, por sua vez, so o Lucro Operacional (lucro gerado pelos

ativos) e o Lucro Lquido (aps o Imposto de Renda). Todos esses valores financeiros
devem estar expressos em moeda de mesmo poder de compra.
As principais medidas de rentabilidade so descritas a seguir:

Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA): tambm chamada de retorno

sobre o investimento (ROI), mede a eficincia da administrao na gerao de
lucros com seus Ativos Totais. calculado da seguinte forma:

Frmula: Lucro Lquido

Ativo Total Mdio
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
ROA = 212.404
2.158.671 (+) 2.138.096 = 0,0989
2
Interpretao: quanto maior melhor. Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. os
$212.404 corresponde ao Lucro Lquido de 2005 que ao dividir com a mdia dos Ativos
Totais ($2.158.671 de 2004 e $2.138.096 de 2005), gerou um resultado de 0,0989,
significando que para cada $1,00 investido tem de retorno $0,10.

Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE): mensura o retorno dos

recursos aplicados na empresa por seus proprietrios, ou seja, para cada unidade
monetria de Recursos Prprios (Patrimnio Lquido) investido na empresa,
mede-se quanto os proprietrios auferem de lucro. O clculo feito da seguinte
forma:

Frmula: Lucro Lquido

Patrimnio Lquido Mdio
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
ROE = 212.404
802.179 (+) 791.051 = 0,2666
2
Interpretao: quanto maior melhor. Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. os
$212.404 corresponde ao Lucro Lquido de 2005 que dividido pela mdia do Patrimnio
Lquido ($802.179 de 2004 e $791.051 de 2005), gerou um resultado de 0,2666 que
significa dizer, para cada $1,00 investido teve de retorno $0,27.

Giro do Ativo: indica quanto empresa vendeu para cada unidade monetria de
investimento total. calculado da seguinte forma:

Frmula: Vendas Lquidas

Ativo Total Mdio
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
Giro do Ativo = 2.732.732
2.158.671 (+) 2.138.096 = 1,2720
2
Interpretao: quanto maior melhor. Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. o resultado
de 1,2720 significa que para cada $1,00 investido obteve $1,27 de retorno sobre as
vendas lquidas.

Margem Lquida: indica quanto empresa obtm de lucro para cada unidade
monetria vendida. A Margem Lquida uma medida bastante citada para
indicar o sucesso da empresa em termos da lucratividade sobre vendas. O
clculo feito da seguinte forma:

Frmula: Lucro Lquido

Vendas Lquidas
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. do ano de 2005
temos:
Margem Lquida = 212.404 = 0,0777
2.732.732
Interpretao: quanto maior melhor. Analisando o caso da Pirelli Pneus S.A. obteve um
resultado de 0,0777 significando que para cada $1,00 vendido tem de retorno $0,08.
2.5 Alavancagem
A alavancagem resulta do uso de ativos ou recursos de custos fixos para aumentar os
retornos aos proprietrios da empresa. Mudanas na alavancagem resultam no aumento
ou diminuio do risco e do retorno da empresa. O montante da alavancagem na
estrutura de capital da empresa (combinao da dvida de longo prazo e capital prprio
mantida pela empresa), pode alterar significativamente seu valor. Os trs tipos bsicos
de alavancagem podem ser definidos utilizando-se das demonstraes da empresa na
forma de seus resultados finais.

A Alavancagem Operacional se preocupa com a relao entre as vendas da empresa e

seus lucros antes dos juros e do imposto de renda, ou LAJIR (Lucro Operacional). o
processo pelo qual a empresa consegue um aumento no Lucro Operacional devido o
incremento no volume de produo e vendas, desde que mantenha a mesma estrutura de
custos fixos.
Isso conseguido pela utilizao dos custos fixos operacionais como redutor do custo
unitrio total, causando um aumento nos lucros em volume mais que proporcional ao
aumento obtido com o crescimento das vendas.
A Alavancagem Financeira se preocupa com o relacionamento entre o LAJIR da
empresa e seus resultados finais, seja ele lucro por aes ordinrias ou LPA, ou Lucro
Lquido (LL). Resulta da presena de custos fixos financeiros no fluxo de lucro da
empresa. Assim, podemos definir Alavancagem Financeira como o potencial de uso de
custos fixos financeiros para maximizar os efeitos de variaes em lucro antes dos juros
e IR (LAJIR) nos lucros por ao da empresa.
Os dois custos fixos que podem ser encontrados na Demonstrao de Resultado do
Exerccio da empresa so os juros sobre as dvidas e os dividendos de aes
preferenciais.
A Alavancagem Total se preocupa com o relacionamento entre as Receitas de Vendas
da empresa e o LPA. Pode ser definida como potencial para usar custos fixos tanto
operacionais quanto financeiros para maximizar o efeito das variaes nas vendas sobre
o LPA (Lucro por ao).
O quadro abaixo d uma melhor viso deste relacionamento:
QUADRO N. 18 DEMONSTRAES GERAIS DE RESULTADO E TIPOS DE
ALAVANCAGEM.
Fonte: GITMAN, 2002.
Considerando os dados publicados pela empresa Pirelli Pneus S.A. no ano de 2005, e
projetando uma variao de aumento e diminuio de 6% nas vendas, temos:

QUADRO N. 19 ALAVANCAGEM OPERACIONAL, FINANCEIRA E GERAL.

Fonte: o autor.

A figura acima mostra que um aumento de 6% nas vendas provocou um aumento de

24,9730% no Lucro Operacional e de 25% no LPA (Lucro por ao). Da mesma forma,
uma reduo de 6% nas vendas resultou eu um decrscimo de 24,9730% no Lucro
Operacional e de 25% no LPA.
Os custos variveis so os impostos incidentes sobre as vendas, despesas com vendas,
despesas financeiras (utilizadas na compra de Ativos Imobilizados), amortizao de gio
na recompra de aes e 62% do CPV (considerando o estudo feito no clculo do valor
das compras no PMPC).
Os custos fixos so as despesas gerais e administrativas e mais 38% do CPV.
O Grau de Alavancagem Operacional da empresa um ndice que mostra a variao
dos lucros em funo das vendas. Pode ser obtido atravs da seguinte forma:
GAO = Variao % no LAJIR
Variao % nas Vendas
Aplicando-se a frmula temos:
Situao favorvel com o aumento de 6% nas vendas:
GAO = 24,9730% = 4,16

6%
Situao desfavorvel com reduo de 6% nas vendas:
GAO = - 24,9730% = 4,16
- 6%
Interpretao: a empresa ao manter a mesma estrutura de custos, para cada 1% de
variao no volume de vendas, verificar uma variao de 4,1622% no seu Lucro
Operacional.
O Grau de Alavancagem Financeira mede os efeitos provocados sobre o lucro por
ao pelas variaes ocorridas no LAJIR. Pode ser calculado da seguinte maneira:
GAF = Variao % no LPA
Variao % no LAJIR
Aplicando-se a frmula temos:
GAF = 25 = 1,0011
24,9730
Interpretao: a empresa mantendo a mesma estrutura de custos, para cada 1% de
variao no volume do LAJIR, verificar uma variao de 1,0011% no seu LPA (Lucro
por ao).
O Grau de Alavancagem Total mede o impacto total proporcionado pelos custos fixos
na estrutura operacional e financeira da empresa. Podemos usar duas frmulas para
calcular:
GAT = Variao% no LPA ou GAT = GAO x GAF
Variao% nas vendas
Aplicando as frmulas temos:
GAT = 25% = 4,16 GAT = 4,16 x 1,0011 = 4,16
6%
Interpretao: a empresa mantendo a mesma estrutura de custos, para cada 1% na
variao da estrutura operacional e financeira, verificar uma alavancagem total de
4,16%.
CAPTULO 3
ANLISE DO QUADRO CLNICO E PROJEES FINANCEIRAS

Neste captulo apresentaremos a anlise do quadro clnico da empresa Pirelli Pneus

S.A., seus resultados e concluses. Apresentaremos tambm uma projeo financeira
para os prximos cinco anos e comentrios sobre os resultados obtidos.
3.1 Quadro Clnico
O quadro clnico de uma empresa o conjunto dos indicadores financeiros e
econmicos j estudados no captulo anterior. Veja a seguir o quadro clnico da empresa
Pirelli Pneus S.A.:

QUADRO N. 20 ANLISE DO QUADRO CLNICO DA EMPRESA PIRELLI PNEUS S.A.

Fonte: o autor.

Anlise e consideraes de cada ndice:

Liquidez

TABELA N. 01 LIQUIDEZ CORRENTE, SECA, GERAL E IMEDIATA.

Fonte: o autor.

Por Fabio Espindola