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Anlise Dinmica de
Capital de Giro
SUMRIO
3.1.1 CONCEITOS E FUNDAMENTOS ....................................................................................................... 2
3.1.2 CLASSIFICAO FUNCIONAL DAS CONTAS .................................................................................... 2
3.1.3 Fontes de Financiamento da NCG ................................................................................................. 5
LOCALIZAO DA NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO NO BALANO. ......................... 5
3.1.4 O EFEITO TESOURA ........................................................................................................................ 7
3.1.5 CAUSAS PROVVEIS DE PROBLEMAS NO CURTO PRAZO: .......................................................... 10
QUADRO DIAGNSTICO DE SITUAO FINANCEIRA DA EMPRESA................................ 11
3.1.6 Reclassificao Funcional da DRE ................................................................................................ 12
Balano Patrimonial
Define-se em trs grupos bsicos de contas: estratgicas, operacionais e tticas. Por estratgicas so as
contas cuja movimentao est vinculada Alta Administrao da empresa. Por operacionais so as
contas que tem relao com as atividades da empresa, sejam elas da rea industrial ou de prestao de
servios, vale dizer, que se vinculam ao negcio da empresa. As tticas so as contas de curto e
curtssimo prazo vinculadas tesouraria da empresa. Esses trs grupos tpicos, homogneos ente si,
devem, no entanto, ser enfocados como um sistema que retrata a empresa como um todo. Uma
premissa elementar da classificao funcional que a caracterizao em quaisquer das trs rubricas
(estratgica, operacional e ttica) no se prende somente ao nome da conta, mas tambm ao seu
contedo.
Outro aspecto a ser considerado que toda classificao, e, portanto toda anlise reflete um nvel de
preciso varivel, dependendo do maior ou menor conhecimento que se tem da empresa e de seus
procedimentos contbeis.
A classificao funcional comea pelas contas operacionais. Observando-se uma empresa industrial
verifica-se que seu sistema produtivo se assemelha a uma roda girando a uma certa rotao, conforme o
tipo de negcio. As operaes se repetem constantemente no mesmo ritmo mdio, a menos que se
venham a introduzir mudanas estruturais no processo produtivo. Na verdade, cada atividade gira a
uma certa cadncia, que lhe prpria. S pra com a extino da empresa.
b.
Observam-se algumas contas no balano patrimonial, sejam elas fontes ou aplicaes ou aplicaes de
recursos (do passivo ou do ativo), guardam estreita afinidade com as vrias fases do processo produtivo.
Os estoques sejam eles de matrias-primas, semi-acabados, ou acabados, as duplicatas a receber, as
contas a pagar dos fornecedores, salrios e encargos, impostos ligados produo, so todos eles
consignados no balano patrimonial. Da a reclassificao funcional das contas operacionais imediata e
toma o seguinte formato:
APLICAES
FONTES
* Perodo a que se refere o volume das Vendas Brutas; exemplo: vendas anuais, perodo de
360 dias; vendas mensais, perodo de 30 dias etc.
O Ciclo Financeiro calculado desta forma est expresso em "dias de vendas", ou seja, indica o nmero de
dias das vendas que a empresa destina ao financiamento das necessidades de capital de giro.
Como exemplo, a Demonstrao de Resultado abaixo apresenta os valores necessrios ao clculo do
Ciclo Financeiro, considerando uma NCG de $760.291 e $861.301 para os exerccios de 20x0 e 20x1,
respectivamente:
Demonstrao de Resultados Parcial ($ mil)
20X1
4.270.165
(62.901)
(1.136.978)
3.070.286
20X0
3.305.127
(22.381)
(793.520)
2.489.226
20X0 =
No caso acima, no ano de 20X0 a empresa destinava 83 dias de seu faturamento para financiar as
necessidades de recursos para o giro dos negcios enquanto no ano de 20X1 este nmero caiu para 74
dias. Em termos de fontes e aplicaes de recursos, a economia obtida pela reduo de 83 para 74 dias
(nove dias) pode ser assim avaliada: sendo as vendas brutas em 20X1 de $ 4.207.264 mil caso o Ciclo
Financeiro fosse mantido no mesmo nvel de 20X0 - 83 dias, a varivel NCG - Necessidade de Capital de
Giro - seria de $ 970.008 mil ($ 4.207.264 mil multiplicado por 83/360). Considerando que a NCG real foi
de $ 861.301, temos uma economia de recursos da ordem de $ 108.707 ($ 970.008 mil menos $ 861.301
mil).
O Ciclo Financeiro calculado desta forma apresenta-se como um parmetro importante, medida que
podemos concluir: o dimensionamento dos recursos necessrios para o giro dos negcios - medido pela
NCG - Necessidade de Capital de Giro - dado pelo Ciclo Financeiro e pelo montante das Vendas Brutas.
Exemplo: Determinada empresa estima o faturamento anual de $ 450.000 para o ano de 20X2, sendo o
seu Ciclo Financeiro de 90 dias. O volume de capital necessrio para manter o giro dos negcios ser de
$ 112.500 (90/360 multiplicado por $ 450.000).
FORNECEDORES
Financiamento automtico do
giro com que a empresa pode contar.
Dupl.
Descontadas,
Empr. Banc
Financiament
os
Bancrios de
Longo Prazo
ATIVO
PERMANENTE
PATRIMNIO
LQUIDO
fontes de
financiamento
da
necessidade
de
capital de giro
c.
Outro grupo funcional considera contas de longo prazo, so de natureza estratgica. Seu ciclo se d a
um ritmo de perodo to longo que, primeira vista, parecem estacionrias se compararmos com as
cclicas (operacionais). No balano elas aparecem assim:
APLICAES
FONTES
Emprstimos a longo prazo a terceiros
Emprstimos Bancrios a Longo Prazo
Aplicaes financeiras a longo prazo
Financiamentos a Longo Prazo
Ttulos a receber a longo prazo
Capital Social
Reservas
Imobilizado
Diferido
Lucros Suspensos
O denominador comum de todas essas contas fato de todas elas serem de longo prazo, tendo-se o
nome genrico de Permanentes. A diferena entre as contas permanentes do Passivo (Fontes) e contas
permanentes do Ativo (Aplicaes) obtm-se o CDG. Sendo a frmula:
CDG = (CONTAS PERMANENTES DO PASSIVO) - (CONTAS PERMANENTES DO ATIVO)
OU
CDG = (PATRIMNIO LQUIDO + EXGIVEL A LONGO PRAZO) - (REALIZVEL A LONGO PRAZO + ATIVO
PERMANENTE)
Essa definio mais usual do modelo tradicional, no entanto, difere no seu clculo. No modelo
dinmico calculada por meio de contas de longo prazo e no pelo circulante ou contas de curto prazo,
apesar de o resultado matemtico ser o mesmo. Essa diferena de enfoque tem repercusses
importantes nas anlises.
d.
Para fechar a classificao funcional do balano restam as contas de curto e curtssimo prazo que no
guardam relao com o processo produtivo, sendo consideradas contas tticas, pois no guardam
relacionamento com estratgias de longo prazo. Sua variao aleatria e, geralmente, esto ligadas
tesouraria da empresa. No ativo so identificadas pelas seguintes contas: caixa, saldo positivo em
bancos conta movimento, as aplicaes de curto e curtssimo prazo. No passivo so as contas de
emprstimos bancrios de curto prazo, sejam elas lastreados por notas promissrias, ttulos
descontados (geralmente so contas redutoras de clientes, tendo-se que reclassific-las para o passivo
circulante), os dividendos e o imposto de renda a pagar no exerccio, e ainda as prestaes de
financiamentos a longo prazo exigveis no curto prazo.
Com a classificao funcional essas contas so chamadas de errticas. Pelo mtodo de diferenas, j
T = (Contas Errticas do Ativo) - (Contas Errticas do Passivo)
aplicado anteriormente, chegaremos ao conceito de Saldo de Tesouraria (T), assim definido:
Pode-se agora formular o modelo funcional dinmico do balano patrimonial, sendo:
CDG - NCG = T, expresso que se pode desdobrar em dois formatos de representao:
FONTES
NCG
CDG
ou
$
CDG
T
NCG
Tempo
Antes da anlise do Efeito Tesoura como modelo simplificado de previso de falncia, a fim de reforar
o entendimento do significado da variveis j apuradas, Saldo de Tesouraria e Necessidade de Capital de
Giro, vamos avaliar, por meio de um exemplo, o instrumento analtico que obtido na reclassificao do
Grupo Circulante do Balano Patrimonial.
Sejam duas empresas, com as seguintes posies financeiras:
Empresa A
Empresa B
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Ativo Circulante
Passivo Circulante
Caixa
300 Fornecedores
300 Caixa
200
Fornecedores
Dupl. Receber
200
Obrig. Fiscais
100 Dupl. Receber
400
Obrig. Fiscais
Estoques
400
Emprstimos
200 Estoques
300
Emprstimos
900
600
900
Como pode ser observado, o ndice de Liquidez o mesmo para as duas:
100
50
450
600
Duplicatas a Receber
(+) Estoques
(-) Obrigaes Fiscais
(-) Fornecedores
(=) NCG
Empresa A
200
400
100
300
200
Caixa
(-) Emprstimos
(=) Saldo de Tesouraria
Apesar de as duas empresas apresentarem mesmo
financeira de curto prazo bem diferente.
Empresa B
400
300
50
100
550
300
200
200
450
100
(250)
ndice de Liquidez Corrente (1,5), a situao
A empresa A possui recursos financeiros suficientes para cobrir suas obrigaes com Bancos e a
empresa B no.
O indicador de Liquidez Corrente 1,5 expressa a seguinte realidade: se as duas empresas fossem
liquidadas na data do Balano, a realizao do Ativo Circulante seria suficiente e com sobra de 50% para liquidar os compromissos registrados no Passivo Circulante. Ocorre que as empresas no so
liquidadas nas datas de Balano.
A existncia da empresa pressupe a continuidade e, o que mais importante, o crescimento como
objetivo. As duas variveis apuradas a NCG Necessidade de Capital de Giro e o ST Saldo de
Tesouraria expressam esta realidade.
O Saldo de Tesouraria positivo da empresa A indica que a mesma possui recursos de longo prazo (de
terceiros ou prprios) para dar cobertura s necessidades de recursos para o giro dos negcios e ainda
aplicar no mercado financeiro ou, simplesmente, mant-los em caixa.
O Saldo de Tesouraria negativo da empresa B indica a insuficincia de recursos de longo prazo (de
terceiros ou prprios) e a tomada de emprstimos de curto prazo para cobrir tais necessidades.
Para a anlise do Efeito Tesoura, deve-se observar se o Saldo de Tesouraria (ST) est cada vez mais
negativo, variando em proporo superior NCG. A tendncia dada pela relao [ST / NCG], sendo que
a NCG dever ser considerada sem o seu sinal (+/-). Resultado decrescente evidencia que a empresa
recorre cada vez mais, a emprstimos onerosos a curto prazo. Para melhor avaliar o Efeito Tesoura,
deve-se observar o comportamento do indicador em diversos perodos.
Para melhor compreenso do assunto, tomemos, para anlise, dois exemplos.
Exemplo 1: A empresa Y apresenta os seguintes nmeros nos ltimos cinco exerccios:
ano 1
NCG
CDG
CDG/NCG
ST
ST/NCG
ano 2
250
200
0,80
-50
-0.20
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
-3000
-4000
-5000
ano 3
600
300
0,50
-300
-0.50
ano 4
1.200
400
0,34
-800
-0.66
ano5
2.400
400
0,17
-2.000
-0.83
4.800
500
0,10
-4.300
-0.89
NCG
CDG
19X1
19X2
19X3
19X4
19X5
ST
8o ST negativo e est aumentando proporcionalmente em nveis maiores que a NCG (ST/ NCG),
confirmando, assim, o efeito tesoura. Na prtica, significa que, se o banco credor no renovar os
emprstimos, a empresa quebra imediatamente. Por outro lado, se o banco continuar a rolar suas
dvidas, a empresa quebrar do mesmo jeito, dentro de pouco tempo, pois os encargos financeiros
provocaro prejuzos cada vez maiores.
A nica soluo para uma empresa na situao descrita acima a capitalizao (injeo de recursos
novos dos scios) conjugada com uma completa reviso de prazos e margens de lucro. Exemplo 2:
Analisando o grfico da empresa Z, temos que a empresa apresenta a mesma NCG da empresa Y e
tambm est com o ST cada vez mais negativo.
6000
5000
4000
3000
2000
1000
0
-1000
-2000
NCG
CDG
ST
19X1
19X2
19X3
19X4
19X5
Uma anlise superficial poderia induzir a dizer que a empresa est passando por dificuldade financeira,
pois o ST negativo e a linha da NCG est se distanciando da linha do CDG a cada ano. Ocorre que a
relao percentual entre a NCG e o CDG se mantm.Veja no quadro a seguir:
NCG
CDG
CDG / NCG
ST
ST / NCG
ano 1
250
200
0,80
-50
-0.20
ano 2
600
480
0,80
-120
-0.20
ano 3
1.200
960
0,80
-240
-0.20
ano 4
2.400
1.920
0,80
-480
-0.20
ano 5
4.800
3.840
0,80
-960
-0.20
Essa empresa, apesar de apresentar a mesma NCG da empresa Y (exemplo 1) em todos os anos, vem
financiando essa necessidade de duas formas: capital de giro (maior parte) e financiamentos bancrios.
O Saldo de Tesouraria (negativo), no entanto, representa 20% da NCG. Isso acontece, normalmente, em
empresas que esto aumentando o volume de vendas. O endividamento bancrio financia um
percentual das vendas e o lucro da atividade, que reinvestido, garante empresa boa parte do
financiamento necessrio.
Admitindo-se que, repentinamente, a empresa deixe de contar com o financiamento bancrio, bastar a
ela fazer uma pequena reduo nas suas vendas a prazo, para ajustar sua NCG ao CDG disponvel.
10
Dificuldades de obteno de
Matria-prima/produto
( + ) Adiantamento a
Fornecedores
( + ) Duplicatas a
Receber
(+) Financiamento
Especulao, reduo da
demanda
( + ) Estoques
(+) Desp. Financeiras
( - ) Fornecedores
( - ) L. Lquido
( - ) Despesas
Provisionadas
Novos concorrentes
( - ) Adiantamento de
Clientes
A combinao crnica desses fatores tende a provocar desequilbrio econmico-financeiro (overtrade)
na empresa, podendo lev-la falncia.
QUADRO DIAGNSTICO DE SITUAO FINANCEIRA DA EMPRESA
Tipo
1
2
3
4
5
6
CG
+
+
+
-
=
=
=
=
=
=
=
T
+
+
+
-
+
+
+
+
+
+
+
NCG
+
+
+
Interpretao
Situao de Excelente Liquidez
Situao Financeira Slida
Situao Financeira Insatisfatria
Alto Risco de Insolvncia
Situao Financeira Muito Ruim
Pssimo
11
O que diferencia o DRE tradicional do DRE classificado a Depreciao que se trata de uma fonte de
financiamento da empresa. O primeiro nvel de LBO reflete a produtividade e a eficincia operacional da
empresa.
Os demais nveis refletem operaes e repartio do lucro operacional com os parceiros da empresa,
como:
Governo
Instituies Financeiras e Fornecedores (quando do pagamento de despesas financeiras)
Acionistas/ Investidores
Definem-se os vrios nveis de valor adicionado conforme apresentado no quadro 2.
Quadro 3.1.6.2 - Nveis de financiamento e autofinanciamento
LBO - 1 Nvel
(-) Despesas Financeiras Lquidas (Despesas Financeiras - Receitas Financeiras)
(-) Imposto de Renda e Contribuio Social.
(=) CAPACIDADE DE AUTOFINANCIAMENTO (2 Nvel)
(-) Dividendos e distribuio de lucros
(=) AUTOFINANCIAMENTO => CDG (3 Nvel)
12
O ativo econmico
O Ativo Econmico de uma empresa conjunto de recursos de que ela dispe e que so financiadas
tradicionalmente pelo passivo do Balano Patrimonial. Na reclassificao de balanos o Ativo Econmico
ganha caractersticas que no eram reveladas anteriormente. Verificou-se na classificao de contas que
os ativos so divididos em cclicos, permanentes e errticos quando h reservas de tesouraria. No
quadro 3 descrevem os itens do Ativo Econmico.
Quadro 3.1.6.3 - Itens do Ativo Econmico
ATIVO NCG
ATIVOS
PERMANENTES
ATIVOS DE
TESOURARIA
FONTES
13
14
Exerccios de Fixao
1. Sejam duas empresas, com as seguintes posies financeiras:
EMPRESA B
Ativo
Passivo
Circulante
Circulante
Caixa
360 Fornecedores
360 Caixa
240 Fornecedores
120
Duplicatas
a
240 Obrigaes Fiscais
120 Duplicatas
a
480 Obrigaes Fiscais
60
Receber
Receber
Estoques
480 Emprstimos
240 Estoques
360 Emprstimos
540
1.080
720
1.080
720
Apesar de as duas empresas apresentarem mesmo ndice de Liquidez Corrente (LC = 1,5), a situao
financeira a curto prazo bem diferente. Tal assertiva est baseada no fato de que a
Ativo Circulante
EMPRESA A
Passivo Circulante
Cdigo
Descrio da Conta
Ativo Total
4.730.636
2.886.674
2.062.895
1.01
Ativo Circulante
3.741.644
2.127.467
1.575.494
1.01.01
Disponibilidades
1.228.655
766.493
636.292
1.01.02
Crditos
1.595.286
754.044
358.484
1.01.03
Estoques
748.244
511.632
437.410
1.01.04.01
Impostos a Recuperar
43.845
59.449
99.074
1.01.04.02
45.394
11.557
11.104
1.01.04.03
Despesas Antecipadas
26.936
13.614
10.545
1.01.04.04
53.284
10.678
22.585
1.02
Ativo No Circulante
988.992
759.207
487.401
1.02.01
264.277
276.983
200.855
1.02.02
Ativo Permanente
724.715
482.224
286.546
1.02.02.01
Investimentos
748
43.469
1.02.02.02
Imobilizado
257.273
210.117
157.963
1.02.02.03
Intangvel
281.114
174.228
1.02.02.04
Diferido
186.328
97.131
85.114
Passivo Total
2.01
Passivo Circulante
Antecipaes
de cartes de crditos
Reclassificado
4.730.636
2.886.674
2.062.895
3.060.647
1.598.188
1.182.547
421.630
121.512
768.003
491.795
161.206
14.507
22.245
231.877
1.056.261
721.906
599.604
134.192
115.261
79.220
185
28.718
2.01.01
Emprstimos e Financiamentos
2.01.02
Debntures
2.01.03
Fornecedores
2.01.04
2.01.05
Dividendos a Pagar
2.01.06
Provises
486.623
47.925
2.01.08
Outros
179.431
77.544
81.737
2.02
Passivo No Circulante
1.669.989
1.288.486
880.348
2.02.01
1.164.080
976.257
682.315
2.02.02
174.993
16.555
9.284
2.02.03
Patrimnio Lquido
330.916
295.674
188.749
2.02.03.01
153.931
103.890
113.113
2.02.03.02
Reservas de Lucro
176.985
191.784
75.636
Cdigo
DEM. RESULTADOS
Descrio da Conta
3.01
3.02
3.03
3.04
3.05
Resultado Bruto
3.06
2006
2005
2004
5.020.042
3.639.888
-1.235.949
-872.798
2.949.224
-671.095
3.784.093
2.767.090
2.278.129
-2.616.914
-1.927.342
-1.573.940
1.167.179
839.748
704.189
Despesas/Receitas Operacionais
-924.957
-742.400
-609.177
3.06.01
Com Vendas
-635.635
-453.810
-374.732
3.06.02
Gerais e Administrativas
-77.322
-55.370
-54.707
3.06.03
Financeiras
-126.467
-170.512
-128.628
3.06.05
-85.533
-62.708
-50.720
3.06.06
-390
3.07
Resultado Operacional
242.222
97.348
95.012
3.08
Resultado No Operacional
-61.786
78.368
-19.245
3.09
180.436
175.716
75.767
3.10
-67.466
-19.307
-18.419
3.11
IR Diferido
23.105
38.490
12.041
3.12
Participaes/Contribuies Estatutrias
-7.163
-10.231
-200
3.14
-5.391
-8.520
-5.054
3.15
Lucro/Prejuzo do Perodo
123.521
176.148
64.135
15
2006
3. Com base nas informaes extradas do Balano Patrimonial das Lojas Brasileiras, calcule o que se
pede:
a.
Variveis
1.999
2.000
2.001
Ativo Circulante
451.977
454.700
638.222
Passivo Circulante
309.102
320.788
473.538
Ativos Cclicos
388.940
339.499
341.105
Passivos Cclicos
267.655
292.825
374.785
NCG
CDG
CDG/NCG
Ativos Financeiros
63.037
115.201
297.117
Passivos Financeiros
41.447
27.963
98.753
ST
ST/NCG
b. Considerando que as Vendas Brutas das Lojas Brasileiras, em 2000, foram de R$ 1.652.261, calcule o
Ciclo Financeiro em dias daquele ano.
4. Determinada empresa estima um faturamento anual de $557.000 para o ano de 20X3, sendo
o seu Ciclo Financeiro de 38 dias. O volume de capital necessrio para manter o giro dos negcios ser
de $______________________. Caso o Ciclo Financeiro dessa empresa caia para 20 dias, em 20x3, em
termos de fontes e aplicaes de recursos, qual ser a economia obtida pela empresa em decorrncia
dessa reduo em 18 dias, mantendo-se a previso de vendas?
16