INFORME EJECUTIVO

El efecto de la inflacin en la evaluacin de proyectos

Por: Rubn Daro Martnez Pure
Objetivo: Analizar el efecto de la inflacin en la evaluacin de un proyecto de inversin.
Conclusin: Los efectos de la inflacin en los proyectos de inversin es un tema an en discusin; no
existe unanimidad de criterios entre los diversos autores, sin embargo los diferentes anlisis y
posturas contribuyen e enriquecen ostensiblemente a mejorar los proceso de anlisis de inversiones y
de toma de decisiones en las empresas modernas hoy da.
Anlisis:
Cuando se habla de valores reales (precios deflactados, constantes o de un ao base) y valores
nominales (precios corrientes o de mercados) del dinero hacemos referencia al efecto que puede tener
la inflacin en el flujo de caja y por ende en la rentabilidad de un proyecto de inversin. Por valor
nominal se entiende la cantidad de moneda que debemos dar en un momento determinado para
comprar un bien o servicio (por ejemplo: COP 1.000, hoy), por oposicin el valor real del dinero, hace
referencia a la capacidad de compra del dinero nominal, por ejemplo se podra preguntar Con los COP
1.000 de hoy se puede comprar lo mismo de lo que se compraba hace un ao o dos? La respuesta a
esta pregunta tiene que ver que el poder adquisitivo del dinero es impactado por el mayor o menor
crecimiento de los diferentes precios de la economa.
En un proyecto de inversin se deben realizar proyecciones de ingresos y egresos de efectivo (de
dinero) que estn afectados de una u otra manera por distintas inflaciones. Para Pareja Vlez (2002)
hay tres enfoques para hacer la evaluacin de proyectos en condiciones inflacionarias: a) Precios
nominales o corrientes; b) Precios constantes o de inflacin neutral y, c) Pesos (o cualquier otra
moneda) constantes. Este autor asume que el mtodo correcto para evaluar un proyecto es el de
precios nominales o corrientes, es decir se deben proyectar los flujos de caja a precios nominales y
descontarlos a la tasa corriente o nominal. Sin embargo, para Mokate (1994) la evaluacin financiera
puede hacerse indiferentemente en precios corrientes o en precios nominales, siempre y cuando, haya
consistencia entre los precios utilizados y tasa de descuento, quiere decir que cuando se utilizan
precios corrientes en la evaluacin, se debe usar la tasa nominal y, cuando se trabaja con precios
constantes, se debe acudir a la tasa de inters de oportunidad real.
Es de anotar que Arboleda Vlez (1999) seala que cuando se va a trabajar con cifras a precios
constantes, las partidas expresadas en trminos corrientes (por su costo histrico) como son el cargo
por depreciacin, el cargo por diferidos, el pago del prstamo o la amortizacin a capital, el incremento
de capital de trabajo y los rendimientos financieros, todas de un ao a otro, se deben deflactar, es
decir, dividir por el correspondiente factor de inflacin. Tal planteamiento es apoyado por Gutirrez
(2000) al afirmar que las deducciones por depreciacin, amortizaciones y diferidos de gastos
preoperativos, se deben deflactar por la tasa esperada de inflacin, so pena de sobreestimar la
deduccin tributaria a que dan lugar. Como puede apreciarse existen diversidad de criterios sobre los
efectos de la inflacin en la evaluacin de un proyecto de inversin, no obstante, no se puede hablar
de una inflacin en forma general, los costos de los insumos y de la mano de obra se incrementan a
tasas diferentes y por ende los resultados en los criterios de seleccin (VPN y TIR) se ven afectados al
trabajar los flujos a precios nominales o reales e influir en la toma de decisiones.

BIBLIOGRAFA:
ARBOLEDA VLEZ, G. Proyecto (2013) Formulacin, Evaluacin y Control. Cali: Ac Editores.
GUTIERREZ MARULANDA, L. Decisiones de Financieras y Costo del Dinero en Economas Inflacionarias. Cali:
Norma Editores.
MOKATE, M (1994) Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin. Bogot: Universidad de los Andes.
VLEZ PAREJA (2002) Decisiones de Inversin Enfocado a las Valoracin de Empresas. Bogot: Universidad
Javeriana, 3. Edicin.