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d)
16. Una empresa solicita 50.000.000 a una entidad financiera para realizar un proyecto
de inversin. Se la conceden a 10 aos, un 10% de inters anual pagadero
semestralmente, comisiones de apertura y cancelacin del 1%. La empresa tiene la
intencin de cancelar parcialmente la hipoteca al finalizar el primer ao y reducir el
plazo a un ao ms, de forma que la duracin real de la hipoteca sea de dos aos.
a) Calcula la cuota de amortizacin del prstamo indicando claramente cmo lo
haces.
b) Qu cantidad tiene que amortizar al final del primer ao para que la cuota que
paga en el segundo ao sea aproximadamente de 12.000.000?
c) Realiza la tabla de amortizacin del prstamo teniendo en cuenta la amortizacin
anticipada
d) Cul es la TAE anual de este prstamo, teniendo en cuenta la amortizacin
anticipada?
17. Un proveedor de ordenadores cobra a sus clientes 1.000 por cada ordenador
marca ACME si los clientes pagan al mes, mientras que hace un descuento de 10%
si le pagan al contado. Calcula el coste anual del crdito comercial de este
comerciante minorista.
18. Un proyecto de inversin consiste en un desembolso inicial de 50.000 y unos flujos
netos de caja de 20.000, 20.000 y 25.000 durante 3 aos. Estimamos que la tasa
de descuento es del 10%. Determinar el VAN y compararlo cuando la tasa de
descuento es el 15%. Determina la TIR. Si estimamos que la inflacin es del 1% en
los tres aos, cul es la TIR descontando la inflacin? Y si la inflacin fuera 1%,
1,5% y 2%, respectivamente?
19. Analizar la conveniencia de dos proyectos de inversin (consistentes en la compra
de sendas mquinas), cuyos BDI son los que aparecen en la siguiente tabla y
sabiendo que la tasa de descuento adecuada es el 10%:
AOS
PROYECTO A
PROYECTO B
0
-1.000
-1.700
1
260
340
2
240
340
3
200
340
4
160
340
5
100
340
Utilizar mtodo de amortizacin lineal o cuotas fijas, teniendo en cuenta que el valor
residual en ambas mquinas es 0.
20. Una empresa se enfrenta a la compra de una mquina que generar los pagos y
cobros operativos de la tabla y que tiene un valor residual de 750. Sin realizar
ningn clculo responde a las siguientes preguntas: qu mtodo de amortizacin
dar el VAN mayor, el de nmeros dgitos crecientes o decrecientes? Es igual tu
respuesta si consideramos un impuesto del 30% sobre el beneficio? Tasa de
descuento del 5%.
Ao
0
1
2
3
4
Cobros
1.200
1.200
1.400
1.400
Pagos
3.000
200
200
200
200
1.700
200
21. Calcula la duracin de un proyecto de inversin que tiene un VAN de 6.000 a una
tasa de descuento del 10%, una inversin inicial de 4.000 y unos flujos de caja
anuales de 1.000. Cul es la TIR del proyecto?
22. Una empresa se plantea invertir 140.000.000 en instalaciones. La planta tiene una
vida de 6 aos, recuperndose el 10% del valor de las instalaciones (utilizar
amortizacin por nmeros dgitos decrecientes). Los impuestos son el 40% sobre
los beneficios y el coste de capital el 13%. Los cobros y pagos anuales (en millones)
son:
Ao
Cobros
Pagos
1
60
30
2
65
30
3
70
45
4
80
50
5
90
50
6
100
60
Calcular el VAN, TIR, el plazo de recuperacin y la tasa de VAN.
23. Una empresa va a comprar una mquina por valor de 800. Se supone que se
depreciar en 5 aos y su valor residual ser de 500, aunque se vende por 400.
Aparte de esta compra, el proyecto de inversin conlleva unos pagos operativos de
180 todos los aos y unos cobros de 400. Existe un impuesto del 15% y la tasa
de descuento es del 5%.
a) Evala el proyecto y di si es realizable.
b) Compara los resultados asumiendo que la mitad de la inversin se va a
financiar con un prstamo solicitado a un banco a cuatro aos con un inters
del 8% anual en cuotas anuales.
c) Es mejor utilizar financiacin ajena o no? Qu dato del problema podras
cambiar para que te resultara indiferente?
24. Una empresa desea incorporar maquinaria nueva a sus instalaciones. Dicha
maquinaria cuesta 100.000. La mitad de la maquinaria se financiar mediante un
prstamo por el que se hipoteca un edificio por valor de 50.000.000. La
financiacin es a 2 aos, al 4% de inters anual pagadero semestralmente con
cuotas alemanas y con comisiones de apertura y cancelacin del 1%.
a) Calcula la cuota y la tabla de amortizacin del prstamo hipotecario.
La maquinaria en cuestin tiene un perodo de vida de 4 aos con un valor residual
de 10.000.
b) Realizar la tabla de amortizacin de la maquinaria mediante el mtodo de los
nmeros ndices crecientes.
Sabiendo que la empresa se encuentra gravada con un 35% por el impuesto de
sociedades y que del proyecto de inversin se derivan los siguientes cobros y pagos
operativos anuales:
Ao
Cobros
Pagos
1
36.000
5.000
2
36.000
0
3
36.000
5.000
4
36.000
0
c) Calcula el cash-flow en cada ao. Tener en cuenta tanto los pagos financieros
como no financieros.
d) Evala y di si resulta rentable el proyecto.
25. Una empresa est considerando dos proyectos de inversin excluyentes a 10 aos.
Los pagos y cobros operativos para cada perodo son:
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Cobros A
1.000
1.000
1.200
1.200
1.500
1.500
2.500
2.500
3.200
3.200
Pagos A
500
500
400
400
300
300
300
300
300
300
Cobros B
1.800
1.800
2.000
2.000
2.500
2.700
2.700
2.700
3.500
3.500
Pagos B
200
200
200
200
200
200
200
200
200
200
32. Dado un cliente que acude a una oficina bancaria para solicitar un crdito a cuatro
aos por 57.000.000 para comprarse un modesto apartamento en el cinturn de
una capital de provincia. El director de la oficina tiene orden de aplicar una tasa
anual equivalente (TAE) del 20% en este tipo de crditos, y de utilizar el sistema de
cuotas constantes. Se desea conocer:
a) La cuota constante que deber pagar el cliente si las cuotas son anuales.
b) El cuadro de amortizacin del prstamo.
33. Si en una entidad financiera se efecta un depsito de 1,5 millones de euros al 10%
anual:
a) Qu capital se tendr en 2 aos si los intereses se devengan anualmente?
b) Y si se devengan semestralmente?
c) Cul ser el tipo de inters efectivo anual en el segundo caso?
34. Sea el caso de un prstamo de 1 milln que se amortiza por el sistema alemn. El
plazo es a dos aos, por trimestralidades y a un inters nominal del 8% anual (2%
trimestral). Se pide:
a) El cuadro de amortizacin del prstamo.
b) La Tasa Anual Equivalente o tipo de inters efectivo.
c) Cul sera la TAE si existe una comisin de apertura de 2%?
35. Una determinada empresa est considerando la posibilidad de invertir en unos
bienes de equipo cuyo valor de adquisicin son 90.000 euros. Los cobros y pagos
de explotacin vienen descritos en la siguiente tabla:
Ao
Cobros explotacin
Pagos explotacin
1
70.000
10.000
2
110.000
10.000
La amortizacin de estos bienes de equipo est prevista en 2 aos y con un valor
residual igual a 0. La empresa tiene la posibilidad de utilizar dos formas de calcular
la amortizacin de dichos bienes.
a) Mediante la tcnica de amortizacin lineal
b) Mediante la tcnica de los nmeros dgitos decrecientes
Seleccione la tcnica de amortizacin que proporciona un mayor Valor Actual Neto
(VAN), donde la tasa de descuento es del 8% y los impuestos son del 35%.
36. AUCLM, S.A. tiene que elegir entre los crditos que puede obtener en el banco A y
en el banco B. El primero le ofrece los 2 millones de que dicha empresa necesita
durante dos aos, cobrndole un 16% anual. El segundo le cobra unos intereses
anuales del 15% y, adems, una comisin inicial del 10% por 1 de los 2 millones de
En cualquiera de los dos casos, la devolucin del principal del crdito, es decir,
de los 2 millones de ha de efectuarse al final del segundo ao, junto con el pago
de los intereses correspondientes a este perodo. Se desea saber cul es el crdito
que tiene menor coste.
37. BUCLM, S.A., ha emitido, a travs de un grupo bancario encargado de colocarlas
entre sus clientes, 10.000 obligaciones a 5.000 cada una, a las que pagar un
inters del 3% trimestral durante dos aos, al final de los cuales las amortizar por
su valor de emisin. El grupo bancario le ha cobrado una comisin, por la
intermediacin, del 0,1%. Cul es la rentabilidad anual de estos ttulos para los
obligacionistas? Cul es el coste anual del emprstito para BUCLM?
SOLUCIONES
TEMA 4
1 1 0,12
5,65
0,12
1000a10 0,12 5650,2
10
1.
a10 0,12
A10 0,12
2.
3.
70
ln 2
17,5
17,67 aos
4
ln(1 0,04)
El 4% de inters anual queda reducido por los impuestos a
0,04 * 0,8 = 0,032 = 3,2%
Despus de 5 aos, la cantidad neta ser 100 * 1,0325 = 117,05
(1 0,04) x 2
5.
1+x =(1+0,05/12)12
(1+x)12 =(1+0,05/12)12
(1+x/6)12 =(1+0,12/12)12
(1+x/2)4 =(1+0,12/2)2
x= 5,12%
x= 5%/12
x= 24%
x= 5,91%
Intereses:
600,00
474,46
333,85
176,38
6.
7.
Cuota:
Plazo:
1
2
3
Cuota:
583,70
Capital
pendiente:
5.000,00
4.466,30
3.927,26
603,92
Intereses:
50,00
44,66
39,27
Amortizacin
parcial:
1.046,17
1.171,71
1.312,32
1.469,80
Amortizacin
parcial:
533,70
539,04
544,43
Amortizacin
acumulada:
1.046,17
2.217,89
3.530,20
5.000,00
Amortizacin
acumulada:
533,70
1.072,74
1.617,17
4
5
6
7
8
3.382,83
2.846,56
2.299,57
741,64
152,56
Plazo:
Cuota:
7
8
9
Capital
pendiente:
257,17
741,64
499,31
252,12
67,66
56,93
45,99
14,83
3,05
536,27
546,99
557,93+1000
589,09
152,56
2.153,44
2.700,43
4.258,36
4.847,44
5.000,00
Intereses:
Amortizacin
parcial:
Amortizacin
acumulada:
14,83
9,99
5,04
242,33
247,18
252,12
4.500,68
4.747,80
5.000,00
8.
a) La tabla de amortizacin considerando la cancelacin anticipada en la cuarta
cuota sera la siguiente:
El tipo de inters para cada trimestre ser % = , %
Sistema americano:
Trimestres Pendiente
1
100.000
2
100.000
3
100.000
4
100.000
Inters Amortizacin
500
0
500
0
500
0
500
100.000
Cuota
500
500
500
100.500
( + ) ( + )
( + )
( + )
De donde = , % = %/.
La TAE anual se puede calcular de dos formas:
= .
/
/
/
( + )
( + )
( + )
( + )/
10
/
/
/
( + )
( + )
( + )
( + )/
. , +
( + )/
= . ,
Inters Amortizacin
500
5.000
475
5.000
450
5.000
425
85.000
Cuota
5.500
5.475
5.450
85.425
A pesar de que los flujos de caja son muy diferentes a los del sistema
americano, la TAE trimestral y anual sin comisiones son los mismos. Cuando
hay comisiones el coste trimestral se calculara como:
= . ,
.
.
.
. + . ,
( + ) ( + )
( + )
( + )
De donde = %.
El coste anual se calcula:
.
.
.
( + )/ ( + )/ ( + )/
. + . ,
( + )/
= . ,
( + )/ ( + )/ ( + )/ ( + )/
. + . ,
( + )/
= . ,
Es un 2%, puesto que en cada cuota se est pagando el tipo de inters que le
corresponde.
11
10.
3
3
3
3
3
2 3 4 5 11.372
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
2
2
2
2
2
VAN defensa 4
2 3 4 5 11.581
1,1 1,1 1,1 1,1 1,1
La respuesta depende del tipo de inters.
3.000 5| = 4.000 + 2.000 5|
Se puede calcular la TIR de la diferencia de los dos proyectos. Los flujos de caja
seran [4 -1 -1 -1 -1 -1], la TIR en ese caso es 7,93%. Para tipos de inters por
encima, el contrato del defensa es mejor.
VAN delantero
0,02 18
0,06
11.
(1 + 12 ) (1 + 12 ) = (1 + )2
(1 + )2 = (1 + )2 1,02 1,03
j=1,76%
r=-0,72%
12.
13.
a)
Plazo:
Cuota:
Capital pendiente:
Intereses:
Amortizacin
parcial:
180,00
24.000,00
80,00
100,00
179,67
23.900,00
79,67
100,00
2
179,33
23.800,00
79,33
100,00
3
179,00
23.700,00
79,00
100,00
4
a) Puesto que no existen comisiones ni ningn tipo de gasto aparte de los
intereses, la TAE ser siempre la misma, es decir, (1 + ) = (1 +
0.03/12)12 . = 3,04%. Si existieran gastos adicionales, la TAE cambiara
con la amortizacin anticipada y estara tanto ms cerca de 3,04% cuanto ms
tarde se realice dicha amortizacin.
1
14.
50
50
50
50
1.050
= 6,19%
1.050
25
25
= 6,9%
25
1.025
15.
A) = , +
,+,,
= 6,27%
= , %
(+)
VAN
0,00
Das
Ac.
Ventas Flujos
Compras Comisiones Dividendos Impuestos
Flujos
actualizados
0
-10000
100
-10100,00
-10100,00
105
-20000
140
-20140,00
-19999,13
171
620
124
496,00
490,36
12
15/07/2013
30/06/2014
30/06/2015
08/07/2015
186
536
901
909
9500
66,5
21500
150
200
200
100
9433,50
120,00
160,00
21280,00
30
40
320
9316,93
115,78
150,65
20025,41
(+)
(+)
.,
(+)
= .
(
+ ) ,
( +
+
+
(+)
( +
(+)
) ,
= %
(+)
. ,
( + ) ,
, ,
( + ) , , ,
.
( + ) , , ,
Plazo:
1
2
3
12.000 =
46.900,13
20,05
Cuota:
4012,13
4012,13
Amortizacin:
1.512,13
1.587,74
c)
Plazo:
1
2
3
3
4
Capital
pendiente:
50.000,00
48.487,87
46.900,13
22.312,93
11.428,57
Intereses:
Cuota:
Amortizacin:
2.500,00
4.012,13
1.512,13
2.424,39 4.012,13+24.578,2 1.587,74+24.587,2
1.115,65
571,43
12.000
12.000
10.884,36
11.428,57
4.012,13+24.578,21,01
12.000
(1+)1,5
(1+)1
12.000
(1+)2
= 11,51%
17.
En realidad lo que sucede es que el proveedor presta 900 a sus clientes por cada
ordenador y los clientes le devuelven 1.000 al mes. Los intereses son 100 sobre
13
20.000
20.000
+ (1,01)2
1,01
25.000
+ (1,01)3 = 3.493,61
(15%) = 1.047,91
20.000
20.000
25.000
= 13,78%
20
20
25
+
+
(1 + )(1,01) (1 + )2 (1,01)2 (1 + )3 (1,01)3
= 12,65%
0 = 50 +
0
-1.000
-1.700
1
460
680
2
440
680
3
400
680
4
360
680
5
300
680
CRITERIO
Proyecto A
Proyecto B
Plazo de recuperacin
2 aos y 3
meses
514,5
0,514
30,17%
2 aos y 6
meses
877,6
0,516
28,65%
B
Indiferentes
A
VANa
VANb
1500
1000
500
0
-500
-1000
10
15
20
25
k(%)
30
35
40
45
TOTAL
1.960
3.400
Proyecto
mejor
A
2000
VAN(k)
19.
50
14
Los dos proyectos son realizables puesto que la TIR es superior a la tasa de
descuento y el VAN es positivo. La decisin sobre uno u otro es complicada, puesto que
el VAN del B es superior, pero con una inversin superior.
20.
VAN(crecientes)= 1.432,36
TIR(creciente)= 20,51% Recuperacin: 3,48
VAN(decreciente)= 1.517,45 TIR(decreciente)= 21,48% Recuperacin: 3,24
Ejemplo de tabla con dgitos crecientes.
t:
0
1
2
3
4
5
Dgitos
Flujos de caja: crecientes
-3.000,00
745,00
150,00
790,00
300,00
975,00
450,00
1.020,00
600,00
2.025,00
750,00
Valor
residual
750,00
Cobros Pagos
BAI
BDI
-3.000,00 -3.000,00 -3.000,00
1.000,00
850,00
595,00
1.000,00
700,00
490,00
1.200,00
750,00
525,00
1.200,00
600,00
420,00
1.500,00
750,00
525,00
21.
6.000=4.000+1.000*ani
22.
23.
Ver el Excel Ejercicio 21. Que resulte o no utilizar financiacin ajena depende
del inters del prstamo. Con los datos del problema es mejor utilizar
financiacin ajena.
24.
25.
Ver el Excel Ejercicio 23. La TAE mensual es del 0,45%, que equivale a una
TAE del 5,54%.
26.
27.
15
1(1+)10
28.
29.
5.000
2.000
5.000
5.000
2.000
5.000
5.000
3
3;
) 1,02
+ (1+
10,52%.
Esta TIR es equivalente a actualizar los flujos de caja por la inflacin y calcular la
TIR con la ecuacin habitual. Tambin se podra calcular la TIR nominal con la
ecuacin habitual y utilizar la ecuacin siguiente para calcular la real (1 + ) =
(1 + )(1 + ).
Ninguna de esas ecuaciones nos sirve para responder a la ltima pregunta, que
es necesario acudir a la ecuacin original de la TIR, es decir,
5.000
2.000
5.000
0 = 9.500 + (1+ )1,01 + (1+ )2 1,011,015 + (1+ )3 1,011,0151,02;
=11,24%.
30.
La
16
31.
60.000
32.268,29 y =
2|0,03
2|0,05
= 31.356,65.
32.268,29
32.268,29
(1+k )2 .
(1+kA )
A
31.356,65
31.356,65
(1+k )2 .
(1+kA )
A
Plazo:
1 32.268,29
60.000,00 3.000,00
30.731,71 1.536,59
2 32.268,29
29.268,29
30.731,71
32.
Plazo:
1 22.018,48
57.000,00 11.400,00
46.381,52 9.276,30
33.639,34 6.727,87
18.348,73 3.669,75
2 22.018,48
3 22.018,48
4 22.018,48
10.618,48
12.742,18
15.290,61
18.348,73
33.
34.
Plazo:
1
2
3
4
5
6
7
8
Capital
Cuota: pendiente:
145,00
142,50
140,00
137,50
135,00
132,50
130,00
127,50
1.000,00
875,00
750,00
625,00
500,00
375,00
250,00
125,00
Intereses:
Amortizacin
parcial:
20,00
17,50
15,00
12,50
10,00
7,50
5,00
2,50
125,00
125,00
125,00
125,00
125,00
125,00
125,00
125,00
142,5
127,5
b)
La
TAE se
puede
calcular con
17
35.
El VAN es 29.924,55.
En el caso de nmeros dgitos decrecientes:
Flujos de Inversin
t: caja:
inicial
Amortiz Cobros - pagos BAI
Impuesto
0
-90000
90000
0
0
1
60000
60000
60000
0
0
2
75500
30000
100000 70000
24500
Prstamo A, 0 = 2.000.000
Prstamo B, 0 = 2.000.000
37.
0,162.000.000
1,162.000.000
(1+ )2 ; = 16%.
(1+ )
0,152.000.000
1,152.000.000
0,1 1.000.000
(1+ )2 ;
(1+ )
18,2%.
La rentabilidad es de un 3% trimestral, por lo que la rentabilidad que nos piden
es simplemente la rentabilidad anual equivalente, es decir, = (1 + 0,03/4)4
1 = 12,55%.
El coste del emprstito para la BUCLM es 0 = 50.000 0,999
0,0350.000
(1+)0,5
1,0350.000
;
(1+)2
= 12,61%.
0,0350.000
(1+)0,25