Modelo de equilibrio general en los mercados de bienes

y servicios: la oferta y la demanda de produccin de una

economa abierta.1
La inversin exterior neta o salida neta de capital es la cantidad que prestan los inversores
nacionales al extranjero menos la que prestan los inversores extranjeros al pas en cuestin, o
tambin la diferencia entre los flujos de salida y entrada de capital al pas.
Imaginemos que un inversor estadounidense tiene que decidir dnde va a invertir unos fondos.
Puede invertir en el interior (por ejemplo, concediendo prstamos a empresas norteamericanas o
comprando sus acciones) o en el extranjero (concediendo prstamos a empresas extranjeras o
comprado sus acciones). Son muchos los factores que pueden influir en su decisin, pero el ms
importantes de ellos, para el conjunto de todos los inversores, es el tipo de inters que puede
obtener por la inversin.
Cuando sube el tipo de inters interior, disminuye la
salida de ahorros al extranjero y entran ms fondos para
acumulacin de capital procedentes de otros pases. Esta
relacin se expresa de la forma siguiente: FC = FC(r).
La FC puede ser positiva o negativa, dependiendo de que
la economa acte de prestamista o de prestatario en los
mercados financieros mundiales. En una economa, hay
flujos de salida y flujos de entrada de capital, que
sumados dan lugar a una entrada neta de capital (el
exterior nos presta) o a una salida neta de capital
(prestamos al exterior).
Bien porque la gran economa abierta influye en los tipos
de inters mundiales, bien porque el capital es
imperfectamente mvil, o quiz por ambas razones el tipo de inters interior puede diferir del tipo
de inters mundial.
El mercado de fondos prestables. El ahorro de una
economa abierta, S, se utiliza de dos formas: para
financiar la inversin interior, I, y para financiar la salida
neta de capital, FC. Podemos expresarlo de la forma
siguiente: S = I + FC.
La oferta de fondos prestables es el ahorro nacional. La
demanda de fondos prestables es la suma de la
demanda de inversin interior y la de inversin exterior
(salida neta de capital). Debido a que el flujo de salida
neta de capital puede ser positivo o negativo, se suma o
se resta de la demanda de fondos de la inversin
nacional2. El tipo de inters se ajusta para equilibrar la
oferta y la demanda.
El mercado de divisas. Segn la identidad de la
contabilidad nacional FC = S I = XN(). El tipo de
cambio real es el precio que equilibra la balanza
comercial y la salida neta de capital.
El tipo de cambio nominal es el tipo de cambio real
multiplicado por el cociente entre los niveles de precios:
e = x (P*/P). Las fuerzas que alteran el tipo de cambio
real o los niveles de precios tambin alteran el tipo de
cambio nominal.
Al tipo de cambio de equilibrio, la oferta de moneda
nacional procedente de la salida neta de capital, FC, es
igual a la demanda de moneda nacional procedente de las exportaciones netas de bienes y
servicios, XN.3

Informacin extrada de captulo 6 (Apndice) del libro Macroeconoma 8 ed. de Mankiw y del captulo 32 de Principios de
Economa 6 ed. de Mankiw.
2

Tambin podramos considerar que una entrada neta de capital se suma a la oferta de fondos, el resultado sera el mismo.

Para ser ms exactos, en el mercado de divisas la oferta de dlares est formada por el flujo de salida de capital y las
importaciones (se ofrecen dlares (se demandan divisas) en el mercado para obtener activos o productos extranjeros), y la
demanda de dlares est formada por el flujo de entrada de capital y las exportaciones (los extranjeros demandan dlares
(ofrecen divisas) para adquirir activos o productos nacionales).

El modelo

Y= F(K, L)
Y = C(Y T) + I(r) + G + XN()
XN() = FC(r r*)
i = r + E
e = (P*/P)

Nivel natural de produccin

Equilibrio del mercado de bienes
Equilibrio del mercado de divisas
Relacin tipo de inters real y nominal
Relacin tipo de cambio real y el nominal

Al disminuir el ahorro en una economa, por un dficit pblico por ejemplo, hay menos fondos para
prestar a los inversores nacionales y r sube. Al subir r entran fondos extranjeros atrados por estas
mayores tasas de inters nacionales (y salen menos fondos nacionales fuera por la misma razn).
Esta entrada de inversin extranjera hace que r no suba tanto como si la economa estuviera
cerrada o tuviera restricciones a la libre circulacin de capital. En el caso extremo (economa
pequea y movilidad perfecta de capital), r volvera totalmente a la situacin de partida anterior al
dficit pblico.4 Hasta aqu lo que pasa en el mercado de fondos prestables.
En el mercado de divisas, los nacionales ofrecen moneda nacional para cambiarla por divisas y
poder adquirir activos extranjeros. Los extranjeros demandan moneda nacional ofreciendo divisas
para poden invertir en el pas. Como esta mayor tasa de inters ha hecho disminuir el flujo de
salida de capital y aumentar el flujo de entrada de capital, la oferta de moneda nacional disminuye
y la demanda de moneda nacional aumenta. El tipo de cambio aumenta y ello origina una
disminucin de las exportaciones del pas y un aumento de las importaciones.
Al final las exportaciones netas (XN) sern iguales a la salida neta de capital (FC) y a (S I).
En general, cualquier cambio en los tipos de inters nacionales o del resto del mundo cambia los
flujos de entrada y salida de capital y estos a su vez influyen en el mercado de divisas alterando el
tipo de cambio de las monedas y por tanto las exportaciones netas. Otras veces es simplemente la
inestabilidad de algunos pases la que altera los flujos de capital provocando los anteriores efectos
en mercados financieros y de divisas5. Una fuga de capitales de un pas generar una subida de r
en ese pas al haber menos fondos para los inversores nacionales y una bajada del tipo de cambio
de la moneda nacional al aumentar la oferta de moneda nacional en el mercado de divisas.
4

En la realidad los tipos de inters de economas sin restricciones a la movilidad de capital, no suelen diferir mucho y se
mueven conjuntamente debido a que ante cualquier diferencial se producen flujos de capital hacia la economa con mayor tipo
de inters.
5

Ver caso de Mxico 1994 en Principios de Economia de Mankiw. Cap. 32. Pag. 710.

Y otras veces son los propios estados los que intentan influir en el mercado de divisas alterando
estos flujos de capitales, con la intencin por ejemplo de mantener el tipo de cambio de su
moneda depreciado. En este caso es el propio estado el que hace inversiones extranjeras. 6

Ver caso de China en aos recientes en Principios de Economia de Mankiw. Cap. 32. Pag. 711.