Instituciones

del Mercado de Capitales

Educacin Mercado de Capitales

Diciembre de 2007

INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES

Las Bolsas y los Mercados

Introduccin
El mercado de capitales argentino, supervisado
por
esta
COMISIN
NACIONAL DE VALORES (CNV)
presenta dos sistemas principales:
Un sistema burstil, integrado por bolsas
de comercio, mercados de valores y entidades de depsito colectivo y entidades
de liquidacin y compensacin de operaciones.
Un sistema extraburstil, conformado por
una entidad autorregulada no burstil
denominada MERCADO ABIERTO
ELECTRNICO S.A. (en adelante
MAE).
Estas entidades desarrollan cada una funciones diferentes, tales como el registro y
la difusin de las operaciones, la negociacin, la administracin de garantas y
liquidacin de operaciones, la custodia
colectiva y el registro de accionistas.
En esta seccin podr informarse sobre
estas instituciones, las funciones que
cumplen, quien las autoriza y fiscaliza,
cules se encuentran habilitadas actualmente y qu instrumentos se negocian en
ellas.

Monitoreo de los Mercados

El rea de monitoreo de mercados de esta
CNV controla, analiza e inicia gestiones
de investigacin sobre la negociacin
secundaria de valores negociables en los
mercados autorregulados del pas (MV,
mercados a trmino y MAE). Su objetivo
primario es velar por la transparencia en
las negociaciones.

El Decreto N 677/01 y las Normas de

esta CNV, disponen en este aspecto que
esta CNV tiene a su cargo el control sobre el cumplimiento de los deberes de
informar, de guardar reserva, de lealtad.
Asimismo, debe concentrar sus esfuerzos
en combatir toda conducta que atente
contra la transparencia, tales como las
negociaciones con uso de informacin
privilegiada o la manipulacin y fraude en
el mercado.
Deber de guardar reserva: Est dirigido
a aquellas personas que en razn de su
cargo u ocupacin tengan acceso a informacin privilegiada respecto del resto
de los participantes del mercado. En este
sentido, el Dto. N 677/01 establece:
Los directores, administradores, gerentes, sndicos, miembros del consejo de
vigilancia, accionistas controlantes y profesionales intervinientes de cualquier
entidad autorizada a la oferta pblica de
valores negociables o persona que haga
una oferta pblica de adquisicin o canje
de valores respecto de una entidad autorizada a la oferta pblica y agentes e
intermediarios en la oferta pblica, incluidos los fiduciarios financieros y los
gerentes y depositarios de fondos comunes de inversin y, en general, cualquier
persona que en razn de su cargo o actividad, tenga informacin acerca de un
hecho an no divulgado pblicamente y
que, por su importancia, sea apto para
afectar la colocacin o el curso de la negociacin que se realice con valores
negociables con oferta pblica autorizada
o con contratos a trmino, de futuros y
opciones, debern guardar estricta reserva
y abstenerse de negociar hasta tanto dicha
informacin tenga carcter pblico.
Deber de informar: Refiere que los administradores y miembros de los rganos
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DEL MERCADO DE CAPITALES

de fiscalizacin de las sociedades emisoras deben poner en conocimiento del

pblico en forma inmediata, a travs de
esta CNV, todo hecho o situacin que
por su importancia sea apto para afectar
en forma sustancial la colocacin de los
valores negociables de la emisora o el
curso de su negociacin.
Deber de lealtad: Aplicable a los intermediarios en la oferta pblica,
determinando que deben observar una
conducta ejemplar actuando en todo
momento en forma leal y diligente con
sus clientes y dems participantes del
mercado. Refiere en particular al tratamiento leal y diligente que deben
otorgarle a las rdenes de sus clientes, y a
la transparencia de las operaciones realizadas para su cartera propia, evitando en
todos los casos el conflicto de intereses
entre sus negociaciones y las de sus clientes.
Deben adems evitar prcticas que puedan inducir a engao o de alguna manera
viciar el consentimiento de sus contrapartes o cualquier otro participante del
mercado.
En general, deben cumplir con las normas de conducta fijadas por esta CNV y
por las entidades autorreguladas en que se
encuentren registrados.
Uso de informacin privilegiada o
insider trading: Utilizacin en beneficio
propio o de terceros en las negociaciones
de mercado, de informacin reservada
obtenida como consecuencia del carcter
de la relacin que revistan las personas
que la utilizan, con la persona afectada
por dicha informacin. El Dto. N
677/01 establece que: Los directores,
administradores,
gerentes,
sndicos,

miembros del consejo de vigilancia, accionistas controlantes y profesionales

intervinientes de cualquier entidad autorizada a la oferta pblica de valores
negociables o persona que haga una oferta pblica de adquisicin o canje de
valores respecto de una entidad autorizada a la oferta pblica y agentes e
intermediarios en la oferta pblica, incluidos los fiduciarios financieros y los
gerentes y depositarios de fondos comunes de inversin y, en general, cualquier
persona que en razn de su cargo o actividad, tenga informacin acerca de un
hecho an no divulgado pblicamente y
que, por su importancia, sea apto para
afectar la colocacin o el curso de la negociacin que se realice con valores
negociables con oferta pblica autorizada
o con contratos a trmino, de futuros y
opciones, debern guardar estricta reserva
y abstenerse de negociar hasta tanto dicha
informacin tenga carcter pblico.
Manipulacin de Mercado: Prcticas o
conductas que pretendan o permitan la
manipulacin de precios o volmenes de
valores negociables; por ejemplo, afectar
artificialmente la formacin de precios,
registrar operaciones con el objeto de
crear apariencia falsa de la existencia de
oferta y demanda o sin intencin de liquidarlas, emitir declaraciones faltas con
conocimiento de su carcter falso o engaoso, entre otras.

Bolsas de Comercio
Bolsa De Comercio Con Mercado De
Valores Adherido
Una BC es una entidad, constituida bajo
la forma de asociacin civil o de sociedad
annima, cuyo estatuto prev la cotiza3

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cin de valores negociables, para lo cual

es requisito previo que hayan sido autorizados por esta CNV para ser ofrecidos
pblicamente. Los valores negociables
cuya cotizacin hubiese sido autorizada
por una BC podrn negociarse en el MV
adherido a ella.
Las Bolsas de Comercio cuyos estatutos
prevn la cotizacin de valores negociables estn facultadas para: autorizar,
suspender y cancelar la cotizacin de valores negociables, establecer los requisitos
que deben cumplirse para cotizar valores
negociables y mientras subsista la autorizacin, controlar el cumplimiento de las
disposiciones legales y reglamentarias por
parte de las sociedades cuyos valores negociables se coticen, dictar las normas y
medidas necesarias para asegurar la veracidad de los balances y documentos que
deban presentarles o publicar las sociedades cuyos valores negociables tienen
cotizacin autorizada, y dictar normas
reglamentarias que aseguren la veracidad
en el registro de las cotizaciones y publicar las mismas y los precios corrientes.
Autorizacin y Fiscalizacin
Las Bolsas de Comercio cuyos estatutos
prevean la cotizacin de valores negociables y los Mercado de Valores a ellas
adheridos en los trminos de la Ley de
Oferta Pblica de Valores N 17.811
(LOP) y sus modificaciones, deben requerir autorizacin para funcionar al
PODER EJECUTIVO NACIONAL
(PEN) por intermedio de esta CNV,
quien prestar a aqul asesoramiento sobre los pedidos de los interesados.
Una vez autorizadas a funcionar por el
PEN, las Bolsas de Comercio y Mercado
de Valores quedan sujetos a la fiscalizacin y control de esta CNV.

Marco Regulatorio que rige su Funcionamiento

Ley de Oferta Pblica
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Ley
es/esp/LEY17811.htm)
Decreto de transparencia y mejores prcticas para el mercado de capitales N
677/01 (Dto. N 677/01)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Dec
retos/esp/DEC677-01.htm)
Captulo XVIII Bolsas de comercio y
mercados de valores; Captulo XXI
Transparencia en el mbito de la oferta
pblica, Captulo XXIII Rgimen informativo peridico, Captulo XXVI
Autopista de la informacin financiera
(AIF) de las Normas de esta CNV (NT
2001 y modif.)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/CN
V/esp/TOC2001.htm)
Reglamentos de Cotizacin
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/SocIntermediario.asp?Lang=0
Nmina de Bolsas de Comercio con
Mercados de Valores Adherido
BCBA (http://www.bcba.sba.com.ar)
Bolsa de Comercio de Rosario (BCR)
(http://www.bcr.com.ar)
Bolsa de Comercio de Santa Fe
(BCSF) (http://www.bcsf.com.ar)
Bolsa de Comercio de Crdoba
(BCC)
(http://www.bolsadecordoba.com.ar)
Bolsa de Comercio de Mendoza S.A.
(BCM)
(http://www.bolsamza.com.ar)
Bolsa de Comercio de La Rioja S.A.
(BCLR) (no operativa desde su inscripcin)

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Bolsas de Comercio sin Mercado de

Valores Adherido
Las Bolsas de Comercio cuyos estatutos
prevn la cotizacin de valores negociables y no tienen un MV adherido,
pueden: intervenir en la colocacin de
valores negociables pblicos o privados,
recibir rdenes de comitentes sobre valores negociables con oferta pblica en el
pas, a los efectos de cursarlas -por los
medios de comunicacin pertinentes- a
los agentes de bolsa registrados en los
mercados de valores donde coticen los
valores negociables o a los agentes inscriptos en otras entidades autorreguladas
segn corresponda.
En el marco de lo expuesto precedentemente, una Bolsa de Comercio sin
Mercado de Valores adherido es asimilable a la figura de un intermediario. Deben
adoptar la forma de sociedad annima o
de asociacin civil.
Adems de las funciones comentadas
deben difundir el sistema de oferta pblica y promover el ingreso al mismo de
empresas radicadas en sus respectivas
zonas de influencia, entendindose por tal
la jurisdiccin donde tenga su sede la
entidad.
Autorizacin y Fiscalizacin
Se encuentran a cargo de esta CNV.
Marco Regulatorio que rige su Funcionamiento
Ley de Oferta Pblica
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Ley
es/esp/LEY17811.htm)
Captulo XVIII Bolsas de comercio y
mercados de valores; Captulo XIX
Agentes de entidades autorreguladas no

burstiles, Captulo XXI Transparencia

en el mbito de la oferta pblica, Captulo
XXIII
Rgimen
informativo
peridico, Captulo XXII Prevencin
del lavado de dinero y lucha contra el
terrorismo, Captulo XXIII Rgimen
informativo peridico, Captulo XXVI
Autopista de la informacin financiera
(AIF) de las Normas de esta CNV (NT
2001 y modif.)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/CN
V/esp/TOC2001.htm)
Nmina de Bolsas de Comercio sin
Mercado de Valores Adherido
Bolsa de Comercio de La Plata
(BCLP) http://www.probolsa.com.ar
Bolsa de Comercio de Baha Blanca
S.A. (BCBB)
http://www.bolsacombblanca.com.ar

Nueva Bolsa de Comercio de Tucumn S.A.

http://www.bolsacomerciotuc.com.ar

Bolsa de Comercio Confederada SA

http://www.bolsanor.com.ar

Mercado de Valores
Se trata de un mbito de concertacin,
registracin y liquidacin de operaciones
que involucran valores negociables pblicos y privados -principalmente acciones-.
De acuerdo con la normativa vigente, los
Mercado de Valores MV- deben constituirse bajo la forma de sociedad annima.
Los MV llevan un registro de agentes y
sociedades de bolsa. Ninguna persona
fsica o jurdica puede operar en un MV
ni usar la denominacin de agente de
bolsa o desarrollar actividades de tal, sin
estar inscripta en el registro respectivo.
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Funciones de los Mercados de Valores

Ellas son, entre otras: fijar los requisitos y
condiciones que deben cumplir los interesados, para su admisin, determinar y
reglamentar las operaciones que realicen
los agentes y sociedades de bolsa, asegurar la veracidad y registracin de las
operaciones concertadas en su mbito,
dictar las normas sobre las condiciones
en que garantizar el cumplimiento de las
operaciones que se realicen y registren,
cuando el MV garantice el cumplimiento
de las operaciones, stas se liquidarn
obligatoriamente con su intervencin,
fijar los mrgenes de garanta y sus reposiciones en las operaciones a plazo, y la
forma de constitucin, establecer los recaudos que aseguren la autenticidad de la
documentacin respaldatoria que emiten
los agentes y sociedades de bolsa, disponer los recaudos que deben cumplir los
agentes y sociedades de bolsa, cuando no
garantice el cumplimiento de las operaciones que ellos concierten y, liquidar las
operaciones pendientes de los agentes y
sociedades de bolsa declarados en quiebra.
Cabe aclarar que cuando el MV garantice
el cumplimiento de las operaciones debe
liquidar las que tuviese pendientes el
agente declarado en quiebra, como asimismo las no cumplidas por un agente.
Por imperio de la LOP los mercados de
valores deben constituir un Fondo de
Garanta para hacer frente a los compromisos no cumplidos por los agentes
de bolsa, originados en operaciones cuya
garanta haya tomado a su cargo.
Cuando no las garantice, deber expedir a
favor del agente perjudicado por el incumplimiento del otro contratante, un
certificado en el que conste la suma deri-

vada de dicho incumplimiento, el que se

constituir en el ttulo ejecutivo para el
cobro del monto que figura en el mismo.
Autorizacin y Fiscalizacin
Los MV adheridos a una Bolsa de Comercio en los trminos de la LOP y sus
modificaciones deben requerir autorizacin para funcionar al PEN por
intermedio de esta CNV, quien prestar a
aqul asesoramiento sobre los pedidos de
los interesados. Una vez autorizados a
funcionar por el PEN, quedan sujetos a la
fiscalizacin y control de esta CNV.
Marco Regulatorio que rige su Funcionamiento
El funcionamiento de los MV est regulado bsicamente por:
LOP(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg
/Leyes/esp/LEY17811.htm)
Dto. N 677/01
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Dec
retos/esp/DEC677-01.htm)
Captulo XVIII Bolsas de comercio y
mercados de valores, Captulo XXI
Transparencia en el mbito de la oferta
pblica, Captulo XXIII Rgimen informativo peridico, Captulo XXVI
Autopista de la informacin financiera
(AIF) de las NORMAS de la CNV (NT
2001 y modif.)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/CN
V/esp/TOC2001.htm)
Reglamentos Interno y Operativos
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/SocIntermediario.asp?Lang=0)
Circulares reglamentarias
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/SocIntermediario.asp?Lang=0
6

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Liquidacin de operaciones concertadas en los Mercados de Valores

El sistema de liquidacin tiene por objeto
asegurar el cumplimiento del principio de
entrega de valores negociables contra el
pago correspondiente (DVP, del ingls
Delivery versus Payment), dentro del
plazo establecido en el acto de concertacin de la transaccin burstil.
La liquidacin de las operaciones es realizada
aplicando
el
mtodo
de
compensacin por balance multilateral, es
decir que el MV es la contraparte de todas las operaciones garantizadas y cada
participante tiene una nica obligacin o
un crdito por cada especie negociada.
El sistema liquida operaciones de contado, de futuro y prstamos de valores.
En el proceso de liquidacin, los MV
utilizan los servicios de CVSA en su carcter de la depositaria central de valores,
y de las entidades bancarias liquidadoras
de fondos para efectuar cobros y pagos,
confirmacin de saldos y gestin de lneas
de crditos.
Nmina de Mercados de Valores Autorizados a Funcionar
MVBA
(http://www.merval.sba.com.ar)
Mercado de Valores de Rosario S.A.
(MVR)
(http://www.mervaros.com.ar )
Mercado de Valores del Litoral S.A.
(MVL)
(http://www.mvlitoral.com.ar)
Mercado de Valores de Crdoba S.A.
(MVC)
(http://www.mervalcordoba.com.ar)

Mercado de Valores de Mendoza S.A.

(MVM)
(http://www.mervalmza.com.ar)

Mercado de Valores de La Rioja S.A.

(MVLR) (no operativo desde su inscripcin)

Entidades Autorreguladas no Burstiles

En nuestro pas funciona el Mercado
Abierto
Electrnico.
-MAE(http://mae.com.ar) constituido como el
mbito electrnico de concertacin y
registracin de operaciones en el mercado
extraburstil que involucran valores de
deuda pblicos y privados (con excepcin
de las acciones).
La organizacin del MAE (que hasta el
momento es la nica entidad autorregulada no burstil autorizada a funcionar en
los trminos del prrafo que precede) se
apoy en la necesidad de: disminuir los
riesgos en cada transaccin, mejorar la
informacin sobre precios, confirmar y
registrar todas las transacciones efectuadas en el da, ofrecer al pblico en general
y a los operadores en particular la mejor
informacin sobre precios y volmenes.
Los participantes o intermediarios que
actan en el mbito del MAE se denominan agentes de mercado abierto (AMA) o
agentes del MAE.
Autorizacin y Fiscalizacin
Se encuentran a cargo de esta CNV. El
MAE fue autorizado a funcionar como
entidad autorregulada no burstil por esta
CNV en virtud de la Resolucin N
9934/93. Por ende, en el marco de la
autorregulacin, esta CNV permanente7

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mente fiscaliza y amerita el grado de efectividad con que el MAE ejerce el poder
de polica y el poder disciplinario respecto
de los intermediarios en l registrados.
Marco Regulatorio que rige el funcionamiento del MAE
El funcionamiento del MAE est regulado bsicamente por:
Resolucin CNV N 9934/93.
Dto. N 677/01
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/Dec
retos/esp/DEC677-01.htm)
Captulo XIX Agentes de entidades autorreguladas no burstiles, Captulo XXI
Transparencia en el mbito de la oferta
publica, Captulo XXII Prevencin del
lavado de dinero y lucha contra el terrorismo, Captulo XXIII Rgimen
informativo peridico, Captulo XXV
Reglamentacin artculos 76 y 78 Ley
N 24.241, Captulo XXVI Autopista
de la informacin financiera (AIF) de las
Normas de esta CNV (NT 2001 y modif.)
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/CN
V/esp/TOC2001.htm)
Normas y Disposiciones del MAE
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/Intermediarios.asp?Lang=0&CodiSo
c=147&DescriSoc=Mercado%20Abierto
%20Electronico%20S.A.&Letra=&Tipo
Emis=1&TipoIntermed=4)
Personas habilitadas para registrarse
como Agentes de Mercado Abierto
AMAPueden ser AMA las personas fsicas o
jurdicas que acrediten las exigencias legales, tcnicas y operativas previstas en las
Normas y Disposiciones del MAE, y de
solvencia patrimonial, transparencia y

tica contemplados en las Normas CNV

(NT 2001 y modif.), y disposiciones concordantes y complementarias.
Actualmente, no existen en el MAE operadores-personas fsicas, sino que el
universo de AMA est conformado mayoritariamente por operadores que
revisten simultneamente el carcter de
banco, compaa financiera o casa de
cambio; y en menor nmero, por operadores que bajo la forma de sociedad
annima se constituyen con el objeto
principal de intermediar en la negociacin
extraburstil de ttulos valores -AMA
puro-.
Especies Negociadas en el MAE
Se negocian valores pblicos y privados
de renta fija, tanto en operaciones de
contado como a trmino.
Los valores negociables privados deben
contar con oferta pblica autorizada por
esta CNV.
En general, las especies autorizadas se
pueden sintetizar en: bonos nacionales,
bonos del tesoro, letras de tesorera, bonos provinciales y municipales, ON,
certificados de participacin en fideicomisos y fondos de inversin.
Las operaciones pueden ser concertadas
en pesos o en dlares estadounidenses.
Liquidacin de Operaciones Concertadas en el MAE
Todas las operaciones que realicen los
agentes entre s o con un tercero, cuando
ste liquide la transaccin mediante una
entidad financiera del pas que acte como custodio, deben ser liquidadas por
alguno de los sistemas de compensacin y
liquidacin reconocidos por esta CNV:
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En el mbito Nacional:
Argenclear S.A.
(http://www.argenclear.com.ar/) : entidad de compensacin y liquidacin de
operaciones autorizada a funcionar en
2000 por esta CNV mediante Resolucin
General N 356 (modif. por RG N 360).
Son sus accionistas: Argencontrol S.A.
(sociedad que nuclea a entidades financieras del pas), MVBA y BCBA.
En Argenclear S.A. actan: MAE (registra
las operaciones a liquidar por Argenclear
S.A. y presta servicios de soporte administrativo); MVBA (presta el soporte
tecnolgico para compensar y liquidar
valores negociables registrados por el
MAE para liquidar por Argenclear S.A.),
CVSA (transfiere valores negociables a
consecuencia de la liquidacin y compensacin de operaciones informadas por
Argenclear S.A.) e Interbanking S.A. (recibe y entrega fondos correspondientes al
proceso de liquidacin de Argenclear
S.A.).
CRYL (http://www.bcra.gov.ar):

Clearstream

(http://www.clearstream.com) : sistema
de compensacin y liquidacin con sede
en Luxemburgo, en el que CVSA posee
una cuenta de custodia global abierta a su
nombre (de anloga funcionalidad que su
par en Euroclear), considerada como una
extensin del tesoro local. (Tanto Euroclear como Clearstream reconocen como
custodio en el mercado domstico a Citibank N.A. Finalmente, cabe consignar
que las operaciones concertadas por los
agentes con un tercero en las que no interviene un custodio son liquidadas en
forma directa por el agente interviniente.

Caja de Valores S.A. (CVSA)

Se trata de una entidad que bajo la figura
del depsito colectivo se ocupa de la custodia de valores negociables tanto
pblicos como privados, en el marco de
seguridad y privacidad exigido por la Ley
N 20.643 y sus normas concordantes y
complementarias.

Central de registro y compensacin de

pasivos pblicos y fideicomisos financieros que funciona bajo la fiscalizacin y
control del BANCO CENTRAL DE LA
REPUBLICA ARGENTINA (BCRA).
EN EL MBITO INTERNACIONAL:
Euroclear

En nuestro pas, Caja de Valores SA, CVSA- (http://www.cajval.sba.com.ar/)

es la nica entidad autorizada a funcionar
en ese carcter. Su casa central funciona
en la ciudad de Buenos Aires y cuenta
adems con sucursales en las ciudades de
Crdoba, Mendoza, Rosario y Santa Fe.

(http://www.euroclear.com/wps/portal):
sistema de compensacin y liquidacin
con asiento principal de operaciones en
Bruselas (Blgica), en el que CVSA posee
una cuenta de custodia global abierta a
su nombre, considerada como una extensin del tesoro local.

Sus principales accionistas son la BCBA y

el MVBA, con la participacin minoritaria
de las BC y MV del interior del pas.
Autorizacin y Fiscalizacin
Se encuentran a cargo de esta CNV.

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Marco Regulatorio
El funcionamiento de CVSA est regulado bsicamente por:
Ley N 20.643
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/mar
co_regulatorio3.asp?Lang=0&item=1)
y Decreto reglamentario N 659/74
(http://www.cnv.gov.ar/LeyesyReg/mar
co_regulatorio3.asp?Lang=0&item=2
Captulo XX Cajas de Valores de las
Normas de esta CNV (NT 2001 y modif.)
Reglamentos Operativos
http://www.cnv.gov.ar/InfoFinan/Inter
mediarios/Intermediarios.asp?Lang=0&CodiSo
c=5009&DescriSoc=Caja%20de%20Valo
res%20S.A.&Letra=&TipoEmis=1&Tipo
Intermed=6
Depsito Colectivo: Concepto
Los comitentes (propietarios) que deseen
operar sus valores negociables en algn
mercado asociado a CVSA deben delegar
su administracin a cualquiera de las entidades habilitadas por CVSA para actuar
bajo la figura del depositante.
Pueden ser depositantes las BC sin MV
adherido, los agentes burstiles y extraburstiles del pas y del exterior, MV,
entidades financieras, sociedades administradoras y depositarias de fondos
comunes de inversin (FCI), administradoras de fondos de jubilaciones y
pensiones (AFJP), compaas de seguros,
otras centrales depositarias extranjeras,
los mercados de futuros y opciones, y las
cmaras de compensacin y liquidacin.
CVSA celebra con cada depositante un
contrato de depsito colectivo por el cual
ste entrega a la primera una cierta cantidad de valores negociables y CVSA

asume el compromiso de devolver igual

cantidad de valores negociables de la
misma especie y clase.
Los valores son depositados a la orden de
los depositantes y a nombre de los comitentes. A estos efectos, se dispone de un
sistema de cuentas y subcuentas que separa el patrimonio de CVSA del de los
depositantes, y a su vez el de stos del de
sus clientes (comitentes). Esto acta especialmente en caso de quiebra del
depositante, donde los activos en depsito en las subcuentas -al estar segregadosquedan fuera de la masa de la quiebra,
automticamente y sin otro procedimiento que cumplir.
Dado que se produjo un profundo cambio en las formas de emisin de valores
negociables -reflejado en su desmaterializacin y posterior emisin en forma
escritural o book-entry, reemplazando la
tradicional cartular- su transferencia se
lleva a cabo mediante anotaciones electrnicas en los libros de CVSA, a partir
de las instrucciones impartidas en cada
caso por los depositantes.
No existe relacin directa entre CVSA y
los comitentes, sino que la nica forma
de conexin posible es a travs del depositante del cual se relacionan.
Servicios que prestan las Cajas de Valores
Custodia que consiste en recibir los depsitos colectivos de valores negociables
pblicos o privados. El mantenerlos en
custodia le permite realizar transferencias
de dominio de los mismos sin necesidad
de ser registrados por la sociedad emisora
ni de efectuar su traslado fsico, agilizndose el traspaso de las tenencias en el
proceso de liquidacin de valores nego10

INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES

ciables previamente negociados en los

mbitos autorizados al efecto.
CVSA percibe de parte de los emisores
los dividendos, intereses o cualquier otra
acreencia a que dieren derecho los valores
negociables depositados, procediendo a
su acreditacin en las cuentas comitentes.
Es decir que los derechos inherentes a los
valores negociables en custodia son reconocidos
exclusivamente
a
sus
propietarios, quienes para su ejercicio
reciben de la institucin certificados a su
nombre.
Registro: tiene por objeto llevar (y mantener actualizadas) las anotaciones sobre
los tenedores de los valores negociables
emitidos por entidades pblicas o privadas.
Agente pagador de acreencia: las emisoras suelen celebrar con CVSA un
contrato por el que solicitan este servicio,
que tiene por objeto ejecutar los pagos en
efectivo o en especies a los tenedores de
dividendos, intereses y/o ajustes integrales de capital a los accionistas que se
presenten a tal fin, por cuenta de las empresas que lo contratan. Esta modalidad
se hace extensiva a la acreditacin de rentas y amortizaciones en el caso de valores
de deuda.
Agente de suscripcin: que consiste en
acreditar los derechos de suscripcin que
correspondan a cada titular, registrar las
nuevas acciones, percibir y entregar los
fondos, y hacer lo propio con el derecho
de acrecer (prorrateo).
Otros servicios: de agente de canje, de
agente fiduciario, de agente de registro de
letras hipotecarias, de agente de numeracin, de custodia regular de diversos

instrumentos generalmente utilizados

como respaldo de otras operaciones financieras (securitizaciones, reestructuraciones de deuda, garantas, etc.)
Interesa finalmente sealar el soporte
tecnolgico que brinda CVSA a la plataforma burstil argentina, al resultar
responsable de la administracin de los
recursos informticos, en trminos de
equipamiento y sistemas, como asimismo
la operacin de equipos de computacin
y comunicaciones, el desarrollo y mantenimiento de los sistemas de informacin
y la capacitacin y asistencia a los usuarios.

Normativa Bolsas y Mercados.

En esta instancia resulta oportuno precisar que todo este sistema, compuesto por
la Comisin Nacional de Valores, los
Mercados, Bolsas y dems entidades
mencionadas precedentemente, funciona
bajo la forma de la denominada autorregulacin.Ahora bien, este concepto de autorregulacin implica que los mercados y bolsas
proceden a dictarse sus propias normas
de funcionamiento, conformando un
sistema autorregulatorio.De lo expuesto se deriva que la genrica
denominacin entidades autorreguladas
es de aplicacin: por un lado a las bolsa
de comercio y los mercados de valores,
denominados entidades autorreguladas
burstiles - la cotizacin y la negociacin
de los valores negociables (ej: acciones;
obligaciones negociables etc.) se encuentra reducido al mbito de las bolsas
11

INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES

correspondiente- y por el otro al Mercado

Abierto Electrnico (MAE), denominado
entidad autorregulada extraburstil - la
cotizacin de los valores negociables es
realizada fuera del mbito tanto fsico
como jurdico de las bolsas de comercio.-

Implicancias de la Autorregulacin:
En primer lugar, el principio de autorregulacin, establecido en la Ley
17.811(artculo 11 y 59), determina que
sean los Mercados de Valores los que
deban verificar el cumplimiento, por parte de los Agentes y/o Sociedades de
Bolsa tambin llamados intermediarios-,
de los recaudos por ellos exigidos para la
inscripcin en sus registros respectivos
(ingresando por ejemplo al sitio Web de
esta comisin
http://www.cnv.gov.ar/agentesDelPais.a
sp?Lang=0 Ud. podr acceder al listado
de agentes y/o sociedades de bolsa inscriptos en los distintos mercado
autorizados).Asimismo, en razn del precitado principio ejercen el control directo sobre tales
intermediarios y la tramitacin de las denuncias/ reclamos -de los comitentes y/o
inversores- y de los sumarios respecto a
dichos intermediarios tambin se encuentra a cargo de los mercados de valores.Como consecuencia de la autorregulacin
imperante y en virtud de las funciones
que la Ley N 17.811 asigna a las entidades autorreguladas, stas deben ejercer un
debido control de polica sobre los intermediarios inscriptos en sus registros este
concepto refiere, entre otras medidas, a
las auditorias peridicas que tales entida-

des tienen el deber de realizar a cada unos

de sus Agentes y/o Sociedades de Bolsa a fin de asegurarse que stos cumplen
con las distintas exigencias legales y/o
reglamentarias (Art. 11; 48 y 59 Ley N
17.811).En este orden de ideas, se observa que el
poder disciplinario y de polica sobre los
intermediarios recae en tales entidades,
las cuales debern garantizar en su desempeo la transparencia de los mercados
y la proteccin del pblico inversor, dando debido cumplimiento a las facultades
delegadas por la ley N 17.811.Debe quedar en claro que lo expuesto, no
significa que la Comisin Nacional de
Valores pueda o deba renunciar a la responsabilidad de la supervisin. De hecho,
todos los involucrados en dicho sistema
autorregulatorio debern asegurar que los
conflictos de inters entre las organizaciones autorreguladas, sus miembros y el
pblico, sean evitados y que, cuando se
produzcan, sean corregidos.Se trata de un sistema supervisor de responsabilidad compartida, el cual puede
verse como una pirmide. La base corresponde a los intermediarios, quienes
son miembros de un organismo autorregulado y para ser miembros de dicho
organismo deben cumplir con ciertos
estndares. El segundo nivel consiste en
organismos autorregulados, que incluye a
las bolsas y mercados de valores y a otros
participantes del mercado. En la punta de
la pirmide, la autoridad converge en la
entidad gubernamental Comisin Nacional de Valores- que es la responsable
de todo el sistema de supervisin.-

12

INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES

Principales Normas de las

Entidades Autorreguladas:
Respecto de los Mercados de Valores
resulta importante que Ud. conozca que
los mismos poseen entre sus normas, dos
tipos de reglamentos: Internos y Operativos (si lo desea Ud. puede ingresar al sitio
Web de sta Comisin link
http://www.cnv.gov.ar/bajocontrol.asp?
Lang=0 , en cual podr consultar los
reglamentos internos u operativos de
cualquiera de las entidades autorreguladas
clickeando en la opcin Mercados y
luego de seleccionado el Mercado de Valores de su inters nuevamente deber
clickear la opcin Reglamento Interno u
Operativo segn sus necesidades de
busqueda).
Asimismo, tales entidades autorreguladas
dictan Circulares Internas, a travs de las
cuales reglamentan ciertos aspectos de los
mencionados reglamentos (si lo desea
Ud. puede ingresar al sitio Web de sta
Comisin link
http://www.cnv.gov.ar/bajocontrol.asp?
Lang=0 , en cual podr consultar las
circulares de cualquiera de las entidades
autorreguladas clickeando en la opcin
Mercados y luego de seleccionado el
Mercado de Valores de su inters nuevamente deber clickear la opcin
Circular).
Finalmente, Ud. debe saber que en ciertos Mercados de Valores se encuentra
reglamentado e instrumentado un Fondo de Garanta Especial. Sobre el
particular se brindar aquella informacin
que le ser de mayor utilidad a los fines
que Ud. pueda hacer uso del mismo frente a determinadas situaciones.-

En cuanto a los Reglamentos Internos

slo cabe mencionar que en los mismos
Ud. se encontrar bsicamente con las
condiciones y requisitos que se deben
reunir para ser Agente y/o Sociedad de
Bolsa de un Mercado de Valores y, en
consecuencia, resultar inscripto en alguno
de los registros de los diferentes Mercados de Valores del pas segn se elija.Dado los efectos prcticos y la entidad de
los aspectos contemplados en los Reglamentos Operativos y el Fondo de
Garanta Especial, a continuacin se dedican unas lneas sobre los alcances de los
mismos:
Reglamentos Operativos: Es conveniente
que Ud. sepa que cada mercado posee su
propio reglamento.stos se vinculan, como su nombre lo
indica, con la operatoria que se efecta en
los mercados, establecindose los parmetros de actuacin de los agentes y/o
sociedades de bolsa en el ejercicio de su
actividad.
As observar que, en trminos generales,
a travs de ellos los distintos Mercados de
Valores establecen:
a) Los derechos, deberes y obligaciones
de los intermediarios frente a sus clientes/comitentes, algunos de ellos son:
actuar con lealtad y con la diligencia de
un buen hombre de negocios y se abstendrn de concertar operaciones que no
sean reales; podrn aceptar rdenes verbales de sus clientes o comitentes; a
pedido de un cliente o comitente, expedirn certificacin de las operaciones
registradas en el respectivo mercado que
hayan concertado por cuenta de aquel.
En este caso, la firma del agente de bolsa
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INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES

o representante de la sociedad, ser certificada por el gerente del mercado; otorgar

absoluta prioridad al inters de sus comitentes, abstenindose tanto de multiplicar
transacciones en forma innecesaria y sin
beneficio para ellos como de incurrir en
conflicto de intereses; tener a disposicin
de sus comitentes toda informacin que
siendo de su conocimiento y no encontrndose acaparada por el deber de
reserva pudiera tener influencia directa y
objetiva en la toma de decisiones; en los
casos que se les solicite asesoramiento,
debern prestarlo con lealtad; entregar a
los clientes o comitentes una liquidacin
o comunicacin; observar una conducta
ejemplar actuando en todo momento en
forma leal y diligente con sus comitentes;
AL MOMENTO DE CONTACTAR
Y OPERAR A UN AGENTE DE
BOLSA Y/ SOCIEDAD, UD. DEBE
TENER EN CUENTA QUE STOS
SE ENCUENTRAN HABILITADOS
PARA SOLICITARLE UNA AUTORIZACIN ESCRITA PARA OPERAR EN NOMBRE ELLOS - QUE
PODR SER DE CARCTER GENERAL-, PERO EN NINGN
CASO TALES INTERMEDIARIOS
PODRN IMPONERLE A UD. EL
OTORGAMIENTO DE DICHA
AUTORIZACIN GENERAL O
UTILIZAR SU NEGATIVA EN
PERJUICIO DEL CUMPLIMIENTO DE LAS OBLIGACIONES QUE
LE SON IMPUESTAS A LOS
MISMOS.LA AUSENCIA DE DICHA AUTORIZACIN ESCRITA HAR PRESUMIR, SALVO PRUEBA EN
CONTRARIO, QUE LAS OPERACIONES REALIZADAS A SU NOMBRE NO CONTARON CON EL

RESPECTIVO
TO.-

CONSENTIMIEN-

Sin embargo, recuerde y no olvide que la

aceptacin sin reserva por su parte de la
liquidacin de las operaciones concertadas, podr ser invocada por el
intermediario, como prueba en contrario
a los fines previstos precedentemente.b) las operaciones cuyo cumplimiento
garantiza el mercado:
Dado la complejidad de este punto, corresponde que Ud. al menos tenga en
cuenta que:
Las Operaciones de Piso o Rueda Tradicional y Sistema Electrnico de
Negociacin en el Mercado de Valores
de Buenos Aires S.A. ste sistema se denomina SINAC Sistema de Negociacin
Asistido por Computador- son siempre
garantizadas;
Las Operaciones de Negociacin Continua pueden ser garantizadas o no, segn
lo determinen los intermediarios intervinientes en la operacin. No rige la regla
de la mejor oferta y la retribucin de los
operadores y los derechos de Bolsa y de
Mercado, estarn implcitos en el precio
convenido.Considere que la garanta que otorgan los
Mercados de Valores slo refiere al cumplimiento de las operaciones entre
Agentes y/o Sociedades de Bolsa, no
asumiendo responsabilidad alguna por los
eventuales incumplimientos que se planteen entre Ud. y su intermediario, es
decir, los Mercados garantizarn que la
operacin concertada entre su intermediario y la contraparte otro Agente y/o
Sociedad de Bolsa- se liquide en tiempo y
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INSTITUCIONES
DEL MERCADO DE CAPITALES

forma asumiendo el cumplimiento de

aquella prestacin que se encuentre pendiente de ejecucin por alguna de los
intermediarios intervinientes.Asimismo, recuerde que, como cliente de
un intermediario, Ud. puede elegir y dar
instrucciones precisas a su Agente y/o
Sociedad de Bolsa respecto del segmento
en el cual quiere operar, es decir, en el
Segmento Garantizado o bien en el no
Garantizado.c) Las garantas que deben otorgar los
agentes de bolsa y sociedades de bolsa
para asegurar el cumplimiento de las operaciones que concierten y que garantice el
Mercado:
A travs de ellas, los Agentes y/o Sociedades de Bolsa demuestran una solvencia
patrimonial para el despeo de sus actividades. Este aspecto reviste importancia
para el Mercado quien se encargar de
que la mismas se encuentren dentro de
los mrgenes que fijar el propio mercado.d) Un procedimiento para aplicar sanciones:
Ud. debe considerar que cuando un
Agente de Bolsa o Sociedad de un determinado viole disposiciones legales,
reglamentarias, el Estatuto, el Reglamento
Interno, el Reglamento Operativo o resoluciones dictadas por el Directorio de la
entidad autorregulada en la cual se encuentra inscripto de, el Directorio de sta
proceder a sustanciar un Sumario al intermediario.-

el Mercado de Valores en el cual habitualmente opera- y sta, ocasionalmente,

derivara en la instruccin de un sumario
al intermediario, Ud. no ser considerado
parte del mismo, aunque eventualmente
pueda ser citado por el Mercado pertinente a fin que ample, rectifique o ratifique
sus manifestaciones. Ello en virtud de
que aquellas actuaciones se encuentran
amparadas por el secreto dispuesto por
los artculos 8 y 9 de la Ley 17.811.Concordantemente, Ud. debe saber que
en oportunidad de adoptarse una resolucin por parte del respectivo Mercado en
relacin a las cuestiones por usted planteadas, tal entidad autorregulada deber
notificrsela.Finalmente, si Ud. optara por presentar
su denuncia en primer lugar ante esta
Comisin
http://www.cnv.gov.ar/denuncias.asp?La
ng=0- debe tener en cuenta que conforme lo dicho sobre el principio de
autorregulacin de los Mercados de Valores - la tramitacin de los sumarios y/o
denuncias con respecto a dichos intermediarios se encuentra a cargo de los
mismos-, ste Organismo proceder a
remitir copia de su presentacin a la correspondiente entidad autorregulada, con
el objeto que sta adopte las medidas
pertinentes dentro del mbito de su competencia
especfica,
manteniendo
informado a este Organismo sobre el
particular. Tambin frente a dicha situacin resulta aplicable lo dicho con
relacin al secreto dispuesto por los artculos 8 y 9 de la Ley 17.811.-

Tenga presente que, si por problemas

operativos con su Agente y/o Sociedad
de Bolsa Ud. efectua una denuncia -ante
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DEL MERCADO DE CAPITALES

Links Instituciones del Mercado de Capitales

BOLSA
DE
COMERCIO
MENDOZA S.A.
(http://www.bolsamza.com.ar)

DE

MERCADO DE VALORES
BUENOS AIRES S.A.
(http://www.merval.sba.com.ar)

DE

MERCADO DE VALORES
ROSARIO S.A.
(http://www.mervaros.com.ar)

DE

MERCADO DE VALORES
LITORAL S.A.
(http://www.mvlitoral.com.ar)

DEL

BOLSA DE COMERCIO DE BAHIA

BLANCA S.A.
(http://www.bolsacombblanca.com.ar)

MERCADO DE VALORES DE
CORDOBA S.A.
(http://www.mervalcordoba.com.ar)

NUEVA BOLSA DE COMERCIO DE

TUCUMAN S.A.
(http://www.bolsacomerciotuc.com.ar)

MERCADO DE VALORES
MENDOZA S.A.
(http://www.mervalmza.com.ar)

BOLSA
DE
COMERCIO
CONFEDERADA S.A.
(http://www.bolsanor.com.ar)

DE

MERCADO DE VALORES DE LA
RIOJA S.A.
(no operativo desde su inscripcin)
MERCADO
ELECTRONICO S.A.
(http://www.mae.com.ar)

ABIERTO

BOLSA
DE
COMERCIO
BUENOS AIRES
(http://www.bcba.sba.com.ar)

DE

BOLSA
DE
COMERCIO
DE
ROSARIO (http://www.bcr.com.ar)
BOLSA DE COMERCIO DE SANTA
FE (http://www.bcsf.com.ar)

BOLSA DE COMERCIO DE LA
RIOJA S.A.
(no operativa desde su inscripcin)
BOLSA DE COMERCIO DE LA
PLATA (http://www.probolsa.com.ar)

CAJA
DE
VALORES
(http://www.cajval.sba.com.ar)
BANCO
CENTRAL
DE
REPUBLICA ARGENTINA
(http://www.bcra.gov.ar)

S.A.
LA

EUROCLEAR
(http://www.euroclear.com/wps/portal)
CLEARSTREAM
(http://www.clearstream.com/ci/dispatc
h/en/kir/ci_nav/home)
BOLSAR (http://www.bolsar.com)
ARGENCLEAR S.A.
(http//www.argenclear.com.ar)

BOLSA
DE
COMERCIO
DE
CORDOBA
(http://www.bolsadecordoba.com.ar)
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DEL MERCADO DE CAPITALES

Los mercados de capitales ponen al alcance de los inversores

una gran variedad de instrumentos financieros. Todos los instrumentos financieros implican una rentabilidad y un riesgo.
La COMISIN NACIONAL DE VALORES no puede realizar
recomendaciones de inversin. Cada inversor debe evaluar la
relacin riesgo-rentabilidad de su cartera en funcin de sus necesidades y disponibilidades financieras.
Dnde puede informarse el inversor: principalmente a travs de
la emisora, en su caso, y/o de los agentes o entidades intervinientes en la operacin, consultando el prospecto de emisin
del valor negociable, en el sitio web de esta CNV o en el de los
Mercados donde puedan cotizar stos. Finalmente, en caso de
no haber evacuado su consulta, a la CNV, al 4329-4600 y lneas
rotativas o personalmente en su sede de la Calle 25 de Mayo 175
(1002) Capital Federal Repblica Argentina, de lunes a viernes de 10.00 a 15.00 horas.

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