Revista Modelos Financieros Volumen 1

Instituto de Investigaciones en Administracin, Contabilidad y
Mtodos Cuantitativos para la Gestin

(IADCOM)
Centro de Investigacin en Mtodos Cuantitativos Aplicados a la

Economa y la Gestin
(CMA)
REVISTA DE INVESTIGACIN EN
MODELOS FINANCIEROS
Ao 3. Volumen 1
2014
Universidad de Buenos Aires

Facultad de Ciencias Econmicas
La Revista de Investigacin en Modelos Financieros de la Facultad de Ciencias

Econmicas de la Universidad de Buenos Aires es una publicacin bianual, que se
propone como un espacio de articulacin entre los investigadores que trabajan
sobre modelos financieros, sus vinculaciones con los distintos mercados y con la
sociedad. Los trabajos postulados en las diferentes convocatorias son sometidos a
un proceso editorial que se desarrolla en varias fases, comenzando por un referato
a doble ciego. Esta publicacin tiene un comit cientfico integrado por reconocidos
acadmicos nacionales e internacionales, que le otorga un claro perfil global y un
alto nivel de calidad cientfica.
Esta revista forma parte del directorio de publicaciones cientficas Latindex
CONICET.
Derechos de autor
Todos los derechos reservados. Ningn artculo o parte de esta obra puede ser
publicada, reproducida, traducida, adaptada en cualquier forma total o parcial, por
medios electrnicos, mecnicos o cualquier sistema de almacenamiento de
informacin.
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or adapted in any form or by any means.
Propietario de la Revista de Investigacin en Modelos Financieros:

Facultad de Ciencias Econmicas. Universidad de Buenos Aires.
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Editor responsable: Mara Teresa Casparri.
Lugar de edicin: Facultad de Ciencias Econmicas UBA
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e-mail: cma@econ.uba.ar
ISSN 2250-687X
Revista de Investigacin en Modelos Financieros

Ao 3 Volumen 1 (2014)
Directora
Mara Teresa Casparri
Comit cientfico
Vctor Hugo Bagnati
Universidad Pontificia Catlica de San Pablo. Brasil
Jos Barral Curtis
Facultad de Ciencias Econmicas, Universidad de Buenos Aires. Argentina
Enrique Dieuelefait
Aurelio Fernndez Bariviera
Facultad de Economa y Empresa. Universidad Rovira i Virgili. Espaa
Javier Garca Fronti
Paulino Mallo
Facultad de Ciencias Econmicas y Sociales, Universidad de Mar del Plata. Argentina
Juan Carlos Propatto
Jorge Enrique Stern
Antonio Terceo Gmez
Facultad de Economa y Empresa. Universidad Rovira i Virgili. Espaa
ISSN 2250-687X
Comit editorial
Vernica Garca Fronti
Pablo Matas Herrera
Martn Ezequiel Masci
Susana Olivera de Marzana
Gustavo Tapia
Esteban Otto Thomasz
Ana Silvia Vilker
Editor responsable:
Centro de Investigacin en Mtodos Cuantitativos
Aplicados a la Economa y la Gestin
Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos Aires
Av. Crdoba 2122
1120AAQ Ciudad Autnoma de Buenos Aires Repblica Argentina
Contacto: cma@econ.uba.ar
INDICE
Prefacio
Incidencia del Complejo Sojero: Implicancias en el Riesgo Macroeconmico
7
9
Anglica Sorrentino y Esteban Otto Thomasz

Valoracin Econmica de la Implementacin de Riego Complementario en el Partido
de Pergamino
35
Karina Cataldo y Silvina Cabrini
Ley de Emergencia Agropecuaria y su impacto sobre los pequeos productores 51
Mara Teresa Casparri, Vernica Garca Fronti y Miguel Fusco,
Anlisis de riesgos en emprendimientos agropecuarios. Evaluacin de resultados
econmicos esperados en proyectos productivos en el oeste de la provincia de
Buenos Aires
69
Daniel Fernando Miguez
Impacto de las variaciones de precios de las commodities exportadas en la
economa real de los pases de Amrica Latina
Silvana Curcio y Ana S. Vilker
93
PREFACIO
La presente publicacin, correspondiente al Ao 3, Volumen 1 de la Revista de
Investigacin en Modelos Financieros recopila trabajos que tuvieron un proceso de
evaluacin con referato y que estn relacionados con el tema de Riesgo Agropecuario
que es uno de los tres programas de estudio que tiene el Centro de Investigacin en
Mtodos Cuantitativos Aplicados a la Economa y la Gestin -CMA- en el marco de sus
proyeccin estratgica 2014-2020.
En el primer trabajo Anglica Sorrentino y Esteban Otto Thomasz miden la incidencia del
complejo sojero dentro de la economa argentina, a los efectos de evaluar en trminos
cualitativos si expone a la misma a mayor o menor vulnerabilidad macroeconmica. En el
segundo, Karina Cataldo y Silvina Cabrini, partiendo de que el riego complementario ha
sido propuesto como una alternativa para elevar y estabilizar los niveles de produccin en
la regin pampeana ncleo, valoran econmicamente la implementacin de riego
complementario para una rotacin maz-trigo/soja 2da en el partido de Pergamino.
Posteriormente, Mara Teresa Casparri, Vernica Garca Fronti y Miguel Fusco, desarrollan y
analizan las emergencias agropecuarias declaradas en Argentina desde el inicio de la ley
26509 con el fin de indagar sobre el impacto de las polticas pblicas de gestin de
catstrofe sobre los pequeos productores debido a que estos se encuentran altamente
expuestos a las catstrofes y sin opciones para gestionar los riesgos asociados. Luego,
Daniel Miguez muestra diferentes herramientas estadsticas y de simulacin que permiten
considerar en el clculo de la rentabilidad esperada, expectativas sobre los factores que
aportan variabilidad en variables claves determinando de esta manera, los resultados de la
actividad productiva. Tomando en cuenta la informacin de la estructura de costos,
tecnologa empleada, tamao o escala del productor, rendimientos y precios histricos y/o
esperados focaliza el anlisis en la produccin de cereales, oleaginosas y vacunos en la
regin pampeana.
Por ltimo, Silvana Curcio y Ana S. Vilker, analizan el impacto que la variacin de los precios
de las principales commodities exportados por Argentina, Chile, Colombia y Ecuador tiene
sobre su nivel de actividad.
Esperamos que esta publicacin sea de utilidad para todos aquellos interesados en la
temtica, como lo ha sido para nosotros como centro de investigacin.
Por ltimo, agradecemos a todos los participantes y evaluadores que hicieron posible la
realizacin del presente nmero de la Revista de Investigacin en Modelos Financieros.
Directora del CMA
Javier Garcia Fronti
Subdirector del CMA
Esteban Otto Thomasz
Secretario Acadmico del CMA
Revista de Investigacin en Modelos Financieros - Ao 3 Vol. 1 (2014) 9-34
INCIDENCIA DEL COMPLEJO SOJERO: IMPLICANCIAS EN EL RIESGO

MACROECONMICO1,2
ANGLICA SORRENTINO - ESTEBAN OTTO THOMASZ
Centro de Investigacin en Mtodos Cuantitativos Aplicados a la Economa y la Gestin (CMA), Universidad de
Buenos Aires, Crdoba 2122
asorrentino@fibertel.com.ar, ethomasz@econ.uba.ar
Recibido 5 de diciembre de 2013, aceptado 6 de marzo de 2014
Resumen
El objetivo de este trabajo es medir la incidencia del complejo sojero dentro de la economa
argentina, a los efectos de evaluar en trminos cualitativos si expone a la misma a mayor o
menor vulnerabilidad macroeconmica. Para ello, se analiza el contexto de precios
internacionales, la expansin del cultivo en relacin con el resto de la produccin primaria
tradicional, la incidencia sobre el tipo de cambio y el nivel empleo. Por ltimo, se presenta
una simulacin para evaluar la dependencia del sector externo (cuenta corriente del
balance de pagos) y del equilibrio fiscal del gobierno nacional respecto a las divisas y
recursos generados por la exportacin del cultivo.
Palabras clave: vulnerabilidad, riesgo macroeconmico, exportaciones, precios de
commodities.
Este trabajo es realizado en el marco del proyecto de investigacin PICT 2011-0919 (Gobernanza Financiera:
Las propuestas de regulacin y sus impactos socioeconmicos. El caso de Argentina; dentro del objetivo
especfico ndice de riesgo macroeconmico), financiado por la Agencia Nacional de Desarrollo Cientfico y
Tecnolgico, Ministerio de Ciencia e Innovacin Productiva de la Nacin, Repblica Argentina.
2
Se agradecen los comentarios y sugerencias del Dr. Miguel ngel Fusco, especialista en riesgo agropecuario del
Instituto Nacional de Tecnologa Agropecuaria (INTA).
10
Sorrentino et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34
MACROECONOMIC RISK: THE INCIDENCE OF SOY EXPORTS IN ARGENTINA

BETWEEN 2003 AND 2012
ANGLICA SORRENTINO - ESTEBAN OTTO THOMASZ
Centro de Investigacin en Mtodos Cuantitativos Aplicados a la Economa y la Gestin (CMA),
Universidad de Buenos Aires, Crdoba 2122
asorrentino@fibertel.com.ar, ethomasz@econ.uba.ar
th
th
Received December 5 2013, accepted March 6 2014
Abstract
The aim of this work is to measure the incidence of the soy exports in the Argentinean
economy during 2003-2012, as to evaluate if it increases exposition to macroeconomic
vulnerability. For that, the commodities boom prices and its impact over internal variables
such as primary production, exchange rate and employment is analyzed. Last, a simulation is
presented to measure the relevance of the soy exports the balance of payments and federal
government revenues.
Key words: vulnerability, macroeconomic risk, exports, commodity prices
Sorrentino et al. / Revista de Investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34
11
1. Introduccin
El riesgo macroeconmico puede ser definido como el grado de exposicin a shocks y la
resiliencia a los mismos (Seth and Ragab, 2012).
La concentracin de exportaciones en el sector primario suele elevar el nivel de la
exposicin a shocks externos, dada la volatilidad de los precios de los commodities,
incrementado el riesgo macroeconmico.
En este sentido, uno de los limitantes al crecimiento sostenido de Argentina es la capacidad
de generacin de un flujo estable de divisas a largo plazo, necesarias para la importacin de
insumos intermedios y bienes de capital aplicados a la produccin, en el marco de una
matriz econmica incompleta.
Si bien Argentina puede considerarse como un pas industrial, donde la mayor proporcin
del PIB est generada por el sector servicios (como la mayora de los pases desarrollados),
el patrn de crecimiento de la economa argentina est influenciado por la alta
productividad relativa del sector agropecuario.
De manera muy simplificada, puede esquematizarse al patrn de crecimiento agroindustrial de la economa argentina de acuerdo al diagrama siguiente:
Figura 1. Cadena agroexportadora
PRODUCCIN DE
MATERIAS PRIMAS
MANUFACTURAS
DE ORIGEN
AGROPECUARIO
CONSUMO
INTERNO
EXPORTACIN
CONSUMO
INTERNO
EXPORTACIN
DIVISAS
FINANCIAMIENTO MANUFACTURAS
DE ORIGEN INDUSTRIAL
Fuente: Garnica y Thomasz (2011).
La mayor proporcin de las divisas generadas mediante el comercio exterior (cuenta

corriente del balance de pagos) provienen principalmente de actividades del sector
agropecuario y sus derivados, es decir, materias primas y manufacturas de origen
agropecuario (aceites, harinas, alimentos balanceados, despojos de la industria alimenticia,
etc.). En efecto, el conjunto de productos generados por la actividad primaria y
manufacturas de origen agropecuario representaron el 56% del total exportado durante el
perodo 2003-2012.
La dependencia del sector primario (fenmeno que se registra en la mayora de los pases
de Amrica Latina) puede ser concentrada o dispersa, en relacin con la diversidad de
productos exportados. Situaciones extremas las representan los casos de Chile, Venezuela y
Colombia, donde el sector externo depende casi unvocamente del cobre en el primer caso
y del petrleo en los otros dos.
12
En este sentido, este trabajo explora si durante el perodo 2003-2012 se profundiz la

dependencia del sector externo respecto a la produccin de un solo cultivo, la soja.
Asimismo, se evaluarn diferentes dimensiones del problema a los fines de determinar si el
desarrollo de la cadena de la soja ha generado mayor o menor vulnerabilidad
macroeconmica que otras actividades.
Numerosos estudios han dado cuenta del impacto que ha generado el incremento de los
precios de los commodities en los pases productores de materias primas, teniendo su
reflejo en el proceso de acumulacin de reservas internacionales y desendeudamiento
(Arias y Montiel, 2009; Brcena, 2010 pp.10) observado mayormente durante el perodo
2003-2007.
Tradicionalmente se asocia a los booms de los precios de materias primas con apreciacin
del tipo de cambio, lo cual afecta la competitividad general de la economa. No obstante,
resulta importante evaluar si el fenmeno ha generado cambios en la estructura productiva
o si expone a las economas agroexportadoras a mayores riesgos, adicionalmente al
mencionado efecto sobre el tipo de cambio.
Dentro de este marco se analizar el caso argentino, tratando de determinar si el aumento
sostenido de los precios internacionales durante el perodo 2003-2012 gener cambios en la
estructura macroeconmica incrementando o disminuyendo su vulnerabilidad. Con este fin
se intentar verificar si se produjeron cambios estructurales en los sectores productivos y
exportadores, si se profundiz la participacin de un solo cultivo y si se generaron
dependencias incrementales en la estructura de financiamiento de estado.
El impacto de los incrementos de precios internacionales sobre la estructura econmica de
un pas depende de varios factores, tales como la estructura productiva del mismo, la
capacidad de produccin sectorial, la disponibilidad de recursos y los diferenciales de
rentabilidad que genere cada sector. Estos ltimos, adems de depender de los precios
internacionales y del tipo de cambio, estn fuertemente atados a la estructura y la
magnitud de los costos y de la disponibilidad de recursos productivos. En Argentina el sector
de mayor potencialidad para aumentar la produccin en virtud de aprovechar el
incremento en los precios internacionales durante el perodo considerado es el
agropecuario. La alta productividad de la tierra en la regin pampeana, la disponibilidad de
tierras que posibilitan ampliar la frontera agropecuaria, la existencia de tecnologa e
infraestructura que permiten obtener mejores rindes en reas marginales son algunos de
los factores que generan que el sector agropecuario pueda expandir rpidamente su
produccin aprovechando el contexto de crecimiento de precios mundiales.
La evolucin de los precios, exportaciones y reas sembradas se analizan en los puntos
siguientes.
2. Evolucin de precios internacionales y flujo de exportaciones
Durante el perodo 2003-2012 se observ a nivel mundial un incremento sostenido en los
precios de todos los bienes de exportacin. Para el caso de las exportaciones argentinas, el
nivel general de precios aument un 124% durante todo el perodo, siendo el sector
Combustible y Energa (CE) el de mayor auge (267%) seguido por los sectores de
Manufacturas de Origen Agropecuario (MOA) (130%), de Productos Primarios (PP) (129%), y
por el sector de Manufactura de Origen Industrial (MOI), que aunque en menor magnitud,
registr un aumento de 91%.
13
El incremento en los precios internacionales de los bienes exportables gener un aumento

de los trminos de intercambio, de los volmenes exportados y, por lo tanto, del valor total
de la riqueza proveniente de las exportaciones de los mismos.
Durante el perodo 2003-2012 el volumen de las exportaciones totales aument un 20%,
mientras que el valor total de las mismas se increment en 170%.
El volumen de exportaciones de Productos Primarios (PP) se elev un 29%, el de
Manufacturas de Origen Agropecuario (MOA) un 20% y el de Manufacturas de Origen
Industrial (MOI) un 79%. El volumen de exportacin de Combustible y Energa (CE)
disminuy un 65%, fenmeno que puede estar relacionado con los sucesivos dficits
energticos y cadas en la produccin durante la ltima dcada.
En tanto, el valor de las exportaciones evidenci un aumento de 170%, siendo el sector de
mayor crecimiento el de MOI (242%) y el de menor el de CE (27%). Por su parte el valor
generado por los sectores de PP y MOA aument un 194% y 175%, respectivamente.
Teniendo en cuanta que el incremento del volumen fue considerablemente inferior, el
incremento del valor est mayormente explicado por el aumento de los precios
internacionales.
Cuadro 1. Crecimiento del valor, precio y cantidad de exportaciones de bienes

entre 2003 y 2012.
Exportaciones
Valor
Precio
Cantidad
Nivel general
170%
124%
20%
Productos primarios
194%
129%
29%
Manufacturas de origen
agropecuario (MOA)
175%
130%
20%
Manufacturas de origen industrial

(MOI)
242%
91%
79%
Combustibles y energa
27%
267%
-65%
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del MECON.
Si se tiene en cuenta la participacin de los sectores PP, MOA, MOI y CE en el total de

exportaciones se observa que para el perodo 2003-2012 el conjunto de actividades
primarias y de manufacturas agropecuarias representaron un 56% de las mismas.
14
Grfico 1. Participacin de las exportaciones sectoriales para el perodo 2003-2012. (Proporcin

calculada en valores FOB en dlares).
PRIMARIO
S
22%
CYE
12%
MOI
32%
MOA
34%
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de INDEC.
2.1 Evolucin de los cultivos tradicionales

Para evaluar la dinmica de los cultivos tradicionales, se realiza el anlisis de los precios
FOB3 para el perodo 2003-2010 de los principales cultivos. Se observa que los precios de la
soja y de sus derivados aumentaron en promedio 79%, el precio del trigo un 61%, el del
maz 92% y el del girasol un 84%.
Cuadro 2. Evolucin de los precios FOB (variacin del valor promedio anual en
dlares por tn). Perodo 2003 2010.
Precio FOB
Variacin 2003- 2010
Habas de soja
71%
Aceite de soja
77%
Pellets de soja
88%
Trigo
61%
Maz
92%
Girasol
84%
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de CIARA.
Si bien se observa un incremento en el precio FOB de todos los commodities, las

exportaciones argentinas de tales productos han tenido comportamientos diferentes.
Aquellas correspondientes al complejo sojero (poroto de soja sin procesar, el aceite, harina
y pellets de soja) se incrementaron un 141% y las de maz crecieron un 48%. En tanto, las de
trigo y girasol disminuyeron un 40% y 36%, respectivamente.
3
Free on board: precio al que la mercadera es puesta a bordo del barco con todos los gastos, derechos y riesgos
a cargo del vendedor hasta que la mercadera haya pasado la borda del barco, con el flete excluido.
15
Cuadro 3. Evolucin de volmenes exportados por rubro. 2003 2010.

Exportaciones
Variacin 2003-2010
PRODUCTOS PRIMARIOS
21%
Soja
170%
Trigo
(40%)
Maz
48%
Girasol
(36%)
Otros
120%
MOA
127%
Aceite de Soja
98%
Pellets de Soja
151%
Otros
277%
MOI
196%
Combustibles y energa
20%
Exportaciones Totales
128%
Fuente: Elaboracin propia en base a datos de INDEC.
En cuanto a la incidencia, durante todo el perodo 2003-2012 la participacin del complejo

sojero en el total de exportaciones argentinas fue del 23%, habindose incrementado en un
88% entre 2012 y 1997, del cual se dispone informacin.
16
Cuadro 4. Evolucin de la participacin del complejo sojero en el valor

total de las exportaciones argentinas (%) 1997-2012
Ao
Participacin
1997*
12,2%
1998
14,6%
1999
15,3%
2000
14,8%
2001
17,7%
2002
19,6%
2003
24,0%
2004
22,2%
2005
20,7%
2006
19,2%
2007
24,3%
2008
23,3%
2009
23,3%
2010
25,4%
2011
24,5%
2012
23,0%
*Los datos del complejo sojero como tal se encuentran disponibles desde 1997.
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del INDEC.
Del total de la produccin de soja, solo el 20% se exporta como poroto. El 80% restante se
industrializa y se exporta como aceite, harina de soja y pellets de soja. El aceite de soja
tambin es utilizado localmente para la produccin de biodiesel que luego tambin es
exportado. Estas participaciones se han mantenido relativamente constantes, con excepcin
de 2009 en el que los productos procesados aportaron un 87% del valor total de las
exportaciones.
A lo largo del presente trabajo se comprobar que, en el contexto de incremento de precios
internacionales, el aumento de la importancia del complejo sojero en el total de
exportaciones tiene origen en ventajas naturales de la produccin y en la inversin que se
ha realizado en dicho sector.
17
3. Principales variables productivas agrcolas

A fin de determinar cambios intra-sectoriales en el sector agropecuario se analizaron las
variables rea sembrada, produccin (Tn) y rendimiento (Kg/Ha) de los principales cultivos
del pas: maz, trigo, girasol y soja.
Como se puede observar en el Cuadro 5 el rea sembrada total aument un 17%, lo que
implica que durante el perodo analizado se incorporaron 4.377.607 de hectreas.
Sobre el rea total sembrada, la soja es el cultivo al que ms hectreas se destinan. En
particular, en el ao 2010, se han aplicado al cultivo de esta oleaginosa el 63% de las
hectreas, seguidas por los cultivos de maz y el trigo que poseen un 15% de participacin
cada uno.
Durante el perodo 2003-2010 se observaron dos fenmenos: en primer lugar, la
incorporacin de nuevas tierras a la produccin de soja y maz y, en segundo lugar, el
desplazamiento de otros cultivos como el trigo y actividades como la ganadera.
Durante el perodo 2003-2010 la produccin de soja y maz aument aproximadamente
55% en ambos casos. Por su parte, a pesar que el rea sembrada de trigo y girasol
disminuy, la produccin de estos cultivos aument 9% y 16% respectivamente, implicando
un aumento en el rendimiento (Kg/ha) de los mismos.
18
Cuadro 5. Indicadores del Sector Agropecuario. 2003 2010.

2003
2010
Variacin
2003-2010
Hectreas sembradas en 2003
25.402.826
29.780.433
17%
Hectreas sembradas con Maz
2.988.400
4.559.794
53%
Hectreas sembradas con Trigo
6.039.857
4.577.080
-24%
Hectreas sembradas con Girasol
1.847.963
1.756.925
-5%
Hectreas sembradas con Soja
14.526.606
18.886.634
30%
Maz
12%
15%
Trigo
24%
15%
Girasol
7%
6%
Soja
57%
63%
Produccin de Maz (Tn)
14.950.825
23.004.800
54%
Produccin de Trigo (Tn)
14.562.955
15.867.085
9%
Produccin de Girasol (Tn)
3.160.672
3.669.165
16%
Produccin de Soja (Tn)
31.576.752
48.885.703
55%
Rendimiento del Maz (Kg/Ha)
6.393
6.139
-4%
Rendimiento del Trigo (Kg/Ha)
2.540
3.505
38%
Rendimiento del Girasol (Kg/Ha)
1.722
2.107
22%
Rendimiento del Soja (Kg/Ha)
2.207
2.607
18%
Variable/ Indicador
Hectreas sembradas
Participacin hectreas sembradas
Produccin
Rendimiento
Fuente: Elaboracin propia en base al Ministerio de Agricultura, Ganadera, Pesca y Alimentacin.
Por su parte, en el Grfico 2 se puede observar un crecimiento sostenido en el rea

sembrada de soja. Si bien existe evidencia de que la soja desplaz a otros cultivos, tres
cuartas partes del rea sembrada corresponden a nuevas tierras. Entre las campaas
1992/93 -2009/2010 el rea sembrada de soja se increment un 245% y el rea de maz un
24%. En tanto, las reas de trigo y girasol se redujeron un 22% y un 29%, respectivamente.
En el caso de la soja, la expansin de la frontera agropecuaria se debe a que la
incorporacin de tecnologa posibilit la obtencin de mejores rendimientos en zonas
marginales.
19
Grfico 2. Evolucin del rea sembrada por tipo de producto agropecuario. Perodo 1993 2010
20.000.000
15.000.000
10.000.000
5.000.000
0
Maiz
Trigo
Girasol
Soja
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Ministerio de Agricultura, Ganadera, Pesca y Alimentacin.
Grfico 3. Evolucin de la produccin por tipo de producto agropecuario. Perodo 1993 2010
60.000.000
Toneladas
50.000.000
40.000.000
Maiz
30.000.000
Trigo
20.000.000
Girasol
10.000.000
Soja
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Ministerio de Agricultura, Ganadera, Pesca y Alimentacin .
Vale destacar que la cada en la produccin que se registra en 2008 fue debida a la sequa que se produjo en
dicho ao. En el caso de la soja, la produccin cay un 35% pasando aproximadamente de 46 a 30 millones de
toneladas.
20
Grfico 4. Evolucin del rendimiento (Kg/Ha) por tipo de producto agropecuario. Perodo 1993
2010
9.000
8.000
7.000
Kg/ha
6.000
5.000
Maiz
4.000
Trigo
3.000
Girasol
2.000
Soja
1.000
0
Fuente: Elaboracin propia en base a datos del Ministerio de Agricultura, Ganadera, Pesca y Alimentacin.
En conclusin, se observa que a partir del aumento sostenido de los precios internaciones
se genera un fuerte incremento en la produccin de soja, materializada a travs de la
incorporacin de tecnologa5 y nuevas tierras a la produccin. Solamente una porcin
minoritaria fue en detrimento de otros productos. Respecto a este ltimo punto, si bien es
cierto que algunas explotaciones cayeron a favor de la soja, otras (como la ganadera)
modificaron su forma de produccin. Por ejemplo, la cantidad de cabezas de ganado se
mantiene relativamente constante desde hace 40 aos (solamente hubo una cada
transitoria desde 60 millones de cabezas a 47 millones en 2007, dados los cierres de las
exportaciones y las intervenciones en los mercados). Pero en la actualidad, cambiaron las
formas de produccin, concentrndose en feedlot. Dado que el costo de oportunidad del
pastoreo amento mucho, entonces resulta ms rentable arrendar el campo o bien producir
granos y luego transformarlo en carne va feedlot.
3.1
Descripcin del complejo sojero
Habiendo descripto la evolucin de las principales variables productivas agrcolas es

relevante analizar el contexto en el cual se desenvuelve el complejo sojero, su composicin,
actividades y productos.
La produccin de soja en el mundo ha experimentado uno de los crecimientos ms fuertes
y sostenidos de los ltimos tiempos (Andreani, 2008). La soja es utilizada como un alimento
intermedio, como racin para animales, aceite para alimentacin humana, otros usos en la
industria alimenticia y ms recientemente como biocombustible. Solamente el 2% de la
protena de soja es utilizada directamente para el consumo humano, en forma de poroto
5
A partir del ao 97 el rendimiento por hectrea promedio se eleva de 1.7 tn/hc a arriba de 2.5 tn/hc. Se
mantiene en este ltimo nivel salvo cuando la produccin es afectada por shocks externos, fluctuando entre 2.5
y 2.9 toneladas promedio por hectrea. Lo que hizo adicionalmente la introduccin de soja genticamente
modificada es reducir los costos de produccin (labranza cero o mnima labranza) y bajar los riesgos productivos
(por ejemplo las plagas, dada la aplicacin de glifosato).
21
directamente o productos alimenticios. El 98% restante de la soja se procesa y se producen

aceites, harinas y pellets de soja, estos ltimos utilizados en la formulacin de alimentos
balanceados para ganado vacuno, lechero, porcino y avicultura
Segn Adreani (2008), el crecimiento econmico global y la mejora en el ingreso percpita de pases como India y China han provocado un cambio en los hbitos de consumo
disminuyendo la demanda de arroz y trigo, y aumentando la demanda de carnes. Este
nuevo cambio en los hbitos de consumo y alimentacin resulta en una mayor demanda de
alimentos balanceados para animales.
El complejo sojero involucra distintos productos, sectores y actividades. Con respecto a los
productos y dada su importante participacin en los derivados de la soja, se har referencia
a la soja en grano (poroto), el aceite y la harina de soja. La soja es una leguminosa que
puede comercializarse como grano, actualmente los rendimientos ascienden a un promedio
que vara entre 2,6 y 3 mil kilos por hectrea. La harina de soja es el subproducto resultante
despus de la extraccin del aceite con disolventes y puede presentar la forma de harina
fina o gruesa, o agrumada en terrones pequeos o grandes. Su rendimiento se ubica entre
el 80 y 81 % del grano. En tanto, el expeller de soja es el residuo resultante de la extraccin
de aceite por medios mecnicos, mientras que el pellets de soja es harina compactada.
Finalmente, el aceite de soja es un producto de la extraccin mediante prensado tradicional
o por solvente y su rendimiento se ubica entre el 17 y 18% del grano.
El complejo sojero est compuesto por tres sectores o segmentos principales con
actividades diferenciadas. El sector primario est constituido por los productores que hacen
uso de insumos, cultivan la tierra, recolectan la produccin y finalmente la almacenan. El
sector industrial est compuesto por la industria de molienda y otras industrias derivadas. A
diferencia de la fase de produccin primaria, este segmento se encuentra ms concentrado
y muchas de las empresas tambin participan en los eslabones finales de la cadena,
especialmente en la comercializacin y exportacin.
La historia de la soja en Argentina se inicia en el ao 1970 cuando se empieza a probar su
cultivo de manera extensiva. En ese momento el problema de este cultivo era el
rudimentario control de las malezas, que consista en mojar sogas con glifosato y pasarlas
(en el coloquial lenguaje de los ingenieros agrnomos) por encima del cultivo, con lo cual
nicamente se eliminaban todas las malezas competidoras que superaban en altura a la
soja.
Aproximadamente en el ao 1993, Monsanto present una semilla de soja resistente a
glifosato, cuya marca comercial se llam Roundup, herbicida que inhibe la capacidad
fotosinttica de las plantas. Este adelanto biotecnolgico se logr a partir de la observacin
que haba plantas que resistan a este principio activo y se aisl el gen mediante tcnicas
genticas. Una vez aislado, se lo insert en el mapa gentico de la soja para generar la
resistencia.
La campaa 1995/1996 es la que inicia un perodo muy favorable para la actividad en
materia productiva: el pas pas de producir alrededor de 10 millones de toneladas de soja
hacia fines de la dcada del 80 a producir cerca de 50 millones en la campaa 2010/2011.
El punto de inflexin no es casual: en 1996 se habilita el uso de semillas de soja transgnica,
con modificacin gentica para hacerlas resistentes a determinados productos qumicos,
facilitando el buen crecimiento y manejo del cultivo (siembra directa). Estos importantes
adelantos tecnolgicos fueron determinantes del proceso expansivo de la soja.
22
A la facilidad de manejo del cultivo de la soja hay que agregarle algunas ventajas y
cualidades de la misma que favorecen su produccin:
Costos de manejo de cultivo ms bajos que en otros cultivos. La soja pertenece a la
familia de las leguminosas que se caracteriza porque muchas de sus integrantes
generan una asociacin simbitica con una bacteria llamada ryzobium. Esta bacteria
posibilita que la soja no necesite ser fertilizada con nitrgeno sino que pueda
absorberlo directamente del suelo. Implicando una disminucin muy importante en los
costos del cultivo.
La soja tiene una elevada capacidad adaptativa que permite que todos los errores
de manejo del cultivo no se trasladen a disminuciones en la produccin.
Gran avance de desarrollos biotecnolgicos. Los laboratorios y las semilleras han
seleccionado y desarrollado materiales genticos que se adaptan a cada condicin
climtica del pas. As se logra alcanzar altos niveles de produccin en ambientes
donde las condiciones antes eran limitantes (existen variedades de soja para
ambientes salinos, para zonas de bajas precipitaciones, etc.). Esto permiti incorporar
tierras perifricas a la produccin.
La soja se auto fecunda con lo cual no hay combinacin gentica y las semillas
obtenidas son iguales a las madres, con lo cual pueden ser utilizadas para sembrar.
Posibilidad de extraer derivados. La semilla de soja posee un 20% de aceite y casi
un 37% de protenas. El aceite se extrae por prensado o por solvente qumico en las
aceiteras, mientras que el residuo (pellets/expeller) puede utilizarse como suplemento
proteico en la alimentacin animal principalmente.
A pesar de todo, durante 2009 el margen neto del maz era mayor que el de la soja. Por
qu entonces los productores no se volcaron a la siembra de maz? Para entender esto hay
que recordar que la inversin inicial para obtener maz es mucho mayor (por el costo de la
semilla y del fertilizante) y adems el maz no tiene una gran capacidad adaptativa a nivel
climtico, aumentando el riesgo en relacin con la soja.
Hasta aqu se han considerado condiciones y condicionamientos fisiolgicos y productivos,
pero tambin hay que tener en cuenta las polticas pblicas y comerciales del pas.
Hacia 2010 el gobierno mantena una poltica de cupos que dificult la exportacin de
cultivos como el trigo y el maz. En cambio la soja no tiene cupo de exportacin y tiene una
demanda cierta y conocida, ya que puede ser asignada a exportadores, agroqumicas,
acopios, entre otros.
Sumado a esto no existen muchas alternativas productivas para elegir. Solamente se
encuentran desarrollados los canales comerciales para soja, maz, trigo, girasol y man.
Otros cultivos rentables como garbanzo, sorgo, cebada, maz pisingallo, entre otros, se
realizan nicamente por contrato ya que no es seguro encontrar comprador para los
mismos.
Dadas estas condiciones surge con naturalidad la siguiente pregunta, por qu si la soja
presenta tantas ventajas no se cultiva nicamente soja? Esto se debe a las externalidades
negativas que tiene el monocultivo de la misma, pues como gran parte de los nutrientes
necesarios para la evolucin de la soja provienen del suelo, la explotacin reiterada de las
23
tierras produce una gran degradacin de la misma. Esto se ve potenciado por el hecho de
que la soja no genera gran biomasa (a diferencia del maz), con lo cual los ndices de
materia orgnica disminuyen en suelos de monocultivo de soja. Por ello es tan importante
que se realice rotacin de tierras con maz, sorgo o trigo.
4. Incidencia sobre el tipo de cambio
Los perodos de incremento sostenido de los precios de commodities tradicionalmente
generaron procesos de apreciacin de las monedas de los pases exportadores de
productos primarios, afectado la competitividad general de la economa.
Es importante destacar que en el caso de estudio analizado se parte de una situacin de
ociosidad en la economa, dado que la misma se encontraba en recesin desde 1998 y en
plena crisis en 2002. Luego de la devaluacin de febrero de 2002 se genera un boom de
exportaciones agropecuarias que comienza a convivir con un contexto de recuperacin de
la economa interna a partir de 2003. En esos aos, la demanda de divisas para importacin
se encontraba todava rezagada. Esto genera un importante excedente, que se cristaliza en
el proceso de acumulacin de reservas internacionales.
Durante ese perodo, el BCRA intervino activamente en el mercado implementado un
sistema de flotacin administrada, evitando la apreciacin nominal de la moneda. Se
acepta que durante ese perodo podra haberse generado apreciacin del tipo de cambio
nominal si el BCRA no hubiera aplicado una poltica de administracin del TCN y hubiese
dejado flotar libremente la moneda. No obstante, se trata de una hiptesis que no puede
verificarse6.
Por otro lado, es importante destacar que la aceleracin del fenmeno inflacionario a partir
del 2007 genera una permanente apreciacin del tipo de cambio real. Es decir, la
apreciacin real es generada por el efecto de los precios y no por las presiones a la baja del
TCN7.
En sntesis, la expansin de las exportaciones agropecuarias no gener en forma directa
una apreciacin del tipo de cambio que haya incidido sobre la estructura productiva. La
apreciacin real observada responde a una conjuncin de factores no slo externos sino
tambin internos. En tanto, el proceso de acumulacin de reservas (en buena parte
generado por la exportacin del complejo agropecuario) permiti sostener el crecimiento
econmico del perodo y encarar el proceso de desendeudamiento externo del sector
pblico. Asimismo, dot al pas de una posicin de mayor fortaleza durante el perodo de
desaceleracin del comercio internacional generado por la crisis sub-prime.
5. Incidencia sobre el empleo
A nivel de la economa general, de acuerdo a datos del INDEC, se puede afirmar que en los
ltimos aos el mercado laboral en la Argentina se comport favorablemente. Esta
En todo caso, el impacto de las intervenciones activas del BCRA debe medirse en la poltica monetaria, en su
impacto en el balance consolidado del sector financiero y en su impacto inflacionario, temtica no tratada en
este trabajo.
7
La incidencia del boom exportador de productos primarios sobre el nivel de precios internos queda fuera del
alcance de este trabajo.
24
observacin surge del relevamiento de indicadores tales como la tasa de actividad, la tasa
de empleo y la tasa de desocupacin.
Durante el perodo 2003 2010, la Tasa de Actividad (TA) se mantuvo relativamente
constante, pas del 45,7% al 45,8%. Por lo tanto, se puede concluir que durante el perodo
considerado no existi movilidad laboral entre la poblacin econmicamente activa (PEA) y
la no activa.
Durante el mismo perodo de referencia, la tasa de empleo aument del 39,1% al 42,4%.
Vale destacar que es el indicador que estima en forma ms robusta una mejora en el
mercado laboral, indicando el vigor relativo de la demanda de empleo (puestos de trabajo
ofrecidos por las empresas). Un incremento en dicha tasa refleja la creacin de nuevos
puestos de trabajo.
Finalmente, el desempleo disminuy del 14,5 % al 7,4% entre el cuatro trimestre del 2003 y
2010.
Para este caso de estudio se debe analizar cuntos puestos de trabajo genera la trama de la
soja. En lo que concierne a la actividad sojera en su conjunto, los niveles de ocupacin que
genera estn relacionados con la estructura productiva. Si se consideran las estadsticas del
INDEC, la soja est encuadrada dentro de las actividades primarias, sin embargo, para
determinar el nivel de ocupacin se debe tener en cuenta la produccin e industrializacin,
ya que se desarrolla en base a un tramado de agentes econmicos y actividades, que
incluye los proveedores de insumos (semilla, agroqumicos), servicios agropecuarios
(siembra, cosecha, fumigacin y otros) transporte, almacenamiento, logstica, y las etapas
industriales.
Esto lleva a incluir en las estimaciones de los niveles de ocupacin, tanto la actividad
primaria, efectuada por el dueo de la tierra o por el contratista, como las actividades de
servicios de provisin de insumos, almacenamiento, transporte, actividades de
procesamiento industrial (molienda para obtener aceites y sus derivados) y la posterior
logstica para la exportacin. Es decir, esto conlleva una nueva forma de organizacin de la
produccin incluyendo no solo la actividad primaria sino tambin la industria y los servicios.
En cuanto a la produccin, el incremento fue de 31.577 millones de toneladas en la
campaa 2002/03 a 52.677 millones en el 2009/2010.
El proceso de expansin de la produccin de soja es acompaado por actividades de la
industria aceitera, los semilleros, los prestadores de servicios de cosecha, lo que ha llevado
a la incorporacin de tecnologa, a un ritmo ms acelerado que los productores
tradicionales. Por lo que para determinar el empleo que genera la produccin de soja
deben considerarse un conjunto de actividades.
Segn un estudio realizado por Roberto Bisang y Sebastin Sztulwak (2004) en 2003 la
produccin de soja genera alrededor de 214.348 puestos de trabajo.
25
Cuadro 6. Estimacin de la ocupacin de la trama de la soja. Ao 2003/4

Actividad
Cantidad
Semillas
1.250
Fertilizantes y Biocidas
1.878
Maquinaria Agrcola
19.350
Productores Primarios
91.500
Contratistas
37.700
Almacenamiento y acondicionamiento.
36.670
Transporte
19.000
7.000
Molienda
Total
214.348
Fuente: Roberto Bisang y Sebastian Sztulwak (2004).
A su vez, segn un informe de Fundacin Mediterrnea, la cadena de soja gener

aproximadamente 277 mil puestos de trabajo8 en el 2009/2010, con un multiplicador de
0,015 por hectrea sembrada; este ltimo multiplicador indica que de cada 1.000 hectreas
de soja sembradas se generaron aproximadamente 15 puestos de trabajo en diferentes
sectores de la cadena.
Cuadro 7. Empleo en la cadena de la soja (2009/2010)
Empleos
Participacin
Puestos cada
1000 hectreas
sembradas
8.200
3,0%
0,4
Maquinarias y componentes
23.500
8,5%
1,3
Sector primario
(productor/socio/empleado)
100.250
36,2%
5,5
Servicios de acondicionamiento, acopio,

transporte, cosecha y otros
134.000
48,4%
7,3
11.100
4,0%
0,6
277.050
100%
Actividad
Proveedores de semillas, fertilizantes y

agroqumicos
Industria aceitera y subproductos

Total
Fuente: IERAL Fundacin Mediterrnea.
Representa alrededor del 1,8% del total de ocupados en 2009/2010.
15,1
26
En el trabajo de Fundacin Mediterrnea citan el trabajo de Roberto Bisang y Sebastin

Sztulwak (2004) con lo cual es razonable deducir que las estimaciones para los dos perodos
son comparables y que la cantidad de puestos de trabajo generados por la soja es
considerable.
De acuerdo con la Matriz Argentina de Insumo-Producto que cada 10 aos realiza el
Ministerio de Economa, basada en los datos censales, la industria aceitera es la actividad
que, desde el ao 1983, lidera no slo el Valor Bruto de la Produccin Agroalimentaria sino
tambin la generacin de empleo indirecto.
De acuerdo con este indicador, por cada empleo generado en la industria de procesamiento
de oleaginosas (soja 90%), se crean 18 puestos al resto de la economa, por lo que estima
que 263.000 personas estn empleadas en esta actividad.
En conclusin, en la cadena para la produccin y comercializacin de soja y sus derivados se
emplean mayores recursos que en el resto de los cultivos tradicionales, advirtindose un
incremento del uso del factor trabajo en la cadena productiva relacionada con la soja.
6. Relevancia de la cadena industrial
Si se analiza el sector manufacturero relacionado con el complejo sojero surge que el
proceso de incorporacin de tecnologas posibilit la obtencin de mejores rindes, aspecto
que demuestra que el auge de dicho complejo no slo tiene origen en ventajas naturales
sino tambin en acumulacin de inversin. En el perodo analizado el sector duplic la
capacidad con inversiones en nuevas plantas, infraestructura logstica de almacenamiento y
de lneas de refinado. La molienda de granos de soja se increment sustancialmente en la
ltima dcada siguiendo la evolucin de las cosechas: durante el perodo analizado, entre el
70% y 80% de la produccin de soja se proces en plantas refinadoras, mientras que el
resto se export directamente como grano. El rpido aumento de esta actividad agrcola
gener una instalacin masiva de nuevas plantas fabriles para atender la demanda.
Argentina ha desarrollado una agroindustria destinada principalmente al mercado de
exportacin, tanto de aceite como harina de soja, dado que el consumo interno es
marginal. Segn la Bolsa de Comercio de Rosario, existen en la Argentina unas 54 plantas de
molienda de soja con una capacidad de crushing anual de 60 millones de toneladas. Es
importante sealar que las nuevas plantas se han instalado sobre los puertos,
generalmente sobre el ro Paran, debido a que la produccin se destina a la exportacin.
Por estas razones la provincia de Santa Fe cuenta con el 80% de la capacidad instalada de
crushing.
Esta situacin de auge del sector tambin presenta algunos factores de riesgo para la
economa. Si se compara la magnitud de las inversiones con el grado de utilizacin de la
capacidad instalada, que en 2011 fue de 60%, se podra pensar que el modelo
agroexportador pudo haber llegado en ese momento a una etapa de sobreinversin
industrial. Esto presenta un riesgo adicional desde el punto de vista del recupero de
inversin, si se tiene en cuenta que las inversiones en plantas de molienda son muy altas y
que las mismas generan un cuantioso gasto fijo en su posterior mantenimiento.
Finalmente, es de relevancia tener en cuenta que el esquema arancelario que prevaleci
durante el perodo 1991-2005, con derechos de exportacin sobre el grano y reintegros
sobre sus derivados, foment la industrializacin en el sector de derivados reduciendo el
costo de produccin del aceite y de la harina de soja. A partir del 2005 se eliminaron dichos
27
reintegros y desde 2008 los derechos de exportacin ascienden al 35% en el caso del grano
y a 32% para los subproductos. De esto surge que para fomentar la industrializacin va
derechos de exportacin se debe gravar slo el grano o el grano y sus derivados con una
alcuota lo suficientemente amplia para que sea rentable.
En conclusin, puede afirmarse que al menos hasta 2010 se profundiza el proceso de
industrializacin de la cadena. Esto tiene dos aristas importantes. En primera instancia
significa que expande es stock de capital de la economa, mejorando productividad y
posicionado al pas como un actor competitivo en el mercado mundial.
Por otro lado, es necesario tener presente que las plantas de procesamiento son especficas
de este cultivo, en el sentido que potenciales cadas en la produccin tendrn efectos no
solamente en la cadena primaria sino tambin en la capacidad ociosa de las instalaciones
de la agro-industria.
7. Participacin del complejo sojero en la balanza de pagos y el resultado primario
del sector pblico
A fin de determinar la importancia del complejo sojero en la generacin de divisas y su
impacto en las cuentas pblicas se ha realizado un ejercicio de simulacin en que se
compara la evolucin vigente de balanza de pagos y del resultado primario del gobierno
con la situacin hipottica en que no existen exportaciones del complejo sojero.
Al analizar el saldo de la balanza de pagos incluyendo las exportaciones del complejo sojero
se observ que la misma ha sido superavitaria durante el perodo 2003-2010 y deficitaria en
2011 y 2012. Sin embargo, si se excluyen las exportaciones del complejo sojero este saldo
positivo se revierte arrojando un resultado marcadamente deficitario. Este resultado es
significativo, ya que genera un indicio de la importancia del complejo sojero como una de
las principales fuentes de ingreso de divisas, y de las consecuencias que traera aparejada
una merma en las exportaciones de soja y sus derivados. En cierta manera, es un claro
indicador de la dependencia de la economa argentina respecto de la produccin del
complejo sojero, la cual est ligada a la evolucin de los precios internacionales, cuyas
fluctuaciones pueden determinar el bienestar general de la economa.
Este resultado no es novedoso, en el sentido que en la mayora de los pases
latinoamericanos el balance del sector externo tiene una alta dependencia de las
exportaciones de productos primarios. No obstante, Argentina es uno de los pases
latinoamericanos que a lo largo de su historia ms pudo diversificar el perfil de su comercio
exterior, sobre todo teniendo en cuenta que durante el perodo analizado el conjunto de
exportaciones que ms aumentaron fueron la manufacturas de origen industrial (MOI). No
obstante, en el mismo perodo se observa una profunda dependencia del resultado de la
cuenta corriente y del saldo de la balanza comercial de lo ingresado por un solo cultivo (soja
y derivados).
En los grficos siguientes se expone el resultado de la cuenta corriente y del saldo de la
balanza de pagos durante el perodo analizado, siendo el escenario contrafctico el caso
hipottico donde no se generan exportaciones del complejo sojero. Se observa que el
resultado es rotundo: ambas cuentas resultan marcadamente deficitarias en casi la
totalidad de los aos del escenario contrafctico.
28
Grfico 5. Cuenta Corriente, en millones de dlares con /sin exportaciones de soja. Perodo 2003 2012
15.000
10.000
5.000
0
-5.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-10.000
-15.000
-20.000
-25.000
Cuenta corriente
Cuenta corriente sin complejo sojero
Fuente: Elaboracin propia en base a MECON y CIARA.
Grfico 6. Balance de Pagos, en millones de dlares con /sin exportaciones de soja. Perodo 2003 2012
20.000
15.000
10.000
5.000
0
-5.000
-10.000
-15.000
-20.000
-25.000
-30.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Variacin de Reservas Internacionales
Fuente: Elaboracin propia en base a MECON y CIARA.
7.1 Implicancias en el resultado fiscal del estado nacional

La participacin del complejo sojero en el resultado primario del sector pblico nacional,
por su parte, puede medirse a travs de los derechos de exportacin generados por la soja
y sus derivados. El ejercicio de simulacin se realiz comparando el resultado primario
anual con aquel al cual se le dedujeron los derechos de exportacin estimados del
complejo, a partir de las alcuotas vigentes en cada perodo para cada subproducto.
29
Cuadro 8. Alcuotas de derechos de exportacin complejo sojero

Resolucin
Vigencia
Grano
Aceite
Harina
MEI 11/02
05/03/2002
13,50%
5%
5%
MEI 35/02
06/04/2002
23,50%
20%
20%
MEyP 10/07
12/01/2007
27,50%
24%
24%
MEyP 369/07
12/11/2007
35%
32%
32%
PEN 509/07
23/05/2007
Derechos de exportacin mviles
MEyP 126/08
12/03/2008
18/07/2008
35%
32%
32%
Fuente: Cmara de Industria Aceitera de la Repblica Argentina (CIARA).
Si se evala el resultado primario anual, se observa que el mismo es positivo durante el

perodo 2003-2011 y deficitario en 2012. Sin embargo, si se restan los derechos de
exportacin del complejo sojero el mismo se reduce un 26% en 2004-2006, un 54% en
2007-2008 y lo erosiona casi completamente en 2009 y 2010. En tanto, en 2011 revierte el
signo (pasa de un supervit de $4.921 a un dficit de $22.924) y en 2012 profundiza el
dficit en $26.735 millones.
Grfico 7. Resultado primario con y sin derechos de exportacin del complejo sojero. Perodo 2003 2012
40.000
30.000
20.000
10.000
-10.000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-20.000
Resultado Primario
-30.000
Resultado Primario sin retenciones al complejo

sojero
-40.000
Fuente: MECON y CIARA.
En sntesis, de acuerdo al escenario hipottico planteado, el impacto de los derechos de

exportacin de soja sobre el resultado primario del sector pblico nacional se ha ido
incrementado durante el perodo considerado. Si bien el escenario contrafctico planteado
30
resulta un tanto simplista (el resultado primario es la conjuncin de toda una serie de
variables dinmicas), en este caso se toma solo a los efectos de valuar la incidencia del
complejo en la generacin de recursos fiscales directos en trminos relativos a otra
variable, en este caso, el resultado primario del sector pblico nacional.
8. Fuentes de vulnerabilidad macroeconmica
La expansin de la cadena de la soja puede considerarse como un signo positivo durante el
perodo analizado, dado que sum produccin, empleo, divisas y recursos fiscales directos a
la economa argentina.
A lo largo de este trabajo se intent valuar la importancia de la cadena de la soja en
trminos de impacto en construccin de estructura productiva, generacin de empleo y de
recursos externos y fiscales. Esto se realiza a los fines de determinar si se registran ciertas
dependencias que pueden ser consideradas signos de vulnerabilidad frente a diversos
shocks exgenos. Tales cuestiones se resumen a continuacin, a los fines de cualificar el
grado de exposicin a shocks:
8.1 Efectos sobre la estructura productiva del pas

El incremento de la produccin de soja responde a polticas pblicas internas y se explica
por la incorporacin de nuevas tierras (en 2010 concentr el 63% del total de hectreas
sembradas) y mnimamente por el desplazamiento de otras explotaciones, adems de una
fuerte inversin en bienes de capital y tecnologa. Todo ello gener que las exportaciones
de la cadena de la soja representen 23% de las exportaciones totales durante el perodo
2003-2012. Adems, la produccin de soja por s sola no es relevante, pero s lo es la
cadena de produccin de derivados y su exportacin. Es decir, si bien se trata de un
producto de nivel primario, la cadena desarroll un importantsimo complejo industrial, a
diferencia del resto de los cultivos tradicionales. En sntesis, se verifica que el cultivo
ostenta una gran importancia en porcentaje de tierras cultivadas y tambin en la
construccin de un complejo industrial que es de uso especfico para el procesamiento de
este cultivo.
8.2 Empleo
Durante el perodo 2003 2010 se observa un incremento del factor trabajo en la cadena
para la produccin y comercializacin de soja y sus derivados conforme al incremento en la
produccin. Si bien es capital intensivo, la generacin de una cadena de valor industrializada
implica que tenga una mayor incidencia en el empleo calificado que el resto de los cultivos
tradicionales.
8.3 Efecto del complejo sojero sobre balanza de pagos y resultado primario
Existen indicios significativos de la importancia del complejo sojero como una de las
principales fuentes de ingreso de divisas y fuentes del resultado primario del sector pblico
nacional. Este punto es el que ms permite apreciar la fuerte dependencia de la economa
argentina respecto a la evolucin de este cultivo.
31
En sntesis, se identificaron tres aspectos:

1. Construccin de una cadena de valor que concentr en el primer eslabn la mayor
proporcin de hectreas sembradas y en los ltimos un activo industrial de altsimo nivel.
2. Importancia muy considerable en la generacin de divisas, pudiendo dar vuelta el signo
del resultado del balance de pagos.
3. Importancia considerable en el resultado primario del sector pblico va el gravamen
directo a las exportaciones.
8.4 Implicancias en la vulnerabilidad macro

El riesgo macroeconmico puede ser definido como el grado de exposicin a shocks y la
resiliencia a los mismos (Seth and Ragab, 2012). La concentracin de exportaciones en el
sector primario suele elevar el nivel de riesgo dada la exposicin a shocks externos, dada la
volatilidad de los precios de los commodities.
La volatilidad en los precios internacionales de los bienes exportables de origen
agropecuario, est dado por una conjuncin de factores (aumento de la demanda de China
e India, proceso de financiarizacin de commodities, desarrollo de biocombustibles, entre
otros) cuyo anlisis escapa a los alcances de este trabajo. No obstante, resulta un tema de
importancia trascendental dado que permite identificar la sustentabilidad y volatilidad de
los precios en el largo plazo. La volatilidad de precios impacta en forma directa en los tres
canales antes desarrollados: ingresos de divisas, recursos fiscales y nivel de produccin
futura (y por lo tanto sobre la cantidad de hectreas sembradas y el nivel de empleo).
Adicionalmente, como otros potenciales eventos de riesgo (shocks), pueden mencionarse
las inclemencias climticas internas9, el desarrollo de cadenas de valor en pases
importadores (China e India), la volatilidad de precios10 y la dinmica del desarrollo del
mercado de combustibles orgnicos.
En tanto, como fue dicho, una componente del nivel de riesgo macroeconmico es la
resilencia, es decir, el conjunto de acciones que pueden llevarse a cabo para sortear un
evento contingente adverso. Como posibles estrategias de resilencia, pueden mencionarse
las siguientes: capacidad de reconversin de las plantas procesadoras frente a una
potencial baja de la demanda, utilizacin de las hectreas actualmente sembradas con soja
para otros cultivos e integracin de fondos soberanos de estabilizacin. Respecto al primer
punto, las plantas de procesamiento instaladas no pueden utilizarse para procesar otro tipo
de cultivos, debiendo ser adaptadas para tales fines. Respecto al segundo punto, las tierras
que fueron cultivas con soja necesitan un perodo de reconversin. Adems, las
caractersticas de este cultivo hacen que muchas tierras en reas marginales sean rentables
solamente para la soja y no para otros cultivos. En tanto, los recursos generados por la
tributacin a las exportaciones no fueron aplicados en forma directa a la integracin de
fondos estabilizacin11 o fondos de riqueza soberana.
9
La sequa registrada en 2007 es un claro ejemplo de cada brusca en la produccin por inclemencias climticas.
Puede incidir el proceso de financiarizacin de commodities.
11
Respecto a este ltimo punto puede citarse el caso de Chile, que siendo extremadamente vulnerable dada la
dependencia unvoca de la exportacin de cobre, mostr fuertes signos de resilencia durante la desaceleracin
del comercio mundial en el marco de la crisis sub-prime. La principal herramienta de poltica fue la
desintegracin del fondo de estabilidad del cobre (que haba sido integrado por parte de los ingresos generados
por la exportacin del mismo) para financiar polticas fiscales de estabilizacin.
10
32
En sntesis, se genera una alta exposicin al riesgo, dado que la cadena tiene incidencia
sobre la utilizacin de la capacidad instalada del complejo industrial, el nivel de empleo
(directo e indirecto), la generacin de divisas necesarias para financiar las importaciones y
la generacin de recursos fiscales necesarios para sostener el equilibrio fiscal (dado que no
han sido aplicados, al menos parcialmente, a la integracin de fondos de ahorro o
estabilizacin).
Ello implica que pueden darse signos de dinmica de amplificacin de shocks (Thomasz y
Casparri, 2008), dada la alta incidencia concatenada de la cadena en el empleo, en el
resultado externo y el balance fiscal.
Por otro lado, los shocks detallados no son improbables, siendo los ms recurrentes las
inclemencias climticas y la volatilidad de precios. En tanto, la capacidad de resilencia
resultara moderada.
9. Sntesis y conclusiones finales
Durante el perodo 2003-2010 se observ un incremento sostenido en los precios de los
bienes de exportacin, tanto del sector primario, de las manufacturas de origen primario
como de las manufacturas de origen industrial.
El auge de la demanda de estos productos gener un incremento en los trminos de
intercambio con los consecuentes incrementos de los volmenes exportados y por lo tanto
del valor total de la riqueza proveniente de las exportaciones. En este marco, los precios de
los commodities exportados en Argentina aumentaron considerablemente generando un
fuerte incremento en la exportacin de los mismos, dado que el pas cuenta con una
dotacin privilegiada de tierras para el cultivo y el pastoreo, tanto como los cereales,
oleaginosas y manufacturas de origen agropecuario, que tienen fuerte presencia en las
exportaciones. Adems se debe considerar el incremento de la productividad y la
incorporacin de tecnologa e innovaciones en el plano tecnolgico y organizacional en el
sector transable, particularmente en la agricultura.
En tanto, a la vista de la informacin relevada, resulta dudoso determinar si el patrn del
comercio exterior de Argentina se ha primarizado. En primer lugar, teniendo en cuenta que
durante el perodo analizado el mayor crecimiento del valor exportado lo representan las
manufacturas de origen industrial. En segundo lugar, la mayor componente de la
exportacin de soja la representa la cadena agro-industrial (amn que el input sea un
producto netamente primario).
No obstante, se ha identificado otro tipo de vulnerabilidad en lo que hace a la expansin de
la cadena de la soja, vinculada a la dependencia del frente externo (generacin de divisas) y
del frente fiscal (ingresos por retenciones). Esto implica que parte de la estructura
macroeconmica es sostenida por una cadena que, en ltima instancia, depende de
factores climticos, de la demanda externa y de la produccin internacional de un
commodities que no ostenta ningn tipo de diferenciacin a nivel del producto. Esto plantea
un interrogante en lo que hace a la sustentabilidad de esta fuente de recursos (privados y
pblicos) y tiene incidencia en la cualificacin de la vulnerabilidad macroeconmica. Se deja
este anlisis como campo abierto para futuras investigaciones.
33
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VALORACIN ECONMICA DE LA IMPLEMENTACIN DE RIEGO

COMPLEMENTARIO EN EL PARTIDO DE PERGAMINO
KARINA A. CATALDO
Universidad Nacional del Noroeste de la Provincia de Buenos Aires, Pergamino, Argentina
cataldokarina_a@hotmail.com
SILVINA M. CABRINI
INTA, Ruta Nacional 32 km 4.5, Pergamino, Argentina
silvina.cabrini@gmail.com
Recibido 10 de diciembre de 2013, aceptado 16 de febrero de 2014
Resumen
El riego complementario ha sido propuesto como una alternativa para elevar y estabilizar
los niveles de produccin en la regin pampeana ncleo. Los cambios importantes que se
produjeron en los ltimos tiempos en las condiciones de mercado y de tecnologas
disponibles para la produccin de cultivos, determinan la necesidad de una actualizacin en
la determinacin del valor econmico del riego para el productor de la zona de estudio. El
objetivo de este trabajo es valorar econmicamente la implementacin de riego
da
complementario para una rotacin maz-trigo/soja 2 en el partido de Pergamino.
El efecto del riego sobre los rendimientos de los cultivos es estimado a travs de modelos
de simulacin con datos climticos histricos. El rendimiento y los milmetros regados se
utilizan como variables aleatorias en el clculo de indicadores econmicos. Se calcula la
distribucin de probabilidades para el margen bruto de los cultivos para varios niveles de
fertilizacin y fechas de siembra, en secano y bajo riego y se seleccionan las alternativas
superiores para cada cultivo en base al criterio de dominancia estocstica. Se determinan
los costos y beneficios de la inversin y se utilizan los criterios del valor actualizado neto
(VAN) y la tasa interna de retorno (TIR).
El incremento en el margen bruto que se espera al implementar la prctica de riego con
-1
da
electricidad, es de 48 y 219 u$s ha para maz y soja 2 respectivamente. En cambio para
-1
trigo, el margen bruto del cultivo regado es, en promedio 110 u$s ha menor que en secano
(En base a precios promedio 2008-2011). La tasa de retorno de la inversin calculada sobre
el riego es del 3% para la rotacin estudiada. Este valor es relativamente bajo si se compara
con la rentabilidad del riego en otras regiones, por lo tanto los resultados obtenidos
muestran que la inversin en riego complementario no representara una alternativa
altamente atractiva para la produccin de commodities en la zona de estudio.
Palabras clave: riego, zona Pampeana Argentina, Valuacin econmica, riesgo.
36
Cataldo et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol. 1 (2014) 35-50
ECONOMIC ASSESSMENT OF SUPPLEMENTARY IRRIGATION IN PERGAMINO

DEPARTMENT
KARINA A. CATALDO
Universidad Nacional del Noroeste de la Provincia de Buenos Aires, Pergamino, Argentina
cataldokarina_a@hotmail.com
SILVINA M. CABRINI
INTA, Ruta Nac. 32 km 4.5, Pergamino, Argentina
silvina.cabrini@gmail.com
th
th
Received December 10 2013, accepted February 16 2014
Abstract
It is quite common that low water availability in critical crop stages prevents reaching crop
yield potential in Argentinas Pampas. Therefore, supplementary irrigation could be an
interesting option for increasing crop production and decreasing yield variability.
Recently, changes occurred in agricultural commodity prices and available technology for
crop production. Then, an updated evaluation of the economics of irrigation for crop
production is of main importance. The objective in this research is to evaluate the benefits
of supplementary irrigation for corn/wheat/soybeans farmers in Pergamino department,
North of Buenos Aires Province.
Crop yields levels with and without irrigation, and water requirements were obtained from
crop simulation models, based on historical distributions for key weather variables. Yield
and water requirements are included as random variables in revenues and costs
computations. Annual crops gross margins are computed for several planting dates and
fertilization levels, with and without irrigation, and preferred crop management strategies
are selected based on the stochastic dominance criteria. Net present value (NPV) and
internal rate of return (IRR) were computed to analyze the profitability of the investment in
irrigation equipment.
Based on annual gross margins, irrigated crops dominate non-irrigated alternatives for corn
nd
and 2 season soybeans. Expected gross margins increase with irrigation by 48 and 219 u$s
-1
ha for corn and soybeans, respectively (based on 2008-2011 average prices). Instead,
unirrigated wheat dominates irrigated wheat. The IRR of the investmentin irrigation
nd
equipment for a corn/wheat-2 season soybeans rotations 3%. This value is relatively low
compared to expected returns from irrigation reported for other regions or cropping
systems.
Key words: Supplementary Irrigation - Argentina's Pampas - Economic Valuation Risk
37
1. Introduccin
El riego complementario ha sido propuesto como una alternativa de elevar y estabilizar los
niveles de produccin en zonas de la regin pampeana con disponibilidad de agua de
calidad. En la regin de Pergamino la ocurrencia de sequas de diferentes magnitudes e
intensidades es la causa principal de la variacin interanual de los rendimientos de los
cultivos. Si bien durante los meses de octubre a abril se reciben en promedio 734mm (76%)
de un total de 963 mm de lluvias anuales, durante los meses de diciembre, enero y febrero,
las probabilidades de dficit hdrico son mayores, y este periodo coincide con los
momentos crticos de determinacin de rendimiento para los cultivos de verano (Oficina de
Riesgo Agropecuario. Ministerio de Agricultura- www.org.gov.ar). A pesar de que la
siembra directa logr un mejor aprovechamiento del agua de lluvia, al tener los suelos
cubiertos y libres de malezas durante los barbechos, es comn que los cultivos no cuenten
con niveles hdricos suficientes para satisfacer sus necesidades de agua (Evapotranspiracin
del cultivo: ETC) en los momentos crticos.
Las primeras investigaciones sistemticas para el uso de riego complementario en la zona
maicera ncleo se realizaron en la dcada de 1980 mediante el Proyecto de Cooperacin
para la Modernizacin del Sector Agropecuario, SAGyP-IICA, en cuyo marco se desarroll un
componente de estudio sobre la factibilidad tcnica, econmica y financiera del riego
complementario para la regin maicera tpica [Calcaterra, 2011].
Desde inicios de la dcada del noventa comienza a difundirse en la regin pampeana, la
prctica del riego complementario en cultivos extensivos [Montico, 2004]. Esta incipiente
adopcin apoy la suposicin del proyecto INTA-IICA en cuanto a que la principal restriccin
para la difusin de la prctica era de tipo financiero hasta ese momento. Segn
evaluaciones econmicas realizadas en los aos 90 la tasa interna de retorno de la
inversin en riego se estim en 28% si se comparaba la tecnologa de uso actual con la
inversin en riego, pero esa tasa disminua a un 17% si la comparacin se haca con los
rendimientos alcanzables con tecnologa mejorada de secano [Calcaterra, 2011/Calcaterra,
1995a/Calcaterra, 1995b]
En la actualidad se estima que en el partido de Pergamino existen 4.000 ha bajo riego
complementario con agua subterrnea, lo que representa un 2% de la superficie del partido
destinada a la agricultura. La implementacin de riego para la produccin de los
commodities ms importantes en la zona, es muy limitada. En cambio, una alta proporcin
de la superficie regada se destina a la produccin de semillas, de cultivos extensivos y
forrajeras, principalmente para el mercado interno. Tambin se produce semilla de contra
estacin, que es exportada al hemisferio norte. El riego es un insumo clave para estos
sistemas de produccin que requieren seguridad en la cantidad y calidad del producto. La
produccin y comercializacin de semillas es una actividad de suma importancia en la
regin de Pergamino-Venado Tuerto, donde se desarrolla un cluster semillero que aporta
un 75% de produccin de semillas del pas [Calcaterra, 2011].
En los ltimos tiempos se han producido cambios importantes en las condiciones de
mercados de insumos y productos agrcolas, como as tambin en la tecnologa disponible
para la produccin de cultivos, en particular en sistemas de laboreo y caractersticas de los
materiales genticos. Estos cambios determinan la necesidad de una actualizacin en la
evaluacin del valor econmico del riego en la zona de estudio.
38
El objetivo principal de este trabajo es valorar econmicamente la implementacin del

riego complementario para una rotacin maz-trigo/soja 2da en el partido de Pergamino,
dado que estos son los cultivos comerciales predominantes en la zona y representan un
manejo intensivo de la produccin, al hacer tres cultivos en dos aos [Cabrini, Calcaterra,
2008]. Se simula el rendimiento de los cultivos con y sin riego en la zona de Pergamino; se
valora econmicamente la diferencia de rendimientos y se compara con los costos de
implementar el sistema de riego.
2. Datos y mtodos
La informacin sobre los cambios en la productividad de los cultivos en funcin del agua
disponible durante el perodo de crecimiento de los mismos es un elemento clave en la
evaluacin econmica del riego en sistemas agrcolas [Jones, 2003]. Por lo tanto, para
estudiar las ganancias potenciales en rendimiento para la aplicacin de riego
complementario en los cultivos de maz, trigo y soja 2da en la zona de Pergamino se
utilizaron los modelos de simulacin dentro de la carcasa DSSAT, para maz y trigo el CERES
y para soja el CROPGRO; dichos modelos fueron calibrados y validados en Argentina.
Un modelo de simulacin es un programa que permite describir, mediante frmulas
matemticas, diferentes procesos, mecanismos e interacciones que ocurren dentro de un
sistema. Los modelos desarrollados para los diferentes cultivos permiten representar
conceptualmente una simplificacin del sistema de produccin, simulando la tasa de
crecimiento del cultivo interactuando con las variables de clima, suelo y prcticas de
manejo [Guevara et al, 2003].
Dada la elevada complejidad de los sistemas biolgicos, es errneo pensar que podamos
representar perfectamente estos sistemas, por lo tanto la modelizacin est orientada
generalmente a ver la respuesta a aspectos precisos como la potencialidad de los distintos
materiales genticos y los efectos de las diferentes prcticas de manejo como la
fertilizacin, fechas de siembra, etc. [Guevara et al, 2000 / Angus, 1990]. Un ejemplo de
esta utilidad es la posibilidad de usar esta herramienta para predecir y evaluar la estrategia
de riego deficitario en funcin de la escasez del recurso hdrico [Keating et al, 1991].
Asimismo los modelos no contemplan plagas, malezas ni enfermedades, lo que puede
marcar diferencias de rendimiento entre lo simulado y lo observado a campo.
En este estudio se trabaj con la interface SUR 5.0 del modelo de simulacin CERES, la cual
se desarroll en la EEA Pergamino a partir de la rutina de estrategia del modelo CERES
[Guevara et al, 2000]. El objetivo de la creacin de esta interface fue facilitar y agilizar el
uso de la rutina de estrategia para ser utilizada en la toma de decisiones de asesores y
empresarios agropecuarios. Es un modelo simple que es utilizado con pocos parmetros,
optimizado para ser preciso en una regin determinada y en un estrecho rango de
situaciones de sistemas de cultivos. Los ajustes obtenidos en las evaluaciones previas del
modelo definen un buen grado de confiabilidad para las tendencias de respuesta a distintas
variables ambientales y de manejo [Guevara et al, 2000]. El programa SUR permite, a travs
de distintas carpetas, definir las condiciones climticas, las caractersticas del suelo y
variables de manejo.
La interface SUR, ofrece la posibilidad de simular los rendimientos de cultivos en secano y
bajo riego. Se modela un sistema de riego automtico, que riega de manera tal que no
exista dficit hdrico en ningn momento del cultivo. Para lograr esto, tiene definido un
umbral mximo y mnimo de agua til en el suelo. Empezando a regar cuando se tiene un
39
50% del agua til mxima (AUM) en el suelo1 y regando hasta completar el 100% del AUM,
considerando una profundidad de 80 cm. Con este sistema de riego se busca asegurar que
no existan limitaciones hdricas para los cultivos.
En base a los datos climticos y de suelo disponibles en el programa, y estableciendo los
niveles de los dems factores de manejo, se obtuvo por simulacin una distribucin de
probabilidades para el rendimiento de los tres cultivos, maz, trigo y soja 2da, en diferentes
fechas de siembra, con distintos niveles de fertilizacin nitrogenada (esta interface
considera que el fsforo en el suelo no es limitante), en secano y bajo riego.
Se defini la configuracin del programa en general y para cada cultivo de la siguiente
manera. Se utiliz una serie de 39 aos de datos climticos histricos diarios para 4
parmetros: radiacin, temperatura mxima, temperatura mnima y precipitacin, en la
zona de Pergamino. Segn los datos obtenidos en la estacin meteorolgica del INTA
Pergamino, el promedio de precipitaciones anuales para el periodo 1967-2005 fue de 1025
mm. La mayor parte de las precipitaciones ocurre en el otoo, verano y primavera. En los
meses invernales, junio, julio y agosto, se produce solo un 10% de las precipitaciones del
ao (Figura 1).
Figura 1. Precipitaciones medias, mximas y mnimas mensuales del periodo 1967-2005, Pergamino,
Buenos Aires
Fuente: Estacin meteorolgica, EEA INTA Pergamino.
Se utiliz en las simulaciones un suelo serie Pergamino. Es un suelo Argiudol tpico,

profundo, moderadamente bien drenado, con horizonte B textural y suavemente ondulado.
Se estima que este suelo retiene aproximadamente, como mximo, 295 mm de agua til
(AUM) y 80.4 KgN ha-1 de nitrgeno disponible, contemplando el suelo hasta los dos metros
de profundidad en ambos casos (Tabla 1).
Agua til (AU): Representa el agua en capacidad de campo menos el agua existente en el punto de marchitez
permanente. Es decir el agua retenida en los poros entre 0.2 y 8 micrones.
Capacidad de campo (CC): Representa la mxima capacidad de retencin de agua en condiciones de libre
drenabilidad.
Punto de marchitez permanente (PMP): Representa el lmite inferior para que las plantas puedan extraer agua
del suelo.
40
Tabla 1. Descripcin de las caractersticas del suelo serie Pergamino, milmetros de agua til mxima
(AUM), disponibilidad de nitrgeno en partes por milln (SLNO), punto de marchitez (SLLL),
capacidad de campo (CC) y lmite de saturacin (SSAT).
Nota: Las unidades de SLLL, CC y SSAT son unidades volumtricas proporcionales: volumen de agua sobre volumen suelo.
Se definieron los porcentajes de AUM y de N inicial, para cada cultivo, para las distintas
fechas de siembra, en base a observaciones a campo relevadas por el proyecto RIAN/RIAP
de INTA [RIAN, 2009]. Los valores utilizados se presentan en la Tabla 2.
Tabla 2. Fechas de siembra, valores iniciales de agua til y contenido de nitrgeno en el suelo
utilizado en los modelos de simulacin
Nota: Los valores de AUM y N que se presentan en la tabla son porcentajes de los 295mm de AUM que retiene el suelo serie
Pergamino y de los 80,4Kg de N que corresponde a disponibilidad mxima de N en dicho suelo.
Para el cultivo de maz se utilizaron los coeficientes genticos del hbrido DK670, un hbrido
de alto potencial gentico. Se defini una densidad de plantas a cosecha de 7 plantas m-2, y
se evaluaron diferentes dosis de fertilizante nitrogenado: 0, 50, 100, 150, 200, 250 Kg de
Nha-1. Para trigo se utiliz el cultivar CRONOX con una densidad de 300 plantas m -2;
tambin se evaluaron distintas dosis de fertilizacin nitrogenada: 0, 25, 50, 75, 100, 150 Kg
Nha-1. Por ltimo, para el cultivo de soja se utiliz el cultivar DM 4800 RR MG (4), con una
densidad de 30 plantas m-2. En este caso, la soja, no fue fertilizada con nitrgeno. Las fechas
de siembras citadas en la Tabla 2, fueron las utilizadas para la simulacin de cada cultivo; el
rango de fechas definido incluye fechas ptimas y extremas para cada cultivo en la zona de
Pergamino (A. Cirilo y F. Gonzlez comunicacin Personal- 2012; E. Guevara
comunicacin personal- 2013).
En base a los datos de los rendimientos simulados por el modelo y los planteos tcnicos
representativos para la zona (A. Cirilo y F. Gonzlez comunicacin Personal- 2012);
[Cabrini, 2008], se calcularon los mrgenes brutos (MB) para cada rendimiento obtenido,
41
obteniendo las distribuciones empricas de probabilidad acumulada del MB para cada

cultivo, en cada fecha de siembra y nivel de fertilizacin; en secano y con riego
complementario. Para estos clculos se utilizaron precios promedios del periodo 2008-2012
para insumos y productos (para el costo de mm de riego -con gasoil y electricidad- se
utilizaron precios del periodo 2011-2012 porque no se dispona de datos para aos
anteriores) (Los precios utilizados se detallan en el Anexo: Precios utilizados en el anlisis
econmico de la implementacin de riego). El MB se calcula como la diferencia entre
ingreso y los costos directos de una actividad, y se expresa por unidad de superficie. Es una
medida de resultado econmico que permite estimar el beneficio en el corto plazo de una
actividad dada, su determinacin se encuentra directamente relacionada al clculo de
costos parciales [Guida Daza, 2009]. El diferencial de MB en riego vs secano es un indicador
til para los productores que ya tienen instalado el equipo de riego, como medida de
beneficio en el corto plazo.
Para una correcta evaluacin de los beneficios del riego para cada cultivo, es preciso
comparar los resultados econmicos de la mejor alternativa de manejo (fecha de siembra y
nivel de fertilizacin) bajo riego vs. la mejor alternativa en secano. Para seleccionar fechas
de siembra y niveles de fertilizacin ptimos para cada cultivo se utiliz el criterio de
dominancia estocstica de 1er y 2do grado. Esta tcnica permite comparar alternativas
considerando no solo el resultado esperado, sino tambin la variabilidad de los mismos. Se
dice que la alternativa con funcin de probabilidad acumulada A domina a B en dominancia
estocstica de primer orden si: A(x) B(x) para todo x X, donde X es el conjunto de
resultados posibles. Por ende, todo individuo prefiere A a B, debido a que A le asigna una
menor probabilidad de ocurrencia a los resultados de menor valor. Se considera que la
alternativa con funcin de probabilidad A domina a B en dominancia estocstica de
segundo orden, si para todo nivel de ingresos x, se verifica que:
.
La dominancia estocstica de 2do orden est basada en el supuesto de que los tomadores
de decisiones son adversos al riesgo.
Una vez seleccionadas las mejores alternativas en cuanto a nivel de fertilizacin y fecha de
siembra en secano y bajo riego, se realiza la comparacin de los mrgenes brutos obtenidos
bajo estas estrategias, para determinar las ganancias/prdidas anuales que se generan con
la incorporacin del riego.
Finalmente, para completar la evaluacin econmica del riego se incorporan al anlisis los
costos de inversin generados por la instalacin del sistema de riego, que consta
principalmente de un equipo de pivote central, con motor a gasoil o con electrobomba, con
capacidad de regar dos crculos de 70 ha cada uno2.
Para evaluar el resultado econmico de la instalacin del equipo de riego se consideraron
los dos sistemas, con gasoil y electricidad, y se utiliz, el criterio del valor actualizado neto
(VAN) y como regla de decisin alternativa se utiliz la tasa interna de retorno (TIR)
[Calcaterra, 1994]. El valor actualizado neto (VAN) se define como la suma de los valores
actuales de los flujos de caja a los que da lugar un proyecto de inversin descontados a un
2
Informacin suministrada por la empresa de equipos de riego Valley.
42
tipo de inters constante. Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros de caja
proyectados a partir del primer perodo de operacin y le resta la inversin total expresada
en el momento cero. Para determinar la variabilidad del VAN se simular una distribucin
de probabilidades con el mtodo montecarlo, utilizando los MB como variables aleatorias
con distribucin normal con media y desvo estndard calculados en base a los resultados
de los 39 aos considerados.
Se consider un perodo para el proyecto de inversin de 10 aos y un valor residual del
30% del valor a nuevo del equipo.
La tasa de inters utilizada es una tasa real, que refleja el costo de oportunidad del capital
en inversiones de similar riesgo. En este estudio se consideraron dos valores de tasas de
inters para el clculo del VAN, 12 y 5%. Un tasa del 12% es la utilizada en la evaluacin de
proyectos en riego por otras regiones [Bongiovanni, 2011], por lo que permite comparar los
resultados obtenidos. Los resultados calculados con una tasa del 5% permiten un anlisis
del proyecto de inversin en un escenario de bajo costo de oportunidad del capital. Se
calcula adems la tasa interna de retorno (TIR), que es la tasa real que proporciona un
proyecto de inversin y es aquella que al ser utilizada como tasa de descuento en el clculo
del VAN dar como resultado cero.
3. Resultados
En las Figura 2 panel A, B y C se presentan los valores de rendimientos promedio versus
coeficiente de variacin para maz, trigo y soja 2da, respectivamente, bajos los diferentes
planteos tcnicos de los cultivos. En las figuras pueden analizarse los efectos de los tres
factores analizados, fecha de siembra, nivel de fertilizacin y riego sobre los rendimientos
de los cultivos. Estas figuras permiten detectar las alternativas con un rendimiento
promedio mayor y con menor variabilidad que son las que se ubican en el extremo superior
izquierdo de los grficos.
Los diferentes colores de los marcadores en los Paneles A y B de la Figura 4 indican las
diferentes dosis de fertilizacin nitrogenada en maz y trigo. Se puede apreciar una
respuesta decreciente a la fertilizacin nitrogenada, consistente con el producto marginal
del nitrgeno decreciente. Es importante aclarar que la dosis ptima de fertilizante no es la
que maximiza el rendimiento, sino que depende de la relacin de precios entre los
productos y el nitrgeno y es definida en los prrafos que siguen como la dosis que
maximiza el margen bruto de los cultivos.
Los puntos del mismo color y forma corresponden a las distintas fechas de siembra
evaluadas. Las fechas de siembras ms tempranas para maz y trigo corresponden a los
puntos hacia la derecha, es decir las siembras tempranas estn relacionadas con mayor
nivel de riesgo. Para los niveles ms altos de fertilizacin, siembras ms tardas de maz
generan adems, mayores rendimientos. En trigo, siembras tempranas con niveles
moderados de fertilizacin generan rendimientos altos, y sin diferencias importantes con
los rendimientos generados con dosis elevadas de fertilizacin. En soja el efecto de la fecha
de siembra sobre el rendimiento es lo opuesto a los dems cultivos mencionados. En este
cultivo, las fechas de siembras ms tempranas, estn relacionadas con el menor nivel de
riesgo.
En estos grficos se ve claramente que los puntos que corresponden a los cultivos regados
(crculos) se encuentran ubicados hacia la izquierda (menor variabilidad en el rendimiento)
y hacia arriba (mayor rendimiento esperado) en comparacin a los puntos que
43
corresponden a los cultivos en secano (cuadrados), mostrando el efecto de aumento en el

nivel promedio de rendimiento y disminucin del riesgo de produccin cuando se
implementa el riego complementario. Las distancias en los ejes vertical y horizontal, entre
los marcadores circulares y cuadrados, representan las diferencias de rendimiento y en la
variabilidad que los productores de Pergamino pueden esperar al implementar riego
complementario. En los prrafos siguientes se analiza si esta mejora en productividad se
traduce en un mejor resultado econmico para los productores.
Segn los resultados de las simulaciones, los milmetros regados en promedio de todas las
fechas de siembras y todas las dosis de fertilizante corridas, son: 268, 161 y 174 mm ha -1
para los cultivos de maz, trigo y soja 2da, respectivamente. Con un coeficiente de variacin
promedio del 26% para maz, 42% para trigo y del 35% para soja 2da.
da
Figura 2. Rendimientos promedio y coeficiente de variacin para maz, trigo y soja 2 en el Partido
de Pergamino
Nota: Los marcadores cuadrados corresponden al cultivo en secano, los crculos al cultivo bajo riego. Los colores
indican los niveles de fertilizacin, segn la leyenda, en Kg de nitrgeno. Los marcadores del mismo color y
forma corresponden a distintas fechas de siembra.
A partir de los rendimientos y la cantidad de milmetros regados simulados por el modelo, y

los planteos tcnicos definidos para cada cultivo, se calcularon las distribuciones de
probabilidades para los costos directos y el margen bruto (MB) para cada cultivo en cada
fecha de siembra y con las diferentes dosis de N. Utilizando el criterio de dominancia
estocstica de primer y segundo grado se compararon y seleccionaron, visualmente, las
combinaciones de fechas y fertilizacin dominantes para cada cultivo en riego y en secano
44
(Tabla 3). Estos manejos dominantes son los utilizados en la valoracin econmica del riego
complementario.
1.0
0.8
0.6
0.4
0.0
0.2
Dist. emp.-probabilidad acumulada
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
1.0
Grfico 3. Distribuciones de probabilidades acumuladas de mrgenes brutos (MB) de los planteos

tcnicos elegidos para cada cultivo en secano y bajo riego
300
400
500
600
700
800
100
MB (u$s/ha)
150
200
250
300
350
400
450
MB (u$s/ha)
Panel B: Trigo
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
1.0
Panel A: Maz
Panel C: Soja 2da.
200
400
MB (u$s/ha)
600
Secano
Riego
En el grfico 3 se presentan las distribuciones empricas de probabilidad acumulada para los

MB de los manejos dominantes en secanos versus riego. La figura muestra la diferencia
entre medianas del MB para un mismo cultivo en secano y bajo riego, siendo las medianas
en maz y soja 2da mayor para los planteos con riego, en cambio para trigo la mediana es
mayor en secano. En los tres cultivos puede verse una menor variabilidad de los resultados
para las opciones bajo riego. La figura muestra que la mejor alternativa de manejo es con
riego para maz y soja 2da ya que domina estocsticamente al manejo en secano, mientras
que para trigo la mejor estrategia es el secano.
45
Cuadro 3. Fechas de siembras y niveles de fertilizacin en Kg/ha de nitrgeno seleccionadas para

cada cultivo en la zona de Pergamino
Como puede verse en la tabla 3, si bien los rendimientos aumentan al implementar el riego
en los cultivos, cuando consideramos costos e ingresos, obtenemos que el riego no genera
una ganancia econmica en todas las clases. En maz se ve una disminucin del MB del
cultivo regado comparado con el cultivo en secano, al implementar el riego utilizando
gasoil, debido al costo del mm con gasoil. Esto se revierte al emplear equipos de riego con
electricidad, obteniendo MB mayores. En trigo los resultados econmicos obtenidos para la
implementacin del riego no resultaron ser favorables con gasoil ni con electricidad, se
puede observar la disminucin del MB del trigo al implementar la prctica de riego en
general, comparado con el MB que se logra en secano. En soja 2da se ve un aumento del
MB del cultivo regado comparado con el cultivo en secano ya sea regando con el sistema a
gasoil o con electricidad.
Tambin se observa que el coeficiente de variacin del MB disminuye para los tres cultivos
si se implementa la prctica de riego con electricidad. As mismo, solo en soja 2da se
observa una disminucin de la variacin del MB si se riega con equipos a gasoil.
En base a los diferenciales de MB y teniendo en cuenta una inversin del equipo de riego de
201253 u$s3, el VAN promedio calculado es negativo, con un valor promedio de u$s
76.000 y 20.000 para las tasas de descuento del 12 y 5%, respectivamente. Los datos que
se presentan corresponden a equipos de riego con electricidad, siendo la prdida aun
mayor para los equipos a gasoil.
En la grfico 4 se puede ver la distribucin de probabilidades acumuladas del VAN. El Panel
A indica que con un costo del capital del 12%, la probabilidad de que la inversin en riego
sea rentable es aproximadamente nula. El panel B muestra que existe una probabilidad de
aproximadamente un 30% de obtener valores resultados econmicos positivos de la
inversin en riego complementaria, considerando un costo de oportunidad del capital de
5%.
Nota: Segn presupuesto suministrado por la empresa de equipos de riego Valley -Ao 2012-
46
Figura 4. Distribucin de probabilidades acumuladas del VAN de la inversin para riego

complementarios en 140 ha de agricultura, con una rotacin maz, trigo/soja 2da en el Partido de
Pergamino
Nota: Tasa de inters: 12% y 5%; Perodo: 10 aos; Precios promedio: 2008-2012
La tasa interna de retorno que proporciona este proyecto de inversin es 3,3%, la cual es
menor a los valores que se utilizan generalmente para evaluar proyectos privados de
inversin.
4. Discusin
Los resultados indican un beneficio econmico positivo de corto plazo para productores
que tienen equipos de riego instalados y riegan sus cultivos de verano. En cambio, los
resultados muestran que la inversin en riego complementario no representara una
alternativa altamente atractiva para la produccin de commodities en el partido de
Pergamino.
Si bien no se cuenta con otros trabajos actuales en la zona que permitan una comparacin
de los resultados obtenidos, es interesante la comparacin con evaluaciones de inversin
realizadas en el pasado, para analizar la evolucin de los beneficios econmicos asociados a
la incorporacin de la tecnologa de riego. Si se compara la tasa interna de retorno del
47
3,3%, obtenida en este trabajo, con las evaluaciones realizadas por Calcaterra [Calcaterra,
1994/Calcaterra, 1995a/Calcaterra, 1995b] donde los resultados econmicos daban
positivos, con tasas internas de retorno que superaban el 17%, se aprecia una marcada
diferencia de resultados. Es posible que esta diferencia pueda explicarse porque en la
actualidad el mejoramiento gentico logr un mejor comportamiento de los materiales en
secano, y por otra parte por la elevada adopcin de la siembra directa, que determina un
mejor uso del agua disponible para los cultivos, al tener los suelos cubiertos y libres de
malezas durante los barbechos.
Se dispone de datos actuales de valoracin econmica del riego complementario en el
departamento Rio Segundo, Crdoba [Bongiovanni, 2011]. Los resultados econmicos
obtenidos en este caso fueron positivos con una tasa interna de retorno del 28% para una
rotacin maz, soja, trigo/soja 2da regada con sistema elctrico. Esta diferencia de resultado
con el presente trabajo puede deberse a una menor capacidad de retencin de agua en los
suelos de la regin de Rio Segundo o a una diferencia en la distribucin de las lluvias,
determinando que los cultivos en secano sufran en mayor grado el estrs hdrico.
5. Conclusiones
Los resultados obtenidos muestran que si bien en maz y soja 2da el riego puede generar un
incremento en los mrgenes brutos promedio y una disminucin del riesgo, la tasa interna
de retorno de la inversin es menor al costo de oportunidad del capital utilizado
generalmente para evaluar inversiones privadas.
Estos resultados contribuyen a explicar la escasa expansin del riego complementario en la
produccin de commodities en la regin agrcola ncleo de Argentina. Por otro lado, en los
ltimos aos ha crecido en la zona la implementacin de equipos de riego para la
produccin de semillas, principalmente hbridos de maz. Seguramente en esta actividad el
valor del producto marginal del agua es ms elevado porque es mayor el impacto en la
productividad y el precio de mercado del producto cosechado.
La correcta estimacin de los costos y beneficios del riego complementario es importante
para los productores que planean invertir en sistemas de riego. La informacin que se
brinda en este trabajo es un aporte a la toma de decisiones, generando un marco para
calcular costos y beneficios en trmino de valores esperados y nivel de riesgo. Es
importante considerar que los resultados no se pueden extrapolar a regiones con
diferentes regmenes de precipitaciones y/o capacidad de almacenaje de agua en el suelo.
Adicionalmente, cambios futuros en las relaciones de precios de los productos y la energa,
pueden generar cambios importantes en los resultados obtenidos.
La metodologa propuesta tiene limitaciones que surgen al acotar las posibilidades de
manejo a unas pocas alternativas: se considera una sola densidad y un solo genotipo por
cultivo. As mismo se asume una mayor dosis de fertilizacin con fsforo y el agregado de
fungicida para riego respecto del planteo de secano. Adems, el riego automtico permite
que no haya limitantes hdricas en ningn momento del cultivo, lo que puede resultar en
una sobreestimacin de los milmetros aplicados. Dichas limitaciones podran implicar una
subestimacin de los MB de los cultivos regados.
Los resultados obtenidos son preliminares y sera interesante completar la investigacin
con mediciones a campo de diferenciales de rendimiento en cultivos bajo riego vs. secano.
48
Finalmente, los sistemas bajo riego pueden generar costos ambientales que los productores
regantes no perciben o perciben slo en el mediano o largo plazo como la contaminacin
de agua subterrnea con agroqumicos y nutrientes y la sobreexplotacin de los acuferos.
As mismo, en otras regiones, se han documentado efectos ambientales asociados a la
prdida de la capacidad productiva del suelo por la utilizacin de agua de baja calidad; pero
la informacin disponible es limitada para sacar conclusiones sobre los efectos ambientales
del riego complementario en la zona de Pergamino. Estos costos no fueron incorporados en
este estudio, pero es importante considerarlos para una completa evaluacin econmica de
la incorporacin del riego en los sistemas agrcolas, este anlisis econmico ambiental se
propone como una continuacin del presente estudio.
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RIAN/RIAP CRBAN. Boletn Informativo 31.
50
Anexo: Precios utilizados en el anlisis de la implementacin de riesgo
LEY DE EMERGENCIA AGROPECUARIA Y SU IMPACTO SOBRE LOS PEQUEOS

PRODUCTORES1
MARA TERESA CASPARRI - MIGUEL FUSCO - VERNICA GARCA FRONTI
casparri@econ.uba.ar, fuscomiguel@gmail.com, vgarciafronti@hotmail.com
Resumen
Los pequeos productores agropecuarios encuentran serias dificultades para acceder a los
instrumentos de gestin de riesgo. Por otra parte tienen acceso restringido a los crditos y por
lo tanto deben enfrentar por si solos los shocks que impactan en sus balances. Asimismo
poseen escasa flexibilidad con respecto a las estrategias on farm y risk sharing debido
principalmente a su falta de escala. Si las polticas de gestin de desastres poseen bajo impacto
real podemos postular que los pequeos productores se encuentran altamente expuestos a las
catstrofes y sin opciones para gestionar los riesgos asociados.
Por lo mencionado anteriormente, el presente trabajo tiene como objetivo desarrollar y
analizar las emergencias agropecuarias declaradas en Argentina desde el inicio de la ley 26509,
con el fin de indagar sobre el impacto de las polticas pblicas de gestin de catstrofe sobre los
pequeos productores.
Palabras clave: pequeos productores, gestin de riesgo, desastres agropecuarios.
Este trabajo es realizado en el marco de dos proyectos de investigacin: PICT 2011-0919 Gobernanza
Financiera: Las propuestas de regulacin y sus impactos socioeconmicos. El caso de Argentina, financiado por
la Agencia Nacional de Desarrollo Cientfico y Tecnolgico, Ministerio de Ciencia e Innovacin Productiva de la
Nacin, Repblica Argentina y UBACyT 2011-2014 Aspectos financieros que impactan en dinmicas industriales
innovadoras en Argentina: Agro, medicamentos y turismo. Dirigidos por la Dra.: Mara Teresa Casparri.
52
Casparri et al. / Revista de investigacin en modelos financiero Ao 3 Vol. 1 (2014) 51-67
AGRICULTURAL EMERGENCY LAW AND ITS IMPACT ON SMALL FARMERS

MARA TERESA CASPARRI - MIGUEL FUSCO - VERNICA GARCA FRONTI
Centro de Investigacin en Mtodos Cuantitativos Aplicados a la Economa y la Gestin (CMA), IADCOMUniversidad de Buenos Aires, Crdoba 2122
casparri@econ.uba.ar, fuscomiguel@gmail.com, vgarciafronti@hotmail.com
th
th
Received December 15 2013, accepted March 16 de 2014
Abstract
Small farmers face serious difficulties in accessing instruments for risk management. Moreover,
they have restrictions on access to credit markets and therefore must cope by themselves to
shocks impacting on their balance sheets. Also they have little flexibility regarding on farm
and risk sharing strategies due to its lack of scale. Knowing that the disaster management
policies have low real impact, we can postulate that small producers are highly exposed to
disasters and they have no instruments to manage the associated risks.
As mentioned above, this paper aims to develop and analyze agricultural emergencies declared
in Argentina since the beginning of Act 26509, in order to investigate the impact of public
policies related to disaster management on small producers.
Key words: small farmers, risk management, agricultural disaster.
Casparri et al. /Revista de investigacin en modelos financiero Ao 3 Vol. 1 (2014) 51-67
53
1. Introduccin
La sustentabilidad de los pequeos productores agropecuarios juega un rol clave en el
desarrollo de las economas regionales. Un factor importante para asegurar la
sustentabilidad del productor es el acceso a los instrumentos de gestin de riesgos.
En general se observa que los productores pequeos en Argentina poseen acceso
restringido a estos instrumentos. Ya que los mismos se encuentran imposibilitados para
acceder a los instrumentos de diversificacin, poseen restricciones para el acceso a los
mercados de crdito y por lo tanto deben hacer frente por si solos a los shocks que
impactan en sus balances. Sumado a estas limitaciones, los pequeos productores poseen
acotado margen de accin dado que no poseen escala.
En este escenario los pequeos productores son muy vulnerables ante manifestaciones
climticas extremas que afectan seriamente los rendimientos esperados.
La Ley de Emergencia Agropecuaria (LEA) que est vigente en Argentina es la Ley n 26509
cuyo principal objetivo es regular la intervencin del estado cuando se presentan
fenmenos naturales que impactan fuertemente en la actividad agropecuaria.
En este trabajo se analizan las catstrofes o emergencias agropecuarias declaradas en
nuestro pas desde el ao 2009 cuando entra en vigencia la ley n 26509 hasta el ao 2012 y
se indaga sobre el impacto de las polticas de gestin de catstrofes sobre los pequeos
productores.
2.
Las catstrofes que impactan en la agricultura en base a la LEA N 26509
Las catstrofes agrcolas son por lo general fenmenos climticos que repercuten en la
produccin esperada y reducen los ingresos por la actividad.
El marco legal para prevenir y mitigar los impactos producidos por estos fenmenos
climticos est dado por la Ley 26509. Esta ley determina que un evento climtico ser
catstrofe o emergencia de acuerdo al porcentaje de prdida generado en el campo
productivo. Si la prdida del siniestro es mayor al 50% la misma se considera emergencia y
si la prdida del siniestro se encuentra por encima del 80% se considera catstrofe agrcola.
Del relevamiento de todas las emergencias agropecuarias declaradas desde el inicio de la
ley hasta fines de mayo de 2012 las catstrofes que afectaron a los productores primarios
de Argentina fueron: sequa, inundaciones, vientos fuertes o huracanados, heladas, granizo
y la erupcin del volcn Peyehue.
La sequa es definida como la variacin negativa temporal de los patrones de lluvia
registrados en una regin, originada por dficit de precipitaciones en periodos prolongados
de tiempo que repercuten en los sistemas econmicos, sociales y productivos de una regin
determinada (Velasco, 2004; Trivelli et al.,2005).
Las inundaciones pueden deberse a excesos de lluvias, definidas estas como precipitaciones
que provoquen prdidas o disminuciones en el rendimiento, que produzcan asfixia en el
sentido de impedimento de respiracin de las clulas de los cultivos en forma verificable y
ocurran durante el ciclo de vida del cultivo. La inundacin puede darse no solo por los
excesos de lluvias, sino tambin por el desborde de ros, riachuelos y cauces acuferos. Estos
son los casos presentados en Santiago del Estero por el desborde del ro Salado y Dulce, en
54
Salta por el desborde del ro Bermejo, en la provincia del Chaco por crecidas de los ros
Paran y Paraguay y en Entre Ros por crecidas de los ros Paran y Uruguay.
Vientos fuertes o huracanados se denomina a los vientos que con o sin lluvias generan
daos a las plantaciones. Tal es el caso de lo sucedido en la provincia de Corrientes con la
horticultura de la regin de la cuenca del Ro Santa Luca. Dicha emergencia fue decretada
mediante la resolucin del MINAGRI 1290/2011 en donde los productores de los
departamento de Goya, Bella Vista y Lavalle sufrieron fuertes prdidas debido a las rfagas
de vientos estimadas entre 90 y 110 Km/h sumado a tormentas de granizo que produjo la
destruccin de las producciones as como tambin de los plsticos y estructuras de los
productores. El dao estimado ronda en 65% de la produccin de la zona de emergencia
con una valuacin econmica en produccin y estructuras en $ 21.000.000.
Las heladas2 se definen como los daos materiales causados al rea foliar o a los frutos
debido al descenso de la temperatura a niveles que producen la muerte celular de las
plantas, es decir muerte de los tejidos vegetales (Burgos, 2011). Debemos aclarar que las
prdidas por heladas en la produccin dependern del proceso o estadio en el que se
encuentre la planta, as como las condiciones atmosfricas de humedad y presin del
ambiente. Como caso de emergencia agropecuaria por helada se puede mencionar al
ocurrido en la provincia de Corrientes en el ao 2011. All se declar la emergencia en el
noreste de la provincia en los departamentos de Bern de Astrada, General Paz, Ituzaing,
San Miguel y Santo Tom. Dicha emergencia fue declarada el 14/11/11 en la resolucin
1291/2011 del Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca de la Nacin, siendo el motivo
de sta las heladas y sequas en la zona antes mencionada. En los meses de junio, julio,
agosto y mediados de septiembre se han producido en la regin 9 heladas agronmicas,
estas fueron medidas sobre la superficie del suelo o del csped. Esta situacin se vio
agravada por precipitaciones menores3 a las medias histricas en la regin, que llev a una
prdida promedio de la superficie producida de aproximadamente 52%. Los cultivos
predominantes en la regin son: arroz, yerba mate, t, horticultura a campo y bajo cubierta,
maz, ctrico y mandioca.
En todos los departamentos en los cuales se decret el estado de emergencia la prdida
estimada por la Comisin Provincial de Emergencia Agropecuaria es de $79.000.000, siendo
la produccin de la yerba mate y el t los sectores productivos con mayores prdidas, cerca
de $73.012.500. Debido a esto la provincia en primera medida decreta la emergencia
prorrogando los vencimientos de los crditos provinciales y otorga asistencia tcnica y
financiera a los damnificados, aunque en la declaracin no explicita la forma en la que
implementar y ejecutar las acciones tendientes a minimizar el impacto en los
productores.
Otro caso de helada tuvo lugar en las provincias de Corrientes y Entre Ros, la misma se
produjo en los das 6, 7 y 8 de junio de 2012 e impact muy fuertemente en los cultivos
hortcolas y citrcolas de ambas provincias. Dicha helada ha provocado prdidas en 100.000
hectreas de citricultura en alguna de las cuales se registraron prdidas superiores al 80%
2
Para el anlisis detallado de las heladas en Argentinas Ver Burgos, J. J. (2011). Las Heladas en Argentina.
Buenos Aires.
3
La baja humedad en el ambiente potencia el efecto destructivo de las heladas, dado que esto es lo que se
denomina heladas negras denominadas as por el color oscuro de las hojas una vez que sta ha sucedido. La
baja de temperatura con altas condiciones de humedad depositan la misma sobre el rea foliar, recubriendo la
hoja con hielo denominada helada blanca, sin embargo ante bajos niveles de humedad la helada cristaliza las
partculas de agua dentro de la planta.
55
de la produccin de los departamentos en donde se declar la emergencia. La mencionada

emergencia o desastre agropecuario se formaliz en los departamentos de Monte Caseros,
Paso de los Libres, Curuz Cuati, Bella Vista, Saladas, Concepcin, Mburucuy, Lavalle,
Esquina y Goya mediante el decreto de la provincia de Corrientes N 1362 para los sectores
citrcolas y horticultura a campo por el lapso de un ao para la citricultura y seis meses para
la horticultura a campo.
La erupcin del complejo volcnico Peyehue se inici el da 4 de Junio de 2011. Las cenizas
que al momento de la erupcin alcanzaron una dimensin de 5 km de ancho por 10 km de
alto, llegaron a nuestro pas afectando fuertemente a las provincias Patagnicas y de Cuyo.
Las principales actividades productivas se vieron afectadas provocando fuertes desbalances
financieros en toda sociedad del rea. En la regin la produccin ovina se vio fuertemente
perjudicada debido a que por la catstrofe se afectaron los rendimientos de carnes, lanas e
ndices reproductivos. Por el impacto en las actividades crnicas, sumado a la produccin
de frutas finas, el monto estimado de prdida, solo para Ro Negro asciende a 100 millones
de pesos (Gaitn, Ayesa et al. 2011; Giraudo and Villagra 2011)4. Debido a esto se han
decretado estados de emergencia agropecuaria en cuatro provincias: Mendoza, Chubut, Ro
Negro y Neuqun, muchas de las cuales continuaron en estado de emergencia por largo
tiempo.
Se ha podido apreciar que todos los fenmenos antes mencionados son de alto impacto en
el balance, no solo de los productores agropecuarios, sino tambin de la sociedad en su
conjunto. En todos los casos la asistencia a los productores se ejecuta luego de meses de
espera debiendo afrontar en general la nueva campaa, posterior a la impactada por el
desastre sin ayuda.
Tambin se debe tener en cuenta que ante un mismo siniestro ste puede afectar de
diferente forma de acuerdo a las condiciones del campo (por ejemplo estados o tipos de
cultivos) y an en las mismas condiciones del campo las respuestas de los productores
dependern de sus condiciones sociales, econmicas y productivas.
En el siguiente punto se analizarn los instrumentos de ejecucin ex post que se aplican en
Argentina y en el mundo para morigerar el efecto de los eventos climticos extremos en las
explotaciones agropecuarias.
3.
Gestin del riesgo
Si se analizan las polticas aplicadas en los pases desarrollados, en casi todos ellos existen
instrumentos de gestin de riesgo como ser subsidios de prima de seguros o instrumentos
de minimizacin de la exposicin a los mercados. En los pases menos desarrollados las
estrategias no estn claras. Existen algunos casos puntuales de polticas pblicas de gestin
de riesgo de mercado, pero en su mayora las polticas son ex post, es decir, de gestin de
catstrofe. En ninguno de los pases se considera una visin integral o sistmica del
problema.
En nuestro pas, no se considera una gestin integral de los riesgos hacia los pequeos
productores. Por lo tanto se encuentran altamente expuestos y vulnerables, debiendo estos
en muchos casos, llevar adelante el proceso productivo sin ningn tipo de coberturas y con
4
Ver ms detalles en los informes del INTA, Estacin Experimental Agropecuaria Bariloche. Informes tcnicos
sobre la catstrofe disponibles en http://inta.gob.ar/documentos/emergencia-agropecuaria-cenizas.
56
escasa o nula informacin de las variables relevantes. Por supuesto, la ley de emergencia
agropecuaria prev una serie de pasos para su cumplimiento y ejecucin de los fondos que
por tiempos propios de la gestin pblica, pueden pasar meses o hasta inclusive aos hasta
que el productor puede obtener los beneficios. El problema es mayor an si ese fondo
posee una cuanta fija destinada a las emergencias y no posee independencia econmica
financiera para el caso de tener varias emergencias simultneamente, como pas en los
ltimos aos en donde se declararon 111 emergencias agropecuarias en el plazo de 3 aos.
A continuacin se analizarn algunas herramientas utilizadas para la gestin de catstrofes.
3.1 Exenciones Impositivas y prrroga de los vencimientos crediticios
La herramienta ms utilizada sin duda es la prrroga o exencin impositiva, la razn de su
utilizacin es la simplicidad. Esta herramienta es una de las que se denominan ex post, dado
que la misma tiene validez solo cuando el siniestro ocurre. En trminos impositivos, las
herramientas pueden ser de dos tipos: la suavizacin cclica del impuesto y la flexibilidad
impositiva. La suavizacin cclica del impuesto consiste en que los productores puedan
generar una reserva, pagando un exceso en los aos de bonanza; el clculo se realiza
considerando un promedio histrico de los montos impositivos del productor. Dicho
productor generar un fondo que le permitir suavizar la tasa impositiva, permitindole
generar crdito impositivo que lo descontar en periodo de crisis.
Actualmente este mecanismo se encuentra en funcionamiento en los pases de Australia,
Canad, Nueva Zelanda, Estados Unidos (Binswanger ,1980 /European Commission, 2001
/Rural and Environment Analytical Services,2010). Las especificaciones varan de acuerdo a
los pases, pero todos permiten un depsito de dinero, algunos pases con lmites mximos
de depsitos y otros realizan el clculo de la media histrica de impuesto de una cantidad
determinada de aos5. En la Unin Europea existen diferentes mecanismos de suavizacin
impositiva, por ejemplo el Swedish System permite el depsito anticipado de hasta un
20% de la media histrica de los cinco ltimos aos (European Commission,2001).
Otra de las formas ms utilizadas es la denominada flexibilidad impositiva, definida como la
eximicin o prrroga de los vencimientos impositivos. Este mecanismo es el ms aplicado
en los pases menos desarrollados en sistemas de contencin. Empricamente se puede
apreciar que los Estados realizan estas polticas cuando los productores se encuentran
frente a una situacin tal que difcilmente realicen el pago del impuesto. El punto aqu es
que pequeos productores en zona de emergencia o desastre difcilmente pagaran los
impuestos. Esto se debe a que los pequeos productores con alta exposicin, ante una
catstrofe, priorizan su subsistencia financiera intertemporal al pago de los impuestos.
Otra de las herramientas de poltica pblica de gestin de la catstrofe es la prrroga de los
vencimientos de los crditos por parte de los productores. Esto implica que el productor no
pagar durante el periodo de emergencia los crditos o cuotas que posean vencimiento en
el plazo estipulado en la declaracin de emergencia. Pero los pequeos productores de
nuestro pas, ms an de los cultivos regionales en casi su totalidad no son sujetos de
Esta herramienta tcnicamente no sera una poltica pblica de ayuda ex post, dado que el estado solo acta
como articulador de fondos que los productores aportan con anterioridad. Adems si no es contemplado el
costo del dinero, los productores estarn financiando al estado.
57
crdito6. Debido a esto la prrroga de vencimientos financieros, si bien es til a los

productores en emergencia, el impacto a los pequeos es casi nulo, impidiendo a estos
realizar pasajes intertemporales de fondos debiendo por lo tanto asumir los shocks
econmicos y financieros derivados de las catstrofes (Alderman and Paxson, 1992).
Los pases subdesarrollados en polticas de gestin de catstrofes7 tienen un escaso o nulo
desarrollo en la planificacin de las polticas de Estado, llevando a que las asistencias a los
productores en emergencia no sean expeditivas. Esto se debe a que al no existir como eje
estratgico de poltica la gestin de catstrofe, los mecanismos, recursos humanos y
econmicos y las instituciones tcnicas no se encuentran exclusivamente avocadas a esta
problemtica.
3.2 Fondos mutuales

Los fondos mutuales tienen el objetivo de compartir y diversificar los riesgos entre los
productores, minimizando el riesgo global por agregacin de riesgos individuales. El
funcionamiento de la herramienta antes mencionada se basa en aportes de los productores,
pudiendo o no haber una intervencin del Estado en la organizacin, estructura y
generacin de leyes marco o fomento de estos fondos. En las recomendaciones acerca de
los instrumentos a desarrollar realizada por la Comisin Europea8 uno de los lineamientos
recomendados para fomentar el desarrollo de los pases miembros es el incentivo,
promocin y creacin de Fondos Mutuales para la contencin de desastres naturales.
Estos fondos mutuales tienen la particularidad de ser flexibles en cuanto el origen de los
fondos recibidos y el funcionamiento del sistema prev que ante un evento catastrfico el
fondo mutual se encuentre disponible para la asistencia a los damnificados.
Existen instrumentos privados como los HuRlOs (por su significado en ingls Hurricane Risk
Landfall Option) que ofrecen una cobertura contra huracanes en la costa del golfo de
Mxico y el Caribe, el precio de las acciones se negocia en los mercados y los fondos irn al
rescate del territorio en el cual el huracn impacte primero en la temporada de huracanes.
Una herramienta similar es propuesta tericamente para el algodn en la provincia del
Chaco. En la misma los productores aportan una determinada prima representativa de la
prdida esperada por el monto asegurado. Esta prima formara parte de un fondo mutual
para la cada de los rendimientos del cultivo algodn por sequa.(Lomnaco and Pilar 2001).
Este tipo de fondos, generalmente, son muy vulnerables en los primeros aos de
implementacin, puesto que con el pasar de los aos, la liquidez de estos fondos ir
aumentando, tornndose econmica y financieramente ms slidos para afrontar
catstrofes. Por esta razn, el Estado puede realizar un apoyo de los fondos mutuales en los
primeros aos hasta que los mismos puedan hacer frente a los fenmenos sistmicos.
6
Los autores, exponen la relacin existente entre los pequeos productores y el acceso a los mercados de
crditos. Para ms detalle ver: Trivelli, C. and S. Boucher (2005). Vulnerabilidad y shocks climticos: El Costo de
la Sequa para los Productores Agropecuarios de Piura y el Valle del Mantaro, IEP and UC Davis, Lima and Davis.
7
Los autores expuestos a continuacin, afirman que pases subdesarrollados no han incorporado la gestin de
desastres naturales como poltica de planificacin en cada uno de sus pases. Para ver ms detalles de las
polticas financieras de mitigacin de desastres Freeman, P. K., L. A. Martin, et al. (2003). "Gestin de riesgo de
desastres naturales." Sistemas Nacionales para la Gestin Integral del Riesgo de Desastres. Estrategias
financieras para la Reconstruccin en Caso de Desastres Naturales. Banco Interamericano de Desarrollo.
8
Para ver informe completo ver European Commission (2001). Risk management tools for EU agriculture, with a
special focus on insurance. D.-G. f. A. W. Document.
58
Luego, una vez implementados y en funcionamiento, estos fondos mutuales pueden usarse
para bajar el riesgo de los productores con respecto al manejo de los cultivos y la gestin de
riesgos dentro y fuera del campo. Esto permite observar que la intervencin desde el
Estado es necesaria, mucho ms an para los pequeos productores que no son sujetos con
fcil acceso a herramientas como los fondos mutuales.
3.3 Ayudas directas y pagos ad hoc

Este tipo de ayudas son las ms comnmente utilizadas en Argentina. La ayuda directa y
los pagos ad hoc, son fondos generalmente pblicos, destinados a aliviar los efectos de las
catstrofes. En algunos pases la partida de dinero est determinada ex ante. En otros los
fondos se destinan a la emergencia, una vez sucedida, definida y declarada la misma.
En Argentina la ley 26509 determina un fondo de 500 millones de pesos para la ayuda a los
damnificados en la forma y trminos que la Comisin Nacional de Emergencia y Desastres
agropecuarios disponga.
Pases de la Unin Europea y Estados Unidos poseen fondos contra catstrofes. Los mismos
consisten en aportes del Estado y en algunos casos aportes de los productores que sern
beneficiados con los fondos (European Commission 2001). Tambin hay pases como
Espaa, Italia o Francia que generan un fondo de naturaleza mixta con asignacin especfica,
para fenmenos de naturaleza sistmica.
De esta manera, los productores estarn menos expuestos ante este tipo de eventos
climticos, difcilmente asegurables por su correlacin entre asegurados (European
Commision 2005). Australia posee un fondo de asignacin especfica contra la sequa (Rural
and Environment Analytical Services 2010). Tambin Nueva Zelanda posee un fondo para
catstrofes, pero el mismo no especifica eventos, sino ms bien se aplica para eventos
climticos con alto impacto.
El gran inconveniente de los fondos de asignaciones especficas o los pagos directos, es el
del riesgo moral que se puede generar en los productores. Estos ltimos al percibir que el
Estado acudir al rescate de los mismos, se expondrn ms de lo ptimo o sub gestionarn
sus riesgos.
Otro problema existente con las ayudas directas y los pagos Ad Hoc es que la distribucin de
los fondos no se realice bajo estrictos parmetros de necesidades ante las catstrofes.
Para reducir el problema del riesgo moral, los estados pueden exigir aportes de los
productores ex ante, para que de esta manera, los fondos slo sean efectivos para aquellos
productores que hayan realizado aportes al fondo. Tambin el Estado puede solicitar que los
productores que accedan al fondo de asistencia hayan contratado algn tipo de cobertura,
como es el caso de Francia.
Estados Unidos realiza fondos de compensacin contra catstrofes, tomando como
referencia para el pago de la compensacin, la media histrica de produccin de la regin
en los ltimos cinco aos. Este clculo minimiza los costos de intervencin del Estado,
siempre y cuando existan estadsticas ajustadas a cada una de las regiones.
La Direccin Nacional de Emergencia Agropecuaria es la responsable, en Argentina, del
sistema nacional para la prevencin y mitigacin de emergencias creada por la ley 26509 en
59
agosto del 2009. Este sistema es principalmente de contencin ex post, organizando y

articulando las tareas de reconstruccin en las zonas de emergencia con ayudas directas.
En el siguiente punto se analizarn las declaraciones de emergencias y catstrofes en el
marco de la Ley 26509.
4.
Emergencias agropecuarias en la Argentina 2009-2012
Como se mencion anteriormente, en Argentina la ley que legisla sobre los emergencias y
desastres agropecuarios es la llamada ley 26509 denominada Sistema Nacional de
Mitigacin y prevencin de emergencias y desastres agropecuarios cuyo objetivo es el de
prevenir y/o mitigar los daos causados por factores climticos, meteorolgicos, telricos,
biolgicos o fsicos, que afecten significativamente la produccin y/o la capacidad de
produccin agropecuaria, poniendo en riesgo de continuidad a las explotaciones familiares o
empresariales, afectando directa o indirectamente a las comunidades rurales. sancionada
el 20 de agosto del ao 2009.
La ley propone la constitucin de un consejo consultivo el cual tendr a su cargo llevar
adelante propuestas de monitoreo del sistema para la prevencin de las emergencias y
desastres agropecuarios. Adems constituye una Comisin Nacional de Emergencia
Agropecuaria compuesta por las partes intervinientes en las emergencias y desastres
agropecuarios a saber: un representante del Ministerio de Economa, del Interior, de
Agricultura, Ganadera y Pesca, Servicio Meteorolgico Nacional, Instituto Nacional de
Tecnologa Agropecuaria, Banco Nacin, Banco Central, Administracin Federal de Ingresos
Pblicos, representante del sector agropecuario nacional y representantes de las provincias
afectadas.
Segn la Ley 26509 la provincia, por medio de su comisin Provincial de Emergencia
agropecuaria, deber presentar ante la comisin Nacional un pedido de emergencia o
desastre agropecuaria, mediante una resolucin provincial que contenga el factor adverso,
la delimitacin de las reas afectadas, las fechas de inicio y finalizacin de la respectiva
declaracin o prrroga de emergencia y/o desastre y expresar los beneficios que se le dar a
nivel provincial. La comisin Nacional de Emergencia Agropecuaria propondr al Poder
Ejecutivo Nacional por medio del Ministerio de Agricultura la declaracin de la zona de
emergencia agropecuaria definiendo el lapso por el cual rige la emergencia.
La presente ley propone diferenciar a la emergencia del desastre agropecuario. La
emergencia se declara cuando la afectacin de la produccin o de la capacidad de generarla
es mayor al 50% y el desastre est definido por una destruccin de ms del 80%. Es decir si
la destruccin es mayor a 50% es emergencia y si el impacto es mayor al 80% de la
produccin se declara la catstrofe.
Una vez que la Comisin Nacional de Emergencia declare el estado de
emergencia/catstrofe en una zona definida por un lapso tambin definido, las provincias
afectadas recolectarn las declaraciones juradas de los productores que quieran o puedan
acogerse a los beneficios de la ley. Luego los tcnicos provinciales verificarn en cada campo
el impacto y si amerita extendern a cada uno de los productores una constancia que le
permite certificar el estado de emergencia o desastre.
La ley prev un Fondo Nacional de Mitigacin de Emergencias y desastres agropecuarios de
quinientos millones de pesos anuales los cuales pueden ser destinados a la reconstruccin
60
del aparato productivo, asistencia financiera, tcnica y todo lo necesario para el desarrollo
de las zonas de emergencia. El fondo permite otros aportes como donaciones o prstamos
del Estado Nacional a ser entregados a los productores mediante los bancos provinciales.
Pero la ley no dice nada acerca de la distribucin de esos fondos, plazos y programa de
asistencia a los productores.
Con respecto a los beneficios, estos sern especificados en el decreto provincial. Los
beneficios pueden ser:
Espera y renovacin de las obligaciones pendientes.
Unificacin de las deudas con los bancos, suspensin de 90 das de los juicios y
procedimientos administrativos para la cobranza de vencimiento con anterioridad a la
emergencia.
Otorgamiento de crditos con tasas de inters bonificada en un 25% para el caso de
emergencia y 50% para las zonas de desastre.
Prrroga del pago, durante el lapso de emergencia, de los impuestos que graven al
capital o a las ganancias.
Suspensin del arancel para el Mercado Nacional de Hacienda y la Administracin
Federal de Ingresos Pblicos suspende los juicios hasta la finalizacin del periodo de
emergencia.
Las emergencias y desastres agropecuarios declarados en Argentina desde la sancin de la
ley de emergencia agropecuaria en agosto de 2009 hasta el mes de mayo de 2012 fueron
111 (publicadas por resoluciones del Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca en el
boletn oficial). Se puede apreciar en el grfico expuesto a continuacin la distribucin de
las declaraciones de emergencia y desastres segn el evento causante de la emergencia.
61
Grfico 1. Cantidad de emergencias agropecuarias 2009-2012

Emergencias Agropecuarias
2009-2012
80
70
60
50
40
30
20
10
0
Fuente: Elaboracin propia en base a publicaciones del Boletn Oficial.
En la siniestralidad existente podemos observar un marcado impacto de los eventos

climticos, en especial aquellos que son covariados o sistmicos, como son las
precipitaciones en exceso o en defecto, ambas sumadas representan ms de las 2/3 partes
del total de emergencia agropecuaria.
El primer factor climtico por mayor frecuencia de apariciones es la sequa seguido por las
inundaciones y luego granizo.
Como se mencion recin, de las emergencias agropecuarias el principal riesgo que se
observa es el derivado de impactos generados por las sequas. Esto se debe a la ocurrencia
de dos eventos Nia que se sucedieron consecutivamente, uno en la campaa 2008-2009 y
el segundo en la campaa 2011-2012. Lo dicho se puede observar grficamente mediante la
distribucin porcentual de los siniestros declarados en la emergencia o desastre
agropecuario por el Ministerio de Agricultura de la Nacin en el periodo 2009-2010.
62
Grfico 2. Porcentaje de emergencias agropecuarias 2009-2010
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2009-2010 (%)
Luego de la primera de ellas el balance hdrico de los suelos no logr recuperarse, razn por
el cual los inicios de la campaa 2011 fueron realmente desalentadores para los cultivos
tempranos (United Stated Department of Agriculture, 2012). Las ltimas estimaciones
mencionan una prdida del maz de un 11 % de la produccin arribando a una cosecha de
19 millones de toneladas, siendo sta 11% menor que la campaa anterior de 21.4 millones
de toneladas. Sin embargo para la soja el panorama es ms desalentador en cuanto a las
cantidades, dado que la produccin esperada para la campaa 2011-2012 es de 40,9
millones de toneladas, comparada con un 50,3 de la campaa 2010-2011 (Bolsa de Cereales
de Rosario 2012). Dado que la sequa tambin afect a Estados Unidos, las cantidades
mundiales de soja decrecieron, debido a esto en el mercado internacional se alcanzaron
precios records logrando un efecto sustitucin en el balance agregado.
Si bien en ambos casos la Nia marc un escenario de sequa general, las precipitaciones
presentaron una volatilidad muy marcada en trminos de intensidad y rea geogrfica (INTA
2009). Por esto pudimos apreciar en localidades como Carlos Casares en la Provincia de
Buenos Aires, que hasta diciembre de 2011 han tenido fuertes sequas y en mayo de 2012
se ha declarado la emergencia agropecuaria por excesos de lluvias.
A los efectos de analizar las emergencias agropecuarias podemos observar que en los aos
2011-2012, adems de la sequa el segundo problema en importancia fue la erupcin del
volcn Puyehue. El grfico a continuacin muestra las declaraciones de emergencia
realizadas en el lapso considerado, entre el perodo 2011- hasta mayo del 2012, medidas en
porcentajes.
63
Grfico 3. Porcentaje de emergencias agropecuarias 2011-2012
70%
2011-2012 (%)
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
Como ya se ha mencionado, el total de emergencias agropecuarias declaradas entre agosto

del 2009 y mayo del 2012 fueron 111, observndose que para el Estado fue difcil asistir a
los productores en tal cantidad de emergencias tomando slo medidas ex post.
Sumado a esto las herramientas que propone la LEA no logran llegar al productor para que
pueda enfrentar la siguiente campaa, ya que se tiene un estado con baja capacidad de
gestin de catstrofes.
En lo que respecta a los pequeos productores agropecuarios el impacto de los eventos
climticos extremos es ms delicado, ya que poseen mayor vulnerabilidad.
A continuacin se analizarn los problemas que enfrenta el pequeo productor
agropecuario ante este tipo de eventos.
4.1 Los pequeos productores y las catstrofes agropecuarias

El productor agropecuario se encuentra altamente expuesto a los riesgos, ms an si
consideramos a los pequeos productores, quienes poseen escasa capacidad de absorcin y
baja respuesta cuando la catstrofe impacta.
Cuando se analizan las herramientas para gestin de riesgos climticos, los seguros agrcolas
ms utilizados son aquellos contra granizo, pero los riesgos emergentes del cambio
climtico, sequas e inundaciones no son cubiertos por los seguros contra granizo sino que
son cubiertos mediante los seguros multirriesgo. Las coberturas de seguros multirriesgo
posen primas muy costosas a las cuales los productores de pequea escala no pueden
acceder.
El alto costo de la prima de los seguros multirriesgo se debe a que las empresas
aseguradoras necesitarn para el ofrecimiento de la cobertura un gran nmero de estudios
que realizarn los tcnicos en el campo, con el objeto de que el mismo cumpla con los
64
requisitos especificados en la pliza para cada cobertura (World Bank, 2006) razn por la
cual para pequeas explotaciones los costos de peritacin son elevados.
Adems en las carteras de las aseguradoras existe un alto riesgo, puesto que en este tipo de
siniestros existen altas correlaciones entre eventos, esto se puede observar claramente en
caso de sequas o inundaciones. Dado que los eventos son sistmicos provocarn prdidas
catastrficas en los balances de las empresas aseguradoras, debido a que no pueden
minimizar los riesgos individuales por agregacin de riesgos no correlacionados, llevando a
inconvenientes con la oferta de coberturas contra estos siniestros en el caso de eventos
sistmicos (Casparri et al., 2009 a).
Las aseguradoras no slo deben lidiar con la correlacin de los siniestros agrcolas en sus
carteras, tambin deben considerar que puede existir un comportamiento llamado moral
hazard o riesgo moral, en el cual los esfuerzos de los productores podrn ser inferiores
comparados con los que hubieran manifestado en el caso de ser responsables absolutos de
sus acciones (Hardaker, 1997 / European Commission, 2001 / FAO, 2001 / Moschini, 2001 /
Garrido, 2002).
Tambin debemos considerar el problema de la informacin asimtrica y la seleccin
adversa o anti-seleccin muy presentes en las coberturas agrcolas (OCDE, 2000 / World
Bank, 2006 / Clarke & Asociados, 2009).
En la sequa de Argentina del 2011-20129, muchos de los pequeos productores debieron
abandonar la actividad que realizaron toda su vida. El seguro multirriesgo hubiera sido de
mucha utilidad, pero la mayora de los pequeos productores no lo pueden contratar.
Podemos observar que los efectos del cambio climtico se ven cubiertos por el seguro
multirriesgo, es por esto que este tipo de seguro es tan importante en la gestin del riesgo
agropecuario. Es decir, en la actualidad el seguro multirriesgo sera el ms indicado en el
contexto del cambio climtico, sin embargo este no se encuentra al alcance de los pequeos
productores de nuestro pas.
En el punto anterior se analiz la LEA que es una de las herramientas con las que cuenta el
productor para enfrentar las catstrofes agropecuarias y se ha observado que los
productores en situacin de emergencia poseen tiempos distintos de los que poseen los
gobiernos. Adems dada la cantidad de emergencias y desastres es imposible para un
gobierno con fondos de 500 millones de pesos asistir a los productores,
independientemente de que se puedan asignar fondos con fines especficos.
En lo referido a las ayudas a los pequeos y medianos productores, ellos luego de una
emergencia necesitan una fuerte asistencia tcnico-financiera y no una prrroga de los
impuestos, que probablemente no puedan cumplir de todas maneras, independientemente
de que se hayan acogido a los beneficios de la emergencia. Adems de acuerdo a las
caractersticas de la emergencia o catstrofe el beneficio podra ser exencin de impuestos
o prrroga de los vencimientos, lo cual implica que estos se acumularn para el pago una
vez que se haya finalizado la emergencia.
La mencionada sequa se produjo luego de otra gran sequa 2008-20009. Dos sequas en tres campaas
llevaron a fuertes inconvenientes en la subsistencia intertemporal de los pequeos productores.
65
Otro beneficio expresado en la ley es el otorgamiento de crditos a los productores, pero en

el caso de los pequeos y medianos productores, ellos poseen per se un problema de
restriccin a los mercados de crdito. Mucho ms an en condiciones de emergencia en
donde el riesgo de crdito de los productores es mucho ms elevado.
En el caso de acceso a los mercados, el subsidio de la tasa es 25% en el caso de emergencia
y 50% en el caso de desastre, porcentaje escaso para la ayuda a los productores en situacin
de emergencia.
Por lo mencionado anteriormente se concluye que las estrategias y polticas de gestin de
catstrofes deben existir para situaciones de incertidumbre difcilmente analizables ex ante,
dado que ellas son acciones para mitigar los impactos de dichos eventos.
La LEA no puede ser la nica herramienta con la que cuente el Estado para gestionar la
catstrofe, asimismo se ha observado que los seguros multirriesgo son una herramienta
efectiva para mitigar los efectos de sequa o inundaciones pero para su implementacin es
necesario que intervenga el Estado para que el seguro sea accesible para los productores
pequeos y medianos.
5. Conclusiones
Las principales catstrofes agrcolas que afectaron a la Argentina desde la sancin de la LEA
hasta mayo del 2012 fueron: sequas, inundaciones, heladas, granizos, vientos fuertes o
huracanados y erupcin volcnica, siendo las de mayor impacto las sequas, inundaciones y
granizo.
Las polticas de gestin de catstrofes, es decir polticas paliativas para los productores en
situacin de emergencia o catstrofe son: la prrroga o exencin de los vencimientos
impositivos, que no solucionan el problema del pequeo productor que despus de una
emergencia necesita una fuerte asistencia tcnica financiera, ms que una prrroga de los
impuestos, que probablemente incumplan de todas maneras, independientemente de que
se hayan acogido a los beneficios de la emergencia.
Otro beneficio expresado en la ley es el otorgamiento de crditos a los productores con
tasas subsidiadas, pero en el caso de los pequeos productores, ellos poseen restricciones a
los mercados de crditos debido al alto riesgo de incobrabilidad que poseen por sus
caractersticas econmicas y financieras.
Por lo tanto las polticas pblicas de exenciones y prrrogas de los vencimientos crediticios
no tienen un impacto paliativo en los productores. Esto da indicios de que las polticas
pblicas de gestin de catstrofes no consideran a los productores y sus contextos y por lo
tanto en el caso de los pequeos productores las polticas posen bajo impacto. Se debe
aclarar que las estrategias y polticas de gestin de catstrofes deben existir, pero ellas
debern estar limitadas a los eventos inciertos que difcilmente puedan ser gestionados ex
ante.
Asimismo el seguro multirriesgo es una herramienta para gestionar eficazmente los riesgos
climticos como sequas, inundaciones y granizo, pero son de difcil acceso a los pequeos y
medianos productores, siendo necesaria una intervencin del Estado para que sean
accesibles.
66
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ANLISIS DE RIESGOS EN EMPRENDIMIENTOS AGROPECUARIOS.

EVALUACIN DE RESULTADOS ECONMICOS ESPERADOS EN PROYECTOS
PRODUCTIVOS EN EL OESTE DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES
DANIEL FERNANDO MIGUEZ
Coordinador del rea Riesgo Econmico y Seguros en la Oficina de Riesgo Agropecuario dependiente del
Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca de Argentina, Av. Paseo Coln 982
C1063ACV Ciudad Autnoma de Buenos Aires, Repblica Argentina
dfmigue@minagri.gob.ar
Recibido 12 de diciembre de 2013, aceptado 26 de abril de 2014
Resumen
En la produccin agropecuaria, las decisiones de iniciar o continuar con un proceso
productivo se ven influenciadas por una multiplicidad de factores. Algunos de ellos, estn
dentro de la rbita de lo controlable por el decisor, es decir, ciertas decisiones llevarn a
situaciones bastante previsibles mientras que otros tendrn un efecto, en principio, incierto.
Cules son los resultados esperables en base a la informacin disponible y cmo impacta el
riesgo de estos factores son cuestiones de gran importancia a la hora de tomar decisiones.
El presente trabajo tiene como objetivo mostrar diferentes herramientas estadsticas y de
simulacin que permiten considerar en el clculo de la rentabilidad esperada, expectativas
sobre los factores que aportan variabilidad en variables claves determinando de esta
manera, los resultados de la actividad productiva. Tomando en cuenta la informacin de la
estructura de costos, tecnologa empleada, tamao o escala del productor, rendimientos y
precios histricos y/o esperados se focalizar el anlisis en la produccin de cereales,
oleaginosas y vacunos en la regin pampeana. En base a los perfiles de rentabilidad/riesgo
estimados para diferentes combinaciones de cada uno de ellos ser posible contar con
elementos tiles a la hora de tomar decisiones productivas o reconsiderar acciones a lo
largo de dicho proceso.
Concretamente, para las producciones y zona analizadas ha sido posible encontrar
resultados econmicos probabilsticos sensiblemente diferentes al incorporar el riesgo. De
los resultados se desprende que la alternativa elegida variar segn se persiga una mayor
Tasa de ganancia, mayor Margen neto, menor variabilidad o riesgo en los resultados o una
determinada probabilidad de alcanzar un valor crtico dado. Asimismo, la percepcin o
expectativas del decisor, tanto como su aversin al riesgo, influirn en el proceso de toma
de decisiones.
Palabras clave: riesgo agropecuario, produccin agropecuaria, resultados econmicos
probabilsticos, simulacin MonteCarlo.
70 Miguez / Revista de investigacin en modelos financiero Ao 3 Vol. 1 (2014) 69-92
RISK ANALYSIS IN AGRICULTURAL PRODUCTION. ECONOMIC EVALUATION OF

EXPECTED RESULTS IN PRODUCTIVE PROJECTS IN BUENOS AIRES
DANIEL FERNANDO MIGUEZ
Economic Risk and Insurance Consultant- Agricultural Risk Office Ministry of Agriculture, Livestock and Fisheries,
Argentina Av. Paseo Coln 982
C1063ACV Ciudad Autnoma de Buenos Aires, Repblica Argentina
dfmigue@minagri.gob.ar
th
th
Received December 12 2013, accepted April 26 2014
Abstract
In agricultural production, decisions to initiate or continue a productive process are
influenced by multiple factors. Some of them are within the orbit of the controllable
actions by the decision maker, i.e., taking certain decisions will lead to fairly predictable
situations while others will have an effect, in principle, uncertain. What are the expected
results based on the information available and how the risk of these factors will impact in
the results are issues of great importance when making decisions.
This paper aims to show different statistics and simulation tools which considerate in the
calculation of the expected return, expectations about factors that incorporate variability
in key variables, thereby determining the results of productive activity. Taking into account
the information of the cost structure, technology employed, size or scale of production,
yields and historical and/or expected prices, the analysis will focus on the production of
cereals, oilseeds and cattle in the Pampas. Based on the estimated profitability/risk profiles
for different combinations of each of them it will be possible to have useful elements when
making production decisions or reconsidering actions throughout the process.
Specifically, for productions and area analyzed it has been possible to find probabilistic
economic results significantly different by incorporating risk. The results show that the
alternative chosen will vary as the objective pursued is a higher profit rate, higher net
margin, less variability in the results or risk or a certain probability of reaching a given
critical value. Also, perceptions or expectations of the decision maker and risk aversion, will
influence the decision making process.
Key words: agricultural risk, agricultural production, probabilistic economic results, Monte
Carlo simulation.
Miguez / Revista de investigacin en modelos financiero Ao 3 Vol. 1 (2014) 69-92
71
1. Introduccin
Toda actividad productiva comienza como una idea, propuesta o sugerencia que termina
materializndose en los planes de empresarios, productores o inversores y lleva asociada
siempre una expectativa de resultados. En el caso de la produccin agropecuaria, las
decisiones de iniciar o continuar con un proceso productivo se ven influenciadas por una
serie de factores entre los cuales se pueden mencionar, entre otros, las caractersticas
fsicas o naturales del mismo, la tecnologa, la estructura de costos, aspectos financieros, la
comercializacin, y la percepcin del riesgo, cultura y creencias. Algunos de estos factores,
estn dentro de la rbita de lo controlable por el decisor, es decir, ciertas decisiones
llevarn a situaciones bastante previsibles mientras que otros tendrn un efecto, en
principio, incierto. Cules son los resultados esperables en base a la informacin disponible
y cmo impacta el riesgo de estos factores son cuestiones de gran importancia a la hora de
tomar decisiones.
El presente trabajo tiene como objetivo presentar diferentes herramientas estadsticas y de
simulacin que permiten incorporar en el clculo de la rentabilidad esperada, expectativas
sobre los factores que aportan variabilidad en variables claves que determinan los
resultados de la actividad productiva. A partir de la informacin de la estructura de costos,
tecnologa empleada, tamao o escala del productor, rendimientos y precios histricos y/o
esperados se focalizar el anlisis en las producciones de cereales, oleaginosas y vacunas en
la regin pampeana. En base a los perfiles de rentabilidad/riesgo estimables para diferentes
combinaciones de cada uno de ellos ser posible contar con elementos tiles a la hora de
tomar decisiones productivas o reconsiderar acciones a lo largo de dicho proceso.
1. El riesgo en la actividad agropecuaria

1.1 Caractersticas de la produccin agropecuaria
La actividad agropecuaria suele estar caracterizada por una alta variabilidad en las
cantidades producidas o riesgo productivo. A diferencia de otras actividades, el productor
agropecuario es incapaz de predecir con certeza cul ser el resultado a obtener debido
entre otros a condicionantes externos como el clima, enfermedades, factores biolgicos,
etc. Si bien existe una relacin relativamente estable entre insumos y dems recursos
involucrados en la produccin y el producto esperado, la misma configuracin de los stos
en diferentes aos, ambientes o planteos productivos pueden generar resultados bastante
disimiles (The World Bank, 2005).
En nuestro pas, la gran diversidad de climas y suelos configura una rica variedad de zonas
agroecolgicas de diferentes aptitudes productivas que brindan distintas oportunidades a la
hora de encarar un emprendimiento agropecuario.
1.2 Determinantes de la rentabilidad en los emprendimientos productivos

agropecuarios
Ms all de cuestiones tecnolgicas y comerciales, la rentabilidad del negocio agropecuario
-como la de cualquier emprendimiento empresarial- est definida por los niveles de
ingresos y egresos. En cierta forma y bajo determinadas restricciones, los egresos o gastos a
los que se enfrentar el productor durante el perodo productivo pueden ser estimados con
anterioridad al comienzo de la produccin. La otra parte de la ecuacin de rentabilidad, es
decir los ingresos, estar determinada principalmente por el valor que obtenga el productor
por su produccin en el momento en que la coloque en el mercado.
En este sentido, la rentabilidad y la sustentabilidad en el tiempo de las explotaciones
agropecuarias estarn en gran medida influidas por los ingresos que resulten a la hora de la
comercializacin. Como se ha sealado anteriormente, el planteo productivo, la tecnologa
empleada y los factores externos a la empresa determinarn en gran medida los volmenes
a obtener o esperados. Asimismo, los precios con los que se enfrentar el productor en el
momento en que pueda poner su produccin en el mercado son inciertos y dependiendo
de la magnitud en que se muevan los mismos podr obtener resultados buenos, aceptables
o malos (Pecar y Miguez, 2006).
Dada la naturaleza temporal de la produccin derivada de los ciclos de la naturaleza, la
dimensin financiera juega igualmente un papel importante, dado que en muchas
ocasiones el proceso productivo implica realizar grandes inversiones al inicio, mediando un
periodo durante el cual no se registrarn ingresos. Los costos de financiacin de los
insumos utilizados y el capital invertido pueden tener un peso determinante en muchos
emprendimientos al influir en los movimientos de fondos y problemas de caja (The World
Bank, 2005).
1.3 Factores de riesgo y efectos en la rentabilidad

El concepto de riesgo en el agro, se asocia habitualmente con el riesgo climtico, ms
precisamente con la posibilidad de prdidas fsicas derivadas de fenmenos climticos
adversos que generan mermas en los volmenes producidos ya sea por sequas, excesos de
lluvias, inundaciones, vientos fuertes, tormentas tropicales, heladas, granizo, etc. En otros
casos, tambin se asocia el riesgo con eventos originados por la naturaleza o biolgicos,
tales como plagas, enfermedades y otros males (Miguez, 2007).
Sin embargo, la produccin agropecuaria se enfrenta a una variedad ms amplia de factores
que pueden impactar en la rentabilidad y la sustentabilidad del emprendimiento
productivo.
73
Figura 1. Tipologa de los riesgos agropecuarios
Fuente: Manual para Desarrollar Capacidades Institucionales en la Gestin del Riesgo Agroempresarial, IICA,
2013.
En trminos generales, como puede observarse en la Figura 1, stos se pueden clasificar

segn su origen o impacto1:
Riesgos de la produccin:
Climticos: Inundaciones, Anegamientos, Dcit hdrico, Sequa, Granizo, Vientos

fuertes, Tormentas tropicales, Heladas, Erosin hdrica, Erosin elica, etc.
Telricos: Terremotos y vulcanismo
Enfermedades y plagas
Tecnologa y gestin de procesos
Riesgos econmicos:
Riesgos asociados con la variabilidad de precios: En insumos y producto

Riesgos asociados con el tipo de cambio: Composicin de monedas en activos y
pasivos
Riesgos asociados a la tasa de inters
Riesgos asociados con la comercializacin
Riesgos asociados con la iliquidez e insolvencia financiera
Riesgos asociados con la insuficiencia de capital operativo
Clasificacin realizada en base a Miguez (2007) e IICA (2013).
Riesgos humanos
Riesgo laboral
Riesgo derivado de responsabilidad civil o posibles daos a terceros
Riesgo ambiental
Riesgos derivados del entorno productivo, social y poltico
Riesgo legal
Riesgo derivado de la situacin social y marco poltico
Riesgo derivado de la situacin de infraestructura, servicios y logstica
Cuadro 1. Tipos de riesgo y sus efectos adversos
TIPO DE RIESGO
EFECTOS ADVERSOS
Prdidas por disminucin en la calidad del producto y en la cantidad
Climticos
producida. Aparicin de plagas y enfermedades. Prdida de capital de trabajo.

Prdida de la aptitud productiva del terreno.
Telricos,
terremotos y
volcanes
Enfermedades y
plagas
Econmicos
Daos a la infraestructura, prdida de la aptitud productiva del terreno,

perjuicio a la distribucin y logstica, complicaciones en la comercializacin.
producida, mayores costos por uso de agroqumicos, prdida del estatus
sanitario, imposibilidad de acceder a otros mercados.
Cada en la rentabilidad, reduccin en la capacidad de pago. Sobreexposicin
financiera. Falta de liquidez. Insolvencia.
Mayores costos laborales. Acciones judiciales con efectos en el patrimonio.
Humanos

producida.
Sociales y polticos
Mayores costos, imposibilidad de comercializar la produccin.
Fuente: Manual para Desarrollar Capacidades Institucionales en la Gestin del Riesgo Agroempresarial, IICA,
2013.
2. Percepcin del riesgo y toma de decisiones

La percepcin del riesgo involucra una apreciacin subjetiva de la ocurrencia y efectos de
los fenmenos en cuestin. Ante un mismo esquema analtico, distintos agentes
desarrollarn una visin del futuro y del funcionamiento de los procesos productivos. Es por
ello que dentro de un mismo rubro agropecuario y una zona productiva con idnticas
aptitudes, diferentes actores tengan una percepcin desigual del riesgo y por ende, estn
dispuestos a actuar ante el mismo (Miguez, 2007).
Cuando nos concentramos en el sector agropecuario, observamos que la toma de
decisiones en las actividades involucradas se realiza muchas de las veces en un ambiente de
incertidumbre -esto es, conocimiento imperfecto- sobre el futuro y por ende est asociada
al efecto negativo de factores adversos y la manera en que el agente agropecuario que se
tome en consideracin pueda manejar dicha amenaza.
Por ello, es necesario vincular los eventos con los efectos sobre el proceso productivo, y
cuantificar la vulnerabilidad del proceso productivo en particular. As, el clculo del valor o
75
de la magnitud del riesgo ante cualquier evento adverso resulta de la conjuncin de dos
factores: la amenaza externa (evento) y la vulnerabilidad del sujeto (produccin).
3. Clculo de rentabilidad y determinacin de fuentes de riesgo

El presente trabajo abordar una instancia clave del proceso de toma de decisiones a la
hora de invertir o definir la actividad productiva como lo es el clculo de la rentabilidad
esperada en emprendimientos agropecuarios. Para ello, se utilizarn diferentes
herramientas estadsticas y de simulacin que permiten incorporar expectativas sobre los
factores que aportan variabilidad en cada una de las etapas, contemplando en el mismo la
estructura de precios y costos relevantes para distintos tipos de productores, producciones
y zonas agroecolgicas. En particular se analizar la produccin de cereales, oleaginosas y
vacuna en la regin pampeana tomando como caso de estudio, la produccin de soja,
girasol, sorgo y maz como cultivos anuales y engorde de ganado vacuno como ganadera
para el departamento de Trenque Lauquen, Provincia de Buenos Aires.
En base a los perfiles de rentabilidad/riesgo estimados, se pretende presentar herramientas
de anlisis grfico y de fcil comprensin que pueden constituirse en un elemento til y
valioso dentro del esquema de toma de decisiones de cualquier agente del sector.
Vale aclarar que si bien la naturaleza de la produccin animal y vegetal difiere bastante, as
como la lgica productiva, el mercado de destino y la influencia del tipo de cambio, en el
presente estudio se ha decidido incluir la actividad ganadera en los anlisis de rentabilidad
y riesgo con el objeto de poder tener una perspectiva ms amplia y contar con elementos
tiles a la hora de evaluar tanto un emprendimiento agrcola como ganadero. Asimismo,
para la actividad de engorde vacuno, los clculos de rentabilidad se han ajustado a valores
anuales y se han expresado en dlares para poder hacer comparable los resultados con los
de los cultivos.
3.1 Definicin de la ecuacin econmica. Clculo del margen bruto/neto en cultivos

anuales y engorde de ganado vacuno
En ambos casos, la estructura para el clculo del resultado econmico (no se consideran en
este anlisis cuestiones financieras, de flujo de caja ni de variabilidad en el tipo de cambio)
es similar.
En primer lugar a partir del rendimiento fsico de la produccin valorizado por el precio de
venta (precio futuro a mes de cosecha en dlares estimado a la siembra para los cultivos y
precio en $/kg valuado a dlar del mes de inicio de la actividad en el caso de engorde), se
llega al Ingreso Bruto de la actividad (identificado con 1 en el esquema 1).
Luego, una vez determinados los gastos de comercializacin (gastos de venta, costo y
gastos de compra en el caso ganadero) se obtiene el Ingreso Neto(identificado con 2 en el
esquema) al restar este monto del Ingreso Bruto.
A continuacin se establecen todos los costos directos de la actividad para conformar el
Total de Gastos directos2 que en el caso de los cultivos est definido por los costos de
2
Se consideraron los costos y gastos a precios de inicio de la actividad (septiembre-octubre). En el caso de las
actividades agrcolas, se tomaron dichos valores en dlares mientras que para invernada, se tomaron en pesos
valuados al dlar de dicho momento.
implantacin, proteccin y cosecha. As, se llega al Margen Bruto de la actividad

(identificado con 3 en el esquema 1) restando estos ltimos al Ingreso Neto.
Finalmente, el Resultado o Margen Neto (identificado con 4 en el esquema 1) queda
determinado cuando se descuentan del Margen Bruto los gastos indirectos o no
relacionados con el volumen fsico de produccin. La Tasa de ganancia en ambos casos se
calcula como el Margen Neto sobre el total de gastos o dinero necesario para llevar a cabo
la actividad.
Esquema 1. Actividad agrcola y ganadera
En el presente anlisis, se han tomado los mrgenes estimados para 2 campaas agrcolas:
2012-2013 y 2013-2014. Para los dos perodos, se tom un planteo agrcola intensivo en
tecnologa y agroqumicos y un esquema tcnico de alta productividad para engorde
vacuno. Los rendimientos considerados en el caso de los granos, corresponden promedio
del periodo 2001-2011 en tanto que en la actividad de invernada, estos valores estn
asociados al manejo o planteo tecnolgico, extrados en ambos casos de fuentes oficiales y
privadas3.
En este esquema se contempla el resultado especfico de la actividad, as, los valores
obtenidos, no consideran los gastos incurridos por el arrendamiento del campo los que van
ms all de la actividad que decida emprender el productor y su gestin empresarial. La
decisin de produccin no slo tendr que tomar en cuenta los costos de oportunidad
(considerados como valores crticos ms adelante) sino tambin estar ampliamente
condicionada a otras variables no incluidas en este anlisis como la aptitud del suelo,
duracin del proceso productivo (la actividad de engorde suele demandar un plazo mucho
mayor al de la agricultura), esquema de rotacin de actividades, etc.
3
Perfiles estructurados a partir de informacin de la revista Mrgenes Agropecuarios, AACREA y Direccin

Nacional de Estudios y Anlisis del Sector Pecuario Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca.
77
A continuacin se muestran los Resultados Econmicos esperados obtenidos:
Esquema 2. Resultados esperados campaa 2012-13. SOJA Y MAZ

Soja de 1era
Maz
Actividad ganadera
Fuente:
MA / AACREA
Arrendamiento:
NO
Fuente:
MA / AACREA
Arrendamiento:
NO
Produccin:
Asist Tcnica
Cobertura de Precio:
NO
Produccin:
Asist Tcnica
NO
Resultado econmico esperado
Rendimiento fsico
2,691 ton/ha
Rendimiento fsico
7,260 ton/ha
Precio de venta
335,00 US$/ton
Precio de venta
191,00 US$/ton
US$/ha
Ingreso bruto
Gastos fijos
Gastos variables
33,35
Total comecializacin
Ingreso neto
221,46
Ingreso bruto
Gastos fijos
1.386,66
412,37
Gastos variables
76,27
680,03
Ingreso neto
Labores
Labores
Semilla
Semilla
Fertilizantes
Fertilizantes
Herbicidas
Herbicidas
Curasemillas e inoculantes
Insecticidas
Insecticidas
Fungicidas
Fungicidas
Otros agroqumicos
Volumen producido
US$/ha
901,49
188,10
Precio Venta Hacienda
488,63
898,03
Otros agroqumicos
Gastos totales sin detallar
183,00
462,40
Total implantacin y proteccin
183,00
462,40
Cosecha
110,93
56,79
Cosecha
Total implantacin, proteccin y Cosecha
Margen bruto
239,79
440,24
Arrendamiento
Gastos estructura e impuestos
Margen bruto
573,33
324,69
Arrendamiento
Amortizaciones indirectas
Total gastos indirectos
0,00
Resultado / Margen Neto
440,24
Tasa de Ganancia (1)
240,6%
(1) Resultado dividido por el capital invertido (gastos de implantacin y proteccin ms gastos indirectos)
0,00
324,69
70,2%
Esquema 3. Resultados esperados campaa 2012-13. GIRASOL Y SORGO

Girasol
Sorgo
Fuente:
MA / AACREA
Arrendamiento:
NO
Fuente:
MA / AACREA
Arrendamiento:
NO
Produccin:
Asist Tcnica
NO
Produccin:
Asist Tcnica
NO
Rendimiento fsico
2,359 ton/ha
Precio de venta
300,00 US$/ton
Rendimiento fsico
6,000 ton/ha
Precio de venta
170,00 US$/ton
US$/ha
US$/ha
707,70
Ingreso bruto
Gastos fijos
59,45
Gastos variables
-44,59
14,86
Gastos fijos
437,40
Gastos variables
34,68
547,92
Ingreso neto
Labores
Labores
Semilla
Semilla
Fertilizantes
Fertilizantes
Herbicidas
Herbicidas
Insecticidas
Insecticidas
Fungicidas
472,08
692,84
Ingreso neto
1.020,00
Ingreso bruto
Fungicidas
Otros agroqumicos
Otros agroqumicos
234,00
151,00
234,00
151,00
70,77
Cosecha
Margen bruto
304,77
71,40
Cosecha
388,07
Arrendamiento
Margen bruto
222,40
325,52
Arrendamiento
0,00
0,00
388,07
325,52
165,8%
215,6%
Esquema 4. Resultados esperados campaa 2013-14. SOJA Y MAZ

Soja de 1era
Maz
Actividad ganadera
Fuente:
MA / AACREA
Arrendamiento:
NO
Fuente:
MA / AACREA
Arrendamiento:
NO
Produccin:
Asist Tcnica
NO
Produccin:
Asist Tcnica
NO
Rendimiento fsico
2,691 ton/ha
Rendimiento fsico
7,260 ton/ha
Precio de venta
289,00 US$/ton
Precio de venta
159,00 US$/ton
US$/ha
Ingreso bruto
Gastos fijos
Gastos variables
28,85
Ingreso neto
183,02
Ingreso bruto
Gastos fijos
1.154,34
396,18
Gastos variables
42,83
594,68
Ingreso neto
Labores
Labores
Semilla
Semilla
Fertilizantes
Fertilizantes
Herbicidas
Herbicidas
Insecticidas
Insecticidas
Fungicidas
Volumen producido
US$/ha
777,70
154,17
439,00
715,34
Fungicidas
Otros agroqumicos
Otros agroqumicos
275,13
425,35
275,13
425,35
49,00
Cosecha
Margen bruto
324,13
Margen bruto
506,15
209,19
Arrendamiento
270,55
Arrendamiento
80,80
Cosecha
0,00
270,55
98,3%

0,00
209,19
49,2%
79
Esquema 5. Resultados esperados campaa 2013-14. GIRASOL Y SORGO

Girasol
Sorgo
Fuente:
MA / AACREA
Arrendamiento:
NO
Fuente:
MA / AACREA
Arrendamiento:
NO
Produccin:
Asist Tcnica
NO
Produccin:
Asist Tcnica
NO
Rendimiento fsico
2,359 ton/ha
Rendimiento fsico
6,000 ton/ha
Precio de venta
220,00 US$/ton
Precio de venta
148,00 US$/ton
US$/ha
US$/ha
518,98
Ingreso bruto
Gastos fijos
49,54
Gastos variables
-32,64
16,90
Gastos fijos
358,44
Gastos variables
30,19
499,37
Ingreso neto
Labores
Labores
Semilla
Semilla
Fertilizantes
Fertilizantes
Herbicidas
Herbicidas
Insecticidas
Insecticidas
Fungicidas
Fungicidas
Otros agroqumicos
388,63
502,08
Ingreso neto
888,00
Ingreso bruto
Otros agroqumicos
256,95
165,44
256,95
165,44
64,35
Cosecha
321,30

Margen bruto
66,60
Cosecha
180,78
Arrendamiento
232,04

Margen bruto
267,33
Arrendamiento
0,00

267,33
161,6%
70,4%
0,00
180,78
Esquema 6. Resultados esperados campaa 2012-13 / campaa 2013-14 ACTIVIDAD GANADERA

Actividad ganadera
Fuente:
MINAGRI
Produccin:
Alta Prod.
Arrendamiento:
Girasol
Actividad
ganadera
NO
Fuente:
NO
Produccin:
Volumen producido
Arrendamiento:
NO
Alta Prod.
NO

Girasol
MINAGRI
Precio
Venta Hacienda
Rendimiento
fsico
2,40 US$/kg
1.107,890 kg/ha/ao
Volumen
Precioproducido
de venta
2,12 US$/kg
1.107,890 kg/ha/ao
2.658,94
Ventas
172,83
1.355,76
Compras
81,35
Gastos de compra
2.348,73
Ventas
152,67
Gastos de venta
1.411,20
Compras
84,67
Gastos de compra
1.049,00
Ingreso neto
Precio de venta
US$/ha
US$/ha
Gastos de venta
Rendimiento fsico
700,19
Ingreso neto
Personal
54,86
Personal
Sanidad
9,44
Sanidad
65,80
9,44
Renovacin pasturas
46,36
Renovacin pasturas
44,23
Mantenimiento pasturas
53,84
Mantenimiento pasturas
61,68
Verdeos de invierno
43,69
Verdeos de invierno
48,68
Verdeos de verano
Verdeos de verano
Silo de maz
Silo de maz
Otros
Otros
60,40
Rollos
67,55
Rollos
Suplementacin c/grano
Suplementacin c/grano
192,33
Ncleo proteico
159,80
Ncleo proteico
Total Gastos directos
428,39
Total Gastos directos
Margen bruto
Arrendamiento
84,71
Arrendamiento
Amortizaciones
10,62
Amortizaciones
Total Gastos Indirectos
95,33
Total Gastos Indirectos
Resultado / Margen neto

525,28
26,9%
(1) Resultado dividido por el capital invertido (Compras ms gastos directos e indirectos)
489,72
Margen bruto
620,61
210,47
112,41
16,38
Resultado / Margen neto

128,79
0
81,68
3,9%
(1) Resultado dividido por el capital invertido (Compras ms gastos directos e indirectos)
Es evidente que en este esquema de clculo determinstico las actividades agrcolas

muestran una mejor perspectiva de rentabilidad, si bien para la campaa 2012-13, la
actividad ganadera exhibe el Margen Neto ms alto. Para ambas campaas, la soja y el
sorgo muestran las mayores tasas de ganancia, en parte, reflejando las menores
necesidades de capital para encarar la actividad en cada una de ellos.
4. Herramientas para la estimacin del riesgo y anlisis de riesgo para distintas

producciones/zonas/tipo de productor
Con el objeto de incorporar el anlisis de riesgo se han utilizado 2 herramientas
informticas que incorporan el anlisis probabilstico de escenarios a travs de la
simulacin Montecarlo. La primera es una aplicacin disponible en internet mientras que la
segunda ha sido desarrollada en Excel y Visual Basic for Applications (VBA) para la Oficina
de Riesgo Agropecuario del Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca en la que se utiliza
el software Simulacin 4.0 de uso libre y autorizado por el autor.
Para la estimacin de riesgo, se consider el comportamiento probabilstico (en todos los
casos mediante una funcin triangular), cuyos parmetros (valor mnimo, ms probable y
mximo) se indican a continuacin4:
Cuadro 2. Comportamiento probabilstico de Precio de venta y Rendimiento
Precio de venta (U$S/kg)
Rendimiento (kg/ha)
Ms probable
Actividad
Soja de 1era
Girasol
Maz
Sorgo
Invernada Alta Prod.
Mnimo Campaa Campaa Mximo
Mnimo
Ms
Mximo
probable
2012-13
2013-14
218,00
335,00
289,00
356,00 1.434,00 2.691,00 3.454,00
200,00
300,00
220,00
390,00 2.023,00 2.359,00 2.619,00
125,00
191,00
159,00
210,00 5.667,00 7.260,00 8.943,00
136,00
170,00
148,00
193,00 5.000,00 6.000,00 7.200,00
1,75
2,40
2,12
2,44
990,10* 1.107,89 1.320,13*
* Valores tomados solamente en SERA versin web
Se utiliz el valor esperado (de precios y rendimiento) definido en 3.1 como el ms

probable y se completaron los valores mnimo y mximo para cada variable en funcin del
comportamiento histrico de cada una de ellas. Como se puede ver en el Cuadro 2, al
considerar la historia reciente y el rango en el que se han movido las variables, se le est
asignando a cada una de las mismas una media estadstica que puede diferir bastante con
el valor considerado en el anlisis original, derivndose un resultado con una probabilidad
asociada.
En lneas generales, los valores esperados en los precios para la campaa 2012-13 se
encuentran en niveles que se acercan ms a los valores mximos registrados, resaltando el
hecho de que los precios esperados a cosecha se encontraban en valores altos en
trminos histricos, teniendo un mayor peso las expectativas de posibles valores bajos,
situacin que se revierte en el siguiente perodo, en el que se observa una cada
generalizada de precios de los granos. En el caso particular del precio del ganado, lo que se
puede apreciar es un incremento de los precios en pesos que no llega a compensar el
aumento en el tipo de cambio.
Los valores mnimo, ms probable y mximo de precios se han calculado a partir de los precios a cosecha
observados en los ltimos 5 aos, los precios de venta de la categora Novillos julio/2010 octubre/2013. Los
rendimientos agrcolas se tomaron del perodo 2001-2011 y los ganaderos con una variabilidad del 16.6% en el
aumento de peso diario.
81
4.1 Sistema de evaluacin de riesgo agropecuario (SERA)5

Este sistema permite obtener fcilmente los Mrgenes Netos esperados y las tasas de
ganancia (al igual que en el anlisis en 3.1) con la salvedad que en este caso se han
simulado una gran cantidad de escenarios para las variables aleatorias estimndose la
media estadstica en cada caso y calculndose los montos en cada uno de los tems de la
ecuacin econmica, organizados en una tabla de resumen.
A partir de ello, se muestra el resultado probabilstico, el histograma para la variable de
resultado (incluyendo la funcin de probabilidad acumulada) y un sistema de semforo
interactivo que permite estimar los niveles de riesgo al elegir un nivel crtico de resultado6
(medido en U$S/ha) utilizando la barra de desplazamiento debajo del mismo. A
continuacin se muestran los resultados obtenidos para ambos perodos analizados
utilizando esta herramienta para el caso de los cultivos para las campaas 2012-13
(esquema 7 a 10) y para la campaa 2013-14 (esquema 11 a 14) y la actividad ganadera
(esquema 15 y 16).
Esquema 7: SOJA campaa 2012-13
El Sistema de Estimacin de Riesgo Agropecuario (SERA) es una aplicacin desarrollada por la Oficina de
Riesgo Agropecuario del Ministerio de Agricultura, Ganadera y Pesca disponible en
http://www.ora.gov.ar/sera.php
6
En los siguientes anlisis, se considerar como valor crtico el costo aproximado del arrendamiento de un
campo con aptitud agrcola y ganadero para la zona evaluada, lo que representa un valor mnimo exigible o
costo de oportunidad.
Esquema 8. GIRASOL campaa 2012-13
Esquema 9: SORGO campaa 2012-13
Esquema 10. MAZ campaa 2012-13
Esquema 11: SOJA campaa 2013-14
83
Esquema 12. GIRASOL campaa 2013-14
Esquema 13. SORGO campaa 2012-13
Esquema 14. MAZ campaa 2012-13
Esquema 15: Actividad ganadera campaa 2012-13
85
Esquema 16. Actividad ganadera campaa 2013-14
4.2 Aplicaciones de simulacin para planilla de clculo

En este caso, se ha utilizado como base, una aplicacin desarrollada sobre Excel la cual
utiliza el software Simulacin 4.0, incorporando en las variables de precio de venta y
cantidad fsica obtenida el comportamiento probabilstico, segn se muestra en el Cuadro
2. Si bien esta opcin es ms verstil (permite personalizar las variables de riesgo y su
comportamiento, as como contemplar los efectos derivados de la covarianza entre dichas
variables), requiere el manejo de un usuario con mayores conocimientos de la herramienta
y un proceso en varias etapas. A continuacin se muestran los resultados obtenidos para
ambas campaas productivas utilizando esta herramienta:
Grfico 1. Perfil de rentabilidad 2012-13
Tasa de
Ganacia
Perfiles de Rentabilidad
250
Sorgo
309,34
205,88
200
326,42
179,97
Soja
1era
150
377,01
159,78
Girasol
100
Maz
50
233,11
49,56
Invernada
0
200
220
240
260
280
300
320
329,65
16,13
340
360
380
400
Margen Neto
U$S / ha.
Grfico 2. Perfil de rentabilidad 2013-14

Tasa de
Ganacia
250
Sorgo
333,40
200,43
200
150
Girasol
Soja
1era
100
50
46,38
2,57
0
0
100
258,24
58,47
Maz
Invernada
50
288,19
111,16
227,37
85,10
150
200
250
300
350
Margen Neto
U$S / ha.
Grfico 3. Perfil de rentabilidad-riesgo 2012-13

Variabilidad
Desvo Estandar
Perfiles de Rentabilidad / Riesgo
180
Invernada
160
Maz
140
233,11
133,19
Soja
1era
120
100
80
Sorgo
60
329,65
153,52
326,42
108,66
377,01
95,23
Girasol
309,34
72,47
40
20
0
200
220
240
260
280
300
320
340
360
380
400
Margen Neto
U$S / ha.
87
Grfico 4. Perfil de rentabilidad- riesgo 2013-14

Variabilidad
Perfiles de Rentabilidad / Riesgo
Desvo Estandar
160
46,38
142,26
140
Maz
Invernada
120
Soja
1era
100
227,37
103,83
80
258,24
128,09
288,19
99,40
Girasol
333,40
73,45
Sorgo
60
40
20
0
0
50
100
150
200
250
300
350
Margen Neto
U$S / ha.
Grfico 5. Perfil de riesgo 2012-13
Perfiles de Riesgo
Probabilidad
40%
35%
Soja 1er Zona Oeste Bs As

Sorgo Oeste de BA
Invernada Alta Productividad
Girasol Oeste de BA
Maiz zona Oeste Bs As
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-154 -98
-41
15
72
128 185 241 298 354 411 467 524 580 637 693
Margen Neto
U$S / ha.
Grfico 6. Perfil de riesgo 2013-14
Perfiles de Riesgo
Probabilidad
Soja 1er Zona Oeste Bs As
Sorgo Oeste de BA
35%
Invernada Alta Productividad
40%
Girasol Oeste de BA
Maiz zona Oeste Bs As
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-340 -268 -197 -126 -54
17
89
160 231 303 374 446 517 588 660 731
Margen Neto
U$S / ha.
89
Cuadro 3. cuadro resumen

Campaa 2012-13
Soja de
1era
Girasol
Sorgo
Campaa 2013-14
Maz
Soja de
1era
Invernada
Girasol
Sorgo
Maz
Invernada
Hay un 90% de probabilidad de obtener un resultado superior a
185,33
247,95
210,26
57,39
110,63
100,15
171,00
245,54
99,73
-142,09
263,01
321,45
267,96
154,98
260,98
162,27
217,41
284,18
179,38
-27,01
327,19
377,63
314,22
238,28
358,32
218,48
272,65
325,75
251,03
53,88
384,69
431,53
353,30
316,34
430,75
282,44
339,87
371,25
322,32
122,67
467,33
503,13
400,91
395,01
507,52
366,22
429,60
435,33
424,73
234,49
0,0%
0,0%
0,0%
3,6%
3,8%
0,4%
0,0%
0,0%
0,2%
35,2%
Probabilidad de una
resultado negativo
Probabilidad de un
resultado positivo < valor crtico
78,4%
65,2%
92,8%
89,2%
22,4%
85,2%
71,8%
60,0%
76,2%
59,4%
Probabilidad de un
resultado positivo > valor crtico
21,6%
34,8%
7,2%
7,2%
73,8%
14,4%
28,2%
40,0%
23,6%
5,4%
5. Resultados
5.1 Mrgenes netos determinsticos
Los resultados obtenidos en el punto 3.1 segn los valores esperados de precio de venta y
rendimiento fsico de la produccin considerado por las fuentes tomadas para cada
configuracin productiva muestran valores que se reflejan en el siguiente grfico:
Grfico 7. Perfil de rentabilidad
Campaa 2013-2014
Tasa de Ganacia
Campaa 2012-2013
300%
250%
Sorgo
325,52
215,6%
267,33
161,6%
200%
180,78
100%
Girasol 70,4%
Maz
Invernada
Soja
1era
440,24
240,6%
Girasol
Sorgo
388,07
165,8%
150%
50%
Soja
1era
270,55
98,3%
Maz
209,19
49,2%
Invernada
324,69
70,2%
525,28
26,9%
81,68
3,9%
0%
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
Margen Neto
U$S / ha.
En trminos generales, se observa una cada importante en los resultados esperados, sin
embargo, para ambos perodos, las actividades ms rentables (sin tener en cuenta los
factores de riesgo) lo constituyen la soja de primera y el sorgo con una mejor perspectiva
para la soja en la campaa 2012-13 y para el sorgo en la campaa 2013-14. El girasol
muestra una importante cada, solo superada por la actividad de engorde de ganado. En
esta ltima actividad los factores que estn incidiendo son en parte la suba del precio de
compra superior al 30% entre ambos perodos y un valor relativamente alto del precio de
venta a principio de la campaa 2012-13. Independientemente de estas cuestiones, en
ambos perodos, se puede apreciar una menor tasa de ganancia que la obtenible en las
actividades agrcolas.
Este tipo de anlisis no nos permite incorporar la nocin de riesgo, basndose slo en
expectativas de precios y rendimientos, sin tener en cuenta la variabilidad de estas
variables o posibles estados de las mismas a la hora de realizar la produccin y
comercializarla.
5.2 Mrgenes netos probabilsticos (SERA versin web)

Al incorporar un comportamiento probabilstico a las variables determinantes del ingreso,
se introduce en el anlisis de resultados la idea de riesgo, en este caso, derivada de las
expectativas de precios y rendimiento fsico. Al considerarse los comportamientos en las
variables segn se detalla en el Cuadro 2, y luego de simular un nmero considerable de
escenarios posibles se obtienen los resultados probabilsticos que pueden observarse en las
capturas de pantalla que se consignan en el punto 4.1. All, se puede ver para cada una de
las alternativas de produccin en los dos perodos analizados los resultados esperados
(Margen neto y Tasa de ganancia) y sus probabilidades asociadas. Se ha incorporado en
esta herramienta de anlisis, la posibilidad de estimar la probabilidad de obtener resultados
negativos, positivos pero menores a un valor crtico y mayores a dicho valor7.
A continuacin se muestra una tabla resumen de los resultados obtenidos:
Cuadro 4. Resultados obtenidos
Resultados Esperados
Campaa 2012-13
Soja de 1era
Girasol
Sorgo
Maz
384,82
164,5%
104,63
0%
62%
38%
306,69
205,1%
77,98
0%
91%
9%
225,51
48,8%
137,81
5%
86%
9%
338,63
16,7%
187,38
5%
23%
72%
Resultados Esperados
Campaa 2013-14
Margen Tasa de
neto
Soja de 1era
Girasol
Sorgo
Maz
Probabilidad de obtener valores
Margen Tasa de Desvo

menores a mayores a
Negativos
neto
ganacia
std
V. Crtico V. Crtico
320,24 175,0% 116,24
0%
76%
24%
ganacia
Desvo
std
Probabilidad de obtener valores

Negativos
menores a mayores a
V. Crtico
V. Crtico
232,89
84,7%
112,06
0%
82%
18%
291,59
113,5%
103,19
0%
71%
29%
335,40
202,7%
80,12
0%
58%
42%
252,58
59,4%
137,49
2%
73%
25%
84,03
3,8%
159,11
29%
58%
13%
En lneas generales, se puede observar resultados bastante diferentes a los obtenibles con
un anlisis determinstico. Al incorporar el comportamiento probabilstico en las variables
precio y rendimiento, se obtienen menores valores estimados en los Mrgenes Netos para
la campaa 2012-13, as como se observa lo contrario en el siguiente perodo.
As, a diferencia de lo calculado en el punto anterior, para la campaa 2012-13 la
produccin de soja y engorde de ganado dejan de ser las de mayor Margen Neto para ser
superadas por el girasol. Para la campaa 2013-14, el maz y el girasol mejoran
considerablemente sus perspectivas de resultados al incorporar variabilidad en precio y
rendimiento, observndose un empeoramiento cuando se estima los valores para la soja.
En este caso se ha considerado como valor crtico al costo de arrendamiento lo que puede representar para el
arrendatario un valor mnimo a exigir en caso de tomar la decisin de invertir o el costo de oportunidad en el
caso de productor con campo propio y posibilidad de ofrecer el campo en alquiler. En el caso de campo con
aptitud agrcola el valor de referencia considerado ha sido de 16 quintales de soja o 416,40 U$S/ha para la
campaa 2012-13 y 346,80 U$S/ha en la campaa 2013-2014. En el caso de campo para ganadera, los valores
tomados han sido 240.22 U$S/ha y 280 U$S/ha.
91
Respecto a la tasa de ganancia, el sorgo mantiene magnitudes importantes en ambos

esquemas de estimacin de resultados.
Por ltimo y como elemento de gran utilidad, el sistema de semforos muestra la
probabilidad de alcanzar ciertos resultados, los que podrn incorporarse al proceso de
toma de decisiones en funcin de los objetivos perseguidos y la exposicin al riesgo que se
decida adoptar. Si lo que se busca es no obtener resultados negativos, las opciones
preferibles sern la soja, el girasol y el sorgo. Si en cambio lo que se pretende es obtener
resultados que superen el valor crtico (en este caso los costos de arrendamiento), las
alternativas a elegir sern la invernada para la primera campaa y el sorgo para la segunda.
5.3 Mrgenes Netos probabilsticos (SERA versin Excel)

Al igual que con la herramienta utilizada en el punto anterior, al incorporar la simulacin de
resultados en una planilla de clculo, es posible obtener los resultados que se muestran en
el punto 4.2. En forma sencilla y grfica, pueden compararse las distintas alternativas de
ambas campaas productivas en cuanto a la rentabilidad esperada (Perfiles de
Rentabilidad), cmo est asociado el riesgo en cada uno de ellos (Perfiles de
Rentabilidad/Riesgo), cmo se comporta el riesgo para cada alternativa (Perfiles de Riesgo)
y las probabilidades de obtener distintos niveles de resultados.
Si bien los valores obtenidos mediante esta aplicacin difieren en forma mnima con los
estimados por la versin web, los resultados son cualitativamente los mismos. Lo
interesante en este caso, es que la representacin grfica de las alternativas segn distintos
criterios permite al decisor fcilmente seleccionar y/o descartar aquellas que se adaptan (o
no) a sus prioridades contemplando factores subjetivos o grado de aversin al riesgo. De
esta manera, como se indic en el punto anterior, si lo que se prioriza es la mayor tasa de
ganancia, la alternativa a elegir ser la produccin de sorgo, seguido en segundo lugar por
la soja y el girasol. Si lo que se busca es el mayor Margen neto, la opcin productiva ser el
girasol en la campaa 2012-13 y el sorgo en la campaa 2013-14. Si en cambio lo que se
persigue es la alternativa de menor variabilidad o riesgo, la opcin recomendada ser el
sorgo como puede observarse en el grfico de Perfiles de Rentabilidad/Riesgo. En este
ltimo caso, el grfico de Perfiles de riesgo permite ver cun concentrada esta la
distribucin de probabilidades para cada actividad y descartar prcticamente el resto de las
alternativas en la campaa 2013-14, ya que el sorgo presenta un mayor resultado con
menor variabilidad.
6. Conclusiones
Al incorporar un comportamiento probabilstico a las variables de precio y rendimiento
fsico esperado basado en el registro histrico reciente de dichas variables, se obtienen
valores que pueden diferir sensiblemente a los calculados en forma determinstica. Esta
situacin est directamente relacionada con las expectativas de valores mnimos y mximos
de las variables aleatorias. Es totalmente vlido basar dichos valores en expectativas
subjetivas o acotarlos en los casos en que est disponible para el productor la posibilidad
de una cobertura (de precio o seguro del tipo multirriesgo).
La eleccin de una alternativa depender del criterio que se priorice a la hora de la toma de
decisin por parte del usuario. De los resultados se desprende que la alternativa elegida
variar segn se persiga una mayor tasa de ganancia, mayor margen neto, menor
variabilidad o riesgo en los resultados o probabilidad de alcanzar un valor crtico dado.
La utilizacin de herramientas de estimacin de riesgo permite reevaluar las alternativas de
produccin a lo largo del proceso productivo incorporando nueva informacin que refleje
modificaciones tanto en la estructura de costos en alguna de ellas como en las expectativas
en las variables aleatorias consideradas en los esquemas de rentabilidad de las actividades
productivas consideradas, constituyndose en un instrumento dinmico y de gran utilidad.
Si bien los factores de riesgo a los que se enfrenta la produccin agropecuaria exceden a la
variabilidad de precios y rendimiento fsico, el anlisis aqu presentado constituye un paso
inicial en la incorporacin del riesgo en el clculo de la rentabilidad en emprendimientos
productivos y la toma de decisiones en el sector. Los desarrollos abiertos en planillas de
clculo permiten incorporar comportamiento probabilstico en diferentes variables
permitiendo modelizar el riesgo derivado de distintos factores e instancias del proceso
productivo ajustando estas herramientas a la realidad productiva de los distintos
actores/productores, zonas y producciones de una economa o pas.
INTA (2011), Herramientas para la evaluacin y gestin del riesgo climtico en el sector
agropecuario 2011 Argentina.
Instituto Interamericano de Cooperacin para la agricultura - IICA, (2013) Manual para
Desarrollar Capacidades Institucionales en la Gestin del Riesgo Agroempresarial, San
Jos, Costa Rica.
Miguez, D. (2007). Herramientas de gestin de riesgos agropecuarios. Los seguros, futuros
y opciones agropecuarios en la empresa agropecuaria. Oficina de Riesgo Agropecuario
(ORA) Biblioteca virtual. Ministerio de Agricultura Ganadera y Pesca. Argentina.
Pecar, M. y Miguez, D. (2006). Herramientas para la gestin eficiente del riesgo agrcola,
Oficina de Riesgo Agropecuario (ORA), Ministerio de Agricultura Ganadera y Pesca.
Argentina.
The World Bank, Agriculture And Rural Development Department (2005). Managing
Agricultural Production Risk. Innovations in Developing Countries, Report No. 32727-GLB,
Washington DC.
IMPACTO DE LAS VARIACIONES DE PRECIOS DE LAS COMMODITIES EXPORTADAS EN LA

ECONOMA REAL DE LOS PASES DE AMRICA LATINA1
SILVANA CURCIO - ANA S. VILKER
1120AAQ Ciudad Autnoma de Buenos Aires, Repblica Argentina
silvana.curcio@gmail.com - anavilker@gmail.com
Resumen
El objetivo de este trabajo es analizar el impacto que la variacin de los precios de las
principales commodities exportadas por Argentina, Chile, Colombia y Ecuador tiene sobre su
nivel de actividad. Para ello se explicitarn las caractersticas sobresalientes de cada una de
las economas de los pases estudiados y se mostrarn las variaciones de los precios de los
principales productos exportados por estos pases. Por ltimo se desarrollar un modelo de
vectores autorregresivos aplicado para evaluar el impacto de las variaciones de los precios
sobre cada una de las economas estudiadas.
Palabras clave: variacin de precios de commodities, nivel de actividad, exportaciones,
fondos anticclicos.
Este trabajo fue realizado en el marco del proyecto de investigacin UBACyT 2011-2014 Aspectos financieros
que impactan en dinmicas industriales innovadoras en Argentina: Agro, medicamentos y turismo dirigido por
la Dra.: Mara Teresa Casparri. Las autoras agradecen la colaboracin de Viviana Ostos Len.
94
Curcio et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol. 1 (2014) 93-114
IMPACT OF CHANGES IN PRICES OF COMMODITIES EXPORTED IN THE REAL

ECONOMY OF THE COUNTRIES OF LATIN AMERICA
SILVANA CURCIO - ANA S. VILKER
Center for Research in Quantitative Methods Applied to Economics and Management University of Buenos
Aires, Crdoba 2122
1120AAQ Ciudad Autnoma de Buenos Aires, Repblica Argentina
silvana.curcio@gmail.com anavilker@gmail.com
th
th
Received December 10 2013, accepted March 14 2014
Abstrac
The aim of this paper is to analyze the impact that changes in prices of major commodities
exported by Argentina, Chile, Colombia and Ecuador has on its activity level. To this end, the
salient features of each of the economies of the countries studied will be made explicit and
changes in prices of major products exported by these countries will be shown. Finally a
vector autoregressive model applied to assess the impact of prices changes on each of the
economies studied will be developed.
Key words: changes in commodity prices, activity level, exports, countercyclical funds.
Curcio et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol. 1 (2014) 93-114 95
1.
Introduccin
La elevada dependencia de las economas latinoamericanas con respecto a las

exportaciones y a la variacin de los precios internacionales de las commodities ha sido
estudiada ampliamente en la literatura econmica a travs de los aos. Lejos de
considerarse un tema del pasado, este adquiere una mayor relevancia en la actualidad ante
los desafos que la crisis internacional le impone a la regin. En su Informe Econmico
Regional de Octubre de 2011, el FMI destacaba que: Latinoamrica contina expuesta a
riesgos relacionados con los productos bsicos, como hace cuatro dcadas atrs, hacindola
ms vulnerable a una fuerte cada en los precios internacionales de estos productos. A su
vez en el informe de Abril de 2014 este mismo organismo publica las perspectivas
regionales Amrica Latina y el Caribe- permanecen ensombrecidas por una serie de
riesgos a la baja. El principal riesgo es una cada ms pronunciada de lo previsto de los
precios de las materias primas causada por el debilitamiento de la demanda de algunas de
las principales economas importadoras de materias primas, especialmente China.
A partir de estas perspectivas en este trabajo se propone realizar un estudio del impacto
que la variacin de los precios de las materias primas mayormente exportadas tienen sobre
las economas de los siguientes pases: Argentina, Chile, Colombia y Ecuador. El objetivo es,
mediante el anlisis de los datos observados de precios y principales variables de la
economa, estimar el impacto de un shock de precios de las commodities en las economas
de los pases estudiados, basadas en determinados contextos y polticas aplicadas. El
anlisis nos permitir estimar una aproximacin de la respuesta de las economas, en
magnitud, forma y duracin, ante shocks causados por una baja en la demanda de materias
primas, o por ciclos de alta volatilidad.
Para ello en la primera seccin del trabajo se explicitarn las caractersticas sobresalientes
de cada una de las economas de los pases estudiados. En la segunda se mostrarn las
variaciones de los precios de los principales productos exportados por estos pases.
Mientras que en la tercera se desarrollar el modelo aplicado, los resultados y las
conclusiones.
1. Evolucin de pases exportadores de commodities primarias: Argentina,

Colombia, Chile, Ecuador
En esta seccin se realiza una sntesis del comportamiento de las principales variables de
acuerdo al contexto interno y al ciclo mundial de la economa, y las polticas econmicas
aplicadas en cada uno de los pases estudiados. Segn los datos y autores consultados,
durante el periodo 2003-2012 las economas de estos pases fueron afectadas
principalmente por el ciclo de los precios de las commodities y por la crisis financiera
internacional frente a lo cual algunos de ellos han aplicado polticas anticclicas en los
ltimos aos.
1.1 Argentina
Para analizar el desempeo de la economa argentina se dividir el perodo de estudio en
dos lapsos: del 2003 al 2007 y desde el 2007 al 2012.
96
1.1.1
Perodo 2003-2007
Como antecedentes que fueron determinantes del desarrollo que se produjo durante este
lapso se pueden mencionar: 1) la suspensin del pago de la deuda pblica. 2) El abandono
de la paridad fija peso/dlar, instaurada por el plan de convertibilidad en abril de 1991,
producindose una importante devaluacin del peso con respecto al dlar, en el ao 2003
el tipo de cambio era el doble del valor que tena al final del ao 2001. 3) Se establecieron
las retenciones a las exportaciones y controles al movimiento de capital, 4) se implement
el Plan jefes y jefas de hogar desocupados para paliar el fuerte impacto de la crisis.
La fuerte devaluacin del peso mejor notablemente la posicin del sector productor de
bienes para la exportacin. A su vez el encarecimiento de los bienes importados aument la
demanda de los bienes producidos internamente, impactando positivamente en el
indicador de nivel de actividad. La inflacin present un comportamiento estable durante el
perodo con valores promedios anuales que variaron entre el 6,1% en el ao 2004 al 8,5%
sobresaliendo el 12,5% en el ao 2005.
Durante este periodo hubo supervit fiscal y externo junto con un marcado aumento de los
salarios reales y la ocupacin de la mano de obra. El tipo de cambio real multilateral se
mantuvo alto y estable, en la banda comprendida entre los 220 y 250 base diciembre
2001=100- (Banco Central de la Repblica Argentina, BCRA).
El BCRA actu en la economa comprando divisas, lo que increment las reservas del pas
en moneda extranjera. A su vez y conjuntamente con estas intervenciones y con el mismo
objetivo evitar la apreciacin del peso- en el ao 2005 se instrumentaron medidas para
evitar la entrada de capitales, durante 365 das se deba depositar el 30% del capital
ingresado sin recibir ningn tipo de remuneracin a cambio.
1.1.2 A partir del ao 2008 y subsiguientes. La crisis internacional y su impacto sobre la
economa argentina
La crisis que comienza a mediados de 2007 en el mercado de las Hipotecas Subprime en los
Estados Unidos, afecta duramente a los pases que formaban parte de las economas de
mercados emergentes, fundamentalmente a partir de la quiebra de Lehmon Brothers a
mediados del ao 2008. En el caso de la economa argentina fueron afectados sus ingresos
por exportaciones que a su vez impactaron en los ingresos tributarios provenientes de este
sector debido a una pronunciada cada en los precios de los productos exportados. Por
ejemplo el precio de la tonelada de soja que en marzo del 2008 era de USD 572 a USD 360
en diciembre del mismo ao.
Otro de los factores que afect a la economa del pas fue la salida de capitales privados
hacia lugares con mayor calidad producida especialmente durante el ltimo trimestre del
ao 2008.
1.1.3 Desempeo de la economa argentina desde el ao 2008 en adelante

El PBI en este periodo creci alrededor del 5,1 % en promedio anual, segn los datos del
INDEC, presentando una diferencia con el perodo 2002-2007 donde este valor era del 8,8%
anual en promedio.
La evolucin de las importaciones y las exportaciones presenta una importante fluctuacin
del saldo comercial durante el perodo analizado.
Hasta el ao 2011 las divisas requeridas para el funcionamiento de la economa argentina,
importaciones, pago de la deuda externa y salida de capitales, eran respaldadas por el
aumento de las reservas en el BCRA, pero esta situacin no se mantuvo dando inicio a
finales del ao 2011 a una poltica de control de cambios y devaluaciones graduales del
peso. En esos momentos la economa argentina presentaba: prdida de reservas,
aislamiento financiero internacional y apreciacin cambiaria.
En cuanto a la evolucin de los precios internos, los valores pasaron del 27,1% en el ao
2008 a 14,6% en el 2009, para luego mantenerse alrededor del 23% hasta el ao 2012.
En sntesis este periodo se caracteriza por una disminucin del saldo comercial, altas tasas
de inflacin anual, bajas reservas internacionales en el BCRA y escaso acceso del pas al
mercado financiero internacional, con el consiguiente casi nulo crdito externo.
1.1.4 El sector externo en la economa argentina desde el 2003 a 2012
En cuanto al comportamiento de las exportaciones se puede destacar que fueron de 30.000
millones de dlares en el ao 2003 a 56.000 millones de la misma moneda en el ao 2007.
La participacin porcentual en el total de las exportaciones de cada ao de tortas y harinas
de semillas oleaginosas y otros residuos de origen vegetal, aceite de soja y soja (excepto
harina gruesa) tuvieron a partir del ao 2000 un considerable crecimiento, explicado
mayormente por el aumento de las exportaciones de aceite de soja, estas fueron hasta el
ao 2006 de alrededor del 70%, ao en que se produce una cada que se debe
exclusivamente a movimientos en los valores exportados de soja (excepto harina gruesa). A
partir de este momento permanecen en valores que oscilan alrededor del 68% del total de
las exportaciones.
En cuanto a la evolucin de las importaciones y las exportaciones se puede apreciar que el
saldo comercial se mantiene relativamente constante entre los aos 2003 y 2007. En el ao
2009 se produce una fuerte cada en las exportaciones y una ms leve en el ao 2012,
consecuencias del impacto de la crisis internacional. A partir del ao 2008 comienzan a
producirse importantes fluctuaciones del saldo comercial.
1.2 Chile
Se analizan aqu los sucesos econmicos externos, el desempeo de la economa chilena y
las polticas aplicadas en cada tramo del ciclo.
1.2.1 Antecedentes
Como antecedente se puede mencionar que la economa chilena no ha sido ajena a las
perturbaciones externas. Las crisis asitica y rusa en 1997 y 1998 tuvieron un fuerte
98
impacto en el producto chileno, con una cada pronunciada en 1999. A raz de ello, la
poltica cambiaria estableci un rgimen de tipo de cambio de flotacin limpia, por lo que
sin poltica de control de capitales, las fluctuaciones externas trasmitiran desde entonces
mayor volatilidad al tipo de cambio nominal y real. Por su parte, la poltica monetaria
consisti en establecer metas de inflacin estrictas al 3% anual (Agosin y Montecino, 2011).
Las exportaciones de cobre son las de mayor peso, y se realizan con la Corporacin Nacional
de Cobre, empresa del estado.
1.2.2 Perodo 2003-2007: Impactos del boom de commodities
El alza de precios de los commodities del perodo 2004-2008 aadi inflacin a la economa
chilena a partir del petrleo importado que constituye un insumo del que no puede
autoabastecerse el pas. El PBI de Chile creci en el perodo 2003-2007 a una tasa promedio
anual de 5,02. Por su parte, Las exportaciones crecieron a una tasa promedio anual de 8,9
en el perodo, contribuyendo al PBI desde 35,5% al 45,2% entre 2003 y 2007,
recuperndose del periodo anterior. El balance comercial aument la participacin en el PBI
del 2,7% al 12,9% entre 2003 y 2006 (World Bank, 2014).
Las exportaciones de cobre lideraron el aumento, con una tasa de crecimiento acumulada
de 5,11 para el perodo, y aumentaron su participacin en las exportaciones de 41,6% en
2003 a 65% en 2007, siendo la principal commodity. Tambin tuvieron un aumento
sostenido las exportaciones de los principales productos mineros, silvcolas y pesqueros
(hierro, pescado, pasta de celulosa) a una tasa acumulada de 1,46 en el perodo (Cepal,
2014) (Unctad, 2014).
1.2.3
Aos 2008-2009: Impacto de la crisis internacional
Con la crisis financiera internacional se produjo una cada en la demanda de exportaciones

y conjuntamente cayeron fuertemente el precio del cobre y otros productos exportados.
Las exportaciones de cobre decrecieron entre 2008 y 2009 a una tasa acumulada de -0,24.
Llev a una contraccin del PBI a fines de 2008 y principios de 2009 cayendo en una tasa
anual de -1.
El precio del petrleo lleg a su mximo histrico de 140 U$S, el gobierno para contener la
inflacin elev la tasa de inters de poltica monetaria, lo que impact negativamente en la
inversin y el consumo.
El dficit pblico en 2009 fue de 4,5% llev a un lento crecimiento del gasto pblico.
1.2.3.1 Fondos y polticas anticclicas
El Fondo de Compensacin del precio del Cobre, que funcion entre 1987 y 2007, se
constituye con los ingresos excedentes de acuerdo a la diferencia entre el precio futuro
esperado del cobre, el precio publicado en la Bolsa de Metales de Londres y el precio FOB
obtenido. Luego este fondo pas a conformar el Fondo de Estabilizacin Econmica y Social
(Gobierno de Chile, 2005).
Para hacer frente a la crisis, el gobierno chileno implement polticas anticclicas:
acumulacin de reservas y utilizacin del fondo como gasto expansivo. Tambin disminuy
la regla de supervit estructural a balance estructural (de 0,5% a 0% del PBI). Las reservas
internacionales han tenido fuertes aumentos escalonados, en el 2008 aumentaron un 37%

sostenido hasta 2010 (de 16.910 a 23.162 millones de U$S, y en 2011 han vuelto a
aumentar un 51% de 27.863 a 41.979 millones de U$S) que se mantuvo al 2013. El gasto
pblico ha tenido una tasa de crecimiento positiva aunque lenta en estos aos de menor
crecimiento, dados los dficit de los aos anteriores (IADB, 2014).
1.2.4
Perodo 2010-2013: Recuperacin de la crisis internacional
La recuperacin de los precios internacionales de commodities en 2010 permiti que el PBI

creciera a una tasa promedio anual de 5,72 entre 2010 y 2012. Las exportaciones crecieron
en una tasa acumulada de 8,4 entre 2010 y 2012. Las exportaciones de cobre crecieron a
una tasa acumulada de 0,40. Los niveles de precios en 2010 permitieron alcanzar un
supervit fiscal. No obstante hubo algunos problemas internos: el terremoto y el tsunami
de febrero de 2010 afectaron la produccin. Asimismo, los yacimientos alcanzaron menores
rendimientos, y la industria del pescado se recupera luego de haberse visto afectada por
un virus.
El Banco Central elev la tasa de poltica monetaria, que lleg a alcanzar un 5,25% anual en
2011, por la tendencia al alza de los ndices de inflacin. La poltica cambiaria de rgimen de
flotacin, arroj en 2011 un tipo de cambio apreciado en 5,2% del dlar, el Banco Central
intervino comprando divisas. Tambin redujo la tasa de inters de poltica monetaria.
Los precios del cobre decrecieron durante la segunda mitad del 2012 en un contexto de
desaceleracin de la economa global. Las exportaciones se mantuvieron estables y las
importaciones aumentaron, por lo que se tradujo en un dficit de cuenta corriente. (Cepal,
2014).
1.3 Ecuador
La economa ecuatoriana ha absorbido tambin los desequilibrios internacionales: las crisis
internacionales de 1997 y la cada del precio del petrleo de 1998-1999 llevaron a una crisis
de solvencia y liquidez bancaria en el pas, tras la cual la poltica cambiaria del gobierno
consisti en establecer un rgimen de tipo de cambio fijo en el 2000, dolarizando la
economa y liberalizando la tasa de inters. La economa ecuatoriana ha sido desde
entonces an ms vulnerable a los shocks en los precios del petrleo. Dado que no dispone
de poltica monetaria ni cambiaria, las nicas herramientas son la poltica fiscal y de
comercio exterior. A esto se suma la depreciacin continua del dlar desde el 2001.
1.3.1
Perodo 2003-2007: Efectos del boom de las commodities
El PBI de Ecuador creci en el perodo a una tasa anual promedio de 4,56, aunque con
fuerte inestabilidad interanual, y a tasas cada vez menores desde 2004 a 2007.
Las exportaciones crecieron fuertemente, a una tasa anual promedio de 8% en el periodo,
alcanzando una tasa mxima de crecimiento en 2004 de 17 y una mnima de 0 en el ao
2007. La relacin exportaciones/PBI creci del 22,6% al 31,9% en el perodo 2003-2007. No
obstante las importaciones son elevadas tanto como para que el balance externo comercial
sea negativo o contribuya en un 1% al PBI en 2007.
El principal producto exportado es el petrleo que aument su participacin en las
exportaciones del 41,9% en 2003 al 59,5% en 2007. En el perodo 2003-2008 crecieron a
100
una tasa acumulada de 2,1, siendo que en el 2008 lleg a representar el 61,7% de las
exportaciones. Otros productos exportados son frutas, crustceos y pescados, cacao, caf y
oleaginosas, que crecieron en conjunto a una tasa acumulada de 0,4 en el perodo.
1.3.2
Perodo 2008-2013: Impacto de la crisis internacional y recuperacin
Como consecuencia de la crisis internacional del ao 2008 Colombia y Per debieron

devaluar sus monedas y frente a la prdida de competitividad Ecuador adopt la poltica de
establecer tasas arancelarias. El PBI durante 2009 crece a una tasa anual de 0,56%. Las
exportaciones decrecieron a una tasa anual de -4,7%, y las de petrleo el ao 2009
decrecieron -0,4%.
La poltica fiscal haba sido procclica en el perodo anterior. No obstante se haban creado
dos fondos anticclicos, el Fondo de Estabilizacin Petrolera (FEP) y el Fondo de
Estabilizacin, Inversin Social-Productiva, y Reduccin de Endeudamiento Pblico (FEIREP),
con el acumulado de excedentes de los ingresos por las exportaciones de petrleo hasta el
2005. Para enfrentar la crisis adopt una poltica de gasto expansiva. Se incorporaron al
presupuesto el capital de los fondos anticclicos. Ello introdujo inflacin por el aumento de
la demanda. Estas decisiones no beneficiaron a la industria local que redujo la oferta y por
lo tanto continuaron aumentando las importaciones (Dvalos Gonzales, 2013).
En la recuperacin de la crisis el PBI crece a una tasa anual promedio de 5,3%, y las
exportaciones 3,5%. Las ventas de petrleo al exterior acumularon una tasa de crecimiento
de 0,69% desde la recuperacin en el ao 2010, participando en un 13,5% en el PBI en este
mismo ao. No obstante la balanza comercial ha registrado una tendencia decreciente,
alcanzando valores deficitarios entre 2010 y 2012, representado el -3,95% del PBI en 2010 y
el -2,05% en el ao 2012.
1.4 Colombia
Para analizar la economa colombiana es necesario tener en cuenta el cambio producido a
partir del ao 2000 en la seguridad interna y el manejo del conflicto armado que dieron
origen a un perodo de estabilidad interrumpido por los shocks de la crisis internacional del
ao 2008 y el rompimiento de las relaciones comerciales del pas con Venezuela y Ecuador
en el ao 2010.
Segn estudios econmicos realizados por la Organizacin para la Cooperacin y el
Desarrollo Econmico (OCDE), Colombia es la cuarta economa ms importante de Latino
Amrica y presenta perspectivas positivas de crecimiento a corto plazo en comparacin con
los otros pases de la regin.
1.4.1 Comportamiento de la produccin
Desde principios del 2000, el crecimiento econmico se acelera. La nueva sensacin de
confianza y seguridad del pas dieron lugar a una mejora sustancial en las expectativas de
los empresarios, la demanda interna y la inversin aumentaron, la estabilidad del empleo y
el mayor consumo generaron una expansin importante en los sectores de bienes
transables a diferencia de los aos noventa, que se caracterizaron por un fuerte
crecimiento en el sector de los no transables y estancamiento en el sector de transables
(Salomn Kalmanovitz, 2004).
Despus de una fuerte desaceleracin en el ao 2009, el crecimiento de la produccin se

recuper rpidamente hasta alcanzar el 5,9% en 2011, a pesar de las graves inundaciones
registradas a finales de 2010 y la prdida del mercado de exportacin a Venezuela, como
resultado de una seria disputa entre los dos pases. El crecimiento se apoy en el auge del
sector minero, y las exportaciones e inversiones en productos bsicos que se vieron
impulsadas por el fuerte aumento de sus precios. El sector minero creci en ms de un 14%
en trminos reales en el 2011. Los sectores no transables tambin se comportaron de
forma prspera, en particular el de los transportes, los servicios financieros y la
construccin.
1.4.2 Variacin de los precios internos
En cuanto a la variacin de los precios internos durante el ao 2000, la Junta Directiva del
Banco de la Repblica de Colombia establece una meta de inflacin a largo plazo del 3%.
Los resultados han sido favorables logrando una reduccin de la inflacin anual del 32,36%
en 1990 al 7,65% al finalizar el ao 2001. En 2009 se logra la meta establecida y para el ao
2013 la inflacin lleg a 1,94%.
1.4.3 Comportamiento del sector externo
El comercio exterior se vio favorecido por la mejora de los trminos de intercambio de las
materias primas de exportacin que represent una entrada de capitales al pas. Las
exportaciones totales contribuyeron al crecimiento del PIB. La composicin de las mismas
ha cambiado significativamente en la ltima dcada, el petrleo y sus derivados han
desplazado el predomino del caf convirtindose en el principal producto de exportacin
del pas. La minera y los productos qumicos han aumentado su participacin desplazando
a los productos agrcolas y a los textiles.
1.4.4 Cuentas fiscales
Respecto a las cuentas fiscales, el gasto pblico se ha duplicado desde 1991, momento en el
cual se aprob una nueva constitucin que aseguraba la transferencia de buena parte de
recursos del gobierno central a las regiones y municipios del pas. Con la intensificacin del
conflicto interno, el gasto de seguridad aument del 2% en 1990 al 5% en 2003 como
porcentaje del PIB. El nivel de deuda del gobierno pas del 14% en 1996 al 53% del PIB en el
ao 2002 en contraste con la deuda externa que llega al 25,4% del PIB en el mismo ao. La
reforma tributaria aprobada en 2012, busca mejorar los incentivos de contratacin y la
formalizacin del mercado laboral, simplificar el sistema tributario, reducir los impuestos a
la inversin extranjera de portafolio para incentivar una mayor entrada de flujos.
El ajuste de las finanzas del gobierno iniciado a finales de la dcada de los noventas le
permiti reducir el dficit de 6,4% del PIB en 1999 a 2,3% del PIB en 2008. Ante la
desaceleracin de la actividad producto de la crisis financiera internacional de 2008 y 2009
dio como resultado una reduccin de los ingresos tributarios, el gobierno tuvo que
estimular la demanda interna con un aumento del gasto pblico. Sumado a esta crisis
internacional est la crisis interna dada por una emergencia invernal lo que increment an
ms el gasto pblico.
Entre 2003 y 2008 se presenta una expansin de los ingresos del gobierno gracias al
aumento del precio internacional del petrleo. El mismo pas de USD$30 a USD$100. Las
102
lecciones aprendidas en los anteriores booms de precios y la mejor posicin fiscal,

conjuntamente con el fortalecimiento del sistema financiero ayudaron a reducir el impacto.
Al mismo tiempo, el nuevo modelo de inflacin, objetivo seguido por la poltica monetaria
del Banco de la Repblica, que llev el ndice a menos de un dgito durante la ltima
dcada, junto con el rgimen de tasa de cambio flexible, contribuyeron a que el ajuste
impactara menos que en las crisis anteriores. Colombia enfrent las turbulencias con
polticas fiscales anticclicas apoyndose en el gasto social y de infraestructura que en
conjunto con la poltica monetaria permitieron suavizar la cada de la demanda interna.
Sin embargo no haba una poltica de ahorro de los recursos extraordinarios provenientes
del petrleo.
Para proteger la economa de las fluctuaciones tanto externas como internas que plantean
desafos econmicos y sociales, y que provienen principalmente de las commodities, se han
desarrollado diferentes instrumentos como lo son la regla del balance estructural, el fondo
de estabilizacin y la ley de regalas, entre otros. Tambin se han llevado a cabo polticas
para aumentar la productividad y para ajustarse a las variaciones en los trminos de
intercambio como el acceso a los mercados financieros, incentivos a la inversin privada,
etctera.
1.4.5 Fondos de estabilizacin
Ante la incertidumbre generada en los mercados internacionales por la crisis de Estados
Unidos y la Eurozona, el Gobierno aprob una serie de reformas para consolidar los avances
obtenidos hasta el momento y para dotar al pas de instrumentos de ahorro y estabilizacin
ante la volatilidad de los precios del sector minero. Se establece una regla fiscal, una ley de
sostenibilidad fiscal y la reforma constitucional y jurdica del sistema general de regalas2. Se
cre el fondo nacional del caf con un carcter mixto, es decir pblico-privado que funcion
con bastante xito durante aproximadamente setenta aos, apoyando la estabilidad de la
poltica macroeconmica por medio de los mecanismos de ahorro del Fondo, los cuales
generaron efectos contra cclicos sobre la demanda agregada, suavizando de manera
efectiva las posibilidades de consumo de los cafeteros. En cuanto al Fondo De Ahorro y
Estabilizacin Petrolera es administrado por el Banco de la Repblica, destinado al
patrimonio autnomo denominado Fideicomiso FAEP y no hacen parte del Presupuesto
General de la Nacin, ni del Sistema General de Participaciones. El comit de inversiones
tiene como objetivo determinar la poltica de inversin del Fideicomiso FAEP, definir las
clases de activos admisibles, definir la asignacin estratgica de activos entre otras.3
http://www.eclac.cl/publicaciones/xml/5/46985/Colombia-completo-web.pdf
Decreto 1076 de 2012 Nivel Nacional.
2. Evolucin de los precios de las principales commodities exportadas: Cobre,

Petrleo y Soja
En esta seccin se estudia el movimiento de los precios de las commodities observados en
los ltimos aos. Segn estadsticas de organismos internacionales y autores consultados,
el comercio internacional de commodities de origen primario ha entrado a partir de 2004
en un ciclo de crecimiento y aceleracin de precios, con alta volatilidad. Se observa tanto en
el precio del petrleo, como el cobre y la soja un crecimiento exponencial hasta el ao
2008, con un sbito aumento, pero luego una importante cada ocurre durante la crisis
internacional, aunque no tan pronunciada, dado que se mantuvieron los niveles de precios
posteriores al 2004. A partir de 2009, retoma el crecimiento exponencial con una tasa ms
acelerada hasta mediados de 2011, y en el caso de la soja hasta mediados de 2012. Luego
comienza una fase de desaceleracin de los precios hasta la fecha (Banco Mundial, 2014)
(Medina, 2012).
Grfico 1. Evolucin de los precios de los commodities estudiados
Cobre
En miles de U$S
15
10
5
ene-12
sep-11
abr-14
abr-11
ene-11
jul-13
jul-10
may-10
oct-12
oct-09
sep-09
ene-09
abr-08
jul-07
oct-06
ene-06
abr-05
jul-04
oct-03
ene-03
Petrleo
En U$S/bll.
150
100
50
may-14
sep-13
ene-13
may-12
ene-09
may-08
sep-07
ene-07
may-06
sep-05
ene-05
may-04
sep-03
ene-03
104
Soja
En U$S/mt.
800
600
400
200
abr-14
jul-13
oct-12
ene-12
abr-11
jul-10
oct-09
ene-09
abr-08
jul-07
oct-06
ene-06
abr-05
jul-04
oct-03
ene-03
Fuente: World Bank Data Base, 2014. Global Economic Monitor.
Para analizar la variabilidad anual en los precios de los productos seleccionados se estim el
rango estadstico con respecto al promedio anual en base a informacin mensual, esto es:
Variabilid ad anual
Rango PMax PMin
P
P
En donde PMax se refiere al mayor precio del ao, PMin al menor y
al promedio.
Cuadro 1. Variabilidad de los Precios (rango estadstico, promedio mensual)

Ao
Cobre
Petrleo
Soja
2000
0%
31%
19%
2001
6%
37%
26%
2002
3%
37%
20%
2003
7%
25%
16%
2004
22%
41%
28%
2005
14%
35%
17%
2006
6%
23%
20%
2007
32%
53%
39%
2008
88%
94%
43%
2009
75%
58%
42%
2010
13%
20%
15%
2011
26%
23%
15%
2012
13%
26%
18%
2013
2%
6%
9%
Fuente. Elaboracin propia en base a datos de la UNCTAD.
Las principales variaciones en las commodities estudiadas se presentan en el ao 2004, y

entre los aos 2007 al 2009, luego las variaciones se morigeran sobresaliendo la variacin
del petrleo en el ao 2012 (26%).
3. Impacto de los precios de las commodities en las economas reales

En esta seccin se analiza en profundidad la dinmica del impacto de la variabilidad de los
precios de las commodities exportadas sobre las economas reales de los pases estudiados.
Se estima cmo un shock en el precio de la commodity mayormente exportada modifica el
nivel de actividad econmica y el tipo de cambio real, y se obtiene una aproximacin de la
intensidad y la propagacin en el tiempo que la volatilidad en los precios produce sobre el
producto interno, los precios internos y el tipo de cambio.
La variacin en los precios de las commodities afecta los ingresos por exportaciones y en
consecuencia el gasto y la inversin. Por otra parte impactan en la matriz insumo producto
al variar tambin el precio de las importaciones e introducen distorsiones en la relacin de
los precios de los bienes transables y no transables, Ello trae consecuencias en la capacidad
para implementar polticas anticclicas.
3.1 Metodologa: Vectores autorregresivos
Se utiliza un modelo VAR dado que permite estimar cunto explica una variable a otra, y
todas las variables puedan afectarse entre s a travs de la influencia de valores que
tomaron en perodos pasados. A travs de la descomposicin de la varianza, la funcin
impulso respuesta de cada variable ante una innovacin en el trmino de error, permite
identificar la magnitud de los shocks de la variable ms exgena del modelo, la magnitud de
la varianza en las variables endgenas, y el comportamiento en el tiempo posterior.
Esta metodologa ha sido ampliamente utilizada en la literatura para analizar impactos de
shock de precios de commodities en el PBI, o en las cuentas fiscales. Por ejemplo, se ha
adaptado la metodologa de los trabajos recientes de Pieschacn, 2009; Medina, 2010;
Cuevas, 2012.
3.2 Los datos
La base de datos le aporta una caracterstica nica a este trabajo ya que no ha sido
particularmente utilizada en la literatura, con datos mensuales de precios de commodities,
tipo de cambio real y nivel de actividad econmica, para analizar el impacto dinmico de los
precios en el nivel de actividad de los pases de Latinoamrica. Las series de datos se
extienden entre enero de 2003 y febrero de 2014. Todos los ndices fueron ajustados para
tener una base comn 2003=100.
ndices mensuales de actividad econmica, desestacionalizados, del Banco interamericano
de Desarrollo -Latin American and Caribbean Macro Watch- para Chile (IMACEC); Ecuador
(IDEAC); Argentina (EMAE); y Colombia (ndice de Produccin Industrial Real).
ndices de tipo de cambio real, multilaterales, del Banco Interamericano de Desarrollo.
ndices de precios de commodities, de UNCTAD, para el Cobre, Petrleo crudo (promedio
de UK, Dubai y Texas), y Soja (de Estados Unidos y Rotterdam).
106
3.3 Estimacin VAR

3.3.1
Estacionariedad
Para que los resultados del VAR puedan ser interpretados las series adems tienen que ser
estacionarias. Aplicando el test de raz unitaria ADF, result que para los pases estudiados,
tanto las series de ndices de actividad econmica, de ndice del tipo de cambio real, y los
ndices de precios de las commodities son series no estacionarias, pero son integradas de
orden uno. Las series fueron diferenciadas para ser estacionarias.
Por lo que se estim un VAR en diferencias. El modelo de vectores autorregresivos queda
expresado de la siguiente manera:
Pt ,l 31, j k yt n, j k et n, j k Pt n,l u3t

et , j 21, j k yt n, j k et n, j k Pt n,l u2t
{ yt , j 11, j
y
k
t n, j
k et n, j k Pt n,l u1t
Que constituye un VAR compuesto por las primeras diferencias de los ndices de variacin
de los precios de las commodities (Pit), de actividad econmica (ytj), y del tipo de cambio
real de cada pas (etj) rezagados.
3.3.2 Longitud de rezagos, significatividad de las variables explicativas, funcin impulso
respuesta
Para cada pas estudiado la longitud de rezagos a incluir en la estimacin se determin por
los criterios de Akaike y Schwarz, y el test de Wald de exclusin de rezagos.
En todos los pases analizados la influencia del precio de la commodity principal tiene un
efecto en el nivel de actividad econmica, con significancia estadstica del valor t. Con
respecto a la variacin del precio de las commodities explicando la variacin en el tipo de
cambio real no se han obtenido resultados estadsticamente significativos segn el valor t
de significatividad individual. De todos modos, an as se tomarn los resultados que arroje
el VAR para analizar el impacto sobre el tipo de cambio, dado que el criterio de los rezagos
da certeza para tomar el valor de la variable explicativa en el periodo en que ste indica que
sta es significativa para el modelo.
La funcin de respuesta a impulso ha resultado convergente para todos los pases
estudiados indicando la estabilidad de los sistemas. No obstante es diferente en cada caso,
algunos pases con mayor impacto y ms lenta estabilizacin.
3.3.3 Resultados
Argentina
La variacin del precio de la commodity soja en el periodo t-3 explica, con un coeficiente
estadsticamente significativo, la variacin en el nivel de actividad econmica argentina en
momento t en 0,03079 (valor que toma el coeficiente ). La variacin del precio en t-2 y en
t-1 tiene un impacto negativo en el nivel de actividad de menor incidencia explicativa que la
variacin del precio de tres meses rezagados.
En este modelo la variable ms influyente en el nivel de actividad es el tipo de cambio real

cuya variacin en t-1 explica en 0,226 la variacin del nivel de actividad en el periodo t, con
alto nivel de significatividad estadstica.
El impacto del precio de la soja en el tipo de cambio real es estadsticamente poco
significativo y de bajo valor del coeficiente de la variable explicativa. No obstante, la
variacin del precio en t-3 explica en -0.018 la variacin del tipo de cambio en t.
Cuadro 2. Resultados de la estimacin VAR para Argentina
y t , Argentina
et , Argentina
Pt , Soja
-0.014306
0.003386
0.2783***
-0.008259
0.009234
0.003
Pt 3,Soja
0.030791***
-0.018265
-0.099
et 1, Argentina
0.226***
0.4028***
1.025*
et 2, Argentina
-0.096
-0.0949
-0.38
et 3, Argentina
0.075
0.15
0.23
y t 1, Argentina
-0.13634
-0.1665*
0.197
y t 2, Argentina
-0.1096
-0.038
-0.134
y t 3, Argentina
-0.0775
-0.2409
0.1289
0.64***
0.66***
1.45
Pt 1, Soja
Pt 2, Soja
Significatividad al *>90%, **>95%, ***>99% de nivel de confianza
Las funciones impulso respuesta de las tres variables endgenas del sistema ante un shock
del precio de la soja difieren en su comportamiento dinmico pero las funciones todas
convergen a cero indicando que el sistema es estable y el shock se disipa.
En la funcin impulso respuesta acumulada se observa cmo un desvo estndar de la
innovacin en el precio de la soja en el perodo t, de 10.73 puntos porcentuales (p.p.),
provoca un cambio con signo negativo en el nivel de actividad en los dos perodos
siguientes al shock: -0.16 p.p. y -2.4 p.p. (segundo y tercer mes). A partir del cuarto mes
comienza a acumular una respuesta positiva creciente hasta un 0.15 p.p. en el sptimo mes,
y a partir de ese periodo se atena el impulso regresando a su valor de equilibrio en el
doceavo mes. La innovacin en el precio de la soja provoca una respuesta positiva y
creciente en el tipo de cambio real hasta 0.6899 p.p. en el tercer mes y luego desciende a
0.4 en t+8 donde se estabiliza.
108
Grfico 2. Response to Cholesky One S.D. Innovations 2 S.E.
Grfico 3. Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations 2 S.E.
Chile
La variacin en el precio del cobre en el perodo t-1 explica la variacin en el nivel de

actividad de Chile en t en 0.00858, siendo el valor del coeficiente estadsticamente
significativo. La variacin del tipo de cambio real en t-1 da cuenta de la variacin en t del
nivel de actividad en -0,002577 aunque no es estadsticamente significativo y la variacin
del precio del cobre en t-1 sobre el tipo de cambio en t influye en apenas 0,002149.
Cuadro 3. Resultados de la Estimacin VAR Chile
y t ,Chile
et ,Chile
Pt ,Cobre
y t 1,Chile
-0.308***
0.063
-1.650
et 1,Chile
-0.003
0.215**
-1.320
Pt 1,Cobre
0.008584**
0.002149
0.315***
0.615***
-0.129
2.360
La respuesta del nivel de actividad chileno a un shock en el trmino de error en t del precio
del cobre de un desvo estndar de 27.8985 p. p., provoca un cambio en la misma variable
en t+1 de 9,72 p.p, y tambin en el nivel de actividad de -0,03 p.p en t y aumenta a 0.22 p.p.
en t+1 el 1% repercute en un aumento en el siguiente mes del 0.23% en la variacin del
ndice del nivel de actividad, y contina ascendiendo acumulando hasta el 0.25 p.p donde
se estabiliza y vuelve a su nivel de equilibrio en el sexto mes. Un shock en el precio del
cobre en t provoca una respuesta acumulada negativa de -0.666 p.p. y continua
decreciendo hasta -0,71 en t+5 donde se estabiliza.
Grfico 4. Response to Cholesky One S.D. Innovations 2 S.E.
Colombia
La variacin en el precio del petrleo de un periodo anterior (t-1) explica la variacin en el
periodo t del nivel de actividad de Colombia, en 0,007 p.p. y en tan solo un 0.001147 p.p. en
el movimiento del tipo de cambio real; en cambio esta ltima variable produce una
variacin en el nivel de actividad de signo negativo.
Cuadro 4. Resultados de la Estimacin VAR Colombia
y t 1,Colombia
et 1,Colombia
Pt 1, Petroleo
C
y t ,Colombia
et ,Colombia
Pt , Petroleo
-0.439***
-0.0999
1.27***
-0.039
0.313***
-3.06***
0.007015
0.001147
0.35***
0.35*
-0.22
-0.004
Variable significativa al *>90%, **>95%, ***>99% de nivel de confianza.
La funcin de respuesta impulso acumulada muestra que un shock en el error en periodo t

del precio del petrleo de un desvo estndar de 17.30747 p.p. provoca un cambio en el
nivel de actividad en 0.072526 p.p. en t que va aumentando hasta 0.193147 p.p. en t+3
donde se estabiliza. La respuesta que provoca en el tipo de cambio real un shock del precio
del petrleo es un efecto negativo en el periodo t de -0.212899 p.p. y contina hasta 0.268609 en el momento t+2 donde se estabiliza.
110
Grfico 6. Response to Cholesky One S.D. Innovations
Ecuador
La proporcin en que la variacin en el precio de la commodity exportada, variable

explicativa de la variacin en el nivel de actividad, result ser mayor en el caso de Ecuador
que en los otros pases estudiados, dada la mayor dependencia de las exportaciones a esta
commodity.
Por ejemplo la variacin del precio en el perodo t-2 explica la variacin en t del nivel de
actividad en 0,16775 p.p, siendo estadsticamente significativo. La variacin del precio en t1 da cuenta de la variacin en el nivel de actividad en -0,03211 p.p. Los movimientos del
tipo de cambio real explican la variacin en el nivel de actividad con signos fluctuantes,
siendo que en t-2 de -2,201 p.p., y en t -1 de 0,33 p.p.
La variacin del precio del petrleo en t-2 y en t-1 explica la variacin en el tipo de cambio
real en t en 0, 006 y 0,001 p.p respectivamente y no son estadsticamente significativos.
Cuadro 5. Resultados Estimacin VAR Ecuador
y t 1, Ecuador
y t 2, Ecuador
et 1, Ecuador
et 2, Ecuador
Pt 1, Petroleo
Pt 2, Petroleo
C
y t , Ecuador
et , Ecuador
Pt , Petroleo
0.7238 ***
-0.00759
-0.0293
-0.3268 ***
-0.0016
-0.0126
0.3366
0.514576***
0.2948**
-2.201*
-0.277***
-0.399
-0.03211
0.001635
0.31987***
0.167705***
0.006346
0.0059
1.969*
-0.000096
1.2722
Por otra parte una innovacin en el trmino de error en t del precio del petrleo de un
desvo estndar de 18.48928 p.p provoca un cambio en el periodo siguiente no solo en la
misma variable en 25.89095 p.p., sino en las dems debido a la estructura dinmica del
sistema. Es decir, un shock de error del precio del petrleo provoca un cambio en el nivel
de actividad de Ecuador en-1.098640 p.p en el periodo t y comienza a revertir la respuesta
negativa a partir del segundo mes ascendiendo rpidamente hasta un mximo acumulado
de 1.236247 p.p el impacto se atena en el cuarto mes, regresando a su valor de equilibrio
en el onceavo mes.
Una innovacin del error del precio del petrleo en t de un desvo estndar de 18,489 p.p.
causa un impacto positivo sobre el tipo de cambio real en el momento t en 0.493548 p.p , y
aumenta hasta 0,96 p.p
112
Grfico 8. Response to Cholesky One S.D. Innovations 2S.E
Grfico 9. Accumulated Response to Cholesky One S.D. Innovations 2 S.E
4. Conclusiones
A lo largo del trabajo se observ que los pases estudiados tienen alta dependencia de la
exportacin de commodities siendo vulnerables a los movimientos de los precios
internacionales de las mismas. Considerando estas variaciones los resultados obtenidos a
partir de la aplicacin del modelo elegido se resumen en los siguientes prrafos.
La variacin del precio de la commodity soja en el momento t-3 explica, con un coeficiente
estadsticamente significativo, la variacin en el nivel de actividad de Argentina en el
periodo t. La variacin del precio en t-2 y en t-1 tiene un impacto negativo en el nivel de
actividad de menor incidencia explicativa que la variacin del precio de tres meses
rezagados. En este modelo la variable ms influyente en el nivel de actividad es el tipo de
cambio real cuya variacin en t-1 explica la variacin del nivel de actividad en el periodo t,
con un alto nivel de significatividad estadstica. Las funciones impulso respuesta de las tres
variables endgenas (precio del bien, nivel de actividad y tipo de cambio real) del sistema
ante un shock del precio de la soja difieren en su comportamiento dinmico pero las
funciones todas convergen a cero indicando que el sistema es estable y el shock se disipa.
La variacin en el precio del cobre y del tipo de cambio real en el periodo t-1 explica la
variacin en el nivel de actividad de Chile en el momento t en forma positiva y negativa
respectivamente, mientras que el efecto del movimiento del precio del cobre en el periodo
t-1 sobre el tipo de cambio real en el perodo t es limitada. Pese a la elevada dependencia
del cobre para sus exportaciones, la economa muestra una respuesta similar a la de
Argentina ante un shock en el precio del cobre. La existencia de una poltica de
estabilizacin fiscal y monetaria en Chile parecera ser la explicacin.
En Ecuador la proporcin en que la variacin en el precio de la commodity exportada
petrleo-, impacta en el nivel de actividad, result ser mayor que en los otros pases
estudiados, dada su mayor dependencia de las exportaciones a esta commodity. A su vez

los movimientos del tipo de cambio real ecuatoriano explican la variacin en el nivel de
actividad con signos fluctuantes.
En Colombia la variacin en el precio del petrleo de un periodo anterior (t-1) tiene escaso
impacto sobre el nivel de actividad y el movimiento del tipo de cambio real; produciendo
esta ltima variable una variacin en el nivel de actividad de signo negativo.
En sntesis, el impacto que los movimientos en el precio de las commodities exportadas
pudieran tener sobre los niveles de actividad locales en Latinoamrica es considerable pero
podran no depender slo de la participacin que dicha commodity tiene en el total de
exportaciones. Cuestiones tales como la relacin entre estos movimientos de precios y la
aplicacin de alguna poltica anti-cclica mereceran ser analizados con ms detalle y
tomados en cuenta a la hora de hacer poltica econmica, ya que parecieran dar cuenta de
los resultados aqu obtenidos.
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115
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Cuando un trabajo es catalogado como publicar despus de hacer ajustes, el o los
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116
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formato electrnico (deben tener la calidad suficiente para permitir su ptima
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117
Con relacin a la manera de presentar las citas y las referencias, sugerimos tener en cuenta
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entrecomillar y a un espacio, los agregados en citas textuales irn en parntesis. En
ambos casos se sealarn de la siguiente manera: entre parntesis el apellido del autor,
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(Astudillo, 1999, p. 88-89).
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Captulos de libros: Autor, A. & Autor, A. (Ao). Ttulo del captulo o entrada. En
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Artculo de una revista impresa: Autor, A. (Ao). Ttulo del artculo. Ttulo de la
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Pas.
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Captulo de libro
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Revista de Investigacin en Modelos Financieros

Anglica Sorrentino y Esteban Otto Thomasz

Revista de Investigacin en Modelos Financieros - Ao 3 Vol. 1 (2014) 9-34

INCIDENCIA DEL COMPLEJO SOJERO: IMPLICANCIAS EN EL RIESGO

Sorrentino et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

MACROECONOMIC RISK: THE INCIDENCE OF SOY EXPORTS IN ARGENTINA

Received December 5 2013, accepted March 6 2014

Sorrentino et al. / Revista de Investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

Fuente: Garnica y Thomasz (2011).

La mayor proporcin de las divisas generadas mediante el comercio exterior (cuenta

Sorrentino et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

En este sentido, este trabajo explora si durante el perodo 2003-2012 se profundiz la

Sorrentino et al. / Revista de Investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

El incremento en los precios internacionales de los bienes exportables gener un aumento

Cuadro 1. Crecimiento del valor, precio y cantidad de exportaciones de bienes

Manufacturas de origen industrial

Fuente: Elaboracin propia en base a datos del MECON.

Si se tiene en cuenta la participacin de los sectores PP, MOA, MOI y CE en el total de

Sorrentino et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

Grfico 1. Participacin de las exportaciones sectoriales para el perodo 2003-2012. (Proporcin

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de INDEC.

2.1 Evolucin de los cultivos tradicionales

Variacin 2003- 2010

Si bien se observa un incremento en el precio FOB de todos los commodities, las

Sorrentino et al. / Revista de Investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

Cuadro 3. Evolucin de volmenes exportados por rubro. 2003 2010.

Fuente: Elaboracin propia en base a datos de INDEC.

En cuanto a la incidencia, durante todo el perodo 2003-2012 la participacin del complejo

Sorrentino et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

Cuadro 4. Evolucin de la participacin del complejo sojero en el valor

Sorrentino et al. / Revista de Investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

3. Principales variables productivas agrcolas

Sorrentino et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

Cuadro 5. Indicadores del Sector Agropecuario. 2003 2010.

Hectreas sembradas en 2003

Hectreas sembradas con Maz

Hectreas sembradas con Trigo

Hectreas sembradas con Girasol

Hectreas sembradas con Soja

Produccin de Maz (Tn)

Produccin de Trigo (Tn)

Produccin de Girasol (Tn)

Produccin de Soja (Tn)

Rendimiento del Maz (Kg/Ha)

Rendimiento del Trigo (Kg/Ha)

Rendimiento del Girasol (Kg/Ha)

Rendimiento del Soja (Kg/Ha)

Participacin hectreas sembradas

Fuente: Elaboracin propia en base al Ministerio de Agricultura, Ganadera, Pesca y Alimentacin.

Por su parte, en el Grfico 2 se puede observar un crecimiento sostenido en el rea

Sorrentino et al. / Revista de Investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

Sorrentino et al. / Revista de investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

Descripcin del complejo sojero

Habiendo descripto la evolucin de las principales variables productivas agrcolas es

Sorrentino et al. / Revista de Investigacin en Modelos Financieros - Ao 3. Vol.1 (2014) 9-34

directamente o productos alimenticios. El 98% restante de la soja se procesa y se producen

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