APALANCAMIENTO FINANCIERO

En el mundo de los negocios hay una serie de decisiones que son ineludibles, con independencia
del sector en que la empresa opere o la actividad principal a la que se dedique. Como todos
conocemos por experiencia propia o ajena, una de estas decisiones a la que se enfrenta cualquier
responsable en cualquier negocio, es la de establecer el procedimiento y conseguir los recursos
necesarios para financiar las actividades que tiene entre manos, tanto del presente como las
futuras.
La decisin que se tome sobre la estructura de financiacin de una empresa tiene mucho que ver
con la opinin que se tenga acerca de las consecuencias, positivas o negativas, por el uso de la
deuda. Con cierta frecuencia se oyen comentarios del tipo de la manera ms sana de crecer en el
negocio es, exclusivamente, a travs de los recursos generados por el mismo, o bien cuanto
menos deuda tengamos, mejor y ms saneado tendremos el negocio, sin olvidar el conocido de
tener deudas es malo, ya que al final acabas trabajando para los bancos.1
El apalancamiento financiero se define como la capacidad de la empresa para emplear los cargos
financieros fijos con el fin de aumentar al mximo los efectos de los cambios en las utilidades
antes de intereses e impuestos sobre las utilidades o rendimientos por accin."2
Es el efecto que se produce en la rentabilidad de la empresa como consecuencia del empleo de
deuda en su estructura de financiacin. Conviene precisar qu se entiende por rentabilidad, para
poder entender si ese efecto es positivo o negativo, y en qu circunstancias.

Es el resultado de la existencia de gastos financieros fijos en el flujo de ingresos de una

compaa. Estos cargos fijos por su parte no son afectados por las utilidades antes de intereses e
impuestos de las empresas.
Estos cargos deben de ser pagados independientemente de la cantidad de utilidades antes de
intereses e impuestos disponibles para su pago. Los dos gastos financieros que normalmente se
pueden encontrar en un estado de resultados de una empresa son los intereses sobre la deuda
de prstamos y los dividendos sobre las acciones preferentes.
El apalancamiento consiste en el uso de capital prestado (endeudamiento) para incrementar el
retorno potencial de una inversin; dicho de otro modo una empresa est apalancada cuando
utiliza deuda (aumento de pasivos) para comprar activos. No es negativo en s mismo, pues
permite la expansin de la empresa va la compra de activos; pero, el exceso de deuda, puede
presentar dificultades de repago. En trminos simples, significa asumir deuda para invertir en
activos que generen un rendimiento; con ello la empresa obtiene una ganancia con dinero
de otros.
1 Artculo publicado en el peridico ABC el da 25-1-98. Original del Prof. Francisco J. Lpez
Lubin, Director del Area de Finanzas del Instituto de Empresa.
2 DICCIONARIO RAE

La tasa que obtiene como ganancia debe ser mayor que la tasa de inters pagada por el
prstamo, por lo que la calidad de la inversin es clave. Las entidades financieras funcionan con
altos niveles de apalancamiento, pues operan con dinero aportado por otros, como los depsitos
de los ahorristas.
Aunque puede medirse de diversas formas, las tasas de apalancamiento ms usadas son las
razones de deuda/capital propio y activos /capital propio. El apalancamiento es una herramienta
que magnifica las ganancias y las prdidas. Por lo tanto, si una crisis ocurre en un contexto de
instituciones y familias con altos grados de apalancamiento, sern mayores las prdidas y la
amplificacin de los efectos.
Convengamos en que los bancos funcionan con altos niveles de apalancamiento. En la medida
que los bancos funcionan con dinero captado de los ahorristas (depositantes) y obtienen
beneficios por los prstamos realizados (inversiones), son instituciones que funcionan con altos
niveles de apalancamiento, dado que invierten la mayora del dinero que reciben
prestado de los ahorristas.

RAZONES DE APALANCAMIENTO

Las razones de apalancamiento comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores
de la empresa, tienen algunas consecuencias.

1. examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para buscar un margen de
seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea proporcin de la financiacin total.
Los riesgos de la empresa son asumidos principalmente por los acreedores.

2. reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los beneficios de mantener el
control de la empresa con una inversin limitada.

3. si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga de inters por
ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.

Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder cuando
la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las utilidades esperadas
cuando la economa est en auge. En otras palabras, las empresas con altas razones de
apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de
obtener altas utilidades.

Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son reacios en
correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben comparar las utilidades
esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.

En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en examinar las

razones del balance general y determinar el grado con que los fondos pedidos a prstamo han
sido usados para financiar la empresa.

El otro enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de prdidas y ganancias
que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades de
operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas examinan ambos
tipos de razones de apalancamiento.

CLASIFICACION DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

APALANCAMIENTO FINANCIERO POSITIVO: Se dice que el apalancamiento financiero es
positivo cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es PRODUCTIVA. Esto
quiere decir que la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa es mayor
a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos por prstamos.
APALANCAMIENTO FINANCIERO NEGATIVO: Cuando la obtencin de fondos provenientes de
prstamos es IMPRODUCTIVA, es decir, cuando la tasa de rendimiento alcanzada sobre los
activos de la empresa es MENOR a la tasa de inters por los fondos obtenidos en calidad de
prstamo.

APALANCAMIENTO FINANCIERO NEUTRO : Esta situacin se presenta cuando la obtencin de

fondos provenientes de prstamos llega al punto de INDIFERENCIA, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters pagada
por los fondos provenientes de prstamos.

RIESGO FINANCIERO

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos
financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad
antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.

El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los pagos
financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de utilidades para continuar
con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir estos pagos, puede verse obligada a
cerrar por aquellos acreedores cuyas reclamaciones estn pendientes de pago

RIESGO TOTAL:

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el producto del riesgo de

operacin y riesgo financiero
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y financiero, se
denomina apalancamiento total, el cual est relacionado con el riesgo total de la empresa.

APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento es el resultado de decisiones que se adoptan en la gestin empresarial y se refiere

a que, en ciertas ocasiones, la direccin de las compaas resuelve asumir costos fijos para obtener el
uso de determinados recursos, ya sea materiales o financieros.
En su enfoque y aplicacin ms frecuentes, el anlisis del apalancamiento ayuda a valorar , con una
ptica de corto plazo , algunas incertidumbres que rodean el funcionamiento de las organizaciones y
que impactan sobre sus resultados
Se utiliza el trmino apalancamiento operativo porque los costes fijos no financieros ejercen un efecto
semejante a una palanca en la relacin entre variacin de las ventas y las modificaciones que como
consecuencia se producen en el beneficio operativo o de explotacin.
Las empresas pueden elegir entre 2 tipos de estructura de costes:

Estructuras econmicas (activo) con grandes inmovilizados, en consecuencia con grandes CF

pero pequeos CV.

Estructuras con pequeos inmovilizados, pequeos CF y CV relativamente elevados.

El apalancamiento se presenta en grados diferentes; mientras ms alto sea el grado de

apalancamiento mayor ser el riesgo, pero tambin sern ms altos los rendimientos previstos.
El trmino riesgo se define, en este contexto, al grado de incertidumbre relacionado con la capacidad
de la entidad para cubrir sus pagos de obligaciones fijas. La magnitud del apalancamiento en la
estructura de la entidad evidencia el tipo de alternativa riesgo rendimiento que esta posee.

EL ESTADO DE RESULTADO EN RELACIN AL APALANCAMIENTO

El Estado de Ganancias y Prdidas conocido tambin como Estado de Resultados, Estado de
Rendimiento, etc.
Muestra los efectos de las operaciones de una empresa y su resultado final en un perodo dado, en
forma de un beneficio o una prdida. As, este Estado Financiero ofrece un resumen de los hechos
significativos que originaron las variaciones en el patrimonio o capital de la entidad durante un perodo
determinado.

CONTENIDO FINANCIERO:

Ingreso principal

Costos asociados a la produccin

Gastos asociados a la operacin

Gastos relacionados a la financiacin

Gastos en relacin al rgimen fiscal

Resultado

MEDICION DEL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO

Debido a que el apalancamiento operativo mide la utilidad antes de intereses e impuestos, el mismo se
concibe como un cambio porcentual en las utilidades generadas en la operacin excluyendo los
cargos por financiamiento e impuestos. El grado de apalancamiento operativo que tiene una empresa,
se puede medir a travs del uso de la frmula siguiente:
DONDE:

GAO = Grado de apalancamiento operativo

CM = Contribucin marginal
CF = Costos fijos COSTOS FIJOS Y APALANCAMIENTO OPERATIVO

Los cambios que las empresas registran en los costos fijos de operacin, afectan de una forma
significativa el apalancamiento operativo, ya que ste funciona como un amplificador tanto de las
prdidas como de las utilidades.
Por lo tanto debe de considerarse que cuanto ms alto es el grado de apalancamiento operativo,
mayor es el riesgo para las empresas, debido a que se requiere de una contribucin marginal mayor
que permita cubrir los costos fijos. Debe de tomarse en consideracin que cuando
una empresa presenta un grado alto de apalancamiento operativo, aumenta su riesgo, ya que se
requiere de una contribucin marginal mayor para poder cubrir sus costos fijos.

DIFERENCIAS ENTRE APALANCAMIENTO FINANCIERO Y OPERATIVO:

APALANCAMIEN
TO
OPERATIVO

APALANCAMIEN
TO
FINANCIERO

VENTAS
(-) COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
(-) GASTOS DE OPERACION
UTILIDAD ANTES DE
INTERESES

(-) INTERESES
UTILIDAD ANTES DE
IMPUESTOS
(-) IMPUESTOS
(-) DIVIDENDOS PREFERENTES
UTILIDAD PARA ACCCIONES
COMUNES