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FINANCES INTERNATIONALES
CAHIER DEXERCICES
Cycle de Formation dExpertise Comptable
ANNEE UNIVERSITAIRE 2012-2013
Exercice 1
Sur le march des changes franais, on note le 14 Septembre les cotations suivantes :
1EUR = 1.0970 1.1005 USD
1) Si un cambiste allemand vous cote leuro 1.0960-1.1015 USD. Comment interprteriezvous cette cotation ?
2) Si au contraire il vous cote leuro 1.0970 - 1.0995 USD. Quelles sont ses intentions ?
3) Enfin sil vous cote leuro 1.0980 - 1.1015 USD. Comment interprteriez-vous cette
cotation ?
Exercice 2
Une banque italienne est charge par lun de ses clients dacheter 600 000 USD pour rgler les
importations de ce dernier. Lorsque le cambiste dcide dacheter les USD, les cours observs sur
le march des changes sont les suivants :
Rome : USD/EUR = 0.8151-55
Londres : GBP/USD = 1.8027-31
GBP/EUR = 1.4688-92
1- Que doit faire ce cambiste, sachant que les frais de courtage et de transaction slvent 15
EUR lopration de change.
Exercice 3
Le 14 Septembre, on observe sur le march des changes spot les cours suivants :
EUR / USD : 1.0970 1.1015
DKK / USD : 0.1475 0.1540
1) Un client veut acheter 5 Millions de DKK contre des EUR.
Calculer le cours appliqu ce client et qui permet la banque de dgager un gain de 3000 EUR
de cette opration de change.
2) Un client veut vendre 1 million de DKK contre des EUR.
Calculer le cours appliqu ce client et qui permet la banque de dgager un gain de 3 points
sur cette opration de change.
Exercice 4
Un cambiste est charg de vendre un million de yen provenant dexportations ralises par une
entreprise franaise. Le 1er mars, jour de la transaction, les cours de change au comptant sont :
100 JPY = 0.9113 20 EUR Paris,
100 JPY = 0.9556 63 USD Tokyo,
1USD = 1.0145 51 EUR Francfort.
Les cots de transaction sont estims 8 euros par opration de change.
Quel est, par rapport une transaction directe, le gain obtenu par un cambiste dtenant 10
millions de yen, sil effectue un arbitrage avec le dollar.
Exercice 5
Le 02 fvrier, on observe sur le march des changes au comptant, les cotations suivantes :
A Paris: EUR/USD = 1.0981 1.1045
A Londres
: GBP/EUR = 1.4300 1.4350
GBP/USD = 1.5680 1.5684
1) De quel type de cotation sagit-il Paris et Londres ? Pourquoi ?
2) Quel est le cours appliqu Paris une entreprise franaise ayant une crance en USD?
Quel est le cours appliqu Paris une entreprise franaise ayant une dette en USD ?
Quel est le cours appliqu Londres une entreprise anglaise ayant une crance en USD ?
Quel est le cours appliqu Londres une entreprise anglaise ayant une dette en USD?
3) Le march est-il en quilibre ?
- Existe-t-il une opportunit darbitrage ? Si oui, expliquez son mcanisme.
- Calculez le profit darbitrage pour 1000 000USD investis dans lopration sachant que
pour chaque opration de change, loprateur rgle une commission de 0.1%.
4) Un exportateur europen ralisant des oprations dexportation vers les tats-Unis, remet
sa banque 500 000 dollars crditer en euro sur son compte.
- Quelle serait la somme crdite sur le compte de lexportateur :
Si la banque ralise une opration de change directe.
Si la banque passe par la Livre Sterling pour raliser cette opration darbitrage.
- La banque a-t-elle intrt passer par lintermdiaire de la livre sterling pour changer un
montant de 1250 dollars en euros, si les frais de tlphone et de back office quimpliquent une
transaction avec Londres slvent 15 euros ?
Exercice 6
Les taux de change au comptant et terme du dollar par rapport leuro et de la livre sterling par
rapport au dollar sont reproduits dans le tableau ci-dessous :
Echance
Comptant
1 mois
3 mois
6 mois
1 an
USD/EUR
1.0210 -30
110 -125
200 -220
305 -330
380 -420
GBP/USD
1.5873 -80
13 -10
30 -25
75 -62
104-89
1 3/4
USD
2 1/2
Les spreads sur taux dintrt sont de 1/8 pour le JPY et de 1/4 pour le USD.
1- Calculez les cours terme de 100 JPY / USD pour lchance 6 mois. En dduire le spread
terme en % relatif au cours de 100 JPY / USD 6 mois.
2- Calculez les taux de report ou de dport en % annuel relatif au cours de 100 JPY / USD 6
mois. Interprtez.
3- Au 20/03/N, une banque X cote 100 JPY / USD 6 mois : 0.9140 - 60.
a- Comment interprteriez-vous cette cotation ? Quelles sont les intentions de cette
banque ?
b- Un cambiste disposant de 1000 000 USD, peut-il raliser une opration darbitrage
profitable ? Si oui, combien slverait son gain ?
EXERCICE 9
Un investisseur amricain souhaite acheter la contre-valeur de 2 millions de dollars en yens. Il
sadresse trois banques concurrentes qui lui proposent les cotations suivantes :
Banque A : USD/JPY = 119.89 /10
Banque B : USD/JPY = 119.79 /9O
Banque C: USD/JPY = 120.03 /15
1/ Quelle banque linvestisseur choisira-t-il ? Calculer alors la somme percevoir.
2/ Existe-t-il un arbitrage possible entre les 3 banques ? Si oui, dtaillez votre rponse en
mentionnant de quel type darbitrage sagit-il.
3/ Quel gain pouvez-vous raliser si vous disposez de 3 millions de yens ? Mme question si vous
disposez de 200 000 dollars.
4/ Que dcidez-vous si on vous annonce une commission de change de 0.1% pour chaque
opration de change ?
EXERCICE 10
Vous tes un agent de change amricain. Le 15/05, vous disposez des informations locales
suivantes :
EUR
CHF
CAD
GBP
Points de spread au comptant 14
8
6
11
Points de swap 3 mois
15-9
54-72
36-24
27-40
Cours vendeur spot
1.4529
0.9070
0.9985
1.9456
1/ Un client voudrait vous acheter le 15/05 10 millions de CHF contre EUR. Calculer le cours
que vous lui appliqueriez afin de dgager un gain de 1000 EUR sur cette opration.
2/ Un autre client dsire vendre des livres sterling 3 mois contre des dollars canadiens. Quel
prix lui proposeriez-vous ?
3/ Sans faire de calcul, comparez les niveaux respectifs des taux dintrt suisse, canadien et
amricain. Justifiez votre rponse.
4/ Un autre client disposant de 10 millions de USD vous demande une possibilit darbitrage au
comptant. Sachant que le dollar amricain vaut 1.0023-30 CAD au Canada et 0.6892-96 EUR
Paris, quelles sont les possibilits darbitrage qui soffrent lui ? Calculer son gain chant.
5/ Un spculateur anticipe une hausse du dollar par rapport leuro 3 mois de 27 points 31
points. Il vous demande une possibilit de raliser un gain sur le march terme en spculant la
somme 2 millions de USD. Quelles sont les oprations de change que vous devez raliser ?
Calculer les gains du client si ses anticipations savrent justes.
EXERCICE 11
Sur le march des changes au comptant, on observe le 20/05/N, les cotations suivantes :
Paris :
EUR/USD= 1,2650-1,2665
Londres: GBP/EUR= 1,4820-1,4825
GBP/USD = 1,8800- 1,8810
1/ En supposant que les commissions de change sont nulles:
a- Existe-t-il une opportunit darbitrage entre les places de Paris et Londres ? Expliquez.
b- Dcrivez les oprations que devrait effectuer un arbitragiste afin de raliser un gain darbitrage
sachant que sa mise initiale est de 1.000.000 USD.
c- A combien devrait slever sa mise initiale sil veut raliser un gain de 2000 USD ?
2/ Si les commissions sont de 0,05% Paris et de 0,01% Londres par opration de change:
a- Larbitrage est-il profitable dans ce cas ?
b- Si oui, en dduire le gain darbitrage pour 1.000.000 USD investi.
EXERCICE 12
Le 30/04, on observe sur le march des changes Forward de New York, les cotations, 3 mois,
suivantes :
EUR / CHF = 1.5648 1.5716
CAD / CHF = 0.8297 0.8347
la mme date, on observe sur le march des changes Forward de Zurich, les taux de change, 3
mois, suivants :
Il dcide de raliser des oprations darbitrage par lachat et la vente de devise au comptant en
utilisant sa trsorerie excdentaire dun montant de 10 000 CHF. Dcrire lopration darbitrage
qui procure le gain le plus lev et calculer ce gain.
Exercice 3
Le 1/06/N, lentreprise amricaine Vega exporte des marchandises vers la suisse pour une
valeur de 1.000.000 EUR. Vega accorde gnralement ses clients les conditions suivantes : 50%
90 jours et 50% 180 jours.
Le taux interne de rentabilit de lentreprise est gal 15% lan.
Le 1/06/N, on observe sur les marchs les cotations suivantes :
march des changes spot : CHF / EUR = 0,6525
EUR / USD = 0.9870
march des eurodevises :
Taux emprunteurs
1 mois
3 mois
6 mois
EUR
2.1/2
2.3/4
2.1/4
CHF
1.3/4
2.1/4
2.3/4
USD
6.1/2
6.3/4
6.1/8
Les taux de change sont des taux moyens et on note un spread de % pour les taux dintrts.
Afin de se couvrir contre le risque de change, lentreprise Vega choisit de recourir au march
des changes terme.
1 Dcrire brivement les oprations ncessaires au calcul du cours terme.
2 Dterminer pour chaque chance la somme encaisse par lentreprise.
3 Etablir lquation qui permet lentreprise dtre indiffrente entre un escompte pour
rglement au comptant et cette couverture terme.
II/ Paralllement, sur le march des changes au comptant suisse une banque cote :
EUR/CHF = 1,5125-35
Points de swap 3 mois : 23-28
1- Le march des changes terme est-il en quilibre ?
2- Si cet industriel dispose de 1 Million de CHF peut-il raliser une opration darbitrage
profitable sur le march des changes terme ? Si oui calculer son gain.
Exercice 4
Un industriel franais qui fabrique des cahiers scolaires procde au dbut de chaque anne
lexportation dune partie de sa production aux Etats-Unis et en Suisse.
Pour maximiser ses ventes en assurant une certaine rentabilit, les prix pratiqus sont :
1 cahier = 1 USD aux Etats-Unis
1 cahier = 2 CHF en Suisse
Le prix de vente unitaire en France est gal 2 EUR.
La quantit annuellement produite et commercialise slve 1.000.000 units dont 30% sont
exports. Les 2/3 de la quantit exporte sont destins aux Etats-Unis et le reste en Suisse.
8
Les conditions de rglement sont les suivantes : le dlai accord aux clients suisses est de 3 mois
et celui accord aux clients amricains est de 6 mois.
Concernant les charges supportes par cet industriel, les informations suivantes sont disponibles :
* Charges fixes= 300.000 EUR
* Charges variables = 0,4 EUR par unit produite et commercialise.
A Paris, sur le march des changes au comptant on observe les cotations suivantes :
EUR/CHF = 1,5125-35
EUR/USD = 1,2175-85
Les taux dintrt prteurs sur les diffrents marchs montaires sont les suivants :
1 mois
3 mois
6 mois
EUR
4 1/4
4 1/2
4 7/8
USD
5 1/2
5 3/4
1/2
CHF
I/ La politique de cet industriel franais en matire de couverture contre le risque de change est le
recours au march Forward par des achats et des ventes terme.
1-Dterminer les dpenses totales effectues par lindustriel franais.
2- Dterminer les recettes totales dgages par lindustriel franais.
3- calculer la quantit de cahiers produire et commercialiser qui permet lindustriel de
raliser un chiffre daffaires de 2.238.350,4 EUR.
Exercice 5(S.P 2004)
Le 01/05/N, un exportateur amricain vend un client suisse des produits lectroniques pour une
valeur de 62 500 EUR en lui accordant un dlai de 3 mois.
I / Cet exportateur est confront un double problme de financement et de change. Il consulte
son banquier qui envisage les diffrentes possibilits suivantes :
a- Financer son client en escomptant sa lettre de change sans se couvrir contre le risque de
change. Le cot descompte slve 6% lan.
b- Financer son client en procdant une avance dans la devise de facturation.
c- Financer son client et se couvrir contre le risque de change en procdant une avance en CHF.
d- Accorder son client un CMCNE.
Les cours au comptant par rapport au dollar :
EUR
1.0973 84
CHF
0.7202 15
Les taux dintrt en % annuel 3 mois observs sur le march des eurodevises :
USD
2 2 1/2
CHF
4 1/8 4 1/4
EUR
3 1/4 - 3 3/4
Juillet
Aot
Call EUR /
USD
Call EUR /
USD
Put EUR / USD
1.0970
4.25
4.40
1.0980
2.75
2.90
1.0970
1.75
2.20
1.0980
3.10
3.30
1- Prsentez brivement les caractristiques des options ngocies sur ce type de march.
2- Cet exportateur dcide dacheter un put in the money :
a- Quelle dcision doit-il prendre, sachant que le cours spot chance est de 1.0965
USD ?
b- Reprsentez graphiquement, en fonction de lvolution du cours spot chance, la
courbe des gains et des pertes rsultant de lopration de couverture.
c- Calculez le rsultat de cette opration.
Exercice 6 (S.C 2004)
Le 1er Septembre 2003, lentreprise allemande alpha exporte vers les Etats-Unis pour une
valeur de 1.000.000 USD payable dans 3 mois.
1/-Confronte au risque de change rsultant de cette opration de commerce international, on
vous demande de prciser les diffrentes alternatives de couverture (internes et externes) qui
soffrent cette entreprise tout en justifiant votre rponse.
10
2 mois
3 mois
EUR
2-2.1/4
2.1/2-2.3/4
3-3.1/4
USD
6-6.1/4
6.1/2-6.3/4
6.3/4-7
11
Mai
Juin
Mai
Juin
5,75
5,77
0,34
1,18
1,3970
3,60
3,85
1,02
2,05
1,3990
2,00
2,40
2,05
3,16
12
crances
dettes
GBP
1 250 000
1 550 000
EUR
250 000
USD
100 000
Le 02/05, sur le march des changes spot, on relve les cotations suivantes :
EUR/USD : 1.3550 70
GBP/USD : 1.9875 90
la mme date, les taux dintrt emprunteurs 3 mois, en pourcentage annuel, sont gaux :
2 % sur le march montaire de leuro
2 % sur le march montaire de la livre sterling
4 % sur le march de leuro-dollar
Les spreads sur taux dintrt 3 mois sont de % pour leuro, 1/8 % pour la livre et % pour
le dollar.
Partie I
Cette entreprise envisage de couvrir ses positions de change sur le march terme.
1/ Calculer, pour chaque devise, la position de change 3 mois. En dduire la nature du risque de
13
...Puts
July
August
July
August
1.9880
1.9
2.4
1.42
1.73
1.9900
1.2
1.5
1.61
2.05
Lentreprise hsite entre lachat dune option au prix dexercice de1.9880 ou celui de 1.9900.
1/ Calculer la valeur intrinsque et la valeur temps pour chacune de ces deux options. Comment
peut-on dfinir ces dernires ?
2/ Sachant que cette entreprise souhaite acheter loption la plus intressante, combien
slverait alors sa prime totale dcaisse si elle dcide de se couvrir par dfaut ?
3/ Reprsenter graphiquement en fonction du cours comptant futur les gains et les pertes pour
cette entreprise.
4/ Quelle est la somme dcaisse par lentreprise lchance, si lon suppose que :
- Le cours spot futur est de 1.9793 - 1.9800
14
USD/TND
1.1820 - 1.1898
Banque 2 :
USD/TND
1.1850 - 1.1890
30/01
01/02
10/02
21/02
28/02
01/03
USD/TND
1.2050
1.2090
1.2280
1.2300
1.2125
1.2075
15
Si les prvisions se ralisent, en dduire la meilleure, sachant que le TRI est gal 8%.
II/ Lentreprise estime par ailleurs quelle a non seulement un problme de change mais
galement un problme de trsorerie. Elle opte dans ce cas pour la technique des avances en
devises aux conditions suivantes :
- Taux davance sur USD : 3% par an
- Taux de crdit de mobilisation des crances nes sur ltranger : 5,5% lan
Dterminer le montant encaiss par lentreprise dans chacun des cas tout en prcisant la banque
laquelle elle doit sadresser. En dduire la meilleure alternative.
Le client amricain propose lentreprise un escompte pour rglement au comptant au taux de
7% lan. Lentreprise a- t- elle intrt accepter cette offre ?
EXERCICE 12 (S.C 2008)
Le 01/03/N, une entreprise allemande importe du matriel informatique des tats-Unis pour le
revendre en totalit en Suisse :
-
Le 01/03/N, les conditions sur le march des changes et le march des eurodevises sont les
suivantes :
Cours spot : EUR/USD=1,5056 1.5073
EUR/CHF= 1,4225 1.4260
Les taux dintrt en pourcentage annuel :
1 mois
2 mois
3 mois
USD
2 2 1/4
2 1/4- 2 1/2
2 3/8- 2 5/8
CHF
5 3/4- 6
6 - 6 1/4
6 1/4- 6 1/2
EUR
3 3/4- 4
4 3/4- 5
5 - 5 1/4
16
Afin de se protger contre le risque de change gnr par ses oprations de commerce
international, lentreprise a la possibilit de :
Premire alternative : recourir une couverture terme
1/ Calculer les sommes quelle dcaisserait suite son opration dimportation.
2/ Calculer les sommes quelle encaisserait suite son opration dexportation.
Deuxime alternative : escompte de la crance pour financer la dette
Le directeur financier propose descompter la crance 3mois pour financer le rglement de la
dette 2 mois, tout en tenant compte de la gestion du risque de change :
1/ Si lentreprise retient cette alternative, tablir lquation en question.
2/ En dduire le taux descompte propos par la banque qui permettrait lentreprise dhonorer
son engagement envers son fournisseur amricain.
Troisime alternative : recourir au march des options
Au 01/03/N, on vous fournit les informations suivantes :
PUT CHF/EUR
Options 62500CHF (cents per 1CHF)
Prix dexercice
AVRIL
MAI
JUIN
0,7025
4,15
4,75
4,80
0,7085
5,97
6,12
6,15
0,7115
6,13
6,28
6,34
Lentreprise dcide de couvrir sa position longue sur le march des options de change au prix
dexercice de 0.7025.
1/ Calculer le montant total de la prime.
2/ Loption retenue est-elle in the money ou out of the money ? Justifier.
3/ Calculer la somme totale encaisser par lentreprise et son rsultat si :
* cours spot lchance EUR/CHF=1,4270 - 1,4295
* cours spot lchance EUR/CHF=1,4200 - 1,4210
Exercice 13
Sur l'ordre d'un client, un oprateur l'Intemational Monetary Market achte le 14/04/2003, 40
contrats terme CHF aux conditions suivantes :
Taille Standard: 125 000
17
15/04/2002
16/04/2002 17/04/2002
18/04/2002 19/04/2002
Cours de clture
0.7045
0.7060
0.7045
0.7065
0.7050
Une opration dimportation de marchandises de France pour une valeur de 1.000.000 EUR
dont 40% sont payables au comptant et le reste fin juin.
Une opration dexportation de produits finis vers la Grande Bretagne pour
un montant de 1.600.000 GBP, dont 30% au comptant et le reste recevoir dans 3 mois.
La socit amricaine dcide dintervenir sur le march des contrats terme sur devises (contrats
futures) de Chicago afin de se couvrir contre le risque de change. Cette entreprise se couvre par
excs par des contrats dont lchance est immdiatement conscutive la position sur le
physique et dont les caractristiques sont les suivantes :
- Taille standard des contrats sur EUR : 125 000 EUR.
- Taille standard des contrats sur GBP : 62 500 GBP.
- Echance standard des contrats : les 4 fins de trimestre.
Les cours spots (observs et prvisionnels) correspondants aux diffrentes dates sont les
suivants :
1er mars 2006
31 mai 2006
30 juin 2006
EUR/USD
1,4320-40
1,4730-50
1,4760-80
GBP/USD
2,0310-20
2,0380-95
2,0460-70
Les cours des contrats terme (observs et estims) sur le march des futures sont :
-
- Cours future observ le 1er mars 2006, chance fin juin : 1EUR= USD
1,4320
- Cours future observ le 1er mars 2006, chance fin juin : 1GBP= USD 2,0350
- Cours future estim le 31 mai 2006, chance fin juin : 1EUR= USD 1,4720
- Cours future estim le 31 mai 2006, chance fin juin : 1GBP= USD 2,0380
18
19
3 mois
6 mois
9 mois
Dollar amricain
5 1/4%
6%
6 1/4%
Euro
4%
4 1/4%
4 1/8%
1- Dterminer les diffrentes positions de change de la socit Toys Industry au dbut de
lanne 2005 sachant que :
1 EUR = 0,6060 GBP
1 EUR = 1, 4310 CAD
2- Compte tenu de ces diffrentes positions, quelle est la nature de lengagement prise par la
socit Toys Industry pour ces diffrents contrats ?
3- Dterminer les cours des diffrents contrats terme ngocis par la socit au dbut de
lanne 2005.
4- Au dbut du mois de mars 2005, les cotations observes sont les suivantes :
- 1 EUR = USD 1,1500
- Taux dintrt sur le dollar amricain 1 mois = 5 3/4%
- Taux dintrt sur leuro 1 mois = 4 1/8%
a- Quelles sont la ou les positions susceptibles dtre annules cette date ?
b- Dterminer le ou les cours auxquels ces positions ont t annules.
c- Quels sont les rsultats nets gnrs par la socit Toys Industry suite ces
annulations ?
20
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