UNIVERSIDAD NACIONAL

PEDRO RUIZ GALLO

FACULTAD DE INGENIERIA CIVIL, SISTEMAS Y
ARQUITECTURA

MERCADO DE DIVISAS

F
I
C
S
A

INTEGRANTES:
Campos Coronado Veronica
Chirinos Sandoval Carlos Eduardo
De la Cruz De la Cruz Waldir
Espinoza Llontop Eduardo Antonio
Huaman Gavidia Sergio
Tapia Chavesta Yois

ASIGNATURA:
Sistemas Econmicos

DOCENTE:
Salazar Carbonel Oscar Enrique

Lambayeque, Noviembre de 2015.

MERCADO DE DIVISAS
1. CONCEPTOS PREVIOS
QUE ES UNA DIVISA?
Se llama divisa, bsicamente a la moneda utilizada por un pas ajeno a su lugar
de origen. En otras palabras, la divisa no es ms que la moneda extranjera
respecto a un pas de referencia. Ntese que la definicin contiene el trmino
moneda (metal y papel moneda). De esta manera, el mercado internacional se
basa en las relaciones de valores entre las distintas monedas, que son
publicados diariamente. Las principales divisas son: el euro, el dlar
estadounidense, el yen, la libra esterlina y el franco suizo. Encabeza la lista el
dlar, que se toma generalmente como referencia para las restantes.
En las operaciones internacionales y en concreto, en las ventas internacionales,
comprador y vendedor residen en pases diferentes con diferentes monedas, por
tanto, deben llegar a un acuerdo respecto a la moneda en la que realizaran los
correspondientes pagos y cobros.
Esta moneda puede ser la local de uno de los dos pases o una tercera moneda
extranjera, pero en cualquier de los dos casos debe ser aceptable por ambas
partes.
Una divisa es toda moneda extranjera diferente de la local, ya este materializada
en billetes, documentos de pago o saldo bancario. Para un exportador peruano,
la moneda local es el nuevo sol y divisas son el resto de monedas como el dlar,
yen japons, el euro, etc.
Una caracterstica importante de las divisas es su plena convertibilidad, es decir,
la posibilidad de ser intercambiadas por otras divisas sin limitaciones respecto a
origen, cantidad o plazo. Por ejemplo, cuando se dio la entrada del euro en 1999,
en Espaa exista 21 divisas plenamente convertibles respecto a la peseta, cuya
cotizacin oficial se estableca diariamente por el Banco de Espaa.
El mercado internacional de divisas est formado por la red de instituciones
financieras de todo el mundo, es la parte ms internacional del mercado y el ms
libre puesto que realiza sus transacciones en cualquier momento a travs de
cualquier medio de comunicacin.
Es universal, careciendo de lmites espaciales o temporales, con excepcin de
los que imponen algunos pases con respecto a cierto tipo de operaciones, en
todo caso, funciona las 24 horas del da y a lo largo y ancho del mundo. Sus
nodos principales son una serie de plazas financieras donde concurren un gran
nmero de operaciones del mismo tipo; por ejemplo, el mundo del dlar se sita
en Nueva York, el euro en

Frankfurt, el de la libra esterlina en Londres, pero esto tiene cada vez menos
importancia dado que el reparto de operaciones se realiza a travs de todo el
mundo.
Los principales mercados mundiales de divisas son:
a) Europa: Londres, Frankfurt y Zurich.
b) Amrica: Nueva York, Chicago y Toronto.
c) Oriente: Tokio, Hong Kong, Singapur, Melbourne, Sydney y Bahrein.
QU ES UN MERCADO DE DIVISAS?
El mercado de divisas es el mercado financiero en el que se establece el valor
de cambio de las monedas en que se van a realizar los flujos monetarios
internacionales. Por tanto, es el mercado en el que se intercambian monedas,
no fsicamente, a un precio o relacin llamado tipo de cambio que, como hemos
visto, es el precio de una moneda en funcin de otra.
Es el primer mercado realmente global, entendido este concepto como mercado
sin necesidad de adaptaciones locales.
El mercado de divisas nacin para facilitar el flujo monetario derivado del
comercio internacional de bienes y servicios. Pero el volumen de operaciones
que se realizan en este mercado de intercambio de divisas ha ido creciendo tanto
que, en moneda extranjera se debe a operaciones internacionales de bienes y
servicios; el gran volumen de operaciones son transacciones de las propias
monedas.
Por tanto, en la actualidad, el mercado de divisas es bastante independiente de
las operaciones comerciales internacionales y las variaciones entre dos
monedas ya no pueden explicarse exclusivamente por las variaciones de los
flujos comerciales.
El mercado de divisas se rige por sus propias reglas, como pueden ser las
expectativas de revalorizacin de una moneda como consecuencia de las
declaraciones efectuadas por el gobierno de dicho pas, por su banco central o
por un inversor institucional importante.
Algunas de las funciones de los mercados de divisas bsicas para toda empresa
con vocacin internacional, son financiar el comercio internacional.
Cuando en Espaa se cambi la peseta por el euro desde enero de 1999, la
nueva operativa del mercado de divisas al contado espaol (realmente ya no
existe tal mercado), en funcionamiento desde enero de 1999 con la implicacin
del Euro, sufre cambios de mayor importancia que los ocasionados en los
cambios de operativa anteriores.

No debemos olvidar que la peseta ha dejado de cotizar como moneda

independiente en los mercados de divisas internacionales, al igual que las
monedas del resto de los pases de la UE, dejando al Euro como nica moneda
de cotizacin. Durante un periodo de 3 aos (1999-2002) hasta que el Euro
circule fsicamente, estas monedas, incluida la peseta, son meras divisiones no
decimales del Euro.
Por tanto, el nuevo mercado de divisas se basa en el Euro y es el Banco Central
Europeo (BCE) el encargado de publicar diariamente la cotizacin entre el Euro
(monedas de la UE) y el resto de las monedas mundiales.
En las operaciones de compraventa de divisas a plazo, la fecha de entrega de
la divisa puede ser posterior a dos das hbiles desde la fecha de contratacin,
llegando hasta los seis meses ms los dos das hbiles.
Se trata de un compromiso por el que las partes acuerdan un tipo de cambio,
para comprar o vender en una determinada fecha futura, un importe de una divisa
contra pago en otra divisa (o moneda local).
Por tato, el mercado de divisas a plazo o a futuro implica fijar el precio de una
divisa en trminos de otra a una fecha futura determinada, operacin que permite
cubrir el riesgo de cambio (el contrato de compraventa de divisas a plazo:
contratos forward)
De hecho, el mercado de divisas a plazo es el instrumento de cobertura de
riesgos de cambio ms utilizado por las empresas exportadoras. Los
exportadores cuando venden con pago aplazado y en divisas en los mercados
exteriores, corren el riesgo de que durante el plazo de cobro la divisa se deprecie
en relacin a su moneda local, originando una perdida por la diferencia de
cambio. Para evitarlo podrn vender a plazo dicha divisa.
Si las divisas tuvieran el mismo valor en el mercado spot (contado) que en el
mercado forward (a plazo), significara que su cotizacin no iba a variar en
relacin al resto de monedas. Por ellos, las expectativas que tienen los agentes
econmicos sobre la evolucin futura de los tipos de cambio de las divisa, se
reflejan en las diferencias de precio entre los tipos de cambio al contado y a
plazo.
Las monedas sobre las que se prev una apreciacin, monedas fuertes, son ms
caras a plazo que al contado, es decir, tienen premio. Por el contrario, las
monedas dbiles sufren un descuento, ya que su tipo de cambio a plazo es
inferior al tipo de cambio al contado.
La razn se basa en la Teora de la Paridad de los Tipos de Inters, cuya frmula
es utilizada para calcular el cambio forward de una divisa.
Esta teora afirma que el diferencial entre los tipos de cambio a plazo y los tipos
de cambio al contado es igual al diferencial de tipos de inters nacional y
extranjero.

POR QU RAZONES FLUCTAN LAS DIVISAS?

Por las siguientes razones:
Por razones comerciales: Las divisas tambin responden a la ley de la
oferta y la demanda. Si en un pas hay ms exportacin que importacin,
la demanda de moneda ser superior a la oferta y por tanto lan moneda
se apreciar. En caso contrario, si las exportaciones son inferiores a las
importaciones habr menor demanda de moneda que oferta, y se
depreciar.
Por razones financieras: Si los tipos de inters en un pas son ms altos
que en otros, habr una tendencia a comprar moneda del mismo para
poder invertirla, lo que causar una apreciacin de la moneda. Por
ejemplo, si la rentabilidad de los activos financieros a corto plazo en
Estados Unidos es un 5% y en Espaa un 4 % existir la tendencia por
parte de los poseedores de pesetas a venderlas para comprar dlares
para obtener un 1% ms de intereses. Esta demanda de dlares har
subir la cotizacin de sta moneda. Tambin puede ocurrir que, por
razones diversas, se produzca una falta de confianza en una moneda, y
los tenedores de ella se apresuren a cambiarla por otra produciendo as
una depreciacin.
Por razones crediticias y monetarias: Si la circulacin de billetes de un
pas aumenta a un ritmo superior al del comercio interno, podr deducirse
que se est imprimiendo demasiado dinero lo que conduce a una
depreciacin de la moneda. El presupuesto de una nacin tambin es un
factor importante a considerar, pues si el impuesto aumentan o
disminuyen esto tendr un efecto importante sobre el poder adquisitivo de
sus habitantes, que influir en el comercio exterior del pas, y por
consiguiente en la cotizacin de la moneda.
Por razones polticas: La posibilidad de turbulencia poltica, aunque solo
sea sospechada puede causar un efecto negativo en la cotizacin de su
moneda.
Por razones industriales: Las relaciones laborales, la relacin de los
precios de los salarios y otros factores industriales pueden fomentar la
afluencia de capital extranjero o su salida con la consiguiente variacin
del valor de la moneda.
Por razones de tipo peridico o cclico: En Espaa la peseta se cotiza
ms alto en primavera y verano debido a la demanda de moneda por parte
de los turistas.

CARACTERSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS

El mercado de divisas es nico debido a:

El volumen de las transacciones

La liquidez extrema del mercado.
El gran nmero y variedad de los intervinientes en el mercado
Su dispersin geogrfica
El tiempo en que se opera - 24 horas al da (excepto los fines de semana).
La variedad de factores que generan los tipos de cambio.
El volumen de divisas que se negocia internacionalmente, con un
promedio diario de US$ 5.345 billones,3 operando en un da lo que Wall
Street puede llegar a operar en un mes en el mercado burstil.

LAS MONEDAS DE MAYOR TRANSACCIN

Nota 1:
Dado que cada operacin involucra dos monedas, la suma total de intercambios
alcanza al 200%.

POR QU RAZONES FLUCTAN LAS DIVISAS?

Por las siguientes razones:
Por razones comerciales: Las divisas tambin responden a la ley de la oferta
y la demanda. Si en un pas hay ms exportacin que importacin, la demanda
de moneda ser superior a la oferta y por tanto la moneda se apreciar. En caso
contrario, si las exportaciones son inferiores a las importaciones habr menor
demanda de moneda que oferta, y se depreciar.
Por razones financieras: Si los tipos de inters en un pas son ms altos que
en otros, habr una tendencia a comprar moneda del mismo para poder
invertirla, lo que causar una apreciacin de la moneda. Por ejemplo, si la
rentabilidad de los activos financieros a corto plazo en Estados Unidos es un 5%
y en Espaa un 4 % existir la tendencia por parte de los poseedores de pesetas
a venderlas para comprar dlares para obtener un 1% ms de intereses. Esta
demanda de dlares har subir la cotizacin de sta moneda. Tambin puede
ocurrir que, por razones diversas, se produzca una falta de confianza en una
moneda, y los tenedores de ella se apresuren a cambiarla por otra produciendo
as una depreciacin.
Por razones crediticias y monetarias: Si la circulacin de billetes de un pas
aumenta a un ritmo superior al del comercio interno, podr deducirse que se est
imprimiendo demasiado dinero lo que conduce a una depreciacin de la moneda.
El presupuesto de una nacin tambin es un factor importante a considerar, pues
si el impuesto aumentan o disminuyen esto tendr un efecto importante sobre el
poder adquisitivo de sus habitantes, que influir en el comercio exterior del pas,
y por consiguiente en la cotizacin de la moneda.
Por razones polticas: La posibilidad de turbulencia poltica, aunque solo sea
sospechada puede causar un efecto negativo en la cotizacin de su moneda.
Por razones industriales: Las relaciones laborales, la relacin de los precios
de los salarios y otros factores industriales pueden fomentar la afluencia de
capital extranjero o su salida con la consiguiente variacin del valor de la
moneda.
Por razones de tipo peridico o cclico: En Espaa la peseta se cotiza ms
alto en primavera y verano debido a la demanda de moneda por parte de los
turistas.

2. TIPO DE CAMBIO
Cuando se habla de tipo de cambio (expresin que tambin se menciona como tasa de
cambio) se suele hacer referencia a la asociacin cambiaria que se puede establecer
entre dos monedas de distintas naciones. Este dato permite saber qu cantidad de una
moneda X se puede conseguir al ofrecer una moneda Y. En otras palabras, el tipo de
cambio seala cunta plata puedo adquirir con divisas de otro pas.

El tipo de cambio se define como el precio de una moneda con respecto a otra. Es el
precio resultante del equilibrio de la oferta y la demanda de una divisa respecto de otra
en los mercados de divisas.
Ejemplo:

1 EUR = 0,9156 dlares

1 USD = 1,0922 euros

Por lo general, el tipo de cambio se expresa en trminos de la moneda local por unidad
de divisa (eje: 1,0922 EUR/USD), o cotizacin directa. La cotizacin indirecta, es decir,
su inversa, es el nmero de unidades de divisa por unidad de moneda local (eje: 0,9156
USD / EUR). Todas las monedas cotizan con respecto al dlar dada la preponderancia
de esta moneda en el comercio internacional. Se dice que una cotizacin es de tipo
americano cuando se expresa en trminos de dlares por divisa (eje: 0,5735 USB /
Franco suizo), y tipo europeo cuando se expresa en trminos de divisa por dlar (eje:
1,7437 Francos suizos / USB). Para pasar de una cotizacin en trminos europeos a
trminos americanos slo hay que invertir las cantidades. Esta distincin es importante,
dado que un aumento del tipo de cambio puede implicar una depreciacin (cotizacin
directa o en trminos europeos) o una apreciacin (cotizacin indirecta o en trminos
americanos).
El tipo de cambio cruzado de una divisa A por unidad de divisa B se puede obtener a
partir de la ratio de los tipos de cambio moneda local / divisa B y moneda local / divisa
A. De la tabla de cotizaciones, de por ejemplo, el euro frente a otras monedas podemos
obtener un tipo de cambio entre dos divisas.
USD / divisa = EUR / divisa: EUR / USD
Ejemplo:
Calcular el tipo de cambio USD / Libra esterlina, a partir de los tipos de cambio
siguientes: EUR / Libra esterlina = 1,72 EUR / USD = 1,06.
USD / Libra esterlina = EUR / Libra: EUR / USB = 1,72: 1,06 = 1,62 USD / Libra.
Como ya se ha mencionado, una operacin al contado en divisas, es decir, aquella cuya
entrega tiene lugar en un mximo de dos das, se realiza al tipo de cambio al contado o
spot y tiene un vencimiento o plazo de entrega mximo de dos das. Cualquier
operacin con entrega posterior es una operacin a plazo y se realiza con tipos de
cambio a plazo o forward. La razn de que existan diferencias entre ambos tipos est
relacionada con la existencia de diferencias en los tipos de inters entre ambos pases
y no con las expectativas de apreciaciones o depreciaciones de las monedas.

TIPO DE CAMBIO VUELVE A SUBIR Y CIERRA EN S/. 3.337

La cotizacin del dlar volvi a subir, pese a que el Banco Central de Reserva
intervino en el mercado comprando US$ 55 millones.

El tipo de cambio en el Per cerr la semana al alza y se ubic en S/. 3.337 por dlar,
superando a los S/. 2.324 del jueves.
Este incremento se dio a pesar de que el Banco Central de Reserva (BCR) intervino
en el mercado cambiario vendiendo US$ 55 millones a un tipo de cambio promedio S/.
3.3362 por dlar.
La entidad monetaria tambin coloc Swap Cambiarios por S/. 115 millones a un mes,
a una tasa promedio de 0,66%. El saldo de Swap Cambiario aument en S/. 40
millones. En la fecha se colocaron S/. 630 millones y vencieron S/. 590 millones de
estos ttulos, inform.
El gerente de Estudios Econmicos del BCR, Adrin Armas, afirm que esta entidad
cuenta con una amplia capacidad para seguir interviniendo en el mercado cambiario.
El Banco se encuentra atento para seguir con su estrategia de reducir la volatilidad en
el mercado cambiario. El tipo de cambio va a estar donde las fuerzas lo determinen en
el largo plazo, lo que se busca es que esos ajustes sean moderados, dijo.

//Parte eduardo

3. SISTEMA DE FIJACIN DEL TIPO DE CAMBIO

La cotizacin de una
moneda en trminos
de otra moneda es el
tipo de cambio, el cual
expresa el nmero de
unidades de una
moneda que hay que
dar para obtener una
unidad
de
otra
moneda.
FACTORES QUE
INTERVIENEN EN
LA OFERTA Y LA
DEMANDA
La cotizacin o tipo de
cambio se determina
por la relacin entre la oferta y la demanda de divisas; alternativamente, puede decirse
que el tipo de cambio se determina por la relacin entre oferta y demanda de moneda
nacional para transacciones internacionales del pas: efectivamente, la oferta de divisas
tiene como contrapartida la demanda de moneda nacional y la demanda de divisas tiene
como contrapartida la oferta de moneda nacional.

Las variaciones de la relacin oferta/demanda de divisas determinan las fluctuaciones

del tipo de cambio; sin embargo, hay un tipo de cambio normal o de equilibrio en torno
al cual se efectan las variaciones y que debe corresponder al equilibrio de los pagos
internacionales.
En rgimen de patrn oro el tipo normal o de equilibrio se identifica con la paridad oro,
o sea, la relacin entre los contenidos de oro de las monedas. En rgimen de patrn de
cambio dicho tipo se determina por la tendencia de las cotizaciones. En rgimen de
papel moneda inconvertible ese tipo se determina por la relacin entre los poderes
adquisitivos de las monedas supuestas una estabilidad comparativa de los niveles de
precios. En rgimen de Fondo Monetario Internacional el tipo de cambio normal debe
ser declarado a la Institucin, en base del contenido de oro de la moneda o,
alternativamente, de la relacin con el dlar de Estados Unidos.
En algunos casos los tipos de cambio, como cualquier precio, son administrados por la
autoridad monetaria del pas respectivo. La autoridad fija el o los tipos de cambio y se
asegura, mediante el control absoluto o determinante de la oferta de divisas, la vigencia
de tales tipos de cambio. Para ello, el ingreso de divisas debe estar centralizado y
controlado (en nuestro pas por el Banco Central de Venezuela), aunque la demanda
puede dejarse libre; sin embargo, el tipo o tipos, que fije la autoridad no puede diferir
mucho del que se determinara en el mercado libre, salvo que se trate de un sistema
enteramente centralizado de economa.

PARIDAD ORO (Igualdad que se produce entre dos monedas cuando el tipo de cambio es
tal que cantidades equivalentes de las monedas tienen el mismo valor en trminos del oro.)
ORIGEN DE LA OFERTA DE DIVISAS

La oferta de divisas se origina en las transacciones activas o crditos de la balanza de

pagos, tales como: exportacin de bienes y servicios, ingresos sobre inversiones del
pas en el extranjero, donaciones y remesas recibidas por residentes o importacin de
capital no monetario.
El componente ms estable de la oferta es el que se origina en la exportacin de bienes
y servicios

ORIGEN DE LA DEMANDA DE DIVISAS

La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la balanza:
importacin de bienes y servicios, pagos por rendimientos de la inversin extranjera en
el pas, donaciones y remesas enviadas por residentes y exportacin de capital no
monetario; el componente ms estable de la demanda es el referido a la importacin de
bienes y servicios.
Los movimientos de capital son los componentes menos estables, ms dinmicos, del
mercado de divisas.

EL MERCADO CAMBIARIO

El mercado cambiario est constituido, desde el punto de vista institucional moderno,

por: el Banco Central -o agencia oficial que haga sus veces- como comprador y
vendedor de divisas al por mayor cuando la oferta est total o parcialmente centralizada,
la banca comercial como vendedora de divisas al detal y compradora de divisas cuando
la oferta es libre o no est enteramente centralizada, las casas de cambio y las bolsas
de comercio.
El Banco Central o una agencia ad hoc oficial ejerce la funcin de fondo de estabilizacin
cambiaria, cuando hay necesidad de mantener dentro de lmites prudenciales las
fluctuaciones del tipo de cambio en regmenes distintos del patrn oro clsico. En todo
caso, cuando la autoridad fija el tipo de cambio (administrado) explcita o implcitamente
funciona el fondo de estabilizacin para sostener la cotizacin fijada.
En cierto modo, y dentro de ciertos lmites, el Fondo Monetario Internacional opera como
un fondo mundial de estabilizacin cambiaria con respecto a sus pases miembros.

TEORAS SOBRE LA DETERMINACIN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Hay diversas teoras existentes acerca de la formacin de los tipos de cambio en los
mercados de divisas; normalmente estas se basan en las variaciones de la oferta y la
demanda de las diferentes monedas. Las variaciones pueden deberse a:
1. El comercio internacional de bienes y servicios
2. La especulacin y arbitraje en los mercados
3. Las inversiones en el extranjero
En el siglo XIX el comercio internacional era la clave para explicar los tipos de
cambio pues prcticamente era el nico factor responsable de los flujos de divisas. En
la actualidad las operaciones de especulacin y arbitraje son de lo ms
frecuente dando lugar a nuevas teoras. As, los factores que nos sirven para formular
las teoras sobre la determinacin de los tipos de cambio, tanto al contado como
a plazo, son los siguientes:
1. Los precios de los productos o mercancas y su variacin medida por la inflacin.
2. Los tipos de inters en los mercados monetarios y de capitales.

Teoras sobre la determinacin del tipo de cambio

Principalmente hay cinco teoras sobre la determinacin del tipo de cambio:

Teora de la paridad de los tipos de inters.

Esta teora se basa en la idea de que un inversor debe conseguir la misma

rentabilidad o su pas que en el extranjero. Relaciona los tipos de cambio a plazo
con tipos de inters de mercado monetario manteniendo una relacin directa, es decir,
aumentos de los tipos de inters estn acompaados de aumentos en los tipos de

cambio. Esta teora relaciona los tipos de cambio spot y adelantado y las tasas de inters
de dos pases.

El objetivo de esta teora es demostrar que: la diferencia entre la tasa de cambio

actual y la anticipada de las monedas de dos pases va en funcin de las tasas de
inters que pagan dichos pases.

Teora de la paridad del poder adquisitivo

Esta teora se basa en que el mismo producto debe tener el mismo valor en
diferentes pases. Relaciona los tipos de cambio al contado con la
inflacin. Cuando la Inflacin aumenta, el tipo de cambio al contado lo hace tambin,
la moneda se deprecia y viceversa. Dicho de otro modo, el tipo de cambio entre dos
monedas se encuentra en equilibrio cuando se iguale el precio de una misma cesta de
bienes y servicios en los dos pases de los que las divisas son originarias.

Hay dos versiones la absoluta y la relativa. Por un lado, la versin absoluta tiene la
idea bsica de que un producto cuesta lo mismo independientemente de cual sea la
divisa que se utiliza para comprarlo o donde se vende.
Segn esta versin, si un determinado producto en nuestro pas tiene un precio de 140
euros y el tipo de cambio (en forma indirecta)
EUR/USA fuese 1,2856 y EUR/JPY 135,51 el citado bien debera costar en USA 179,98
dlares y en Japn 18971,4 Yenes.

Es evidente que es difcil que esta versin se cumpla pues existen otros factores
que afectan al precio como: impuestos indirectos en diferentes pases, barreras
arancelarias, costes de transportes entre otros. Estos factores ayudan a favorecer la
diferencia de precios de un bien en funcin del pas en el cual se vende.

Por otro lado, la relativa propone que la

variacin previsible de los tipos de
cambio depende de las tasas esperadas
de inflacin. Con esta teora el pas con
mayor inflacin prevista ver como su
moneda se deprecia con respecto a la
del pas con una inflacin. Cuanto
menor sea la inflacin el tipo de
cambio de su divisa debera
aumentar.

Teora de las expectativas de los tipos de cambio

Esta teora relaciona los tipos de cambio a plazo con tipos al contado. El tipo a
plazo es un estimador insesgado del tipo futuro al contado, si aumenta uno debe
aumentar el otro y viceversa. Esta teora mantiene que los tipos de cambio al contado,
esperados para dentro de t-periodos, deben coincidir con el actual tipo a plazo a tperiodos. En otros trminos, segn esta teora los tipos a plazo son predictores
insesgados de los tipos al contado. Lo que nos indica es que la mejor prediccin del
tipo al contado que existir dentro de tres meses es el tipo a plazo actual a tres meses.

Teora de Fisher cerrada

Relaciona inflacin con tipos de inters nominales. Aumentos de la inflacin estn

acompaados de aumentos de tipos de inters nominales y viceversa. Esta teora
postula que los tipos de inters nominales de un pas reflejan, anticipadamente, los
rendimientos reales exigibles ajustados por las expectativas de inflacin. Adems, en
los diferentes pases, los rendimientos reales deben tender a la igualdad por lo que
las diferencias en las tasas nominales se deben a distintas expectativas de
inflacin.

Teora de Fisher internacional o abierta

Esta teora se basa en que los tipos de inters nominales reflejan los rendimientos
reales ajustados por las expectativas de inflacin. Relaciona tipos de cambio al
contado con tipos de inters. A largo plazo, si aumenta el tipo de inters, lo hace tambin
el tipo de cambio. Sin embargo, a corto plazo, el efecto es contrario. En esta teora se
postula que la rentabilidad total del inversor internacional, en diferentes pases, debe
ser igual a largo plazo. En definitiva, la variacin del tipo de cambio, entre dos monedas

dadas, depende de los diferenciales de tipos de interesa ofrecidos por dichas divisas en
sus respectivos mercados.
A mayor tipo de inters ofertado, la moneda tiende a debilitarse a largo plazo a fin
de que a los inversores les sea indiferente invertir en una u otra moneda.

MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO

Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran:

Tipos de cambio rgido y flexible.
Tipos de cambio fijo y variable.
Tipos de cambio nico y mltiple.
CAMBIO RIGIDO
El tipo de cambio rgido es
aquel cuyas fluctuaciones
estn contenidas dentro de
un margen determinado.
Este es el caso de patrn
oro, en que los tipos de
cambio pueden oscilar
entre los llamados puntos o
lmites de exportacin e
importacin de oro, por
arriba o por debajo de la

paridad. Si los tipos de cambio

excedieran de dichos lmites ocurriran
movimientos de oro que haran volver
las cotizaciones al margen determinado.
Su funcionamiento exige la posibilidad
concreta de dichos movimientos de oro
y se asegura, adems, mediante un
mecanismo operativo de movimientos
de capital a corto plazo, ligados a una
relacin entre los tipos de cambio y las
tasas monetarias de inters.

CAMBIO FLEXIBLE
El tipo de cambio flexible es aquel cuyas
fluctuaciones no tienen lmites precisamente
determinados, lo que no significa que tales
fluctuaciones sean ilimitadas o infinitas. Este es
el caso del patrn de cambio puro y del papel
moneda inconvertible. Son los propios
mecanismos del mercado cambiario y, en
general, la dinmica de las transacciones
internacionales del pas, los que, bajo la
condicin esencial de la flexibilidad, permiten
una relativa estabilidad de los cambios, dadas
las elasticidades de oferta y demanda de los
diversos componentes de la balanza de pagos.

CAMBIO FIJO
Es aquel determinado administrativamente por la autoridad monetaria como el Banco
Central o el Ministerio de Hacienda y puede combinarse tanto con demanda libre y oferta
parcialmente libre, como con restricciones cambiarias y control de cambios.
Dado el virtual quebrantamiento del patrn oro en nuestros das, la alternativa de la
flotacin de los cambios es la fijacin por la autoridad. La variabilidad de los tipos de
cambios puede interpretarse en sentido restringido (como en el caso del patrn oro) o
en sentido amplio (como en rgimen de patrn de cambio y de papel moneda
inconvertible).

 CAMBIO NICO
El tipo de cambio nico, como su nombre lo indica, es aquel que rige para todas las
operaciones cambiarias, cualquiera que sea su naturaleza o magnitud. Se tolera cierta
diferencia entre los tipos de compra y de venta de la divisa como margen operativo para
los cambistas en cuanto a sus gastos de administracin y operacin y beneficio normal.
El ideal del FMI es el sistema de cambios nicos, que no admite discriminacin en
cuanto a las fuentes de origen de las divisas ni en cuanto a las aplicaciones de las
mismas en los pagos internacionales. De modo distinto, los tipos de cambio mltiple o
diferencial permiten la discriminacin entre vendedores y entre compradores de divisas,
de acuerdo con los objetivos de la poltica monetaria, fiscal o econmica en general.
Mediante este sistema puede favorecerse determinadas exportaciones (con tipos de
cambio de preferencia que proporcionen ms moneda nacional por unidad de moneda
extranjera a los respectivos exportadores), determinadas entradas de capital, o
restringirse determinadas importaciones o salidas de capital y otras transacciones
internacionales. Es un sistema frecuentemente utilizado por los pases no desarrollados
como un instrumento auxiliar de la poltica de crecimiento econmico.

MODIFICACIONES DE LA PARIDAD
Los desequilibrios persistentes, o fundamentales, de la balanza de pagos exigen, por lo
general, modificaciones de la paridad monetaria, o valor de cambio externo de la
moneda, para inducir ajustes en los diversos componentes de la balanza y en la
actividad econmica nacional que faciliten la recuperacin del equilibrio.
La paridad puede ser modificada en el sentido del alza (revaluacin) o de la baja
(devaluacin), segn se trate de un desequilibrio por supervit o de uno por dficit. El
caso ms frecuente es el de revaluacin.
Los pases evitan en lo posible la revaluacin, porque ocasiona desventajas
comerciales, ya que afecta el poder de competencia de las exportaciones y favorece las
importaciones, as como las salidas de capital. Si el mercado internacional de los
productos exportables es bastante competitivo, el pas que revala no puede aumentar
los precios de sus exportaciones para compensar los efectos de la revaluacin y los
exportadores recibirn menores ingresos en moneda nacional, aunque, por otra parte,
se podrn adquirir ms bienes y servicios extranjeros por la misma cantidad de moneda
nacional que antes de la revaluacin (y sujeto a que los precios internacionales de la
importacin no suban). Desde luego, estos deben ser los efectos perseguidos, para el
ajuste de la balanza de pagos en caso de supervit: reduccin de la exportacin, o
menor ritmo de aumento, y aumento de la importacin.
La devaluacin permite que los exportadores reciban mayores ingresos en moneda
nacional, sin alteracin de los precios internacionales de sus productos, o aun con una
baja de proporcin menor que la de devaluacin; en este ltimo caso podr lograrse, si
la demanda externa es algo elstica, un incremento de la exportacin, que es una meta
perseguida para el reequilibrio de la balanza de pagos; por otra parte, los importadores
tendrn que desembolsar mayor cantidad de moneda nacional para adquirir
determinado volumen de importaciones y, dada la elasticidad de la demanda de stas,

podr ocurrir una disminucin de las mismas, que es otra de las metas de ajuste que se
persigue con la medida. La produccin nacional, si disfruta de una oferta elstica en
relacin con cierta capacidad productiva ociosa o recursos disponibles y utilizables en
corto plazo, podr beneficiarse con la situacin creada y de este modo la economa
interna puede superar dentro de algn tiempo los efectos depresivos del desequilibrio
pasivo de la balanza de pagos. Los ingresos de capital, adems, resultan beneficiados
por la devaluacin.

CONTROL DE CAMBIOS
El control de cambios es una intervencin oficial del mercado de divisas, de tal manera
que los mecanismos normales de oferta y demanda quedan total o parcialmente fuera
de operacin y en su lugar se aplica una reglamentacin administrativa sobre compra y
venta de divisas, que implica generalmente un conjunto de restricciones cuantitativas
y/o cualitativas de la entrada y salida de cambio extranjero.
Frecuentemente, el control de cambios va acompaado de medidas que inciden sobre
las transacciones mismas que dan origen a la oferta o la demanda de divisas.
Para algunos autores es control de cambios cualquier intervencin oficial en el comercio
de divisas o en su disposicin: as, por ejemplo, la fijacin de un tipo de cambio por la
autoridad, aunque se deje libre la demanda; pero centralizando la oferta en totalidad o
en parte decisiva, puede interpretarse como una forma de control y en efecto lo es; pero
los mecanismos del mercado siguen operando en lo sustancial. Si la autoridad no
centraliza una porcin sustancial de la oferta le es difcil sostener un determinado tipo
de cambio (la alternativa puede ser un fondo de estabilizacin suficiente), ya que se
efectuaran operaciones a diferentes tipos de acuerdo con las situaciones del mercado.
Otros autores sostienen que el control de cambios existe cuando se reglamenta,
restringe y fiscaliza el uso o aplicacin de las divisas compradas por los particulares.
El control de cambios se establece, por lo general, cuando hay dificultades graves de
balanza de pagos, a consecuencia de las cuales las divisas disponibles son insuficientes
para atender las necesidades ordinarias de la economa.
Diversas modalidades de control pueden implantarse, de acuerdo con las caractersticas
del mercado, la ndole del problema y la gravedad del mismo.
El control de cambios absoluto, o sea, la reglamentacin total de la oferta y la demanda
de divisas, es prcticamente imposible de implementar, por las inevitables y mltiples
evasiones y filtraciones que tienen lugar cuando la economa no es enteramente
centralizada.
El control parcial o de mercados paralelos ha sido practicado en diferentes pases y
oportunidades: consiste en un control parcial, determinante, de la oferta de divisas, a
precios determinados, con cuyas divisas se atienden necesidades esenciales de la
economa, y un mercado marginal es permitido en el cual se compran y venden
cantidades de divisas procedentes de operaciones que se dejan libres y se determinan
precios de mercado; este mercado paralelo o marginal se autoriza para impedir el
funcionamiento del estraperlo o mercado negro.

Otra modalidad de control es el rgimen de cambios mltiples, en que para cada grupo
de operaciones, de oferta o demanda, se fija un tipo de cambio: tipos preferenciales,
ms favorables, para determinadas exportaciones y entradas de capital y para
determinadas importaciones y salidas de capital; y tipos no preferenciales, para las
restantes operaciones. Este sistema se ha aplicado y se aplica aun no slo en funcin
de objetivos cambiarios o de balanza de pagos, sino como instrumento de la poltica
econmica en general.
Otro control parcial es la venta de divisas al mejor postor para determinadas operaciones
(rgimen de licitaciones).

4. TIPOS DE CAMBIO EN EL PER

Hablar del tipo de cambio en el Per, significa dar un panorama de la actividad
monetaria del Estado como agente regulador del sistema financiero.
Asimismo el rol que cumplen los diferentes agentes econmicos, y cmo stos influyen
para consolidar un rgimen estable.
El tipo de cambio mide el valor de una moneda en trminos de otra; en nuestro caso,
del dlar de los Estados Unidos de Amrica con respecto al nuevo sol. En un rgimen
de flotacin, el tipo de cambio refleja variaciones en la oferta y demanda de divisas. En
tal sentido, esta variable est influida, entre otros factores, por la evolucin de los
trminos de intercambio, los volmenes de comercio exterior, los flujos de capital y
cambios en las decisiones de portafolio de las personas, empresas y bancos.
TIPO DE CAMBIO
CONCEPTO
El tipo de cambio, es el precio de una divisa respecto a otra. Usualmente es la cantidad
de moneda nacional que debe ser entregada a cambio de una unidad de moneda
extranjera.
Por ejemplo, si el tipo de cambio del dlar vendedor en Per es de 3,15 (ejemplo), esto
significa que si queremos comprar dlares, debemos entregar 3,15 Nuevos Soles
Peruanos por cada unidad de dlar.
TIPOS
Se pueden distinguir dos tipos de cambios: el real y el nominal.
El real, se define como la relacin a la que una persona puede intercambiar los bienes
y servicios de un pas por los de otro.
El nominal, es la relacin a la que una persona puede intercambiar la moneda de pas
por los de otro.
El ltimo es el que se usa ms frecuentemente. Esta distincin se hace necesaria para
poder apreciar el verdadero poder adquisitivo de una moneda en el extranjero.