1

PROBLEMAS TEMA 4: EVALUACIN DE INVERSIONES

1. Una persona recibe una pensin anual de 1.000 durante 10 aos. Calcular el valor
actual y el valor final de esa renta, suponiendo que el inters es un 12%.
2. Calcula cuanto tiempo tiene que pasar para que cualquier capital se duplique si el
tipo de inters es del 4%.
3. Si invertimos 100 en una imposicin a plazo fijo al 4% anual cul ser el valor neto
de la inversin despus de 5 aos teniendo en cuenta que Hacienda nos cobra un
20% de impuestos sobre los intereses? Si la inflacin estimada es del 2,4% anual,
en qu porcentaje ha crecido la inversin en trminos reales?
4. Si recibiremos un premio de 1.000 dentro de un ao y el tipo de inters nominal hoy
es del 4% y la inflacin del 1,8%, calcular el poder adquisitivo del premio a da de
hoy.
5. A qu tipo de inters anual devengado anualmente corresponde un inters del 5%
anual devengado mensualmente? A qu tipo de inters mensual devengado
mensualmente equivale un inters del 5% anual devengado mensualmente? A qu
tipo de inters semestral devengado mensualmente equivale un inters del 12%
anual devengado mensualmente? A qu tipo de inters semestral devengado
trimestralmente equivale un 12% anual devengado semestralmente?
6. Se compra una mquina a crdito por 5.000 a amortizar en 4 aos con un inters
del 12%. Construir el cuadro de amortizacin del prstamo si hay anualidades
constantes.
7. Un cliente pide a una entidad financiera un prstamo hipotecario de 5.000.000, a 3
aos, al 3% de inters anual pagadero en tres veces al ao. Al final del primer ao
se modificaron los intereses, que se incrementan hasta un 6%. Al acabar el segundo
ao el cliente realiz una amortizacin parcial anticipada de 1.000.000 sin comisin
de cancelacin.
a) Elaborar la tabla de amortizacin si se modifica el plazo.
b) Elaborar la tabla de amortizacin si se modifica la cuota.
8. Una empresa solicita un prstamo de 100.000 a 5 aos al 2% en cuotas trimestrales.
Existe una comisin de apertura y de cancelacin del 1%. En la cuarta cuota se
cancela completamente el prstamo.
a) Elabora la tabla de amortizacin del prstamo si se utiliza el sistema americano.
b) Plantea la ecuacin con la que calcularas la TAE trimestral del prstamo sin
comisiones y con comisiones. Cmo calcularas el coste efectivo anual?
c) Cul sera el coste anual si se amortiza en la quinta cuota?
d) Repite los clculos con el sistema alemn y compara los resultados.
9.

Observa la siguiente tabla de amortizacin de un prstamo en cuotas semestrales

a un 4% anual, en el que la amortizacin de capital es arbitraria. Puedes decir sin
hacer ningn clculo cul ser la TAE semestral (devengado semestralmente)?
Pendiente
Intereses Amortizacin
Cuota
100.000,00 2.000,00
50.000,00 52.000,00
50.000,00 1.000,00
25.000,00 26.000,00
25.000,00
500,00
10.000,00 10.500,00
15.000,00
300,00
14.000,00 14.300,00
1.000,00
20,00
1.000,00
1.020,00

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10. Un famoso delantero de ftbol acaba de firmar un contrato de 15.000.000;

3.000.000 al ao durante 5 aos (comienza a cobrar dentro de un ao). Un defensa
menos famoso firm uno de 14.000.000 en cinco aos, 4.000.000 ahora y
2.000.000 durante 5 aos.
a) Cul es el mejor pagado si el tipo de inters es del 10%?
b) Depende la respuesta del tipo de inters?
11. Calcula el tipo efectivo anual de un depsito a seis meses al 6% anual, capital e
intereses pasan a una cuenta al 2% anual con intereses pagaderos mensualmente
durante ao y medio. Cul sera el tipo de inters efectivo anual REAL si la
inflacin el primer ao fue de un 2% y el segundo de un 3%?
12. Considera el siguiente producto financiero: un depsito a seis meses al 6% anual,
en el que SOLO el capital pasa a una cuenta a plazo al 3% anual devengado
trimestralmente durante el resto del primer ao. Pasado ese primer ao SOLO el
capital pasa a una cuenta durante otro ao al 3% anual pagado trimestralmente. La
inflacin es del 1% y el 2% en cada ao
a) Indica la ecuacin con la que calcularas la rentabilidad nominal de la
combinacin.
b) Indica la ecuacin con la que calcularas la rentabilidad real.
13. Considera un prstamo que se amortiza por el sistema alemn de 24.000, al 3%
anual devengado mensualmente durante 20 aos.
a) Realiza la tabla de amortizacin para los CUATRO primeros meses.
b) Sin hacer ningn clculo contesta a las siguientes preguntas: si en la cuota 100
se amortiza todo el capital pendiente en ese momento, cul ha sido el coste
de la financiacin? cmo ser dicho coste si se amortiza en la 200 en lugar
de en la 100?
14. Si los bonos a 10 aos del estado Espaol tuvieran un nominal de 1.000 y un
inters del 5%. Si tienes la posibilidad de comprar en el mercado secundario a un
precio de 950 un paquete de bonos a los que les faltan cinco aos para llegar al
vencimiento, cul ser la rentabilidad anual que obtendrs? Y si los intereses se
pagaran semestralmente?
15. Calcula la rentabilidad de las siguientes inversiones, teniendo en cuenta que el tipo
impositivo sobre la renta es del 20%:
A. Se compran acciones a 5 cada una y se venden 1.000 das despus a 7. Se
han tenido que pagar 0,1 por accin en concepto de comisiones a la compra
y 0,2 en la venta y se ha recibido 0,5 por accin en concepto de dividendos
a la hora de vender.
B. Calcula adems la rentabilidad en trminos nominales y reales, teniendo en
cuenta que la inflacin del ao 2013 y siguientes es del 0,8%, 1% y 1,2%,
respectivamente:
a)
b)
c)

El 10/01/2013 se compran acciones por 10.000, pagando comisiones del

1%.
El 25/04/2013 se invierten de nuevo 20.000 con comisiones del 0,7%.
El 15/07/2013 se vende el primer paquete de acciones por 9.500, con
comisiones del 0.7% y se haban cobrado unos dividendos de 500 el da
30/06/2013.

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d)

El 8/7/2015 se vende el segundo paquete por 21.500, con comisiones de

100 y dividendos de 120 el 30/06/2013, 150 el 30/06/2014 y 200 el da
30/06/2015.

16. Una empresa solicita 50.000.000 a una entidad financiera para realizar un proyecto
de inversin. Se la conceden a 10 aos, un 10% de inters anual pagadero
semestralmente, comisiones de apertura y cancelacin del 1%. La empresa tiene la
intencin de cancelar parcialmente la hipoteca al finalizar el primer ao y reducir el
plazo a un ao ms, de forma que la duracin real de la hipoteca sea de dos aos.
a) Calcula la cuota de amortizacin del prstamo indicando claramente cmo lo
haces.
b) Qu cantidad tiene que amortizar al final del primer ao para que la cuota que
paga en el segundo ao sea aproximadamente de 12.000.000?
c) Realiza la tabla de amortizacin del prstamo teniendo en cuenta la amortizacin
anticipada
d) Cul es la TAE anual de este prstamo, teniendo en cuenta la amortizacin
anticipada?
17. Un proveedor de ordenadores cobra a sus clientes 1.000 por cada ordenador
marca ACME si los clientes pagan al mes, mientras que hace un descuento de 10%
si le pagan al contado. Calcula el coste anual del crdito comercial de este
comerciante minorista.
18. Un proyecto de inversin consiste en un desembolso inicial de 50.000 y unos flujos
netos de caja de 20.000, 20.000 y 25.000 durante 3 aos. Estimamos que la tasa
de descuento es del 10%. Determinar el VAN y compararlo cuando la tasa de
descuento es el 15%. Determina la TIR. Si estimamos que la inflacin es del 1% en
los tres aos, cul es la TIR descontando la inflacin? Y si la inflacin fuera 1%,
1,5% y 2%, respectivamente?
19. Analizar la conveniencia de dos proyectos de inversin (consistentes en la compra
de sendas mquinas), cuyos BDI son los que aparecen en la siguiente tabla y
sabiendo que la tasa de descuento adecuada es el 10%:
AOS
PROYECTO A
PROYECTO B

0
-1.000
-1.700

1
260
340

2
240
340

3
200
340

4
160
340

5
100
340

Utilizar mtodo de amortizacin lineal o cuotas fijas, teniendo en cuenta que el valor
residual en ambas mquinas es 0.
20. Una empresa se enfrenta a la compra de una mquina que generar los pagos y
cobros operativos de la tabla y que tiene un valor residual de 750. Sin realizar
ningn clculo responde a las siguientes preguntas: qu mtodo de amortizacin
dar el VAN mayor, el de nmeros dgitos crecientes o decrecientes? Es igual tu
respuesta si consideramos un impuesto del 30% sobre el beneficio? Tasa de
descuento del 5%.
Ao
0
1
2
3
4

Cobros
1.200
1.200
1.400
1.400

Pagos
3.000
200
200
200
200

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1.700

200

21. Calcula la duracin de un proyecto de inversin que tiene un VAN de 6.000 a una
tasa de descuento del 10%, una inversin inicial de 4.000 y unos flujos de caja
anuales de 1.000. Cul es la TIR del proyecto?
22. Una empresa se plantea invertir 140.000.000 en instalaciones. La planta tiene una
vida de 6 aos, recuperndose el 10% del valor de las instalaciones (utilizar
amortizacin por nmeros dgitos decrecientes). Los impuestos son el 40% sobre
los beneficios y el coste de capital el 13%. Los cobros y pagos anuales (en millones)
son:
Ao
Cobros
Pagos
1
60
30
2
65
30
3
70
45
4
80
50
5
90
50
6
100
60
Calcular el VAN, TIR, el plazo de recuperacin y la tasa de VAN.
23. Una empresa va a comprar una mquina por valor de 800. Se supone que se
depreciar en 5 aos y su valor residual ser de 500, aunque se vende por 400.
Aparte de esta compra, el proyecto de inversin conlleva unos pagos operativos de
180 todos los aos y unos cobros de 400. Existe un impuesto del 15% y la tasa
de descuento es del 5%.
a) Evala el proyecto y di si es realizable.
b) Compara los resultados asumiendo que la mitad de la inversin se va a
financiar con un prstamo solicitado a un banco a cuatro aos con un inters
del 8% anual en cuotas anuales.
c) Es mejor utilizar financiacin ajena o no? Qu dato del problema podras
cambiar para que te resultara indiferente?
24. Una empresa desea incorporar maquinaria nueva a sus instalaciones. Dicha
maquinaria cuesta 100.000. La mitad de la maquinaria se financiar mediante un
prstamo por el que se hipoteca un edificio por valor de 50.000.000. La
financiacin es a 2 aos, al 4% de inters anual pagadero semestralmente con
cuotas alemanas y con comisiones de apertura y cancelacin del 1%.
a) Calcula la cuota y la tabla de amortizacin del prstamo hipotecario.
La maquinaria en cuestin tiene un perodo de vida de 4 aos con un valor residual
de 10.000.
b) Realizar la tabla de amortizacin de la maquinaria mediante el mtodo de los
nmeros ndices crecientes.
Sabiendo que la empresa se encuentra gravada con un 35% por el impuesto de
sociedades y que del proyecto de inversin se derivan los siguientes cobros y pagos
operativos anuales:
Ao
Cobros
Pagos

1
36.000
5.000

2
36.000
0

3
36.000
5.000

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4
36.000
0

c) Calcula el cash-flow en cada ao. Tener en cuenta tanto los pagos financieros
como no financieros.
d) Evala y di si resulta rentable el proyecto.
25. Una empresa est considerando dos proyectos de inversin excluyentes a 10 aos.
Los pagos y cobros operativos para cada perodo son:
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

Cobros A
1.000
1.000
1.200
1.200
1.500
1.500
2.500
2.500
3.200
3.200

Pagos A
500
500
400
400
300
300
300
300
300
300

Cobros B
1.800
1.800
2.000
2.000
2.500
2.700
2.700
2.700
3.500
3.500

Pagos B
200
200
200
200
200
200
200
200
200
200

La inversin inicial total en el proyecto A es de 5.000, mientras que para el proyecto

B es de 9.000. Parte de la inversin en el proyecto A es la compra de maquinaria
que dura los cinco primeros aos del proyecto, por valor de 3.900 que se amortiza
por el mtodo de los nmeros dgitos crecientes (con valor residual de 700). En
ambos proyectos ser necesario solicitar al final del ao 5 un prstamo a un banco
para 5 aos, por valor de 3.000 con un tipo de inters del 5% anual pagadero
mensualmente y comisin de apertura y cancelacin del 1%. El tipo impositivo del
impuesto de sociedades es del 30% anual.
a) Elabora la tabla de amortizacin del prstamo.
b) Calcula la TAE del prstamo.
c) Calcula los flujos de caja de cada periodo para cada proyecto.
d) Utiliza los criterios de evaluacin de inversiones que consideres oportunos para
decidir qu proyecto te parece ms adecuado, razonando por qu (tasa de
descuento= 5%).
26. Una empresa se encuentra en plena expansin. Estima vender 1.000 unidades el
primer ao de operacin y crecer en un 10% el segundo, el resto hasta los 8 aos
estima que crecer al 2% anual. Para ello la empresa debe invertir 300.000 en
maquinaria a la que se estima una vida til de cinco aos, aunque contablemente
se deprecia en diez aos con valor residual de 30.000. A los cinco aos la vende
por su valor residual y compra otra nueva igual. Se estima que la segunda mquina
se podr vender al final de la vida del proyecto por el 200.000.
El producto se vender a 200 por unidad durante los tres primeros aos, para
luego estabilizarse en un 15% superior. Los costes de fabricacin son de 80 por
unidad y los costes fijos de 50.000 anuales los tres primeros aos y, a partir del
cuarto, a 46.000.
La rentabilidad exigida a la inversin es del 12%. El impuesto de sociedades es del
30%.
Estudiar la viabilidad del proyecto sin financiacin ajena y con la financiacin ajena

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por la que se le concede el 60% del importe de la primera mquina a 5 aos, al 5%

anual pagado mensualmente, con comisin de apertura y cancelacin del 1%.
27. Sea un proyecto de inversin que requiere un desembolso inicial de 10.000 y que
genera los siguientes flujos de caja: 2.000, 3.000, 4.000, 3.000. La rentabilidad
requerida en ausencia de inflacin sera un 5 por 100 anual, pero la tasa de inflacin
anual acumulativa es del 6 por 100. Se desea determinar:
a) El VAN de la inversin.
b) Si la inversin es, o no, recomendable, segn este criterio.
c) Podramos saber si el valor de la TIR es mayor o menor que el 11,3%?
28. Cierta inversin requiere un desembolso inicial de 7.500 y 1.000 de flujos durante
los 10 aos siguientes. Para qu tipos de descuento es recomendable o deja de
serlo? Compara el resultado obtenido con el que obtendras utilizando la siguiente
informacin: El VAN para un tipo de descuento igual a 3% es 1.030,20 y para un
tipo de descuento igual a 7% es -476,42.
29. La adquisicin por unos determinados equipos por una empresa industrial supone
un desembolso inicial de 9.500 Se estima que generar en los 3 aos de duracin
de su vida til unos flujos netos de caja anuales de 5.000, 2.000 y 5.000
respectivamente para los aos primero, segundo y tercero. Si existe una tasa de
inflacin del 2% anual acumulativa y la rentabilidad que se le requerira en ausencia
de inflacin es del 7%. Calcula el VAN, la TIR, la TIR real y la TIR real si la inflacin
no fuera constante, es decir, si fuera del 1%, 1,5% y 2% para cada uno de los aos.
30. La empresa RISK, S.A. va a realizar una inversin en bienes de equipo cuyo valor
de adquisicin es de 10.000 La amortizacin est prevista en 4 aos con un valor
residual igual a 2.000 y es calculada de forma lineal. La empresa dispone de dos
opciones en cuanto a la forma de materializar la inversin.
Opcin A: Para cada uno de los 4 aos que dura la inversin se obtienen unos
cobros de explotacin anuales de 7.000 y unos pagos de explotacin anuales
de 3.000
Opcin B:
Aos Cobros explotacin Pagos explotacin
1
4.000
1.000
2
5.000
1.000
3
7.000
2.000
4
7.000
1.000
Teniendo en cuenta que el coste del capital es del 8% y que el tipo impositivo
del impuesto sobre sociedades es del 35%, determinar cul es la opcin ms
aconsejable segn los criterios del VAN y de la TIR. Nota: En los cobros y pagos
de la opcin A y B no se han tenido en cuenta los gastos fiscales.
31. Juan Gmez est pensando en comprarse un piso en Ciudad Real. Para comprarse
el piso de sus sueos necesita pedir un prstamo de 60.000 . Despus de buscar
entre diferentes entidades bancarias ha seleccionado dos bancos con las ofertas
ms competitivas. El banco A le ofrece los 60.000 que necesita durante dos aos,
cobrndole un 5% anual en intereses. Por otro lado, el banco B le cobra unos
intereses anuales del 3% y, adems una comisin de apertura del 5%.
a) Se desea saber cul es el crdito que tiene menor coste.
b) Calcula la tabla de amortizacin del prstamo ms barato.

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32. Dado un cliente que acude a una oficina bancaria para solicitar un crdito a cuatro
aos por 57.000.000 para comprarse un modesto apartamento en el cinturn de
una capital de provincia. El director de la oficina tiene orden de aplicar una tasa
anual equivalente (TAE) del 20% en este tipo de crditos, y de utilizar el sistema de
cuotas constantes. Se desea conocer:
a) La cuota constante que deber pagar el cliente si las cuotas son anuales.
b) El cuadro de amortizacin del prstamo.
33. Si en una entidad financiera se efecta un depsito de 1,5 millones de euros al 10%
anual:
a) Qu capital se tendr en 2 aos si los intereses se devengan anualmente?
b) Y si se devengan semestralmente?
c) Cul ser el tipo de inters efectivo anual en el segundo caso?
34. Sea el caso de un prstamo de 1 milln que se amortiza por el sistema alemn. El
plazo es a dos aos, por trimestralidades y a un inters nominal del 8% anual (2%
trimestral). Se pide:
a) El cuadro de amortizacin del prstamo.
b) La Tasa Anual Equivalente o tipo de inters efectivo.
c) Cul sera la TAE si existe una comisin de apertura de 2%?
35. Una determinada empresa est considerando la posibilidad de invertir en unos
bienes de equipo cuyo valor de adquisicin son 90.000 euros. Los cobros y pagos
de explotacin vienen descritos en la siguiente tabla:
Ao
Cobros explotacin
Pagos explotacin
1
70.000
10.000
2
110.000
10.000
La amortizacin de estos bienes de equipo est prevista en 2 aos y con un valor
residual igual a 0. La empresa tiene la posibilidad de utilizar dos formas de calcular
la amortizacin de dichos bienes.
a) Mediante la tcnica de amortizacin lineal
b) Mediante la tcnica de los nmeros dgitos decrecientes
Seleccione la tcnica de amortizacin que proporciona un mayor Valor Actual Neto
(VAN), donde la tasa de descuento es del 8% y los impuestos son del 35%.
36. AUCLM, S.A. tiene que elegir entre los crditos que puede obtener en el banco A y
en el banco B. El primero le ofrece los 2 millones de que dicha empresa necesita
durante dos aos, cobrndole un 16% anual. El segundo le cobra unos intereses
anuales del 15% y, adems, una comisin inicial del 10% por 1 de los 2 millones de
En cualquiera de los dos casos, la devolucin del principal del crdito, es decir,
de los 2 millones de ha de efectuarse al final del segundo ao, junto con el pago
de los intereses correspondientes a este perodo. Se desea saber cul es el crdito
que tiene menor coste.
37. BUCLM, S.A., ha emitido, a travs de un grupo bancario encargado de colocarlas
entre sus clientes, 10.000 obligaciones a 5.000 cada una, a las que pagar un
inters del 3% trimestral durante dos aos, al final de los cuales las amortizar por
su valor de emisin. El grupo bancario le ha cobrado una comisin, por la
intermediacin, del 0,1%. Cul es la rentabilidad anual de estos ttulos para los
obligacionistas? Cul es el coste anual del emprstito para BUCLM?

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SOLUCIONES
TEMA 4

1 1 0,12
5,65
0,12
1000a10 0,12 5650,2
10

1.

a10 0,12
A10 0,12

C10 0,12 10001 0,12 a10 0,12 17548,7

10

2.
3.

70
ln 2
17,5
17,67 aos
4
ln(1 0,04)
El 4% de inters anual queda reducido por los impuestos a
0,04 * 0,8 = 0,032 = 3,2%
Despus de 5 aos, la cantidad neta ser 100 * 1,0325 = 117,05
(1 0,04) x 2

1 + Inters nominal = (1 + inters real) (1 + inflacin)

Inters nominal = inters real + inflacin + inters real * inflacin
Despejando el inters real
Inters real = (Inters nominal inflacin) / (1 + inflacin) =
= (0,032 0,024) / (1 + 0,024) = 0,00781 = 0,781%
4.

El equivalente del premio a da de hoy es 1.000 * (1 + 0,018) / (1 + 0,04) =

978,85
Otra forma es calcular el tipo de inters real y actualizar los 1.000 a ese tipo
(1 + inters nominal) = (1 + inters real) (1 + inflacin)
(1 + 0,04) = (1 + inters real) (1 + 0,018)
inters real = 2,1611%
Valor hoy de los 1.000 ser 1.000 / (1 + 0,021611) = 978,85

5.

1+x =(1+0,05/12)12
(1+x)12 =(1+0,05/12)12
(1+x/6)12 =(1+0,12/12)12
(1+x/2)4 =(1+0,12/2)2

x= 5,12%
x= 5%/12
x= 24%
x= 5,91%

Cuota= 1646= 5000/a4 | 0,12

Capital
Plazo:
pendiente:
1
5.000,00
2
3.953,83
3
2.782,11
4
1.469,80

Intereses:
600,00
474,46
333,85
176,38

6.

7.
Cuota:
Plazo:
1
2
3
Cuota:

583,70
Capital
pendiente:
5.000,00
4.466,30
3.927,26
603,92

Intereses:
50,00
44,66
39,27

Amortizacin
parcial:
1.046,17
1.171,71
1.312,32
1.469,80

Amortizacin
parcial:
533,70
539,04
544,43

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Amortizacin
acumulada:
1.046,17
2.217,89
3.530,20
5.000,00

Amortizacin
acumulada:
533,70
1.072,74
1.617,17

4
5
6
7
8

3.382,83
2.846,56
2.299,57
741,64
152,56

Plazo:
Cuota:
7
8
9

Capital
pendiente:
257,17
741,64
499,31
252,12

67,66
56,93
45,99
14,83
3,05

536,27
546,99
557,93+1000
589,09
152,56

2.153,44
2.700,43
4.258,36
4.847,44
5.000,00

Intereses:

Amortizacin
parcial:

Amortizacin
acumulada:

14,83
9,99
5,04

242,33
247,18
252,12

4.500,68
4.747,80
5.000,00

8.
a) La tabla de amortizacin considerando la cancelacin anticipada en la cuarta
cuota sera la siguiente:
El tipo de inters para cada trimestre ser % = , %
Sistema americano:
Trimestres Pendiente
1
100.000
2
100.000
3
100.000
4
100.000

Inters Amortizacin
500
0
500
0
500
0
500
100.000

Cuota
500
500
500
100.500

b) El coste trimestral en el caso en el que no haya comisiones se calcula:

= .

( + ) ( + )
( + )
( + )

De donde = , % = %/.
La TAE anual se puede calcular de dos formas:
= .

/
/
/
( + )
( + )
( + )
( + )/

O bien, visto el coste trimestral, pasndolo sencillamente al anual:

( + , ) = +
De donde = , %.
Cuando hay comisiones el flujo inicial es . , , y el final .
, . La TAE trimestral con comisiones es 1%, y el anual es 4,07%. El
coste con comisiones prcticamente se duplica.
c) La solucin para la 5 cuota sin comisiones es la misma que antes. Si hay
comisiones el clculo sera:

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10

/
/
/
( + )
( + )
( + )
( + )/
. , +

( + )/

= . ,

La TAE anual es 3,66%.

d)
Sistema alemn:
Trimestres Pendiente
1
100.000
2
95.000
3
90.000
4
85.000

Inters Amortizacin
500
5.000
475
5.000
450
5.000
425
85.000

Cuota
5.500
5.475
5.450
85.425

A pesar de que los flujos de caja son muy diferentes a los del sistema
americano, la TAE trimestral y anual sin comisiones son los mismos. Cuando
hay comisiones el coste trimestral se calculara como:
= . ,

.
.
.
. + . ,

( + ) ( + )
( + )
( + )

De donde = %.
El coste anual se calcula:
.
.
.

( + )/ ( + )/ ( + )/
. + . ,

( + )/

= . ,

De donde = , %, igual que el americano.

Si el prstamo se amortiza en la 5 cuota la tabla de amortizacin sera
Trimestres Pendiente Inters Amortizacin
Cuota
1
100.000
500
5.000
5.500
2
95.000
475
5.000
5.475
3
90.000
450
5.000
5.450
4
85.000
425
5.000
5.425
5
80.000
400
80.000
80.400
.
.
.
.

( + )/ ( + )/ ( + )/ ( + )/
. + . ,

( + )/

= . ,

Y la TAE anual es 3,66%, igual que el americano.

9.

Es un 2%, puesto que en cada cuota se est pagando el tipo de inters que le
corresponde.

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11

10.

3
3
3
3
3
2 3 4 5 11.372
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
2
2
2
2
2
VAN defensa 4
2 3 4 5 11.581
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
La respuesta depende del tipo de inters.
3.000 5| = 4.000 + 2.000 5|
Se puede calcular la TIR de la diferencia de los dos proyectos. Los flujos de caja
seran [4 -1 -1 -1 -1 -1], la TIR en ese caso es 7,93%. Para tipos de inters por
encima, el contrato del defensa es mejor.
VAN delantero

0,02 18

0,06

11.

(1 + 12 ) (1 + 12 ) = (1 + )2
(1 + )2 = (1 + )2 1,02 1,03
j=1,76%
r=-0,72%

12.

(1 + )2 = 1 + 0,06/2 + (1 + 0,03/4)2 1 + (1 + 0,03/4)4 1. = 3,7%

(1 + )2 1,01 1,02 = (1 + 0,037)2 . = 2,17%

13.

a)
Plazo:

Cuota:

Capital pendiente:

Intereses:

Amortizacin
parcial:

180,00
24.000,00
80,00
100,00
179,67
23.900,00
79,67
100,00
2
179,33
23.800,00
79,33
100,00
3
179,00
23.700,00
79,00
100,00
4
a) Puesto que no existen comisiones ni ningn tipo de gasto aparte de los
intereses, la TAE ser siempre la misma, es decir, (1 + ) = (1 +
0.03/12)12 . = 3,04%. Si existieran gastos adicionales, la TAE cambiara
con la amortizacin anticipada y estara tanto ms cerca de 3,04% cuanto ms
tarde se realice dicha amortizacin.
1

14.

50

50

50

50

1.050

0 = 950 + (1+) + (1+)2 + + (1+)5

= 6,19%

1.050

0 = 950 + (1+) + (1+)2 + (1+)3

25

25

25

= 6,9%
25

1.025

0 = 950 + (1+)0,5 + (1+)1 + (1+)1,5 + (1+)2 + (1+)5

15.

A) = , +

,+,,

= 6,27%

= , %

(+)

B) Los impuestos se calculan sobre los dividendos y sobre la diferencia de venta

menos compras libre de gastos, es decir, restando las comisiones.
r
0,0247
Fechas
10/01/2013
25/04/2013
30/06/2013

VAN
0,00
Das
Ac.

Ventas Flujos
Compras Comisiones Dividendos Impuestos
Flujos
actualizados
0
-10000
100
-10100,00
-10100,00
105
-20000
140
-20140,00
-19999,13
171
620
124
496,00
490,36

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12

15/07/2013
30/06/2014
30/06/2015
08/07/2015

186
536
901
909

9500

66,5

21500

150
200
200

100

9433,50
120,00
160,00
21280,00

30
40
320

9316,93
115,78
150,65
20025,41

La rentabilidad libre de impuestos es 2,47%.

= .

(+)

(+)

.,

(+)

= .
(

+ ) ,

( +

+
+

(+)

( +

(+)

) ,

= %

(+)

. ,

( + ) ,

, ,

( + ) , , ,
.
( + ) , , ,

La rentabilidad real libre de impuestos es 1,5%.

16.
a)
b)

Cuota = 50.000 / a20 | 0,05 = 4012,13

En el perodo 3 el capital pendiente sera 46.900,13.
Capital
pendiente: Intereses:
50.000,00 2.500,00
48.487,87 2.424,39
46.900,13

Plazo:
1
2
3
12.000 =

46.900,13
20,05

Cuota:
4012,13
4012,13

Amortizacin:
1.512,13
1.587,74

= 46.900,13 12.000 1,85 = 24.587,2

c)
Plazo:
1
2
3
3
4

Capital
pendiente:
50.000,00
48.487,87
46.900,13
22.312,93
11.428,57

Intereses:
Cuota:
Amortizacin:
2.500,00
4.012,13
1.512,13
2.424,39 4.012,13+24.578,2 1.587,74+24.587,2
1.115,65
571,43

12.000
12.000

10.884,36
11.428,57

d) El coste anual ser:

4.012,13

0 = 50.000 0,99 (1+)0,5

4.012,13+24.578,21,01
12.000
(1+)1,5
(1+)1

12.000

(1+)2

= 11,51%
17.

En realidad lo que sucede es que el proveedor presta 900 a sus clientes por cada
ordenador y los clientes le devuelven 1.000 al mes. Los intereses son 100 sobre

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13

un capital de 900. La rentabilidad mensual es, por tanto, 100/900= 11,11%, y la

anual es [(1 + 0,1111)12 1] 100 = 254%.
18.
(10%) = 50.000 +

20.000
20.000
+ (1,01)2
1,01

25.000

+ (1,01)3 = 3.493,61

(15%) = 1.047,91
20.000

20.000

25.000

0 = 50.000 + (1+) + (1+)2 + (1+)3

= 13,78%

20
20
25
+
+
(1 + )(1,01) (1 + )2 (1,01)2 (1 + )3 (1,01)3
= 12,65%

0 = 50 +

Otra forma de calcular la TIR real es (1 + 0,1378) = (1 + )(1,01)

Con inflacin creciente la TIRreal sera 12,28%,
20
20
25
0 = 50 +
+
+
2
3
(1 + )(1,01) (1 + ) (1,01)(1,015) (1 + ) (1,01)(1,015)(1,02)
pero en la realidad este tipo de clculos no se hacen porque no sabemos con
precisin qu va a suceder con la inflacin.
Tabla de Cash-Flow: (Amortizaciones son 200 en A y 340 en B)
AOS
PROYECTO A
PROYECTO B

0
-1.000
-1.700

1
460
680

2
440
680

3
400
680

4
360
680

5
300
680

CRITERIO

Proyecto A

Proyecto B

Plazo de recuperacin

2 aos y 3
meses
514,5
0,514
30,17%

2 aos y 6
meses
877,6
0,516
28,65%

Valor Actual Neto (VAN)

Tasa de valor actual
Tasa Interna de Rentabilidad
(TIR)

B
Indiferentes
A

VANa
VANb

1500
1000
500
0
-500
-1000

10

15

20

25
k(%)

30

35

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40

45

TOTAL
1.960
3.400

Proyecto
mejor
A

2000

VAN(k)

19.

50

14

Los dos proyectos son realizables puesto que la TIR es superior a la tasa de
descuento y el VAN es positivo. La decisin sobre uno u otro es complicada, puesto que
el VAN del B es superior, pero con una inversin superior.
20.

El mtodo de amortizacin no influye, porque no hay impuestos. El flujo de caja

es directamente la diferencia de cobros y pagos, con independencia del mtodo
de amortizacin de la mquina.
Si los impuestos fueran del 30% el sistema ms beneficioso es el de dgitos
decrecientes, porque los beneficios al principio del proyecto son menores (al
haber ms amortizacin), con lo que se paga menos impuestos y los flujos de
caja son mayores al principio. La curva del VAN en funcin de la tasa de
descuento con amortizacin segn dgitos decrecientes est siempre por
encima

VAN(crecientes)= 1.432,36
TIR(creciente)= 20,51% Recuperacin: 3,48
VAN(decreciente)= 1.517,45 TIR(decreciente)= 21,48% Recuperacin: 3,24
Ejemplo de tabla con dgitos crecientes.

t:
0
1
2
3
4
5

Dgitos
Flujos de caja: crecientes
-3.000,00
745,00
150,00
790,00
300,00
975,00
450,00
1.020,00
600,00
2.025,00
750,00

Valor
residual

750,00

Cobros Pagos
BAI
BDI
-3.000,00 -3.000,00 -3.000,00
1.000,00
850,00
595,00
1.000,00
700,00
490,00
1.200,00
750,00
525,00
1.200,00
600,00
420,00
1.500,00
750,00
525,00

21.

6.000=4.000+1.000*ani

n= infinito. TIR= 1000/4000= 25%

22.

Ver el Excel Ejercicio 20

23.

Ver el Excel Ejercicio 21. Que resulte o no utilizar financiacin ajena depende
del inters del prstamo. Con los datos del problema es mejor utilizar
financiacin ajena.

24.

Ver el Excel Ejercicio 22

25.

Ver el Excel Ejercicio 23. La TAE mensual es del 0,45%, que equivale a una
TAE del 5,54%.

26.

Ver el Excel Ejercicio 24

27.

La rentabilidad requerida incluyendo la inflacin ser = [(1 + 0,05)(1 + 0,06)

1] 100 = 11,3.
2.000
3.000
4.000
3.000
= 10.000 + 1,113 + 1,1132 + 1,1133 + 1,1134 = 9.074,86.
La inversin es realizable al ser el VAN positivo.
La TIR es mayor que 11,3% porque el VAN sale positivo para esa tasa de
descuento.

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15
1(1+)10

28.

0 = 7.500 + 1.00010| = 7.500 + 1.000

.

Probando valores podemos calcular la TIR= 5,60%.

1.030,20,04
La TIR aproximada ser = 0,03 + 1.030,2+476,42 = 5,67%.

29.

= 9.500 + 1,071,02 + 1,072 1,022 + 1,073 1,023 = 606,39

5.000

2.000

5.000

5.000

2.000

5.000

La TIR es 0 = 9.500 + (1+) + (1+)2 + (1+)3; = 12,73%.

5.000
2.000
+ (1+ )2 1,022
)1,02

La TIR real es 0 = 9.500 + (1+

5.000
3
3;
) 1,02

+ (1+

10,52%.
Esta TIR es equivalente a actualizar los flujos de caja por la inflacin y calcular la
TIR con la ecuacin habitual. Tambin se podra calcular la TIR nominal con la
ecuacin habitual y utilizar la ecuacin siguiente para calcular la real (1 + ) =
(1 + )(1 + ).
Ninguna de esas ecuaciones nos sirve para responder a la ltima pregunta, que
es necesario acudir a la ecuacin original de la TIR, es decir,
5.000
2.000
5.000
0 = 9.500 + (1+ )1,01 + (1+ )2 1,011,015 + (1+ )3 1,011,0151,02;

=11,24%.
30.

La

cuota de amortizacin de activo por el mtodo lineal es

10.000 2.000
A
2.000 .
4
La tabla para la opcin A es 2.400 y por tanto es una inversin realizable, la TIR
es 17,56%.
Flujos de
Inversin Valor
Cobros t: caja:
inicial
residual Amortiz.
pagos
BAI
Impuesto
0
-10.000
10.000
0
0
1
3.300
2.000
4.000
2.000
700
2
3.300
2.000
4.000
2.000
700
3
3.300
2.000
4.000
2.000
700
4
5.300
2.000
2.000
4.000
2.000
700
Para el caso B tenemos
Flujos
Inversin Valor
Cobros t: de caja: inicial
residual Amortiz. pagos
BAI
Impuesto
0 -10.000
10.000
0
0
1
2.650
2.000
3.000 1000
350
2
3.300
2.000
4.000 2000
700
3
3.950
2.000
5.000 3000
1050
4
6.600
2.000
2.000
6.000 4000
1400
Con un VAN de 3.269,76 y una TIR de 19,86%.

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16

31.

60.000

Calculamos las cuotas de amortizacin en los dos casos, =

60.000

32.268,29 y =

2|0,03

2|0,05

= 31.356,65.

La TAE del prstamo A se calcular como 0 = 60.000

32.268,29
32.268,29
(1+k )2 .
(1+kA )
A

Naturalmente la TAE es del 5%.

En el caso B, 0 = 60.000 0,95

31.356,65
31.356,65
(1+k )2 .
(1+kA )
A

El coste ahora es 5,7%.

Aunque el tipo de inters es menor, la TAE es mayor, B es una hipoteca ms

cara.
La tabla de amortizacin de la ms barata es:

Plazo:

Cuota: Capital pendiente: Intereses: Amortizacin parcial:

1 32.268,29

60.000,00 3.000,00
30.731,71 1.536,59

2 32.268,29

29.268,29
30.731,71

32.

Plazo:

Cuota: Capital pendiente:

1 22.018,48

Intereses: Amortizacin parcial:

57.000,00 11.400,00
46.381,52 9.276,30
33.639,34 6.727,87
18.348,73 3.669,75

2 22.018,48
3 22.018,48
4 22.018,48

10.618,48
12.742,18
15.290,61
18.348,73

33.

34.

a) 2 = 1.500.000 (1 + 0,1)2 = 1.815.000.

b) 2 = 1.500.000 (1 + 0,1/2)4 = 1.823.000.
c) (1 + 0,1/2)4 = (1 + )2 , = 10,25%.
Los perodos ahora son trimestres.
a)

Plazo:
1
2
3
4
5
6
7
8

Capital
Cuota: pendiente:

145,00
142,50
140,00
137,50
135,00
132,50
130,00
127,50

1.000,00
875,00
750,00
625,00
500,00
375,00
250,00
125,00

Intereses:

Amortizacin
parcial:

20,00
17,50
15,00
12,50
10,00
7,50
5,00
2,50

125,00
125,00
125,00
125,00
125,00
125,00
125,00
125,00

la frmula del inters efectivo, (1 + ) = (1 + 0,08/4)4 .

145

142,5

127,5

c) 0 = 1.000 0,98 (1+)0,25 (1+)0,5 (1+)2 ; = 10,3%.

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b)
La
TAE se
puede
calcular con

17

35.

Para el caso de cuotas lineales tenemos:

Flujos de Inversin
t: caja:
inicial
Amortiz Cobros - pagos
BAI
Impuesto
0
-90.000
90000
0
0
1
54.750
45000
60000
15000
5250
2
80.750
45000
100000
55000
19250

El VAN es 29.924,55.
En el caso de nmeros dgitos decrecientes:
Flujos de Inversin
t: caja:
inicial
Amortiz Cobros - pagos BAI
Impuesto
0
-90000
90000
0
0
1
60000
60000
60000
0
0
2
75500
30000
100000 70000
24500

El VAN es 30.284,64. Es mayor en este caso porque al amortizar ms al

principio del proyecto el BAI es ms pequeo y el impuesto es tambin
menor. En general esto siempre es as, los empresarios siempre prefieren
amortizar el inmovilizado lo ms rpidamente posible.
36.

Prstamo A, 0 = 2.000.000
Prstamo B, 0 = 2.000.000

37.

0,162.000.000
1,162.000.000
(1+ )2 ; = 16%.
(1+ )

0,152.000.000
1,152.000.000
0,1 1.000.000
(1+ )2 ;
(1+ )

18,2%.
La rentabilidad es de un 3% trimestral, por lo que la rentabilidad que nos piden
es simplemente la rentabilidad anual equivalente, es decir, = (1 + 0,03/4)4
1 = 12,55%.
El coste del emprstito para la BUCLM es 0 = 50.000 0,999
0,0350.000

(1+)0,5

1,0350.000
;
(1+)2

= 12,61%.

Ingenium Research Group (UCLM)

www.ingeniumgroup.eu

0,0350.000

(1+)0,25