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FitchRatings
Empresas
Minera / Per
Fundamentos
Tipo
Instrumento
Rating
Actual
Rating
Anterior
Acciones
1a (pe)
2a (pe)
Fecha
Cambio
Mayo 2007
1.
2.
3.
4.
5.
Indicadores Financieros
(US$ MM.)
Ingresos
12m a
Jun - 14 Dic-13
1,079
1,163
EBITDA
259
382
-109
-42
838
721
Caja y Valores
97
183
3.23
1.89
2.86
1.41
10.12
16.04
Fuente: Volcan
Analistas
Julio Loc
(511) 444 5588
julio.loc@aai.com.pe
Carlos Bautista L.
(511) 444 5588
carlos.bautista@aai.com.pe
www.aai.com.pe
Octubre 2014
Asociados a:
FitchRatings
Acontecimientos Recientes
El 20 de marzo del 2014, en Junta de Accionistas
Obligatoria Anual, se acord el aumento del capital social
por capitalizaciones de las utilidades del ejercicio 2013,
siendo el monto del aumento de S/. 336615,526.
Asimismo, se aprob la distribucin de dividendos, a
cuenta de las utilidades del 2013, por un monto de
S/.57780,413.48 a razn de S/. 0.0150 por cada accin
clase A y S/. 0.0157 por cada accin clase B.
El 9 de junio del 2014, se hizo pblica la venta, a
Odebrecht Energa del Per S.A., del 100% de las
acciones de Energtica del Centro S.A.C., (subsidiaria de
Empresa Administradora Cerro S.A.C.) titular del proyecto
Central Hidroelctrica Belo Horizonte.
Empresas
5.
6.
Perfil
Volcan Compaa Minera S.A.A. (Volcan) se dedica a la
exploracin y explotacin de yacimientos mineros por
cuenta propia y su correspondiente extraccin,
concentracin, tratamiento y comercializacin de
concentrados de minerales polimetlicos.
Sus operaciones se realizan en cuatro unidades mineras
en etapa operativa (Cerro de Pasco, Yauli, Chungar y
Alpamarca), ubicadas en los departamentos de Pasco y
Junn, en donde produce concentrados de zinc, plomo y
cobre, con importantes contenidos de plata.
La Empresa tiene seis subsidiarias dedicadas a la
actividad minera como son:
1.
2.
3.
4.
Volcan
Octubre 2014
Reservas
Volcan realiza estimaciones propias para el clculo de sus
reservas, sin embargo, sus estimaciones estn basadas
en las definiciones internacionales del Joint Ore Reserves
Committee (JORC) del Australasian Institute of Mining and
Metallurgy y el Australian Institute of Geoscientists and
Minerals Council of Australia.
Inventario de reservas probadas y probables
(En miles de TMS)
Minas subterrneas
Tajos abiertos
Stockpiles
Total Volcan y subs.
Leyes de reservas
% Zn
% Pb
% Cu
Ag (Oz/TM)
2009
50,214
84,130
5,915
140,260
2010
62,274
73,796
12,359
148,429
2011
49,522
70,613
15,556
135,691
2012
43,185
56,761
9,727
109,673
2013
35,127
26,266
8,024
69,417
4.0%
1.3%
0.0%
2.9
3.9%
1.2%
0.1%
3.1
3.9%
1.1%
0.1%
3.2
3.8%
1.1%
0.1%
3.2
3.9%
1.0%
0.1%
4.0
Fuente: Volcan
Asociados a:
Empresas
FitchRatings
Bulk Plata
9%
Desempeo Financiero
Plomo
34%
dic-13
74,675
468,919
414,817
76,822
1,035,233
127,590
1,162,823
Cobre
6%
12m a
Jun-14
66,789
531,421
355,435
88,278
1,041,923
37,400
1,079,323
Var. %
-10.6%
13.3%
-14.3%
14.9%
0.6%
-7.2%
54.0
615.3
139.3
0.7
809.3
48.1
707.5
139.6
895.2
-10.9%
15.0%
0.2%
7,326
1,910
2,142
23.90
6,782
1,958
1,988
16.40
-7.4%
2.5%
-7.2%
-31.4%
10.6%
Zinc
51%
Fuente: Volcan
*Los ingresos por la venta de plata se consideran dentro de la venta
de concetrados de zinc y de plomo.
10,000
9,000
8,000
7,581
7,827
Miles de TMS
7,000
6,410
6,817
6,000
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
2010
2011
2012
2013
12M jun 14
Fuente: Volcan
Volcan
Octubre 2014
Asociados a:
FitchRatings
Empresas
(ii)
US$ MM
35.0%
300
30.0%
250
25.0%
200
20.0%
150
15.0%
100
10.0%
50
5.0%
0.0%
2010
700
60.0%
600
50.0%
500
40.0%
400
30.0%
300
20.0%
200
10.0%
100
0
EBITDA / Ventas
Millones de US$
2010
2011
EBITDA
2012
2013
12M a Jun14
Margen EBITDA
2012
2013
Utilidad Neta
ROE
12M a Jun14
Estructura de Capital
A junio 2014, el total de pasivos aument ligeramente de
US$1,436.1 a US$1,507.2 millones, debido principalmente
al aumento del total de deuda financiera, la cual creci en
16.3% debido a una mayor necesidad de capital de trabajo
requerido por el inicio de operaciones en Alpamarca.
Adicionalmente, el saldo de la deuda de corto plazo estuvo
compuesto principalmente por un prstamo de The Bank
of Nova Scotia, cuyo vencimiento es en noviembre 2014 y
un prstamo con Citibank N.A., el cual venci en julio
2014. Cabe mencionar que el 26.8% del total de la deuda
financiera tiene vencimiento de corto plazo.
Evolucin de la Deuda Financiera
0.0%
Fuente: Volcan
2011
Fuente: Volcan
Miles de US$
(iii)
ROE
350
1,600,000
1,400,000
1,200,000
1,000,000
800,000
600,000
400,000
200,000
2010
Fuente: Volcan
2011
Pasivos
2012
2013
jun-14
Deuda Financiera
Volcan
Octubre 2014
Asociados a:
Empresas
FitchRatings
crecimiento de xidos en Cerro de Pasco y la Unidad
Alpamarca, los cuales se iniciaron en el primer semestre
del 2014.
A junio 2014, el pasivo de Volcan estuvo compuesto por: el
total de la deuda financiera (54.3%), cuentas por pagar
comerciales (12.9%), impuestos a la renta diferido (10.8%)
y otros (22.0%).
Por otro lado, el patrimonio consolidado de Volcan y
subsidiarias ascendi a US$1,490.0 millones, siendo 101%
mayor al del 2013, lo cual se debi principalmente al
aumento del capital social en marzo del 2014 y al mayor
nivel de reservas.
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
Monto
Negociado*
38,256
19,258
26,006
23,581
34,544
60,353
35,541
23,633
32,672
25,039
30,315
22,617
Precio**
Frecuencia
1.17
1.38
1.25
1.30
1.13
1.14
1.14
1.18
1.07
1.06
1.07
1.10
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
100.00%
Capitalizacin
Bursatil*
2,622,459
3,093,157
2,901,773
2,901,773
2,901,773
2,901,773
2,555,217
2,644,874
2,697,369
2,589,747
2,614,179
2,687,473
jul-13
ago-13
sep-13
oct-13
nov-13
dic-13
ene-14
feb-14
mar-14
abr-14
may-14
jun-14
Monto
Negociado*
80
10
91
19
45
802
41
12
5
68
125
7
Volcan
Octubre 2014
Precio**
Frecuencia
2.65
2.60
2.60
2.40
2.03
2.10
1.80
1.80
1.80
1.67
1.65
1.65
13.64%
4.76%
19.05%
9.09%
15.00%
57.14%
18.18%
5.00%
4.76%
15.00%
19.05%
4.76%
Capitalizacin
Bursatil*
3,971,127
3,896,200
3,896,200
3,596,492
3,042,033
3,146,930
2,697,369
2,697,369
2,697,369
2,727,802
2,695,134
2,695,134
Fecha de acuerdo
abr-07
jul-07
oct-07
feb-08
may-08
dic-09
nov-10
oct-11
mar-12
oct-12
mar-13
dic-13
mar-14
Accin
Comn A
Comn B
0.200
0.210
0.120
0.126
0.100
0.105
0.100
0.105
0.100
0.105
0.070
0.074
0.030
0.057
0.057
0.020
0.030
0.010
0.015
0.032
0.060
0.060
0.021
0.032
0.011
0.016
Fuente: Volcan
Asociados a:
FitchRatings
Empresas
dic-13
dic-12
dic-11
dic-10
259,108
24.0%
(0.04)
(0.70)
6.0%
382,126
32.9%
0.02
(0.59)
12.2%
467,012
39.6%
0.20
(0.17)
16.2%
614,949
50.8%
0.37
0.07
29.1%
500,995
51.1%
0.40
0.03
26.4%
(3.27)
10.12
1.04
1.42
(3.27)
(2.90)
(2.51)
(0.18)
2.30
16.04
2.90
4.28
2.30
(5.03)
(3.64)
(0.07)
11.46
13.18
3.64
8.12
11.46
(1.31)
3.17
0.72
143.67
181.94
12.57
15.72
143.67
1.72
4.87
1.76
142.75
168.01
12.39
15.74
142.75
0.91
4.26
1.47
(10.02)
3.23
2.86
3.32%
26.80%
36.00%
26.80%
13.14
1.89
1.41
3.34%
15.01%
32.82%
1.74
1.51
0.28
5.23%
13.16%
33.90%
0.12
0.10
(0.15)
6.54%
75.27%
4.66%
0.10
0.09
(0.18)
4.67%
87.27%
4.03%
2,911,246
182,864
108,127
612,444
720,571
720,571
1,475,127
2,195,690
2,643,213
574,855
92,903
613,242
706,145
706,145
1,376,942
2,083,087
Rentabilidad
EBITDA
Mg. EBITDA
(FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada
FCF / Ingresos
ROE
Cobertura
Activos totales
Caja e inversiones corrientes
Deuda financiera Corto Plazo
Deuda financiera Largo Plazo
Deuda financiera total
Deuda financiera total con Equity Credit
Patrimonio Total
Capitalizacin ajustada
2,997,185
97,310
224,593
613,480
838,073
838,073
1,489,979
2,328,040
1,780,797
154,123
45,538
14,965
60,503
60,503
1,238,893
1,299,396
1,501,566
135,390
37,450
5,461
42,911
42,911
1,020,756
1,063,667
Flujo de caja
(109,270)
(608,059)
(34,559)
(751,888)
2,866
111,840
(19,428)
(656,610)
(41,613)
(605,403)
(40,205)
(687,221)
(1,300)
402
(20,170)
(708,289)
274,786
(380,798)
(97,482)
(203,494)
(5,162)
645,642
(16,254)
420,732
469,915
(267,249)
(121,716)
80,950
(60,139)
17,592
(19,670)
18,733
342,495
(232,644)
(75,967)
33,884
17,086
(41,763)
1,670
10,877
1,079,323
-7.2%
141,285
25,592
87,418
1,162,823
-1.3%
264,303
23,823
173,360
1,178,403
-2.7%
347,062
35,443
210,950
1,211,614
23.6%
511,045
3,380
328,900
980,600
48.0%
391,840
2,982
253,414
8,445
2,167.5
2,140.9
7,534.3
20.2
Resultados
Ingresos
Variacin de Ventas
Utilidad operativa (EBIT)
Gastos financieros
Resultado neto
Informacin y ratios sectoriales
Volcan
Octubre 2014
Asociados a:
Empresas
FitchRatings
ANTECEDENTES
Emisor:
Domicilio legal:
RUC:
Telfono:
Fax:
RELACIN DE DIRECTORES
Jos Picasso Salinas
Jos de Romaa Letts
Madeleine Osterling Letts
Jos Bayly Letts
Cristopher Eskdale
Irene Letts Colmenares de Romaa
Daniel Matte Badenes
Felipe Osterling Letts
Pablo Manuel Moreyra Almenara
Presidente
Vice-Presidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director Ejecutivo
Gerente General
Gerente Central de Finanzas
Gerente Central de Operaciones
Gerente Central de Planeamiento
Gerente de Relaciones con Inversionistas
Gerente Comercial
Gerente de Investigacin Metalrgica
Gerente Corp. De Gestin Humana
Gerente de Energa
Gerente de Logstica
PRINCIPALES ACCIONISTAS*
Familia Letts
Empresa Minera Paragsha
Blue Streak International N.V.
Sandown Resources S.A.
Otros
47.0%
11.1%
8.4%
7.8%
25.7%
Volcan
Octubre 2014
Asociados a:
FitchRatings
Empresas
CLASIFICACIN DE RIESGO
Instrumento
Clasificacin*
Categora 1a (pe)
Categora 1a (pe)
Definicin
CATEGORA 1a (pe): Acciones que presentan una muy excelente combinacin de solvencia, estabilidad en
la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos.
Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo,
constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar,
vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las
clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y
otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se
encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin
para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o
conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no
asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo
sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.
Limitaciones- En su anlisis crediticio, AAI se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores
de la transaccin. Como AAI siempre ha dejado en claro, AAI no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni
confirma que las opiniones legales y/o impositivas o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier
estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad al final de
este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin
de AAI, y no debe ser usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de AAI.
Si los lectores de este informe necesitan consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a contactar
asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.
Volcan
Octubre 2014